Nathan Rozof（投资者关系主管）
Cameron Bready（首席执行官）
Josh Whipple（首席财务官）
Robert Cortopassi（总裁兼首席运营官）
David Koning（Robert W. Baird & Co. Inc.）
Darrin Peller（Wolfe Research, LLC）
Dan Dolev（Mizuho Securities）
Ramsey El-Assal（Cantor Fitzgerald & Co.）
Adam Frisch（Evercore ISI）
Tien-Tsin Huang（JPMorgan Chase & Co.）
Andrew Schmidt（KeyBanc Capital Markets）
Dominic Ball（Rothschild & Co. Redburn）
Jeffrey Cantwell（Seaport Research Partners）
Jason Kupferberg（Wells Fargo Securities, LLC）
女士们、先生们，感谢您的等候，欢迎参加环汇有限公司2025年第四季度及全年财报电话会议。[主持人说明] 提醒一下，今天的会议将被录制。
现在，我想将会议转交给主持人，高级副总裁、投资者关系主管Nate Rozof。请开始。
早上好。欢迎参加环汇有限公司2025年第四季度及全年财报电话会议。今天与我们一同出席的有首席执行官Cameron Bready、首席财务官Josh Whipple以及首席运营官Bob Cortopassi。
今天电话会议中的一些评论将包含前瞻性陈述。这些陈述受风险和不确定性影响，可能导致实际结果与所表达或暗示的结果存在重大差异，我们提醒您不要过度依赖这些陈述。它们仅代表本次电话会议当天的观点，我们没有义务更新这些陈述。
此外，我们将提及几项非公认会计准则财务指标。有关非公认会计准则财务指标与最具可比性的公认会计准则指标的完整调节，请参见我们今天上午作为8-K表格附件提交的新闻稿以及投资者关系网站上提供的补充材料。
最后，我想指出，我们制作了一份幻灯片演示文稿来配合我们的准备发言，该演示文稿也可在我们的投资者关系网站上获取。Cameron的评论将从第4张幻灯片开始。
接下来，我将把电话交给我们的首席执行官Cameron Bready。Cameron？
谢谢，Nate。早上好，感谢大家今天参加我们的会议。我相信大家已经看到，我们在1月份成功完成了对Worldpay的收购，同时剥离了发卡解决方案业务，这标志着我们过去18个月执行的战略转型中的一个重要里程碑。
我想花一点时间向我们发卡解决方案业务的同事们表达诚挚的感谢和最美好的祝愿，并热烈欢迎Worldpay的优秀团队成员加入环汇大家庭。他们的专业知识、热情和承诺从第一天起就增强了我们的组织实力。我们与Worldpay的合并并非要创建一个更大版本的两家公司。
这是为了创建一个更出色的环汇，一个具备增强的规模能力和必要专注力的环汇，能够作为全球首选的商业解决方案合作伙伴参与竞争并取得成功。今天，我们比以往任何时候都更加坚信，这笔交易将使我们能够做到这一点。
今天我们有很多内容要讨论，所以让我简要概述一下议程。我将首先介绍环汇第四季度和全年的独立业绩。接下来，我将介绍新的环汇，并重点介绍我们在2026年重点执行的关键战略举措。然后我将把电话交给Josh，由他详细介绍我们的财务表现和展望。
我们对今年的收官表现非常满意，完全符合预期，与我们去年2月提供的展望完全一致。第四季度，我们报告的经调整净收入（不包括资产处置）按固定汇率计算增长6%，经调整营业利润率扩大80个基点，经调整每股收益增长12%。我们的商户解决方案业务保持强劲势头，经调整净收入增长加速至略高于6%。
全年来看，我们实现了所有关键目标。我们将经调整净收入增长率从上半年的5%加速至下半年的6%，经调整营业利润率扩大100个基点，远高于我们50个基点以上的预期，并实现了11%的经调整每股收益增长，达到预期区间的高端。
重要的是，我们在2025年产生了强劲的自由现金流，经调整自由现金流转化率超过100%。这使我们能够在2025年向股东返还10亿美元，同时为Worldpay交易的完成做准备而降低杠杆率。此外，我们的资产组合剥离使我们能够向股东额外返还12亿美元。
强劲的自由现金流生成和向股东返还资本仍然是我们投资理念的核心支柱。随着我们的重大交易现已完成，我们将恢复股票回购计划，以执行我们2025至2027年75亿美元的资本返还目标。在当前估值水平下，考虑到我们的股价与业务的基本表现和前景之间存在明显脱节，我们认为回购是推动股东价值的极具吸引力的机会。
为此，我们的董事会最近批准了25亿美元的股票回购授权，我们正在签订一项加速股票回购协议，立即回购5.5亿美元的股票。我们预计通过公开市场购买和加速股票回购相结合的方式返还资本，同时维持稳定的股息。
除了财务业绩外，我们今年在转型计划上也取得了实质性进展。我们成功地从控股公司结构过渡到全球统一的运营模式，消除了部门壁垒，提高了问责制，并改善了组织绩效、速度和效率。
作为该计划的一部分，我们继续现代化和简化我们的全球技术栈，提高可靠性，加速创新周期，并增强商户、合作伙伴和团队成员的使用便利性和整体体验。
此外，我们正在投资采用新的人工智能驱动的开发工具和增强的产品运营模式，以提高生产力并加快新功能的上市速度。2025年也标志着Genius的成功推出，其表现异常出色，并且仍处于我们所认为的有意义的长期增长机会的初期阶段。
最后，我们继续投资于销售转型。我们部署了一个新的技术平台，该平台嵌入了人工智能功能，以更好地管理潜在客户流量并提高我们的业绩。我们已经吸纳了我们在第三季度电话会议上宣布的500名新销售专业人员中的200名。
随着我们进入2026年，我们已做好充分准备成为全球领先的纯商业解决方案提供商，我们的北极星目标保持一致，即通过对客户的不懈关注，利用我们的战略优势，推动并购业务的可持续增长。我们的优势始于我们的全球全渠道覆盖，为175个以上国家的在线、店内和应用内体验的超过600万个商户地点提供服务。这种广度提供了有意义的多元化，并使我们能够接触到环汇的全部目标市场，这是任何单一竞争对手都无法比拟的。
我们的优势还体现在我们的市场推广方法上。我们在产品差异化、服务、可靠性和满足客户需求方面展开竞争，并得到全球5500多名专业直销人员的支持，其中包括约1500名来自Worldpay的经验丰富的销售人员。除了直接渠道外，我们还拥有一个充满活力的合作伙伴生态系统，包括1700多家金融机构和数千家软件及平台合作伙伴，并辅以强大的经销商网络，该网络解决Genius问题并为客户提供端到端支持。
对于喜欢自助服务的商户，我们也提供自助服务，以简化安装报告升级和增强功能，所有这些都无需人工干预。凭借约4万亿美元的年支付量，我们的规模使我们能够为从最大的全球企业到小型商户以及介于两者之间的所有客户提供服务，并且在我们选择的领域具有高度的价格竞争力，同时在能力和服务方面保持领先。
虽然这些内在优势意义重大，但我们并未停滞不前。我们计划每年投资约10亿美元用于商业技术，以帮助客户增长，扩展全渠道产品，推进我们的人工智能驱动的产品路线图，并加速Genius和我们平台的创新。
凭借我们新的合并形象，我们有机会评估我们身份的基本要素。我们的愿景很明确，即成为全球首选的商业解决方案合作伙伴。我们愿景中所体现的价值主张可以归结为两件简单的事情：激发业务增长和丰富全球生活。
我们不仅仅是一家提供支付和软件解决方案的公司。我们是一家致力于通过创新的支付和商业解决方案为各种规模的企业提供增长动力的公司。当我们实现无缝、无摩擦的支付和愉悦的体验时，我们通过商业丰富人们的生活。这使我们的使命是让每一天的商业变得更好。
当我们的客户想到环汇时，我们希望这句话能定义我们是谁以及我们所提供的价值。我们将通过在四个战略支柱上利用我们的竞争优势来实现我们的愿景、使命和目标。
首先，我们的纯业务专注。专注于商业解决方案使我们能够更快地行动，更精确地分配资源，并放大我们每一分投资的影响，确保我们在选择竞争的市场中拥有最佳的产品和解决方案。虽然一些竞争对手分散在一系列相互竞争的优先事项上，但我们正在缩小关注点，使我们能够为客户和合作伙伴更快、更有效地执行。
其次，我们真正以客户为中心的方法。这是一个有意义的差异化点。许多竞争对手围绕他们的产品线进行组织，无论是销售点系统、支付网关、嵌入式金融平台等。每个团队都针对自己的功能集进行优化。然后客户必须将这些功能组合起来以适应他们的业务。我们围绕客户细分进行组织。
我们的团队了解大型企业、中小型企业和软件平台的完整端到端需求。我们构建的解决方案实际上与他们的业务运营方式保持一致。我们提供专门的关系经理，他们设计适当的能力组合。我们不仅仅是简单地销售货架上的产品。这是一个基本的结构性优势，我们有规模为我们服务的每个客户细分市场提供服务。
第三，我们增强的能力和对创新的持续投资。从一流的企业支付工具到功能丰富的Genius平台，我们能力的广度和深度是无与伦比的，我们将继续投资以推动创新和差异化。第四，我们的全球覆盖与本地专业知识。
我们广泛的地理足迹使我们能够帮助客户扩展到新市场并解锁新的增长来源。并且因为我们将这种覆盖与深厚的本地知识相结合，了解国内支付方式、习俗和法规，我们具备独特的能力帮助他们在进入的每个市场取得成功。这四个支柱——纯业务专注、以客户为中心、创新和全球覆盖——共同作用，为我们的客户和合作伙伴带来更多可能。
2026年，我们专注于四项举措，以推动环汇的近期和长期成功：无缝整合Worldpay、加速我们的市场推广战略和活动、快速扩展Genius以及大胆利用人工智能创造新的收入流并提高整个业务的生产力。
从Worldpay整合开始，我们的协同效应举措已经顺利展开，我们仍然有信心在未来三年内实现2亿美元的年化收入协同效应和6亿美元的费用协同效应。
由于超过8个月的交易前准备，我们的整合执行已经有了良好的开端。Worldpay的美国直销团队已经能够销售Genius。他们已经迎来了第一批新客户，并且渠道继续扩大。这一快速成功表明，Genius的销售周期非常短，上线时间以天为单位，而不是周。
我们也在推进下一个关键优先事项，即将Worldpay的电子商务能力整合到我们的中小型企业产品中，这是收入协同效应的重要驱动力，并且我们在英国已经取得了初步成功，我们能够迅速将Worldpay的中小型企业电子商务产品引入环汇的销售渠道。
随着我们推进整合计划，我们在团队、产品和技术方面采取两者择其优的方法。此外，我们在建立新的领导结构方面取得了实质性进展，已经宣布了新的执行领导团队以及向他们汇报的所有高级领导。与我们团结成为一个全球团队的目标一致，我们的领导团队现在大致由原环汇和Worldpay的高管平均组成。
我们目前正在全公司范围内执行全面的组织设计工作，确定顶尖人才，消除重复，并在将组织合并时最大限度地提高效率。
转向我们的市场推广战略。我们将合并后的业务围绕三个渠道进行组织：企业、集成与平台以及中小型企业。最终，这些渠道将增强我们的价值主张，并与我们统一的以客户为中心的运营模式保持一致。Gabriel de Montessus领导企业业务，为年支付量超过5000万美元的在线和店内商户提供服务。Gabriel来自Worldpay，在过去5年中领导该业务。
在企业领域，由于我们能力的广度和深度，我们处于独特的地位，可以继续赢得市场份额。通过合并，我们现在可以在环汇历史上运营但缺乏为更复杂的全球客户提供服务所需的全套企业级解决方案的市场中解锁增长。
除了在该渠道提供高度可靠和可扩展的支付受理服务外，我们还通过不断推出新的创新产品来帮助客户增加收入，这些产品提高授权率并避免购物车放弃。
最近的创新包括我们新的3DS Flex解决方案，该解决方案利用人工智能实现了与同行相比一流的认证率，包括在英国等关键市场的认证成功率高出7%以上，我们的收入提升解决方案在2025年为商户带来了超过20亿美元的经测量的批准率提升，激发了他们的增长。
我们同时通过利用我们的规模和数据投资帮助客户节省资金。例如，我们的Disputes Defender产品使用人工智能，利用500多个数据点自动处理退单响应。去年，它保护了超过40000家商户，平均将退单胜诉率提高了15%。
我们的动态路由解决方案也持续带来节省。2025年，我们优化了近80亿笔借记卡交易，为客户节省了超过2亿美元，同比增长超过10%。我们竞争地位的优势在2025年带来了几项显著的成功，包括与加拿大达美乐和TaxSlayer的新合作。
主要的新电子商务合作包括辉瑞、全球体育流媒体网络DAZN、欧洲拼车应用Bolt以及与波兰航空公司的显著全渠道交叉销售。该团队还在2025年与50多家最大客户续签了多年合同，代表超过1万亿美元的年支付量，其中包括众多领先企业。
转向集成与平台业务。Matt Downs领导这项业务，为100多个垂直领域的独立软件开发商（ISV）、支付服务商（PayFac）、平台和市场提供服务。Matt也来自Worldpay，在那里他领导平台业务。Matt是集成支付业务的资深人士，在该领域拥有深厚的知识和经验，包括SaaS业务的领导角色。
在这个渠道中，我们处于独特的地位，可以支持合作伙伴跨越从传统ISV推荐和托管PayFac即服务到完全PayFac的各种运营模式，以及介于两者之间的所有配置。合并后的业务使我们具有专门构建的灵活性，以匹配每个软件平台合作伙伴通过支付获利和控制体验的方式，无论他们需要低代码推荐的简单性、精选的单点产品还是端到端的PayFac能力。
至关重要的是，我们可以为最复杂的平台定制我们的运营模式，并仍然能够以有吸引力的利润率大规模提供这些模式，利用我们统一的API、入职风险和托管服务，使合作伙伴在增长过程中保持敏捷。我们通过与领先软件提供商的近期合作看到了这一点的实现，包括ABC Fitness、LightSpeed和Vital Edge，以及最近与我们最大的PayFac客户之一的多年续签。通过与Worldpay合并，我们将能够进一步加速该渠道的全球扩张。
最后，我们的全球中小型企业渠道为年支付量低于5000万美元的企业提供支持，由David Rumph领导，他是环汇14年的资深人士。我们的中小型企业业务可能从与Worldpay的合并中获益最多。综合来看，我们分销的广度和深度使我们在竞争中处于非常有利的地位。我们有独特的能力通过全球的直接和合作伙伴渠道销售新产品和商业解决方案，并且我们可以在我们的600万个商户地点基础上交叉销售和向上销售我们的创新能力。
我们还为中小型企业带来企业级能力，例如基于机器学习的支付优化工具，整合Worldpay的电子商务能力将创建更强大的全渠道解决方案。我们的中小型企业团队正以紧迫感执行，扩大分销，快速增强Genius，并使客户更容易、更快地采用。
转向Genius。我们继续看到该平台的巨大增长机会，它仍然是我们战略的核心支柱。我们对该产品有强烈的信心，并将继续增强其功能集，使其变得更好。11月，我们在Truist Park举办了首届Genius用户大会，这是一个展示创新速度并直接听取客户意见的绝佳平台。
大会的一个亮点是推出了Genius Drive-thru，我们的多车道解决方案，将无缝的订单流程与我们的专利摄像头视觉系统相结合，因此每辆车都能自动匹配到正确的订单。
结果很简单：排队更快，错误更少，顾客更满意。我们还宣布Uber Eats作为我们在美国和加拿大的首选配送合作伙伴。餐厅可以在几分钟内自助入职，Uber Eats和Genius之间的订单更新和取消会即时同步，减少柜台工作量，让客户更快地释放增量需求。
随着我们继续投资Genius，我们正在扩大Genius的应用范围。我们推出了面向服务的Genius，并将支持扩展到高等教育和与年龄相关的垂直领域。此外，我们将分销扩展到批发渠道，在德国成功试点Genius，并在英国为移动业务推出移动支付功能。
我们还推出了业内首个模块化销售点硬件，结合了现代美学和大多数系统无法比拟的功能。模块化意味着每个组件都是可互换的，允许客户配置销售点以满足其特定用例。屏幕、支架、CPU和连接 hub 可以轻松更换，这通过允许客户升级单个组件而无需更换设备的其余部分，使解决方案面向未来。
早些时候，我描述了我们激发业务增长和丰富全球生活的愿景。Genius正在为7 Brew免下车咖啡实现这一点，7 Brew是美国增长最快的咖啡连锁店之一。7 Brew选择Genius是为了保留使其品牌特别的东西——个性化、高能量的服务，同时简化订单流程和后厨运营。
我们仅在65天内在500多个地点实施了Genius，并且他们继续以每周约10个新门店的速度增长，这凸显了Genius的可扩展性。我们还增加了拥有320个地点的Braum's冰淇淋和Love's Travel Stops。此外，海洋世界在5个主题公园部署了近100个Genius自助服务亭，Diamond Baseball Holdings将Genius引入了另外6个小联盟体育场。即使取得了所有这些进展，我们也没有放慢脚步。我们最近在美国4个关键市场发起了全面的营销活动，包括电视、广播、数字标牌等，让Genius更频繁地出现在更多潜在客户面前。
对于2026年，我们计划继续投资功能，以满足几个专业服务垂直领域的需求，这些领域将通过Worldpay的渠道进一步扩大分销，包括他们的50家最大推荐银行和6300多家分支机构。在国际上，我们将在德国扩大规模，并扩展到爱尔兰和捷克共和国，我们将在全球更多市场推出新的移动外形，包括手机上的点击支付。
最后，我们2026年的第四项重要举措是扩大对人工智能和代理商业的投资。人工智能正在迅速发展，并已成为一项基础性举措，渗透到我们组织的各个方面，以加强我们的收入并加速我们在成本效率方面的努力。我们在三个战略范式中利用人工智能：代理商业、嵌入我们产品中的人工智能以改善客户成果以及人工智能驱动的生产力和运营效率。
首先也是最重要的，代理商业是零售体验的下一个演变，人工智能可以代表消费者研究、选择甚至完成交易。凭借我们领先的规模和复杂的电子商务能力，我们的差异化在于我们能够作为通用连接器，跨基因平台和协议，为世界任何地方、任何垂直领域的任何规模的商户服务。
为了使环汇处于这一转变的中心，我们一直是宣布的每个主要协议的创始成员，包括谷歌的通用商业协议和OpenAI代理商业协议。事实上，我们刚刚完成了后者的实施，因此我们的商户可以接受来自ChatGPT以及谷歌的人工智能聊天界面的支付。
我们还在11月推出了自己的模型上下文协议（MCP），这使人工智能代理更容易在自动化运营工作流中启动和查询支付。我们的独立于收单机构的令牌库和凭证管理系统是世界级的，对于代理世界至关重要，在代理世界中，令牌是代理、商户和其他实体之间安全处理凭证的基础。
我们还与几家领先的生态系统参与者进行合作讨论，以支持我们的商户提供在人工智能主导的商业世界中越来越相关的额外增值服务，包括产品领先优化、了解你的代理功能、代理欺诈预防和争议管理等。
至于将人工智能嵌入我们的产品和能力中，我们已经在业务中看到了成果。在我们的全球电子商务业务中，我们正在使用深入的交易洞察和智能路由来帮助商户以更少的摩擦获取更多收入。我们的人工智能驱动的认证优化服务远远超出了传统的基于规则的系统，通过动态选择具有最高发卡机构批准或合规可能性的路径。
2025年，通过根据发卡机构行为和风险信号决定何时调用或绕过3D Secure，它为试点商户带来了4个百分点的批准率提升。这是我们的规模和数据如何将拒绝转化为批准、减少摩擦并保护结账时可能损失的收入的一个很好的例子。
在Genius中，我们利用人工智能为小型企业解决实际问题。例如，我们可以自动从多个社交平台收集客户评论，并使用生成式人工智能代表我们的商户驱动个性化的品牌响应。我们还将在Genius中推出自然语言代理助手，为企业主提供见解。
最后，我们继续采用人工智能来提高整个业务的生产力和运营效率。我们的工程团队采用了人工智能辅助编码工具，这将需求收集和开发周期加速了近20%，同时还提高了代码质量。随着采用规模的扩大，生产力和输出质量继续提高。在我们整合Worldpay时，人工智能将在自动化可重复流程、提高效率和帮助我们实现我们概述的费用协同效应方面发挥核心作用。
通过将人工智能嵌入核心运营工作流，从商户入职和风险审查到服务工单路由、结算对账和合作伙伴支持，我们可以显著减少人工工作和周期时间，使团队能够专注于更高价值的工作，提高共享流程的准确性和一致性，并使我们能够更高效地扩展合并后的组织。
同样，我们正在利用人工智能进一步加速整个合并企业的技术整合工作。对我们的应用程序和基础设施景观的增强数据驱动可见性将帮助我们合理化平台、减少冗余、加快迁移并促进重复系统的退役。这些举措将使我们能够继续简化技术栈，提高资本效率，并使我们能够将投资集中在可扩展的未来就绪平台上，增强我们的运营敏捷性。
最后，我们的规模在我们部署人工智能时给了我们明显的优势。每年，我们处理数万亿美元的支付量和数十亿笔跨地域、渠道和垂直领域的个人交易。这种数据的广度和多样性为我们的人工智能模型创造了独特丰富的训练环境。因为我们实时看到全球商业的广泛横截面，我们的模型学习更快，泛化更好，并以我们规模特有的方式检测模式。
这使我们能够提高授权率、减少欺诈、增强风险评分并为客户提供更个性化的见解。重要的是，我们在这样做时严格遵守隐私、安全和监管要求。简而言之，我们数据的规模不仅使我们的人工智能更好，还为客户带来更好的结果。
通过明确关注这四项关键举措，我们完全有能力实现我们的目标成果并推进2026年的优先事项。具体而言，我们预计今年将实现以下目标。首先，我们将牢固确立新的环汇。我们正在基于已经启动的工作，充分利用我们新的业务形象，整合能力、系统和品牌，同时执行有纪律的整合计划以支持未来增长。
为了进一步加速这一进展，我们正在推进我们的技术和创新战略，包括调整编排能力，继续为客户提供现代化体验和单一集成点，并在全球范围内展示我们的全部能力。
其次，我们将团结成为一个全球团队。汇集我们团队成员、人才和支付专业知识的全部力量至关重要。当我们作为一个团队运作时，我们行动更快，做出更好的决策，并释放合并后组织的全部潜力。
第三，我们将为客户和合作伙伴提供卓越的价值和体验。这包括以客户为中心的产品创新、在高增长垂直领域和地区扩展Genius、在全球范围内扩大我们的全渠道能力以及扩展我们的市场解决方案。我们希望环汇成为卓越价值和体验的代名词。这是2026年的关键优先事项。
最后，这些举措将推动可持续增长和长期价值创造。我们是一个经过验证的复合增长者。我们在经济周期的所有阶段都在增长。2026年，我们的重点是通过建立强劲的销售势头、扩大创新商业解决方案的分销以及开始在每个客户细分市场执行我们的收入协同效应机会，构建持久的收入表现。
接下来，我将把话筒交给Josh。
谢谢，Cameron。我们对第四季度和全年的财务表现感到满意，这与我们的预期一致。我特别自豪的是，我们在取得这些业绩的同时，在转型议程上取得了重大进展，准备剥离发卡解决方案业务，应对复杂的监管审批流程，并为Worldpay的整合进行了广泛规划。
提醒一下，以下数据反映的是独立环汇的最后一个季度业绩，其中包括发卡解决方案业务，整个季度不包括Worldpay。从2025年全年开始，我们实现了93.2亿美元的经调整净收入，按固定汇率计算（不包括资产处置）较上年增长6%。
全年经调整营业利润率提高100个基点至44.2%，不包括资产处置则为80个基点。最终结果是经调整每股收益为12.22美元，较2024年全年增长12%，按固定汇率计算增长11%。
正如我们预期的那样，收入在下半年加速增长。第四季度，我们实现经调整净收入23.2亿美元，按固定汇率计算（不包括资产处置）较上年同期增长6%。
第四季度经调整营业利润率提高80个基点至44.7%。最终结果是经调整每股收益为3.18美元，较上年同期增长12%，按固定汇率计算增长11%。
我们的商户解决方案部门第四季度实现经调整净收入17.8亿美元，按固定汇率计算（不包括资产处置）增长略高于6%，与我们对第三季度至第四季度适度加速的预期一致。
我们的销售点和软件业务继续保持势头，第四季度（不包括资产处置）再次实现高个位数增长。Genius在市场上继续引起共鸣，其快速采用因我们重新调整的市场推广努力而加速。第四季度的新销售点位置比去年同期增长25%，年底的企业餐厅门店数量比2024年底增加了50%以上。
Genius在企业部门的支付附加率在第四季度几乎翻了一番，提高了客户生命周期价值，并展示了我们强调交叉销售努力的销售队伍转型带来的切实财务效益。在零售垂直领域，第四季度新签约的Genius门店比去年同期增长40%。
我们的集成嵌入式业务在第四季度也实现了高个位数增长，并继续赢得市场份额。我们继续在我们服务的100多个垂直领域推出合作伙伴关系，包括SiteView、Vision Care和现场服务领域的Lawn Buddy等。
第四季度末，我们已签约但尚未上线的合作伙伴渠道比2024年底增长19%，这将在2026年和2027年随着这些合作伙伴的完全整合和关系的加强而支持和推动收入增长。
核心支付业务继续表现强劲，第四季度实现中个位数增长，得益于我们在全球无与伦比的分销渠道。在美国，第四季度的新销售额比去年同期增长35%，这是我们几年来最强劲的季度，因为我们受益于新销售专业人员的入职和我们转型后的市场推广组织的增强有效性。
在国际上，中欧地区的收入实现了两位数增长，我们在希腊的业务创下了有记录以来最强劲的季度之一，因为我们继续受益于这些市场的强劲长期趋势。第四季度，商户解决方案的经调整营业利润率为49.2%，较上年同期提高120个基点。
这一表现反映了我们转型带来的持续效益，因为我们继续精简组织，并从销售队伍的投资中获得更高回报。转向现金流。我们第四季度产生了8.91亿美元的强劲经调整自由现金流，导致2025年全年经调整净收入到经调整自由现金流的转化率超过100%。
第四季度我们的资本支出为1.68亿美元，2025年全年为6.18亿美元，约占收入的7%，因为我们继续增强我们领先的技术、产品和基础设施。这略低于我们最初的2025年目标，因为在规划Worldpay整合时，我们有意放缓了资本支出。
最后，全年我们回购了1320万股股票，价值约12亿美元，占我们流通股的5%以上，其中包括使用出售 payroll业务所得进行的回购。我们的资产负债表仍然非常健康。第四季度，我们的杠杆率为2.9倍。
第四季度结束后不久，我们完成了Worldpay和发卡解决方案业务的交易。交易完成时我们的债务约为223亿美元，其中包括11月发行的62亿美元优先票据和增量短期借款。交易完成后，我们超过95%的未偿债务为固定利率，加权平均债务成本约为3.95%。
我们还高兴地报告，所有三家评级机构在交易中都确认了我们的投资级信用评级。交易完成后，我们继续拥有充足的流动性，通过超额现金和扩大的循环信贷额度，总可用资金约为50亿美元。
今天，我们很高兴分享我们对新环汇的2026年展望，这代表了我们在出售发卡解决方案业务和收购Worldpay后的预期表现。我们在附录中提供了季度历史补充合并财务信息，以帮助您进行建模。
这些信息列示了所有先前期间的经调整净收入和营业收入，包括Worldpay并排除发卡解决方案业务。我们还按期间纳入了一致性调整，以使Worldpay的历史结果与环汇的会计政策保持一致。
因此，我们对2026年经调整净收入和经调整营业利润率的展望是基于合并基础呈现的，仿佛我们全年都拥有Worldpay。2026年，我们预计按固定汇率计算的经调整净收入增长约5%（不包括资产处置）。这一展望假设我们在第四季度退出时看到的趋势持续，即消费者支出增长具有弹性，宏观经济背景总体稳定。
我们的全年展望进一步假设，上半年按固定汇率计算的经调整净收入增长略低于5%。我们看到全年有适度连续加速的机会，我们预计年底按固定汇率计算的经调整净收入增长将超过5%。
此外，我们预计报告的经调整净收入将受益于2026年全年不到50个基点的外汇汇率，这将主要影响第一季度。我们预计2026年全年经调整营业利润率将扩大约150个基点，其中包括2026年实现的成本协同效应，因为我们开始执行整合计划。
转向非经营性项目。我们目前预计今年的净利息支出约为8.5亿美元，经调整有效税率约为15.5%，这反映了我们收购Worldpay带来的某些现金税收优惠。
我们还预计2026年的资本支出约为10亿美元，约占经调整净收入的8%，与我们之前的展望一致。我们预计2026年经调整净收入到经调整自由现金流的转化率将超过90%。
关于资本配置，我们预计今年通过股票回购和股息向股东返还超过20亿美元的资本，其中包括Cameron earlier提到的5.5亿美元加速股票回购计划。
综合来看，我们预计2026年经调整每股收益为13.80至14美元，较环汇2025年12.22美元的每股收益增长约13%至15%，我们预计随着整合和持续转型活动带来更大效益，下半年经调整每股收益增长将相对于上半年适度加速。
最后，我们相信我们的2026年展望展示了合并后公司的吸引力财务状况，并为我们今年及以后提供了充足的自由现金流，以推进我们过去18个月阐述的资本配置优先事项。
在考虑资本部署时，我们仍然致力于维持我们的投资级信用评级，并计划在2027年底前将杠杆率降至3倍的目标。此外，我们将继续投资增长，将资本支出维持在收入的7%至8%范围内，所有这些都将专注于作为纯商户服务业务推动创新。
重要的是，我们将利用自由现金流的力量向股东返还资本。这将包括我们当前稳定的股息和大量的股票回购，目标是在2025至2027年期间达到75亿美元。
总之，我们对在推进转型议程、提前完成两项变革性交易以及开始Worldpay整合方面取得的进展感到满意。我们为实现第四季度和2025年的业绩符合预期而感到自豪，我们相信业务处于非常有利的位置，可以执行2026年的目标，并继续向股东返还资本。
接下来，我将把电话交回给Cameron。
谢谢，Josh。我为我们团队今年的执行力感到无比自豪，并为我们与Worldpay合并后未来能够取得的成就感到兴奋。收购Worldpay代表了我们发展历程中的一个关键时刻。在整合业务时，我们的重点仍然是通过对客户的坚定承诺和环汇独特的优势来推动一致且持久的增长。
我们新的纯业务定位使我们能够更快地行动，更有效地部署资源，并以真正以客户为中心的方式为客户服务。我们将通过功能丰富的产品、优质的服务和始终超出期望的支持体验来实现差异化。凭借无与伦比的支付经验和几乎每个垂直领域和客户类型的深厚精通，我们有独特的能力提供量身定制的技术解决方案，而不是一刀切的方法。
现在，随着我们地理足迹的扩大，我们拥有无与伦比的全球覆盖。我们可以通过帮助客户扩展到世界各地的新市场，在本地专业知识和深厚关系的支持下，为客户和合作伙伴激发增长。从一流的企业支付工具到像Genius这样功能丰富的平台，环汇处于现代商业技术的前沿。凭借每年10亿美元的投资，我们是行业中少数能够以这种规模进行创新、预测客户需求并在他们提出要求之前提供解决方案的公司之一。
最后，我们仍然专注于为股东创造价值并维持严格的资本返还框架。我们是一个经过验证的复合增长者，具有强大的自由现金流生成能力。基于我们当前的股价，我们的资本返还计划使我们能够在今年和明年回购相当于我们市值约30%的股票。
主持人，请您开放提问线路。
第一个问题来自Baird的Dave Koning。
干得好。我想，首先，5%左右的有机固定汇率增长，很高兴听到这个消息。企业和中小型企业之间的拆分是怎样的？Worldpay和环汇之间呢？或者所有业务部分都增长约中个位数？
感谢您的评论。我想请Josh大概介绍一下指南，然后给您更多关于2026年预期的细节。
好的。谢谢，Dave。我是Josh。如我在准备好的发言中所说，我们全年的指南是固定汇率下不包括资产处置增长5%。我们的商户业务全年有机增长略高于6%。Worldpay全年增长约4%，这大致使全年达到5%。
关于上半年与下半年，我们已经完成了交易。我们认为将上半年指导为略低于5%是谨慎的，因为我们正在整合这些业务。
随着全年的推进，我们预计收入将适度加速，下半年收入增长超过5%，这主要是由于销售扩张带来的好处增加，以及转型带来的销售效率提高，还有Genius的持续增长。
关于总体拆分，当您考虑业务的备考拆分时，中小型企业约占收入构成的50%，然后平台、企业和电子商务约占备考的另外50%，它们可能平均分配。所以这两个业务各约占25%。
Dave，我是Cameron。如果您不介意，我想再补充几点评论。我认为首先，我们在4月份给出的两家企业合并后的中期增长展望仍然是我们的展望。就我们对2026年的看法而言，由于两家企业在年初合并，我们希望对2026年的展望采取相当谨慎的态度。
这是两家大型企业。我们在上半年特别专注于确保我们一起有一个良好的开端。我们专注于整合活动，特别是围绕我在评论中描述的企业平台、集成和中小型企业渠道重新调整我们的市场推广渠道。从我们的角度来看，这是对2026年指南采取的正确方法。
所以值得注意的是，我们比最初预期提前约6个月完成了业务。显然，这也影响了我们的展望。但正如Josh强调的，我们以超过5%的速度结束了这一年。我认为这给了我们良好的势头，在进入2027年时加速增长。显然，我认为这使我们有望实现我们最初宣布交易时分享的合并业务的中期展望。
下一个问题来自Wolfe的Darrin Peller。
干得好，恭喜提前完成交易。我们能否谈谈您期望的协同效应在全年的轨迹？然后再详细说明一下您在指南中纳入的关于协同效应的内容，再次提醒我们您在这方面的立场。
然后我想把这一切作为一个问题。真正理解Worldpay中小型企业业务的交叉销售，利用您在Genius上看到的成功。我知道这是一项有真正潜力的业务，所以我很好奇，自从您完成交易几个月以来，以及为完成交易工作了一段时间后，您看到了什么。
Darrin，我是Josh。我将回答关于成本协同效应的第一部分问题。正如我们可能讨论的那样，我们预计在整合这两项业务的过程中，在未来三年内实现6亿美元的成本协同效应。看，在第一年，即2026年，我们预计实现7000万至8000万美元的成本协同效应。
看，在接近交易完成日期的过去6个月里，我们花了很多时间进行规划。我们对这个数字感觉非常非常好。我们有非常非常详细的计划，并且我们已经开始执行。所以我们预计2026年将实现7000万至8000万美元的成本协同效应。
是的。Darrin，我是Cameron。我将回答问题的第二部分。看，我们对合并后的公司能够做什么充满乐观，特别是在中小型企业渠道，正如我在准备发言中提到的，特别是围绕将我们的能力交叉销售到现有的Worldpay客户群中，以及利用Worldpay的分销平台更好地渗透和推广我们的解决方案。
正如我所指出的，我们已经使Worldpay能够通过他们在美国市场的直接渠道销售Genius，他们已经向市场销售了一些解决方案，并且还有一个不断增长的机会渠道。我们还计划将Genius引入Worldpay在美国的金融机构平台以及我们的批发渠道，以扩大我们未来推广Genius的分销渠道。
所以我看到很多机会利用Worldpay在美国市场的现有分销渠道，将我们更多的产品、Genius和其他商业赋能解决方案推向市场，正如我之前所说，以更广泛地采用这些能力。当然，在Worldpay目前拥有大量业务的英国，我们也计划将Genius引入Worldpay在中小型企业渠道的英国分销平台，并显然希望将Genius交叉销售到Worldpay在英国现有的客户群中。
我们两家中小型企业业务的合并为我们提供了更好的分销多元化，更多的渠道将Genius推向市场。显然，还有一个庞大的嵌入式客户群——可能超过500万商户客户群——随着我们的推进，有潜力交叉销售商业赋能解决方案和Genius。
下一个问题来自瑞穗的Dan Dolev。
嗯，这里的业绩很棒。恭喜。我很高兴看到股票上涨，当之无愧。Cameron，问你一个问题。在我们看来，股票显然被严重低估了，你正在全力以赴，你正在回购大量股票，非常好。也许你可以讨论一下留在这里上市与其他选择的利弊？因为我认为向市场传达的信息是，未来会有很多非常好的事情，保持上市。所以这里的一些观点会很棒。
是的。首先，Dan，感谢您的评论。显然，我们同意您关于估值的结论。我认为，首先，我们专注于整合Worldpay并释放我们在合并中看到的潜力，我们认为这显然是巨大的。我们也非常专注于执行我们的资本返还计划。
也就是说，在我们继续这样做的同时，我们继续评估所有选项以最大化股东价值。我们认为这是我们的责任，我们非常认真地对待这一点。我想告诉您的是，如果在整合业务、产生业绩、返还资本一段时间后，如果公开市场继续不能公平地评估业务，我认为我们有责任审视所有替代方案并评估所有替代方案。
我想说的是，显然有大量私人资本在观望，而且你看到越来越大的交易正在完成。所以现在感觉这是一个比以往任何时候都更可行的选择。但我认为短期内，我们专注于兑现我们的承诺，很好地执行整合，我们将继续我们的资本返还计划，随着时间的推移，我们将看看情况如何。
下一个问题来自Cantor Fitzgerald的Ramsey El-Assal。
我有一个关于扩大销售队伍的问题，以及您今年计划再招聘300名销售人员的计划。这些新增销售人员将分配到业务的哪些部分？主要是中小型企业和Genius吗？是Worldpay产品，交叉销售吗？我想知道您将把这些人部署在哪里以产生最大影响？
Ramsey，我是Bob。感谢您的问题。迄今为止，销售队伍的大部分扩张都集中在北美，特别是我们合并后的Genius支付和增值服务产品的销售。我认为这是我们仍然看到增加增量销售资源机会的市场领域，特别是当你从小型中小型企业向上进入中小型企业的高端并开始进入中端市场空间时。
我们继续认为这主要是由关系销售活动驱动的。当然，有些商户对自助服务选项感兴趣，我们提供全方位的数字销售和客户获取渠道及工具集来为他们服务。但更复杂的销售在我们看来确实需要关系型、咨询式的销售参与。因此，随着我们看到扩大和加速Genius采用的机会，我们将继续在这方面投入资源。
下一个问题来自Evercore的Adam Frisch。
关于Genius，我们的调查显示中小型企业领域显然仍然竞争非常激烈，但没有主要参与者在市场上进行非理性定价，这不会威胁当前的业务模式。我的问题是，您同意这一点吗？然后一个快速的相关问题。关于Toast与您续约有一些猜测。我们的调查指出这是一个有竞争力的交易，但如果您能够提供任何更新，您会保留他们，那将非常好。
是的。也许我先开始。感谢您的问题，我会请Bob也补充一些关于销售点市场的细节。我想说，从我们的角度来看，销售点周围的竞争市场仍然非常激烈。显然，该领域有许多强大的参与者。我们相信我们是其中之一，我们正在围绕Genius所做的一切建立势头，我们对我们所取得的进展感到非常满意。
我认为当我们审视我们正在做的事情时，我们在已经推出能力的领域增长良好。Josh在今天上午的讲稿中提供的评论证明了这一点，我们还在向新市场、新地区、新子垂直领域、新外形以及新分销渠道扩展，正如我之前评论的那样，所有这些都给了我们巨大的信心，我们将继续围绕Genius建立势头，并继续在市场上通过Genius获得更多份额。
我想说，关于定价环境，正如您所说，它仍然相当理性。我认为我们没有看到很多非理性的定价行为。竞争非常激烈。我认为我们感到非常满意的一件事是，鉴于我们从支付角度带来的巨大规模，我们可以与任何人一样具有价格竞争力。
但我们的目标仍然是通过我们的分销多样性、解决方案的能力和功能丰富性以及我们认为我们可以为客户提供的独特服务体验。在回答您问题的第二部分之前，在我请Bob提供更多关于销售点市场的细节之前。我们已经与Toast续签了多年协议。所以这已经完成，我们很自豪能继续从支付角度支持他们。
是的。Adam，我认为Cameron很好地涵盖了竞争环境。这仍然是一个竞争非常激烈的市场。我们继续对我们在那里赢得份额的机会感到非常强烈。我认为我们通过自去年Genius推出以来季度环比的份额增长证明了这一点。
我可以提供的一个数据点是，特别是在我们的销售点销售团队中，每笔交易的签约年收入同比增长近50%。所以我认为这不仅说明了我们推向市场时继续代表价值的建设性定价环境，也说明了我们今天通过Genius附加销售、附加增值服务并为商户提供有吸引力的价值规模和业务机会的综合解决方案的价值。
如果我可以再补充一个轶事数据点。当我们谈论我们最近招聘的200名销售代表时，我们正在朝着5亿美元的目标迈进，其中许多实际上是来自市场上竞争对手的销售点销售人员。
所以我认为这是一个很好的数据点，表明他们对我们推向市场的产品和能力以及他们在我们环境中成为有效销售人员的能力充满信心，这得益于我们提供的工具。
显然，我们能够带给他们的潜在客户流量，当然还有我们推向市场的产品和能力。所以我们为能够做到这一点感到自豪，并对产品作为竞争事项的定位感到满意。
下一个问题来自摩根大通的Tien-Tsin Huang。
感谢您在这里讨论这么多内容。很容易理解。只是更详细地思考收入增长算法。您会鼓励我们关注企业、集成和中小型企业渠道的表现吗？
这是我们研究业务的最佳地方吗？以及关于增长贡献的任何大局想法，比如单位、 volume、净销售额、定价等，或者甚至Worldpay与环汇。我知道这里有很多内容要涵盖。但只是想更好地了解增长算法。
是的。看，Tien-Tsin，这是个好问题。感谢您提出这个问题，我们将能够在第一季度更深入地探讨一些。我们已经完全重新调整了渠道。我们一个月前才完成交易，显然我们正在努力使所有渠道在历史基础和未来基础上保持一致等。
所以我们将能够在第一季度电话会议上给您更多关于业务的可见性，特别是在企业集成平台和中小型企业渠道。所以这方面还有更多内容。我只想更广泛地谈谈增长算法。显然，鉴于我们在商业活动中进行的重大投资。
显然，我们预计这将是未来业务增长的主要驱动力。我们将始终确保我们根据我们为市场带来的价值、服务和能力水平优化投资组合的价格和收益。但我们认为，随着时间的推移，我们在业务定价优化方面做得相当不错。
因此，我们的目标是更多地利用业务的商业能力，鉴于我们通过转型进行的所有投资，显然通过Worldpay收购获得的增强能力，使得商业活动和市场推广活动产生的新收入增长将成为业务增长的主要驱动力，再加上我们客户群的核心同店销售和有机增长。
所以这是更广泛地思考整个业务增长算法的好方法。正如我之前所说，随着我们进入第一季度并为第一季度电话会议做准备，我们将给您更多关于各个渠道的细节。
下一个问题来自KeyBanc的Andrew Schmidt。
Cameron、Josh、Bob。很高兴看到这里的业绩。恭喜。我想问一下Worldpay今年到明年的增长专业知识。也许只是谈谈电子商务中小型企业集成支付的突破。
那么最大的机会在哪里。听起来明年可能会有一点提升，以达到中期增长率。显然，这些组织合并有很多机会，但在细分市场上有更精细的观点。我理解这在某些时候会合并。但任何细节都会有所帮助。
我会尽量给您一些颜色，正如我之前所说，我认为随着我们进入第一季度，我们将能够提供更多关于各个渠道的细节。当我们更广泛地看待Worldpay业务时，我们谈到了2025年的正常化增长，这基本上是在我们作为交易一部分承销的基础上。所以我们对业务的增长轨迹感到满意。
正如我们之前讨论的，他们正在自己的转型旅程中，加速整个业务的增长，我们继续在基于世界的独立业务中看到良好的进展。现在，随着我们两家公司合并，我们的目标是继续合并业务的这一轨迹，以达到我之前分享的中期展望，这仍然是我们业务的中期展望。
看看Worldpay业务，他们的企业电子商务能力是一流的，具有高度竞争力，我们看到那里的交易量和收入都有非常有吸引力的增长率。他们更多的传统卡 present企业业务。这更像是GDP增长。所以将这两者结合起来。你有一个健康增长的业务。这是非常强劲的电子商务增长和略低的企业卡 present增长的良好组合。
平台业务，同样，是两个故事。Payrix和托管PayFac解决方案增长非常非常好。显然，正如我们过去所讨论的，Worldpay有一系列集成推荐合作伙伴，随着时间的推移可能没有得到很好的滋养。因此，整体渠道的增长与我们为2026年概述的合并业务的平均增长率大致相同，但在该投资组合的构成方面有点像两个故事。
我认为中小型企业是Worldpay在退出FIS时可能面临更多挑战的领域。显然，与环汇的合并为这些分销渠道带来了更好的产品能力。我认为Worldpay在中小型企业领域有非常好的分销。他们只需要更好的产品和解决方案来服务中小型企业客户。我认为，显然，环汇在这方面带来了很多，这让我们有很大的信心，当我们将他们的中小型企业业务与我们的业务结合起来时，我们将能够为合并后的渠道推动有吸引力的增长率。
所以给您一些关于我们如何看待Worldpay业务不同元素的颜色，正如我们之前所说，他们2025年的增长超出了我们作为交易一部分承销的范围。我们继续看到良好的活动，显然有迹象表明他们在随着时间的推移继续加速。正如我之前所说，我们的目标是在今年将我们两家公司合并时在此基础上再接再厉。
下一个问题来自Redburn的Dominic Ball。
关于平台业务与Toast的超级有趣的数据点。转向Genius的后台客户群，在过去9到12个月里，您非常清楚地表示希望将商户从后台客户群迁移到Genius。最初，这被认为是由商户主导的。
我们在这里和那里看到了一些实例，比如移动业务，似乎更像是主动迁移。所以您能澄清一下关于后台客户群与前台客户群迁移的理念吗？您打算有多主动？然后还有时间线？
Dominic，我是Bob。我认为我们围绕它的战略没有根本改变。您可能看到的是一些遗留投资组合中市场动态的差异。所以我们的重点仍然主要是前台客户群机会，并在客户准备好做出此举时为后台客户群迁移提供服务。我们没有制定任何正式的弃用计划或逐步淘汰战略来迫使人们做出迁移选择。
因此，我们的直接销售人员和经销商网络都在响应这些客户的需求。在某些情况下，人们已经知道Genius好几个月了。自去年年初以来，我们一直在谈论它的推出。围绕该平台的势头和兴奋感一直在增强。因此，我们的后台客户群确实有积压的需求，正如我所提到的，我们的直接销售人员和经销商网络在他们准备好迁移时为他们提供服务。
好消息是，正如我们所提到的，虽然Genius是一个全新的平台，但它建立在我们过去3到5年开发的技术之上。因此，对于那些希望将软件和硬件服务升级到更新的Genius堆栈的客户来说，它提供了相当简化的转换和升级体验。
总结一下，我们正在响应客户。当他们准备好时，我们就在那里并做好准备，但我们不会强迫任何人进行迁移。我们仍然对我们继续以相当稳定和加速的速度转换的前台客户群机会感到非常兴奋。
是的。我只想补充一点，我也完全同意这一点。我唯一想分享的是，当我们考虑后台客户群时，如果客户想要做出改变或正在考虑更广泛地做出改变，我们的目标是使其尽可能无缝和容易。
因此，如果客户愿意经历做出改变的过程，迁移到Genius应该比市场上任何其他第三方解决方案都更容易。当然，我们的目标是尽可能简化，为该客户创造尽可能少的干扰。因此，认识到有人决定升级平台将不得不做出一些改变。
我们的目标是能够最大限度地减少变化，并显然建立我们与该客户的良好信誉，使他们能够轻松迁移到Genius。所以这确实是我们的重点，而不是像Bob所说的那样，强制迁移，让客户在某些情况下违背自己的意愿做出改变。
下一个问题来自Seaport的James Cantwell。
我有一个关于Genius的问题。问题是，Genius现在在增值服务方面提供什么？它有商户应用商店吗？您的一些竞争对手，特别是在中小型企业领域，在这方面取得了成功。您能谈谈这是否是现在和未来的考虑吗？
James，我是Bob。我将回答这个问题，但您能重申一下——您有点断断续续，您具体问的是什么功能？
当然。也许只是介绍一下Genius目前在增值服务方面提供什么，以及是否有针对商户的应用商店计划，特别是针对中小型企业。
明白了。应用商店。感谢您澄清。所以在增值服务方面，我想说有一套增值服务，包括两大类。一类是所有使用Genius的人都可以使用的东西，或者更具体地说，对所有使用Genius的人都有用的东西，比如嵌入式金融、客户忠诚度、社会声誉管理、调度和预订引擎之类的工具。
然后有特定于垂直领域的特定增值服务或功能。所以当我们想到水疗沙龙这样的东西，你有调度和客户沟通以及工作流程中内置的那些东西，或者当你想到企业餐厅，你可能会看到免下车管理和数字菜单板以及自助服务亭之类的东西，或者你看现场服务业务，你有移动发票和文本支付链接以及移动操作外形和服务提供商或交付的分销管理调度等等。
因此，按垂直领域有相当广泛的功能堆栈和跨越所有领域的增值服务。具体到应用商店，看，我认为我们对此的方法是轻松地提供将增量增值服务和功能集成到核心Genius平台的能力。
这种相同的轻松集成被我们自己的开发人员使用，也可供第三方用于插入其他增值服务。试图重新发明应用商店并创建各种质量的解决方案、各种质量的集成以及各种质量的对这些插件或应用的支持的开放市场的想法。
坦率地说，我还没有看到这在当今市场上运作得很好，采取这种方法的提供商最终会有数百个失败的解决方案的坟墓，这些解决方案集成不良且支持不佳。因此，我们对精心策划整体、高质量的体验更感兴趣，无论这些增值服务直接来自环汇还是与第三方合作。
今天的最后一个问题来自富国银行的Jason Kupferberg。
伙计们，我有两个问题。我会 upfront 问他们。首先，关于自由现金流。我们是否重申了未来几年的目标？我想我们一直在谈论27年40亿美元，28年50亿美元，至少在调整后的基础上。所以如果我们能涵盖这一点以及这些数字在GAAP基础上可能是什么样子，然后在26年的初始收入展望中，您可能指出的任何特定保守领域？
是的，Jason，我是Josh。让我回答自由现金流问题。所以是的，我们预计27年的杠杆自由现金流超过40亿美元，您提到的28年50亿美元是调整后自由现金流的角度。
看，从GAAP的角度，随着我们完成整合，我们预计一次性成本会下降，因此我们的GAAP自由现金流会上升。所以再次，这是我们在整个转型和整合过程中非常非常关注的事情。所以您应该期望这些一次性成本下降，自由现金流上升。
Jason，我是Cameron。也许关于您问题的第二部分。我只想重申我之前分享的一些评论，即，看，随着业务在2026年初首次合并，我认为我们对全年的展望采取了相当谨慎的态度。正如我所说，我们非常专注于确保我们两家企业有一个良好的开端。
我们正在基于客户渠道而非产品重新调整市场推广活动，这是我们之前在环汇的定位方式，我们只是想确保，显然，当我们这样做时，我们能够专注于整合，以正确的方式调整市场推广活动，这样我们就能有一个良好的开端。
我认为我们的中期展望保持不变。正如Josh强调的，我们预计以超过5%的速度结束这一年，我认为这为我们进入27年和28年奠定了良好的基础，正如我们之前讨论的那样。
今天的问答环节到此结束，回到管理层进行最后的评论。
非常感谢大家今天上午的参与。很抱歉我们讲得有点长，但我们有很多内容想分享。感谢您对环汇的支持，期待很快与您交谈。祝大家有美好的一天。
[主持人结束语]