Alejandro Elsztain（首席执行官）
Matias Gaivironsky（首席行政和财务官）
Santiago Donato（投资者关系官）
大家下午好，我是Santiago Donato，Cresood的投资者关系官，欢迎大家参加2620财年第二季度业绩电话会议。首先，我想提醒大家，可以通过公司投资者关系网站www.cresu.com，点击横幅网络广播链接来获取音频和幻灯片。演示文稿和收益报告也可在公司网站上下载。管理层发言后，将有分析师和投资者的问答环节。如果您想提问，请使用聊天功能。在开始之前，我想提醒大家，本次电话会议正在录制，今天讨论的信息可能包括有关公司财务和经营业绩的前瞻性陈述。
所有预测都存在风险和不确定性，实际结果可能存在重大差异。有关前瞻性陈述的详细说明，请参阅公司收益报告中的详细注释。现在，我将把电话交给Alejandro Elstein先生发言。
首席执行官。谢谢Santi。大家下午好。我们现在开始第二季度的会议，我们将介绍2026年第二季度的业绩，大家可以在第二页看到今年上半年发生的主要事件。首先，自有和租赁土地的天气状况比去年好，今年我们在四个国家的公顷面积有所增加。由于价格下跌导致利润率下降，我们在自有和租赁土地方面非常活跃，下一页我们将展示与价格相关的情况。
今年价格稳定，没有大的波动，我们与南美之间有一些变化，但最终投入成本上升，与去年相比，与新冠疫情时期相比，利润率有所下降，但我们通过四个国家的规模来弥补这一点。在年初的小麦收获中，主要是我们的冬季作物，我们实现了比播种时预期更好的产量，比播种时高出约10%，这是阿根廷木材产量和更多使用肥料的综合结果。
因此，公司农业业务上半年的产量开局良好，但与此同时，小麦价格并不理想，所以我们虽然产量提高，但大部分尚未售出。现在我们开始销售，并通过现在的价格进行补偿。因此，我们的小麦业务也取得了良好的结果。至于其他作物，我们预计大豆和玉米将在下半年收获。我们目前状况良好，但未来需要更多降雨。
关于Brasil Agro，我们的产量结果较低，这主要是由于甘蔗。在巴西，有一些因素影响了甘蔗的产量，主要影响了今年上半年。今年上半年的亮点是 cattle 业务。这里的价格非常稳定。我们将向您展示与此相关的价格走势。在阿根廷，我们拥有大量库存，并在 cattle 方面进行了更多投资。我们在上半年取得了非常好的业绩。
我们正在改善南部El Tigre和北部Los Posos农场的饲养场。在资本市场方面，我们发行了高达1.17亿美元的本地资本市场债券，以偿还今年的债务到期。同时，CRESOR支付了非常可观的股息。我们支付了高达93000亿比索，接近6400万美元。70%为现金，30%为股票中的罐头。此外，我们还支付了约1%的Creso股票股息。因此，今年我们积极派发股息。现在我们可以翻到第三页，看到最终的种植面积，比上次报告略有下降。
上个季度，我们在四个国家之间减少了约6000公顷的种植面积。这是因为我们非常严格。一些农场的利润率不是很高，而且我们对种植时间窗口要求严格。因此，我们宁愿少种一些，但选择有足够雨水且利润率非常积极的地区。这就是未种植的6000公顷面积减少的原因。我们之前报告的是322公顷。这是四个国家的细分情况。主要还是阿根廷。其次是巴西、巴拉圭，最后是玻利维亚。
如果我们翻到下一页，可以看到两种主要产品大豆和玉米的价格走势。我们在这两个产品上有主要的产量活动，此外还有甘蔗和cattle。这是四个主要业务，加上房地产，以及通过FIO和AgroFi提供的服务。在这里，我们看到了过去14年的价格走势。我们想向大家展示大豆和玉米在实际价值、名义价值上有多便宜，但在经通胀调整后的实际价值上，您会看到我们的主要产品有多便宜。
尽管如此，我们在该地区仍然盈利。这对生产非常有利。该地区的农民在没有补贴的情况下仍然做得很好。在阿根廷，出口仍然有税收。在下面的图表中，我想展示这些变化的日子，因为Donald Trump宣布了中国之战或中国重组。看看芝加哥商品交易所的价格发生了什么。你会看到波动吗？当芝加哥价格出现波动时，对巴西的溢价就会下降。恰恰相反，当价格下跌时，对巴西的溢价就会上升。
最终，南美的价格非常平衡，以美元计价的价格没有变化。这主要影响南美价格。因此，中美关系导致了一些小的变化。但最终并没有改变该行业目前的良好状况以及我们过去几年看到的库存恢复。所以我想分享的是，由于长期趋势，农民的利润率正在下降。该行业出现了许多新技术，提高了产量。这使得利润率变小。我们的利润率不错，但比较小。
今年我们预计利润率会更小，但由于土地扩张，规模更大。在下一页，我们可以看到天气状况良好。图表显示为绿色或蓝色。累计降雨量良好。只有非常小的地区没有充足的降雨。因此，我们预计四个国家的作物将正常或接近正常。这里我们看到播种进度。阿根廷、玻利维亚和巴西的玉米和大豆播种完成了100%。巴西的玉米有点晚。这主要是第二季玉米Saffrinha。
而且有点延迟。巴拉圭也是如此。因此，到目前为止，我们的玉米播种尚未达到100%。我们预计将接近100%，可能无法达到100%，因为主要影响巴西和巴拉圭的一些降雨不足。因此，天气状况平衡，成本得到控制。到1月底为止，运营正常。要知道，巴西的大部分大豆和玉米将从现在开始收获。马托格罗索州开始收获。但阿根廷的大豆收获将在4月、5月，大部分玉米可能在7月、8月、9月收获。
因此，我们正处于夏季作物的关键时期。这对公司来说是最重要的。我们可以翻到下一页，看到一些好消息。政府正在做他过去所说的事情。降低出口税。本季度我们看到大豆的税率从26%小幅降至24%，玉米从9.5%降至8.5%，高粱、小麦和大麦从9.5%降至7.5%，一些小幅下降，朝着好的方向发展，预计不会降至零，主要是大豆。
这是国家的主要收入，但方向是好的。也许我们会看到谷物税率降至零的惊喜。这不会花费太多。我们预计明年可能会朝着这个方向发展，并在未来继续降低大豆税率。这是Milei一开始宣布的。从33%开始，现在是24%，所以他正在朝着这个方向前进。并且。政府的另一项主要成就是图表右侧过去官方和非官方美元之间2美元的巨大差距。
但现在，蓝色和橙色的线几乎走到了一起。因此，农民的税收减少，收到的官方和非官方美元几乎相同。这对农民现在真正收到美元和税收减少产生了影响。这正在影响农业和cattle领域的流动性。因此，我们看到更多的流动性。我们在6个月内没有宣布任何房地产交易，但我们认为今年将在该地区完成交易。所以我们记住这一点。我们认为我们将实现正常化。
在阿根廷，不仅仅是正常化，阿根廷在过去12年几乎为零。现在我们预计也会有一些交易，但在巴拉圭，在巴西，因为流动性仍然存在。除了这两个重大消息，税收减少和美元之间的差距，还有两个消息。一个与美国有关，一个与欧盟有关。第三个是中国，美国为阿根廷建立了新的横向框架。因此，阿根廷现在与美国的关系非常密切。这将改善牛肉和其他市场的准入。
主要是牛肉。他们预计将从20000吨增加到100000吨。关于南方共同市场，将提高对南美，包括阿根廷的希尔顿配额。但这尚未签署。最终被推迟了，获得了批准。我们需要其余的协议。监管和议会尚未批准，所以我们需要等待。但美国的几乎完成了。中国是第三个，中国将阿根廷的出口量从400000吨提高到500000多吨，比我们现在对中国的出口增加了17%，但减少了对其他国家的出口，主要是澳大利亚、巴西，增加了对阿根廷、乌拉圭和美国的出口。
这三个因素都在影响牛肉，可能。下一页我们可以在第七页看到价格走势。阿根廷过去的价格非常糟糕，是最低的。但现在恢复了。今天在四个国家中。阿根廷、乌拉圭、巴西和巴拉圭。由于阿根廷牛肉的质量，阿根廷的价格最高。我们看到Cresoud一直在做准备。现在我们正在提高产量。从23年开始。我们是700万700万公斤。7000吨牛肉。今年我们将达到10500吨。
即1050万公斤。库存几乎相同。我们正在做的是，我们正在更多地轮换cattle。我们正在改善农业区的牧场设施。我们正在做更多的饲养场。因此，我们正在更密集地轮换和生产。这非常有利可图，并带来了非常好的结果。Matias稍后将在水晶的资产负债表中向您展示。我们在右侧的图表中看到，巴西的库存过去20年一直在增长，现在开始从1.94亿头减少到1.86亿头。
但在美国、澳大利亚和阿根廷的其他地区，库存减少。因此，库存增加、牛群减少以及人口对cattle需求的增加相结合。导致价格上涨，并使我们的Cattlebury公司受益。并且现在您看到我们正在建设的新饲养场。我们正在Los Posos和El Tigre的两个饲养场投资。我们将拥有大约2.2个饲养场，每个Santano的容量为10000头。这意味着每年在饲养场中大约有50000到60000头。
一部分是饲养cattle，中间进行育肥。因此，我们可能是最大的饲养公牛并进行育肥的公司之一，后来在饲养场育肥。因此，我们受益于不再像过去那样有背部植入物。但拥有大量库存，在所有活动中都赚了很多钱。Cresoot的另一个步骤是我们总是谈论生产，一方面是房地产。上半年没有消息。第三个是我们即将结束的这一年的进展。去年我们通过FIO交易了760万吨的通行费。
占阿根廷作物总收成的6.5%。通过咨询专业信贷资本交易。现在Bionji，这是我们在巴西开设的分公司，去年的交易量为30万吨，与阿根廷的近800万吨相比是一个小数字。但在巴西，有很大的增长空间。巴西的作物规模是阿根廷的两倍多。因此，我们期望在巴西复制阿根廷的成功故事。因此，这家公司正在创造非常可观的EBT。这里我们看到过去四年的EBT为2600万美元。去年官方美元与蓝筹股非常接近。
所以过去这里存在差距，但现在是2600万和2600万。这里我们看到这家公司最近发行了两只债券，成本接近8%。所以这是一家非常重要的公司。为农民提供服务，资产方面没有亮点，并在南美，不仅是阿根廷执行这一使命。因此，我们期望这家公司像Brasil、Agro和Crescent一样继续增长。说到这里，我现在将发言权交给Matias。
谢谢，Alejandro。大家下午好。如果我们翻到第九页，可以看到我们对irsa投资的主要亮点。请记住，今天，在支付了以IRSA股票形式支付的股息后，我们的持股比例达到了51.6%。我们计划行使Kriso从IRSA获得的认股权证，以便在行使后持股比例再次恢复到55%的水平。本学期，我们实现了2488亿比索的正收益，而去年则是亏损。这主要归因于投资性房地产的公允价值变动收益。
然后，如果我们分析商场、办公楼和酒店的业绩，与去年相比是积极的，我们看到购物中心的收入和EBITDA恢复了2%，办公楼增长了15.5%，酒店增长了44.8%，这得益于更好的利润率和费率。此外，IRSA在Rampla del Plaza引用了两笔新交易。因此，我们已经签署了15笔不同的交易，涉及Rampla的15块土地。因此，商业化进展非常出色。IRSA还在12月再次进入国际资本市场。因此，我们增加了3月份发行的票据规模。
因此，我们增加了1.8亿美元，将于2033年至2035年到期。最后，11月支付的10%股息已完成支付。如果我们翻到下一页，可以看到本学期汇率出现了实际贬值。请记住，去年出现了升值。这对我们的资产负债表产生了两个重要影响。首先是对美元计价债务的负面影响，当我们必须将这些美元转换为比索时，会产生损失。但另一方面，在投资性房地产的公允价值方面，由于我们的美元资产远多于美元债务，这在该项目产生了积极结果。
关于运营方面，我已经说了irsa的情况，关于Cresoot，我们看到与去年相比有所下降。这主要归因于农田销售。去年我们有两笔交易产生了高达408亿比索的收益。今年我们尚未完成任何交易。这是主要区别。如果我们看不同的项目，请记住，谷物业务在本学期不是很重要，结果将在未来两个季度显现。但我们看到了积极的发展。这主要是阿根廷的结果，由于汇率、更好的价格，以及巴西的较低结果，主要是由棉花和甘蔗业务驱动。
正如Alejandro所提到的，与去年相比，我们的业绩有所下降，本学期出现了负结果，我们预计未来两个季度将恢复，这主要是由于巴西的一些气候条件影响了生产。关于cattle，正如Alejandro所提到的，我们有积极的数字。我们在这里看到与去年相比有所下降。但这主要与巴西的业务有关，因为我们那里的cattle库存较低。这减少了产量。但在阿根廷，价格涨幅远高于通胀，产量非常积极，数字非常好。
翻到下一页。因此，考虑到irsac、Resour和fio的所有这些驱动因素，我们本学期扣除公允价值变动后的数字与去年相似。本学期的主要影响来自投资性房地产的公允价值项目。主要来自IRSA，我们看到去年有近3000亿比索的非常负的数字，今年有1840亿比索的正数字。如果我们以美元计算今年的数字，我们的房产价格保持稳定。但当我们将这些美元转换为比索时，产生了这个重要的正数字。
关于净财务业绩项目的另一个影响。在表格的第一行，我们可以看到净外汇结果，去年为4800万比索的正数。今年产生了450亿比索的负数。这是今年的主要影响。今年的第二个主要影响。好吧，有了所有这些不同的数字，我们本学期结束时，归属于控股股东的净结果为1839亿比索。744亿比索。关于债务，请记住，今年我们有一些摊销，主要在3月份。
因此，我们在12月和1月进入本地资本市场，通过两个系列筹集了近1.17亿美元。一个是三年期，另一个是一年期。一年期的利率为5.75%，另一个三年期的为725万美元。通过这次发行，我们已经获得了今年偿还债务所需的所有资金。关于股息，正如Alejandro所提到的，我们完成了股息支付，部分以现金支付，部分以IRSA股票支付，部分是我们过去回购的股票。
因此，我们今年应支付约6370万美元。还有一点要补充的是认股权证到期。请记住，在2021年，precious进行了增资，这些股票附有认股权证。这些认股权证将于下周到期。行使认股权证的最后机会窗口将从2月17日到2月25日。因此，我们预计股东将行使认股权证。我们，我们。根据股东大会，我们为认股权证提供了无现金选择权。因此，认股权证正在消耗资金。因此，也可以选择以无现金方式行使。因此，股东将获得市场股价与认股权证行使价之间的差额。这将在未来10天、15天内发生。至此，我们完成正式演示。现在我们开放线路接收您的问题。
好了，现在是问答环节。如果您有问题，请点击标有“举手”的按钮或使用聊天功能。我们将按收到的顺序回答问题。我想我们在聊天中有一些问题。第一个问题与我们在Brasiladro的股份有关。您如何看待Braciladro相当低迷的股价？您会考虑增加持股吗？这是这位投资者的第一个问题，第二个问题，我想先回答第一个。
我认为巴西正处于一个特殊的政治时刻，今年接下来。抱歉，我们现在是2026年。今年10月是总统选举时间。目前尚不确定Lula还是中右翼将执政。我认为这是一个机会。巴西的资本市场似乎在期待，从货币可以看出。雷亚尔的汇率曾经是6，现在是5.20，资本市场对巴西有向好的预期。是的，我认为这是一个好机会。巴西市场和Brasilado的股票肯定总是在谈论公司拥有的土地价值。
公司给出了一些估值，但除此之外，还有大量的土地租赁，我们从未做过这种计算。因此，自有土地和租赁土地的结合使得Brasilaire的股价有很大的折扣。是的，当然。Cresoros拥有35%的股份，一直在考虑是否增持。我们有很大的股份。我们从7%开始，今天拥有35%，我们对巴西的情况持乐观态度。
谢谢。第二个问题与认股权证有关。请给我一秒钟。您。抱歉，中间又来了一个问题。您会行使ILSA认股权证还是交换它们？在新引入的无现金选择权中，是否有足够的资金来全额行使认股权证？
是的，Kresood将行使认股权证。肯定的。我们的想法是Kresood将以无现金方式进行。因为基本上当我们分析ERSA层面的流动性时，在发行债券后有大量的流动性。Issa有超过3亿美元的现金。所以我们的想法是pursuit将以无现金方式进行。之后，pursuit在Eosa的持股比例将再次提高到55%的水平。
谢谢。我们的下一个问题来自btg的Gordon Lee。与美国的贸易协定或与欧盟的VTA中是否有任何条款或条件对您关注的产品有直接的正面或负面影响？
我认为主要影响是牛肉的两个方向。在欧洲。可能欧洲的条件是希尔顿配额，而美国在健康条件和cattle饲养质量方面不太严格。这两个对阿根廷农民都是积极的。每个农民决定向哪些国家的包装厂销售，这些包装厂再向那些国家销售。两者都在改善。希尔顿配额在 US 的情况下，现有数量增加了五倍。我认为这两项交易都有利于阿根廷的cattle饲养者。所以是的，我认为。至于其他产品，我。
我不确定这是否会对Creso的另外两种主要产品大豆或玉米产生很大影响。
这里有一个问题。我不知道是否是问我们的，但是南方共同市场与欧洲的协议有多大可能获得批准？这可能在什么时候发生？
这是一个非常政治化的问题。欧洲的法国和其他农民在逻辑上会说，让我们尝试变得更全球化，生产更合理、更有益、更高效的产品。但政治就是政治。所以我不会那样做。他们批准了一小部分重要的、相关的内容。但最终流程尚未批准。我认为美国的协议接近完成。这个更容易获得批准。
谢谢。还有一个与大宗商品价格相关的问题。如果大宗商品价格保持低位，您将采取哪些措施来降低运营成本以实现运营盈利或提高盈利能力。他们使用？
我认为阿根廷是一个非常适合学习如何在稀缺环境中生存的地方。想象一下，农民面临出口税，美元存在差距，只能收到很少的美元来生存。你会怎么说？你必须在水和资金方面稀缺，因为你收到的比其他农民少得多。所以我们学会了减少土地轮作、覆盖作物、提高缺水情况下的效率，以及减少投入，有时没有给土地足够的施肥。
我认为阿根廷农民的下一步将是。与此同时，巴西或美国的农民在大豆价格为10或11美元时正在受苦。我们在24美元的情况下仍在赚钱。世界上给生产者、农民带来的新东西是投入的可变使用正在到来。这意味着什么？现在我们正在装备。我们正在为机械配备一些设备，这些设备可以可变地使用种子、除草剂、杀虫剂和肥料。这样，你将只在需要的地方使用，而不是在整个地块的100%使用。
因此，决定并使用更少的可变成本。阿根廷在这方面进展非常快。CRESO和brazilagro现在我们。我们现在覆盖了我们所有的农场和大部分在我们农场工作的机械，并且在阿根廷，大部分用于玉米的种子是有价值的。在巴西，这才刚刚开始，使用较少，但在其他投入、作物、杀虫剂和除草剂方面使用更多。因此，可变成本正在下降，以弥补由于这些新价格导致的较低利润率。Starlink和其他技术进入该地区，使得投入的可变成本得以使用。
希望我讲清楚了。如果没有，请再问我。
有一个与肥料价格相关的问题。化肥价格对CRESO uptown有何影响
最近，化肥对巴西的影响比对阿根廷更大。因为阿根廷的土地更肥沃。所以我们施肥比在巴西少得多。因此，如果战争再次爆发，价格可能会再次对巴西产生更大影响。但这也是农业成本的一部分。如果价格再次上涨，肯定会影响世界农民。
我们再给一两秒钟时间，看看是否有其他问题。您可以使用聊天或举手。好的。如果没有更多问题，我现在将电话交回Alejandro Elstein先生作总结发言。
我们结束了上半年，今年的上半年。现在所有业务的主要活动即将到来，因为在cattle方面，大部分公斤数是由农场完成的，而不是饲养场。因此，下半年非常积极。其余的是巴西、阿根廷、玻利维亚、巴拉圭的夏季作物。我们对此持乐观态度。在这些低价格的情况下，公司确实面临低利润率。该地区没有次季节。阿根廷仍然有税收。由于市场的这些巨大变化，流动性正在进入阿根廷。我乐观地认为，下半年我们将展示一些与房地产相关的业绩。
因此，我对cresood的资产负债表以及房地产业绩持乐观态度。所以我们今年情况良好。阿根廷正在融入世界，而世界农业正在受苦。但我们处于更有利的地区，盈利能力强，产量高。所以我们正处于非常好的时期。非常感谢大家，我们下一季度再见。非常感谢。
谢谢。