Mary Skafidas（高级副总裁，投资者关系与沟通）
Stephan Tanda（总裁兼首席执行官）
Vanessa Kanu（执行副总裁，首席财务官）
Paul Knight（KeyBanc Capital Markets）
George Staphos（美国银行）
Matt Roberts（Raymond James Financial, Inc）
Daniel Rizzo（Jefferies Financial Group Inc）
Matthew Larew（William Blair）
Gabe Hajde（富国银行）
Ghansham Panjabi（Robert W. Baird）
George Staphos（美国银行）
女士们、先生们，感谢您的等候。欢迎参加阿普达2025年第四季度及年度业绩电话会议。目前所有参会者均处于仅收听模式。稍后我们将进行问答环节。今天的电话会议由投资者关系与沟通高级副总裁Mary Skafitis女士主持。请开始。
谢谢。大家好，感谢今天参加我们的会议。本次电话会议的发言人是我们的总裁兼首席执行官Stephan Tanda，以及执行副总裁兼首席财务官Vanessa Canu。新闻稿和随附的演示文稿已发布在我们网站的投资者关系页面下。在本次电话会议中，我们将讨论某些非GAAP财务指标。这些指标已与最直接可比的GAAP财务指标进行调节，调节内容在新闻稿中列出。请参考昨天发布的新闻稿，了解本次财报电话会议中讨论的非GAAP指标与最可比GAAP指标的调节情况。
一如既往，我们也将在网站上发布本次电话会议的回放。现在我想将会议交给Stefan。
谢谢Mary，大家早上好。感谢大家参加今天的电话会议。我将首先重点介绍我们的年度和第四季度业绩，稍后在会议中，我们的首席财务官Vanessa Kanu将提供有关本季度关键驱动因素的更多细节。截至2025年12月31日的季度，我们实现了非常强劲的营收表现。报告销售额增长14%，达到9.63亿美元，高于去年同期的8.48亿美元。核心销售额增长5%，反映出我们产品组合的潜在需求健康。我们的调整后EBITDA利润率约为20%，部分受到美容包装部门高于预期的生产成本以及产品组合变化（包括我们上季度讨论的急救药品需求下降）的综合影响。
2026年及以后，积极的生产力措施仍将是我们的主要重点。我们将继续推进成本削减计划，并通过我们的全球人才中心进一步推进后台集中化。Vanessa将在她的发言中更详细地谈论这些动态。回顾来看，我们的团队执行良好，所有三个部门本季度均实现核心销售增长。在制药领域，增长主要来自对我们弹性体组件的持续强劲需求、系统性鼻腔给药技术的持续发展势头以及消费者医疗保健部门恢复增长。我们的美容部门实现了两位数的核心销售增长，香水、面部护肤以及个人和家庭护理等各个终端市场均实现强劲增长。
根据我们从客户那里听到的信息，他们的假日销售，尤其是中国的“双十一”和美国的“黑色星期五”等节前活动，令人鼓舞，我们看到包装产品销量稳步增长，这强化了我们的市场地位优势。Vanessa将谈到我们在工厂关闭方面遇到的运营中断，这显然令人失望。我们的团队正在共同积极解决这些问题。不过，这些结果凸显了我们业务的韧性、全球技术平台的实力以及创新导向的应用产品组合的优势。现在让我花一点时间回顾我们的全年业绩。
截至2025年12月31日的年度，报告销售额增长5%，达到38亿美元，而去年同期为36亿美元。核心销售额增长2%，反映出关键产品类别的需求稳定。在利润方面，我们全年也实现了增长。报告净收入增长5%，达到3.93亿美元，报告每股收益增长7%，达到5.89美元，高于去年的5.53美元。调整后每股收益为5.74美元，与去年同期（包括可比汇率）的5.81美元相比略有下降1%。我们继续采取有纪律和平衡的资本配置方法。
2025年，我们通过股票回购和股息向股东返还了4.86亿美元，接近5亿美元。资本支出同比下降，约占销售额的7%，这反映了我们对效率的关注和对高回报投资的优先排序，我们完全打算在2026年继续保持这一重点。重要的是，2025年是我们连续第32年提高年度股息，这一里程碑体现了我们对股东的承诺以及我们业务模式的韧性。总体而言，这些结果表明我们有能力在应对动态运营环境的同时，实现一致的业绩、为长期增长投资并向股东返还资本。
在我将会议交给Vanessa之前，让我谈谈我们非常重要的制药产品线，我们的核心业务继续在该领域取得进展。2025年，系统性鼻腔给药加速，注射剂在我们的机会组合中占比更大。制药部门的核心销售额（不包括急救药品）在第四季度与2024年同期相比增长10%。我们完全预计，我们的产品线和近期推出的产品将支持我们实现7%至11%的长期核心销售增长目标，调整后利润率为32%至36%。我们的处方药产品线涵盖呼吸、注射、眼科和皮肤给药途径的广泛治疗领域。
按加权价值排序，我们产品线中排名靠前的治疗类别包括注射剂型的呼吸生物制剂、系统性鼻腔给药（尤其是中枢神经系统）、疼痛管理、急救药品、小分子注射剂、眼科、鼻内和注射给药的过敏性鼻炎疫苗以及皮肤病学。这里的关键信息是，我们继续建立一个非常多元化的医疗适应症和给药技术组合。注射剂在产品线中的作用日益突出，系统性鼻腔给药也有所扩展。鼻内给药的中枢神经系统疗法占机会的大部分，我们预计这种情况将继续。
从历史上看，我们的产品线贡献约10%的年收入，其余90%来自重复业务。在重复业务中，我们预计制药的主要增长引擎将继续由销量增长和产品组合优化推动。因此，总体而言，我们的核心业务在2025年表现非常出色。系统性鼻腔给药加速，注射剂在产品线中占比更大。我们认为这将支持我们在多个治疗领域的持续增长。我还想强调我们制药产品线的卓越进展以及我们在客户方面看到的强劲势头。在过去几个月中，几个重要项目取得了进展，其中许多项目依赖阿普达市场领先的鼻腔给药技术，首先是Cartamist——Milestone Pharmaceuticals的突破性首个也是唯一一个通过我们的按剂量给药系统自行给药的鼻喷雾剂，用于成人急性症状性PSVT。
对于专业人士来说，PSVT代表阵发性室上性心动过速，通俗地说就是突然开始和停止的心跳加速。这为患者带来了一个重要里程碑，通过提供快速按需治疗，将护理从急诊室转移到家庭。美国FDA在2025年底的批准使其成为数十年来首个新的PSVT治疗方法，并支持心房颤动伴快速心室率的未来发展。Piper Sandler还指出，预计该产品将于2026年第一季度在美国推出，预计在未来十年内将实现显著增长。
此外，我们的活性材料科学部门为CARTA mist设计了便携式双容器系统，该系统安全地容纳两个BI剂量装置，并在需要时防止意外激活。在疫苗方面，我们作为首选合作伙伴的地位继续提升。Castlevac的鼻内COVID-19疫苗II期研究正在使用阿普达的Lurvax和喷雾分配平台，在约200名成人中评估黏膜免疫。这一合作凸显了我们在鼻内疫苗给药方面深厚的监管和技术实力。在眼科领域，我们与Bosch and Loam签署了独家协议，采用我们的“Beat the Blink”眼部护理给药系统，该系统通过水平喷雾动作给药。
在国际上，监管里程碑也验证了我们的技术。例如，在澳大利亚，治疗用品管理局（TGA）批准了nefi，这是首个用于过敏反应的无针肾上腺素鼻喷雾剂，代表了20多年来紧急过敏护理的最重大变化。最后，LTR Pharma启动了其spontane的II期药代动力学研究，这是一种用于勃起功能障碍的快速起效鼻内疗法。该研究包括年轻和老年成人队列，数据预计于2026年第二季度公布。这强化了向快速、可预测的鼻内给药的更广泛转变，我们认为阿普达在这一领域处于非常有利的地位。在所有这些例子中，信息都很明确。
阿普达的创新引擎继续推动制药领域的重大突破，我们的技术是当今一些最重要和最令人兴奋的新药平台开发的核心。本季度，我们还在美容包装领域实现了众多新产品的推出。在美容领域，联合利华选择我们新的Hydose全塑料泵技术用于其Nexxus护发产品在北美的推出，适用于其所有13.5盎司和33.8盎司的洗发水和护发素系列。我们还为香奈儿在欧洲的Hydro Beauty Microserum开发了定制版的高端无气美容泵解决方案。最后，中国美容品牌Sibin的新护肤系列采用了我们的无气泵和可再填充解决方案，同时提供运输耐用性。
所有这些近期的例子都使用了我们美容产品组合中的更高价值技术。转向包装领域， McCormick推出了名为Cholula Cremosa的新调味品系列，采用我们的Flip Top Pour spout包装，为其在北美的风味酱汁系列带来了新水平的清洁和可控定向分配。在饮料方面，可口可乐在南非的Powerade和Bonacca水和能量饮料采用了我们的带防篡改技术的喷嘴包装。联合利华与我们合作，为其在巴西的Comfort Concentrated系列织物柔软剂开发了定制的100%消费后回收树脂（PCR）定量包装。
最后，让我谈谈本季度获得的近期认可。我们很高兴通过在气候方面采取可衡量的行动并展示对透明度的坚定承诺，继续在可持续发展方面保持全球领先地位。2025年，超过22,000家公司通过CDP披露了环境数据。这些公司占全球市值的一半以上。我们再次入选CDP气候A名单，在CDP评分最高的公司中排名前4%。此外，我们连续第七年被《新闻周刊》评为“美国最负责任公司”之一，在600家美国公司中排名第56位。
现在我想将会议交给Vanessa。
谢谢Stefan，大家早上好。让我首先总结本季度的亮点。正如Stefan所指出的，我们的报告销售额增长14%，核心销售额（经汇率影响和收购调整后）与去年同期相比增长5%。我们实现调整后EBITDA 1.91亿美元，同比下降2%，调整后EBITDA利润率为19.8%，而去年同期为23%，这是由于产品组合不太有利以及美容和包装部门高于预期的生产成本共同造成的。我将暂时谈到这些因素。调整后每股收益为1.25美元，而去年同期按可比汇率计算的调整后每股收益为1.62美元。
有了这些总体评论，让我们更仔细地看看部门业绩。我们制药部门的核心销售额增长4%，让我按市场细分一下。首先是我们的专有药物递送系统，处方药核心销售额增长1%，这得益于系统性鼻腔给药（尤其是中枢神经系统和疼痛应用、哮喘和COPD治疗）的剂量和分配技术的同比强劲需求。这种增长加上不断增长的特许权使用费，足以抵消急救药品销售额的下降。不包括下降36%的急救药品，本季度处方药核心销售额增长10%。消费者医疗保健核心销售额增长3%，主要是由于鼻减充血剂以及咳嗽和感冒解决方案的销售额增加。
这标志着该部门在客户层面经历一段时间的库存正常化后恢复正增长。注射剂核心销售额增长24%，主要需求来自用于GLP1的弹性体组件。抗血栓药和小分子服务在本季度也做出了积极贡献，我们继续看到Annex 1和生物制剂项目以及我们的活性材料科学解决方案的强劲产品线建设。核心销售额下降10%，原因是2024年第四季度的大量模具销售没有重复，导致比较困难。本季度制药部门的调整后EBITDA利润率为32.4%，同比下降330个基点。
利润率下降是由产品组合和销量驱动的，主要原因是急救药品需求下降。转向我们的美容部门，本季度核心销售额增长10%，其中四分之一的增长来自模具销售。尽管存在一些运营中断，但核心销售额的两位数增长提供了强劲的营收增长。看看美容领域最大的两个终端市场——香水面部护肤和彩妆，核心销售额增长7%，主要得益于大众高端和高端香水泵以及彩妆的销售额增长。个人护理核心销售额增长17%，所有地区均实现广泛增长。
身体、头发和防晒护理应用的需求继续强劲。美容部门本季度的调整后EBITDA利润率为10.2%，下降220个基点。美容部门利润率下降主要反映了某些客户项目（包括低利润率的模具）。额外影响包括我们的一个金属阳极氧化厂需要进行环境升级，以及现有供应商的运营中断，这要求我们认证新供应商并进行额外的质量测试。这些影响将在2026年上半年逐渐减弱，我们预计美容部门的利润率将逐季度稳步改善。
转向包装部门，核心销售额与去年同期相比增长1%。虽然销量上升，但核心销售额受到树脂价格下降的传导影响。看看两个最大的终端市场，食品包装核心销售额下降1%，主要是由于婴儿营养销售额下降；颗粒粉末饮料核心销售额增长7%，主要是由于乳制品和功能性饮料销售额增加。该部门的调整后EBITDA利润率为14.9%，同比下降120个基点，主要原因是持续的设备维护影响了生产，以及通常利润率较低的模具销售额增加。
我们的包装团队正在进行必要的维修，维护问题预计是暂时的。在公司整体层面，由于我刚才讨论的组合和生产影响，第四季度合并毛利率同比下降371个基点。我还想指出，2025年第四季度是模具销售的创纪录季度，使得2025年全年成为十多年来模具销售第二高的年份。尽管模具通常利润率较低，但这一表现对客户保留和潜在新业务来说是个好兆头。本季度SG&A费用绝对值增加，主要是由于汇率影响、本季度发生的非经常性诉讼费用以及收购的影响。
SG&A占销售额的百分比从2024年的16.3%下降到2025年的15.7%，同比下降60个基点。整体合并调整后EBITDA利润率下降320个基点至19.8%，反映了我刚才强调的动态。调整后每股收益1.25美元，按可比汇率计算同比下降23%，原因是与资本投资和收购相关的折旧和摊销费用增加，以及平均债务余额高于去年导致利息费用增加。本季度调整后有效税率为19.4%，而去年为13.5%，提醒一下，去年包括与收购相关的一次性收益。
11月20日，我们通过承销公开发行发行了6亿美元的4.75%高级票据，将于2031年3月到期。这些票据每半年支付一次利息，无抵押，与我们的其他高级无抵押债务享有同等地位。最后，本季度我们回购了1.75亿美元的普通股，并向股东返还了2.06亿美元（包括股息）。现在让我们看看2025年全年业绩。报告销售额增长5%，核心销售额增长2%。调整后EBITDA增长5%，调整后EBITDA利润率与去年持平，为21.6%。报告每股收益增长7%至5.89美元。
调整后每股收益为5.74美元，按可比汇率计算与去年相比下降1%，再次反映了折旧和摊销费用的增加以及利息费用的同比增加。全年调整后有效税率为21.4%，而去年为20.5%。自由现金流为3.03亿美元，包括5.7亿美元的经营现金，减去2.67亿美元的资本支出（扣除政府补助）。自由现金流同比减少6400万美元，主要原因是约4400万美元的税款支付时间、约1000万美元的更高养老金缴款以及一些更高的营运资金。
这些被2025年全年较低的资本支出部分抵消。我们回购了270万股股票，价值3.65亿美元，是过去十年中最高的回购金额，并向股东返还了4.86亿美元（包括股息）。昨天，我们宣布董事会新授权回购高达6亿美元的公司普通股。这一新授权取代了所有现有授权。最后，我们以强劲的资产负债表结束了这一年，现金和短期投资为4.1亿美元，净债务约为11亿美元，杠杆率为1.38。
在我们转向展望之前，我想简要更新一下我们的急救药品组合，并重申我们上季度提供的指导。我们继续预计短期逆风将持续到2026年。基于我们目前对终端市场需求、资金动态和客户库存水平的了解，我们的展望保持不变。具体而言，我们预计急救药品的下降将在2026年造成约6500万美元的收入逆风。我们预计影响将在今年上半年更为明显，这是由于与2025年的比较具有挑战性。虽然我们预计下半年不会复苏，但随着我们进入下半年，同比影响应会缓和。
鉴于这一产品组合的高价值性质，在我们可能采取任何缓解措施之前，这种动态将对整体利润率造成一些压力。这是短期逆风。随着我们扩展到新的治疗领域，鼻腔给药技术的需求继续强劲，并且随着时间的推移，我们能够通过呼吸系统递送更大的分子。现在谈谈我们对第一季度的展望。我们预计第一季度调整后每股收益在1.13美元至1.21美元之间。这反映了较高的利率环境和我们在第四季度完成的债券发行、21%至23%的有效税率范围以及2026年全年1.18的欧元兑美元汇率。
资本投资预计在2.6亿美元至2.8亿美元之间，折旧和摊销费用预计在3.2亿美元至3.3亿美元之间。正如我在9月份的投资者日演讲中提到的，我们持续的成本节约和生产力改进远远超过1亿美元。这些节约是结构性的，而非一次性的，导致更精简的成本基础、更高的可扩展性和更低的成本强度。我们继续通过 footprint 合理化和对自动化和先进制造技术（包括人工智能、能源效率和持续改进计划）的有针对性投资来提高生产力。正如我们之前所指出的，结构性行动正在进行中，我们定期评估优化全球制造 footprint 的机会。
最近的行动包括通过美容部门内更高的标准化和流程自动化，将后台和支持职能进一步集中到全球人才中心。我们正在进一步整合我们在法国的金属业务，并合理化位于美国的美容研发办公室，以更好地调整和利用资源。这些行动反映了我们持续改进的心态，因为我们继续寻求更多的组织优化机会。有鉴于此，在我们进入问答环节之前，我将把会议交给Stefan发表一些总结性评论。
谢谢Vanessa。展望2026年，阿普达在所有三个部门都处于广泛增长的有利位置。我们预计，除经历去库存期的急救药品外，制药部门将继续强劲增长。我们继续看到注射剂、系统性鼻腔给药和消费者医疗保健解决方案的稳健增长势头，所有这些在美容领域都保持良好的增长态势。高端香水需求的改善是一个令人鼓舞的迹象，表明该类别开始恢复增长；在包装领域，我们预计在持续创新和类别转换的支持下表现稳定。
我们对生产力的严格关注以及强劲的资产负债表使我们能够向股东返还资本，同时保持战略灵活性并投资于业务以支持长期价值创造。有鉴于此，我们期待回答您的问题。
谢谢。我们现在开始问答环节。为了时间和对所有参会者的公平起见，请将问题限制在两个，然后如果时间允许且您有更多问题，请重新进入队列。如果您想提问，请现在举手。如果您已拨入今天的电话，请按Star9举手，按Star6取消静音。请稍候，我们正在整理问答名单。第一个问题来自KeyBank的Paul Knight。您的线路已接通。
请讲。
谢谢。第一个问题是关于弹性体业务在GLP1增长方面的出色表现。您认为2026年GLP1需求和总体弹性体需求会有任何减速吗？第二个问题是问Vanessa，随着全年的推进，您的EBITDA利润率趋势如何。
嗨，Paul，早上好。让我回答第一个问题，然后Vanessa会回答第二个问题。总体而言，我们预计geo注射剂将以高个位数到低两位数的速度增长。总会有起伏。你知道，如果我回顾一下，当我们建造新工厂、验证设备并安装ERP系统时，我们有点无法满足客户的所有需求。现在我们能够满足客户的所有需求并赶上需求，我们有一些强劲的季度，我们预计这种情况将继续，但会处于稳定状态。
我认为GLP1肯定对我们很重要，高个位数到低两位数。但让我们把它放在背景中，你知道，在我们的制药业务中。它是数千万美元，可能从数千万美元低位到数千万美元中位，但它仍然不是注射剂增长的唯一驱动力。它的基础要广泛得多——疫苗、其他生物制剂项目、血液因子等等。
嘿，Paul。关于你问题的第二部分，即全年利润率，我们当然预计下半年的利润率将显著提高，这由几个因素驱动。首先，正如我在准备好的发言中提到的，急救药品下降的同比影响将在上半年更为明显，当然这是我们投资组合中利润率较高的部分。因此，上半年的利润率压力将比下半年更大。正如我所提到的，随着一年的推进，我们还预计美容包装的利润率将逐季度改善，这是由销量增加驱动的。
而且我们在第四季度看到的生产动态也将开始减弱。最后但同样重要的是，正如我所提到的，在所有部门，我们都在寻求额外的生产力措施，这将有助于部分缓解急救药品的影响。我预计这些措施将在下半年更有意义地贡献。所以总而言之，你知道，虽然我们不提供全年指导，而且在组合和其他动态方面肯定有一些变动因素，但我预计下半年将比上半年强劲得多，全年而言。
因此，在公司整体层面，肯定会在长期目标范围内。希望这能回答你的问题，Paul。
是的，确实回答了。谢谢。
在我们进入下一个问题之前，温馨提醒，如果您已拨入今天的会议，请按Star9举手，按Star6取消静音。下一个问题来自美国银行的George Staphos。您的线路已接通。请讲。
非常感谢。大家早上好。感谢提供的详细信息。我想用两个问题来谈谈美容和包装部门，想更了解自那以后发生了什么，总的来说，我认为你会同意那里的利润率表现有点令人失望。Vanessa或Stefan，我想你提到了包装部门的持续维护，我不太确定这意味着什么，因为显然美容部门总是有持续的维护。似乎你对需求感到惊讶，这造成了一些问题，然后影响了整个组织，导致了你所拥有的利润率。
你能评论一下第四季度这两个部门发生的一些具体情况，以及我们应该何时期待利润率。你说它们在逐季度改善。它们何时会回升并再次变为正数？是第一季度还是第二季度？任何帮助都将不胜感激。谢谢。
是的，也许我们可以在这里分工合作。嗨，George。
早上好，Stefan。
你提出了很多话题。也许有几点。第一，我们当然对美容部门的营收增长感到非常鼓舞。Vanessa提到了几点。其中约四分之一的增长来自模具销售和香水的回归，以及运营问题。我尊重地不同意你的描述。基本上，我们的一个年化工厂需要一些新的环境措施，不同的许可级别等等，这需要采取重大行动，包括一旦它们计入成本线。这不是持续的，但为了保持合规必须这样做，在包装方面。
我会让Vanessa谈谈那个。但是，是的，我对一些正常运行时间和计划外维护不满意，团队有很多工作要做或正在做来解决这个问题。但即使你在这里填补我没有回答的内容。
是的。我对此没有更多要补充的了。你知道，包装部门有积压的维护工作，你知道，我们正在处理。团队正在进行维修，所以我们确实预计这些问题会开始改善。George，我不能具体指导你，你知道，哪个季度。我们预计，你知道，美容包装将达到长期目标范围，但我们确实预计逐季度稳步改善。
Vanessa，我不是在问你何时达到你的指导目标。我想知道你认为何时会同比增长，只是为了明确。但是继续说。对不起。
是的，是的，我们正在解决这些问题。
是的，让我们明确一点。我们预计第一季度利润率已经有显著改善，而且这些都不是重复项目。供应商问题只是给一点更多的背景。我们的一个供应商发生了火灾，所以我们不得不认证另一个供应商，价格更差，质量更差。所以这增加了你的成本。现在主要供应商恢复可能需要几个月的时间。但环境问题已经过去。所以你不会计划这些事情。但另一方面，我很自豪我们仍然实现了epsilon，同时克服了这些问题。
当然，我们预计第一季度不会重复那种程度。
好的，谢谢。我会把它交回去。我会回来的。谢谢。
下一个问题来自Raymond James的Matt Roberts。您的线路已接通。请讲。温馨提醒，请按屏幕左下角的音频按钮取消静音。
啊，现在我取消静音了。谢谢，Stephane。Vanessa，Mary，早上好。感谢提供关于急救药品的信息，似乎与上季度相比没有变化。但第四季度制药核心销售额仍然增长。嗯，这很好。你能提供更多关于第四季度急救药品同比情况的信息，以及第一季度和第二季度急救药品的情况，以及第四季度不包括急救药品的10%增长。这些驱动因素在上半年是否足够可持续，再次抵消第四季度更严峻的急救药品同比，还是说困难得多，预计上半年不会增长？然后我将继续我的第二个问题。
当你看制药利润率时，我认为同比下降了3个百分点。其中有多少是由于急救药品的组合，在过去几年中，第一季度通常是制药利润率的季节性最低。我们是否应该预计本季度会看到类似的3个百分点的下降，或者还有其他我们应该考虑的同比因素？我认为去年有一个特许权使用费收益。所以也许那被夸大了。所以关于第一季度制药利润率的任何额外信息都将不胜感激。谢谢你接受这些问题。
Stephan，你想让我开始，然后你可以插话吗？我会尽力捕捉你的大部分问题。Matt，非常感谢，并感谢你指出。我的意思是，制药部门在不包括急救药品的情况下确实有一个强劲的季度。不包括急救药品的整体收入增长了10%。这只是来自投资组合其他部分的强劲表现。你知道，我们，我们有，你知道，真正的良好需求。你知道，本季度中枢神经系统（CNS）销售额增长，我的COPD销售额在本季度增长。
在CHC方面扭转局面当然，你知道，很重要，因为它没有对那些增长领域造成拖累。当然，我们已经讨论过或Stephan已经讨论过注射剂24%的增长，你知道，来自GLP1s，但也，你知道，抗血栓药和投资组合的其他部分。所以所有这些项目共同促成了不包括急救药品的10%增长。现在你的问题确实是，好吧，那么你是否会在今年剩余时间看到不包括急救药品的10%增长？我们不能进入那种具体程度，因为我们不提供全年指导。
但我们当然预计制药投资组合将继续保持强劲。我们不认为这是一次性的。对于第一季度，我们预计制药领域的广泛增长，你知道，抱歉，在第四季度，我们预计制药领域的广泛增长（不包括急救药品）将继续。然后关于你关于利润率的问题，制药利润率方面除了急救药品的组合和销量之外没有其他因素。所以你完全正确。这是第四季度的最大驱动因素。我们确实预计制药利润率在全年基础上会再次改善，你知道，从第四季度的水平。
好的，谢谢。Vanessa。急救药品3个百分点的下降，你能评论一下吗？第一季度会类似，还是说同比幅度会更大。如果你能提供任何额外信息，那就太好了。谢谢。
是的，所以我们将6500万美元量化为全年逆风，其中大部分在上半年。我可以给你一个经验法则，你知道，想想，你知道，三分之二、三分之一，你知道，上半年与下半年70%、30%左右。
但我只想强调Vanessa说的，我们预计全年将在长期目标范围内。所以我们不能真正给你季度环比的演变，但看看我们所看到的一切，我们对此保持信心。
都非常有帮助。谢谢你的详细信息。
下一个问题来自Jeffries的Dan Rizzo。您的线路已接通。请讲。温馨提醒，请按屏幕左下角的按钮取消静音，或者如果您已拨入今天的电话，请按Star设置取消静音。
Dan，我们刚才有你的信号，然后你又没了。
是的，对不起，我遇到了愚蠢的技术问题。你现在能听到我吗？
是的。
抱歉。我在问关于Narcan的问题，在经历了今年的逆风之后，当情况稳定下来回到更正常的环境时，我们应该如何考虑长期增长。我的意思是，显然有一个大的激增，这是对此的抵消。但是，但是我的意思是，在未来几年它会如何发展，你知道。
是的。Dan，我们从客户那里听到的是，他们完全预计从新的基线开始有低到中个位数的增长率。我们都非常想知道这个新基线到底在哪里。但原因很简单。它每天都被急救人员使用。人们的生命每天都在被拯救。在州一级，这仍然是迄今为止最容易的减少伤害资金支出方式，用于阿片类药物和解资金。如果你把它与其他东西比较，比如我周围的灭火器在哪里，除颤器在哪里？我们的客户看到有很大的增长空间，让它们可用，知道建筑物、航空公司、公共汽车上的破玻璃盒子。
所以，有很多空间让它继续增长。当然，在此之上，你还叠加了地理增长。尽管我们必须承认，美国在该类别中问题最严重。但我们看到加拿大、欧洲等地区的增长。所以低到中个位数。
好的，这非常有帮助。然后关于鼻腔给药的咳嗽和感冒。所以你可能在一年左右前经历了一个温和的冬天，导致之后的去库存。你什么时候能知道冬天是强劲还是温和，或者它对前景的影响如何。所以我的意思是，我假设今年实际上在咳嗽和感冒方面相当强劲。那么你会在第二季度知道吗，或者这是如何解读的？
是的，我们肯定能够最早在第一季度电话会议上更新你，当然在第二季度电话会议上。显然，我们看到消费者医疗保健去库存已经过去，回到增长模式，然后增长速度将受到感冒和流感季节强度的影响。是的，正如我们从自己或周围人的经历中所知，今年是一个相当强劲的季节。
非常感谢。
下一个问题来自William Blair的Matt LaRue。您的线路已接通。请讲。
嗨，早上好，感谢回答我的问题。第一个我想问的是关于利润率。在进入本季度之前，你已经连续10个季度提高了EBIT利润率，你知道，反映了那里出色的运营表现。然后出现了一些。这里的一次性问题。Vanessa，你提到了模具组合、维护问题，显然Narcan业务的损失。有没有办法量化这些问题，或者你能够在内部给你信心，你。仍然改善了基础利润率？听起来，Vanessa，根据你在电话结束时的评论，你仍然对从这里扩大利润率的轨迹和机会感到满意。
嗯，当我想到这些数字时，让我明确一点。我们没有失去任何Narcan业务。由于我们知识产权的优势，我们是该机会的唯一供应商。但是是的，我们有去库存或你想称之为的任何情况。强劲的比较。
是的。Matt，你指出了这一点。需要明确的是，我们对美容包装的运营问题并不满意。你在Stefan的发言中听到了这一点。所以我们当然不想，你知道，轻视这一点。但这些应该是暂时的，应该是不可重复的。团队正在积极解决这些问题。所以如果我把这一点和Narcan组合的影响隔离开来，业务的其余部分利润率相当健康。而且随着一年的推进，正如我之前提到的，我确实预计利润率至少下半年会比上半年强劲，全年在公司整体层面仍在长期目标范围内。
所以这些项目中的一些确实是，你知道，孤立于我们现在正在经历的事情，但随着我们推进这一年，应该开始自我纠正。
好的。关于资本配置，你知道，你在2025年底做了一笔小交易，收购了Somaplast。你刚刚宣布了新的回购计划。也许只是给我们一个资本配置优先事项的感觉，以及你在2026年看到的Somaplast或其他潜在投资的有趣领域。
好吧，让我回答最后一部分，然后Vanessa，你可以多谈谈回购。显然，我们的并购算法继续执行。我们看了很多机会。你看10个交易，也许做1个。你们知道我们在寻找什么？我们在寻找附带良好管理的补强收购，这些管理团队希望与我们一起留下来并继续推动业务。这是我们的最佳点，是我们的历史，也是我们正在寻找的。除此之外，我们寻找可以收购的技术，以加强我们的知识产权组合和/或在公司范围内利用，并进一步建立我们的制药包装类业务。
在活性材料组合以及我们在巴西所做的事情上继续发展，这肯定表明了我们正在寻找的那种东西。一般来说，在大市场增加地理广度总是有兴趣的。这不仅在亚洲和中东，尽管这些是我们一些制药业务的重要增长地区。美国是一个非常重要的增长地区。所以。但我们总是希望增加一些地理足迹。然后，关于更多。
是的。
具体话题。
是的。Matt，关于资本配置政策。我们不会改变我们的政策。我们，你知道，我们将继续将资本分配用于我们自己的增长，当然，将一部分资本返还给股东。我们非常继续将自己视为一家成长型公司。你已经听到了第四季度的数字，你知道，制药部门的强劲表现等等。所以我们将继续投资于增长，但是你知道，董事会授权给了我们灵活性，可以在有意义的时候回购股票。我们喜欢这种灵活性，但它完全是酌情决定的，我们会在有意义的时候拉动那个杠杆，就像你看到我们在2025年的某些季度所做的那样。
好的，谢谢。
下一个问题来自富国银行的Gabe Hodge。您的线路已接通。请讲。
嘿，伙计们，早上好。
嘿，Dave。
非常好。
Vanessa，你提到了1亿美元的成本节约和生产力。听起来有一个，我称之为你正在逐步解决的一系列事情。我觉得你给我们的最后一个正式数字是从2021年开始的8000万美元。开始着手其中一些，再次是生产力举措之类的。第一次听到一个数字。你能告诉我们26年你会得到多少，以及它的 runway 是多少。
是的，Gabe，实际上我们在投资者日分享了这些数字。当时，我们实际上分享了过去几年约1.1亿美元的年化成本削减。所以这不是新的。你可能在一年前听到了8000万美元，也许，但我们在9月份分享的是约1.1亿美元。当然，从那以后我们继续执行成本削减。因此，在我的发言中，我提到，嗯，超过1亿美元。这真的只是参考，你知道，我们已经拿出了多少，不一定是对未来的指导。
我在我的脚本中提到的所有项目实际上只是为了让你了解我们正在寻求拉动的不同杠杆。当然，生产力是我们的重要组成部分，你知道，我们有许多2026年的举措，也是我们，你知道，今年的优先事项的重要部分，特别是为了帮助应对一些组合问题。但我们没有，我们没有指导年度的具体节约数字。
是的。也许让我在此基础上补充。显然，正如你们所知，我们在新冠疫情前后的22年左右改变了态度和严谨性，更加认真地对待生产力。我们在面向消费者的业务中做了很多工作，在美容和包装部门，以及后台和精简方面做了很多工作。Vanessa earlier提到过。有趣的是，当你建立这种能力时，你开始获得更多的想法。所以我们以非常强大的生产力议程结束了这一年，不仅是为了解决这些短期问题，而且是为了进一步推动整个网络的效率。
我们对27年及以后有想法。这确实现在是我们工具包的一部分，我们已经建立了能力，我为团队感到非常自豪，他们提出了更多的想法来降低现场成本，可以这么说，进一步精简网络，关闭效率较低的运营，利用更高效的运营等等。所以这是我们DNA的一部分。
好的。我道歉。我觉得这是新鲜的或最近启动的。所以抱歉。我想问一下cardemist获得FDA批准的情况。我知道这些事情总是很难，但你在26年看到初步的产品线填充，还是你期望看到。你提到了10年的 runway，就你知道，在未来十年内 ramp up 到它的全部潜力。我知道当你有一种新药时，让医生适应，然后当然消费者使用，总是很有挑战性。但是你知道，即使它在26年上半年抵消了一些Narcan的拖累，初步的想法是什么？
是的，确实。我同意你的看法，很难预测一种新药在短期内的表现。如你所知，你必须通过处方者、付款者、供应链等等。我们在这个行业的正常方式是，建立一个轨迹需要几年时间。你知道，Narcan在采用曲线的陡峭程度方面肯定是个例外，而且是非专利药，非处方药等等。另一个例子是Probato。我会说。四年没有进展，然后起飞，现在是重磅炸弹，并且继续增长，以及介于两者之间的一切。
所以Nefi在我看来似乎是显而易见的。但通过所有这些障碍——获得处方、获得报销并不容易。对我来说，这种心脏治疗似乎也是显而易见的。但是如果你不必去急诊室，只需服用通俗地说的心脏药物，那么这似乎是显而易见的。但我们将不得不看看它的发展情况。我引用了Piper Sandler，我当然不假装比他们更聪明。
明白了。谢谢。
下一个问题来自Baird的Ganchum Punjabi。您的线路已接通。请讲。
嘿，伙计们。早上好。你们能听到我吗？
是的。等一下，Chandra。
好的，完美。嗨，Stefan。你知道，回到第四季度和急救药品部分。它是否符合你的初步看法？你知道，我只是问这个问题，因为显然你正在经历供应链中的混乱去库存等等。可见性假设很低。只是好奇第四季度相对于内部预测的表现如何。
符合预期。
好的。然后在第一季度，你知道，每股收益同比指导，你知道，我们接近一年前的水平。考虑到去库存的动态等，这是否是第二季度的合理代理。
是的，这是一个很难回答的问题，而不涉及季度指导。Ghansham，也许我回答的最好方式是，当我们看看你们为全年建模的内容时，我们认为你们已经采纳了我们给出的输入，你知道，我们今天重申了Narcan大约6500万美元的同比逆风，因为这确实是逆风的来源。这与我们在去年年底指导的大致一致。所以，所以我们认为你们在模型中很好地捕捉到了这一点。
我们认为你们的全年已经很好地捕捉到了这一点。但进入季度细节，我认为我们不能提供超出我之前提到的上半年、下半年动态的进一步指导，上半年在同比逆风中受影响最严重。
好的，这很有帮助。是的，继续，Stefan。
是的，只是用不同的话说同样的话，也许我们对进入这一年的势头感到非常满意。除了急救药品，所有制药业务，无论是处方药、CHC、注射剂、活性材料，都在良好增长。美容部门恢复增长，包装部门。我们预计继续执行类别转换。所以是的，我们必须克服6500万美元的高利润率逆风。我们还必须克服一些税收和利率增长。但我们对进入这一年的方式以及全年的展开感到非常满意。
好的，最后一个关于6亿美元授权的问题，只是为了澄清，你的意图是用自由现金流的 excess cash 来资助，还是我们应该考虑，你知道，考虑到你的杠杆率位置，灵活运用资产负债表，这是你可以拉动的另一个杠杆。非常感谢。
正是。两者都有。是的。我们在6亿美元授权方面有灵活性。如你所知，我们在第三季度末宣布，当时我们的先前授权还剩下约2.75亿美元。我们确实说过我们会在第一季度末之前用完所有这些。我们在第四季度使用了1.75亿美元，所以我们还有约1亿美元。但这已被6亿美元的新授权所取代。所以我们将，你知道，我们在支出的具体时间上有灵活性。
好的，谢谢。
下一个问题来自美国银行的George Stathos。您的线路已接通。请讲。
嗨，伙计们。感谢回答后续问题。Vanessa，我在看现金流量表，似乎营运资金有更多的增加，总体而言，今年与去年相比，第四季度的其他资产负债表项目变化更多，如果我没弄错的话。是什么驱动了这一点？然后不是要挑剔这个。我只是想进一步了解，Stephan，你说你在包装部门的维护项目上落后了。这是怎么发生的？这只是需求很大，重点就在那里，还是你希望我们如何看待它？非常感谢。
所以我将从自由现金流开始，然后Stefan，如果你想更多地谈谈包装部门那个工厂的维护问题。在自由现金流方面。你完全正确，George。所以我们今年的自由现金流同比下降了约6400万美元。但其中大部分实际上是由于税款支付时间。所以6400万美元中的4400万美元是由税款支付时间驱动的。另外约1000万美元是由养老金支付时间或养老金缴款驱动的，我应该说。其余的是，你知道，营运资金的净变化。
所以当我看营运资金时，你知道，我没有看到任何突出的东西。我们的DSO（应收账款周转天数）非常轻微地上升了，也许一天左右。我们的库存天数，你知道，非常轻微地下降了，你知道，也许大约半天左右。所以我对营运资金的质量或应收账款的质量并不十分担心。但当然，4400万美元的税款支付时间，加上，你知道，1000万美元的养老金缴款确实，你知道，影响了自由现金流。
好的，这很有帮助。谢谢。继续，Stefan。
是的。关于你的第二个问题，我不想把它说得太大，但这是在北美的一个工厂，那里的一些大型设备被离线一段时间，然后没有按应有的方式恢复。而且，你知道，在我35年的工业生涯中，这种情况偶尔会发生，你对此不满意，而且，嗯，我们本应该这样或那样做，但。团队正在从中吸取教训并解决它。
现在明白了。听着，你们经营公司，我们只是分析师，但感谢那里的信息。谢谢。
最后一个问题来自Raymond James的Matt Roberts。您的线路已接通。请讲。
嘿，再次感谢最后让我进来。Stephan。我想问一下鼻腔和呼吸产品线，在准备好的发言中。我相信你指出呼吸是按加权价值排名最高的，考虑到鼻腔重新配方方面的强劲增长，这有点令人惊讶。所以这是增长率还是收入基础的函数，或者换句话说，你如何看待产品线中呼吸和鼻腔类别的潜在增长率？或者这是其中一个更高收入基础的函数，以及任何主题或驱动因素是什么。
驱动产品线中的呼吸药物？谢谢。
是的，我的意思是，首先，这是一个庞大而重要的业务，而且该类别正在经历具有更低温室变暖潜力的推进剂的变化。所以我认为这使得它可能不成比例地更大，而不涉及所有具体项目。而且，你知道，我们对系统性鼻腔给药感到非常兴奋。但请记住，你知道，几年前，那个类别几乎为0，所以相对于现有基础。所以它已经在列表中排名这么高，实际上是个好消息。但是你知道，吸入是我们业务的重要组成部分。
再次感谢。
谢谢。让我。操作员，谢谢。让我总结一下电话会议。我们的团队在第四季度实现了稳健的营收表现，所有部门均实现核心销售增长。我们对这种势头感到非常满意。尽管我们讨论了意外的成本挑战。我们坚持到底，每股收益符合预期，结束了强劲的一年。特别是当你考虑到我们的客户全年必须应对的高度动态的交易环境时。我们继续对我们制药产品线的实力和多样性感到非常非常兴奋。正如我们刚刚讨论的，在越来越多的系统性鼻腔给药项目以及在行业中更高参与注射剂项目（当然包括GLP1s）的支持下。
我们在9月份的投资者日讨论了这个产品线和我们的兴奋之情，也许被Narcan的消息淹没了一点。我们在上个月的摩根大通会议上给了你们更多细节，最近推出的两种心脏治疗方法再次。水肿和心动过速是该产品线力量的明确证明。今天我们甚至给了你一些正在进行的临床工作的例子。这些只是我们可以谈论的例子，因为我们进入26年，除了急救药品，我们在所有三个部门都处于广泛增长的有利位置。
当然，除急救药品外，制药部门继续强劲增长，所有支柱——注射剂、持续性鼻腔给药、消费者医疗保健和活性材料职责均保持稳健势头。美容部门恢复增长，包装部门将继续通过创新推动类别转换。我们今年和未来几年有非常严格的生产力路线图，不仅是为了解决短期问题，而且是为了提高我们运营和供应链网络的效率。网络以及SG&A费用。最后但并非最不重要的是，我们强劲的资产负债表使我们能够投资于未来并向股东返还资本，同时保持战略灵活性，以利用可能出现的任何机会。
有鉴于此，我们期待在未来几周的路演中与您交谈。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断了。