马克·富尔瑟（财务报告总监）
威廉·布尔（总裁）
艾莉森·亚丁（首席财务官）
保罗·比格比（首席会计官）
丹·摩尔（CJS证券公司）
格雷格·帕尔姆（克雷格-哈勒姆资本集团）
杰西·莱德曼（泽尔曼联合有限责任公司）
您好，美好的一天，感谢您的等待。欢迎参加卡寇工业2026财年第三季度财报电话会议网络直播。目前，所有参会者均处于仅收听模式。在发言人演讲结束后，将进行问答环节。在问答环节提问时，您需要在电话上按1-1。之后您将听到提示已举手的自动语音。如需撤回问题，请再次按1-1。请注意，今天的会议正在录制。现在，我将会议交给今天的第一位发言人，马克，公司财务总监兼投资者关系负责人。请开始。
谢谢。大家好，感谢您参加卡寇工业2026财年第三季度财报电话会议。在本次电话会议中，您将听到比尔·布尔（总裁兼首席执行官）、艾莉森·亚丁（执行副总裁兼首席财务官）以及保罗·比格比（首席会计官）的发言。在开始之前，我们想提醒您，管理层在本次电话会议中发表的评论可能包含前瞻性陈述。前瞻性陈述包括有关我们未来或预期业务和财务表现的陈述，并非对未来表现的承诺或保证。它们是对卡寇工业财务和运营业绩、收入、每股收益、现金流或使用、成本节约、运营效率、信贷市场当前或未来波动或未来市场状况的预期或假设。
所有前瞻性陈述都涉及风险和不确定性，这些风险和不确定性可能影响卡寇工业的实际结果，并可能导致其实际结果与卡寇工业或其代表作出的任何前瞻性陈述中表达的结果存在重大差异。有关可能影响我们实际结果的重大风险和重要因素的讨论，请参阅我们向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件，这些文件也可在我们的投资者关系网站和sec.gov上获取。本次电话会议还包含时效性信息，仅在2026年1月30日（星期五）本次直播当天准确。除非法律要求，否则公司没有义务修订或更新任何前瞻性陈述，无论是书面还是口头的，以反映本次电话会议日期之后发生的事件或情况。现在，我想将电话交给总裁兼首席执行官比尔·布尔。比尔？
谢谢，马克。欢迎并感谢您今天参加我们2026财年第三季度业绩会议。我们第三季度的业绩有很多变动因素，主要是由于American Homestar交易的完成及其对本季度的影响。在我接下来的评论中，我将讨论整合活动以及我们对交易协同效应的明确看法。但我想首先概述艾莉森和保罗将详细说明的利润和每股收益结果。每股收益同比下降最好从利润表的底部开始分析。我们的税率远高于去年同期，部分原因是能源之星计划逐步取消导致税收抵免减少，部分原因是不可扣除的交易成本。向上看利润表中的销售、一般及管理费用（SG&A），本季度的增加主要是由于将American Homestar的管理费用纳入公司以及上述一次性交易成本。
这些SG&A和税率项目占每股收益同比差异的很大一部分，但并非全部。现在让我们来看看基本的业务环境和业绩。根据HUD的出货数据，行业出货量在10月和11月有所放缓。这两个月与2024年同期相比下降了13%。我们还没有12月的数据来完成本季度的统计。我们也未能幸免于整体下降的影响。剔除American Homestar带来的销量增长，我们的销量与去年相比下降了约4%，环比下降了6%。从运营角度来看，我们在假期前后适当增加了一些停工天数，但我们有意维持了每日生产速度或每日生产套数，以便我们能够为春季销售旺季的机会做好准备。
因此，虽然我们都在关注未来几周的订单情况，但我们工厂的总体倾向是保持节奏，并在订单和积压允许的情况下从现在开始提高产量。为了随时准备抓住市场机会，我们利用了大约一周的整体积压，与去年第三季度的做法类似。本季度末，我们的积压处于4至6周的范围内。初步迹象表明，积压稳定，如果我们提高生产速度，积压可能会增加或保持在这一水平进入春季。上个季度，我提到美国东南部地区与其他地区相比出现了相对放缓。当时我说我们没有看到这种差异的系统性原因。果然，东南部在第三季度与第二季度相比稳定下来并出现了更高的销量，而几乎所有其他地区的出货量都有所下降。
关于渠道，社区渠道占我们经历的销量下降的大部分。零售商的销量环比保持稳定。潜在需求的一个积极指标仍然是平均售价，尽管销量下降，但平均售价环比有所增长。首先，在考虑产品组合和零售整合的影响后，这两个因素都推动了平均售价的上升。单户型房屋价格大致持平，多户型房屋价格上涨。我们已经看到HUD数据和我们的业绩中多户型房屋的趋势有一段时间了。很难确定任何一个原因。然而，似乎可以公平地得出结论，最低价格水平的可负担性越来越紧张。换句话说，寻求成为最低价格房屋所有者的家庭似乎越来越难以负担，或者他们在这种环境下缺乏购买信心。尽管平均售价有所上涨，但本季度我们的毛利率环比下降。
虽然通常推动工厂制造毛利率变动的主要因素是制造成本，但这些期间的变化大致相互抵消。我们看到零售业务中零售价格和批发价格之间存在一些压缩，这是我们毛利率下降的主要原因。需要明确的是，这些零售评论是基于我们收购Homestar之前的网络，而不是由于收购业务的增加。值得注意的是，我们的零售业务主要集中在中南部地区，但我们认为价格压缩既不是更广泛市场的迹象，也不代表长期的重大转变。我知道重点确实是展望未来，并试图弄清楚该行业在未来几个季度将走向何方。
尽管不确定性仍然存在，但我们在运营和市场中感受到的基调是乐观的。诸如报价和零售客流量等领先指标仍然健康。值得注意的是，政策讨论越来越关注经济适用房，特别是增加首次购房者的供应。经济适用房是11月大选前选民的最高优先事项之一，增加供应、消除障碍、促进创新和帮助购房者的政策都对工厂制造住房有利。看看未来几个月的提案如何形成将是有趣的。有必要评论一下金融服务部门，在保险业务的推动下，该部门继续保持强劲的季度表现。我们的贷款业务在最近几个时期的贡献较小。
然而，我们在确定贷款买家方面取得了进展，我预计未来几个季度的贷款发放和销售将有所增加。这两项业务都是卡寇工业综合价值的重要战略贡献者，也是我们为购房者提供完整解决方案的能力的重要组成部分，谢谢。现在，我想花几分钟谈谈American Homestar的整合情况。首先，在合并之前，我们有一个坚实的整合计划，两个组织已经合并，真正作为一个公司迅速开展工作。从人力资源福利和工资单到财务、IT和运营，我们的执行情况令人印象深刻，完全符合计划。
既然我们已经合并了一个多季度，我们对协同效应的看法开始变得明确。今天我想分享的是我们对最切实的成本削减协同效应的看法。我们之前曾谈到这笔交易提供了有意义的采购、劳动力和SG&A成本节约。我们对这些有形和可衡量的协同效应的总体看法现在是每年超过1000万美元，我们估计在进入第四季度时，约有一半已在运行率中实现。现在，第三季度没有显示出积极影响，因为收益是在本季度进行过程中实现的，并且被整合成本所抵消，而整合成本将在未来下降。我认为在我们深入整合工作并能够提供更知情的观点时提供此信息很重要。好消息是，目前的情况明显高于我们交易前的内部估计。
此外，在一些领域，精确量化很困难，但我们知道正在创造价值，例如随着系统的增长在工厂内部和跨工厂优化产品的能力，以及用来自各个工厂的卡寇产品充实公司门店产品的能力，这些都是此类合并的战略优势以非常实际的方式体现的例子。同样，这些是非常真实的协同效应，不包括在我列出的有形成本节约中。最后，我们在本季度继续进行股票回购，又使用了4400万美元回购公司股票。
通过这次资本回报以及本季度用于收购的大量现金，我们在第三季度末的无限制现金余额为健康的2.25亿美元。现在，我将交给艾莉森，由她提供更多财务业绩细节。
谢谢，比尔。2026财年第三季度的净收入为5.81亿美元，比去年同期的5.22亿美元增长5900万美元，增幅为11.3%。环比而言，净收入增加2450万美元，主要得益于American Homestar贡献的4200万美元以及每售出房屋平均收入的增加，部分被基础业务销售套数的减少所抵消。在工厂制造住房部门，净收入为5.585亿美元，比去年同期的5.009亿美元增长5760万美元，增幅为11.5%。
增长主要是由于American Homestar的加入以及基础业务每房屋平均收入的增加，部分被基础业务房屋销售数量的减少所抵消。基础业务每房屋平均收入的增加主要是由于通过我们公司自有门店销售的房屋比例更高、产品组合中多户型房屋更多以及产品定价上涨。金融服务部门的净收入为2250万美元，比去年同期的2120万美元增长130万美元，增幅为6.2%，环比增长110万美元。这些增长是由于American Homestar金融服务的加入和保险费率的提高，部分被贷款销售减少和有效保险单数量减少所抵消。在第三财季，合并毛利率占净收入的百分比为23.4%，低于去年同期的24.9%。在工厂制造住房部门，第三季度的毛利率为21.7%，低于去年同期的23.6%。下降主要是由于单位成本上升。金融服务毛利率占收入的百分比从去年同期的55.5%上升至第三季度的65.2%。这一增长主要是由于与天气相关的索赔减少、费率上涨和保单承保变更的影响不断扩大。第三季度的销售、一般及管理费用为8140万美元，占净收入的14%，而去年同期为6600万美元，占净收入的12.6%。费用上升主要是由于加入了American Homestar，其贡献了690万美元的运营成本和290万美元的交易相关费用，以及同比更高的薪酬。随着我们实现预期的协同效应，American Homestar的运营成本预计将下降。第三季度的利息收入为300万美元，低于去年同期的540万美元，主要是由于本季度初收购American Homestar后现金余额减少。本季度税前利润下降16.9%，从去年同期的6930万美元降至5760万美元。第三财季的有效所得税率为23.5%，而去年同期为18.6%。这一增长主要是由于税收抵免减少以及某些American Homestar交易成本不可扣除。净收入为4410万美元，而去年同期的净收入为5650万美元，本季度稀释后每股收益为5.58美元，而去年第三季度为6.90美元。在讨论资产负债表之前，我想花一点时间进一步谈谈资本配置。在本季度，我们根据董事会授权的股票回购计划回购了略超过4400万美元的普通股，剩余约9800万美元的授权额度可用于进一步回购。此外，我们已经完成了对American Homestar的收购。我们的资本配置将继续与我们的战略优先事项保持一致，包括改善我们的工厂设施、寻求额外的收购以及持续评估我们贷款业务中的机会。在考虑这些举措后，股票回购将作为负责任地管理资产负债表的机制。现在，我将交给保罗讨论资产负债表。
谢谢，艾莉森。本季度，我们的现金和受限制现金减少了1.575亿美元，余额为2.425亿美元。经营活动提供的现金为6610万美元。投资活动使用的现金为1.797亿美元，主要与收购American Homestar有关；融资活动使用的现金为4390万美元，主要由于股票回购。正如您所料，当我们将2025年12月27日的资产负债表与2025年12月29日进行比较时，由于收购American Homestar，多项余额有所增加，包括存货、应收票据、不动产、厂房和设备、商誉和无形资产、应计负债和递延所得税。基础业务的应计费用和其他流动负债因更高的销量回扣和保修应计而增加。最后，由于本期间执行的股票回购，库存股增加。至此，我将交回比尔进行总结发言。
谢谢，保罗。在我开始回答问题之前，我想简要评论一下我们在品牌和市场战略方面的持续进展。我知道大家在这次电话会议上都关注数字，但我认为这真的很重要，它反映了我们正在顺利推进的长期战略。在很长一段时间里，你们听到我最初谈论重新设计我们的数字营销基础设施。然后我们推出了大幅改进的网站，不仅针对我们的业务，还为我们的零售合作伙伴推出了微型网站。去年，我们谈到将19个制造品牌重新命名为统一的卡寇品牌。最近，在几周前的路易斯维尔展会上，我们公布了我们的产品线框架，该框架将我们系统中的每一套房屋都组织在明确的系列下，然后我们可以在本地和全国进行营销。
这是一个巨大的里程碑，也是一项长期战略，旨在帮助潜在购房者更容易找到最适合他们的卡寇房屋，并帮助我们的零售合作伙伴获得更多更好的潜在客户。整个系统从概念到客户对话的市场战略转型中，展现了许多令人印象深刻的团队合作。我相信我们已经做好充分准备，成为我们零售商的优秀合作伙伴，并让更多值得拥有住房的家庭住进优质房屋。所以我想可能会有几个问题。那么马文，请开始开放线路。
谢谢。此时，我们将进行问答环节。提醒一下，要提问，您需要在电话上按*11，等待您的名字被宣布。如需撤回问题，请再次按*11。请稍候，我们正在整理问答名单，谢谢。我们的第一个问题来自CJS证券公司的丹尼尔·摩尔。您的线路现已开通。
比尔、艾莉森、保罗。早上好或下午好。对你们来说是早上好，但感谢回答问题。让我从利用率开始。显然，利用率比我认为有些人预期的要低一些。上个季度，你们谈到总体上保持生产稳定。你们在哪里看到可能导致你们略微缩减或增加一些停机天数的疲软领域？我想更重要的是，考虑到你们对第四季度的看法，我们应该如何看待产量？
是的，这很有趣。我的意思是，10月和11月有点下降趋势。就像我在开场发言中说的，整个行业的下降幅度相当大。正如我在开场发言中评论的那样，上次我们花了很多时间谈论东南部，因为我只是想指出，与其他地区相比，东南部的表现相对挣扎，或者说没有像其他地区那样有太多增长，这种情况确实逆转了。老实说，丹，我可以逐一列举，但东南部是本季度销量保持并略有增长的最强劲地区。你可以想象，我的意思是，我们总是谈论季节性。我认为10月、11月的下降幅度超出了季节性预期，但北方的所有地区在进入该季度时都会有所放缓。
我的意思是，是的，你注意到了。我试图向大家明确，提高工厂的产量比降低产量更困难，因为你必须有团队到位，你必须有一定的培训水平。因此，我们的战术决策，与去年我们谈论的非常相似。即使你预计第三季度可能会有点慢，我们的工厂也确实保持了生产速度。我们保持了人员配置，保持了生产速度，在必要的地方——这不是全系统的——如果积压太少，那些工厂在假期会多休息几天。
这就是我们平衡市场的方式。如果我们采取另一种方式，我们现在可能无法为春季销售旺季可能出现的良好增长做好准备。所以这就是我们努力定位自己的方式。在电话会议上，这可能会让一些人感到沮丧，但我们不会做很多预测和预报。我们做了很多工作，确保在必要时能够相应地向上和向下调整。由于我们保持了生产速度，我们的工厂现在处于非常有利的位置，如果春季销售旺季如我们所希望和预期的那样，我们能够继续提高产量。
而且我认为人们在每年的这个时候可能会听腻我们这么说，但当你参加路易斯维尔展会，当你与我们的工厂和运营审查交谈，当你与客户交谈时，没有一种 gloom 的感觉。人们普遍持乐观态度，我们将看看情况如何发展。所以我们开始了这个季度，丹，我可能偏离了你的问题，我道歉如果我说得太远了。谢谢。是的，众所周知，日历年初的天气有点挑战。所以这可能会在1月份显示出来，影响一些客流量，也延迟一些房屋的发货和安置。但我认为这只是季度初的情况，这些销售不会消失。因此，我们的工厂，即使是那些由于最近的天气不得不停工一段时间的工厂。我们有很多工厂，不是少数工厂，这个星期六在运行，因为他们想跟上进度。所以这是他们对春季持乐观态度的一个很好的迹象。
非常有帮助。我可能想再深入探讨一下，回到您在准备好的发言中提到的内容，即，您知道，我想如果我没听错的话，我们处于这样的位置，总体上保持生产，如果我们决定提高产量，积压可能会保持稳定，否则可能会增加。所以总而言之，感觉第四财季环比持平，可能还有一点上行空间，这是您对世界的看法，但如果我说错了请纠正我。
是的。是的，你抓住了重点。我在中间插入了一点更新，对吧，因为我想传达的，我不想太含蓄。我想传达的是，截至今天，我们非常有信心我们的积压不会减少。如果我们看到增长，你几乎不可避免地会从春季销售旺季看到增长，但我们将完全控制和选择是否提高生产速度，让积压保持在当前水平，或者让积压略有上升。4到6周的积压如果你觉得它稳定的话，这不是一个坏位置。所以是的，这是对第一季度的一个中期更新，你不会觉得积压已经从我们这里消失了。
好的。非常有帮助。转向毛利率，工厂制造的毛利率。您提到了单位成本上升。艾莉森，我们能否稍微详细说明一下。我的问题是，收购会计是否有任何遗留影响，以及我们如何看待本季度利用率降低与产品组合的影响。
是的，谢谢。我们将回顾一下同比情况。与我们上个季度在声明中预示的一致，收购对毛利率没有影响。当我们考虑同比毛利率时，它们下降是由于投入成本的增加。总而言之，价格稳定且具有弹性，即使在更饱和的市场中也是如此。这确实说明了潜在需求的一致性。但现实是，价格上涨不足以抵消投入成本。这有点不寻常，特别是当我们考虑零售方面时，但我们不认为这是系统性的变化。
正如您提到的，零售利润率略低，我假设这也对此有影响。
没错。
好的。是的，还有一两个问题。
这有点像——这有点像。我们历史上没有见过这种情况。虽然我们想指出这一点以帮助解释我们看到的毛利率下降的一些原因。同时，我想鼓励大家听我们说，即使我们已经扩展了零售业务，我们的零售业务仍然主要集中在德克萨斯州和中南部的周边州。所以我不希望人们推断全国范围内的独立零售商或整个行业的零售利润率必然出现同样的情况。这是一个季度，他们在购买房屋的成本和销售房屋的成本方面有所压缩。但这是局部的，我们也不认为在德克萨斯州，我们目前对此有太多解读。但这是一个比我们过去在毛利率上看到的更显著的因素。
有帮助。就产品组合而言，零售的利润率是否略低于生产房屋的利润率，还是不一定？
通常，我们不认为是这种情况。
是的。最后一个问题，我就结束。交易相关成本，我想您说是290万美元。这些大部分都过去了吗？您能否量化一下本季度整合计划支出的影响，以及第四财季及以后的情况？
是的。交易成本将在第三季度交易完成时结束。当我们考虑整合成本时，正如比尔提到的，我们本季度也吸收了大量整合成本，这在一定程度上抵消了我们从早期协同效应中看到的增长。我想说，随着协同效应开始发挥作用，我们看到增长，同时整合成本也将在未来略有下降。
还有像任何后续问题。
请讲。
这感觉像是一个投资季度，让我们与American Homestar定位。我的意思是，其中一些交易相关成本是诸如顾问费之类的，这些费用取决于交易的成功，不能资本化。所以其中很多，显然，已经支付并且已经过去。所以这个季度有点把所有的负面影响都解决了。我认为展望未来，我们将看到积极的协同效应真正显现出来。
太棒了。谢谢。
谢谢。请稍候，等待下一个问题。我们的下一个问题来自克雷格-哈勒姆的格雷格·帕尔姆。您的线路现已开通。
是的。嗨，谢谢。比尔，我想更深入地了解一下各渠道的活动，我想您提到您看到社区渠道相对于零售渠道可能存在疲软或表现不佳，我忘了您用的术语。所以您能谈谈您从一些REITs和整个社区看到的情况吗？
是的。是的。你没听错。我的意思是，当我们看我们看到的销量下降时，你知道，我就停在那里。当我们看我们看到的销量下降时，它主要集中在社区渠道。我们回顾了几个季度，我会告诉你，社区渠道可能非常不稳定，对吧？你看季度环比，我们实际看的是按渠道划分的收入，有时没有解释就会上下波动。当我们接近年底时，我认为可能有很多原因。比如他们对不同供应商的分配。我们今年早些时候表现不错。可能是那里的一种平衡。
即使是他们在日历年底的资本管理，我认为有时也会导致我们的第三季度下降。我没有听到，并且确实去尝试倾听，看看这是否是一个因素，我仍然没有听到社区渠道有悲观情绪，或者觉得如果他们再安置一套房子，他们将无法为那套房子找到买家或租户。他们不担心终端消费者。而且我们——向大型REITs的社区销售实际上在不同层面进行。我们有时会在更高层面上谈论他们未来一年或几年的总体计划。然后实际销售实际上在工厂层面进行。
在那些高层讨论中，我没有听到任何关于放慢未来一年或几年计划的看空论调。所以这是一个观察，即社区渠道可能是本季度销售疲软的最大部分。我想我在很多事情上都对你们说过。我想指出这一点。这是我们正在关注的事情，但我不认为我们应该称之为趋势。
是的，明白了。您能否——我知道您多次提到10月、11月，但您能否评论一下12月的情况？只是从您暗示10月可能趋势稍好等角度，但同时您提到或暗示了非常糟糕的生产数据。所以我只是想弄清楚12月的情况如何，以及整个季度的活动节奏是怎样的？
是的，我关于10月和11月的评论只是因为那是可用的行业数据。我不是不想谈论12月的内部情况。所以如你所知，我的意思是，我们都还在等待12月的出货数据。但我这是凭记忆。我认为在整个日历年中，我们看到经季节性调整的出货率。今年年初，相当强劲，约10.6万套左右。10月，我想马克提到的数据下降到9.6万套经季节性调整的年率，11月下降到9.3万套。所以这些都是显著的下降，不可否认。我们只是希望在这次电话会议之前有数据来报告12月的行业数据。我想说，因为我们在某些季度没有告诉你们季度的形状。但我实际上会告诉你，10月到12月是较低的，我不觉得市场，即使11月行业的经季节性调整率与10月相比有所下降，我也不知道我们内部是否觉得我们在本季度处于急剧下降的斜坡上。这是一个假日季度，对吧？所以你总是要考虑到这一点。但感觉事情并没有逐月逐渐崩溃。
是的。好的。这很有帮助。关于毛利率，您谈到零售方面有一些压缩。我只是想知道，这是否是某种公司特定的策略，因为您说这不是行业问题。听起来更像是，我不知道，您足迹内的某些地区，但我只是想更好地理解您的确切意思。
是的，我不知道我是否能真正有能力评论其他人。所以我不能告诉你其他人是否也有同样的动态。但告诉你，我的意思是，坦率地说，我们的零售销量与他们所在的市场相比相当强劲。我仍然——有时我谈论我们的零售时，好像它仍然只是德克萨斯州，现在范围更广了，但我们的很多零售业绩仍然由德克萨斯州驱动。所以我们看到一个季度，我们的销量相对于我们在市场上看到的情况很强劲，并且我们有这种压缩。所以我们会研究它，并试图弄清楚我们是否低于市场水平。但我认为这是一种战术性的讨论。我认为从我们所能看到的一切来看，这是孤立的，我们会解决它并弄清楚。
明确一下，本季度毛利率是否没有购买会计库存上调的影响，Homestar的毛利率与卡寇相比有显著差异吗？
所以，不，与我们之前的收购一样，与收购相关的任何购买会计对合并毛利率或毛利没有实际影响。我认为这与我们上个季度分享的评论一致。所以你知道，总的来说，正如我们提到的，当我们看收购时，他们的利润率大致与卡寇的利润率一致。
无论是零售还是制造都是如此。
是的，在公司内部。
上次人们问这个问题时，我们评论过的另一件事是，他们平均而言整合程度更高。他们大约60%的房屋通过他们的门店销售，而之前的卡寇可能在22%左右。所以虽然相对于系统的其他部分来说规模较小，但从方向上看，这意味着这些整合销售正在推高毛利率。所以如果有的话，将American Homestar纳入公司对毛利率有一点向上的推动。
好的。顺便说一下，关于这个问题的最后一个，您有通过公司自有门店销售的房屋的指标吗，包括Homestar在内的本季度数据，也许如果您排除他们通过公司自有门店销售更多房屋的影响，您是否有同店或类似的指标？
是的，格雷格，American Homestar是343套房屋。
仅通过零售，
不只是通过零售，对吧？所以本季度，我们公司自有门店销售了1339套，去年同期为1075套。所以增长了25%。
这应该是与American自有门店合并后的数字。
所以我会计算一下，也许会离线跟进。谢谢。
谢谢。请稍候，等待下一个问题。我们的下一个问题来自泽尔曼联合公司的杰西·莱德曼。您的线路现已开通。
嗨，感谢回答我的问题，并感谢到目前为止的所有内容。我想更深入地了解一下本季度以及今年年初的节奏。感谢您还没有12月的全国行业出货数据。您能否评论一下内部情况，也许是从11月到12月，然后12月到1月的进展，如果您不愿意分享具体数字的话，以及您对春季销售旺季的展望？
是的。是的。如果一切平等，12月将是一个假日月份，一切都会放缓，对吧？所以如果你从经季节性调整的平均率的角度来思考，我觉得这很有帮助。但只是从概念上考虑，考虑到12月总是相对缓慢的月份，12月是否感觉比11月有所下降。我不认为12月感觉比11月有所下降，就我们的数据和行业的总体基调而言。所以我不知道这是否有帮助，因为我缺乏行业数据，无法进行量化。
但你知道，如果我必须——如果我必须猜测12月的行业数据会是什么，它可能会与11月的经季节性调整率相似，我们会看看我是否正确。但感觉它没有在放缓。我想你还问了我们对本季度到目前为止的感觉。我们在这次电话会议上已经谈到的一件事是，我们非常有信心我们的积压不会减少。所以这是积极的。让我们很难给出更新，即使在我们愿意分享的范围内，杰西的是，天气。我的意思是，我们才过了几周，那场风暴真的会影响这个月。
但我的预期是，到季度末，这种影响将会减弱。所以当你考虑第四季度可能的情况时，我不希望人们过度反应我关于1月天气的评论，因为再次强调，这些销售不会消失，我们的工厂实际上已经在周六运行，做诸如此类的事情来弥补失去的时间。所以随着时间的推移，你知道，这只是将活动从一周或一个月转移到另一个月，不是我们过度担心的事情。所以杰西，如果这没有你想要的那么完整，我道歉，但这是我对这个问题的反应。
不，这真的很有帮助。感谢您的评论。当您说积压没有减少时，似乎它们在短期内已经稳定下来。这是否与您季度末的利用率相似？或者考虑到天气和您看到的其他一些趋势，本季度至今您是否略微放慢了速度？
不，我们没有放慢速度。我的意思是，从两个方面考虑我们的生产速度，对吧？一是整个系统每天的产量，二是运营天数。我们在第三季度没有放慢生产速度，我们在1月初也没有放慢——我给你的最新情况是，我们没有放慢。然而，由于风暴，我们损失了运营天数，这就是我说我们正在采取措施试图弥补那段时间的原因。所以我们目前没有处于需要降低工厂日产量的模式。相反，我们正努力保持它，并准备提高产量。
好的。很高兴听到这个消息。您从路易斯维尔展会或社区或其他经销商那里的对话中感受到了什么，是什么推动了对春季销售旺季的一些乐观情绪，让您认为您可能会看到积压增加或产能利用率提高。您听到或看到或正在寻找哪些早期指标给了您这种信心？谢谢。
是的，嗯，展会的氛围，我实际上没能去，但我会告诉你，我和很多去了的人谈过，因为这总是非常令人感兴趣——我们的团队实际上对展会非常兴奋，坦率地说，这让我感觉非常好。他们对我们的展示方式感到满意，但他们也对与客户、经销商和社区关于新年前景的讨论感到满意。我想我们都在看类似的事情。我关注客流量，我关注报价，我认为这是一个有点方向性的长期领先指标。如果我们看到报价活动下降，这会让我思考一两个月后我们的订单会是什么样子，我们没有看到它们下降。它们实际上相当健康。所以你知道，我认为每个人在路易斯维尔展会时都对春季可能提供的机会感到兴奋。这只是我们态度和心态的本质。但随后客流量、报价和类似活动的更具体指标似乎仍然相当强劲。这就是我们目前的看法。我们真的很期待。我们到了一年中的这个时候。我们召开电话会议总是很有趣，因为对我们来说，了解早春的情况还为时过早，对吧？我们还没到那一步，但每年的这个时候，我们都非常渴望查看每周的销售活动，因为它给了我们春季的早期迹象。我们还没到那一步。
明白了。好的。我还有两个问题。一个是从库存水平的角度，您是否意识到在您的专属零售渠道中，即使终端需求有所恢复，是否有任何去库存的迹象可能会给近期订单带来压力？
你是说去库存还是担心库存过多？
库存过多。对不起。
是的。是的。不，我实际上认为，从我们遇到那个大问题的时候起，现在感觉至少有1.5年、2年了，人们一直很有纪律。我不认为有任何——我当然没有听说有人在囤积库存，这是有原因的。我的意思是，让我们想想经销商，对吧？他们可以订购一套房子，因为积压就在那里，等待收到房子的时间不长。所以他们不会因为担心收到房子的速度而排队下多个订单。这导致他们非常接近各自门店的目标库存。所以我真的不认为我们看到了任何库存积压。
是的。好的。这很有道理。我的最后一个问题有点更宏观。鉴于您在德克萨斯州有很大的 exposure，特别是通过收购American Homestar加强了这一点。我们知道有一些立法已通过，将于2026年年中生效，全州范围内至少在分区方面为 manufactured homes 相对于单户住宅创造更公平的竞争环境。坦率地说，我很惊讶，在过去几年里，我们没有听到更多关于这一点或其他全州范围的立法改革的消息。您对此有何看法？您知道为什么我们没有听到更多吗？对此有乐观情绪吗？任何清晰度都会很棒。
是的，我读了你的笔记，你还提到了肯塔基州，这是一个大市场，肯塔基州的变化更全面，对吧，在地方层面可能更有影响力。所以我不知道为什么我们没有听到更多关于它的消息。我认为你报道它很好。我想也许人们没有关注那些立法机构正在发生的事情，但这是行业随着时间推移取得缓慢但肯定进展的一个很好的例子，关于分区。
各州实际上制定立法来鼓励或实际上推动地方市政当局对这些解决方案开放一点，这是一个很好的发展。所以我认为我们应该对此感到兴奋。我不知道——下一个明显的问题是我们认为它会产生多大的影响？我不能给你答案，但伙计，这是我们应该关注的事情，你对此进行了关注。
太棒了。非常感谢，比尔。一如既往地感谢。
谢谢。请稍候，等待下一个问题。再次提醒，要提问，您需要在电话上按*11，谢谢。我们的下一个问题来自CJS证券公司的丹尼尔·摩尔。您的线路现已开通。
再次感谢。还有几个问题。您涵盖了很多内容，但也许可以对更新和升级的协同效应目标进行分类？我想您说是1000万美元。我们应该如何考虑这些协同效应的来源？您提到大约一半已经实现，或者我们应该从3月季度开始看到，我们应该如何考虑未来的节奏？
你想回答这个问题吗？
好的。当然，我来回答。我们谈到乔谈到年化率为500万美元进入本季度，最终达到约1000万美元的水平，对吧，这大约是每季度250万美元。所以当我们考虑我们面前的下一个季度时，如果我们在第三季度末以年化500万美元的速度退出，这将使我们在第四季度的盈利能力有大约125万美元的积极提升。
当你考虑到我们在损益表的哪些方面看到协同效应时。当我们第一次谈论收购时，今天的情况是一致的，我们期望获得采购、节约和优化。我们还期望在销货成本层面获得直接劳动力节约。当然，随着时间的推移，我们已经证明我们在通过共享服务推动协同效应方面非常有效和高效，这是我们的SG&A领域。所以这些将是我们量化1000万美元的大致类别。
完美。在ASP方面，本季度跃升至10.7万美元。我们如何考虑——其中有多少是来自American Homestar的产品组合，显然包括更高比例的通过专属零售销售的房屋？这个数字在我们前进的过程中是否可持续？
是的。是的，丹，我是马克。所以由于通过公司自有门店销售的房屋比例较高，平均售价有所上涨，但你看到的环比增长中，约有1000美元是由于这个原因，
由于American Homestar
由于American Homestar。是的。
我们有很多因素。我们谈论所有这些变量，使得我们的平均售价很难分析。这是一个很多因素都在推动价格上涨的时期。American Homestar主要由于其制造和零售之间的整合而推动价格上涨。我知道我在这次电话会议中以不同方式使用“整合”一词。但即使在我们之前的业务中，整体向零售的转变也有一点，我们正在经历这种情况。
产品组合明显转向多户型，这是我们已经看到了几个季度的情况。然后我想我评论了我们认为的最佳代理指标，即特定产品现在的售价与上一时期相比，有所上涨。所以——这是一个所有因素都在推动价格上涨的季度。
明白了。我们详细讨论了第三季度工厂制造的毛利率。关于第四季度的工厂制造毛利率，以及我们应该如何预期它与第三季度相比在未来一两个季度的表现，有什么想法吗？
是的。但我想艾莉森评论说，我想如果你只看大宗商品，它们有一些上涨。我的意思是，木材开始有一些变动，钢铁价格已经宣布上涨，我们将看看它们如何传导。所以艾莉森，你可能有更多细节，但我认为从方向上看，销货成本——专注于物料清单，物料清单会有一些变动，对吧？
是的。我的意思是，稍微展开一下，我们还没有谈到，但在这里介绍一下，对吧？我们知道关税对我们的销货成本有向上的影响。然而，很难精确估计影响。但如果我们考虑本季度，我们的最佳估计总体上销货成本本季度受到约300万美元的影响。未来难以预测的原因，也就是你的问题，将落在制造业范围内。
挑战很简单，供应商转嫁关税的能力也部分取决于产品的需求水平。例如，如果木材或钢铁的需求开始升温，我们可能会看到关税的全部影响。所以这是我们将关注的领域，作为对利润率的压力。
有帮助。最后一个问题，税率。感谢您在过去一个季度中描述了一些压力。我们认为第四财季的税率会稳定在什么水平，有多少是暂时性的，有多少是永久性的？
是的。谢谢你的问题。我认为总体而言，使用我们在第三季度经历的23.5%的税率是合理的，然后从中减去约1%的非经常性项目，这影响了税率或提高了税率，这确实是由于American交易成本的不可扣除性。所以这不会在第四季度再次发生。所以你将23.5%降低1%。
好的。我的后续问题就这些。再次感谢。
谢谢，丹。
谢谢。谢谢。我现在没有看到更多问题。我现在将把会议交回总裁兼首席执行官比尔·布尔进行总结发言。
谢谢。是的，我会简短一点——我们在这次会议上谈了很多，但很乐意进行后续电话。我们期待未来几个月。我认为我们已经做好充分准备，在市场改善时执行。这种定位的一部分就是能够快速适应近期情况。我认为我们已经展示了这样做的能力。
随着时间的推移，你知道，我们不会太紧张，因为我们知道工厂制造住房是解决该国住房单元短缺的主要解决方案，这就是我们每天努力应对的挑战。所以我真的很感谢大家对参加电话会议的兴趣，我们期待着向您更新。谢谢。
感谢您参加今天的会议。本次会议到此结束。您现在可以挂断电话了。