昆汀·麦克米兰（副总裁、董事总经理兼投资者关系主管）
彼得·扎菲诺（首席执行官兼董事长）
基思·沃尔什（执行副总裁兼首席财务官）
乔恩·汉考克（执行副总裁兼一般保险首席执行官）
亚历克斯·斯科特（巴克莱银行）
迈耶·希尔兹（KBW）
鲍勃·黄（摩根士丹利）
埃莉丝·格林斯潘（富国银行）
保罗·纽瑟姆（派珀·桑德勒）
乔恩·保罗·纽瑟姆（派珀·桑德勒公司）
萨。是的。美好的一天，欢迎参加AIG 2025年第四季度及全年财务业绩电话会议。本次会议正在录制中。现在，我想将会议转交给昆汀·麦克米兰。请讲。
非常感谢，早上好。今天的发言可能包含前瞻性陈述，这些陈述受风险和不确定性影响。这些陈述并非未来业绩或事件的保证，而是基于管理层当前的预期。AIG向美国证券交易委员会提交的文件详细说明了可能导致实际结果或事件与前瞻性陈述存在重大差异的重要因素。除非适用证券法要求，否则如果情况、环境或管理层的估计或意见发生变化，AIG没有义务更新任何前瞻性陈述。今天的发言还可能涉及非公认会计原则财务指标。这些指标与最具可比性的公认会计原则数据的调节信息包含在我们的收益报告、财务补充文件和收益演示文稿中，所有这些文件在2024年6月9日Corbridge Financial非合并后可在我们的网站@aig.com上获取。
根据美国公认会计原则，所有列报期间Corbridge的历史业绩均在AIG的合并财务报表中作为终止经营业务反映。最后，今天关于已承保净保费的发言是在可比基础上呈现的，该基础反映了按固定美元基础进行的同比比较，并根据全球个人旅行和援助业务的出售情况（如适用）进行了调整。我们认为，鉴于自2023年以来投资组合发生的重大变化，这种列报方式为我们的业绩和未来业务提供了最有用的视角。有关可比基础上报告的此类指标的调节，请参阅收益演示文稿的第29页。
话虽如此，我现在想将电话转交给我们的董事长兼首席执行官彼得·扎菲诺。
大家早上好。感谢大家参加我们讨论2025年第四季度和全年财务业绩的会议。我将首先发表准备好的发言，之后基思将详细概述我们的财务业绩。约翰·汉考克随后将加入我们的问答环节。在今天的电话会议上，我将简要分享我们出色的第四季度业绩亮点，回顾我们杰出的全年财务表现，简要评论AIG 1月1日的再保险续保情况，讨论我们第四季度的战略交易，并强调我们在生成式人工智能（GenAI）以及数据和数字战略方面的进展。最后，我将总结AIG如何为2026年的持续发展势头做好准备。
让我首先简要概述一下我们的第四季度业绩和一些关键亮点。我们实现了调整后稀释每股税后收入1.96美元，同比增长51%。承保收入为6.7亿美元，同比增长48%。尽管由于当前市场环境我们降低了风险偏好导致北美零售财产险业务收缩，但全球商业已承保净保费仍增长3%。我们实现了强劲的新业务增长，其中国际商业业务同比增长了令人印象深刻的14%。经调整的事故年综合赔付率为88.9%，这是我们连续第17个季度综合赔付率低于90%。
日历年度综合赔付率为88.8%，较上年同期提高了370个基点。总体而言，我们的第四季度业绩反映了我们一贯的承保和运营纪律，并为AIG带来了出色的2025年。现在让我向大家介绍我们的全年财务表现。调整后稀释每股税后收入为7.09美元，同比增长43%。全年调整后税后收入为40亿美元，同比增长24%。2025年全年，我们产生了23亿美元的承保收入，同比增长22%。2025年是自2008年以来，我们在扣除已剥离业务后首次实现超过20亿美元的承保收入，这是AIG发展历程中的一个重要里程碑。2025年全年，全球商业已承保净保费为174亿美元，同比增长3%。
调整去年意外赔付组合中有利于整体增长的大额结算交易后，已承保净保费增长4%。北美商业已承保净保费增长4%，若调整大额结算交易则增长5%，组合各领域均衡增长。这部分被零售财产险业务8%的收缩所部分抵消。国际商业已承保净保费增长3%，主要由财产险和全球专业险推动，部分被财务险业务5%的收缩所抵消。在全球个人险方面，由于我们在11月25日签订的高净值配额再保险条约下分出保费增加，已承保净保费收缩3%。
1月初，罗斯·巴克穆勒被任命为私人客户精选部门的执行董事长。我们对他领导高净值业务的能力充满信心，并相信他将立即对该业务的未来定位产生积极影响。总体而言，全球商业新业务同比增长9%。国际新业务增长10%，由全球专业险推动，其增长15%。北美商业保险全年产生了超过26亿美元的新业务，同比增长8%。我们在降低费用率方面取得了显著进展，2025年底费用率为31.1%，较上年下降90个基点，并继续专注于实现我们在投资者日设定的到2027年费用率低于30%的目标。
我们全年的事故年综合赔付率为88.3%，日历年度综合赔付率为90.1%。这两个都是2025年全年的出色结果。剔除北美财产险后，全球商业险定价（包括费率和风险敞口）增长2%，其中北美增长6%，国际下降1%。正如我们全年所讨论的，北美的财产险市场仍然面临压力，认可和非认可市场的竞争都在加剧。零售财产险定价全年下降10%，超额和盈余险定价下降13%。尽管市场动态具有挑战性，但事故年和日历年度的综合赔付率仍然表现出色。
在北美的财产险领域，意外险定价仍然有利，并继续超过损失成本趋势，批发和超额意外险的百分比增长达到中 teens 水平。在北美，财务险定价全年下降2%。下半年定价下降有所缓和，我们的董事及高级职员责任保险（D&O）组合的部分细分市场在年底实现了正的费率变化。在国际商业险方面，总体定价下降1%，若剔除财务险则持平。与美国不同，国际财产险定价全年上涨3%，被能源险10%的定价下降所抵消，能源险定价下降是由于承保能力充足。
按税后投资收入（APTI）计算的净投资收入为38亿美元，同比增长8%，反映了我们转向具有强劲财务评级的高收益资产。核心运营净资产收益率（ROE）为11.1%，同比提高200个基点，这是AIG十多年来首个调整后ROE指标超过10%。重要的是，我们在2025年实现了强劲表现，同时保持了我们在资本管理方面的纪律性方法。我们向股东返还了68亿美元资本，其中包括58亿美元的股票回购和10亿美元的股息。我们还将季度股息提高了12.5%，这是连续第三年股息增长10%或以上。
年底未偿还债务为90亿美元，债务与总资本比率为18%。我们继续减持Corbridge Financial的股权，2025年期间产生了约25亿美元的总收益。2025年底，我们剩余的持股比例为10.1%。本周，日本生命保险（Nippon Life）放弃了AIG对Corbridge 9.9%的持股要求，这使我们能够在2026年全年出售我们的头寸，我们打算在符合市场条件和监管批准的情况下这样做。自从我们在2021年11月宣布黑石收购Corbridge Financial 9.9%的股权以来，AIG通过出售股票、获得特别股息和普通股股息以及过渡服务费，从我们持有的Corebridge股份中实现了近200亿美元的收益。
更非凡的是，AIG仅用两年时间就完全取代了Corbridge Financial和Validus Reeves的每股收益。展望未来，我们拥有强大的财务实力和流动性，能够执行我们的战略目标、增长雄心和资本管理优先事项。在我提供1月1日续保的更多细节之前，我想先简要介绍一下再保险市场的背景。2025年初发生了加州野火，这最初抑制了行业再保险费率的下降。随后，下半年的巨灾损失活动较为温和，导致再保险承保能力增加。
这种动态为1月1日的保险公司创造了有利的续保环境。总体而言，尽管再保险公司准备在定价上做出让步，但他们在起赔点方面仍然保持纪律性。我们长期以来坚持在起赔点上立场坚定的信念已被证明对AIG有利。我们一直说，一旦放弃，就再也拿不回来了，今天依然如此。转向我们1月1日的续保结果，AIG获得了更优的条款和有利的定价。我们从当前环境中受益匪浅，市场上有更多的累计承保能力、我们一贯的购买行为、有吸引力的投资组合以及我们与再保险合作伙伴建立的特殊关系。
以下是一些亮点。我们的财产巨灾计划继续改善。AIG财产巨灾的加权平均风险调整费率下降超过15%，带来了显著的同比节省。我们财产巨灾保险的起赔点的重现期在我们的各个地区和业务中普遍降低。我们的耗尽限额在全球所有地区都处于可比水平。我们能够将高净值业务纳入我们北美的事故层，覆盖500x至500层。最后，我们在累计保障方面实现了进一步的效率提升，包括单一的最大贡献损失，而不是北美商业和全球个人投资组合各有一个单独的损失。对于意外险，
我们所处的再保险市场会对质量进行区分，因此我们的条约以出色的定价和条款条件续保。我们在北美的配额再保险保持了非常有吸引力的分出佣金，处于低30s水平。我们的超额损失起赔点和限额与到期条约相同。然而，我们的标的保费费率同比下降。最后，我们能够将Everest投资组合按AIG的定价和条款纳入条约，而名义成本没有增加。总体而言，我对我们的1:1续保非常满意。我们的再保险方法仍然是我们将投资组合波动性降至最低的战略的重要组成部分，并使AIG为2026年做好了充分准备。
第四季度，我们宣布了几项战略交易。这些都是创新的资本高效交易，没有资产负债表复杂性、技术、债务、遗留负债或有意义的费用投资。所有交易预计都将在2026年为AIG的收益、每股收益和净资产收益率做出贡献，我们相信这些交易在2026年和2027年应该比股票回购更具增值性。我现在花点时间提供最新进展。10月，我们非常高兴地宣布了Everest全球零售保险组合的续保权交易。该组合在各地区分布均衡，扩大了我们的全球零售商业足迹和分销渠道，同时增加了与我们当前投资组合互补的业务。
提醒一下，与Everest相关的购买价格是根据Everest组合的总可续保保费的一定百分比计算的，在与Everest进行更多合作后，我们现在预计该保费将接近18亿美元。这将使我们的购买价格从约3亿美元下调至2.7亿美元，如果组合续保率低于80%，可能会进一步下调高达7000万美元。我们在Everest组合的转换方面取得了非常好的进展。我们在第四季度加速转换了6500万美元的已承保毛保费。1月份，我们的续保率为75%，反映了约1.8亿美元的已承保毛保费。
考虑到我们直到12月获得所需的监管批准后才开始在欧洲转换业务，这是一个令人印象深刻的结果。这是一个了不起的表现，验证了客户和经纪人希望AIG在他们的保险安排中发挥更大的作用。AIG在执行这种转换方面有许多优势。我们有充足的能力来发展再保险条约，这将以更低的成本和更有利的费用基础使业务受益。由于我们不需要复制Everest的基础设施来为业务提供服务，我们预计这些因素的结合将使转换业务的综合赔付率提高10个百分点。
为了支持转换，我们利用我们的生成式人工智能能力来评估Everest组合，并在极短的时间内确定我们想要续保的账户优先级。正如我们所讨论的，我们已经部署了AIG业务的强大本体论，并且能够快速构建Everest本体论，本质上是该组合的数字孪生，这使我们能够确定投资组合如何融合在一起的优先级，从而为客户和我们的经纪人合作伙伴提供有吸引力的解决方案。我们审查了Everest组合，以确定账户限额、起赔点和定价，并确定转换策略。此外，我们利用我们的生成式人工智能解决方案“承保由AIG Assist”来加速关键业务线的转换过程，显著提高了续保速度。
我们对进展感到满意，并专注于确保在未来三个季度内投资组合的平稳过渡。现在，我想详细介绍我们对Convex Group的投资，我们获得了约35%的股权，同时拥有Convex的 majority owner on X Corporation 9.9%的所有权股份。这些投资于2月6日完成，预计将在年内增加AIG的收益。作为Convex交易的一部分，我们还获得了Convex 2026年业务7.5%的全账户配额再保险，并将在全年赚取。
我们的份额将在2027年增加到10%，2028年及以后增加到12.5%。这笔交易是一个难得的机会，可以与最受尊敬的专业保险公司之一及其 majority shareholder 建立长期战略合作伙伴关系。AIG在利用第三方资本开发创新结构以创建定制风险分担解决方案方面引领行业。在年初成功推出Syndicate 2478之后，我们在2025年底与Amwins和黑石合作成立了Syndicate 2479，这是一个新的特殊目的载体，于12月推出，保费收入的额定承保能力为3亿美元。
这种合作伙伴关系代表了一种差异化的组合承保模式，由第三方资本支持，包括美国最大的批发经纪人承诺的资本。我们预计，通过适度的增量资本承诺，它将产生保费增长和费用收入。这也是我们首次在特殊目的载体交易中部署我们的生成式人工智能能力。与Palantir合作，我们使用大型语言模型来匹配Amwin的项目业务中的数据和已定义的风险特征，这些特征与辛迪加的风险偏好一致。除了评估未来机会外，这种能力使我们能够使用高级分析来帮助塑造当前的投资组合。
我们有强大的特殊目的载体机会渠道，并将继续寻求在专业险和其他业务线扩展的未来机会。我现在花点时间向大家更新我们的生成式人工智能计划。我们在将生成式人工智能嵌入我们的核心承保和理赔流程并在整个AIG扩展方面取得了重大进展。随着这项工作的继续，我们对我们在部署生成式人工智能方面推动行业领先影响的能力的信心只会增强。我们2026年的生成式人工智能首要任务包括：在我们大部分商业业务中部署“承保由AIG Assist”和“理赔由AIG Assist”；通过开发AIG流程、工作流和数据元素的全面数字孪生来增强AIG的本体论，以提高速度和效率；开发一个编排层来协调人工智能代理，以推动整个组织更好的决策并降低成本；以及将生成式人工智能进一步用于AIG的特殊目的载体战略、组合分析和计算。自从我们最初推出“承保由AIG Assist”以来，我们已将其使用扩展到另外七个业务线，包括我们的Lexington业务。
我们有望在2026年完成向北美、英国和欧洲、中东和非洲地区其他业务的加速推广。我们已经从这些努力中看到了好处。例如，Lexington的业务提交量同比增长了26%。提醒一下，在我们的投资者日，我们分享了到2030年达到50万份提交量的雄心。截至去年年底，我们已经达到了超过37万份提交量，展示了巨大的机会。我们相信，我们对生成式人工智能的使用在这个动态市场中为我们提供了强大的优势。现在还处于早期阶段，但通过在Lexington部署“承保由AIG Assist”，我们已经实现了显著的生产力提升。例如，对于Lexington的中端市场财产险，我们的提交到绑定比率增加了35%。在我们的基础上，我们正在探索生成式人工智能战略的下一阶段，重点是人工智能代理的编排，这可以作为我们团队的力量倍增器。为此，我们正在构建一个编排层，通过该层我们为人工智能代理分配责任，并确定这些代理何时被激活、任务的顺序、他们可以访问哪些信息、如何将工作交给其他代理以及何时需要更多的人工监督。
我们将这些人工智能代理视为与我们团队一起运作的伙伴，具有特定的角色，例如可以实时提供相关信息的知识助手、可以基于历史用例提供额外见解的顾问以及挑战知识和顾问代理以及承保人决策的评论代理。通过编排层，我们可以协调这些代理一起工作，帮助简化简单、重复和冗长的流程，以支持决策制定。我们在2025年的生成式人工智能战略方面取得了实质性进展，并将继续专注于追求我们看到的未来机会，以支持我们的业务目标。
2025年是取得杰出成就的一年，我们实现了战略、运营和财务承诺，并为公司2026年的出色表现奠定了基础。总体而言，我们有望达到或超过我们在投资者日概述的财务目标。我们拥有强劲的发展势头，预计增长将来自多个来源，包括有机增长计划、超额损失再保险的节省、Everest组合的持续成功转换、我们与Convex的全账户配额再保险、我们的特殊目的载体以及1:1高净值配额再保险的重新定位。鉴于我们的战略交易和我刚才提到的几个驱动因素，我们完全有能力在2026年推动保费增长。
因为预测总是很困难，我想花一点时间提供我们对2026年全年已承保净保费增长的看法，并指出本指引反映了我们截至今天的观点和假设。对于2026年全年，我们预计一般保险的已承保净保费将实现中低 teens 的增长，并且我们相信2026年已经有了一个非常强劲的开端。在我将话筒交给基思之前，我想简要谈谈我们上个月宣布的领导层过渡。我为我们的同事以及我们共同完成的工作感到无比自豪，我对AIG的未来充满信心。
随着公司为下一阶段做好充分准备，我认为现在是时候退休并过渡到董事会执行主席的角色了。埃里克，我非常高兴欢迎埃里克·安德森于2月16日加入AIG，担任总裁兼首席执行官当选人。埃里克是带领AIG进入下一阶段旅程的合适领导者。他是一位备受尊敬的高管，在怡安（Aon）拥有近30年的经验。他的成就在整个行业得到广泛认可，他在担任的每个角色中都做出了积极贡献。埃里克将参加第一季度的电话会议，并分享他的观点。
然后，我想向大家保证，他完全致力于我们在投资者日提出的财务指引和战略目标。我期待着与他和我们出色的管理团队合作，在AIG进入下一章时，从强势地位推动AIG向前发展。我对我们公司的领导层、我们建立的基础以及我们推动可持续、盈利增长并为所有利益相关者创造长期价值的能力充满信心。
谢谢。彼得，早上好。我们第四季度和全年表现强劲。从季度开始，我们继续取得良好进展，调整后每股收益增长51%，投资和承保业绩稳健。这标志着我们关键财务指标又一个季度的改善，同时继续增强资产负债表的财务实力。本季度调整后税后收入为11亿美元，同比增长31%。承保收入为6.7亿美元，同比增长48%，净投资收入为9.54亿美元，同比增长9%。转向一般保险，已承保净保费为60亿美元，增长1%。
这是由全球商业业务3%的增长推动的。我们继续在一般保险领域公布出色的承保利润率，延续了我们多年的良好记录。经调整的事故年综合赔付率为88.9%，同比上升30个基点。事故年赔付率为56.8%，同比上升100个基点，若剔除旅行险则上升70个基点。上升是由我们意外险损失预估的额外边际、全球专业险上一季度的有利损失经验以及业务组合变化（我们意外险业务增长超过财产险业务）推动的，部分被全球个人险的基础改善所抵消。
一般保险费用率为32.1%，同比改善70个基点，这是由 acquisition ratio 推动的，但被由于从其他业务重新分配费用到本业务导致的更高的GOE比率部分抵消。这将是我们最后一个季度讨论从我们的精简母公司计划中将费用下推到业务中。我们在2025年实现了这一目标，并拥有了一个清晰的基准来比较2026年。本季度的总巨灾损失为1.25亿美元，占赔付率的2.1个百分点，主要由飓风梅丽莎驱动。扣除再保险和上年保费后的上年发展为1.16亿美元有利，其中包括1.2亿美元的有利损失准备金发展、3100万美元的ADC摊销和3500万美元的上年保费。有利发展几乎完全来自北美商业业务，为9400万美元，主要由美国财务险、财产险和加拿大意外险驱动。
总体而言，一般保险日历年度综合赔付率为88.8%，较上年同期提高370个基点，这是一个出色的结果。现在转向各部门。北美商业保险已承保净保费增长3%。增长由目标领域推动，特别是项目业务增长17%。西方世界业务增长14%，超额意外险增长11%。这部分被零售和Lexington财产险业务分别下降19%和10%所部分抵消。这些业务线仍然是费率压力最普遍的领域。北美的续保率在认可业务中为89%，在Lexington为76%，对于超额和盈余险业务来说是一个出色的结果。
新业务同比增长8%，由财务险和意外险驱动。北美商业经调整的事故年综合赔付率为87.2%，较上年同期上升260个基点。事故年赔付率为62.2%，上升100个基点，原因是业务组合变化，我们减少了某些财产险业务，增加了更多意外险和自保业务，这对整体综合赔付率有利，但赔付率较高。费用率为25.0%，上升160个基点，其中 acquisition ratio 因业务组合变化上升60个基点，GOE比率因精简母公司计划上升100个基点。北美商业日历年度综合赔付率为84.7%，结果出色，较上年提高14.1个百分点，这得益于持续强劲的利润率、较低的巨灾损失和有利的上年发展。
转向国际商业业务。第四季度已承保净保费增长4%。这一增长由全球专业险引领，增长9%，其中 marine 和意外险增长超过15%。这部分被财务险业务下降6%所部分抵消，尽管续保率保持强劲，但费率压力继续对增长造成影响。国际业务续保率保持强劲，为87%，在组合中均衡分布。新业务表现出色，同比增长14%。经调整的事故年综合赔付率为85.9%，上升230个基点。事故年赔付率为54.2%，同比上升130个基点。
这主要是由于能源险，2025年的市场损失经验与异常有利的2024年相比有所上升。费用率上升100个基点至31.7%，原因是费用从其他业务转移。国际商业日历年度综合赔付率为88.8%，突显了投资组合的实力和一致性。转向全球个人险，已承保净保费同比下降6%，主要由2025年高净值配额再保险条约的不利影响驱动。经调整的事故年综合赔付率为95.3%，同比改善360个基点。
剔除已剥离的旅行业务后，事故年赔付率为52.9%，改善60个基点，这是由个人订单组合（无论是费率还是某些国际市场的承保行动）导致的基础盈利能力增强所驱动的。费用率改善300个基点至42.4%，因为 acquisition ratio 受益于改进的佣金条款。在美国高净值业务中，全球个人日历年度综合赔付率为94.3%，同比改善110个基点。转向第四季度定价，从北美开始。剔除财产险业务，我们北美商业续保定价增长6%。在北美意外险方面，整体定价环境仍然有利，零售超额意外险增长15%，Lexington意外险增长12%。
两者均保持在损失成本趋势之上，美国财务险定价下降2%，与第三季度一致。我们仍然认为我们的投资组合强劲，我们在北美市场处于领先地位。认可和ENS市场的财产险竞争持续存在，中端市场较第三季度进一步疲软。我们在承保标准方面保持纪律性，并专注于我们能够实现足够风险调整回报的目标领域。过去几年的累计费率增长和纪律性方法使我们能够在这个市场周期中保持认可和DNS业务的强劲盈利能力。
国际商业业务总体定价下降2%，意外险定价增长2%，全球专业险定价下降1%，较第三季度有所改善。经过几年的累计费率增长，总体定价仍然高于我们的技术观点，我们继续将全球专业险视为增长领域。财产险定价下降2%，财务险定价下降4%。我们多元化的投资组合使我们能够应对不同的市场条件，优先考虑提供最具吸引力风险调整回报的业务线。转向其他业务，第四季度调整后税前亏损为1.29亿美元，而上年同期为1.5亿美元。
查看全年业绩，调整后税后收入为40亿美元，同比增长24%。改善主要由更强的承保结果、净投资收入的增加以及AIG Next的费用收益驱动。2025年一般保险已承保净保费增长2%。一般保险全年经调整的事故年综合赔付率为88.3%，与上年基本一致。事故年赔付率为57.2%，同比上升100个基点，若剔除旅行险则上升40个基点。上升是由未分配损失调整费用的重新分配、我们意外险损失预估的额外边际、全球专业险上一季度的有利损失经验以及业务组合变化（我们意外险业务增长超过财产险业务）驱动的。
这部分被全球个人险120个基点的改善所抵消。一般保险费用率为31.1%，而上年为32.0%。考虑到2025年一般保险吸收了近3亿美元的公司母公司费用，这是一个出色的结果。我们对进展感到满意，并相信我们有望在2027年实现费用率低于30%的目标。与巨灾相关的总费用为9.2亿美元，占赔付率的3.9个百分点。扣除再保险和上年保费后的上年准备金发展为4.72亿美元，对赔付率的贡献为2.1个百分点。
2025年全年综合赔付率为90.1%，结果出色，较2024年的91.8%改善170个基点。转向净投资收入，第四季度按APTI计算的净投资收入为9.54亿美元，同比增长9%。终端保险净投资收入为8.81亿美元，同比增长13%。第四季度，我们核心固定收益组合（包括固定到期日和贷款组合）的平均新资金收益率比销售和到期收益率高出约65个基点。年化收益率为4.59%，较上年同期提高68个基点。
全年，一般保险净投资收入达到34亿美元，较2024年增长12%。这主要由我们的核心固定收益组合贡献31亿美元，增长17%。这一增长反映了我们执行战略，重新定位全球公共固定收益组合，以利用更高的收益率，同时保持强大的整体信用质量。我们最近宣布与CVC建立新的合作伙伴关系，CVC是一家世界级的全球投资管理公司，在信贷和私人市场拥有深厚的能力，管理着超过2000亿欧元的资产。AIG将成为CVC新成立的私募股权二级市场常青平台的基石投资者，从我们现有的30亿美元私募股权组合中提供高达15亿美元。此外，AIG将向一个单独管理的信贷账户投资高达20亿美元，其中10亿美元将在2026年部署。CVC的新二级市场平台使我们能够重新平衡我们的私募股权组合，同时推动运营简化。转向其他业务，净投资收入为7300万美元，较上年同期下降2000万美元，主要反映了我们母公司流动性组合的6000万美元收入和Corbridge Financial的1200万美元股息收入。
转向2026年的资本管理，我们打算在符合市场条件的情况下回购至少10亿美元的普通股。正如彼得所提到的，我们不再受日本生命对我们Corebridge所有权9.9%的持有要求限制。随着我们从出售剩余Corebridge头寸获得收益，我们预计大部分收益可能会用于额外的股票回购。我们继续执行平衡的资本管理战略，通过对有机和无机机会的投资以及对股东的审慎资本返还来创造长期价值。12月31日的每股账面价值为76.44美元，较2024年12月31日增长9%，反映了净收入的强劲增长以及较低利率的有利影响，被通过股息和股票回购向股东返还的68亿美元资本所抵消。调整后有形每股账面价值为70.37美元，较2024年12月31日增长4%。总之，我们在2025年取得了出色的成绩，包括纪律性的承保、强劲的收益增长、平衡的资本管理和战略举措的执行。在为未来投资的同时，我们完全有能力在2027年或更早实现所有投资者日目标。有鉴于此，我将把电话
交回给彼得。
基思。谢谢，米歇尔。我们准备好回答问题了。
谢谢。如果您想提问，请按星号11。如果您的问题已得到回答并想退出队列，请再次按星号11。再次提醒，第一个问题来自巴克莱银行的亚历克斯·斯科特。您的线路已接通。
嘿，感谢回答问题。我的第一个问题是关于费用率的。显然，有很多变动因素，包括公司费用的计入以及一些消除部分费用的工作，还有一些人工智能举措。所以我希望您能给我们详细说明一下，在未来几年，随着您处理其中一些问题，我们对费用率可以有什么预期。
谢谢，亚历克斯。如果我开始的话，让我们从第四季度开始。你知道，第四季度通常是季节性波动的，而且通常是最高的。所以，你知道，我不会真的以第四季度为基准。我至少给你一些变量。主要且几乎完全是上个季度的母公司费用，即把其他业务和母公司的费用分摊和分配到业务中，而业务在吸收这些额外费用方面做得非常出色，创造了带宽。此外，第四季度我们有一些一次性的，你知道，大约2000万美元的PCs清理费用。你知道，在过渡方面还有一些遗留问题，我们只是在第四季度确认了这些。我想看看全年的数据。我的意思是，如果你看全年，我们再次分配了超过2.5亿美元的母公司费用，从12.6到13几乎可以忽略不计。业务在管理额外费用方面做得非常出色。费用已经全部计入。2026年我们不会再谈论额外的分配或费用。我预计2026年的费用率在运行基础上会低于2025年。我的意思是，我们全面关注费用。我们在总费用方面取得了巨大进展，这个组织非常专注于我们每个投资者日的目标。费用率低于30%是首要任务，我们会实现这一目标。
非常有帮助，谢谢。我想问的下一个问题，从总体上看，您提到的一般保险已承保净保费增长听起来比我想象的要强劲。所以我想知道这其中有多少是来自您宣布的交易，有多少是有机增长，以及有机增长方面，您从哪些地方获得增长，在我们考虑赔付率轨迹时，我们是否需要考虑新业务惩罚或组合变化等因素。
我能说你试图要求进一步的指引真是个好尝试吗？现在我不能细分，你知道，看，我们想确保给你一个关于我们今天所看到的增长的大致方向。它来自多个不同的地方。我的意思是，我们绝对有一些举措，我们认为我们可以在核心业务中推动增长。你知道，1:1的再保险对AIG非常有利，正如我在准备好的发言中所说，我们没有减少 coverage。我的意思是，当我看巨灾的重现期起赔点时，它们更低了。耗尽限额是相同的。我们没有改变我们的风险承受能力。我们保持意外险不变。所以这真的只是在同店销售的基础上，从再保险中获得好处。我不确定我们是否足够详细地概述了Convex的全账户配额再保险。以及承担该业务的好处，你知道，Amwins，你知道，这是特殊目的载体的第一个，我们承担了部分风险在我们的资产负债表上，其余的进入特殊目的载体，所以我们会从那里看到一些有机增长。而且，你知道，我不想过多谈论这个，只是因为我想能够回答一些其他问题。但是，你知道，高净值业务总是应该，你知道，我在一年多前就提到过，我们将进行全账户配额再保险以引入合作伙伴，引入了五个，我们会在一年左右决定是否想要减少。所以我们减少到了三个。我们拥有的三个合作伙伴，你知道，未来可能成为MGA的保险公司票据选择。因此，在2026年全年，分出将会减少。所以我认为所有这些都以积极的方式促进增长，而且没有一个因素特别驱动结果。
非常有帮助，谢谢。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自KBW的迈耶·希尔兹。您的线路已接通。
太好了。非常感谢。基思，在您的评论中，您提到了意外险业务的额外边际。我希望您能对此添加一些细节。谢谢。
谢谢迈耶。是的，我们确实谈到了这一点。你知道，我想先设定一个基准。我们一直谈论的一件事是，你知道，在过去几年里，我们在意外险方面非常保守，我认为可能走在了曲线的前面。我们在投资者日谈到过这一点。我们在2019年将意外险的损失成本趋势假设提高到了两位数。所以，到2022年，所有超额意外险细分市场的损失成本趋势都达到了10%或更高。但最近，我们在事故年预估中持保守态度，为我们的长尾业务增加了额外的边际。
这确实使我们处于这样一种地位，即我们认为我们的准备金处于强势地位，我们在意外险损失预估中加入了额外的边际，这主要与宏观不确定性有关，与我们基础投资组合的任何恶化无关。虽然它不针对任何特定风险，但旨在涵盖社会通胀和诉讼成本上升等不确定性。因此，我们对我们的定位感到非常满意。想强调这一点。
好的，这很有帮助。另外，在一般保险范围内，利息和股息收入有相当大的环比增长，我希望您能分解一下。其中有什么不寻常的地方吗，还是说这是一个良好的开始运行率？
不。谢谢，马里奥。投资组合中有很多事情在发生，团队今年在真正转变投资组合方面做得非常出色。给你一点我们的历程，当我们拥有Corebridge时，我们主要是内部资产管理，而现在基本上是外包的，有主要合作伙伴。在这一点上，给你一个数据，在我们800亿美元的投资组合中，Corebridge目前管理的不到30亿美元。所以我们确实做出了这种改变。团队今年做的一件事是，我们在世界许多地方的投资组合收益率都较低。我们积极地周转了大约40%的投资组合，
为了说明这一点，我们将其重新投资于更高的收益率。当然，为了说明这一点，我们正常的年周转量约为投资组合的15%。所以这是25%的积极周转，以更高的收益率进行再投资。此外，正如你可以想象的，我们一直在与私募股权合作伙伴积极合作。我们出售了房地产投资组合，并将收益交给了我们的一个合作伙伴。通过我们刚刚宣布的CVC交易，我们正在清理私募股权二级市场，我们在那里没有获得足够的回报，我们认为我们在那里的定位更好。
所以这是很多因素的结合，但你所说的部分确实是在全球范围内再投资于更高的收益率。
太棒了。非常感谢。
下一个问题。
谢谢。我们的下一个问题来自摩根士丹利的鲍勃·黄。您的线路已接通。您的线路已接通。
嗨，早上好。只是想更深入地探讨一下人工智能的评论，也许从您谈到2026年将实施人工智能代理的编排层开始。不确定您是否有答案，但如果我们从基础设施软件方面考虑，这是否是一个位于AIG所有技术之上的编排层，从而进行管理？或者编排层只是针对本地化的人工智能系统，然后本质上管理本地化的人工智能计划？有没有一种方式可以思考这个问题？
感谢这个问题。我认为我们所指的是，我们在生成式人工智能的实施方面取得了令人难以置信的进展，同时也努力与技术公司的进步保持一致。你可以在这个季度看到，只是大规模的资本支出，但在他们的能力方面也取得了实质性进展。所以就像我们在投资者日所谈论的，我们甚至没有过多谈论编排。我们认为我们在3月份概述的是有抱负的。你知道，六到十二个月后，我们看到能力要大得多。所以我们不仅在数据摄入、缩短数字工作流方面取得了巨大进步，而且在大型语言模型和进步方面，你知道，我以Anthropic为例。我们从Claude 2.0开始，你知道，我们现在到了4.6，所以，你知道，很多这样的进步。
我所说的编排只是指在组织中实施单一代理是真实的，在职能部门、中后台和前台都有巨大的机会。但是以有序的方式编排这些以实现规模是我们2026年将重点关注的。所以我们一直在承保方面试验多个代理。然后在职能方面，我还想补充到，你知道，我们的后台，你知道，我们外包给埃森哲，我给你举个例子。他们在重塑自己以及创建代理大型语言模型的能力方面做得非常出色。我们分享节省的成本，我们分享
编排的设计以及它如何实际进入我们的工作流。所以我期望在这一年中给你提供进展更新，确保它不仅，你知道，它将在技术栈上，但我更多地谈论在组织内编排大量代理，使其更有条理。
明白了。所以听起来在集成和人工智能方面有很多机会。
绝对是的。
也许只是一个后续问题。您在技术和人工智能之旅上已经有一段时间了。鉴于您到目前为止取得的进展，您认为哪些是您准备利用的低垂果实，可能会体现在数字上。哪些是您兴奋的更复杂的项目，可能在五年后才会实现？
是的，谢谢，鲍勃。我的意思是，第一个绝对是通过更高质量的数据减少承保人的周期时间。我的意思是，我们看到，你知道，在没有额外人力资本资源的情况下，我们处理大量提交流的能力发生了巨大转变，超出了我们的预期。所以这是最大的惊喜。我们需要一些培训，就承保人在拥有所有这些丰富信息的情况下在极短时间内查看什么而言。所以这是我们2025年一直在做的培训，2026年将加速。我不想重复我刚刚给你的答案，但我认为真正的长期机会将是在组织中实现代理的编排，能够扩展并能够分析没有偏见的信息，贯穿整个工作流。所以我认为，就像你认为的从前端到中端到后端的数字工作流。你可以通过生成式人工智能的实施和具有适当编排的多个代理来缩短所有这些。
实际上有很多公司拥有编排能力。只是在你自己的框架内进行，并确保你与监管机构合作，并在合作中具有前瞻性。但我认为加速和机会比我在投资者日想象的要大。
明白了。非常感谢。
谢谢。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自富国银行的埃莉丝·格林斯潘。您的线路已接通。嗨。
谢谢。早上好。我的第一个问题是关于费用率的。你们，你知道，25年是31.1%，你知道，你们重申了2027年30%的目标。我们应该认为这种改善在未来两年内平均分配，还是您想强调一下我们从当前水平到目标费用率的过程中需要注意的任何事情？
不，我认为，埃莉丝，我认为我已经概述了，你知道，费用率的直接相关性是将母公司费用从其他业务中取出并放入业务中。再说一次，我必须说业务做得非常出色。2026年我们不会有这种不利因素。而且我认为从费用纪律来看，这家公司在执行转型方面值得很多赞誉。无论是AIG 200，还是我们在承保方面所做的，还是我们在AIG Next方面所做的。这是公司的DNA。我们将消除费用，我们还将从非常强劲的保费增长中获得杠杆。所以我认为，我不想修改指引，但我们对2027年实现这一目标并不紧张，我们预计2026年将看到有意义的改善，而且会更加可预测。
谢谢。然后我的第二个问题只是关于资本情况。基思，我想你说至少10亿美元，我只是想确认我理解正确。所以这是基线，如果Corebridge股份被货币化，那将在2026年的10亿美元之上。
嘿，埃莉丝。是的，没错。所以我们说至少10亿美元是我们的基线，然后任何Corebridge的收益，其中绝大部分将用于额外的股票回购。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自派珀·桑德勒的保罗·纽瑟姆。您的线路已接通。
早上好。彼得，我希望在电话即将结束时问一个宏观问题，关于您在软市场的经验以及您真诚地认为事情将如何发展。您可以将其与您认为明年收入会发生什么联系起来，或者只是一般而言，您认为这是一个延长的软市场还是可能是短暂的。
谢谢，保罗。我要请约翰回答。我不能让约翰从伦敦飞过来却不回答问题。而且他在承保方面比我有更多经验。但一个重要的实质性问题是，你必须提前做好准备。我的意思是，所以在你如何塑造投资组合方面，如果你想抓住机会，我认为我们在全球范围内非常彻底地审视并在承保标准方面保持一致。我们总是谈论获得最佳的风险调整回报。我们看波动性，看损失成本，看损失成本的边际，看我们的扩展能力。
并且还要非常真实和谦逊地讨论我们在市场上这些产品的相关性。我认为我们在很多产品上都处于领先地位，而且不总是只看指数。换句话说，我们看到财产险费率下降。我们要非常小心。我们不想增长它。但财产险在事故年基础上、日历年度基础上，在AIG的综合赔付率方面是最好的一年。我的意思是，所以我们要确保我们不过度反应，而是在部署资本方面非常保守。我不认为整个市场都处于软市场。我的意思是，财产险总是成为头条新闻，下降10%，ENS可能在放缓。但我想，ENS再次，我喜欢看提交量、续保率，我们Lexington部分业务的提交量增长了30%。这是积极的。然后你想确保你在市场错位时做好定位。
我认为当我看Lexington全球专业险时，下一次市场转向时，你知道我们将能够大幅增长。约翰，也许你可以谈谈周期管理。
是的，谢谢彼得。我同意你的看法。我知道我们都在谈论市场。我认为二三十年来没有所谓的单一市场。在任何时候都有多个市场、多个周期在进行。现在并不是整个市场都在下滑。这一切都是关于为此做好准备，不是吗？在过去几年人们谈论硬市场的时候，我们在一些地方，费率并不都是硬的。所以我们为此计划了很长时间。我们改变了一些流程。
我们对准备金更新、损失预估、通胀规划、边际规划的稳健性在任何地方都有了巨大的提高，为这做准备。我们监控微观细分市场，监控新旧业务，监控不同地区，我们确实首先知道最大的增长机会在哪里，以及最高边际机会在哪里。但我们也非常非常明确我们的风险调整回报在哪里，以及我们将承保什么和不承保什么。所以我们在这些电话会议和其他论坛上经常谈论我们在全球范围内的多元化投资组合，没有单一的市场趋势。
当然，我们并不否认存在费率压力。它不是无处不在，也不是同时发生。不同的产品、不同的地区处于周期的不同阶段。所以我们对此做出反应，并去寻找最适合我们的机会。最后，我认为重要的是要注意，听起来可能有些傲慢。我们确实做好了管理这一点的充分准备，我们不是市场的指数。如果我看到我们的费率、我们的风险调整回报与市场完全相同，我实际上会非常失望，因为我们试图以不同的方式做事，并将我们的承保能力和能力结合起来。
说得好，约翰。保罗，我还想补充一点，你要为这些市场建立整个公司，而不仅仅是承保组合。你的杠杆率是多少？你的现金流是多少？你的流动性如何？资产负债表有多强劲？你的损失预估有多强劲，你对事故年赔付率有多有信心？当你希望改善综合赔付率时。就像我们一样，我们正在通过效率降低费用。以及你为未来投资了多少，因为世界正在快速变化，我认为我们在生成式人工智能方面一直处于领先地位。所以我认为我们确实从更广泛的角度看待它，然后确保承保人真正专注于实现这些回报。好的，保罗，你想最后再问一个问题吗？
我只是想问你关于并购的问题。你在评论中提到，最近的交易在你看来希望比回购更好。这是不是一种基线，如果你认为
并非总是如此。我的意思是，但我认为，你知道，我想能够告诉你，你知道，我们如何从收益、每股收益、净资产收益率的角度考虑它，以及它与股票回购相比如何。当然，我不想说总是或从不，但在今天的环境中，这就是基思给出指引的原因，我们认为今天从Corbridge获得的收益的最佳用途是股票回购，我们已经进行了一些引人注目的投资，这将在未来两年帮助推动AIG。然后当我们到2026年下半年时，我们将根据未来的权衡来考虑。感谢您的参与。非常感谢。好的，谢谢大家。非常感谢你们今天的参与，祝大家有美好的一天。
感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。祝您有美好的一天。