Angeliki Frangou（董事长兼首席执行官）
Efstratios Desypris（首席运营官）
Erifili Tsironi（首席财务官）
Vincent Vandewalle（首席贸易官）
Christopher Skay（Arctic Securities）
感谢您参加Navios Maritime Partners 2025年第四季度财报电话会议。今天出席会议的公司人员包括董事长兼首席执行官Angeliki Frangou女士、首席运营官Stratos de Cypris先生、首席财务官Eric Cironi女士以及首席贸易官Vincent van der Waale先生。提醒一下，本次电话会议正在进行网络直播。要访问网络直播，请前往Navius Partners网站的投资者部分，网址为www.navius-mlp.com。您将在页面中间看到网络直播链接，今天财报电话会议中提到的演示文稿副本也将在那里找到。
现在我将宣读安全港声明。本次电话会议可能包含1995年《私人证券诉讼改革法案》所指的关于Navia's partners的前瞻性陈述。前瞻性陈述是指非历史事实的陈述。此类前瞻性陈述基于Navius Partners管理层当前的信念和预期，并受风险和不确定性影响，这些风险和不确定性可能导致实际结果与前瞻性陈述存在重大差异。这些风险在Navius Partners向美国证券交易委员会提交的文件中有更详细的讨论。此处阐述的信息应结合这些风险来理解。
Navius Partners不承担更新本电话会议中包含信息的任何义务。今天的议程如下：首先，Franberg女士将发表开场致辞。接下来，De Sebers先生将概述Naviers Partner的部门数据。然后，Tironi女士将概述Naviers Partners的财务业绩。之后，Van der Wahle先生将提供行业概述。最后，我们将开放电话会议接受提问。现在，我将电话交给Naviers Partners董事长兼首席执行官Angeliki Frangou女士。
早上好，感谢大家参加今天的电话会议。我对2025年第四季度和年末的业绩感到满意。本季度，我们报告净收入为1.173亿美元，EBITDA为2.248亿美元。全年我们报告净收入为2.853亿美元，EBITDA为7.446亿美元。普通股单位每股收益为季度3.99美元，全年9.59美元。我们还高兴地宣布，从今年第一季度开始，我们的分配政策提高20%，达到每单位每年0.24美元。我们正见证一个新世界秩序的演变，在旧有机构的废墟上出现新的贸易协定。
与此同时，贸易似乎现在已成为国家政策的工具。各国政府将出口和供应链的战略控制置于优先地位。国家安全利益现在是决策指标中的主要考虑因素。此外，冲突和地缘政治紧张局势正在改变贸易路线，增加航行距离、成本和运输时间。随着政治考量的增加，贸易路线不再仅仅基于效率考虑。正如您在幻灯片3中看到的，我们船队的平均船龄为9.6年，而我们三个部门的行业平均船龄为13.5年。我们的船队现代化计划打造了一支比平均船龄年轻近30%的船队，与油轮船队相比年轻50%以上。
请翻到幻灯片4。Navius是一家领先的海运公司，拥有、运营和租赁由171艘船舶组成的现代化船队，涵盖三个部门和15个资产类别。我们的船队按价值分为三部分，油轮、干散货和集装箱部门各约占三分之一。我们船队的总价值，包括新造船计划，为88亿美元。对于我们在运营中的船队，我们拥有41亿美元的净船舶权益价值。我们继续在降低净贷款价值比（LTV）方面取得进展，朝着2025%的目标迈进。截至年底，我们的净LTV为30.9%，资产负债表强劲，有5.8亿美元可用资金。
流动性和信用评级方面，穆迪评级为Ba3，标准普尔评级为BB。请翻到幻灯片5。我们认为，当多元化融入风险管理文化时，它就是一种优势。我们的业务在决策中提供了显著的选择权。例如，如果我们无法获得能提供合理回报的长期租约，我们会耐心等待。我们同样会等待资本配置机会，要么是 opportunistic 购买，要么是可以通过长期租约对冲的收购。我们的组织倡导强大的风险管理文化。我们持续监控和评估风险。我们与风险管理专业人员一起评估和构建交易结构。
我们还获得了稳健的保险 coverage，并实施了许多工具来管理运营风险。请翻到幻灯片6。截至2025年底，我们船队的总LTV为37.3%，净LTV为30.9%。我们的合同收入继续增长，目前为37.5亿美元。总体而言，我们今年有足够的业务量来超过现金收支平衡点。请翻到幻灯片7。2026年的收入可见性展示了我们的强劲执行力。我们确保了71%的可用天数的 coverage，合同收入超过现金运营成本1.727亿美元。这提供了显著的收益可见性，同时通过剩余29%的可用天数保留了有意义的市场敞口，这些天数为15,565天，要么是未签约的，要么是与现货市场挂钩的。
如幻灯片右下角所示，我们的投资组合定位反映了跨部门的深思熟虑的方法。集装箱部门99%的固定 coverage，确保了健康的费率。油轮部门84%的 coverage，具有高可见性和选择性的现货敞口。干散货部门通过可用天数的战略市场敞口，定位为捕捉上行空间。重要的是，我们继续积极寻求增强收益稳定性的长期租约机会。在2025年第四季度和本年度至今，我们获得了2.61亿美元的新租约承诺。请翻到幻灯片8，我们在那里概述了资本回报计划。正如我 earlier 提到的，我们将年度分配增加20%，达到每单位每年24美分。
这一增长主要由我们的单位回购计划产生的节省提供资金。正如您在幻灯片右侧看到的，我们将流通在外的单位减少了5.3%，部署了约7300万美元回购了160万个单位。根据分析师对navigation的估计，这为每个单位创造了约5.20美元的价值。此外，根据我们最初的授权，我们目前有约2700万美元的回购额度。请翻到幻灯片9。Navios是一个经过验证的平台，并在极具挑战性的环境中执行了其战略。当我开始本次讨论时，我强调了我们行业面临的前所未有的不确定性。
地缘政治风险、地区冲突、全球关税制度的转变以及不断演变的贸易模式。尽管存在这种复杂性，我们仍然保持纪律性和专注度。在过去四年中，我们建立了卓越的平台，将合同收入增长11%至38亿美元，实现约7.5亿美元的EBITDA运行率，并将包括新造船计划在内的船队价值扩大到88亿美元。重要的是，在实现这些目标时，我们没有牺牲财务纪律。我们将净贷款价值比降低了31%，至30.9%。我们认识到前方还有更多工作要做，但在一个不确定的世界中，我们相信我们经过验证的平台，结合多元化的船队和严谨的风险管理文化，使我们能够在任何市场条件下继续创造价值。
现在，我将演示文稿交给Navios Partners首席运营官Stratos de Cypris先生。
谢谢Galligi，大家早上好。请翻到幻灯片10，其中详细说明了我们2026年的运营自由现金流潜力。我们以净平均日租金26,865美元固定了71%的可用天数。合同收入超过估计的总现金运营成本约1.73亿美元，我们还有15,565天剩余的未签约或与指数挂钩的天数，这应该会提供显著的额外现金流。转到幻灯片11，我们继续保持强大的合同收入积压，这创造了可见性。在本季度和本年度至今，我们增加了2.61亿美元的合同收入，其中9700万美元来自五艘集装箱船的出租，净平均日租金为29,572美元，平均租期约为两年。
我们还租出了三艘干散货船，提供最低9300万美元的收入。这些船舶以平均净日租金23,974美元租出，平均租期为3.6年。其中两艘船还有高于基本费率的利润分成。最后，我们将三艘油轮租出两年，平均净日租金为31,944美元，产生7100万美元的合同收入。合同收入总额为38亿美元，其中13亿美元与我们的油轮船队相关，3亿美元与干散货船队相关，22亿美元与集装箱船相关。租约持续到2037年，与多元化的优质交易对手方签订。
幻灯片12总结了第四季度和本年度至今的船队发展情况。2026年，我们以1.343亿美元收购了两艘配备洗涤器的日本好望角型新造船。这些船舶已被租出约五年。租约基于新的BCI指数，平均最低费率约为每天25,000美元，平均固定溢价约为每天3,000美元，并且如果调整后的指数和溢价超过最低费率，将进行50:50的利润分成。这种具有最低费率和利润分成机制的结构提供了保护和稳定的回报，并能参与上行空间。
这些船舶预计将于2028年下半年和2029年第一季度交付。我们还出售了两艘平均船龄为16年的超大型油轮（VLCC），价格为1365万美元。这些船舶预计将于2026年第二季度交付。最后，我们接收了一艘新造的阿芙拉型油轮（Afra Maxlr 2），该船已以净日租金27,431美元租出五年。请翻到幻灯片13。我们不断更新船队以保持年轻的船龄。我们通过现代化船队、利用新技术和先进的环保特性来减少碳足迹。
到2029年，我们将有26艘新造船交付到我们的船队，代表19亿美元的投资。根据我们已达成和正在进行的融资，我们在集装箱船方面还有约1.97亿美元的股权有待支付。我们有八艘船待交付，总收购价格约为9亿美元。我们通过与信誉良好的交易对手方签订长期租约来缓解残值风险，预计在平均五年的租期内将产生约6亿美元的总收益。在油轮方面，我们有16艘船待交付，总价格约为9亿美元。
我们将其中10艘船租出，平均租期为五年，预计将产生约5亿美元的总合同收入。在干散货方面，我们有两艘船待交付，总购买价格约为1亿美元，最低合同收入约为1亿美元。我们还在2025年和2026年继续 opportunistically 出售老旧船舶。本年度至今，我们出售了14艘平均船龄为18年的船舶，获得约3.72亿美元。其中六艘是干散货船，五艘是油轮，三艘是集装箱船。现在我将电话交给我们的首席财务官Eric Cironi，她将带您了解财务亮点。
Eric，谢谢Stratos，大家早上好。我将简要回顾我们截至2025年12月31日的第四季度和年度的注释财务结果。财务信息已包含在新闻稿中，并在公司网站上的幻灯片演示文稿中进行了总结。转到幻灯片14的收益亮点，2025年第四季度的总收入增长10%，达到3.66亿美元，而2024年同期为3.33亿美元，这是由于船队综合期租 equivalent 费率提高，尽管可用天数减少。我们船队2025年第四季度的期租 equivalent 费率增长10%，达到每天25,567美元，而可用天数与2024年第四季度相比减少2%，降至13,390天。
在部门业绩方面，我们所有三个部门的日租金费率都有所提高：干散货船增长15%，达到每天19,588美元；油轮增长9%，达到每天29,158美元；集装箱船增长2%，达到每天31,315美元。2025年第四季度和全年的EBITDA、净收入和普通股单位每股收益已按幻灯片脚注中的说明进行了调整。2025年第四季度的调整后EBITDA增加2500万美元，达到2.07亿美元，相比2024年第四季度。增长主要由收入增加3300万美元推动，部分被期租和航次费用增加400万美元、船舶运营费用增加300万美元（主要由于每日运营费用率增加3%至每天7,153美元）以及一般和行政费用增加100万美元所抵消。
2025年第四季度的调整后净收入增加2100万美元，达到1亿美元。2025年第四季度的调整后收益和普通股单位每股收益分别为3.4美元和3.99美元。2025年全年收入增加1000万美元，达到13亿美元。我们2025年的综合DC费率为每天23,509美元，比2024年高出3%。在部门业绩方面，我们集装箱船的平均期租 equivalent 费率与2024年相比增长3%，达到每天31,239美元。相比之下，我们干散货船的平均期租 equivalent 费率约降低3%，至每天60,408美元。我们油轮船队的期租 equivalent 费率略低于20年水平，为每天2711美元。
2025年全年调整后EBITDA比去年减少400万美元，降至7.28亿美元。尽管收入增加且期租和航次费用降低，但调整后EBITDA下降主要是由于船舶运营费用增加2200万美元（由于运营天数和每日运营费用率均增加3%至每天7,009美元）、一般和行政费用增加700万美元（主要由于年内盛行的欧元兑美元汇率上升以及船队扩张）以及其他费用增加400万美元。2025年调整后净收入比2024年减少4600万美元，降至2.96亿美元。
下降主要由折旧和摊销增加3000万美元以及利息支出和财务成本增加1000万美元推动。2025年全年调整后净收益和普通股单位每股收益分别为9.94美元和9.59美元。转到幻灯片15，我将简要讨论一些关键的资产负债表数据。截至2025年12月31日，现金及现金等价物（包括受限现金和三个月以上的定期存款）为4.13亿美元。此外，我们在两个递减的循环信贷额度下还有1.67亿美元可用。年内，我们支付了2亿美元，其中5000万美元用于新造船计划（扣除债务后）。
我们完成了11艘船舶的出售，获得1.9亿美元，在偿还债务后增加了约1.45亿美元现金。长期借款（包括流动部分和扣除递延费用后的高级无抵押债券）增加至22亿美元。在年内交付六艘新造船后，净债务与账面资本比率改善至32%。幻灯片16重点介绍了我们的债务结构，包括我们最近发行的3亿美元高级无抵押债券。除了银行债务和租赁结构外，我们进一步多元化了融资来源。该债券的固定利率为7.75%，债券完成后，我们43%的债务为固定利率，平均利率为6.2%。
我们还通过将运营中船队的浮动利率债务和光船租赁负债的平均利差降低至1.8%，部分缓解了利率成本的上升。我想指出，我们新造船计划的承诺浮动利率债务的平均利差为1.6%。在2025年12月和2026年1月，Navio's partners完成了四笔融资，总额为3.25亿美元。9000万美元的 same elite 融资，利差为2%，涉及现有融资下的资产互换，无罚款。为了协助我们的租船人在美国和中国进行船舶交易，我们制定了到期日概况，在2030年债券到期之前，任何单一年份都没有重大的气球式还款。
现在我将电话交给Navius Partners首席贸易官Vincent Van de Wahle，由他带您了解行业部分。Vincent。
谢谢Eri。请翻到幻灯片18。地缘政治发展继续改变全球贸易路线。无论是由于关税、贸易协定、红海局势还是冲突。Madura被引渡到美国正在重塑委内瑞拉石油的贸易模式，美国进口增加，受制裁船舶被淘汰。伊朗的内乱导致地区局势动荡。美国正在该地区建立重要的海上力量。作为回应，伊朗试图登上一艘美国油轮并关闭霍尔木兹海峡的部分区域。霍尔木兹海峡的任何持续关闭都将对石油和油轮市场产生严重影响。
与此同时，美国和伊朗之间的核谈判和其他谈判正在进行中。制裁减少了俄罗斯的出口。对俄罗斯原油及相关产品进口的禁令刚刚开始影响贸易，因为受制裁船舶不断被扣押。尽管加沙停火，但红海和苏伊士运河的通行仍然受限。增加了大多数船型的吨英里。此外，胡塞武装宣布，如果有人攻击伊朗，他们将加入对美国及相关目标的任何报复行动。在这种不确定性下，马士基允许其一项服务在海军护航下通过红海，而达飞轮船则完全停止了那里的服务。
乌克兰战争继续影响贸易模式，限制黑海的粮食出口，同时有利于巴西和美国的出口。俄罗斯原油和产品出口继续调整以适应对俄罗斯石油生产商Rosnev和卢克石油公司更严格的制裁，推高了非制裁船舶的费率。请翻到幻灯片20，回顾干散货行业。过去25年，干散货贸易的需求增长相对稳定，平均年吨英里增长率约为4%。当前订单量约占总船队的12%，由于新造船价格高企、新燃料法规的不确定性、船厂可用性和总体市场前景，订单量将保持低位。
船队正在迅速老化，39%的船舶船龄为15年。由于所有船舶数量远远超过订单数量，中期供应应受到限制。请翻到幻灯片21。未来几年干散货需求的主要驱动力将是大西洋盆地铁矿石的强劲增长，几内亚、巴西和利比里亚有新项目。最大的新项目是几内亚的西芒杜铁矿，该项目于去年年底开始发货，预计到27年将增加到1.2亿吨。巴西的淡水河谷有三个新项目，总计5000万吨，预计到26年底开始出口。
利比里亚将在26年增加1000万吨出口。总体而言，这1.8亿吨都是长途吨英里贸易，需要额外249艘好望角型船。目前订单量仅为231艘好望角型船。预计未来几年供需将进一步收紧，有利于费率。总体而言，基于稳定的长期需求增长和船舶供应受限，干散货市场前景积极。请翻到幻灯片23，回顾油轮行业。在供应方面，我们看到油轮订单量相对较低，为18%。约50%的船队已超过15年船龄，未来几年将迅速增加，所有船舶数量超过订单量，船厂最早在28年底或29年初交付。
未来几年供应将紧张。请翻到幻灯片24。在1月初美国抓获并罢免Madura总统后，美国正在帮助委内瑞拉从受制裁的原油出口国转变为向非制裁买家出口原油的国家。改善需要时间，但即使将原油出口从近期的每天0.8百万桶提高到每天1.8百万桶，也将增加对更多原油油轮的需求。请翻到幻灯片25。美国外国资产控制办公室（OFAC）、欧盟和英国继续制裁俄罗斯、委内瑞拉和伊朗的石油收入以及运送其原油和产品的船舶。
最近，各国开始扣押受制裁的油轮，美国扣押了9艘，法国扣押了1艘，印度扣押了3艘小型油轮，进一步降低了“黑暗船队”的效率。这些严格的制裁有两个主要影响：这三个国家的受制裁石油量更难找到愿意的买家，增加了对合规原油和运输这些原油的非制裁船舶的需求。自12月底以来，俄罗斯对中国和印度的原油出口分别减少了30%和70%。目前有822艘油轮被制裁，船队总容量已显著减少约15%。
基于较低的订单量、老化的船队和因制裁导致的船队减少，油轮市场中期前景也积极。请翻到幻灯片27，回顾集装箱行业。新冠疫情后，集装箱船的订单主要是最大型的船，大型船舶的船队扩张将继续保持高水平。目前，78%的订单是9000 TEU及以上容量的船舶，只有20%的订单是2000至9000 AU容量的船舶，而Navi在这一领域最为活跃。船队的较小细分市场处于有利地位，可以利用不断变化的贸易模式。
如右侧图表所示，由于关税和发展中国家的更高增长，非大陆贸易的增长远远超过传统的对美国和欧洲的大陆贸易。涉及南半球的贸易（主要由小型船舶服务）预计将随着这种贸易转移的继续而保持健康增长。总体而言，Navvio的船队在集装箱市场处于有利地位，并继续受益于与高质量租船人的长期雇佣。本次演示到此结束。现在我想将电话交给Angeliki Frangou女士作最后的评论。Angeliki。
谢谢Vincent。现在我们开放电话接受提问。
谢谢。如果您想提问，请按键盘上的星号1。如需随时退出队列，请按星号2。再次提醒，提问请按星号1。我们将接受来自Arctic Securities的Christopher Skey的第一个问题。请讲。您的线路已接通。
您好，下午好，早上好。感谢精彩的演示。首先关于本季度，考虑到与第三季度相比折旧相对大幅下降，您是否对折旧会计处理做了任何更改？
没有，实际上在第三季度，您应该记得，我们有2700万美元的一次性支出，与某些光船租约的终止有关。所以这只是第三季度的一次性事项。
实际上，这些船舶的经济理由是我们收回船舶并重新进入非常健康的市场。
当然。
一项会计调整。
关于净LTV，最近几个季度下降很快。您能否分享一下预计何时能达到净LTV目标？当达到目标时，在回购和股息方面我们可以期待什么？
这是个好问题。我们认为我们有适当的平衡来应对这个市场中的所有挑战和机遇。我的意思是，您已经看到我们已经覆盖了2026年的所有费用，并且我们有大约1.7亿美元的额外合同收入超过我们的现金运营成本，我们还有16,000天未签约。所以基本上这种灵活性使我们能够降低LTV，增加流动性，并在最有利可图的投资机会上采取 opportunistic 行动。我们继续进行回购，并且正如您所看到的，我们增加了股息，这主要由Aripachi单位的节省推动。
当然，当然。很好。我的最后一个问题是，您在干散货、油轮和集装箱方面都有敞口。现在，您是否看到任何其他您希望投资的有趣部门？您对此有何看法？
我们一直在寻找机会。但我要说，今天我们处于有利地位，我们所有的集装箱敞口都是固定的，并且我们有干散货和VLCC的主要天数未签约，我认为这处于良好状态。我们处于非常有利的位置。
完全同意。非常感谢。非常感谢。
谢谢。非常感谢。
谢谢。问答环节到此结束。现在我将电话交回给Angeliki作总结发言。
谢谢。我们的季度业绩介绍到此结束。谢谢。
谢谢。今天的会议到此结束。感谢您的时间和参与。您现在可以挂断电话了。