戴夫·马丁（副总裁，投资者关系）
F.尼古拉斯·格拉斯伯格三世（董事长兼首席执行官）
汤姆·瓦达凯斯（高级副总裁兼首席财务官）
拉塞尔·霍克曼（总裁兼首席运营官）
拉里·索洛（CJS证券）
德文·道奇（BMO资本市场）
罗布·布朗（湖街资本市场）
早上好。我叫罗科，将担任本次会议的主持人。此刻，我谨欢迎各位参加Enviri公司
2025年第四季度及全年业绩发布电话会议。所有线路均已设为静音，以避免任何背景噪音。在发言人发言后，将有问答环节。[操作员说明]。此外，本次代表Enviri公司进行的电话会议演示及随附网络直播受Enviri公司版权保护，保留所有权利。未经Enviri公司明确书面同意，任何其他方不得录制或重新分发本次电话会议。您的参与即表示您同意此规定。
现在，我想介绍Enviri公司的戴夫·马丁。马丁先生，您可以开始会议了。
谢谢罗科，欢迎各位今天上午参加我们的会议。今天与我一同出席的有尼克·格拉斯伯格，我们的董事长兼首席执行官；拉塞尔·霍克曼，我们的总裁兼首席运营官，同时也是新Enviri的未来首席执行官；以及汤姆·瓦达凯斯，我们的高级副总裁兼首席财务官。
今天上午，我们将讨论2025年第四季度和全年的业绩，以及我们对Harsco环境和铁路业务的展望，这两项业务将在Clean Earth出售后，通过分拆成为一家新的独立上市公司，组成新的公司。在我们的准备发言之后，我们将回答大家的问题。本次电话会议的季度收益报告和幻灯片演示可在我们的网站上获取。
在今天的电话会议中，我们将发表根据联邦证券法被视为前瞻性的陈述。这些陈述基于我们当前的知识、当前的认知和预期，并受到某些风险和不确定性的影响，可能导致实际结果与这些前瞻性陈述存在重大差异。有关此类风险和不确定性的讨论，请参见我们最新的10-K报告中的风险因素部分，以及后续10-Q报告中的更新内容。公司没有义务修订或更新任何前瞻性陈述。
最后，在本次电话会议中，我们将提及调整后的财务结果，这些结果被视为SEC报告目的下的非公认会计准则（non-GAAP）结果。与公认会计准则结果的调节表包含在我们今天的收益报告和幻灯片演示中。
现在，我将会议交给尼克，由他开始准备好的发言。
谢谢戴夫，各位早上好。让我首先简要更新一下我们出售Clean Earth交易的状态。我们继续以年中完成为目标，并且正在努力完成交易。HSR等待期计划于3月9日到期，除非需要更多信息。我们预计在3月晚些时候公开提交Form-10和代理文件。届时，我们将开始专注于股东大会和交易完成日期。
最后，我们目前还无法缩小14.50美元至16.50美元的现金支付范围。支付金额将考虑交易完成时间、公司截至该时点的现金流，以及我们确定为支持铁路ETO合同而谨慎保留的现金金额。
我们可能会决定，新Enviri应该为这些合同保留比几个月前希望的更多现金。我们正在与各方进行讨论，这将影响需要保留的现金金额。当然，确保新Enviri资本充足并为成功做好准备是我们的优先事项。我们期待在适当时机提供进一步更新。目前，关于现金支付范围，我们没有更多可以透露的信息。
当我回顾Clean Earth交易时，我对过去几年我们所取得的成就感到满意。Clean Earth实现的改进是非凡的。我要归功于Clean Earth的领导团队，他们有远见识别战略举措并推动其在整个组织中的执行。
我相信Clean Earth作为威立雅的一部分将继续繁荣发展。虽然出售Clean Earth是实现Enviri投资组合部分价值总和的重要一步，但这肯定不是最后一步。通过新Enviri还有更多价值可以创造。Harsco环境和铁路业务是市场领先的业务，在各自市场中享有良好声誉，我们对潜在需求的改善持乐观态度，并且我们相信拉塞尔和他的团队准备在这些业务内部和整个业务中加速积极变革。汤姆和拉塞尔将进一步评论第四季度、我们的展望和我们的优先事项。
首先交给汤姆。
谢谢尼克，各位早上好。我们以接近预期高端的季度调整后收益结束了2025年。2025年全年收入为22亿美元，其中Clean Earth增长4%，这是通过价格上涨和销量增长的组合实现的。Harsco环境和铁路业务的收入下降抵消了这一增长，主要原因是销量下降以及HE业务的剥离。本年度调整后EBITDA总计2.75亿美元。Clean Earth在2025年再次实现了创纪录的收益和利润率。
对于Harsco环境业务，全年市场挑战持续存在，但我们很高兴其业绩随着年份的推进而有所改善。我们的团队在运营方面执行良好，并在年内成功续签了比正常数量更多的合同。展望未来，我们希望客户的基础钢铁需求和产量将有所改善，特别是在欧洲，贸易保护措施正在待定中，预计将于今年晚些时候实施。目前，我们2026年的 guidance未考虑欧洲这些贸易行动的任何益处，我将很快分享更多相关内容。
在铁路业务方面，标准设备需求仍然疲软，其ETO合同继续对其收益和现金流造成压力。尽管需求低迷，铁路的基础业务在2025年仍保持盈利，其现金流也有所改善。全年，铁路的ETO业务贡献了约2000万美元的EBITDA亏损，这些合同在年内消耗了大约4000万美元的现金。
我们对团队为提高供应链和制造运营效率所采取行动的结果感到满意。我们正在铁路业务采取积极行动来管理ETO风险并应对具有挑战性的需求情况，包括最近的额外重组以调整业务规模。我们稍后会回到铁路业务的前进道路，您可以在我们演示文稿的附录中找到全年财务摘要。
现在让我从幻灯片4开始谈谈我们第四季度的业绩细节。第四季度，总收入为5.56亿美元，调整后EBITDA为7000万美元。与2024年同期相比，收入和调整后收益均保持不变，Harsco环境和Clean Earth的同比增长被铁路业务抵消。
总体而言，我们的收益表现接近预期的高端，主要驱动因素是Harsco环境业务，该业务实现了年度最高的季度调整后EBITDA。HE受益于本季度更好的成本表现以及巴西的税收回收，这是之前未预料到的。它还受益于年底的一些价格和其他各种调整。同时，铁路业务受益于本季度比我们 earlier预期更多的机器发货。
我注意到，由于与我们的股票表现和其他激励措施相关的薪酬费用，公司成本高于预期。本季度调整后稀释每股亏损为0.17美元，不包括特殊项目的影响。这些特殊项目税前总计5700万美元，包括以下内容：1500万美元与出售Clean Earth和分拆新Enviri直接相关的成本。还包括700万美元用于加速某些股票薪酬的归属，以减轻公司的税务影响，这也可被视为与交易相关。此外，还包括2400万美元完成与SBB和德国铁路公司ETO项目的额外估计成本，我们将进一步讨论。
最后，我们本季度的调整后自由现金流为600万美元，全年为负1500万美元。这一结果好于我们最新的 guidance，反映了第四季度收款的改善。全年，Harsco环境和Clean Earth产生了超过1.6亿美元的自由现金流。然而，这一总额被超过1亿美元的利息负担和铁路业务超过5000万美元的负现金流所抵消，这两项在新Enviri中都有望改善。我们的新闻稿中包含按业务划分的自由现金流明细表。
请转到幻灯片5，查看我们的Harsco环境部门。部门收入总计2.57亿美元，与去年同期相比增长7%，调整后EBITDA总计4800万美元，利润率接近19%。同比收益增长可归因于多种因素，包括更高的服务水平、某些表现不佳站点的改进措施、外汇以及巴西的税收回收。这些积极因素被产品贡献下降部分抵消，这主要归因于我们的ALTEK业务。
HE在第四季度的业绩得到了客户站点钢铁产量的适度增长支持，其中印度、中东和北美的增长最为突出。然而，我们最大的市场欧洲的钢铁产量在本季度仍然非常疲软。虽然客户的钢铁产量在下半年总体有所改善，但我们仍然看到显著的上行空间。
如果实施，我们预计前面提到的欧洲拟议贸易措施将支持其钢铁行业，并可能在2026年下半年为Harsco环境业务带来益处。拟议的变更最近已获得欧盟贸易委员会批准，现在提交给全体议会。我们在欧洲的钢铁客户预计这些政策变更将于今年7月初生效。
现在请转到幻灯片6讨论Clean Earth。本季度收入总计2.44亿美元，调整后EBITDA达到3800万美元。危险废物收入通过价格和销量的组合增长约3%，这一增长被上一季度完成的项目相关工作导致的销量下降以及土壤、疏浚材料的组合变化部分抵消。CE本季度的调整后EBITDA利润率略低于16%，其中包括更高的激励性薪酬的影响。
现在请转到幻灯片7，查看我们的铁路业务。铁路业务收入总计5600万美元，第四季度调整后EBITDA亏损400万美元。与去年同期相比，所有业务线的销量下降以及业务组合减弱导致调整后收益下降。
正如我们在之前的季度中所评论的，我们看到北美市场的疲软，导致销量收缩。我们的铁路团队在2025年出色地完成了几个小型ETO项目，改进了我们的制造流程，并通过全年采取重组行动来相应调整产能，以应对疲软的需求。
现在让我简要更新一下铁路业务的大型欧洲ETO项目的状态。拉塞尔稍后也会提供一些观点。关于Network Rail合同，我们继续朝着一些重要的项目里程碑努力，同时我们继续与客户讨论改善合同的财务条款。第一台机器计划于夏季交付并进行现场测试，之后我们预计将完成修订后的合同谈判。对于SBB，第一批车辆（包括48辆货车）中的大部分已交付并被客户接受。其余车辆预计将在第三季度末被客户接受。第二种车型（共11台机器）的认证已经开始，我们预计在2027年年中完成这些机器的交付。对于德国铁路公司，根据现有合同，首批三辆车计划在未来几个季度完成并进行认证。
现在，让我转到幻灯片8上的我们的展望。正如尼克 earlier提到的，我们的目标是在年中完成CE的出售以及新Enviri的分拆。交易完成后，我们可能会在几个月内向威立雅提供某些过渡服务。因此，2026年将是Enviri和新Enviri混合的一年。因此，今天我们仅提供Harsco环境和铁路业务的 guidance，这两项业务将存在于新Enviri中。此展望未考虑经济或业务基本面的任何重大改善，包括欧洲钢铁行业因贸易保护而产生的改善。就铁路业务而言，我们预计今年的需求将比2025年疲软，总体销量将达到历史低点。
虽然我们的展望考虑了最近几个月在铁路和HE业务中实施的成本削减行动和改进，但这些行动的益处要到下半年才能达到全速。此外，我们的展望未纳入公司内部正在进行的其他项目的任何益处，拉塞尔将很快谈到这些项目。
对于Harsco环境业务，调整后EBITDA预计在1.7亿美元至1.8亿美元之间。这一范围反映了新站点启动的销量、客户钢铁产量的适度改善和成本削减举措将被2026年不会重复的比较优势和某些项目所抵消。
对于铁路业务，我们预计EBITDA亏损在2600万美元至1900万美元之间。这一展望反映了标准设备和合同服务需求的下降以及我们主要工厂产能利用率的降低，这将被我 earlier提到的重组行动部分抵消。这些预期转化为新Enviri全年约1.4亿美元的预计EBITDA。这一数字比我们11月披露Clean Earth出售时提出的数字高出500万美元，反映了公司团队和成本大幅调整后的预计公司成本。
公司层面的具体变更已在内部宣布，将在Clean Earth交易完成和过渡服务完成后全面实施。对于自由现金流，我们预计新Enviri在2026年的现金生成将较为温和。我想提醒您，我们的自由现金流通常在第一季度为负，主要是由于债券利息支付。全年，HE和铁路业务的现金流预计将比2025年有所改善，但我们预计在现有合同下，铁路的ETO业务在2026年仍将为负。
让我在幻灯片9上以我们的第一季度 guidance结束。在这里，我将简化说明，这两项业务的部门业绩预计将同比下降，也低于刚刚结束的第四季度。这些变化反映了两项业务的需求销量下降以及HE的合同退出。此 guidance还反映，某些第四季度项目（如巴西税收抵免）不会在第一季度重复。
现在交给拉塞尔。
谢谢汤姆，各位早上好。当我们宣布启动新Enviri时，我今天同样充满活力。我将花一些时间谈论优先事项以及目前正在进行的工作，以便在分拆为新Enviri后为Harsco环境和铁路业务定位未来。
首先，我们组建了一支优秀的领导团队，并宣布皮特·米南回归担任我们的首席财务官。团队的许多成员在Clean Earth平台的识别、创建和快速增长中发挥了关键作用。这个团队已经在努力工作，专注于我们的优先事项并保持一致。
出售Clean Earth是我期望创造价值的众多步骤中的第一步。新Enviri将以审慎的资本结构开始，这非常重要，我相信我们将在每项业务中做出积极改变，从而实现强劲的收益和现金流增长。
短期内，新Enviri的 guidance意味着Harsco环境业务将保持稳定或有所改善。然而，我对这一 guidance并不满意，并相信随着我们专注于改善这些业务、完善HE和铁路业务的战略优先事项、采取额外积极行动减少复杂性并推动运营卓越，我们未来可以做得更好。自宣布分拆以来，团队一直在紧急推进实施将推动我们前进的举措。
首先，我们已采取措施加强铁路业务的成本表现，并正在努力减少或最小化其ETO合同风险，我认为这是2026年的关键优先事项。铁路业务已经完成了两次成本削减重组，最近一次是在1月。
此外，团队已大幅降低了第三方库存管理成本，并采取行动改善铁路业务的材料、供应链和减少库存，同时优化车间吞吐量。我们不会止步于此，正在积极寻求其他举措来调整我们的制造运营和全球SG&A。
关于大型ETO项目，虽然我不会评论这些项目的具体结果，但我们可以预期在某些安排下改善我们的财务条款或显著减少我们的ETO风险敞口。我致力于在今年加快行动以降低铁路ETO的风险。关于新Enviri的公司成本，我们最近开始努力精简中央职能，例如在Clean Earth出售后将成为小得多的组织的IT部门。
我们还在第三方专家的协助下启动了对HE和铁路运营的深入审查，以确定提高效率、进一步优化成本和加强我们行业地位的其他杠杆。在HE中，重点领域包括SG&A和支持职能成本以及站点级别的生产力和人员及维护支出。它还包括收入和价格举措。在铁路业务中，重点是简化我们的区域制造和全球足迹、材料管理和支持成本。我们期待在分析完成后与您沟通。虽然这些举措的具体益处未包含在我们的2026年计划中，但我们相信它们将在未来几年为股东带来重大价值。
Harsco环境和铁路业务都是具有强大市场地位的有吸引力的业务，并且都处于拐点。我们仍然相信它们各自的市场最终将复苏，我们现在正在采取行动，通过经济周期推动更好的利润率和回报。总之，我们乐观地认为，新Enviri将随着时间的推移实现显著的收益和现金流增长，我期待向您更新我们的进展。
谢谢。现在我将会议交回给操作员进行问答环节。
谢谢。我们现在开始问答环节。[操作员说明]今天的第一个问题来自CJS证券的拉里·索洛。请提问。
太好了。谢谢。各位早上好。只是关于Clean Earth方面，听起来你们的现金使用或新Enviri可能需要保留的现金似乎趋向于范围的高端，或者可能略高于此。所以我想这只是意味着现金支付将趋向于低端，对吗？这样说公平吗？
是的。不，拉里，我不会这么说，我是尼克。嗨。事实是这里有很多变动因素。所以我们不能更具体，但我不会从评论中推断支付趋向于范围的低端。情况不一定如此。
好的。这很合理。好吧，如果可以的话，我可以再多谈谈这个。好的。实际上，这是一个非常不错的季度，我知道这只是一个季度，而且听起来其中有一些一次性的好处。你们的展望，我认为符合预期，有些平淡，但在这种环境下，我认为这是符合预期的。只是好奇，展望一下——分解一些变动因素。你们对钢铁产量的预期是什么？仍然是持平吗？而且我认为在过去几年中，你们的客户实际上比整个行业受到的伤害更大。所以只是好奇你能否帮助解析一下？
是的，当然，我想你知道，我们比其他地区更暴露于欧盟钢铁市场，但该市场尤其疲软。汤姆对此发表了评论，并明确表示尽管未纳入 guidance，但有乐观的理由，我们最早可能在今年下半年开始看到其中一些益处。但我想说在其他地区，北美销量相当不错。当然，印度和中东的销量继续强劲，巴西和墨西哥可能略有疲软。但总体而言，我可能会用“稳定”一词，并希望在今年下半年有所改善。
明白了。还有关于Harsco的具体问题，我知道你提到了一些新合同，而且我认为你们发布了几份新闻稿，但也有一些净退出的合同。所以我很好奇，你们——我知道有时你们会因为利润率较低而自主退出，但从长远来看，你们是否正在获得净收益——你们在这一年中新增的合同是否比退出的合同更多？或者你能提供一些相关情况吗？
是的。我认为今年，这种合同变动，如果你愿意的话，在收入方面——利润率应该会更高。我们相信我们在合同利润率方面正在向上调整。你是对的，我们退出的合同主要是由于价格，考虑到我们有大量我们认为更具吸引力的机会，我们根本不愿意牺牲利润率。因此，展望今年以后，鉴于我们对管道的可见性以及签订其中一些新合同的可能性，我们预计这种变动率将对EBITDA和利润率产生积极影响。
太好了。关于铁路业务的一个问题。听起来需求环境仍然在减弱。但具体到ETO合同，我想你说过2025年EBITDA亏损2000万美元，自由现金流4000万美元。听起来2026年方向上会有所改善，可能不如最初预期的那么多，但你实际上——或者你能提供一些关于2026年可能情况的更具体信息吗？
是的，汤姆，你想回答这个问题吗？
是的。不，拉里，我们没有谈到这一点，我们可能会避开它。但是的，我们预计随着时间的推移会有所改善。ETO在2026年仍将是大量的现金使用。2025年的4000万美元，如果你记得我们年初的时候，我曾谈到小型ETO项目的完成。我们的铁路团队在推动这些项目完成方面做得非常出色，因此我们因此获得了许多项目的付款，这也是4000万美元肯定比例如2024年好的部分原因。但对于2026年，我们仍然预计主要来自欧洲三大ETO的相当大的现金使用。
好的。明白了。谢谢。非常感谢。
谢谢。[操作员说明]。看起来我们今天的下一个问题来自BMO资本市场的德文·道奇。请提问。
是的，谢谢。早上好。一个建模问题，可能与上一个问题有关。但 guidance中对2026年预计自由现金流有一些方向性评论，并期望同比有所改善。我相信演示文稿后面有一个表格概述了各业务的现金流表现。这很有帮助。但是汤姆，我只是想知道你能否逐步介绍一下2025年和2026年预计自由现金流数字的合理范围的影响因素。
我在评论中说过，我们预计它会是温和的。所以无论是整个Enviri还是新Enviri的预计，我认为它会是收支平衡或略低于收支平衡。
好的。
但总的来说，我认为我们预计HE的现金流会更好，铁路业务的负现金流会减少，并且在公司层面会有一些项目抵消。对吗？
是的。
是的。
好的。好的，这很有帮助。好的。关于铁路业务，我知道调整后EBITDA不包括大型ETO合同的影响。但我认为其收益预计在2026年仍将处于负区间。我想你提到过亏损1900万美元至2600万美元。我知道业务中有一些与支持这些ETO合同相关的间接成本？你能提醒我们这些成本是多少以及何时应该滚存吗？如果剔除这些成本，业务是否会达到或高于收支平衡水平？
是的。所以——是的，德文，支持这些的SG&A，不仅仅是SG&A，还有一些其他间接成本，在1500万美元至1800万美元范围内。因此，剔除这些成本后，我们预计基础业务仍将亏损。这是因为需求非常疲软。我们已经采取了成本行动，还将有更多的成本行动，但这些行动需要时间才能达到全速，特别是在制造业务中，即使你节省了现金成本，也需要时间才能反映在损益表中。因此，我们预计在今年下半年将看到这些行动的全部益处。这也是我们预计基础业务亏损的部分原因。
好的。好的。然后继续关注铁路业务，你认为你看到的大部分或全部收入下降是由于行业状况疲软，还是存在区域组合因素？或者是市场份额损失？只是想了解或你能否解释一下你在收入表现方面看到的情况？
我是拉塞尔·霍克曼。也许我先开始，然后汤姆，你想补充什么或尼克。这主要与北美业务有关。我们看到持续的疲软，确实是历史性的疲软。我们希望客户在某个时候开始投资这种设备，但这是一个周期性的低点，这确实是推动我们市场收缩的主要原因。
是的。德文，在我们的 guidance中，我们不想建立过度的乐观。因此，我们基于当前需求水平制定了全年 guidance。正如拉塞尔所说，希望随着年份的推进，情况会开始改变。如果确实如此，我们肯定会更新您。
当然，当然。如果我能再问最后一个问题。汤姆，我认为你对与SBB和德国铁路公司的合同有一些很好的说明。抱歉如果我错过了，但关于ETO合同的合同有任何更新吗？谢谢。
德文，我没听清楚——我想你提到了Network Rail，对吗？是的。是的，Network Rail，所以这是——我们正在朝着第一台机器的完成迈进。一旦交付，它将进行我们之前提到的在英国的认证。我们也在与客户谈判以改善商业条款、财务条款，以便未来的情况对公司更具吸引力。我们与客户暂定同意，在机器交付、抵达英国前后，我们也将寻求敲定这项协议。基本上，这是我们目前活动的重点。还有更多的机器要制造，但我们的重点是完成第一台，然后完成这些谈判。
好的。谢谢你。我将把话筒交给别人。
谢谢。我们今天的下一个问题来自湖街资本市场的罗布·布朗。请提问。
早上好。只是关于ETO合同。今年会发生很多事情。我想，到2026年底，你认为ETO的风险敞口和风险水平会降低到什么程度？到2026年底会完全结束吗，或者我想，Network Rail仍然未完成？但只是想了解在今年采取这些步骤后，ETO方面的剩余风险是什么？
我是拉塞尔·霍克曼。我将开始谈谈我对你问题的看法。因此，关于我们所说的小型ETO项目，除了一个小例外（将于2027年第一季度完成），基本上将在今年完成。正如我们之前所说，我们不会承担任何新的ETO项目。所以这将是小型ETO项目的结束。对于大型ETO项目，正如我在评论中所说，我的承诺是降低公司的这些风险。因此，我直接与汤姆和其他人一起参与这些与客户的对话，我想说，我们传达的信息非常明确，我们将在今年就这些合同达成条款，显然是在互利的基础上，否则我们将寻求其他方式来降低投资组合的风险，对吗？但我的承诺是完成这些对话，以便条款得到改善，或者我们以其他方式降低了投资组合的风险，正如我所说。
好的，太好了。明白了。谢谢。然后我想继续讨论周期性低迷活动，我知道很难预测复苏的情况，但当这些订单开始复苏时，动态是怎样的？它能多快恢复？以及客户的情况如何？我假设他们等待的时间越长，他们可能会有更多的积压需求，也许不是这样，只是想了解铁路市场的复苏周期通常是怎样的。
嗯，我们很长时间没有看到这么低的销量了。但是罗布，这是一个相当快速周期的业务。所以这些是标准设备。我们可以很快制造它们。不像，比如说，ETO项目。所以如果需求回来，我们应该开始看到我们的销量迅速响应。如你所想，我们正在密切监控市场。
目前，我们的客户不像过去那样大量订购。他们选择保留现金。在某些情况下，他们希望翻新或修复一些旧机器并延长使用时间。所以，是的，目前只是在等待。
好的，太好了。谢谢。我将把话筒交给别人。
谢谢。问答环节到此结束。我想将会议交回给戴夫·马丁作任何总结发言。
谢谢罗科，以及今天上午所有参加会议的人。如有任何后续问题，请随时联系我。一如既往，感谢您对Enviri的关注，期待未来与您交谈。祝您今天愉快。
[操作员结束语]