Vivek Bantwal（全球融资集团负责人）
David Miller（联席首席执行官）
Tucker Greene（总裁兼首席运营官）
Stanley Matuszewski（首席财务官兼财务主管）
Finian O'Shea（富国银行证券）
Heli Sheth（雷蒙德·詹姆斯公司）
Ethan Kaye（Lucid资本市场）
早上好。我是John Silas，高盛BDC基金投资者关系团队成员，欢迎大家参加高盛BDC基金2025年第四季度及财年末财报电话会议。[操作员说明]
在开始今天的会议之前，我想提醒听众，今天的发言可能包含前瞻性陈述。这些陈述代表公司对未来事件的信念，其性质具有不确定性且超出公司控制范围。由于多种因素，包括公司向SEC提交的文件中不时描述的因素，公司的实际业绩和财务状况可能与这些前瞻性陈述中指示的内容存在重大差异。本音频广播是高盛BDC基金的受版权保护材料，未经我们同意，不得复制、再现或重播。
昨天收盘后，公司发布了收益新闻稿并发布了补充收益演示文稿，两者均可在我们网站（www.goldmansachsbdc.com）首页的“投资者资源”部分找到，其中包括非GAAP指标与最直接可比GAAP指标的调节表。这些文件应与公司昨天向SEC提交的Form 10-K年度报告一起审阅。本次电话会议于2026年2月27日星期五录制，供重播使用。
现在我将会议交给高盛BDC基金联席首席执行官Vivek Bantwal。
谢谢John。大家早上好，感谢大家参加我们2025年第四季度及财年末财报电话会议。今天与我一同出席的有我们的联席首席执行官David Miller、总裁兼首席运营官Tucker Greene以及首席财务官Stan Matuszewski。
我想首先强调GSBD自整合以来的进展，然后概述我们平台在2025年的活动。之后，我将花一些时间分享我们对当前市场状况的看法，结合软件领域的最新头条新闻。然后我会将会议交给David和Tucker，他们将深入介绍我们的第四季度业绩、投资组合活动和表现，之后由Stan介绍财务业绩。最后，我们将开放问答环节。
自2022年GSBD整合到更广泛的直接贷款平台以来，我们加强了 sourcing、承销和投资组合管理监督。本季度，受益于2022年重组的投资组合比例已增长至57%，而43%仍反映整合前的交易，我们称之为 legacy 投资组合。通过此次整合，GSBD直接受益于更深的 origination 渠道，并有能力投资于并经常牵头由平台纪律严明的方法支持的更大规模优先担保债务交易。我们的更广泛私人信贷平台拥有约250名投资专业人士。我们投资团队的规模、平台的规模以及近30年来建立的现有地位、关系和投资能力，与行业同行相比表现出色。更强大且独特的是，拥有附属于全球第一投资银行的私人信贷业务。
除了通过我们专门的私人信贷团队进行交易 origination 外，我们还能够利用3000多名投资银行家的关系，帮助我们从我们的第一并购业务中识别潜在的有吸引力的机会，我们可以作为投资者的受托人在符合监管要求的情况下从中选择。
在深入探讨我们对市场的看法之前，我想强调一些更广泛的数据，以说明GSBD在继续向直接贷款平台过渡过程中取得的进展。投资组合的中位数EBITDA从2021年末增长84%，到2025年末达到7180万美元。同期，我们对第一留置权投资的敞口从89%增加到投资组合的97%。在整个2025年，GSBD在解决信贷质量问题和积极管理投资组合方面展示了持续进展。
2025年第四季度，PIK占总投资收入的百分比为9%，低于2024年第四季度的15.3%。在第四季度的9%中，本季度总投资收入的5%来自初始协议后作为贷款修改或修订引入的PIK，其中绝大多数与 legacy 投资组合相关。我们的非应计投资占公允价值的比例从年内的2%略微下降至1.9%。这远低于整合以来的最高非应计率（公允价值的3.4%）。我们一直热衷于解决的另一个热门问题是我们在包括GSBD在内的更广泛BDC综合体中对年化经常性收入（ARR）贷款的敞口。从2022年第三季度36.5%的峰值开始，我们已将BDC综合体内的ARR敞口大幅降至2025年末的约5%。
具体到GSBD，同期ARR贷款占投资组合公允价值的比例从近39%降至11%。这一趋势归因于我们自整合以来对基于EBITDA的投资的战略重点，以及我们在寻求现有贷款的战略退出或EBITDA转换时，积极缓解 legacy 投资组合中的ARR贷款。总体而言，我们的直接贷款平台在2025年又度过了强劲的一年，这直接使GSBD受益。
就美洲地区而言，全年我们承诺的总额约为146亿美元，高于2024年承诺的130亿美元，是2023年活动的两倍多，同时在承销方法上保持选择性和纪律性。从宏观角度来看，尽管2025年上半年波动较大，但全年全球并购总量比2024年增长44%。
美国私募股权交易接近1.2万亿美元，这是历史上第二次交易规模超过1万亿美元。尽管这主要由超过10亿美元的大型交易推动，但我们预计在潜在的降息环境下，这种并购势头将继续，并刺激私募股权活动的恢复。更有利的并购环境应会刺激对信贷融资的更大需求。尽管信贷供应依然强劲，但我们预计在过去一个月观察到的市场动态中，利差将适度扩大。我们认为，在当今的市场环境中，经理之间的差异化将越来越由 sourcing 质量、承销纪律、抵押品监督和债权人保护驱动。
让我们谈谈软件话题。我们有一个非常有经验的软件投资团队。我们的观点是在高盛内部广泛合作的基础上形成的，包括我们的13000名软件工程师、技术投资银行团队以及早期投资Anthropic等公司的增长股权投资者，即人工智能的影响将高度特定于公司且细致入微。我们将回到软件话题，并详细介绍我们的框架和案例研究，但我们更广泛的私人信贷平台一直以极高的标准运营，专注于我们认为在广泛渠道中的高质量情况。关于软件领域的近期头条新闻以及我们在股票市场看到的波动，我们理解人们对人工智能对某些软件业务模式潜在影响的担忧。
然而，作为位于资本结构顶端的信贷投资者，我们的视角与股权投资者有根本不同。我们不参与增长或股权估值上行。我们专注于资产及其现金流的持久性。这种以信贷为重点的视角提供了一定程度的估值波动绝缘。也就是说，我们认识到足够严重的中断可能会影响信誉，这就是为什么我们保持持续警惕，并准备在我们对任何投资组合公司的论点发生重大变化时进行调整。我们专注于向规模化的现有企业放贷，这些企业深深植根于关键任务工作流和复杂用例中，表现出强大的客户留存率和高效的增长。除其他外，这些结构特征是我们在展示真正现有优势的软件公司中寻求的关键特征。
我们的直接贷款平台在软件行业的投资历史悠久，早在2008年推出第一只优先直接贷款基金时就开始在该行业进行投资。多年来，我们一直在积极评估人工智能对软件领域的影响。我们在2023年10月因人工智能担忧拒绝了第一笔交易，并在2025年初推出了评估人工智能中断风险的内部框架，除了对现有投资组合敞口的持续监控外，该框架还纳入了所有新投资。
我们框架的特征包括但不限于：作为关键任务记录系统，拥有专有数据和深厚的领域专业知识，解决复杂用例和确定性结果，对错误零容忍；利用上下文积累、对客户独特需求的深刻理解来驱动关键业务流程；提供广泛的平台而非单一产品工具；基于现代底层架构，技术债务有限；积极创新并将人工智能嵌入自己的产品；在受监管和风险厌恶的行业运营，拥有长期客户关系和信任，以及在管理安全、合规、监管和治理复杂性方面有良好记录。
我们在承销过程中通过这个视角审视每个机会。在我们更广泛的美洲直接贷款平台上，自2025年1月以来，我们已完成或承诺了26笔新的软件交易，这些交易表现出强劲的关键绩效指标，包括平均40规则为55.8%，其中包括16.6%的经常性收入增长和39.1%的现金EBITDA利润率。2025年第三季度，我们美洲直接贷款软件投资组合的收入增长和EBITDA利润率分别提高到9.2%和34.9%，高于一年前的7.8%和30.3%。
让我通过讨论本季度我们最大的承诺软件交易Clearwater Analytics，具体说明我们如何利用高盛生态系统进行专有 origination 和增强尽职调查。Clearwater Analytics成立于2004年，总部位于爱达荷州博伊西，为机构投资者（包括保险公司）提供云原生投资会计、分析和报告解决方案。
高盛与这家公司有很长的合作历史。赞助商接洽我们，希望将Clearwater私有化，因为我们相信我们是唯一能够在这种规模的交易中在公共和私人市场提供100%解决方案并提供并购建议的组织。我们向赞助商展示了两个市场的指示性融资条款，最终，赞助商选择了私人信贷方案，我们能够构建和谈判一个互利的双边信贷工具，包括我们期望的长期规模分配。双边流程简化和精简了赞助商的融资流程，同时保护了对并购执行至关重要的并购流程的机密性。这是利用更广泛的GS生态系统为我们的投资者提供差异化 origination 和结果的一个例子。
生态系统的另一部分与我们人工智能框架中的尽职调查有关。交易团队受益于第一手了解Clearwater的能力和价值主张，因为高盛在资产与财富管理以及全球银行与市场部门都是Clearwater的客户。交易团队能够与我们的工程同事进行多次通话，以验证我们的信贷论点，并对解决方案的关键任务性、粘性以及在快速发展的技术环境中的竞争定位和持久性建立高度信心。因此，在2025年12月，GS私人信贷综合体承诺100%投资35亿美元的新单位ranche融资，以支持Warburg Pincus和Permira对Clearwater的私有化。几周后，赞助商将9家其他贷款人引入该交易。
高盛私人信贷综合体保留了我们期望的12.35亿美元贷款，GS BDC在交易完成时将拥有其中的7500万美元。Clearwater投资突出了关键特征，强调了我们在不断发展和细致入微的投资环境中投资软件的方法。Clearwater的优势不在于编写代码的成本。它们在于拥有客户关系、利用具有网络效应的专有数据、驾驭监管复杂性，以及提供关键任务系统将可靠运行的“保险单”。这些结构和战略优势使Clearwater能够继续为客户提供价值，并从人工智能进步中受益，而不是被其颠覆。
展望未来，随着形势的发展，我们的框架将继续演变。尽管人工智能仍然是一个动态且快速发展的领域，但我们对有能力深思熟虑地评估并帮助缓解当前投资组合和新投资机会中的人工智能相关风险充满信心。也就是说，重要的是，这不是自满的时候，而是保持谦逊、积极主动、纪律严明和前瞻性的时刻。我们不仅关注软件领域的人工智能影响，还关注更广泛的商业领域，并且我们继续利用高盛生态系统的差异化能力来支持我们的投资组合。
现在，我将会议交给我的联席首席执行官David。
谢谢Vivek。现在我想谈谈我们的第四季度业绩。本季度每股净投资收入为0.37美元，截至季度末每股净资产值为12.64美元。NAV较第三季度下降约1%，主要是由于本季度的净已实现和未实现损失。董事会宣布2025年第四季度补充股息为每股0.03美元，将于2026年3月20日左右支付给2026年3月9日登记在册的股东。
调整与第四季度收益相关的补充股息影响后，公司2025年第四季度调整后每股NAV为12.61美元。董事会还宣布2026年第一季度基本股息为每股0.32美元，支付给2026年3月31日登记在册的股东。截至2025年12月31日，我们的净债务与权益比率为1.27倍，而2025年9月30日为1.17倍。GSBD全年在35笔新交易中承诺了约12亿美元的新承诺。在对新投资组合公司的承诺中，GS在约75%的交易中发挥了主导作用。
本季度，我们在27家投资组合公司（包括7家新公司和20家现有投资组合公司）中做出了约3.949亿美元的新承诺。本季度我们100%的 origination 是第一留置权贷款，这继续反映了我们主要保持对资本结构顶端投资敞口的偏好。
本季度，除了Clearwater之外，我们还作为唯一牵头安排人参与了KUIU的收购，KUIU是一家专注于户外爱好者的电子商务原生服装和配饰品牌。这笔交易体现了我们对高质量公司的倾斜能力，并承诺100%的融资，这是平台深厚赞助商关系的例证。
转向投资组合构成。截至2025年12月31日，我们投资组合的总投资公允价值为32.6亿美元，包括38.4%的优先担保贷款、1.3%的优先股和普通股组合以及可忽略不计的认股权证。
现在，我将会议交给Tucker，讨论还款、基本面和信贷质量。
谢谢David。我将首先更详细地讨论投资组合。第四季度末，公司在40个不同行业运营的171家投资组合公司持有投资。截至第四季度末，我们按摊余成本计算的总债务和产生收入的投资的加权平均收益率为9.9%，而第三季度末为10.3%。重要的是，我们的投资组合公司在加权平均基础上继续实现季度环比和同比的收入增长和EBITDA增长。
第四季度，我们投资组合中公司的加权平均净债务与EBITDA比率从第三季度的5.8倍略微增加到5.9倍。同时，截至第四季度末，我们投资组合中公司的当前加权平均利息覆盖率从第三季度的1.9倍增加到2倍。
正如Vivek和David所提到的，我们的 origination 季度表现强劲，净融资增加，因为我们继续增强投资组合。本季度销售和还款活动总额为2.516亿美元，主要由13家投资组合公司的全额还款和退出推动。本季度一个值得注意的退出是我们平台投资了约8年的一家投资组合公司。这家公司是为人员配置、招聘和临时劳动力行业提供软件的供应商。
尽管业绩保持稳定，没有迹象表明近期或长期会恶化，但考虑到行业内的预期阻力和人工智能中断风险，我们决定以0.99美元的价格将贷款出售给其他贷款人。这是我们能够主动且谨慎地退出我们认为具有潜在人工智能风险的优质公司的一个很好的例子。2025年我们的总还款额达11亿美元。超过78%的还款活动来自2022年前的贷款，表明我们资产的有效管理。截至2025年12月31日，2022年前的投资占GSBD投资组合公允价值的约43%。公司对任何相关信贷问题保持积极的监控、管理和解决方法。
在过去的这个季度，我们利用了10b5-1股票回购计划。我们以1500万美元回购了超过150万股股票，这使每股NAV增加0.04美元。自2025年6月实施10b5-1计划以来，我们已回购5220万美元或470万股股票。最后，谈谈资产质量。截至2025年12月31日，我们将Pluralsight的第一留置权/优先担保债务头寸——最后一档头寸列为非应计状态。非应计状态的投资占摊余成本和公允价值的总投资组合比例从2025年9月30日的2.5%和1.5%略微增加到2.8%和1.9%。
现在我将会议交给Stan，由他介绍我们的财务业绩。
谢谢Tucker。我们在2025年第四季度结束时，投资组合总投资公允价值为33亿美元，未偿还债务为19亿美元，净资产为14亿美元。正如David所提到的，截至第四季度末，我们的期末净债务与权益比率为1.27倍。截至季度末，我们未偿还债务总额的约69%为无担保债务。
截至2025年12月31日，公司在循环信贷额度下仍有约11亿美元的借款能力。季度结束后，于2026年1月15日，我们在循环信贷额度下借入5.05亿美元，并将所得款项连同手头现金用于全额偿还2026年票据以及应计和未付利息，以完全履行我们在票据下的义务。同样在季度结束后，于2026年1月28日，我们发行了4亿美元的三年期投资级无担保票据，票面利率为5.1%。我们还通过将票面利率从固定利率转换为浮动利率来对冲发行，以匹配GSBD的浮动利率投资。超过100名投资者参与了公司的现场交易营销日，导致峰值订单簿在我们3亿美元的起始规模上超额认购7.3倍。
在继续讨论损益表之前，提醒一下，除了GAAP财务指标外，我们还参考某些非GAAP或调整后指标。这旨在使我们的业绩更容易与2020年10月与高盛中间市场贷款公司（MMLC）合并前的业绩进行比较。这些非GAAP指标消除了购买折扣摊销对我们财务业绩的影响。第四季度，GAAP和调整后税后净投资收入分别为4220万美元和4180万美元，而上一季度分别为4530万美元和4480万美元。每股GAAP净投资收入为0.37美元，相当于账面价值的年化净投资收入收益率为11.7%。
截至2025年12月31日和2025年9月30日的3个月，总投资收入分别为8610万美元和9160万美元。截至2025年12月31日，我们的未分配应税净收入约为1.09亿美元，即每股0.97美元。
现在，我将会议交回给Vivek作总结发言。
谢谢Stan，也谢谢大家参加我们的收益电话会议。我们很高兴继续利用高盛平台的全部资源将投资组合转变为新的有吸引力的机会，同时继续以谦逊和高度的纪律性应对当前的市场环境。
现在，我们开放问答环节。
[操作员说明] 我们首先请富国银行的Finian O'Shea提问。
我想问一下Clearwater。从银行平台的角度而不是软件的角度来看，这一切都非常有趣。所以当我们看到——听起来你们通过高盛处于有利地位。但你能给我们一个感觉——比如在超过450的情况下，那些都是我们看到的大型清洁名称，在我看来，从外部看，在真正的杠杆调整基础上，它们与BSL或银行解决方案相比并没有太多溢价。那么市场竞争力如何？或者你在杠杆风险或低端质量价格方面是否有某种倾向？我想如果我没理解错的话，只是你的承销角度有多么独特？
感谢这个问题。我认为这是一个非常好的问题。我认为这是一个很好的例子，特别是当并购周期开始加速时，正如你所说，我们受益的一件事是，除了我们团队提供的 origination 外，我们确实——我们与第一并购投资银行有联系。因此，我们通过这种方式看到有趣的机会。这些私有化交易特别有趣，因为一般来说，私有化中最重要的是保持交易的机密性。因此，我们提供100%解决方案的能力通过避免泄密风险帮助了赞助商。因此，我们可以进行双边对话。
我只想说，从披露的角度来看，我们不会逐名称讨论具体细节。但你应该假设，当我们在并购背景下以双边方式提供这种确定性时，我们通过为客户提供100%解决方案和非常无缝的执行，同时他们专注于并购的更大图景，为客户提供价值，我们因此获得增量经济效益。因此，这些并购情况，特别是这些私有化交易，我们认为是Alpha的真正来源，因为当我们能够与赞助商双边谈判一份对双方都有利的文件时，我们可以真正解决彼此的重要问题，这往往比在竞争过程中需要玩如何与竞争对手竞争的博弈论时，能产生更好的对话和更好的结果。
我很欣赏这一点。而且，具体到名称，这非常有帮助。作为后续问题，我想为股东信中关于半流动性的内容给你和团队一个好评。由于没有太多研究你们的非交易半流动性产品，只是好奇半流动性和常青产品是否有不同的结构来管理安全缺陷，或者是否正如其他知名人士所说，只是更好的教育问题？我很欣赏这一点。
谢谢Finian，也感谢你对这封信的反馈。我们很感激。首先，我想说，我认为这非常重要，我们对不同的工具或不同类型的投资者没有不同的标准。我们有一个单一的流程，提交给一个单一的投资委员会，这是一个非常强大的流程和高标准。因此，一笔交易需要达到这个高标准才能进入我们的平台。一旦进入平台，我们会根据不同工具的标准按公式比例分配。因此，没有那种——好的交易去这里，其他交易去那里。不是这样的，每个人都共同分享。
我要讲的第二点是费用方面，这回到你关于Clearwater的问题，我们从这些交易中获得的任何经济效益都会直接传递给工具中的有限合伙人。因此，他们按比例从平台能够创造的任何价值或经济效益中完全受益。因此，我认为这也很重要且非常有价值。还有，正如你所说，我们在信中花了一些时间讨论这个问题。所以我们不使用“半流动性”这个词。我们理解人们使用这个短语时的意思。但我认为真正重要的是，这些工具中的实际流动性条款比这更细致。
因此，当我们与客户坐下来讨论我们的非交易BDC时，我们确保我们详细解释，他们确切了解它是如何运作的，并理解该主张的一部分是这些是非流动性资产。私人信贷相对于公共信贷的溢价部分是针对这种非流动性的。现在，相对于提取型基金，某些流动性机制在赎回回购上限和某些类型的工具方面有细微差别，经理和董事会也有权实际设置限制。
所以这其中有规定。因此，归根结底，我们希望人们了解他们正在进入什么，他们在投资组合构建的背景下全面考虑这一点，以便他们只分配投资组合中他们想要这种额外利差的部分。他们理解权衡和流动性。
因此，他们将投资组合的一部分分配给他们在较长时间内不需要流动性的部分。我认为另一件非常重要的事情是，我们在工具规模的确定上非常有意图。我们的绝大多数资本是提取型资本。显然，当你的常青资金只占资本的少数时，作为平台更容易调节。如果你允许零售部分变得太大，可能会有风险开始影响信贷选择。我们想要确保的一件事是，作为一家在这个行业已有30年历史的平台，我们希望确保我们是投资者，而不是资产收集者或部署者。因此，是的，这对增长有影响。
显然，如果你全力投入零售渠道，更容易快速扩展。但我们认为，通过更有分寸的方法，我们处于非常有利的位置来应对周期。因此，正如信中所说，我们看到第四季度流入有所减少。我们看到赎回活动有所增加。同样，我们的指标与行业相比相当有利。但我们认为，通过拥有多元化的资金来源，你将能够在整个周期内部署资本，并将自己置于为客户创造最佳风险调整回报的最佳位置。
很好。我再问一个后续问题。股息方面，你们历来都很积极。经激励费调整和SOFR穿透调整后，你们看起来有点低于预期。关于你们如何看待32美分的基本股息，有什么最新看法吗？
我们对——我们去年根据曲线和所有因素重置了股息，感觉相当不错。我还想说的是，我们对看到一些利差扩大持一定乐观态度。现在还处于早期阶段。我认为很多人仍在进行价格发现，但我们看到票面利率和OID都有25至50个基点的上升。因此，将其纳入模型，我们对当前的股息感到非常舒适。
接下来请雷蒙德·詹姆斯公司的Heli Sheth提问。
我相信你提到溢出收益为每股0.97美元，这实际上已经接近或超过基本股息的四分之三。展望未来，关于2026年溢出收益的部署策略，我们应该如何考虑？它会被用来弥补任何收益缺口吗？
是的。因此，就溢出收益而言，它同比有所下降。我们在2025年初将股息结构重组为基本股息和补充股息结构，我们利用了溢出收益的一定部分。在需要的情况下，我们可以发放特别分配。目前我们没有这方面的计划。由于我们的补充分配，我们也可以分配一些额外的净投资收入。
明白了。作为快速后续问题，在当前环境下，origination 和还款仍然较高，你是否看到管道中交易组合的任何变化，无论是在赞助商与非赞助商、现有借款人与新借款人、LTV等方面？
不，我不认为交易流的构成正在改变。我想说的是，并购活动有继续升温的迹象。显然，在软件领域，考虑到公开市场和软件领域发生的情况，情况并非如此。但我想说，在其他行业，我们看到了更多的对话，我们将看看这些对话的走向。
接下来请Lucid资本市场的Ethan Kaye提问。
感谢你提供关于软件的总体信息。你确实提到你在2025年初推出了这个人工智能风险框架。话虽如此，听起来你在此之前就已经意识到一些风险，新兴风险，但可能在2025年正式化。但我很好奇，当你将该框架应用于当前投资组合时，你是否发现任何如果在该框架实施时进行承销可能不会通过的名称？
是的。不，谢谢你的问题，Ethan。正如你所说，我们在2023年因人工智能风险拒绝了第一笔交易。所以我们早就意识到这一点。我们确实在2025年初正式化了我们的人工智能框架并实施。总体而言，投资组合的大部分表现相当不错。有一些 legacy 资产肯定会——符合一些较弱的指标，它们更像是点解决方案。我想你已经看到其中一些在账面上被减记，我们正在继续努力退出这些资产。
我还想说的是，正如我们在讲稿中指出的，我们在账户管理方面非常积极。例如，其中一个在人工智能框架中处于较弱端的名称，我们出售了。我们以0.99美元的价格将其出售给了没有相同观点的其他贷款人。因此，我们正在积极处理这些名称，密切关注它们。但总的来说，我们对软件投资组合感觉相当好。我还想指出的是，如果你看看GSBD中的软件投资组合，表现强劲。它们的收入同比增长约10.3%，利润率扩大约5个百分点至34.3%，强于整体投资组合的指标。因此，我们对此感觉相当好。
太好了。感谢这些信息。关于回购，你们一直在谨慎地回购股票。你提到在当前授权下已回购超过5000万美元，我相信到6月授权为7500万美元。我知道这是公式化的，但考虑到你对输入和基础公式的了解，想知道你是否预计在到期前充分利用这7500万美元，然后是否会在2026年下半年探索新的授权？
当然。谢谢你的问题。正如你提到的，这是公式化的，因此可以随时运作。该公式的输入之一是我们的净债务与权益比率。该比率环比有所上升，正好在我们的目标附近。因此，这是限制我们回购的因素之一。我们将继续评估未来利用该计划的能力。如你所述，我们在该计划中仍有约2300万美元的空间。我们一直在采取有分寸的方式进行回购。但这也将取决于我们在市场上看到的其他机会以及利差的走向。
问答环节到此结束。现在，我们将会议交给Vivek作总结发言。
谢谢大家今天抽出时间。我们非常感谢持续的参与，并期待继续对话。如果您有任何其他问题，请告诉我们，祝您今天过得愉快。