罗德尼·麦克马汉（投资者关系高级总监）
约翰·L·霍普金斯（总裁兼首席执行官）
拉姆齐·哈马迪（首席财务官）
卡尔·费舍尔（首席运营官）
克莱顿·斯科特（首席商务官）
威廉·J·库珀（首席法务官兼公司秘书）
埃里克·斯坦（克雷格-哈勒姆公司）
瑞安·芬格斯特（B·莱利证券公司）
谢里夫·埃尔马格拉比（BTIG公司）
德里克·索德伯格（康托·菲茨杰拉德公司）
内特·彭德尔顿（德克萨斯资本证券公司）
莉安·海登（加拿大丰业银行证券公司）
丁普尔·戈赛（美国银行）
下午好，欢迎参加NuScale公司2025年第四季度及全年 earnings业绩电话会议。[主持人说明]今天电话会议的重播将在NuScale公司的投资者关系网站上提供，网络重播将在 earnings电话会议后保留30天。
现在，关于开场发言，我想将电话转交给投资者关系高级总监罗德尼·麦克马汉。请讲。
谢谢主持人。今天与我们一同出席的有NuScale总裁兼首席执行官约翰·霍普金斯、首席财务官拉姆齐·哈马迪以及首席商务官克莱顿·斯科特。我们将首先提供业务最新情况，然后讨论财务业绩，之后开放电话线路接受提问。
今天下午，我们在投资者关系网站上发布了补充幻灯片。如幻灯片2中的安全港声明所示，演示文稿中阐述的信息、我们发言过程中讨论的内容以及随后的问答环节包含前瞻性陈述，这些陈述反映了我们对当前趋势的看法，并受各种风险和不确定性的影响。有关可能导致我们预期出现差异的风险因素的详细讨论，请参阅我们截至2025年12月31日的10-K表格以及后续的SEC文件。
现在我将电话交给约翰·霍普金斯。
谢谢罗德尼，各位下午好。我将从2025年的一些关键亮点开始，这一年对NuScale来说是取得重大进展的一年。美国核管理委员会（NRC）提前批准了我们77兆瓦电力标准设计，使我们能够支持更广泛的电力购买者和寻求清洁基荷能源的消费者。NuScale仍然是唯一获得NRC设计认证的SMR技术。随着12个模块的推出，我们保持了行业先行者的地位。
此外，我们的全球独家商业化合作伙伴ENTRA1 Energy与田纳西河谷管理局（TVA）达成协议，通过部署美国历史上最大的核电项目供应6吉瓦电力。在ENTRA1的电厂中，我们使用NuScale SMR技术。这两个都是我们商业化进程中极其重要的里程碑，使我们在2026年保持强劲势头，作为唯一根据10 CFR第52部分获得NRC认证的SMR，而其他技术则遵循10 CFR第50部分，从而在SMR领域开创先河。我们认为这种方法为NuScale SMR电厂提供了截然不同的风险 profile。
现在转到幻灯片3。我们列出了NuScale第四季度和近期的亮点，稍后我们将详细讨论。其中包括ENTRA1和TVA在电力购买协议（PPA）方面取得的重大进展，以及我们完成了为罗马尼亚RoPower Doicesti拟建电厂进行的Fluor第二阶段前端工程设计（FEED 2）研究工作，同时我们的现金状况持续加强，以确保NuScale有充足资金开展各项活动。
转到幻灯片4。去年9月，TVA宣布与ENTRA1达成购买6吉瓦电力的协议，这将意味着部署72个NuScale电力模块（NPMs）和6座ENTRA1 Energy电厂，为TVA的第七个州服务区域提供电力。自该项目宣布后的五到六个月里，据我们了解，ENTRA1和TVA推进了讨论，在合作努力中保持了强劲势头。
据我们了解，为推进该项目采取了以下近期步骤。首先，ENTRA1正在组建一支具有基础设施经验的团队，包括设计工程师、建筑承包商、业主工程师、投资者和法律顾问。其次，在项目融资方面，几家主要金融机构正在与ENTRA1合作，相关讨论正在进行中，并且一家主要机构已经与ENTRA1签署了数十亿美元的条款清单。
第三，在项目执行方面，已进行现场考察，由合格的专业工程师和具有重型基础设施经验的人员组成的团队正在进行现场评估。第四，已确定四个地点，每个地点都可以支持基于NuScale SMR技术的ENTRA1电厂，以支持6吉瓦项目。首个部署电厂的潜在地点已确定。第五，具有法律团队大力参与的最终PPA起草工作正在进行中，交易文件和结构方面取得了进展。
最后，请注意TVA去年9月宣布了该交易，新的TVA董事会于今年1月刚刚获得确认。考虑到所有这些因素，我们认为相对于时间而言已经取得了重大进展。
另外，我们想谈谈上次 earnings电话会议中讨论的美日投资计划。正如最近政府公告中指出的，根据美日框架协议，几家美国和日本公司被指定为日本向美国投资5500亿美元这一开创性承诺的潜在融资接受者。
这里有两点。首先，据我们了解并众所周知，ENTRA1 Energy是日本政府选择的事实清单中列出的几家公司之一。它是名单上唯一的美国SMR电厂开发商。其他包括工程和建筑公司、原始设备制造商、投资控股集团和工业企业。其次，日本自2022年以来一直是NuScale的第二大投资者，他们对ENTRA1的选择将验证他们通过ENTRA1 Energy电厂继续支持NuScale SMR部署的兴趣。
在谈论ENTRA1能源的同时，为了帮助听众理解，我想重申关于我们与ENTRA1合作关系的几个关键点。第一，ENTRA1是一个美国拥有和控制的开发与投资平台，专注于支持下一代基荷能源技术的商业化，其中包括NuScale SMR技术。第二，他们的使命是通过部署基荷电力基础设施发电，支持美国和全球能源安全及经济增长。
第三，该公司由一位美国能源和技术投资者领导，汇集了在能源和基础设施项目管理、金融、开发和资产管理方面具有宏观经验的专业人士。第四，在我们的合作中，作为项目开发商的ENTRA1负责项目开发的融资和交易执行管理。为了建设基础设施，ENTRA1与经验丰富的工程和建筑公司合作。
第五，ENTRA1的成立是为了满足在一个首创行业中对战略开发商和投资者的需求，并成为填补此类首创技术融资与执行之间差距的先行者。第六，在几年的时间里，ENTRA1对各种处于研发阶段的核技术进行了尽职调查和分析。我们相信他们认识到，围绕需要战略合作伙伴和投资者支持核SMR商业化的价值创造机会。
第七，NuScale是ENTRA1及其金融机构合作伙伴分析的几种反应堆技术中被选中的。第八，ENTRA1拥有在项目融资、投资管理、工程、施工管理、法律和基础设施开发方面具有背景的专业人士。他们为每个项目阶段与专业技术合作伙伴、承包商、工程公司、金融机构和法律顾问合作。
重要的是要注意，TVA和NuScale已有近十年的合作关系。在日本，自2022年以来一直是NuScale的投资者。我们将这些视为长期的后续关系，现在与我们的战略合作伙伴ENTRA1一起支持我们的商业化。
NuScale选择成为拥有NRC批准的小型模块反应堆的技术提供商。我们选择采用轻资产商业模式，将我们范围之外的责任外包给可靠的第三方。目前，斗山能源是我们的主要制造部门。我们选择不成为反应堆制造商，也不是容纳反应堆设备的电厂基础设施开发商。ENTRA1是通过将我们的SMR技术和设备安装到其新的电厂基础设施资产中来帮助NuScale将其反应堆技术商业化的开发部门。
我想提醒大家，SMR领域是美国核工业中的首创。美国目前没有商业运营的SMR供电电厂。SMR领域的所有利益相关者和参与者都在从事首创活动。ENTRA1和NuScale密切合作，以推进NuScale SMR在美国和全球市场的部署。两个团队以整合的方式密切合作，同时保持共同的专业工作环境。
总之，我们对TVA和ENTRA1的机会感到非常兴奋，我们希望这将为TVA七个州区域的当地经济赋能，支持人工智能数据中心、先进制造业和国防快速增长的能源需求，同时创造数千个高质量的美国就业机会，加强美国的能源独立，并增强我们国家的能源安全。
转到幻灯片5。关于罗马尼亚，到2025年底，NuScale完成了为Fluor公司进行的FEED2工作，以进一步实现RoPower在罗马尼亚开发和部署其六模块SMR电厂的目标。在截至2025年12月的18个月期间，NuScale从FEED2研究的许可费和工程工作中确认了6310万美元的收入。
本月早些时候，罗马尼亚SN Nuclearelectrica的股东以压倒性多数投票支持推进RoPower项目。我们了解到，这次投票允许该项目通过进一步的可行性研究和特定场地设计工作寻求安全融资，并推进许可和岩土工程工作，敲定工程、采购与施工（EPC）前合同，并开始就长周期项目进行谈判。因此，我们预计他们将在今年第二季度开始EPC前活动，估计持续时间长达15个月，其中将包括制定二级成本估算等内容。我们期待继续支持Fluor的Doicesti项目。
转到幻灯片6。您会发现我们的电厂服务按商业化运营日期前后分类列出。虽然向ENTRA1销售NPMs将占NuScale未来收入的最大比例，但这些收入将由我们提供的许多不同电厂服务补充。这些与电厂相关的服务包括许可、安装、调试和商业化运营后服务。
我们已经从RoPower项目中看到服务为NuScale带来收入，我们预计一旦ENTRA1和TVA之间的PPA执行，我们也将开始产生与这些项目相关的服务收入。具体而言，来自联合运行许可证申请（COLA）流程，以及与ENTRA1电厂FEED工作相关的服务。
现在看幻灯片7。我们想提供一个关于NuScale SMR技术令人兴奋的应用案例的最新情况，即为化工厂生产工艺蒸汽和电力。就在上个月，NuScale与田纳西州的橡树岭国家实验室合作，发布了一项技术经济评估结果，该评估考察了NuScale电力模块在美国化工厂提供核生成蒸汽和电力的性能和盈利能力。研究结果表明，核电，特别是由NuScale SMR技术产生的核电，有助于行业以可靠和盈利的方式使用工艺蒸汽和电力。
爱达荷国家实验室最近进行的第二项研究表明，NuScale的高温工艺蒸汽与高温气冷堆相当。为了进一步验证这一应用案例，NuScale和日本主要工业企业荏原艾略特能源公司建立了合作项目，在其宾夕法尼亚州的工厂制造和现场测试高温蒸汽压缩系统。该压缩机计划稍后部署在国内工业石化场地。NuScale和荏原艾略特正在积极讨论为这项工作寻找石化工业参与者。橡树岭实验室研究的结果和高温蒸汽压缩演示器的计划将于下个月在休斯顿举行的世界石化会议上展示。
在其他新闻中，NuScale还在田纳西州的橡树岭国家实验室启动了一个项目，使用人工智能提高多模块核电站的燃料效率，超越单反应堆核电站（无论大小）所能达到的水平。下个月，NuScale将在马里兰大学帕克分校举办的由美国国家工程院赞助的关于弥合人工智能未来战略差距的会议上发言。
NuScale SMR是唯一获得NRC认证可用于离网表后应用的核技术，无论规模大小。在马里兰州的活动中，NuScale将讨论离网、表后小型模块反应堆为数据中心供电的优势。
现在请拉姆齐提供财务更新。
谢谢约翰，各位好。我们的财务结果已在我们的文件中公布。因此，我的重点将是解释主要项目，这些项目可以在幻灯片8中找到。
截至2025年12月31日，NuScale的整体流动性增至13亿美元，而2025年9月30日为7.54亿美元，2024年底为4200万美元。这种流动性使NuScale能够进一步增强供应链和制造收入，为推进商业化相关的义务提供资金，并进一步加强我们的资产负债表。随着项目的推进，NuScale预计产品和服务收入将支持运营正现金流。
关于收入。NuScale报告截至2025年12月31日的年度收入为3150万美元，而去年同期为3700万美元。这一下降是由于RoPower技术许可协议确认的收入减少，部分被Fluor FEED第二阶段工程和服务收入的增加所抵消。
我将以幻灯片9所示的资本化摘要简要概述来结束我的发言。如您在本幻灯片中所见，由于B类股票转换为A类普通股，第四季度B类股票数量大幅减少。我们了解到，Fluor继续通过公开市场交易 monetize其在NuScale的投资，但须遵守某些约定的限制。
至此，再次感谢大家今天的参与和对NuScale的持续支持。现在我们将接受提问。主持人？
谢谢。现在我们开始问答环节。[主持人说明]第一个问题来自克雷格-哈勒姆公司的埃里克·斯坦。您的线路已接通。
嗨，各位。感谢回答问题。嘿，能听到我吗？
是的，抱歉。
好的。没关系。那么，或许我们可以从供应链开始，特别是斗山，您刚才提到了一点，但我知道他们承诺每年生产20个模块，并承诺能够提高产量。所以也许可以谈谈对此的信心，同时我也很好奇，实际正在建造这些模块是一个相当差异化的优势。那么，这在ENTRA1和TVA的流程中以及随着您的渠道中其他机会的进展，是如何发挥作用的？
是的。我是卡尔·费舍尔，首席运营官。如您所知，我们与斗山的进展非常顺利。我们目前有12个模块在生产中。因此，无论项目是什么，这都给了我们显著的时间优势，因为我们已经订购了长周期材料，并且模块正在生产中。
好的。明白了，就对斗山的承诺和能力的信心而言。我知道他们有一个大型设施，并且致力于这个领域，但如果TVA项目推进，他们是否能够——我知道还有一段时间，但他们是否能够执行并帮助您达到潜在的大数字。
是的，我们对斗山有极大的信心。您还应该知道的是，他们正在提高产能，以便能够达到每年20个模块，最终将产能翻倍。
我最近刚去过斗山，我可以看到正在进行的工作。这12个模块将为下一批12个可能用于ENTRA1项目的模块奠定基础。这些模块已经在生产中，这确实给了我们显著的时间优势，因为我们已经订购了长周期材料，并且模块准备制造。
明白了。或许再谈谈升级批准，我知道六个多月前，我在电话会议上问过这个问题，是否有客户在等待从50兆瓦升级到77兆瓦，这可能会启动什么。所以现在六个多月过去了，回顾一下，这对您的渠道有什么影响，无论是渠道的整体增长还是渠道内的进展？
是的。我认为首先，去年批准的升级提前完成了。我们对获得批准这一事实有很大的信心，因为监管机构可能存在的许多问题和担忧都得到了批准并得到解决。
在这种情况下，在获得SDA批准后，我们一直在交谈的客户以及整个行业，都对NRC已批准这一事实充满信心。
我会让克莱顿·斯科特讨论渠道方面的问题，但我要说，即使对于我们的国际项目，获得NRC批准也意义重大，因为国际社会和国际核监管机构对NRC非常尊重。
是的，我是约翰。我们定期每季度与NRC的委员进行非正式会面。我们两周前刚去过那里。与委员们讨论加快流程等问题是一个惊喜。但他们问了很多问题，因为如您所知，我们是SMR领域唯一提交并获得批准的设计认证申请的公司。
所以我们经历了严格的审查。所以我们已经准备就绪，作为一家公司，我们只是想让这些事情发挥作用。底线仍然是，我一直说，我们是唯一获得NRC认证不仅可以建造而且可以运营的公司。
但我认为除了77兆瓦的批准外，这确实给了ENTRA1推动其渠道的机会，并且让行业有信心了解监管障碍已经完成。现在我们可以达到ENTRA1在考虑其整体设施时更满意的容量水平。
明白了。有帮助。我的最后一个问题。您在评论中提到了，但关于ENTRA1的条款清单，您提到有一家金融机构已经签署。您能详细说明一下吗？这是在签署PPA时触发的确定事项吗？还是在签署后需要采取一些额外步骤来锁定它？
感谢您的问题。我是比尔·库珀，NuScale的总法律顾问，我们与ENTRA1签有保密协议。所以我们不能再多说了。
好吧。值得一试。谢谢。
下一个问题来自B·莱利证券公司的瑞安·芬格斯特。您的线路已接通。
嘿，各位。感谢回答我的问题。也许只是跟进最后一个问题。在您能说的范围内，约翰，您提到有一家主要机构与ENTRA1签署了数十亿美元的条款清单，您能分享一下可能的参与者是谁吗？具体签署了什么内容？我认为任何相关信息都会非常有帮助。
我们无可奉告，抱歉。
好的，没关系。
我们的份额相当大。
明白了。那我转向罗马尼亚。您能谈谈RoPower项目的下一阶段吗？对NuScale而言，在提供的服务或潜在收入机会方面意味着什么？
是的。我是约翰。实际上，我们昨晚与罗马尼亚政府会面了。所以这是一个及时的问题。如我们所述，FEED第二阶段已于上一季度完成。2月，他们召开了股东大会，投票支持推进该项目。
RoPower现在有权推进许可和岩土工程，迈向EPC前阶段。我们预计NuScale将尽快产生收入——现在请理解，我们是Fluor公司的分包商。
Fluor目前正在与RoPower政府进行谈判。我们的合同是与Fluor签订的，不是与罗马尼亚政府，我们昨晚向罗马尼亚政府解释了这一点，他们理解。
我们认为这是一个非常重要的项目，但目前，我们正在等待Fluor和RoPower完成他们的交易，然后我们再继续。但昨晚的谈话很有意义，他们对此表示赞赏。
感谢。还有一个问题。您能更新一下去年发现的财务报告中的重大缺陷的现状吗？现在情况如何？
我是拉姆齐·哈马迪。在我们2024年的年度报告中，我们披露了财务报告内部控制（我们称之为ICFR）方面的重大缺陷。具体而言，我们关注的是所谓的ITGC，即信息技术一般控制。
我们制定了补救计划。我们非常努力。我要感谢我们的首席会计官大卫·汤内尔和他的团队。我们已经获得了安永会计师事务所的无保留意见。我认为这是一项了不起的成就。所以我们不再有这个问题了。我们按照承诺解决了它。
谢谢，拉姆齐。我把问题交回。
下一个问题来自BTIG公司的谢里夫·埃尔马格拉比。您的线路已接通。
嗨，感谢回答我的问题。首先关于Fluor，一旦他们 monetize剩余股份，他们是否仍然拥有作为您未来项目EPC提供商的优先购买权？嗨，能听到我吗？
请稍等。
嗨，我还是比尔·库珀，总法律顾问。我不熟悉任何优先购买权，但协议的其他内容是保密的。
好的。明白了。然后是您与橡树岭国家实验室完成的研究，该研究让我们了解到电力模块的定价远低于大型核电厂。当然，这是SMR的价值主张之一，但这种定价是否适用于罗马尼亚和TVA项目，还是针对后期项目？
是的，抱歉。您能重复一下问题吗？
您与橡树岭国家实验室做的研究，我记得大约提到每千瓦5500美元的模块定价。我想知道这是否适用于罗马尼亚和TVA项目。
是的，我得查一下。抱歉，我不熟悉这个数字。我认为重要的是，您还记得，多年来我们说过——我们看到三个重要市场。一个是燃煤电厂改造。一个是与需要工艺热的加工公司合作，可能是电力，另一个显然是超大规模数据中心。这些研究中，普遍的看法是高温气体只能产生高压蒸汽所需的蒸汽要求。
我们进行了橡树岭（实际上是INL）为我们做的分析，以表明NuScale的轻水反应堆可以提供必要的经济性和效率，为这些工厂提供蒸汽需求。为什么这会引起特别的兴趣？请记住，我们的应急计划区在场地边界。
所以当我看到像德克萨斯州贝敦这样的加工厂区域时，我们有多家公司共享围栏线。ENTRA1可以在围栏线外靠近最终用户的地方建造电厂，提供工艺热、电力，如果他们想进行水力生产，而且不在大型核反应堆典型的疏散区内。
约翰，另一件非常重要的事情是，我们也是唯一一家获得NRC认证可用于离网表后应用的核技术公司，这是一个显著的优势。
好的，非常感谢回答我的问题。
下一个问题来自康托·菲茨杰拉德公司的德里克·索德伯格。您的线路已接通。
是的。嘿，各位。感谢回答问题。关于现金，13亿美元。2026年的预期现金消耗范围是多少？然后您能谈谈其中的任何潜在波动因素吗？
我是拉姆齐·哈马迪，首席财务官。如您所指出的，我们在2025年底拥有约13亿美元现金，这是一项巨大的成就。显示了我们在流动性方面的非常防御性的立场。在收盘后披露中，我相信财务报表附注9。我们注意到约2.5亿美元的支出。从算术上讲，我们可以假设今天资产负债表上约有10亿美元现金。
如果看我的运营支出，除了我称之为一次性项目外，我的运营支出相当稳定，2024年调整后约为1.72亿美元，接近1.93亿美元。10亿美元现金，我认为我们的投资者可以放心，我们采取了非常保守、非常强劲的流动性立场，我们的消耗率或资金 runway 对我们来说不是问题。NuScale有能力跑完这场比赛。
明白了。这很有帮助。然后拉姆齐，您提到了一次性付款。我想知道您能否谈谈预计还有多少此类一次性付款或里程碑付款与项目相关，这些付款的规模是否相似，或者您能否帮助我们量化潜在金额？谢谢。
当然。我认为在这一点上，我们在披露和文件中非常透明。有一个合作伙伴里程碑协议文件，其中详细描述了所有付款。这更多是开发商主导的模式，我建议您参考该文件。
明白了。谢谢各位。
下一个问题来自德克萨斯资本证券公司的内特·彭德尔顿。您的线路已接通。
下午好。ENTRA1与TVA签署具有约束力的PPA后，从近期收入角度来看意味着什么？这部分收入是否与我们到目前为止在RoPower看到的相当？
开始吧。
嗨，我是克莱顿·斯科特，首席商务官。我们预计PPA签署后，我们将进入COLA和FEED活动以产生收入，这将使我们能够向前推进。
但我预计这将比我们在RoPower看到的更多，因为电厂规模要大得多。我们预计在这方面会有更多的收入流。
明白了。谢谢。作为我的后续问题，克莱顿，参考幻灯片7中的化工厂研究，这项研究是否为商业团队打开了新的大门，增加了额外的验证层？还有其他您认为被低估的应用吗？
是的，正在进行其他讨论，我们正与ENTRA1一起进行。但目前，我们签有保密协议，无法披露任何信息。
明白了。感谢回答我的问题。
下一个问题来自加拿大丰业银行证券公司的莉安·海登。您的线路已接通。
晚上好，各位。非常感谢回答我的问题。我想首先深入了解ENTRA1和TVA的进展。您能帮助我们理解签署具有约束力的PPA的任何关键因素吗？我知道自1月以来取得了相当大的进展，并且正在起草PPA。我相信您之前指导在2025年底前执行具有约束力的PPA。因此，任何关于可能导致延迟的原因的信息都将非常感谢。谢谢。
我们已经说了所有我们能说的——我还是比尔·库珀，总法律顾问。我们在准备好的发言中已经说了所有关于PPA的内容。我们不能再说更多了。
好的，明白了。在您能够评论的范围内，我们何时可以期待与四个已确定地点相关的任何场地许可或早期场地提交？喂。能听到我吗？
抱歉。请讲。
嗨，我是罗德尼。不，我们在脚本中已经讨论过四个地点的问题。所以我会参考那个，或者如果没有的话，我们可以在电话会议后联系。
明白了。谢谢。
最后一个问题来自美国银行的丁普尔·戈赛。您的线路已接通。
晚上好，各位。感谢回答我的问题。我知道你们不提供指导，但这里有很多不同的部分，FEED2即将结束，RoPower现在在推进，同时你们也在为ENTRA1和/或罗马尼亚预先提供资金。您能帮助我们或让我们了解未来12到24个月的收入和流动性前景或概况吗？
丁普尔，我是拉姆齐·哈马迪。感谢您的问题。正如我们 earlier 所述，正如您在问题中指出的，我们目前不提供指导。
然而，我认为看看我们的资产负债表，看看我们的流动性状况。公司处于保守地位，并在去年年底谨慎地筹集了资本，为我们提供了具有持久力的资产负债表，正如我所说，消耗率和资金 runway 对我们来说可能不是问题。
我们还有另一个问题，来自高盛的布莱恩·李。您的线路已接通。
好的。问答环节结束。我想将电话转回约翰·霍普金斯进行闭幕发言。
谢谢主持人，感谢各位今天参加我们的会议。在NuScale结束这一时期之际，我们对2026年的前进道路感到兴奋。我们期待继续采取有意义的步骤，部署唯一获得NRC认证的SMR技术，以支持美国和全球能源安全。
非常感谢。
[主持人结束语]