Anton Hie（副总裁，投资者关系）
Kevin Hammons（总裁、首席执行官兼董事）
Jason Johnson（执行副总裁兼首席财务官）
Brian Tanquilut（杰富瑞）
Albert Rice（瑞银投资银行）
Benjamin Hendrix（加拿大皇家银行资本市场）
Jason Cassorla（古根海姆证券）
Joshua Raskin（Nephron Research）
Andrew Mok（巴克莱银行）
Stephen Baxter（富国银行证券）
萨。早上好，欢迎参加Community Health Systems 2025年第四季度及全年财报电话会议。所有参会者将处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按星号键后接零号键联系会议专员。在今天的演示结束后，将有提问环节。要提问，您可以按电话键盘上的星号然后按1，要撤回问题请按星号然后按2。我们要求您将问题限制为一个问题和一个后续问题。另请注意，今天的活动正在录制。
现在我想将会议转交给投资者关系副总裁Anton Hie。请讲。谢谢Rocco。
早上好，欢迎参加Community Health Systems 2025年第四季度电话会议。今天参加电话会议的有首席执行官Kevin Hammons以及执行副总裁兼首席财务官Jason Johnson。在我们开始之前，我要提醒大家，本次电话会议可能包含某些前瞻性陈述，包括所有并非仅与历史或当前事实相关的陈述。这些前瞻性陈述受许多已知和未知风险的影响，这些风险在我们的10-K表格年度报告以及提交给美国证券交易委员会的其他报告中的“风险因素”等标题下有所描述。实际结果可能与今天讨论中的任何前瞻性陈述所表达的内容存在重大差异。我们不打算更新任何这些前瞻性陈述。昨天下午，我们发布了包含财务报表以及调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）和调整后每股收益（EPS）定义与计算的新闻稿。我们还在网站上发布了补充幻灯片演示。我们今天将讨论的所有计算均排除了债务提前清偿的损益、减值、业务出售的损益、业务转型成本费用以及上一年度专业索赔责任估计的变化。
话虽如此，我现在将电话交给首席执行官Kevin Hammons。
谢谢Anton。各位早上好，感谢参加我们2025年第四季度电话会议以及大家对CHS的持续关注。首先，我很荣幸今天以Community Health Systems首席执行官的身份与大家交流。我要向董事会表示诚挚的感谢，感谢他们的支持以及对Jason和我分别担任首席财务官和首席执行官这一永久职位的信任。我还要感谢本次电话会议上的许多人给予的支持和祝贺，这对我个人意义重大。
当然，我要感谢我们的员工、医生以及所有为每天为患者提供优质护理做出贡献的人。在这个时候领导CHS前进并以这一角色为大家服务是我的荣誉和荣幸。回顾过去几个月，我在担任临时首席执行官期间，与我们的许多员工和医生进行了交流，最重要的是，听取了他们对公司当前状况和未来潜力的看法。反馈是坦诚、有启发性且令人鼓舞的，我带着对CHS未来的兴奋和非常乐观的态度进入了今年。
今天，我想分享我们2025年运营成果的一些亮点，但在将电话交给Jason之前，我也想花一点时间谈谈我们今年的愿景和首要任务，首先从我们的运营业绩开始。第四季度符合我们更新后的预期，反映出随着病例 acuity提高、 payer组合略有改善以及持续的成本控制，利润率连续扩张。第四季度同店净收入同比增长2.1%，反映出每调整后入院人次净收入增长2.4%。我们2025年的一些里程碑成就很大程度上是由于专注于每个市场的独特机会。
例如，在2024年对Tenova North Knoxville的急诊室进行重大扩建投资后，过去两年我们诺克斯维尔医院的急诊就诊量增长了13%以上。目前在诺克斯维尔Tonova Turkey Creek的投资将于今年夏天完成，将为社区增加更多急诊床位，并为我们田纳西州的医院带来更多增长。阿拉巴马州伯明翰的Grandview医疗中心2025年的分娩量增加了20%，超过4000名婴儿出生，这得益于最近对妇女服务1000万美元的投资，这是自10年前我们在新墨西哥州卡尔斯巴德开设Grandview以来第三次扩大妇女服务和产科护理服务。
超过450例入转患者，较上一年增长近35%，这些患者从远至30、50甚至100英里外的周边社区转入我们医院接受更高 acuity的护理。在德克萨斯州朗维尤，随着我们开发了一流的心脏项目，让患者能够在离家近的地方获得高质量、高acuity的心脏护理，2025年心脏手术量增长了16%。这些只是我们如何寻求理解和满足社区医疗需求并投资于核心组合以实现长期增长的几个例子。我们在2025年还进行了几项资产剥离，使我们能够将收益再投资于核心组合或用于减少债务。
我们继续改善资本结构，杠杆率从2024年底的7.4倍降至2025年底的6.6倍，从而为股东创造了更多价值，并且通过2026年已完成或将要完成的交易所得款项，我们正在创造进一步减少债务和去杠杆化的路径，这将进一步加强我们的资产负债表并继续改善我们的资本结构。正如我们在前几个季度讨论过的，以及在整个行业更广泛讨论的那样，我们在2025年看到了一些干扰，无论是从经济角度影响患者行为，还是从监管角度在报销和保险覆盖方面造成不确定性。
我们认为这些干扰是暂时的，我们可以做很多事情，而且我们正在做很多事情来减轻风险并确保我们为未来做好充分准备。最后，我们CHS的愿景是为我们的患者、社区和彼此创造卓越的医疗体验。我们知道这是有抱负的，但也相信这是可能和可实现的。为了实现这一目标，即卓越的医疗体验，我们采用了五个优先事项。我们打算提高质量、医生体验、患者体验和员工满意度，并增加我们的现金流，使我们能够继续投资于更多的增长机会。
我们正在努力在市场中脱颖而出，我们相信这样做将带来更高的消费者信心和对我们医疗系统的选择、员工队伍的保留增长，并最终增强财务业绩和长期成功。在这一点上，我将电话交给我们的首席财务官Jason Johnson，由他更详细地回顾财务业绩并讨论我们对2026年的初步指导。Jason。
谢谢Kevin，各位早上好。第四季度，CHS的业绩总体符合预期。公司继续在业务的可控方面执行良好，并能够实现调整后EBITDA利润率的连续扩张，从而达到我们2025年全年更新指导的中点。第四季度调整后EBITDA为3.95亿美元，在调整资产剥离和额外期间项目后，利润率为12.7%。调整后EBITDA与2024年第四季度相比略有上升。第四季度同店净收入同比增长2.1%，主要受费率增长和acuity略有改善的推动。
调整后入院人次的净收入同比增长2.4%。同店住院入院人次和调整后入院人次均下降0.3%。同店手术量下降1.9%，急诊就诊量在排除2026年2月1日剥离的宾夕法尼亚州业务后下降3.6%；同店入院人次和调整后入院人次同比持平，手术量下降0.4%。同时，CHS在成本控制方面再次表现良好。劳动力管理良好，平均时薪增长率在本季度和全年均在我们的预期范围内，合同劳动力支出在连续和同比基础上基本持平。
烧瓶费用继续得到良好管理，同比下降110个基点，在第四季度占净收入的14.4%，2025年全年下降50个基点。第四季度医疗专家费用为1.69亿美元，同店基础上同比增长4.6%，与最近几个季度持平，占净收入的5.4%。我们继续预计医疗专家费用的上涨压力将超过典型通胀，2026年可能增长5%至8%，主要由放射科和麻醉科推动。正如我们之前指出的，我们在公司内部化的医生诊所的吞吐量和安全指标等领域看到了运营改善，我们将继续评估内部化机会，以在适当时应对这种成本上涨压力。
第四季度经营现金流为2.66亿美元，全年总额为5.43亿美元，而2024年为4.8亿美元。2025年全年报告的经营现金流包括1.69亿美元的医院销售收益税流出，这些税款从作为投资现金流报告的资产剥离收益中支付。剔除这些资产剥离收益的现金税，我们2025年的调整后经营现金流为7.12亿美元，调整后自由现金流为1.5亿美元。正如第四季度预期的那样，CHS收到了与2024年剥离Kenova Cleveland相关的9100万美元或有现金对价，以及剥离Outreach Lab资产的净现金收益约1.52亿美元。
我们使用部分收益通过特别赎回条款以103的价格赎回了2.23亿美元2032年到期的10又7/8优先担保票据，并在12月中旬赎回了2027年票据剩余的1400万美元未偿本金。年末之后的2月初，我们完成了对田纳西州克拉克斯维尔Sonova Healthcare 80%股权的剥离，获得6.23亿美元总收益，并以3300万美元现金加1500万美元本票和额外或有对价剥离了三家宾夕法尼亚州医院。我们使用部分收益在2月2日通过特别赎回条款以103的价格再次赎回了2.23亿美元2032年票据。
正如Kevin之前指出的，我们2025年底的杠杆率为6.6倍，低于2024年底的7.4倍，并且本月早些时候对2032年票据的第二次部分赎回进一步降低了杠杆率。我们在2025年第二季度有效消除了无担保票据，简化了资本结构。我们的下一个重要到期日是2029年，截至2025年12月31日，我们的资产支持贷款（ABL）没有任何提款。先前宣布的阿拉巴马州亨茨维尔资产剥离预计将在第二季度完成，预计将带来额外4.5亿美元的总收益，进一步增强流动性以资助增长投资和/或进一步减少净债务和杠杆率。
值得注意的是，一旦亨茨维尔资产剥离完成，我们的净债务将约为92亿美元，低于2025年底的101亿美元和2024年底的114亿美元。现在转向我们2026年的初步财务指导，我们预计净收入为116亿至120亿美元，调整后EBITDA为13.4亿至14.9亿美元，经营现金流为6亿至7亿美元，资本支出为3.5亿至4亿美元。指导范围中，净收入和调整后EBITDA均低于2025年全年水平，反映了2025年完成的资产剥离以及已宣布并已完成或预计在2026年初完成的资产剥离的影响，以及排除了有利于2025年业绩且预计不会在2026年重复的一次性或期间外项目。
在从2025年实际值过渡到2026年EBITDA指导时，最大的因素当然是资产剥离——我们在2025年完成的那些包括Cedar Park、Lake Norman和Shore Point。必须从我们2025年报告的EBITDA中扣除的部分年度影响约为3000万至4000万美元。对不起，是的，3000万至4000万美元。对于2026年的资产剥离类别，包括克拉克斯维尔、宾夕法尼亚州和亨茨维尔，基准减少约8000万至9000万美元，然后正如你们所记得的，我们有与田纳西州SDT和阿片类药物和解相关的追溯牙齿，这两项在2025年共同增加了约4500万美元的EBITDA。
调整所有这些因素后，我们将25年的EBITDA起点视为约13.6亿美元。在该基础上，我们2026年的初步指导范围反映了约4%的核心运营增长，其中扣除了HIPPS（医疗保险患者分类系统）注册减少导致的估计2000万至3000万美元EBITDA影响。我们的指导不包括可能仍在等待批准的任何新的或已颁布的州定向支付计划的影响，同样也不包括农村医疗转型计划的任何收益，因为我们运营所在的州仍处于最终确定其计划设计的不同阶段。
此外，该指导仅考虑了已完成或迄今为止已宣布的资产剥离的影响。如果在2026年完成任何此类额外交易，将减少该年度的净收入和EBITDA，相关收益将使公司能够进一步减少净债务和杠杆率。最后一点，对于许多采用双周工资表的雇主，2026年将包括一个额外的发薪期，这意味着将有27个支付日期，而正常情况下为26个支付日期。CHS属于这一类别，因此虽然这对调整后EBITDA没有影响，但它将对2026年的经营现金流造成约1.4亿美元的不利影响，并已反映在指导范围内。
我们的准备发言到此结束，因此现在我们将电话交回给操作员进行问答环节。Rocco。
是的，先生。谢谢。我们现在开始问答环节。要提问，您可以按电话键盘上的星号然后按1。如果您使用扬声器电话，我们请您在按键前拿起听筒。如果您的问题已得到解答并希望撤回问题，请按星号然后按2。再次提醒，我们请您将问题限制为一个问题和一个后续问题。今天的第一个问题来自杰富瑞的Brian Tanquilut。请讲。
嘿，早上好，各位。感谢桥上的所有说明。既然您已经给了我们这些，我想将问题转向资产剥离，对吧？我的意思是，您已经宣布了一些待处理的资产剥离，显然已纳入指导。但是我们如何看待您对进一步资产剥离的看法？随着您精简投资组合，您现在拥有的资产基础由相当不错的医院组成。那么您如何制定战略，从哲学角度看待还有哪些待售资产，以及这对未来业绩的影响，然后您愿意从这里进一步精简医院基础多少？
嘿Brian，我是Kevin。我来开始回答，感谢您的问题和今天的参与。我想说，我们正接近系统性资产剥离计划的尾声。随着我们的继续，我们仍然收到一些入站兴趣，而且可能永远都会有一些入站兴趣，因为我们有一些非常好的市场。目前我们正在进行一些早期阶段的讨论，但我们还不确定这些讨论是否会继续进行，或者我们是否能够完成这些交易。但我想说，在我们有意出售的资产方面，兴趣肯定在减少。
我们对目前的投资组合非常满意，我们真的只想对那些如果经济环境或我们运营的环境发生变化导致我们想要做出剥离决定的医院，或者如果这只是一个能够让我们大幅去杠杆化的机会性交易，采取机会主义态度，那么我认为我们会希望利用这个机会。
感谢您的回答。然后Jason，当我考虑您提供的过渡时，当我想到HCS调整时，我很好奇您是否可以与我们分享该数字中嵌入的假设，无论是转向青铜计划和雇主计划，还是我很好奇您是否可以分享任何相关信息。谢谢。
是的，当然。感谢您的问题。提醒一下，医疗交易所占我们总调整后入院人次和净收入的比例不到5%。我们的指导确实试图考虑与医疗保险交易所注册减少相关的潜在影响，这些减少与行政改革、增强保费税收抵免的出口考虑等有关。显然，目前很难预测最终结果，这将高度依赖于ACA计划的生效率、进入雇主计划的潜在 uptake、转向中低层级计划或成为自付费用患者，以及我们公司资格筛选服务的成功以及协助未参保患者获得我们承认的其他同行所提供的保险。
这可能会对 volume趋势和 payer组合产生一些负面影响。HCS volume减少20%将导致净收入减少1亿至1.2亿美元，基于在排除资产剥离后我们2025年的起点，我们认为这可能转化为EBITDA减少2000万至3000万美元。
太好了。谢谢你们。
谢谢。我们今天的下一个问题来自瑞银的A. J. Rice。请讲。
大家好。也许首先想问一下。我想我有段时间没问这个了。投资组合显然非常多样化。您有许多中型城市市场构成了投资组合的大部分，但您仍然有一些小型社区物业。在投资组合的某一方或另一方的表现方式上是否存在有意义的差异？我可能还会从地理角度提问。您认为在过去一个季度和去年期间，投资组合内资产的表现有何有意义的差异？有什么想法吗？
谢谢A. J.。您知道，我们的投资组合表现差异相当大。但随着我们精简并专注于护理网络，大多数这些医院，甚至是更小的农村医院，都融入了一个包括更大郊区或中型都市区医院的网络中。那些较小的医院，尽管单独或独立运营时可能处于不同水平，但也作为更高acuity服务的接入点或转运点，我们仍然能够在网络内捕获这些服务。因此，实际上，当我们查看和评估我们的投资组合时，我们已经剥离了更多独立存在的医院，我们没有围绕它们建立护理网络，并将我们的努力集中在这些网络上。
好的，然后作为后续问题，我知道您的自由现金流转为正数。恭喜。这已经有一段时间了，所以这是件好事。我想知道，当您看到这一点时，这是否改变了您对资本支出的看法？我们当然听到很多关于人工智能以及医院如何从人工智能中受益的信息。您在这方面做了什么，这会成为支出的重点吗？
当然。很乐意回答这些问题。感谢您认识到这是我们一直在努力的目标，并且知道我们需要实现这一目标。我们很高兴地说，由于多项举措，包括资产剥离计划，我们今年的自由现金流转为正数，这帮助我们减少了一些现金利息，并消除了我们前进过程中的一些现金流阻力。正如您在指导中看到的，即使我们的医院 footprint更小，我们的资本支出水平从绝对值上来说与过去几年的支出没有变化。
因此，我们未来将在每家医院上投入更多。我认为现在我们的现金流有所改善，我们能够做到这一点。这些改善使我们能够投资于一些额外的增长机会。然后正如您提到的，当我们考虑人工智能时，我们已经在投资一些人工智能用例，我们已经在使用，还有一些即将推出的用例。其中许多集中在一些行政领域，这应该会带来一些成本节约，甚至在我们的收入周期中，无论是在上诉过程中使用一些人工智能，还是在我们的预先授权过程中使用一些自主编码。
我们还实施了一些人工智能增强的虚拟患者看护工具，帮助防止跌倒和严重安全事件。这更多是在临床方面。我们正在推出环境聆听和一些人工智能虚拟助手，以提高文档准确性。然后在临床方面，我们有一些人工智能驱动的母婴早期预警系统，以改善产科结果。因此，我们正在整个投资组合中考虑它。然后正如我们在过去几年中大量讨论的那样，我们的ERP（企业资源规划），从行政角度和流程交易的Oracle工具，越来越多的人工智能被内置到软件中，随着我们继续成熟我们的ERP流程，这些软件将可供我们使用。
好的，非常感谢。
谢谢。我们今天的下一个问题来自加拿大皇家银行的Ben Hendricks。请讲。
太好了。非常感谢。我想稍微回顾一下指导过渡，回到收入的那些要素，这样我们就能了解一次性田纳西州DPP项目的提供商税转嫁情况，以及资产剥离的盈利能力。如果我们能得到收入的过渡情况就好了。谢谢。
当然。Ben，感谢您的问题。所以我将从2025年资产剥离的部分年度影响开始讲起。同样，3月1日剥离的Shore Point，4月1日剥离的Lake Norman，以及6月30日剥离的Cedar Park，这大约是2.1亿至2.3亿美元的净收入需要从2025年中扣除。然后对于已宣布并已完成或预计在2026年初完成的资产剥离，净收入减少约10亿美元。请记住，我们在2月1日剥离的三家宾夕法尼亚州医院每年产生大量净收入，约5亿美元，但它们的EBITDA基本持平，然后是两个一次性项目，田纳西州SDP的追溯部分和阿片类药物和解，这大约是6000万美元净收入。
因此，如果您考虑所有这些项目，那么2025年净收入的起点约为112亿美元。
太好了，非常有帮助。然后就您预测的核心增长而言，如果我们考虑Kevin在准备发言中提到的消费者信心问题，我们如何看待这种年初组合转变的影响以及它可能如何影响全年的节奏？
谢谢。嘿Ben，我是Kevin。是的。所以在2025年底，我们看到12月消费者信心下降到我们上次看到的水平，我认为是在2025年3月。在那之后，我们在volume方面经历了一个相当疲软的季度。因此，年初，我认为您不仅会看到自付额和免赔额的重置带来的一些阻力，而且消费者信心不足，我们确实认为这是暂时的。我们认为全年情况会有所改善。当我考虑全年的节奏时，虽然我们不提供季度指导，但我预计下半年的EBITDA产出将略强于上半年。
太好了，非常感谢。
谢谢。我们今天的下一个问题来自古根海姆的Jason Kasorva。请讲。
太好了，谢谢。早上好。也许回到刚才的话题，您指出交易所对EBITDA的阻力为2000万至3000万美元。我想如果您把这一点排除在外，您是在暗示剩余业务的同店EBITDA增长率接近6%。您能详细说明一下这个增长率吗？这更多是动力传导、有利的医疗保险费率吗？任何相关想法都将有所帮助。
当然。谢谢Jason。纯粹的费率增长假设约为2.5%至3.5%的增长，其余部分是payer组合、acuity和volume的混合，以达到5.3%的增长。
是的。如果我能补充一些内容的话。如果您考虑今年的医疗保险费率，您知道，我们预计2026年住院方面的医疗保险费率增长约4%。这是我记忆中医疗保险的最高增长率。这将有所帮助。这将有助于推动。我们在第四季度看到了一些相当不错的费率增长。医疗保险住院费率于10月1日生效。因此，我们确实认为这将持续下去，以及我们在过去一年中进行的一些资本和增长投资也将有助于推动一些更高acuity的服务和一些payer组合的改善。
太好了，谢谢。非常有帮助。也许关于资产剥离方面的后续问题。我的意思是，自2019年以来，您的医院 footprint减少了约三分之一。我想知道，当您评估未来的交易或机会时，您如何考虑随着设施基础变小可能来自固定成本杠杆泄漏的任何潜在阻力？只是好奇您对此的看法以及您在考虑出售更多资产时如何考虑这一点。谢谢。
是的，我们密切关注我们的间接费用。我认为我们的间接费用非常高效。我们的许多集中服务与volume相关，比如收入周期，比如我们新的共享业务中心，我们已经将会计、财务、人力资源转移到那里。现在我们已经实施了新的ERP。所有这些都可以灵活调整，因为它们与交易非常相关。因此，当我们剥离设施并减少我们处理的交易数量时，我们可以相应地调整规模。还要记住，尽管我们一直在剥离一些医院，但在过去几年中，我们一直在为现有医院增加大量床位。
我认为在过去大约三到四年里，我们已经为核心投资组合增加了500到600张床位。我们正在增加独立急诊手术中心、诊所，我们将继续寻找这样做的机会。如果回到2019年，我们的净收入我认为约为130亿美元。正如您所说，我们已经出售了约35%的投资组合，但我们过去一年的净收入为125亿美元。EBITDA也相对接近，尽管我们的设施减少了35%。这就是我们看待它的方式。
太好了。非常感谢。
谢谢。我们今天的下一个问题来自Nephron Research的Josh Raskin。请讲。
嗨。谢谢。只是想回到您谈到的技术议程，也许您可以提供更多关于一些系统变更、ERP的细节，进展如何，以及在一些资产剥离的情况下，您的目标是更多的额外效率和节省。然后我很好奇，在收入优化方面有没有新的努力，或者收入方面的任何其他事情。
谢谢Josh。您知道，ERP的实施和转型我想说进行得非常顺利。这是一个多年的过程，对我们组织来说是一项艰巨的任务。但我们按时完成了，并且实际上在2025年1月1日在整个投资组合中全面上线。所以我们现在已经使用新系统整整一年了。它们按设计工作。我们在结账方面没有任何问题，也没有出现任何意外的费用问题。
当你进行像这样的大型系统转换时，你会发现一些问题，我们没有发现任何大的惊喜。我们仍处于我称之为新系统成熟的过程中。通过我们的跟踪，它在过去一年为我们节省了大约5000万美元。我认为在未来几年里，我们有空间继续增加从中获得的节省。这些节省来自几个不同的领域。一是减少了其他系统的数量。因此，我们用一个单一平台取代了多个系统、多个财务平台。
当我们摆脱一些重复的系统时，我们正在节省资金。我们正在获得更好的决策支持。现在我们有一个单一的集成系统和整个企业的标准化数据，我们有了更好的洞察力。因此，我们能够看到更多。例如，在供应链领域，我们在整个企业中有一个单一的物料主数据，选择一个你购买的物料。我们几乎可以立即了解整个系统购买了多少这些物料。而不是试图拼凑多个系统来查看我们购买了多少单个物料。
因此，所有这些都提供了更好的决策支持，使我们能够更好地利用我们的规模，随着整个过程的成熟。我们相信我们将能够在未来提取更多的节省，然后随着新平台中内置的AI组件的推出。当我们最初收购并开始实施Oracle时，其中很多AI并不在Oracle中。但随着Oracle构建他们的产品，现在我们处于一种云环境中，我们每个季度都会获得具有新功能的更新。他们正在推出新的功能，我们可以在未来利用这些功能。
这将使我们能够获得显著的效率，我预计在2026年及以后我们将能够利用这些效率。
完美。从技术角度来看，收入方面有什么新进展吗？
是的，在收入方面，我们继续。正如我提到的，我们已经在上诉过程和一些自主编码中使用了一些AI。我们正在寻找一些额外的用例来进一步扩展其中一些产品。我们在收入周期中使用的一些软件，这些供应商也在他们的产品中构建一些AI技术或组件，我们将能够利用这些技术。这应该有助于我们的收费捕获以及一些预先授权。
谢谢。
谢谢。我们今天的下一个问题来自巴克莱的Andrew Mock。请讲。
嗨，早上好。想跟进ACA的阻力。2000万至3000万美元的EBITDA标注对我来说似乎有点低，因为潜在的收入影响为1亿至1.2亿美元。所以您能帮助我们理解其中的抵消因素，以及该阻力数字是否扣除了任何计划的成本削减吗？谢谢。
是的，当然。所以，我的意思是，首先，这些患者的免赔额和自付额，我们通常收不到很多。所以2000万至3000万美元是，你知道，我们开始时应用他们正常的12% EBITDA利润率，但后来认识到有一些固定成本仍然存在，我们将其提高到2000万至3000万美元的范围，因为显然如果这些患者没有出现，你就不会产生供应、工资等成本。
是的，我想补充一点，我认为Jason提出了一个很好的观点，我们的经验是，医疗交易所患者的许多利用率是在急诊室，而且这些人往往不支付他们的自付额和免赔额。我们对这组患者的自付额和免赔额的收取率非常低。因此考虑到这一点，我们认为该业务的阻力不会那么大。
明白了。好的。如果我可以跟进现金流问题。经营现金流指导似乎嵌入了营运资本的显著正贡献，尽管有额外工资周期的负面标注。您能帮助我们理解是什么推动了这种有利贡献吗？谢谢。
当然。我们已经确定了五到七个不同的类别项目来弥补那个额外的发薪期。一是改善我们的应收账款收款，目标是减少一天。应付账款仍然是我们的重点。2025年，我们从旧系统转换中有一些应付账款支付积累，并在年初支付，2026年我们不必再处理这些。然后还有对应付账款管理的总体关注。库存周转是我们的重点。同样，这是使用单一ERP并成熟我们流程的下一步。
我们的医疗 malpractice付款金额较低，并且对已剥离的应收账款的持续收款我们不会出售给买家。因此，虽然我们不会有那笔收入进来，但我们会继续收回应收账款，现金仍然会进来。然后还有州定向支付计划的时间安排，即付款进来的时间与收入确认的时间。
太好了，谢谢。
谢谢。我们今天的下一个问题来自富国银行的Steve Baxter。请讲。
是的，嗨。谢谢。不想过多地讨论交易所的问题，我想我只是想更好地理解。一方面，我想每个人都有点理解，这个交易所人群似乎有大量的急诊室利用率。我想我只是想知道，当您从哲学角度考虑这里的边际利润下降时，在很多情况下，您可能实际上保留了成本，人们继续使用急诊室，但实际上不再有相关的收入。所以只是想理解，我想，为什么您不会看到更高的收入下降幅度。
然后也许只是为了帮助理清，您假设交易所注册人数减少的百分比中有多少最终会进入其他覆盖来源？谢谢。
对不起，我没听清最后一部分。
是的，我想最后一部分是您期望的百分比。
是的，比如如果您预计交易所市场萎缩20%，那么在这种萎缩中，您认为有多少最终会进入另一个覆盖来源？因此，比如最初的1亿至1.2亿美元中有多少根本不是问题。然后剩下的部分，就是关于避免成本和边际利润下降的问题。谢谢。
坦率地说，现在还太早，无法准确预测这些人的最终结果。他们是否能够支付自己的保费，或者他们是否会降级我们之前谈到的所有事情，他们是否会变成自付费用患者并且无法获得保险。因此，我们没有试图确定到底有多少会回来，因为最终它占我们净收入的比例不到5%。因此，当我们确定规模时，我们采取的方法是从那里开始，仅从20%开始，并尝试应用最终可能流入的利润率。
是的，我们认为我们从这项业务中产生的利润率相对较低。而且正如您所说，一些失去或退出交易所的人实际上会回来获得比较商业保险，我们将获得更好的利润率。如果他们有商业保险。他们中的一些人可能会进入医疗补助，一些人可能会进入未参保状态。我们采用了20%的混合率，但考虑到很多自付额没有被收取，我们目前在这项业务上的利润率相当低。所以这就是我们得出EBITDA受到20%至30%影响的原因。
然后只是为了跟进，我想您可能已经说过了。但为了澄清，指导中嵌入的同店volume增长假设是什么，然后当我们考虑今年的同店volume增长与您对2026年的预期之间的步骤时，我们应该认为哪个payer类别是推动这一步骤的因素？谢谢。
2026年同店volume增长预期为低个位数。
Stephen，那个问题的第二部分是什么？对不起，是的，只是在某种程度上您
希望看到改善，比如您期望哪些payer类别比2025年实际实现的volume表现更好，
当然是商业保险。我认为我们今年看到了商业保险组合的一些改善。当我们考虑我们正在进行的一些资本投资和服务线投资时，我们预计将捕获一些额外的医疗保险，同时商业业务将继续增长。
谢谢。问答环节到此结束。我想将会议交回给Hammons先生作总结发言。
Rocco，谢谢。感谢各位今天参加电话会议。我想最后再次感谢我们的团队成员，感谢他们对我们CHS共同愿景的承诺以及他们将我们的价值观付诸行动的共同努力。如果您有其他问题，您可以随时致电615-465-7000与我们联系。祝大家有美好的一天。
谢谢，先生。今天的电话会议到此结束。感谢大家参加今天的演示。您现在可以挂断电话，祝您一切顺利。