James Lynch（首席财务官）
Martin Kropelnicki（董事长、总裁兼首席执行官）
Shilen Patel（首席业务发展官）
Greg Milleman（副总裁，费率与监管事务）
Davis Sunderland（Robert W. Baird & Co. Incorporated）
女士们、先生们，感谢您的等待。我叫Desiree，今天将担任本次会议的操作员。现在，我谨欢迎各位参加加州水务集团2025年第四季度及全年 earnings 电话会议。[操作员说明] 现在，我想将会议转交给首席财务官James Lynch。您可以开始了。
谢谢，Desiree。欢迎各位参加加州水务集团2025年第四季度及全年业绩电话会议。今天与我一同出席的有我们的董事长兼首席执行官Marty Kropelnicki、首席业务发展官Shilen Patel，以及费率与监管事务副总裁Greg Milliman。本次电话会议的重播拨号信息可在我们昨日发布的季度业绩 earnings 公告中找到。电话重播将持续到2026年4月27日。提醒一下，在我们开始之前，公司为今天的 earnings 电话会议准备了演示文稿。
该演示文稿已通过8K文件提交，也可在公司网站www.calwatergroup.com上查看。在查看我们2025年第四季度业绩之前，我想先谈谈前瞻性陈述。在我们的电话会议中，我们可能会做出某些前瞻性陈述，由于这些陈述涉及未来事件，它们会受到各种风险和不确定性的影响，实际结果可能与公司当前的预期存在重大差异。因此，我们强烈建议所有现有股东和相关人士仔细阅读公司在Form 10-K、Form 10-Q、新闻稿以及向美国证券交易委员会提交的其他报告中关于风险和不确定性的披露。现在，我将会议转交给Marty。
谢谢，Jim。各位早上好。作为一家重要的公用事业公司，开启我们运营的第100年，我想不出比快速谈论我们宣布的两笔交易更合适的方式了。首先，昨天我们签署了一项协议，从Nexus Water收购内华达州和俄勒冈州的业务。在过去的几个月里，我们一直忙于与他们合作促成这笔交易，今天晚些时候我们将详细讨论这笔交易。其次，12月我们宣布已达成协议，收购我们参与发起的德克萨斯州合资企业BVRT Holdings的未偿还少数股权，并成为七家德克萨斯州供水和污水处理公用事业公司的唯一所有者。
这是重大新闻，将继续允许我们扩大地理覆盖范围，并进一步巩固我们作为美国西部水务行业领导者的地位。此外，虽然我们尚未收到加州2024年一般费率案的结果，但我们知道该案件正在积极处理中，预计很快会做出费率决定。这与2021年费率案的情况略有不同，当时基于我们所看到的专员在流程中的进展、他们提出的问题等，外界几乎没有任何消息。我们知道该案件正在积极处理，并且委员会将其作为优先事项，很快会完成。此外，在本季度，我们提交了德克萨斯州的合并费率案，并期待做出决定，我们还在华盛顿州提交了费率案。稍后我们将详细讨论这些内容。
请大家翻到第五页，我们快速回顾一下今年的业绩。首先，我们进入第四季度时，预算进展顺利，表现良好。但我想，正如你们许多人所看到的，12月西海岸遭遇了一场大风暴，12月的财务业绩显然受到了潮湿寒冷天气的影响。这实际上是我们第二次遭遇影响整个西海岸的大气河流。通常，想到加州，它是一个狭长的州。虽然北加州可能会有潮湿天气，但南加州由于气温较高，对供水服务的需求仍然很高。而这次的风暴从加拿大边境一直延伸到墨西哥湾和加州一侧的下加利福尼亚海岸。
因此，天气影响相当大，Jim稍后会详细讨论。总体而言，由于这些风暴，我们12月的第四季度业绩有所走软。作为2025年的亮点，我们在基础设施系统上投资了创纪录的5.17亿美元，其中仅第四季度就额外投资了5230万美元。2025年，我们将年度股息提高了创纪录的10.7%，而在2026年初，我们又宣布了第59次年度股息增加，额外提高了8%。
第四季度，我们获得了加州资本成本的延期批准，这使我们能够在2028年1月之前保持10.27的净资产收益率（ROE）。我相信这是北美水务公用事业公司中最高的ROE之一，并且我们获得了委员会批准提高临时费率。因此，当12月未做出决定时，委员会批准我们在1月实施3%的临时费率上调。因此，从费率方面来看，这是忙碌的一年。此外，我们还保持了标准普尔的A+稳定信用评级，我相信这是北美评级最高的信用公用事业公司之一。有很多细节需要深入探讨。所以我将把会议交回给Jim，由他介绍财务业绩的一些细节。Jim？
好的。谢谢Marty。2025年第四季度收入为2.2亿美元，而2024年第四季度为2.22亿美元。本季度净收入为1150万美元，即每股摊薄收益0.19美元，而去年同期为1970万美元，即每股摊薄收益0.33美元。正如Marty所提到的，我们第四季度的业绩受到加州大部分地区强烈的全州天气模式的负面影响，12月出现了异常潮湿和寒冷的天气。翻到第6页，您可以看到与2024年相比，第四季度的这种影响和其他活动对我们收益结果的影响。
虽然关税费率变化和其他监管活动使每股收益增加了0.48美元，但天气导致的用水量下降使每股收益减少了0.59美元。事实上，2025年用水量减少了1270万，其中1460万发生在第四季度。此外，2021年费率案中批准的三年节水计划在第四季度结束，最终费用和费用调整使每股收益减少了0.10美元。第8页显示了我们2025年的年终财务业绩，正如你们许多人所知，公司延迟的2021年GR费率案决定导致2023年的临时费率救济在2024年记录。
因此，在报告业绩时，我们同时列示了2024年的GAAP和非GAAP指标。本质上，非GAAP指标剔除了2023年临时费率救济对2024年业绩的影响。2025年的运营收入为10亿美元。相比之下，2024年为137万美元。与2024年非GAAP收入9.493亿美元相比，我们全年收入实际增加了5080万美元，增幅约为5.4%。归属于集团的净收入为1.282亿美元，而2024年净收入为1.908亿美元。同样，与2024年非GAAP收入1.268亿美元相比，我们2025年的净收入增加了140万美元，增幅为1%。2025年每股摊薄收益为2.15美元，而2024年为3.25美元，同样剔除2024年的2023年费率救济后，2024年非GAAP每股收益为2.16美元，与2025年基本持平。
翻到第9页，与2024年非GAAP业绩相比，2025年每股摊薄收益的主要驱动因素是关税费率变化和其他监管活动。此外，由于应纳税所得额降低以及对所得税率的相关影响，所得税同比有所下降。综合起来，这些因素使每股摊薄收益增加了1.05美元。增长主要被批发水费率（扣除销量下降后）、用水量下降（每股0.19美元）和折旧费用增加（每股0.18美元）所抵消，其中批发水费率使每股摊薄收益减少了0.27美元。翻到第10页，2025年我们继续对供水基础设施进行重大投资，以确保提供安全、可靠的供水服务。
我们本季度和年初至今的资本投资分别为1.523亿美元和5.17亿美元。这一创纪录的年度投资比2024年的建设水平增长了19.8%。提醒一下，本幻灯片上显示的我们2026年和2027年的资本投资估计不包括预计在未来几年发生的2.35亿美元PFAS项目支出。此外，这些估计也不包括我们最近宣布的内华达州和俄勒冈州系统收购的任何资本投资。
第11页展示了我们的资本投资计划对费率基础的积极影响。如果获得批准，2024年加州GRC基础设施改善计划，加上我们在其他州的公用事业计划资本投资，到2027年将实现近12%的复合年费率基础增长率。同样，这还不包括PFAS支出或内华达州、俄勒冈州所需的资本投资，这些将进一步增加我们的估计费率基础增长。
翻到第12页，我们继续保持强大的流动性状况，以执行我们的资本计划，为BVRT绿地公用事业增长提供资金，并整合内华达州和俄勒冈州的系统。年底时，我们有5180万美元的无限制现金和4560万美元的限制性现金，以及银行信贷额度上约4.7亿美元的可用资金。我们维持总额6亿美元的信贷额度，可扩展至8亿美元，到期日延长至2028年3月。2025年10月1日，我们发行了3.7亿美元的长期融资，包括集团票据和Cal Water第一抵押债券的组合。
我们还在2025年5月更新了我们的ATM计划，进行了3.5亿美元的货架注册，并在2025年第四季度完成了150万美元的计划销售。重要的是，集团和Cal Water均保持了标准普尔全球的A+稳定信用评级，突显了我们资产负债表的实力。最后，2026年1月，我们宣布了连续第324个季度股息，每股0.33美元。我们还宣布了2026年的年度股息计划为每股1.34美元。这将是我们连续第59次宣布增加股息。每股0.10美元的增长较2025年增长8.1%。因此，2025年我们有很多事情在进行，我们对2026年充满期待。现在，我将会议交回给Marty。
好的，谢谢Jim。只是提醒大家，2025年是费率案的第三年。当你看新闻稿时，你可能会说，嗯，你基本上是同比持平。同比下降了1美分。但请记住，新冠疫情后通胀大幅飙升。我们在那段时间吸收了这些成本，并在等待费率救济。从历史上看，作为我们总业务92%左右的加州费率案第三年，我们确实在第三年感受到了通胀滞后的影响。
总的来说，我对今年的结局感到满意，如果12月的大气河流没有真的抹去西海岸的用水量，我们的结局会更强。但总体而言，我认为在等待加州费率案的过程中，我们处于良好的位置。我现在在第13页，想多谈谈我们与Nexus Water朋友的交易。当你看第13页时，这次收购意义重大，因为它通过增加两个额外的州并多样化我们的地理足迹，加强了我们作为美国西部领导者的地位。此外，除BVRT外，这将使我们在加州以外的业务增加约40%，从而增加我们的监管多样性。
我们认为地理多样性和监管多样性非常重要。2025年底，被收购的系统代表约1.09亿美元的费率基础，收购价格约为费率基础的2倍，符合我们的资本配置和谨慎的收购评估方法。此外，按拟议收购价格，我们相信在扣除交易获得相关监管委员会批准后我们必须进行的一些一次性整合成本后，这笔交易将在第一年产生增值。
总的来说，我们对这笔交易非常满意。我们预计第一年就会增值，并期待进入这两个新市场，完成交易，欢迎Nexus的员工加入加州水务集团。翻到第14页。它只是展示了我们运营并扩展到总共八个州后的足迹。再次，从加州多元化，扩展我们在这些其他州的足迹。在准备董事会会议时，我回顾了1926年我们成立时的情况，当时我们在北加州拥有四个小型供水系统，以及它们的发展历程。
然后，当我回顾公司的发展时，我们在20年代和30年代初收购了一个名为Bear Gulch的系统。我相信当时有些人会想，他们为什么要买硅谷的系统？那里全是农田。所以，当我们收购这些新系统时，我们喜欢将它们视为在强劲市场中会随着时间增长的种子。这与我们的资本战略一致。寻找能够在其中继续投资资本、扩展基础设施以继续改善服务并将基准成本分摊到更大基础上的系统和增长市场。
因此，将边际成本分摊到更大的基础上。在第14页，这笔交易将增加约36,000个等效住宅单元。包括供水和污水处理，我们认为这与公司具有很好的战略契合度。如果翻到第15页，我们列出了这笔交易的一些战略合理性要点。它增加了以费率基础为驱动的增长平台，具有与我们现有的长期基础设施投资战略一致的重大资本投资机会。俄勒冈州和内华达州都采用混合费率制定框架，支持持续的基础设施投资和更换成本。
此外，内华达州允许DSIC，我们认为这是监管最佳实践。该框架确实为所需资本投资的未来费率救济提供了一定的可见性。随着足迹的扩大，我们看到了优化公司成本的机会，并再次利用我们的水务公用事业或高成本边际提供商，通过更大的基础来分摊这些成本，从而降低客户的整体边际成本，同时确保我们达到并超过水质标准，并为系统构建弹性。
我们还将受益于各州内强大的监管关系。我们对俄勒冈州和内华达州两个系统的员工印象非常深刻。我们知道，Cal Water坚信强大的监管关系，我们认为这是系统长期稳定和我们在监管方面取得成功的基础。此外，这些系统附带嵌入式增长渠道，包括收购和其他机会，以在现有系统周围扩展。我们对此感到兴奋，特别是在内华达州，我们认为这是一个高增长的州。最后，我们对员工和资产印象非常深刻。我认为，作为一家堪称黄金标准的公用事业公司，当你审视交易时，很多时候你会发现有些公司与你不同，或者运营方式不同。我们对Nexus Water的运营印象非常深刻。对于那些了解Rob McLean和Nexus管理团队的人来说，这并不奇怪，他们在运营系统方面做得非常出色。
因此，我们对他们员工的素质以及他们运营的系统质量都非常满意。我们期待与俄勒冈州和内华达州的委员会顺利完成审批流程，并将这些系统整合到我们的平台上。看第16页，我将把它交给Shilen。我想你们大多数人都知道Shilen是我们的首席业务发展官，但Shilen也是我们德克萨斯州的总经理，管理我们的德克萨斯州业务。所以Shilen，你想谈谈我们在这里执行的交易以及德克萨斯州的情况吗？
是的，谢谢Marty。我们已达成协议，收购德克萨斯州BVRT的剩余未偿还会员权益。如你所知，这是一家合资企业，我们正在收购少数股权。交易完成后，我们将成为位于奥斯汀和圣安东尼奥之间高增长走廊的七家受监管供水和污水处理公用事业公司的唯一所有者。我们通过持续的系统建设、基础设施增强来继续扩展，真正将该平台定位为支持持续的客户增长。
如幻灯片所示，截至2020年底，我们有超过19,000名承诺客户，其中5,000名目前已连接，预计在可预见的未来还会有20,000名，随着我们系统的增长和成熟，长期潜在客户约为100,000名。从预期的客户增长来看，近年来已连接和承诺客户均显著增加，这既展示了两个系统的嵌入式增长概况，也反映了德克萨斯州该走廊的增长性质。
该交易将要求我们的公用事业或德克萨斯州子公司提交控制权变更申请，并取决于监管批准和其他惯例成交条件，包括PUCT以及Cal Water集团董事会在获得PUCT批准后的批准。从战略上巩固完全所有权不仅增强了我们的治理，简化了结构，还使我们能够充分捕捉该市场的长期增长和基础设施投资机会，并期待继续巩固当地团队在过去六到七年中取得的所有成功。Marty，我将——Greg，我将交给你。
当然。谢谢Shilen。如Marty所说，翻到第17页，关于24年加州一般费率案的关键要点是，考虑到我们目前所处的流程阶段，我们预计很快会收到拟议决定。正如我们之前在案件中报告的那样，我们提议投资16亿美元用于供水基础设施，以继续为客户提供安全可靠的供水服务。我们还要求在三年期间调整收入，总额略低于300万美元。考虑到委员会可以在拟议决定发布和我们进行口头辩论后30天内进行投票，我们认为如果委员会在3月5日之前发布拟议决定。
将有足够的时间让委员会在4月9日的下一次投票会议上考虑并通过最终决定。显然，当我们收到拟议决定时，我们将提供更新。翻到第18页，我将简要更新我们其他辖区的监管活动，首先从夏威夷开始。2025年11月，我们在夏威夷为Kapalua区提交了费率案，要求220万美元的年度收入，以收回更高的运营成本和系统改进费用。
此外，2025年10月，夏威夷PUC批准夏威夷水务公司的五个Waikoloa系统增加470万美元的年度收入，并从2025年10月开始分两年实施。转到德克萨斯州，在2025年第二季度，BVRT与消费者权益倡导者就我们的2024年GRC达成和解，临时费率于2025年7月通过并实施。这些费率不涉及退款，我们正在等待德克萨斯州PUC目前待批的最终批准。
转到华盛顿州。2025年9月，华盛顿水务公司向华盛顿公用事业和运输委员会提交了费率案，要求增加490万美元的年度收入，以收回系统投资成本和不断上升的运营成本。我们预计该案件将在2026年下半年完成并实施新费率。总体而言，这些申请表明我们继续投资基础设施、积极参与监管事务，并努力使费率与提供安全可靠服务的成本保持一致。Marty，回到你那里。
谢谢，Greg。我现在在最后一页。那么，在我们的百年纪念年2026年，我们的重点是什么？首先，我们致力于及时完成我们宣布的与Nexus Water在内华达州和俄勒冈州的收购，并与Nexus Water合作，按时、以对客户和员工有利的方式成功完成这些交易。因此，我们期待顺利过渡。如Greg所述，我们有很多监管活动在进行，无论是加州的24年费率案，还是Greg刚刚提到的华盛顿州、墨西哥、夏威夷的费率案，以及我们正在处理的控制权变更申请。
当然，一旦完成24年费率案，加州的三年周期就开始了，我们开始转向规划2027年一般费率案。所以，这只是——它只是不断向前推进。我们将继续在这些高增长地区寻求增长机会，并寻找靠近我们、能够轻松整合到我们平台且符合我们投资标准的系统机会。再次提醒大家，加州水务集团的主要增长引擎实际上是将现有资本再投资到我们的费率基础中。
正如Jim所说，我们的资本支出同比增长约10%。这是主要的增长引擎，不包括任何PFAS相关内容，其次，我们计划继续进行像与Nexus这样的战略收购，以增加现有平台。但使用我们的标准来评估收购非常重要，因为我们希望保持资本支出线上10%的节奏。我们还相信，这使我们能够在确保系统具有弹性的同时，保持费率的可负担性。在应对气候变化等问题时，我们正在为系统构建弹性。
最后，当然，我们将继续在监管方面采取谨慎的策略，与监管机构合作。可负担性仍然是一个问题。我们知道并理解我们能够保持费率的可负担性。我们能够维持费率基础增长和资本更换计划。因此，我们将继续关注这一点，确保在平衡客户需求、公共健康、可持续性和系统可靠性的同时保持敏感性。所以，Desiree，我们现在开放提问，请。
谢谢。[操作员说明] 我们的第一个问题来自Baird的Davis Sunderland。您的线路已接通。
早上好，David。
先生们，Marty、Jim、Sheiln和Greg，感谢你们的更新，也感谢你们回答我的问题。早上好。有很多令人兴奋的更新。也许我先从可能被视为最不令人兴奋的问题开始，关于GRC的延迟，Marty，在你的准备发言中，我想你说这个案件有点不同。在我看来，它似乎与上次15个月的异常延迟有很大不同。但我的问题是，案件延迟是否应该成为新的常态，并且充分认识到这是一个非常大且复杂的案件？我想知道是什么让你们有信心未来的案件能够按计划进行。
Greg，你想先回答吗？
是的，当然。我来回答这个问题。我们想说的有几点：过去三四年，加州水务协会一直专注于教育委员们延迟对客户的影响。我们已经看到采取行动让案件更及时地处理完毕。其次，其中一位主要倡导者是负责我们案件的专员Matt Baker，他非常专注于及时做出决定。第三，我们感觉拟议决定应该很快出台的原因是，委员会的水务部门工作人员一直在向我们索要信息，以帮助他们处理并发布PD，这与21年和2018年GRC中PD发布前的情况非常相似。因此，我认为从长期来看，案件将更及时地处理完毕。就我们的案件而言，短期内我们预计很快会收到。
是的，正如Greg所说，Davis，在我的开场发言中我比较委婉。但在上一次费率案中，就像是一个黑洞，提交了材料。然后我们等了又等，等了又等，沟通很少。我们没有收到问题。正如Greg所说，我们在最后收到了很多问题，然后PD突然就出来了。这个案件真的不同。你知道，法官，当案件延迟时，立即给了我们3%的临时费率上调，我们认为这很好。
你知道，他们在整个过程中一直在提问，这很好。所以我们只是。我们看到了很多活动，这让我们相信他们非常关注这个案件。所以，你知道，虽然他们没有给我们任何日期的保证，但很明显他们将其作为委员会的优先事项。我认为从上一次21年费率案到现在的另一个大变化是，可负担性是一个大问题。当你在加州遇到像电价飙升、燃气价格上涨这样的问题时，委员会会受到更多关于费率上涨的审查。
因此，由于无法完成费率案而使费率上涨看起来比实际情况更糟，我认为委员会不喜欢处于这种位置。而且，负责你案件的专员曾负责纳税人权益办公室，我认为这很好，因为他们处理客户对费率上涨的投诉。所以Baker非常明确，他的目标是及时完成费率案，以合理和勤奋的方式处理。所以我认为现在，我坦率地期望很快能在这里做出决定。显然，当它出来时，这是重要信息，所以我们会立即公布。
这非常有帮助。谢谢你们两位提供的所有细节。也许我的第二个问题，Marty，感谢你提到内华达州的DSIC。我正想问一下运营环境的友好程度，或者特别是俄勒冈州或内华达州现有的或你们可能正在寻求的任何关键监管机制，这将很有帮助。我想Jim在你的评论中也提到资本支出当然不包括这些潜在投资，也许现在说还为时过早，但对这些可能是什么的任何想法都会有帮助。
是的，当然。先从内华达州开始。内华达州有一个非常合理的委员会，这对我们正在收购的水务系统来说是积极的。他们允许供水系统的全州费率在六年内分阶段实施。正如我们提到的，两个污水处理系统已经采用全州费率，混合费率环境意味着历史测试年度，第一年约有半年的资本改进被纳入案件。如你所说，他们有DSIC。
内华达州的费率案流程大约需要六个月完成，并且他们的费率案中存在耦合机制。在俄勒冈州，他们也有混合费率案系统。他们允许将在建工程计入费率基础。如果案件延迟，他们有临时费率备忘录账户机制。他们允许调整批发商的产水成本变化，他们的案件大约需要六个月完成。在俄勒冈州，大约一半的系统是非监管污水处理系统。Nexus将它们视为监管实体，并每年提交费率案年度调整。这些是每个州费率制定领域的主要优势。
是的，关于资本支出，Davis，显然我们首先在研究这些历史悠久的州。所以你知道，我们不像在加州那样获得预先批准，但内华达州在上一次费率案中提交了资本计划，因此，至少在内华达州，随着我们前进，资本水平有一定的预先认可。但我预计在最初几年，两个系统的资本支出在2000万到3000万美元之间，随着我们对系统更熟悉，这个数字可能会变化。我们觉得在这些系统周围也有很多收购机会，特别是在内华达州。所以我认为那里有很好的机会，我们不仅能够利用Marty所说的多元化，还能继续实现投资增长。
再次非常有帮助，谢谢。也许如果我能贪心一点，再问一个 quick 问题。我昨天看到EPA似乎正式推进了PFAS的推迟实施。这已经讨论了几个季度了。我知道我们之前讨论过这个问题，Marty，你说你们的计划可能不会改变。继续按部就班进行升级，但也许只是更新一下集体诉讼的资金流动情况，然后如果第一点确实正确的话。非常感谢你们。
是的，好问题，Davis。是的，我举过这样的例子。看着一位母亲和她的孩子说，你知道，水里有不安全的东西，但不用担心，等三年。这是行不通的。我认为消费者对水的了解已经相当深入，因为作为公用事业公司，我们的产品是可消费的，是被摄入的。水质没有出错的余地。这绝对至关重要。这就是为什么它在我们的奖金计划中。这就是为什么它被放在最前面。我们展示了后果。
我们的目标是在运营的每一刻都满足所有主要和次要水质标准。显然，随着这成为新的MCL，我们必须遵守。所以我们正在按计划推进。我们看到，当各州和联邦政府就何时实施、如何实施发生争执时，如果联邦政府说，嘿，我们可能会推迟三年，我们看到各州会说，好吧，但我们会让它更早生效。对吧？因为再次，我认为没有人不想保护他们的公民。我认为这非常重要。所以我们在2025年按计划推进。Jim，我相信我们在PFAS项目上花费了大约2000万美元，这实际上是启动所有项目后勤、规划所有建设、招标合同、采购所有材料和安排进度。我们将其作为公司集团赞助的项目来运行。所以在我办公室大厅就有一个PMO项目管理办公室。我们有一位非常优秀的工程师领导这个项目。
高级管理团队一直收到关于它的更新，一切都在按计划进行。所以我们预计在2026年继续全力推进。Jim，如果我没记错的话，我们2026年在PFAS上的支出将在5000万到7000万美元之间。再次，这是Jim分享的资本数字之外的增量，我们将继续推进。关于回收，Jim，我们到目前为止的净回收金额是多少？是4000多万美元吗？
净金额略高于，我想在律师扣除他们的收益份额后略低于4000万美元。但我们继续寻找其他机会为这些投资提供资金。我知道我们正在进行一项相当强大的赠款计划，我认为这将在我们一些更具挑战性的地区和州帮助我们。所以除了回收资金外，我们还在寻找潜在的赠款资金。我想补充的另一点是，如果你看一下我们预计的2.35亿美元PFAS支出，可能需要分为两类。
一类是处理，另一类是需要钻新井以替换旧井或在我们认为污染问题不那么严重的地方钻新井。处理将比井更快到位。通常，根据许可流程，我们需要三、四、五年才能让这些井投入使用。但我们目前预计大部分处理将在2027年底前到位，因为它是分阶段进行的。
非常好。非常感谢你们。感谢所有细节。
嗨，Davis。祝你今天愉快。欢迎随时致电跟进。保重。
[操作员说明] 目前没有更多问题。我想将会议交回给Marty Kropelnicki作总结发言。
好的，Desiree。感谢各位今天参加我们的会议。显然，2026年开局势头强劲。加州水务集团有很多议程要做，我们期待整合我们讨论的收购，即Nexus收购以及我们宣布的BVRT收购。专注于费率案，尽快完成它们，然后继续PFAS处理和我们的资本计划。所以第一季度末会有很多事情要讨论，我们期待届时给大家更新。那么，在那之前，感谢大家今天的参与。注意安全，我们很快会与大家交谈。谢谢。
[操作员结束语]