Pravesh Khandelwal（副总裁兼投资者关系主管）
Devdatt Kurdikar（总裁、首席执行官兼董事）
Jake Elguicze（高级副总裁、首席财务官）
Sam Wong（BTIG）
Grace Young（美国银行）
Ryan Schiller（Wolfe Research）
欢迎各位女士和先生参加InvECTA公司2026财年第一季度财报电话会议。此时，所有参会者均处于仅收听模式。请注意，本次电话会议正在录制，会议结束后将在公司网站上提供回放。现在，我想将会议交给今天的主持人，投资者关系副总裁Pervest Khandharwal先生。Kandawal先生，请开始。
谢谢操作员。各位早上好，欢迎参加Mvecta公司2026财年第一季度财报电话会议。今天电话会议的新闻稿、演示幻灯片以及网络直播回放详情可在公司网站的投资者关系部分获取，网址为www.mbecta.com。今天与我一同出席的有Embecta公司总裁兼首席执行官Dev Kurdiker，以及我们的首席财务官Jake Elgouis。在开始之前，我想提醒大家，本次电话会议中讨论的一些事项将包含有关未来事件的前瞻性陈述，如我们幻灯片中所述，包括今天电话会议演示文稿第2张幻灯片中提及的内容。
此类陈述实际上具有前瞻性，受风险和不确定性影响，实际事件或结果可能存在重大差异。可能导致实际结果或事件出现重大差异的因素包括但不限于我们今天新闻稿中提及的因素，以及我们向美国证券交易委员会提交的文件，这些文件可在我们的网站上查阅。此外，我们将在本次电话会议中讨论某些非公认会计原则财务指标，这些指标应被视为对按照公认会计原则编制的财务指标的补充，而非替代。这些非公认会计原则指标与可比公认会计原则指标的调节表已包含在我们的新闻稿和电话会议演示文稿中，这些文件也可在我们网站www.mbecta.com的投资者部分找到。
今天电话会议的议程如下。Deb将首先概述Embecta公司2026财年第一季度的业绩，并讨论我们战略优先事项的进展。Jake随后将回顾第一季度的财务业绩，并分享我们对2026财年的最新看法。在这些更新之后，我们将开放电话会议进行提问。话虽如此，我现在想将电话交给我们的首席执行官Dev Kurdiker。
早上好，感谢大家抽出时间参加我们的会议。在过去的一年里，特别是自从我们公布2025财年业绩以来，我们继续在执行去年投资者日概述的战略路线图方面取得了有意义的进展。提醒一下，该路线图基于分阶段方法构建，包括建立组织、培育增长，最终将公司转型为服务慢性护理患者和药物输送合作伙伴的综合性医疗用品公司。建立阶段的重点是通过构建我们自己的系统、供应链和商业能力，同时保持基础业务稳定，成为一家完全独立的公司。2025财年在很大程度上标志着该阶段的完成，我们自己的ERP分销和共享服务基础设施投入运营，使我们的收入能够完全迁移到我们的系统中，并成功退出所有TSA和LSA。我很高兴地说，我们能够完成建立阶段和所有相关的复杂举措，同时保持我们的恒定货币收入稳定。
随着这项工作的完成，我们现在已坚定地进入培育增长阶段，这也是公司现在的重点。该阶段的目标侧重于在核心业务保持竞争力，有选择地扩展产品组合，进入能够利用我们现有优势的领域，并通过有纪律的资本配置建立财务灵活性。此阶段的优先事项旨在随着时间的推移，将Embecta定位为更广泛的医疗用品公司和药物输送合作伙伴，以我们作为全球胰岛素输送领导者的基础为依托。加强核心业务的一个重要因素是我们的品牌转型。这项举措不是改变产品或产品名称，而是改变包装和品牌，在患者、医疗保健专业人员和渠道合作伙伴心中确立embecta作为独立公司的地位。我们采取了有纪律的分阶段方法。截至今天，超过95%的美国和加拿大收入已过渡到Embecta品牌。随着北美地区基本完成，我们已开始在全球范围内执行下一阶段。部分国际市场的转型正在进行中，我们预计大多数地区将在2026日历年年底基本完成。我们继续坚定承诺确保患者能够广泛且优先地获得我们的产品，特别是在Medicare Part D渠道内，该渠道仍然是支付方市场的重要且不断增长的部分，服务于老年公民，他们占糖尿病患者的很大比例。自2026年1月起，我们与另一家Medicare Part D支付方签订合同，使其能够独家获取我们的产品。此外，我们与现有的前三名Medicare Part D支付方续签了优势 formulary准入协议。总的来说，这些行动进一步加强了我们的业务，支持稳定的准入和份额，并增强了我们产品组合的长期竞争力。
培育增长阶段的另一个重点领域是通过适合市场的笔针和注射器扩展产品组合。我们的方法是有意图的。我们正在利用我们已经做得很好的方面，来解决那些有大量需求但我们目前份额相对较低的细分市场和地区。自2025财年以来，我们已从概念转向执行。这些适合市场的产品设计已最终确定，生产设备已安装，制造验证正在进行中。有了这个基础，我们正朝着预期的监管提交迈进，并最终在上市策略的支持下进行商业发布，这些策略借鉴了我们在胰岛素输送方面一个多世纪的经验。我们还继续推进我们的GLP1战略，我们将其视为核心能力的延伸，而非偏离。如今，我们正在与30多家制药合作伙伴在销售周期的各个阶段进行合作，主要专注于将我们的笔针与通用GLP1疗法共同包装。超过三分之一的这些合作伙伴已经选择我们作为供应商，要么已经签订合同，要么正在进行合同谈判，这反映出超越早期讨论的实质性进展。一些合作伙伴已签署协议并下达采购订单，我们的笔针已被纳入多个合作伙伴管理的监管提交中。虽然我们无法控制监管批准或上市的时间，但随着项目的推进，我们在运营上已准备好支持我们的合作伙伴。展望未来，我们的合作伙伴预计，从2026日历年开始，加拿大、巴西、中国和印度等市场将首次推出通用GLP1，随着时间的推移，预计还会有更多新兴市场跟进。这一预期与最近的公开新闻报道一致，这些报道表明，印度的一些公司已获得通用注射用司美格鲁肽的监管批准，多家制造商准备在2026年3月专利到期后进行商业发布。
同时，我们正在加拿大和部分欧洲市场扩大消费者友好型Embekta品牌smallpac配置的供应。这些格式是为自付费用的客户（包括许多GLP1使用者）设计的，使我们能够利用现有的制造和商业基础设施参与该类别。最近，有大量关于口服GLP1疗法开发和上市的新闻。应当指出，口服GLP1的上市是预期之中的，并明确包含在我们2025年5月分析师和投资者日讨论的估计1亿美元以上机会的假设中。虽然口服GLP1的采用尚处于早期阶段，但我们仍然相信如前所述的机会。重要的是，我们预计在现有制造足迹内支持这一增量 volume，无需大量增量资本投资。我们还预计，随着时间的推移，这将支持有吸引力的利润率流转。除了仿制药，我们还与几家品牌制药公司就开发中药物的共同包装机会进行早期讨论。虽然这些讨论处于早期阶段，但它们代表了超出我们去年5月投资者日分享的机会的潜在上行空间。最后，在2025财年实现显著去杠杆化之后，我们仍然专注于提高财务灵活性。我们继续专注于自由现金流生成和有纪律的资本配置，以在我们进入培育增长阶段时创造战略选择权。
总之，虽然2025财年标志着我们建立阶段的完成，但MVECTA今天专注于执行、产品组合扩展，并为公司的持久长期增长定位。有了这个背景，让我现在回顾一下我们第一季度的收入表现。在2026财年第一季度，MBCTA产生了约2.61亿美元的收入，按报告基准同比下降0.3%，按调整后恒定货币基准下降2%。这些结果基本符合我们的预期，主要由我们国际业务的表现驱动。在美国，本季度收入总计约1.31亿美元，按调整后恒定货币基准同比下降7.6%。下降是由较低的定价以及反映渠道动态的较低销量共同驱动的。这在一定程度上被订单时间安排所抵消。
转向我们的国际业务，第一季度收入总计约1.3亿美元，按报告基准增长8.4%，按调整后恒定货币基准增长4.6%。这一表现是由欧洲、中东和非洲地区以及拉丁美洲的强劲增长推动的，尽管中国在本季度仍然是一个不利因素，但那里的结果基本符合我们的预期。正如我们之前讨论的，考虑到持续的市场动态以及更广泛的地缘政治和贸易环境，我们继续预计中国的复苏将更多地集中在财年下半年。同时，从产品系列角度来看，在本季度，调整后恒定货币笔针收入下降约4.4%，注射器收入增长约5.3%，安全产品收入增长约7.3%，合同制造收入下降约16.7%。笔针收入的同比下降主要是由影响我们美国和中国业绩的相同因素驱动的。这在一定程度上被欧洲、中东和非洲地区以及拉丁美洲的增长所抵消。转向我们的注射器产品，收入同比增长，这得益于拉丁美洲、欧洲、中东和非洲地区以及亚洲的业绩改善，这超过了美国持续的下降。正如我们之前讨论的，美国注射器收入继续受到糖尿病治疗向胰岛素笔的长期转变的影响，这一趋势与我们的预期一致。转向我们的安全产品，它们在本季度实现了稳健增长，主要由美国和欧洲、中东和非洲地区的增长推动。最后，我们通过向Becton Dickinson制造和销售非糖尿病产品产生的合同制造收入如预期下降，原因是BD继续将这些产品内包。在我将电话交给Jake之前，我想简要谈谈我们对全年的财务指引。今天，我们重申了之前提供的财务指引范围。
然而，由于美国额外的定价不利因素，我们现在预计将更接近这些指引范围的下限。美国的这种额外压力在一定程度上被我们国际业务的改善前景所抵消。有鉴于此，让我将电话交给Jake。
谢谢Deb，各位早上好。鉴于已经讨论了收入相关内容，我将从毛利润线开始回顾embecta第一季度的财务表现。2026财年第一季度的公认会计原则毛利润和毛利率分别为1.61.7百万美元和61.9%。相比之下，去年同期为1.517亿美元和60%，而在调整后基础上，我们2026年第一季度的调整后毛利润和毛利率分别为1.635亿美元和62.6%。相比之下，去年同期为1.642亿美元和62.7%。调整后毛利润和毛利率同比略有下降，主要是由Deb earlier提到的不利的同比定价动态和产品组合所致。
这些不利因素在一定程度上被制造 cost改进计划和较低的制造职能成本所抵消。转向公认会计原则营业利润和利润率，2026年第一季度分别为8330万美元和31.9%。相比之下，去年同期为2870万美元和11%，而在调整后基础上，我们2026年第一季度的调整后营业利润和利润率分别为7930万美元和30.4%。相比之下，去年同期为8050万美元和30.7%。调整后营业利润同比小幅下降主要是由于我刚才提到的调整后毛利润下降，加上研发费用增加，这与公司正在进行的各种项目相关，包括开发适合市场的笔针和注射器、开发笔式注射器以及实现套管独立的项目成本。
这在一定程度上被去年财年中期宣布的重组计划导致的同比销售、一般及管理费用下降所抵消。转向底线，2026财年第一季度的公认会计原则净收入和稀释每股收益分别为4410万美元和0.74美元，而去年同期为0，而在调整后基础上，2026财年第一季度的净收入和每股收益分别为4230万美元和0.71美元，相比之下，去年同期为3830万美元和65美元。调整后净收入和稀释每股收益同比增长主要是由于利息费用减少以及税务规划活动导致的同比调整后税率降低。
这在一定程度上被我刚才讨论的调整后营业利润驱动因素所抵消。转向资产负债表和现金流，2026年第一季度我们产生了约1700万美元的自由现金流。此外，我们偿还了约3800万美元的未偿债务，并进一步将过去12个月的净杠杆率降至约2.8倍（根据我们的信贷协议定义），而我们的 covenant要求低于4.75倍。这完成了我对2026年第一季度业绩的准备发言。接下来，我想讨论我们2026年的财务指引和某些基本假设。从调整后恒定货币收入开始，我们重申之前提供的指引范围，即收入与2025年水平相比持平至下降2%。
转向我们对外汇的看法，我们重申之前提供的指引，即2026年外汇将带来约1.2%的顺风。同样，我们重申之前提供的与意大利偿还措施相关的指引，即估计同比不利影响为0.1%。综合来看，我们的报告收入指引继续要求在-0.9%至+1.1%之间，导致收入指引在10.71亿美元至10.93亿美元之间。正如Deb先前提到的，我们目前预计将更接近该范围的下限。转向调整后营业利润率和调整后稀释每股收益，我们也重申之前提供的指引范围，调整后营业利润率在29%至30%之间，调整后每股收益在2.8美元至3美元之间。
与我关于收入预期的评论一样，由于我们现在预计今年上半年美国将出现额外的不利因素，我们目前预计将更接近这些范围的下限。转向资产负债表和现金流。我们继续预计，2026年我们将偿还约1.5亿美元债务，产生1.8亿至2亿美元的自由现金流，尽管更接近该范围的低端。最后，在我将电话交给操作员之前，我想强调一些关于2026年季度收入预期节奏的考虑因素。展望未来，我们可能不会就收入的季度节奏提供任何进一步的持续评论。2025财年，我们在上半年产生了约48%的调整后收入，在下半年产生了约52%的调整后收入。
2026财年，我们之前预计收入表现会有类似的节奏。目前，我们预计上半年将产生约46%的调整后收入，下半年将产生约54%的调整后收入。与我们最初的预期相比，上半年收入预期较低是由美国业务的客户组合、竞争强度和渠道动态驱动的。同时，由于国际业务表现的持续强劲，我们现在预计下半年将比之前预期的更好。
这完成了我的准备发言，此时我想将电话交给操作员进行提问。操作员
谢谢。如果您想提问，请按星号11。如果您的问题已得到解答，想退出队列，请再次按星号11。请稍等，我们正在整理问答名单。第一个问题来自BTIG的Marie Thibault。您的线路已接通。
嗨，早上好，我是Marie团队的Sam Wong。感谢回答问题。Devin、Jake，或许我可以从本季度开始，更深入地了解一些我们看到的动态，无论是经销商订单情况，还是您在美国业务中看到的情况、现在提到的定价影响、销量，还有关于中国下半年预期复苏的情况。
早上好Sam，很高兴今天早上与您交流。关于美国业务，我们看到剔除CMA后的同比下降约7.4%，这确实是由两个因素驱动的，即较低的定价和较低的销量。但较低的销量实际上是渠道动态和定价方面的一些合同动态。可能最大的单一因素是与去年同期相比，客户和产品组合的不同，这影响了我们的净定价，而在销量方面，我们的渠道动态在一定程度上被1月1日提价前的提前采购所抵消。这确实是驱动美国业绩的因素。关于中国，您还记得，去年中国业务在25年与24年相比大幅下滑，因为我们在应对更广泛的贸易环境和地缘政治动态。我们在该业务中实施了一些举措，包括重组销售团队，在那里推出了一种新的笔针，可以与一些本地品牌公司直接竞争，这些举措在本季度正在获得 traction。
第一季度我们在中国的表现符合我们对该季度的预期。当然，随着我们度过这一年，我们预计下半年会有一些复苏。就我们的同比表现而言，上半年中国将是一个不利因素，然后下半年可能会有所缓解。Jake，你想补充什么吗？
是的Sam，我想，如果你稍微放大一点看。我想你还记得，我想我们对第一季度收入的初步指引要求我们在第一季度产生约24%的全年报告收入，这相当于2.57亿至2.62亿美元之间的范围。因此，本季度基本如我们预期，接近之前提供的收入范围的高端。我认为重要的是，销量继续保持积极，特别是在美国以外地区。
欧洲、中东和非洲地区以及拉丁美洲的销量增长实际上超出了我们的内部预期。正如Dev所说，我认为与我们最初的指引相比，略微增加的不利因素是一些定价动态，这是由于客户组合略有不同，如果你愿意的话，与我们最初的想法相比。但除此之外，从收入以及损益表的其他部分来看，本季度的表现基本符合我们的预期。
是的，非常有帮助。感谢详细说明，各位。或许只是一个简短的后续问题。Deb，你提到新的口服GLP1现在开始推出。显然，注射剂也有其位置，所以或许你可以阐述一下，在现在有新口服药的更广泛市场中，注射剂仍然具有的地位。谢谢。
当然。Sam，我们对GLP1机会感到非常兴奋。显然，我们一直在关注口服GLP1领域的发展。我确实想指出，2026日历年的上市是预期之中的，我们在计算1亿美元以上收入机会时已纳入了对它们的假设。你知道，根据我们的数据，注射剂具有更好的减肥效果。当然，根据我们阅读的市场研究报告和一些新闻报道。显然，现在还处于早期阶段，但似乎口服药的潜在用例可能是针对那些对针头有厌恶感的患者，或者在冷藏和运输设施有限的地区，最后可能作为希望停用注射剂的人的维持疗法。同样，根据对口服药处方的早期了解，似乎大多数使用口服药的患者是首次接受该疗法。所以这在一定程度上指向了市场扩张。这都与我们的假设一致。我还想指出，当然，对于GLP1领域的主要制药公司，我们关注他们的产品线，他们产品线中大多数在研药物本身都是注射剂。而且，最近，我们在GLP1机会方面获得了一些更多的积极进展。我们饶有兴趣地了解到，美国的Zeb Bound（一种自动注射器）已获得快速笔的批准。显然，如果该药物通过笔输送，患者将需要笔针。我们在美国拥有强大的地位。因此，我们当然会尽最大努力抓住这个机会。出于所有这些原因，尽管最近有一些关于口服GLP的新闻，我们仍然对我们的GLP1机会非常有信心。
有道理。非常感谢回答问题。
谢谢。下一个问题来自美国银行证券的Travis Deed。您的线路已接通。
嘿，我是Travis团队的Grace Young。我想跟进一下本季度国际市场的强劲表现。您提到了欧洲、中东和非洲地区以及拉丁美洲，只是想具体了解与三个月前的展望相比，哪些方面有所改善，以及是什么让您有信心和可见性认为这种强劲表现将持续到今年剩余时间。
是的，简而言之，就是卓越的执行力。我认为特别是在拉丁美洲。我们那里的团队正在推动增长。他们赢得了一个新的大客户。这也在推动增长。所以这真的不是单一因素。Gracia，我想指出的是这些地区团队的良好执行力。
很好。然后或许再跟进一个关于定价不利因素的问题。有没有办法量化您现在看到的这种额外不利因素，以及由于这些动态变化，在指引的高端和低端中大约包含了多少？
当然。Gracia，我是Jake。我想，在我们的准备发言中，我们谈到由于额外的定价不利因素，我们认为将更接近收入指引范围的下限。如果你还记得，我们最初的指引在高端和低端，你知道，要求我们的合同制造收入同比下降约50个基点。就目前的指引而言，这实际上没有变化。你知道，从销量角度来看。你知道，指引的高端要求销量下降约50个基点。
指引的低端之前要求销量下降约150个基点。你知道，现在我们实际上认为同比销量会稍微强劲一些。现在当前指引要求销量同比基本持平。在很大程度上，我想说美国市场全年相对稳定，国际市场前景比最初指引有所改善。所以我认为现在销量保持稳定，而之前在中点，我们会说新产口有约1%的不利因素。
指引的低端之前要求新产品贡献基本持平。指引的高端要求新产品同比增长约1%。现在，我认为当前指引要求约50个基点的正贡献。所以本质上，你知道，现在新产品贡献约50个基点，在一定程度上抵消了约50个基点的合同制造不利因素，你知道，核心销量相对持平。现在，由于美国业务最近的一些定价动态，这确实导致我们现在更接近当前指引范围的下限，而不是之前。
当我们最初提供指引时，我们认为定价在同比基础上基本持平。
太好了，谢谢。
谢谢。提醒一下，要提问请按星号11。下一个问题来自Wolff Research的Ryan Schiller。您的线路已接通。
早上好。感谢回答我的问题，我想了解一下自动注射器项目。您能让我们了解一下这类项目需要多长时间，什么时候可能会产生收入，以及关于目标市场规模（TAM）或市场规模的任何评论都将非常感谢。
是的，Ryan，首先，你知道，这是我们启动的笔式注射器项目。看，我们处于早期阶段。我坚信我们拥有研发能力、制造能力，当然能够开发产品。鉴于我们现在与仿制药公司建立的关系，我们当然有渠道来展示该产品。现在谈论时间和市场规模还为时过早，但随着项目的发展和演变，我们肯定会更多地谈论这个问题。
谢谢。然后对我来说还有一个关于GLP1机会的问题。您在投资者日表示，到2033年这将带来1亿美元的收入。您知道，指引似乎包括2026年约1000万美元。您能否更详细地说明达到1亿美元收入的渗透曲线可能是什么样子？
是的。所以或许只是为了提醒大家1亿美元中包含了什么。对吧。所以我们计算时，显然我们对GLP1患者数量有一个估计。我们根据有多少患者会使用口服药进行了调整，尽管目前的迹象（虽然处于早期阶段）是口服药正在扩大市场，而不是从注射剂患者中拉走患者。我们只考虑了肥胖和糖尿病适应症。我们没有考虑其他适应症。我们知道制药公司正在追求这些适应症。我们只考虑了大约一年前可用的报销情况。显然，报销范围已经扩大，价格已经下降。最后，在我们做出的假设中，我们假设当时的输送格式将保持相对稳定，特别是在美国。mounjaro和Zeb bound笔在整个期间将仅以自动注射器形式提供。但正如我 earlier提到的，你知道，我们饶有兴趣地了解到礼来公司已获得其快速笔的FDA批准，并且我相信他们已评论预计在未来几周左右推出。所以所有这些都是1亿美元的潜在上行空间。此外，我们最近开始与品牌制药公司就开发中的药物进行讨论。他们可能需要为他们的药物配备笔针。这也没有包含在他们的估计中。因此，所有这些原因让我们有信心，1亿美元以上的机会仍然存在，并且自我们九个月前公开谈论它以来，我们对时间的信心只会增加。大部分时间将由专利到期驱动。因此，在2026年，我们和我们的合作伙伴继续预计中国、印度、巴西、加拿大等国家可能会看到仿制药上市。我在发言中提到，印度有几家公司已经获得批准，并公开谈论在2026年推出通用司美格鲁肽。加拿大仍预计今年某个时候获得批准。在中国，我们的公司正在与有兴趣推出通用GLP1的中国本土公司合作。所以我想说，达到1亿美元以上的增长在很大程度上将由专利到期驱动，因为当然，世界上任何地区想要推出通用司美格鲁肽的大多数公司要么在公司层面，要么与我们的当地团队进行讨论。
谢谢。问答环节到此结束。我想将电话交回给Dev Kurdiker进行总结发言。
在结束电话会议时，我要感谢Ambekta各地的同事们持续的专注和执行力。我们在一个竞争加剧、地缘政治和贸易背景不断变化的环境中运营，团队继续以纪律和韧性应对。随着我们进入2026财年，我们的优先事项仍然明确。我们专注于加强核心业务、推进有针对性的增长举措，并保持强劲的盈利能力和现金流，以支持我们在分析师和投资者日概述的战略承诺。感谢大家今天参加我们的会议，并感谢大家对embecta的持续关注。
感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。祝大家有美好的一天。