Christopher Mecray（投资者关系副总裁）
Jose Mas（首席执行官）
Paul Dimarco（首席财务官）
Brian Russo（杰富瑞）
Andrew Kaplowitz（花旗集团）
Jamie Cook（Truist Securities）
Philip Shen（ROTH Capital Partners）
Sangita Jain（KeyBanc Capital Markets）
Steven Fisher（瑞银投资银行）
Justin Hauke（Robert W. Baird）
Ati Modak（高盛）
Manish Somaiya（Cantor Fitzgerald）
Joseph Osha（Guggenheim Securities）
Brian Brophy（Stifel, Nicolaus & Company）
Mark W. Strouse（摩根大通）
Liam Burke（B. Riley Securities）
Maheep Mandloi（瑞穗证券）
各位下午好，感谢您的等待。欢迎参加MasTec公司2025年第四季度财报电话会议。[操作员说明]请注意，今天的会议正在录制。现在，我将会议交给今天的第一位发言人，投资者关系副总裁Chris Mecray。请开始。
早上好，感谢您参加MasTec公司2025年第四季度及全年财务业绩电话会议。今天与我一同出席的有首席执行官Jose Mas和首席财务官Paul DiMarco。我们准备了幻灯片来补充我们的发言，这些幻灯片已发布在MasTec网站的“投资者”栏目下以及网络直播链接中。还有一份配套文件，包含本季度的信息和分析以及协助财务建模的指南摘要。请阅读本次电话会议附带幻灯片中的前瞻性声明免责条款。在本次电话会议中，我们将就截至本次电话会议日期我们对未来的计划和预期发表前瞻性声明。
由于这些声明基于当前假设以及涉及风险和不确定性的因素，实际业绩和结果可能与我们的前瞻性声明存在重大差异。我们的10-K表格详细讨论了可能导致此类差异的风险和不确定性。在今天的发言中，我们将讨论经调整的财务指标，这些指标已在昨日的新闻稿和支持性附表中进行了调节。我们还可能在本次电话会议中使用某些非GAAP财务指标。任何未在这些评论中调节的非GAAP财务指标与最具可比性的GAAP财务指标的调节，可在我们的收益新闻稿、幻灯片或配套文件中找到。现在我将会议交给Jose Mas。
谢谢Chris。早上好，欢迎参加MasTec第四季度收益电话会议。首先，介绍一些季度和全年亮点。本季度收入略低于40亿美元，同比增长16%，使全年收入达到143亿美元，2025年同样增长16%，创历史新高。第四季度调整后EBITDA为3.38亿美元，同比增长25%，较第三季度20%的增长率有所加速。我们凭借各部门的强劲运营执行超出了 guidance。全年EBITDA为11.5亿美元，较上年增长14%。
调整后每股收益为2.07美元，较上年同期的1.44美元增长44%。总而言之，我们在收入、EBITDA和每股收益方面再次超出 guidance，突显了MasTec又一个强劲的执行季度和年度。这一强劲结果在一定程度上证明了MasTec随着时间推移所实现的规模和多元化，鉴于我们所服务的所有终端市场都存在明确的长期积极市场条件，我们对2026年及以后的前景感到兴奋。虽然我对我们的财务业绩感到自豪，但我想强调第四季度和2026年初的一些积极进展。
首先，重要的是要强调我们显著的积压订单增长。全年积压订单增长超过45亿美元，年度增长33%。环比来看，积压订单增长超过20亿美元，订单出货比为1.6倍。更重要的是，我们看到我们的业务和面前的机会正在加速发展。尽管总数给我留下了深刻印象，但我对积压订单的构成更感兴奋。虽然每个部门同比都有大幅增长，但我们的管道部门积压订单环比略有下降。然而，我认为该部门的能见度达到了前所未有的水平。虽然我们预计2026年管道部门将实现两位数增长，但我们一直明确表示，我们预计该业务在2027年及以后的增长将加速，达到并有望超过该部门的历史最高收入。
这种潜力，再加上我们所有非管道部门积压订单的持续增长，使MasTec处于可观的长期多年增长的有利位置。我们的长期能见度比以往任何时候都要好，再加上我们拥有的利润率机会，MasTec处于提供持续长期收益增长的绝佳位置。我还很高兴地报告，在我们第四季度积压订单增长中，包含近10亿美元的数据中心相关工作。这些奖项包括我们近年来一直在做的工作类型，还包括我们的第一个交钥匙场地建设管理协议。
虽然该项目（于第四季度开始）的大部分工作将进行分包，但MasTec的机会在于我们能够在未来的工作中自行执行更大范围的工作。对MasTec在施工管理方面发展的技能组合以及我们在土木、电力、电信和维护方面的能力的需求，为我们提供了指数级增长这部分业务的机会。我们认为这些机会是我们客户解决方案方法的结果，我们可以在任何项目中提供从全面EPC到特定功能的一系列服务。
除了积压订单增长外，虽然过去几年我们重点关注有机增长，但我们强劲的现金流产生使我们有能力分配资本以进一步增强我们的增长 profile。因此，我想欢迎NV2A团队加入MasTec公司，我们在第四季度完成了对其的收购。NV2A是一家施工管理服务公司，其负责人我们已认识数十年，在复杂商业项目的施工管理方面享有卓越声誉，并以其在航空和C Corp项目方面的工作而闻名。在收购之前，NV2A是我们价值6亿美元的迈阿密机场扩建项目的合资伙伴，该项目是估计90亿美元建设计划的第一阶段。
NV2A加深了我们在施工管理能力方面的专业知识，因为我们正在发展这一领域，包括数据中心和其他关键任务设施。2026年期间，MasTec还收购了McKee Utility Contractors，这是一家第三代家族企业和领先的水利基础设施服务提供商。我们认为水利基础设施是另一个结构性增长主题，对McKee的近期和长期前景感到非常兴奋。我想欢迎McKee家族加入MasTec。这些交易补充和增强了我们现有的基础设施能力，代表了我们长期以来瞄准的交易类型：由强大管理团队领导的公司，他们看到加入MasTec以扩大其平台并增强他们可以为客户提供的解决方案的价值。
我们很高兴欢迎我们的新合作伙伴加入MasTec家族，并期望他们能够迅速开展工作，为MasTec公司的近期成功做出贡献。转向一些部门亮点。在我们的通信部门，第四季度收入同比增长23%，EBITDA增长16%，均为有机增长，使我们全年收入和EBITDA增长率达到32%和41%。电信基础设施市场继续发展，MasTec公司的客户迅速转向，进行大量投资以支持宽带交付，以实现增强的人工智能应用，同时仍在积极努力通过有线光纤和无线移动交付节点支持住宅和商业客户对宽带接入的需求。
第四季度收入远高于计划，包括来自多个顶级客户的贡献，这些客户为全国性基础设施部署提供了强劲资金，包括无线和有线建设的上行空间。本季度的利润率略低于我们的预期，主要原因是某些项目的持续启动成本。我们有信心2026年的利润率轨迹将是积极的，部分原因是未来一年新计划和举措的成熟。转向电力交付。第四季度部门收入同比增长13%，EBITDA增长9%，均为有机增长。EBITDA利润率略低于上年，为8.2%，而2024年为8.5%，这包括2025年缺乏风暴相关收入的组合不利因素以及由于许可相关延迟持续到年底导致Greenlink项目量低于计划。
尽管如此，我们对2025年电力交付部门的整体业绩感到满意，尽管存在这些不利因素，我们仍实现了16%的收入增长和12%的EBITDA稳健增长。我们对电力交付市场前景以及我们在2026年实现强劲增长的能力充满信心。电力交付第四季度积压订单同比增长令人印象深刻的17%，较第三季度增长9%，年末达到56亿美元，创MasTec历史新高，并延续了自2023年以来电力交付积压订单持续增长的积极趋势。此外，可能最重要的是，在第一季度，我们获得了重新启动因许可延迟而停滞的Greenlink项目部分的批准。
这次重启比我们预期的要早，再加上上一季度宣布我们的输电和变电站部门获得了有史以来第二大项目，这为我们在该部门实现强劲的两位数有机增长提供了极大的能见度和信心。转向我们的清洁能源和基础设施部门，第四季度收入和EBITDA略高于我们本季度的预期。全年收入增长强劲，达到15%，EBITDA利润率增长110个基点，从上年的6.3%增至7.4%。年末清洁能源和基础设施总积压订单环比增长30%，达到65亿美元，较上年也有53%的显著增长，订单出货比为2.1倍。
对于可再生能源部门，我们看到积压订单连续第十个季度环比增长，第四季度增长了两位数。转向我们的管道基础设施部门。本季度收入同比增长50%，自2025年以来业务量继续环比增长，包括从第三季度通常的季节性强劲时期有所上升。同样如预期的那样，第四季度利润率继续环比改善，利润率为18.5%，较第三季度提升310个基点，这得益于强劲的运营执行和整体积极的业务组合。
强劲地结束了这一年，我们有信心2026年在数量和利润美元方面都将进一步增长，我们对未来几年的市场机会和渠道感到非常兴奋。我上一季度曾表示，我预计2026年与2025年相比将是稳健的增长年，我们的 guidance 包含了这一假设。然而，基于与客户的当前产能规划讨论，我对2027年发展的数量机会更加兴奋。因此，我要重申，我们对第四季度和全年业绩都非常满意，鉴于MasTec业务的广泛需求驱动因素，我们对今年的前景感到兴奋。虽然去年总体上是成功的，但我们仍然致力于优化现有业务基础的利润率，我们2026年的 guidance 反映了这一点。
我们假设今年通信部门的利润率为两位数，电力交付和管道部门各提高约100个基点，清洁能源和基础设施部门的利润率相当稳定，即使今年该部门包含大量施工管理量。因此，核心利润率也进一步改善。我们对MasTec和我们的投资者在未来几年的机会感到兴奋，并感谢您的持续关注和参与。一如既往，我们公司的成功首先取决于我们团队的承诺和奉献精神，我要感谢整个MasTec团队继续秉持我们的安全、环境管理、诚信和诚实的企业价值观，并专注于以诚信和勤奋为客户服务，以确保取得良好成果。我们共同赢得胜利。现在我将会议交给Paul DiMarco进行财务回顾。
谢谢Jose，早上好。正如Jose所提到的，我们对第四季度的强劲业绩感到满意，这得益于持续的有机收入增长和各运营部门的稳健执行。展望未来，我们的客户越来越依赖MasTec广泛的服务产品来实现他们快速扩张的基础设施发展目标，这使我们对我们今天概述的增长轨迹和2026年的 guidance 充满信心。现在对我们来说真正引人注目的是，我们客户的增长和投资计划几乎与MasTec的所有业务相交，这强化了我们的积极前景。关于第四季度和2025年部门业绩的更多说明。
我们的通信部门在第四季度继续保持强劲的收入增长势头，超出 guidance 1.39亿美元，第四季度同比增长23%，全年增长32%。这得益于无线和有线领域的广泛强劲表现，包括一些中程工作的贡献，我们预计这些工作将在2026年及以后进一步积极发展。第四季度EBITDA利润率为8.5%，略低于去年9%的结果，反映了我们之前关于新业务量增长的短期影响的评论。我们有信心，随着这些投资的成熟，它们将转化为积极的利润率结果，正如我们最初的2026年 guidance 所反映的那样，通信部门的利润率将达到两位数。
尽管今年持续增长，我们开始使2025年上线的一些新业务成熟。第四季度通信部门积压订单总计55亿美元，环比增长8%，同比显著增长20%。显然，增长能见度强劲且持续改善。广泛的电信终端市场有众多需求驱动因素，我们的重点是有选择地追求我们的机会以优化回报。MasTec的成功不再仅仅是数量采购的函数，而是越来越注重增长管理。
在这方面，随着我们扩大通信服务产品，我们小心翼翼地维护我们的 legacy 客户关系，同时为服务新客户和新机会创造空间。这包括住宅和商业终端用户市场，并确保我们有效地分配资源。Jose对我们的电力交付业绩进行了很好的概述，我不再重复，但我想补充几点。首先，我们看到2026年利润率扩张的明确路径，目前预计每个季度的利润率都将同比扩张。我们的基础公用事业和配电业务继续表现良好，为我们随着数量增长建立运营杠杆提供了坚实基础。其次，我们的电力交付部门正在为我们支持性的数据中心基础设施做出重要贡献，在这方面为公用事业客户、数据中心开发商和超大规模企业工作。
我们还预计电力交付部门将成为我们领导交钥匙数据中心建设新角色的主要受益者。清洁能源和基础设施部门，第四季度总收入13亿美元，较上年增长2%，其中可再生能源业务实现了稳健的两位数增长，略超出我们的部门 guidance。基础设施和工业收入也符合预期，本季度我们看到该部门的显著新业务发展，为2026年提供了非常显著的数量转折点。全年来看，CE&I收入为47亿美元，同比增长15%，包括全年更强劲的可再生能源增长。第四季度CE&I EBITDA利润率符合我们的预期，为7.2%，但略低于上年的8.3%，上年受益于我们工业部门有利的项目收尾，而2025年没有重复。
可再生能源利润率环比稳定，同比略有上升，如预期的那样达到高个位数水平，而工业和基础设施部门也表现稳健。正如Jose所指出的，CE&I在第四季度积压订单出现了阶跃式增长，反映了整个部门的重大合同签署。基础设施推动了本季度实现的2.1倍订单出货比，包括Jose讨论的数据中心总承包商奖项等多个大型项目胜利。这些项目预计将在2026年贡献大量收入，现在也已纳入我们的 guidance。
该数据中心项目将在我们的一般建筑垂直领域执行，仍属于CE&I部门，但未来我们可能会更具体地提及该部门的业绩。可再生能源部门也继续其令人印象深刻的积压订单增长 streak，目前18个月期间的积压订单超过30亿美元。我们对可再生能源项目活动的能见度更远，签订合同的项目超过未来18个月或根据有限开工通知进行的项目总计超过40亿美元，超出我们的积压订单。尽管收购的积压订单为年末CE&I总额贡献了约3亿美元，但有机订单出货比仍达到令人印象深刻的1.9倍。关于管道基础设施部门，第四季度收入6.44亿美元，是过去两年中的最高季度。
我们以该部门全年21亿美元的总收入结束了这一年，明显强于我们最初18亿美元的指导，因为业务在今年早些时候出现了积极转折。本季度1.19亿美元的EBITDA得益于强劲的整体执行和项目组合。第四季度18.5%的EBITDA利润率表明该部门在扩张周期中能够产生的稳态利润率。关于我们在利润率方面的总体进展，我们很高兴2025年综合利润率达到8%，我们的非管道部门产生的利润率为8.2%，而2024年为7.6%。
提醒一下，2025年全年利润率反映了年初的缓慢启动，特别是管道部门，以及我们在下半年注意到的某些不利因素，特别是电力交付部门。我们去年仍然取得了强劲的成果，并实现了我们的 guidance 目标。我们认为这证明了我们对执行的关注以及MasTec的战略多元化和规模，并非每个时期都必须一切顺利才能实现我们的总体目标。我们强调了综合EBITDA利润率达到两位数的中期目标；我们很高兴2025年为我们2026年的进一步利润率表现奠定了积极基础。作为补充说明，我们正在增加施工管理合同的有意义数量，包括我们第四季度赢得的新数据中心业务。这种业务组合代表较低的利润率，但却是我们非常自豪执行的高资本回报率机会。
我们还期望将许多施工活动内部分包，利润率与外部客户的工作相当。我们将努力提供一定程度的能见度，了解2025年基础业务的利润率进展，如果我们的组合在未来发生重大变化的话。除了利润率扩张努力外，在过去几年中，我们强调了对投资资本回报率的更多关注，我们自豪地看到这一指标自2021年以来首次达到我们的加权平均资本成本门槛。我们相信，我们的服务产品组合带来的增长和利润率扩张机会，再加上有纪律的资本配置，将在未来几年继续推动回报提高。我们第四季度产生了3.73亿美元的运营现金流，本季度自由现金流为3.06亿美元，使全年总额分别达到5.46亿美元和3.42亿美元。这略低于 guidance，主要是由于我们本季度的收入超出预期以及相关的营运资金投资，以及为支持加速增长而增加的资本支出。
我们年末的总流动性约为21亿美元，净杠杆率为1.7倍，完全在我们的财务政策条款和维持投资级信用评级的标准范围内。我们很高兴我们强劲的资产负债表提供了充足的灵活性，以追求有纪律、注重回报的资本配置策略。我们计划支持我们一流的有机增长机会，执行补充我们现有服务线的机会性和增值性收购，并按照我们长期的做法，适时进行股票回购。
我们认为最近的并购交易与这种方法以及我们数十年稳健的并购执行记录一致。转向我们的2026年 guidance。关于部门和其他财务细节的补充 guidance 文件现已发布在我们的投资者关系网站上。2026年全年，我们预计收入为170亿美元，在2025年16%增长的基础上，今年增长约19%。值得注意的是，有机增长预计仍在中 teens。我们2026年的收入 profile 包括所有部门的强劲业绩，CE&I增长约35%，部分原因是我们数据中心工作的扩张。管道基础设施预计收入增长17%，电力交付增长约11%，通信部门略低于两位数，低于2025年实现的约30%有机增长。
对于调整后EBITDA，我们预测为14.5亿美元，利润率为8.5%，同比利润增长26%，综合利润率扩张50个基点。这反映了通信部门的低两位数利润率，管道基础设施部门的中 teens 利润率，电力交付部门接近两位数，CE&I部门的高个位数利润率相当稳定，可再生能源利润率的改善抵消了施工管理服务的较高比例。调整后每股收益预计为8.40美元，较2025年的6.55美元增长近30%。我们的 guidance 假设收购在2026年贡献约5亿美元收入，EBITDA利润率为高个位数。
2026年运营现金流预计将超过10亿美元，符合我们70% EBITDA转化率的既定目标。我们预计2026年净现金资本支出约为2亿美元，因为我们继续采购额外设备以支持计划增长。我们2026年第一季度展望反映了我们为继续改善第一季度业绩所做的协同努力，预计收入增长22%，调整后EBITDA利润率略高于7%，同比提高130个基点。我们目前预计第二季度和第三季度收入环比增长，随后第四季度出现典型的季节性收入下降。第二季度和第三季度应该是我们全年调整后EBITDA利润率最高的季度。我们的准备发言到此结束。现在我将会议交给操作员进行问答环节。
[操作员说明]我们的第一个问题来自杰富瑞的Julien Dumoulin-Smith。Julien，您的线路已接通。
是的。嗨。早上好。我是Brian Russo，代替Julien。嘿。我只是想知道您能否详细说明电力交付部门接近两位数利润率的新说法。正在进行哪些举措来实现这一目标？是增强的MSA或项目工作，还是仅仅是这些更高利润率的输电项目的贡献？
我们一直认为电力交付部门的目标是两位数利润率。所以这只是朝着这个目标的持续进展。我们一直非常关注基础业务的执行，正如我所提到的，表现良好。去年我们经历了一些起起落落，显然导致了一些效率低下，并侵蚀了一些可实现的利润率增长。所以我们今年预计不会出现这些情况。我们认为基础业务表现良好。我认为随着一些大型项目开始以更有意义的方式实现，我们将获得运营杠杆。我们认为这是朝着我们声明的部门持续两位数利润率目标的自然一步。
好的。很好。然后第二个问题关于CE&I和交钥匙数据中心项目。您能详细说明一下吗？您提到了10亿美元，但时间框架是多久？而且，您知道，客户是谁，这是许多此类项目中的第一个吗？
是的。当然。有几件事。10亿美元并不全是交钥匙工作。所以我们一直在做很多其他的数据中心工作。对吧？所以我们真的专注于我们的土木电力基础设施业务，这些业务多年来一直在做数据中心工作。所以，你知道，这10亿美元中的数亿美元与此相关。显然，交钥匙场地有助于推动这一点。我们无法透露该项目或客户的太多细节。我们预计该工作将在2027年完成。所以在2026年至2027年期间，这些收入将实现。我们确实认为，随着工作的进展，我们有巨大的机会继续发展这类业务，我们认为目前该市场非常强劲。
太好了。非常感谢。
我们的下一个问题来自花旗的Andrew Kaplowitz。Andrew，您的线路已接通。
早上好，各位。Jose，看来您对管道业务仍然充满信心，甚至更加有信心。但是，显然，正如您所说，未来会有更多的订单和执行。那么，与您的想法相比，您是否看到项目时间安排有任何延迟？然后在利润率方面，考虑到2025年下半年管道业务的表现以及2026年更高的估计收入，如果市场如您所想发展，2026年中 teens 利润率是否保守？
是的。我先从问题的第二部分开始。对吧？我认为我们一直指导管道业务的利润率为中 teens。我认为这是提出指导的适当水平。我们的目标是超越这一水平。我认为从历史上看，我们已经超越了这一水平，希望有机会再次做到。关于管道收入，我认为我们的能见度实际上正在提高。所以对我来说，机会的数量、口头授予的数量、我们正在进行的谈判数量，我认为每过一个季度，我们对继续发展这项业务并看到比我们最初预期更长的高水平时期的信心就会增强。
这很有帮助。显然，您的通信业务仍在强劲增长，并预计2026年也会如此。当您考虑将这种增长分解为传统的光纤到户时，您2026年有BEADs相关的业务吗？而且，您知道，我们应该如何看待光纤到数据中心的机会或中程宽带？这是否也比您预期的更大？2026年有这方面的业务吗？
简短的回答是肯定的。对吧？我认为，你知道，细分来看，我们2026年没有大量的BEADs业务。我认为BEADs，我认为我们在这方面变得更加乐观。我认为BEADs将比我们最初预期的要大得多，对我们来说机会也将更大。但我认为这主要是2027年的业务。我们的一个机会是其中一些业务确实会推到2026年。这可能对业务非常有利。但是，你知道，看，我们看到我们的每个客户都在追求多种业务战略。显然，围绕数据中心以及与数据中心的连接所发生的一切都是这方面的重要驱动因素。我们正在获得我们应得的份额，我们认为该市场也在大幅增长。所以机会非常广泛。我们在2025年第二季度实现了令人难以置信的增长。我们假设2026年的增长 profile 更为温和。但是，你知道，我们对第四季度的活动水平感到惊讶。我认为收入比我们第四季度的指导高出约20%。所以，你知道，2026年有很多超越预期的好机会。
谢谢，Jose。
我们的下一个问题来自Truist Securities的Jamie Cook。Jamie，您的线路已接通。
嗨，早上好，恭喜在多个方面取得成就。我想向您提两个问题，Jose。第一个问题是您对报告的18个月积压订单之外的能见度。您知道，我只是想了解这有多高，哪些部门的能见度高于平均水平。然后我的第二个问题，我想您在电话会议中提到管道业务能够达到或超过之前的峰值，我认为是35亿美元。您认为在什么时间框架内这是合理的？谢谢。
当然。谢谢，Jamie。有几件事。我想说，你知道，也许先从问题的最后一部分开始，我们已经讨论过最早在2027年管道收入达到历史高点，所以在短期内。再次，我们看到这项业务发展得非常好。当我们总体考虑积压订单时，对吧，我认为Paul在他的准备发言中提到了我们在可再生能源中有40亿美元的开工通知，这些不在积压订单中。对吧？所以我们的LNTPs实际上比实际积压订单还多，这是一个显著的统计数据。我认为这种能见度非常惊人。对吧？我认为即使在既定的积压订单中，我们也有项目。我认为我们在去年年底赢得了可再生能源业务有史以来最大的项目。该项目只有一部分在积压订单中，只有18个月的部分。当我们考虑通信业务，以及你知道，我们目前在BEADs中看到的情况和其中的潜力时，我认为这将导致2026年积压订单的显著扩张。
在电力交付方面，我们看到的输电项目数量和对输电的需求非常高，我认为这也将导致随着今年的进展积压订单出现相当大的增长。所以总体而言，当我们查看所有部门时，我们再次非常乐观，不仅对2026年，而且对未来的前景。
谢谢。
我们的下一个问题来自Roth Capital Partners的Philip Shen。Philip，您的线路已接通。
嘿，各位。恭喜取得这么好的业绩。想谈谈Greenlink，了解更多细节。Jose，您能分享一下，您得到的许可，是您所期望的全部吗？也就是说，这个项目现在完全可以进行了，还是我们应该考虑其他许可许可或总体里程碑？谢谢。
当然。关于Greenlink，2025年，显然我们真正开始的第一部分最终因许可而延迟。这些许可已完全清除。所以好处是我们可以回到我们应该开始的初始阶段的工作。这是一个长期工作，所以并非所有许可都已到位。所以工作后期的一些许可仍需获得。我认为围绕这些许可的信心，特别是在解决了这个问题之后，显著增加了。所以我们对该工作的进展以及我们认为最终按时完成所需的条件感到非常满意。我认为这再次比我们今年预期的要早一些，所以我们对此感到兴奋。我认为这不仅对2026年，而且对该工作在未来几年的设置都非常有利。
太好了。谢谢，Jose。然后回到数据中心项目，在这10亿美元中，您认为你们自己执行多少，外包多少？然后作为后续，您知道，这背后还有多少？我知道您之前可能稍微提到过这一点，但您认为我们今年晚些时候会看到更多此类10亿美元的总承包项目，还是我们必须等到明年？谢谢。
是的，有几件事。我想说，再次，你把10亿美元分解为我们历史上所做的，也就是数亿美元。我想说所有这些都是自行执行的，这是我们一直在做的工作。当你看这个特定项目的其余部分时，我们介入得有点晚，当时许多实际工作职能已经由不同的承包商选择，所以我们有点接管了他们。所以我们在这个第一个项目上自行执行的能力受到一定限制。再次，我们认为，你知道，其中一个好处是我们认为我们有巨大的竞争优势，我们是美国为数不多的在施工管理以及土木、电力、电信和维护以及构成数据中心工作所需的所有属性方面拥有丰富经验的承包商之一。所以我认为，你知道，客户开始看到这一点。我们正在获得大量与能够自行执行的完全交钥匙工作相关的机会，这确实改变了这些工作在未来的利润率 profile。我认为我们将负责任地发展这一业务。希望这是许多项目中的第一个。我们确实预计2026年会有更多的胜利。
太好了。谢谢，Jose。
谢谢，Phil。
[操作员说明]我们的下一个问题来自KeyBanc Capital Markets的Sangita Jain。您的线路已接通。
非常感谢。早上好。我能问一个关于您在第四季度预订的大型输电项目的问题吗？您能帮助我们了解这个项目需要多长时间完成吗？我知道Greenlink的目标是四年。我只是想看看它是否有类似的持续时间或更短。
嗨，Sangita。所以这是一个较小的项目。持续时间会更短。它将在今年夏天的后半段开始，可能会持续大约两年。
明白了。有帮助。然后在更广泛的层面上，我能问一下利润率吗？您的收入增长显然非常强劲。我知道利润率在扩张，但它们有点落后于您的预期。所以我想知道是否存在结构性障碍阻止运营杠杆发挥作用。是劳动生产率还是我不想预先判断。我想，但我希望从您那里得到一些细节。
是的。看。我们在这一年中已经谈了很多。我认为，这也是积极的一面之一，对吧，是2025年我们的大部分增长是有机的。当你进行有机增长时，需要做很多工作来开设新办公室、建设、扩大员工队伍、不仅投资营运资金，还要投资增长所需的设备。所以，你知道，我们认为我们实现了，你知道，2025年的中 teens 增长率，甚至在有机基础上我们对2026年的预期也是如此。即使剔除2026年的收购，我们预计业务的有机增长也在中 teens。这些都会带来挑战。
它们在特定时期优化利润率带来挑战。我认为随着我们规模扩大，看到一些初始业务开始成熟，我们已经看到了这一点，利润率会自行解决。所以我们对我们在电信等领域提高利润率的能力非常乐观，坦率地说，你知道，再次，我们第四季度收入比我们的 guidance 高出20%，这再次是一个显著的数字，但这对利润率产生了轻微的负面影响。对吧？当我们看看今年Greenlink上我们期望发生但没有发生的一些事情时，它略微影响了该业务的利润率能力。
但是当你看2026年这两个部门的 guidance 时，你知道，这两个部门的利润率都有强劲的增长年。我们的清洁能源和基础设施业务，对吧，进展得非常好。从2024年到2025年，同比增长了110个基点。如果你看基础业务，我们预计2026年利润率会进一步提高，但这被一些施工管理和数据中心所抵消。然后当你看管道部门，对吧，这完全是规模的函数以及我们将如何建立到我们认为可以达到的水平。如果仅考虑管道增长，如果我们回到收入的历史高点，坦率地说，你知道，几乎，由于组合，它几乎使我们整个公司达到两位数。
现在，你知道，公司的长期利润率在一定程度上取决于组合，在一定程度上取决于我们业务某些部分的增长程度以及它们的利润率水平。我们非常关注这一点。对吧？我们真的在努力最大化我们的投资回报和我们高水平执行的能力。但是，看，尽管我们对增长故事感到高兴和兴奋，但我们超级关注整个公司的利润率改善。我认为我们有真正的潜力。我认为我们有真正的潜力显著影响这些。我认为这创造的价值与我们将要实现的收入增长一样多，甚至更多。
完美。谢谢，Jose。
谢谢。
我们的下一个问题来自瑞银的Steven Fisher。您的线路已接通。
谢谢。早上好，恭喜2025年取得成功。只是跟进Sangita的问题，但更具体地关注通信部门。您能更详细地说明您对该部门更好的利润率预期吗？我知道您提到了业务的某些元素正在成熟。您能谈谈通信机会的哪些方面正在成熟吗？是过度拉动工作吗？还是BEAD工作？或者，我猜您说您没有很多这方面的业务。但是您所说的能够真正帮助利润率的关键举措是什么？以及您在通信业务中的招聘情况如何？因为似乎那里的一些吸收可能有点拖累。
是的，Steve。我想稍微反驳一下。对吧？因为我想说，如果我们看2025年的通信部门，该业务全年都在增长。我们的收入有机增长了32%。MasTec最成熟的业务，也是MasTec历史最悠久的业务，2025年收入有机增长32%。在32%的增长基础上，利润率同比提高了60个基点。现在我们本希望看到利润率有更多改善，这是毫无疑问的。但我们仍然看到了改善。当你看2026年 guidance 与我们2025年的结果相比，我们在该业务中又有略低于100个基点的改善，而且是在强劲增长的基础上。所以，你知道，我认为我们在管理增长和在此过程中提高利润率方面做得非常好。但这是我们进行了大量投资、开设了新办公室的领域，一些业务需要时间才能成熟。
我们开始看到这些业务的成熟。我们开始看到这些利润率的改善，同比利润率提高了60个基点。是的，第四季度比我们预期的要低一些，但再次，我们的收入超出了那里的预期，比我们的 guidance 高出20%。所以我认为我们正在顺利进行中。我认为业务组合是完美的。我认为，你知道，我们有，再次，巨大的机会。而且，顺便说一下，我们谈到BEADs是未来的巨大机会。我认为我们在2027年看到这一点。我认为我们在2027年还有另一个非常、非常强劲的增长年，可能比2026年强得多，因为BEADs将发生的事情。但我们超级关注那里的利润率增长。我认为我们在2025年实现了一些，我们将在2026年实现更多。
好的。这很合理。然后就2026年的整体计划以及积压订单的覆盖情况而言，显然，您的积压订单增长非常好。只是好奇，您认为目前您的2026年计划覆盖程度如何？您认为还需要看到更多的订单吗？我知道我们已经讨论过管道业务，它在预订时更接近执行，但为了实现计划，还需要发生什么？
我的意思是，当我们回顾，你知道，从我记事起，我认为我们进入新的一年时，根据收入 guidance 与我们的积压订单状况相比，从未处于更好的位置。所以我认为这是，你知道，我不会用保守这个词，但我认为这是我们相对于收入预期和我们目前手中的情况而言最好的大计划之一。
听起来不错。谢谢。
谢谢Steve。
我们的下一个问题来自Baird的Justin Hauke。您的线路已接通。
哦，太好了。关于利润率问题我还有一个。我想，只是加入讨论。但是，你知道，总体而言，您呼吁利润率扩张50个基点。我想我只是好奇。我的意思是，您会告诉我所有部门今年都将看到扩张。但是，考虑到各种变动因素，特别是您说的数据中心工作的施工管理部分利润率较低，有没有什么特别的，你知道，在组合方面，你会说，你知道，有些更高，有些更低，来帮助思考2026年各部门的轨迹。谢谢。
是的。所以再次，我的意思是，我们预计，你知道，通信和电力交付部门的利润率将同比上升。我认为我们已经非常具体地说明了2026年与2025年相比的机会是什么。管道业务显然在增长。再次，从收入角度来看，2027年该业务将有一个阶跃变化。所以虽然2025年的利润率会很好，但2026年不会是最佳的，因为我们将在2027年进行大量投资——哦，对不起——2026年我们将为2027年的到来进行大量投资。所以这就是我们指导到目前水平的原因。然后当我们考虑，你知道，清洁能源和基础设施部门，我的意思是，我们没有，这可能是我们没有呼吁同比利润率增长的业务。更多的是持平。虽然基础业务在改善，但施工管理业务将拖累该部门的总体利润率。所以我认为，你知道，保持那里的利润率持平是一个好的情况，有机会在新业务周围进一步发展我们的自行执行机会，然后通过这一点进行增强。所以我认为这就是2026年的情况。
是的。完美。不。这很有帮助。第二个问题，这里很简单，但我只是想澄清一下。在 guidance 中，非利息支出有很大的增长。我假设这是您季度后进行的水/废水收购，但我只是想澄清没有其他因素驱动这一点。
这是2026年的变化。是的。
完美。谢谢。
谢谢，Justin。
我们的下一个问题来自高盛的Ati Modak。您的线路已接通。
嘿，早上好。Jose，您能谈谈您对这些收购（NV2A）的愿景吗，它如何整合到数据中心市场？然后进入水利基础设施的决定，您的愿景是什么？您知道，它现在有多大？它能变得多大？我们应该期望您在这些领域继续进行收购吗？
是的。让我们从NV2A开始。我们非常了解它。他们是我们当前一个大项目的合作伙伴。你知道，这是一个机会，其中一个合作伙伴有兴趣出售，这开始了对话，最终我们决定收购整个业务。我们目前拥有的项目规模以及未来这些项目的相对规模带来了巨大的机会。这本身就使我们有充分的理由去追求这些收购。然后我认为随着这一发展，你知道，显然，其他一些施工管理机会出现了，我们认为他们有令人难以置信的深度和实力，并带来了很多帮助我们的东西。所以我们认为，从根本上说，基于他们的历史业务，这是一笔很棒的交易。
当你看到我们除此之外获得的所有补充，我们认为这对MasTec来说将是一笔非常棒的交易。在水利方面，看，我们认为水利是一个将疯狂增长的主题。我认为今年我们会遇到各种各样的问题，你知道，一些降雪模式以及它们落下的地方，你知道，很多市场将面临水问题。我们在全国各地的数据中心看到的很多情况都需要更多的水使用，这迫使市政当局重新考虑他们如何提供水以及他们向新项目提供水的收入机会。
当我们看他们的业务时，他们有巨大的增长。但是，坦率地说，当你看他们的前景和他们正在追逐的机会时，他们的增长潜力可能与MasTec的其他任何业务一样好或更好。我们将支持他们并帮助他们实现这一目标，我们非常兴奋。我们认为这是一个由优秀管理团队建立的伟大公司。我们真的很期待支持他们。我认为，你知道，再次，我们认为这是一个伟大的主题。随着主题的发展，随着我们对该市场有更好的了解，我认为那里将有更多的机会来发展。
非常有帮助，Jose。然后关于5月份投资者日，我们应该有什么期望？
看。我们很兴奋能举办。我们已经很长时间没有举办了。我认为我们将更多地谈论，你知道，长期前景，也许是相对于我们在这些电话会议上所做的更长期目标。所以，你知道，我们很兴奋能做到这一点。你将有机会见到我们管理团队的重要成员，并真正了解，你知道，我们作为企业如何思考中期和长期。
太棒了。谢谢。
我们的下一个问题来自Cantor Fitzgerald的Manish Somaiya。Manish，您的线路已接通。
谢谢。早上好。Jose，第一个问题问您。您给出了2026年的利润率前景。我想知道，您知道，当您查看您的每日、每周仪表板时，您按部门关注哪些事情以确保一切按计划进行？
是的。看。归根结底，我们的业务并不那么复杂。对吧？一切都从现场层面开始。从要安装的部件开始。我们提高这些部件生产力的能力是真正改变实体盈利能力的因素。所以，你知道，我们如何在那个层面衡量和激励是我们作为公司所做的最重要的事情。我认为，你知道，Paul已经谈论了很多我们试图进行的技术进步，以进一步提供更好的信息，更实时的信息，我认为这有很大的不同。但是，你知道，这是我们团队每天的重点。我认为，再次，你知道，我们有很多事情在进行中。我们的收入增长非常迅速，但我们不能忽视每天让我们赚钱的因素。我认为我们的团队在专注于这一点方面做得非常好，并确实在努力每天改进这一点。
第二个问题问您和Paul。Paul，也许您可以帮助我们衔接2025年到2026年的运营现金流。然后，Jose，显然，您指导杠杆率在低1s。我们应该如何考虑资本配置，显然，小型收购，以及股票回购和您可能拥有的其他举措之间的资本配置？
是的。所以关于运营现金流问题，Manish，它真的会跟随收入增长的节奏。我们预计，正如我所提到的，你知道，第二季度和第三季度环比增长，然后第四季度下降。我们不假设2025年年末65天的DSO有任何重大变化。所以这只是相对于收入生成的营运资金投资预期。从2025年第四季度到2026年第四季度的同比影响，你知道，是其中的很大一部分。所以我们对年末的预期没有重大变化。
这只是关于收入时间的当前预期，驱动10亿美元的运营现金流。再次，这与我们长期以来的声明一致，即我们认为我们可以持续实现70%的EBITDA转换为运营现金流。你知道，今年，增长的时间安排对这一点造成了一些不利影响，我们认为2026年将恢复正常。
是的。也许关于问题的第二部分，你知道，我想说，首先，我们专注于利用我们面前的有机增长机会并对其进行投资。我认为，当我们考虑，你知道，真正增加MasTec的平台，并引入合作伙伴时，有巨大的机会。对吧？我认为我们行业目前的需求如此之大，以至于我们满足需求的能力通过考虑并购得到增强，你知道，我认为我们将继续这样做。我认为在基础设施和能源领域进行了一些非常大的收购后——Henkels & McCoy和IEA——我们花了几年时间，你知道，我们的很多注意力都集中在这些收购的整合上。我认为这已经过去了。我认为我们已经证明了这一点。我认为，你知道，我们今天处于能够承担这一任务并真正使MasTec增值的位置。
所以如果有的话，我认为你会看到我们进行更多的收购，而不是更少，而且肯定比过去几年更多。这是我们自成立以来故事的一部分，也是你知道，你可能会看到我们比过去几年更定期地做的事情。
Jose，在小型收购方面，有特定的部门吗？
是的。看。再次，我认为我们所在的每个部门都有我们认为对我们有意义的领域。所以这是衡量机会，坦率地说，与在这些领域的机会主义相比。所以，你知道，价值也很高。对吧？人们对价值的期望显著提高。所以在这两者之间找到适当的平衡是我们在MasTec将努力实现的。
好的。谢谢。
谢谢。
我们的下一个问题来自Guggenheim Partners的Joseph Osha。您的线路已接通。对不起。Guggenheim Partners。
你好。能听到我吗？
是的。我们能听到你。
是的。嘿。早上好。谢谢。两个问题。稍微跟进一些之前的问题，特别是看看数据中心机会，我想知道您是否觉得有任何特定的技能或能力需要填补？然后看看通信部门，过去该部门有一些无线基础设施的更换。我想知道未来还有多少，或者我们是否主要关注FTTH，显然还有2027年的BEAD。谢谢。
是的。有几件事。在数据中心方面，显然，我们目前没有自行执行所有工作的职能。但我认为我们有能力自行执行很多，比大多数人都多，我认为，再次，这给了我们巨大的优势。如果有机会考虑在那里做更多，我们会的。在无线方面，你知道，我认为我们正处于为我们的大客户进行更换的过程中。我认为我们将在2027年开始看到更多与新频谱相关的部署，这将极大地帮助该行业。所以我们，你知道，我们对无线仍然像以往一样兴奋。
好的。谢谢。
我们的下一个问题来自Stifel的Brian Brophy。Brian，您的线路已接通。
是的。谢谢。早上好，各位。谢谢把我加进来。我想我就问一个简短的问题。资本支出明显低于一年前。您能谈谈驱动因素吗？或者2026年的预期，对不起，明显低于一年前。
是的。我的意思是，我认为这只是增长来源的函数。我们谈到在周期之前对管道部门进行了大量投资。我们目前正在进行的许多工作是在2025年下半年启动的，以及与这些工作相关的当前设备。清洁能源部门，我们预计2026年增长最高，是资本密集度最低的。所以部分原因就是这个。你知道，我们显然准备继续投资，这是我们今天的观点。如果项目需求或需求机会需要更多资本支出，我们有灵活性去做。
感谢。我将把机会让给别人。
我们的下一个问题来自摩根大通的Mark Strouse。Mark，您的线路已接通。
是的。早上好。谢谢把我加进来。也许只是关于可再生能源的最后一点。显然，您看到了非常强劲的增长。只是好奇，您能谈谈您的市场份额，您的中标率吗？这是机会数量增加的函数吗？或者您认为是项目变得更大、更复杂，您也在获得份额？谢谢。
我认为这几方面都有一点。再次，在IEA收购之后，我们花了很多时间真正专注于追求我们认为可以建立有意义关系的客户，这些关系随着时间的推移会很重要，我认为我们已经做到了。你知道，我们现在与我们认为是业内最好的开发商签订了联盟协议，他们有，你知道，非常稳固的长期计划，我们能够整合到他们的系统中，并真正建立我们的劳动力和他们长期工作的期望，这给了我们巨大的能见度。
所以我认为这对我们有帮助。对吧？我认为今天我们是风能和太阳能的顶级承包商之一。我们对该业务的长期前景非常乐观。显然，有时它变得非常政治化。我们认为到2030年有巨大的能见度。我们认为，当我们看到一些新一代的价格时，我们实际上认为可再生能源在2030年后在价格基础上仍将具有竞争力。所以我们认为这是一个很好的市场。
我们认为这是一个有巨大潜力的市场，再次，正如Paul earlier提到的，我们有，你知道，大量我们称之为影子积压订单，这是我们知道我们将转换的积压订单。所以，你知道，我们实际上认为该业务的积压订单在2026年可能会增加。
我们的下一个问题来自B. Riley Securities的Liam Burke。您的线路已接通。
谢谢。早上好，Jose。
早上好，Liam。
Jose，您的项目变得更大、更复杂。当您重新谈判或签订一些项目协议时，您是否看到竞争减少和更有利的条款？
嗯，我认为整个行业都是如此。对吧？客户理解他们相对于劳动力面临的挑战。我认为，你知道，我们一直说我们认为条款在价格之前改善，我认为过去几年条款有了很大改善。我预计这种情况将继续，你知道，随着我们都在应对需求，我认为价格也在变得更好。所以我认为我们作为一个行业处于良好的位置。
太好了。谢谢。然后非常快，您强调了电信部门的中程活动。这是数据驱动的，还是什么驱动了这种活动？
是的。看。我认为我们的客户正在寻求增长。我们的客户正在寻找他们面前的所有机会。所以其中一些是数据中心驱动的。一些是离岸外包驱动的。你知道，对连接有很多需求。当我们的客户赢得这种需求时，这需要他们进行大规模的基础设施建设，这就是我们正在谈论的。
太好了。谢谢，Jose。
谢谢。
我们的最后一个问题来自瑞穗的Maheep Mandloi。Maheep，您的线路已接通。
嘿。谢谢把我加进来。恭喜本季度业绩。也许只是两个快速问题。首先，关于通信部门。您能指导一下其中有多少会面向办公楼或商业客户吗？其次，关于并购，之前的问题已经很好地阐述了。但只是好奇您对自己购买一些可能市场供应紧张的设备有什么想法吗？
是的。所以关于办公楼和商业建筑，显然，它们是我们客户的客户。所以我认为，你知道，我不认为这是业务的关键驱动因素。我认为过去几年全国范围内这两者都没有大规模扩张。但是，显然，连接对每个人都很重要，只要有人需要连接，就可能成为我们客户的潜在客户。从并购角度来看，看。我们没有考虑进入制造业。我们认为，你知道，我们的业务一直很强劲。我们有非常强劲的需求和非常好的合作伙伴可以支持我们。所以我们没有看到这样做的必要。
感谢。谢谢。
现在我想将会议交回给Chris Mecray进行闭幕发言。
好的。谢谢大家。今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。提醒一下，请访问我们的投资者网站查看重播和文字记录，这些将在可用时发布。祝您有美好的一天。
[操作员闭幕词]