Mac Livingston（投资者关系副总裁）
小威廉·F·吉福德（首席执行官）
萨尔·曼库索（执行副总裁兼首席财务官）
马修·史密斯（斯提夫尔金融公司）
邦妮·赫尔佐格（高盛集团）
埃里克·塞罗塔（摩根士丹利）
法哈姆·拜格（瑞银集团）
帕拉夫·米塔尔（巴克莱银行）
达米安·麦克内拉（德意志努米斯）
感谢您的耐心等待。会议即将开始。如果您在任何时候需要帮助，请按星号零，我们团队的成员将很乐意为您提供帮助。请稍候。会议即将开始。早上好，欢迎参加奥驰亚集团2025年第四季度及全年财报电话会议。今天的电话会议预计持续约一小时，包括奥驰亚管理层的发言和问答环节。如需提问，请在您的按键电话上按星号键，然后按数字1。在准备好的发言结束后，电话会议上的投资界和媒体代表将能够随时提问。
现在，我想将电话交给投资者关系副总裁Mack Livingston。请讲，先生。
谢谢克洛伊。早上好，感谢您今天早上参加我们的会议。奥驰亚首席执行官比利·吉福德和我们的首席财务官萨尔·曼库索将讨论奥驰亚2025年第四季度和全年的业务业绩。今天早些时候，我们发布了一份新闻稿，提供了我们的业绩。在今天的电话会议期间，发布演示文稿、季度指标和我们最新的企业责任报告均可在altria.com上获取。除非另有说明，否则我们将结果与2024年同期进行比较。我们的发言包含前瞻性陈述，包括对未来结果的预测。请查看今天收益报告末尾的前瞻性和警示性陈述部分，了解可能导致实际结果与预测存在重大差异的各种因素。
未来的股息支付和股票回购仍由我们的董事会酌情决定。我们按照美国公认会计原则报告财务业绩。今天的电话会议将包含按报告基准和调整后基准的各种经营业绩。调整后业绩不包括影响与报告业绩比较的特殊项目。这些非公认会计原则财务指标的描述以及与最具可比性的公认会计原则财务指标的调节表包含在今天的收益报告和我们的网站altria.com上。最后，今天发言中所有提及的尼古丁消费者或特定尼古丁类别或细分市场内的消费者均指21岁或以上的现有成年尼古丁消费者。
话不多说，我现在将电话交给比利。
谢谢麦克。早上好，感谢您参加我们的会议。2025年是奥驰亚持续发展的一年，其特点是强劲的财务表现、无烟产品组合的战略进展、支持我们长期增长目标的新关系以及对股东的重大现金回报。我们领先的品牌和有才华的团队使我们的核心烟草业务能够实现稳健的收入增长和利润率扩张，同时我们为愿景进行投资。全年，我们调整后稀释每股收益增长了4.4%，通过股息和股票回购相结合的方式向股东返还了80亿美元。
随着这一年的推进，我们实现了有意义的里程碑，我们相信这些里程碑推动了我们的无烟产品组合，并使我们在美国尼古丁领域和长期相邻增长中处于持续成功的地位。2025年，Helix获得了美国食品药品监督管理局（FDA）对某些OnPlus产品的营销授权令。Horizon向FDA提交了针对Plume和万宝路加热烟草棒的PMTA和MRTPA联合申请。我们与KTG建立了战略合作伙伴关系，以推动国际现代口服美国非尼古丁增长和传统烟草运营效率，我们继续倡导负责任和监管良好的市场。
今天早上我的发言将重点关注我们对美国尼古丁领域的最新看法、我们的无烟进展以及我们对2026年的收益指引。然后我会将话筒交给萨尔，他将提供有关我们业务和财务业绩的更多细节。
让我们从我们对美国尼古丁领域的看法开始。在过去一年中，电子蒸汽和口服烟草类别的成年消费者估计数量增长到近3000万，几乎与成年吸烟者人口相当，反映了烟草减害的潜力。在美国，尼古丁行业总当量销量连续第三年增长，过去五年的复合年增长率约为2%。我们估计，无烟替代品占尼古丁总市场的50%以上，比上一年增长了5个百分点。
然而，行业和无烟增长的主要驱动力仍然是非法调味一次性电子蒸汽产品的广泛供应，这些产品逃避监管程序，危及长期烟草减害机会。我们估计，2025年电子蒸汽类别增长约15%，其中列出的产品约占该类别的70%。年底时，我们估计有超过2000万蒸汽用户，其中近1500万使用一次性产品。我们长期以来一直倡导加强对所列产品的执法，并加快FDA对无烟产品的市场授权。2025年，我们看到联邦机构和政府官员的参与和行动有所增加，包括第四季度的立法要求FDA至少将2亿美元的烟草用户费用用于执法活动。
早期迹象表明，这些努力以及对中国制成品的关税开始影响非法市场。我们也看到早期迹象表明，一次性蒸汽用户总数的增长正在放缓。2025年，一次性电子蒸汽销量增长约30%，而2024年超过50%。一次性蒸汽用户数量的增长也有所放缓，2025年增长约10%，而2024年超过40%。此外，FDA的Pollack计划旨在简化对某些口服尼古丁袋的PMTA审查，这可能是朝着提高监管速度和清晰度迈出的有意义的一步，以提供满足成年消费者偏好和监管标准的产品。
虽然我们对这一早期进展感到鼓舞，但仍需要采取额外行动来加快产品授权决策，并确保所有制造商的公平竞争环境。我们希望2026年将带来一致的执法和监管流程的进一步改进。我们仍然认为，以符合消费者偏好的产品负责任地参与电子蒸汽类别，支持我们的愿景和更广泛的无烟战略。我们在产品 pipeline 方面取得进展，并正在有纪律和有意图地执行。非法一次性产品的扩散、FDA授权的速度以及知识产权环境仍然是重大阻力。因此，我们打算对电子蒸汽的投资采取审慎的方法，直到监管框架按预期运作，执法行动有意义地解决非法市场问题。
现在让我们转向尼古丁袋类别。尼古丁袋继续推动整体口服烟草销量增长，过去六个月估计增长了14%。第四季度，口服尼古丁袋的市场份额比去年增长了10.4个百分点，现在占整个口服类别近57%。第四季度，竞争对手的促销活动仍然活跃。该类别的竞争对手第四季度平均零售价格环比下降3%，同比下降12%。相比之下，Helix仍然专注于平衡盈利能力和留住忠诚的消费者。在零售方面，Owens的价格环比上涨约4%，同比上涨3%。全年来看，Helix成功实现了其计划，并为我们的口服烟草产品部门带来了盈利增长。在这种环境下，Helix在第四季度相对稳定，报告的出货量增长至超过4400万罐。全年，Helix报告的出货量增长约11%，达到超过1.77亿罐。ON在整个口服烟草类别的零售份额第四季度为7.7%，全年为8.2%。
在Helix谨慎地引导OIN度过下半年的破坏性市场环境的同时，团队还准备将OMPLUS推向市场。12月，FDA批准了Omplus薄荷味、冬青味和烟草味的6毫克和9毫克尼古丁产品，12毫克变体仍在审查过程中。获得授权后，Helix在佛罗里达州、北卡罗来纳州和德克萨斯州恢复了OM plus的发货。袋式创新，包括湿袋、更广泛的口味品种和更高尼古丁强度的产品，正在推动尼古丁袋的增长。我们相信omplus是一种优质差异化产品，能够有意义地参与这一增长。早期消费者反馈表明，其创新的袋材料和顺滑的口味主张是市场上的竞争优势。在最近的研究中，OnePlus薄荷味的总体购买意向得分高于领先的尼古丁袋品牌，并以卓越的袋舒适度和口感（尼古丁袋类别的关键属性）脱颖而出。第四季度，Helix开始为OnPlus的全国扩张奠定基础。他们的团队在零售、商品销售、固定装置和权益方面进行了战略投资，为计划于今年上半年进行的On plus全国 launch 做准备。2026年，Helix计划专注于为On plus带来试用，并留住On Classic的采用者。我们预计Helix在2026年全年将继续盈利。
展望未来，Helix的战略仍然专注于创新和负责任地满足消费者偏好。11月，Helix提交了OM plus产品的PMTA申请，涉及三种尼古丁强度的六种额外口味品种。Helix期待将这些新产品推向美国市场。转向我们的国际无烟努力，我们在2025年继续专注于快速增长的尼古丁袋类别。On plus和我们新添加的Fumi品牌通过电子商务和有针对性的零售分销在特定国际市场竞争。Fumi吸引了80%对纤薄袋产品感兴趣的消费者。早期表现令人鼓舞，支持我们将业务扩展到七个市场的40,000个零售点。此外，我们增加了三个新的产品线扩展，使该品牌拥有12种独特的口味产品。我们扩大的尼古丁袋产品组合加速了国际扩张，并产生了宝贵的消费者见解，将为未来的产品开发提供信息。虽然这些都是早期阶段，但我们相信我们扩大的国际产品组合以及2025年努力的势头使我们走上了实现长期国际无烟增长目标的道路。
转向我们2026年的财务展望，我们预计2026年全年调整后稀释每股收益在5.56美元至5.72美元之间。该范围较2025年5.42美元的基数增长率为2.5%至5.5%。我们预计增长将集中在下半年，反映出全年卷烟进出口活动的逐步增加。我们的指引考虑了支持我们合同制造能力的计划投资、非法执法工作对可燃和电子蒸汽产品销量的有限影响以及njoy ace在2026年不会重返市场。我们仍然致力于我们的愿景，并为成年吸烟者和使用无烟产品的尼古丁消费者建立FDA授权的无烟产品组合。我们计划的投资领域包括支持我们无烟产品的市场活动以及持续的无烟产品研究、开发和监管准备。
总之，奥驰亚在2025年继续保持发展势头。我们的核心业务保持弹性。我们推进了无烟产品组合，并为国际、现代、口服和美国非尼古丁创新的长期增长开辟了新途径。这些努力支持我们的愿景和企业目标。我对我们的战略充满信心，对未来的机遇感到振奋，并感谢我们的员工致力于为股东创造长期价值。现在我将话筒交给萨尔，由他提供有关我们业务和财务业绩的更多细节。
谢谢比利。在动态的外部环境中，我们的核心烟草业务今年再次实现了稳健的财务表现。全年可吸烟产品部门的调整后OCI超过110亿美元，调整后OCI利润率扩大1.8个百分点至63.4%。第四季度强劲的净价格实现率8.4%支持了这一表现。调整后OCI同比下降2.4%，调整后OCI利润率同比收缩0.8个百分点至60.4%。每包成本比较受到更高制造成本的影响，这是由建设PM USA卷烟进出口能力的投资推动的。
可吸烟产品部门国内卷烟销量第四季度下降7.9%，全年下降10%。经贸易库存变动的日历差异调整后，国内卷烟销量第四季度下降7%，全年下降9.5%。在行业层面，经贸易库存变动、日历差异和其他因素调整后，我们估计国内卷烟销量全年下降8%，第四季度下降6.5%，环比改善约1.5个百分点。正如比利所描述的，与前一年相比，2025年非法调味一次性电子蒸汽的增长略有放缓。我们密切监测了这一趋势及其对卷烟行业下降率的影响。根据我们的最新数据，我们正在更新我们的卷烟类别分解。我们现在估计，过去12个月，主要由非法调味一次性电子蒸汽驱动的跨类别影响导致卷烟行业下降约2%至3%，而我们之前对折扣细分市场的估计为3%至4%。持续的可支配收入压力仍然是增长的主要驱动力。我们还认为，折扣卷烟细分市场受跨类别影响变化的影响最大。第四季度和全年，折扣零售份额分别增长2.6个百分点和2.2个百分点。折扣细分市场的持续增长对万宝路零售份额造成压力，第四季度万宝路零售份额下降1.5个百分点，全年优质细分市场下降1.2个百分点。第四季度的竞争动态导致万宝路全年份额溢价下降0.1个百分点至59.2%。万宝路在高利润的优质细分市场仍然是无可争议的领导者，其份额增长至59.4%，比上一年增长0.1个百分点。Basic继续在折扣细分市场夺取份额，反映了PM USA以数据为驱动的总投资组合方法，以满足广泛的消费者需求。第四季度，Basic零售份额环比增长0.6个百分点，同比增长1.9个百分点。Basic的强劲表现表明，PM USA有能力部署先进的RGM能力，在对价格最敏感的商店中有效竞争，同时最大限度地减少对雪茄中万宝路的增量影响。Middleton在第四季度和全年的大型大众雪茄行业继续表现出色。Middleton报告的出货量分别增长4.2%和1.8%。
现在让我们转向口服烟草产品部门。对ON和ONPlus的战略投资导致第四季度调整后OCI下降4.6%。同期，部门调整后OCI利润率收缩5个百分点至64.5%。全年调整后OCI增长1.3%，调整后OCI利润率小幅扩大0.1个百分点至67.9%。由于ON的增长被MST销量的下降所抵消，部门报告的总出货量第四季度下降6.3%，全年下降5.5%。经贸易库存变动和日历差异调整后，我们估计第四季度和全年口服烟草产品部门销量分别下降6%和4.5%。口服烟草产品部门第四季度零售份额为29.6%，全年为31.9%。
让我们转向我们电子蒸汽报告部门的最新情况。正如比利所提到的，虽然执法活动有所增加，但迄今为止的努力尚未有意义地减少非法电子蒸汽销量。我们现在认为，有效的、持续的执法将随着时间的推移以更渐进的速度发展。鉴于这种动态，我们在第四季度对E VR有限寿命无形资产和商誉进行了减值评估。基于这些评估，我们记录了13亿美元的非现金减值费用。我们仍然相信，我们在收购NJOY时获得了宝贵的资产和能力，这些资产和能力可应用于未来的电子蒸汽 pipeline，以满足长期的消费者偏好。
在离开电子蒸汽话题之前，我想指出您将在我们2025年财务报告中看到的报告变更。根据会计准则，我们更新了2025年全年的可报告部门，将包括我们Enjoy业务的电子蒸汽产品部门也纳入其中。转向ABI的财务业绩，我们第四季度录得1.61亿美元的调整后权益收益，同比增长1.3%。我们继续将ABI股份视为财务投资，我们的目标仍然是为股东最大化投资的长期价值。
在我结束之前，我想强调的是，在我们继续为业务的长期成功进行投资的同时，我们也在向股东返还重大价值。2025年，我们支付了70亿美元的股息，董事会在8月将股息提高了3.9%，这是我们在过去56年中的第60次增加股息。根据我们20亿美元的股票回购计划，我们还以10亿美元回购了超过1700万股股票。截至第四季度末，我们当前计划下还有10亿美元剩余，该计划将于2026年底到期。我们在年内有效地平衡了资本配置优先事项，我们的资产负债表保持强劲。截至12月31日，我们的总债务与EBITDA比率为2倍，符合我们的目标。话不多说，我们将结束发言，比利和我将很乐意在整理电话会议期间回答您的问题。我提醒您，今天的收益报告和我们的非公认会计原则调节表可在altria.com上获取。我们还发布了通常的季度指标，包括定价、库存和其他项目。操作员，让我们开始问答环节。
再次感谢。提醒一下，如果您想提问，请在此时按您的按键电话上的星号键，然后按数字1。现在邀请投资者、分析师和媒体代表参加问答环节。我们将首先接受投资界的提问。第一个问题来自斯提夫尔的马特·史密斯。您的线路已接通。
嗨，早上好。感谢您接受我的提问。
早上好，马特。
早上好，比利。关于2026财年的展望范围。您提到下半年进出口活动增加带来的好处。您能提供有关该计划范围的任何信息吗？我们今天计算出，享受FET优惠的PACs百分比约为3%。如果下半年的好处更多地来自与该计划相关的成本正常化，而不是增加的吞吐量，那将释放更大的税收效率。谢谢。
是的，马特，两者都有一点。我们不太愿意分享那里的任何具体细节，但当然，随着我们度过这一年，有一些前期投资会有所缓和。我们认为这些投资是明智的。我们不仅能够进行这些投资并为自己提供退税机会，而且还能使我们在里士满的制造中心能够为任何国际市场生产，因为国际市场与美国市场存在一些变化和差异。此外，正如我们之前关于退税所说的，我们希望在这方面不处于竞争劣势，我们将继续寻找扩张机会。
感谢您的观点。在我继续之前，作为后续问题，2026年的资本支出指南有所提高。我认为这与您所说的解锁双重退税效率的投资有关。3亿至3.75亿美元的投资水平。我们应该认为这是资本支出的一次性增加，还是您预计未来几年会有更高的资本支出水平？谢谢。
是的，感谢您的问题。您是正确的。增长的主要驱动力是进出口业务的投资。我将重复比利所说的话。它不仅为我们提供了参与退税的能力，而且还为我们提供了长期能力，我们的长期愿景。我想说，显然我们不会为未来的资本支出提供指引，但我们今天正在进行投资。如果您考虑进出口业务，这些投资通常先于销量。但我们也在对我们的无烟产品组合进行投资。显然，我们希望为on plus和未来的 pipeline 产品等产品拥有适当的制造能力。我们认为，对于我们这样规模的公司来说，资本支出水平仍然相对较低，但我们在进行这些资本投资时将保持纪律和勤奋。
谢谢，萨尔。我将把机会让给别人。
接下来是高盛的邦妮·赫尔佐格。您的线路已接通。
好的，谢谢。大家早上好。我想我也有几个关于双重退税的问题。我想首先，假设您在Basic背后采取积极的促销策略，这正在拖累您的净价格实现和可吸烟产品的OCI增长，这是否合理？我的意思是，随着您与KT&G的进出口活动增加，这些压力能否在今年得到抵消？而且我想，您知道，如果没有大幅增加这项活动，您的可吸烟产品美元利润增长似乎可能仍然为负，这可能会使您处于全年EPS指引范围的低端。所以如果您对此有任何想法，我将不胜感激。
是的，我会将这两者分开。每个人都想把这两个决定结合起来，但我们认为它们是相互独立的。当然，我们不会在退税方面处于竞争劣势。正如我们 earlier 讨论的那样。我认为当您考虑Basic的战略时，请记住，我们只在大约30,000多家商店部署了它。所以这不是全国性的努力。我们看到，在一些商店中，消费者面临着严重的经济压力，这实际上主要是由于消费者经历的累积通货膨胀。我们认为在Basic背后进行投资是明智和谨慎的。这与历史上Basic以及其他时候的L和M没有太大不同。现在我们正在重新定位Basic。因此，在这30,000多家商店中，我们能够应用我们投资的收入增长管理分析，您可以看到Basic的出色表现。它的作用是吸引那些原本会选择深度折扣的消费者，并允许我们利用潜在权益来吸引他们，随着消费者的经济状况变化，相应地进行调整。
好的，那么关于如果您没有获得更多进出口活动的想法。您知道，只是考虑到您提出的EPS范围相当宽，它并没有更宽。
邦妮，回顾过去，我们通常在年初设定约3%的范围，然后随着一年的推进，我们对全年的发展有了更多的了解，我们很高兴能够提供我们所提供的范围，并期待在全年继续下去。好的。
也许在我们谈论Basic时再跟进一下。这确实引出了一个问题。关于万宝路，我认为该品牌的零售份额首次跌破40%。那么您如何看待万宝路背后的战略，以及您在Basic上的促销策略有多少可能正在蚕食万宝路的份额？所以我想，比利，也许我想听听您是否考虑改变万宝路的战略。您是否在重新考虑您的战略，以平衡份额和推动盈利能力的目标？
是的。邦妮，我认为重要的是要记住我们用来管理可吸烟补充品的战略。这是为了长期最大化盈利能力，同时在增长类别中对万宝路进行适当投资。我们觉得我们正在为此执行。因此，当您考虑万宝路整体时，我们对该品牌的实力感到非常满意。当然，在第四季度，您看到了与执法相关的电子蒸汽产品供应。我认为，当消费者转向电子蒸汽时，由于该产品不再供应，他们会感觉到一些价格优势，这是直观的。我不想让您认为消费者在来回切换。主要是双重消费者，即那些使用卷烟和那些使用电子蒸汽的消费者，他们根据场合决定使用哪种产品。由于执法导致产品供应减少，他们在日常生活中更多地使用卷烟，折扣品牌从中受益是直观的。我认为随着时间的推移，我们会看到这是否属实。我认为，从您关于万宝路与Basic的问题的角度来看，我们通过我们的分析感到放心，它不会影响或蚕食市场上的万宝路。当然，从数学角度来看，Basic增长越多，其份额就越大，并影响市场上的其他品牌。但我们不认为它对万宝路有任何过大的影响。
好的，这很有帮助。我将把机会让给别人。谢谢。
谢谢。
接下来是摩根士丹利的埃里克·塞罗塔。您的线路已接通。
是的，感谢您的问题。首先想知道您是否对最近一些文章和大众媒体关于20多岁合法年龄尼古丁使用者吸烟事件增加有任何评论或看法。在数据中似乎还没有看到，但你们在这方面的数据比任何人都好。所以想知道您是否在任何年轻合法人群中看到吸烟事件增加。然后是关于on plus的另一个问题，您能否谈谈那里的定价策略，当您度过最初的介绍和试用阶段后，您计划如何定位它。您认为它能否比Classic获得溢价，以及您在定价方面的想法是什么？
是的。感谢您的问题。关于您的第一个问题，我想请您参考他们的愿景，即以负责任的方式将消费者转向无烟。我没有指出任何趋势。我看到了一些与您相同的报道，这就是为什么我们一直在要求FDA加快授权流程，以便您可以在市场上获得无烟产品，并告知消费者市场上各种尼古丁形式的风险。至于on plus的定价，虽然我现在会小心不透露我们的整个战略，但我们确实相信Owen plus是一种差异化产品，并在市场上获得溢价。我真的建议您访问nicotine.com，您可以看到电子商务在全国范围内上线的价格差异。您会看到Owen plus与Owen Classic的定价差异。所以我们对这个策略感到满意。当然，当我们进入零售市场时，我们会有各种介绍性价格促销，这可能因州而异。所以我们将继续使用我们的分析。但我们对我们的差异化以及与这种差异化相关的消费者反馈感到非常兴奋。
很好。然后是关于双重退税的一个后续问题。不想在这里老生常谈，但只是关于这里的潜力规模。除了与KTMG的合作关系之外，您能否谈谈或提供您正在做的任何事情的信息？是否有已经到位的事情，即将增加的事情，我想与KTG分开。只是想看看除了这一合作关系之外是否还有其他范围，以及您如何考虑增加产能。
是的，我认为当您考虑它时，那个机会的资本确实是出口与进口的匹配，并且您可以尽可能地在这些方面进行匹配。也就是说，随着时间的推移，与我们有合作关系的个别公司或合作伙伴的具体机会相关的上限。我不会在那里深入细节。要知道，我们正在继续寻找机会，因为我们不会与那些既有外国或国际制造能力又有美国本土制造能力的其他竞争对手相比处于竞争劣势。所以我们将在未来继续寻找机会。
太好了，我将把机会让给别人。谢谢。
谢谢。
接下来是瑞银的法哈姆·拜格。您的线路已接通。
早上好，比利。早上好，萨尔。我也有几个问题。如果我能回到可控成本。我计算出本季度可控成本增长了14.5%，而与九个月的运行率9.5%相比。进出口背后的投资是第四季度不同结果的唯一原因，还是您会指出其他因素？我认为前者本质上是一次性的，但如果您能澄清这一点就好了。我想第二个问题是关于尼古丁袋的一些澄清。我的理解是，您将在今年上半年在全国推出Enplus，还是计划开始全国推广？我假设正如您所评论的那样，您不担心任何供应链问题。然后第二个澄清是关于Enplus的势头。我知道它已经上市几周了。从市场份额的角度，您能否提供任何州内数据，这些数据是您在早期读数中看到的，我们可以尝试从中推断？
是的。所以我们将尝试解开所有这些问题。我会让萨尔从可控成本开始，但如果我们遗漏了任何问题，请跟进。
是的，法汉，您是正确的。这主要是我们围绕进出口制造过程进行的投资。您知道，例如，有不同的PAC配置。我们需要为国际市场提供不同的能力。例如，跟踪和追溯能力。所以这些投资实际上先于您从出口量获得的销量和收入。所以这就是您看到的驱动因素。
是的。至于尼古丁袋，您是正确的，将在2026年上半年在全国推出。至于势头，虽然我很想分享确切的销量或份额，但情况有点混乱。您会记得我们在三个州推出，然后我们停止了向这三个州的发货，这与FDA启动的试点计划有关。我们现在已经重新在这三个州推出或恢复发货，并且我们将在今年上半年再次在全国推出，我们可以分享的是我们从消费者那里收到的积极反馈，这是轶事性的。这确实支持了我们的一些研究，即消费者确实看到了袋的口感和柔软度以及出色的味道之间的差异。因此，我们很高兴能够在今年上半年推进全国推广。谢谢大家。谢谢。
接下来是巴克莱银行的帕拉夫·米塔尔。您的线路已接通。
早上好。感谢您接受我的提问。我有三个问题。首先，只是一个后续问题。关于on plus的分销，我想问，我的意思是，为什么您从三个州开始，而不是从一开始就全国推广？因为您已经有了分销渠道。只是想确认一下，Q4的数字中是否有onplus的库存收益？
是的。所以从某种角度来说，Q4确实没有收益。请记住，我们最初只是在三个州开始分销，然后在接近年底时停止了。所以我们的库存非常少，情况有点混乱。我认为当您考虑为什么是三个州而不是全国时，原因很简单。销售团队已经将其销售给零售商。重新开启这些发货很容易。他们正在全国范围内这样做。所以随着我们在2026年上半年的推进，这将会实现。我想这回答了您所有的问题，但如果我遗漏了一个，请跟进。
那是第一个问题。所以第二个问题，如果我可以问的话，在您的评论中，您说竞争对手和尼古丁袋的定价环比下降3%，同比下降12%。但我认为扫描数据并非如此。而且似乎大公司的定价反而在上涨。所以您能帮助我们理解我们遗漏了什么吗？在促销、贸易利润率或其他因素方面有什么吗？
是的。所以您是正确的。我们确实说环比下降3%，全年下降12%。从竞争的角度来看，这都是竞争性的。我认为您看到的是竞争对手在第三季度到第四季度进行了重大促销活动，任何尼古丁购买都分发免费罐。这对市场上的竞争定价产生了重大影响。至于。如果您愿意，我们将on Classic排除在外。我们的价格环比和全年都有所上涨。所以这就是我们试图得出的比较，即在第三季度和第四季度，尼古丁袋都有重大的促销活动。当然。
谢谢。
再次提醒，提问请按星号和数字1。接下来是德意志银行的达米安·麦克内拉。您的线路已接通。请讲。
早上好，先生们。感谢您接受提问。第一个问题是关于Basic的战略，您能否澄清或确认您瞄准的30,000家商店是上限，还是在26年期间您可能考虑进入任何潜在的商店？这是第一个问题。第二个问题是您能否大致说明在帮助进出口的制造设施上的投资的回收期？然后最后一个问题是关于您在Q4看到的成本上升。它们是否可能在Q1和Q2重复，还是现在已经结束？并且下半年会有所改善，因为您看到进出口量有所改善。是的。
所以我将回答第一个问题，然后交给萨尔。至于Basic，目前略超过30,000家商店。我们将继续监测情况。我们希望为面临经济压力的消费者提供服务。我们认为这是谨慎的。Basic表现非常好。正如我 earlier 提到的。L和M曾经为我们扮演这个角色，我们提高了L和M的盈利能力，这使我们能够在经济状况变化时，仍然与我们品牌组合中的消费者保持联系，并能够随着时间的推移与他们进行对话。随着经济状况的变化，您可以看到我们调整市场上的价格促销。所以就商店数量而言，我们觉得很好。我们会在边缘进行调整。但我们觉得我们处于正确的商店群体中。但我们将在2026年继续监测这一点。
当然。达米安，关于您的另外两个问题。进出口投资的回报率非常高。回收期不到一年，就持续支出而言。正如比利 earlier 指出的，我们EPS增长指引的下半年加权性质确实是销量和成本的结合。因此，在您实现收入之前，会有一些增量成本继续发生，当您进入不同的市场或不同的合作安排时就会发生这种情况。所以是的，随着您通过进出口流程获得更多销量，我们预计前期会有一些增加的投资。
太好了，谢谢。坦白说。
谢谢。
目前似乎没有更多问题。我想将电话交回给Mac Livingston作任何结束语。
感谢大家今天参加我们的会议。祝您度过愉快的一天。如果您有进一步的问题，请随时联系投资者关系部门。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您可以随时挂断电话。