Guy Baber（副总裁，投资者关系）
Ryan Lance（董事长兼首席执行官）
Andrew O'Brien（战略与商业执行副总裁兼首席财务官）
Kirk Johnson（全球运营与技术职能执行副总裁）
Nick Olds（美国本土48州及全球健康、安全与环境执行副总裁）
Neil Mehta（高盛集团）
Francis Lioyd Byrne（杰富瑞有限责任公司）
Stephen Richardson（Evercore ISI机构股票部）
Betty Jeung（巴克莱银行）
Arun Jayaram（摩根大通公司）
Douglas George Blyth Leggate（Wolfe Research有限责任公司）
Devin McDermott（摩根士丹利）
Ryan Todd（Piper Sandler公司）
Nitin Kumar（瑞穗证券美国有限责任公司）
Scott Hanold（加拿大皇家银行资本市场）
Sam Margolin（富国银行证券有限责任公司）
Phillip Jungwirth（BMO资本市场）
James West（Melius Research有限责任公司）
Paul Cheng（加拿大丰业银行全球银行与市场部）
Charles Meade（Johnson Rice & Company, L.L.C）
Kevin MacCurdy（Pickering Energy Partners Insights）
您好。欢迎参加康菲石油2025年第四季度财报电话会议。我是Liz，将担任今天会议的接线员。目前所有参会者均处于仅收听模式。稍后，我们将进行问答环节。在问答环节中，如有问题，请在按键电话上按星号11。现在我将把会议交给投资者关系副总裁Guy Baber。先生，请开始。
谢谢Liz，欢迎各位参加我们2025年第四季度财报电话会议。今天参加会议的有康菲石油领导团队的几位成员，包括董事长兼首席执行官Ryan Lance、首席财务官兼战略与商业执行副总裁Andy O'Brien、美国本土48州及全球健康、安全与环境执行副总裁Nick Olds，以及全球运营与技术职能执行副总裁Kirk Johnson。Ryan和Andy将首先致开场词，随后团队将回答各位的问题。关于问答环节，我们将接受每位提问者一个问题，还有几点快速提醒。
首先，除了今天的发布内容外，我们还发布了补充财务材料和幻灯片演示，您可以在投资者关系网站上找到。其次，在本次电话会议中，我们将基于当前预期发表前瞻性陈述。实际结果可能因今天发布内容和我们向SEC提交的定期文件中提到的因素而有所不同。我们将提及一些非GAAP财务指标。与最接近的相应GAAP指标的调节表可在今天的发布内容和我们的网站上找到。接下来，我将把会议交给Ryan。
谢谢Guy，感谢各位参加我们2025年第四季度财报电话会议。2025年对康菲石油来说又是非常强劲的一年，以一致的财务和运营执行为标志，并为我们公司取得了多项重要的战略成就。首先，我们从年初开始就超越了所有主要指引驱动因素——资本支出、运营成本和产量，展示了我们团队季度复一季度的执行实力。按备考基准，我们在2025年实现了2.5%的产量增长，同时大幅降低了资本和成本。在资本回报方面，我们实现了向股东返还45%经营现金流的目标，与我们的长期业绩记录一致，同时再次以标准普尔500指数前四分之一的增长率提高了基础股息，并且在实现这一目标的同时进一步加强了我们的投资级资产负债表，这无疑是一项差异化的成就。
我们现在的现金余额比一年前更高，净债务更低，使我们在年初处于非常强劲的财务状况。我们成功整合了马拉松石油公司，在最重要的指标上超越了我们的收购预期。我们增加了更多高质量、低成本的供应资源，协同效应捕获量翻倍，实现了额外10亿美元的一次性收益，并完全取消了马拉松资本计划，同时仍实现了备考产量增长。作为我们持续改进努力的一部分，我们启动了额外10亿美元的成本降低和利润率提升计划，并已经取得了重大进展。
我们推进了商业液化天然气战略，将承购组合扩大到约1000万吨/年，最后，我们提高了美国本土48州的钻井和完井效率，并推进了我们差异化的重大项目，我们预计这些项目将在本十年末推动同行领先的自由现金流增长。因此，2025年对公司来说是伟大的一年。然而，尽管取得了这些显著成就，我们不会止步于此。我们将在这一成功的基础上再接再厉。展望2026年，我们的主要重点是实现资本支出和运营成本合计减少10亿美元，同时在基础上实现产量增长。
在股东回报方面，我们再次预计向股东返还约45%的经营现金流，同时继续以标准普尔500指数前四分之一的速度增长基础股息。前四分之一的股息增长是可持续的，因为我们预计到本十年末，自由现金流盈亏平衡点将降至每桶西德克萨斯中质原油30美元区间低位。展望2026年以后，我相信康菲石油继续提供具有吸引力的价值主张，无论是在我们行业内还是相对于更广泛的标准普尔500指数都具有差异化。正如我之前所说，我相信我们拥有同行领域中最高质量的资产基础，这是一个显著的竞争优势，尤其是在美国页岩行业持续成熟的背景下。
在我们认为资源日益稀缺的世界中，我们资源丰富。我们拥有行业内最深、资本效率最高的美国本土48州库存，在本土48州之外，我们拥有丰富的高质量、低成本供应legacy资产，并且我们独特地投资于多样化的重大项目，以改变公司的自由现金流生成状况。提醒一下，我们正在进行的四个重大项目，加上我们的成本降低和利润率提升计划，预计到2029年将推动70亿美元的自由现金流拐点。这将使我们2025年的自由现金流生成翻倍，而且这一自由现金流拐点现已开始显现。
我们预计2026年至2028年每年实现约10亿美元的增量自由现金流，2029年Willow项目投产后再增加40亿美元，这是我们行业中无与伦比的增长状况。现在，我将把会议交给Andy，由他更详细地介绍第四季度业绩和2026年指引。
谢谢Ryan。从第四季度业绩开始，我们报告了又一个强劲执行的季度。在整个投资组合中，我们日产232万桶油当量，与我们产量指引的中点一致。我们实现了每股1.02美元的调整后收益和43亿美元的经营现金流。资本支出为30亿美元，使我们全年资本支出达到126亿美元。第四季度我们向股东返还了21亿美元，包括略超过10亿美元的回购和10亿美元的普通股息，使全年资本回报达到90亿美元，占我们经营现金流的45%。
与我们的指引和长期业绩记录一致，我们在2025年完成了超过30亿美元的资产出售，在我们最近上调的50亿美元资产剥离目标方面取得了强劲进展，第四季度收到16亿美元的收益。全年我们偿还了9亿美元债务，现金余额增加了10亿美元，导致净债务减少近20亿美元，突显了我们既向股东返还现金又维持投资级资产负债表的承诺。现金和短期投资期末为74亿美元，另有11亿美元的长期流动性投资。
在储量方面，2025年又是稳健的一年。我们的有机储量替代率略低于100%，而过去三年的替代率为106%。现在转向我们2026年的指引，正如Ryan所说，我们继续预计资本支出和运营成本将显著降低，共同推动同比改善约10亿美元。2026年资本支出指引约为120亿美元，与上一季度提供的初步展望一致，由于美国本土48州的显著资本效率提升以及重大项目支出的下降，同比下降约6亿美元。
2026年运营成本指引约为102亿美元，也与初步展望一致，与2025年相比下降约4亿美元。2026年的改善是由我们的成本降低计划以及全年的马拉松石油协同效应共同推动的。2026年产量指引为233万至236万桶油当量/日，为全年提供适度增长。第一季度产量预计在230万至234万桶油当量/日之间，包括美国本土48州冬季风暴Fern相关的天气停机估计影响。
我们再次期望以更少的资本实现更多的产量，因为我们继续受益于行业内最高质量的资产基础。我们在库存深度方面是明显的领导者，在二叠纪、伊格福特和巴克兰拥有超过二十年的低成本供应库存。在底线业绩方面，我们也是明显的领导者。资本效率——我们每投资一美元所回收的石油量。我们拥有最佳区块最佳部分的最佳岩层，我们的团队继续出色地执行。2025年，我们将钻井和完井效率提高了15%以上。
我们预计2026年资本效率提升将继续，再次由强劲的油井产能、持续的钻井和完井卓越表现以及更长水平井开发的进一步增加所驱动。现在转向阿拉斯加和国际业务，2026年有几个重要主题值得关注。首先，我们继续按照上一季度提供的全面更新推进我们的优势重大项目。我们的液化天然气项目完成度超过80%，NFV预计在今年下半年启动，而Willow项目接近50%完成，有望在2029年初实现首次产油。其次，我们继续专注于以基础设施为导向的勘探，今年将重点转向阿拉斯加，我们有四口井获得完全许可，并寻求在我们的基础设施中心附近开发额外资源，这基于我们在阿拉斯加数十年的有纪律的勘探和评估支出。
第三，我们将继续利用我们多样化的低成本供应legacy资产进行持续的资本高效开发，包括在Surmont，我们最近的井场提前并在预算内交付，另一个井场预计明年初投产。总结一下，2025年对康菲石油来说是非常强劲的一年，我们希望在2026年在此成功基础上再接再厉，从资本支出和成本改善10亿美元开始，因为我们讨论的多年自由现金流增长状况现已顺利进行，我们将继续寻找方法增强我们差异化的投资论点。无与伦比的投资组合质量，包括领先的美国本土48州库存、有吸引力的长周期投资、强劲的资本回报率和资本回报，以及到本十年末的行业领先自由现金流增长状况。我们的准备发言到此结束。现在我将把会议交给接线员开始问答环节。
谢谢。我们现在开始问答环节。为了节省时间，请各位限制自己只提一个问题。如有问题，请在按键电话上按星号11。如果您希望退出队列，请再次按星号11。如果您使用免提电话，可能需要先拿起听筒再按数字。再次提醒，如有问题，请在按键电话上按星号11。第一个问题来自高盛的Neil Mehta。您的线路现已接通。
是的。早上好，Ryan团队。感谢您抽出时间。Ryan，您谈到了库存深度、强劲的储量替代，以及未来几年有一些很棒的项目投产。考虑到这些特点，随着行业现在可能加速整合，您认为康菲石油在未来更倾向于有机增长，还是您认为康菲石油在整合中扮演什么角色？
是的，谢谢。早上好，Neil。感谢你的问题。看，你知道，在过去四到五年里，我们在并购方面已经完成了繁重的工作，我认为我从未见过投资组合状况如此良好。而且我们没有发现任何战略缺口。我们是全球多元化的。我们喜欢我们在美国本土48州的领先资源地位与我们在全球各地的业务以及我们正在倾斜资源的液化天然气项目、Willow开发项目以及Andy谈到的我们在全球开展的一些其他项目的结合。
我们的重点已转向投资组合的有机增长方面。我能理解一些并购活动在获取这种能量方面的基本原理。但我们已经经历过了，已经完成了，那已经过去了。我们的重点是投资组合中的有机机会集，我们认为这是重大的。正如我在开场词中所说，我认为我们现在所处的位置是，在我们认为资源方面日益受限的世界中资源丰富。但我们喜欢我们现在的位置。
我们喜欢这个投资组合，并且非常专注于业务的有机方面。
下一个问题来自杰富瑞的Lioyd Byrne。您的线路现已接通。
嘿，Ryan和团队，感谢接听电话。Ryan，过去您已经非常清楚地说明了重返委内瑞拉需要什么条件。我只是想知道是否有任何更新，另外，最近的事件是否对Citco的出售有任何影响？
哦，Lloyd，首先是委内瑞拉问题。是的，我在新闻中看到了，看，我们非常专注于我们过去讨论过的内容，那就是专注于在委内瑞拉获得我们被出售资产的一些回收途径。这是我们现在的首要任务，确保他们欠我们一大笔钱。我们一直在追讨。所以我们知道所有资产在哪里，这也是我们关注的基础。你知道，我们正试图对现任政府有所帮助，向他们提供我们对当地情况的了解。
有很多事情必须发生。你知道，显然安全需要改善，财政政策需要改善，需要与当地政府和真正希望美国公司在那里的当地人民建立建设性关系，然后政策方面需要持久性。在委内瑞拉和美国这边都需要持久性。但我们正在帮助政府思考短期、中期和长期问题。但我们的重点仍然是试图从我们对Citco的两项判决中获得应有的赔偿。目前没有变化，政府关于希望保留该资产、希望将该资产交到美国人手中的评论令人鼓舞，这是建设性的。
显然，法院的判决仍有上诉程序需要完成，最终需要OFEC许可证来满足这一点，我们将通过该程序收取部分判决金额。但我们没有看到任何变化，没有理由相信它不会像向我们描述的那样进行。
下一个问题来自Evercore ISI的Steve Richardson。您的线路现已接通。
谢谢。也许我们可以稍微从委内瑞拉问题退一步。Ryan，我想知道本季度您是否延长了在利比亚的特许权。而且这似乎是贵公司和其他公司在国际上出现许多机会的更广泛趋势的一部分。所以我想知道您能否更广泛地谈谈您如何相对于当前的投资组合评估这些选择。这仅仅是风险调整后的供应成本问题，还是显然还有其他机会成本，但我想知道您能否更广泛地谈论这一点以及您如何评估这些机会。
是的，谢谢，Steve。所以我做一点区分。我的意思是，近十年来我们一直试图改善利比亚的财政状况。所以几周前我们终于达到了这一点，与利比亚政府和我们的合作伙伴签署了协议。但这是我们每天都在努力改善的投资组合中的资产。所以这只是投资组合中的另一个有机机会，特别是对利比亚而言。财政状况的改善将使其在我们看来更具竞争力。
但我们一直在利比亚投资，这只会使这些投资在投资组合中更有利可图和更具竞争力。我认为更广泛地说，你想表达的是，随着世界资源变得更加受限，周围有机会。我们也在关注这些机会。通过马拉松收购赤道几内亚，我们将一个新项目纳入了投资组合。所以我们也在关注这一点，试图弄清楚我们如何扩大岛上的液化天然气工厂，使其成为公司的长期资产。
但这很适合业务的有机方面。只是试图长期改善该资产。在马来西亚也在做类似的事情，但正在发生新的国家进入，我们看到其他竞争对手在全球各地和新国家进行新的野猫勘探。我们关注这些，并寻找可能有益于公司、补充我们的计划并与我们的财务框架一致的机会。所以这正是你所说的。这是该机会的风险调整后供应成本，它是否会在公司内部争夺资本，以及我们能否将其与公司长期内部正在做的事情相契合，你知道，未来10年和20年？所以，我们公司的独特之处在于我们公司内部有这种能力。
我们已经是一家非常多元化的公司。我们有一个业务发展组织在全球范围内寻找机会，不仅在美国本土48州的非常规领域，而且在全球常规领域。但它必须在投资组合中竞争，就像业务有机方面的所有事情一样。所以我认为我们处于非常有利的位置来审视这一点，并看看什么可以对公司有所补充。
下一个问题来自巴克莱的Betty Jeung。您的线路现已接通。
你好，早上好。我想问一下阿拉斯加勘探计划。今年刚刚开始，是多年计划的第一年。您能谈谈该勘探计划的目标吗？风险是什么？目标资源的规模有多大？如果成功，我们是在谈论延长Willow的产量平台期，还是该项目的最终产能有更多上行空间？
好问题，Betty。早上好，感谢你的问题。是的，很高兴报告我们已经为这个冬季做好了准备。基于冰路活动下的天气，我们提前开始了，当然我们今年计划在那里进行的油井和地震勘探所需的所有许可证都已获得。甚至为此，我们在过去几天内能够开钻这四口井中的第一口。所以我们在这四口井方面看到了强劲进展。但回到你的问题，关于这里的意图和目标，我们正在Willow以西，实际上是以南进行勘探。
正如你肯定从我们这里听到的，我们的目标是继续寻找我们可能描述的，尽管是陆上的，与Willow以及我们的WNS Alpine资产的回接机会。所以你的观点是，这是我们识别持续的产量、持续的资源区块以引入这一现有基础设施的机会，Willow是下一个中心，可以这么说。当我们回顾我们在阿拉斯加的业绩历史时，我们一直并继续预测或期望我们通过这些现有设施、现有基础设施生产的产量将远远超过我们最初做出最终投资决策时假设的两倍。
因此，Willow的具体目标自然也是如此，当我们向西勘探时，我们将寻找那些资源机会，以保持基础设施的满负荷。显然，现在就确定总资源规模还为时过早。但自然我们有一些相当高的期望和一些我们正在追求的目标，我们现在计划进行几年。我们今年计划了四口井，但我们有一个多年计划，我们打算执行，再次是为了像我们在全球所做的那样，最大限度地利用我们拥有的基础设施以及我们将新产量引入其中的能力，这使用现有设备为我们创造了这种优势供应成本。
下一个问题来自摩根大通的Arun Jayaram。您的线路现已接通。
嗨，Ryan和团队的先生们。油井产能趋势、提高采收率已成为美国范围内的热门话题。我想稍微谈谈康菲石油美国本土48州业务。查看2025年的数据，你们在巴肯、伊格福特和二叠纪的产能方面确实度过了非常好的一年，我知道这从好的岩层开始。但我想知道从技术角度来看，您可能正在拉动哪些杠杆，这些杠杆可能有助于我们观察到的油井产能的良好趋势。
好的，Arun，早上好。是的，2025年整个投资组合的产能确实很强劲。正如你提到的，这绝对与我们的类型曲线预期一致，与高质量的库存一致。正如你提到的，我们继续在每个盆地进行自我基准测试。我很高兴地说，在每英尺石油产能方面，我们在我们运营的每个盆地中都名列前茅。现在，具体来说，我想谈谈你提到的几个领域。在特拉华盆地和伊格福特，我们在特拉华看到了令人印象深刻的同比改善。
我们2025年在特拉华的每英尺石油产能同比增长约8%。尽管我们的平均水平井长度同比显著增加9%。特拉华方面有几个深入的组成部分。再次，我们知道我们在特拉华的 acreage 位置的深度和质量，但团队不断优化我们的开发策略，调整间距和堆叠。然后当然，取决于你在北特拉华还是南特拉华钻井，有一些混合因素在驱动，这是由于庞大、深厚、广泛的投资组合。
转向伊格福特，我们2025年的每英尺石油产能又增长了7%。这是在2024年非常强劲的计划基础上。再次，我们是伊格福特的明显领导者，我们拥有剩余一级库存的最大份额，并且在所有运营商中拥有强劲的油井结果。现在在伊格福特，你知道，我们引入了马拉松资产。我们将其整合在一起。团队继续使用转向器优化完井设计以提高采收率。你提到的结果中可以看到这些。展望2026年，我们预计所有盆地都将保持一致、强劲的表现，就像我们过去几年所展示的那样。
这是我们能够在美国本土48州实现低个位数增长，同时资本较2025年减少超过5%的关键驱动因素。
下一个问题来自Wolff Research的Doug Leggett。您的线路现已接通。
谢谢。早上好。我想应该是下午好，各位。我道歉。我在欧洲，所以不知道现在到底是什么时间。各位，我想回到Ryan关于到2030年盈亏平衡轨迹降至30美元区间低位的评论，想了解一下各个组成部分是什么。现在的盈亏平衡点是多少，从今年的120亿美元到2030年的资本支出假设是什么，使你达到那个数字，谢谢。
早上好Doug，或下午好Doug，或晚上好Doug，取决于你在欧洲的哪个地方，可能还涉及橄榄球比赛。Andy，谢谢。
欧洲可能有橄榄球比赛。Andy，谢谢。
好的，是的，我可以逐步解释一下。所以我们现在的股息前自由现金流盈亏平衡点在40美元区间中段，加上股息约为10美元。所以这是起点。然后正如你所说，提醒一下，我们有生产前资本支出。它低于2025年的水平。从现在到Willow投产之间，我们仍有生产前资本支出。如果你根据我们所说的进行计算，仅这部分简单的生产前资本就约为60亿美元。
然后正如我们在准备发言中谈到的，你已经看到自由现金流现在已经开始改善，并且将继续改善，我们实际上将几乎使我们的生产前资本支出现金流翻倍。抱歉。到Willow投产时。当你综合所有这些，这基本上就是我们如何在Willow投产时将自由现金流一路降至30美元区间低位，然后再加上股息。所以当我们有Willow时，我们的自由现金流将降至30美元区间低位，然后再加上8至10美元的股息。
请记住，我们也在回购股票。所以随着时间的推移，这也减少了股息负担。所以这是我们正在走的轨迹，我们对此非常兴奋，我认为这是我们在这里的故事的一部分，就我们的自由现金流轨迹而言，我们认为它是首屈一指的，它将推动盈亏平衡点下降，我认为比其他任何人都快得多。
下一个问题来自摩根士丹利的Devin McDermott。您的线路现已接通。
嘿，感谢回答我的问题，Ryan。我想回到你在回答之前问题时提到的国际增长资产，即赤道几内亚。我知道你一直在评估那里液化天然气设施的潜在回填项目。我相信就在过去几天，赤道几内亚和喀麦隆就Yoyo Yolanda油田的联合开发达成了协议。我知道这不是康菲运营的资产，但它是该液化天然气工厂的潜在回接资源之一。所以这是一个更广泛的问题，因为你将其列为增长潜力领域。
谈谈你如何看待那里的机会集，以及我们在回填项目和保持该液化天然气工厂满负荷方面的立场。
是的，我可以提供一些总体评论，也许让Kirk补充。我认为喀麦隆的对话以及最近雪佛龙在Assang的对话令人鼓舞。所以你知道，我们正在努力尝试使我们从马拉松收购的资产不仅仅是一个五年期资产。我们如何使其成为10年、15年、20年的资产？所以我们一直在与赤道几内亚国家进行一些HOA谈判，正是为了这一点。我们对我们看到的机会感到鼓舞。我们对跨境合作感到鼓舞，因为这带来更多机会将更多产量运送到岛上。
也许Kirk可以描述我们今天正在关注的一些更多细节。
当然，Ryan和Devin，正如Ryan所描述的，我们一直在进行讨论，当然，当我们将其纳入公司时，我们是通过马拉松收购获得的这项资产。我们积极与我们液化天然气设施和上游资产周围的许多其他运营商联系。思考如何利用该基础设施，特别是在岛上使用我们技术的液化设施。讨论进展非常顺利。对此真的很满意，特别是与雪佛龙。他们在一些项目中取得了显著进展。一些新油田以及一些现有油田的持续开发，为其创造了一些上行空间。
然后自然，正如Ryan所说，我们正在与政府和其他一些方面就持续的填充机会进行保密讨论，特别是马拉博及其周边的天然气和我们在那里的业务。所以这再次是我们一直能够做得很好的主题的延续，无论是在国际上还是在阿拉斯加，即继续寻找现有资源，以利用现有基础设施创造这种优势供应成本。因此，期望我们在赤道几内亚以这种方式继续取得一些进展。
下一个问题来自Piper Sandler的Ryan Todd。您的线路现已接通。
谢谢。也许你能谈谈你如何看待美国本土48州的活动水平和大宗商品价格。正如你在演示中强调的，你显然有大量高质量的钻井库存。鉴于当前全球原油供应平衡和较弱的原油价格，最近你放缓了美国本土48州的增长速度。但展望未来一到两年，你需要看到什么才能提高活动水平并在美国本土48州更快地增长？也许，你能详细说明你多次提到的可能是中长期原油的相当建设性的观点吗？
是的。谢谢，Ryan。是的，我们对供需有我们自己的宏观观点，我会说与许多人所说的一致，我们在今年开始时看到了一些疲软。所以我们基于此制定了2026年的计划和预算。显然，当前全球地缘政治事件带来了一些顺风，但总体上认为2026年大宗商品价格将是更艰难的一年。我们相应地制定了我们的计划，正如Nick所描述的，他的团队在捕捉效率方面做得非常出色，我们能够在不增加更多资本的情况下发展该业务。
这是我们的起点。我会说2026年的范围与我们试图执行的内容基本确定。我们不喜欢上下波动这些计划，如果需要，在下行情况下我们会使用资产负债表，我们对2026年的状况感到满意。如果价格甚至上涨，只会给我们公司更多的灵活性。展望未来几年，我们非常有建设性。当我们考虑本十年晚些时候，我们认为我们的液化天然气和Willow项目将在世界需要这种石油的正确时间投产。
所以展望未来，我们非常有建设性。随着时间的推移，我们将看到我们对宏观的看法。我们将看到我们对成本的看法，如果有更多非常规原油的需求，我们可以开始在美国本土48州增加产量。但今天，我们对我们的计划感到满意。市场波动很大，但我们为此做好了准备。我们有能力应对。凭借我们拥有的资产负债表以及我知道团队正在执行的计划，他们正努力为我们花费的每一分宝贵资本争取尽可能多的回报。
所以我们试图平衡我们向股东返还的资本回报与我们将资本重新投入公司所获得的回报。今年我们应该会看到适度的产量增长，并执行计划，开始实现我们在本十年期间看到的自由现金流拐点，今年开始10亿美元，未来几年10亿美元，然后Willow项目再带来40亿美元。我们认为这相对于该领域的竞争对手有巨大差异。
下一个问题来自瑞穗的Nitin Kumar。您的线路现已接通。
太好了。嘿，各位，下午好，感谢回答我的问题。Ryan，抱歉，我想稍微回到委内瑞拉的方向，但这实际上不是关于委内瑞拉。预期委内瑞拉重质原油可能会阻碍一些加拿大产量。鉴于你看到世界其他地区的一些其他重质原油进入墨西哥湾沿岸，你对WCS价差的看法是什么？
嗨，我是Andy。我可以插话回答这个问题。我认为简短的回答是，在短期和中期，我们预计不会看到那么大的影响。正如大多数人所知，如果你从Pad 2炼油厂开始，他们的结构依赖加拿大重质原油，并且几乎没有替代选择来取代这些 barrels。正如你所说，墨西哥湾沿岸炼油厂可以加工重质原油，并且开始看到一些炼油厂表示有兴趣购买一些委内瑞拉原油。但我们的观点是，增量委内瑞拉原油可能会被吸收。
市场将重新平衡全球流动。每月可能会看到原油被退出或向不同方向移动？有可能。但退一步看更大的图景。我们的想法是，全球年需求基本以每天100万桶的速度增长。我们需要增量供应来源来帮助满足该需求增长。所以我们的模型并没有显示委内瑞拉原油的进入将对加拿大重质原油产生特别重大的影响。
下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Scott Hanold。您的线路现已接通。
是的，谢谢。我的所有问题都关于你的资产负债表。显然你有非常强劲的现金状况和投资。我认为至少在短期内，一些投资者担心你的股东回报策略，至少以45%的比例，确实会动用它。你能谈谈你如何看待你的现金余额吗？在你迈向自由现金流拐点时，有多少被预留用于此？
是的，我可以回答这个问题，Scott。我认为在准备好的发言中，我逐步说明了我们今年开始时的现金余额有多强劲，以及我们实际上减少了净债务。所以我们从一个非常稳固的资产负债表开始。我认为我们在一系列价格范围内看待它，我认为我们已经非常清楚地表明，我们45%的经营现金流基本上在我们的分配方面适用于一系列价格。这是你可以预期的。我们拥有强劲资产负债表的原因是，如果有一段时间，这里一个季度，那里一个季度，你需要动用资产负债表来帮助为其提供资金。
这就是它的用途。所以考虑到我们的现金起点，我基本上看不到任何关于无法为分配提供资金或维持强劲资产负债表的真正担忧。
下一个问题来自富国银行的Sam Margolin。您的线路现已接通。
嗨。感谢回答问题。这个问题是关于Willow之前的2027和2028年自由现金流贡献的进展，以及NFE在可见的 horizon 投产的背景下。我们能否请您稍微分解一下这个进展，也许至少说明液化天然气在现金流方面和支出减少方面的贡献范围？然后我想市场背景是欧洲天然气库存相当低，你有一些欧洲再气化 exposure，看起来下个季节将满负荷。
如果能提供一些这方面的细节，那就太好了。谢谢。
好的，涉及几个不同的话题。我会尝试涵盖它们。第一部分是，我们已经非常清楚，基本上我们看到2026、2027、2028年每年有10亿美元的自由现金流改善。我想你开始暗示这一点。2026年基本上主要由运营支出和我们给出的资本支出指引驱动。但当我们进入2027和2028年，其中很大一部分是由液化天然气驱动的，我们有NFE、亚瑟港和NFS投产。
所以我们看到基本上在我们现在拥有的10亿美元之后，驱动下一个20亿美元。然后接下来的两个来自那些液化天然气项目。记住，这是收入增加和资本支出减少的结合。所以这是20亿美元。其中很大一部分将在2027和2028年来自液化天然气项目。当我们给出70亿美元自由现金流拐点的敏感性分析时，我们基本上已经给出了价格。我认为我们将亚瑟港一期的首批500万吨销往欧洲和亚洲。
所以我们对此感到非常满意。我们的观点是，我们对液化天然气价格在本十年剩余时间内保持坚挺感到相当有信心。这已纳入我们的敏感性分析。而且，在现在到2030年之间，我们实际上持有亨利港天然气的时间比液化天然气长得多。所以你想想，在Nick负责的美国本土48州地区，我们每天生产20亿立方英尺的天然气。大约15 MPa。亨利港价格每变动1美元，对我们的敏感性超过4亿美元。
在现在到2030年期间，我们从亚瑟港产出的首批500万吨，每变动1美元，对我们的影响约为2亿美元。所以在现在到本十年末期间，我们对天然气价格上涨的敞口比对液化天然气利润率压缩的敞口大得多。我想我涵盖了你问的大部分内容。
下一个问题来自BMO资本市场的Phillip Jungwirth。
是的，感谢回答问题。本季度你们与西方天然气公司达成协议，重组特拉华天然气合同。问题更多是关于，几年前你们从壳牌收购的核心区域超过20万英亩净面积。在运营权、工作权益或 acreage 配置方面可能不太理想，但随着中游问题得到更多解决，这是否在某种程度上提高了进行更大规模 acreage 交换的能力？如果是，这对康菲石油未来开发该资产的资本效率有多大意义。
是的，正是。如果我回到壳牌，我的意思是，当你看那个地区时，关键事情之一是我们一直在战略海峡进行核心整合，以增加该地区的水平井长度。当我们在那里延长水平井时，这提高了我们的资本效率。我们继续持续这样做。正如你提到的，对于西方中游，我们通过西方直接签订了合同，这是Andy提到的到2026年底实现10亿美元成本节约运行率的关键驱动因素之一。
我们继续持续进行战略交易。你提到的那个地区的长水平井库存，如果你回到2023年，我们二叠纪未来井库存中约60%是2英里或更长。但今天由于战略交易和核心整合，这一比例达到了80%。实际上，看看2026年计划，90%的井是2英里或更长。所以我们的业务发展和土地团队继续进行核心整合。当你看到这些核心整合机会时，这提高了资本效率。
如果我们从1英里水平井变为2英里水平井，我们的供应成本提高约25%。但如果我们达到3或4英里，我们的供应成本再降低10%至15%。
下一个问题来自Melius Research的James West。您的线路现已接通。
嘿，各位下午好。今天早上的幻灯片中，让我印象深刻的是你的储量替代率。过去三年非常令人印象深刻。远高于你的同行和大型石油公司。想知道是什么推动了这一点，以及你对未来的看法。
嗨，我是Andy。我来回答这个问题。实际上，感谢你问关于储量的问题。我们认为储量仍然是一个重要且非常相关的指标，特别是有机储量替代。如你所知，这基本上是我们用钻头替代的东西。你说一年的表现很重要。我们也关注我们的多年业绩记录，特别是当你考虑一些长周期项目时。所以快速浏览一下数字。我们三年有机储量替代率为106%，五年有机储量替代率为133%。特别令人满意的是，在那段时间里，我们整个全球投资组合都有强劲的贡献。
美国本土48州、阿拉斯加、国际业务是另一个例子。正如Ryan所指出的，我们多元化投资组合的力量，2025年也不例外。这是有机储量替代的又一个稳健年份。所以我们有效地维持了储量，技术上为99%。如果你排除油价下调的修订影响，当不考虑价格修订时，有机储量替代率为110%。所以再次，这对我们来说真是不错的一年。我想你提到的，我们认为在短期、中期和长期内，我们的业绩记录可以与任何大型石油公司或EMPs相媲美。
就我们如何看待它而言，我们确实认为储量仍然是我们行业的重要晴雨表。无论你如何看待，它仍然是我们投资组合质量的另一个证明点。对我们来说真是不错的一年。再次，储量增加，是的，来自美国本土48州，但我们也有来自阿拉斯加Coyote的增加。我们澳大利亚业务部门表现出色，我们能够在那里增加一些储量。然后我们在亚洲进行的一些商业谈判也允许我们在那里增加一些储量。
重要的是，对我们的储量保持密切关注非常重要。我认为这是一个很好的试金石，基本上可以看出我们做得有多好，我们对此非常满意。
James，我也想补充一点。我的意思是，当我们谈论公司内部40美元以下的资源、40美元以下的供应成本资源时，人们会问我们这是否真实，或者说，它有多真实。我认为当我们将这些资源转化为储量时，这就是证明点。你应该感到放心。无论是在我们的历史上，还是根据Andy的评论，我们长期以来一直在这样做，你知道，这是我们期望未来发生的事情。因为我们在公司内部捕获的资源，以及我们对公司有机投资的关注，将该资源转化为储量。
下一个问题来自加拿大丰业银行的Paul Cheng。您的线路现已接通。
嘿，各位。下午好或早上好。Ryan，美国本土48州仍有很大的发展空间，但我认为无论我们如何看待，页岩油都在走向成熟。当这种情况发生时，未来五年你的资本配置将如何转变，或者这将如何改变公司2030年后的定位？我的意思是，显然你未来五年有非常清晰的道路，但2030年后，随着主要资产的成熟，考虑到你是一家非常大的公司，你将如何定位。
转动一艘大船需要时间。谢谢。
是的，谢谢Paul。看，你知道我们，你知道我们在美国本土48州的观点特别是超过二十年的低成本供应库存。所以我们将在这个行业发展20多年。在我们的投资组合中不会在五年内翻转。但我理解你的观点。我认为在整个行业中，在这样的价格水平下，我们看到北美或美国页岩的产量趋于平稳，但我们公司并非如此。所以我们将看到Andy谈到的重大项目资本支出，即生产前资本，将在本十年末开始减少。
我们将继续，随着我们继续捕捉效率并审视该业务，我们将看到非常规投资的增长。但那里有几十年的增长机会。Kirk谈到了业务的其他部分。我们在阿拉斯加看到机会，在加拿大看到机会，我们看到了它们，我们谈到了赤道几内亚，在利比亚签署新协议。所以我认为我们与许多竞争对手处于完全不同的位置，我们在投资组合中有很多投资选择，可以根据大宗商品价格环境的最终情况继续适度增长。
长期来看非常有建设性，因为我们看到需求增长持续增长。所以这将给我们机会继续在投资组合中对广泛的资产进行有机投资，这些资产已经捕获并开发了我们拥有的资源潜力。在美国本土48州，这不会在下一个十年停止。它会持续相当长的一段时间。所有第三方数据都支持这一点。我们不仅仅是在谈论我们自己的情况。
下一个问题来自Johnson Rice的Charles Mead。您的线路现已接通。
是的，向那里的整个康菲团队问好。如果可以，我想回到阿拉斯加，你能给我们更新一下Willow本季度的成本与你们上季度给出的更新假设相比的情况吗？也许补充一下，Rig 26的损失是否会影响你的开发或勘探方面？
是的。嗨，Charles，感谢你的问题。我们确实收到了很多询问，特别是关于你问题后半部分的钻机事件。所以我可以从那里开始，然后当然我会回答你关于Willow的问题。当然，D26钻机发生了非常不幸的事件。自然，我们最关心的是钻机周围的人员以及驾驶该钻机的少数人，幸运的是没有人员受伤。该钻机的所有者和运营商最终负责，他们正在领导调查和响应。
我们自然支持该公司，并在他们协调和管理周围事务时与他们合作。该钻机是我们今年勘探计划中计划的两台钻机之一。我们大约为每台钻机分配了两口井。那里有多台钻机在运行。因此，我们能够简单地用我们现有单元内运行的一台活跃钻机回填D26钻机。因此，勘探计划继续进行，我们将能够在勘探季节后将这些钻机转回我们正在进行的开发。
勘探没有变化。关于你提到的Willow，我们有两台钻机用于Willow的预钻井，为2029年初的启动做准备。D26是其中之一。现在，再次因为我们有多个钻机部署，没有影响。Willow的预钻井将于明年2027年开始。所以最终你从我这里听到的是，在那次不幸事件之后，对我们的勘探没有影响，对Willow也没有影响。关于Willow，你肯定在我之前的评论中听到，由于冬季提前开始和一些寒冷的结冰天气，我们能够提前开始。
我们的冬季建设季节提前开始。进展顺利，一切按计划进行。我们今年计划的工作范围，确实围绕着你从我这里听到的一些早期观点。我们正试图在今年完成大部分 gravel 工程，道路、井场、简易机场，以便我们能够以比过去更高效的方式全年进入Willow。我们将继续管道工程、桥梁等。当然，州外的所有工艺模块预制工作也在继续。我们的业务合作伙伴在这方面也取得了强劲进展。
回到你的观点，是的，我们看到成本如我们指引的那样下降，我们看到成本下降主要是因为去年的冬季建设季节是我们最大的。然后，你知道，我们已经能够在北坡完成一些相当重要的里程碑。Willow的永久营地已经开放。这是关键的，因为它允许我们开始远离并放弃许多我们不得不依赖的临时营地。这是我们在过去几年能够将资本从以前的水平减少的故事的一部分。在未来几个月内，我们将达到项目完成50%的重要里程碑。因此，成本和进度对我们2029年初的首次产油来说都看起来不错。
最后一个问题来自Pickering Energy Partners的Kevin McCurdy。您的线路现已接通。
嘿，下午好。感谢让我提问。我想问一下加拿大。你强调104 WA Surmont井场提前完成。我想知道该井场时间安排的财务和运营影响是什么。资本支出和产量是否提前，你认为这可能成为你在那里运营的持续趋势吗？谢谢。
感谢这个问题。在加拿大，特别是Surmont资产，我们继续看到非常强劲的表现。我们为去年年底的首次产油、首次注汽以及今年年初的首次产油做好了准备。这比计划提前了大约一个月，是在PADD104WA井场。因此，活动正在级联进行，本质上是滚动进行的，因为我们已经开始了下一个井场104 WB的工作，正如你过去从我这里听到的，我们预计大约每12到18个月投产一个新井场。
我们预计下一个井场将在大约12个月后投产，进行首次注汽和首次产油。正如你可以想象的那样，以这种速度，活动确实相当均衡。因此，除了降低风险，当然还有我们开始看到的增长之外，我们对资本甚至产量状况的看法不一定有重大变化。去年，由于Surmont整个项目达到了投资回报点，我们的净特许权使用费发生了变化，因此有所削减。
当我退后一点。我想到资产的健康状况和表现。总销量继续攀升并上升。所以这些井场的表现正在抵消产量下降。再次，对整个资产的表现以及我们的资本和产量如何按趋势发展感到非常满意。
谢谢。女士们，先生们，今天的会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。