Harry（主持人）
Harry K. Sideris（总裁兼首席执行官）
Abby Motsinger（副总裁，投资者关系）
Brian Savoy（执行副总裁兼首席财务官）
Nicholas Campanella（巴克莱银行）
Alex（富国银行）
James Ward（杰富瑞金融集团）
Carly Davenport（高盛集团）
Anthony Crowdell（瑞穗租赁有限公司）
David Arcaro（摩根士丹利）
Steve D'Ambrisi（加拿大皇家银行资本市场）
David Paz（沃尔夫研究公司）
萨。山姆。
萨。大家好，感谢大家参加杜克能源2025年第四季度及年末收益电话会议。我是Harry，今天将协调大家的通话。在电话会议的陈述部分，所有线路将保持仅收听模式，会议结束时将有问答环节。在陈述期间，您可以通过按电话键盘上的星号键加1进入提问队列。如果您改变主意，请按星号键加2退出队列。现在我将把电话交给投资者关系副总裁Abby Motzinger。
请讲。
谢谢Harry，大家早上好。欢迎参加杜克能源2025年第四季度收益回顾和业务更新会议。今天主持会议的是总裁兼首席执行官Harry Sedaris，以及执行副总裁兼首席财务官Brian Savoy。今天的讨论将包括非公认会计准则财务指标和前瞻性信息。由于今天材料中披露的因素以及杜克能源向美国证券交易委员会提交的文件中披露的因素，实际结果可能与前瞻性陈述存在差异。今天演示文稿的附录包含补充信息以及非公认会计准则财务指标的调节表。接下来，我将把会议交给Harry Sedaris。
谢谢Abby，大家早上好。首先，我要感谢我们的团队成员对最近影响我们各州的冬季风暴所做出的出色应对。我们做好了充分准备，我们的系统运行良好，这证明了我们团队的努力以及我们电网强化投资的成效。转向财务业绩，今天我们宣布2025年每股收益为631，较2024年增长7%，高于本年度 guidance 区间的中点。我很自豪地说，我们在各个方面都执行得很好。我们的业绩反映了我们受监管公用事业的实力、我们团队对运营卓越的坚定专注以及我们为股东和客户创造可持续价值的承诺。
展望未来，我们公布2026年每股收益 guidance 为655至680。我们还将5%至7%的长期每股收益增长率延长至2030年，以2025年 guidance 中点630为基准，我比以往任何时候都更有信心，从2028年开始，随着负荷增长加速，我们有能力实现该区间的上半部分。我们的收益状况得到五年资本计划增加160亿美元至1030亿美元的支撑。我们的资本计划将推动9.6%的基于收益的增长，是业内最大的完全受监管资本计划，专注于关键能源基础设施投资，以加强系统并满足不断增长的负荷需求，因为我们公用事业的投资需求正在加速。
我想强调的是，能源成本一直是并将继续是杜克能源的重点关注领域。我很自豪的是，在过去十年中，在我们持续改进文化以及合理的联邦和州能源政策的支持下，我们的费率变化平均低于通货膨胀率。在我转向未来一年的重点领域之前，我想回顾一下幻灯片5中概述的2025年取得的重大财务成就。这是执行出色的一年。我们实现了强劲的报告收益和调整后收益，高于我们 guidance 的中点。我们还宣布了两项战略交易，以溢价估值定位公司的增长，并且我们的信用状况在过去12个月中持续加强。
我们与监管机构和其他利益相关者合作，收回并证券化了近30亿美元的风暴成本，这是2025年实现14.8%的FFO与债务比率的关键。我们还推进了我们的“全方位”发电战略，通过多样化的资源组合为我们的系统增加容量。这包括我们在北卡罗来纳州安装的100兆瓦电池储能系统，这是我们系统迄今为止最大的电池储能系统。我们还在卡罗来纳州和印第安纳州破土动工建设5吉瓦的新天然气发电设施。重要的是，我们已签订合同，以确保支持这种新的可调度发电所需的长周期设备和劳动力。
在为明天的增长而建设的同时，我们仍然专注于通过以尽可能低的成本提供安全、可靠的电力，为我们的利益相关者创造价值。转向幻灯片6，今年将以在四个核心领域的持续执行为特征：为客户创造价值、推进新发电设施的建设、将我们的经济发展管道转化为确定项目，以及在我们已证明的建设性监管成果记录的基础上再接再厉。我们的客户仍然是我们的首要任务，我们对价值和可负担性的承诺绝不会动摇。我们将继续利用一切可用工具来保持费率尽可能低，包括管理成本、利用税收抵免以及通过2026年的证券化和在建工程（CWIP）等监管机制将融资成本降至最低。
我们还将推进合并我们卡罗来纳州公用事业的流程，如果获得批准，到2038年将为客户节省超过10亿美元。这些是我们将采用的一些解决方案，因为我们继续挑战自己，寻找为客户提供负担得起的能源的新方法。我们还通过关税结构和承包商条款保护现有客户免受与新的大负荷项目相关的成本影响。这一点很重要，因为我们继续将经济发展前景转化为确定项目。自第三季度电话会议以来，我们又签署了1.5吉瓦新数据中心的电力服务协议。
这些项目形成了行业集群，为社区创造了多年的价值，并通过将系统的固定成本分摊到更大的基础上，使我们现有的客户受益。最后，我们将在我们已建立的提供建设性监管成果的记录基础上再接再厉，其中包括我们最近的南卡罗来纳州费率案命令。提醒一下，我们去年在这两个案件中都达成了全面和解，并于12月获得了委员会的完全批准。在北卡罗来纳州，我们正在推进新的多年费率计划请求，该计划将于2027年1月1日生效。这些请求涵盖了加强电网和升级我们船队的投资，重要的是，反映了成本控制举措，尽管面临通胀压力和不断增长的资产基础，我们仍能保持平坦的运营和维护成本结构。
我们知道能源账单上涨从来都不是好时机。家庭和企业感受到每一次增长，可负担性至关重要。这就是为什么我们的重点很明确：在保持可靠性的同时，将成本尽可能降低。转向幻灯片7，提供客户期望的可靠电力要求我们在为经济增长建设的同时，为电网增加每一个可用的兆瓦并提高供电速度。我们将在未来五年内增加约14吉瓦的增量发电，这表明我们致力于通过在增加新发电的同时最大化我们当前的船队来满足我们面前的加速增长。
正如我 earlier 提到的，我们已经就供应链和劳动力达成协议，以支持这一令人难以置信的建设，包括与EPC承包商达成的随着时间推移创造效率的条款，以及与GE Vernova就涡轮机采购达成的框架协议。凭借每月超过10亿美元的资本部署，杜克能源的规模和范围使我们能够独特地领导这一创纪录的发电建设。在过去十年中，我们在整个船队中建设了近4吉瓦的天然气发电，拥有丰富的经验，并且我们为这个下一个建设周期积极准备了三年多，这使我们对执行未来工作充满信心。
与我们的“全方位”战略一致，我们还将继续以稳定的速度增加电池和太阳能项目。特别是我们的电池部署将通过五年计划显著增加，到2031年将增加约4.5吉瓦。最后，我们继续评估新核电的潜力，为未来发展保持选择权。12月，我们为北卡罗来纳州Belews Creek site的潜在小型模块化反应堆（SMR）提交了早期场地许可。我们正在采取有纪律的方法进行核电开发，分享我们的运营专业知识，推进有限的许可活动，同时降低供应链风险并允许技术成熟。
在决定推进任何新的核电开发之前，我们还继续寻求减轻客户和投资者财务风险的解决方案。投资我们现有的船队、推进新的发电以及评估新兴技术对于确保我们能够支持不断增长的社区至关重要。我们带着令人难以置信的势头进入2026年，并准备好交付成果。我们正在执行我们的战略，为我们的股东和客户创造有意义的价值。接下来，我将把会议交给Brian。
谢谢Harry，大家早上好。如幻灯片8所示，我们2025年的报告和调整后每股收益为631，同比增长7%。业绩反映了我们财务计划的强劲执行，包括来自我们不断增长的各州有效的监管结构带来的收入增长。这些驱动因素将在2026年继续，我们将调整后每股收益 guidance 区间设定为655至680。电力部门将在2026年继续推动大部分增长，因为我们进入北卡罗来纳州多年费率计划的第三年，佛罗里达州的第二年，并在印第安纳州实施第二阶段费率。
南卡罗来纳州建设性费率案命令的新费率将在第一季度生效，我们还预计中西部和佛罗里达州的电网附加费将带来稳定增长。此外，我们的计划假设2026年天气正常，零售销售增长1.5%至2%。在天然气部门，我们将看到来自Piedmont完整性管理附加费和肯塔基州杜克能源新费率的增长。最后，更高的成本、更高的融资成本将推动其他部门的业绩，与先前的 guidance 一致。我们预计田纳西州和佛罗里达州的交易对收益中性，控股公司的利息节省将完全抵消Piedmont和佛罗里达杜克能源的较低收益。
我为我们在2025年取得的成果感到自豪，并且对未来充满信心。我们处于有利位置，可以执行我们的投资计划，为我们不断增长的辖区提供服务。转向幻灯片9，我们的经济发展管道继续取得进展，增加了我们对增长前景的信心。自第三季度收益电话会议以来，我们与包括微软和Compass在内的数据中心客户签署了额外1.5吉瓦的电力服务协议，现在根据ESAs获得了约4.5吉瓦的数据中心负荷。我们的成功凸显了我们的服务区域对潜在大负荷客户的吸引力。杜克能源是一站式服务，提供显著的供电速度优势。
我们与社区中的客户合作优化选址，确保我们能够快速连接新负荷，同时最大限度地减少系统升级成本，并且随着我们执行雄心勃勃的发电建设周期，随着客户逐步达到其全部能源需求，我们将共同成长。我们正在与我们的州合作，吸引超大规模客户到我们的服务区域，并始终专注于以保护我们现有客户群的方式满足他们的能源需求。随着系统成本分摊到更大的基础上，这些增量 volume 将在合同期内支持可负担性。
合同条款包括最低计费需求、最低计费要求、终止费用和可退还资本预付款，确保新的大负荷客户支付其应承担的全部系统成本份额。提醒一下，我们一直采取风险调整方法来评估将哪些项目纳入我们的负荷预测。我为我们在整个组织中简化流程以加速项目通过管道所做的工作感到自豪，这正在产生成果。这使我们能够将资源和精力集中在高信心项目上，支持供电速度。通过签署锁定RAM计划和最低需求的ESAs，我们对支持我们更广泛财务计划的负荷预测有很高的信心，如幻灯片10所示。
我们1030亿美元的资本计划是受监管公用事业中最大的，比我们之前的计划增加了18%。随着我们进一步进入发电建设周期，并投资燃料安全基础设施以支持卡罗来纳州未来的联合循环电厂（如IRP中所述），我们的资本计划正在增加。除了发电，我们继续加强电网以提高可靠性和弹性，为客户创造价值。我们行业领先的资本计划到2030年推动9.6%的收益基础增长，比之前的计划高出150多个基点。这种加速的收益基础增长，加上我们公用事业的高效回收机制，支撑了我们对实现可持续长期增长的信心。
除了五年计划之外，随着我们的发电现代化战略在未来十年的推进，我们看到了长期的资本投资机会。随着我们公用事业的投资计划加速，我们仍然致力于客户价值和可负担性。我们专注于在正确的时间进行正确的投资，以提高可靠性和可负担性。转向幻灯片11的资产负债表，我们2025年的FFO与债务比率为14.8%。与2024年相比的显著改善反映了及时的风暴恢复和持续监管执行带来的运营现金流改善。我们预测2026年FFO与债务比率约为14.5%，随着田纳西州和佛罗里达州交易的收益到位，我们仍处于实现15%长期目标的有利位置。
我们的融资计划包括在2027-2030年期间100亿美元的股权，为增值增长提供资金。这约占资本计划增加额的35%股权融资，表明我们对资产负债表实力的持续承诺。虽然我们的基本计划假设通过我们的股息再投资计划（DRIP）和自动交易市场（ATM）计划发行普通股，但我们还将评估混合证券和其他股权内容证券，以在规划期内为部分股权需求提供资金。布鲁克菲尔德对佛罗里达杜克能源的 minority interest 投资以及将我们的Piedmont田纳西州业务出售给Spire将进一步加强我们的信用状况，并满足我们2026年的股权需求。
我们有望在第一季度末完成田纳西州的出售，并在2026年初完成DEF投资的第一部分。凭借有效的回收机制、对资本部署的严格关注以及平衡的融资方法，我们为可持续的长期增长做好了准备。让我以幻灯片12结束。我为我们的员工在2025年为履行我们的承诺所做的工作感到自豪。在这个动态环境中取得成功需要我们所有人都高水平执行，我们将继续在这一势头的基础上再接再厉。随着负荷增长和资本投资加速，我们比以往任何时候都更有信心从2028年开始实现5%至7%每股收益区间的上半部分。
结合我们有吸引力的股息收益率，我们的增长目标为股东提供了令人信服的风险调整回报。在我们开始提问之前，我想表彰Abby在三年多来领导我们投资者关系职能的出色工作。她为行业树立了卓越典范，我们祝愿她在3月1日成为我们的首席会计官和 controller 的下一个篇章中继续取得成功。我还想祝贺Mike Switzer，他将接替Abby担任我们的投资者关系主管，同时继续监督企业发展。我知道你们中的许多人通过我们今年的战略交易熟悉Mike的领导能力，我们期待在未来几周和几个月内有机会让你们与他更紧密地合作。
接下来，我们将开放提问环节。
谢谢Brian。要提问，请按电话键盘上的星号键加1。如果您改变主意，请按星号键加2退出队列。最后，准备提问时，请确保您的设备已在本地取消静音。我们的第一个问题来自巴克莱银行的Nicholas Campanella。请讲。您的线路已接通。
嘿，早上好。谢谢。谢谢所有的更新。非常感谢。
早上好，Nick。
我只是想问。嘿。早上好。你提到了。你知道，在你的准备发言中提到了风暴和应对措施。你能披露一下由此产生的任何成本或影响吗？这是否已经包含在668的中点预期中？如果可以的话，请从本季度具体确认一下。谢谢。
我们仍在汇总这些成本，但我对公司的应对措施感到非常自豪。我们有20万次停电。我们在24小时内恢复了超过95%的供电。这确实证明了团队的准备工作以及我们多年来所做的电网强化工作。我们在卡罗来纳州有这些成本的回收机制，所以我们将最终确定，但我们预计不会对今年的 guidance 产生任何影响。
Nick，我补充一下。Nick，我是Brian。我只想补充一点，我们为风暴做了预算。这可能会影响全年费用的形成和一些支出，因为有时风暴更多地发生在第三季度，那时飓风影响了我们的地区。但我们为风暴做了预算，并且我们有非常好的回收机制，可以将超过一定免赔额的成本递延到未来回收。因此，对2026年的 guidance 没有影响。
太好了，谢谢。非常感谢。然后，关于北卡罗来纳州的费率案，特别是卡罗来纳州的费率案，你在评论中提到了可负担性。显然，很多利益相关者都在关注这个案件，而且，你知道，由于这是一个较大的案件，合并是一个重要项目，我只是好奇你如何看待策略——你是否需要全力以赴，或者你认为你可以像之前的案件一样建设性地达成和解协议？我知道这还处于早期阶段，但只是想了解你对这种可能性的看法。
是的，Nick，我们不会轻易对待费率案，尤其是在这种可负担性环境下。我知道我们的客户正在为住房成本、保险成本、医疗保健成本以及食品价格而挣扎。但我们真正专注于提供可靠和负担得起的能源，这也是我们的委员会和立法者想要的。所以我们在这方面是一致的。我们有很多工具，比如税收抵免。你提到的我们的单一公用事业合并。所有这些都将有助于减轻一些增长。我们有一个很好的案例，显示了我们未来投资的巨大价值。
所以如果我们进入诉讼阶段，我们觉得我们有一个很好的案例。但在过去，我们总是试图和解或部分和解，并且有建设性的和解记录。我们将再次寻求这样做，但同样，我们只是专注于确保我们卡罗来纳州的客户从我们这里获得可靠和负担得起的能源。
谢谢。
谢谢。
下一个问题来自富国银行的Shah Pereza。请讲。您的线路已接通。
嘿，大家早上好。实际上是Alex代表Shard提问。感谢回答我们的问题。
早上好，Alex。
早上好，Alex，早上好。
早上好。那么，关于资本支出前景及其背后的驱动因素，显然你公布了一个可观的数字，你能帮助我们思考幻灯片上看到的增量数据中心机会吗？你能谈谈你对将其纳入规划的信心水平吗？我们看到数据中心尽管签署了ESAs，但还是退出了其他州。那么，在什么情况下这会对你产生影响，以及你如何考虑在没有全面大负荷关税的情况下对客户的保护？谢谢。
是的，我先开始，然后Brian可以补充一些内容。但我们对我们5%至7%的增长率以及支持该增长率的资本计划非常有信心。我们签署的ESAs，所有这些都在建设中。他们正在破土动工，已经获得了分区许可，所以我们预计这些都不会退出。然后我们有一个强大的管道，我们继续在推进。所以我们对我们在此期间5%至7%的预测以及从28年开始在区间上半部分的预测非常有信心，因为其中一些负荷将上线。
所以这是一个非常持久的计划，与我们前几次讨论的一致。Brian，我不知道你是否想补充什么。
是的，我只想说，Alex，签署这些ESAs给了我们对杜克能源增长前景的高度信心，因为我们基本上是根据这些合同的最低计费需求来风险调整我们的负荷预测，这显然给了我们对这些项目上线时的收入状况的高度信心。而且，你知道，我们已经签署了4.5吉瓦的ESAs。你可以想到，这些将在27年末开始上线，并在28年真正 ramp up。这就是为什么我们将2028年作为收益的拐点。
我们后期阶段的管道，那些正在快速通过漏斗的项目，大约是这个数字的两倍。所以你可以想到我们正在处理9吉瓦的项目。随着我们在26年期间快速推进管道，你应该期待新的公告。
太好了，非常有帮助。谢谢。然后关于长期增长率前景。你们将 rate base 提高到约9.6%的复合年增长率。你们重申到28年达到该5%至7%区间的上半部分。你能带我们了解两者之间差异的驱动因素吗？显然你们看到了很多增长和投资机会，特别是在卡罗来纳州。你们认为在28年之前，rate base 和每股收益之间的差异有机会缩小吗，还是这只是基于负荷 ramp 的时间安排？谢谢。
是的，Alex，你知道，收益基础复合年增长率和每股收益复合年增长率之间的差异，总是存在差异的。对吧。我们有控股公司，我们用部分股权和部分债务为这些投资提供资金。这会有一定的拖累。但我想指出的是，收入在2028年左右加速增长，因为那时这些客户将开始消耗能源。我们正在锁定这些 ramp 计划。所以我们对这种收入加速有高度信心。我们的收益前景强劲。我们指向的是上半部分，也就是5%至7%复合年增长率中的6%至7%。
我们看到前方有非常强劲的发展。
太好了。我就这些问题。先到这里。谢谢。
谢谢。
今天的下一个问题来自杰富瑞的Julian Dumoulin. Smith。请讲。您的线路已接通。
嗨，各位。我是James Ward，代表Julian提问。你们今天早上怎么样？
嘿，James。我们很好。
嘿。太好了。我想问的问题有点不同。11月你们重申了到29年5%至7%的增长率。你们将其延长到2030年。你们有9.6%的收益基础增长，假设融资稀释约2.5%。要在2028年开始实现上半部分的业绩，在已赚ROE等方面需要哪些因素到位。是的，James，我们对我们制定的计划非常有信心。你知道，2028年，就像Brian提到的，随着这些数据中心开始 ramp up，是我们负荷的一个拐点，在27年末和28年。
所以这就是我们对5%至7%区间上限有信心的原因。我们看到这种情况在29年、30年及以后随着 ramp 率的继续而延续。所以我们觉得我们的计划非常持久。我们对我们的监管结果非常有信心，我们有非常强大的记录，再次为客户和监管机构展示价值很重要。然后我 earlier 提到的工具，我们将如何使用单一公用事业来抵消部分成本？数据中心如何支付其应分担的份额，然后随着时间的推移，随着我们将固定成本分摊到更广泛的基础上，降低客户成本。
所以我们非常有信心，我们将继续获得建设性的监管结果，我们在合同中制定的负荷规划将从2018年开始实现区间的上半部分。明白了。谢谢你的回答。然后第二个问题是关于FFO与债务比率，你们显然达到了14.8%，25%。你们的目标是26年14.5%，长期15%，同时有更大的资本计划。保持在这些范围内的关键假设是什么？你们已经谈到了田纳西州和佛罗里达州收益的时间安排。但考虑到监管现金流机制、股息支付率，以及什么会导致你们调整融资组合。
是的，James，第一，我为我们在2025年现金流状况的改善以及未来将继续改善感到非常自豪。所以这是由不断改善的运营现金流支撑的。因此，我们在过去几年与监管机构和政策制定者所做的出色工作正在获得回报，因为及时为客户收回我们的投资是支持资产负债表和保持客户费率低的一种方式。所以我们看到了这一点。那么要达到15%需要什么？基本上，基本面已经到位。我们不需要监管政策的改变。
我们不需要通过新的法律。我们需要继续执行我们现有的计划，并通过一些股权融资支持我们的资本投资。你会看到，你知道，我们用35%的股权为增加的资本提供资金，你知道，这是我们在2028年及以后维持15% FFO与债务比率可能达到的水平的一个很好的指标。
我想补充的是，我们已经完成的许多监管工作，包括我们已实施的一些多年费率计划。我们将在俄亥俄州考虑多年费率计划。这些以及CWIP回收都有帮助，不仅有助于我们的客户成本，也有助于我们的现金状况。所以这是我们在过去几年完成的工作，将继续帮助我们支持FFO与债务比率。非常清楚。谢谢你们俩。非常感谢。我会回到队列中。
谢谢。谢谢，James。
下一个问题来自高盛的Carly Davenport。请讲。您的线路已接通。
嘿，早上好。非常感谢回答问题和所有更新。也许只是关于你提到的发电建设周期，除了CPCN批准之外，签署天然气发电执行的确定EPC合同是否有任何未决项目或限制因素？制定你们的计划。
早上好，Carly。是的，我们在过去三年一直在为此做计划，确保我们建立了供应链，确保我们拥有所有长周期项目，无论是变压器、断路器还是燃气轮机，以及EPC合同。我们在前进的道路上采取了不同的方法，我们正在寻找与一个EPC供应商采用更多的程序化方法，这将为我们带来效率，帮助我们按时按预算交付项目，并将它们从一个项目转移到下一个项目再到下一个项目。
因此，当我们分阶段和分层安排这些项目时，我们觉得这将使我们拥有稳定的劳动力以及能够及时、高质量地开发这些项目的经验。
太好了。谢谢你。然后也许只是关于你们给我们的一些升级机会，我认为关于你们正在考虑的发电类型的更多细节，这些机会。你能谈谈天然气、核能和水电升级机会的时间安排，以及执行这些项目所需的资本投资的任何迹象吗？
是的。整个系统大约有1000兆瓦的升级。其中很多是在天然气机组上使用先进材料以及相关的组件。我们已经在佛罗里达州做了很多这样的工作。我们还有大约300兆瓦的核电升级，其余的是一些水电升级。这些与新发电相比非常有竞争力。实际上比我们在系统上能做的任何事情都便宜。这就是我们前进的原因。它们还增加了效率组件，使你能够用相同的燃料获得更多的兆瓦，这有助于燃料成本并推动我们 earlier 谈到的可负担性数字。
所以我们对我们的计划和我们计划中的成本感到非常满意。这些对我们的客户来说是非常好的投资。
太好了。感谢你的时间。
谢谢，Carling。
下一个问题来自瑞穗的Anthony Crowdell。请讲。您的线路已接通。
嘿，非常感谢。早上好，团队Abby。恭喜。上一季度，最后一次季度电话会议。所以我相信你会非常想念它。
谢谢，Anthony。
另外，Harry，向你致敬。有一个同名的主持人。可能有一阵子没发生过了。
我们是特意为你安排的。
好的，很快，这不是杜克特有的问题。我很好奇，我知道你们有两个待决的费率案。跟进Nick earlier 的问题。但在当前环境下，可负担性确实成为政策制定者关注的新高度，你认为现在各方更容易达成和解，还是你认为在这种可负担性背景下，而且似乎每个政客都把这作为竞选演讲的内容，达成和解变得更具挑战性？
嗯，可负担性绝对是每个人都关心的问题。就像我 earlier 提到的，他们关心的不仅仅是电价。实际上还有住房、医疗保健、食品价格。所以这绝对是讨论的话题。我们在与利益相关者和立法者交谈时重点关注的是，确保我们展示杜克能源通过风暴应对、可靠性、经济发展、为社区带来更多就业和企业为客户提供的价值，同时表明我们120多年来一直专注于成本。这是我们过去成功的原因。这就是为什么我们的辖区有汽车制造商和其他企业。
因为我们一直保持低费率。我们的费率继续远低于全国平均水平。我们的费率增长平均低于通货膨胀率。这些是我们与利益相关者谈论我们试图实现的目标时非常重要的点。然后我们有很多工具，就像我提到的，税收抵免，每年超过5亿美元的核电抵免，因为我们运营良好的核电站，使我们能够将其返还给客户，帮助吸收我们为未来建设系统时的一些增长。所以我们觉得我们的定位非常好。
我们有达成建设性和解的历史，而且，我们觉得基于为客户提供的价值、可靠性和可负担性，我们有一个强有力的案例。如果我们必须进行诉讼的话。
太好了。然后同样，也许这个问题可能更特定于杜克，关于你们正在签约的数据中心，我想也许是它们的监管批准。你知道，你们 earlier 强调过，而且一直坚定地确保，你知道，数据中心、大型连接、大负荷不会真正影响居民客户，或者居民客户从这些大负荷中得到补偿。我只是想知道，你认为监管是否会转变，不仅要求你证明对居民或小客户没有影响，而且实际上这种新负荷是有益的或有一些净收益，并且监管机构可能希望更早地量化这一点。
或者你认为当前仅表明对小客户没有影响的背景在未来几年真的会保持不变吗？
我认为这也是监管机构和政客之间的另一个热门话题。我们继续表明我们的数据中心正在支付其应分担的份额。然后随着时间的推移，通过将固定成本分摊到更大的基础上，它们实际上正在降低更广泛客户群体的成本。所以我们继续向他们展示这些结果。你知道，我们在佛罗里达州提交了一份关税，但在其他辖区，我们目前使用的是已批准的关税，这些关税保护客户。这些最低获取要求、这些终止费、他们的前期资本投资都是我们用来表明这些人不仅承担了自己的责任，而且随着时间的推移将帮助我们的客户的工具。
所以我们与监管机构就此进行了非常、非常建设性的讨论。
太好了。非常感谢回答我的问题。
不客气。谢谢。
今天的下一个问题来自摩根士丹利的David Arcaro。请讲。您的线路现已接通。
哦，嘿，早上好。非常感谢回答我的问题。
早上好，David。让我看看。
早上。我很好奇，对于数据中心管道，您是否正在评估可中断性或灵活性作为加快互联的特征之一？您认为数据中心会愿意考虑这一点，还是您在确定ESAs时正在探索这一点？
是的。David，这是个好问题。是的，我们绝对在我们已签署的合同中做到了这一点。这一直是条款之一。这有助于我们更快地让它们上线。他们愿意这样做，因为这确实给了他们所需的供电速度。
而且，当我们讨论对客户的好处以及它将保持可靠性时，拥有每年约50小时削减他们的负荷或让他们使用备用发电的能力也对我们有帮助。所以讨论非常有建设性。这在我们已签署的合同中。
太好了。好的。非常感谢。我就到这里。谢谢。
谢谢，David。
下一个问题来自加拿大皇家银行的Steve d'Ambrizzi。请讲。您的线路已接通。
嗨，Harry和Brian，非常感谢今天早上抽出时间。关于销售有一个简短的问题。销售增长和您签署的额外1.5吉瓦数据中心ESAs。您能否向我们说明3%至4%的企业负荷增长和4%至5%的卡罗来纳州负荷增长中包含了多少数据中心负荷增长。以及，如果我们考虑到您有额外的数据中心ESA签约，我们可以考虑哪些敏感性。
是的。正如你所暗示的，随着我们进入十年后期，它正成为负荷增长 profile 中越来越大的组成部分。具体数字来说，到2030年底，我们在卡罗来纳州和整个系统的经济发展 profile 中，数据中心约占75%。这是一个不断增长的组成部分，就在几个季度前还只有50%。但随着我们签署新客户，它成为更大的组成部分。所以，你知道，如果你分解3%至4%的长期企业负荷增长，你可以认为，你知道，住宅和现有客户可能占其中的三分之一。
然后另外三分之二与经济发展相关，其中很大一部分是数据中心。
好的。这真的很有帮助。然后只是，在某种程度上，我们有增量，你知道，你提到了9吉瓦的管道，在某种程度上，你知道，我们向前推进几个季度，4.5吉瓦的ESAs增加到6吉瓦。显然有时间考虑因素，但是，你知道，我们应该如何考虑这对负荷增长的影响，你知道，以及推进你的负荷增长预测？
这绝对是一个顺风。Steve，我会。但你关于时间的观点很重要，因为，你知道，26年签署的合同将比25年签署的合同晚一年，然后 ramp 才会开始。所以我认为有两种方式。第一，它是2030年左右负荷增长的顺风，然后将这种 ramp 延伸到30年代。
现在管道中的很多项目在开始开发时会稍微晚一些。所以 ramp 率将在计划的后端。
好的，这很有帮助。我唯一的另一个问题是关于 rate base 复合年增长率，上面说，你知道，你显然将其提高到9.6%。我注意到脚注说这是扣除 minority interest 投资或 minority investments 之前的数字。那么，考虑到def交易的影响，您能否谈谈这个数字在净额基础上是多少？
是的，很乐意，Steve。我首先要说的是，我们添加脚注是为了清晰。但我们一直以来都显示 rate base 增长总额，因为自2021年以来我们在印第安纳州就有GIC投资。所以这不是新的，这是我们的方式。我们按总额投资资本支出，然后 minority interest 在损益表底部扣除。所以我们在 rate base 增长方面没有任何 trickery。但是，如果我们在这个五年窗口期间扣除佛罗里达州的 minority investment，9.6%的复合年增长率将降至8.8%。
但我想强调的是，你知道，来自布鲁克菲尔德的收益将抵消控股公司。所以如果你在做详细模型，无论你为控股公司的利息支出建模什么，都应该比在总额基础上要少。
完美。是的。并不是暗示有任何 trickery。只是想，为了清楚起见。
不，不，不。我很感激。不，我想澄清一下。我想澄清一下。我们这次添加了脚注。这是新添加的。
是的，是的。非常感谢。
谢谢。
谢谢，David。
下一个问题来自沃尔夫研究公司的David Paz。请讲。您的线路已接通。
谢谢。我只是感谢您对2028年增长拐点的信心，但想确保我听对了。您是否说即使出于某种原因出现一些国际情况，您仍然可以在2028年达到6%至7%的上半部分，仅反映最低获取量？换句话说，即使有一些国际情况，您也将至少达到6%。
是的。早上好，Dave。这绝对正确。我们完全有信心在28年，随着这些负荷通过我们拥有的这些最低获取合同条款上线，能够达到6%至7%的增长率区间的上半部分。
好的，太好了。谢谢。然后关于4.5吉瓦的PSA，其中是否有任何，或者我想从现在到北卡罗来纳州可能对大负荷关税做出命令裁决之前签署的任何协议。如果我们看到大负荷关税，您预计它们会影响4.5吉瓦吗？
不，一点也不。这些是根据我们现有的关税签署的，你知道，它们将继续在该关税下运作。任何新的关税变更将只适用于新的项目。我们在北卡罗来纳州与委员会举行了会议和技术会议，他们支持我们处理此事的方式，我们认为不会有任何影响。
太好了。非常感谢。
谢谢。
谢谢。问答环节到此结束，现在我将把话筒交回给Harry Sedaris做总结发言。
是的，感谢今天的提问。我只想快速总结一下，并再次强调我们的业务从未像现在这样强大。我们实现了2025年的承诺，并将在2026年以此为基础再接再厉。我们正在全面执行我们的战略，在发电建设中达到新的里程碑，并将我们的经济发展管道转化为实际项目。我比以往任何时候都更有信心，正如我们所讨论的，从28年开始，我们有能力实现5%至7%每股收益增长区间的上半部分，而且这在未来将是持久的。
再次感谢大家今天的参与，感谢您对杜克能源的投资。保重。
杜克能源2025年第四季度及年末收益电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。萨。