Ryan Taylor（副总裁，投资者关系）
Jennifer L. Honeycutt（总裁兼首席执行官）
Sameer Ralhan（高级副总裁兼首席财务官）
Deane Dray（RBC Capital Markets）
Andrew Kaplowitz（Citigroup Inc）
William Griffin（Barclays PLC）
John McNulty（BMO Capital Markets）
Jacob Levinson（Melius Research）
Ryan Connors（Northcoast Research）
Nathan Jones（Stifel Financial Corp）
Brad Hewitt（Wolfe Research）
感谢您的teacher new patience。您的会议即将开始。如果您在任何时候需要帮助，请按星号零，我们团队的成员将很乐意为您提供帮助。请稍候。您的会议即将开始。您好，我叫Nikki，今天早上将担任您的会议操作员。此时，我想欢迎各位参加Veralto公司2025年第四季度的电话会议。所有线路都已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言后，将有问答环节。如果您想在那段时间提问，只需按星号然后按电话键盘上的数字1。
如果您想撤回您的问题，请按星号然后按电话键盘上的数字2。现在我将把电话交给投资者关系副总裁Ryan Taylor。Taylor先生，您可以开始会议了。大家早上好。
感谢大家参加今天的电话会议，与我一同出席的有Jennifer Honeycutt，我们的总裁兼首席执行官，以及Samir Rohan，我们的高级副总裁兼首席财务官。今天的电话会议同时进行网络直播。网络直播的回放将于今天晚些时候在我们网站的投资者部分“活动与演示”栏目下提供。此次电话会议的回放将持续到2月18日。昨天，我们发布了2025年第四季度和全年的收益新闻稿、收益演示文稿以及补充材料，包括SEC要求的有关调整后或非GAAP财务指标的信息。
此外，我们还发布了2026年第一季度和全年的指引。这些材料可在我们网站veralto.com的投资者部分“季度收益”栏目下获取。所有非GAAP指标的调节表也在网络直播幻灯片的附录中提供。除非另有说明，所有提及的差异均为同比数据。在电话会议期间，我们将根据联邦证券法的含义发表前瞻性陈述，包括有关我们认为或预期未来将发生或可能发生的事件或发展的陈述。这些前瞻性陈述受到许多风险和不确定性的影响，包括我们SEC文件中阐述的那些风险和不确定性。
实际结果可能与我们的前瞻性陈述存在重大差异。这些前瞻性陈述仅反映截至作出之日的情况，我们不承担更新任何前瞻性陈述的义务，除非法律要求。话虽如此，我现在将电话交给Jennifer。
谢谢Ryan，也感谢大家参加今天的电话会议。我们的团队以强劲的第四季度结束了2025年，为Veralto带来了出色的一年。我要感谢我们全球17,000名员工，他们严格以DES为导向的执行，帮助我们在2025年为客户提供服务、提高运营效率并履行我们的财务承诺。我们去年的成功得益于采购、供应链和工厂运营团队的卓越贡献和不懈努力。在这一年中，我们在现有地点复制和区域化了十多条生产线，以提高我们整个业务 footprint的灵活性，并提高我们更高效地为客户服务的能力。
这些举措，再加上有针对性的供应链和战略定价行动，使我们能够成功应对去年动态的宏观环境，同时为客户提供强有力的支持。2025年，我们实现了中个位数的核心销售额增长、两位数的调整后每股收益增长以及超过10亿美元的自由现金流。在2025年结束时，我们设立了7.5亿美元的股票回购计划，并宣布将股息增加18%。在2026年初，我们完成了对in situ的收购，将我们世界级的水分析产品组合扩展到快速增长的环境、水和水文学市场。
展望未来，我们对通过战略增长和有纪律的资本配置为股东创造价值的众多机会仍然感到兴奋。进入2026年，我们相信，保障全球清洁水和安全食品供应的持久需求将继续支撑我们在关键工业、市政和消费品包装终端市场对我们产品和服务的稳定需求。结合我们持久的商业模式和对es的严格部署，我们预计将迎来又一年的核心销售额增长和持续的利润率扩张，调整后每股收益实现中高个位数增长。
现在详细谈谈我们2025年的全年财务业绩。总销售额同比增长6%，达到55亿美元，创历史新高。我们实现了4.7%的核心销售额增长，两个部门的增长均接近公司平均水平。尽管面临关税逆风以及在trace gains的增长投资，但平均增量利润率仍在我们的长期框架内，约为30%。调整后营业利润率同比扩大20个基点，调整后每股收益为3.90美元，同比增长10%，标志着我们连续第二年实现两位数的每股收益增长，并且我们产生了超过10亿美元的自由现金流，进一步加强了我们的财务状况。
总体而言，我对我们在2025年实现的增长、利润率扩张和强劲的自由现金流感到非常满意。从全年的地域和终端市场核心销售额增长来看。随着我们的商业团队利用我们的VES增长工具以及在北美和西欧（约占我们总 revenue的70%）的战略投资出色执行，整个企业在关键垂直领域和地区的增长基础广泛。2025年，北美和西欧的核心销售额分别增长5.3%和3.8%，高增长市场的核心销售额同比增长5.1%。仔细来看，在北美，两个部门的核心销售额增长均超过5%。
在水质方面，我们继续利用对我们化学水处理解决方案的广泛需求，该解决方案在2025年实现了中个位数的核心销售额增长。从工业终端市场的角度来看，我们在化学加工、发电、采矿和数据中心领域看到了最高的增长。我们在这些垂直领域的增长是坚实需求、强大商业执行力和战略性新客户赢得的结果。去年北美的紫外线水处理销售额增长略低于10%，这主要是为了支持我们的市政客户的水再利用工作。我们的水处理和分析业务继续受益于北美的工业活动增加。
在PQI方面，2025年北美的核心销售额同比增长5.8%，包装与色彩以及标记与涂层业务均实现中个位数增长。在标记与编码领域，耗材和设备的核心销售额同比均实现中个位数增长，设备销售额的增长来自我们的喷墨和激光产品线。这反映了稳定的终端市场需求、差异化的新产品推出以及在越来越多的基材上的战略市场渗透。在西欧，核心销售额同比增长3.8%，其中水质业务增长4%，PQI业务增长3.6%。
水质业务在西欧的核心销售额增长由我们在欧洲的水分析团队引领，反映了我们增长举措的成效以及2024年我们商业架构的改进。这些变化促进了严格的潜在客户生成、漏斗管理和VES推动的商业执行。值得注意的是，去年西欧水质业务的增长同时来自市政和工业客户，而在pqi方面，西欧的核心销售额增长同时来自标记与编码以及包装与色彩业务。营销与涂层业务的增长由耗材和连续喷墨打印机引领，而在包装与色彩业务中。
我们在欧洲的核心增长突出表现在中端消费品包装客户的战略增长。在高增长市场，2025年核心销售额同比增长5.1%，主要由拉丁美洲、印度和中东引领。在中国，在pqi的引领下，全年核心销售额较上年略有增长。总体而言，我们在所有关键地区都实现了稳健增长，同时继续投资于我们的业务以创造未来价值。自Veralto成立以来，我们的核心销售额增长率加速了约200个基点，调整后营业利润率平均每年扩大50个基点。
在这两年期间，我们的调整后每股收益年均增长约11%，自由现金流转化率超过100%。这一财务表现凸显了我们持久的增长和轻资本商业模式，并通过Veralto企业系统得到加强。我们核心增长率的加速反映了强劲的商业执行以及战略举措的成效，包括有针对性的地域增长、增强的服务产品和新产品创新。从地域角度来看，我们投入人力和资源，以利用拉丁美洲、印度和中东的长期增长驱动力。这些市场的长期驱动力，如中产阶级的增长、淡水稀缺性的增加、快速城市化和工业化的扩张，为我们两个部门的产品和服务创造了强烈需求。
为了测试和处理水，并确保包装食品可安全食用。我们看到公共和私营部门在这些市场的投资。2025年，拉丁美洲、印度和中东是我们增长最快的三个地区，在增强我们的服务产品方面，我们专注于扩大对全球已安装客户群的支持，提高新设备销售的服务合同附加率，并将我们的咨询服务扩展到新的项目设计，特别是关于数据中心的水处理系统。这种关注在2025年推动了两个部门的强劲服务增长。在创新方面，我们增加的研发投资，加上对具有最高增长和最具吸引力回报的新产品机会的关注，重新激活了我们的创新飞轮。
结合我们广泛的直接面向客户的商业模式，这些努力加速了我们开发适合特定用途的解决方案，以提高产品质量、解决关键痛点并提高客户运营的整体效率。在过去12到18个月中，我们开始在BORLSO看到我们研发努力的成果，推出了几款新产品。2025年对增长做出贡献的一些值得注意的新产品包括水质部门推出的新型氨分析仪，它简化了操作、提高了效率并减少了客户的维护。该产品用于水循环的各个阶段，以监测氨水平、维持水质并保护水生环境的健康。
此外，我们继续扩大客户可以使用我们最先进、最易于使用的测试技术（我们的一次性Chem keys）进行测试的参数数量，该技术在2025年实现了两位数的同比增长。在我们的PQI部门，我们的新型紫外线激光标记编码系统在2025年满足了强劲的客户需求。这项新技术正在帮助客户过渡到更可持续的柔性薄膜包装解决方案。在我们的包装和色彩软件产品中，我们推出了一种新的人工智能支持的解决方案，以帮助在设计阶段简化包装印刷并防止错误。这有助于品牌加快上市速度，减少昂贵的重印和产品召回。
展望2026年，我们相信，我们关键终端市场的长期驱动力的持久性将继续支撑对我们产品和服务的稳定需求。我们约80%的销售额与水、食品和必需品相关，约60%的收入是经常性的。在我们的经常性收入中，大部分由对客户日常运营至关重要的耗材组成，其中失败的成本很高。此外，我们庞大的全球仪器和设备安装基础每年推动对更换和升级的反复需求，进一步增强了我们销售的持久性。
鉴于这些属性以及对我们战略增长举措的持续关注，我们在2026年引导了又一年的稳定核心销售额增长，以及我们连续第三年调整后营业利润率扩张，调整后每股收益实现中高个位数增长。在重新启动我们的创新引擎的同时，我们正在提高我们投资组合的质量，重点是加快我们的核心销售额增长率并创造长期价值。在2025年初，我们剥离了AVT，这是PQI内一个增长较慢的仪器产品线。同时，我们对Trace Gains的收购在我们拥有的第一个完整年度使销售额增长了20%以上。
ESCO和Trace Gains的结合正在帮助我们的CPG客户加快新产品的上市时间，并连接数字工作流以提高我们水质部门的效率。我们在去年第二季度收购了aquafeetis。Aquafeetis通过在欧洲扩大的业务 footprint，为我们的Trojan UV业务提供低流量紫外线水处理解决方案，对其进行了补充。就在几周前，我们完成了对In Situ的收购，将我们世界级的水分析产品组合扩展到快速增长的环境、水和水文学市场。In Situ总部位于科罗拉多州，是水测量和监测领域的全球领导者，提供易于使用的传感器、探测仪和数据管理解决方案。
其差异化技术加强了我们在环境水生态系统中的地位，并补充了我们的OTT HydroMet产品组合。在过去三年中，In Situ的核心销售额平均增长约8%，2025年In Situ实现了约8000万美元的销售额，毛利率约为50%，EBITDA利润率在十几%左右。In Situ的加入扩大了我们在快速增长的环境、水和水文学市场的存在，并增强了我们帮助解决与日益增长的水资源短缺、严重天气事件和水污染相关的淡水挑战的能力。提高对地表水和地下水数量和质量的可见性，使市政当局、政府机构和行业能够减轻经济风险并确保公共安全。
这些客户越来越面临各种问题，包括水资源不足、水资源过多、水资源位置不当以及水成分变化，这需要不同的处理解决方案。in situ和OTT产品的结合，以及我们更广泛的水分析能力的支持，创造了一个重要的机会，帮助客户有效地监测和分析其淡水资源的数量和质量。我们现在拥有一流的环境水分析产品组合，有大量机会通过互补渠道加速增长，提高我们全球业务 footprint的效率，并为客户和股东创造更大价值。
这一投资组合的增加与我们保护世界最重要资源的宗旨完全一致，我们很高兴公开欢迎in situ团队加入Veralto。展望未来，我们对通过战略增长和有纪律的资本配置为股东创造价值的众多机会仍然感到兴奋。我们在水质和pqi方面的收购机会渠道仍然强劲。我的开场发言到此结束，现在我将电话交给Sameer，由他提供我们第四季度业绩和2026年指引的详细信息。
谢谢Jennifer，大家早上好。我将从第四季度的合并业绩开始。总销售额同比增长3.8%，接近14亿美元。货币同比带来250个基点的顺风，资产剥离扣除收购后使销售额减少30个基点，主要反映了ABT的剥离。核心销售额增长1.6%。我们的核心销售额增长主要由价格驱动，同比增长2.3%。销量略有下降，这是由于2025年第四季度比去年同期少了3个 shipping days。这种影响约为260个基点。
两个部门的潜在需求保持稳定。经常性收入同比增长中个位数，占我们总销售额的59%。毛利润同比增长3.4%，达到8.28亿美元。毛利率为59.3%。调整后营业利润同比增长7%，调整后营业利润率提高80个基点，达到24.6%。第四季度盈利能力的增长来自我们两个部门，由强劲的运营执行推动。看看第四季度的每股收益，调整后每股收益同比增长9%，第四季度达到每股1.04美元。我们产生了2.91亿美元的自由现金流，占GAAP净收入的115%。
我现在将介绍部门业绩，从水质部门开始。我们的水质部门实现总销售额8.46亿美元，同比增长4.3%。货币带来240个基点的 stale event。Aquafeeds的收购贡献了50个基点的增长。Store销售额同比增长1.4%，主要由价格驱动，增长1.8%。由于少了三个 shipping days，销量略有下降。我们的水分析和水处理解决方案的潜在需求同比保持稳定。调整后营业利润同比增长5.8%，达到2.19亿美元，调整后营业利润率为25.9%，同比提高40个基点。
从全年来看，我们的水质团队实现了4.7%的核心销售额增长，主要由销量驱动。核心销售额增长由经常性收入和仪器业务同等驱动。调整后营业利润增长9.4%（即7400万美元），达到8.58亿美元。这导致利润率提高80个基点。总体而言，我们的水质团队在2025年执行良好，取得了出色的财务业绩，创下了年度销售额和调整后营业利润的历史新高。转到下一页，我们PQI部门第四季度的总销售额同比增长3%，达到5.5亿美元。货币带来280个基点的顺风。
净剥离使销售额同比减少1.6%。这主要是由于AVT的剥离，部分被几项小型技术收购所抵消。核心销售额增长1.8%，价格上涨3%。销量下降1.2%，主要是由于三个 fuel shipping days，这对同比销量的影响约为260个基点。我们PQI产品和服务的潜在需求保持稳定。PQI第四季度的调整后营业利润为1.46亿美元，比去年同期增加1300万美元，调整后营业利润率为26.5%。
这比去年同期提高了160个基点。全年来看，PQI实现了4.8%的核心销售额增长，调整后营业利润率为26.5%。全年利润率反映了对trace gains的投资，以推动持续强劲的两位数增长，以及为实现区域生产多元化而进行的投资。总体而言，这对PQI团队来说是非常强劲的一年。它创造了历史新高，销售额接近22亿美元，调整后营业利润为5780亿美元。现在转向我们的资产负债表和现金流，第四季度我们产生了3110亿美元的经营现金。
我们在资本支出上投资了2000万美元。本季度自由现金流为2.91亿美元，占GAAP净收入的115%。在第四季度末，总债务为27亿美元，手头现金为20亿美元。净债务为6.42亿美元，净杠杆率为0.5倍。正如Jennifer在2026年第一季度初分享的那样，我们完成了对TransitU的收购。这笔交易用手头现金资助。第一季度这项收购的现金流出为4.27亿美元，扣除所收购的现金。即使在这次收购之后，我们在部署资本方面仍然有灵活性。
第四季度，我们的董事会批准将季度股息增加18%，并授权了7.5亿美元的股票回购计划。我们在水质和pqi方面都有有吸引力的机会渠道。我们将在继续部署资本以创造长期股东价值的过程中保持纪律性。从长远来看，我们的倾向仍然是通过MA创造长期股东价值。现在转向我们2026年的指引，从我们对全年的预期开始，我们的目标是核心销售额同比实现低至中个位数的增长。
包括已完成收购NFX影响在内的总销售额增长预计在中至高个位数范围内。我们预计货币顺风为100至150个基点。这假设截至12月31日的外汇汇率全年有效。收购扣除剥离预计将贡献150个基点的增长，主要来自Institute的收购。转向调整后营业利润率，我们的目标是2026年同比提高约25个基点。这假设我们核心业务的利润率扩张50个基点，被in situ收购约25个基点的稀释所抵消。
我们2026年CAPEX的调整后每股收益指引在每股4.10美元至4.20美元的范围内，比去年同期实现中至高个位数增长。我们的目标是自由现金流转化率约为GAAP净收入的100%。这假设资本支出在销售额的1%至1.5%范围内，以及适度的营运资金投资以支持我们的增长。现在看第一季度同比，我们的目标是核心销售额增长在持平至低个位数的范围内，包括已完成收购和外汇影响在内的总销售额增长在中至高个位数的范围内。
货币换算预计将带来约3.5%的同比顺风，收购扣除剥离预计将推动约50个基点的销售额增长。提醒一下，我们2025年第一季度的核心销售额增长为7.8%，为今年设定了艰难的比较基础。我们2026年第一季度的指引意味着两年核心销售额增长约4%至5%。我们的目标是调整后营业利润率约为24.5%，调整后每股收益在每股0.97美元至1.01美元的范围内。关于支持我们全年和第一季度指引的建模假设的更多细节在我们收益演示文稿的附录中。
我的准备发言到此结束。现在，我将电话转回给Jennifer。
谢谢，Amir。总而言之，我们以强劲的第四季度结束了出色的2025年。鉴于对我们技术解决方案的基本需求、持久的商业模式以及我们终端市场的强劲长期增长驱动力，我们预计2026年将迎来又一年的稳定核心销售额增长，我们将继续利用Verralto企业系统的力量推动持续改进，以支持我们的客户。我们的财务状况仍然强劲，我们将继续在我们有纪律的资本配置框架内评估战略机会。作为一家年轻的上市公司，我们为在旅程中取得的进展感到自豪。
我们对面前的机会感到兴奋，因为我们继续建设ruralto，并帮助客户解决世界上在提供清洁水、安全食品和可信赖的必需品方面的一些最大挑战。我们的准备发言到此结束，现在我们很高兴回答大家的问题。
谢谢。如果您想提问，请按键盘上的星号1。任何时候想退出队列，请按星号2。再次提醒，按星号N1提问。我们将请RBC Capital Markets的Dean of Dre提出第一个问题。
请讲。您的线路已接通。谢谢。
大家早上好。
早上好，Dean。
嘿，既然我们是在年初，我认为这是了解水务行业宏观情况的好时机。您对市政资本支出的预期是什么？相关的是，您的市政客户与广泛的工业、商业电力、电气、半导体等客户的需求趋势有什么差异吗？如果可以的话，请从这里开始。
是的，谢谢你的问题，Dean。你知道我们在水质市场看到的确实是稳定的需求，我想说我们在市政和工业市场都看到了这一点，相对于你的资本支出问题。你知道，我们相对不受资本支出资金周期波动的影响。如你所知，我们60%的业务是经常性收入。我们处于价值链的高端，是客户流程运营不可或缺的一部分。他们可以选择不使用我们，但对他们来说，失败的成本或失败的风险将很高。
因此，这是一项高度粘性的业务，需要继续提供清洁水。所以，你知道，我们对我们在那里的地位感到满意。关于市政和工业之间的需求，我们在两边都看到了很好的机会。你知道，每年我们总是看到一些工业领域的起伏。目前，你知道，我们在支持数据中心的工业市场看到了强劲的增长。所以数据中心本身的前驱，包括半导体、采矿和电力。正如我们在准备发言中提到的，这些工业领域增长强劲。
然后在政府资金方面继续流动。所以对这两种情况下的需求都感到满意。我认为我们在2026年已经做好了充分准备。
这真的很有帮助。然后只是一个快速的后续问题。在整个行业的许多电话会议中都提到了DRAM。考虑到你们两个业务的自动化水平，你们是否看到供应或定价方面的任何压力？如果可以的话，你能给我们估计一下吗？
是的，Dean，只是。Samir，我来回答这个问题。不，实际上我们在DRAM方面的美元敞口非常小。所以当我们考虑并评估它时，我们预计目前它不会产生重大影响。
很高兴听到。谢谢。
谢谢，Dean。
谢谢。我们的下一个问题来自花旗集团的Andy Kaplowitz。请讲。您的线路已接通。
大家早上好。早上好，Andy。那么这个问题可能是给Samir的。您的指引是扣除in situ后利润率扩张50个基点，我认为这正好符合您的增量利润率算法。但也许您可以给我们更多关于您所看到的利弊的细节，因为我认为您将在第二季度摆脱关税相关的逆风，我记得您过去说过。但Dean问了一个关于通货膨胀的问题。它在不同领域都存在，而且您在in situ有投资。这是否是前端加载的？任何更多的细节都将有所帮助。
是的，Andy，当你看核心业务时。我们的目标是利润率扩张50个基点。你知道，其中很大一部分实际上是由定价驱动的。正如你提到的，我们在2025年遇到的一些可怕摩擦的逆风，这些事情将在2026年下半年开始消退。当我们考虑并建模时，我们将开始看到这种影响，这实际上被我们继续推动的一些投资所抵消。
你早些时候从Jennifer那里听到了一些关于我们试图扩展业务服务部分的投资，以及在销售方面，随着我们继续增加实地人员，你可以考虑销售方面。所以，这确实是核心业务的算法。对于长期价值创造算法来说是稳定的。所以在这方面没有变化。我们对这方面感到相当有信心。Institute对我们来说确实是一项很棒的收购，因为当我们度过一些初始成本，尤其是在今年上半年进行整合以及与实现协同效应相关的一些成本时。
这些是推动前期影响的因素。在全年基础上，这将是25个基点。所以这些是你可以考虑利润率扩张的一些利弊。
明白了吗？有帮助。Jennifer，您提到数据中心很强劲。我知道过去您说过它仍然是相对较小的一部分。但是，你知道，在过去几个季度里，我们看到了很多工业公司的数据中心订单浪潮。我们能看到数据中心浪潮在26年对你们的增长产生有意义的影响吗？还是它仍然太小？也许您可以详细说明一下您的TAM以及那里的情况。
是的，Andy，我们不公开确定我们的市场规模，我想说的是，你知道，我们在数据中心的销售额仍然相对较小。我们预计今年不会看到有意义的贡献。尽管发电、冷却塔、采矿、半导体的总和。对吧。如果你把所有与之相关的辅助垂直市场都包括进来，它确实开始增加。但具体到数据中心，同样，业务基础较小，增长两位数，但今年不会对核心增长产生有意义的贡献。
有帮助的各位。谢谢。
谢谢Andy。
谢谢。我们接下来请巴克莱的William Griffin提问。请讲。您的线路已接通。
谢谢，早上好，感谢您的时间。我的第一个问题希望深入了解PQI，特别是您在该业务中看到的与我们正在看到的高蛋白热潮相关的情况。这真的能成为PQI内的一个 volume 驱动力吗？任何相关细节都将有所帮助。
是的，谢谢你的问题。你知道，我们的CPG市场往往表现非常好。它们很稳定。我们没有看到需求模式的任何变化。四个季度都有良好的线性增长，你知道，其中我们的一些新产品创新有坚实的需求。紫外线激光，我们在那里看到了一些很好的兴趣，与食品产品和包装尺寸等方面的变化有关。看，任何时候对生产的产品进行更改，通常对我们来说都是一个不错的增长。对吧。所以围绕品牌扩散、SKU扩散、包装尺寸变化，甚至监管影响的长期驱动力。
对吧。这些都是我们业务的积极驱动力。所以我们绝对对包装食品的变化感到满意，以支持饮食需求的变化等等。所以我认为在编码和营销方面，这对我们来说是一个 volume 游戏。因此，包装越多，编码和营销设备及耗材就会销售到该领域。因此，就高蛋白消费品包装而言，我认为我们有充分的能力利用这一点。
明白了。感谢。然后只是一个关于第四季度地理表现的具体问题，如果我们计算正确的话，西欧的核心增长同比实际上可能是下降的。您对那里的驱动因素有任何细节或评论吗？
是的，你可以很好地看待西欧。这是由三天的影响驱动的。如果你开始同比看，如果你记得的话，我们在第一季度看到了各个地区的相当强劲的增长，尤其是在西欧也是如此，因为我们有三个额外的 shipping days。
这确实是驱动同比比较的因素。当你看西欧时，除此之外没有其他问题。所以全年来看，我们感觉相当好。如果你看西欧的增长，水质和PQI团队的执行非常出色。
是的。我们的经常性收入业务确实是驱动因素。对吧。所以60%的业务是经常性收入，当你有基础波动时，这将产生相当大的影响。你只在去年的第一季度或第四季度看到这一点。
明白了。感谢。非常感谢。谢谢Phil。
谢谢。我们的下一个问题来自BMO Capital Markets的John McNulty。请讲。您的线路已接通。
是的，早上好。感谢您接受我的问题。也许只是深入了解一下指引。你知道，你期望中高个位数的每股收益增长，但你知道，你的整体收入增长与过去几年你实现两位数每股收益增长时的水平一致。所以我想知道，在终端市场或成本方面，是否有任何因素让你预测每股收益增长比过去几年略为温和？
是的John，感谢这个问题。
看，当你总体看指引时，也许只是。John，从核心增长角度的面板顶部开始。我们预计从今年开始是低到中个位数，我认为对我们来说保持谨慎是有意义的，因为宏观方面仍有一些变动因素。但潜在需求相当好且相当稳定。所以我们对需求方面感到相当有信心。但当你进一步深入，我们将实现约25个基点的利润率扩张，包括Institute收购的影响，这实际上归结为中高个位数的每股收益增长。
你知道，John，在成本方面没有任何重大问题。所以我们将有收入增长，利润率扩张最终会下降。我想说的是，对每股收益方面的唯一其他影响是从Institute的角度来看，这将增加0.02美元的营业收益，但由于使用现金而缺乏利息收入，会有0.04美元的稀释。所以这也被纳入了每股收益。所以这就是你的计算方法。明白了。很公平。然后只是一个关于数据中心机会和市场的问题，我认为最近更清楚的是，温水冷却而不是冷冻水冷却有机会。
您能帮助我们思考这是否会改变Veralto的游戏规则，就他们如何瞄准并可能从数据中心增长中受益，因为我们展望未来。
这是个很好的问题John。你知道，液体冷却往往会增加对Vuralta解决方案的需求，因为它实际上是少量的水，专注于高纯度流体，这些需要进行监测，同时确保连续的化学控制和监测。所以这实际上与水的温度无关。即使在这些情况下，你知道，这是一个闭环系统，液体冷却使用更少的水，它更有价值，你可以认为它是更有价值的水。对吧。所以有精确的剂量来防止腐蚀和生物污垢，这支持我们的chemtreat业务。
你有对超低范围有机物（如toc）的连续监测，这有利于我们的hach业务。然后你有高纯度消毒需求，这有利于我们的Trojan业务。所以，你知道，我们不时会收到这个问题，这真的不是水的温度的函数。而是水是否被使用的事实。你使用的水量越少，就越需要对水进行精确控制，以确保该过程运行良好，不会给数据中心本身带来问题和其他类型的质量风险。
所以这就是思考它的方式。
明白了。非常感谢您的详细说明。
谢谢。我们接下来请Melius Research的Jacob Levinson提问。请讲。您的线路已接通。
嗨，大家早上好。
早上好，Jake。
过去两年你们完成了几项有趣的补强交易，现在你们有了新的回购授权，资产负债表状况相当不错。但也许您可以谈谈您对26年完成更多交易的信心，以及任何关于幕后活动水平的细节。
是的，谢谢你的问题，Jake。我们对目前在并购追求中的活动水平感到满意。我们在水质和PQI方面都有完整的渠道，并继续致力于许多不同的机会，我们确实认为这些机会是可行的。你知道，也就是说，我们将坚持我们的纪律，确保我们喜欢这个市场，我们有顶级资产，并且我们能以合适的估值获得它。你知道，我们并不总是，你知道，很多事情我们无法控制，时间往往有点偶发。
但我们对渠道中的机会感到兴奋。确实相信我们今年将继续我们的MA旅程，你知道，相对于股票回购，这只是给了我们另一个杠杆，可以在我们看到MA活动可能较少的时期为股东回报价值。但我想说，即使有了这个计划，也不会影响我们在MA方面实现愿望的能力。
好的，这有道理。还有一个关于in situ的问题，它似乎是一个相当有趣的资产，我只是想了解一下整合计划可能是什么样的。我不得不想象它可能在很多方面规模较小，这些私人资产往往需要一些运营上的帮助，或者可能只是需要扩大规模。所以也许您可以谈谈低垂的果实在哪里，或者您看到的最大机会是什么。
是的，好问题。我们对in situ的收购感到非常兴奋，当然计划在收入和利润方面实现协同效应。我想说，从一开始，老实说，我们对收入协同效应最感到兴奋。我们有很好的机会加速增长。提醒一下，in situ在过去三年左右增长了8%。我们相信通过与OTT产品组合的结合，我们可以将其提高到低两位数。这一点如此吸引人的是，它们是互补的产品组合。
所以in situ在水质方面很强。所以那将是环境水中的分析测量，而ought在水量方面很强，那将是水位和流量。结合起来，产品组合真的像乐高积木一样拼接在一起。所以，你知道，合并后的产品组合将为我们带来互补渠道的优势。对吧。fit you主要是一家北美公司。所以我们有机会利用OUGHT在美国以外的渠道，包括欧洲、拉丁美洲和亚洲。当然，Jake，正如你所说，他们将受益于VES工具，无论是部署在工厂车间以提高运营效率，还是部署在我们的商业努力中，帮助他们真正更快地增长。
我们也将关注成本协同效应方面。我们将与收入协同效应活动并行推进。这些将属于你通常期望的事情。所以，你知道，VES在工厂车间提高运营效率。我们将有机会通过采购价格差异和内包活动利用全球供应链和我们的采购团队，然后全球化或优化全球资源。所以。所以有很多事情。团队将非常忙碌，以极快的速度运行，但我认为我们对这里的可能性感到非常兴奋。
这是很棒的细节，Jennifer。谢谢。我将把机会让给别人。
谢谢。我们接下来请North Coast Research的Ryan Connors提问。请讲。您的线路已接通。
感谢您接受我的问题。我想谈谈水部门，总体上增长似乎已经存在。显然，您背后有一些很好的长期主题，但似乎增长更多是由价格驱动的，而 volume 增长则较为温和。所以您能为我们详细说明一下，在您看来，要释放水部门的 volume 增长需要什么，因为您确实有，你知道，如此引人注目的大图景主题支持它？
嘿Ryan，这个。
是的，当你看水方面时，你绝对是对的。你知道，我们感到，你知道，对我们面前的机会真的很兴奋。稳定的需求驱动因素，无论是在工业方面还是在迷你方面，你知道，总体上继续，如果你要在工业和迷你方面进行分解，迷你方面实际上一直做得非常好。你注意到价格方面的一些事情，但潜在的 volume 也一直相当不错。工业方面，我想说，你知道，当你开始看数据中心生态系统之类的东西时，正如Jennifer earlier所说，当那些行业，无论是半导体、电力，数据中心周围的所有辅助系统，它们都在帮助我们推动 volume，以及你可以看我们的文件，你知道，你会看到一些关于化学品的评论，你知道，处理方面，也就是chemtree和UV方面。
这些业务在中个位数左右的范围内稳定增长。迷你业务增长较慢，但像磐石一样稳定，你知道，你知道那是该业务在市场中的粘性。所以总体而言，Ryan，从长远来看，这将开始看起来是一个非常非常坚实的地方，2025年，只是三天的动态。第一季度和第四季度之间的这种变动使数字看起来有点奇怪。但除此之外，如果你看全年，我们做得非常好。明白了。好的。全年来看，水质 volume 增长超过3%。是的。好的。然后转向PQI，那里也有一些很好的大图景主题，特别是现在结合了Esco和trace gains。但你能谈谈你究竟如何将这种需求货币化吗？是更多的订阅许可证和现有账户？是增加新账户？是对现有用户提高定价？只是好奇你能否给我们更多细节，以更好地理解你如何将这种需求转化为收入和收益。
是的。所以我们的escrow和trace gains业务在软件领域一起增长得非常好。正如你在食品饮料数字化工作流程等方面的一些长期增长驱动因素的支持下所提到的。这些是基于SaaS的业务。对吧。所以就收入确认的机制而言，我们有经常性收入，我想说，Trace Gains如此吸引人的一点是，他们在中端市场品牌中处于领先地位。ETSCO主要拥有企业品牌，因此两者的交叉授粉允许Trace Gain渠道将Esco带入中端市场，而Esco渠道将Trace gains带入企业账户。
所以我们在那里看到了相当多的新账户、新业务，增长最快的部门是中端市场。但我们也看到产品扩展正在发生。所以你知道，Web Center Go是Esco的支柱。我们现在通过一个名为Comply AI的产品将Trace Gains AI产品整合到该支柱中，该产品允许对包装商品中的复制印刷进行自动化AI验证。正如我们在准备发言中提到的，这有助于减少错误、转录错误、昂贵的产品召回等等。所以这既是菜单扩展，也是新客户。
明白了。感谢您的时间。
谢谢Ryan。
谢谢。我们接下来请Stifel的Nathan Jones提问。请讲。您的线路已接通。
大家早上好。
早上好，Nathan。
我想从指引中一个相当基本的问题开始。低到中个位数是相当广泛的范围。您能谈谈什么会让您达到该范围的低端？什么会让您达到该范围的高端？然后是50个基点的核心利润率扩张。如果您处于低端或高端，这会改变吗，但您在低个位数增长时实现50个基点，也许如果您达到中个位数增长，您会比这更好一点。
您能给我们任何关于该范围宽度的细节吗。
是的，Nathan，感谢这个问题。当你从核心增长角度看收入时，低个位数到个位数范围。实际上，当你从今年开始时，潜在的需求模式相当好。第一季度开始，订单模式看起来也相当好。所以我们对业务感到相当满意。但宏观方面仍有一些事情，你知道，你必须时刻关注，现在才年初。
所以我们只是想有一个在这个时候有点谨慎和明智的指引。总体而言，我们对业务感到相当满意，因为它与利润率方面的影响有关。你绝对是对的。你知道，考虑到系统中的下降和杠杆，正如我们向上移动，这应该会帮助我们，你知道。但我们在成本方面也有灵活性进行调整。对吧。取决于我们是在低端还是高端趋势。所以我认为现在在核心方面模拟20个基点是好的，但随着你给出第一季度指引，会有更多。然后我想跟进一个关于供应链举措和一些业务 footprint 区域化的问题，Jennifer，你在开场评论中谈到了，也许更多关于那里所做工作的细节。我知道其中一些是为了避免关税，所以无论关税如何都可能没问题，是否有增量盈利能力从中下降，这有助于利润率扩张，也许，你知道，抵消一些你可能不采取的价格，或者只是让你考虑你保持成本改善的能力。谢谢。
是的，我的意思是，原则上，我们启动了，你知道，我们生产线的区域化和供应链的区域化，当然是为了应对我们去年面临的关税环境。提醒一下，这些都是无悔的举措，因为我们实际上是一个轻型装配厂。对吧。没有大型资本纪念碑需要复制或移动。因此，装备这些生产线并在六到九个月的时间内移动它们相当简单。至于发生了哪些举措，我们的videojet业务在中国有相当大的制造 footprint。我们将该 footprint 多元化到英国、欧洲，你知道，我们通过在美国现有地点扩大 footprint 来降低我们在加拿大的Trojan业务的风险。我们有一些，你知道，hach产品线也已经多元化。
所以你知道，总共有近十几条生产线的迁移，以真正使我们为未来可能面临的任何更严格的贸易环境做好准备，你知道，考虑到地缘政治动态。你知道，我们现在正在处理的事情是，你知道，确保，你知道，我们没有遇到任何吸收问题。对吧。我们必须确保这些新的生产线，你知道，以满负荷运行，并且我们在那里高效运营。所以还有一些工作要做。
但同样，这些都是无悔的举措。在某种程度上，你知道，贸易关系继续变化，你知道，我们昨天刚刚有一个，你知道，美国和印度之间的，这对我们有利。对吧。所以我们将继续，你知道，灵活、敏捷地应对，你知道，地缘政治关税、贸易环境。我认为VES在这方面为我们提供了很好的服务。
感谢回答问题。
谢谢。我们将请Wolff Research的Brad Hewitt提出最后一个问题。请讲。您的线路已接通。
嘿，早上好。感谢让我加入。
嘿Brad，
只是好奇您对2026年价格对增长的贡献的假设，包括合并和部门层面，以及其中有多少是结转与增量定价？是的，谢谢Brad，为此。如果你要看看我们在2026年指引中建模的定价，你知道，历史范围是100到200个基点。你应该期望我们今年接近该范围的高端。部分是结转，如你所说，来自我们启动的定价行动。但我们也在其基础上实施价格上涨，这只是常规节奏的一部分。
所以这将使我们更接近200个基点的范围。好的，太好了。
然后当我们考虑全年的有机增长阶段时，假设有机增长每个季度都在加速，然后第四季度，考虑到轻松的比较，您在中个位数区域感到舒适，这是否公平。哦，绝对Brad。当你考虑这个事情时，你知道，有趣的是，当你看整个季度收入的顺序增长，这与历史平均水平基本一致，对吧？第一季度占总收入的24%。你知道，如果你总体看，仅仅因为三天的影响，上半年的比较会有点逆风，但从三天的地图来看，下半年会变得有利。
但除此之外，潜在的需求模式没有变化。
太好了，谢谢。
谢谢Brad。
谢谢Brad。我是Ryan Taylor。感谢大家今天参加电话会议。感谢大家像往常一样在整点后坚持了一会儿。在接下来的几天和几周里，我将随时回答后续问题。如果您有任何问题，请联系我。再次感谢参加我们的第四季度电话会议。
谢谢。这就结束了Peralto公司2025年第四季度的电话会议。感谢您的时间和参与。您现在可以挂断电话了。Sa。