Stanley Elliott（投资者关系总监）
Will Schwartz（首席执行官）
Michael R. Cole（首席财务官）
Kurt Yinger（D.A. Davidson）
Reuben Garner（The Benchmark Company, LLC）
Jeffrey Stevenson（Loop Capital）
Ketan Mamtora（BMO Capital Markets）
Andrew Carter（Stifel）
各位下午好，欢迎参加UFP Industries 2025年第四季度及全年财报电话会议和网络直播。[主持人说明] 在发言人陈述后，将进行问答环节。[主持人说明]
现在，我将会议交给发言人Stanley Elliott先生，投资者关系总监。请开始。
各位早上好，感谢大家参加我们讨论第四季度业绩的会议。与我一同参加会议的有我们的总裁兼首席执行官Will Schwartz，以及首席财务官Mike Cole。Will和Mike将发表准备好的讲话，然后我们将开放问答环节。所有投资者和新闻媒体都可以通过我们网站ufpi.com的投资者关系部分参加此次电话会议，我们也将在该网站发布会议回放。
在我移交会议之前，请允许我提醒大家，昨天的新闻稿和演示文稿包含1995年《私人证券诉讼改革法案》所定义的前瞻性陈述。这些陈述受风险和不确定性影响，可能导致实际结果与预期存在重大差异。这些陈述还包括但不限于新闻稿和公司向美国证券交易委员会提交的文件中确定的因素。
现在我将会议交给Will。
各位早上好，感谢大家参加今天的电话会议，讨论我们2025财年第四季度的财务业绩。我们将首先分享对本季度的看法以及我们在市场中观察到的情况，然后谈谈我们对2026年业务发展方向的一些看法，并开放问答环节。
2025年初我们看到的市场动态持续到了第四季度，净销售额总计13.3亿美元，销量下降7%，价格下降2%。我们的盈利能力仍然面临压力，尽管我们对业务进行的结构性改进被Mike将在会议后期详细说明的几项一次性会计项目所掩盖。
2025年是充满挑战的运营环境，我们的几个关键市场面临周期性和竞争性定价压力。尽管终端市场需求普遍疲软，但我们第四季度的销售额和利润符合内部预期。在过去12个月的基础上，我们的利润率继续持平，并且我们看到大多数业务都出现了稳定趋势。
在整个2025年，我们采取了有纪律的措施，投资于业务的未来成功，同时向股东返还资本。去年，我们执行了4.43亿美元的股票回购，占流通股的7%。此外，我们支付了8200万美元的股息，并宣布2026年股息增加3%。我们在维护和增长资本支出上花费了2.7亿美元。加上股票回购和股息，我们以有纪律和平衡的方式部署了大约8亿美元的资本，并且我们的资产负债表仍有22亿美元的容量。
我们平衡投资组合的一个标志是我们产生强劲且一致的自由现金流的能力。这只会增强我们未来的地位。我们计划利用强大的资产负债表寻求有意义的并购机会，同时通过 opportunistic股票回购和股息继续向股东返还资本。
最后，我们的团队在艰难环境中取得了进展，并执行了管理我们可控事务的战略。我们退出了表现不佳的业务，减少了过剩产能，并且正在成功实现6000万美元成本削减计划的道路上。我们预计全年将继续积累节省的成本，因为我们致力于降低成本结构。因此，我们正以更强的姿态进入2026年，以推动业绩改善。正如我们之前所说，我们继续专注于整个投资组合的创新，将增值和更高利润率的产品推向市场。
新产品销售额占总销售额的7.6%，我们看好未来的发展轨迹和机会。随着我们进入2026年，我们有能力在这一势头的基础上再接再厉。上周在国际建筑商展上，我们展示了五种新产品和品牌。我们继续巩固去年推向市场的Surestone技术的成功。
在 decking 领域，我们响应市场需求推出了新的色彩系列，并通过一项正在申请专利的工艺继续增强我们的产品，该工艺旨在紧密模仿天然木材的外观。我们进一步利用Surestone技术的成功，推出了新的装饰板，将Surestone的卓越品质带入装饰领域。
此外，我们的Deckorators品牌继续扩展我们的 decking 和栏杆产品系列。Deckorators在我们传统的木塑复合产品中引入了B级选项，价格定位针对零售和自己动手的客户。我们扩大了栏杆产品组合，使我们在所有价格点和所有消费者风格上都有产品。
利用我们在 decking 领域的优势和知识，ProWood最近推出了TrueFrame Joist，这是该业务部门首个专门设计用于 deck 子结构的专有产品。我们在前端增加的价值缓解了承包商的几个常见痛点，节省了时间和金钱。
最后，UFP Site Built推出了Frame Forward Systems，该系统利用我们在建筑方面的丰富经验和对自动化的投资，通过场外系统解决方案缓解现场施工中常见的一些瓶颈。
我还想指出，虽然本月的IBS展上没有展示，但我们的包装业务继续设计和开发专有包装解决方案，以提高在线安全性和生产力。去年12月，我们的无钉枪板条箱紧固件U-Loc 200获得专利，这让我们备受鼓舞，我们将继续在此成功的基础上再接再厉。这些只是我们品牌组合上下采取的一些行动示例，旨在为我们赢得市场份额奠定基础。
并购一直是我们增长战略的关键部分，这一点不会改变。凭借22亿美元的流动性和强劲的经常性自由现金流，我们正以灵活的姿态进入新的一年。我们的并购渠道比过去36个月更加活跃，我们已经在每个业务部门确定了可以加强我们核心业务的目标。同时，我们有意识地采取措施，在交易评估中更具战略性。我们仍然专注于补充我们的核心业务，以及潜在资产如何满足这些标准，同时提供强劲的未来增长和利润率增长。最重要的是，我们将在估值方面保持纪律，并坚持我们以回报为目标的方法。
让我们从零售部门开始。我们最大的业务ProWood在更艰难的市场中表现良好。ProWood部门的业绩受到本季度与去年相比缺乏风暴活动的影响，造成了不利的比较。我们继续努力降低成本位置并改进制造流程。
转向Deckorators。我们继续看到整个产品组合的强劲需求，我们对专有Surestone产品的早期购买计划感到非常满意。一年中大部分时间，对Surestone产品的需求超过了我们的生产能力。然而，最近增加的产能正在帮助我们的团队处理这些强劲的积压订单。
Selma的扩建已经完成，Buffalo工厂的启动进展顺利。我们预计额外的产能将在第一季度末投入使用。Buffalo的扩建和Selma的扩建都按计划进行，以支持我们春季销售季节的强劲需求。产量增加加上强劲的需求推动本季度Surestone销售额增长44%，木塑复合销售额增长35%。我们相信这两个指标都远远领先于更广泛的行业，我们对2026年的销售季节保持乐观。
为了延续这一势头，我们将在2026年维持更高的营销支出。提醒一下，我们投资了3000万美元来支持该品牌，我们对初步的成功感到满意。我们的内部指标表明投资获得了成功的回报。无提示品牌认知度、产品样品请求和网站流量等都超出了我们的预期。
最后，我们继续扩大分销合作伙伴关系，并投资于内部分销能力。我们相信，从长远来看，我们的内部分销能力仍然是我们的关键竞争优势。这些扩张计划和投资与我们在未来五年内将复合 decking 市场份额翻倍的计划一致。
转向我们的包装部门。该业务在销售额和毛利润方面继续显示出稳定的迹象。鉴于某些市场的疲软，定价仍然具有竞争力。持续的关税讨论和波动的木材价格导致的能见度不足使2025年成为充满挑战的市场，但我们的团队正忙于为成功定位。
我们的全国性布局使我们能够在全国多个地区支持战略客户，我们的设计和工程能力使我们与许多规模较小、更区域性的竞争对手区分开来。我们的业务已成为主要全球品牌和具有高度特定专业需求的客户的值得信赖的合作伙伴。这一点，再加上我们的规模和财务灵活性，使我们有机会投资于自动化以降低成本，同时为客户开发创新和专利解决方案。随着我们对业务的改进，我们预计当市场复苏时，我们将实现高于市场的增长。
最后谈谈建筑部门，市场与我们上一季度基本一致，我们报告称竞争性的新建住宅建筑环境影响了业绩，并掩盖了我们其他业务的改善。住宅建筑商继续寻求管理房屋库存，而消费者信心和负担能力仍然面临挑战。虽然我们没有全国性的布局，但我们确实与一些压力更大的市场重叠，特别是在西部。我们继续投资于自动化和其他举措，以改善我们的成本状况和吞吐量。
如前所述，我们的Site Built业务推出了Frame Forward Systems，将我们成功且耐用的建筑产品和PIVOT Systems品牌整合到单一的解决方案销售方法中。我们已经能够利用这一点与新的全国性客户签订主要合同。
我们的Factory Built业务通过利用我们的专业知识开发改善 manufactured housing 美学的产品，继续为客户增加更多价值，例如添加带有Deckorators decking的Endurable下拉式 deck。我们的Concrete Forming业务继续扩展我们的产品组合和服务，以获取更多客户的钱包份额，同时帮助他们解决工地上的劳动力挑战。最后，我们的商业业务在新产品、新客户赢得以及先前重组努力的好处基础上继续取得改善的结果。
展望未来，我们仍然致力于我们的长期目标，并相信我们今天采取的措施将使我们能够在未来实现这些结果。提醒一下，我们正朝着以下目标迈进：12.5%的EBITDA利润率，7%至10%的单位销售增长（其中一些将来自并购和新产品），投资回报率超过15%（远高于我们的资本成本）。最后，在实现所有这些目标的同时保持保守的资本结构。
我们正以强势地位进入2026年。我们对正在进行的变革感到兴奋，因为我们继续完善和战略性地重新聚焦我们的业务。正如我们之前所说，我们的重点仍然是最具吸引力的机会，以增强我们的核心业务。即使在这个下行周期中，我们也在取得进展，我们以高于2019年170个基点的EBITDA利润率结束了这一年。我们将继续向市场推出增值解决方案，这些解决方案将加强我们的公司，所有这些都是为了我们的股东、客户和社区的利益。
再次感谢大家今天参加我们的会议。我们为所取得的进展以及背后的优秀团队感到自豪，我们对前进的道路仍然充满信心。现在，我将会议交给我们的首席财务官Mike Cole。
谢谢Will。我们12月季度的净销售额为13亿美元，较去年的14.6亿美元下降9%。业绩受到销量下降7%和价格下降2%的推动。这一下降是我们在2025年经历的趋势的延续，原因是更具竞争力的市场中需求疲软，特别是在我们暴露于新建住房建设的业务中。这些不利因素导致我们的毛利润从去年的2.4亿美元下降10%至2.17亿美元，主要是由于我们的Site Built和ProWood业务部门。
积极的一面是，我们在第四季度继续在6000万美元成本削减计划上取得强劲进展，尽管为支持Deckorators业务部门的未来增长，广告成本增加了300万美元，但我们的核心SG&A减少了1100万美元，对此我们感到满意。总SG&A的整体增加是由于奖金支出。
去年，我们对前三个季度的奖金支出估计过高，导致第四季度几乎没有支出。这导致第四季度的奖金支出与去年同期相比增加了1400万美元。本季度还进行了某些非经常性非现金调整，包括保险理赔和房地产销售的收益，以及资产减值和额外递延所得税费用的损失。
出于这些原因，我们认为调整后EBITDA是评估本季度业绩的良好指标，年终奖金调整的差异也很重要。剔除每个时期的奖金支出，今年的调整后EBITDA为1.24亿美元，而去年为1.35亿美元，下降8%，反映了我们毛利润的下降，但被我之前提到的核心SG&A减少所抵消。
即使在当前业务周期最具挑战性的部分面临这些不利因素，我们全年的投资回报率仍保持在13.2%的弹性水平，远高于我们的加权平均资本成本。我们全年的自由现金流强劲，达到4.51亿美元，仅比2024年下降5%，为今年完成4.43亿美元的股票回购提供了充足的资源，约占年初流通股的7%。
转向我们的部门。零售部门的销售额为4.44亿美元，与去年相比下降15%，其中销量下降13%，价格下降2%。按业务部门划分，ProWood的销量下降13%，Edge由于该部门的重组和重新定位下降57%，但Deckorators增长17%，因为我们的市场份额增长变得更加明显。
我们去年的ProWood销量受到风暴相关需求以及更高利率和较弱消费者信心导致的普遍需求疲软的影响。在我们的Deckorators部门，增长是由木塑复合 decking 推动的，增长35%，我们的Surestone复合 decking 增长44%。我们的栏杆销售额下降7%，原因是我们在之前的季度中提到的失去了与大型零售客户的合作。
展望未来，我们在2026年初面临艰难的比较，我们相信明年的业绩将更能反映我们在市场中的地位，因为随着我们在专业和零售渠道扩大分销，我们的传统木塑复合和新的Surestone产品都将获得 momentum。
转向包装部门。该部门的销售额下降1%至3.7亿美元，其中销量下降1%，定价持平。该部门的客户需求与前几个季度保持一致，而定价仍然具有竞争力。重要的是，我们继续在所有三个业务部门的关键客户中获得份额。Structural Packaging的销量增长1%，这是自2021年以来首次实现同比正增长。我们的Protective Packaging和PalletOne业务的销量分别下降2%和4%，因为市场状况仍然具有挑战性。
转向建筑部门。该部门的销售额下降10%至4.4亿美元，原因是售价下降5%和销量下降5%。本季度的下降是由我们Site Built业务17%的销量下降推动的。由于负担能力和消费者信心疲软，住房需求仍然面临挑战，这被我们许多较大的建筑商客户努力降低库存所放大。
我们的区域布局和产品组合都对业绩产生了负面影响，因为我们更侧重于单户住房，并且在德克萨斯州和科罗拉多州拥有强大的布局，这些地区的需求下降更为显著。积极的一面是，我们的Factory Built、Commercial和Concrete Forming业务部门的销量均出现低个位数增长，作为抵消。
关于我们的整体盈利能力，我们的合并毛利润减少了2300万美元，主要是由于Site Built和ProWood业务部门的销量下降。这些减少被我们的Concrete Forming、Commercial和Deckorators业务部门以及我们的专属保险公司的适度改善所抵消。
正如我之前提到的，由于奖金支出，总SG&A增加了300万美元，但被核心SG&A减少1100万美元所抵消，尽管Deckorators的广告成本增加了300万美元。在我们度过这个周期时，我们专注于在成本纪律和推进我们的长期目标之间保持适当的平衡。这意味着确保公司的规模与当前需求相适应，同时继续投资于推动增长、扩大市场份额、进一步产品创新、加强品牌知名度和通过技术提高运营效率所需的资源。
考虑到这些目标，我们在2025年初设定了一个目标，到2026年底实现6000万美元的成本削减，其中一半来自SG&A，另一半来自减少销货成本的产能整合。我将向您提供该目标的最新状态。我们的年度核心SG&A费用（不包括奖金和销售激励）由于3500万美元的目标成本削减超过了我们3000万美元的目标以及600万美元的保险理赔收益，全年减少了2100万美元。这些减少被Deckorators广告成本增加2000万美元部分抵消。
展望2026年，我们预计核心SG&A为5.7亿美元，增加2000万美元，主要是由于更高的薪酬、医疗保健和其他福利成本。此外，我们估计本期奖金支出将占税前营业利润的17%至18%。
与基于股票的奖金奖励相关的归属费用将总计2100万美元，销售激励将约占毛利润的3%。我们还在2025年通过产能整合实现了700万美元的成本削减，并相信我们将在2026年再实现2500万美元，也超过了3000万美元的目标。
我们为我们的领导者在降低所有业务和支持团队的成本结构方面所做的努力感到非常自豪。结合我们的销售团队赢得市场份额的成功努力以及我们为增长更高利润率业务而增加的产能，我们相信我们已做好准备在2026年实现更好的底线业绩。
转向我们的现金流量表。我们全年的经营现金流强劲，达到5.46亿美元。结合我们强大的资产负债表，我们有充足的资源来追求我们的战略增长目标，同时通过增加股息和 opportunistic 股票回购向股东提供额外回报。
我们的投资活动包括1.06亿美元的维护资本支出和1.64亿美元的资本，以推动未来的增长和盈利能力。由于更长的交付周期以及我们决定在我们看到终端市场疲软且产能充足的市场中推迟增加新产能，全年总资本支出低于我们2.75亿至3亿美元的目标。
提醒一下，我们的扩张性投资主要集中在三个关键领域：扩大我们制造新产品和增值产品的产能，核心高利润率业务的地理扩张，以及通过自动化实现卓越运营和效率。
关于我们2026年的资本支出，我们目前计划花费约3亿至3.25亿美元。最后，我们的融资活动主要包括通过近8200万美元的股息和4.43亿美元的股票回购向股东返还资本。我们强大的现金流生成能力和资产负债表使我们能够继续投资于业务增长，同时在股票回购方面更加积极。
我们目前认为2026年将恢复更正常的回购节奏。然而，我们将保持 opportunistic，正如我们在2025年所展示的，我们可以轻松地将更多自由现金流用于回购，同时为更有意义的并购和其他增长投资保留资产负债表。
转向我们的资本结构和资源。我们继续拥有强大的资产负债表。截至12月底，我们有9.14亿美元的盈余现金，贷款协议下没有未偿还的借款，使我们的总流动性达到22亿美元。我们平衡的业务模式产生了有意义且一致的自由现金流，2025年总计4.51亿美元，主要用于向股东返还现金。
正如我们过去所讨论的，我们资本配置的最高优先级是推动有机和无机增长，从而为企业带来更高的利润率和回报。我们的战略还包括根据我们长期预期的自由现金流增长来增加股息，并回购股票以抵消基于股票的薪酬计划的稀释。
正如我们所展示的，当我们认为股票以折扣价交易时，我们会 opportunistic 地回购更多股票。考虑到这些因素，我们的董事会批准了每股0.36美元的季度股息，将于3月支付。这比我们10月的股息增加1%，比一年前支付的股息增加3%。去年7月，我们的董事会批准了一项3亿美元的股票回购授权，有效期至2026年7月底。我们在本季度和全年都非常活跃，以平均每股略高于98美元的价格回购了4.43亿美元的股票。
最后，我们继续追求不断增长的并购机会管道，这些机会与我们的核心业务具有强大的战略契合度，为我们当前的业务组合增加更高的利润率和增长潜力。在追求这些机会时，我们将在估值方面保持纪律，以确保我们的投资获得适当的回报。
我将以对我们前景的评论结束。我们预计2025年看到的许多趋势将在2026年继续，导致全年有机销量持平至低个位数下降。尽管如此，我们对2026年持谨慎乐观态度，并预计市场份额增长和我们的成本削减举措将抵消与新建住宅建设相关业务的不利因素。
我们对我们的业务模式充满信心，并继续专注于我们可控的事情。我们相信我们已采取正确的行动来降低成本、消除过剩产能并退出表现不佳或非核心业务，同时定位公司在市场条件正常化时实现高于市场的增长和利润率扩张。
现在，我们将开放问答环节。
谢谢。[主持人说明] 我们的第一个问题来自D.A. Davidson的Kurt Yinger。您的线路已接通。
早上好，Kurt。
很好。谢谢。嘿，早上好，各位。我想从Deckorators开始，有点两部分。首先，您能否提供一下Summit门店推广的最新情况，以及考虑到2025年无论如何都不是完整的一年，您还有多少收益有待实现？其次，在成本方面，您谈到了Selma，新生产线正在实施，您在Buffalo有新设施。随着今年新产能的增长，利润率方面有什么样的机会？
是的。那么，让我们从第一个问题开始，围绕着我知道很多人最关心的是我们的推广进展如何？随着产能的上线，我们继续获得份额并增加门店数量。我认为，当你开始考虑无论是货架上还是支持这些门店的配送中心时，Kurt，我认为对你来说，更好的是转向或思考这个问题。我们预计2026年Deckorators的销售额将增加1亿美元。所以，如果你考虑到这一点，1亿美元的增长主要集中在 decking 上，我认为这是一个更好的表现，这是因为在零售商和独立渠道都取得了胜利。所以，我认为这对你来说可能是一个更好的数字，因为当你试图弄清楚配送中心、货架等情况时，会有点模糊。
所以，当你转向你提出的第二个问题时，当你谈论利润率增长时，我们仍然有很多机会。我们不会给出利润率的具体数字。我们不分享利润率，但我们正在将外包的业务内部化。新设备的生产能力是原来的三倍。所以，我们在这方面还有很多收益要实现，我认为这将在我们前进的过程中体现出来。
明白了。那1亿美元，你说大部分是 decking。我的意思是，这是基于今年大约1.9亿美元的 decking 基础吗？差不多是这个范围吗？
是的。我认为今年的 decking 业务约为1.65亿美元，其中矿物基复合材料或Surestone技术略多于木塑复合材料。然后我们还有8000万美元的栏杆销售额。这是你们通常感兴趣的另一个数字。
好的。这非常有帮助。谢谢，Mike。然后在SG&A方面，考虑到需求环境持续低迷，您是否正在考虑任何其他设施整合或合理化机会？或者我们如何看待您为今年设定的6000万美元目标的潜在上行杠杆？
是的。Kurt，我想我会回答说，繁重的工作已经完成。我们做了很多工作，但我们一直在关注这一点，寻找不需要的产能控制机会。所以这是一项持续的努力，但我认为繁重的工作已经完成。
是的。就我的评论而言，你可以看出我们感觉今年的产能整合将超过成本削减目标。我们在25年完成了SG&A目标。我的意思是，如果说还有一个我们希望从中挖掘利润改善的领域，那可能是在新建项目方面。我们仍然有一些新建项目需要时间才能达到你期望的盈利水平。所以，我们确实——然后你总会有一些运营符合预期。所以这些是除了Deckorators增长之外的另一个——这些是额外的上行机会，Deckorators增长是最大的杠杆。
明白了。好的。完美。最后，关于并购。您提到的“有意义”的评论是否可以解读为您今天正在寻找的机会规模？其次，与过去几年相比，现在的并购渠道如此丰富，有什么变化？仅仅是不同的企业进入市场，还是出售价格预期？只是想了解这一点。
是的，我认为我们正在内部做很多工作。我会告诉你，第一，我们正在组建团队，无论是战略还是并购方面，这确实是为了推动。我们在 prospecting 方面比过去做了更多的 outreach，但这是为了战略优先事项。我们非常专注于我们想去的地方。所以，我们正在进行 outreach，而在过去，我们可能等待很多待售的东西来找我们。我们现在正试图鼓励这种活动。
明白了。好的。谢谢，各位。
是的。谢谢，Kurt。
好的。谢谢，Kurt。
请稍等，等待下一个问题。接下来的问题来自Benchmark的Reuben Garner。您的线路已接通。
嘿，早上好，Reuben。
嗨，Reuben。
早上好，各位。谢谢接受我的问题。首先，关于Deckorators的评论我有点没听清。您能否澄清一下，您是说2025年 decking 业务为1.65亿美元，分为Surestone和Composite，并且您预计26年将增加1亿美元，对吗？
是的。是的，我进一步说，1.65亿美元的 decking 业务中，矿物基占比略高。然后栏杆业务有8000万美元，总计2.45亿美元。然后，为了得到业务部门的总数，还有7000万美元的围栏和 deck 配件。所以这些是25年的大致分类。然后，是的，Deckorators 1亿美元的增长主要在 decking 方面。
好的。那么，对这一点的后续澄清是，听起来您对此有很多可见性。25年您从 load-in 中获得了多少收益，那1亿美元中有多少是26年的 load-in？是否只是针对一个特定的零售商？您提到了分销。还有其他的吗？我知道去年您在西海岸获得了一个，我想。是否有更多的外部分销渠道您可以量化一下进展情况？
是的。所以Reuben，肯定有一个 load-in 过程，你会在第一和第二季度看到，为销售季节做准备。但我会告诉你，这涉及到我们开展业务的所有领域。最重要的是，2025年我们确实受到了产能的限制。所以，无论是我们的内部分销、分销商，所有领域，我们都受到限制，2025年的销售额本可以更好。所以，随着这些额外产能的增加，你会在2026年看到这一点。提醒一下，Selma和Buffalo之间，一旦两者都完全运行，总产能为2.5亿美元。
我应该提到，我们也不想忽视利润率方面，Reuben。我想说，由于产能没有完全优化，我们几乎没有看到利润率提升。所以，大部分——实际上几乎所有的利润率提升我们都预计会在26年实现，然后我们必须销售这些库存，对吧？所以，我们看到26年的利润率提升。
好的。明确一下，就新产能而言，目前有多少百分比已经投入运行？还需要做多少工作才能完全优化？还有一个季度吗？我们已经到了吗，好处将从第一季度开始显现？
是的。所以，想想这两个工厂，Selma，完全投入运营，一切就绪并运行。新设备仍然需要优化等。Buffalo在第一季度末、第二季度初投入使用。所以，给它一个季度的时间来真正启动和提升。所以在今年下半年，你开始看到满负荷生产。
好的，很好。然后转向包装业务。这似乎又是一个稳定的好季度。有没有任何实际的复苏迹象或领先指标？您在内部是否看到任何迹象表明我们实际上可能——我知道您的展望谈到持平至下降。我想知道这有多保守？似乎我们过去关注的一些指标对您来说有一些令人鼓舞的数据，是不是现在说我们正在转向增长还为时过早，但这些迹象已经存在，还是您没有看到同样的信号？
是的，还为时过早。我想指出我们的结构性包装集团。我们的战略销售团队与跨国公司等合作所做的工作，确实开始在那里取得进展，我们相信近岸外包机会将会到来。所以，我们看到了一些复苏迹象，但还为时过早。
太好了。谢谢各位，祝新年好运。
谢谢。
谢谢，Reuben。
请稍等，等待下一个问题。接下来的问题来自Loop Capital的Jeffrey Stevenson。您的线路已接通。
嘿，谢谢今天接受我的问题。早上好。
早上好，Jeff。
不，我很感激——是的，我很感激关于Deckorators预期的所有内容。这非常有帮助。我只是想知道，假设随着新产能的上线以满足您提到的积压订单，2026年的市场份额增长速度应该会加快，这是否公平？此外，考虑到过去一年市场两大领导者的一些变化，您是否看到未来有更多机会进一步扩大分销合作伙伴关系以补充您的直接业务？
是的。我认为这是一个非常公平的评估。是的，正如你所看到的，内部分销方面对我们来说非常重要。老实说，去年我们并没有真正从中受益。再次回到产能挑战。所以是的，在今天的市场上，围绕品牌和产品有很多兴奋点。我们正在努力决定从分销角度来看谁是合适的合作伙伴，以真正扩大品牌。
太好了。不，很高兴听到这个消息。转向Site Built，显然，这是充满通缩逆风的一年。您认为在今年上半年是否能看到价格稳定的迹象，特别是如果建筑商的春季销售季节至少符合当前预期的话？
是的，当然，这可能仍然是最不明朗和最具挑战性的市场。Mike，你想补充一些内容吗？
是的。我认为考虑到Site Built集团，年中似乎是我们度过非常困难比较的时间点。我想，从第三季度到第四季度，我们看到了一些连续的定价挑战。我们知道，与去年相比，今年上半年将是艰难的比较，但去年年中左右，我们确实看到销量开始下降，定价变得更加具有挑战性，特别是大型建筑商努力减少库存。所以，我认为今年下半年，我们有机会表现得更好一些，但上半年将会更加艰难。
明白了。明白了。有道理。然后一个澄清问题，您宣布今年的资本项目投资为3亿至3.25亿美元。为了澄清，这是否主要用于零售业务，考虑到您已经宣布了所有三个主要运营部门的未来有机增长投资？
是的，这主要用于Deckorators的建设——完成Deckorators的建设。我们经常谈论Buffalo工厂，但也增加产能和设备来生产木塑复合材料。
太好了。谢谢。
不客气。
请稍等，等待下一个问题。接下来的问题来自BMO Capital Markets的Ketan Mamtora。您的线路已接通。
早上好，Ketan。
早上好。谢谢接受我的问题。也许从资产负债表方面开始，显然，它非常强劲。您能否多谈谈并购渠道以及您认为最大的机会在哪里？听起来在2026年，与2025年相比，您更倾向于并购，而2025年更侧重于股票回购。
是的。渠道确实比过去三年都要好。其中一些是有意为之，因为我们正在付出努力，在我看来，最好的机会是，我们将继续加强我们业务的核心。这是我们要去的地方，并且仍然以回报为重点，Ketan。这是我们所看一切的关键，它们必须符合我们追求的战略优先事项。所以，我们正在与公司交谈，并进行 outreach 以推动这一点。
明白了。与此相关，您对包装业务的全周期盈利能力的看法是否有任何变化？我知道在过去几年中，这一直是并购增长的重点领域。您如何从并购机会的角度看待包装业务？
是的，这肯定是我们的重点领域之一，我们认为这个领域非常分散，我们可以在其中发挥真正的作用。这对我们来说是一项好业务。我们理解它。所以这绝对是一个目标领域。
明白了。然后转向广泛的维修和改造业务。您能谈谈您看到的一些趋势吗？我们知道新建住宅市场疲软。我很好奇在广泛的维修和改造方面，您看到了什么样的趋势？
是的，我们——我们继续看到。我的意思是，现在这只是一个疲软的市场。消费者信心受到挑战，负担能力受到挑战，但我们坚信我们的业务组合和业务结构使我们能够抓住任何机会，Ketan。所以。
是的，也许分解一下数字会有意义，从我们估计的风暴相关需求来看，13%的下降，你在23年和24年有这种需求，显然在25年没有。我们认为这约占销量下降的8%。所以，如果ProWood的销量下降13%，其中8%我们认为是风暴相关的，这将使业务的其余部分下降到个位数中段。我们认为这只是由于更高的利率和更弱的情绪导致的普遍需求疲软。
展望未来，我们没有失去任何份额或类似的东西。展望未来，我们可能会参考我们客户对该年度的展望。我认为在大多数情况下，这些展望都是持平的。
是的。明白了。这很有帮助。最后一个关于Factory Built的问题，2025年是相当健康的一年。很好奇今年到目前为止您看到的趋势以及您对26年的预期？
是的。我们认为并继续认为这一领域有能力解决住房的一些负担能力挑战。因此，我们致力于此。我们已经谈论过将产品推向该市场以增强视觉吸引力，使其更接近传统的Site Built住宅，我认为这是我们可以真正利用的地方。我认为在负担能力挑战的市场中，这里有一些机会。
我还应该提到，我们在一些大宗商品业务上失去了一点份额。所以那里的销量可能会有点挑战。我不想让你对此感到惊讶，但新产品方面有很好的势头。所以，随着一些新产品的 momentum，可能会有积极的产品组合变化。Will提到了下拉式 deck，Endurable下拉式 deck，然后是我们在Factory Built中的一些其他产品的品牌推广工作，如BRAWN品牌。
完美。非常有帮助。祝好运。
谢谢。
请稍等，等待下一个问题。接下来的问题来自Stifel的Andrew Carter。您的线路已接通。
谢谢。早上好。
嘿，Andrew。
嘿，早上好，各位。谢谢。所以，我想问的是，我知道您不想给出明确的指导，但考虑到今年的单位下降幅度更可控，低个位数，您谈到了6000万美元的成本节约，1亿美元的Deckorators增量，我假设这将是利润率提升的。SBC看起来——或者我很抱歉，费用看起来正常化，但请纠正我。为什么EBITDA利润率今年不会稳定，可能全年如此，以及关于上半年、下半年是否会进一步下降的任何指导？关于业务利润率稳定的任何信息。谢谢。
是的。你可以看出，我们觉得随着包装业务的稳定，Site Built将继续面临挑战，但我们觉得我们在Concrete Forming和Commercial方面以及Factory Built方面有一些抵消，正如我提到的，有新产品。然后在零售方面，零售有很多利润率提升的机会，这是我们对Deckorators，以及ProWood的期望。
ProWood也有能力从分销中获得增量利润，而且希望在主要销售季节不会销售到下行市场，以及他们在销货成本方面的一些成本削减举措。从利润率角度来看，有很多值得兴奋的事情。所以，我想指出的一个挑战是，我们预计Site Built在今年上半年将面临挑战。但除此之外，我们对未来的利润率状况持乐观态度。
我想回到本季度建筑部门的毛利率。我的意思是，同比下降67个基点，比下降251个基点有显著改善。Builders FirstSource的利润率实际上环比进一步恶化。我想说这比我的预期更稳定。您仍然面临Site Built表现不及投资组合其他部分的不利因素。但是否有任何因素可以解释这种稳定性？我们是否可以预期这种稳定性在明年会继续？我知道您刚刚告诉我Site Built会很艰难，但就——我就说到这里。
是的。从第三季度到第四季度，它的环比面临压力，但希望我们已经触底。我们知道，就同比而言，第一季度和第二季度将是艰难的比较，对吧，因为我们今年全年都在下降。所以希望我们在这里已经触底，一旦我们到了年中，这将不再是一个拖累。
最后一个问题是关于Deckorators的3000万美元广告投资。您能否提醒我们在这3000万美元中，有多少用于承包商，多少用于消费者，您有什么指标来保持这项投资？您预计将在27年至28年维持这3000万美元的投资多久？会有大幅下降还是您会等待业务增长到能够支持这种广告水平？谢谢。
是的，我们预计短期内不会减少这一支出。我认为品牌正获得 momentum，销售和产品需求证明了这一点。我们必须接触到终端消费者，以描述和解释与该产品相关的属性，是什么使其与众不同。所以现在，我们正从营销角度和战略角度全面出击所有市场，但我们必须接触到终端消费者，让他们了解该产品的价值——但你应该期望在未来继续看到这一点。在某个时候，可能会成为销售额的一定百分比的营销支出。
谢谢。我将把机会让给其他人。
谢谢，Andrew。
谢谢。目前队列中没有更多问题。现在我将把会议交还给Schwartz先生作总结发言。
感谢大家参加我们的第四季度电话会议。很明显，我们迎接了挑战并度过了艰难的一年，这是因为我们拥有合适的团队。感谢我们的员工、客户和供应商合作伙伴，是他们使我们的成功成为可能。我对2026年将带来的一切感到乐观。谢谢大家，保重。
[主持人结束语]