Pablo E. Paez（执行副总裁，企业关系）
George C. Zoley（董事长、首席执行官兼创始人）
Mark J. Suchinski（高级副总裁兼首席财务官）
Joe Gomes（Noble Capital）
Matthew Erdner（Jones Trading）
Kirk Ludtke（Imperial Capital）
Greg Gibbos（Northland Security）
Raj Sharma（Texas Capital Bank）
Brendan McCarthy（Fidoti and company）
各位下午好，欢迎参加GEO集团2025年第四季度财报电话会议。所有参会者将处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按星号键后再按零键联系会议专员。在今天的演示结束后，将有提问环节。要提问，请在按键式电话上按星号然后按1。要撤回问题，请按星号然后按2。请注意，本次活动正在录制。现在，我想将会议转交给企业关系执行副总裁Pablo Paez。
请开始。
谢谢。操作员。各位下午好，感谢大家参加今天GEO集团2025年第四季度 earnings 结果的讨论。今天与我们一起的有董事会执行主席George Zoley和首席财务官Mark Suchinski。今天上午，我们将讨论我们的第四季度和全年业绩以及我们的展望。我们将以问答环节结束本次电话会议。本次电话会议也正在我们的投资者网站@investors.geogroup.com上进行网络直播。今天我们将讨论非GAAP基础信息。非GAAP基础信息与GAAP基础结果的调节表包含在我们今天上午发布的新闻稿和补充披露中。
此外，我们今天将讨论的大部分信息，包括我们在回答您的问题时给出的答案，可能包含有关我们对各种事项的信念和当前预期的前瞻性陈述。这些前瞻性陈述旨在符合证券法的安全港规定。由于我们向美国证券交易委员会提交的文件（包括10-K、10-Q和8-K表格报告）中包含的各种因素，我们的实际结果可能与前瞻性陈述中的结果存在重大差异。话虽如此，请允许我将本次电话会议转交给我们的执行主席George Zoley。George
谢谢Pablo，各位下午好。在过去的一年里，我们相信我们在实现财务和战略目标方面取得了重大进展。自2025年初以来，我们获得了新的或扩展的合同，这些合同代表着高达约5.2亿美元的新增年化收入，这些收入的激活日期是错开的，预计主要在今年年底前正常化。这是我们公司历史上单年度赢得的最大规模新业务。我们已签订新合同，在四个设施中收容ICE被拘留者，总共约6000个床位，其中包括三个公司拥有的设施。
我们在2025年上半年宣布了新泽西州1000个床位的Delaney Hall设施、密歇根州1800个床位的北湖设施以及佐治亚州1868个床位的D. Ray James设施，最近还有北佛罗里达拘留设施，该设施拥有1310个床位，是州属设施，我们根据10月初宣布的合资协议提供管理服务。佛罗里达的合同安排展示了GEO通过佛罗里达州与联邦政府的合作等替代解决方案提供管理服务的能力。在第三季度，我们还重新激活了我们在加利福尼亚州的1940个床位的Adelanto ICE处理中心，该中心已签订合同，但由于长期与新冠相关的法院案件而未被充分利用。
这五个设施的激活是我们公司历史上最大规模的启动活动，年化收入总值约为4亿美元，涉及招聘和培训约2000名新员工。我们活跃的ICE设施的收容人数从第三季度的约22000人稳步增加到目前的约24000人，这是我们有史以来ICE人口的最高水平。在过去的一年里，我们还代表ICE和美国法警局显著扩展了我们的安全运输服务，新增年化收入约6000万美元。
ICE执法和驱逐行动的增加导致对安全地面和空中运输服务的需求增加。2025年，我们签订了新的或修订的合同，以扩展四个现有ICE设施和我们三个新激活的ICE设施的安全地面运输服务，并且我们根据ICE空中运输分包合同提供的支持服务在过去一年中稳步增加。除了我们历史上为美国法警局提供的安全地面运输服务外，去年我们与该机构签订了一份新的五年合同，涵盖26个联邦司法管辖区，横跨14个州。
在州一级，我们在2025年从佛罗里达州惩教部获得了两份新的仅管理合同。1884个床位的Graceville设施和985个床位的Bay设施计划于今年7月1日过渡到GEO管理，合并年化收入约为1亿美元。在2025年特别重要的是，经过竞争性采购流程，我们还获得了ISAP 5项目的新两年合同。ISEP是目前ICE为非拘留 docket 上的个人提供电子监控和案件管理服务的唯一项目。它主要针对ICE认为具有较高逃跑风险或有未决庇护或驱逐案件但仍被允许在社区生活的人。
该计划依赖多种监控形式，包括提供实时跟踪的GPS、脚踝 bracelet 或腕戴设备，以及依赖面部识别、语音ID和GPS在预定签到期间确认人员位置的手机应用程序。由于GEO以非常低的成本提供的名为SmartLink的手机应用程序的使用量下降，ISAP的人数在过去一年略有下降，目前约为180000人。相反，我们更密集、价格更高的监控设备（如脚踝监控器）的使用量稳步增加。
使用GPS脚踝监控器的ISAAP参与者数量已从2025年初的约17000人增加到今天的42000多个脚踝监控器。相应地，使用SmartLink移动应用程序的ISA参与者数量已下降到今天的不到135000名参与者。目前，随着这一趋势，我们还看到额外被分配到案件管理服务的ISAP参与者数量有所增加，目前约有106000人涉及工作人员互动和监控。如果这一趋势继续下去，即使总体数量保持不变，技术和案件管理组合的转变也将增加根据ISAP合同产生的收入和收益。
因此，我们继续对ICE合同的重要性和增长潜力持乐观态度。新的两年合同包括第一年361000名参与者和第二年465名参与者的定价。通过我们在2025年的资本投资，我们相信我们有能力扩展监控设备和案件管理服务，以实现这些显著增加的参与水平，如果ICE需要，甚至可以远远超出这些水平。但当然，我们无法对ICE未来的参与水平提供明确保证，这由ICE管理层决定。2025年12月，我们获得了ICE一份新的两年合同，提供寻踪服务，每年收入高达6000万美元。
寻踪服务需要增强的位置研究，主要利用可识别信息和商业数据验证来验证非拘留 docket 上个人的当前地址信息并调查替代地址信息。这份两年期合同是在我们成功实施的初始寻踪试点合同之后获得的，该试点合同在2025年第四季度产生了约1000万美元的收入。展望我们对2026年的初步指导，我们认为有几个潜在的上行来源，包括我们安全服务部门的额外增长、ISAP合同中额外的数量增加或加速的组合转变、我们安全运输部门的额外增长以及新激活设施较高劳动力成本的正常化。
据我们了解，目前ICE的拘留人数约为70000人，分布在225个不同的地点，这些地点主要是短期监狱设施。我们相信联邦政府继续专注于增加移民拘留 capacity，并正在寻找如何扩大到100000个床位或更多，并合并到更少的大型设施的解决方案。作为ICE 40年的合作伙伴，我们期望成为这一解决方案的一部分。我们继续与ICE就我们剩余的可用 capacity 进行积极讨论，目前正在讨论可能激活额外设施的事宜。
我们在六个公司拥有的设施中约有6000个闲置床位，这些设施主要是前美国监狱管理局设施，目前是高安全级别的设施，非常适合联邦政府当前的需求。在满负荷运转的情况下，这6000个床位将产生超过3亿美元的合并新增年化收入。我们显然知道ICE正在探索购买几个商业仓库，这些仓库将被改造以进一步增加拘留 capacity。这一采购过程将导致联邦政府拥有这些资产，同时与私营部门公司签订合同来改造和运营这些潜在场所。
我们正在谨慎地参与这一过程，并正在评估选定的潜在地点，有可能对这一采购机会做出回应。关于联邦政府的年度拨款流程，国土安全部目前根据一项短期持续决议获得资金，该决议将于明天晚上到期。如果国会在当前持续决议到期前未通过额外的拨款法案，国土安全部将面临部分政府停摆。重要的是要注意，这一过程仅影响ICE从国会获得的年度拨款，约为100亿美元。
它不会影响通过2029年9月30日可用的“一个宏伟美丽的法案”获得的资金。根据该预算和解法案，ICE获得了约750亿美元的拨款，其中包括450亿美元用于拘留。从历史上看，在政府停摆期间，我们与ICE签订的合同下提供的服务继续不间断地进行，因为它们被视为基本的公共安全服务。然而，付款和收款的时间可能会延迟，这要求我们仔细管理我们的流动性和营运资金需求。随着我们最近将循环信贷额度增加1亿美元，我们相信我们有充足的流动性。虽然政府行动的确切时间，包括国会的资金决定和新合同的授予，难以估计，但我们预计2026年剩余时间将非常活跃。
除了联邦层面的机会外，我们还在州层面寻求额外机会。特别是在心理健康服务领域。在佛罗里达州，我们目前正在参与儿童家庭部的一项采购，争夺南佛罗里达评估和治疗中心的管理合同，该中心是一家州立法医精神病医院，我们曾经是该医院的运营商。除了努力获取新的增长外，我们还相信我们在加强资本结构和提升股东价值方面取得了重大进展。我们出售俄克拉荷马州Lawton设施获得3.12亿美元，出售德克萨斯州Hector Garza设施获得1000万美元，这增强了我们加强资产负债表的努力。
我们使用Lawton设施出售收益中的约6000万美元购买了位于加利福尼亚州圣地亚哥市中心的770个床位的设施，我们已经为美国法警局运营该设施25年。2025年，我们还通过8月启动并在11月扩大到5亿美元的股票回购计划开始向股东返还资本。截至25年底，我们已回购约500万股，价值约9100万美元。使我们的总流通股达到约1.36亿股。考虑到我们资产的内在价值，包括70个设施中的50000个自有床位以及我们的预期增长，我们仍然认为我们的股票被严重低估，并提供了非常有吸引力的投资机会。
我们的股票目前的市盈率处于历史低位。尽管我们预计未来会有显著的增长机会，但我们认识到这种不平衡通过股票回购为我们的股东创造了独特的价值提升机会。此时，我将把电话会议转交给我们的首席执行官Mark Schuchinski，以回顾我们的财务亮点和指导。
谢谢George，各位下午好。2025年第四季度，我们报告归属于GEO运营的净收入约为3200万美元，即每股摊薄收益0.23美元，季度收入约为7.08亿美元。相比之下，2024年第四季度归属于GEO运营的净收入约为1550万美元，即每股摊薄收益0.11美元，收入约为6.08亿美元。剔除特殊项目，我们报告2025年第四季度调整后净收入约为3500万美元，即每股摊薄收益0.25美元，而去年第四季度约为1800万美元，即每股摊薄收益0.13美元。
2025年第四季度调整后EBITDA约为1.26亿美元，高于去年第四季度报告的约1.08亿美元。从收入趋势来看，我们的自有和租赁安全服务收入在2025年第四季度与去年第四季度相比增加了约7000万美元，增幅为23%。这一增长主要是由于根据与ICE的新合同激活了我们三个公司拥有的设施，但被出售俄克拉荷马州Lawton设施的收入损失和新墨西哥州Lee县设施的人口减少所抵消。我们的仅管理合同的季度收入与去年第四季度相比增加了约2600万美元，增幅为17%。
这一增长主要是由于北佛罗里达拘留设施管理的合资协议以及本部门报告的某些运输收入增长。我们的再入服务季度收入增长了约3%，而非住宅服务季度收入与去年第四季度相比基本持平。最后，我们的电子监控和监督服务季度收入与去年第四季度相比增长了约3%。2025年第四季度电子监控和监督服务的结果反映了ISEP5合同的定价降低，但被有利的技术和案件管理组合转变以及本季度实施的寻踪试点合同所抵消。
此外，我们2025年第四季度电子监控和监督服务的结果受到160万美元员工 severance 成本的影响，这是我们效率计划的一部分，该计划将在26年实现每季度约200至300万美元的劳动力成本改善。转向我们的 expenses，2025年第四季度，由于新ICE设施合同的激活和入住率的提高，我们的运营 expenses 与去年第四季度相比增加了约18.5%。2025年第四季度我们的一般和 administrative expenses 占收入的比例降至8.4%，而去年第四季度为收入的10%。
我们2025年第四季度的业绩反映，由于净债务减少，净利息 expense 同比减少约600万美元。2025年第四季度的有效税率约为35%。2025年全年，我们报告归属于GEO运营的净收入约为2.54亿美元，每股摊薄收益1.82美元，年收入约为26.3亿美元。相比之下，2024年全年归属于GEO运营的净收入约为3200万美元，即每股摊薄收益0.22美元，年收入为24.2亿美元。
2025年，我们以3.12亿美元的价格出售了俄克拉荷马州Lawton设施，以1000万美元的价格出售了德克萨斯州Hector Garza设施。这两笔交易在第三季度产生了2.32亿美元的资产出售税前收益。此外，在2525年期间，我们产生了约3800万美元的非现金或有诉讼准备金，我们在上个季度已披露。剔除非现金或有诉讼准备金、资产出售收益和特殊项目，2025年全年调整后净收入约为1.2亿美元，即每股摊薄收益0.86美元，而2024年全年约为1.01亿美元，即每股摊薄收益0.75美元。
2025年全年调整后EBITDA约为4.64亿美元，与2024年全年报告的约4.63亿美元基本一致。展望未来，我们已经发布了2026年全年和第一季度的初步财务指导。我们预计2026年全年GAAP净收入在每股摊薄收益0.99美元至1.07美元之间，年收入在29亿至31亿美元之间，基于约28%的有效税率（不包括任何离散项目），我们预计2026年全年调整后EBITDA在4.9亿至5.1亿美元之间。
我们预计2026年全年总资本支出在1.2亿至1.55亿美元之间。我们的2026年指导包括对下半年一些适度有机增长的假设以及启动 expenses 的相应影响。虽然我们在2026年指导中包含的假设由于启动 expenses 的影响和合同激活的渐进性导致利润率暂时压缩，但我们预计随着增长开始逐步实现，我们的利润率将正常化，导致年底调整后EBITDA运行率更高。
对于2026年第一季度，我们预计GAAP净收入在每股摊薄收益0.17美元至0.19美元之间，季度收入在6.8亿至6.9亿美元之间。我们预计2026年第一季度调整后EBITDA在1.07亿至1.12亿美元之间，与2025年第四季度相比。我们2026年第一季度的指导反映了更高的工资税 expenses（每年年初集中发生）、期间少两天，以及寻踪合同从第四季度实施的试点合同过渡到新的两年合同期间没有收入或收益假设。
由于这些因素以及我们在指导中对启动 expenses 的假设，我们2026年第一季度的指导反映出与25年第四季度的结果相比有所下降。然而，我们预计2026年后续季度将反映更正常的结果。转向我们的资产负债表，我们在2025年底拥有约7000万美元的现金和约16.5亿美元的总债务。2025年第四季度，我们的应收账款暂时增加，部分原因是10月和11月的联邦政府停摆，导致我们未偿还的债务借款暂时增加。
最近几周，我们已经能够显著改善应收账款状况，进一步提高流动性，使当前净债务余额改善至约15亿美元。随着我们上个月宣布将循环信贷额度增加1亿美元，我们相信我们有足够的流动性来支持我们多样化的资本需求。此外，考虑到未来可能出现部分政府停摆，我们相信我们的贷款人和债权人将大力支持我们解决流动性问题（如果需要）。2025年的重大成就使我们在进入2026年时能够在加强资产负债表方面取得良好进展。
由于这些努力，与上一年相比，我们在2025年实现了约3000万美元的年度利息 expense 减少。我们还相信，通过我们8月才启动并在11月扩大到5亿美元的股票回购计划，我们在提升股东长期价值方面取得了巨大进展。截至2025年底，我们已回购约500万股，价值约9100万美元，在我们当前的股票回购授权下还剩约4.09亿美元可用。考虑到我们股票的当前估值（反映历史低市盈率），我们认识到通过股票回购为股东提升价值的独特机会。
尽管我们已经获得了增长，并且预计未来会有显著的增长机会，但我们相信我们强劲的现金流将使我们能够支持所有的资本配置优先事项。此时，我将把电话会议转回给George进行一些总结性评论。
谢谢Mark。最后，我们对25年第四季度的强劲业绩以及在实现财务和战略目标方面取得的重大进展感到满意。在过去的一年里，我们抓住了新的增长机会，可能产生高达5.2亿美元的年化收入，使其成为我们公司历史上业务新单最成功的时期。我们预计26年将与25年一样活跃，并且我们相信我们在多元化业务部门拥有上行潜力。我们有大约6000个闲置的高安全级床位，在满负荷情况下可能产生超过3亿美元的年化收入。
技术和案件管理组合的持续转变以及ISAP 5合同下潜在的人数增加也可能在2026年全年提供上行空间。我们也处于有利地位，可以继续扩大为ICE和美国法警局提供的安全地面和空中运输服务。虽然政府行动的确切时间（包括新合同的授予）难以估计，但我们仍然专注于寻求新的增长机会并分配资本以提升股东的长期价值。最后，正如我们今天上午宣布的那样，我们的首席执行官Dave Donahue已通知GEO他决定在2月底退休。
我要感谢Dave在GEO超过11年的服务，并祝愿他退休后一切顺利。根据经修订的雇佣协议，我将回到我之前的董事长兼首席执行官职位，有效期至2029年4月2日。我期待与我们的管理团队和董事会合作，领导我们的公司度过我们预计将非常活跃且充满重大增长机会的时期。我们的发言到此结束，我们很乐意回答一些问题。
我们现在开始问答环节。要提问，请在您的按键式电话上按星号然后按1。如果您使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。如果您的问题已得到解答并希望撤回问题，请按星号然后按2。此时，我们将暂停片刻整理提问名单。今天的第一个问题来自Noble Capital的Joe Gomes。请开始。
下午好。感谢回答我的问题。
下午好。
下午好。George，我知道过去您曾说过，如果ICE想达到100000个床位的水平，不可能全部来自现有的私营部门，必须有其他替代方案。对于这些仓库，我的问题是，我知道您已经讨论过正在探索参与其中，但您认为ICE是否专注于此？这是否在某种程度上可能是目前闲置设施新合同授予延迟的原因？他们是否已经将注意力从现有设施转向仓库了？
嗯，我认为他们正在双轨并行，但仓库计划规模很大，遍布全国，而且找到适合他们需求的地点非常复杂，并且要尽量减少政治阻力。
你知道，你必须解决红州和蓝州的问题。但你说得对，目前私营部门的可用床位 capacity 无法让他们达到100000个床位。我估计如果他们想达到100000个床位，至少需要增加20000个。而且他们很可能想超过100000个，增加20000、30000、40000个新床位。所以我们正在关注，作为ICE四十年的长期合作伙伴，我们希望支持并在这一新计划中发挥作用，并希望看到我们的EIDL设施得到利用。
因为正如我所说，我们的大多数Eidl床位是以前的BOP设施，都是高安全级别的设施，我认为非常适合他们的需求。感谢您的提问。关于ISAP，是的，过去一年人口略有下降。正如您提到的，约为180000人。新合同中，他们谈到第一年最多资助360000人，第二年约460000人。过去您曾达到过370000人的水平。如果ICE在2026年对您说，嘿，我们想开始真正增加ISAP下的人数，达到360000人的水平。
您是否已经准备好能够迅速行动并达到这些水平？绝对可以。我们已经对所有设备进行了投资，从脚踝监控器到腕戴设备再到手机应用程序，我们可以达到您所描述的采购中包含的水平，甚至超过这些水平。
好的，太好了。最后一个问题，关于股价，有很多讨论，但今天股价创下了52周新低，你们在回购方面做得很好。但考虑到股价水平，是否有可能或考虑在这些水平上更积极地进行回购？
嘿Joe，正如你所说，我认为。我们做得很好。我们在8月底启动了股票购买计划，在短时间内回购了超过500万股。所以我们的重点是在有机会时大力推进，正如你刚才提到的。我认为我们在确保管理流动性并在可能的情况下利用股票回购计划方面非常谨慎。所以我们会大力推进。我们正在关注，并将继续这样做。但正如我所说，我们已经做得很好，并将继续考虑回购股票，为股东创造一些价值。
但我认为目前我们能说的就是这些。
好的，太好了，谢谢。我把机会让给别人。谢谢。
谢谢，Joe。感谢你。
下一个问题来自Jones Trading的Matthew Erdner。请开始。
嘿，下午好，各位。感谢回答问题。我想谈谈监控方面。您提到你们在这方面进行了投资，处于领先地位。但我看到利润率从略低于50%下降到约42.5%，环比下降。如果我之前错过了，我道歉。但利润率压缩的原因是什么，还是仅仅是组合转变？
这主要是组合转变，与过去的手机应用程序减少有关。显著增加的是脚踝监控器。对于这些人，有更高安全级别的需求，以及更多的案件管理服务。所以顶层数字掩盖了下面发生的情况。正在发生的组合变化超出了顶层数字，因为接受案件管理服务的10多万人实际上是在180000名参与者之外的。
这只是180000名参与者中的另一种计费机制。所以我认为180000人不再是一个准确的衡量标准。当我们有不同的。他们称之为clins，这些是计费机制，在该计划中有40种，它们都合并到180000人中。但这是顶层数字。但在这个数字之下，有40种不同的定价支持为180000名参与者提供的服务。
明白了。那么展望未来，假设第一年有360000人，那么如果这360000人全部使用脚踝监控器，与SmartLink和脚踝监控器各占一半相比，利润率会是多少？
嗯，我认为脚踝监控器是我们最昂贵的监控设备。所以利润率会大幅提高，因为。而且，我认为我们是世界上最大的脚踝监控器提供商。我们所有的设备都是在科罗拉多州博尔德制造的，我们已经适当为这家名为bi的公司提供了资源，以扩大规模，满足ICE想要的任何服务水平，无论是再增加几十万人还是更多，你知道，我们已经准备好了。
明白了？是的，这说得通。最后一个问题，然后我就结束。
在指导中，年底的股数目标约为1.34亿至1.36亿股。如果你们在第四季度回购同样数量的股票。你们已经达到了目标的下限。我们是否应该期待你们在这方面更积极一些？你们全年的资本配置是如何考虑的？
再次，我们过去讨论过，我们将考虑资本配置过程。我们在将资本分配到增长需求、偿还债务和向股东返还资本方面非常谨慎。正如你所指出的，当股价走低时，我们有机会更积极地进入市场。我认为，如果你看看过去五个月，我们在这方面做得相当不错。
明白了。谢谢各位。一如既往地感谢。
下一个问题来自Northland Security的Greg Gibbos。请开始。
嘿，下午好，各位。感谢回答问题。您知道，指导的中点低于第四季度的EBITDA运行率，这似乎比较保守。您知道，考虑到26年的增长，比如ISAP成本节约（我认为您之前说过是800万至1200万美元）、Atalanto成本正常化、ISAP技术的持续组合转变以及那些新增的佛罗里达合同。这公平吗，还是有一些抵消因素需要考虑？
Greg。你知道，我不会说业务中存在任何会对其产生重大抵消的因素。我认为，你知道，我们从这里开始。你知道，我们在提供的指导方面是谨慎的。你知道，我们谈到的我们赢得的寻踪合同，它正在抗议中。所以我们认为它在第一季度不会有太大贡献。但是你知道，我们正在开始这一年，我们执行得很好。我们已经考虑了一些适度的、适度的增长。你知道，特别是关于ISAP。
正如George谈到的组合转变、GPS和更高的案件管理服务，你知道，我们期待着我们的法警局运输合同和IceAir的持续扩展和增长。你知道，我们将考虑，我们考虑了今年晚些时候的一些寻踪业务。所以你知道，现在是年初。我认为我们在指导方面采取了很好的平衡方法，正如你所指出的，你知道，我们知道第四季度的运行率，但我们认为在这个时候，这是一个平衡且谨慎的指导方法。
随着季度的推进，我们继续追求这些增长机会，我们将有机会更新我们的指导。
太好了，感谢澄清。我想谈谈您关于参与该过程的评论。我想您是说关于潜在的仓库仅管理机会，想知道您是否可以补充一些细节，以及这些谈判或投标过程处于什么阶段。
嗯，我们与有资格参与该采购的主承包商有合作关系，我们正在考察一些地点，主要在阳光地带州，坦率地说主要在红州。所以我们希望谨慎地扩展我们的财务和运营承诺。
明白了。非常感谢。
下一个问题来自Texas Capital Bank的Raj Sharma。请开始。
嗨。感谢回答我的问题。季度业绩不错。恭喜。谢谢。Raj，我有一个问题，是的，我有一个关于指导的问题。再次，只是想了解26财年的指导似乎比一个季度前有所下调。即使设施按计划激活，甚至不考虑新的激活，加上ISAP动态和脚踝监控器，数字似乎还是保守的。您是否纳入了，以及您纳入了什么样的启动 expenses？您能提供更多细节吗？我知道您之前谈到过这个。
只是想了解您是否比平时更保守。
嗯，再次，我刚才在回答Greg的问题时试图谈论了一些指导，但事实是，你知道，我们，你知道我们，我们仍然在激活闲置设施方面产生一定程度的启动 expenses，特别是在西海岸。所以这在我们进入这一年时造成了一些阻力。但正如我之前所说，你知道，我们预计下半年将真正正常化，我们预计，我们预计随着我们进入下半年，我们的利润率将有所扩大。
所以我会说，从业务角度来看，没有内在的问题，第四季度在一定程度上得益于寻踪合同，我们谈到了我们没有将其纳入第一季度预测的事实。所以正如我之前所说，我认为这是一种平衡和谨慎的方法，随着业务在未来几个季度的进展，我们将寻求更新情况。
明白了，明白了。感谢您的回答。然后第二个，我的下一个问题也是，您知道，您有点谈到了这个。所以第四季度没有新的激活。这是与政府停摆或年底有关吗？而且关于仓库有很多讨论，但是，考虑到，您知道，您能帮助我们理解一下，鉴于您与ICE的良好历史以及合理的拘留床位成本，您所有的闲置设施难道不应该很快被ICE重新激活以实现他们的拘留目标吗？
嗯，你说得对，没有新的奖项，但我们正在与ICE就我们所有的设施进行积极讨论。
他们知道这些设施在哪里。他们正在根据自己的需求评估这些设施。所以第四季度确实有停摆，并且可以说有了这个新仓库计划的概念化。你知道，所有这些都需要时间，你知道，政府，我想可以公平地说，第四季度有所放缓，可能有点延迟。如果再次停摆，你不能确切地说会发生什么。但我们预计26年会有更多的激活和更多的活动，这将推动我们的财务业绩。是的。所以谢谢。我只是想了解，鉴于股价反应，并试图理解担忧是什么。
所以我想了解，即使不考虑仓库的讨论，考虑到ICE的目标，重新激活的步伐应该会继续。是的，我们正在讨论，我们希望获得奖项。这些是高安全级别的设施，我相信与低安全级别的设施相比，ICE更希望使用这些设施。你知道。随着情况的发展，我们认为今年某个时候会有更多的奖项。
明白了？是的。再次感谢回答我的问题。谢谢。我先说到这里。
谢谢。谢谢，Raj。
下一个问题来自Fidoti and company的Brendan McCarthy。请开始。
太好了。下午好。感谢您回答我的问题。我想跟进一下设施重新激活的问题。我知道在最近几个季度，我们讨论了秋季政府停摆、ICE人员配置挑战以及DHS关于合同批准的政策等某些阻力。您现在仍然认为这些阻力存在吗，或者您对这些因素如何影响合同或设施重新激活有什么看法？
嗯，我认为这与我刚才讨论的类似。我认为由于政府停摆和花时间构思这个仓库计划，出现了放缓。但正如我所说，我们正在与ICE就我们的可用设施进行积极讨论。它们是高安全级别的，高质量的，我认为与该国的任何其他设施相比，它们的质量都非常高。实际上，因为它们以前是监狱管理局的设施。其中有几个主要是蜂窝式设施，不是宿舍。我认为它们非常适合ICE的需求。
我们继续与ICE讨论这些事情。不仅是设施，还有他们希望对这些设施进行哪些物理厂房改造。所有这些都需要时间，并且必须由部门的不同部门进行评估。你有部门的安全部门，你有部门的卫生服务部门。你有运输部门。启动一个新设施是一个非常复杂的过程，特别是现在ICE的目标已经扩大。他们又雇佣了10000名员工。这些员工必须去某个地方，部分人将去全国各地的这些设施。
实际上，我认为我们大多数设施都被要求增加空间。所以这是讨论的一部分。你知道，提供办公空间、法庭空间、运输空间、扩大的医疗空间。所有这些都需要时间来解决，我们希望最终会导致更多的奖项。
明白了。感谢详细说明，想问问寻踪合同的问题。我想您提到该合同可能在2026年下半年产生影响。我只是好奇您对该合同的案件量假设是什么，也许您可以提供有关利润率概况的细节。
Brendan，你知道，我们不会涉及利润率。我们不会在这类电话会议上讨论那么具体的细节。所以我们不会谈论这个。正如George所指出的，该奖项是一份两年期合同，价值约1.21亿美元，每年约6000万美元。我们谈到了抗议刚刚被解除。我们预计第一季度不会有任何相关活动。我们预计它将在第二季度开始增加，但我们预计主要发生在今年下半年。所以，你知道，这对我们来说是一个新项目，从预测的角度来看，我们没有太多历史。
所以我们正在与我们的客户密切合作，了解他们的需求并帮助支持他们。所以再次，我们已经对这方面做出了一些适度的假设，随着我们开始与客户执行，我认为我们将能够在未来几个季度提供更多细节。
明白了。最后关于资本配置，我知道您提到净债务在最近几周已降至约15亿美元。您认为2026年可能偿还多少债务？只是关于您的优先事项？
是的，你知道，再次，我们将，我们将专注于继续偿还债务。你知道，你知道，2026年的目标是将我们的净债务降至杠杆率低于3倍。是的。所以我们相信，随着我们度过这一年，我们将能够实现这一目标。
太好了。感谢您。我的问题就这些。
好的，谢谢。
下一个问题来自Imperial Capital的Kirk Ludtke。请开始。
大家好。感谢这次电话会议。提到ICE希望合并这225个设施，其中大部分是短期监狱设施。如您所知，这些设施中有很多人。我只是好奇，动机是什么？是成本吗？是这些设施做得不好吗，或者您能分享任何背景吗？
嗯，监督225个设施的复杂性是巨大的。我认为人类的偏好是拥有更少的设施。但他们需要一定程度的访问，因为ICE的内部执法在全国各地进行，他们需要与全国各地的县监狱建立关系。
这就是其中大部分的情况。所以他们这里有几个床位，那里有几个床位，但这些人处于短期拘留监禁中，他们中的大多数最终将前往ICE处理中心进行案件评估。他们中的大多数最终将被驱逐到国外。但他们必须经过一个通常不在县监狱层面发生的过程。他们需要去正式的ICE处理设施。当然，联邦政府更愿意享受拥有更大设施的规模经济，而不是更小的设施，这将是每月处理、拘留和驱逐约100000人的能力的力量倍增器。
是的，现在这一切都说得通了。我相信在促进额外的政府拥有的 capacity 之前，您更愿意利用自己的床位。但是运营这些设施的合同，从投资回报率来看，这些合同是不是很有吸引力？运营这些设施可能是一项很好的业务，对吧？您是在说我们的设施还是仓库？仓库，只是管理设施。我认为这是我们正在评估的合理机会。我们只有一次翻新仓库的经验，那可能是30年前的事了。所以这比你想象的要复杂。
至于将仓库的物理厂房翻新以使其投入运营，这很复杂。然后运营这样一个设施的运营影响，特别是大规模设施，将是令人担忧的，因为我们之前的经验只是在一个。我想那是一个200个床位的设施。正在讨论的是500个床位的设施、1500个床位的设施以及数千个床位的设施。每个设施7000、8000或9000个床位，这是一个巨大的 capacity，你知道，必须仔细评估如何做到这一点。
明白了。感谢您。
因为这些数字比现在存在的任何数字都要大。我认为最大的设施可能有2500个床位，不超过3000个床位。
哇，真有趣。感谢您。谢谢。
谢谢，Kirk。
问答环节到此结束。我想将会议转回给George Zoley进行任何总结发言。
好吧，感谢您参加今天的电话会议，我们期待在下次会议上与您交流。
本次会议现在结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接。