Matthew H. Hendricksen（财务与投资高级副总裁）
Katherine H. Antonello（总裁兼首席执行官）
Michael A. Pedraja（执行副总裁、首席财务官）
Mark Hughes（Truist Securities）
Karol Chmiel（Citizens JMP）
Robert Farnam（Brean Capital）
谢谢操作员。早上好，欢迎大家参加Employers公司2025年第四季度财报电话会议。
今天的电话会议正在录制并通过我们网站的投资者板块进行网络直播，会议结束后将提供回放。
本次电话会议中发表的非基于历史事实的声明均视为前瞻性声明。
这些声明是根据1995年《私人证券诉讼改革法案》的安全港条款作出的。
尽管我们认为前瞻性声明中表达的预期是合理的，但风险和不确定性可能导致实际结果与我们的预期存在重大差异，包括我们向美国证券交易委员会提交的文件中阐述的风险。
本次电话会议中的所有言论仅在会议召开时有效，不会更新以反映后续发展。
公司还将其网站用作披露重大非公开信息的渠道，并用于遵守美国证券交易委员会《FDA条例》规定的披露义务。
此类披露将包含在我们网站的投资者板块中。
因此，投资者应关注我们网站的该部分内容。
除了关注我们的新闻稿、美国证券交易委员会文件、公开电话会议和网络直播外，在我们的 earnings 新闻稿以及我们的言论或问题回应中，我们可能会使用非公认会计原则财务指标。
这些非公认会计原则指标与公认会计原则结果的调节表已作为 earnings 新闻稿的附件、投资者演示文稿以及投资者板块中的其他材料包含在我们的财务补充文件中。
现在，我将把会议交给我们的首席执行官Kathy Antonova。
谢谢Matt。大家早上好，欢迎参加我们2025年第四季度财报电话会议。
与我一同出席的是我们的首席财务官Mike Pedraha。
在今天的会议中，我将首先概述2025年第四季度的业绩亮点，然后在问答环节前由Mike详细介绍我们的财务状况。
之后我会再回来分享一些补充想法。
我想首先谈谈我们如何积极应对加利福尼亚州累积创伤索赔频率上升的问题。
需要明确的是，这仍然是加利福尼亚州特有的问题。
我们其他州以及加利福尼亚州非累积创伤索赔的索赔频率继续呈现良好趋势。
我们很早就认识到累积创伤环境正在加利福尼亚州造就一个硬市场，因此我们采取了果断行动。
我们实施了费率上调，并收紧了对几类业务的承保限制。
我们没有等待立法改革，尽管我们确实认为其对加利福尼亚州企业和公共机构预算日益增长的影响将使改革的理由越来越难以忽视。
虽然我们相信这些加利福尼亚州的定价和承保行动，以及我们在全国范围内采取的措施将增强我们的承保盈利能力，但它们也可能会降低2026年的承保保费。
值得强调的是，我们的小型商业业务在2025年保持了强劲的续保率，这清楚地表明我们在自动化和易用性方面的投资真正引起了共鸣。
我也很高兴地报告，我们标准的第四季度全面精算评估得出结论，无需额外加强准备金或调整我们当前事故年度的损失与理赔费用（LAE）比率。
除了我们的内部分析外，我们还聘请了一家市场领先的精算公司独立评估最终损失，他们得出结论，我们持有的准备金完全在合理估计范围内。
我们相信这两项分析的结果证实，我们在第三季度采取的行动充分应对了近期的 workers compensation 趋势。
我很高兴讨论我们新的超额 workers compensation 产品，这代表了我们能力的战略扩展。
通过将我们核心的 workers compensation 专业知识应用于超额层，我们正在创造新的增长途径，同时实现风险组合的多元化。
我们积极采用人工智能工具加速了该产品的开发，我很高兴地报告我们现在开始接受投保申请。
市场的早期反应非常积极，我们预计该产品将加深我们与分销合作伙伴的关系，同时扩大我们的目标市场。
我们通过在2025年实施2.15亿美元的股票回购和定期季度股息，继续履行向股东返还资本的承诺。
1月份，我们完成了第三季度宣布的1.25亿美元资本重组计划。
这些资本管理措施反映了我们对自身财务状况的持续信心，以及我们在运营业绩之外为股东创造价值的承诺。
这些行动使我们的每股账面价值（包括递延收益）增长了11%，达到51.31美元。
我们相信，我们对纪律严明的承保、审慎的风险管理和战略投资的专注，继续使我们在 workers compensation 保险市场处于有利地位，这一点从A.M. Best最近重申我们保险公司的财务实力评级为A中得到证明。
接下来，Mike将深入介绍我们第四季度的财务业绩，之后我会回来发表总结发言。Mike。
谢谢Kathy。
承保总支付额为1:56.8百万，而去年同期为176.3百万，下降了11%，主要原因是新业务承保量减少和最终审计保费降低，部分被续保业务保费增加所抵消。
我们的Lee损失为134.4百万，而去年同期为113.2百万，增长了18.7%，主要原因是2025事故年度选定的Lee比率损失增加以及今年第四季度缺乏有利发展。
本季度佣金支出为2580万美元，去年同期为2440万美元，增长5.7%，主要由非经常性调整推动。
本季度承保费用为3980万美元，去年同期为4420万美元，下降10%。
第四季度承保费用的改善主要归因于持续的费用管理措施，包括降低人员成本和其他可变成本，如保单持有人股息和坏账。
本季度净投资收益为3140万美元，去年同期为2670万美元，增长17.6%，主要原因是私募股权投资回报分配以及我们固定收益投资组合的整体账面收益率提高。
正如Cathy所提到的，我们进行了投资组合再平衡，以实现多个战略目标，包括将股权投资配置降至目标水平并提高整体投资组合收益率。
我们的股权投资与市场上大多数投资一样，升值表现良好，占投资组合的比例达到16%，而目标配置约为10%。
作为投资组合再平衡的一部分，我们还出售了低收益固定收益证券，以抵消相关的股权收益，并将所得款项重新配置到更高收益的固定收益投资中。
投资组合再平衡实现了多个目标，包括将股权投资降至目标配置、将整体投资组合收益率净提高40个基点、获得约1600万美元的净现值收益以及降低所需资本。
固定收益投资的出售产生了4000万美元的税后已实现损失，这降低了净收入和调整后每股账面价值。
本季度，我们的股东权益和每股账面价值未受投资组合再平衡的影响。
我们的固定期限证券保持4.4的修正久期，平均信用质量为A级。
在投资组合再平衡的帮助下，我们的加权平均账面收益率在季度末增至4.9%，而去年同期为4.5%。
我们的调整后净收入（不包括已实现和未实现的投资损益以及LPT递延收益摊销的收益）本季度为1450万美元，去年同期为2870万美元。
第四季度，我们以每股40.94美元的平均价格回购了近240万股普通股，总金额为9700万美元。
平均回购价格较我们的每股账面价值（包括递延收益和调整后每股账面价值）有20%的折扣。
在今年1月1日至2月18日期间，公司以每股44.28美元的平均价格进一步回购了898,594股普通股。
我们剩余的股票回购授权为5310万美元。
正如我们所强调的，在当前价格水平下我们致力于成为股东资本的良好管理者。
我们坚信雇主股票被严重低估，在这些价格水平上执行股票回购能产生显著的投资回报，并为我们的持续股东创造重大价值。
接下来，我将把会议交回给Kathy。
谢谢Mike。
昨天，我们的董事会宣布了2026年第一季度的季度股息为每股0.32美元。
股息将于3月18日支付给3月4日登记在册的股东。
资本重组计划证明，我们对雇主的财务实力和财务前景保持信心，并将继续战略性地管理我们的资本。
第四季度，我们通过定期季度股息和股票回购的组合向股东返还了1.041亿美元，平均回购价格对我们的每股账面价值具有高度增值作用。
我们对卓越运营的专注坚定不移。
2025年，我们将费用率降低了180个基点，降至21.7%，并且我们相信随着人工智能在全企业的部署，费用率将继续下降。
除了我们新的超额 workers compensation 风险管理工具（由数十个专业人工智能代理组成）外，人工智能还帮助我们内部开发了重要的索赔平台增强功能以及在我们的代理生态系统支持下的其他新功能。
我们采用人工智能的理念不仅仅是为了效率，也是为公司创造可持续的竞争优势。
展望未来，我们有信心从优势地位出发开展业务：经独立分析验证的充足准备金、不断改善的费用率、不断扩展的产品能力以及坚实的资产负债表。
我们相信，我们正在做出深思熟虑的战略选择，为雇主的未来定位，并且我们正在以纪律性和紧迫感执行。
我们对自己的道路充满信心。
在开始问答之前，我想花一点时间感谢整个雇主团队。
这是充满挑战的一年，团队应对挑战的方式充分说明了我们作为一家公司的特质。
从我们的承保和索赔团队应对充满挑战的加利福尼亚市场，到技术团队的人工智能举措已经取得可衡量的成果，再到财务运营和支持团队每天确保我们高效运转，没有你们，我们所取得的一切都不可能实现。
接下来，操作员，我们现在开始接受提问。
谢谢。
若要提问，请在电话上按星号11，等待您的姓名被宣布。
若要撤回问题，请再次按星号11。
请稍候，我们正在整理问答名单。
第一个问题来自Truist的Mark Hughes。您的线路已接通。
是的，谢谢。早上好，Kathy。
关于累积创伤索赔的发展趋势有什么要说的吗？
似乎一旦律师们有了新的吸引人的目标，他们就会不断涌入。
你们是否看到进一步的加速？情况是否相对平稳？
是的，这是个很好的问题，Mark。
我们发现在整个2025年，我们在25年初和整个2020年看到的频率加速（随着那些事故年度的后期出现），现在这种加速已经放缓并趋于平稳。
这是个好消息。
话虽如此，累积创伤索赔占总索赔的百分比仍然比我们过去看到的要高得多。
但是，我们现在看到的情况是，频率的加速已经趋于平稳，我还不准备宣告胜利。
是的。
你提到2026年可能会看到承保保费减少。
你谈到了市场硬化，这意味着其他人也认识到了这个问题。
但似乎仍有竞争对手在抢占份额。
你能再谈谈这种动态吗，比如市场硬化，但你仍然对此持谨慎态度。
是的，我的意思是，当我谈到市场硬化时，我认为主要是针对加利福尼亚州，该州的 bureau 提高了费率。
我们看到，内华达州也提交了显著的费率上调申请。
所以大部分情况发生在西部。
但我会将加利福尼亚州市场描述为正在硬化。
不过，总体而言，我认为全国范围内的环境仍然相当竞争。
不过，我们看到一些保险公司正在退出某些州或某些业务类别。
肯定能看到风险选择的收紧，尤其是在定价灵活性不大的州。
佛罗里达州，我不认为这是一个主要趋势。
我不相信所有公司在这些方面都像我们一样具有前瞻性。
但我们决定，在一些我们认为定价利润率变得太薄的领域，我们不会参与。
我可以给你一些我们业务中的大致数据。
全国范围内，第四季度我们续保业务的工资基本持平，但我们整个业务的续保平均费率增长略超过5%。
加利福尼亚州与非加利福尼亚州的情况如何？
加利福尼亚州在其中占了很大比例。
但正如我所说，我们看到某些州正在推动费率上涨，比如我提到的内华达州。
但在其他一些州，我们更注重风险选择，而不是将定价作为我们拉动的杠杆。
是的。
你对2026年的回购有什么看法？
是的，我们的股票回购授权中仍有相当一部分剩余，你知道，我们在2025年第四季度做了很多，正如我们在1月和2月初的准备发言中提到的，我确实预计2026年回购授权将恢复到正常水平。
你知道，除非有一些变化。
但我们在回购股票的时机上尽量把握机会。
那么，如果2026年收入下降，你们的费用率还能改善吗？
我们希望仍能有所改善。
正如我提到的，我们有很多人工智能计划正在进行中。
我们在2025年制定了人工智能路线图，并正在为将所有数据导入databricks做准备。
大约几年前，当我们在新的数字首次损失通知工具中嵌入大型语言模型时，我们就开始使用人工智能了。
我们正在向整个组织推出Anthropic的Claude。
我们的开发人员通过使用人工智能代码辅助来提高生产力。
我们从索赔领域开始，将人工智能整合到40到50个已确定的用例中。
但我要说，我们最新的成就绝对是我们刚刚推出的超额 workers compensation 产品。
我们使用Claude接收的语音转录来构建该工具，它每天迭代，持续了大约四周，我们比最初预期提前了几个月准备好推出。
结果确实令人瞩目。
第一季度我们将推出更多更专注于索赔的工具。
为我们的索赔理算师提供一个案件量摘要工具，当受伤工人的索赔从一个理算师转到另一个理算师时，该工具将提供更好的护理连续性。
我们有一个代理助手，希望能为我们的保费审计员投入生产。
我们认为所有这些都将在长期内帮助改善我们的费用率。
这些都是真实的，不仅仅是我们在幕后进行的测试。
这就是我们希望获得更多费用节省的地方。
非常好。谢谢。
谢谢Mark。
谢谢。
下一个问题来自Citizens的Karol Chmiel。您的线路已接通。
是的，谢谢。嗨，早上好。
我有两个问题。
第一个问题是关于承保总保费的。
你们说新业务增长较低，但如果只看加利福尼亚州，这是新业务减少加上不续保的组合，对吗？
没错。我也是这么认为的。
我认为你的描述是正确的。
我们看到加利福尼亚州的新业务承保量下降，而且我们选择退出某些业务类别，不仅在加利福尼亚州，而且在全国范围内，抵消这些的是我们实施的一些费率上调。
但是，你知道，在过去四五年里，我们一直在扩大业务范围。
我们期望这能抵消我们退出某些类别的影响。
但我们确实预计第四季度的情况将在整个2026年持续。
太好了。谢谢。
接下来关于新产品，你能评论一下你希望如何扩大这种新的超额 workers compensation 产品的规模吗？
以及今年剩下的时间里还有其他产品计划吗？
是的，我们确实有其他产品的想法。
我们还没准备好宣布这些产品，但我认为它们在性质和规模上与超额 workers compensation 类似。
我们计划从7月1日开始承保第一笔业务，我们会慢慢来，像我们扩大业务范围时那样谨慎。
边做边学。
但我们认为，随着时间的推移，这可能成为我们公司有意义的收入增长驱动力。
太好了。非常感谢。
谢谢。
下一个问题来自Brean Capital的Bob Farnham。您的线路已接通。
嘿，早上好。只是。
关于超额 workers compensation 还有几个问题。你还能听到我说话吗？
能听到。
好的。
显然有竞争对手已经在这个业务中站稳了脚跟。
那么你期望如何赢得业务？更多的是因为使用人工智能可以更高效地开展业务，还是有其他你认为可以成功的因素？
是的，我们确实觉得在产品中我们有一些其他保险公司未能高效提供的重点领域。
比如损失控制、数据摄取。
我们确实认为，由于我们将使用人工智能工具在收到投保申请时摄取所有数据，并处理可追溯到10到15年的超额 workers compensation 损失记录，我们将能够更快地提供报价。
你知道，这是我们多元化努力的一部分。
我们研究新产品已有大约一年时间，超额 workers compensation 之所以是合适的起点，是因为我们在 workers compensation 方面拥有丰富的专业知识。
我们觉得这只是我们现在所做工作的自然延伸。
我们确实认为，虽然有一些保险公司在这个领域站稳了脚跟，但并没有很多保险公司在这方面有显著的业务量，即这在他们的投资组合中占很大比例。
因此，我们觉得有空间让另一家保险公司进入市场。
而且我们确实认为我们将做出改变，使我们领先于同行。
好的，显然你们对此做了很多研究。
那么这个产品的表现如何？我是说从综合比率来看，费用率、组成部分、损失率之间有区别吗？
换句话说，它是费用率较高还是损失率较低的产品类型？
只是想了解一下未来的情况。不一定是2026年，而是当它全面展开时，相对于你们的传统业务可能会产生什么影响？
是的，我的意思是，相对于我们一直承保的保证成本业务，超额 workers compensation 领域虽然有点——我想说——不稳定，但总体而言，我们认为其综合比率将在80年代中期。
我们构建它的方式以及我们使用人工智能进行承保的方式，我们确实认为我们的费用率在这个领域将是强劲且具有竞争力的。
而且损失率通常低于保证成本领域的水平。
好的。
它仍然由州损失成本驱动，就像主要的 workers compensation 系统一样，定价方式也类似吗？
定价有点不同。是的。
在定价基础上，你仍然像保证成本一样从州损失成本开始。
但由于自保留存额可以在50万到200万美元之间，你消除了保证成本业务中伴随的大量频率。
因此，它更多地由严重程度驱动，而不是频率驱动。
我们认为，将超额与保证成本结合起来是一个很好的多元化举措。
这与大额免赔额非常相似。
对，对。好的。
我的最后一个问题，你可能无法给出具体数字，但是。
好吧，那么几年后，当这个业务全面展开时，你预计超额业务与主要业务在总保费中的比例会是多少？
是的，这是个好问题。
如你所知，我们不提供指导，但我们希望看到，在未来四到七年左右，这部分业务能占我们总承保保费的10%。
我知道我的预测非常宽泛。
我现在只期望宽泛的答案。
所以，是的，这就是我们的期望。
但我们显然会让大家了解我们在这方面的进展。
好的，我的问题问完了。谢谢。
谢谢，Bob。
谢谢。
目前没有更多问题。
我想请Kathy Antonello发表总结发言。
好的，谢谢Dee Dee。
也谢谢大家今天早上参加我们的会议。
我们非常期待在4月与大家再次见面。
今天的电话会议到此结束。
感谢您的参与。
现在您可以挂断电话了。