希拉里·弗里斯比（投资者关系高级总监）
罗德里克·拉森（总裁兼首席执行官）
基思·贝克曼（皮克林能源伙伴公司）
约书亚·杰恩（丹尼尔能源伙伴公司）
布兰登·卡诺瓦莱（半月资本）
您好，欢迎参加国际海洋工程2025年第四季度及全年财报电话会议。我叫萨拉，将担任本次会议的操作员。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言后将有问答环节。现在，我将把会议转交给国际海洋工程投资者关系高级总监希拉里·弗里斯比。
谢谢萨拉。早上好，欢迎参加国际海洋工程2025年第四季度及全年财报电话会议。今天的会议正在进行网络直播，重播将在我们的网站上提供。今天与我一同出席的有总裁兼首席执行官罗德·拉森，他将发表准备好的评论，以及高级副总裁兼首席财务官迈克·萨穆拉德。在罗德发言后，我们将开放会议接受提问。在开始之前，请注意，本次会议中关于我们未来财务表现、业务战略、未来运营计划和行业状况的陈述均为前瞻性陈述，依据1995年《私人证券诉讼改革法案》的安全港条款作出。
我们今天的评论还包括非公认会计原则（non-GAAP）财务指标。有关更多详情以及与最直接可比的公认会计原则财务指标的调节，请参见我们发布在网站上的第四季度新闻稿。现在我将会议转交给罗德。
早上好，感谢大家参加本次会议。今天，我们以各业务的强劲执行结束了2025年，在战略优先事项上取得了持续进展。我们的业绩反映了关键业务的持续定价提升、强劲的运营交付以及航空航天与国防技术（Ad Tech）业务不断增长的贡献。重要的是，这转化为了可观的现金生成，年底现金余额增至6.89亿美元，进一步增强了我们的财务灵活性。
2025年期间，我们获得了37亿美元的订单量，订单出货比（book-to-bill ratio）为1.33，高于2024年的1.1。调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）利润率扩大了140个基点，每个运营部门均实现了同比改善。
连续第二年实现99%的遥控潜水器（ROV）正常运行时间，这是过去10年中的第七次。在过去一年中，我们的遥控潜水器业务定价提高了7%。通过我们的Ad Tech业务赢得了国际海洋工程历史上最高的初始合同 award。将GDI整合到我们的完整性管理与数字解决方案（IMDS）部门，回购了约180万股股票，耗资4000万美元，并使现金余额增加了1.91亿美元。
由于安全仍然是我们一切工作的基础，我特别自豪的是，我们在2025年实现了创纪录的低总可记录事故率（TRIR）0.22。
今天，我将介绍我们2025年第四季度和全年的业绩、2026年的市场展望、2026年的综合指引以及2026年全年和第一季度的部门展望。我首先回顾2025年第四季度的业绩。
我们第四季度表现稳健，符合典型的季节性，这得益于我们几个业务部门的强劲运营执行，与2024年第四季度相比。6.69亿美元的综合收入主要来自Ad Tech业务的大幅增长，这部分抵消了能源重点业务收入的下降，导致同比下降6%。
能源业务收入下降主要是由于我们的海上项目集团（OPG）在2024年第四季度执行了异常多的国际干预和安装项目，而这些项目在2025年第四季度没有重复。6540万美元的综合营业收入也同比下降，Ad Tech、制造产品和海底机器人（SSR）业务的增长部分抵消了OPG业绩的显著下降，这源于我之前提到的2024年第四季度的干预和安装项目。IMDS业务也较去年有所下降。
我们报告的净收入为1.78亿美元，即每股1.76美元，同比增长217%。这一改善主要得益于与美国估值备抵释放相关的1.56亿美元离散税收优惠。我们9050万美元的综合调整后EBITDA处于我们指引范围的高端，但正如预期的那样，由于收入和营业收入下降的相同原因，同比有所下降。
此外，在第四季度，我们从经营活动中产生了2.21亿美元的现金，并在有机资本支出上投资了约3000万美元，其中约55%用于增长，45%用于维护。本季度自由现金流为1.91亿美元，得益于客户付款的时间安排，包括提前收到原定于2026年第一季度到期的款项。
截至2025年12月31日，我们的现金余额为6.89亿美元，与2024年底相比增长38%。
现在让我们看看2025年第四季度与2024年第四季度的部门业绩，SSR业务6780万美元的营业收入在收入相对持平的情况下增长了7%，EBITDA利润率从36%提高到38%，主要得益于遥控潜水器定价的改善和工具销量的增加。
由于美洲地区的活动水平较低，某些原计划在2025年第四季度进行的项目转移到了2026年第一季度，调查业务收入有所下降。我们的遥控潜水器业务与工具和调查业务合并占SSR总收入的比例相对持平，分别为78%和22%。
平均每日使用的遥控潜水器收入从2024年的10481美元增加7%至2025年的11210美元，第四季度末的速率为11550美元。这些定价改善抵消了本季度遥控潜水器船队利用率下降至62%的影响。利用率下降主要来自OPG船只的 vessel 支持，而钻井支持利用率与2024年第四季度相比略有提高。
在本季度，67%的遥控潜水器使用天数用于钻井支持，33%用于 vessel 服务。截至2025年12月31日，我们在签约的浮动钻井平台市场中占据60%的份额，在136座签约浮动钻井平台中的81座拥有遥控潜水器合同。
我们在本季度和本年度结束时拥有250套遥控潜水器系统，其中包括16套升级的工作级遥控潜水器系统，这些系统取代了2025年退役的16套系统。
转向制造产品业务，我们第四季度1.32亿美元的收入同比下降7%。2040万美元的营业收入和15%的营业利润率显著增长，这得益于我们脐带缆业务高利润率积压订单的转化以及非能源项目业绩的改善。
2025年底的积压订单为5.11亿美元，与2024年12月31日相比下降15%。2025年全年的订单出货比为0.84，低于2024年全年的0.97。主要基于订单的时间安排，值得注意的是，制造产品业务2025年5.69亿美元的收入和7200万美元的营业收入是自2020年我们将能源和非能源产品合并到同一部门以来的最高水平。
OPG业务1.31亿美元的收入与去年同期相比下降29%，营业收入下降至1500万美元，营业利润率下降至11%。这是预期的，正如 earlier 所指出的，主要是由于OPG在2024年第四季度执行的大型国际干预和安装项目在2025年第四季度没有重复。
对于IMDS业务，由于欧洲和西非的活动水平较低，第四季度收入下降。由于收入下降以及与商业纠纷解决相关的损失，营业收入下降了200万美元。
我们Ad Tech业务2025年第四季度的营业收入增长43%，营业利润率在收入同比增长29%的情况下提高至11%。这些改善是本年度获得新合同的结果，反映了我们越来越多地利用我们的海上知识和能力来发展这一部门的战略举措。
除了之前宣布的合同 award 外，ATUC在2025年第四季度完成了两项未行使期权的 award，预计将在2026年产生可观的收入。Ad Tech当前的积压订单为收入增长建立了强大的多年基础，延伸到传统的五年规划 horizon 之外。
2025年第四季度5200万美元的未分配费用与去年同期相比增长26%，主要是由于基于绩效的薪酬应计增加。
现在我将重点转向2025年与2024年相比的综合全年业绩。2025年，综合收入增长5%至28亿美元，标志着我们连续第五年实现收入增长。除IMDS外，我们的每个运营部门都实现了收入增长。
2025年综合营业收入为3.05亿美元，同比增长5800万美元，增幅24%；调整后EBITDA为4.01亿美元，同比增长5400万美元，增幅16%。所有运营部门均实现了EBITDA增长。
经营活动现金流增加1.16亿美元至3.19亿美元，主要得益于客户收款的时间安排。在第四季度，我们投资了1.11亿美元的有机资本支出，比2024年水平增长4%。2025年全年自由现金流为2.08亿美元，而2024年为9610万美元。
年底，我们的总流动性为9.04亿美元，包括6.89亿美元的现金及现金等价物和2.15亿美元的未使用循环信贷额度。
现在转向我们2026年的市场展望，基于我们当前的积压订单以及美国国防和政府市场支出增加的预期，我们预计Ad Tech将成为2026年的主要增长驱动力。我们预计美国将有资金充足的国防环境，海底关键基础设施保护、无人海底系统和潜艇维护活动稳定。
在国际上，地缘政治紧张局势和盟国支出增加为我们的自主水下航行器（AUV）、驻留系统和海底监测解决方案创造了额外机会。
对于我们的能源重点业务，我们预计2026年的业绩将反映全球石油市场在年初供过于求，并随着年份的推进逐渐收紧。与此背景一致，预计2026年上半年海上活动水平相对持平，下半年及2027年活动增加。
根据美国能源信息署的数据，2026年布伦特原油价格预计平均在每桶50多美元至60美元区间，我们认为这一水平支持深水活动。与2025年大致一致。Spinergy预测，作为遥控潜水器活动指标的深水钻井平台需求在2026年将保持相对持平。
独立研究表明，深水项目的最终投资决策（FID）预计将在2026年增加。FID和海底采油树 award 是未来两到五年海上活动的关键领先指标，包括安装、设备订单和整体海上支出。这些指标有助于告知脐带缆、海底硬件和其他海底产品（如我们的旋转阀）的需求时间，这些产品通常在采油树 award 后三到六个月订购。
根据Rystead Energy的数据，2026年预计有42个深水FID，而2025年为37个，2027年将增加到约75个。海底采油树 award 预计将从2025年的190个增加到2026年的约300个。采油树安装预计将从2025年的343个小幅增加到2026年的约370个。
现在我将转向我们2026年的综合展望。基于我们当前的积压订单、预期的订单量和市场基本面，我们预计2026年综合收入将同比增长低至中个位数百分比。Ad Tech收入将显著改善。SSR和IMDS收入的改善将在很大程度上抵消OPG和制造产品业务的预期下降。
我们当前与能源相关的积压订单包括多年合同的组合，包括在多个地区和业务部门宣布的 award，例如安哥拉的遥控潜水器服务多年SSR合同、巴西的遥控潜水器和调查服务多年合同，以及毛里塔尼亚的检查、维护和修理（IMR）多年OPG合同和里海的无隔水管轻型油井干预多年合同。
本年度，我们预计产生3.9亿至4.4亿美元的EBITDA，除OPG外，所有部门均实现同比改善。在该范围的中点，我们2026年的EBITDA将比2025年的调整后EBITDA略有增长。
制造产品和IMDS业务的EBITDA利润率预计将改善，SSR和Ad Tech业务保持稳定，OPG业务下降。我们预计全年产生1亿至1.2亿美元的正自由现金流，同比减少主要反映2025年第四季度提前收到原定于2026年第一季度的约3700万美元客户付款。
在我们的EBITDA和自由现金流范围的中点，2025年和2026年的现金转换率合计将接近40%。与过去几年一样，我们预计第一季度将因与2025年提前收款（原定于2026年）相关的客户座位减少以及2026年基于绩效的激励薪酬支付导致的营运资金变化而出现大量现金消耗。
我们预测有机资本支出总额在1.05亿至1.15亿美元之间，约40%用于增长，60%用于维护。与2025年相比，我们以能源为重点的资本支出预计下降12%，而Ad Tech支出增加，以支持最近的合同 award。
我们预测2026年扣除利息收入后的净利息支出在2100万至2600万美元之间。我们预计2026年现金纳税额在9500万至1.05亿美元之间。
对于我们按部门划分的业务，我们预计SSR业务将基于工具销量增加、调查业务业绩改善以及2025年全年定价改善的全年收益而持续改善。收入增长预计在低至中个位数百分比范围内，全年EBITDA利润率预计平均在中30%左右。
对于遥控潜水器，我们预计服务组合约为65%的钻井支持和35%的 vessel 服务。与2025年一致，我们整体遥控潜水器船队利用率预计在中60%左右，第二和第三季度活动水平较高。我们预计在钻井支持服务中保持55%至60%的遥控潜水器市场份额。
2026年遥控潜水器平均每日使用收入预计与2025年的退出速率相对持平。调查业务业绩预计在2026年改善，得益于我们2025年升级的“海洋干预2号” vessel 的利用率提高，该 vessel 能够同时进行自主调查作业。我们还在西非部署了“自由”自主水下航行器（AV）进行商业运营。
我们预计在2026年上半年向国防创新部门交付第二台“自由”航行器。最后，作为我们船队过渡计划的一部分，我们很高兴地宣布，我们最新的电动世界级遥控潜水器“动量号”预计将于今年晚些时候在美国墨西哥湾部署用于 vessel 支持运营。
对于制造产品业务，我们预计在收入略有下降的情况下，营业收入将显著改善，这得益于我们现有脐带缆积压订单的持续转化、我们三个脐带缆工厂的高吸收水平、旋转阀订单活动的增加以及非能源产品线的成本降低。全年营业利润率预计平均在中十几%左右。
对于OPG业务，随着项目从安装和干预工作转向传统的IMR工作，预计收入将下降，营业收入将显著下降。我们还预计美国墨西哥湾和西非的活动水平较低，部分被巴西、里海和中东的较高活动水平所抵消。总体而言，2026年OPG营业利润率预计全年平均在中十几%左右。
IMDS业务预计在收入增加的情况下营业收入显著改善，数字和工程服务领域存在增长机会。全年营业利润率预计将改善至中个位数范围。
Ad Tech业务预计在收入显著增长的情况下营业收入改善，我们三个政府重点业务的收入和营业收入均实现增长。全年营业利润率预计平均在低十几%左右。我们的增长预期以2025年的合同 award 为基础，这些 award 涵盖产品开发、维护、检查、专业技术服务以及复杂海事、太空和安全环境中的持续运营，支持关键任务国防和太空 operations。
2026年，我们预计未分配费用平均每季度约为5000万美元，与工资通胀、IT成本和外汇影响相关的增加。
现在我将讨论2026年第一季度与2025年第一季度相比的展望。在综合基础上，我们预计综合收入将下降，EBITDA在8000万至9000万美元之间。这一指引范围是基于我们对2026年初能源市场活动水平较低的预期，我们预计随着年份的推进将有所改善。
对于SSR业务，我们预计收入略有增长，营业收入下降。考虑到遥控潜水器活动的地理组合，我们预计随着年份的推进，组合将更加有利。
在制造产品业务中，我们预测由于持续的积压订单转化以及2025年第一季度影响我们主题公园游乐设施业务的库存释放的消失，在收入略有下降的情况下，营业收入将显著增长。
我们预计OPG业务收入和营业收入将因 vessel 利用率降低、项目组合变化（美国墨西哥湾）和国际活动减少而显著下降。我们预计IMDS业务收入和营业收入相对持平。对于Ad Tech业务，我们预计收入显著增长，营业收入增加。
关于项目组合变化，我们预测未分配费用在5000万美元左右。
最后，我要感谢我们的员工在2025年全年的奉献。通过他们的努力，我们看到了每个部门的发展势头，这让我们对未来有了更清晰的认识，包括Ad Tech业务贡献的加强、数字和软件服务领域不断增长的机会以及国际项目中不断扩大的机会。
随着我们进入2026年，我们仍然专注于安全可靠地工作、支持客户并为股东创造价值。感谢大家对国际海洋工程的持续关注，现在我们很乐意回答大家可能提出的任何问题。
谢谢。如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。如果您想撤回问题，只需再次按星号1。请确保在被点名时您的电话没有静音。谢谢。您的第一个问题来自皮克林能源伙伴公司的基思·贝克曼。您的线路已接通。
感谢回答我的问题。
早上好，基思。
早上好。我想问一下，我注意到你们谈到了国防和政府支出的增加。Ad Tech业务全年看起来都很强劲，有一些 award。政府服务类型项目从 award 到实际开始的典型前置时间和流程是怎样的？通常有大致的时间线或前置时间吗？
这确实很难说。差异很大。我的意思是，有些事情取决于，比如如果是现有产品的服务，它们会很快 ramp up。我们正在做的一些事情，你知道，新的事情开始于，你知道，就像其他项目一样，从工程研究开始，然后你进入原型设计等等。所以这真的很难说。我只想给你一个概念，现在是混合的。所以我们一直在谈论的是这两者的混合。
不，这非常有帮助。有道理。然后我的另一个问题也是关于Ad Tech业务。再次，当你考虑你业务中的其他部门时，它们如何真正帮助补充Ad Tech业务所做的事情？以及我们在该部门看到的增长，我认为这有点像你们在遥控潜水器方面的知识，也许这有帮助。但有什么具体信息吗？
不，我认为你说得对。所以我们在不同的领域工作。对吧。所以其中一个更多的是关于海上 operations、遥控潜水器、航行器之类的东西。这是我们谈论的其中一个群体。另一个只是，你知道，我们在海事方面的经验和处理事情的经验。你知道，它开始于我们的许多焊工专业知识以及我们在海上所做的事情。所以在那种情况下，我们做subsafe工作。所以我们正在做我们所说的，你会听到我们谈论潜艇维护。那是因为我们正在做很多机械船体维修、帆维修之类的事情。
当潜艇进入干船坞进行核燃料补给时。所以我们做了很多那种压力容器维护，可以这么说。实际上，除了潜艇制造商之外，我们是唯一积极从事这项工作的公司之一。所以这是所谓的subsafe认证，这非常独特。
第三部分当然是海洋航空航天系统和太空系统的东西。我们做从宇航员在太空中需要做的事情的一切。所以创建工具、栖息地、人机界面。毫不奇怪，这是关于在低重力环境中工作。对吧。就像潜水员一样。所以我们在潜水员和工具方面的专业知识有点转化为了这项业务。
随之而来的另一部分是宇航服。最后是热防护系统，如果你想想这个，这是围绕火箭的织物罩。这是牺牲性的。基本上在火箭发射时燃烧掉。当然，随着重返太空以及“金鹿”计划，这项业务现在非常热门。
太棒了。非常有帮助，感谢回答我的问题。我把话筒交回。谢谢。
谢谢，基思。
下一个问题来自丹尼尔能源伙伴公司的约书亚·杰恩。您的线路已接通。
早上好，约书亚。
早上好。感谢回答我的问题。第一个问题，我只是好奇，您能谈谈IMDS的未来以及您的数字软件产品，以及您如何可能将它们扩展到能源领域之外。
是的，这些，这些，你知道，是紧密相连的。对我们来说，这很令人兴奋，因为这是我们第一次看到机器学习和人工智能开始发挥作用。所以我们，我们去一个钻井平台，不再只是让人们爬来爬去，用锤子和相机进行抽查，在海上平台的表面侧对压力容器和主要容器进行刮擦和涂漆，我们实际上正在进行激光扫描。我们能够进行激光扫描并构建钻井平台的3D模型，并以非常精确的水平检测腐蚀。
所以你检测到腐蚀，这样你就能对设施进行更全面的扫描。但你也可以量化腐蚀，然后开始预测失效前的时间。哪些部分我们需要更定期地检查。所以这对于及早发现问题、更精确地进行后续检查是一个巨大的优势。
最酷的部分和我们真正兴奋的是，虽然这确实改善了客户的顶部检查，但我们在将其应用到水下方面已经进行了一些非常成功的测试。
所以我们可以用同样的方式检查海底基础设施。通过激光扫描和3D模型，我们可以经常部署带有遥控潜水器的OPG vessel。而且，我们期望我们能解决客户的问题，但这也会创造对RM投资的需求。
这很有帮助，谢谢。然后我还想问一个问题。我想深入了解一下并购（M&A）。我知道在过去几年里，这显然不是你们的重点，但考虑到我们看到的，你知道，我们最近在钻井平台方面看到了一些大型交易，而且我认为现任政府对推进这些交易相当有利。这是否改变了你对未来并购的想法，或者我们应该期望国际海洋工程在过去几年继续以同样的方式运营，专注于自由现金流生成并通过资本配置向股东返还资金。谢谢。
我不认为这会改变我对大型行业整合的看法，试图将那些如果你眯起眼睛看似乎可能合并在一起的东西整合起来，只是为了创建一个更大的公司。但它确实，我的意思是，它确实给了我们一些前进的信心。GDI收购是我们喜欢的，一项技术的 bolt-on，给了我们我刚才谈到的激光扫描技术。我认为我们越能研究油田下一步需要什么或国防方面下一步需要什么，获取那些很棒的 bolt-on 新技术，这些技术要么让我们更广泛地参与市场，要么提升我们的技术水平。
我认为这些真的很有吸引力。而且，嘿，如果它们，你知道，如果它们，如果你更容易做到，它也会，你知道，随着我们通过强劲的资产负债表积累财务实力，你知道，它可能会鼓励我们进入稍微更大的领域。是的，我也想补充同样的事情。我当然认为，过去几年资产负债表的实力和现金的增长，鉴于你在这里所做的出色工作，只是给了我们机会，在时机成熟时拥有更大的灵活性和机会去做更多事情。
是的，
明白了。感谢回答我的问题。我把话筒交回。
嘿，谢谢，约书亚。
再次提醒，如果您有问题，请按电话键盘上的星号1。下一个问题来自半月资本的布兰登·卡诺瓦莱。您的线路已接通。
嘿，伙计们，恭喜取得这么好的业绩。嘿，谢谢。我很好奇，在自主叉车方面，在去年年底完成那次大交付后，你们是否看到了任何进展。
有，我想说有很多兴趣，不同的人正在考虑，你知道，他们是否想将其用于卡车装卸，这对我们来说是一个巨大的机会，我们一直在努力提高这方面的能力。但也包括任何不适合让司机在叉车上操作的地方。所以有很多兴趣。我想说，这分布在很多“相互了解”的活动中，你知道，有人想拿起两三个进行测试。
我认为我们学到的一件事是，我们将真正热衷于采用的是你是否准备好采用。你知道，如果这是一个棕地应用，人们是否准备好了吗，地点是否准备好了，以确保这些采用是顺利的。但是，是的，兴趣很高。我认为我们只是，我们只是要看看这些事情进展有多快。所以我们仍然感到鼓舞。而且名单很长。所以我们会继续敲门，继续接听那些电话。
谢谢，伙计们。干得好。
是的。谢谢。
问答环节结束。我将把会议转交给罗德·拉森作总结发言。
好吧，既然没有更多问题了，我将通过感谢大家参加会议来结束。这就是我们2025年第四季度和全年财报电话会议的结束。祝您今天愉快。
今天的会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。