Joe Jaffoni（投资者关系）
Perry A. Sook（董事长兼首席执行官）
Michael Biard（总裁兼首席运营官）
Lee Ann Gliha（执行副总裁兼首席财务官）
Daniel Kurnos（Benchmark）
Benjamin Soff（德意志银行）
Aaron Watts（德意志银行）
Patrick Sholl（Barrington Research）
Craig Huber（Huber Research Partners）
Steven Cahall（富国银行）
Jason Bazinet（花旗集团）
各位下午好，欢迎参加Nexstar Media Group 2025年第四季度电话会议。今天的会议正在录制中。现在我将把会议转交给投资者关系部的Joe Jaffoni。请讲，先生。
谢谢你，Michelle，各位早上好。让我先宣读安全港声明，然后我们就直接进入会议内容。管理层在本次电话会议中发表的所有陈述和评论，除历史事实陈述外，均可能被视为1995年《私人证券诉讼改革法案》所指的前瞻性陈述。Nexstar提醒，这些前瞻性陈述受风险和不确定性影响，可能导致实际结果与本次电话会议中前瞻性陈述所反映的结果存在重大差异。有关这些风险和不确定性的更多详情，请参见Nexstar截至2024年12月31日的10-K表年度报告（已提交给美国证券交易委员会）以及Nexstar随后向SEC提交的公开文件。Nexstar没有义务因新信息、未来事件或其他原因更新或修订任何前瞻性陈述。
现在，我很荣幸将会议交给我们的主持人，Nexstar创始人、董事长兼首席执行官Perry Sook。Perry，请讲。
谢谢你，Joseph，各位早上好。感谢大家今天参加我们的会议。一如既往，我们的首席运营官Mike Baird和首席财务官Lee Ann Gliha也和我一起参加本次电话会议。Nexstar第四季度的财务业绩为这一年画上了句号，这一年的特点是强劲的执行力和塑造业务未来的大胆战略行动。我们在2025年实现了所有关键运营优先事项，包括成功审查和续签了占我们用户群60%以上的分销协议，进一步将CW和NewsNation提升为顶级网络，延长了与ABC和MyNetwork TV的附属协议，并通过我们收购Tegna的里程碑式协议寻求监管改革。这些成就，加上2026年中期选举政治广告的回归，都为Nexstar未来非常激动人心的增长年奠定了基础，这反映在我们独立的Nexstar（未计入Tegna）全年调整后息税折旧摊销前利润指引为19.5亿美元至20.5亿美元。
Nexstar与Tegna合并的理由变得越来越清晰。从Hulu-Fubo交易到拟议的Charter-Cox合并，再到华纳兄弟探索公司即将进行的出售，整个媒体行业的整合正在加速。在此背景下，我们的交易代表了一个关键且重要的机会，为地方电视广播公司建立一个框架，以更有效地与大型科技公司和大型媒体竞争，同时加强我们为社区提供高质量地方新闻的能力。
我很高兴地报告，我们仍在正轨上，并在完成交易的道路上取得了重大进展。我们的HSR申报和FCC许可证转让申请均已提交。我们已回应了美国司法部、FCC和州总检察长的所有询问，并将继续与所有监管和法律机构合作，以满足任何剩余要求。我们预计的完成时间是2026年第二季度末，这一预期保持不变。
如果我们看看最近的行业战略活动，广播一直是备受追捧的资产，因为它为优质节目（尤其是体育节目）提供的规模、覆盖面和效果。数字本身说明了问题。上个赛季，NFL的收视率达到16个赛季以来的最高水平，同比增长7%，这主要由广播推动。在国内和客场市场，与亚马逊Prime相比，广播仍然占据NFL周四夜赛观众的大部分。NBA回归广播后，截至2月中旬，常规赛收视率同比增长16%，这是自2018年以来本赛季此时段NBA平均观众人数的最高水平。
NBA全明星赛在NBC回归的第一年也获得了15年来的最高收视率。最后，冬季奥运会也取得了多年来最强劲的收视率。数据清楚地表明，在为优质体育直播和赛事提供大规模观众方面，广播仍然无可匹敌。在这方面，Nexstar自身以体育为重点的节目策略取得了出色的成果，并使CW在2025年超出了我们的财务预期。CW以19%的同比收视率增长，成为年度第十大最受关注的广告支持网络和整体第二快增长的网络。2025年，我们将该网络的现金流令人印象深刻地提高了32%，我们预计随着2026年的推进，该网络的财务状况将继续改善，预计在今年第四季度实现盈利。
我们长期战略重点关注高影响力新闻和体育节目的持续成功，进一步得到了NewsNation业绩的验证，NewsNation在全日黄金时段和日间收视率方面创下了有史以来最强劲的一年，并在2025年成为25-54岁成人 demographic中增长最快的有线新闻网络。消费者对NewsNation的认知度已提高到40%以上，达到历史最高水平，在新闻观众中认知度超过50%。这些结果反映了一个事实，即NewsNation的节目和独特的基于事实的报道正在引起寻求平衡和公正新闻观点的观众的共鸣。展望未来，正如我们之前预期和讨论的那样，我们开始看到更稳定的用户趋势。较小的DTC平台正被整合到多频道付费电视套餐中，分销商继续推出新的定价合理的精简套餐，其中许多专注于广播和新闻节目。
第四季度，Charter的视频用户实现了连续季度增长，总体而言，这些数据对Nexstar的分销前景是鼓舞人心的。虽然我们专注于完成对Tegna的拟议收购，但我们同样在Nexstar的核心业务执行方面保持纪律性。除了最大化中期选举带来的政治广告机会外，我们2026年的两大优先事项是数字优化和费用合理化。数字业务是关键的增长引擎，我们继续扩大受众覆盖范围，包括目前在108个市场上线的本地CTV应用，并在我们自有和第三方库存中扩大广告商解决方案。尽管面临人工智能搜索的阻力，2025年数字收入仍实现了高个位数增长，本地业务实现了两位数增长。2026年，我们预计数字收入将超过我们的全国广告收入，这一重要里程碑将加强我们长期非政治广告的增长轨迹。同时，我们正在进一步精简和集中运营，自动化部分制作功能，使激励性薪酬与绩效紧密挂钩，我们预计这些行动将推动公司进一步的运营费用减少和执行效率提升。
简要谈谈政治广告，Ad Impact预测2025-2026选举周期的政治广告总支出约为108亿美元，这是中期选举的创纪录金额，广播预计将占据近50%的份额，约52.8亿美元。我们预计在当前周期中，我们将占据广播政治广告总支出的低两位数份额，因为我们的定位非常出色，在80%以上的竞争选举市场中都有布局。
总而言之，我们的资产产生持续强劲的自由现金流，我们利用这些现金流打造了今天的清洁资产负债表，向股东返还资本，并通过我们经过验证的策略和对地方主义的坚定承诺，追求像Tegna这样高度增值的并购。我们对眼前的巨大前景感到振奋，我们将继续专注于执行2026年的目标，包括完成对Tegna的收购，利用中期选举政治广告机会，继续优化我们的业务运营，所有这些我们都预计将为股东创造价值。
现在，说了这么多，让我把会议交给Mike Biard。Michael？
谢谢，Perry，各位早上好。Nexstar第四季度净收入为12.9亿美元，同比下降13.4%，主要反映政治广告的同比减少，但被非政治广告收入好于预期的增长所抵消。第四季度分销收入为7.2亿美元，同比增长600万美元，增幅0.8%，主要反映费率提高、vMVPD用户增长以及我们某些电视台增加了CW附属关系，部分被MVPD用户流失所抵消。
2025年，我们续签了覆盖超过60%用户的分销协议，将与ABC和My Network的网络附属协议延长至2027年，并重新谈判了CW的附属和vMVPD协议，覆盖其约三分之二的用户。展望未来，今年约有30%的用户面临续约。2026年，在独立的Nexstar基础上，我们预计全年分销收入总额增长将处于低个位数，净额增长处于中个位数。我们的预测基于我们当前和预期的合同条款以及用户流失率的改善。
回到2025年第四季度的业绩。广告收入为5.49亿美元，同比减少2.09亿美元，降幅27.6%，主要反映政治广告同比减少2.33亿美元至2100万美元。然而，本季度非政治广告增长4.5%，好于我们在上次财报电话会议中提到的低个位数下降的预期。上一季度的支出比预期晚，推动了所有广告细分市场的广泛改善，包括本地、全国、网络和数字广告。本季度的顶级广告类别是游戏、银行、律师和体育博彩，这得益于密苏里州在线体育博彩的合法化。汽车类再次成为我们最大的下降类别，但我们专注于为汽车经销商开发新的数字广告产品，部分抵消了这一下降。
第一季度，非政治广告目前预计同比持平，主要是由于今年超级碗在NBC播出，而去年在福克斯播出，我们在福克斯的覆盖范围更强，因此产生了相对负面影响。然而，这一负面比较将部分被NBC冬季奥运会的增量广告所抵消。今年到目前为止，我们看到了对大型体育内容的强劲收视率和广告商需求，2026年超级碗和米兰-科尔蒂纳奥运会的广告与2022年超级碗和北京奥运会相比增长了20%以上。
在政治方面，本季度我们产生了约2100万美元的政治广告收入，主要由弗吉尼亚州的全州大选、加州重新划分选区的 ballot proposition 支出以及早期州长竞选支出推动。随着2026年中期选举周期的回归，我们期待再次向希望通过电视政治广告与选民沟通的候选人和竞选活动展示广播电视的价值。正如Perry所提到的，我们预计全年将获得广播政治广告总额的低两位数百分比。提醒一下，行业广告预测是按总额提供的，Nexstar报告的广告收入（包括政治广告）扣除了机构佣金。与以往选举年一样，我们预计全年政治广告收入的约20%将在2026年上半年获得，其余80%在下半年。政治广告预计也会影响非政治广告，在下半年造成替代效应。
在费用方面，我们继续专注于不断提高业务的运营效率。2025年，由于我们在2024年第四季度和2025年第一季度实施的运营重组以及CW节目成本的持续合理化，我们将经常性现金运营费用减少了1.6%。展望未来，正如Perry所提到的，预计2026年我们将在整个业务中实现额外的现金运营费用节省。
转向CW。观众持续关注我们的体育直播阵容，这种势头正在转化为实现财务目标的进展。随着NASCAR O'Reilly Auto Parts系列赛（前身为Xfinity系列赛）在CW Sports的首次亮相，该系列赛迎来了四年来收视率最高的赛季，同比增长10%，33场比赛平均观众超过100万。大学橄榄球也实现了两位数增长，平均每周有45.6万观众，CW上的ACC比赛增长26%。ACC男子和女子篮球本赛季开局也表现强劲，前10场比赛总观众增长35%。CW的NASCAR赛事回归势头强劲，Daytona的O'Reilly Auto Parts系列赛季揭幕战峰值观众达230万，其中18-49岁年龄段观众人数为2018年以来该赛事任何场次的最高水平。上周在亚特兰大，这一势头继续，我们平均观众达140万，是2016年以来该赛事的最佳表现。
2026年预计将增加100小时的体育节目，CW近47%的节目安排将是体育或体育相关内容。同时，我们正在通过优质娱乐节目加强黄金时段阵容，包括《wildcards》、《All American》的最终季、《Police 24/7》以及全新的游戏节目《Scrabble》（由Craig Ferguson主持）和《Trivial Pursuit》，这些节目不仅将在CW播出，还将授权用于下游联合播出。
我们的整体节目策略正在取得成效，在2024-2025赛季，CW在总观众和关键 demographic 方面273次超过四大电视网的黄金时段节目。这比一年前的45次有所增加。同样，NewsNation继续创下稳定的收视率里程碑。2025年，NewsNation在25-54岁 demographic 中仍是增长最快的有线新闻网络。全年，NewsNation在总观众以及25-54岁和35-64岁 demographic 的正面交锋中，60次超过MSNBC，40次超过CNN。相比之下，2024年期间，NewsNation在正面交锋中仅4次超过MSNBC，2次超过CNN。
最后，我想重申我们对长期前景的信心以及Nexstar商业模式的持久实力。我们以新闻和体育直播为核心的节目策略继续为CW和NewsNation带来成果，随着观众的增长，我们致力于从这些资产中释放更大的价值。我们的本地节目策略同样以无与伦比的新闻直播产品为核心，拟议的Tegna收购将为股东创造实质性的即时价值，同时通过加强本地广播新闻以及在我们的本地和全国资产组合中提供更广泛的竞争性广播和数字广告解决方案，促进公共利益。
接下来，我很荣幸将会议交给Lee Ann进行其余的财务回顾。Lee Ann？
谢谢，Mike，各位早上好。Mike已经详细介绍了收入方面和CW的情况，所以我将回顾费用、调整后息税折旧摊销前利润和调整后自由现金流，以及我们的资本配置活动和2026年指引。第四季度直接运营和SG&A费用（不包括折旧和摊销以及公司费用）合计减少700万美元，降幅0.9%，主要原因是2024年第四季度政治广告销售收入佣金减少、新闻和制作费用降低、运营重组举措带来的促销费用减少以及行政和一次性费用降低。
2025年第四季度公司总费用为6500万美元，其中包括2000万美元的非现金薪酬费用，而2024年第四季度为4800万美元，其中包括2000万美元的非现金薪酬费用。增加的1700万美元主要是由于与拟议收购Tagna相关的一次性成本，以及2024年第四季度奖金储备的减少幅度大于2025年第四季度的影响。2025年第四季度调整后息税折旧摊销前利润定义中包含的广播权摊销为7500万美元，较2024年第四季度的9800万美元减少2300万美元，主要是由于CW节目的时间安排。
2025年第四季度权益法投资收益（主要反映我们在TV Food Network 31%的所有权，扣除基础差异摊销）本季度下降1200万美元，降幅67%，主要与TV Food Network收入下降有关。我们还根据娱乐有线网络领域其他公司的情况，减记了对TV Food Network的投资。综合来看，第四季度调整后息税折旧摊销前利润为4.33亿美元，利润率33.6%，较2024年第四季度的6.28亿美元减少1.95亿美元。
转向自由现金流和调整后自由现金流的构成。第四季度资本支出为5400万美元，较去年第四季度的3500万美元增加1900万美元，主要是由于对我们一处房产的房地产投资。第四季度净利息支出为9100万美元，较2024年第四季度减少1300万美元。按现金基础计算，2025年第四季度为8900万美元，而2024年第四季度为1.01亿美元。利息支出减少主要与SOFR降低和债务余额减少有关。第四季度运营现金税为3300万美元，较2024年的6700万美元减少3400万美元，主要与2025年税前营业收入因非选举政治广告减少而下降有关。
资本化软件应用的付款（扣除资产处置收益和保险赔偿）为600万美元，而去年为400万美元。第四季度，现金节目摊销成本比现金支付多1900万美元，而2024年则少1300万美元，因为某些节目付款已预付。综合来看，2025年第四季度合并调整后自由现金流为2.14亿美元，而去年为4.11亿美元。
现在转向我们的2026年指引。我们认为Nexstar独立的2026年调整后息税折旧摊销前利润将在19.5亿美元至20.5亿美元之间。Perry和Mike已经提供了该指引中包含的一些关键假设，包括：第一，我们预计净分销收入增长将分别处于低个位数和中个位数，基于2025年完成和2026年预期的合同续签以及用户流失趋势的改善。第二，政治广告收入应占广播政治广告的低两位数市场份额，并将在下半年对非政治广告产生替代影响。第三，不包括一次性费用的公司总费用和广播权摊销将再次同比下降，这是由于我们继续计划通过专注于效率和降低节目成本来影响业务。第四，我们预计CW将在2026年继续将亏损从2025年水平再减少30%，并在第四季度实现盈利。
可能影响我们2026年调整后息税折旧摊销前利润展望的关键因素（可能产生正面或负面影响）包括但不限于：付费电视用户的增长或流失率、本地和全国广告市场的健康状况、我们以对公司有利的条款重新谈判某些分销和附属协议，以及与我们在TV Food Network 31.3%所有权相关的应占净收入。我们不打算按季度更新此指引。
关于调整后自由现金流的一些额外指引。我们目前预计全年资本支出为1.25亿至1.3亿美元，第一季度为3000万至3500万美元。基于当前收益率曲线，我们预计2025年全年现金利息支出将在3.55亿至3.65亿美元之间，中点较2025年水平改善1100万美元。我们预测Nexstar的现金利息支出，包括浮动利率债务工具的利差、当前SOFR远期曲线、固定利率债务的票面利率以及我们对债务偿还的预期，其中包括约1100万美元的强制性摊销。第一季度利息支出预计在8500万美元左右。
2026年全年现金税预计约为3.15亿至3.25亿美元，较2025年增加2.08亿美元，主要是由于选举年预期收入改善。对于现金税，我们在计算一次性和其他调整前的估计税时使用26%的税率。第一季度仅包括少量州所得税，约260万美元。提醒一下，我们将采用年度化方法计算税款，这意味着与2026年第四季度相关的税款将主要递延至2027年。2026年，节目付款预计将超过摊销2500万至3000万美元，主要是由于对未来几年节目的投资，其中第一季度约为100万美元。
转向资本配置和资产负债表。结合本季度产生的运营现金和手头现金，我们向股东返还了5600万美元，全部以股息形式，因为我们正在为收购Tegna储备现金。全年，我们以2.26亿美元股息和1.25亿美元股票回购的形式向股东返还了3.51亿美元，占调整后自由现金流的42%，年底流通股减少1%至3030万股。截至2025年12月31日，Nexstar的未偿债务为63亿美元，本季度减少2600万美元，因为我们支付了季度摊销款项。季度末现金余额为2.8亿美元，其中包括与CW相关的1300万美元现金。
由于我们将CW指定为非受限制子公司，与CW相关的亏损不计入我们信贷协议购买的杠杆率计算。因此，截至2025年12月31日，Nexstar过去八个季度年化的第一留置权 covenant 比率为1.71倍，远低于我们4.25倍的第一留置权唯一 covenant。季度末Nexstar的总净杠杆率为3.09倍。
我们2026年的现金流将首先用于履行我们的强制性义务，包括1100万美元的债务偿还和3600万美元的养老金和固定福利计划缴款、预计2026年约2.28亿美元的股息，以及积累现金余额为收购Tegna提供资金。1月份，我们宣布维持2025年水平的股息，因为 excess 现金将用于为收购Tegna提供资金。基于昨天的股价，我们的股息收益率为3.2%，在标准普尔400指数所有股息支付股票的股息收益率中排名第73位。
接下来，我将开放电话进行提问。操作员，你能接第一个问题吗？
谢谢。现在我们将进行问答环节。[操作员说明] 然后我们将进入第一个问题。我们将听取Benchmark Stonex的Dan的提问。
很好。谢谢。早上好。像往常一样感谢所有的详细说明。Perry，正如你可能想象的那样，考虑到总统最近的推文，我认为投资者对我们何时可能获得FCC上限取消的焦虑有所增加。所以你能提供任何关于措辞、时间安排以及该过程可能如何进行的信息，将非常有帮助？
然后在费用方面，你们所有人都非常有帮助地介绍了各个部分。我想既然你们将数字优化和费用合理化列为两大优先事项，考虑到现有的所有AI工具，我们从同行那里听到的，从更广泛的科技领域听到的。我的意思是，这在你今年给出的指引中占多大比重？这在多大程度上适用于CW或NewsNation等内容成本降低？任何能帮助我们构建你所看到的继续这种费用减少势头的机会集的方式都将非常有帮助。谢谢。
嗯，Dan，我来回答第一部分。我希望不要将投资者对取消上限和批准我们交易的焦虑描述为焦虑。我希望这种焦虑能转化为热情。我们当然感谢总统通过他的推文以及FCC主席的后续评论对交易的支持。至于时间安排，这确实是监管机构的职权范围。我们正在非常努力地完成所有信息请求。按照流程，FCC的时钟理论上将于今年6月1日到期。因此，我们仍然坚持认为交易将在第二季度末之前完成。我们希望能比这更早完成，但显然我们将继续与监管机构合作，试图不仅在全国所有权上限方面，而且在交易批准方面达到预期结果。
关于你关于数字和费用的问题，也许我先谈数字。我认为Nexstar拥有强大的本地销售团队。我们在全国拥有超过1500名销售人员，与超过50,000名广告商建立了关系。我们的广告商非常重视我们的电视产品，但他们也重视我们的应用程序和网站，他们也越来越寻求受众扩展机会。由于我们拥有这些良好的本地关系，我们能够销售更多产品，并销售更广泛的受众，不仅包括我们的本地电视受众，而且如果有人想要更多娱乐内容或不同的人口统计数据，我们可以销售这些并添加到产品组合中。因此，我们在这方面取得了良好的成功，特别是在本地方面，这确实推动了增长。正如Perry所提到的，今年对我们来说将是不错的一年，因为我们预计数字收入将超过全国电视广告收入，数字业务有不同的增长轨迹，这实际上应该真正有助于我们长期净收入的增长。
在费用方面，我们继续以各种方式审视业务，以优化运营。是否有办法以不同的方式做事，更加集中化，或者使用新技术来帮助提高我们本地运营甚至更集中运营的效率。因此，我们只是在继续重新构想这一点。这是我们业务规模带来的好处之一。我们有很好的机会能够做其中一些事情。你在我们2025年的业绩中看到了这一点，你将在2026年的业绩中再次看到这一点。
谢谢。
我们的下一个问题，我们将听取德意志银行的Benjamin Soff的提问。
早上好。感谢你的问题。另一个关于监管方面的问题。现在你已经深入这个过程一点了，在与监管机构的对话中到目前为止有没有任何惊喜？特别是，你是否了解 DOJ 可能如何看待市场内整合，这在需要任何剥离方面可能意味着什么？然后我很好奇，就2026年的广告宏观环境而言，你到目前为止看到了什么？谢谢。
当然。关于监管过程，我的意思是，我们继续与 DOJ 积极接触，我认为我们向他们提供了一些关于市场定义或视频重新定义的优秀材料，这是我们真正竞争的领域。显然，他们尚未做出决定。因此，我们显然会尊重他们的判断，但我认为我们提供的信息是有力的，我们正专注于此。因此，我们对我们所处的位置、我们进行的对话、我们取得的进展以及我们获得的支持感到非常满意。但至于交易细节，我们目前还没有达到那些预期。但正如我们历史上所报告的，我们预计如果有任何剥离，对交易的整体价值来说将是微不足道的。
是的。然后关于整体宏观环境，我认为我们感觉还不错。我认为我们喜欢跟踪的一件事是在我们的整体广告类别中，就收入增长而言，增长的类别百分比与下降的类别百分比。我们看到第一季度与第四季度相比，增长的类别百分比高于第四季度。因此，我们——我们在此提供的指引是第一季度非政治广告同比持平。所以我们对宏观前景感觉——感觉还不错。
谢谢。
接下来，我们将请德意志银行的Aaron Watts提问。
嗨，各位。谢谢让我参加。有两个问题。Lee Ann，也许第一个问题是问你，基于你2025年底的表现和对2026年的看法，一旦完成交易，你对备考杠杆率的展望有任何变化吗？
没有。没有变化。
好的。很好。其次，对我来说，在广告方面，Perry，这个问题有点偏离我在你宣布Tegna交易时问你的问题。程序化购买市场继续增长并获得影响力。你如何看待这在短期内对你们的广告销售整体产生影响？你目前如何参与或计划参与该市场的广告库存？
当然。就程序化数字广告而言，收购Tegna将包括收购Premion，这是他们的程序化数字广告平台。我们认为，将该技术和销售团队与我们目前不在Premion平台上的库存相结合，存在一些真正的机会。因此，这是业务运营中的一个上行空间。我不一定会将其描述为协同效应，但显然，我们认为随着时间的推移，这将得到证明。
至于线性节目程序化，我的意思是，我们已经在一定程度上与IDN、ITN和Cadence等公司开展了这项业务，他们基本上在线性领域进行非常手动的程序化操作。我们正在内部和与外部合作伙伴合作开发线性节目程序化解决方案，我们——我们正处于与其他合作伙伴开发的早期阶段。我们需要降低购买线性库存的摩擦成本。我认为技术是实现这一目标的一种方式。我认为我们希望达到这样一种程度，即无论你试图访问的展示位置在哪里，都有一个从推销到支付的单一无缝系统。这是我的愿景，也是我希望我们达到的目标。显然，当人们问我在Tegna收购完成后的第二天我们要做什么时，就是致力于这个项目，并且工作已经开始，我们已经组建了一个相当不错的任务组，我将在几周后再做一次更新。
因此，我们打算尝试，显然作为世界上最大的广告供应商之一，我认为有分析师将我们列为世界第18大广告供应商。通过正确做到这一点并消除购买线性电视的摩擦成本，我们有很多收获，试图使其更类似于数字库存的买卖过程。归根结底，这真的应该是一套库存，一个流程，正如我所说的，从推销到支付的无缝流程，这是我们将努力实现的黄金标准。
感谢。谢谢。
接下来，我们将请Barrington Research的Patrick Sholl提问。
嗨，谢谢回答问题。我想也许只是关于广告的快速跟进。你能提供更多关于一些增长或下降类别的细节吗？以及随着我们开始摆脱最初的关税阻力，你是否从最高法院的裁决中看到了更大的热情？
所以关于——只是类别。汽车是我们最大的下降类别，但没有任何突出的金额。但我们确实看到，该类别内的下降率被数字方面的良好增长所抵消。而且我们实际上在第一季度看到汽车趋势有相当不错的改善。所以我们对——对这一点感觉良好。关于其他顶级类别，第四季度游戏和体育博彩是一个很好的类别。这主要是由于密苏里州的合法化。除此之外，即使在下降方面，也没有什么特别突出的。我之前提到过，我们看到增长的类别总体上多于下降的类别，而且这种趋势在第一季度继续，甚至在第一季度更好一些。所以情况——我会说情况看起来还不错。而且——但各类别没有什么特别的东西可以解读，没有异常值以某种方式推动交易或结果。
关于关税，我不——我不认为我们在这方面看到了什么特别的东西。我想提醒你，我认为我们总是喜欢提出的一点是，我们约60%的广告收入来自服务类别，而不是商品类别。因此，我们在这方面有一点自然的对冲，因为我们更侧重于服务而不是商品。但我不会说人们已经在谈论关税方面的任何事情，但我们会及时向你更新。
好的。谢谢。
接下来，我们将请Huber Research Partners的Craig Huber提问。
太好了。谢谢。这里有一个广泛的问题。AI在你们运营中的应用，你能给我们一些正在产生影响的例子，你对AI帮助你们的事情感到兴奋，无论是在成本节约方面还是增强产品以加快速度等？只是一些例子会有帮助。谢谢。
当然。Craig，我来回答这个问题。我们实际上已经在组织内部的本地新闻编辑室部署了一些AI工具，真的是为了帮助我们在工作流程方面提高效率。例如，它允许我们获取一个故事并针对多平台进行优化，它允许我们一次从多个地方高效地查找信息来源和线索。因此，展望未来，我们正在为我们的销售团队部署一些AI，我们期望这将有助于潜在客户开发、销售发展以及该领域的工作流程和运营。所以我们——还处于早期阶段，但随着该技术开始进入我们的行业，我们对其中的一些潜力感到乐观。
是的。然后我的第二个问题。我还想问问频谱的其他用途的最新情况。我想我们最近没有听说过这个。也许只是更新一下去年发生了什么，以及今年的计划可能是什么。我知道这对你们公司和同行来说还有很长的路要走才有意义，但只是频谱其他用途的更新，请。
当然。我想强调你所说的，对我们或我们的同行来说，这还有很长的路要走才有意义。因此，在过去的一年里，如你所知，我们与其他三家广播公司成立了一家合资企业EdgeBeam Wireless。该组织实际上正处于组建管理团队和制定市场战略的早期阶段。我认为在未来一年里，你会看到他们推出产品。他们现在正在与客户交谈。我认为，同样，还处于早期阶段，但我们开始看到一些早期订单。其中一些是概念验证，一些是实际收入，但我们乐观地认为这项业务将起飞，并真正向市场展示广播频谱在高速数据传输方面的独特广播优势。
太好了。谢谢。
接下来是富国银行的Steven Cahall。我们将听取下一个问题。
谢谢。谢谢。我加入得有点晚，所以如果我问的问题让你重复自己的话，我道歉。关于Tegna的监管过程，媒体有很多关于FCC方向的信息。我认为其中一个结论似乎越来越清晰。DOJ有点像一个黑匣子，我认为最初的评论是你预计最小限度的剥离。我只是想知道你能否给我们最新的信息，你对DOJ现在如何看待市场的看法，以及这笔交易可能为DOJ未来如何看待市场内广播所有权开创什么样的先例？
然后还有一个关于协同效应的问题。Tegna有一些不错的数字广告业务。我猜规模在政治周期中有所帮助。我认为这些好处都不在你的协同效应指引中。你是否有从Tribune或甚至CW等交易中获得的经验可以分享，关于随着时间的推移在某些收入中可能存在一加一大于二的机会？谢谢。
很好——对不起，Stephen，在监管方面，正如我 earlier 所说，我们向DOJ提供了大量信息和我们聘请的经济学家的研究报告，讨论市场定义和重新定义视频的必要性，这是我们竞争的领域。显然，我们提供了这些信息，但在这一点上，我们还没有收到关于他们如何解释这些信息的明确反馈。
关于剥离的话题，在这个过程的现阶段，我们还没有任何关于剥离的对话，并不是说在过程的后期不会出现。但同样，我们继续认为，如果有剥离，那将是很小的比例，对交易没有意义。因此，我认为各机构，DOJ本应是一个黑匣子，其披露不需要公开，但我已经阅读了我们提供的信息和经济研究，我认为这些研究非常、非常可信且非常有说服力。但显然，这取决于DOJ的人员，那里的人员发生了一些变化。因此，其他人正在熟悉情况，但最终由DOJ和FCC做出他们的意见并最终做出决定。但我们对所做的工作、提供的信息、获得的支持以及我们在过程中所处的阶段感到非常满意。因此，我们非常有信心我们将在我们概述的时间框架内完成。
然后关于协同效应，我只想说，Steve，在数字方面，正如Perry earlier提到的，Tegna有这项名为Premium的业务，真正专注于CTV终端市场，我们知道这个市场增长非常好。因此，我们很高兴有机会以更大的方式将我们的电视台带入该市场。所以我们对此感到积极。但你是对的，除了我们之前谈到的转播协同效应外，我们没有将任何收入协同效应纳入我们的协同效应数字中。
然后关于政治，我认为这一切——如你所知，这完全取决于有竞争选举的市场以及资金需要流向哪里。因此，我们认为这项交易的一个好处是，它确实让我们更多地接触到一些政治市场。我们在佐治亚州有业务，但在亚特兰大没有。他们在缅因州有一些很棒的电视台，作为竞争选举市场。他们在俄亥俄州的托莱多有一个电视台，这对我们来说也可能是一个不错的政治市场。亚利桑那州的凤凰城是另一个他们拥有比我们更大的市场或更大的电视台的地方。因此，所有这些我们认为都应该有助于未来的政治前景，我们对在今年周期之前完成这笔交易感到乐观。
太好了。谢谢。
接下来，我们将听取花旗的Jason Bazinet的提问。请讲。
好的，冒着表现出我自己无知的风险，我要问这个问题。我想你在电话中说你认为数字广告将超过你的全国广告收入。我想你上次披露数字广告收入是在4亿美元左右。我有点认为你的全国广告收入是CW网络的收入，并且会说它已经比你的全国广告收入更大了。所以我错过了什么？
是的。所以我认为你真正错过的是，CW是全国性广告，但它实际上是其中的一个子部分，对吧，网络全国性广告。我们在我们的电视台也有大量的全国性广告，这些是全国性买家，然后希望在本地市场投放广告。所以这些是——这是我们称为全国性的另一部分。我明白了。谢谢。
谢谢。问答环节到此结束。现在我想请Perry Sook致闭幕词。
谢谢，操作员。感谢大家今天参加我们的会议，我们对2025年取得的业绩感到非常满意。强劲的财务业绩，完全符合我们去年此时设定的预期。尽管媒体格局不断变化，但我们的表现表明，我们的广播模式具有耐用性和稳定性，以及这个管理团队的运营执行专业知识。我们期待完成对Tegna的待收购，并将这种运营专业知识应用于我们的协同效应计划，巩固我们作为美国最大地方广播公司的地位。感谢您在过去22年的季度财报电话会议中的持续支持，我们期待在大约90天后的下一次财报电话会议上向您更新。谢谢。祝您有美好的一天。
[操作员结束语]