Aaron Broholm（投资者关系负责人）
Kenneth Cook（首席财务官）
Suzie Thuerk（首席会计官）
David Palmer（Evercore ISI）
Jake Bartlett（Trust Securities & Brokerage）
Greg Badishkanian（Wolfe Research）
Brian Mullan（Piper Sandler Companies）
Jeff Bernstein（Barclays Capital, Inc.）
Danilo Gargiulo（Bernstein）
Dennis Geiger（UBS Investment）
Gregory Francfort（Guggenheim Securities）
James Salera（Stephens Inc）
Andrew Charles（Cowen Inc）
Lauren Silberman（Deutsche Bank AG）
早上好。欢迎参加温蒂汉堡公司财报电话会议。所有线路已设为静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言后，将有问答环节。如果您想在此期间提问，只需按电话键盘上的星号键，然后按数字1。如果您想撤回问题，请按星号键，然后按数字2。谢谢。您可以开始会议了，早上好。
感谢大家参加我们2025财年第四季度财报电话会议。在这个简短的介绍之后，临时首席执行官兼首席财务官Ken Cook将提供业务更新，然后首席会计官兼全球财务规划与分析负责人Susie Turk将回顾我们的第四季度业绩，分享资本配置优先事项以及我们2026年的展望。之后，我们将开放提问环节。今天的电话会议和网络直播包括一份演示文稿，该文稿在我们开始之前可在我们的投资者关系网站ir.wendy's.com上获取，请注意今天收益发布末尾的安全港声明。
本披露提醒投资者，我们今天讨论的某些信息具有前瞻性，反映了我们对未来计划和业绩的当前预期。各种因素可能会影响我们的业绩，并导致这些业绩与我们前瞻性陈述中提出的预测存在重大差异。此外，今天的一些评论将涉及非GAAP财务指标。投资者应参考本演示文稿末尾或今天的收益发布中我们对非GAAP财务指标与最直接可比GAAP指标的调节。如果您在今天的电话会议后有任何问题，请联系我。现在我将把电话交给Ken。
谢谢Erin，大家早上好。首先，我要感谢我们的特许经营商、餐厅团队和公司员工对温蒂汉堡品牌的持续承诺。作为一个整体的温蒂汉堡，我们正在加强基础，为公司和特许经营商实现长期盈利增长。今天上午，我将首先讨论我们的第四季度业绩和全年亮点，然后提供“Project Fresh”的最新情况。最后，在Susie更详细地讨论财务数据之前，我将分享我们2026年的展望。从第四季度开始。虽然业绩符合我们的预期，但我们知道还有很多工作要做来改善业绩。
随着“Project Fresh”的推进，我们有了正确的计划来加强我们的美国业务。正如我们在上次财报电话会议上分享的那样，我们预计第四季度全系统销售额将大幅下降，事实确实如此。全球系统销售额下降8.3%，主要受美国业务的推动，由于2025年前端加载的广告支出以及全年的销售趋势，美国的营销支出大幅下降。此外，与去年的海绵宝宝合作相比，业绩面临严峻的同比比较，而且我们决定将新鸡肉三明治的推出推迟到2026年，以确保出色的执行。
美国业务的一个亮点是我们的鸡肉条和新酱料系列的推出，这带来了很高的客户满意度评分，展示了专注执行的力量。转向我们的国际业务，业绩依然强劲，第四季度全系统销售额增长6.2%，这是其连续第21个季度增长。国际扩张仍然是一个关键优先事项，我们在第四季度继续保持势头，开设了59家新门店。新餐厅的开业来自加拿大和墨西哥等主要据点市场，以及亚美尼亚和苏格兰等新市场，这两个新市场在推出后都实现了强劲的销售。
从盈利能力来看，公司调整后EBITDA总额为1.133亿美元，调整后每股收益为0.16美元。谈谈我们的全年业绩，2025年是充满挑战的一年，但也是我们开始奠定重建基础的重要一年。全球系统销售额下降3.5%，主要受美国同店销售额的推动，这凸显了我们业务许多领域需要变革，包括更加关注运营和营销效率。我们对美国公司运营餐厅的运营改进感到鼓舞，这些改进正在为我们的客户带来改变。这些努力推动了客户满意度评分的提高，包括准确性、友好度和整体满意度方面的改善。
美国公司运营餐厅的同店销售额比更广泛的美国系统高出310个基点。许多特许经营商已经开始实施类似的改进，我们预计在2026年全年采用率将加速。在2025年，我们在扩大数字业务方面也取得了重大进展，美国数字销售额与去年相比增长12.4%，使我们全年美国数字销售占比达到历史最高的20%。我们继续改进温蒂汉堡应用程序，包括重新设计的主屏幕和游戏化功能，这推动了更高的客户参与度和创纪录的转化率。接下来，我们的国际业务全年继续成为强劲的增长引擎，全系统销售额增长8.1%，所有地区均实现增长，并开设了159家新餐厅。
净门店增长超过9%，2025年净新增121家餐厅，创下我们国际业务历史上的新纪录。这清楚地表明我们的国际战略正在发挥作用，并且对当地实地资源的投资，包括区域特许经营商招募、营销和全球化供应链，正在带来收益。我们在加拿大和墨西哥等现有市场以及包括澳大利亚和罗马尼亚在内的七个新市场都实现了增长，将我们的国际市场总数从31个扩大到38个。这是一个有意义的证明，表明当我们执行“全球卓越，本地喜爱”战略时，温蒂汉堡品牌在全球引起共鸣。
我们还获得了新的开发协议，将建设总共338家新餐厅，这将在未来几年推动国际增长。转向我们的现金流和资本战略，我们在这一年产生了3.45亿美元的经营现金流。我们优化了资本配置以匹配我们的增长战略，通过将美国定制建设支出减少超过2000万美元，因为我们将重点转向盈利的AUV增长。因此，我们全年实现了2.05亿美元的自由现金流。向股东返还现金仍然是一个关键优先事项，我们通过股息和股票回购向股东返还了3.3亿美元，比去年增加了超过4800万美元。
最后，我们确立了“一个温蒂汉堡”的业务方法，并通过关注特许经营商的经济效益和改善客户体验，积极致力于加强整个系统。在过去的一年里，我们学到了很多。我们投资于更深入的客户数据和洞察，并提高了对餐厅层面业绩的可见性。我们现在清楚地了解到我们的营销、菜单和运营需要改进的地方，以及如何优化我们系统内的门店布局。“Project Fresh”是我们的转型战略，旨在明确解决这些问题，我们正紧急实施该战略。
2026年将是温蒂汉堡的重建之年。我们正在做出正确的决定，以加强我们的长期基础。“Project Fresh”围绕四个战略支柱构建：品牌振兴、运营卓越、系统优化和资本配置。这些举措共同将加强业务并加速我们未来几年的进展。让我花点时间分享一些正在进行的具体行动。“Project Fresh”的第一个支柱是振兴品牌，重新确立温蒂汉堡作为快餐行业最高质量选择的地位，其核心是改善我们如何以更相关和独特的方式与客户联系和互动。
我们今年的重点是通过有纪律的执行和营销来恢复与客户的相关性并重建信任。为了准确了解客户的需求，我们完成了一项全面的消费者细分研究，该研究采用基于需求的方法来确定影响消费者何时、为何以及在哪里选择就餐的关键驱动因素。我们确定了温蒂汉堡的质量定位最具吸引力的地方，并将我们的营销和菜单努力集中在已确定的代表最大增长机会的消费者细分市场上。我们的努力针对他们的特定需求状态，同时不断强化温蒂汉堡在食品质量和价值方面的领导地位。我们已将这些见解转化为品牌本质框架，这是一个北极星，作为整个组织的指导原则。
该框架阐明了我们如何确定优先事项、提升品牌、传达价值和增强客户体验。展望未来，它不仅将指导我们的营销方法，还将指导整个组织在菜单和运营优先事项方面的决策，使我们在所有工作中实现更好的协调和执行，并使我们专注于在快餐行业中比其他任何人都做得更好。我们的学习已经为新的营销和菜单方法提供了信息，这显著加强了我们2026年的营销日历。我们在核心创新和价值产品之间采取平衡的方法，辅以改进的信息传递，以社会和文化相关的方式与客户建立联系。
此外，我们建立了更有纪律的规划结构，以确保稳定的新信息流，使品牌保持在客户的首要位置，支持更高的客户频率，同时为餐厅团队提供足够的时间进行培训并出色执行。我们正在采取有意义的行动来加强我们的日常价值产品，围绕新的战略平台而非短期促销。1月份，我们利用BIGGIE的品牌资产，推出了新的Biggie Deals作为我们的日常价值架构。这是一个4美元、6美元和8美元价格点的分层结构。这不是限时优惠，而是一个永久性的价值平台，旨在扩大我们的吸引力，为客户提供更多选择，并以有吸引力的价格点捕捉增量用餐场合，如零食，在我们菜单的高端方面。
细分研究重申，与竞争对手相比，温蒂汉堡的质量仍然是核心差异化因素，我们正专注于向更多消费者突出这一点。质量领导始于我们的核心菜单。我们的汉堡是温蒂汉堡的成名之作，我们将让消费者重新关注使温蒂汉堡与众不同和特别的地方。我们的品牌建立在使用新鲜非冷冻牛肉提供快餐行业最美味汉堡的基础上，我们将在2026年重新确立这一地位。这始于下周推出的新芝士培根芝士汉堡，随着今年的推进，您将继续看到汉堡的创新。
此外，我们对鸡肉条推出的强烈反响感到满意，我们将继续利用我们产品的质量来扩展我们的鸡肉产品。下周，我们将为我们的鸡肉菜单带来新的令人兴奋的消息，推出鸡肉条牧场卷。在2026年，我们将优先考虑汉堡和鸡肉的有意义创新，专注于餐厅能够出色执行的推出，同时强化我们的质量定位。除了新的菜单方法，我们还通过将更多支出分配给数字、社交和流媒体平台来提高营销的有效性并优化我们的组合。
我们正在这些渠道增加与文化相关的营销，利用我们的消费者细分洞察和新的数据和分析能力进行更有针对性的信息传递。保持高度的品牌认知度对温蒂汉堡很重要。我们显著增加了我们的持续社交参与度，随着我们继续整合学习来增强菜单、加强营销日历并提高信息传递和媒体有效性，这种认知度将随着时间转化为流量。我们预计随着2026年的推进，势头将逐步增强。转向“Project Fresh”的下两个支柱：运营卓越和系统优化，两者都以提升客户体验和改善特许经营商经济效益为中心。
运营良好的餐厅推动销售和盈利能力，我们的美国公司运营餐厅继续作为强大的证明点，展示强大运营执行的好处。2025年，我们的美国公司运营餐厅的表现比整个系统高出310个基点，表明当我们出色执行时，客户会做出积极回应。全年，我们的运营举措推动了客户满意度评分的提高，包括准确性、口味和友好度。运营卓越始于我们所谓的人员激活，即确保我们的餐厅拥有合适的能力和经验。我们去年在美国公司运营餐厅完成了这一举措，加强了我们公司运营餐厅的团队，并且我们一直在与特许经营商分享这些经验。
我们在推出增强培训方面取得了进展，并实施了专门为餐厅员工设计的新学习管理系统。我们正在与特许经营商合作，将在美国公司运营餐厅实施的绩效管理战略更广泛地扩展到整个系统。这确保餐厅团队对一致的规划、管理和评估运营绩效周期负责，以改善客户体验。我们的现场运营团队对于在美国系统中扩展人员激活和增强培训至关重要。基于我们去年看到的好处，我们将在2026年进一步扩大我们的现场运营团队，使他们能够花更多时间在餐厅，与特许经营商密切合作，提供更多支持、指导和培训。
我们的特许经营商对这些运营举措反应积极，认识到它们对客户满意度和销售的直接好处。我们预计这些举措的进一步采用将对业绩产生积极影响。随着2026年的推进，我们还在继续为我们的餐厅技术添加功能，这将使我们的餐厅团队更容易出色地执行。我们专注于提高订单准确性，这是客户满意度的关键驱动因素，本月我们将开始推出厨房订单屏幕的软件增强功能，以简化准备过程，使我们的餐厅团队更容易每次都提供正确的订单。
我们还在完成一项使餐厅技术架构现代化的举措，这将大幅增加产品和促销测试，缩短新产品推出的部署时间，并使我们能够更快、更高效地在整个系统中实现创新。转向系统优化，这是关于在每个市场拥有正确的布局，通过关闭持续表现不佳的餐厅来改善特许经营商的经济效益并增强客户体验，我们使特许经营商合作伙伴能够将重点放在具有最大盈利增长潜力的位置。自从我们在11月宣布该计划以来，我们一直与特许经营商合作，逐店评估餐厅，并共同做出决定以优化美国系统的绩效。
作为“一个温蒂汉堡”，根据该计划，我们预计约5%至6%的美国餐厅将关闭，包括2025年第四季度关闭的28家餐厅，其余关闭预计在2026年上半年进行。我们还在与特许经营商合作，更好地调整营业时间以适应需求，特别是早上时段。虽然许多餐厅在早餐时段表现良好，但我们认识到并非每家餐厅都适合，因为某些市场的客户动态不支持蓬勃发展的早餐业务。为了加强特许经营商的盈利能力，我们在早上时段提供了更多的营业时间灵活性，这使他们能够将资源重新分配到白天、晚上和深夜等具有最大增长潜力的时段。
这使早上时段能够在最重要的地方发挥作用，为客户提供更大的价值，同时支持特许经营商的盈利能力。我们仍然认为早餐是美国系统的重要时段。展望未来，我们将提供进展更新。“Project Fresh”的第四个支柱是有纪律的资本配置，优先考虑具有最高回报机会的投资，同时维持我们的国际扩张势头。我们正在将资源从美国发展计划重新部署到推动盈利的AUV增长。这包括投资于现场团队资源以更好地支持餐厅的运营卓越，投资于餐厅技术以改善工作流程，以及投资于数字基础设施以提高支持营销有效性和数字销售占比增长的数据能力。
我们还致力于通过季度股息向股东返还现金。这种平衡的资本配置战略确保我们投资于将推动长期价值创造的增长计划，同时保持对股东回报的承诺。我们正紧急采取行动执行我们的“Project Fresh”转型计划。虽然转型需要时间，但我们作为“一个温蒂汉堡”共同做出大胆的决定，这将为所有利益相关者创造更美好的未来。现在转向我们的展望，2026年是围绕我们转型计划举措的重建之年。我们的展望反映了我们为加强系统并使业务为长期成功奠定基础而做出的决策结果。
随着“Project Fresh”举措的实施，我们预计业绩会有所改善。我们的展望还反映了第53周计划的系统优化行动的影响，包括餐厅关闭和营业时间优化，以及第一季度恶劣天气的影响。因此，我们预计全球系统销售额与去年大致持平，并预计随着2026年的推进，美国同店销售额将有所改善。转向国际业务，我们的国际业务仍然是重要的增长引擎，我们正在2025年取得的强劲势头基础上继续发展。我们预计净门店将继续强劲增长，并预计2026年国际净新增门店数量与2025年大致相同。
我们预计调整后EBITDA在4.6亿美元至4.8亿美元之间，这反映了系统优化的影响以及与去年相比更高的一般和行政费用，这是由激励和股票薪酬的重置驱动的。我们预计调整后每股收益在每股56美分至60美分之间。最后，我们预计自由现金流为1.9亿至2.05亿美元。在我结束之前，我将把话题交给Susie，由她提供更多关于我们第四季度业绩和展望的细节。Suzy，交给你。
谢谢Ken，大家早上好。我将从第四季度业绩开始，然后提供更多关于2026年展望的细节，最后以第四季度的资本配置优先事项结束。第四季度，全球系统销售额按固定汇率计算下降8.3%，美国同店销售额下降11.3%，主要受营销支出大幅下降以及去年与海绵宝宝合作的严峻同比比较的推动。这部分被我们国际业务的持续强劲所抵消，国际业务系统销售额增长6.2%。美国同店销售额的下降是由客流量减少驱动的，部分被更高的平均客单价所抵消。
我们美国公司运营餐厅的同店销售额比美国系统高出410个基点，这得益于客户体验的改善。我们的许多特许经营商已经开始实施运营改进，随着我们执行“Project Fresh”转型计划，我们正在向更广泛的系统推广这些举措方面取得进展。公司运营餐厅的出色表现还得到了强劲的配送增长以及数字菜单板和新鲜AI自动点餐技术持续推出的好处的支持。我们的美国数字销售额与去年相比增长2%，这得益于我们忠诚度计划的持续增长，使第四季度美国数字销售占比达到历史最高的20.6%。
转向我们的国际部门，温蒂汉堡品牌在全球继续表现出强劲势头，第四季度系统销售额增长6.2%，这得益于主要增长市场的新餐厅开业。增长由亚太地区和拉丁美洲引领，菲律宾和波多黎各等主要市场表现强劲。我们继续看到加拿大潜在的品牌实力，尽管第四季度快餐行业整体客流量疲软且竞争环境充满挑战，但全年在快餐汉堡类别中获得了市场份额。总体而言，我们的国际业绩凸显了我们全球增长模式的实力，这得益于我们对区域能力的投资，这些投资继续推动强大的发展渠道。现在转向第四季度的利润表，调整后总收入为4.396亿美元，与去年相比减少1970万美元。
这是由于美国同店销售额下降导致特许经营 royalty收入减少以及特许经营费用降低。第四季度全球公司运营餐厅利润率为12.1%，美国公司运营餐厅利润率为12.7%。与去年相比，美国公司运营餐厅利润率下降，主要原因是客流量减少、商品通胀和劳动力成本通胀。这些部分被平均客单价的增加和劳动力效率的提高所抵消。调整后EBITDA为1.133亿美元，与去年相比下降2420万美元，主要原因是特许经营净费用降低、特许经营 royalty收入减少以及公司运营餐厅利润率下降。
第四季度调整后每股收益为0.16美元。转向现金流和我们的资产负债表，在全年基础上，2025年我们在资本支出和定制建设开发计划中投资了1.403亿美元。资本支出包括5240万美元用于技术举措，如数字菜单板，以及对我们的应用程序和数字能力的持续投资，以增强客户体验并实现更有针对性、更有效的营销。我们还在公司运营的新建设和定制建设计划投资中投入了6960万美元用于餐厅开发。转向自由现金流，我们全年产生了2.054亿美元的自由现金流。
我们的自由现金流使我们能够为战略投资提供资金，同时继续向股东返还资本。截至2025财年末，我们以约2亿美元回购了1440万股股票。总体而言，我们通过股息和股票回购向股东返还了3.3亿美元，比去年增加了超过4800万美元。第四季度，我们发行了4.5亿美元的整体业务证券化票据，所得款项用于偿还2025年12月到期的5000万美元债务，并为2026年9月到期的3.5亿美元证券化票据再融资。新发行票据的加权平均利率为5.4%。
我们年末资产负债表上的现金为3.4亿美元，净杠杆率为4.8倍。现在转向我们2026年的财务展望，这反映了财年中的第53周以及我们今天为执行我们的战略计划而采取的行动的影响，这些行动将推动长期盈利增长。我们预计全年全球系统销售额大致持平。这反映了基础业务改进和国际扩张带来的约2%的增长，第53周带来的2%的收益，以及我们系统优化举措带来的4%的影响。
转向全年的走势，我们预计第一季度美国同店销售额将同比下降，随着振兴品牌和改善运营的举措开始见效，全年将逐步改善。我们预计美国公司运营餐厅利润率为13%左右，上下浮动50个基点。这包括我们对约4%的劳动力通胀和约4%的商品成本增长的展望，反映了牛肉价格的持续通胀以及改善产品质量的投资，包括升级的鸡肉和新的面包。
我们预计一般和行政费用约为2.95亿美元。与去年相比的增加主要是由于重置我们的激励薪酬计划以及更高的股票薪酬，因为我们摆脱了公司前首席执行官离职带来的有利影响。2025年，我们预计调整后EBITDA为4.6亿至4.8亿美元，反映了激励和股票薪酬的重置以及与我们系统优化举措相关的调整后收入下降的影响。在运营线以下，我们预计约1.4亿美元的利息支出，反映了2025年第四季度债务再融资的影响以及约30%的税率。
考虑到所有这些项目，我们预计调整后每股收益在56美分至60美分之间。自由现金流预计在1.9亿至2.05亿美元之间，反映了有纪律的资本配置，包括1.2亿至1.3亿美元的资本支出和定制建设投资。转向资本配置，我们的首要优先事项仍然是按照“Project Fresh”计划投资于业务。这意味着优先考虑美国的AUV增长和国际净门店发展。因此，与去年相比，我们将分配给定制建设开发计划的资本减少约2000万美元。
我们的第二个资本配置优先事项是支付有吸引力的股息，今天我们宣布了每股0.14美元的定期季度股息支付，强调了股息在我们资本配置方法中的重要性。我们的第三个优先事项是保持强劲的资产负债表。我们继续将净杠杆率目标设定为调整后EBITDA的3.5至5倍。我们预计2026年在实施“Project Fresh”举措时仍将接近我们范围的上限，但随着我们实现转型的好处，预计杠杆率将随着时间自然降低。我们的第四个优先事项是通过机会性股票回购向股东返还 excess现金。
我们现有的股票回购授权将于2027年2月到期，目前剩余约3500万美元。最后，我们的第四季度业绩符合我们对充满挑战的季度的预期。我们将保持财务纪律以支持公司和特许经营商，因为我们推进我们的转型努力。我们正在采取深思熟虑的行动来加强我们的财务基础，并使系统为改善业绩和为股东创造长期价值做好准备。有鉴于此，我现在将话题转回给Ken。
谢谢Susie。2026年将是重建之年，我有信心我们将执行“Project Fresh”举措，以加强我们的基础，使温蒂汉堡为长期成功做好准备，同时在我们的国际业务中实现强劲增长。我们专注于控制我们能控制的事情，并专注于温蒂汉堡比其他任何人都能做得更好的事情。在快餐行业提供最高质量的食物。我们拥有成功所需的所有要素：一个标志性品牌、一支优秀的团队、充满热情的特许经营商、改进的能力以及一个提供结果的战略行动计划。我现在将把话题交给Aaron，由他分享我们即将到来的投资者关系日历。
谢谢，Ken。
3月10日，我们将参加在迈阿密举行的花旗银行全球消费者和零售会议。3月11日，我们将在纽约市参加瑞银全球消费者和零售会议。如果您有兴趣参加这些活动中的任何一个，请联系主办公司的相应卖方分析师或股票销售联系人。我们现在将过渡到电话会议的问答部分。由于有大量分析师参与报道，请将您的问题限制为一个。操作员，请提示第一个问题。
谢谢。要提问，请按电话键盘上的星号键，然后按1。如果您改变主意，请按星号键，然后按2。准备提问时，请确保您的设备已在本地取消静音。第一个问题来自Evercore ISI的David Palmer。您的线路现已开通。请讲。
很好，谢谢。这次电话会议有很多详细信息。我想，当涉及到数字运营时，你们有很多举措，但我觉得在这个领域的转型中，真正归结为围绕营销和菜单的最初推动。去年年底你们推出的鸡肉条反响不错，感觉是一个很好的产品。所以我只是想知道你们今年是如何考虑的。在营销方面的方法、想法、执行，帮助我们想象事情将如何以你们认为可能更有效的方式发展。
谢谢。
是的，David，这是个好问题。所以，你知道，我将首先谈谈是什么让我们有信心转型计划会奏效。我们取得的结果肯定远低于我们的潜力，但我们拥有成功所需的所有要素。我们有一个标志性的品牌、坚定的员工、热情的特许经营商、比以往任何时候都更好的数据可见性和能力。我们有美味的食物，并且我们都以“一个温蒂汉堡”的心态来对待这一切。其次，我们了解问题所在。我们偏离了使我们伟大的东西。我们允许运营出现偏差，我们过多地关注短期销售和折扣，而不是长期品牌。
我们做出了一些优化短期的决定，但我们正在改变所有这些。我们现在有一个明确的北极星，即我们的品牌本质，这将帮助我们重新确立温蒂汉堡作为快餐行业最高质量汉堡的地位。此外，我们正在执行正确的计划，“Project Fresh”在振兴品牌方面。我们知道谁在推动我们的业务，我们知道如何吸引他们。你已经看到我们在2026年采取了新的菜单和信息传递方法。我们专注于运营，将我们用于改善公司餐厅运营卓越的剧本部署到整个系统。
此外，我们在系统优化方面做出了正确的长期决策，优化餐厅布局，这将有助于改善特许经营商的经济效益。所以转型需要时间。我们将首先看到运营指标的变化，然后是品牌指标，然后是客流量和销售额。关于你提到的日历方法，会有什么不同？会有很多不同之处。我们有一个新的菜单日历框架。我们将一年分为八个时期，以确保在整个日历中提供足够的新信息。
我们将其与热门文化活动结合起来，以确保我们与客户保持社会和文化相关性。我们专注于目标细分市场。我们做了大量的客户细分工作。我们现在知道谁在推动我们的业务，我们知道要关注谁，我们知道不要关注谁。所以这两个方面都很重要。你知道，2025年关于价值的一个教训是，我们过于倾向于限时价格促销，而不是日常价值。我们有这个很棒的Biggie平台，现在我们通过4美元、6美元和8美元的Biggie Deals平台使其变得更好，多个价格点，为消费者提供更多选择。
我们将继续全面提升菜单的质量。我们有新的鸡肉三明治推出。我们将在汉堡方面做一些事情，还有更多的汉堡创新。如果你回顾2025年，我们在2025年没有任何汉堡创新。这种情况在2026年将发生改变，实际上从下周推出新的芝士培根芝士汉堡开始。所以很多事情都不同了。我们学到了很多，并尽快应用这些学习成果。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自Truist的Jake Bartlett。您的线路现已开通。请讲。
谢谢。是的，我希望你能稍微扩展一下。以及一些学习成果，你与Creed Unco的合作，你所做的细分研究，你学到了什么，也许更具体地说，关于你的目标客户是谁，你以前认为是谁，实际上是谁，你以前不知道的。你知道，Ken，你提到我们已经看到了方法上的一些变化。我只是想提醒我们到目前为止看到了什么，你知道，在这方面。
或者你是指下周我们将看到的新汉堡和卷饼的推出。谢谢。
是的，Jake，谢谢你的问题。关于客户细分研究，这是Creed Unco合作的第一阶段。所以第一阶段是基础，基于一个经过验证的剧本。我们在12月完成了这项研究。你知道，好消息是温蒂汉堡有非常强烈的品牌认知。你知道，非常强烈。但从客户的角度来看，这种基于需求的方法帮助我们超越了
从“是什么”到“为什么”。
因此，根据需求对客户进行细分，他们为什么来温蒂汉堡。是因为我们食物的质量吗？
是价格，是
丰富性、便利性、零食，他们是为了什么场合而来，你知道，是和家人一起吃晚餐吗？是为了庆祝孩子的比赛而买Frosty吗，所有这些事情。更好地理解“为什么”，然后这使我们能够，你知道，评估这些细分市场的价值，并将它们分为，你知道，谁是我们的主要目标，谁是次要目标，谁我们根本不应该关注，因为他们在我们的整体客户群中占比非常小。这验证了我们已经知道的一些事情，并确实提供了一些新的见解，但它帮助我们聚焦。
那么，我们要
对这些事情做些什么？
你知道，研究中的一些学习成果和验证是，我们的很大一部分客户来温蒂汉堡是为了日常的质量升级，尤其是汉堡和我们的新鲜非冷冻牛肉。当我们回顾2025年时，我们没有任何汉堡创新。我们没有谈论，你知道，我们的汉堡，我们也没有在这方面进行创新。所以这种情况正在改变。
今年我们将有几个
高端汉堡限时产品，从下周推出的芝士培根芝士汉堡开始。所以这是一个学习成果，一个很大的不同。我们还将在整个菜单上进行质量升级。几个月后，我们将推出新的改进版鸡肉三明治系列。经典款和辣味款。你知道，对此真的很兴奋。为客户提供与竞争对手相比的日常升级。另一个学习成果是，我们很大一部分客户来温蒂汉堡是为了我们的配菜。你知道，甜咸结合，我们的配菜，我们的Frosty，以及这种，你知道，零食场合。
所以，你知道，再回头看，这有助于解释为什么2025年的女童子军薄薄荷饼干（Girl Scout Thin Mint）如此成功。我们下周还将推出与女童子军薄薄荷饼干Frosty的新的改进版合作。所以对此真的很兴奋，我们将在下周的三月疯狂（March Madness）活动中融入一些这种甜咸动态。然后，你知道，4、6、8美元的价格点，那种零食行为确实为我们新的Biggie Deals平台的构建提供了信息。设置4美元的价格点。所以如果你去温蒂汉堡，不想要，你知道，一顿完整的饭，你想要，你知道，一个快速的零食，你可以通过4美元的价格点做到。
但是，你知道，对于那些想要，你知道，更多、更有价值的人来说，6美元和8美元的价格点也很重要。另一个，你知道，确认是，温蒂汉堡的很多访问都是计划外的。当有人离开停车场或车道时，他们不知道要去哪里吃饭。因此，这向我们强调了保持温蒂汉堡在客户首要考虑范围内的重要性，并确保我们在考虑范围内。所以你已经看到我们显著增加了我们的社交活动，以帮助提高知名度，你知道，这样我们就能留在考虑范围内。与我们将要关注的人同样重要的是，我们看看我们不会关注的人。
所以，你知道，我们的客户中很小一部分被认为是，你知道，我称之为喜欢冒险的食客。所以这些人想要，你知道，非常独特的口味，你知道，有点极端的创新。而且，你知道，他们在我们的总数中占比非常非常小。
我们不应该关注他们。
我们，当我们回顾2025年时，你知道，我们所做的一些合作是针对这部分人群的，并且不够广泛地吸引，你知道，不足以显著推动我们的业绩。所以我们将远离这一点。所以我想总结一下，我们学到的东西帮助我们瞄准我们想要赢得的客户细分市场，并帮助我们在菜单选择、信息传递和运营方面与他们更相关。这是我们开发的品牌本质的基础。
谢谢。
谢谢。
下一个问题来自Wolf Research的Margaret May Bingstock。您的线路现已开通。请讲。
早上好，各位。感谢回答我的问题。我只是想问。我记得你们谈到过预计10月是全年的低谷。你能提供一些关于11月和12月的同店销售节奏的信息吗，以及你看到第四季度进入1月的情况如何？谢谢。
是的，Margaret，这是个好问题。所以是的，10月是我们的低谷。你知道，11月和12月比10月好，这很好，就我们退出2025年并进入2026年而言。我们在1月初确实看到了一些改善，你知道，然后在1月中旬我们推出了新的Biggie Deals平台，到目前为止我们对此非常兴奋和满意。但随后我们遇到了一些严重的天气干扰。1月底我们的美国同店销售额下降了约8%。我们预计整个第一季度会比这好一点。
所以，你知道，我们对既定的价值平台感到兴奋，并且我们正在谈论它，就Biggie而言。这个独特的温蒂汉堡资产下周，你知道，我们有女童子军薄薄荷饼干Frosty，现在有漩涡和融合两种选择，我们认为这真的会引起我们客户的共鸣。我们利用第四季度推出的鸡肉条。我们正在对此进行创新。我们下周将推出新的鸡肉条牧场卷。然后回到汉堡和优质高品质汉堡。我们将推出芝士培根芝士汉堡。
所以所有这些事情，你知道，所有这些事情都让我们对2026年感到兴奋。
我们将全年建设。
你知道，我们谈到2026年是重建之年。2025年第四季度是低谷，我们预计随着我们执行“Project Fresh”举措，全年业绩将有所改善。
谢谢。
下一个问题来自Piper Sandler的Brian Mullen。您的线路现已开通。请讲。
谢谢。只是关于系统优化努力的问题。随着5%至6%的美国系统餐厅在今年上半年关闭，我想知道这个过程有多详尽，你对特许经营商采取了多么灵活的方法，你知道，这是否真的是特许经营商有任何意愿关闭的所有门店，之后你们就完成了。然后与此相关，你能评论一下这将如何影响26年的租金收入吗？如果可能的话，在指导的背景下给出一些参数。
是的，很乐意。
所以系统优化实际上是关于改善特许经营商的经济效益和改善客户体验。我们与特许经营商建立了一个有纪律的流程，逐店处理，与他们合作做出最佳决策，从长远来看加强系统。根据该计划，我们在第四季度关闭了28家门店。这些门店的AUV，你知道，明显低于我们的总体平均水平，这是意料之中的。我们确实预计根据该计划关闭约5%至6%的美国餐厅，大部分将在2026年上半年进行。你知道，我们从我们的餐厅列表开始。
我们还推出了一个流程，特许经营商可以提交他们想要关闭的餐厅。我们做了一个非常 robust的流程，评估贸易区域运营指标，你知道，盈利能力，利用我们关于餐厅层面经济效益的新数据，你知道，我们预计5%至6%的美国系统将受到此影响。就对总销售额和总系统优化的影响而言，我们预计对全球系统销售额有大约4%的影响，我们预计这将对全年调整后EBITDA造成约1500万至2000万美元的拖累，其中包括该计划下的所有内容。
包括租金收入。
是的，2026年的租金收入将相对持平。显然，与房东合作并实现，你知道，对特许经营商和温蒂汉堡公司双方都有利的结果需要时间。所以看到租金收入的影响将比关闭门店需要更长的时间。
下一个问题来自巴克莱的Jeffrey Bernstein。您的线路现已开通。请讲。
很好，谢谢Ken。在特许经营模式中，要使转型奏效，显然非常微妙。似乎这有点像纸牌屋，一切都与特许经营商的支持有关。所以我猜在过去90天里，你与这些特许经营商进行了大量讨论。我知道这是一个之前出现过的问题，但考虑到第四季度的挑战和2016年的重建年，我只是想知道你是否可以分享一下当前的情绪。我相信有积极的一面也有消极的一面，但特许经营商是否在改善同店销售的方法上保持一致，他们是否热衷于推动更多价值，在门店增长方面情绪是否有任何变化。
只是一个总体的讨论或关于特许经营商如何接受转型战略的一些情况。谢谢。
是的，Jeff，谢谢你的问题。在“一个温蒂汉堡”的方法下，特许经营商对我们提供的灵活性以及我们愿意做出这些决定以帮助改善整体特许经营商经济效益表示赞赏。在“一个温蒂汉堡”的心态下，我们知道我们公司的成功取决于特许经营商的成功，反之亦然，这就是为什么我们将特许经营商的经济效益提升为美国销售的关键优先事项。销售杠杆下降给特许经营商的经济效益带来压力，这就是我们现在看到的情况。美国有各种各样的情况，你知道，我们正在逐案与特许经营商合作，在我们可以的地方合作和倾斜，然后执行“Project Fresh”中围绕系统优化的支柱，优化布局。就，你知道，我在过去几个月学到的一件事是，当我们开始执行这些并沿着这条路走下去时，沟通的重要性。
所以我们有，你知道，显然我们在菜单、营销、运营、系统优化方面对系统进行了很多改变。沟通在其中至关重要。所以我们显著增加了与特许经营商沟通的频率。实际上，昨天我作为“一个温蒂汉堡”方法的一部分与特许经营商进行了通话，向他们预览了他们今天将在财报电话会议上听到的内容。Pete和我两周前与特许经营商在一起，详细介绍了，你知道，系统优化，让他们在一个非常开放的环境中提问。
Lindsey几周前与特许经营商进行了通话，向他们介绍了菜单信息传递的新方法以及这将如何影响餐厅层面的运营。所以这至关重要。你知道，特许经营商对我们给予的灵活性以及我们与他们携手合作以帮助改善整体特许经营商经济效益表示赞赏。
谢谢。
下一个问题来自Bernstein的Danilo Gargulo。您的线路现已开通。请讲。
很好，谢谢Ken。我想回到细分研究，坦率地说，听到客户细分的学习成果是牛肉平台的相关性，我有点惊讶。你知道，新鲜非冷冻。我想你也提到了零食，我认为这是品牌DNA的核心部分很长时间了。所以我想知道你是否可以谈谈，你知道，组织内部是否随着时间的推移丢失了一些机构知识，以及你是否可以扩展内部人员流动、员工敬业度评分。相反，如果你认为，你知道，真正的机会在于将组织内部的见解转化为可操作的举措，你当前的组织结构和一般和行政费用投资是否足以支持这一点。谢谢。
是的，Danilo，这是个好问题。所以，你知道，我认为你是对的。我们有，你知道，通过Creed UNCO研究和客户细分研究验证的我们已经知道的事情的组合。并且，你知道，我们确实有一些新的见解，这些事情的组合，但重点真的是我们要对此做什么。我认为这凸显了，你知道，在过去，我们在一定程度上失去了对目标细分市场以及我们如何处理菜单和信息传递的关注。所以，你知道，现在重新强调日常质量升级，改进菜单，突出我们的食物相对于竞争对手的质量，这将为菜单战略提供信息。
它将为，你知道，营销策略以及我们如何向消费者讲述我们的故事提供信息。因此，我们建立了一个新的，你知道，作为结果，我们建立了一个新的营销框架，一个提供纪律和一致性的流程。我们将一年分为八个时期，从产品角度提供足够的新信息，以及与我们的目标细分市场相关的新信息，为餐厅团队提供定期的节奏，使他们能够适当培训、运营和。并出色地执行这些。它帮助我们在核心创新和价值方面保持平衡。
第一阶段，我们推出了Biggie Deals，所以利用一个非常独特的温蒂汉堡资产，将其扩展为客户的这种永久性价值架构，这样我们就有了客户可以依赖的日常价值，然后谈论这个，你知道，它确实为我们的产品质量增强决策提供了信息。鸡肉三明治，我们拥有30年的核心菜单项目的质量显著提升。我们将为客户提供与当今市场上的产品相比的日常升级。我们很快还将进行面包升级，你知道，我们将在所有高端三明治上使用。另一个学习成果是，你知道，确保我们在我们所做的一切中都有这种质量的共同主线。所以你会看到这在我们菜单上的产品创新以及我们如何谈论这些创新中体现出来。这确实需要一些时间，你知道，正确地建立基础。团队正在取得很大进展，并且，你知道，我们预计这些的好处将在全年增加。
Danila，我可能会补充，从一般和行政费用的投资角度来看，你知道，我们有强劲的自由现金流，我们的首要资本配置优先事项是投资于业务。我们2026年的展望反映了Ken在电话会议上提到的那些投资，你知道，投资于现场团队以更好地支持我们餐厅的运营卓越。我们看到2025年的投资起到了作用。我们将在2026年提供更多的现场资源投资，以及支持国际净门店发展的国际投资。
太好了。非常感谢。
下一个问题来自瑞银的Dennis Geiger。您的线路现已开通。请讲。
早上好。谢谢各位。想知道你能否多谈谈“Project Fresh”的推出，也许考虑特许经营商拥有公司门店目前拥有的许多能力的时间。想确保也许这是正确的思考方式，Ken。只是好奇我们如何看待这个时间安排，最终如何看待同店业绩的差距以及随着特许经营商随着推出改善业绩而缩小差距。谢谢。
是的，Dennis，这是个好问题。首先，我为美国运营团队感到非常自豪。当你看到公司餐厅的表现与系统相比，你知道，2025年全年同店销售额高出310个基点，这真的令人印象深刻。当你深入一层，当你深入一层，看到第四季度公司餐厅的整体满意度同比增长370个基点。当你看准确性、友好度和口味，所有这些要素都增长了超过300个基点。所以你知道，他们取得了非常非常好的结果。
你知道我们是如何做到的吗？伟大的运营始于拥有优秀的团队人员。激活是关于确保我们的餐厅拥有合适的能力和经验。所以从那里开始，然后加强培训，确保我们培训所有员工的 hospitality 以及如何出色地为客人服务。我们要求餐厅团队确保我们在整个系统中提供质量和品牌标准。然后我们实施了一种非常有条理的绩效管理和持续改进方法，确保每家餐厅都专注于他们有机会做出最大改进的一到三件事。
确保我们有严格的行动计划，确保我们有问责流程，地区经理会来访问并审查他们取得的进展。然后，这与每日运营计划相结合，确保整个餐厅团队都专注于执行行动计划。所以我们在2025年初在公司餐厅激活了这一点，然后在2025年下半年开始看到显著的结果。你看第一季度，公司餐厅同店销售额和系统之间大约有20个基点的差异，下个季度增长到略低于2%，然后在下半年超过400个基点。在向系统部署方面，你知道，特许经营商对此反应积极。我们有20%的特许经营商已经完全采用了我们推出的计划，我们现在正致力于与其余的特许经营商部署它。
所以预计改善将在2026年下半年真正开始显现。但是，你知道，也要记住，我们继续推动我们的公司运营餐厅继续变得更好。对吧。
这里没有终点线。我们希望每一天都变得更好一点。所以，你知道，我们希望系统中有一些健康的竞争，看看我们最终会走到哪里。
非常有帮助。谢谢。
谢谢。下一个问题来自Guggenheim Securities的Gregory Frankfort。您的线路现已开通。请讲。
嘿。嘿。谢谢提问。我只是想问一下早餐。你能提醒我们今天有多少家门店提供早餐，以及灵活的变化，你预计这会如何影响这个数字随着时间的推移？然后你谈到将这些时间重新部署到深夜。只是对特许经营商的期望有什么框架，这是。他们现在营业到午夜，这将使他们营业到凌晨2点，只是从战略角度思考这有什么帮助？谢谢。
是的。所以早餐仍然是系统的重要时段。你知道，系统的大部分将继续提供早餐。你知道，我们不会退出。我们现在正在与特许经营商合作确定这些确切数字，我们将随着进展分享更新。这确实是一个常识性的决定，借鉴了我们进入早餐六年的经验，再加上考虑当前环境，最终是正确的做法，它有助于改善特许经营商的经济效益。你知道，当他们在早餐方面做出改变时，这使他们能够更早开始供应午餐，并将劳动力集中在潜力最大的时段。
午餐、晚餐和深夜。深夜实际上是我们2025年表现最好的时段。我们认为我们有机会进一步发展。即使你从总经理的角度考虑，如果总经理全天都很忙碌，如果你知道，减少早上时段的一些时间，这让他们能够更多地关注晚餐和深夜。所以这就是它的工作方式。我们在早餐方面有获胜的权利。如果你看看我们提供的食物，早餐培根ator，卷饼，这是我个人的最爱，我们在2025年升级了我们的饮料系列，热 brew、冷 brew 和气泡能量饮料。并继续专注于，你知道，执行当地剧本以帮助这些餐厅取得成功。就系统销售额的影响而言。你知道，我们对早餐的估计影响包含在我们提供的4%的系统优化数字中。同样，我们将在继续与特许经营商合作并敲定计划时提供更新。
下一个问题来自Stevens Inc的Jim Celera。您的线路现已开通。请讲。
嘿，Susie，早上好。感谢回答我们的问题。Ken，我希望你能从更高的层面谈谈你对今年快餐行业整体发展的期望。
整体将如何发展。
我们已经看到行业显然受到客流量的压力，消费者仍然非常关注价值，延续了去年的趋势。你今年制定的LTO框架更多的是为了在更小的蛋糕中分得更大的一块，还是旨在真正推动可能已经退出传统快餐场合的消费者并将他们拉回该类别？谢谢。
是的，Jim，谢谢你的问题。我们预计消费者在整个2026年仍将面临挑战。所以我们预计不会有太大变化，这意味着它最终主要是一场份额游戏。所以，你知道，我们对我们今年的设置方式感到非常满意。推出这个新的Biggie Deals平台对我们来说很重要。它为客户提供他们每天都可以依赖的价值。我们谈论它的方式，给客户更多选择。这个4美元、6美元和8美元的价格点，4美元的Biggie Bites 吸引，你知道，正在寻找更低价格点的客户以及我们确定的来温蒂汉堡更多是为了零食场合的客户。
然后我们有意设计了这个层级，随着你上升，提供更多价值。所以4美元、6美元然后8美元。8美元你可以得到两个三明治、薯条和一杯饮料。所以全餐，两个三明治，最高质量的牛肉，最高质量的食物，新鲜非冷冻牛肉。所以对此感到兴奋，而且有很多丰富的选择，我们正在谈论它。所以这是我们自2024年以来第一次宣传我们的Biggie平台。我们确实期望这能改善我们的“物有所值”指标，并且认为我们不需要走得更深，你知道，去追逐，你知道，我们设定的价格点以下的价格点。
我要说的另一件事是，你知道，真正重新关注温蒂汉堡的质量差异。我们将从，你知道，运营角度看到这一点。如果你看看我们正在做的事情，将公司餐厅的行动计划推广到整个系统，当你看系统优化，你知道，可能关闭5%至6%的，你知道，美国表现最差的餐厅，所有这些事情都将改善客户体验。再加上强调温蒂汉堡带来的价值或质量的新营销方法，我们认为这将帮助我们在2026年全年继续改善同店销售。
谢谢。
下一个问题来自TD Cohen的Andrew Charles。您的线路现已开通。请讲。
很好，谢谢。2026年股息支付率接近100%，而您处于目标杠杆率的高端。所以我很好奇，如果美国销售额的连续改善没有达到您预期的斜率，或者，你知道，如果转型需要更多投资，您有哪些计划来维持股息？
是的，这是个好问题。你知道，我们致力于股息。我们有一个非常平衡的资本配置政策。首要优先事项是投资于业务。我们在2025年投资了1.4亿美元的资本支出。我们将在2025年再投资1.2亿至1.3亿美元的资本支出。你知道，我们资产负债表上仍然有很多现金，3.4亿美元，这为我们提供了灵活性，在系统优化支柱下可能收购餐厅，你知道，如果我们决定的话。然后我们有大约1亿美元的股息资金要支付，仍然能产生非常强劲的现金流。
2025年2亿美元，2026年2亿美元。我们还有3亿美元的循环信贷额度。所以对整体流动性感觉良好，对我们拥有的灵活性感觉良好。而且，你知道，我们专注于执行“Project Fresh”转型。
谢谢。
谢谢。今天的最后一个问题来自德意志银行的Lauren Silbermann。您的线路现已开通。请讲。
谢谢各位。我想回到同店销售。我知道1月份天气有挑战。我只是想了解基本趋势以及我们进入第一季度时您的假设。然后似乎指南意味着1%至2%的同店销售。您能帮助我们理解全年预期的连续改善幅度吗？谢谢。是的，谢谢，Laura。所以，是的，1月份很不稳定。是一个不稳定的月份。你知道，我们确实看到年初有所改善。所以我们看到从2025年底到2026年初有一些增量改善。然后我们面临严重的天气干扰。1月份下降了8%。我们确实预计第一季度会比这好一点，因为
我们继续看到新的Biggie平台带来的好处，我们继续看到我们下周推出的新产品带来的好处，并且我们继续加强真正吸引我们核心消费者的信息传递。几个月后，我们将推出新的鸡肉三明治系列，这是对我们目前产品的重大升级，为客户提供相对于市场上现有产品的日常升级。你知道，我们认为这将是另一个推动因素。然后随着所有这些事情一起发挥作用，“Project Fresh”的所有杠杆，系统优化，随着运营卓越举措的实施，以及我们新的和改进的菜单和信息传递方法，我们预计随着2026年的推进，销售将继续改善。
这是我们电话会议的最后一个问题。
谢谢Ken和Suzy，也谢谢今天早上参加我们会议的所有人。祝大家度过愉快的一天。