Patrick Feeley（高级副总裁，投资者关系）
Debbie K. Osteen（首席执行官）
Todd Young（首席财务官）
A.J. Rice（瑞银集团）
Whit Mayo（Leerink公司）
Brian Tanquilut（杰富瑞）
Pito Chickering（德意志银行）
John Ransom（雷蒙德·詹姆斯）
Ryan Langston（TD Cowen）
Thomas Walsh（巴克莱）
Ben Hendrix（加拿大皇家银行资本市场）
Matthew Gilmore（KeyBanc资本市场）
Ann Hynes（瑞穗证券）
Jason Cassorla（古根海姆）
Joanna Gajuk（美国银行）
Sarah James（Cantor Fitzgerald）
各位下午好，欢迎参加阿卡迪亚医疗保健2025年第四季度财报电话会议。所有参会者将处于仅收听模式。[操作员说明] 在今天的演示结束后，将有提问环节。[操作员说明] 请注意，本次活动正在录制。
现在，我想将会议交给Patrick Feeley先生，高级副总裁、投资者关系主管。请讲，先生。
谢谢大家，早上好。今天上午，我们发布了一份新闻稿，公布了2025年第四季度的财务业绩。该新闻稿可在acadiahealthcare.com网站的投资者关系部分找到。今天与我一起讨论业绩的有首席执行官Debbie Osteen和首席财务官Todd Young。
如果今天的电话会议中讨论了任何非GAAP财务指标，您也可以在我们网站上发布的新闻稿中找到该指标与根据GAAP计算的最直接可比财务指标的调节表。本次电话会议可能包含1995年《私人证券诉讼改革法案》所指的前瞻性陈述，包括但不限于有关阿卡迪亚2026年及以后的预期季度和年度财务业绩的陈述。这些陈述可能受到阿卡迪亚向美国证券交易委员会提交的文件以及公司第四季度新闻稿中阐述的重要因素等的影响，因此，实际运营和结果可能与前瞻性陈述中讨论的结果存在重大差异。
现在，我想将电话会议交给Debbie。
各位早上好，感谢大家参加我们的会议。我很高兴今天能在我重返首席执行官岗位后的第一次财报电话会议上与大家见面。首先，我要向我们全国各地的临床医生和员工表示感谢。你们每天的工作为患者、家庭和社区带来了有意义的改变，我感谢你们的奉献。我还要感谢我们的领导团队、合作伙伴和董事会在过渡期间给予的支持。我们的使命保持不变，我的重点是稳定性、执行力和清晰的沟通。
重返岗位后，我花时间评估了阿卡迪亚目前的运营情况。我了解这个行业，了解我们的许多团队，也理解是什么驱动着行为医疗保健的质量和绩效。我的方法基于专注和问责制。我致力于支持我们的一线团队，以推动整个组织的坚实基础和一致执行。在这样的背景下，我想简要回顾一下领导层过渡以及我如何看待这个角色。
我的目标是带来稳定的领导，加强运营纪律，并帮助公司在短期和长期内取得成功。我对我们的团队和公司的长期发展方向充满信心。我完全致力于支持阿卡迪亚度过这个下一阶段的改进。
现在，我来概述指导我们增长的最重要优先事项。第一个重点领域是各级管理层的质量。我相信，我们业务的绩效始于在公司和一线都有合适的人担任合适的职位。我正在审查领导深度和运营监督层级，以确保我们的一线团队得到支持。
我们正在回归基本面。这包括更紧密的运营重点和问题出现时更快的升级处理。许多运营失误源于细节的遗漏，而非战略的缺陷。对行为健康服务的需求仍然强劲。我们的重点是确保我们持续满足这一需求。我们将继续与合作伙伴保持牢固的关系，使人员配置和提供者覆盖与患者需求保持一致，并消除阻碍问题解决的内部障碍。
我们的优先事项直接转化为我们在机构层面需要实现的目标。我们的一些较新机构的增长速度没有达到预期。没有单一的原因。我们正在对每个机构进行单独评估，并将为新医院的开业制定更清晰的标准化方法。我们专注于2026年的开业，并调整了我们的规划流程以确保成功执行。
与此同时，我们通过与领先的医疗系统建立合资企业，继续扩大我们的业务范围。2025年，我们在密歇根州与亨利·福特、宾夕法尼亚州与盖辛格、德克萨斯州与阿森松、北卡罗来纳州与ECU健康以及明尼苏达州与美景医疗合作开设了新的合资机构。每个合作伙伴关系都根据当地系统和社区的需求定制，我们与合作伙伴密切合作，确保使命、优先事项和价值观的一致。我们对这些能够更好地满足当地社区需求并提升我们作为领先行为健康服务提供商地位的机会感到兴奋。
当我审视整个业务时，我对巨大的机会感到鼓舞。公司在过去三年中增加了超过2500张床位，并有望在2026年再增加400至600张床位。在经历了创纪录的扩张期后，现在的重点是将我们的注意力转向卓越运营和执行。环境并非没有挑战，但在我们现有的机构中，有很大的机会释放EBITDA和自由现金流潜力。相对于我们2025年业绩中包含的初创损失，2023年至2026年开设的新机构所带来的增量EBITDA机会超过2亿美元。基于我在这个行业和阿卡迪亚的经历，我相信我们有能力抓住这个机会。
我们的运营和临床优先事项也指导我们如何配置资本。我们计划有纪律地分配资本。每个项目都必须凭借自身优势，得到清晰的市场基本面和患者需求的支持。同时，我们正在全面评估我们的服务线，始终专注于长期价值创造。
同时，质量和患者安全是我们一切工作的基础。这是驱动我们使命和结果的动力。我们保持简单。我们衡量重要的事情，每天关注它，当出现问题时迅速采取行动。我们的质量仪表板为领导者提供了50多项指标的实时可见性，因此我们可以及早发现问题并分享各机构的有效做法。基于上一季度分享的数据，我们将在2026年扩展更多项目的结果跟踪，以便随着时间的推移更透明地了解患者的进展。初步结果令人鼓舞，我们已开始在网站上分享这些结果。
该行业也在一个更积极的调查环境中运营，我对我们团队的表现感到满意，包括强大的认证调查结果。调查人员在病房花费更多时间，与患者交谈，并直接观察护理情况，我们欢迎这种问责制。同时，我们在预防方面行动更快。由于我们在技术方面的投资，我们能够更早地识别可能预示安全风险的模式，从而能够更快地干预并防止伤害。最后，关于监管事项，我们正在全力配合。
我不会对时间发表评论。我的重点是招聘和留住能够为患者提供高质量护理的高素质领导和员工。这些是我们可以控制的因素，对于降低风险和保持业务的一致性至关重要。展望未来，我们制定的运营优先事项为我们提供了坚实的基础。我们正在调整团队，加强重点，并强化执行纪律，以支持更一致的结果。
接下来，我将请Todd回顾财务细节和我们对本年度的预期。
谢谢Debbie，各位早上好。关于我们的第四季度业绩，我们报告的收入为8.215亿美元，较去年第四季度增长6.1%。本季度调整后EBITDA为9980万美元。第四季度业绩包括对公司专业和一般责任准备金的5270万美元调整，与2025年12月2日提供的更新指导一致。
2025年全年，我们实现收入33.1亿美元，较上年增长5%，略高于我们32.8亿至33亿美元的指导区间上限，反映出业务量的改善。调整后EBITDA为6.089亿美元，接近我们6.01亿至6.11亿美元指导区间的上限。第四季度，同机构收入同比增长4.4%，主要受每患者日收入增长1.3%和患者日增长3.1%的推动，较最近几个季度有所改善。
第四季度业绩中包括与新开业机构相关的1280万美元初创损失，而2024年第四季度为1120万美元，以及与关闭机构相关的360万美元净运营成本。在同机构基础上，第四季度调整后EBITDA为1.52亿美元。我们第四季度的资本支出为9300万美元，2025年全年总计5.72亿美元，较之前的指导高出近5000万美元。第四季度与政府调查管理相关的成本为1200万美元，环比下降69%。
从资产负债表角度来看，我们保持稳健的财务状况。截至2025年12月31日，我们拥有1.332亿美元现金及现金等价物，在10亿美元的循环信贷额度下约有5.95亿美元可用。我们的净杠杆率约为调整后EBITDA的4倍。
转向发展活动。第四季度，我们增加了181张床位，其中包括在北卡罗来纳州新开业的合资机构增加的144张床位。2025年全年，我们增加了1089张床位，超过了指导区间的上限。这包括通过开设六个新机构增加的778张床位。如前所述，在2025年期间，我们决定关闭五个机构，包括四个专科机构和一个急症护理医院。这些关闭的机构共有382张床位。展望2026年，我们预计将增加400至600张新床位，主要通过即将完工的新机构开业实现。这包括与合资伙伴合作的三个机构，包括与塔夫茨医学、卫理公会健康和奥兰多健康合作的新医院。
第四季度，我们还在CTC业务线开设了一家新的初创机构，使2025年全年新增CTC机构总数达到15家。初创机构和我们的CTC业务线仍然是以资本高效的方式将我们的业务扩展到服务不足的新市场的途径。
关于我们2026年的展望，我们预计2026年全年收入在33.7亿至34.5亿美元之间，调整后EBITDA在5.75亿至6.1亿美元之间。我们预计调整后每股收益为1.30美元至1.55美元。全年指导包括以下假设。我们预计全年同机构业务量增长在0%至1%之间。这一增长由床位增长的增量贡献驱动，包括第一季度将添加到同店业务中的约630张床位。这部分被纽约医疗补助计划变化对同机构增长造成的约350个基点的阻力所抵消，我稍后将进一步讨论。
转向定价。全年，我们预计同机构每患者日收入增长2%至3%。这包括2026年全年医疗补助补充支付收入的减少。提醒一下，我们2025财年的业绩包括田纳西州补充支付计划带来的3400万美元非经常性收入收益，该收益记录在2025年第二季度。我们还预计在2026年第一季度确认1100万美元的期外补充支付。
指导不包括任何尚未批准的计划。我们估计，如果今年获得批准，某些目前正在等待监管批准的计划将带来至少2200万美元的EBITDA收益。初创损失预计在4700万至5300万美元之间，而去年为5600万美元。指导假设初创损失将集中在今年上半年，约60%发生在上半年。
2025年合并业绩包括来自关闭机构的约4000万美元收入。这些机构的关闭预计将为2026年调整后EBITDA带来约900万美元的推动。正如我们在1月份预告的那样，纽约州已决定不再允许医疗补助患者在州外机构接受护理。我们继续估计每年EBITDA影响为2500万至3000万美元。由于这一变化，我们正在整合该市场的业务，并关闭了两个租赁的专科机构。我们正在积极努力填补市场中剩余的入住率。
2026年，PLGL费用预计在1亿至1.1亿美元之间，与我们之前的指导一致。我们预计今年将产生正的自由现金流，因为我们预计资本支出将下降至2.55亿至2.8亿美元之间。
转向我们2026年第一季度的展望。收入预计在8.2亿至8.3亿美元之间。调整后EBITDA预计在1.3亿至1.37亿美元之间。这一展望反映了以下假设：约1400万美元的初创损失，确认与上一年相关的1100万美元补充支付，以及约370万美元的恶劣天气影响。
我现在将电话会议交回Debbie进行总结发言。
谢谢。当我审视整个业务时，我对需求的强劲、对我们服务的需求以及阿卡迪亚所有服务线的巨大机会感到鼓舞。在过去几年中，我们已将业务范围扩大到超过12500张床位，每天为84000名患者提供护理。现在的重点是为患者提供高质量的护理和一致的运营绩效。
我们拥有正确的使命、正确的市场和正确的基础来实现更好的结果。这项工作需要纪律和一致性。我们仍然专注于提供最高标准的护理。[技术问题] 幸运的是，我们拥有一支经验丰富且敬业的团队，为那些寻求心理健康和物质使用问题治疗的患者提供高质量的护理。我对我们通过专注执行能够释放的价值充满信心。
至此，我们准备好回答大家的问题。
谢谢。我们现在开始问答环节。[操作员说明] 第一个问题来自瑞银集团的A.J. Rice。请发言。
谢谢。大家好。欢迎Debbie回来。首先，我想问一下，我知道去年公司开始了一项，我认为是与一些外部顾问进行的价值创造审查。准备好的发言中没有提到这一点。我想知道，你能向我们更新一下其状态吗？它还在进行中吗，还是在你回来后，它被搁置了？
谢谢你，A.J.，欢迎我回来。它没有被搁置。我认为我们现在关注的是眼前的事情，即2026年，确保我们表现良好，并能够解决2025年去年的一些问题。我们一直在寻找创造价值的机会。所以这确实是一个持续的过程。我们没有提到它，但重要的是我们要考虑短期和长期价值。所以这仍在继续。正如我在发言中提到的，我们正在审视我们的服务线，以确保它们保持一致，能够创造我们股东期望的价值。所以我认为那里还有更多内容。不过，现在真正的重点是即时进展，然后，正如我所说，也要关注长期价值。
好的，很好。我的后续问题是，正如你有机会的那样，我知道你对事情的评估还处于早期阶段，但我认为我们一直认为这个行业，至少在最近几年，在正常环境下，可以产生低至中个位数的有机业务量增长，低至中个位数的定价增长，然后通过初创机构随着时间的推移有一些利润率改善的机会。你有看到什么吗？我知道过去18个月发生的事情有很多噪音，但当你走出这个阶段，今年可能会回到正常年份，在你重新评估形势时，有没有理由认为增长算法有所不同？
不，我不认为它有不同，A.J.。我确实认为需求继续非常强劲，我当然没有看到任何会在短期或长期影响这一点的事情。
好的。谢谢。
嘿，A.J.，总的来说，我们对目前的状况以及今年的表现感到满意。过去几年的数据有很多噪音，我们认为随着我们在这里稳定下来，增加床位而减少关闭，我们应该在增长方面回到更正常的轨道。
好的。非常感谢。
下一个问题来自Leerink公司的Whit Mayo。
显然，所有这些发展活动在组织内部有很多嵌入式收益。我认为你将其描述为2亿美元的增量EBITDA。Debbie，你认为实现这些收益的时间框架是什么？是两年、三年还是五年？我们应该如何看待这个速度？
是的。Whit，我是Todd。我认为我们还没有确定速度，但显然，我们认为它在五年内。我们将基于入住率的提高继续这样做。自2023年以来，我们增加了许多床位，今年还将再增加400至600张床位。当我们在机构层面并基于入住率来看待这一点时，这就是我们计算出业绩改善的方式，并且确实认为它在五年内。我们不承诺具体是三年还是四年，但肯定是在这个五年窗口内，因为我们正在提高所有这些新上线机构的入住率。
我想补充的是，你知道，我们建造这些床位是因为有市场需求，我们进入合资伙伴关系也是因为市场需求。在许多情况下，他们有床位被纳入我们的运营。所以我们在这里将带着紧迫感行动。我们希望消除障碍，并真正开始看到我们的投资得到实现。正如你所说，那里有很多嵌入式机会。我知道团队致力于快速行动，并不仅与我们的合作伙伴合作，而且[技术问题]
[技术问题] 关于你看到的任何明显的改进领域，无论是部门或报告结构的变化，还是关于你正在采取的解决措施的更具体细节。我想你说过我们正在消除阻碍问题解决的内部障碍。
操作员，下一个问题？
你的下一个问题来自杰富瑞的Brian Tanquilut。请发言。
嘿，早上好，Debbie，很高兴再次听到你的声音。也许正如我所想的那样——在你重新介入之前公司面临的一些问题，对吧，平均住院时间受到管理式医疗补助的压力，被[技术问题]提及。所以我很好奇，你如何考虑解决这个问题，或者在这个业务中应对来自管理式医疗的压力以维持住院时间指标的稳定性？
抱歉。似乎[发言重叠]
向所有收听电话会议的人道歉。我们似乎遇到了技术问题。我们的理解是，当我们说话时，你们可以听到Debbie和我，但我们听不到分析师提出的问题。所以希望我们一分钟后能恢复。
由于我们遇到技术困难，在我们连接发言人线路之前，将播放音乐。[技术问题] 抱歉，我们的发言人线路已重新连接。请继续。
嗨，早上好。Debbie，感谢你回答这个问题，也很高兴在这里再次听到你的声音。我想，在问题方面，当我们思考公司面临的挑战时，尤其是在去年，上一届管理层结束时，我们注意到的一件事是管理式医疗补助对平均住院时间的压力，患者的批准天数，特别是急症患者的批准天数受到压力。所以我很好奇，你如何预见应对来自管理式医疗补助的压力，以维持住院时间指标的稳定性？谢谢。
是的，为技术困难道歉。这是我们电话会议的一个很好的开始方式。如大家所知，我在这个行业已经很久了。我认为在报销环境中总是会有自然的推拉，不仅仅是管理式医疗补助。我不认为这是一个新的发展。我认为一些州和支付方比其他州和支付方更具挑战性。但是——我们会单独处理这些情况。我们的住院时间确实非常稳定。显然是在同店基础上。我认为我们会看到它保持稳定。然而，今年纽约医疗补助对我们的住院时间有影响，我想大家都非常清楚。那些患者往往停留时间更长，所以你会看到这方面的影响。但总的来说，当涉及到获得授权或医疗必要性的担忧时，我们一直为患者辩护。我们真的试图与我们的支付方合作。我们希望确保患者处于正确的环境中。但总体而言，我认为我们有非常牢固的关系，我认为这只是行为健康业务的一部分，我没有看到那里有大的变化，或者我们预计今年不会有变化。我们都在做我们需要做的事情。我们的工作是为患者辩护，他们有他们的担忧，但我们真的希望与他们合作。
不，我很感激。那么也许我的后续问题是，Debbie，当我想到Todd早些时候为我们列出的床位增加时，我的意思是，显然非常令人兴奋。但正如我们再次想到的那样，在上一届管理层期间，床位增加被床位关闭所抵消。所以从哲学角度来说，当你今天审视投资组合时，你如何看待净床位增长的机会，或者在这一点上维持甚至避免床位关闭？
嗯，我们——我认为——正如我以前在这里时一样，我们总是审视我们的投资组合，以评估什么是有意义的。但在我看来，过去几年你看到的关闭速度加快的情况已经过去了。我认为我们只会在没有明确可行路径的情况下考虑关闭床位。我们现在的重点确实是运营和改善现有的投资组合。所以我们目前没有谈论关闭，也不预计会处于那种情况。
是的。唯一的警告是，由于纽约的决定，我们确实关闭了宾夕法尼亚州的两个租赁机构，通过在更大的地点整合来提高效率。而且因为租约到期，关闭是合乎逻辑的时间。但除此之外，与Debbie非常一致。我们面前的机会是满足那里的需求，并期待运营我们所有的机构。
太好了。谢谢你们。
谢谢。
下一个问题来自德意志银行的Pito Chickering。请发言。
嘿，早上好，各位。感谢回答我的问题，欢迎回来，Debbie。
谢谢。
你能稍微谈谈这个——你能更详细地说明你计划如何重建与推荐来源的信任，以及你将如何改变阿卡迪亚在机构层面的运营以重建这种信任吗？
嗯，我认为我们有良好的推荐关系，Pito。我确实认为这必须是一致的，而且必须每天都关注，以确保我们提供推荐来源期望的高质量护理。我认为我们正在这样做。至于去年的一些问题，特别是床位增长问题，我认为这与我们与推荐来源的脱节无关，而是涉及到让这些医院开业的其他问题。但我对我们的关系感到满意。如你所知，我们有一群人真的想与他们建立联系，他们每天都这样做，以确保我们了解他们在服务方面的需求，同时也确保他们满意，患者得到他们需要的东西。我认为我们的结果数据将对推荐关系非常有帮助，因为我们在这些结果方面处于非常好的位置。所以我们的工作是向推荐来源展示我们能做什么，这建立了信任。这是一个真正以他们期望的优质护理对待他们的患者，然后能够通过结果数据证明这一点的记录。
好的。那么关于后续问题，你在最初90到180天的目标是什么？因为在机构层面，进入每家医院，是在部门层面吗？当你考虑当前仪表板系统和流程的利用率时，你在接下来的90到180天最想关注哪里？谢谢。
好的。嗯，我的优先事项是提高我们的业务量，我们刚才谈到了特别关注同店增长，还有过去两年增加的1200张床位。我认为当我考虑团队时，我想确保我们有合适的人，我在发言中提到了这一点。我认为这是关键。我确实认为我们需要提高我们的运营纪律。我们现在有很多可见性，我印象非常深刻，当然是质量仪表板，但我们也有关于我们的机构运营所需的财务关键因素的其他一些领域的基准测试。所以我真正想向团队传达的是，他们正在接受这一点，即使用数据，将其用于解决问题，但要做出决定并采取行动。所以如果我们看到不符合的事情，我们需要——我们需要采取行动。我认为从我重新加入团队的第一天就开始了。
太好了。非常感谢。
下一个问题来自雷蒙德·詹姆斯的John Ransom。请发言。
嘿，早上好。欢迎回来。我也加上我的问候。考虑到长期资本支出，我们应该如何看待2026年以后的节奏？然后——我们会承诺暂停建设新医院，专注于增加床位吗，或者从这里开始资本纪律是什么样的？
John，我们感谢这个问题。我认为你看到2026年资本支出大幅减少，这将导致自由现金流增长。我们将继续评估高需求市场的机会，然后满足我们增加床位的阈值，因为我们知道过去几年建筑成本大幅增加。所以这个标准与三年前相比已经改变了。从这个角度来看，我们还将寻找现有设施内的持续扩张机会，以及并购可能比建设更好的选择的可能性，这取决于成本倍数。但从根本上说，现在我们专注于在26年交付，扩大我们投入的新设施，然后在那之后的几年里对资本支出非常有纪律，因为我们回到产生自由现金流，并真正展示基础业务现在拥有的现金生成能力，因为我们有这些床位可用，并且随着我们填满它们。
我想补充的是，John，我们确实专注于改善现有设施的性能。至少在我看来，资本必须凭借自身优势，正如我提到的。但我们一直说，而且我认为这仍然准确，现有设施的床位扩张是我们资本的最佳用途。那里有需求，而且你已经内置了间接费用和其他要素。所以我们今年将非常小心地处理资本。Todd提到了并购，我们真的不把它视为短期的，除非那里有一些很好的机会。但我们更专注于我们将如何处理我们已经增加的床位以及我们计划今年增加的床位。
好的。我的后续问题是，[难以理解]是一个滞后指标，但这——该行业长期处于——一个他们通过增加准备金来追逐经验的周期中。那么，你认为我们处于这个周期的哪个阶段？有没有任何领先指标表明这可能在可预见的未来某个时候达到顶峰？
这是一个合理的问题，John。显然，PLGL费用是2025年的一个重大阻力。我们继续分析我们收到的索赔，它们与我们12月份相对于该预期的情况一致，这就是为什么我们维持2026年的指导。展望未来，我们在设施上进行了大量投资，并真正专注于培训。是我们的人发挥了作用，我们认为他们将继续提供真正高质量的护理，这将是驱动因素，因为我们知道这是我们行业的一部分，我们永远不会将事件降至零。但当然，我们的目标是继续提供高质量的护理，并减少未来更多诉讼的机会。
谢谢。
下一个问题来自TD Cowen的Ryan Langston。请发言。
早上好。我认为DSO同比增加了六天。是否有特定的支付方，或者一群支付方，导致了这一点？这与你最近谈到的更高拒绝率有关吗？或者，我想，任何其他需要指出的事情都会有所帮助。
是的，Ryan。这是个好问题。我们确实看到一些事情的付款速度较慢。其中一些是细微的。有两个州有不同的计划需要最终确定，包括我们在今年第一季度看到的补充支付，这意味着我们必须等待以前服务的付款，直到这些计划确定。所以这些款项已经开始进来，因此我不会担心DSO。但我们确实看到拒绝率与我们对第四季度的预期一致，但现金收集肯定是团队的重点，预计2026年会更好。
太好了。那么接下来，Debbie，欢迎回来。关于纽约和宾夕法尼亚州——当然，关于纽约和宾夕法尼亚州的问题。我想，投资组合中是否有其他地区你可能会看到类似的动态，即一个州限制向另一个州提供州外护理？谢谢。
我认为纽约是个例外。我确实认为我们有机会在那里多样化我们的支付方组合。正如你从宾夕法尼亚州的一些机构中纽约医疗补助的影响中看到的那样，我们非常依赖它。但我不认为这是——这不是我会列出的风险。我认为你知道各州通常没有足够的资源来充分满足患者的需求，所以他们确实会送往州外。在这种情况下，有一项政策到位，他们决定执行该政策。我们正在倡导，因为我们认为纽约没有足够的资源，尽管我们必须认识到这一点的影响，但我们也在非常努力地寻找新的支付方来源。我们开始看到一些初步结果，我们将继续这样做，以确保我们在那里的医院继续可行，但支付方组合不同。
太好了。谢谢。
下一个问题来自巴克莱的Andrew Mok。请发言。
嗨，我是Thomas Walsh，代表Andrew提问。过渡中的核心EBITDA增长似乎超过了费率和业务量的基本组成部分。你能帮助我们理解还有什么因素导致6%至7%的核心增长吗，可能在成本方面？
当然，Thomas。核心增长的主要驱动力是23年至25年开设的增长中的机构。因此，你获得了入住率优势，并且与已经处于高入住率水平的机构相比，EBITDA的杠杆效应更大。这是过渡中核心增长的主要驱动力，也是为什么我们非常有信心我们在这些机构中实施的举措，以及随着它们在市场中存在时间的延长，正在获得牵引力并推动增长。
太好了。接下来，你能帮助我们理解你如何为加州预计年中逐步实施的人员配置要求变化做准备，以及指导中对此有何嵌入？
当然。现在，众所周知，加州有一些关于护理人员配置比例的新指导方针。团队一直在非常努力地为1月31日做好准备。它已被推迟到6月1日。我们预计指导中嵌入了约400万美元的EBITDA影响。总体而言，这真的不是我们需要更多的人，因为我们在加州各地有足够的人员来照顾患者，而是在许多情况下，我们现在需要更高水平的护士，这对我们来说只是比全职员工略高的成本，这是在边际上。所以这是我们对2026年影响的预期。
我想补充的是，我们显然不是在加州受到影响的唯一公司，我们正在与加州医院协会密切合作，你知道，他们的立场，我们当然同意，如果有新的监管要求出台，应该有资金抵消。我不想说这已经确定，但我确实知道与州政府正在讨论实施新的监管要求，以及实践，以及我们认为他们有责任为该监管提供资金。
你的下一个问题来自加拿大皇家银行的Ben Hendrix。请发言。
非常感谢，早上好。欢迎回来，Debbie。
谢谢。
我想谈谈新设施的增长情况，我很欣赏你正在逐个机构评估它们。但听起来第四季度收入超出指导上限的部分是由新产能驱动的。我只是想知道是否有关于增长速度的初步观察。是否有一些新项目比其他项目获得更好的进展？关于这些新项目中哪些可能有效，哪些可能滞后，有什么高层想法？谢谢。
嗯，你知道，当我们考虑2025年新设施增长的问题时，我们已经确定了共同的主题，这确实是让设施开业。让我们的新医院开业有很多细节。我们有建设。我们必须招聘员工。但我认为我们看到的一个共同主题可能是，我们显然需要执照，然后我们需要账单关联，以便能够为设施内的患者提供服务。当我们做到这一点时，这不是需求的问题。不是患者需求的问题。这真的更多是通过我们在每个州必须经历的这些流程。它们在执照方面有所不同，而且正如我提到的，还包括能够为来我们这里的患者提供服务。所以我们有一个相关的计划，因为我认为我们认识到我们可以在一些领域更早地开展工作，我们计划这样做。但随着我们的医院开业，我们非常有信心我们会看到这些患者进来。再者，回到我之前说的，市场有需求，我们只需要确保我们的医院按预期开业，并非所有医院都按照团队认为的时间线开业。所以我们要做——我们正在改变今年的流程，我希望我们会看到增长和2025年看到的问题有所不同。
太好了。非常感谢。我想快速跟进一下宾夕法尼亚州的设施。你提到你们中的一些人整合了这些设施，并可能重新定位以改变支付方组合，并可能重新定位为州内业务量。考虑到这种阻力的规模，这种转变的时间是什么时候？那么这些设施在不久的将来是否可能被安排退出或战略审查？谢谢。
所以，Ben，很好的问题。我认为总体而言，我们已经关闭了我提到的两个设施，从本质上受此影响的八个设施整合到六个。我们开辟了一个新的州，新泽西州，我们很高兴开始尝试从这些设施以及宾夕法尼亚州市场寻找患者来源。因此，我们给出了26年2500万至3000万美元的EBITDA影响。这是我们的预期。同时，我们非常希望改变这种组合，并在今年期间取得比这更好的结果，因为我们找到了新的推荐来源，并寻找方法填满这些非常好的设施，以极好地照顾我们的患者。
谢谢。
你的下一个问题来自KeyBanc的Matthew Gilmore。请发言。
嘿，感谢这个问题。让我也欢迎Debbie回来。
谢谢。
也许跟进运营纪律的讨论。Debbie，你提到了关于审视运营层级的评论。我希望你能帮助我们解开这个问题，并了解团队今天的组织方式，你正在考虑的变化以及这可能如何使组织受益？
是的。我的意思是，我们不仅在审视公司结构，还在审视支持一线人员的领导结构。你知道，在我从事行为健康和在上市公司工作的这些年里，我坚信公司这里所做的一切都必须支持一线发生的事情。这一原则确实应该指导这个办公室里每个人的工作。所以我已经开始并正在审视我们每位领导者的职责范围，地理区域的设置方式，以及他们的经验水平，他们是否有合适的经验，我们有一些新的领导者，也有一些确实在这里的人，当我重新加入时，我看到了很多熟悉的面孔。但我的重点是我们绝对需要什么，以及我们需要什么来支持增长，因为我们有很多增长。从公司角度和一线角度来看，这是什么样子的。我认为这将是一个持续的过程，但我们已经开始做出一些改变，我不会在这个电话会议上详细说明，但我确实认为团队渴望确保我们在公司和一线都有合适的规模。所以这将是未来几个月的持续过程。
明白了。谢谢。然后关于第四季度的业务量表现，特别是患者日，似乎比最近的趋势要好一些，我知道住院时间有所改善，这推动了收入的上升，或者至少是部分原因。我很好奇业务量相对于你的预期表现如何，在第四季度业务量方面是否有任何值得注意的优势领域？
不，我们对团队在第四季度的表现非常满意，如你所知，略好于预期，而且这确实是广泛的，急症和专科都有优势。
好的。谢谢。
下一个问题来自瑞穗证券的Ann Hynes。请发言。
早上好，谢谢，欢迎回来，Debbie。
谢谢。
我想把问题集中在现金流和杠杆上。所以你在电话会议早些时候说，解锁EBITDA可能需要五年时间，我假设现金流也是同样的时间表。我想这是我的第一个问题。但我真正的问题是，我知道你不想讨论未决诉讼，但你如何考虑潜在即将到来的和解、解锁EBITDA和现金流的时间安排下的杠杆？你有什么短期、中期和长期的杠杆目标可以与我们分享吗？
谢谢，Ann，你的问题。正如我所说，解锁2亿美元的机会肯定在五年内。是的，我们希望今年现金流为正，因此我们大幅降低了资本支出。我们预计我们的法律成本和交易成本将低于去年，正如我所说，也预计一些营运资本改善。所有这些都应该导致债务减少的积极结果。当我们考虑我们未决的法律挑战等时，我们在考虑短期和近期杠杆时会将其考虑在内。但从根本上说，我们确实预计在26年、27年和28年EBITDA增长并改善自由现金流，所有这些都将推动杠杆改善，因为我们知道可能需要一些额外的现金来支付和解或其他可能存在的费用。但从根本上说，我们确实认为我们的杠杆将保持在合理范围内，可能不会像过去几年那样低，因为这些现金提取，但不会对企业造成任何风险。
太好了。那些没有达到你预期的初创机构，2026年对EBITDA的拖累是什么？你预计这种情况会持续吗，比如在2027年和2028年有这些初创损失？
不，我们预计2026年的初创损失与2025年相比会有所改善或适度改善。正如我 earlier 提到的，我们核心增长的很大一部分是23年至25年开设的设施的增长，这些设施的持续增长将是未来几年EBITDA和现金流表现改善的驱动因素。因此，我们预计在27年，由于我们没有大量床位或新设施开业，这些初创损失的下降幅度将超过26年与25年相比的下降幅度。
太好了。谢谢。
下一个问题来自古根海姆的Jason Cassorla。请发言。
太好了。谢谢。早上好，欢迎回来，Debbie。
谢谢。
我想快速谈谈2026年的业务量。你有0%至1%的同机构总增长，纽约医疗补助动态带来350个基点的影响。你有关闭的设施，还有超过600张床位进入同机构统计。我想，你能帮我分开计算一下非宾夕法尼亚州非新床位同机构基础上的业务量增长预期吗？我只是想相对于长期的2%至3%的总体增长。只是好奇你在这方面看到了什么，会很有帮助。谢谢。
当然，Jason。正如你刚才所说，我们有很多变动因素，这使得这个基准比正常情况更复杂。正如我们指出的，我们认为潜在的核心增长在1%至2%范围内，然后我们将从23年至25年的增长设施中获得1%至2%的收益。因此，再次强调，增长设施将是未来的主要驱动力。在过去几年中，我们为我们的设施、新设施和合资企业增加了很多新床位。但同样，纽约医疗补助带来的约3.5%的拖累是今年的主要负面因素，我们预计未来几年不会重复，然后随着我们扩大设施规模、退出初创损失并真正通过提高每个新设施的固定成本利用率来推动EBITDA增长，我们将回到这种增长。
太好了。谢谢。非常有帮助。也许作为后续，我想快速问一下26年第一季度的指导。如果你扣除你预计入账的1100万美元的期外DPP收益，第一季度EBITDA似乎下降了约高个位数。26年指导如果扣除期外项目，在美元基础上相当平稳。可能是PLGL的运行率，可能是新床位的成熟，季节性的初创成本时间安排。但26年第一季度是否有任何特别需要指出的影响指导的因素，或者只是考虑到一些变动因素的保守主义？谢谢。
是的，一个非常合理的问题。我认为我们在第一季度确实受到了天气影响，那场大风暴确实重创了纳什维尔的团队；我们有很多人一周没有电。这影响了我们很多设施，因为它影响了很多州，所以我们指出了约370万美元的阻力。我们确实预计设施增长将在今年下半年比上半年创造更大的EBITDA收益。因此，这也与第一季度的运行率所暗示的不同。最后，我们预计来自已批准计划正常过程的补充支付在下半年也比上半年有更大的收益。所以这些因素让我们对EBITDA运行率相对于第一季度的加速感到满意。
太好了。非常感谢。
谢谢。
下一个问题来自美国银行的Joanna Gajuk。请发言。
嗨，早上好，Debbie，真的很高兴你回来。
谢谢。
谢谢。所以你在准备好的发言中也提到了服务线的审查。那么，你能给我们更多关于你正在考虑哪些指标来做出这些决定的信息吗，也许还有早期迹象，你指的是哪些服务线，我们认为它们可能需要剥离。
谢谢你欢迎我回来。我真的不是想暗示我们将对任何服务线采取任何行动。我这些话的意思是，我们希望确保我们所有的服务线都能以最高水平表现。我认为我们增加的大多数新床位确实在急症领域。所以我们将其作为一个单独的重点。但关于CTC，我们真的觉得这是公司非常重要和战略的一部分。当你考虑它时，它实际上有一些非常有吸引力的特点：低资本密集度，低劳动密集度，而且我们确实有非常非常强劲、可预测的需求。所以当我提到审视我们所有的服务线时，我所看的只是它们现在的表现如何，我们如何能改善这种表现，以及我们是否有合适的领导和团队来实现这一点？
谢谢。如果可以的话，关于新医院增长的评论听起来可能是建设延迟或只是批准问题，但你也提到了员工。所以你能在这个话题上再深入一点吗，比如，是否有任何市场存在人员短缺或只是人员配置问题？特别是，这也与其他一些关于管理或推荐来源的问题有关，是否存在信任问题，也许与当地医护人员有关，导致新床位的人员配置问题？谢谢。
不，人员配置——我们总是将人员配置作为重点，以确保我们有足够的人员，特别是新医院，你可以想象。但不，这与我们推荐来源的信任无关。2025年发生的增长问题确实与获得所有监管批准以开业有关。然后，正如我 earlier 所说，为这些服务提供建设。我认为我们与合作伙伴建立这些关系是因为他们在市场上非常强大。我们了解到，我们需要比过去更多地利用这种优势，并且更早地这样做。但在那里，你知道，我们专注于真正的合作，满足他们的需求，并确保他们的患者能够进入新设施。所以我不认为这是一个人员配置问题，或者推荐来源缺乏信任。自从我回来后，我与我们的几个合作伙伴会面，他们对能够满足心理健康需求感到非常兴奋，但要与我们以及我们带来的优势一起做到这一点。所以，我认为这处于非常好的位置。我不认为我们未来会有问题。实际上，当我们甚至考虑新设施的增长时，我们今年将与一些非常强大的合作伙伴开设设施。
非常感谢。
下一个问题来自Cantor Fitzgerald的Sarah James。请发言。
Debbie，很高兴你回来。
谢谢你，Sarah。
我想知道，你对质量仪表板的扩展是否包括在识别和响应临床结果指标（如再入院率或复发率）模式方面的新投资，这些指标是否会影响支付方谈判或索赔批准率？
嗯，我——我们正在查看的50项指标中，有些与病房以及我们的临床医生的表现有关。当然，我们患者的表现以及他们在我们机构内的改善情况，我确实认为可以成为我们与支付方讨论的关键部分。我们在这方面是一致的。他们希望看到这些患者有所改善，我们也是如此。所以我们正在使用这些——这些数据。我认为我们可以做得比现在更多，因为现在我们有一些已发布的信息，正如我提到的，我们正在将其放在我们的网站上。所以很明显，我们的患者入院后，从入院到出院都在好转。所以我们确实计划更多地利用这一点来展示我们所产生的影响，因为他们考虑，你知道，他们打算报销我们什么，我们希望与此保持一致。仪表板提供了很多可见性，而且是即时的可见性，所以你可以查看特定的医院和特定的指标，并知道当天发生了什么，我认为这是一个很好的工具。
太好了。还有一个关于推荐渠道的后续问题。你能给我们提供现在推荐渠道组合的框架吗，它与两年前有什么不同？当你在建立关系方面进行这些投资时，未来几年这种组合可能会走向何方？
是的。当我回来时，我没有看到推荐模式有很大差异。它们因服务线而异。如你所知，Sarah，仅仅通过关注我们。我认为我们仍然从需要安置可能在那里停留一段时间的患者的急诊室获得业务。我们还与那些不仅从事精神病学，还包括其他医生的人有许多专业推荐关系。在每个州，发送患者的人会有所不同。但我真的没有看到那里有大的转变。我认为是同一群人在推荐。但我们的工作，我认为我们非常专注于这一点，是确保我们与他们建立联系，并且我们积极主动地与他们谈论我们可以为他们的患者提供什么，以及我们已经讨论过的结果指标。
谢谢。
[操作员结束语]