Alex Aldous（总法律顾问兼公司秘书）
Chris Pappas（创始人、董事长、总裁兼首席执行官）
Jim Letty（首席财务官）
Matt Rothway（瑞银集团）
Alex Slagle（杰富瑞金融集团）
Brian Harbour`（摩根士丹利）
Peter Soley（BTIG）
Margaret Binstock（沃尔夫研究公司）
Kelly Bania（蒙特利尔银行金融集团）
Todd Brooks（基准控股有限公司）
Sa。欢迎参加Chef's Warehouse 2025年第四季度财报电话会议。提醒一下，本次会议正在录音。现在我将会议转交给主持人Alex Aldiss，他是总法律顾问、公司秘书兼首席政府关系官。谢谢。请开始。
谢谢。操作员，大家早上好。今天和我一起参加电话会议的有创始人、董事长兼首席执行官Chris Pappas以及我们的首席财务官Jim Letty。到目前为止，您应该已经可以获取我们2025年第四季度的收益新闻稿。它也可以在www.chefswarehouse.com的投资者关系部分找到。在整个电话会议中，我们将展示非公认会计原则财务衡量标准，包括历史和估计的息税折旧摊销前利润（EBITDA）、调整后息税折旧摊销前利润，以及历史调整后净收入、调整后每股收益、调整后运营费用、调整后运营费用占净销售额的百分比和占毛利润的百分比、净债务杠杆率和自由现金流。
这些衡量标准并非按照公认会计原则计算，其他公司使用的名称相似的非公认会计原则财务衡量标准的计算方式可能有所不同。我们的非公认会计原则财务衡量标准与其最直接可比的公认会计原则财务衡量标准的定量调节表已在今天的新闻稿和2025年第四季度收益演示文稿中列出。在我们开始正式发言之前，我需要提醒大家，今天的讨论将包括前瞻性陈述，包括有关我们估计财务业绩的陈述。此类前瞻性陈述并非未来业绩的保证，因此您不应过度依赖它们。
这些陈述受到众多风险和不确定性的影响，可能导致实际结果与我们的预期存在重大差异。其中一些风险在今天的新闻稿中有所提及。其他风险在我们提交给美国证券交易委员会（SEC）的10-K表格年度报告和10-Q表格季度报告中进行了讨论，这些报告可在SEC网站上查阅。今天，我们将提供业务更新，并详细回顾第四季度业绩。今天上午的部分讨论中，我们将参考Chef's Warehouse网站投资者关系部分发布的题为“2025年第四季度收益演示文稿”的几张幻灯片。
请注意，这些幻灯片目前仅用于说明目的。然后我们将开放电话会议接受提问。接下来，我将把会议交给Chris Pappas。
Chris，谢谢Alex，也感谢大家参加我们2025年第四季度的收益电话会议。在我们核心的高端休闲到高端餐饮客户群体所处的健康环境中，第四季度的业务活动和需求保持持续强劲。在繁忙的 holiday 季节，我们国内外市场的团队提供了出色的产品和服务。本季度，我们继续扩大市场份额，以强劲的同比有机销量增长、独特产品投放和新客户获取结束了这一年。我要感谢整个Schepp Warehouse团队的奉献和承诺，为我们的团队成员、客户、供应商合作伙伴以及股东带来了强劲的2025年。
提醒一下，2025年初，我们取消了德克萨斯州的两个非核心项目，这些项目是2023年收购Hardee's时附带的。这些项目，一个是专注于大批量低价值家禽的蛋白质项目，另一个是农产品加工和包装项目，加起来仅占我们全年收入的约1%。因此，在2026年第二季度消化这部分业务缩减的影响之前，我们将按报告呈现价格和销量指标，同时也会排除这些变化的影响，以更具代表性地呈现我们整体业务的同比价格通胀和销量变化。接下来，请参考演示文稿的第三张幻灯片。
第四季度的一些亮点包括有机净销售额增长9.7%。有机专业销售额较去年增长6.4%，这主要得益于4.2%的独特产品投放增长、3.3%的报告专业品类销量增长以及价格通胀。剔除德克萨斯州农产品加工和包装项目的取消影响，专业品类销量较去年同期增长5.4%。独特客户数量同比增长1.2%。报告的独特客户增长受到德克萨斯州大宗商品家禽业务缩减的影响。剔除这一影响，第四季度独特客户数量同比增长约3.5%。主菜类产品的磅数较去年下降约2.4%。
第四季度，剔除与德克萨斯州大宗商品家禽项目相关的业务缩减影响，主菜类产品的磅数较去年增长7.5%。第四季度毛利润率下降约8个基点。专业品类的毛利率与2024年第四季度相比增长约45个基点，而主菜品类的毛利率同比下降约50个基点。Jim稍后将提供更多关于毛利润和利润率的详细信息。现在，请参考第四张幻灯片，了解我们某些运营指标的改进更新。
图表1显示每条路线的毛利润美元持续改善。2025年第四季度的过去12个月比2024年全年增长6.2%，比2023年增长7.4%。图表2显示2025年第四季度的过去12个月调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA） per 员工较2024年全年增长13%，较2023年增长27%。2025年第四季度的过去12个月调整后运营费用占毛利润美元的百分比与2024年全年相比改善了176个基点，与2023年相比改善了200个基点。在我将会议交给Jim之前，我想强调一下Chef's Warehouse所有部门的团队在2025年取得的一些成就。
他们实现了9.1%的全年有机收入增长，公司历史上首次收入超过40亿美元。调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长约18%，调整后息税折旧摊销前利润率为6.2%，调整后每股收益较2024年增长29%。强劲的自由现金流生成支持了区域增长的持续投资。通过收购科罗拉多州的Italico Specialty Foods，我们继续投资于配送中心产能扩张和设施整合，通过净债务与调整后息税折旧摊销前利润的比率接近2倍杠杆来加强资产负债表，并通过股票回购计划向股东返还现金。再次，我感谢Schepp's Warehouse所有团队在人才、技术、品类增长和运营效率方面的持续投资。
所有这些领域以及更多领域使我们的业务能够继续为不断增长的客户群提供最优质的产品和服务，为供应商合作伙伴提供市场份额扩张，并为团队成员提供职业发展机会。接下来，我将把会议交给Jim，由他讨论本季度更详细的财务信息以及我们的流动性更新。Jim，谢谢Chris，大家早上好。
我现在将比较本季度与去年同期的运营业绩，并提供资产负债表和流动性的最新情况。请参考第五张幻灯片。截至2025年12月26日的季度，我们的净销售额从2024年第四季度的10.34亿美元增长约10.5%至11.43亿美元。净销售额的增长是由于有机销售额增长约9.7%以及收购带来的销售额贡献，后者为本季度的销售额增长增加了约0.8%。第四季度的净通胀率为8.3%，其中专业品类通胀率为3.4%，主菜品类通胀率与去年同期相比为16.1%。
与去年同期相比，第四季度报告的通胀率受到两个主要因素的影响。2025年大宗商品家禽项目的业务缩减影响了主菜类的通胀率。剔除这一业务缩减影响，主菜类的净通胀率为9.5%，而报告的通胀率为16.1%。随着我们进一步整合CW和Hardee's，专业品类的交叉销售持续增长，导致第四季度报告的专业品类通胀率升高。剔除这一影响，专业品类通胀率约为0.8%，公司整体通胀率与去年同期相比约为4.3%。2025年第四季度的毛利润从2024年第四季度的2.51亿美元增长10.2%至2.766亿美元。
毛利润率下降约8个基点至24.2%。销售、一般和管理费用从2024年第四季度的2.068亿美元增长约8.9%至2025年第四季度的2.252亿美元。增长主要是由于支持销售增长的薪酬和福利相关成本增加、设施和车队投资导致的折旧增加以及自保险相关成本增加。调整后运营费用较去年第四季度增长7.4%，占净销售额的百分比方面，2025年第四季度调整后运营费用为17.2%。2025年第四季度的营业收入为4320万美元，而2024年第四季度为4650万美元。
营业收入的下降主要是由于其他运营费用增加1050万美元，其中包括对非核心客户关系无形资产的800万美元减值 charge，这部分被较去年同期更高的毛利润部分抵消。我们2025年第四季度的公认会计原则净收入为2170万美元，即每股摊薄收益0.50美元，而2024年第四季度的净收入为2390万美元，即每股摊薄收益0.55美元。在非公认会计原则基础上，我们2025年第四季度的调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为8030万美元，而去年第四季度为6820万美元。
2025年第四季度的调整后净收入为2990万美元，即每股摊薄收益0.68美元，而去年第四季度的调整后净收入为2390万美元，即每股摊薄收益0.55美元。转向资产负债表和流动性更新，请参考第六张幻灯片。第四季度末，我们的总流动性为2.805亿美元，包括1.21亿美元现金和1.595亿美元的资产支持贷款（ABL）工具可用额度。2025年第四季度结束后，在2026年1月20日，我们完成了2029年到期的定期贷款的重新定价，SOFR之上的固定利差从3%降至2.5%。
截至2025年12月26日，总净债务约为5.295亿美元，包括所有现金和现金等价物，净债务与调整后息税折旧摊销前利润的比率约为2.1倍。关于2026年的全年 guidance，基于当前的业务趋势，我们提供如下财务 guidance。我们估计2026年全年净销售额将在43.5亿至44.5亿美元之间，毛利润将在10.53亿至10.76亿美元之间，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）将在2.76亿至2.86亿美元之间。请注意，对于2026年全年，我们预计2028年到期的可转换债券将产生稀释效应，因此我们预计完全稀释后的股数将在约4600万至4670万股之间。
谢谢。现在我们开放提问。谢谢，操作员。
谢谢。现在开始提问。如果您想提问，请在此时按电话键盘上的星号1。确认音将表明您的线路已进入提问队列。如果您想取消提问，可以按星号2。对于使用扬声器设备的参会者，可能需要在再次按星号键之前拿起听筒。现在请按星号1进行提问。我们的第一个问题来自瑞银的Mark Garden。请讲。
嗨，我是Matt Rothway，代表Mark Cardin提问。感谢您回答我们的问题。那么，鉴于1月底和2月初出现的极端冬季天气，您今年迄今为止的销售额与预期相比如何？
感谢您的问题。1月份，您知道，显然1月份是行业中季节性最缓慢或最疲软的月份，但我们的1月份实际上非常、非常好，非常强劲。风暴影响了2月的第一个财周，这将是暂时的影响。它确实影响了那一周，而2月的第二周反弹得非常好。
太好了，谢谢。作为后续问题，在您 guidance 的中点，这意味着全年毛利率持平，并且运营费用杠杆健康。您能谈谈运营费用杠杆的一些驱动因素吗？
是的，您知道，如果您观察我们，我们倾向于保持毛利率相当平稳。当我们与上一季度或上一年相比进行前瞻性 guidance 时，因为产品组合以及不同成熟度的市场中品类增长的变化总是会导致利润率波动。因此，我们基本上专注于使毛利润美元的增长高于我们的调整后运营费用的同比增长，理想情况下是环比和同比增长。所以这确实是唯一的原因。该范围反映了全年可能改变毛利率的各种水平的销量、产品组合变化和市场因素。
但我们仍然预计会产生相当好的运营杠杆。
太好了。谢谢。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自杰富瑞的Alex Slagle。请讲。
谢谢。早上好。
早上好。
恭喜。2025年无疑是充满不确定性的一年，面临关税、大宗商品波动和消费者情绪波动等问题。那么，展望未来，如果您必须排序的话，您认为2026年需要克服的一些更大挑战或不确定性是什么？是什么让您夜不能寐，或者可能比其他因素对您的业务影响更大？
是的，嗯，我的意思是，除了我们遇到的风暴之外，正如Jim所说，您知道，我们1月份表现非常强劲，您知道，除了风暴之外，风暴之后的2月表现也非常强劲。所以，我的意思是，我们看到我们的客户表现非常好。您知道，持续的增长，您知道，我们从酒店看到的数据，您知道，预订量强劲，他们度过了一个好季节。所以一如既往，Alex，我的意思是，我们持谨慎乐观态度。我的意思是，您知道，新冠疫情之后，您知道，似乎没有什么是无法克服的逆风。
所以，您知道，一些通胀通缩，一些，您知道，关税噪音，您知道，我们的重点再次是，您知道，从高端休闲到，您知道，世界上最顶级的餐厅，您知道，来自我们的客户群集合，您知道，所以我们现在如此多元化，我认为我们有一个非常好的平衡，您知道，拥有越来越多的客户。我们持谨慎乐观态度。您知道，我的意思是，一点关税噪音，一点这个，您知道，我们多元化的产品组合，您知道，来自45个以上国家的数千家供应商，我认为这给了我们一个非常好的基础，至少我们可以睁一只眼闭一只眼睡觉。
希望这能回答您的问题。
是的，明白了。作为后续问题，想知道您能否谈谈资本配置优先事项。股票回购一直相当适度，现在债务杠杆处于目标范围的低端，看起来您预计今年将再次产生强劲的自由现金流。您在多大程度上专注于为潜在收购保留现金，或者进入26年的思考过程是什么？
Alex，我认为您说得很好，以上所有都是。我认为，您知道，我们肯定希望保留现金，以利用一些可能具有增值性和战略性的收购增长机会。我们肯定希望继续逐步加强资产负债表，并且我们预计将继续向股东返还一些现金。您知道，我们是 opportunistically 进行的，我们没有固定的计划或加速股票回购（ASR）之类的。所以我们会在我们能够并且市场提供良好机会的时候进行。所以我认为我们现在将继续沿着我们一直在走的道路前进，除非有什么事情会改变这一点。
好的，谢谢提供的信息。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自摩根士丹利的Brian Harbour。请讲。
也许就在这一点上，Jim，我是说，您的杠杆率已经降至2倍。您认为，或者根据您的 guidance，例如，今年会有更多的股票回购吗？
是的，我的意思是，肯定有可能。但同样，我们 opportunistically 看待它。我们会比较股票回购的回报估计与进行一项已出现且可能成为可能性的收购的回报，以及继续去杠杆化的回报。而且，您知道，随着我们去杠杆化，我们使自己处于更好的位置来利用市场机会。所以我认为，您知道，我们今天不会发出我们将大幅增加股票回购的信息。我们确实需要在即将召开的董事会会议上获得计划的续期，我们预计会这样做。
所以，是的，更多相关信息即将公布。
好的。当您考虑今年的 guidance 时，我想知道您是否会指出销售增长节奏或利润率节奏的任何显著特点？我知道您将在第二季度消化一些业务退出的影响。您能否谈谈您对此的看法，以及如果您预计通胀在全年是稳定的还是可能消退，通胀因素如何影响这一点？
是的，感谢您的问题。不，我认为，您知道，guidance 与我们历史上的做法相当一致。您知道，我们倾向于，我认为，有点保守。您知道，我们刚刚结束了非常强劲的2025年。我认为我们对26年感觉相当良好。但是，您知道，guidance 意味着，您知道，同比收入增长在6%到8%之间。这是高端，甚至比我们到2028年的长期算法略高。显然，我们在25年有更高的增长，但我们倾向于增加一点风险调整。
我们只是认为在通胀方面这是谨慎的。我们假设一种正常水平，称之为2%到4%，其余部分是产品组合变化和销量增长。我们将随着全年的进展进行调整。但在2026年的第一个月，我们倾向于不会显著调整 guidance。
谢谢。下一个问题来自BTIG的Peter Soley。请讲。
太好了，谢谢。恭喜度过了一个很棒的季度。我希望你们能评论一下你们所看到的任何地区业绩差异。有什么值得注意的地方，特别是在你们的大型增长市场，如加利福尼亚、德克萨斯、佛罗里达。有什么需要注意的吗？
是的，Peter，我真的没有什么坏消息。我的意思是，这是一个很棒的季度。团队做得非常出色。他们再次真正专注。我们建造了一些新设施，并且从中获得了很好的回报。我们继续在那些我们看到很多增长机会的市场雇佣越来越多的销售人员。我们继续雇佣数字团队来加强我们的在线 presence，因为很多客户都在转向线上，越来越多的订单通过线上进来，我们能够通过外部销售团队、内部销售支持和数字 presence 与客户沟通。
我想您看到了，您知道，我们的战略正在奏效，对吧？我们能够向更多客户销售更多产品。这是我们的工作。随着我们变得越来越好，您知道，我称之为我们的公司家族。从我们的蛋白质部门到我们的新鲜农产品部门再到我们的专业品类。我认为一切都按计划进行。2026年的目标是在这方面不断变得更好，继续增加我们的钱包份额，继续夺取市场份额，赢得新客户开业，并扩大我们的 territory。所以这是我们制定的策略，随着我们获得越来越多的协同效应，越来越多的产品在同一辆卡车上。
我想您看到了结果。
太好了。您能谈谈中东业务吗，我知道过去几个季度，一年左右的时间里，这项业务一直相当强劲。您能提供有关其发展轨迹的最新情况吗？
是的，所以我们再次在那里进行了大量投资。去年的大部分资本支出成本已经完成，业务继续表现良好。我们认为该地区将继续增长。我实际上刚刚去那里旅行，对所看到的情况非常满意。强大的管理团队，继续扩大销售队伍，我们看到了非常、非常长期的积极增长道路。所以这对我们来说是一个令人兴奋的 territory。
非常感谢。
谢谢，Pete。
谢谢。下一个问题来自沃尔夫研究公司的Margaret Binstock。请讲。
嘿，伙计们，谢谢回答我的问题。我只是想问，我知道你们已经讨论了一些人工智能的部署，包括动态定价的机会、一些客户行为分析。我只是想知道，进入26年，您如何期望这些潜在举措的 ramp，以及我想知道在实现一些好处方面我们处于哪个阶段？
是的，这是个好问题。我们已经使用了人工智能。我们只是不称之为人工智能。我们一直非常注重改善对客户行为的洞察，以及我们看待所有业务的方式，并继续改进我们的功能、能力和效率。所以我认为它现在已经融入了我们的日常生活。您知道，那些部门，您知道，进行报告，我们继续衡量，您知道，我们得到的信息。您知道，有时信息过多。您知道，归根结底，我们只能，您知道，看一个客户并与客户交谈那么多。
您知道，我认为他们现在也有同样的工具来查看他们的业务。但我想说，我们处于哪个阶段？我认为我们总是回到第一局，您知道，因为技术在不断发展。您知道，问题是我们如何使用这些信息。在某个时候，您知道，我对我们的销售团队讲话时说，您拥有这些信息，使用这些技术。它也在改善您的生活质量。它正在做很多您必须花费数小时进行自己的总结报告和研究的工作，利用这些时间去见更多的客户并销售更多的产品。
而且我认为这永远不会改变。
太棒了。谢谢，Chris。作为后续问题，Jim，我记得您之前曾将并购环境描述为有些泡沫。我只是想知道，进入26年，您会有类似的评论吗？
我认为并购市场或前景方面没有任何变化。正如Chris经常说的，他的办公桌上总是有一堆机会。真的很稳定。我们只是非常谨慎，忙于寻找合适的机会。Chris，我不知道您是否想补充关于并购的内容，
您知道，我的意思是我们现在处于非常有利的位置，您知道，我们已经进行了很多并购，您知道，当您的有机增长，您知道，可以达到，您知道，我的目标总是试图达到10%。您知道，现在事情必须比我们试图抢占新 territory 或建立品类时更有意义。所以谨慎乐观地认为，您知道，我们将获得一些非常好的、具有协同效应的并购交易，为我们提供我们所缺少的东西或增强 territory。您知道，我总是说，一个好的整合，我每周都会做，因为它们风险低，并且在大多数情况下只是增强我们的有机增长。
所以我们一直在寻找，并且一直在与很多人交谈，我相信肯定会有一些非常好的并购。但我真的很喜欢我们现在的位置，它必须是非常有意义的事情。所以您知道，我们继续交谈，我认为最终会达成一些好的交易。但现在我们对自己的处境非常满意。
谢谢你们。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自蒙特利尔银行资本市场的Kelly Bania。请讲。
嗨，早上好，也恭喜度过了强劲的一年和强劲的年终。想知道当您考虑2026年的 guidance 前景时，其中包含了多少新市场投资，也许您可以将其与Italico的最新情况结合起来，以及丹佛是否是一个将获得更多投资的市场，或者今年的优先投资地区是什么？
是的，好吧，谢谢Kelly。显然，我们在很多地区进行了大量投资，从中东到加利福尼亚，到俄勒冈州的波特兰，再到佛罗里达。因此，我们期望继续从所有这些投资中获得投资回报，并且，您知道，团队正在做令人难以置信的工作，您知道，您正在看到结果。您知道，科罗拉多州是一项长期投资。您知道，我们正准备将该业务转移到一个更大的设施，并真正，您知道，开拓那个市场。所以我们对此非常兴奋。但是，您知道，我们还处于非常早期的阶段。
您知道，我会说德克萨斯州是我们继续进行的投资。您知道，我们已经整合了很多那些业务。您知道，我们有多个仓库，我们可能处于该业务的第二局。它继续增长，继续表现良好。继续盈利。所以。所以我认为这是一个巨大的机会，您知道，随着我们继续“厨师化”，您知道，我们在德克萨斯州收购的业务。但是，您知道，推动您所看到的许多积极势头的是，您知道，是佛罗里达，是纽约，是加利福尼亚，您知道，芝加哥表现非常好。
所以我们真的没有太多，您知道，太多我们刚刚开始掌握的地方。我们仍然需要整合新英格兰。我们需要整合我们在中大西洋地区的业务。我们甚至在看纽约。我们非常成功。我们如何将其翻倍？对吧？所以我认为我们继续在所有业务中投资，我们现在看到的是机会。然而，我们仍然需要更多地进入南部，对吧？我们在田纳西州规模很小，在卡罗来纳州规模很小。
将从佛罗里达到弗吉尼亚的各个点连接起来，以确保我们能够为所有在全国范围内增长的客户提供服务，并寻找海外机会。我们看到我们在中东的成功，我们认为，您知道，我们可以取得成功。我们认为厨师模式在越来越多的地方都适用。所以我们，您知道，保持开放的心态。电话一直响个不停。
谢谢，这很有帮助。就销售团队而言，您能否分享一下您的人员编制目标数字，或者您可能没有目标，也许这更多是不同市场的自下而上的累积，但只是想知道26年与25年相比的情况。
我认为策略是一样的。如果您找到非常、非常优秀的人才，就雇佣他们。他们很难找到，而且培养一个能够销售厨师产品目录的人需要时间，对吧？您知道，我们正在向世界上最优秀的厨师销售产品。所以当您出去的时候或者在电话上的时候，您必须知识渊博。这需要时间。所以，您知道，首要任务是确保，您知道，优秀的人才留下来。我们经常这样说。我认为，您知道，一旦超过两年或三年，很多人都会在这里工作，您知道，我不想说一辈子，但这是食品行业中最好的工作之一。
对吧。您在与伟大的厨师交谈，您周围都是伟大的食材，您在与伟大的农民交谈。所以喜欢这种环境的人，这是一个很棒的地方，他们很少离开。所以Chef Warehouse正在招聘。如果我们能找到。您很棒。我们想雇佣您。所以我们招聘的速度尽可能快，您知道，我们尽快招聘。
谢谢。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自Benchmark Stonex的Todd Brooks。请讲。
嘿，早上好。我也要对非常出色的一年表示祝贺。谢谢。有几个问题。如果我看演示文稿中关于每条路线的毛利润美元和每位员工调整后息税折旧摊销前利润的KPI图表，给我留下深刻印象的是您在展示的两年基础上每年都有持续的改善。展望未来，我们是否已经足够深入到一些更大规模的设施整合浪潮中，也许我们应该考虑从每条路线的毛利润角度获得相同水平的贡献，或者随着南加州和佛罗里达的一些更大投资逐渐成熟，这是否会有所缓和？以及平均每位员工息税折旧摊销前利润改善的速度，其中有多少是与设施相关的，多少是与技术相关的，多少是与规模相关的？
这是个好问题，Todd。是的，但我想我会让Chris补充。我只想说，在前进方面，这真的将与我们对 guidance 的执行情况保持一致。如果我们继续以每年150到200个基点的运营杠杆执行，类似于我们过去两年所实现的范围，那么您将继续看到这些指标的改善。Chris提到，在设施扩张、设施整合方面的大量投资，我们大多是在过去两年中进行的，因为我们从新冠疫情中恢复过来，并开始利用这些投资。
所以我认为我们处于早期阶段。我们将继续改善这些指标。我们今年在波特兰还有一些更多的专业设施整合工作要做。我们正在扩建拉斯维加斯的加工中心。我们正在多个市场扩建冷冻库。所以我们将继续，您知道，Chris谈到了丹佛以及新英格兰等一些其他市场的工作。所以我们将继续以适度的速度进行投资，不仅包括路线整合、设施整合，还包括增长扩张。
所以我认为这些指标将继续改善。
是的，Todd，我认为没有上限，您知道，我们能变得多好，以及我们能为底线贡献多少百分比。我认为我们意识到，您知道，当我们在2011年上市时，我们有一座大山要爬，对吧。试图开设新设施，收购公司，投入技术。我认为，在努力实现数字和预期方面，我们面临着巨大的阻力。但我们坚持我们的战略和路线，并相信我们所做的事情以及围绕我们的模式建立护城河，在某个时候我们会开始获得这种杠杆。
我认为我们开始看到我们正在实现我们的期望，即我们会逐年变得更好，息税折旧摊销前利润率将继续提高。所以显然我们想要具有竞争力。我们不想通过过高地推动它来减缓增长。您知道，我们现在对自己的位置非常满意，但我们仍然有很好的协同改进空间。随着，您知道，我们整合设施，随着，您知道，我们整合销售团队，您知道，越来越多的，您知道，技术投入并为我们提供那种效率。对吧。为了更高效地扩展。
所以我们对我们能变得更好的可能性感到非常兴奋。
太好了。谢谢你们俩。还有一个快速问题，我会回到队列中。Chris，当您与客户交谈时，您是否看到。似乎消费者，而且感觉现在可能不仅仅是时尚了。人们关注蛋白质消费以及整个食物金字塔和人们的饮食方式。您是否看到菜单发生变化，或者。我只是想在主菜蛋白质业务的概念内思考。26年，您的客户菜单上是否会有更多以蛋白质为重点的菜品来推动这部分业务。
谢谢。
是的，我认为正确的看法是，您知道，有太多的时尚和太多的，您知道，总是关于，您知道，疫情如何影响业务，如何，如何，您知道，我们经历过。每个人都要成为素食主义者。每个人都无麸质，现在每个人都高蛋白。我认为这只是正常化。您知道，现在大多数菜单上都有很棒的选择。如果您是素食者，您有很棒的选择。您不必去素食餐厅。您知道，我几乎每天都出去，如果我真的不想吃高脂肪的动物蛋白晚餐，菜单上有很棒的选择，您知道，来满足您。
如果您想要牛排，大多数菜单上都有很棒的牛排、很棒的鱼或鸡肉。您知道，我们向很棒的印度式餐厅和很棒的亚洲式餐厅销售产品。所以我认为，您知道，厨师非常有创造力， restaurateurs 非常有创业精神，我认为您开始看到菜单上的这种融合，如果您是四个人的聚会，每个人都能得到他们想要的东西。我认为这以非常积极的方式发展。我认为很大程度上，Chef's Warehouse，我们的市场进入方式和我们的食材组合以及我们带着所有专家和团队销售进来的方式，我对所看到的和增长感到非常兴奋，我认为我们可以在很多很多年里保持这种状态。
太好了。谢谢，Chris。
谢谢。此时，我想将发言权交还给Pappas先生作总结发言。
当然。好吧，感谢大家参加我们的第一季度电话会议。我们真的为我们的团队在25年和第四季度能够取得的成就感到自豪。而且，您知道，除了大自然给我们带来的一些挑战之外，我们对1月份看到的情况以及2月份继续看到的情况感到非常兴奋。我认为我们的团队正在做令人难以置信的工作，我们期待着度过美好的一年。感谢大家参加今天的电话会议，并期待我们的下一次电话会议。谢谢。
女士们，先生们，今天的活动到此结束。您现在可以挂断电话或退出网络直播，祝您今天愉快。