Greg Peterson（投资者关系副总裁）
Eric Hansotia（董事长、总裁兼首席执行官）
Damon Audia（高级副总裁兼首席财务官）
Stephen Volkmann（Jefferies LLC）
Kristen Owen（Oppenheimer & Co. Inc.）
Mircea Dobre（Robert W. Baird & Co. Incorporated）
Jamie Cook（Truist Securities, Inc.）
Jerry Revich（Wells Fargo Securities, LLC）
Tami Zakaria（JPMorgan Chase & Co）
Esther Osinaiya（Morgan Stanley）
美好的一天，欢迎参加爱科集团2025年第四季度财报电话会议。所有参会者将处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按星号键后再按零键联系会议专员。在今天的演示之后，将有提问环节。考虑到时间，请将问题限制为一个主问题和一个后续问题。要提问，您可以在按键电话上按星号然后按一。要撤回问题，请按星号然后按二。请注意，本次活动正在录制。现在，我想将会议转交给爱科集团投资者关系负责人Greg Peterson。
请讲。
谢谢，早上好。欢迎。对于参加爱科集团2025年第四季度财报电话会议的各位，我们今天上午将参考发布在我们网站www.agcorp.com上的幻灯片演示。幻灯片演示中使用的非GAAP指标在演示附录中与GAAP指标进行了调节。我们今天上午将发表前瞻性陈述，包括关于我们的战略计划和举措以及我们的财务影响、需求、产品开发和资本支出计划及这些计划的时间安排，以及我们对这些计划的成本和收益以及这些收益的时间安排的预期。
我们还将涵盖未来的收入、作物产量、农场收入、生产水平、价格水平、利润率、收益、营业收入、现金流、工程费用、税率和其他财务指标。所有这些前瞻性陈述都存在风险，可能导致实际结果与陈述所暗示的结果存在重大差异。这些风险在随附演示文稿的幻灯片2中的安全港声明中进一步描述。实际结果可能与这些陈述中暗示的结果存在重大差异。有关这些风险和其他风险的更多信息，请参见爱科集团向美国证券交易委员会提交的文件，包括其10-K表格和后续的10-Q表格文件。
爱科集团不承担更新任何前瞻性陈述的义务，除非法律要求。我们将在今天晚些时候在我们的公司网站上提供本次电话会议的回放。今天上午与我一起参加电话会议的有我们的董事长、总裁兼首席执行官Eric Cansodia，以及我们的高级副总裁兼首席财务官Damon Adia。接下来，Eric，请讲。
谢谢Greg，早上好，欢迎今天参加我们会议的各位。我们以又一个强劲的季度结束了这一年，第四季度净销售额为29亿美元，调整后营业利润率为10.1%，同比增长1%，若剔除谷物和蛋白业务剥离的影响，则增长近4%。
AIM继续成为强大的驱动力，实现了8%的增长，并在全年基础上延续了多个季度的强劲表现，我们实现了7.7%的调整后营业利润率。调整后每股收益为5.28美元，销售额为101亿美元，与2024年相比下降13.5%，若剔除已剥离的谷物和蛋白业务，则仅下降7%。这些结果凸显了我们全球团队的纪律性执行，这得益于我们的三个高利润率增长杠杆、持续的成本纪律以及我们多年结构性转型的积极影响。我们有意维持较低的生产水平，尽管疲软的市场环境对行业需求造成了压力。
与2024年相比，我们在年底的公司和经销商库存显著降低，这一有利结果加强了我们的地位，并展示了显著的进展。我们的调整后营业利润率处于爱科集团历史上的最佳水平之一，也是我们在周期此阶段取得的最强劲表现。我们的调整后营业利润率几乎比之前的低谷翻了一番，接近之前的行业峰值，这清楚地证明爱科集团在结构上已转变为一家业绩更高、盈利能力更强的公司。我要感谢爱科团队全年的纪律性承诺和令人印象深刻的执行力。他们的敏捷性使我们能够保持稳健的业绩，一再超出我们的预期，并继续推进我们“农民至上”的优先事项。
在2024年采取的转型行动（包括PTX业务的成立以及大部分谷物和蛋白业务的剥离）的基础上，2025年是专注于推进我们在农业机械和精准农业技术方面战略雄心的一年。我们重新定义的产品组合和重点是爱科集团希望所处的位置，为在需求增强时比其他任何人更好地服务农民和投资者做好准备。我们的PTX品牌在2025年继续获得显著增长势头。我们在整个作物周期推出了14款新产品，扩展了行业内最全面的 retrofit精准农业产品组合。我们在扩展经销商网络方面也取得了实质性进展，年底拥有超过70家全球PTX精英经销商，比年初增加了一倍多。
这些经销商既销售精准种植产品，也销售PTX Trimble产品，使我们能够扩大产品覆盖范围并深化客户参与。这个专注于混合机队的独立 retrofit网络仍然是一个绝对明显的差异化优势，提供了当今农民所需的全面产品专业知识和广泛的设备兼容性。这些PTX精英经销商得到300多家Fendt Massey Ferguson Vulture设备经销商、200家C&H经销商的支持，同时继续向100多家OEM客户销售产品。这一不断扩大的足迹正在加强我们的全球市场存在，增加我们能够通过行业领先的智能农业解决方案触达的农民数量。VENT在几乎每个地区都实现了出色的市场表现。在北美，我们获得了大型农业市场份额，突显了Fendt产品组合的实力以及我们的专家团队和经销商的力量，去年我们的一些最大经销商转向了Ideal联合收割机。
这进一步强调了Fendt全系列产品的优势以及当北美大型农业开始复苏时我们加速业绩的能力。我们的零部件和服务业务在充满挑战的市场环境中继续表现良好。PharmaCor模式结合24/7在线零部件访问、机器配置工具、服务能力和行业领先的零部件填充率等数字参与，继续支持这一高利润率增长杠杆并推动有意义的进展。2025年强劲的执行力还推动了有意义的成本行动，通过整个组织持续的运营效率实现了6500万美元的底线节省，反映了对绩效改进的真正关注。
我们预计2026年将进一步实现4000万至6000万美元的增量节省。我们对业务的整体信心体现在第四季度2.5亿美元的股票回购中，这是我们去年宣布的10亿美元资本回报计划的一部分。展望2026年，我们将继续应对行业周期的动态阶段。贸易模式和创纪录的全球作物产量继续压缩农场利润率，玉米、大豆和小麦价格接近盈亏平衡水平。尽管面临这种环境，我们的运营纪律使我们能够随着时间的推移继续取得进展。我们继续预计精准农业技术的采用率将提高，因为农民不断寻找在2026年进入时能够盈利地提高产量的方法。
当前市场状况继续缓和大多数设备类别的需求，但我们仍然能够推进我们的技术战略，并期待行业的长期积极进展。幻灯片4详细说明了2025年各地区的行业单位零售销售情况。由于市场在经历几年的高需求后进行调整，2025年所有主要地区的行业零售销售均有所下降。在北美，行业零售拖拉机销量与2024年相比下降10%，随着年份的推进，大马力类别占变化的比例更大。联合收割机单位销量同比下降27%。当前的农场收入动态、不断变化的绿色出口需求和高投入成本继续指导购买行为，特别是对于2026年的大型设备。
在西欧，行业零售拖拉机销量比2024年下降7%，大多数主要市场出现两位数百分比的变动。展望2026年，相对稳定的农场收入水平和老化的设备机队预计将支持行业销量略高于2025年的水平。在巴西，行业零售拖拉机销量比上一年下降2%。小型和中型设备的增长部分抵消了大型拖拉机类别的现代化，而作物产量保持健康，某些贸易发展为农民提供了机会。大型设备的需求尚未显示出恢复增长的迹象。与之前的周期一样，预计行业需求将随着时间的推移恢复。
虽然农民目前优先考虑现有机队的 productivity 改进，但提高产量和满足全球农业需求的需求保持不变。精准农业在提高 productivity 方面发挥着关键作用，我们屡获殊荣的产品组合使爱科集团能够很好地利用这一长期机会。幻灯片5显示了爱科集团2025年的工厂生产工时。为确保同比可比性，2024年的基准中已排除谷物和蛋白业务的生产工时。第四季度的生产工时略高于2024年，因为欧洲和南美的增长超过了北美的显著生产下降。
全年总生产工时与2024年相比下降12%，其中北美占调整的最大部分，这强化了我们平衡产出和市场需求的纪律性方法。对于2026年，我们预计生产工时与去年大致持平，上半年略有提升，反映出同比比较更容易，下半年略有下降。这种节奏确保生产与零售需求保持良好一致，并支持经销商库存的持续正常化。转向欧洲的区域库存，我们在2025年底的经销商库存约为四个月的供应量，与我们的目标水平一致。
在我们最大和最盈利的地区达到这些库存水平是一个重要的积极因素，特别是在行业预计2026年增长的情况下。在南美，经销商库存略微增加到约五个月，而我们的目标是三个月。这反映了随着第四季度行业状况的变化，对较低的远期销售预期的调整。然而，年底经销商库存单位比第三季度水平略有下降。在北美，我们在库存管理方面又实现了一个季度的连续进展，年底的供应量为七个月，而第三季度末为八个月。
虽然仍高于我们六个月的目标，但我们在本季度将经销商库存单位减少了9%以上，全年减少了30%以上。我们在进入2026年时显著加强了渠道库存的质量，我们将继续调整生产以更好地调整经销商库存水平。幻灯片6总结了我们的战略如何即使在需求疲软的环境中也能继续交付成果。在过去几年中，我们将爱科集团重塑为一家更具弹性、业绩更高的公司，在低谷时产生更强的利润率，在整个周期中具有更大的盈利能力。我们在2025年取得的结果就是明确的证明。
我们的三个增长杠杆——高利润率产品、技术驱动的差异化和世界级的售后市场业务——今年继续表现良好。尽管行业背景疲软，但它们各自都做出了有意义的贡献，表明我们的模式无论在周期的哪个阶段都能扩展。这个框架也是我们定位并让我们有信心持续交付14%至15%范围内的周期中期调整后营业利润率的原因。这是一个结构上不同的爱科集团，更专注于创新，在成本和投资方面更具纪律性，并越来越多地由高价值收入流驱动。最后，这种模式的优势支持75%至100%的自由现金流转换。
这种财务能力使我们能够继续投资于创新，推进我们的市场转型，并向股东返还资本，同时保持纪律性的运营执行。总之，这些杠杆解释了为什么爱科集团在周期的这个阶段比以往任何时候都执行得更好，以及为什么随着周期正常化，我们有能力表现出色。幻灯片7重点介绍了我们首要的精准农业活动——PTX 2026年冬季会议的主要收获。这是一个将数千名农民和经销商现场和虚拟聚集在一起的活动，今年是PTX产品组合全面广度和深度的首次展示。
超过4000名农民，其中大多数面临巨大压力，目前专注于学习可立即实施的技术的实用解决方案和策略，以提高 productivity、效率和回报，这在当今的市场环境中是一个高价值的机会。正如您所期望的，对活动和新产品推出的反馈非常出色，因为农民可以清楚地看到我们如何创新，使他们更具 productivity 和盈利能力。今年，三项技术产生了显著影响。首先是Symphony Vision。我们基于视觉的喷雾技术使用智能相机根据杂草严重程度不断调整施用量，实现60%的化学品和成本节省。
今年我们推出了Symphony Vision Duo，这是一种双喷嘴系统，允许农民定点喷洒接触性除草剂，同时在单次通过中变量施用残留剂、肥料或杀菌剂，支持更好的投入管理和更高的田间效率。这是一种独一无二的注射系统，可混合溶液，不仅通过减少化学品使用实现显著的成本节省，而且为农民提供比其他系统更高的正常运行时间，这是其他系统无法提供的。与我们更广泛的精准种植产品组合一样，农民拥有该技术，没有每英亩的经常性费用，强化了强大的价值主张。其次是arrowtube，这是一种突破性的种子输送系统，旨在改善种子放置时的方向。
传统系统将种子随机掉入犁沟，这可能导致不均匀的出苗和叶片排列。Arrow tube将种子放置在最佳方向，同时控制深度、间距和单粒播种，使每株植物能够捕获更多阳光，达到其产量潜力，这是一个明显的 productivity 优势。当您考虑到比其他植物晚48小时出苗的植物产量显著下降时，我们的农民面临着巨大的机会。第三是Farm Engage，于2025年推出。我们面向农民的数字平台整合了跨品牌和平台的机器连接、农艺见解和任务管理。Farm Engage整合了AGCO Connect和FEND1的功能，并将包含在2026年款在北美销售的所有Fendt和Massey Ferguson机器中，作为日常农场运营的中心枢纽。
这些创新中的每一项都反映了我们如何倾听农民的意见以了解问题，然后提供实用的、可扩展的解决方案，解决农场的实际需求，并帮助农民以更高的 productivity、效率和盈利能力运营。我对我们为农民提供的屡获殊荣的产品组合感到无比兴奋。展望今年晚些时候的进一步产品推出，我更加有信心我们将继续成为行业中最以农民为中心的公司，提供行业领先的智能农业解决方案。接下来，我将电话交给Damon，由他更详细地介绍财务情况。
谢谢Eric，各位早上好。幻灯片8概述了第四季度和全年的区域净销售业绩。为了可比性，剔除汇率换算的有利影响后，第四季度净销售额同比下降3%。我们还剔除了2024年第四季度与已剥离的谷物和蛋白业务相关的7500万美元销售额，按地区细分第四季度净销售额。剔除货币影响后，欧洲、中东地区的净销售额比2024年同期下降1%。西欧许多市场的销售额下降被德国和英国的增长部分抵消。
拖拉机销售额的下降被干草工具的更好表现部分抵消。剔除汇率换算后，南美净销售额下降9%。结果反映了温和的行业需求，拖拉机和农具销售额的减少部分被联合收割机的增长所抵消。剔除汇率换算后，北美净销售额下降9%。结果反映了行业需求放缓以及我们为支持经销商库存正常化而采取的刻意生产纪律。喷雾器和中型拖拉机销售额的下降是同比变化的主要原因。剔除汇率换算影响后，亚太非洲地区净销售额增长3%。澳大利亚的销售额增长被几个亚洲市场的销售额下降部分抵消。
最后，第四季度合并替换零件销售额为4.4亿美元，按报告 basis 同比增长5%，剔除有利的汇率换算后下降1%。全年零件收入为19亿美元，按报告 basis 增长2%，剔除有利的货币影响后持平，突显了这一重要增长驱动力的强大价值和持续进展。转向幻灯片9，第四季度调整后营业利润率为10.1%，比去年同期上升20个基点。这一改善反映了本季度欧洲、中东地区再次出色且具弹性的表现，以及我们业务其他部分的一致纪律。
利润率表现继续受到工厂吸收不足和全行业折扣的影响。尽管面临这种环境，欧洲更高的销售和生产 volume 以及我们持续的成本纪律支持了本季度公司整体调整后营业利润率的改善。按地区划分，欧洲、中东地区的营业利润与2024年第四季度相比增加了5700万美元，营业利润率接近17%。结果是由有效的定价执行和有利的销售组合驱动的。北美营业利润同比减少3300万美元，营业利润率仍低于盈亏平衡点。结果反映了与经销商库存正常化相关的超过50%的生产水平下降导致的销量下降和工厂吸收不足，代表了对该业务的纪律性管理。
南美营业利润比去年同期低2100万美元，利润率接近3%，反映了销售额下降和工程费用增加。亚太非洲地区营业利润相对持平，营业利润率接近8%，得益于有效的成本管理和较低的销售、一般及管理费用。幻灯片10显示了我们2024年和2025年的全年自由现金流。提醒一下，自由现金流指的是经营活动提供或使用的现金减去物业、厂房和设备的购买。自由现金流转换率计算为自由现金流除以调整后净收入，提供清晰一致的绩效衡量标准。
我们在2025年产生了创纪录的7.4亿美元自由现金流，与2024年相比增加了超过4.4亿美元。这一强劲改善得益于更好的营运资金执行、更高的第四季度销售额以及同比更低的资本支出，反映了有效的运营纪律。我们的资本配置优先事项保持一致：再投资于业务、维持我们的投资级信用评级、考虑能够加速技术采用的收购，以及直接向股东返还资本，这一框架继续带来有利的长期结果。去年TAFY解决方案之后，我们改变了对投资者直接回报的理念，重点是股票回购而非我们的特别可变股息计划。
基于这一重点，我们在2025年第四季度根据10亿美元的回购授权执行了2.5亿美元的加速股票回购，鉴于2025年强劲的自由现金流生成，展示了我们对股东回报的承诺。我们将在今年晚些时候的正常资本配置审查中评估进一步的机会。我们全年还支付了每股0.29美元的定期季度股息，2025年股息支付总额约为8700万美元，强化了可靠且健康的资本回报计划。我们继续以纪律性部署资本以推动长期股东价值，这得到了我们回购计划支持的FLE增加的支持。
幻灯片11总结了我们对2026年三个主要地区的市场展望。对于北美，我们预测大型农业行业销售额将比2025年已经较低的水平下降约15%。美国农业部1月份的高作物供应估计导致大宗商品价格大幅下跌，大豆和玉米价格均低于长期平均水平。由于投入成本高企和利润率收紧，农民推迟了新设备购买。美国政府120亿美元的农民桥梁援助计划正在帮助支撑农民的资产负债表，但目前尚未转化为新设备购买。北美小型拖拉机细分市场提供了更积极的平衡，因为畜牧业和干草经济相对具有弹性，且老化的机队表明2026年出现更换机会。
我们预计西欧小型拖拉机将略有增长。补贴框架的稳定性提供了坚实的基础，并抵消了小麦价格疲软和地缘政治逆流的早期季节出口。预计2016年盈利能力将上升，许多市场的冬季播种条件一直有利。欧盟继续受益于比其他主要农业地区更低的利率，提供了更有利的运营地位。我们预计2026年西欧拖拉机销量将略有增长。巴西的作物环境保持建设性，主要得益于大豆丰收和健康的出口需求。同时，利率、信贷可用性、玉米利润率和特定地区的天气将在2026年对需求造成压力。
我们的计划假设全年需求相对持平，年初面临一些压力，下半年由于政府支持可能改善而表现更强。幻灯片12强调了我们2026年全年展望的关键假设。我们预计全球行业需求与2025年相比保持相对持平，行业从周期中期的86%增长到2026年的约87%。我们的销售计划假设市场份额增长、2%的外汇收益以及2%至3%的定价（按3%计算）。我们的定价旨在覆盖美元 basis 上的材料通胀和关税成本，但即使在该范围的高端，也会对我们2026年的营业利润率和同比增量产生稀释影响。
经销商去库存在2025年取得进展，我们在2026年继续优先考虑强大的渠道一致性，特别是在北美，强化纪律性和平衡的市场进入方法。我们的指引反映了当前的关税制度，并通过成本行动和定价进行缓解，确保一个管理良好的框架来应对政策动态。如果政策行动发生变化，我们将调整我们的展望。工程费用计划同比增加近5000万美元，约占销售额的5%，确保投资水平为整个产品组合的创新飞轮提供动力。正如Eric所提到的，我们预计2026年重组行动将带来4000万至6000万美元的进一步收益。
26年的生产工时预计与2025年基本一致，保持生产速度和零售需求之间的健康平衡，以支持持续的库存纪律。我们预计调整后营业利润率在7.5%至8%之间，反映产品组合的积极结构性改善和我们持续成本举措的收益，但由于今年的价格与成本和关税平衡以及更高的工程支出而有所减弱。我们预计2026年的有效税率为32%至34%。转向幻灯片13，我们2026年的全年净销售额展望预计在104亿至107亿美元之间。
基于这一销售展望、持平的生产 volume、持续的成本纪律和定价执行，我们的目标调整后每股收益在5.50美元至6美元之间。这假设现有贸易措施没有重大变化。资本支出估计约为3.5亿美元，为未来需求拐点定位，同时保持投资纪律。我们继续目标自由现金流转换率为调整后净收入的75%至100%，这得益于强大的营运资金管理和持续的库存效率。对于2026年第一季度，我们预计净销售额同比略有增长，因为我们使生产与需求保持一致，并继续实现我们成本效率举措的收益。
我们预计第一季度每股收益在40至45美分之间。我们预计随着年份的推进，盈利能力将增强，反映出吸收改善、持续的运营执行以及我们成本行动的时间安排。正如Eric所指出的，2025年的业绩表明我们的战略执行一致，并且在整个周期中业务更具弹性、定位更好。我们有信心在应对当前行业背景的同时，在净销售额、调整后营业利润率和调整后每股收益方面继续取得进展。接下来，我将电话交给操作员开始问答环节。
谢谢。我们现在开始问答环节。要提问，请在按键电话上按星号然后按一。如果您使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。要撤回问题，请按星号然后按二。请将问题限制为一个主问题和一个后续问题，今天的第一个问题来自Jefferies的Steven Volkman。请讲。很好。
早上好，各位。我很好奇你们对美国库存的规划，我猜你们仍然比想要的多一个月左右。从现在开始这个过程需要多长时间？
是的。抱歉。早上好，Steve。所以我认为正如你所说，我们年底的库存略高于六个月的目标。因此，我们可能会在今年上半年在北美进行一些生产不足，试图调整经销商库存。我们将看看今年剩余时间的前景如何。但至少现在，我预计生产不足可能在10%左右，上下浮动，因为我们继续调整。
明白了。
好的。总的来说，正如我在评论中所说，我们做得非常好。我们将库存单位减少了约9%。但考虑到我们给你的12个月远期展望，库存月数实际上没有实质性变化。尽管库存单位减少了9%，但只下降了一个月。
明白了。好的。然后Damon，你在准备好的评论中提到了一些折扣，但你们预计26年的价格为2%或3%。请为我解释一下这两者。你在折扣方面看到了什么，以及你们如何仍然能实现那个价格？
是的，所以Steve，我认为总体而言，我们看到了一些竞争压力，特别是在南美等某些市场。那里的市场肯定更具侵略性。不过，当我观察团队时，尽管如此，我们的第四季度表现异常强劲。如果你还记得，我在第三季度电话会议结束时曾指导价格在0%至1%的范围内。我们以略高于1%的价格结束了这一年。因此，团队获得了市场份额，减少了经销商库存，并且定价优于我们的计划，再加上销量。因此，团队在管理和销售我们产品相对于竞争对手的价值方面做得非常出色。
因此，当我考虑我们在2026年的定价结转时，我们在2%至3%的定价中有超过1%已经嵌入到我们的基础中。因此，总体而言，随着新产品的推出，我们在欧洲看到的情况，我们对2%至3%的范围感到满意，可以开始这一年。
下一个问题来自Oppenheimer的Kristin Owen。请讲。
早上好。感谢你的问题。我想从你对欧洲的展望开始。它一直表现出色。你能给我们一些关于当地情况的感觉吗？我们最近看到一些乳制品利润率有所压缩，所以也许给我们一些关于农民情绪的感觉，你在需求方面看到了什么，也许请你详细说明你在那里看到的定价接受度。
当然，是的，我来回答这个问题，Kristen。如果我们首先从行业开始，我们关注的事情之一是机队的平均年龄，在EAM，它和在北美一样一直在急剧上升。但现在让我们聚焦EAM。它几乎回到了创纪录的峰值年龄，这创造了大量的新产品 pent up 需求。所以这是第一点。这就是机队的情况。农民情绪实际上相对积极。我们今年秋天举办了田间技术日，参加了Agritechnica，并在Agritechnica与数千名农民交流。
我们得到的反馈比我们预期的更积极。因此，尽管SEMA晴雨表（这是预测模型之一）只是在同一位置徘徊，但我们看好今年市场将会增长。
而且我认为，Kristen，关于你的其他问题，总体需求状况仍然相对强劲。正如我和Eric所评论的，他们的经销商库存约为四个月。所以从经销商库存的角度来看，我们正处于我们想要的位置。欧洲的定价在年底表现相当强劲。第四季度我们在欧洲的定价超过3%。除此之外，销量增长强劲，超出了我们的预期。因此，我们在2026年欧洲的定价也有相对较好的结转。然后，再加上我们在Agritechnica展示的新产品推出。
我们推出了一些很棒的新产品。Fendt 800将成为非常成功的产品，再加上其他一些产品。因此，欧洲团队尽管面临这种背景，仍然继续全力以赴，表现非常出色，为我们获得了市场份额，保持了极高的利润率，这让我们对26年的市场充满信心。
太好了。谢谢你的详细说明。然后我的后续问题是关于成本节约行动。我记得你提到2025年有65%百万美元的底线节约收益，2026年还有4000万至6000万美元。你能提醒我们这些成本节约的主要方面来自哪里，并可能将其与你为2029年目标概述的内容联系起来，你在哪里看到这些成本节约的实现？谢谢。
是的，当然。好问题，Kristin。从地理角度来说，它们与我们的收入分配非常相似。所以我们在所有四个地区都看到了它们。其中绝大部分来自销售、一般及管理费用（SGA）。因此，由于爱科集团是一家通过收购建立的公司，过去几年我们花了很多时间真正标准化和简化我们的流程。一旦我们做到了这一点，我们如何将它们转移到成本更低的机会中？要么将它们外包到爱科的其他地点，要么可能将它们外包给能够为我们做好这些工作的第三方提供商。
因此，我们从这种转变中看到了很多节约。同时，我们确实在公司内部越来越多地利用人工智能，我们可以自动化这些流程，简化流程，使我们的经销商、客户和员工更容易。因此，我们在人工智能方面也看到了一些良好的势头，通过简化工作并将其转化为更先进的技术产品。你是对的，我们今年节省了约6500万美元。我们在2026年还将有4000万至6000万美元的节省。
正如我在之前的一些电话会议中提到的，鉴于行业低迷，我们一直在寻求将26年的一些成本行动加速到2025年。这是我们在第四季度看到的部分收益。因此，当我考虑2025年底的情况时，运行率节省约为1.9亿美元。因此，我们已经符合2024年12月告诉投资者的关于2026年运行率的预期。所以我们提前了一些事情。现在我们在第四季度获得了很多。
因此，2026年这些绝对金额仍将体现在底线上。但从运行率节省来看，我们已经达到约1.9亿美元。因此，到26年底，我们可能会略高于2亿美元。因此，在实现我们上次投资者日谈到的周期中期14%至15%的调整后营业利润率方面，这个特定方面的定位非常好。
是的，也许我可以补充一点。这是Damon所描述的“重新构想”项目，有700个项目都在严格的阶段门控下进行。这将减少2亿美元的间接费用。我们面前还有更多的人工智能工作要做。正如Damon所说，我们目前有大约160个智能AI项目在进行中，其中50个已经完成，但还有很多在进行中，然后向低成本国家转移。这也在我们面前。我们在26年和27年积极推进这一点。我们的大部分供应基地在高成本国家，我们正在积极转移，因此间接费用接近尾声并且非常成熟。现在我们正在积极追求产品成本。
再次提醒。如果您有问题，请按星号然后按一。下一个问题来自Barrett的Mig Dobre。请讲。
嘿，各位早上好。我发现你们关于2025年是市场份额增长最大年份的评论非常有趣，我想知道你们是否可以给我们更多背景。据我了解，这是在北美。相对于竞争对手可能退出市场，你们一直在做的一些具体事情是否是一个因素。还有PTX，我们能谈谈你如何看待它的进展吗？似乎市场在某种程度上开始稳定。你认为PTX能否成为增长的来源，特别是在改造业务方面，当我们考虑26年甚至27年时。
是的，谢谢Mick。几点评论。首先，爱科集团在2025年实现了我们历史上最高的全球市场份额。所以到处都是。当你看看农民在哪里看到价值时，他们用订单簿投票选择爱科。这背后是净推荐值（Net Promoter Score），这是我们客户对爱科的反馈，在25年达到了历史最高水平。因此，他们对产品、经销商表现、服务、数据管理、数据平台的整体价值的看法都在融合，我们觉得这为增长提供了动力。我们在2025年的专利申请量创纪录，所以我们认为我们有一系列持续的创新即将推出。这是宏观层面。
然后深入到北美。这是北美大型农业市场份额一年内最大的增长，很大程度上是我们的产品组合一直以来的样子。现在正在与经销商合作，充分利用我们与经销商的合作伙伴关系来服务客户。我们有几个重点领域。这与其说是征服空白市场，不如说是渗透经销商已经进入的市场。我们一直在按县查看业绩，并与我们的主要经销商制定非常详细的工作计划，说我们如何改变我们支持农民的方式。
我们大约85%的大型经销商现在至少采用了Farmer Corps的早期阶段。他们展示他们的服务卡车在哪里，并在农场上做更多的工作。所以你知道，这种Farmer Core结合与经销商的详细合作，再加上行业领先的产品组合，我们认为开始显示出早期的成果。我们还进行了一些组织变革，以进一步加强我们对北美的关注。这是业务的机械方面。现在如果我们转向PTX，有14个产品发布。这本质上也是该业务的创新和教育方面。在创新方面，我们有14个产品发布，远超出我们一两年前的预期。我谈到的冬季会议的反馈，我每年都参加。非常强烈，是世界上一些最好的农民。我认为这是我们最好的冬季会议之一。所以创新引擎运转强劲。但现在大部分工作是渠道开发和建立我们的精英经销商，即那些销售全系列产品的经销商。他们是技术经销商。他们不卖拖拉机和联合收割机，只卖技术。我们现在已经将其发展到略超过70家经销商，我们只有大约40家，2025年增加了约40家。
所以这也是一个渠道故事。如果你看改造业务，它的下降幅度只有整体市场的约三分之一。因此，我们一直以来的理念——服务农民、服务混合机队、服务所有品牌的农民——正在发挥作用，只要你不断创新，农民渴望提高生产力和盈利能力，无论他们处于市场高峰期还是低谷期。
感谢来电，这真的很有帮助。然后我的后续问题回到EMEA，你能谈谈我们应该如何看待利润率吗？我的意思是25年的利润率至少相对于我们的模型来说一直令人惊讶。我们是否应该考虑2016年进一步的利润率扩张，特别是随着 volume 可能有所改善。
是的，Mig，总体而言，我认为26年欧洲的利润率与2025年相比将保持相对一致。根据生产计划、定价行动的时间安排，每个季度可能会有所不同，但总体而言，我预计欧洲的营业利润率将保持在去年年底的15%左右。
下一个问题来自Truist的Jamie Cook。请讲。
嗨，早上好。我想这是一个不错的季度。Davin，有两个问题。你刚刚回答了关于EMEA利润率的问题。想知道考虑到顶线展望，我们如何看待2026年北美的利润率或亏损相对于2025年，以及我们在南美最终的情况，考虑到对一些折扣的担忧。我想。然后从积极的方面来看，第四季度的经营现金流数字非常强劲。这其中有什么不寻常的吗？有没有理由相信自由现金流转换有机会从这里改善？谢谢。
早上好，Jamie。我认为在北美，正如我在之前的一个问题中所说，我们将在今年上半年生产低于零售需求。因此，北美的利润率可能在头两到三个季度为负。考虑到行业前景，现在判断第四季度的情况还为时过早。但我认为对我们来说，第一季度和第二季度可能会比去年同期更糟，因为生产不足和大型农业市场的下降。
然后希望我们能开始看到利润率同比改善，但第三季度仍可能下降，全年可能为负。但我们将看看第四季度的情况如何。第四季度自由现金流，正如我在评论中所说，表现非常出色，全年自由现金流创纪录。这在很大程度上与我们看到的增量 volume 有关，在北美增长，在南美（抱歉，在欧洲）显著增加，如你所知，Jamie，我们将这些应收账款出售给爱科金融，因此应收账款很快转化为我们的现金。
所以对我们来说这是一个很好的结果。当我考虑26年时，我们仍然对调整后净收入的75%至100%的转换率感到满意。所以我们将坚持2026年的这一目标。如果我考虑26年的营运资金，我预计我们将继续优化库存，但我们将看看库存的积累情况。但团队在预测和工厂调度方面做得非常好，帮助减少了系统中的一些营运资金。因此，我希望26年营运资金能有适度改善。
谢谢。
下一个问题来自Wells Fargo的Jerry Rebich。请讲。
是的。嗨。各位早上好。我想问问你们的精准种植产品线。具体来说，你们预计这个种植季节的需求如何？26年与25年相比，该产品在改造和首次安装方面的情况如何？如果你不介意的话。
是的。我们预计北美市场总体将下降。整体市场大致朝着相同的方向发展。但我们认为改造业务的关注度将足够高，不会下降那么多。而且人们对aerotube有很多兴趣。这是我们推出的新种子放置技术，它将种子尖端向下放置并保持正确的方向，因此当它出土时，出苗完美，叶片能捕获更多阳光。这是精准种植独有的。世界上没有其他类似的产品。
我们认为这将引起很多关注，双 boom 喷雾系统也是如此。所以我们非常看好。这两款硬件产品结合我们的Farm Engage平台，我们认为精准种植市场有很多兴趣，尤其是这两款是北美最热门的产品。
是的。Jerry，用一些数字来说明，我知道我们有几个关于PTX的问题。2025年，PTX团队表现出色。他们达到了目标。他们全年完成了约8.6亿美元。这要归功于团队。他们每个季度都达到或超过预测。比我们2024年的完成情况好一点。对于2026年，正如Eric所提到的，我们确实看到改造市场比设备市场表现更好。我现在可以说，我们预计26年PTX收入与今年完成的8.6亿美元相比持平或略有增长。
因此，团队表现良好，正如Eric提到的，很多新产品给我们带来了良好的势头，特别是在改造渠道。考虑到背景，这是不错的一年。在整体成本结构方面，显然你们做了很多工作。你能谈谈你们正在考虑的任何增量机会吗，显然关税阻力相当大。如果我们考虑26年底与26年初的成本结构，我们是否看到更多潜在机会？我认为，Jerry，对我们来说，从SGA的角度来看，我们在这里传达的60，4000万至6000万美元的增量成本，我认为我们有相当好的可见性。
Eric提到了更多关于销货成本方面的内容，我不认为这一定与关税环境有关。但当我们考虑如何在不损害农民质量的情况下提高效率时，我们确实认为有机会评估我们的采购。现在这可能有助于我们的关税立场。但当我们考虑这一点时，我们正在寻找能够提供农民所需质量的供应商，但以更低的成本为我们做到这一点，并真正利用我们的Massey Ferguson和Vulture品牌在全球的规模经济。
因此，我们看到这方面有一些机会，有助于改善销货成本，并特别为Massey和Vulture的利润率定位，尤其是随着这些 volume 在27年及以后开始回升。
下一个问题来自JP Morgan的Tammy Zakaria。请讲。
嘿，早上好。非常感谢。我想了解一下你们对不同地区营业利润率的看法。如果你能提供一些这方面的内容，北美、巴西、欧洲，以及随着年份的推进，上半年与下半年的情况。所以任何关于区域利润率与上半年和下半年相关的内容都将有所帮助。
是的，当然，没问题，Tammy。我认为正如Mig在问题中所问，我认为欧洲全年的利润率应该保持在15%左右，与我们在各个季度看到的情况相似。正如另一个问题提到的北美，我认为你会看到北美，比如说，处于亏损状态，可能在26年处于高个位数到低两位数的范围内。根据行业预测，由于行业和生产不足，上半年同比会更糟，然后下半年可能比去年好一点。
然后南美，正如你所知，目前有点不确定。总体而言，我认为全年预测显示它将比2025年略有改善，开始时会更糟，因为我们必须进行一些生产不足。我们必须处理经销商库存，目前产品组合较弱，然后在2025年下半年的基础上，下半年会有所加强。所以我会说全年利润率相对持平，可能略高，但更多是上半年和下半年之间的转变，亚洲的整体利润率与去年相比相对持平。
明白了。这非常有帮助。快速问一下，我认为有一些关于印度关税下降的公告。你认为这可能成为你的顺风吗？总体而言，你能提醒一下目前计入了多少关税影响吗？这样我们就可以跟踪如果其他关税率下降，我们可以据此计算。
是的，当然。所以如果我们考虑2026年相对于25年我们损益表中看到的增量关税成本，只是关税成本本身，这是约6500万美元的同比逆风。如果我考虑我们去年在损益表中承担的金额，大约是4000万美元。所以26年的绝对总关税成本将在1.051亿美元左右。所以大约占我们销售额的1%。这是大致的方向。但其中约6500万美元将是2025年的增量。
这正在压缩我们的同比利润率。因为当你看我们2%至3%的定价指导，正如我在电话中所说，在3%时，当你看通胀加关税，我们只能在美元 basis 上覆盖3%。所以这实际上是利润率稀释的。如果你看我们定价指导的中点，我们实际上会出现收益负增长，这将是利润率稀释的。所以这就是目前数字中的情况。根据所传达的与印度相关的内容，如果实现，可能对我们影响不大。
Tammy，这将是几百万美元的积极影响，但不会对我刚才引用的6500万美元产生重大影响。
今天的最后一个问题来自Morgan Stanley的Angel Castillo。请讲。
嗨，我是Esther Oshuneha，代表Angel，恭喜取得良好的季度业绩。我的问题可能回到关税。你能给出2026年每个季度的节奏吗，你认为更多发生在上半年还是下半年，或者是平均分配？
是的。早上好，Esther。所以总体而言，考虑到去年关税的时间，再次，当我考虑6500万美元的增量时，它将在今年上半年占很大比重。因为如果你记得去年关税实施的时间，再加上我们和经销商的库存水平，我们确实看到它在第三季度开始增加，更多在第四季度。所以你可能会看到6500万美元的大部分在上半年，然后其余部分在第三季度，第四季度相对中性。
好的。还有一个后续问题，在更大程度上减少生产以解决你今天电话中提到的一些过剩库存方面，是否有任何限制因素？
所以我们在减少生产方面没有任何阻碍。但我认为你必须了解全系列产品的复杂性。当我们谈论行业时，播种机行业与联合收割机行业不同，联合收割机行业与低马力、中马力、高马力不同。因此，取决于哪个行业在波动以及经销商院子里有什么产品，将影响我们的生产。所以我们与供应商没有任何必买合同。我们没有任何问题阻止我们减缓生产。但更多的是不同类型的产品有不同的动态影响它们。
这可能会调整我们必须尝试调整的库存或手头月数。
问答环节到此结束。我想将会议转回给Eric Hansodia作总结发言。
太好了。所以我只想感谢今天加入我们的各位以及一些非常好的问题。2025年反映了我们在将爱科集团转变为一家更具弹性、定位更好的公司方面取得的有意义的进展。我们在相当不稳定的市场中以纪律性和专注于我们可以控制的事情执行。我们始终专注于我们的“农民至上”战略，这为我们的员工创造了目标。我们的全球团队在2025年实现了7.7%的调整后营业利润率。这是一个高水位标志，在农业周期的这个阶段是显著的成就。这是我们在低谷时的最佳表现。
我真的很感谢我们团队和经销商组织的承诺和成果。我们继续专注于为所有利益相关者交付：为我们的农民，我们的创新飞轮继续快速旋转，提供旨在解决农场实际问题的解决方案。我们记录了创纪录的净推荐值，并拥有创纪录的专利申请量，所以农民喜欢我们拥有的产品，我们还有更多产品即将推出。为股东，我们在第四季度执行了2.5亿美元的加速股票回购。这是我们10亿美元计划的一部分，在这方面我们进入了新的篇章，我们有能力进行股票回购。股票回购可能在未来更多，因为我们在2025年有7.4亿美元的创纪录自由现金流。这是爱科集团的历史最高水平。我们2026年的展望反映了我们保持农民和OEM信任的能力，改造我们的经销商网络，获得市场份额，推动我们的高利润率增长杠杆，并执行结构性变革和成本举措，这些将在需求恢复时为我们做好准备。2025年是低谷的底部，我们主要市场的机队处于其年龄的峰值。
所以我们预计未来会更加光明。感谢今天所有人的参与。
感谢参加爱科集团财报电话会议。会议已结束。祝您有美好的一天。