Connor Teskey（首席执行官）
Patrick
Sean Stewart
Nelson Ng
Robert Hope
Baltizidhu
Benjamin Pham
Anthony Crowdell
您好，感谢您的等待。欢迎参加Brookfield再生能源合作伙伴2025年第四季度及全年业绩会议。目前所有参会者均处于仅收听模式。在发言人演讲结束后，将进行问答环节。若要在问答环节提问，请在电话上按星号11。之后您会听到一条自动消息，提示您已举手提问；若要撤回问题，请再次按星号11。请注意，今天的会议正在录制。现在，我想将会议交给今天的发言人，首席执行官Connor Teskey。
请开始。
谢谢操作员。大家早上好，感谢大家参加我们2025年第四季度的电话会议。在开始之前，我们想提醒您，我们的新闻稿和投资者补充资料副本可在我们的网站上找到。我们还想提醒您，我们可能会在本次电话会议上发表前瞻性陈述。这些陈述受已知和未知风险的影响，我们未来的结果可能会有重大差异。如需更多信息，建议您查看我们在SEDAR、EDGAR以及我们网站上的监管文件。在今天的电话会议中，我们将回顾2025年的业绩，分享我们对当前能源市场的看法，并提供我们业务增长前景的最新情况。
然后，我们将把会议交给Patrick，他将讨论我们的经营业绩和强劲的财务状况，并概述我们日益差异化的融资渠道如何为我们的特许经营业务提供明显优势。之后，他将以我们不断增长的资产循环计划的最新情况结束我们的发言。在我们发言之后，我们期待回答大家的问题。2025年对我们的业务来说又是出色的一年。我们取得了强劲的财务业绩，加强了资产负债表，最重要的是，进一步为业务定位，以继续为我们的单位持有人带来强劲增长和价值创造。
过去一年，我们每单位交付了2.1美分的SFO，同比增长10%，符合我们的长期增长目标。在稳健的经营业绩、扩大的开发活动、增值收购和不断增长的资本循环的支持下，我们部署或承诺了创纪录的89亿美元，其中BEP净增长19亿美元，突出表现包括Neon的私有化、我们在美国对Geronimo电力的分拆以及我们对Issahin的投资增加，Issahin是过去十年我们表现最强劲的业务之一。我们成功推进了各项商业优先事项，签署了超过9吉瓦发电容量的合同。
我们还继续扩大开发活动，在全球范围内新增超过8吉瓦的装机容量，创下了我们业务的纪录。我们实现了资产循环目标，达成了资产出售协议，产生了45亿美元的收益，其中BEP净得13亿美元，回报率高于我们目标的上限。在完成所有这些的同时，我们还加强了资产负债表，年底拥有46亿美元的可用流动性。回顾当前更广泛的市场，现在很明显，电力已成为全球战略重点，是各国政府和企业增长的瓶颈。
过去几年对新发电容量的投资主要是在电力需求增长温和甚至持平的世界中替换碳密集型发电。如今，这种背景发生了根本性转变。在数十年的电气化和工业活动复苏趋势的推动下，能源需求正以数十年来未见的速度增长。人工智能以及世界上一些最大公司前所未有的投资和能源消耗进一步放大了这种需求增长。因此，我们不仅在改造电网，还数十年来首次增加大量新的净发电量。
换句话说，我们已经从专注于能源转型的时期转变为专注于能源新增的时期。这种转变正推动从增量电网升级转向大规模扩张，优先考虑快速部署的可再生能源、规模化基荷发电和确保可靠性的容量。要满足这一需求，随着时间的推移，需要各种规模化和高效技术的组合。太阳能和陆上风电因其上市速度快和成本低而将发挥关键作用。水电和核能因其基荷和规模而重要，天然气因其灵活性，电池解决方案对于确保未来电网的可靠性至关重要。
在这种不断变化的环境中，我们刻意将业务定位在许多这些技术的中心，凭借我们的运营和开发能力、强大的合作伙伴关系以及大量的融资渠道，使我们能够利用快速扩大的机会。首先，我们正在扩大低成本、快速上市的太阳能和陆上风电的开发，以满足近期加速增长的电力需求。过去一年，我们投产了创纪录数量的新太阳能和陆上风电容量，并有望到2027年达到每年交付约10吉瓦新容量的运行率，同时保持我们严谨的开发方法。
其次，在对可靠基荷电力需求不断增长的背景下，通过我们的运营水电资产和对Westinghouse的所有权，我们在当前市场处于有利地位。随着电力系统需要更大规模、基荷发电灵活性和更高可靠性，水电的价值得到了前所未有的认可，这一点体现在我们与超大规模企业签署了三份为期20年的强有力定价购电协议，这在我们的业务中尚属首次，以及与谷歌签署了在美国提供高达3吉瓦水电发电的框架协议。
关于核能，就在两年多前，我们投资了Westinghouse，获得了对当前和未来电网这一关键技术的 exposure。鉴于其规模和基荷特性，我们的投资以Westinghouse高度合同化的基础设施为基础，如来自其燃料和维护业务的现金流、强大的市场份额以及其领先且成熟的大型核反应堆技术。当前的能源需求环境重振了核能行业，人们日益认识到核能在促进经济增长和提供能源安全方面可以发挥的作用。该行业最具影响力的发展或许是最近宣布的与美国政府达成的具有里程碑意义的协议，即在美國使用Westinghouse技术交付新的核反应堆。
该协议通过开发多个反应堆，然后在这些反应堆80多年的使用寿命内长期提供燃料和维护服务，为Westinghouse和BEP带来显著的经济价值。这种规模的承诺提供了长期需求确定性，有助于释放供应链投资，并使Westinghouse能够将部署范围远远超出这一初始计划，扩展到美国和国际上的企业和政府。自签署该协议以来，各方一直在努力尽快推进场地建设，主要侧重于场地选择和长周期项目的订购。
在此背景下，考虑到核能的已知开发时间表、有限的新水电容量以及天然气电厂不断增长的积压订单，我们看到电池在短期内发挥着越来越重要的作用，随着更多低成本可再生能源上线，其重要性将随着时间的推移而增长。自2010年以来，电池成本惊人地下降了95%，遵循了十年前太阳能电池板的类似轨迹，我们看到了以强劲的风险调整回报以合同方式部署这项技术的日益增长的机会。我们最近对Neowen的收购显著扩大了我们在电池技术方面的运营足迹能力和开发管道，我们预计在未来三年内将电池存储容量增加三倍，达到10吉瓦以上。
这一增长的亮点是全球最大的独立电池存储项目之一，总容量超过1吉瓦，我们目前正通过NEOWND与主权财富基金合作推进该项目。综上所述，全球市场能源需求的增长推动了对可再生能源容量、大规模基荷电力和电池存储的快速新增需求，这些都得到了与世界上最大的电力企业买家和政府的长期合作伙伴关系的支持。通过定位于需求加速增长的市场，我们正在提供比以往更多的发电量。结合我们的全球规模、大量的融资渠道以及我们在关键技术方面的运营和开发能力，我们最有能力在所有市场大规模提供全面的能源解决方案，并正进入一个收益大幅增长的时期，为我们的单位持有人创造长期显著价值。
接下来，我将交给Patrick，由他讨论我们的经营业绩、我们多样化的规模化资本来源、我们的资产负债表以及我们最近的资本循环举措。
谢谢Connor，各位早上好。正如Connor在发言开始时指出的那样，2025年几乎所有指标都表现强劲，业务实现了每单位FFO增长10%，达到了我们的目标，同时保持了一流的资产负债表，并进一步定位自己以创造显著的增长价值。第四季度，我们实现了3.46亿美元的FFO，同比增长14%，即每单位0.51美元。全年来看，我们实现了13.34亿美元的FFO，即每单位2.01美元，同比增长10%。业绩得益于我们多元化全球运营车队中与通胀挂钩的合同现金流的强劲表现、开发活动的增长、增值收购以及规模化资本循环。
纵观我们的各部门，水电部门今年业绩强劲，FFO为6.07亿美元，同比增长19%，这得益于我们在加拿大和哥伦比亚的车队的稳定发电、商业举措带来的更高收入以及非核心水电组合的出售收益，所有这些都抵消了美国水文状况较弱的影响。我们的风能和太阳能部门合计产生了6.48亿美元的FFO，这得益于对Neon和Geronimo Power的收购以及我们对英国一系列合同海上风电资产的投资。这一增长被去年业绩中记录的出售收益所抵消，其中包括Scietta的出售和Shepherd's Flat的部分处置。
在我们的分布式能源存储和可持续解决方案部门，我们取得了创纪录的业绩，达6.14亿美元，同比增长近90%，这得益于开发增长、对Neoen的收购以及Westinghouse在核行业持续发展势头下的强劲表现。除了强劲的业绩外，我们一直并将继续关注的重点是保持资产负债表实力和财务灵活性。这使我们在将资本部署到增长中时能够抓住机会，并保护我们免受下行风险。2025年底，我们拥有46亿美元的流动性，过去一年，我们重申了BBB投资级信用评级，我们仍然坚定致力于在未来保持这一评级。
我们的评级、大量流动性和强劲的财务状况使我们在融资活动方面具有很大的机会主义，这进一步加强了我们的资产负债表。2025年，我们执行了超过370亿美元的融资，创下了我们特许经营的纪录。这些融资的亮点是完成了22亿美元的投资级增信融资，主要用于我们的水电资产，我们看到贷方对这些资产的需求强劲，并正在利用新签署的长期合同带来的强劲定价优势。在过去一年的3月，我们发行了4.5亿加元的10年期债券，当时的利差是近20年来的最低水平。
然后在今年1月，我们发行了5亿加元的30年期债券，利差创历史新低，这反映了市场对我们信用的强劲需求以及我们灵活利用有利利差环境的能力。在过去一年的11月，我们还执行了6.5亿美元的包销股权发行和同时进行的私募配售。在股权发行前的12个月里，我们成功地提前完成了资本部署目标，这笔融资为我们在具有差异化部署能力的领域（如水电、核能和电池存储）进一步投资于不断扩大的机会提供了资本。
我们强大的资产负债表进一步得到增强，因为我们将资本与Brookfield资产管理公司筹集的大量第三方资金一起部署。2025年，Brookfield成功为其第二只全球转型基金完成了超过200亿美元的融资。这笔资本将支持与BEP一起进行的大规模投资，这是其他少数公司能够做到的，进一步增强了我们获得大型高质量并购机会的能力，帮助我们实现强劲且一致的增长。除了我们的融资活动之外。
在业务方面，我们正在继续扩大我们的资本循环计划，这越来越多地提供大量流动性以支持我们的增长并明确业务内的价值创造。我们继续看到私人投资者对低风险基础设施（如产生现金流的运营资产）的强劲需求。同时，随着我们扩大开发活动，我们每年都有越来越多的资产和平台可供出售。我们的投资组合规模以及我们出售整个平台、独立资产或少数股权的灵活性，使我们能够在市场上保持活跃，以实现目标回报的价格持续出售。
过去一年，仅资产循环就产生了创纪录的45亿美元收益，其中BEP净得13亿美元。
今年，我们的资产轮换活动的亮点包括出售北美主要分布式能源平台、在美国非核心水电资产组合中50%的权益，以及在Neoen建立资产轮换计划，在我们拥有的第一年就成功出售了10亿美元企业价值的资产。展望未来，我们专注于继续扩大资本循环计划，并以更经常性的方式从销售中产生收益。今年1月，我们同意出售北美最近建成的运营和太阳能资产风能和太阳能资产大型投资组合中三分之二的股权，产生8.6亿美元的收益，即。
BEP净得2.1亿美元，并且正在积极推进剩余权益的出售。结合此次出售，我们还为未来向同一买家出售符合特定标准的选定资产建立了框架。该框架提议出售高达15亿美元的额外资产，进一步降低了我们开发平台的风险，并提供了可扩展的资本来源来为未来增长提供资金。我们正在全球平台的其他地区探索类似举措，并期待在全年提供进展更新。我们还想指出，在。
季度结束后，我们宣布了一项完全。
针对我们BEPC股票的4亿美元自主市场股票发行计划。我们预计将使用所得款项根据我们现有的NCIB以一对一的方式回购BEP LP单位。该计划的目的是以非稀释方式增加Pepsi的流通股和流动性，同时也使我们能够从这些股票持续的溢价中获取价值，提供增量。
现金用于部署增长或回购更多股票。
最后，凭借我们的创纪录业绩，结合我们强劲的流动性和业务的稳健前景，我们很高兴地宣布将年度分配增加逾5%，达到每单位1.46美元 0.08美元。自Brookfield Renewable于2011年上市以来，我们现已连续15年实现每年至少5%的年度分配增长。最后，我们仍然专注于为投资者提供12%至15%的长期总回报，同时保持严谨的资本配置，利用我们的规模和运营能力来增强和降低业务风险。我代表董事会和管理层，感谢所有单位持有人和股东的持续支持。
以上是我们今天电话会议的正式发言。感谢大家今天上午的参与，现在我将会议交回给操作员进行提问。
提醒一下，如果您现在想提问，请在电话上按星号11，等待您的名字被宣布。要撤回问题，请再次按星号11。请稍候，我们正在整理问答名单。第一个问题来自TD Cowan的Sean Stewart。
谢谢。大家早上好。首先有几个问题。Connor，2026年将是您开始向微软框架协议输送项目的第一年。您能否提供最新进展，以及到2030年该协议下容量的预期节奏？目前进展如何？
早上好，Sean。我想从更广泛的整体角度来评论。除了我们与微软的牢固关系之外，我们看到企业，特别是大型超大规模企业的需求处于历史最高水平。我知道我们多年来一直这么说，但这种需求继续加速和增长。我们从与微软等交易对手持续进行的项目和执行中看到了这一点。当我们启动该计划时，我们有一系列明确的项目在我们的管道中，我们认为这些项目将填补最初概述的10.5吉瓦。
我想说，自从我们在2025年宣布该协议以来，我们看到像微软这样的交易对手在更广泛的地区和市场（特别是美国各地）以及更广泛的技术范围内寻求电力，以满足他们的电力需求。因此，我们将在2026年看到增长，并且我们预计从2026年到本十年剩余时间，这种增长只会加速。
好的，感谢您的观点。Patrick，关于资产负债表的问题。你们在第四季度忙于融资举措和资产循环。当我查看可用流动性与安全开发PIP规模以及已安装资产基础的比率时，这些比率在过去一年半有所缓和。对流动性状况的整体舒适度有何评论？我知道你们会忙于资产循环，但你们是否关注某些比率以维持可用流动性相对于不断扩大的增长机会集的舒适度水平？
是的，当然，Sean。首先，我想说我们非常舒适。当我们考虑可用流动性以及业务在过去几年明显增长时，我们非常关注将最低水平维持在40亿美元左右。我们相当关注这一点。这绝不是一条硬性规定，但在这一点上，我们在过去几年一直处于或接近或高于这一水平。考虑到我们今天业务的范围，这是一个我们感到非常舒适的水平。
正如您所说，随着开发管道的持续增长，我们也通过扩大资本循环来补充这一点。因此，这使我们能够保持在40亿美元左右的水平，并对我们的资金可用性（我应该说是流动性）感到非常舒适。
好的，但是当您考虑40亿美元时，我的意思是，您已经在这个水平上有一段时间了，您的有机增长管道增长非常迅速。我想这其中有动态因素。随着有机管道的增长，你们的资本部署速度是否会发生变化？对此有其他想法吗？
不，我认为随着有机管道的持续增长，我们可能会考虑随着时间的推移增加这一水平。但我们目前的水平是，当我们展望未来几年时，我们对这些水平感到非常舒适。部分原因是我们看到循环加速的可见性。
好的。好的，我现在就这些问题。非常感谢。
下一个问题来自RBC Capital Markets的Nelson Ng。
很好，谢谢。
大家早上好。那么，快速提问。关于今年投产的8吉瓦，我认为大约2.5吉瓦在北美，但显然美国有很多。当您在美国开发项目时，您是否仍然看到联邦政府在陆上风电、太阳能的许可方面存在任何阻力或瓶颈，显然海上风电情况不同，但你们正在做陆上项目。但你们在这方面看到阻力了吗？
嗨，Nelson。感谢您的问题。我们可以从两个方面来看。我们想说的是，当涉及到太阳能（这是我们管道中最广泛的组成部分）、太阳能和电池在美国时，我们没有看到放缓，反而看到了加速。这是由以下因素驱动的：太阳能部署速度快、成本低、是最低成本的生产形式，而且坦率地说，企业需要尽快获得电力。因此，在太阳能方面，我们没有看到变化，反而看到了加速，我们正试图尽快推进项目。在陆上风电方面，联邦政府的许可确实有所放缓，但项目仍在推进，我们已经将这一点纳入了我们的开发和执行过程，并反映在我们展示的管道中。
我想说，在美国市场，风电的进展比陆上太阳能慢，但两者都在推进。
明白了。感谢您的说明，然后稍微转换一下话题。显然，我们听到很多关于美国电力价格上涨的消息，以及您正在签署更多长期水电合同的事实。但当我查看补充文件中美国水电部门的实际电力价格时，我认为水电实际价格同比持平，约为83美元。我只是想知道这是否仅仅是由于过去一年发电量低于平均水平的发电组合造成的。我们未来应该会看到增长吗？
您应该会在未来看到增长。这些数字背后有很多不同的动态。但需要强调的总体观点是，水电的稀缺价值目前处于历史最高水平。这在我们更广泛的业务范围内可能被忽略了。但是，我们的永久水电资产与世界上一些最大的企业签订了三份为期20年的照付不议、与通胀挂钩的购电协议。在过去一年，特别是过去六个月，我们从未见过如此规模的需求和我们所看到的价格。
随着这些合同的逐步实施，其中一些合同不会立即开始，而是在现有合同到期后的几年内开始。您将开始看到我们水电组合的合同电力价格上升。
太好了，谢谢。我想再挤一个问题。关于资本循环，你们提到有一个潜在框架，可以向一些现有买家再出售15亿美元的资产。那么，在循环资产时，有多少买家是回头客，这是否会简化你们未来的资产循环流程？
简短的回答是：是的，但让我提供更多细节。自从我们在2019年或2020年开始发展我们的开发业务以来，可以理解的是，我们的资本循环活动以类似的轨迹增长，但可能有大约3年的滞后，即从项目开工到完成所需的时间。因此，在过去两三年中，我们的资产循环收益已成为我们业务中非常一致、经常性和可预测的资金和收益来源。鉴于我们开发活动的轨迹和今天管道的可见性，我们预计这一活动将继续下去，2026年也不例外。当涉及到我们最近称之为框架的东西时。
我们在资本循环方面建立的框架类似于过去我们筹集资本以促进更大规模增长部署的方式。我们认为这是筹集资本以促进业务中更大规模资本循环的一种方式。我们对我们在这里设计和执行的内容感到非常兴奋，因为这些框架——我们已经执行了一个，并正在全球不同地区寻求其他框架，我们希望在短期内执行——我们所做的是创建了一个几乎可以大规模、快速、经常性地循环新建资产的框架或计划。
这对我们业务的影响是，它显著降低了我们全球开发平台和我们寻求执行的业务计划的风险，并显著降低了我们未来几年业务的资本循环和资金计划的风险。我斗胆说，我认为这将成为我们特许经营的巨大差异化优势。是的，自年底以来，我们已经签署了一个专注于北美的框架，但我们预计在不久的将来会签署其他框架。这些在规模上非常重要。
它们不仅将为我们的业务提供增值的资金来源，还将显著降低我们持续增长的开发活动的风险。
好消息。感谢您的说明。我就到这里。
下一个问题来自Scotiabank的Robert Hope。
大家早上好。在最近的投资者日，您对电池前景发表了非常乐观的评论，我相信您评论说几年内可能达到7吉瓦，而今天您说可能达到10吉瓦。开发管道的加速或前景的日益乐观，部分原因是您看到了更大的机会吗？比如与主权财富基金合作的1吉瓦电池项目。这是否表明您认为开发正朝着更大规模的项目发展，以确保电网的可靠性？
是的，嗨，Rob。简短的回答是肯定的。毫无疑问，电池是我们平台中增长最快的部分，我们预计这种情况将继续下去。但这实际上是由一个简单的事实驱动的，即过去十年电池成本大幅下降。在过去24个月中，电池成本下降了60%以上，因此，在世界上越来越多的市场中，它们正成为一种日益经济的解决方案。这种动态仍在继续。成本继续下降，技术进步不断取得，因此我们看到电池作为一种潜在解决方案出现在越来越多的项目和市场中。
我们还想强调的另一点是，Brookfield Renewable在电池开发方面的思考可能与发电开发略有不同，因为电池可以更快地执行，大部分设备预建后运到现场。而且，由于电池和能源存储减少了电网拥堵，而不是增加拥堵，电网有很大的动力更快地将电池投入使用。因此，是的，我们提高了对电池的展望，但这很简单，只是反映了我们在整个业务中看到的情况以及我们与主权财富基金合作伙伴正在做的事情。
我们预计未来会做其他类似的项目。
我明白了。然后可能转向并购环境，你们在资产货币化方面非常成功，但在资产收购方面。在价格上涨以及电力新增的环境中，并购环境如何？
因此，我几乎可以将这与Patrick关于资金的回答联系起来。在为业务融资方面，我们一直非常具有机会主义，现在我们认为规模化资本在当今市场是越来越大的竞争优势，我们看到了一个非常有利于增长部署的市场。这就是为什么我们在今年早些时候决定加强我们本已非常强大的资本和资产负债表状况。因为我们确实相信，我们正处于一个极具吸引力的增长部署时期的开始，以及我们所在领域更广泛的整合，我们认为我们可以在其中发挥非常重要的作用。
谢谢。
下一个问题来自加拿大国民银行的Baltizidhu。
谢谢，大家早上好。那么Connor，考虑到可再生基础设施估值仍然低迷，并且您提到了主要基于美国的开发管道，您现在认为哪些风险调整机会最具吸引力？是运营资产、后期开发还是平台？您认为这种组合在2026年会如何演变？
我们看到的机会在全球范围内相当广泛。但也许重点关注我们目前看到的几个主题，我想强调三个方面。我们认为最具吸引力的机会数量最多的地方。当然，是的。当前环境中的上市公司是第一。我们要强调的第二点是来自更广泛的公用事业或能源企业的分拆。由于整个行业存在如此巨大的资本需求，市场参与者需要选择他们将在哪里分配资本预算。坦率地说，一些市场参与者无法为他们拥有的所有机会提供资金，因此他们可能会考虑出售他们不打算为所有增长机会提供资金的部门。
鉴于我们强大的资本状况，这对我们来说可能是一个机会。我们要说的最后一点是，我们在开发商市场看到了一种独特的动态，即我们看到了我们所说的高质量开发商和可能质量较低的开发商之间的分化。鉴于电力需求的增长轨迹以及能够投产的项目的价值，高质量开发商在当今环境中定价绝对溢价。然而，对于那些可能没有规模能力来应对当前环境但拥有大量项目管道的开发商，我们在市场的这一端看到了更具吸引力的定价，并期望在那里活跃，以便将项目添加到我们的管道中，然后我们可以与客户的需求签订合同。
感谢您的说明。对我来说还有一个问题，关于您提到的CSV和水电，并提到谷歌可能会看到您潜在收购额外的水电以促进3吉瓦的全部产能。您在市场上看到了什么，您对此有何考虑？展望未来。
当然。关于水电，我们想说的是，这在很大程度上取决于位置。如前所述，我们看到对我们水电的强劲需求以及在美国像PGM和MISO这样的市场中资产的溢价估值，我们2025年的活动反映了这一点。然而，我想说的是，我们看到这些水电资产的承购方现在越来越多地将目光投向这两个市场之外，这两个市场在过去两年确实是他们的重点。因此，当我们考虑潜在收购资产时，我们可能正在这些市场寻找过去被视为非核心的资产，我们可以收购这些资产，执行运营改进计划，并根据我们的框架协议重新签订合同。
但我想说的最重要的一点是，它非常特定于位置。
太好了，谢谢。
下一个问题来自BMO的Benjamin Pham。
嗨，谢谢。早上好。我想问几个问题。您提到了更好的存储机会。我很好奇。有几件事主要是绿地开发。您从Neolin获得了相当多的兆瓦，实际上是相当多的兆瓦，或者是否也有并购机会？其次，我很好奇。对您来说，存储的收入模型具体是您期望主要是合同形式，还是有商业套利的因素？
早上好，Ben，好问题。因此，在电池方面，我们认为自己处于非常幸运的位置，因为我们有一个非常大的有机开发管道。其中很多确实来自对neowind的收购。坦率地说，neowyn是Brookfield Renewable历史上最大的收购。我们认识到，也许很多人知道Neon是领先的全球可再生能源开发商。我们显然看到了这一点及其价值。但我们认为他们业务中未被充分认识到的是，他们也是领先的全球能源存储开发商。
在我们拥有的第一年，您看到的是我们真正加速了业务的增长，尤其是在能源存储方面。我们也在电池领域寻找并购机会，但我们的定位是能够非常挑剔，并平衡我们在并购中看到的回报与我们在有机开发中看到的回报。关于合同问题，我们对能源存储领域的发展感到非常兴奋，仅在大约两三年前，许多收入模型还是套利或商业相关的。
越来越多的是，我们看到新建电池资产的长期 tolling 或几乎照付不议的容量合同。简单地说，Neon正在推进的大型项目就是一个例子，这些资产的整个生命周期都100%签订合同。因此，收入概况的发展与我们在风能和太阳能方面的日常工作非常一致，甚至可能更强。
好的，明白了。感谢您的回答。然后我还能问一下海上风电方面吗，之前的评论您有一段时间不喜欢它，也许七、十年前，您可能对它更开放了。关于森林的想法，Brookfield现在在海上风电方面的立场是什么。
可以理解，这将非常特定于市场，但我们看到一些市场。我们不会在这里拐弯抹角。特别是欧洲，从海上风电的角度来看越来越具有建设性，我们正在评估那里的机会。话虽如此，与所有事情一样，我们将比较这些机会的投资概况和风险回报与我们在投资组合其他地方看到的情况，只有在我们认为获得适当补偿的情况下才会追求它们。
好的，如果我可以跟进的话，欧洲的海上风电资产在合同到期时可能会有更多转向商业运营的趋势。这是否是Brookfield可以抓住机会利用的事情？
当然。特别是如果我们能够利用我们的合同能力，这样我们就可以基于商业概况收购这些资产，但利用我们的电力营销能力通过新的长期合同快速降低风险。是的，这绝对是我们会考虑的事情。我们要明确的是，我们已经看到了一些这样的机会，但这不是当今世界上最大的机会集。
好的，明白了。好的，谢谢Connor。
下一个问题来自Mizuho的Anthony Crowdell。
嘿，早上好Connor。只是一个快速的问题。
也许是对前一个问题或两个问题关于PJM的跟进。
就在几周前，特朗普政府。
创建了那个支持拍卖，细节非常少。我只是好奇您是否认为这可能会或推动超大规模企业更多地关注Brookfield可再生能源的开发方面，您带来新的发电，或者公司是否可以利用一些现有发电的重新定价机会。
早上好。因此，围绕PJM的活动和公告，我们非常认为这只是能源需求的反映，坦率地说，系统变得多么紧张，特别是在能源需求增长最高的市场。多年来我们一直说，这种供需失衡一直在显著增长，这种不可避免的演变导致迫切需要在全球和美国不同市场的电网中增加大规模容量。因此，从我们的角度来看，这次讨论最具建设性的结果之一是，它应该创造对话，以促进长期内新容量的加速上线。
这显然对市场来说是不可思议的，对我们的业务来说也是不可思议的，因为我们有大量的开发机会管道。话虽如此，我们已经通过最近的谷歌协议与PJM地区的水电车队签订了合同，这实际上使我们免受任何近期市场影响，这取决于未来几周与PGM相关的这些讨论和公告如何演变。作为当今拥有合同资产的现有发电商，以及专注于满足不断增长的增量需求的开发管道，我们认为这是解决该市场潜在供需失衡的一步。对不起。
解决该市场的潜在供需失衡，我们认为这对我们的业务非常有利。
太好了。感谢您回答我的问题。
今天的问答环节到此结束。我想将会议交回Connor Teske进行闭幕发言。
太好了。非常感谢大家参加我们的第四季度电话会议。感谢您对Brookfield Renewable的持续支持和关注，我们期待在第一季度后提供更新。谢谢大家，祝您有美好的一天。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。