乔·科斯特卡（投资者关系总监）
弗兰克·劳金（董事长、首席执行官兼总裁）
杰拉尔德·赫尔曼（执行副总裁兼首席财务官）
普尼特·苏达（Leerink Partners）
迈克尔·赖斯金（美国银行证券）
泰科·彼得森（杰富瑞）
萨布拉拉克斯米·南比（古根海姆证券）
道格拉斯·申克尔（沃尔夫研究）
丹尼尔·布伦南（TD Cowen）
布兰登·库亚尔（富国银行证券）
杰克（巴克莱）
早上好，各位，欢迎参加布鲁克公司2025年第四季度财报电话会议。所有参会者将处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按星号键后再按零键联系会议专员。在今天的演示结束后，将有提问环节。使用按键式电话的参会者若要提问，请按星号键后再按1键。若要撤回问题，请按星号键后再按2键。另请注意，本次活动正在录制中。现在，我将发言权交给投资者关系总监乔·科斯特卡。请开始。
早上好。欢迎各位参加布鲁克公司2025年第四季度财报电话会议。我是乔·科斯特卡，布鲁克投资者关系总监。今天参加电话会议的还有我们的总裁兼首席执行官弗兰克·劳金，以及执行副总裁兼首席财务官杰拉尔德·赫尔曼。除了今天早些时候发布的收益报告外，在今天的电话会议中，我们将参考一份幻灯片演示文稿，该文稿可从布鲁克投资者关系网站的“活动与演示”部分下载。在今天的电话会议中，我们将重点介绍非公认会计准则财务信息。非公认会计准则与公认会计准则财务指标的调节表已包含在我们的收益报告中，并在我们的网站@ir.bruker.com上发布。在开始之前，我想提及布鲁克的安全港声明，该声明显示在演示文稿的第二张幻灯片上。
在本次电话会议中，我们将或可能就未来事件以及公司的财务和运营业绩作出前瞻性陈述，这些陈述涉及风险和不确定性，包括与我们最近的收购、地缘政治风险、市场需求、关税、汇率、竞争动态或供应链相关的风险和不确定性。公司的实际结果可能与此类陈述存在重大差异。可能导致此类差异的因素包括但不限于今天的收益报告以及我们截至2024年12月31日的10-K表格中讨论的因素，并由我们的其他SEC文件更新，这些文件可在我们的网站和SEC网站上查阅。
此外，请注意，以下信息基于当前业务状况以及我们截至今天（2-12-20）的展望。除非法律要求，否则我们不打算基于新信息、未来事件或其他原因更新前瞻性陈述，直至2026年第一季度财务业绩发布（预计于2026年5月初发布）。您不应将这些前瞻性陈述视为必然代表我们在今天之后任何日期的观点或展望。我们将以弗兰克对业务进展的概述开始今天的电话会议。
然后，杰拉尔德将更详细地介绍2025年第四季度和全年的财务情况，并分享我们2026年全年的财务展望。现在，我将电话交给布鲁克首席执行官弗兰克·劳金。
谢谢乔。早上好，各位，感谢大家参加我们2025年第四季度的财报电话会议。在经历了充满挑战的2025年——面临学术资金、关税和货币等不利因素后，我们很高兴在第四季度实现了超出预期的收入。布鲁克科学仪器（BSI）在第四季度的订单出货比再次超过1.0倍，这让我们更有信心，我们已经度过了2025年中期出现的需求低谷。我们还看到，在2025年初现金流较弱之后，第四季度的自由现金流强劲，超过2亿美元。
2025年是我们在2024年上半年完成的三项大型战略收购的第一个完整年度。EliteC和Kempspeed实现了强劲的中至高个位数百分比的有机收入同比增长，而由于2025财年美国学术资金的压力，nanostring基本持平。令人鼓舞的是，包括nanostring订单在内的空间生物学在2025年第四季度实现了两位数的有机同比增长。2025年，我们的创新引擎继续闪耀，在去年的AGBT、AACR和ASMS会议上推出了出色且极具竞争力的产品。这些近期推出的许多产品都获得了强劲的初始需求，我们预计这将推动2026财年及以后的收入增长。
展望2026年，我们预计市场的持续改善将推动对我们差异化的后基因组发现、转化和诊断解决方案的需求。我们以BSI部门超过七个月收入的坚实积压订单以及连续两个季度BSI订单出货比大于1.0所带来的良好预订势头开始新的一年。我们很高兴看到2026财年NIH预算获得国会通过，资金同比增加，并为赠款间接费用削减和多年赠款资金设置了障碍。但目前，美国学术市场仍存在一些挥之不去的不确定性。2025年下半年生物制药和工业研究订单趋势的改善以及第四季度强劲的半导体计量订单，为这些终端市场在2026年实现更好的收入表现奠定了基础。
最后，BEST在2025年对我们整体收入增长造成了不利影响，但在2026年应转为有利因素，因为我们已签订了价值超过5亿美元的多年期重大协议，期限跨越多年。因此，我们确定2026财年的指导目标为：报告收入增长45%，全年有机收入增长1%至2%，并购对收入增长的贡献约为1.5%。这意味着2026财年按固定汇率计算的收入同比增长2.5%至3.5%。正如我们在新闻稿中所解释的，我们仍预计2026年第一季度有机收入将出现中个位数下降，主要是由于2025年第一季度的同比基数较高。
在今年第一季度之后，我们现在预计第二季度及全年剩余时间将恢复有机收入增长。我们仍然坚定地致力于快速扩大非公认会计准则营业利润率，尽管存在50个基点的货币不利因素，我们的目标是在2026年将营业利润率提高250至300个基点。这原则上意味着，在我们主要成本节约举措的推动下，有机营业利润率预计将扩大300至350个基点，我们现在预计这些举措将超过我们之前公布的1亿至1.2亿美元范围的上限。最后，在2026财年，尽管存在8%（约0.15美元）的预期货币不利因素，我们预计非公认会计准则每股收益将增长15%至17%，这再次意味着按固定汇率计算的非公认会计准则每股收益与2025年相比将增长23%至25%。
现在转到幻灯片4上的当前业绩，2025年第四季度，布鲁克的收入超出预期，高于我们在1月初摩根大通会议上提供的初步范围。布鲁克2025年第四季度报告收入为9.772亿美元，同比基本持平，其中包括4.1%的货币有利因素、0.8%的并购增长贡献以及5.1%的有机下降。BSI和BEST（扣除公司间消除后）在本季度的有机下降也均为5.1%。第四季度，我们的非公认会计准则营业利润率为15.7%，同比下降240个基点，原因是收入 volume 下降、额外的关税成本和货币不利因素仅部分被我们早期的成本和定价行动所抵消。
2025年第四季度非公认会计准则稀释每股收益为0.59美元，低于2024年第四季度的0.76美元。杰拉尔德将在稍后更详细地讨论利润率和每股收益的驱动因素。正如我 earlier 所说，第四季度BSI订单出货比再次显著大于1.0，我们第四季度的自由现金流良好，为2.07亿美元。转到幻灯片5上的2025年全年业绩，2025财年报告收入增长2.1%，达到34.4亿美元。按有机计算，收入同比下降3.7%，其中科学仪器有机下降3.5%，BEST有机下降5.4%。
与往常一样，扣除公司间消除后，收购为收入增长贡献了3.5%，全年货币收入带来了2.3%的有利因素。我们2025年非公认会计准则增长、营业利润率以及公认会计准则和非公认会计准则每股收益表现均在幻灯片5中总结。由于2024年上半年完成的战略收购带来的稀释、volume 杠杆效应以及强劲的货币和关税不利因素，利润率和每股收益同比下降。请转到幻灯片6和7，其中我们重点介绍了我们三个科学仪器部门和BEST部门2025年按固定汇率计算的同比表现。
2025年，BioSpin部门收入为8.79亿美元，同比下降中个位数百分比。ChemSpeed实验室自动化的稳健收入增长被核磁共振仪器的下降所抵消。生物制药收入疲软，原因是2025年上半年预订量疲软。2025年第四季度，我们在英国有一台1.2 GHz核磁共振的收入。这是我们2025年的第二台千兆赫兹级核磁共振，而2024年为4台千兆赫兹核磁共振。少了两台千兆赫兹系统导致2025年收入减少约2500万美元。我们预计2026年核磁共振收入中只有一台千兆赫兹系统，因为目前的千兆赫兹级核磁共振资金活动虽然健康，但可能不会在2026年转化为收入，但很可能会为2027年及以后补充我们的千兆赫兹核磁共振渠道。
2025年，Cali部门收入为12亿美元，按固定汇率计算实现高个位数百分比增长，这得益于ELITEC分子诊断推动的微生物学和感染诊断增长，以及应用市场安全检测增长推动的光学部门增长。这部分被质谱仪的疲软所抵消，因为最近推出的TIMS Omni和TIMS Metabomass质谱仪的强劲订单预计主要在2026年开始转化为收入。在幻灯片7中，布鲁克Nano 2025年收入为11亿美元，同比下降低个位数百分比，原因是nanostring推动的空间生物学稳健增长和生物制药强劲增长被工业市场的ECHEGOV下降所抵消。
半导体计量收入全年持平，2025年第四季度半导体订单量强劲，预计将推动2026年半导体业务表现更强劲。最后，2025年BEST收入扣除公司间消除后同比下降中个位数百分比，原因是临床MRI系统的超导需求疲软。然而，在2025年第四季度末和2026年第一季度初，我们从大型MRI制造商那里获得了价值超过5亿美元的超导 wire 多年期重大订单，期限跨越多年。此外，我们BEST部门的研究仪器业务获得了超过4000万美元的订单，用于极端光基础设施的使能技术，我们之前就此发布过新闻稿，预计这部分收入也将主要在2026年末确认。
现在转到幻灯片8，我们重点介绍了“加速计划3.0”（Project Accelerate 3.0）的投资组合扩张战略，我们在摩根大通会议上对此进行了一些讨论。我们仍然非常专注于在基因组后疾病研究和药物发现工具（主要是蛋白质组学和多组学，当然核心也关注空间生物学）方面的领导地位并扩大这一领导地位。我们继续在新型诊断、具有差异化的新型诊断机会以及新型微生物学和传染病分子诊断机会方面进行扩展和关注。我要强调的是，我们的Elitech分子诊断业务在2025财年的设备安装量非常强劲，这为2026财年的收入增长奠定了良好基础。
在微生物学领域，我们正通过E Wave平台进入快速AST市场，希望在2026年获得FDA对首个适应症的批准。在分子诊断领域，我们打算在GENIUS系统上扩展到第二代经济实惠的综合征检测 panel。最后，对我们来说一个非常重要的发展方向是，我们的蛋白质组学和空间生物学转化研究工具越来越有望进入美国和其他地区的实验室开发测试（LDT）市场。在CLIA实验室中，我们对下一代自动化和数字化自动驾驶实验室感到兴奋，这是我们周一在波士顿SLAS会议上刚刚宣布的。
正如我 earlier 提到的，我们的安全、国防和机场检测业务虽然多年来进展缓慢，但我们拥有差异化能力，目前增长良好，特别是在欧洲和海外。最后，我们继续间接受益于人工智能热潮，因为我们用于新节点和先进封装的半导体计量工具订单增长稳健，尤其是在第四季度订单增长强劲。接下来，让我很快在幻灯片9上总结，您可以看到我们对BSI部门收入结构的年度更新，如您所知，BSI占我们收入的93%。
我们很高兴看到收入中的售后市场部分逐步增加。一年前的2024年为35%，现在达到38%，实际上这部分有机增长。此外，2025年，我们的终端市场增长如您所料，现在超过60%的收入来自“加速计划3.0”的重点领域，我们预计生物制药、诊断和半导体计量的订单和收入将特别良好增长。最后，在地域方面，如大家所知，美国生物制药和工业增长在下半年的订单中显然表现更强。
美国学术界在2025年全年仍然疲软，除了第一季度外，整个2025年都很疲软。亚太其他地区一直非常有韧性且表现强劲，中国曾经占我们收入的16%至17%，现在继续下降，尽管我们在第四季度看到了一些不错的订单增长，现在约占我们收入的略低于14%。对吗？总而言之，2025年对布鲁克来说确实是充满挑战的一年。我们面临多个意外的重大不利因素，我们的应对措施是继续创新，推出新颖且差异化的高价值解决方案。我们还专注于成本效率，大幅削减成本，以便在26年向未来几年超过20%的营业利润率迈出一大步。
在2026年之后的中期，我们预计我们的有机增长曲线将恢复到比LSTDX市场增长率高出200至300个基点的复合年增长率。我们还将继续专注于在27年和28年继续大幅扩大利润率。同时推动非公认会计准则每股收益持续两位数增长。我们相信，我们转型后的投资组合现在有望随着时间的推移实现超过25%的EBITDA利润率。现在，让我将电话交给我们的首席财务官杰拉尔德。
谢谢弗兰克。也感谢大家今天参加我们的会议。在我详细介绍我们的财务表现之前，我想先简要介绍一下第四季度的表现与我们预期的对比。在我们上次财报电话会议时，我们很高兴本季度的收入比我们的指导预期高出约2000万美元。然而，尽管收入表现超出预期，我们15.7%的非公认会计准则营业利润率比我们的预期低了约100个基点。这是由约50个基点的不利组合、30个基点的延迟关税抵消以及约20个基点的不利因素造成的。
抱歉，20个基点来自比我们之前指导更强的外汇不利因素。我们2026财年的指导反映了改善的组合情况以及定价和供应链行动更充分地缓解了关税影响。现在详细介绍布鲁克2025年第四季度和全年的财务表现。从幻灯片11开始，2025年第四季度，布鲁克报告收入下降0.2%至9.772亿美元，反映出有机收入同比下降5.1%。收购对我们的收入贡献了0.8%，而外汇带来了4.1%的有利因素。BSI和BEST部门在2025年第四季度的有机收入均下降5.1%，所有部门的有机收入均下降。
BSI 2025年第四季度仪器收入下降中至高个位数，而售后市场收入同比增长低个位数。正如弗兰克所提到的，2025年全年，售后市场收入现在占BSI收入的38%，高于2024年的35%。按有机计算，2025年第四季度，我们美洲收入下降低两位数百分比，欧洲收入下降高个位数百分比，亚太收入增长高个位数百分比，其中中国增长两位数，均为同比。我们欧洲、中东和非洲地区2025年第四季度收入同比增长高个位数百分比。
2025年第四季度非公认会计准则毛利率下降310个基点至49.4%。影响我们第四季度毛利率的因素基本上与影响本季度营业利润率的因素相似。2025年第四季度，我们公布的非公认会计准则营业利润率为15.7%，与2024年第四季度相比下降240个基点。这一下降是由 volume 下降、不利组合、关税和强劲货币不利因素共同导致的490个基点下降所驱动。幻灯片中更详细地描述了这些不利因素，这些不利因素被2025财年成本节约举措带来的250个基点收益部分抵消，我们在本季度实现了约2500万美元的非公认会计准则成本节约。
2025年第四季度稀释每股收益为0.59美元，较2024年第四季度的0.76美元下降22.4%。我们的非公认会计准则有效税率为29.9%，而2024年第四季度为32.5%，下降主要由离散项目驱动。2025年第四季度，按公认会计准则计算，我们公布的稀释每股收益为0.10美元，而2024年第四季度为0.09美元。2025年第四季度加权平均稀释股数为1.717亿股，较2024年第四季度增加1970万股，增幅13%，反映了我们在2025年9月完成的强制性可转换优先股发行的会计处理。现在转到幻灯片12，我们在2025年第四季度实现了出色的现金生成，本季度产生了约2.3亿美元的经营现金流，实际上是我们历史上最高的。
2025年第四季度，我们的营运资本表现改善超过1亿美元，资本支出为2260万美元，推动2025年第四季度自由现金流达到2.073亿美元，较2024年第四季度增加约5400万美元。我们在2025年第四季度末拥有现金、现金等价物和短期投资约3亿美元。在第四季度，我们使用现金为选定的“加速计划3.0”投资、资本支出提供资金，并继续采取去杠杆化行动，本季度偿还了约1.45亿美元的债务。我们2025财年末的杠杆率约为3.1。幻灯片13显示了我们2025年全年的非公认会计准则损益表结果。
收入增长2.1%至34.4亿美元，其中有机收入下降3.7%。收购为我们的收入增长贡献了3.5%，导致按固定汇率计算的收入同比大致持平。2025财年，外汇对收入增长的有利影响为2.3%。2025财年非公认会计准则营业利润率为12.6%，同比下降280个基点。这一下降反映了并购带来的约65个基点的净不利因素、约65个基点的关税、70个基点的外汇以及约80个基点的估计 volume 影响，其中包括我们定价和成本的部分收益。
2025年全年非公认会计准则损益表的其余结果在幻灯片13中总结，驱动因素如 earlier 和幻灯片中所述。现在转到幻灯片15。在连续两个季度BSI订单出货比超过1.0之后，我们以约七个月的健康积压订单和坚实的订单势头开始新的一年。我们对2026财年的指导如下：报告收入为35.7亿至36亿美元，较2025财年报告增长4%至5%，有机收入同比增长1%至2%，收购贡献1.5%，估计货币有利因素1.5%，所有这些共同推动报告收入增长。
关于2026财年的营业利润率，我们预计全年有机非公认会计准则营业利润率将扩大300至350个基点，抵消约50个基点的货币不利因素，导致非公认会计准则营业利润率净扩大250至300个基点，相比2025财年的12.6%。我们预计2026财年营业利润率将大幅提升，这一利润率改善的很大一部分由我们之前宣布的2025财年1.2亿美元成本行动驱动，我们现在预计这一行动将超出预期。随着市场显示进一步复苏以及我们的新产品和解决方案获得 traction，我们预计2027财年及以后营业利润率将再次显著提升。
在利润方面，我们指导2026财年非公认会计准则每股收益在2.10至2.15美元之间，即非公认会计准则每股收益较2025财年增长15%至17%。使用当前外汇汇率，我们估计2026财年每股收益将面临约8%的货币不利因素，这意味着按固定汇率计算的非公认会计准则每股收益同比增长23%至25%。幻灯片上列出了其他指导假设。我们2026财年的范围已根据2025年12月31日的外汇汇率进行了更新。最后，关于26年第一季度的一些情况，我们有一个强劲的同比比较，因为我们在2025年第一季度实现了中个位数的VSI有机收入增长，并且25年第一季度的利润率和每股收益尚未受到美国进口关税或ACAGOV资金中断的影响。
因此，我们预计2026年第一季度有机收入将下降中个位数百分比，营业利润率和每股收益与2025年第一季度相比将显著下降。然后，我们预计2026年剩余时间的每个季度营业利润率和每股收益将逐步提高。总结一下，我们对许多终端市场现在看到的订单势头感到鼓舞。结合美国学术资金环境的一些稳定，这让我们有信心在2026年第二季度恢复有机收入增长，我们计划在2026财年及以后实现强劲的营业利润率扩张和非公认会计准则每股收益增长。
现在，我想将电话交给乔。非常感谢。
谢谢杰拉尔德。我们现在开始电话会议的问答环节。提醒一下，为了让每个人都有提问时间，请大家限制自己只提一个问题和一个后续问题。操作员。
女士们，先生们，现在我们开始问答环节。要提问，请在按键式电话上按星号键然后按1键。如果您使用扬声器电话，我们请您在按键前拿起听筒，以确保最佳音质。要撤回问题，请按星号键然后按2键。现在，我们将暂停片刻整理提问名单。今天的第一个问题来自Leering Partners的普尼特·苏达。请提问。
是的，嗨，各位。谢谢你们回答问题。弗兰克，利润率问题一直是本季度的焦点，显然也是关注的重点。考虑到第四季度利润率低于预期，你们预计2026年有多项成本举措将推动利润率上升。能否谈谈这些成本举措的重点在哪里？会减少多少成本？除了你们提到的1.2亿美元，我们应该如何看待这一点？另外，杰拉尔德，如果可以的话，请谈谈利润率的节奏，考虑到全年的显著增长，以及你对第一季度利润率显著下降的评论有什么补充。
好的，普尼特，我先开始。早上好。正如杰拉尔德所解释的，2025年第四季度利润率比我们预期低100个基点，我们认为其中50个基点的不利组合不太可能重演。这些是第四季度的特殊因素。30个基点的延迟关税抵消，我们认为在2026年将成功抵消，而20个基点的更强货币不利因素目前将持续存在。
是的。事实上，正如你们现在从我们的指导中看到的，无论是2026年的营业利润率扩张还是每股收益增长，我们都相应地承认了显著的货币不利因素。这就引出了你们问题的第二部分。我们在成本举措上走得更强或更远。我们现在预计这些举措的年化收益将接近1.4亿美元，甚至更高。这些额外的成本削减不会全部在第一季度或第二季度生效，当然到第三季度应该全部生效，然后实现年化。
所以我们一直在推动这一点，如果你愿意的话，额外增加10%到15%，这是合适的数量。我们不想在机会上投资不足，但我们当然也非常致力于250至300个基点的营业利润率扩张以及本案例中报告的15%至17%的两位数每股收益增长，这一切都包括强劲的货币不利因素，显然也包括强制性转换带来的一些稀释。希望这回答了你的问题。我想你有一些关于杰拉尔德的节奏问题。
是的，嗨，普尼特，我是杰拉尔德。正如我在准备好的发言中提到的，我们2025年第一季度的表现相当强劲，你可能还记得。虽然我们在VSI层面的总布鲁克有机增长达到中个位数范围，但实际上是中个位数且相当可观。我们预计第一季度不会达到这一水平，尤其是在有机表现方面。因此，我们预计第一季度表现疲软，并且预计从2026年第二季度开始会大幅加速，第三季度更强，第四季度再次强劲收尾。
营业利润率增长的提升相当显著，主要是由于弗兰克刚才描述的情况。我们在2025年第四季度约有2500万美元的成本节约，主要反映在营业费用类别中。在接下来的季度中，您将再次看到这一点。但我们在欧洲的一些成本行动将在第一季度和第二季度更多地生效。因此，您将从第二季度开始看到更显著的增长，之后是第三季度和第四季度，并会详细讨论更多细节。但从根本上说，这就是趋势。
好的，这非常有帮助，谢谢。弗兰克，快速跟进一下，新的和竞争性的续期奖励越来越少。可能主要是由于NIH，也可能是由于我们面临的政治挑战以及获得这些赠款等。但NIH今年应该比去年好1%。那么，在第一季度到目前为止，您与学术界客户的互动中有什么反馈吗？如果能提供任何背景信息，我们将不胜感激。
谢谢。是的，我的意思是，目前还没有人谈论强劲的有利因素，但去年强劲的不利因素的消失对我们来说感觉稍微好一些。美国学术界订单在第四季度仍然相当疲软，但我认为你知道，这比生物制药和工业研究需求的低谷（我们可能在去年年中看到低谷）见底更晚。
所以，这就是为什么包括我们在内的所有人，特别是我们，今年对增长率仍然持谨慎态度。是的，1%到2%的有机增长率并不是回到我们典型的增长率。所以我们仍然，我们仍然对此持谨慎态度。但与非常艰难的2025年相比，我显然感到鼓舞的是，情况可能会变得更好，但我认为，除非学术界获得更多信心，并且我认为即使NIH预算持平或增长1%，并且禁止削减间接费用和多年赠款，或者至少限制这些，如果这能通过，你知道，我认为这有合理的可能性。
同样，NSF和其他科学预算，比如NASA、能源部等，也令人鼓舞。所以我对此感到鼓舞。但我认为，这可能要到下半年才会对我们的订单有很大帮助。
明白了。好的。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自美国银行的迈克尔·赖斯金。请提问。
嘿，谢谢，谢谢你们的问题，各位。我想深入探讨一下2026年与第四季度的利润率。我认为你们谈到第四季度的利润率略低，并且你们正在转移其中一些。我想从定性的角度问一下，你知道，你们指出了范围的高端。是什么让你们有信心实现这一目标，因为你们在第四季度未能执行所有的利润率成本削减。只是对执行能力的信心，然后我还有一个后续问题。
谢谢。好吧，我们已经削减了1亿至1.2亿美元成本范围的高端，并且我们正在采取额外的成本削减措施，比如说，到年中将完全生效。
所以这就是我们对此有很大信心的原因。然后一些其他的利润率特殊因素，其中一些与定价、供应链有关，你知道，当我们提高定价，直到我们获得订单并将该订单转化为收入，在很多情况下可能需要三到四个季度。所以所有这些良好措施的效果，我们已经采取并继续采取的供应链措施，有更长的前置时间，我们在第四季度注意到了这一点。但你知道，它们确实在发生，而且已经发生了。
所以这给了我们对明年很大的信心。正如我所说，我们在第四季度有一些不利的组合，所以我们认为这不会重演。
好的，好的，我明白了。然后后续问题，我想谈谈你关于全年收入节奏的评论。我认为你指出第一季度下降中个位数，但你预计从第二季度开始收入将为正。请澄清这在多大程度上是前一年的比较。我知道2025年第二季度出人意料地好。你知道，我认为直到今年晚些时候我们才看到NIH担忧导致的终端市场放缓的影响。那么，这在多大程度上是前一年的比较，而不是今年终端市场改善的基本假设，或者只是，你知道，你的订单簿可见性如何影响这一点。你知道，第一季度跳跃的信心。
是的，两者都有。是的，你说得对，两者都有。我的意思是，你知道，我不能，我不能从数量上真正区分，但从质量上讲，你的问题已经暗示它们都起作用。所以是的，比较变得更容易，在某些情况下容易得多。事实上，第二季度。是的，2025年第二季度对我们来说并不好。所以比较确实变得更容易，甚至贯穿全年剩余时间。因此，随着比较变得更容易，以及许多部门的订单势头逐渐改善，即使不是所有部门，甚至中国的预订量在第四季度也有所改善。
应用半导体非常强劲。生物制药在去年第三季度和第四季度的预订量非常稳定。工业研究一度非常缓慢。第二季度的订单，当每个人都试图弄清楚新的地缘政治和关税格局时，现在暂时已经稳定下来。我认为这些市场都有所回升，真正的异常值仍然是美国学术界，但至少从我的观察来看，不仅仅是猜测，而是阅读NIH预算，我认为它可能在下半年开始对我们的订单产生有利影响。
然而，这可能意味着收入影响可能在第四季度或主要在2027年。这就是为什么我们认为长期来看，我们的有机收入复合年增长率将回到比市场高出200至300个基点的水平。但今年还没有。但即使在今年，你也可以很容易地计算。第一季度下降中个位数，显然全年剩余三个季度的有机增长率将高于全年增长率。显然，这对你和我们来说都是简单的计算。但即使在那个水平，它们也没有完全回到我们的长期增长率。
我们希望在2027年及以后实现这些目标。希望这有帮助。不，那非常有帮助。
非常感谢。谢谢弗兰克。
我们的下一个问题来自杰富瑞的泰科·彼得森。请提问。
嘿，谢谢弗兰克。也许我们可以快速了解一下一些其他终端市场的假设？我很欣赏你已经谈到了学术界，但你对今年生物制药的假设是什么？你对半导体的假设是什么？你知道，微生物学方面有什么可能是不利因素吗？我们从你的一些同行那里听说过。所以也许给我们介绍一下一些终端市场。
泰科，我是杰拉尔德。我将一般性地谈谈指导中假设的终端市场。对于生物制药，我们不假设显著的反弹。我们假设低个位数的有机增长。我们的半导体业务2025年收入基本持平，我们预计2026年将增长低个位数，我们的临床业务，基于微生物学业务，预计会增长得更强一些，学术和政府研究，主要由于第一季度左右的持续疲软，我们预计基本持平或低个位数下降，工业持平，应用市场大致相同。
所以总的来说，我们不期望任何终端市场出现显著反弹。我们认为2026年生物制药，当然还有半导体将表现强劲。
好的。然后我想补充一个细节。分子诊断，当然是传染病诊断的一部分。我们预计今年那里会有非常好的增长，因为我们去年2025年的Genius平台安装量比我们预期的、计划的多了近30%。所以这非常好。因此，这往往会在接下来的一年带来拉动效应。所以我认为诊断、生物制药和半导体将是2026年的亮点，其他领域正在复苏和稳定。而美国学术界可能要到第四季度甚至明年才能真正在我们的收入和利润表中有所起色，但趋势正在改善，不利因素减少。抱歉。是的，
然后，杰拉尔德，我知道有很多关于利润率的问题。你能评论一下今年的毛利率吗？你预计毛利率会扩张吗？是的，我们是。我的意思是，正如你已经听到的，特别是在第四季度，我们的毛利率水平略低于我们的预期。这部分是由组合问题和关税驱动的，当然还有我 earlier 强调的外汇因素。所以，是的，我们在外汇方面不会有太多进一步的作为，但在组合方面，我们的观点是这将对我们有所改善，当然从关税方面，正如弗兰克所说，我们期望能够，你知道，恢复并减轻未来的任何关税影响。
我认为，可以说，在我们的营业利润率扩张中，大约一半来自毛利率扩张。
是的。当然还有我们的营业费用。
对，对。但今年26年，可能以后也是，大约一半，一半。
好的，然后弗兰克，关于并购贡献，你提到蛋白质组学和空间生物学进入LDT和CLIA。你能详细说明一下你对这个机会的看法吗？
抱歉，那些不是并购贡献。那些是。
我不知道这是否与nanostring有关。好的，你能评论一下什么。
不，不，不。那些是，这只是我们在现在进一步发展的“加速计划”下的更高增长和更高利润率的机会。其中大部分或部分是并购，但那是我们已经拥有一两年的先前并购。
好的，谢谢。
好的，谢谢。我们的下一个问题，我们的下一个问题来自古根海姆的Subu Nambi。请提问。
嘿，各位，谢谢回答问题。你们今年对订单出货比和积压订单的预期是怎样的？随着一些终端市场的反弹，会有波动吗？我们应该如何看待2026年客户支出兴趣的趋势？
是的，我们预计会持续逐步改善。所以虽然我们没有具体预测积压订单或订单出货比，但我们希望，我们实际上相信，过去两个季度BSI的订单出货比（你知道，高于1.0）的趋势也将持续到今年，当然也得益于至少在第二季度到第四季度更容易的比较。我们今年可能需要使用一些仍然较高的积压订单。但是你知道，我们没有，我们没有将任何恢复到，你知道，也许5.5或5倍水平的情况纳入模型，我们认为这将是BSI现在配置的正常水平。
谢谢你的回答。然后你提到了微生物学和诊断领域的一些新产品将在2026年推出。从产品路线图和收入增长的角度来看，这些业务会是什么样子。谢谢。
好的。2026年推出。好的。是的。所以在微生物学领域，我假设我们将在今年2026年获得FDA对首个快速AST革兰氏阴性阳性血培养适应症的批准，希望在年中之前，并且我们将针对该快速AST平台的其他适应症进行临床试验。因此，随着该Wave平台上越来越多的内容可用，未来几年将有一个良好的增长。当然，我们现有的Genius平台在欧洲有很多内容推出。然后我们也正在进行第一项检测的临床试验，以将这些Genius平台进入美国市场。
同样，这不会在26年产生影响。它仍然会包括一些营业费用投资，但这将主要帮助我们在27年、28年及以后实现进一步增长。你的问题的第二部分是什么，或者这回答了你的问题吗？
诊断业务。
是的，Genius就是诊断业务。是的。综合征检测 panel 将开始在2026年末2027年初在欧洲推出并获得监管批准。因此，它们将首先影响我们在欧洲的更大装机量，欧洲和拉丁美洲以及其他一些国家。然后将有一系列综合征检测 panel，经济实惠的综合征检测 panel 推出并通过监管程序，在这种情况下是2027-2028年的IVDR。所以这些是，你知道，这只是一个飞轮。你每年添加一些东西，一年不会有太大影响。但随着时间的推移，累积效应非常好。
正如我们在分子诊断中看到的那样。即使在25年，那也是一个非常不错的增长市场。对我们来说是中至高个位数的增长市场。
太好了。非常感谢。
我们的下一个问题来自沃尔夫研究的道格拉斯·申克尔。请提问。
早上好，各位。谢谢回答我的问题。关于第一季度有机收入增长指导，你对艰难比较的描述是准确的。然而，似乎有两三个离散项目应该会使这个数字好一些。我想到的是，你知道，首先，你之前告诉我们有4000万美元的半导体相关收入从第四季度滑落，你预计主要在第一季度但在上半年收回其中的一部分。第二是定价的影响，你从去年5月开始变得更加激进。
这需要时间逐季度体现。但在这一点上，这似乎应该更有意义。然后，你知道，我想指出的第三个是你谈到了一台核磁共振设备从第四季度滑落，你知道，也许在第一季度收回。所以当我考虑这些事情时，即使有比较，这似乎与第一季度有机下降中个位数不一致。你能帮我们解释一下吗？
是的，道格拉斯，我是杰拉尔德。关于第一季度的情况，重要的是要了解我们2025年第一季度的一些有机表现在组合和实际营业利润表现方面相当显著。因此，我们在2025年第一季度半导体订单表现特别强劲，该季度的预订量表现非常强劲。我们认为，主要由2025年上半年情况驱动的现有订单的时间安排不会显著提高我们在第一季度执行订单的能力。
因此，这本身就是一个不利因素。这只是订单的时间安排和将订单执行转化为收入所需的前置时间。我想说的第二点是，关于被推迟的半导体订单，我的意思是，我认为我们的评论一直是关于在2026年上半年实现。并非所有这些都会影响第一季度。所以我们预计第二季度会看到一些改善，但并非所有都在26年第一季度，然后在核磁共振方面，我的意思是我们没有任何特定的核磁共振推迟。
我们在BioSpin确实面临一些挑战，当然从组合角度来看。我们在第四季度看到了一些，但是我们真的没有。
1.2千兆赫兹没有被推迟。它在第四季度，英国的1.2千兆赫兹，道格拉斯，我的意思是，你非常了解我们。你知道，你显然知道很多变动因素，正如我们所说，中个位数。这显然是一个相当大的结果范围。但我们只是想强调，我们的收入几乎肯定仍会下降。而且，我认为中个位数，这有点范围。我们意识到这是谨慎和保守的。
我认为这是正确的数字。这在一定程度上反映了我们显然对恢复有机增长以及不仅在1%至2%的水平，而且在今年随后的3/4季度更有意义的增长抱有更大的乐观态度。
好的。好的，谢谢各位。谢谢。
我们的下一个问题来自巴克莱的卢克·瑟加特。请提问。
嘿，我是杰克，代表卢克。谢谢提问。我想更深入地了解中国和两位数增长。你们在那里的业务组合历来倾向于工业，但随着你们在制药投资组合的建设以及这部分市场在那里的增长，你们在中国的终端市场组合现在是什么样子，我们应该如何展望未来？
是的，在CRO业务消失后有一段时间的停滞，而且我们在这方面确实很少。现在中国在CRO方面已经恢复，中国正在成为自己的药物发现和开发生物制药强国。所以这开始变得明显。那里的学术支出，我的意思是我们不再过多谈论它，但第四季度的学术支出和预订量比前一年好。这是否部分是刺激措施现在还不清楚。人们不能真的只是说这是刺激措施，这是其他学术资金。
它变得更加模糊和分散。但无论如何，情况更健康。所以我们不知道对中国第四季度的期望是什么，但最终它在预订量方面是表现较好的地区之一。而且在年底，我们在那里也有一些不错的收入。非常感谢。很难从中读出任何趋势。显然，中国的生物制药业务正在增长。毫无疑问。当然，其中一些增长也在印度和亚太其他地区。你知道，从韩国到台湾到日本，他们对我们特定工具的生物制药趋势都在改善。当然，亚太地区除中国外还有很多半导体计量，显然是台湾、韩国，还有日本。所以我们主要在订单方面受益，这应该预示着26年的逐步增长。
我想补充的是，我们2026年对中国的指导并不强劲。我的意思是，我们假设基本收入表现基本持平，这肯定不是几年前的反弹。所以我们在当前的指导立场中没有假设中国的强劲增长。
太好了，谢谢。
我们的下一个问题来自TD Cowan的丹·布伦南。请提问。
很好，谢谢。谢谢提问。第一个问题可能是关于美国学术和政府。弗兰克和达雷尔，我知道你们已经发表了一些评论。你们是否说过25年该客户群的仪器增长或趋势是什么，26年的假设是什么？我想弗兰克，你提到多年期资金是有上限的。我只是想知道，多年期资金不再是不利因素了吗，或者我们应该如何考虑。
是的，好问题。关于多年期资金，老实说，我也有点困惑。我知道这一切都会自行解决。你知道，即使是多年期资金，也有更多资金进入系统，其中一些资金在一些大型学术研究或疾病研究中心是可替代的。如果他们在一个领域获得更多资金，就会减轻其他领域的预算转移压力，从而有更多资金可用。所以即使是多年期赠款对我们也不是坏事，即使它们并不总是立即直接资助另一台核磁共振、质谱仪或显微镜，在你问题的第一部分，美国学术界的预订量全年下降了高 teens。
所以不是最糟糕的结果，但也不是很好的结果。是的。所以这显然是显著的不利因素。我们在收入中也感受到了，但全年预订量下降了高 teens。是的。这意味着在某些季度下降超过20%。
我想你 earlier 说过，弗兰克，前景预计26年持平，对吗？
这是针对我们所有的。是的，是的，是的。所以这不是美国特定的评论，但如你所知，中国、日本、欧洲、学术界和几乎所有其他地方都比美国好得多。是的。有些很强劲，有些只是稳健，你知道，稳健和好。所以这是针对所有学术界的评论。不是美国特定的。我不认为我们对此进行了细分。因此，你仍然预计美国政府26年的收入有机下降。
明白了。我再问一个关于半导体的问题。指导是半导体持平。我知道这项业务一直以两位数增长。你对人工智能的联系非常乐观。你能详细说明一下吗，以确保。
是的，明确一下。关于2025年全年收入表现，半导体全年持平，2026年在我们的指导中，我们实际上预计将增长低个位数范围。顺便说一下。只是为了澄清，即使在学术界方面，我们也不期望美国或全球学术界有显著的增长水平。
好的。好的。非常感谢。不客气。
我们的最后一个问题来自富国银行的布兰登·库亚尔。请提问。嘿，谢谢。
早上好。弗兰克，从方向上看，你预计今年三个BSI部门中哪个将引领收入增长？还有一个关于超高场核磁共振系统的澄清。你知道，我想你说过26年预计安装一台。你过去有相当大的积压。你预计27年回到三到四台安装吗？只是时间问题还是动态因素。
是的，谢谢。布兰登，你是在问各部门，对吗？是的。所以我们认为今年26年各部门中增长最弱的将是BioSpin。而Benano和Khalid以及BEST预计有机增长相当。它们三个都会增长。但BioSpin由于长期预订以及例如。不，我会尝试领域或26年可能只有1台收入。BioSpins今年将是收入增长的落后者，要到27年才能正常化。事实上。关于你问题的第二部分，布兰登，有一些良好的活动，但你知道，试图寻找资金、建立联盟等。
所以我不知道我们是否会回到每年四台，但我认为我们有望在26年。20，抱歉，27年及以后每年收入2到3台。这是我们的预期。所以26年将是一个平静期，这与BioSpin将成为26年增长落后者的原因之一有关。
好的，很好。然后杰拉尔德，你对26年的净利息和其他费用有什么预期？第四季度自由现金流是一个亮点。我们如何看待今年的自由现金流转换？谢谢。是的，我的意思是，关于最后一点，我们对第四季度的营运资本转换以及本季度的实际现金流感到非常满意，自由现金流达到约2.07亿美元。2.07亿美元的自由现金流数字。所以对此非常满意。如你所知，我们在库存行动方面付出了很多努力，很高兴看到这带来了积极的结果。
我的意思是，我们可以进一步讨论这个问题。当你看利息支出线时，我们认为大约在3500万至4000万美元范围内的利息支出，然后我们在其他收入线上有一些抵消。我们可以离线更多地讨论这个问题，但有一些净额可以让你在26年的其他收入线，净利息，其他收入线上获得更好的表现。
好的。女士们，先生们，我们将结束今天的问答环节。我想将发言权交回给乔·科斯特卡作总结发言。
感谢大家今天参加我们的会议。布鲁克的领导团队期待在第一季度的投资者活动中与您会面或直接与您交谈。如有任何后续问题，请随时联系我安排。
祝您有美好的一天，女士们，先生们。至此，今天的电话会议和演示结束。感谢您的参与。现在您可以挂断电话了。