Anne-Marie Megela（副总裁兼全球投资者关系主管）
Steve Cahillane（首席执行官）
Andre Maciel（首席财务官）
Andrew Lazar（巴克莱银行）
Peter Galbo（美国银行）
David Palmer（Evercore Inc）
Steve Powers（德意志银行）
Robert Moscow（Cowen Inc）
Michael Lavery（Piper Sandler Companies）
Leah Jordan（高盛集团）
Chris Carey（富国银行）
John Baumgartner（瑞穗证券）
各位，欢迎参加卡夫亨氏公司2025年第四季度财报电话会议。此时，所有参会者均处于仅收听模式。正式演示后将进行问答环节。如有需要操作员协助的参会者，请在电话键盘上按星号零。提醒一下，本次会议正在录制。现在，我很荣幸介绍投资者关系副总裁Ann Marie Miguel。请开始。
谢谢。也感谢大家今天参加我们的会议。在今天的电话会议中，我们可能会就未来预期发表前瞻性陈述。这些陈述基于我们当前的看法，由于风险和不确定性，实际结果可能存在重大差异。有关这些风险和不确定性的更多信息，请参见今日 earnings 发布以及我们最新的SEC文件中的警示性陈述和风险因素。此外，我们可能会提及非GAAP财务指标。有关我们非GAAP财务指标的讨论以及与可比GAAP财务指标的调节，请参阅今日的 earnings 发布以及我们网站上提供的非GAAP信息。
今天与我一起回答大家问题的是我们的首席执行官Steve Kehiling和首席财务官Andre Massiel。操作员，请开启第一个问题的提问环节。
第一个问题来自巴克莱银行的Andrew Lazar。
很好。非常感谢。各位早上好，欢迎回来，Steve。
谢谢，Andrew。
Steve，或许我们先从准备好的发言开始，你多次提到卡夫亨氏在品牌投资方面有所不足，而增加的6亿美元投资是为了纠正这一状况。我想知道，这在多大程度上仅仅是公司赶上本应达到的投资水平，更多是公司自身的问题，还是可能承认当前行业环境更具挑战性，其他食品企业也提高了投资水平，包括进行价格投资。接着，你如何看待这一投资水平——你认为这是能够实现增长的合适基础支出水平吗？还是说你需要在过程中重新评估？非常感谢。
好的，感谢你的问题，Andrew。我可以告诉你，当我加入公司时，我就知道公司投资不足。这已经被广泛报道。你们都写过相关内容。我们了解卡夫亨氏过去10年的历史。所以我加入时就预期会发现投资不足的情况，事实上我确实发现了。但我也发现了很多机会。我认为过去六周最大的变化是我所进行的探索，以及我所发现的——那些真正对投资有反应的品牌、公司已经在开展的良好开端，以及我们可以进行大量自我改进、修复业务并将公司引向更积极方向的领域。
我说的是我所看到的有意义的事情。因此，我们进行了探索，并做了大量工作，以确定为使业务恢复有机增长而需要进行的适当投资。所以，关于你问题的主要部分，真正的答案是我们确实在回到我们应该达到的水平。不一定是因为看到充满挑战的环境才说我们需要做些不同的事情。我们是在回到在品牌投入充足性、商业领域能力建设方面应有的水平，以真正使自己处于竞争地位。
这导致了我们决定暂停分拆，因为我们希望将100%的注意力、100%的时间、人力和投资都用于使公司恢复增长，而不是被分拆所需的大量工作分散精力。显然，我知道成功分拆需要什么。你需要稳定的业务，需要很多我们现在要努力去做的事情，以保留我们未来的选择权。所以你问题的真正答案是我们正在回到我们应该在的位置。
而且我确实认为这是我们未来合适的充足水平。我非常有信心，我们将能够使公司恢复稳健、盈利且有机增长提升利润率的增长。
太好了，谢谢，下周见。
谢谢，Andrew。
下一个问题来自美国银行的Peter Galbo。
嘿，Steve，早上好。感谢你回答问题，我想，Steve，关于你刚才对Andrew问题的评论，几周前我们和你见面时，我记得你的评论是，你来之前必须签署分拆协议，而显然今天，你宣布暂停分拆。所以或许可以帮助我们更深入地了解过去四周发生了什么导致了这种想法的转变。然后作为次要的后续问题，帮助我们理解“暂时暂停”和“更无限期暂停”的区别会很有帮助。
非常感谢。
好的，谢谢Peter。所以当我与董事会讨论加入公司时，我是睁大眼睛的，认识到有很多机会，并认可分拆的战略理由。几周前，四周前，不管是什么时候，我们见面时我对你们说，我完全认可并理解分拆的行业逻辑，现在依然如此。我认为这在逻辑上是合理的，董事会当时做出了正确的结论。我后来了解到，短期内修复业务、使业务转向更积极轨道的机会有多大，而且因为资源是有限的。
我得出的结论是，这对我们来说是最佳结果，我应该回溯一下，因为当我同意加入并与董事会讨论时，他们说我们保留变得更明智的权利。当你深入了解，真正探索从业务范围到我们如何进行分拆的一切时，一切都应该被考虑。所以这是一个我们共同经历的迭代过程。我理解，当你没有和我们一起经历这四到五周的过程时，这可能看起来很突然，但这是经过深入探索的。
我们都在全天候工作以得出这个结论，并制定了我们非常有信心的计划，这保留了未来进行任何其他你能想象到的投资组合优化的选择权。所以我不会给我们将要做的事情设定一个结束日期，说这是我们重新探索分拆是否正确的日期。我们每天都会变得更明智。我们将使业务恢复有机增长，正如我已经说过的，这将保留未来进行任何数量投资组合优化活动的选择权。
在我们这样的公司，我们必须定期评估和重新评估我们所处的位置和我们想要去的地方。我们现在想去的地方是对业务进行投资以推动有机增长。
太好了，非常感谢你，Steve。
下一个问题来自Evercore ISO的David Palmer。
谢谢。早上好，Steve，欢迎你。我想问一下投资的问题，以及我们在市场扫描数据中会看到什么，首先，你是如何确定6亿美元是合适的数字的，还有或许可以讨论一下支出的阶段，甚至我们可以期待哪些品类和品牌早些看到结果，哪些晚些看到结果，谢谢。
好的，谢谢David。所以你会看到支出从第二季度开始真正增加。我们现在正在规划过程中，我们希望在今年下半年看到有意义的结果。
我的意思是，当我说有意义的结果时，是指市场份额趋势的变化和扭转。我们会经常谈论价值、市场份额，并对其负责。我想我们在准备好的发言中说过，大约一半的投资将用于价格、产品和包装。改善我们在商店向消费者展示的方式，这将非常重要。这将覆盖整个投资组合。但很多将用于我们此前称为北美杂货公司的业务，在那里我们有一些真正可以做得更好的机会。
但同样，像亨氏、费城奶油奶酪这样的品牌，在过去13周、过去4周，基于团队去年下半年开始做的一些事情，已经显示出一些有意义的改善。所以我们会继续推进。我们得出6亿美元这个数字，确实是尽可能基于科学，然后结合公司的大量经验以及我带来的经验。所以我们的品牌支出将占我们营收的约5.5%。
我们将在销售、一般及管理费用（SGA）方面进行有意义的投资。我们很精简。你看任何指标都知道卡夫亨氏很精简。我们不想在商业组织上精简。所以我们将招聘销售和营销专业人员来加强我们在这方面的能力。这需要一些时间。所以这更像是第三和第四季度的支出。但总的来说，6亿美元，我认为这让我们有很大的信心，我们拥有针对整个公司所需的资源，其中一半，正如我所说，用于品牌，以合适的初始价格点、合适的价格、合适的促销机会和合适的品牌营销向消费者展示，这些确实是一系列标志性的、出色的品牌，我已经说过它们对投资有反应。
或许可以补充一下，我认为我们会继续。正如Steve所指出的，我们在“口味提升”业务中看到了良好的势头。酱料、奶油奶酪。过去13周，我们的市场份额转为增长，“口味提升”业务中70%的收入现在正在获得市场份额，这在美国非常稳固，而且当我们看1月份的早期数据时，我们看到这种势头在继续。事实上，我们在美国的整个投资组合，市场份额现在回到了三年前的水平。所以处于这个位置很好。
显然还有工作要做。我认为所有这些投资的目标是将公司定位为实现以销量为导向的盈利增长，并使投资组合中获得市场份额的比例更高，就像2017 - 2019年那样。正如Steve所指出的，我们将看到这种增长在今年下半年发生。你应该会看到新兴市场继续取得强劲的业绩。如果你看2025年，除了印度尼西亚，我们增长了近两位数，包括销量增长。我们将继续看到我们的新兴市场实现那种水平的增长。除了印度尼西亚，从第一季度开始并在此基础上发展。那里有非常好的势头。我们将看到我们的加拿大业务继续实现增长，就像过去三年那样。所以投资组合中有很多好的部分有良好的势头。
我们投资的一部分也是为了进一步加速这些亮点。但正如Steve所说，这部分投资中也有很大一部分是针对我们在北美杂货投资组合中看到的机会。
谢谢。
下一个问题来自德意志银行的Steve Powers。
太好了，早上好。非常感谢你，Steve。所以我想跟进Peter earlier的问题。你谈到推迟分拆的决定是基于你发现了短期内扭转业务的机会。在我看来，自然的后续问题是，我们如何定义“短期”？是需要在未来几个季度，在2025年看到结果，因此分拆推迟到26年，还是你预期的短期反应有不同的时间线。
然后如果可以的话，第二个问题是你谈到了这些投资将集中在哪些品牌上。我假设这些投资不成比例地集中在美国，但或许可以稍微详细说明一下，是否有你认为在海外也需要进行的品牌或商业投资。谢谢。
好的。所以我先回答第二个问题。这些投资将不成比例地针对美国市场，在那里我们需要一定水平的投资来扭转我们的趋势。Andre，我想刚刚很好地概述了世界其他地区，我们有很多优势，但在美国以外也会有投资机会，但主要还是在美国，我们希望看到，正如我提到的，今年下半年趋势的变化。你看我们的指引，我们总是希望能达到指引的较好水平。
但是，这些投资需要时间，需要承诺，需要坚持，并在我们了解哪些有效、哪些可能未优化时进行必要的重新分配。所以当我们考虑2027年时，我们的目标是使公司恢复增长。我们希望在2026年底时拥有年内最好的趋势。这是我们的期望，然后我们进入2027年，在未来任何形式的分拆方面实现增长。
正如我们今天宣布的，我们正在暂停，并且没有设定结束日期。当这项业务在2027年成功实现有机增长时，我们将有各种选择权来考虑投资组合以及我们未来对投资组合的看法。但现在的首要任务，也是我们做出这个决定的原因，是将我们所有的注意力和资源投入到这个加强版计划中，使公司恢复有机增长。
太好了，谢谢。我刚才说的是2025年，所以谢谢你纠正我现在是哪一年。非常感谢。
下一个问题来自TD Callum的Robert Moscow。
嗨，谢谢提问。嘿，Steve，你提到你想把资源投入到对投资有反应的品牌上。我想知道在你内部做的工作中，你是否也发现了对投资反应不佳的品牌？因为我认为许多投资者的 nagging 担忧是，投资组合中有很多过时的品牌，与竞争对手的质量差距已经扩大得太远，而且它们就是不会有反应。然后第二个问题，我想跟进Carlos在上次 earnings 电话会议上关于更好地协调大宗商品敞口投资的评论。
我记得他说他认为公司在肉类、咖啡和奶酪方面落后于垂直整合的企业。只是想知道。我在评论中没有看到这一点。你觉得你也必须在这方面进行投资吗？它们有点相关。
谢谢，Rob。我会让Andre回答问题的第二部分。我来回答第一部分。我们更多地关注什么在起作用，哪里是最好的投资。但我过去说过，当你拥有像我们这样广泛的投资组合时。你永远不会处于每个品牌都在增长的情况。我们都知道这一点。所以我们将注意力集中在我们能获得最佳反应的地方。显然，其中一些是已经投资的品牌，比如我们已经提到的亨氏和费城奶油奶酪。
但我们有通心粉和奶酪，这是我们的一个大品牌，我看到它确实反应很好。我们今年将推出17克蛋白质的Supermac创新产品。我们将确保它在市场上得到足够的支持，我们将寻找其他机会，我们有其他类似的机会，这样我们就能让整个投资组合增长。这并不意味着可能有20%的投资组合更具挑战性。在像我们这样的投资组合中，情况就是如此。
但我们需要确保我们正在进行投资组合管理和优化，以便赢家远远超过那些更具挑战性的品牌。Andre，你想谈谈大宗商品的问题吗？
好的，当然。正如刚才所说，我们看到了良好的势头。我们全球的“口味提升”投资组合，包括美国，我们将 hydration desserts 转回市场份额增长，这很好。所以它对投资反应良好。所以还有更多的收获空间。这是投资组合中非常盈利的部分。通心粉和奶酪，去年下半年投入了大量投资。我们开始看到一些初步的 traction 迹象，并且有一项我们非常看好的创新。所以很多是关于推动那些有良好势头的领域。
但正如你所指出的，Rob，这也是关于部署一些资源来改善投资组合的其他部分。在产品和包装上继续投资有机会。3亿美元中的一部分将用于此。所以我认为所有这些都将使整个投资组合开始朝着更积极的方向发展。关于大宗商品问题，看，Rob，没有什么真正的变化。多年来，我们在跟踪大宗商品方面一直非常有纪律。当我们定价时，我们应该，我们希望继续保持纪律。
我们无法控制其他竞争对手如何对大宗商品曲线做出反应，以及他们是否这样做。我认为我们能做的是我们能控制的，即继续在跟踪大宗商品方面保持纪律。
好的，谢谢。
下一个问题来自Piper Sandler的Michael Lavery。
谢谢。早上好。只是想知道你能否给我们一些关于长期算法的看法。你认为长期算法会改变吗？这个计划是否旨在让你进入算法，如果是的话，时间是什么时候？然后也许只是关于今年的后续问题。在指引中是否考虑了任何回购？我们应该如何看待这一点？
好的，感谢你的问题。我们还没有准备好，现在谈论长期算法还为时过早。我只是强调我所说的扭转趋势，年底时保持势头，并将2027年视为我们可以转向有机增长的一年。也许到那时我们将能够更多地谈论长期算法。以及问题的第二部分。
是关于资本配置优先事项。我们长期以来一直表示，我们的首要任务是将多余现金用于业务。这正是我们现在正在做的。其次是将我们的净杠杆率维持在约3倍，根据我们对26年EBITDA的预期。根据我们提供的指引，我们今年将部署多余现金偿还债务，明年也将部署部分多余现金偿还债务。因为我们希望。我们的政策没有改变。所以我们继续将净杠杆率目标设定为3倍。
所以一旦我们认为我们在有机业务方面有了足够的需求水平，并将债务恢复到目标杠杆率，那么如果你有超出这部分的多余现金，你可以以其他形式进行部署。
好的，太好了。谢谢。
下一个问题来自高盛的Leah Jordan。
早上好。谢谢你回答我的问题。我想问一下SNAP，鉴于你在今年的展望中增加了一个不利因素，你现在的SNAP敞口是多少？最近的SNAP变化到目前为止对你们的业务有多大影响？我认为最终，你如何考虑满足这一客户群体的需求，同时平衡我们今天早上讨论的整个投资组合的更广泛需求？我想最终，这对你在基本价格投资与促销投资需求的看法有何影响？谢谢。
好的，感谢你的问题。我先开始。我相信Andre也可以补充。你知道，SNAP显然是消费品行业的一个不利因素，因为压力最大的消费者的家庭预算中资金被移除了。但这也为我们提供了机会，通过初始价格点、小包装尺寸以及我们谈论过的所有事情来争夺这些消费者。所以存在不利因素，但这是在我们进行缓解之前，以及我们如何缓解这些不利因素。所以在这个特定问题上，我们都处于同一条船上。
但我们有很多计划，并且将继续制定计划，以合适的价格点、合适的入门价格点、合适的包装尺寸来满足这些消费者的需求。
我们今天的敞口，美国零售业务中约13%来自SNAP，而行业平均为11%。所以我们确实略有超配。6亿美元投资的一部分用于初始价格点，我们预计大约40%的品类（不是SKU的40%）将有一些围绕初始价格点的特定策略。这是目前计划的一部分。我们确实预计并在指引中考虑了SNAP带来的100个基点的不利因素，这是资金水平减少的结果。但我们认为，正如我们所说，部分投资将在全年部署，更多集中在下半年，这样我们可以缓解或部分缓解这种影响。
太好了，谢谢。
下一个问题来自富国银行的Chris Carey。
嗨，各位早上好。我想问一下关于价值定价概念的投资。在今天准备好的发言中，你谈到了加强促销活动。你谈到了初始价格点，谈到了在必要时重新审视基本价格。这些都有不同的前置时间。我只是好奇你如何设想这一过程的展开。你会从第二季度初开始更多的促销活动吗？我们应该期待从第二季度开始价格回落吗？而且感觉包装投资方面，肯定会有一些收入增长管理相关的内容，这往往有更长的前置时间。
所以也许价格包装在曲线的后期。显然。我只是想了解价值概念的实施将如何在促销、价格回落以及你可能有的一些价格架构举措之间分阶段进行。任何清晰度都会有所帮助。
我认为你很好地回答了你的问题，因为你完全正确。一些价格包装架构需要一些时间。我们现在已经在努力了。公司在我来之前就已经了解初始价格点和包装尺寸等的重要性。所以我们正在努力加速其中一些工作。不过，我们可以在定价和初始价格点方面进行非常快速的调整。这里没有什么疯狂或不合理的。你可能听过我过去谈论通过创新、产品、性能给消费者一个支付更多的理由来在市场上赢得价格的重要性。
在过去几年中，整个行业由于投入成本的大幅通胀，以非常快的速度突破了四五个价格点。消费者对此非常失望。这是非常明显和被充分理解的。所以随着我们继续推进我们的生产力计划，公司在提供生产力方面做得非常好。我们的目标是再次做到这一点。而且，在生产力和投资之间，我们相信我们可以回到对消费者更友好的价格点。
我们可以很快做到这一点。Andre，如果你想补充的话。
好的。所以补充一下，Steve所说的6亿美元中，不成比例的部分或大部分确实用于我们认为是业务长期健康增长的方式。即更多的营销、更多的产品和包装研发投资，以及增加销售和营销方面的基础设施或人员，以便更好地执行。但正如你所预期的，有一部分投资用于价格。鉴于我们说我们希望在下半年建立市场份额势头。
大部分与价格相关的增量资源在今年晚些时候，即第二季度末出现，然而，你记得我们在2025年加强了价格投资。并非所有投资都如我们预期的那样有效。我们从中学到了很多教训。所以有一部分投资在第二季度初就开始了，这已经是关于优化我们去年部署的策略。所以你可以期待看到我们改进去年部署的内容，但增量部分确实集中在下半年，并且在基本价格与新价格点方面，我想澄清一下。
正如我刚才所说，初始价格点预计将影响约40%的品类，不是收入的40%。好的，40%的品类。我们在一些特定的地方认为基本价格是有意义的。所以我们不想在这个电话会议上谈论具体的品类，但有几个地方这样做是有意义的，因为我们跨越了一些阈值，我们认为这不是一个健康的水平。但同样，这是非常有选择性的。我们应该期待大部分确实是围绕在电子商务中建立势头。
我认为我们在下半年有很多 traction。在店内执行方面表现更好，并部署初始价格点。
好的，有道理。
谢谢。最后一个问题来自瑞穗证券的John Baumgartner。
早上好。谢谢你的问题，Steve。我想问一下再投资。你正在增加财务资源，但如果我们可以关注软技能，你如何与消费者建立联系，如何在除了规模和促销之外的方面脱颖而出给零售商留下印象。当你改善这些软技能，即面向消费者的技能时。在这一点上是技术和洞察力的问题吗？是增加人员、改变文化的问题吗？只是，除了损益表中的财务支持之外，你认为公司需要在哪些方面改进？你预计这需要多大的努力？
好的，感谢你的问题，John。你知道，这家公司有很强的能力和优秀的员工。我们只是非常精简。所以我们需要补充和加强我们在商业活动方面的人员。我们需要继续投资于技术以及世界发展的方向。你知道，这是有目共睹的。人工智能正在改变一切。我们需要站在思考技术以及将其应用于我们的品牌和客户的前沿。你知道，我们从以消费者为中心的思维开始，这是毫无疑问的。这项投资是为了确保我们能够吸引消费者并提高家庭渗透率。
我非常有信心，当我们的客户今天听到我们正在对这个出色的投资组合进行再投资时。我已经和所有这些客户进行了很多对话。我认为这将是非常受欢迎的消息。所以这可能是我们没有过多谈论的，但当卡夫亨氏针对重要品牌展示这种投资计划时，这对我们的客户意义重大。所以我们对未来感到兴奋，并感谢大家今天对电话会议的关注。
谢谢。
谢谢。问答环节到此结束。我想把发言权交回给Ann Marie Miguel进行任何总结发言。
只想感谢大家今天的关注和提问，我们下周见。
今天的会议到此结束。再次感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。