Ben Malcolmson（投资者关系主管）
Kyle Brown（总裁兼首席执行官）
Michael Testa（首席财务官）
Gerald Harder（首席运营官）
Ronald Kundich（首席信贷官）
Casey Alexander（Compass Point研究与交易公司）
Cory Johnson（瑞银投资银行）
Brian McKenna（Citizens JMP证券公司）
Erik Zwick（Lucid资本市场公司）
Christopher Nolan（Ladenburg Thalmann & Co. Inc.）
Mickey Schleien（Clear Street）
早上好。我叫Stephanie，今天将担任本次会议的操作员。现在，我欢迎各位参加Trinity Capital 2025年第四季度财报电话会议。所有参会者均处于仅收听模式，在演示结束后将开放提问环节。[操作员说明]
现在，我很荣幸将会议交给Trinity Capital的投资者关系主管Ben Malcolmson。请开始。
谢谢大家，欢迎参加Trinity Capital 2025年第四季度财报电话会议。今天参加会议的有首席执行官Kyle Brown、首席财务官Michael Testa和首席运营官Gerry Harder。参加问答环节的还有首席信贷官Ron Kundich以及总法律顾问兼首席合规官Sarah Stanton。今天早些时候，我们发布了财务业绩，可在我们的网站ir.trinitycapital.com上查看。在开始之前，请注意本次会议中发表的某些声明可能被视为联邦证券法下的前瞻性陈述。有关这些陈述相关的风险和不确定性的更多信息，请查阅我们最新的SEC文件。
接下来，请允许我将会议交给Trinity Capital的首席执行官Kyle Brown。
谢谢Ben，也感谢各位今天参加我们的会议。Trinity Capital目前正保持强劲势头，我们的投资者正从我们多元化的平台、内部管理结构以及持续增长中获益。2025年对我们来说是辉煌的一年。我们在许多主要运营类别中都创下了纪录。我们的五个互补垂直领域继续推动真正的多元化，而我们的内部管理结构为股东创造了增值价值。这些优势共同使Trinity在私人信贷领域脱颖而出。
2025年的主要亮点包括出色的运营业绩，净投资收益达到创纪录的1.44亿美元，即每股2.08美元。转为月度股息，为股东提供更频繁的收入，同时保持分配的连续性。我们的发起引擎保持持续势头，实现了15亿美元的资金投放和21亿美元的承诺额纪录。通过建立多个共同投资工具，我们的管理基金业务显著增长，为平台提供新的流动性，并为Trinity股东带来增量收入。
我们以特别强劲的第四季度结束了这一年。以下是第四季度的一些亮点。我们实现了4000万美元的净投资收益，与去年第四季度相比增长15%。我们的资产净值环比增长10%，达到创纪录的11亿美元。平台资产管理规模增至超过28亿美元，同比增长38%。我们保持了强劲的信贷质量，非应计项目占投资组合公允价值的比例不到1%。
Trinity支付了第四季度每股0.51美元的现金股息，并宣布第一季度每月分配0.17美元。Trinity股东现已连续六年以上获得稳定或增加的股息。Trinity Capital在关键指标上继续表现出色。我们的股本回报率和有效收益率在BDC领域处于或接近领先水平。我们的资产净值同比增长33%，而我们的信贷指标保持强劲和稳定。自五年前首次公开募股以来，TRIN股票的累计总回报率为109%，远远超过同期同行70%的平均水平和标准普尔500指数82%的回报率。
展望未来，我们拥有不断增长的管理基金业务，以及在130家投资组合公司中的209个认股权证头寸，这些都有可能为我们的股东带来增量收益。我们以强劲的势头进入2026年。第四季度，我们投放了4.35亿美元，使全年投资额达到15亿美元，比上一年增长21%。截至年底，我们的投资渠道依然强劲，未投放承诺总额达12亿美元。
需要强调的是，我们93%的未投放承诺仍需经过严格的持续尽职调查和投资委员会批准，而只有7%的承诺是无条件的。我们的发起活动反映了Trinity平台所有垂直领域的持续增长，这得益于一支精英发起人和承销商团队。我们是直接贷款人。我们拥有自己的渠道。我们不依赖银团交易，与其他BDC的重叠度极小，所有这些都使我们的投资者能够通过我们的五个业务垂直领域获得高度差异化的投资组合。同时，我们仍然坚定并严格地坚持我们的承销方法和信贷表现，这对我们的长期成功至关重要。
我想分享一些最近关于软件领域人工智能的新闻话题。实际上，任何说人工智能将终结软件的人都是不正确的，任何说人工智能不会改变软件的人也是不正确的。最近围绕人工智能对软件行业影响的过度反应对我们来说并不新鲜。我们已经应对人工智能驱动的颠覆超过三年，并且我们做出了深思熟虑的决定，战略性地多元化我们的投资组合，并机会性地投资于人工智能领域的相邻行业。
企业级SaaS目前占我们投资组合的9%。其中许多是私募股权支持的中低端市场公司，在过去几年中，它们在其产品中引入了新的人工智能工具。软件，特别是现有和受信任的软件，是整合这些新人工智能效率的手段。实力最强的公司继续适应并表现良好。我们没有看到我们的软件投资出现任何疲软。拥有最佳管理团队、最强大护城河和最多样化策略的公司继续脱颖而出。
更重要的是，我们也没有押注于个别人工智能的赢家和输家。我们正在积极向希望本地部署其计算资源的SaaS公司推销我们的服务。我们的设备融资业务在该领域已经活跃了多年，有能力和经验为数据中心、图形处理器、中央处理器和发电设备提供资本支出融资。我们正在投资为整个生态系统提供动力的基础设施。这是每个人工智能应用都依赖的基础设施，无论哪些公司在应用层兴衰。我们坚信人工智能与SaaS的争论不是零和游戏。我们将继续保持投资组合的多元化和投资方法的灵活性，因为我们发现新的和服务不足的市场，为股东创造阿尔法收益。
转向降息。到目前为止，降息对我们的业务影响甚微。根据我们的模型，进一步降息可能对我们的盈利能力产生微弱影响。与大多数其他贷款人不同，我们的大多数贷款都设有接近原始水平的利率下限。当利率下降时，我们的收入不会成比例下降。事实上，大部分投资组合已经处于这些下限水平。进一步降息实际上可能加速提前还款，使我们能够获得提前还款或重组费用。同时，降低利率将减少我们浮动利率信贷工具的利息支出，降低我们的资本成本。
最后，实物支付利息（PIK）仍然是我们收入的名义部分，基于PIK的收入不到2%，这是Trinity在BDC领域的另一个差异化优势。我们继续战略性地筹集股权、债务和表外资本以推动增长。2025年，即2026年第一季度，我们与领先的资产管理公司关闭了几个共同投资工具，增加了流动性并产生了管理费。我们还将一个单独的工具转换为积极筹集资本的私人BDC。同时，我们看到第三只SBIC基金的融资工作势头强劲，该基金将提供有吸引力的低成本杠杆，一旦规模化，预计将为平台增加超过2.6亿美元的增量容量。
这些举措共同展示了我们深思熟虑地增长、扩大投资能力和进一步多元化资本基础的能力。我们正在构建的不是典型的BDC。我们全资拥有的管理基金业务监督第三方资本，并产生超出BDC投资组合和投资的利息和股权回报的新收入。TRIN股东从我们管理基金业务收取的这些费用中受益。我们正在构建一个可以扩展同时提高收益和资产净值的平台。
我们相信我们的持续表现由三个因素驱动：我们的差异化结构、严谨的承销和世界级的团队。我们的五个互补垂直领域，赞助商融资、设备融资、科技贷款、资产支持贷款和生命科学，使我们能够保持多元化，同时完全在我们的核心竞争力范围内运营。每个垂直领域都有专门的发起人员、承销商和投资组合经理，创造了可扩展且高效的运营模式。
从结构上讲，作为内部管理的BDC，我们的员工、管理层和董事会拥有与投资者相同的股份，增加了利益一致性以及对稳定股息和长期价值创造的共同承诺。这种结构还支持溢价估值，因为股东同时拥有管理公司和基础资产。通过我们的管理基金业务产生的管理费和激励费直接流向BDC，创造增量收入，提升价值，推动增长，所有这些都为我们的股东带来利益。
从人才角度来看，我们热衷于培养一种植根于谦逊、信任、诚信、特别关怀和持续学习的充满活力的文化，并具有创业精神。我们独特的文化使我们能够吸引和留住行业内最优秀的人才，这推动了我们持续的增长轨迹。从第一天起，我们的目标就很简单：持续赚取超过股息的收益，同时发展BDC，我们继续履行这一承诺。
Trinity Capital在多元化的渠道、严谨的承销和不断扩大的管理基金平台的支持下，处于有利地位，可以利用未来的机会。我们不是典型的BDC，这种差异化很重要。我们正在构建的不仅仅是一个投资组合。我们正在构建一个耐用、利益一致且可扩展的平台，旨在随着时间的推移实现复利价值。展望2026年及以后，我们相信我们最好的日子还在前方。
接下来，我将会议交给我们的首席财务官Michael Testa，由他更详细地讨论我们的财务业绩。Michael？
谢谢Kyle。我们在第四季度的运营和财务表现依然强劲。我们产生了8300万美元的总投资收益，同比增长17.5%，以及4000万美元的净投资收益，即基本每股0.52美元，占我们季度分配的102%。
从2026年1月开始，我们转为每月每股0.17美元的股息，保持相同的季度总派息，并使我们的分配时间与投资收入的经常性性质保持一致。估计未分配应税收入约为6900万美元，即每股0.84美元，我们继续将其再投资以造福股东，同时保持稳定且有意义的分配。我们的平台继续提供顶级表现，平均股本回报率为15.3%，在BDC领域处于最高水平之一。
尽管利率环境下降，本季度我们的加权平均有效投资组合收益率仍保持在15.2%的强劲水平。每股资产净值从第三季度末的13.31美元增至第四季度末的13.42美元，反映了增值性融资。总资产净值增长10%，达到11亿美元，高于第三季度末的9.98亿美元。我们通过本季度的股权ATM计划以高于资产净值12%的平均溢价筹集了9500万美元，进一步加强了我们的资本基础。本季度，我们还签订了一项新的有担保定期贷款，延长了我们负债的期限结构，并进一步多元化了我们的资本基础。该工具的利差低于我们现有的循环信贷工具，有助于改善我们的整体债务成本。
此外，在第四季度，我们通过债务ATM计划以高于面值1%的溢价筹集了2000万美元的总收益。我们的共同投资工具继续提高回报，在第四季度贡献了约310万美元，即每股0.04美元的增量净投资收益。本季度，我们向这些工具 syndicated了4700万美元，截至12月31日，我们在私人工具中管理着4亿美元的资产。季度末，我们的净杠杆率保持在1.18倍。凭借强劲的流动性、多元化的资本来源和Trinity平台的容量，我们处于有利地位，可以承销强劲的渠道，保持严格的信贷纪律，并在高确定性机会中部署资本。
为了更详细地讨论我们的投资组合表现，我现在将会议交给我们的首席运营官Gerry Harder。Gerry？
谢谢Michael。我们的投资组合继续表现出卓越的实力，这得益于在22个行业的广泛多元化，没有单一借款人占总风险敞口的3.9%以上。我们最大的行业集中度是金融和保险，按成本计算占投资组合的14.6%，并在25家投资组合公司中实现多元化。信贷质量环比保持一致，超过99%的债务投资按公允价值表现。
在我们的1至5分评分体系中（5分表示表现非常强劲），平均内部信用评级为2.9，与前几个季度一致，反映了高质量发起的增加和持续强劲的投资组合管理。环比来看，非应计投资组合公司数量保持在4家。第四季度，2笔相对较小的债务融资被加入非应计状态，而2笔先前的非应计投资已变现并退出。截至12月31日，非应计项目按公允价值计算总计1520万美元，占总债务投资组合的不到1%。
季度末，85%的总本金由企业价值、设备或两者的第一留置权担保。对于企业支持的贷款，加权平均贷款价值比保持在17%的一致水平。2025年，我们的投资组合公司总共筹集了超过78亿美元的股权，强调了我们借款人的实力及其持续获得资本的能力。在我们的五个业务垂直领域，我们看到资金部署开始更加均匀地平稳，我们预计未来几个季度这一趋势将继续。第四季度我们的资金投放大致分布如下：27%投向赞助商融资，25%投向设备融资，20%投向生命科学，15%投向科技贷款，13%投向资产支持贷款。
展望未来，我们的投资组合保持防御性定位，具有强烈的第一留置权偏好和低贷款价值比。我们的势头、严谨的承销和多元化平台使我们能够继续提供稳定的股息和资产净值增长。本着股东优先的思维，我们的团队仍然专注于打造一流的BDC，为投资者创造持续的长期价值。
在结束我们的会议之前，我们想开放提问环节。操作员？
谢谢。[操作员说明]谢谢。我们的第一个问题来自Compass Point的Casey Alexander。请提问。您的线路现已开通。
是的，早上好，感谢回答我的问题。在本季度到目前为止的大多数这类电话会议中，我们谈论的更多是防御而非进攻。我认为Trinity似乎处于可以采取进攻的位置。由于你们的五个垂直领域，你们的软件头寸似乎低于大多数同行群体。我想知道，如果其他平台不愿意或不太可能继续提供软件贷款，你们是否有机会利用这种动荡？是否有机会将其中一些转换为设备融资贷款，在那里你们在企业价值之前拥有抵押头寸，从而获得更好的利差和更好的风险调整后回报率？
是的。嘿，Casey，感谢你的问题。是的，我们是这样看的。我的意思是，我们在该类别中的资产比例较低的原因之一是我们在过去两年才真正认真进入该领域。那是因为估值过高，定价非常低。我们决定在估值开始下降时进入。我们认为那是一个很好的切入点。我们的附着率可能更低，我们可以有更激进的定价。
我们现在正在抓住机会。我认为特别是我们的赞助商融资，想想300万至3000万美元的EBITDA，中低端市场的人工智能支持的软件公司，这是一个巨大的机会。我们认为将会有很多整合，很多这些可能无法达到规模的公司。通过进入资本市场，通过我们的基金管理业务获得私人资本，我们有流动性，我们将继续在那里抓住机会。
谢谢。我们将接受来自瑞银的Doug Harter的下一个问题。请提问。您的线路已开通。
嗨，我是Cory Johnson，代替Doug提问。我只是想知道，你们的投资组合中有没有任何部分让你们感到担忧，或者也许是你们传统上放贷但目前更加谨慎的领域？在这段时间里，你们是否有特别想更多倾向的垂直领域？
嘿Cory，感谢你的问题。从历史上看，我们专注于新兴的、拥有颠覆性技术、围绕该技术有护城河的行业。它们资金充足。股权资金流入该特定行业。这一直是我们承销的一部分，这一点没有改变。我们的投资理念以及我们引导资金的方向随着新的和新兴技术的兴起而不断发展和变化。我们将继续关注市场走向，股权资金流向何方。
当然，由于我们的贷款期限较短，并且在许多情况下完全可调整，我们继续在行业发展且可能不再获得那么多股权资金的情况下获得偿还。因此，在那些不再受到过去关注的行业中，这种情况继续减少，而新的资金被部署到新兴市场。这一直是我们的理念。这将继续是未来的理念。
很好。谢谢。
谢谢。我们将接受来自Citizens的Brian McKenna的下一个问题。请提问。您的线路已开通。
好的，很好。谢谢。我知道今天的重点是继续深入所有五个垂直领域。不过，我很好奇，你也稍微提到了部署环境，但考虑到波动性的增加，整个行业显然存在混乱。我的意思是，如果环境保持这样，你有没有想过利用任何战略机会？你们显然拥有强大且流动性强的资产负债表。你们可以获得债务和股权资本。我想知道这是否会是一个我们实际上可以看到你们从五个垂直领域扩展到六个的时期？
好问题。Sarah在踢我，这里不能有前瞻性陈述。所以这是一个很好的观点。我们将继续抓住机会。我的意思是，我们正在确保我们有足够的流动性，以便在市场出现波动时——我要说到目前为止我们看到的大部分波动与投资组合波动关系不大，而更多与估值波动有关。我们的总体计划一直是确保我们有流动性，以便在流动性较少、竞争较少的市场中，或者在私人公司的基金已达到期限的情况下，我们可以抓住机会介入。
所以答案是绝对是的，我们将继续保持警惕，在机会出现时抓住机会。
好的。这很有帮助，Kyle。还有一个问题，如果可以的话。我知道注册投资顾问（RIA）和第三方资产管理业务的增长是今年的一个重要重点领域。在当今私人信贷领域所有的关注和波动中，这些有限合伙人（LP），即这些第三方基金的潜在投资者，他们有什么反馈？我试图弄清楚，对于Trinity来说，随着一些资产配置者可能希望从一些中高端市场的大型参与者那里分散投资，并且真的希望获得更多非相关资产和表现的敞口，这是否实际上对这项业务、相关融资和增长是积极的？
是的，我的意思是，我个人喜欢这种波动性。多年来，大量资金流入了少数中高端市场公司，在低利率环境下，他们能够部署并提供不错的回报。好吧，情况已经改变，现在我们有机会通过提供卓越的业绩以独特的方式脱颖而出。我认为投资者会喜欢这一点。我们有能力产生更高的回报，而且我们一直在持续这样做。
因此，资金流出正在发生。你现在经常在新闻中看到。我认为我们看到的是，随着我们继续建立我们的基金管理业务，越来越多的兴趣和资金流入。我认为今年对我们来说是一个非常好的机会，可以在过去五年拥挤的领域中以独特的方式脱颖而出。这就是我们希望实现的目标。当我们完成SBIC基金并进入未来的融资时，我们现在对此非常乐观。
好的，我就问到这里。非常感谢。
谢谢。[操作员说明]我们将接受来自Lucid Capital Markets的Erik Zwick的下一个问题。请提问。您的线路已开通。
谢谢。大家好。当我查看你们第四季度发起量的细分时，无论是绝对金额还是美元金额，都更多地偏向现有投资组合，我认为这证明你们选择了可靠的公司进行投资。它们在增长，有更多需求。好奇地展望今天的渠道，这种组合是否仍然更多地偏向现有投资组合需求而非新需求？也好奇这对你们正在考虑的新投资质量有什么影响，无论是利差收窄还是更多竞争影响了那里的吸引力。
是的，我认为在过去一年中，我们一直专注于新客户和新投资，这一直是我们部署的主要部分。然后我认为我们的投资组合是独特的。当我们向当前投资组合部署资金时，很多是设备融资设施，他们有多个提款计划，如果他们达到里程碑并增长，那么我们正在扩大更多容量。或者如果是延迟提款定期贷款，这些公司已经达到里程碑，克服障碍，并获得了接收更多资本的能力。这都是对成长型公司的新投资，这是我们资金投放的绝大部分，我认为这不会改变——你们想补充什么吗？
我的意思是，Erik，正如你所看到的，我们的积压订单超过10亿美元。其中三分之一来自我们的设备渠道。当他们建立生产线时，我们将随之提供资金。这10亿美元中只有一小部分是具有法律约束力的。大部分取决于里程碑或额外的尽职调查。
是的，我认为公平地说，第四季度的新客户数量相对较少，对吧？所以我认为这是特殊情况。我不期望这种情况持续下去，但我们很高兴能向这些现有投资组合公司部署资金。
谢谢。感谢你们所有人的评论。现在稍微转向信贷质量，很高兴看到非应计项目仍然非常低，远低于同行平均水平。正如你提到的，有两笔变现，但又有两笔新的信贷被加入非应计名单。在一定程度上，你能否评论一下Zoom和3DEO，它们的发展有什么值得注意的地方导致它们被移至非应计，以及你们如何与它们合作以帮助它们度过困难？
谢谢，Erik。我是Ron。是的，这两个客户是遗留借款人。他们已经在投资组合中存在相当长的时间了。他们有点故事性，总的来说，他们在第四季度陷入了停止付款的境地。他们被列入非应计名单。我们正在积极处理他们，截至今天，我们将看看结果如何。
.太好了。谢谢Ron。谢谢大家。我的问题就这些。
谢谢。我们现在将转到Ladenburg Thalmann的Christopher Nolan。请提问。您的线路已开通。
嘿，伙计们。嘿，Gerry。我想是Gerry或Ron。你提到你们看到投资组合公司筹集更多资本，即股权。你能提供一些细节吗？这是私募股权出售，还是现有投资者的后续投资？这些事情大部分或间接与人工智能相关吗？
天哪，这，所有情况都有，对吧？我们有一些投资组合公司进入公开市场。我们有其他投资组合公司通过他们的风险投资或私募股权赞助商筹集资金。我不知道在我们的投资组合中，我会说很多与人工智能直接相关。我的意思是——是的，我没什么要补充的。
是的，我的意思是，我认为你现在看到的只是你多年来一直看到的，即风险投资市场强劲。第四季度有近1000亿美元的资金部署，所以我们贷款的公司正在增长，正在筹集资本，所以考虑到今天市场的规模，他们能够筹集到资金真的不足为奇。
是的。关于这一点的唯一问题是，70%的风险投资资金正流向人工智能或与人工智能相关的领域，似乎相当集中。
是的，Chris，我同意这一点，除非你考虑一下，对吧，因为我们的投资组合，我们在成长期进入，对吧？我们进入的是那些积极增长收入基础的企业，对吧？不是那种新进入某个领域的公司。我认为也许一些新的风险投资资金正在进入人工智能驱动的公司，但成立于大约五年前、现在处于成长期并正在筹集股权的公司。这更像是投资组合的趋势。
很好。作为后续问题，考虑到软件等领域受到的所有动荡，是否有考虑比目前更频繁地对整个投资组合的价值进行估值？
是的，我的意思是，答案是否定的。我认为如果你对企业SaaS有更大的敞口，这可能更有意义。我们的敞口相对较低，而且相对较新。每一笔交易都已经有一个人工智能过滤器，一个承销过滤器。也就是说，我们正在研究这些公司并了解它们的护城河，对吧？了解他们的人工智能路线图是什么样的。我们一直在进行的投资，我的意思是，两年半前，他们称之为机器学习，这就是我们当时关注的，现在称之为人工智能，对吧？我认为人工智能将继续发展，它将继续成为我们许多公司正在使用的工具，但这并不一定会改变，我们在我们的投资组合中没有看到这些公司受到任何损害。
是的，Chris，正如Kyle在他的准备发言中所说，企业软件约占我们资产的9%。其中约四分之三是由我们的赞助商融资团队发起的。所以这些将是18个月或更新的群组，并由私募股权支持，我们在他们的资金之前，对吧？他们在这些业务中有大量现金。从估值角度来看，我们对我们在第一留置权角色中的位置感到满意。现在他们的股权估值是否改变了？可能吧，对吧。从我们的债务角度来看，我们没有看到债务估值在那种情况下下降。
好的。谢谢你们，伙计们。
谢谢，Chris。
谢谢。我们将接受来自Clear Street的Mickey Schleien的下一个问题。请提问。您的线路已开通。
大部分高层问题都已经被问到了。我这边只有一个高层问题。我们看到整个领域在行业细分方面有不同的投资组合定义方式。我确实看到你提到的软件配置是多少？9.3%。软件是否隐藏在投资组合的其他地方，还是这就是总金额？
是的，我的意思是，答案是这是我们目前投资的企业软件公司的总金额。
是的，我的意思是，这是软件即服务业务模式的集中度，对吧？当然，在其他类型的投资组合公司中，他们将使用软件、人工智能和机器学习工具，而且——所以是的，那里有一些嵌入式包含。这是我们在承销这些公司时非常清楚的事情，他们必须展示这场人工智能革命如何对他们有利，而不是在承销中构成迫在眉睫的威胁。是的，纯SaaS占9.3%。嵌入在其他地方，当然。无法确切告诉你在哪里以及有多少，所以。
我明白了。你还能给我们一个投资组合中第二留置权投资比例的概念吗？
是的，15%。我想准备发言中提到过。我们85%的资产附着于企业、设备或两者的第一留置权。
太好了。最后，本季度的利息费用中有非经常性项目吗？因为利息费用的增长超过了你的债务余额，而增量债务的成本更低，所以我只是试图triangulate这一点。
是的。是的，Mickey，我是Mike。本季度提前还款有所增加，所以你会看到利息收入中包含了一些OID的加速确认。
我指的是利息费用。
费用方面？没有。我的意思是，你会看到我们循环贷款的平均未偿还贷款余额有所上升——但是的，在费用方面，情况一直如此——我们本季度通过有担保定期融资实际上改善了我们的债务成本，但这将会波动。浮动利率是循环贷款和定期贷款。
我明白了。这就是我今天的所有问题。感谢你们的时间。谢谢。
谢谢，Mickey。
谢谢。
谢谢。此时，我们已到提问的分配时间。我现在将会议转回给Kyle Brown，以获取任何额外或结束语。
好吧，代表Trinity Capital团队，感谢大家今天参加我们的会议。感谢您对Trinity Capital的持续关注和投资，我们期待在5月6日的下一次财报电话会议上向您更新第一季度业绩。祝您今天愉快。谢谢。
[操作员结束语]