汤姆·哈德利（投资者关系负责人）
德文·麦格拉纳汉（总裁、首席执行官兼董事）
马修·卡格温（执行副总裁兼首席财务官）
黄天信（摩根大通公司）
达林·佩勒（沃尔夫研究有限责任公司）
威廉·南斯（高盛集团）
蕾娜·库马尔（奥本海默公司）
蒂莫西·基奥多（瑞银投资银行）
詹姆斯·福塞特（摩根士丹利）
布莱恩·基恩（花旗集团）
欢迎参加西联汇款2025年第四季度业绩电话会议。所有参会者将处于仅收听模式。在今天的演示之后，将有提问机会。请注意，本次活动正在录制。现在，我想将会议转交给投资者关系副总裁汤姆·哈德利。汤姆，请开始。
谢谢。在今天的电话会议上，我们将讨论公司2025年第四季度和全年业绩、2026年展望，然后回答大家的问题。本次电话会议和网络直播的演示文稿可在westernunion.com的投资者关系栏目下找到，并将在会议后继续提供。我们的新闻稿中的补充表格提供了额外的运营统计数据。今天与我一同参加电话会议的是我们的首席执行官德文·麦格拉纳汉和首席财务官马特·卡格温。今天的电话会议正在录制，我们的评论包含前瞻性陈述。有关可能导致实际结果与前瞻性陈述存在重大差异的因素的更多信息，请参阅收益公告中的警示性语言以及西联汇款向美国证券交易委员会提交的文件，包括将于今天晚些时候提交的2025年Form 10K。
在电话会议期间，我们将讨论一些不符合公认会计原则的项目。我们已在Form 8K附件的收益公告以及我们网站westernunion.com的投资者关系部分中，将这些项目与最具可比性的GAAP指标进行了调节。现在，我将把电话交给我们的首席执行官德文·麦格拉纳汉。
早上好，欢迎参加西联汇款2025年第四季度财务业绩电话会议。去年秋天，在我们的投资者日活动上，我们启动了“超越战略”，很高兴见到了许多在座的各位。我们对打造一家以支付和创新为动力、以数字为先、零售赋能的消费者服务公司感到兴奋。我们对业务的长期前景保持乐观，因为我们相信，随着移民模式正常化，我们的核心零售汇款业务将有所改善，我们将努力在这个重要市场增加收入和份额。我们相信，专注于提升市场竞争力、提高生产力、扩展支付能力以及在高增长渠道和地区扩大份额，是实现这一愿景的关键。
我们战略的一个关键要素是打造日常金融服务，以利用我们的全球品牌和广泛的支付能力。随着这些产品和服务达到临界规模，它们将缓解我们在核心汇款业务中看到的一些波动，因为它们往往与移民趋势的相关性较低，本季度的情况就证明了这一点——我们的消费者服务业务继续表现良好，使我们能够在艰难的宏观背景下报告一个合理的季度业绩，展示了我们全球化且现已多元化产品业务模式的优势。第四季度，我们调整后收入为10亿美元。
这同比下降了5%。本季度消费者汇款交易量下降2.5%，跨境本金在恒定汇率基础上实现增长，这表明我们客户群的韧性以及他们在当前宏观环境中的毅力。本季度，我们再次看到交易量的逐步改善，第四季度比第三季度好，摆脱了2025年第二季度的低点。我们继续专注于运营效率，以从我们的规模中获益。这种强烈的运营重点使我们今年能够实现盈利指引的上限，即使面临这些宏观驱动的收入逆风。
调整后每股收益为45美分，而去年同期为40美分。我们在美洲的零售业务继续面临当前地缘政治环境带来的逆风，虽然现在说我们已经触底可能还为时过早，但我们可能看到了一些稳定迹象。我们确实看到许多渠道和地区表现强劲，但被美洲几个主要渠道的持续疲软所抵消，最显著的是美国到墨西哥的渠道。尽管从交易增长率来看，美国到墨西哥的季度环比第三季度提高了数百个基点，但我们的品牌数字业务本季度交易量增长13%，调整后收入增长6%，增长动力来自我们最近在中东签署的一些新合作关系。
今年早些时候，消费者服务调整后收入本季度增长26%，全年增长约30%，这得益于以eurochange为首的旅行货币业务增长以及账单支付业务的增长。我们预计消费者服务在2026年将再次迎来强劲的一年，我们的旅行货币业务收入预计将从几年前的几乎为零增长到1.5亿美元。我们看到全球品牌旅行货币特许经营的市场机会，因为该市场仍然非常分散，并且一些以前的大型全球参与者自新冠疫情以来已经退出。鉴于我们强大的品牌、全球足迹和强大的零售分销能力，我们相信将有更多的地理扩张机会。
多年来，公司的一个标志是坚定地致力于向股东返还超额资本。在过去一年中，我们再次实现了高于行业平均水平的利润率，并通过股息和股票回购返还了超过5亿美元。我也对我们在并购方面一直在建设的能力感到兴奋，我们在2025年能够完成的交易，现在我期待着在今年第二季度将Intermex纳入我们的大家庭。马特将在电话会议的后面更详细地讨论我们的第四季度业绩和2026年展望。
简要谈谈宏观环境。虽然全球经济状况总体合理，全球主要市场的通胀率下降，GDP前景保持相对强劲，但人力资本流动的格局每天都在变化。例如，上个季度，我们看到智利举行了选举，这将对整个地区的移民和流动产生影响。委内瑞拉也发生了领导层变动，其影响仍在评估中。这些宏观条件为我们的业务提供了一个动态且不断变化的环境。虽然我们预计它们会随着时间的推移而稳定，但在短期内，我们认为拥有更大、更全球化运营模式的公司更能抵御任何单个国家或地区的干扰。
在政策方面，美国汇款税于1月1日生效，适用于所有源自美国的现金国际汇款交易。我想简要提一下我们团队所做的出色工作以及我们新零售平台的灵活性，这使我们能够在所有渠道和合作伙伴中完美实施该税项。我们从发送方和接收方合作伙伴那里都收到了关于我们相对执行情况的积极反馈。话虽如此，在今年的前六周，我们尚未看到对我们业务的重大影响，但我们将继续密切监控情况。
然而，自今年年初以来，我们的预付卡和VGO Money钱包的使用量有所增加。我们于2025年3月在美国推出了VGO Money钱包。自那时以来，我们已吸纳了超过30,000名客户，每周活跃用户约有几千人。这里需要注意的重要一点是，这些客户中的绝大多数是汇款重定向的结果。我们在客户获取上几乎没有花费营销资金。这是建立我们数字钱包客户群的一种强大而有效的方法。这些传统上取走资金并离开西联汇款的收款客户，现在正成为每周活跃用户，他们经常在销售点使用借记卡，其中约三分之一的人正在发起新的国际汇款交易。
虽然与我们整个美国业务的规模相比，这些数字仍然很小，但它们突显了我们正在构建的模式的力量。如你所知，美国钱包是我们更广泛钱包战略的延伸。我们的目标是创建一个双向网络，让客户能够轻松跨境转移资金，同时留在西联汇款生态系统内。除了美国钱包，我们在阿根廷和巴西的钱包也继续取得强劲成果。在巴西，自去年5月推出以来，我们已吸纳了约20,000名客户，在最近一个月，我们已将进入该国的所有入境转账中约5%重定向到我们的钱包。
这节省了佣金支出，也让我们有机会提高留存率，并有可能像上面提到的美国那样将收款客户群货币化。在比巴西更早推出钱包的阿根廷，现在我们有17%的所有入境汇款最终进入了我们在该国的钱包。我们预计今年晚些时候在澳大利亚推出钱包，并在等待待收购交易的监管批准期间，继续开发墨西哥钱包。此外，我们相信2026年我们在新加坡、菲律宾以及可能的以色列的钱包功能也将得到扩展。
自2026年初以来，我们的预付卡销售额也有所上升，现在有超过1000个代理点能够销售预付卡，我们看到了市场驱动的增长，我们认为这可能与汇款税有关。这种消费者服务产品与我们核心业务之间的联系很高，超过30%的交易是西联汇款，60%的新充值卡用于通过西联汇款发送跨境汇款。两年前，我们开始了一项计划，在零售代理的销售点实现数字支付受理。
我们坚信，零售体验和价值主张不仅仅与现金有关。它关乎重要交易所需的信任，这种信任来自语言上的个人协助、文化上适当的沟通以及出现问题时的高质量服务。随着越来越多的客户获得支付和银行产品，我们的零售系统需要支持基于卡的支付。汇款税的通过加速了美国的这一转变，1月份在美国西联汇款销售点系统中，借记卡占所有零售资金的15%。
这比过去几个月有了显著上升。本季度美国市场的另一个重点是美国到墨西哥的渠道。该团队一直在努力识别市场和代理细分机会，专注于推动促销和定价策略，并增加我们的数字定向支付服务。也就是说，虽然同比仍为负数，但我们开始看到季度环比改善，去年夏天是低点，虽然墨西哥、委内瑞拉、厄瓜多尔、尼加拉瓜和哥伦比亚等渠道继续下滑，但本季度我们开始看到许多其他重要渠道的交易增长，包括巴西、危地马拉、牙买加和菲律宾。
墨西哥银行的数据似乎表明最糟糕的时期可能已经过去，最近报告月份的本金增长同比略有正数，较夏季低点有显著改善，尽管由于客户希望在美国零售汇款税实施前转移资金，该数字可能存在一些提前拉动。尽管存在这些短期逆风，我们相信长期趋势仍然清晰。全球移民不会消失，它正在适应。人们将继续为了机会、教育和家庭而迁移，西联汇款将继续提供值得信赖、合规且可及的金融服务。
随着市场的不断发展，我们继续看到向数字渠道的转变，特别是在年轻和技术更精通的客户群体中。这因地区和国家而异，但全球趋势总体一致。然而，这并不意味着数字业务的增长必然意味着零售业务的萎缩。例如，在斯堪的纳维亚，一个高度数字化且几乎消除现金使用的地区，我们的零售业务去年交易量和收入都实现了两位数增长。这意味着什么？这意味着市场中最具吸引力和增长的部分，我们必须能够与没有大型零售业务复杂性或历史的数字原生企业竞争。
为了做到这一点，我们相信我们有两个真正的竞争优势来源。首先，我们将强大的品牌认知度和庞大的现有客户群视为经济高效地建立数字业务的关键基石，而不必过度投资于不可扩展的营销费用。其次，我们在合规、技术网络管理、支付成本和客户服务等关键职能的单位经济效益得益于我们作为市场上最大汇款公司的整体规模。现在我们在价格竞争力方面已基本实现目标，我们相信这些优势可以更容易地转化为竞争优势。
最终，只有少数几家公司能够具备在全球范围内进行数字竞争的规模。我们相信我们有充分的条件成为其中之一。为了抓住这一机会，我们必须在我们大部分市场的整个客户旅程中提供以数字为先的客户体验。随着2025年“超越平台”的推出，我们相信我们现在拥有实现这一目标的基础设施。我们计划到2027年底将所有市场都迁移到“超越平台”上。这将大大加速我们过去两到三年来在技术和体验现代化方面所做的工作。
其次，我们需要将我们的品牌实力和市场存在转化为新客户获取的可扩展增长。在过去12到18个月里，除中东外，我们的客户获取趋势趋于平缓，我们需要改善这一点。这些机会将加速我们的数字业务，该业务的交易量已连续两年实现两位数增长，收入实现中个位数增长。我们的数字业务现在占我们在全球发送本金的40%以上，随着世界继续向数字化发展，我们将继续紧跟这一趋势。
你可以从我们的支付网络中看到这一点，我们在创建世界上最大规模的资金进出平台方面取得了重大进展。今天，我们支持超过300种资金进入类型，我们的数字资金转出网络拥有数十亿账户和钱包端点。我们不仅利用这个网络推动我们的零售业务和数字业务，还推出新业务，如我们最近宣布的数字资产网络。事实上，我刚从迪拜回来，拜访了该地区的一些大型合作伙伴。
世界上可能没有哪个地区比中东更快地向数字化转型。去年，我们在中东宣布了两项合作伙伴关系，以补充我们在那里的现有业务。如你所知，由于大多数中东国家的限制性所有权和许可要求，这些市场对传统的汇款公司来说很困难。这些合作伙伴是知名的数字原生品牌，它们积累了大量客户群，本质上作为超级应用程序或金融生态系统为客户提供广泛的电信和金融服务。
我们很高兴能与这些机构合作，并为他们提供我们的支付网络和规模优势，这是其他少数公司无法比拟的，这使我们能够赢得他们的业务。接下来，我想简要介绍一下我们的数字资产战略。几个月前在投资者日，我们制定了一项雄心勃勃的计划，以新的独特方式利用我们的资产，并在数字资产经济中成为更有意义的参与者。在过去几个月里，我们成功铸造了我们的第一个美元支付代币USDPT，并在我们的财务部门和代理钱包之间进行了转移。
这些试点项目的重点是利用渠道内结算，减少对传统代理银行系统的依赖，缩短结算窗口，提高资本效率。我们看到了巨大的机会，可以在不损害合规性或客户信任的情况下更快、更低成本地转移资金。这些里程碑使我们有望在今年年中向市场推出我们的支付代币。我很高兴地报告，它们仍按计划进行，我们期待着市场推出。最后，我们正在扩大合作伙伴关系和能力，允许我们的客户转移和持有稳定币数字资产，并允许他们在管理和转移资金方面拥有更多控制权。
在世界许多地区，持有美元计价资产具有实际价值，随着通货膨胀和货币贬值迅速侵蚀个人购买力，我们正与Rain和Visa合作，将第一张USDPT稳定卡推向市场，目标是今年晚些时候在十几个国家首次推出。我期待着在今年继续向大家更新这些举措的进展，我们对面前的机会感到兴奋。最后，我想花一点时间强调过去两年中我们赢得的几个新代理合作。
我们在现代化零售技术平台方面投入了大量资金，使集成和持续的体验管理变得更加容易。我们相信我们的Partner OS平台现在是大型零售网络行业的黄金标准。将这些改进与我们转向更具竞争力的消费者价值主张以及我们在代理支持模型方面所做的大量工作相结合，我们看到大型分销网络的新势头和兴趣。一个多月前，我们发布公告称我们已与德国邮政重新签约。这是我们几年前失去的两个重要欧洲代理之一，当时他们决定退出汇款业务。
凭借我们改进的市场地位和能力，德国邮政决定通过与西联汇款的多年独家合作关系重返汇款业务，并计划在今年年中某个时候重新推出。这将是我们德国业务的一个重要补充，我们期待通过德国邮政网络提供我们的服务。其次，我们最近与加拿大邮政签署了一份为期五年的独家合同。这对我们来说是一个新的胜利，也是一个竞争性的收获。加拿大邮政预计在未来几个月内，在其5600个地点中的大部分开始提供西联汇款服务，我们期待通过邮政的广泛网络为加拿大客户提供服务。
这一胜利应该有助于加强我们的北美业务，并在加拿大提供强大的零售网络。第三，我们最近与加利福尼亚州的杂货店连锁Vallarta Markets签署了长期独家合同，该连锁在全州为拉丁裔社区提供服务。这是西联汇款的新合作关系，我们期待在Vallarta门店为客户提供服务。最后，我们在投资者日宣布，我们已恢复与克罗格在汇款业务上的独家合作。这建立在我们与该公司40多年的合作关系基础上。我们期待继续合作，并很高兴看到在这种独家合作关系下我们能共同取得什么成就。
通过我今天讨论的这些合作伙伴关系，我们预计完全 ramped 后每年至少会增加1亿美元的零售收入。我不仅对这四个机会感到兴奋，也对未来的前景感到兴奋，因为我们的渠道仍然强劲。我们对零售技术平台、代理支持、改进的定价和领先的支付网络所做的改变，使我们能够在几年来首次扩大代理基础。最后，我想重申我们对所走道路的信心。西联汇款正在转型，变得更加数字化、更加敏捷，并更符合我们全球客户不断变化的需求。
我们正在扩大产品套件，现代化我们的平台，并在所有渠道解锁新的增长机会。我们正在将西联汇款定位为全球跨境和可及金融服务未来的领导者。能够担任这家拥有175年历史的优秀公司的首席执行官是一种荣幸。我为我们到目前为止所取得的成就感到自豪。我要感谢董事会的持续支持以及我们共同致力于为股东创造价值的承诺。我还要感谢我的领导团队和近10,000名员工，他们在这些艰难时期依然专注于为客户提供服务。
谢谢大家。现在我将电话交给我们的首席财务官马特·卡格温。
谢谢德文，大家早上好。我很高兴今天能在这里向大家介绍我们的第四季度和全年业绩以及2026年财务展望。全年我们实现GAAP收入41亿美元。调整后收入低于我们的预期，反映了行业持续的 disruption。剔除伊拉克后，调整后收入增长下降2%，这是由于消费者服务和品牌数字业务的增长被美洲零售业务所抵消。第四季度，Gap收入下降10亿美元，调整后收入下降5%，这是由于我们的消费者服务和品牌数字业务增长被继续面临宏观逆风的美洲业务所抵消。
与第三季度相比的减速主要是由于上一季度沟通的消费者服务放缓。2025年，我们全年调整后营业利润率为20%，高于上一时期的19%。本季度调整后营业利润率为20%，而去年同期为17%。得益于我们持续的成本纪律，全年我们实现调整后每股收益1.75美元，这得益于调整后营业利润的增加和流通股数量的减少，但被较高的利息支出所抵消，这使我们处于1.65美元至1.75美元指导区间的上限。第四季度调整后每股收益为45美分，而去年同期为40美分。调整后每股收益得益于我们的成本管理纪律以及流通股数量的减少，但部分被较高的利息支出所抵消。本季度和全年的调整后税率分别为12%和13%，与去年同期一致。现在转向消费者服务，本季度贡献了总 revenue 的14%。
第四季度调整后收入增长26%，这得益于我们的旅行货币业务以及账单支付业务的增长。我很高兴地分享，2025年消费者服务调整后收入增长了近30%。我们继续相信，我们的消费者服务业务在未来几年将以每年两位数的速度增长。这一增长将来自现有产品的持续市场扩张、潜在的新产品推出，以及能够从西联汇款的品牌规模和业务全球性中受益的无机增长战略。正如德文所强调的，我们正在继续发展我们的产品组合，超越汇款业务，构建更广泛的消费者服务套件。
旅行货币展示了在短短几年内可能实现的目标。我们已经从几百万美元增长到超过1亿美元的业务，我们相信还有更多增长空间。这说明了我们品牌、全球足迹和独特能力的力量。现在转向消费者汇款（CMT）。全年，剔除伊拉克后，CMT调整后收入下降6%，而剔除伊拉克后交易量下降1%。第四季度，CMT调整后收入下降9%，CMT交易量下降2%，这是由于零售业务放缓。由于整个季度行业状况仍然充满挑战，美国移民政策继续影响客户活动。
这些动态在今年大部分时间都存在，并仍然是我们业绩的一个因素。在第四季度，客户继续发送更少的交易，但每笔交易的平均本金更高。在恒定汇率基础上，第四季度我们的PPT（每笔交易本金）与去年相比增长了约5%。我们将此视为行业的新常态，在短期内，我们看到这种新常态，并继续寻找在这种环境中改进的方法。第四季度，我们的品牌数字业务调整后收入增长6%，交易量增长13%。
这标志着连续第九个季度实现稳健的收入增长。我们在这种环境中的表现增强了我们对西联汇款品牌的信心。我们还在全球范围内看到强劲的品牌数字交易增长，中东是基础。亚太地区账户支付交易继续保持强劲势头，本季度增长超过30%。全年，调整后收入增长6%，交易量增长12%。正如德文所强调的，过去几个季度品牌数字增长的一个重要贡献者来自中东的一些新数字合作伙伴。这些合作关系带来了交易量大增，但收入增长较为温和，因为它们主要是账户对账户交易，每笔交易收入低于我们传统的西联汇款授权业务。
这可能导致交易增长和收入增长之间的差距保持高位。未来几个季度，随着这些合作伙伴在市场上获得真正的吸引力，我们甚至可能看到交易增长率的上升。转向我们的零售业务。总体而言，我们零售业务的表现在交易基础上与第三季度相似，在收入基础上略有恶化。我们将继续看到北美市场的疲软，但从增长率来看，北美交易量在第四季度比第三季度提高了几百个基点。
尽管其中一些改善可能是由于新汇款税于1月1日生效前的提前拉动。亚太地区在第四季度收入增长率方面也有所改善，而欧洲、中东和拉丁美洲则略有放缓。现在转向我们的现金流和资产负债表。2025年，我们产生了5.44亿美元的运营现金流，而去年同期为4.06亿美元。今年的数字中包括约2.2亿美元的与过渡税相关的现金税支出。我们很高兴这些税务义务已经过去，并期待有更多的灵活性将自由现金流投资于支持我们的业务或返还给所有者。
西联汇款继续是一台现金流机器，过去三年调整后自由现金流转化率超过100%。2025年，我们的资本支出为1.51亿美元，比去年增长15%。资本支出略有增加，原因是技术基础设施支出增加，以及新代理合作的赢得和续约的繁忙一年，这推动了资本支出略有上升。我们预计2026年资本支出仍将保持高位，这是由于战略合作的赢得和Intermex的加入。我们继续保持强劲的资产负债表，现金及现金等价物为12亿美元，债务为29亿美元。
我们的杠杆率在总负债和净负债基础上分别为2.9倍和1.6倍，我们相信这继续为资本返还或潜在并购提供充足的灵活性，同时保持我们的投资级信用评级。我很高兴地报告，2025年我们向所有者返还了超过5亿美元，其中3.05亿美元用于支付股息，2.25亿美元用于回购股票。现在转向我们的2026年展望，假设宏观经济状况没有重大变化。我们2026年调整后收入展望为增长6%至9%，包括Intermex，我们现在预计Intermex将在今年第二季度完成。
我们认为全年调整后每股收益将在1.75美元至1.85美元之间。这包括更高的利息支出，因为我们计划为第一季度到期的现有票据再融资，这些票据目前收益率为1.35%，再融资利率将更接近当前的利率环境。这还假设全年约1亿美元的股票回购，因为我们希望整合Intermex并可能执行我们强大的并购渠道。我们相信，随着全年的推进，每股收益将加速增长，因为我们的旅行货币业务具有季节性，在第一和第四季度固定成本覆盖较少。
此外，2025年第一季度与激励相关的一些费用收益将在今年晚些时候体现，投资者日宣布的运营效率计划的收益以及与Intermex整合相关的收益将随着年度的推进而逐步显现。感谢大家参加电话会议，操作员。我们准备好回答问题了。
我们将暂停片刻整理问答名单。提醒一下，每个人可以提问一个问题和一个跟进问题。所有参会者将处于仅收听模式。我们的第一个问题来自摩根大通的黄天信。请提问。
大家好。早上好。感谢大家详细介绍。所以我只是在想该问什么。那么也许关于你提到的1月和2月趋势的展望。我很好奇这对你所了解的展望有什么影响。听起来到目前为止书面文本还没有真正的影响，但你正在监控很多不同国家的情况，包括委内瑞拉。那么展望中包含了哪些假设，我非常好奇你对Intermex在展望中的贡献或影响的假设，基于你在今年年初看到的一些趋势。
嘿，天信，感谢你一大早参加电话会议。没问题。关于你的问题有几点。我们已经进入今年六周了，与第四季度的表现相比，我们看到了改善。如你所知，我们从去年第二季度开始看到美洲特别是美国的放缓。所以随着我们进入第二季度和第三季度，我们将开始摆脱那些更困难的比较基数。因此，我们在最初几周看到的持续进展将随着年度的推进变得更加容易。至于Intermex，他们还没有公布业绩，所以我不方便透露他们的数字，但你可以想象他们以北美为中心的业务。
所以结果与你今天看到的我们的业绩基本一致，也与Euronet公布的结果基本一致。类似的情况会让你对他们的情况有一个很好的了解，我们将其纳入第二季度末的考虑，所以你可以认为大约在季度中期。
第二季度中期，明白了。那么我的跟进问题是，零售代理合作的胜利很突出，听起来很多都是独家的。德文，你谈到完全 ramped 后每年增加1亿美元的收入。这里有几个问题。听起来鉴于你的分销网络，还有更多这样的交易渠道。如果我错了请纠正我，我很好奇关于这种独家性的成本是否有什么可以分享的，以及这些交易的利润率概况是否与我们过去观察到的有所不同。谢谢。
谢谢天信。我们对此感到兴奋。它们是独家交易，这是西联汇款品牌和与大型战略合作伙伴合作模式的优势之一。我们相信这些将是有意义的，因为它们主要是竞争性的收获，因此对我们的入境和出境业务都有好处。例如，在加拿大增加增量分销，这与我们添加英国邮政时看到的情况类似。增加增量分销，特别是在一些不太都市化的地区，将增加进入加拿大的入境业务。当我们再次失去德国邮政时，我们也看到了这一点，德国邮政在非城市地区有很好的覆盖，我们看到进入德国的入境业务下降。
所以对我们来说，这类网络不仅有利于该国的出境业务，还有助于我们的全球模式和全球足迹，因为它们在那些仅靠汇款收入难以维持独立代理的地方提供重要的支付服务。所以我们认为它们总体上是网络优势，也是这些市场中具有良好品牌的优秀合作伙伴。马特可以谈谈经济效益，但它们总体上与我们整体品牌大型网络的经济效益一致。所以这些不是我们购买的交易，而是我们基于强大的价值主张、良好的技术和良好的合作关系赢得的交易。
让我基于德文的观点补充两点。我认为他最后的观点是，如果你从中带走两个要点，我们一个季度前或可能两个季度前提到过渠道正在建立。这些交易在当时已经进展顺利。我们在重建零售平台上投入了大量资金，我们相信现在拥有市场上的黄金标准。所以我们相信这将是未来两年内许多交易中的第一个。从利润率的角度来看，天信，你应该认为这将有助于我们的整体营业利润。所以它比我们的营业利润更好。
天信，在我的任期内，很高兴谈论增加而不是失去。这对我们来说是一个很好的转变。
我们的下一个问题来自沃尔夫研究的达林·佩勒。请提问。
嘿，伙计们，谢谢。我们能谈谈数字交易增长吗？我的意思是，看到13%的增长很好，我知道你们希望看到它随着时间的推移加速到中 teens。但我想听听你们关于如何保持这个速度或更好的看法，以及你们对此的信心。但我也想更多地了解这个差距。我知道在投资者日我们谈到差距会缩小一点。你在准备好的发言中提到了这一点。
所以如果不介意的话，也许再回顾一下。我的意思是，我们应该对数字交易增长和收入增长率之间的差距有什么预期，现在是什么驱动了这个差距扩大了一点。再次感谢伙计们。
达林，让我先谈谈交易和加速的潜力，然后让马特谈差距问题。顺便说一下，感谢你一大早参加会议，我们看到了市场机会，所以我们对现在在中东的业务感到兴奋。多年来，我们在中东的产品、平台和战略许可方面面临挑战。所以我们进入市场时，采用了一种我们称之为数字主代理的模式，实际上是我们的一个零售代理与我们合作尝试做数字业务。
我们仍然有这种模式，但随着我们技术平台的改进，我们扩展了我们的模式，与该地区一些拥有大量客户群的大型数字玩家建立了更多的合作伙伴关系，这些客户群涵盖广泛的产品、电信和金融服务。因此，这为我们打开了一个市场机会和客户群，而我们在该地区的旧数字主代理模式难以接触到这些客户群。所以我们看到那里有加速的潜力。我们也看到世界上的一些地区，比如欧洲，我们认为我们的表现低于市场水平，通过改变方法、模式和领导，我们希望看到那里的加速，这将再次增加我们目前公布的业绩。
我会让马特谈差距问题。
嘿，达林，早上好。我们实际上在上个季度，也就是第三季度提到过，随着这些合作伙伴的 ramp up，今年的差距会更大。德文在刚才的准备发言中也提到，我们看到非中东业务的新客户增长略有持平。我们正在努力恢复这一点。这将使核心非中东业务加速并缩小差距。但中东确实是造成差距扩大的原因。另一件事是，如你所知，我们大约两三年前启动了新的市场进入战略计划，我们看到每个地区在实施该计划的后期都实现了加速增长，而最后一个地区就是中东，我们通过合作伙伴在那里开展业务。所以，而且它们的每笔交易收入（RPT）较低。
好的，明白了，这很有帮助，伙计们。快速跟进一下，你关于受美国移民政策影响的渠道的评论。我想确保我理解正确。你是说现在已经到了稳定的地步吗？也许情况稍微好一点。我们看到墨西哥出现了新的常态，例如正在稳定。我的意思是，我知道这对零售方面的交易造成了压力，但你认为我们现在处于一个新的稳定状态吗？我只是好奇你在数据中看到了什么。
是的，达林，去年夏天的情况相当戏剧性。2025年，墨西哥银行的数据十年来首次出现负数。所以这是一个艰难的情况，考虑到其相对规模，这对我们来说是一个重要的渠道。所以我们非常关注这一点。我们在年底看到它转为正数，今年年初我们继续看到一些合理的趋势。也就是说，正如图表所示，它确实上下波动。10月开始朝着正确的方向发展，然后11月又大幅下降。
12月又恢复得相当好。所以我们认为总体方向是正确的。现在我们已经有几个月看起来稍微好一点了。它还没有达到历史水平，历史上它同比增长中 teens，但至少不像夏天那样以中 teens 的速度下降了。其他地区则变得有点混合。我们看到像尼加拉瓜这样的市场，表现仍然相当低迷，而其他一些市场开始稳定，在某些情况下甚至开始增长，比如危地马拉。
所以我认为我们看到了稳定。但正如我在准备好的评论中所说，任何一天都可能发生选举或地缘政治变化，再次扰乱该地区三到六个月。
好的，有道理。谢谢伙计们。
我们的下一个问题来自高盛的威廉·南斯。请提问。
嘿，伙计们，感谢回答问题。我想换个角度问数字问题。我的意思是，我完全理解你在中东的情况以及你预期的一些组合变化动态对差距的影响，只是相对于你刚刚看到的收入增长率，当你把所有变动因素放在一起时。你如何看待全年数字收入的绝对增长水平？然后我现在就问第二个问题，但我想知道你能否更明确地说明指南中假设的Imxi收入，这样我们就可以在交易完成前调整模型。
谢谢。
嘿，威廉。早上好。把这两个问题一起回答。关于品牌数字业务，我们的预期是什么？指南中包含了什么？我们现在已经有两年的中个位数增长。我们在指南中纳入了适度的改善，我们认为有意义的改善机会。但我们的指南包括由中东加速和我们能够重振许多其他市场新客户增长率推动的非常适度的改善。关于Intermex，我们的模型中纳入了第二季度的完成。
正如我刚才对天信所说，你可以认为大约在中期，我们假设的增长率与我们北美或RIA的北美业务增长率相当。所以你可以看看该行业的增长率。
明白了。感谢回答问题。
我们的下一个问题来自奥本海默的蕾娜·库马尔。请提问。
早上好。感谢回答我的问题。我也想问一下Intermex。我想你们公布了第一年每股收益增加10美分的数字。你们仍然期望通过Intermex达到这个目标吗？我也会问我的跟进问题。你对稳定币的合作伙伴关系和产品添加有很好的评论。我想知道你是否真的开始看到消费者对发送稳定币的一些需求，以及他们是否在利用稳定币的上下坡道。谢谢。
嘿，蕾娜，感谢你今天参加电话会议。关于你的第一个问题，关于Intermex。去年下半年或年中我们宣布交易时，当时我们表示第一年全面收益增加10美分。我们的思路是我们需要一些整合时间。有大量的协同效应我们有信心实现。与签署交易时相比，我们现在对这些协同效应更有信心，因为我们有很多时间进行整合规划。交易比我们想象的提前几个月完成，目前尚待监管批准。
仍有几个州需要批准，还有一个国家需要许可证变更。所有实质性的竞争问题都已解决。但还有一些遗留的监管问题需要解决。随着交易提前几个月完成，今年它将增加收益。这在我们1.75美元至1.85美元的预期范围内。但你应该将10美分更多地视为2027年的活动，因为我们将获得我们正在努力实现的所有协同效应的好处。
让我试着回答稳定币的问题。如你从投资者日和准备好的评论中记得的那样，我们最看好稳定币在提高全球资金流动效率方面的应用，特别是在我们和合作伙伴之间，以提高速度，允许我们全天候24小时转移资金，并让马特从中获得资本效率。我还谈到了推出稳定卡，我们认为这不需要发送者一定要选择开设数字资产钱包、购买稳定币、发送稳定币。它将使传统的零售或数字发送者能够让他们的客户在稳定卡中收到基于稳定币的资产，我们相信这在我们的汇款国家具有价值，允许接收者对汇率有更多控制权，并能够持有美元计价资产。
我们还没有看到发送者群体强烈要求通过稳定币汇款的市场需求。然而，我们已经看到并且我们相信这对我们来说是一个市场机会。已经拥有数字资产钱包客户群的人正在寻找将这些数字资产兑换回法定货币的方法。所以我们谈到的是我们的数字资产网络，我们继续与现有的数字资产玩家签署合作伙伴关系，他们拥有数字资产钱包和客户群，正在寻找这些上下坡道。这是我们数字资产战略的另一个部分，正在推进，我将在下一次收益电话会议上更多地谈论这一点。
我们的下一个问题来自瑞银的蒂莫西·基奥多。请提问。
很好。非常感谢。你多次提到中东以外的客户获取趋势有些趋于平缓。我希望你能从两个层面更深入地探讨这个问题。一是回顾你为解决这种平缓趋势所采取的一些举措。但也是你在竞争环境中看到的情况，无论是广告支出、促销活动还是其他可能影响你提到的客户获取平缓趋势的举措。
非常感谢。很好的问题。我认为在过去12到18个月中发生了两件事。由于全球宏观力量对规模较小的参与者造成压力，新客户获取的价值主张市场变得越来越竞争。
你看到新客户优惠越来越激进。因此，我们正在评估的一件事是如何在保持我们在获取成本对终身价值的高回报方面的严谨性的同时，与之竞争。所以我们正在研究我们的一些模型如何工作，以及我们将如何进入市场以与这些更激进的新客户获取优惠竞争。我们看到的第二件事是，随着搜索的变化以及代理人工智能以及人们进入市场的方式，传统的在谷歌或苹果商店购买大量空间的模式在你如何获得客户以及这些客户实际在哪里购物和寻找汇款机会方面正在发生变化。
因此，我们正在调整我们的市场进入战略，以更好地适应数字客户获取的新兴格局。
我们的下一个问题来自摩根士丹利的詹姆斯·福塞特。请提问。
非常感谢。感谢所有的细节和内容。我想稍微跟进一下最近的趋势。如你所提到的，2025年下半年有很多波动。你如何看待这些波动的主要驱动因素是什么？并且只是试图思考你正在关注的事情，以推断今年剩下的时间，特别是考虑到月度波动。
很好的问题。我认为月度波动使我们不得不采用更加动态的运营模式。因此，从历史上看，这是一个相对可预测的、日历驱动的、假期驱动的、工资驱动的业务。我们中的许多人公开表示，你知道，我们几乎可以根据趋势和日历告诉你下一周、一个月、一个季度的情况。随着格局中出现一些这种更大的动态性，我们必须更加敏捷，识别趋势的走向，并调整我们的市场进入方法，在某些情况下，调整我们的代理激励模型和/或营销资金，以识别优势所在，并开始快速应对我们看到的市场变化，这是一个更加动态的基础。
但这已经成为我们的新常态，所以我们正在这个新常态下尽最大努力将我们的运营模式调整为更动态的应对方式。
如果我能在德文回答的基础上再退一步。你必须记住我们是全球性的，我们在200个国家开展业务，所以我们有一些增减。我们现在正在进行的对话是拉丁美洲的几个国家，美国和墨西哥，在过去六到九个月里一直上下波动。总体而言，自去年第二季度以来，美国拉丁美洲渠道的情况非常相似。因此，随着我们进入第二季度，我们将开始摆脱这一基数，开始有更容易的比较。
所以任何特定市场都是不稳定的。整个行业在第二季度出现了下滑，随着我们进入第二季度，我们将开始摆脱这一局面。
感谢那里的细微差别和内容。只想快速问一下，你能否比较一下欧洲零售业务和美国业务。特别是，我试图了解你认为将美国模式转变为更像欧洲模式的现实时间框架是什么，也许更重要的是，至少对我和建模目的而言，需要多少投资。谢谢。
感谢这个问题。正如我们公开讨论的那样，转变美国模式的重要动力是完成Intermex并将其整合到西联汇款中。正如我们公开表示的那样，Intermex模式非常类似于我们的欧洲模式，这是一种更具战术性的基于位置的战略，依赖于代理层面和渠道层面的活动和策略。因此，与我们最初对交易完成时间的预期相比，第二季度的加速有助于我们推进北美特别是美国零售业务的转型。
我们的最后一个问题来自花旗的布莱恩·基恩。请提问。
是的，嗨，伙计们。感谢电话会议中的所有细节。只想问一下消费者服务增长。显然，这一直是推动收入增长的力量。你能谈谈今年的增长率预期以及一些关键驱动因素吗。然后我会问我的第二个问题。我想马特，人们试图弄清楚的是Intermex交易中假设的实际收入金额，然后也许这对今年业务的有机增长意味着什么。不包括收购。谢谢。
所以布莱恩，我将从你的第二个问题开始倒着回答。简单的答案是有机增长将接近持平。然后Intermex将帮助我们接近6%到7%。我们认为我们将获得一些正增长，但可以说是持平。关于你的消费者服务问题，我们去年收购的最后一个季度将有助于推动第一季度消费者服务表现非常强劲。然后我有意谈到我们看到未来两位数增长的道路，因为我们继续扩展产品，继续考虑无机活动，并在新市场扩展。
所以可以认为第一季度较高，然后逐渐下降到接近两位数，随着年度的推进，我们可能会有一些小型收购。
太好了。谢谢各位。
谢谢大家。
问答队列中没有更多问题了。感谢参加西联汇款2025年第四季度业绩电话会议。祝您今天愉快。山姆。