Calene Candela（投资者关系副总裁）
Robert Sanchez（董事长兼首席执行官）
Cristina Gallo-Aquino（首席财务官）
John Diez（首席运营官）
Tom Havens（总裁）
Jordan Alliger（高盛）
Ben Moore（花旗银行）
Jeff Kaufman（Vertical Research Partners）
Rob Sannen（富国银行）
David Zazula（巴克莱）
Robbie Schenker（摩根士丹利）
Harrison Bauer（Susquehanna）
Scott Group（Wolfe Research）
早上好，欢迎参加瑞德系统2025年第四季度财报发布电话会议。所有线路目前处于仅收听模式，直到演示结束。今天的会议正在录制。如果您有任何异议，请此时挂断。现在我想介绍瑞德系统投资者关系副总裁Kayleen Candela女士。Candela女士，您可以开始了。
谢谢。早上好，欢迎参加瑞德2025年第四季度财报电话会议。我想提醒您，在本次演示中，您将听到一些符合1995年《私人证券诉讼改革法案》含义的前瞻性陈述。这些陈述基于管理层当前的预期，并受到不确定性和环境变化的影响。由于经济、业务、竞争市场、政治和监管因素的变化，实际结果可能与这些预期存在重大差异。有关这些因素的更详细信息，以及每个非GAAP财务指标与最接近的GAAP指标的调节，包含在今天上午的财报发布、财报电话会议演示文稿以及瑞德向美国证券交易委员会提交的文件中，这些文件可在瑞德的网站上获取。
今天参加电话会议的有董事长兼首席执行官Robert Sanchez、总裁兼首席运营官John Diaz，以及执行副总裁兼首席财务官Christy Gallo Aquino。此外，车队管理解决方案总裁Tom Havens、供应链解决方案和专用运输解决方案总裁Steve Sensing也参加了今天的电话会议，并将在演示后回答问题。现在，我将把电话交给Robert。
各位早上好，感谢大家今天参加我们的会议。我将首先向大家提供我们平衡增长战略的最新情况，并分享2025年业绩的一些亮点。Christy将为大家概述我们第四季度的业绩，这些业绩符合我们的预期，我们还将讨论我们的资本支出和资本配置能力。然后John将向大家介绍我们对2026年的展望，并讨论作为2026年预期收益增长关键驱动力的战略举措。在开始之前，我想简要介绍一下12月宣布的首席执行官继任计划。
自3月31日起，我将退休，John Diaz将担任首席执行官一职。我将继续作为执行主席留在瑞德董事会。你们中的许多人都有机会在John在瑞德20多年的职业生涯中与他互动，他在公司担任过各种领导职务，包括首席财务官、FMS总裁和DTS总裁。John一直是我们平衡增长战略制定、执行和成功的关键参与者，我相信他是在我们转型业务模式的基础上继续发展并为客户、员工和股东创造增量价值的合适领导者。
因此，让我们转到幻灯片4的战略更新。我们在平衡增长战略方面取得了显著进展，我继续为瑞德团队的持续执行感到无比自豪。我们的旅程具有变革性，使我们能够在这个长期的货运低迷时期超越之前的周期表现，并为未来的增长奠定了坚实的基础。为了建立我们的转型基础，我们通过显著减少对二手车收益的依赖来实现目标回报，从而降低了业务模式的风险。我们还退出了表现不佳的地区和服务。我们的多年租赁定价和初始维护成本节约举措通过提供超过2.25亿美元的年度税前收益综合 benefit，并在整个周期内促进正自由现金流，对提高我们的回报状况做出了重大贡献。
此外，我们加速了轻资产供应链和专用业务的增长，形成了更具弹性、资本密集度更低的业务组合。我们通过执行业务卓越、以客户为中心的创新和盈利增长为重点的战略优先事项，继续发展我们的转型基础。我们预计下一阶段的维护成本节约举措将再带来5000万美元的收益。我们通过持续改进优化我们的全渠道零售仓库网络，并更好地使我们的足迹与需求环境保持一致。我们还采取成本行动以提高效率。我们正在投资以客户为中心的技术，旨在为客户提供主动的供应链，为他们提供竞争优势。
我们正在通过嵌入人工智能来增强Ridershare和Rider Guide等专有技术，以提高功能和有效性。Baton（瑞德技术实验室）正在开发一个人工智能驱动的软件和数据平台，该平台将为下一代面向客户的技术提供支持。在瑞德，我们正在利用来自领先技术合作伙伴的人工智能用于各种用例，包括提高我们客户呼叫中心的效率。我们继续在仓库中部署自动化和机器人技术，以提高运营效率。技术和创新，包括我们如何部署人工智能，是我们战略的关键组成部分，随着我们旅程的推进，我们将为您提供最新情况。
我们继续寻求盈利增长机会，并专注于更高回报的细分市场和垂直领域，通过门到港解决方案增加钱包份额，并产生收购协同效应。我们的转型模式通过超越之前的周期表现，证明了我们平衡增长战略的有效性。我们业务的盈利能力和弹性继续得到高质量合同组合的支持，该组合产生了我们超过90%的收入。我们显著的灵活资本配置能力进一步加强了我们追求战略机会的地位和能力。我们为转型业务模式的强劲表现感到自豪，并相信执行我们的平衡增长战略将继续在整个周期内实现更高的高点和更高的低点。
幻灯片5展示了自2018年以来关键财务和运营指标如何改善，反映了我们战略的执行情况。2018年，在实施平衡增长战略之前，我们84亿美元收入的大部分来自FMS。瑞德产生的可比每股收益为5.95美元，净资产收益率为13%。运营现金流为17亿美元。这是在货运周期高峰期的情况。现在让我们看看今天的瑞德。2025年，在货运市场状况保持在或接近低谷水平的一年里，我们转型后的业务模式再次实现了比2018年高峰期显著更高的收益和回报。
通过有机增长、战略收购和创新技术，我们将收入结构转向供应链和专用业务，2025年我们62%的收入来自这些轻资产业务，而2018年这一比例为44%。2025年可比每股收益12.92美元，是2018年可比每股收益5.95美元的两倍多。净资产收益率17%远高于2018年周期高峰期的13%。由于合同租赁、专用和供应链业务的盈利增长，运营现金流26亿美元，如这里所示，比2018年增长了50%以上。2025年，即使将转型前的高峰期与当前市场环境进行比较，业务也超越了之前的周期。
转向幻灯片六，我将分享2025年全年的关键业绩亮点。首先，我们富有弹性的业务模式和战略举措的收益在2025年带来了更高的同比收益和稳健的回报。可比每股收益增长8%，净资产收益率稳定在17%，符合我们对货运周期所处阶段的预期。其次，多年战略举措的持续执行到2025年累计带来了1亿美元的收益。我们现在预计将超出最初估计2000万美元，并预计2026年将实现另外7000万美元的增量收益。
这使得预期年度总收益达到1.7亿美元。最后，我们高质量合同组合的盈利能力正在推动更高的运营现金流，这在2025年继续增加了我们的资本配置能力。我们强劲的资产负债表和资本配置能力为我们提供了充足的资源，以支持战略增长机会，同时向股东返还资本。自2021年以来，瑞德已产生30亿美元的自由现金流，回购了24%的流通股，并将季度股息提高了57%。现在我将电话交给Christy，由她回顾我们第四季度的业绩。
谢谢，Robert。第7页是第四季度全公司业绩概述。第四季度26亿美元的营业收入与去年同期持平，这是由于Sesame的合同收入增长被DTS和FMS的收入下降所抵消。第四季度持续经营业务的可比每股收益为3.59美元，同比增长4%，反映了股票回购的收益。我们的主要财务指标净资产收益率为17%，高于去年同期，因为股票回购和股息的收益被较低的租赁需求和二手车销售业绩部分抵消。年初至今，自由现金流从去年的1.33亿美元增加到9.46亿美元，反映了资本支出的减少、由于税收优惠折旧的永久恢复导致的所得税支付减少，以及营运资金需求的降低。
转向第8页的车队管理业绩，车队管理解决方案的营业收入下降1%，反映了租赁需求的降低，但被精选租赁收入的增加部分抵消。车队管理的税前收益为1.36亿美元，与去年同期相比有所下降，反映了租赁和二手车销售的疲软市场状况。我们的定价和维护成本节约举措继续有利于精选租赁业绩。本季度的租赁业绩反映市场状况仍然疲软。租赁需求环比增长，但仅符合历史季节性趋势，并未表明市场状况有任何改善。本季度的租赁需求低于去年同期。
较低的租赁活动被较高的动力车队租赁定价部分抵消，动力车队租赁定价同比上涨5%。动力车队的租赁利用率为72%，略低于去年同期的73%，平均车队规模减少了8%。第四季度车队管理EBT占营业收入的百分比为10.5%，低于我们整个周期的长期目标——低两位数。第9页重点介绍了本季度的二手车销售业绩。同比而言，二手拖拉机价格上涨1%，卡车价格下跌9%；环比而言，拖拉机和卡车价格均上涨，拖拉机上涨6%，卡车上涨4%。
环比定价受益于更高的零售组合，因为我们通过零售销售渠道比批发渠道实现了更好的收益。第四季度，我们69%的销售量通过零售销售渠道，高于第三季度的54%，我们的零售组合也高于去年同期的64%。我们零售销售渠道的定价中，拖拉机环比下降2%，卡车下降8%。本季度，我们销售了3600辆二手车，环比和同比均有所下降。9500辆的二手车库存略高于我们的目标库存范围。二手车定价仍高于用于折旧目的的残值估计。
附录中的幻灯片23提供了二手拖拉机和卡车的历史销售收益和当前残值估计，供您参考。转向第10页的供应链，营业收入增长3%，主要受全渠道零售的新业务和销量推动。供应链收益同比下降8%，因为营业收入增长的收益被汽车供应链中失去的业务和客户生产的延长关闭所抵消。本季度EBIT占营业收入的百分比为8%，达到该部门长期目标——高个位数。转向第11页的专用业务，营业收入下降4%，原因是车队数量减少，反映了长期的货运低迷。
专用业务EBT高于去年同期，反映了更低的坏账和收购协同效应的收益，但被营业收入的下降部分抵消。DTS业绩继续受益于定价纪律以及招聘和留住专业司机的有利市场条件。本季度专用业务EBT占营业收入的百分比为8.9%，达到该部门长期高个位数目标。转向幻灯片12，2025年租赁资本支出15亿美元，低于去年同期，反映了租赁销售活动的减少。2026年，我们预测租赁支出将增加到19亿美元，反映了更高的更换活动。我们预计2026年期末租赁车队将略有下降。
2025年租赁资本支出3亿美元，如预期低于去年同期。2026年，我们预测租赁资本支出将降至1亿美元，反映了更低的计划更换活动。我们的期末租赁车队预计将减少7%，平均租赁车队预计将减少13%。租赁车队仍远低于峰值水平，并且近年来在管理租赁市场的长期放缓过程中，我们将资本支出转向卡车而非拖拉机，因为卡车历史上受益于相对稳定的需求和定价趋势。2025年底，卡车约占我们租赁车队的60%。
我们2026年全年资本支出预测约为24亿美元，高于去年同期。我们预计2026年二手车销售收入约为5亿美元，与去年同期一致，因为我们预计市场状况不会有 meaningful 的复苏。2026年全年净资本支出预计约为19亿美元。转向第13页，除了提高业务的收益和回报状况外，我们转型后的合同组合正在产生显著的运营现金流。改善业务的整体现金生成状况是我们平衡增长战略的基本要素之一。
更好的盈利表现正在推动更高的现金流生成，进而以更快的速度降低我们的资产负债表杠杆。这种势头正在创造增量债务能力，我们的目标杠杆率在2.5%至3倍之间，如幻灯片所示。在三年内，我们预计将从运营现金流和二手车销售收入中产生约105亿美元。我们的运营现金流将受益于合同收益的改善。这创造了约35亿美元的增量债务能力，从而有140亿美元可用于资本配置。在同一三年期间，我们估计约90亿美元将用于租赁和租赁车辆的更换以及股息。
这留下约50亿美元，相当于我们年底市值的60%以上，可用于灵活配置以支持增长和向股东返还资本。我们估计我们灵活配置能力的约一半将用于增长资本支出，其余将可用于 discretionary 股票回购以及战略收购和投资。我们的资本配置优先事项仍然集中在盈利增长、战略投资和向股东返还资本。我们的首要任务是根据这些优先事项投资于有机增长。2025年，我们为18亿美元的更换资本支出提供资金，并通过回购和股息向股东返还6.64亿美元。
此外，今年早些时候，我们将季度股息提高了12%，这是我们连续第三年实现两位数增长。我们还在第四季度授权了一项新的 discretionary 回购计划，并于上周批准了我们的第198次连续股息支付。我们的资产负债表仍然强劲，年底杠杆率为250%，处于目标范围的下限，并继续为我们的资本配置优先事项提供充足的资金。现在，我将电话交给John，由他讨论我们的展望。
谢谢，Christy。幻灯片14强调了我们2026年展望在市场假设方面的关键方面。我们预计2026年美国经济将适度增长，货运市场状况不会有 meaningful 的变化。我们的展望还假设2026年美国8级卡车产量下降4%。我们仍然相信，长期趋势将继续有利于运输物流外包，我们的运营专业知识和战略投资将继续使我们能够为客户和股东创造不断增长的价值。就我们2026年的财务预测而言，营业收入预计将增长约3%，因为新业务和供应链的收入增长被专用和车队管理的短期压力所抵消，这反映了货运周期。
2026年可比每股收益预计将在13.45美元至14.45美元预测区间的高端增长12%，这是由我们战略举措带来的7000万美元收益推动的。净资产收益率预计将增至17%至18%之间，反映了收益增长和股票回购活动。我们预计，当我们的交易性租赁和二手车销售业务的市场状况改善时，我们转型后的业务模式将实现20%左右的净资产收益率，这将使我们能够实现整个周期20%左右的净资产收益率目标。自由现金流预计在7亿至8亿美元之间，低于去年同期，主要反映租赁车辆更换资本支出的增加。
总体而言，我们预计2026年将实现收益增长和回报增加，反映我们的上行战略举措以及我们转型和周期测试业务模式的实力和耐久性。幻灯片15提供了我们每个业务部门的展望亮点。在车队管理方面，营业收入增长预计将低于该部门的中个位数目标，反映了货运市场状况。FMS EBT占营业收入的百分比预计将同比上升，反映战略举措的收益，但仍低于该部门的低两位数目标，反映了疲软的租赁和二手车销售状况。基于我们合同组合已证明的盈利能力、战略举措的收益以及当租赁和二手车销售市场状况正常化时我们预期的收益提升，我们有信心随着时间的推移实现FMS的长期EBT目标。
供应链营业收入增长预计将在全年加速，反映新销售的时间安排，这将从年中开始有利于业绩。SES预计2026年底的营业收入增长率将接近该部门的低两位数目标。供应链EBT百分比预计将达到该部门的高个位数目标，反映收入增长以及我们全渠道零售网络增量运营效率的收益。在专用业务方面，营业收入增长预计将保持温和，低于其高个位数目标，反映了货运市场状况。2026年专用业务EBT占营业收入的百分比预计将在该部门的高个位数目标范围内，反映合同专用组合的实力，我们预计这将继续受益于定价纪律和我们的战略举措。
我们预计将继续股票回购活动，并利用零基预算流程管理 discretionary 支出和缓解通胀成本。供应链预计将成为我们营业收入增长的关键驱动力。总体而言，我们预计战略举措的持续势头和高质量合同组合将推动2026年收益增长，部门收益符合我们的预期。幻灯片16概述了从2025年到达到2026年可比每股收益预测高端的关键变化。如前所述，我们战略举措的收益是更高可比每股收益的关键驱动力。
车队管理合同业务预计将贡献0.70美元的增量每股收益，主要反映我们租赁定价和维护成本节约举措的收益。供应链和专用业务预计将贡献0.55美元的增量每股收益，反映全渠道零售的改善表现以及专用业务Flex运营结构的初步收益。我们的交易性二手车销售和租赁业务预计将带来5美分的每股收益净收益，这是由于租赁业绩的改善部分被二手车销售业绩的下降所抵消。我们预计在平均车队规模减少13%的情况下，利用率将高于去年同期。
我们还预计环比需求将恢复到历史季节性趋势。2026年二手车收益预计略低于2025年水平。我们的全年预测假设二手车价格在今年下半年开始适度上涨。我们预计二手车价格仍将高于用于折旧目的的残值估计。预计股票数量减少将带来23美分的每股收益净收益，但被更高的税率部分抵消。这使得我们2026年可比每股收益预测的高端达到14.45美元，区间为13.45美元至14.45美元。我们对业务模式所做的变革性改变继续带来强劲的结果。
我们合同业务的盈利能力和战略举措远远抵消了业务交易部分的短期阻力。转向第17页，我们预计2026年收益增长将由2024年开始的多年战略举措的增量收益推动。这些举措代表了我们正在对业务进行的结构性变革，并不依赖于周期好转。我们现在预计将超过我们最初1.5亿美元的年度税前收益目标，并在完成后将目标上调至1.7亿美元。到目前为止，我们已经实现了1亿美元的收益，2026年预计还有7000万美元的增量收益。
在车队管理方面，我们预计我们的多年租赁定价和维护成本节约举措将有利于2026年的业绩；在专用业务方面，我们预计收购协同效应以及我们Flex运营结构的初步成本节约将带来增量收益。在供应链方面，我们继续专注于通过持续改进努力优化我们的全渠道零售仓库网络，并使我们的仓库足迹与需求环境更好地保持一致。2025年，我们缩小了部分地点的规模并退出了这些地点，预计2026年将从这些行动中确认增量节约。除了推动我们相对于之前周期的优异表现外，我们转型后的业务模式还为业务从最终的周期好转中获得 meaningful 收益提供了坚实的基础。
我们将下一个周期高峰期预计实现的年度税前收益目标从至少2亿美元上调至至少2.5亿美元。2.5亿美元收益的大部分预计将来自FMS中租赁和二手车销售的周期性复苏，以及全渠道零售量增加带来的额外收益。利用我们合理化的足迹，我们预计随着货运市场状况正常化，这些收益将随着时间的推移得到确认。除了有利于我们的交易业务外，我们还预计随着货运状况正常化，合同增长的盈利机会将增加。
供应链在2025年实现了创纪录的销售额，这将有利于2026年的收入和收益。另一方面，由于长期的货运低迷，租赁和专用业务面临收入增长阻力。我们预计当货运周期复苏时，这些产品的合同销售趋势将改善。我们对在长期货运市场低迷期间的韧性和表现感到满意，并相信我们的每个业务部门都已做好充分准备，从周期好转中受益。转向第18页，我们预测可比每股收益区间为13.45美元至14.45美元，而2025年为12.92美元。我们还提供第一季度可比每股收益预测区间为2.10美元至2.35美元，而去年同期为2.46美元。
提醒一下，第一季度历来是我们收益最低的季度，2026年我们预计它将是同比最困难的比较。预期的第一季度业绩反映二手车销售和租赁市场状况仍然疲软，1月份没有显示改善。由于2025年第一季度的创纪录表现，供应链的比较也将面临挑战。我们仍然专注于我们的举措，并预计将实现又一年的收益增长和更高的回报。我们相信，我们转型后的业务模式仍然能够在各种业务环境中表现良好。
现在，我将电话转回给Robert。
谢谢，John。转向第19页，我们转型后的业务模式继续为客户和股东创造价值。我们继续超越之前的周期，我们的业绩得益于持续的执行和合同组合的实力。在长期趋势、我们的运营专业知识以及多年战略举措的持续势头支持下，我们继续看到盈利增长的 significant 机会。我们仍然致力于投资能够为客户和股东创造价值的产品、能力和技术。以上是我们的准备发言。请注意，我们预计今天晚些时候提交10-K文件。
我将把电话交给操作员，开始提问环节。
谢谢。如果您想提问，请按电话键盘上的STAR1键示意。如果您使用扬声器电话，请确保关闭静音功能，以便您的信号到达我们的设备。再次提醒，按STAR1提问。我们将暂停片刻，让大家有机会示意提问。首先，我们请高盛的Jordan Allinger提问。
嘿，早上好，我是Andre，代替Jordan提问。感谢回答我们的问题。幻灯片16上关于2026年每股收益指引高端的收益分析很有帮助。只是好奇，在您列出的同比收益顺风因素中，就达到区间低端与高端而言，哪个因素的可变性最大，以及是什么驱动了这种可变性，了解一下其中的利弊会非常有帮助。谢谢。
当然。嘿Andre，我是John。看第16页，我会说那里最大的可变性确实与我们的交易业务有关。当你看FMS方面业务的收益改善时，很多来自租赁定价和又一年的维护战略举措。我会说，基于去年年底我们看到的势头，我们对租赁定价非常有信心，这将延续到今年；维护方面，虽然存在一些可变性，但我们看到业务的执行水平继续比以前更好。
如果你看供应链，显然那里有全渠道优化。你在我们的准备发言中听到，我们去年采取了一些行动，这些行动确实为我们从全渠道以及专用Flex结构活动中提供增量收益奠定了基础。所以总体而言，我会说我们战略举措中最大的可变性可能与我们的维护部门有关，部分与我们的全渠道优化活动有关。显然，租赁和UBS（二手车销售）方面，我们的这些交易业务没有 meaningful 的改善。我们区间的低端确实考虑了如果租赁和UVs（二手车）从第四季度进一步恶化的情况。
这就是13.45美元低端的考虑因素。但我们对强劲的合同组合表现以及我们对再次执行战略举措的信心感到非常满意。
感谢这些信息。
如果您发现您的问题已得到回答，您可以按星号键 followed by 数字2从队列中退出。接下来我们请花旗银行的Ben Moore提问。
嗨，是的，早上好。感谢回答我们的问题。第四季度1200万美元的二手车收益表现很好。想问一下您对其节奏的看法？您提到第一季度应该会疲软一些。我们是否应该看到与1200万美元相比不会有太大的下降，然后全年逐渐超过1200万美元？或者您对2026年第一季度二手车收益的看法是什么？
是的，Ben，让我先做一些说明，然后我会交给Tom。我们确实看到二手车销售方面的环境在全年会逐渐改善。我们预计第一季度将与第四季度的情况基本一致。我们预计拖拉机价格将改善，因为市场上有大量运力退出，这将有利于拖拉机价格在今年下半年上涨。卡车，这是我们目前库存的大部分。我们预计卡车将继续保持当前第四季度的低迷水平，如果你还记得，去年全年卡车价格同比都在下降。
所以这将使比较变得有点困难。我们确实预计明年零售组合会改善，但我会让Tom谈谈他在业务中看到的情况。
是的，我认为你最初的理解是正确的。我们在第四季度看到的情况，我想你从收益数字中可以看到，我们在第四季度减少了很多批发销售。但Christy在她的开场评论中也提到，第四季度的零售定价实际上略有下降。我们预计这种情况将持续到第一季度。所以今年上半年你会看到零售定价略有下降，然后进入第二季度及以后，你开始看到定价改善，这使得全年收益与去年相比基本持平。
这就是我们所看到的。在我们的UTC（二手车中心），我们肯定还没有看到销量或活动的任何增长。显然，我们将观察整个季度和今年剩余时间的发展情况。
很好。非常感谢。也许再跟进一下您提到的市场运力退出，市场的感觉是，随着政府对非 domiciled CDLs、英语语言能力、ELD设备的执行，以及卡车司机学校的情况，我们可能会看到运力退出，司机退出，导致更多二手卡车涌入市场，压低二手卡车价格。但似乎这其中可能有利有弊，然后可能会产生二阶效应，即私营和私营车队、货运承运商和私营车队会购买卡车来承接那些退出的运营商的相关货运，这可能会推高二手卡车价格。
结合2026年的节奏以及这一政策变化，您对此有何看法？
是的，Ben。我想说从广义上看。我们确实有证据表明市场运力正在退出，我们认为即使不考虑你提到的那些宏观因素，我们预计2026年运力将趋紧。至于我们在司机方面看到的情况，包括移民和一些新出台的规定，我只想说这主要影响货运承运商市场，主要影响我们的卧铺拖拉机类别。如果你看我们今天的二手车库存，主要是卡车库存。
所以，即使我们看到二手卡车价格略有下降，对瑞德的影响也会很小。显然，对我们来说，我们继续寻找市场好转的迹象。我们认为总体而言，市场运力退出从长期来看对我们有利，不仅影响我们的交易业务，还有助于我们租赁和专用服务的合同业务增长。
很好，非常感谢。如果我还能再问一个关于SCS部门的问题。您提到已经签署了新的SCS业务，从今年第三季度开始。您能谈谈这一业务的金额规模或收入增长百分比，以及自那以后在第一季度、第四季度、第二季度或第三季度是否有新的签约吗？
嘿Ben，我是Robert。看，我认为好消息是我们在2025年供应链的销售非常强劲。这是创纪录的一年。考虑到经济中的所有挑战。我认为这是一个很好的故事。这些新业务，这些新的胜利将在全年逐步开始体现，正如我在上次财报电话会议中提到的，你可能会在第二季度、第三季度开始更多地看到这些收益。但是Steve，你可以给他们更多的细节。
是的，我认为如果你想一想，想想我们看到销售增长的全渠道零售。我认为我们今年开局非常好。你知道，归根结底，这都与我们的员工有关，我们建立的关系，不仅来自垂直领导和我们的销售团队，还来自一线运营商，因为当我们执行时，会赢得客户的信心。今年我们约80%的销售额是扩张性销售。所以我认为这得益于我们为客户带来的执行、持续改进和创新。
所以，你知道，在我们门到港战略的支持下，你会看到我们许多服务产品的良好扩张。很好。
太好了。非常感谢。
谢谢。接下来我们请Vertical Research Partners的Jeff Kaufman提问。
非常感谢。首先，Robert，祝贺你取得了巨大的成就。你确实改变了公司。也祝贺John。我们期待你的领导。所以我有两个问题。所有这些卡车运输股票都在上涨，现货利率也在上升，人们热情地认为我们可能开始看到一点转折。我知道他们更关注定价和司机短缺，而不是实际上已经显示出增长迹象的车辆需求。但似乎你的预测比这要悲观一些。特别是当我看租赁设备与租赁设备的比例时。
你知道，通常你有大约25%的租赁卡车与租赁卡车，因为你需要全方位服务的租赁支持。但你们已经下降到22%，根据指引，看起来你们正朝着20%的方向发展。所以我想知道，与一些货运承运商看到的乐观情绪相比，你看到了什么不同的情况？
让我让John给你更多的细节。我先告诉你，显然，我们给出的全年区间，区间的高端，并没有假设市场有 significant 的好转。这并不是因为我们有与市场其他部分不同的水晶球。我们只是在我们的业务中还没有看到这方面的证据。所以显然，如果情况好转，有可能超过这个数字。但基于我们今天看到的情况，这是我们给出的指引。但我会让John给你详细说明。
是的，Jeff，如果你看我们的租赁业务，我们提到过，我们甚至看了1月份的数据，我们看到现货市场略有收紧。我们看到了运力。我是说你几天前看到PMI数据出来了，相当积极。我们只是到目前为止还没有看到。我们通常看到大约六个月的滞后，市场状况改善才会真正体现在租赁业务中。显然，Robert刚才提到的我们的指引并没有反映这一点。但如果市场状况确实显示出改善的迹象，我们最早会在下半年看到。
改善的力度也将决定我们可能看到的对底线的影响。我们所做的。回到你关于车队和特别是租赁的问题，我们正计划在今年上半年缩减车队，然后在下半年，如果没有 meaningful 的改善，你应该看到我们回到历史利用率水平，即70年代末，这就是我们的自我改善计划在这里发挥作用的地方。显然，如果情况，如果我们看到需求回升，我们可以减缓一些缩减车队的活动，延长设备使用时间，显然我们可以出去购买并考虑购买额外的设备引入车队。
如果可以的话，再问一个后续问题。你们时不时会提到Baton。我不确定我们其他人是否真的理解它与进入市场寻找AI解决方案或技术解决方案有什么区别。你能谈谈Baton的优势以及它对公司意味着什么吗？
是的，Baton最初是我们进行的一项瑞德风险投资。与他们合作几年后，我们意识到他们确实有 significant 的价值，可以成为我们通过数字技术和优化车队为客户优化和创建解决方案的催化剂。所以他们有那种业务知识和一些技术基础，我们收购了他们，我们显然让他们研究我们的Ridershare平台，并真正改进该平台，从仅仅是一个可见性和事件管理工具，转变为一个具有他们能力的优化运输优化工具，Baton团队的能力，我们认为我们不仅有技能利用甚至一些新兴的AI技术，以便我们能够在未来为我们的运输客户提供更大的价值。
好的，非常感谢，祝一切顺利。
谢谢，Jeff。
接下来我们请富国银行的Rob Salmon提问。
谢谢操作员。感谢回答我们的问题。显然，刚才有人问到了租赁业务。显然我们看到市场上一些现货利率上升。如果您能提供更多关于您的租赁客户的背景情况，那将很有帮助。即传统上设备不足或有激增业务并使用租赁的FMS客户与您的独立租赁客户。只是想了解这部分业务的趋势。
我会让Tom给你一些细节。我只想告诉你，我们业务中三个我们称之为更领先的指标是二手车销售、租赁和我们的租赁动力里程。我们还没有真正看到这些指标有 meaningful 的变动。如Tom所提到的，我们的二手车零售定价实际上环比略有下降。租赁利用率稳定，但到目前为止确实没有改善。我们的租赁里程持平。所以这给了你一些关于我们今天看到的情况的大致了解。显然，随着PMI的一些早期指标和货运市场的收紧，你可能会在今年晚些时候看到一些改善，但这就是我们现在看到的情况。但是Tom，你想给他们讲讲租赁的情况吗？
是的，我会给你一些关于我们看到的利用率和需求的细节。我知道你们可以看到同比数据，我们的利用率在车队规模更小的情况下下降了1%。所以总体需求下降了。12月的利用率约为74%，当我们进入1月时，下降到66%，这与我们通常看到的情况相当，但比我们历史季节性趋势略差。所以我们在这个预测中纳入了第一季度略低的季节性趋势，然后在今年剩余时间，我们会看到非常正常的季节性趋势。
然后直接回答你的问题，关于我们看到的客户类型，我会说我们的纯业务或非租赁客户同比略有下降。所以我会说2025年这部分业务一直相对稳定。但真正影响我们需求的是我们的租赁客户不像我们历史上看到的那样需要租赁额外设备。这是我们几年来一直存在的趋势。我想我在之前的财报电话会议中提到过，租赁车队最大的影响是客户一直在缩减他们的车队，而不是扩大他们的车队。
第四季度的趋势也是如此。当然，如果他们在缩减租赁车队，肯定不需要租赁。所以这些是我们很长一段时间以来看到的趋势，我们还没有看到任何变化。希望今年某个时候这种情况会改变，但我们还没有看到。
还有一个快速的后续问题，我认为你们只按总天数衡量租赁业务，1月份是否因为风暴的影响导致季节性比正常情况更糟，或者你们是否在考虑天气调整后的情况？
我们没有从天气调整的角度来看，但天气似乎根本没有影响利用率。
这很有帮助。我想退后一步，现在市场处于底部，DTS利润率处于你们整个周期的目标范围内。SES也是如此。考虑到你们正在执行的一些内部举措和收购成本削减，我们是否应该认为相对于长期目标有潜在的上行空间？或者当我们进入更好的需求环境时，是否有我们应该考虑的抵消因素，比如可能看到更高的周转率、更高的投资，只是你对这两个部门长期利润率机会的看法。
是的Rob，目前，我们的长期目标我认为仍然是适当的。我们看到供应链业务的利润率扩张，即使在那个高个位数目标范围内，随着该业务的规模化和继续增长。专用业务是业务中确实会根据我们在周期中的位置而波动的部分。正如你所指出的，通常当我们最初发展该业务时，我们会看到一些压力和阻力，因为司机成本更高，因为司机的流动率和招聘成本通常会上升，但这将在高个位数的低端和在疲软环境中你会看到我们攀升到高个位数之间波动。
所以你应该期待的是我们在专用业务上看到的那种历史波动，而供应链业务继续表现良好，我们看到它一直表现出接近高端的高个位数水平。
感谢这些信息。
谢谢，Rob。
接下来我们请巴克莱的David Zazula提问。
嘿，谢谢Mike回答问题。我能问一下Flex运营结构以及您期望在专用业务中看到的收益吗？如果专用业务的销售增长，您开始看到一些新合同，这种结构是否可以抵消我们在专用业务上升周期中通常预期的一些利润率阻力？
是的，David，我认为，你知道，现在我们看到的确实是后台资源的优化。正如John刚才提到的Baton，我们正在将一些AI技术实施到Flex模型中，这应该允许我们减少司机停留时间，并更好地将司机分配到正确的运营中。所以当然，随着市场回升，密度进入Flex模型，应该会有一些上行增长。在收入方面。
太好了。非常有帮助。然后具体来说，我们可以看到全球数据。但是对于您的汽车客户，在2026年试图减少SCS的负面汽车部分方面，对话是怎样的？
是的，我认为如果你看我们五六年前的投资组合多样性，我们确实专注于增长CPG和全渠道零售，我们已经做到了。我认为我们服务的OEM的多样性非常平衡。我们在第四季度面临的挑战是芯片短缺影响了我们的一些客户。我们现在正与许多OEM进行重组工作，因为他们正在从电动汽车转向更多的内燃机汽车。所以我们预计今年下半年会恢复正常。
非常有帮助。非常感谢。
好的，谢谢，David。
接下来我们请摩根士丹利的Ravi Shanker提问。
嗨，我是Nancy，代替Ravi提问。感谢回答我的问题。我想再谈谈你对1月份的评论。到目前为止看到的平淡的1月份，只是因为你会看到周期的延迟影响，只是试图弄清楚你所看到的与市场上其他人可能看到的之间的区别。
是的，我认为，Nancy，这真的更多是我们提供的服务和产品。我们不在现货卡车运输业务中，所以当市场收紧时，从你开始看到这种情况到你开始看到我们租赁业务和二手车业务的增长之间存在滞后。所以部分原因可能只是我们还没有看到。我们确实。这就是为什么我们没有在全年指引中纳入市场的任何 meaningful 改善。显然，如果这种情况持续并继续朝着这个方向发展，可能会在今年下半年给我们带来一些好处。
明白了。谢谢。然后关于全年指引，如果你认为瑞德的表现如果任何拐点主要是由供应端驱动而不是需求驱动，并且利率上升是因为供应而不是需求？听到你的期望会很有帮助。如果是这种情况。
是的，Nancy，无论驱动因素是供应还是需求，我们仍将受益。我想说特别是在二手车销售方面，如果市场上的车辆减少，随着时间的推移，你应该会看到这些车辆定价的上涨。显然，2.5亿美元的催化剂将主要由需求驱动的改善决定。但供应继续收紧对我们也会有帮助，并真正开始推动我们租赁和专用服务的销售活动。
非常有帮助。谢谢。
谢谢，Nance。
接下来我们请Susquehanna的Harrison Bauer提问。
太好了。感谢回答我的问题。Robert，John，恭喜即将到来的过渡。我想重新讨论二手车问题，但可能是在你们今年车队战略的背景下，你们讨论了一个动态，即你们的租赁和租赁车队可能会在全年或年底到年底下降，可能在今年年初下降得更厉害一些。而且我们看到其他一些货运公司采取了一些果断行动，通过对一些未充分利用的资产进行大规模减值？你知道，你们的二手车业务，当然在你们的情况下是正面的，这是否包括瑞德可能在今年上半年采取更果断行动，将一些未充分利用的车队通过批发渠道出售的可能性。
如果你们这样做，我们是否可能看到类似于2025年第二季度的损失？
谢谢。是的，Harrison。关于UBS环境，展望未来，我们确实看到环境趋于稳定，正如我 earlier 提到的，我们确实预计拖拉机价格会上涨。所以我们预计在我们指引的高端不会出现任何戏剧性的下滑。显然，如果出现一些回调，定价确实继续下降，我们预计不会不得不采取任何减值 charges，我们认为我们的残值是适当设定的。所以在我们看来，任何程度的回调都将是低个位数。
话虽如此，我们确实预计UVs（二手车）的表现将与我们在2025年看到的大致一致。是的，根据我们在任何一个季度实施的零售批发组合，你可能会看到一些不均衡。但你会看到一些与2025年类似的表现。这就是我们给出的指引中的内容。
谢谢。也许作为一个快速的后续问题，好奇你是否能回答这个问题，你参与了对你们的一个专用竞争对手的竞标，最近对First Fleet进行了相当大的收购。我知道你们一直在寻找或考虑更多的并购机会作为资本配置的一种方式。好奇你是否参与了这个过程，以及你对并购的最新兴趣，以及作为部署你产生的所有现金的潜在方式，并购的规模可能是怎样的。
谢谢。
是的，我们不对任何特定交易发表评论，但显然我们在市场上，我们将继续寻找我们已概述的目标领域中运营良好的公司，当我们找到合适的公司时，如你所知，基于我们的资产负债表，我们有足够的能力进行我们正在考虑的那种收购。
谢谢。
接下来我们请Wolff Research的Scott Group提问。
嘿，谢谢。早上好或下午好。过去几个月我们看到8级卡车订单有所增加。你是否看到租赁需求、租赁活动有所增加？你的感觉是什么？这只是替换还是有一些增长？你认为今年会有大规模的预购吗？这是第一个问题，然后第二个问题是关于桥梁中租赁定价上涨的评论，这是今年的增量顺风还是更多是去年的延续？
好的，Scott，让我回答第二个问题。我会对第一个问题发表评论。交给Tom。租赁定价以及从1.5亿美元上调至1.7亿美元的原因，很大程度上是由于定价举措，我们看到这一举措的效果更强，显然我们现有投资组合的更换周期已延长至2026年。
因此，2000万美元主要是定价举措的增量，这是从1.5亿美元上调至1.7亿美元的原因。至于我们在8级卡车销售数据中看到的情况，据我们了解，其中大部分来自货运承运商，他们首次回到市场并为2026年做规划。他们可能正在下订单。我们没有看到我们的租赁客户有任何预购活动。所以我会让Tom提供更多细节，但这就是我们看到的情况。
是的。真的没有太多要补充的。没有看到客户行为有任何 meaningful 的变化。也许我能说的唯一一点是，我们的销售渠道接近历史最高水平，这可能表明一些被压抑的活动可能即将到来。但除此之外，我会说客户行为没有变化，此时增量需求或活动也没有变化。
谢谢你们。非常感谢。
谢谢。此时，没有其他问题。我想把电话转回给Robert Sanchez先生做总结发言。
好的。我想让你们记住的唯一一件事是，显然，正如我们在2025年所做的那样，2026年是又一个基于举措的收益增长年。如果我们得到市场的帮助，那将是一个上行利好。但我们当然专注于我们可以控制的事情。继续这样做并继续执行。所以感谢大家对瑞德的关注。祝大家有美好的一天。
今天的会议到此结束。感谢您的参与。