Neil Backhouse（集团司库与投资者关系主管）
Natascha Viljoen（总裁兼首席执行官）
Francois Hardy（首席技术官）
Peter Wexler（执行副总裁、首席法务官兼临时首席财务官）
Lawson Winder（美国银行证券）
Josh Wolfson（加拿大皇家银行资本市场）
Daniel Major（瑞银集团）
Tanya Jakusconek（加拿大丰业银行）
Hugo Nicolaci（高盛集团）
Anita Soni（加拿大帝国商业银行资本市场）
Daniel Morgan（Barrenjoey资本合伙人）
Martin Pradier（Veritas投资研究）
Levi Spry（瑞银集团）
Adam Baker（麦格理集团）
您好，欢迎参加纽蒙特2025年第四季度业绩及2026年指引电话会议。所有参会者将处于仅收听模式。如您需要帮助，请按星号键后再按零键联系会议专员。在今天的演示结束后，将有提问环节。请注意，本次活动正在录制。现在，我想将会议转交给纽蒙特集团司库与投资者关系主管Neil Backhouse。请开始。
大家好，感谢大家参加纽蒙特2025年第四季度业绩及2026年指引电话会议。今天与我一同出席的有我们的总裁兼首席执行官Natasha Fulun、临时首席财务官兼首席法务官Peter Wexler以及首席技术官Francois Hardy。他们将在会议结束时回答大家的问题。在开始之前，请花一点时间查看此处显示的警示声明，并参考我们的SEC文件，这些文件可在我们的网站上找到。接下来，我将把会议交给Natasha。
谢谢Neil，也感谢大家参加今天的电话会议。今年年初，我过渡到纽蒙特首席执行官的新角色，我想明确的是，作为首席运营官时指导我的优先事项以及为纽蒙特2025年成功做出贡献的那些优先事项仍然坚定地存在。作为首席执行官，我将继续专注于以下关键领域。首先，确保安全仍然是整个组织的最高优先事项。将效率（包括成本和资本纪律）融入我们所做的一切。通过推动持续改进和更高的运营一致性，证明我们是资产的最佳所有者和运营商。
开发我们投资组合中回报率最高的项目，确保我们的业务在未来几十年都有运营的空间，并通过改善每股指标和以可预测的方式向股东返还资本来提高股东回报，我们相信这将支持股价随着时间的推移表现更强。这些优先事项共同使我们能够加强业务、提高回报并为所有利益相关者创造价值。现在谈谈我们的业绩，2025年第四季度标志着纽蒙特在这一年持续进步的强劲收尾。我们实现了全年指引，改善了运营业绩，加强了财务状况，反映了整个业务的纪律性执行。
我们对运营交付的持续关注，加上对资产负债表管理的深思熟虑和耐心态度，使我们能够在继续向股东返还资本的同时提高财务弹性。基于这一势头，今天我们推出了一个增强的资本配置框架，旨在在整个周期内保持可持续性。其核心是旨在每股基础上增长的股息，由持续的股票回购支持，这将永久减少我们的总股数。作为第一步，我们已将季度普通股股息提高4%，并具有可预测的未来增长潜力。考虑到这一点，在今天的电话会议上，我们将回顾2025年全年业绩，然后详细介绍纽蒙特的2026年指引和增强资本配置框架。
但首先，我想花一点时间悼念我们的一名团队成员Matthew Middlebrook，他在本月早些时候的Tanami矿区致命事故中不幸遇难。我们向他的家人、朋友和同事致以深切的哀悼，我们致力于在这个非常困难的时期尽我们所能支持他们。对导致该事件的情况的调查正在进行中，我们承诺充分了解发生了什么，并采取必要措施加强我们现有的系统和控制，以确保每个进入我们大门的人每天都能安全回家。
现在谈谈我们的运营业绩，2025年我们成功实现了全年的生产和成本指引。我们从核心投资组合中生产了570万盎司黄金，以及2800万盎司白银和135,000吨铜。我们受益于去年实施的成本节约和生产力举措，这帮助我们缓解了与金价上涨环境相关的压力，并支持了进一步的利润率扩张。除了实现2025年的绝对成本和单位成本指引外，我们还能够将2026年的GNI指引显著提高1亿美元，相当于21%的改善。
这种运营和成本纪律促成了季度和年度创纪录的收益和自由现金流，第四季度产生28亿美元自由现金流，全年为73亿美元。我们还通过成功完成非核心资产剥离计划迄今获得了45亿美元的收益，值得注意的是，我们通过股息和股票回购向股东返还了34亿美元。最后，在2025年底，我们在A Half Hour North实现了商业生产，今年将为投资组合带来超过30万盎司的黄金产量。在过去几年中，纽蒙特一直在进行转型之旅，旨在打造世界级的运营投资组合，拥有互补的黄金和铜增长机会。
2024年，随着我们整合新资产、开始剥离非核心业务并加深对投资组合潜力的理解，这种转型加速了；2025年，重点转向稳定和优化，刻意强调成本控制、生产力提升、项目执行和扩大勘探活动。去年年初，我们表示纽蒙特将受益于更稳定的生产概况，而这正是我们所实现的，展示了我们基础投资组合的实力和我们员工的能力。正如我稍后将讨论的，我们继续推进增值增长选项，包括在Lihiue启动矿山寿命延长计划，以及预计在今年下半年完成纽蒙特Red Cross区块案例的可行性研究。
支撑这一投资组合的是行业最强的储量和资源基础，提供长期的可见性和信心。现在，我将把话题交给Francois，由他回顾我们2025年的储量和近期的勘探成功。
谢谢Natasha，大家好。今天我们宣布，我们的黄金储量基础为1.8亿盎司，另有1.49亿盎司黄金资源作为支持，合计代表约40年的生产寿命，在我们的许多运营中具有显著的近矿上行潜力。除了拥有行业最大的黄金储量和资源基础外，纽蒙特在黄金行业中还拥有最大的铜储量之一，为随着时间的推移进一步实现投资组合多元化提供了重要的有机选择权。经过全面审查，我们将2025年的储量价格假设从每盎司1,700美元提高到每盎司2,000美元。
即使有此增长，我们的储量价格假设仍然保守，比两年交易平均水平低20%以上，远低于现货价格，并且在调整2025年剥离的资产后，我们的储量品位与去年同期保持不变。值得注意的是，虽然我们的储量价格假设可能不会每年变化，但我们进行有纪律的年度审查流程，以确保其仍然适当并反映对短期和长期价格的不断变化的看法。虽然非核心资产的剥离是储量同比变化的主要驱动因素，但还有一些其他变动值得强调。
在Yanacocha，在决定无限期推迟Yanacocha Sulphaus项目后，我们将约450万盎司从储量重新分类为资源。使储量基础与我们更新的发展战略更好地保持一致，因为我们优先考虑该场地及其周围的其他机会，并继续推进非运营区域的关闭活动。这部分被几项与金价或成本上升无关的重大储量增加所抵消，包括在Tanami和Ligia，以及在Boostjack，我们看到显著的勘探成功，通过勘探活动将约74万盎司从资源转化为储量。在Half a Sale也取得了令人鼓舞的结果，我们在2025年增加了约200万盎司的资源。
勘探仍然是延长矿山寿命、增加储量和创造长期价值的最具战略意义的杠杆之一，当我们转到下一张幻灯片时，我将对此进行详细阐述。纽蒙特的勘探计划紧密整合在我们12个管理的运营中，约80%的活动集中在近矿和棕地项目，旨在替换储量、延长矿山寿命，并利用我们深厚的矿体知识来释放未来的上行空间。其余的努力针对特定的绿地机会，为纽蒙特提供长期选择权。虽然我们在整个投资组合中看到了令人鼓舞的结果，但今天我将重点关注Boostrac和Ahafa SAO，那里正在进行的工作清楚地展示了我们在BoostJack方法的优势。
在广泛的矿体知识指导下的重点近矿钻探在2025年取得了显著成果。因此，除了我前面提到的储量外，钻探活动还在我们当前采矿区域附近发现了新的资源。重要的是，我们在Dozer区域有了新的发现，如幻灯片上突出显示的，有几个重要的 intercepts，包括20.9米、每吨154克的井下数据，代表了另一个潜在的高品位矿化带，也是我们2026年增长计划的重点。这些结果共同强化了围绕现有基础设施进行有针对性勘探的价值。它们增加了我们对Bootstrack长期潜力的信心，并突出了金三角地区更广泛的区域规模机会。
现在转向Ahafa south，在Subika和Pensa露天矿下方的勘探继续指向高品位地下增长的下一阶段。基于目前的结果（表明品位高于当前矿山平均水平），我们预计勘探活动将在2026年交付约400至500万盎司的新黄金储量。这将显著延长Spica地下矿的寿命，并支持在Pension开发新的地下矿的潜力——两者都利用Ahfa Sala现有的地表基础设施和加工能力。查看我们更广泛的投资组合，我们在Merian也看到了令人鼓舞的勘探进展，我们计划在今年晚些时候提供更全面的更新。
现在我将会议交回给Natasha。
谢谢Francois。2025年是项目的里程碑之年，Half Own North的成功投产是一个重大成就，现在使该矿开始每年平均交付30万盎司。我们很高兴地报告，该项目的总资本支出预计将处于我们估计范围的下限，约为9.5亿美元。在这一强劲势头的基础上，我们继续推进另外两个主要项目的执行，以完成施工，首先是Tanami的第二次扩建。随着1.5公里的混凝土井筒衬砌现已完成，我们正将重点转向井筒装备以及地下破碎和相关材料处理系统的建设完成。
井架和机械工程的建设预计将于2026年底完成，整个项目仍按计划于2027年下半年完成。在Cairdr，两个盘区矿的开发继续进行，我们正按计划在今年第四季度完成PC23的矿洞建设。此外，我很高兴地宣布，12月我们在PC12启动了第一个放矿口，这是该项目的一个重要里程碑，并启动了CAI开发的下一个关键阶段。我们继续推进Caeria的Kailim工作，同时推进必要的政府审批，以支持当前设施之外的持续运营数十年。
除了这些正在执行的主要项目外，我们获得了Lahir近岸屏障矿山寿命延长的全部资金批准，包括建造地下混凝土海水屏障，释放Carpet矿体超过500万盎司的低成本盎司，并将矿山寿命延长至2014年以后。我们继续推进Red CRIS的可行性研究，用于盘区矿扩建项目，目标在2026年下半年获得全部资金批准，届时我们计划提供更全面的更新。随着2025年取得的强劲进展，我们完全有能力在2026年继续从我们世界级的投资组合中创造价值。
现在我想看看2026年，与2025年一样，我们提供高信心的一年指引，范围在±5%以内，以及支持长期生产增长的几个关键驱动因素。从生产开始，我们2026年的指引与第三季度电话会议上提供的指示一致，总应占产量为530万盎司，包括来自管理运营的390万盎司和来自非管理运营的140万盎司。这一前景反映了Ahafo、South Finasquito和Cadia的计划矿山排序的同比变化，以及12月Boddington丛林火灾对生产的影响。
但我们很高兴地报告，火灾后的恢复进展顺利，我们的团队已成功修复了关键的供水基础设施，加工业务现已全面恢复。该指引还纳入了管理合伙人指出的内华达金矿和Pueblo Bao低于预期的盎司量，重要的是，通过对Yanacocha矿山计划的仔细评估，并考虑到当前的金价环境，我们确定了一个高度资本效率的计划，该计划利用当前基础设施继续采矿作业至2026年并进入2027年初，增加额外的低成本盎司，预计将有利于我们2027年初的生产概况。
由于整个投资组合有进一步的潜在上行空间，我们预计全年产量将相对均匀分布，下半年占比约52%。如前所述，由于多个运营的计划矿山排序，2026年是我们生产周期的低谷，因为我们将投资组合定位为在2027年及以后恢复生产增长，维持我们长期展望，即每年约600万盎司黄金和150,000吨铜。现在转向我们的成本展望，正如电话会议开始时提到的，我们在改善和管理我们可控成本方面取得了巨大进展，这在2026年仍将是一个关键优先事项，尤其是在波动的宏观经济环境中运营时。
去年，我们承诺通过控制绝对成本的能力来衡量我们成本和生产力计划的成功，而在2026年，销售相关成本的唯一预期增长是那些与时间不平衡和金价上涨直接相关的成本，包括生产税、工作参与成本和第三方特许权使用费。重要的是，即使有这些与价格相关的影响，所有维持成本预计仍将比去年启动的成本节约计划前低100多美元/盎司，这表明我们在成本基础上取得了结构性改善。如前所述，我们将像行业同行一样，向前提供副产品基础上的指引，同时继续报告副产品和联产品成本以进行可比性。
在此基础上，2026年的全部维持成本预计约为每盎司1,680美元。这假设金价为每盎司4,500美元，银价为每盎司60美元，铜价为每磅5美元。黄金价格每上涨100美元，由于税收、特许权使用费和利润分享支付，我们预计全部维持成本将增加6美元。除了宏观经济影响外，同比变化主要由我们在第三季度电话会议上讨论的原因驱动，包括计划矿山排序导致的黄金产量下降、多个地点的库存变化以及维持资本从2025年到2026年的时间转移。
但如果没有从2025年转移的1.5亿美元，我们现在预计2026年的维持资本约为19.5亿美元。其中，约52%集中在下半年，主要与Boddington和Cadia的尾矿工作有关，以支持生产能力和未来矿山寿命，以及Tanner矿的通风工作推进，预计今年完成。转向开发资本，我们预计2026年投资约14亿美元，以推进我们正在执行的主要项目，继续Red Cris的可行性研究工作，并推进Lihir和Sierra Negro的矿山寿命延长。
我们预计总支出的55%将集中在下半年，主要由于Lihir近岸屏障工作的开始。我们还预计今年勘探和高级项目支出将适度增加至约5.25亿美元，因为我们继续投资于现有资产附近的价值创造，包括Brewster、Ohalfo south和Merion。正如Francois先前提到的，2026年的复垦支出预计约为8.5亿美元，与2025年一致，主要与Yanacocha的水处理厂建设有关，预计2027年完成。
一旦完成，我们预计2028年总复垦支出将恢复到3亿至4亿美元的正常水平。2026年第一季度，我们预计缴纳超过10亿美元的税款，主要由于2025年的应计费用。因此，除了正常的营运资金季节性外，我们预计第一季度自由现金流将低于2025年第四季度。展望未来，我们的长期生产增长概况得到几个明确且可执行的驱动因素的支持。Half Own North的持续 ramp up 从今年开始提供新的低成本盎司；2026年Boddington剥离活动的完成，从2027年开始获得更高的黄金和铜品位；Tanami Expansion 2按计划在2027年下半年完成；Cairo盘区矿的持续开发将矿山寿命延长至本世纪中叶；Lihiou近岸屏障完成后获得低成本矿石，将矿山寿命延长至2040年代。
这些机会共同提供了一条明确的恢复生产增长的道路，由纪律性的资本配置和旨在通过此周期创造价值的投资组合支持。现在我将发言权交给Peter Wexler，由他详细介绍我们的增强资本配置框架，谢谢Peter。
谢谢Natasha，大家好。我们的资本配置优先事项和对纪律的承诺保持不变，并得到对维持财务实力和灵活性、再投资于我们的业务以确保长期可持续的每股自由现金流增长以及以一致和可预测的方式向股东返还资本的关注的支持。考虑到这一点，我们的增强资本配置框架从运营净现金开始，然后优先将这些现金分配给维持资本和股息，这些旨在成为在商品和投资周期中保持一致的承诺。
其次，现金将分配给开发资本和我们的资产负债表目标，这可能会根据我们的需求和优先事项进行调整。第三，在满足这些优先事项后可用的 excess 现金将分配给股票回购。从旨在在整个周期中保持一致的两个优先事项开始。我们将继续分配自由现金流，通过对关键基础设施的有针对性投资来加强我们投资组合的寿命和完整性，这可能需要在未来几年增加维持资本。在努力最大化我们投资组合的长期价值的同时，我们还将支付每年11亿美元的可持续现金股息，为多个指标创造显著的每股增长潜力。
随着持续的股票回购继续减少我们的总股数，2025年第四季度，我们宣布每股股息为0.26美元，反映了这种新方法中嵌入的每股增长潜力。在这些一致的承诺之后，开发资本支出和我们的净现金状况可能会随着时间的推移而变化，以反映投资组合需求和更广泛的宏观经济条件。我们将投资开发资本以推进我们当前的项目，并为下一阶段的增长做准备，明确专注于负责任地推进我们最高回报的机会，同时保持严格的资本纪律和对价值创造的明确承诺。
同时，我们将维持一个弹性的资产负债表，以10亿美元净现金目标为锚点（±20亿美元），并以50亿美元的最低现金余额为基础。这提供了在向股东返还资本的同时为我们的资本项目提供资金的灵活性，通过商品价格周期，并推动可持续的生产增长和运营效率。一旦实现这些优先事项，我们打算按比例将 excess 现金用于股票回购。这种方法预计将推动我们股息的持续每股增长，并为股东提供更多机会接触我们投资组合产生的强劲自由现金流。
即使我们的股价最近有所上涨，考虑到我们世界级的长期运营投资组合和深厚的黄金和铜项目管道，我们的股票仍具有非凡的价值。现在，我将把发言权交回给Natasha作总结发言。
谢谢。最后，2025年是执行和跟进的一年，我们实现了全年指引，以强劲的财务状况结束了这一年，优化了我们的成本结构，推进了项目能力，取得了有意义的勘探成功，并向股东返还了资本，强化了我们建立的坚实基础和这个组织的潜力。在此基础上，我们完全有能力从我们世界级的运营、项目和勘探机会组合中推动利润率扩张并产生强劲的自由现金流。我们的规模、资产质量和项目选择权使我们能够在有利的市场中捕捉上行空间，同时在商品周期中保持灵活性。
最后，我们以弹性的资产负债表和纪律性的资本配置框架为锚，这使我们能够实施增强的资本返还方法，为股东提供可预测和可持续的回报，并为首次每股增长提供明确的路径。当我们展望2026年剩余时间时，虽然我们在快速变化的地缘政治和宏观经济环境中运营，但我们的信心来自对我们投资组合的清晰理解、以结果和股东长期价值为重点的纪律性、负责任的投资方法。在我转向问答环节之前，我想简要谈谈我们的内华达金矿合资伙伴最近的公告。
目前，我们唯一可用的信息是已公开披露的信息，正如我们最近的新闻稿中所述，我们的主要重点仍然是与管理合伙人合作，改善这些资产的业绩，并为纽蒙特股东创造长期价值。正如我们在10-K中披露的那样，我们已就内华达金矿的运营业绩和管理向我们的合资伙伴发出违约通知。我们目前没有其他信息可以分享，合资协议中的保密条款禁止对违约通知进一步评论。
话虽如此，我们期待回答有关纽蒙特运营和财务业绩的任何问题。现在我将把会议交回给操作员，开始提问环节。
当然，我们现在开始问答环节。我们要求您将询问限制为一个主要问题和一个后续问题。要提问，您可以按星号然后按您的按键电话上的1。如果您使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。要撤回您的问题，请按星号然后按2。此时，我们将暂停以整理提问名单。第一个问题来自美国银行证券的Lawson Winder。您的线路现已打开。
非常感谢操作员，Natasha和团队您好。非常稳健的业绩。很高兴看到年底强劲收官，如果我可以问一下资本支出和……抱歉，背景中有警笛声。只是资本支出的设定听起来可能通过Red项目有一些潜在的上行空间。Chris和Marion，您能谈谈这两个项目以及我们将在今年晚些时候获得的更新，以及这是否可能导致资本支出高于当前指引吗？谢谢
Louisian。有点吵，所以我将重新组织并重复您的问题，以确保您是在询问资本支出以及Requis项目是否会增加资本支出。Marion，这是您问的吗？
正是。非常感谢。
好的，谢谢。谢谢Lawson。首先，Lawson，我们有望在今年下半年更详细地讨论redfis项目。正如我们所声明的，我们的资本指引平均为维持资本18亿美元，开发资本13亿美元，我们确实说过这将是一段时间内的平均值。资本配置框架还允许我们在设定该指引的背景下，随着价值增值项目的出现做出决策，我们将在如何分配任何资本用于进一步开发项目方面保持纪律。
Franchaw提到的Marion例子无疑是一个未来的机会，我们将能够在适当的时候分享更多信息。
好的，我期待着。然后，如果我可以在另一个问题上，关于您的合资伙伴，NV Gold Mines Barrick，两家公司是否就Four Mile以及将其出售给合资企业的潜在机制进行了进一步讨论？目前情况如何？
Lawson？我们目前的讨论主要围绕内华达业绩的改善，我认为这是一种非常建设性的合作关系，共同努力改善该业绩，我们相信这符合我们所有股东的最佳利益。
明白了。非常感谢Natasha。
谢谢Wilson。
感谢您的问题。我们的下一个问题来自加拿大皇家银行的Josh Woolston。您的线路现已打开。
非常感谢。回到600万盎司的长期增长目标。能否披露实现该目标的时间框架，以及主要驱动因素是什么？
Josh，谢谢。感谢您的问题。我认为正如我们在过去一段时间所表明的那样，我们将继续为您提供一年的指引。我们已经完成了资产审查，刚刚完成了所有长期计划，随着我们完成这项工作并走向成熟，我们将能够为您提供该概况的更好指引。我们当然希望能在今年年底前做到这一点。
明白了。谢谢。我想我不能直接问NGM，但可能间接与媒体关于并购的猜测有关。您能否澄清一下公司今天对并购的看法，以及这在当前金价环境中的作用？谢谢。
Josh，这是个很好的问题。首先，我们对我们的资产组合和项目管道非常满意。在所有资产审查之后，我们自己的投资组合中肯定有足够的潜力，我们继续评估我们的资产组合。这是正确的做法。我们认为这是我们需要做的持续工作。当我们发现增值机会来改变我们的投资组合时，我们会这样做。但这将以纪律性的方式并在我们的资本配置框架内进行。
非常感谢。
感谢您的问题。我们的下一个问题来自瑞银的Daniel Major。您的线路现已打开。
嗨。感谢提问。第一个问题，只是为了明确，关于您提供的资本配置瀑布，我们是否应该这样理解，即对回购的承诺是，如果您超过阈值，即10亿美元±20亿美元，我们应该在模型中假设100%的自由现金流将通过回购返还给股东。如果是这样，这将在季度期间还是年度期间进行？
谢谢。感谢您的问题，Daniel。所以您的假设是准确的，我认为这就是为什么我们在现金流瀑布中明确列出了我们希望现金流向的方向，都是为了实现弹性的资产负债表。正如Nigel提醒的那样，股票回购将是可调整的，当我们完成一个计划时，您知道目前我们60亿美元的批准计划中还有24亿美元未使用。我们将向董事会申请任何额外的回购批准。
好的，很清楚。谢谢。然后关于成本指引，您将标题指引从联产品改为副产品。那么在可比基础上，您1935美元的联产品指引对应的ASIC，CAS的可比数字是多少。
Daniel，我们不指引CAS，但大约是1430美元。
好的。好的，谢谢。然后可能只是关于该成本动态，在幻灯片16上，您提供了全年通胀的驱动因素。如果我们看这些类别——库存变化、营运资金和产量，是否可以假设这些将在随后的12年中逆转？
是的，Daniel，可能值得快速回顾一下。在准备好的发言中，我们谈到了产量，我已经给了您将逆转产量维持资本的潜在驱动因素。您记得其中一部分是从2025年转移到2026年的维持资本，而在我们仍在处理Caidr和Boddington尾矿时，我们将看到维持资本的升高水平。关于库存变化，您是对的，今年主要是由于我们在Penisquito处理库存材料，而在Lihue没有添加任何库存材料。
然后我们也会看到Anacle trail的变化，因为我们不再采矿和堆放材料。所以这些库存变化纯粹是我们正常采矿周期的位置因素。我认为重要的是我想强调我们的销售相关成本逐年保持不变，并且只想引导您注意这一点。以及我们今年所做的工作，确保我们能够控制这些不在我们控制范围内的成本逐年稳定。
感谢您的问题。Daniel，我们的下一个问题来自加拿大丰业银行的Tanya Jackiskanek。您的线路现已打开。
太好了。大家晚上好。感谢回答我的两个问题。Natasha，我首先想问内华达金矿。您有时间在该矿场考察并研究需要做什么来最大化股东价值，对此您有何看法？能否与我们回顾一下您认为需要解决哪些问题以最大化股东价值，以及这需要多长时间。
Tania，感谢您的问题。我将开始回答这个问题，我会请领导团队的Franchou补充他的看法，因为他曾在那里。首先，我们欢迎合资伙伴采取的方法，通过富有挑战性的领导来共同努力改善内华达金矿的业绩。在这方面，我们使用了与我们自己运营相同的方法，真正了解区域潜力，并逐步寻找机会。真正将整个内华达运营视为一个区域，并一直追溯到近期和短期的生产力改进。
所以在内华达我们做的完全一样。
谢谢Natasha，也谢谢Tanya的问题。我想在Natasha所说的基础上补充，机会在于有效地管理它们，并对我们如何做到这一点以及混合可用的不同类型材料采用投资组合方法。我认为在跨投资组合优化计划方面也有一些短期机会，而不是并排进行。但这些可能是我们在ngm的潜在主要驱动因素。
对不起，关于实施。您认为这一切需要多长时间？
是的，看，目前这是与我们的合资伙伴正在进行的合作。我们在12月进行了审查，我们继续相应地执行行动计划。
好的。然后我的第二个问题仍然关于内华达金矿。只想确认，我了解您在2月3日向Barrick发出了违约通知。能否向我们提供此违约的流程，我们如何前进，如果未解决，您只想知道会发生什么。我知道有一个试图解决的时间段，如果不行，会有法庭程序。我只是想了解时间安排。如果没有解决，法庭是否在内华达。
谢谢Tanya。我将把这个问题交给Peter Wickstead。
谢谢Tanya的问题。我认为您完全正确。您可以访问已公开提交的协议，其中详细规定了合作伙伴之间任何争议的解决时间线，以及管辖权——如果涉及到这一阶段，将在哪里裁决。但实际上，您面前已经有了所有这些信息。
好的，谢谢。
感谢您的问题。我们的下一个问题来自高盛的Hugo Nico Wasi。您的线路现已打开。
嗨，Natasha和团队。感谢更新。请允许我提两个问题。首先，我赞赏您强调股票回购作为 excess 运营现金流的主要用途，但似乎一些中长期增长项目的重点有所减少，例如Red Crest Cave，无限期推迟Yanako Sulphides以及其他一些资源，如Nuova Union Norte、Obierto、Galois Creek Conger、Lubakina、Watigalpu等。它们似乎不是本十年的优先事项。您是否认为投资组合中还有进一步剥离资源的空间？或者相反，您说您正在探索Yanacocha周围地区的更多机会，这是否实际上意味着您仍在进行收购？
是的，Hugo，您的问题中有很多内容，让我看看如何分解。首先，我们有意构建这个资产组合，目的是开发和增长它。第一点，第二点。我们将以我们在开发和资本配置框架中设定的纪律性方式做到这一点。所以重要的是注意您关于秘鲁的问题。秘鲁仍然是我们投资组合的核心和关键。您不应该将我们放弃Yanakucha Sulphide项目解读为我们在秘鲁的Kiddush项目和Conga项目潜力的任何迹象。
正如我前面提到的，我们已经完成了资产审查，并制定了未来的发展概况，所有这些项目都在审查中。我们有一个非常清晰的框架来审查这些项目，以在项目中适当地排序它们。Redress项目特别受益于我们去年不幸的事件，当时我们有提交截止日期。但它让我们突出了改进设计的机会领域。除了Red Cross的设计改进机会外，没有其他迹象。
明白了。谢谢Anaheim。然后关于成本的后续问题。很高兴看到您去年开展的成本节约举措取得成效。您能否提供更多细节，说明这些成本节约对2026年展望数字的影响程度，以及您今年希望实现的进一步成本削减目标？
是的，Hugo，您可以从几个方面来看待这个问题。首先，正如我 earlier 所说，销售相关成本逐年保持不变。所以我们基本上抵消了通胀。另一种方式是，sidings使我们的成本每盎司降低了100美元。所以这是另一种很好的方式。所以如果没有那个，我们的全部维持成本会高出100美元/盎司。我还想让您注意GNA的减少。在准备好的发言中，我们谈到了GNA从指引到指引减少了21%，您会看到我们的GNI去年与今年非常一致。
所以这是您可以参考的几个指标。我们还，正如我们所做的，随着我们精简债务和回购股票，我们也看到这两个因素之间约2.3亿美元的成本减少。展望未来，我们有两个成本削减重点领域：人员和非人员削减。人员削减已经完成，未来通过运营生产力和纪律的持续工作都回到持续的非人员削减，我们在将节省嵌入我们的成本结构方面取得了重大进展。
太好了。谢谢Natasha。
感谢您的问题。我们的下一个问题来自加拿大帝国商业银行的Anita Soni。您的线路现已打开。
嗨，晚上好，Natasha和团队。感谢回答我的问题。我只想问一下Tanami扩建项目，看到迄今为止的总支出约为13亿美元，您今年将花费约3.5亿美元，抱歉，3.3亿美元，项目总额为17至18亿美元，还有相当长的时间。那么您会达到17至18亿美元，还是会接近上限或略高于？
我们完全有望达到这些目标。
好的。我的另一个问题是关于资本配置框架的。您说净现金头寸为10亿美元，但我看到±20亿美元。我想可能有人提到±10亿美元。我想澄清一下，同时也想问，这似乎是一个相当宽的范围，比如您如何决定保留额外的20亿美元现金而不是此时回购股票。
嗨。嗨Anita。这是一个很好的问题。董事会采取了非常有纪律的方法，考虑公司在商品周期中承受波动的能力，并确保我们的固定股息始终可支付。我们可以履行我们的承诺。它可以根据我们在成本周期或价格周期中的位置以及我们可能想要执行的一些近岸项目的其他需求上下调整，这些项目将在我们的财务纪律完全聚焦的情况下具有成本增值性。这就是它的由来。
这是与董事会进行的非常深思熟虑的过程，他们确保公司的长期弹性。
Anika，是10亿美元±20亿美元，在幻灯片10中明确列出。所以详细信息在那里供您参考。
是的，我只是以为我听到有人说10亿美元±10亿美元。所以我只是想澄清一下。但我确实看到幻灯片上写的是±20亿美元。
谢谢。谢谢Anita。
感谢您的问题。我们的下一个问题来自Bear and Joey的Daniel Morgan。Daniel，您的线路现已打开。
嗨，Natasha和Tim。嗨，Natasha和Tim。我的问题是黄金和铜价格处于历史高位。您拥有行业中一些最好的资产。是否有机会在瓶颈消除和棕地扩建方面做得更多？这是否值得更多考虑？我的意思是，如果我看今天的很多信息，您有一个新的资本配置策略，似乎表明重点是返还现金而不是增长。您能谈谈这个吗？谢谢。
谢谢Daniel。这是一个非常相关的问题，也是我们不断评估的问题。所以Daniel，首先，我们确保我们的生产基线在整个周期中保持可持续。我认为这是一个重要的评估。然后我们继续寻找短期机会。在我准备好的发言中，我特别提到了Yanacocha，我们看到了额外的削减。所以我们关注的真正近期机会是那些资本投资低的机会。因为当你开始谈论资本投资时，就有相关的时间。
所以低资本投资意味着快速进入市场。它考虑了尾矿坝容量等限制因素，因为我们确实需要考虑确保长期尾矿容量的成本和时间。所以这需要作为经济评估的一部分来考虑。然后下一个限制是我们的加工厂。所以我们没有限制，我们可以确保它以低风险快速进入市场。我们绝对在追求每一个机会。所以这是一个很好的观点。
那么是否有……我知道您今年有red crisp，但我的意思是也许您可以让市场关注投资组合中可能有那些瓶颈消除机会的潜在资产，例如有非常资本高效的扩建或充足尾矿的工厂，或者您知道，除了red Chris之外，我们应该考虑哪些资产的增长。
Daniel，您现在只是在说棕地扩建，对吗？
是的，是的。
好的。那么有几个，Half of south我们肯定会，franchise在准备好的发言中提到了，我们正在积极推进地下开发，这与我们正在进行的勘探工作齐头并进。我们的Half hour north在棕地扩建方面有潜力，我们基本上可以复制我们在Half hour north所做的。所以这对我们来说是一个明确的机会。如果我们看一下，我们刚刚完成了14A，所以我们将在那里获得高品位矿石，近岸屏障将使我们获得更多的高品位材料。
如果我们去Tanami，随着我们完成Tanami，那里肯定有机会。我只是在想，我想我已经谈到了所有主要的。BruceJack，当然Francia刚刚在这里提醒我BruceJack。BruceJack有两个机会。一个是我们正在考虑的矿柱尺寸，我们可以很容易地将矿柱尺寸稍微扩大，捕捉当前矿柱周围的价值，品位略低。但我们在工厂和Indian Tidings Dam的尾矿都有容量。
然后我快速跳到阿根廷。在Serra Negro，我们正在寻求一个露天矿，我们应该能够在今年年底开始开采。然后在KDR，提醒一下，BC23基本上将在年底前全面运行，BC12紧随其后。所以我们有很多机会，其中一些我们已经提到过，但有些可能没有特别说明。
非常感谢Natasha和Tim。
感谢您的问题。我们的下一个问题来自Veritas投资研究的Martin Pardier。您的线路现已打开。
是的，谢谢。我的第一个问题与纽蒙特和Barrick的关系有关。有消息说您有优先购买权。您能否确认您有该优先购买权？这意味着什么？Barrick可以在没有您同意的情况下进行IPO吗，还是这将违反协议。
谢谢Martin。Peter Whitley将回答您的问题。
感谢Martin的问题。双方的权利在协议中明确规定。关于IPO，我们没有比您更多的信息，其他任何事情都只是理论上的。所以我们让您和我向Anita提到的那样，查看协议并自己做出决定。
好的。关于Yanacocha，其账面价值还有多少？我的意思是我知道您停止了开发，并且进行了一些减值，但我假设那里还有相当多的账面价值。
所以在硫磺矿方面，Martin，账面价值约为7800万美元。Conga约为9亿美元。
所以Conga是9亿，另一个是多少？
7800万。是的，硫磺矿的7800万美元主要是仍在那里的设备，我们将出售。
太好了。谢谢。
谢谢Martin。
感谢您的……感谢您的问题。我们的下一个问题来自瑞银的Levi Spry。您的线路现已打开。
是的，嗨，Natasha和团队，感谢您的时间。只是一个关于Tanami的快速问题，您能否确认目前的状态以及今年和其余 ramp up 的指引中包含了什么。
抱歉Liba，我们没听清您的话。您介意重复一下吗？
Tanami目前的情况如何，今年和明年的指引中包含了什么？
好的。Levi，我假设您是在问我们发生的死亡事故。
是的。它目前是否在运营，何时会恢复运营，或者您预计何时恢复运营？
好的。好的，谢谢。Li，我想确保我清楚您的问题。Tanami的运营在事故发生后约四天内恢复了。事故发生后，我们关闭了整个场地。我们确保所有同事都得到照顾，每个人都通过我们的EAP流程获得帮助。我们希望确保人们的注意力集中在运营上，以确保安全。不想分散他们的注意力。所以除了井筒基础设施外，运营完全恢复。
所以我们停止了所有井筒基础设施的工作，但地下通风基础设施的开发已恢复正常运营，井筒基础设施。我们将在完成内部调查后尽快启动，并确保我们了解事故的根本原因，并确保不再发生。所以我们的指引中包含的是Tanamite的正常生产。
谢谢。谢谢Natasha。谢谢。
感谢您的问题。今天的最后一个问题来自麦格理的Adam Baker。您的线路现已打开。
嗨，Natasha，我只是想知道从公司角度，您如何考虑提高您的储量和资源假设，注意到您的资源金价假设现在是每盎司2000美元，储量是每盎司1700美元。您知道，您为什么决定这样做？您认为这仍然过于保守吗？我想知道您是如何确定这个数字的？谢谢。
谢谢Adam。我将请Francho Hardy回答这个问题。
是的，感谢您的问题，Adam。我认为我们在确定金价假设方面经历了相当严格的过程。我们查看了许多不同的市场假设和方向，我们倾向于相当紧密地与三年移动平均水平保持一致。在为2026年储量设定金价假设时，我们略高于三年交易平均水平的80%，这通常是我们喜欢的，在三年交易平均水平的80%低至中。
显然，此后它大幅上涨。我们不认为这过于保守。我们有一个严格的流程。如果我们查看我们的总投资组合，并查看我们如何重组和查看我们的长期矿山计划等。所以在现阶段，2000美元对我们来说是正确的数字，但我们继续评估短期机会等。我只想提醒您，我们做出的矿山计划假设和储量与资源假设是我们优化的两个不同数字。
谢谢。
感谢您的问题。Adam。本次电话会议……问答环节到此结束。现在我想将会议交回给Tom Palmer作总结发言。
非常感谢。操作员。还没结束呢。感谢大家参加我们今天的电话会议，期待我们下一次季度电话会议。谢谢。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。