Michael Redner（投资者关系副总裁）
David Gitlin（董事长兼首席执行官）
Patrick Goris（执行副总裁兼首席财务与战略官）
Nigel Cole（Wolf）
Julian Mitchell（巴克莱银行）
Scott Davis（Melius Research）
Joe Richie（高盛）
Steve Tousa（摩根大通公司）
Andrew Kaplowitz（花旗集团）
DeAndre（加拿大皇家银行资本市场）
Chris Snyder（摩根士丹利）
Manit Mehrotra（瑞银）
Joe o' Day（富国银行）
Tommy Mole（Stevens）
Sa. 早上好，欢迎参加开利2025年第四季度财报电话会议。我想为大家介绍今天会议的主持人，投资者关系副总裁Michael Redner。请开始。
早上好，欢迎参加开利2025年第四季度财报电话会议。今天与我一同参加电话会议的有董事长兼首席执行官David Gitlin，以及首席财务官Patrick Gorris。除非另有说明，公司将讨论持续经营业务的业绩，不包括重组成本和某些重大非经常性项目。
这些以及其他非公认会计准则财务指标的调节表可在网络直播的附录中找到。我们还提醒听众，本演示包含前瞻性陈述，存在风险和不确定性。
开利向美国证券交易委员会提交的文件，包括我们的10-K表格和10-Q表格季度报告，详细说明了可能导致实际结果与预期产生重大差异的重要因素。
接下来，我想将电话交给Dave。
谢谢Mike，大家早上好。2025年对开利来说是重要的一年，下半年短周期住宅和轻型商业市场的疲软程度超出了我们的预期。
我们在战略优先事项上取得了重大进展，并达成了重要里程碑，包括将数据中心业务增长至约10亿美元。值得注意的是，即使CSA住宅业务下降近10%，轻型商业业务下降约20%，公司整体有机销售额仍下降约1%。
在我们继续推动长周期和售后市场业务增长的同时，我们还减少了渠道库存，降低了管理费用，同时继续投资于技术、差异化、销售人员和技术人员。
当我们的短周期市场复苏时，这些行动将使我们具备更强的增量增长能力。我们的商业暖通空调业务连续第五年实现两位数增长，同时继续扩大市场份额并提高利润率。
售后市场也连续第五年实现两位数增长。我们通过积极的成本和定价行动抵消了关税影响，实现了强劲的材料生产效率，并采取了果断的管理成本行动。
正如你们将在我们的展望中看到的，我们在2025年执行的成本行动将在2026年带来超过1亿美元的节省。最后，我们通过股票回购和股息向股东分配了37亿美元。
在资本配置方面，我们仍然专注于投资高回报机会，维持强劲的资产负债表，并向股东返还现金。我们将继续专注于产品、售后市场和系统产品的超额增长，你们可以看到我们在这三个增长方向上取得的进展，从幻灯片4中的产品开始，我们的数据中心投资正在取得成果。
第四季度CSA数据中心订单增长超过5倍，我们仍处于初期阶段，我们扩展后的产品组合现在基本上可以满足所有主要数据中心冷水机组应用。自分拆以来，我们的水冷冷水机组市场份额增长了4倍，随着我们最近推出的磁悬浮轴承风冷冷水机组，我们也看到了在该领域的巨大市场份额机会。
关键差异化优势包括快速重启、免费冷却以及在高温环境下的领先效率。我们在2025年推出了首款用于液冷的CDU，并计划在2026年推出更高容量的CDU，最高可达5兆瓦。
在过去几年中，我们扩大了全球商业暖通空调工程实验室和冷水机组制造能力，并增加了数百名技术人员。这些多年的投资使我们能够实现商业暖通空调市场的增长，这反映在我们2026年的展望中，收入实现两位数增长，其中数据中心增长约50%。
售后市场对我们来说仍然是一个好消息。如幻灯片5所示，我们的策略有效，并且我们在不断改进。三年前，我们有17,000台冷水机组已连接。如今，这一数字已超过70,000台。
去年，我们在CSA的附加率增长了3倍以上，现在接近60%，我们的全球覆盖范围，即受服务协议覆盖的冷水机组，包括东芝在内已达到110,000台。我们估计，我们70%至80%的高复杂性冷水机组都签订了服务合同。
在我们的售后市场业务中，未来五年我们认为增长潜力最高的领域是改造和升级。去年销售额增长了20%。凭借专注的团队、投资和战略，我们在全球城市看到了巨大的机会。
2026年，我们有望实现连续第六年的两位数售后市场增长。转向幻灯片6中的系统业务，我们在美国的HEMS产品受到超大规模企业和公用事业公司的极大关注，考虑到我们的解决方案对电网可能产生的影响规模，这并不奇怪。
如果我们的集成热泵电池解决方案应用于开利目前服务的每一个家庭和建筑，我们将在高峰时段释放近15%的电网容量。在上市时间、实施成本和消费者可负担性方面，它也比替代方案更具优势。
我们的开利能源团队在2025年取得了重大进展。通过在开利员工家庭进行的现场试验，我们已经证明，我们可以在高峰时段持续提供长达四小时的电池供电热泵运行。我们计划在今年晚些时候推出市场。
同样，在欧洲，我们一直与安装商密切合作，提供差异化的HEMS解决方案。我们的系统ProFi安装商，即有资格销售和安装完整解决方案（包括热泵、电池、太阳能光伏、家用热水，所有这些都通过我们的数字家庭能源管理系统连接）的安装商，去年推动他们的销售额实现了两位数增长。
我们计划在2026年将合格的ProFi安装商数量增加一倍，为他们和我们带来强劲增长。转向幻灯片7中的CST业务，没有比我们在集装箱业务中看到的端到端解决方案更好的例子了。
四年前，Lynx还不存在。如今，我们拥有超过220,000个付费Lynx订阅，其中超过110,000个用于集装箱，包括全球十大航运公司中的六家。我们最近还投资了Netphasa，该公司为货船提供增强的无线物联网连接。
通过将我们Lynx应用中先进的人工智能驱动的冷藏箱健康算法与增强的船舶连接相结合，我们使航运客户能够避免对冷藏单元进行人工检查，并在故障发生前预测和避免故障。
这种端到端解决方案有望帮助平稳集装箱周期，并提供有意义的经常性收入，同时为客户提供差异化价值。现在让我来讨论一些我们的短周期业务，从幻灯片8中的CCSA住宅业务开始。
从长期来看，住宅业务仍然是开利的重要机会，这是一个由更换驱动的大型市场，电气化和热泵带来长期顺风，我们领先的品牌、渠道和安装基础无可匹敌，随着需求正常化，为我们带来超额收益增长。
在这个市场中，我们估计典型年份的需求约为900万台。2020年至2024年间，我们行业平均为970万台，累计超额量约为350万台。去年，我们估计行业交付了约750万台，因此我们吸收了约45%的超额量。
我们假设在2026年吸收剩余部分。我们对今年的假设是，宏观条件与去年年底基本没有变化，抵押贷款利率、消费者信心或新房和现房销售几乎没有变化，这将导致整个行业销量下降10%至15%。
基于这一行业假设，我们的销售额将下降高个位数，因为与2025年相比，2026年下半年没有去库存，同时还有低个位数的价格实现。转向幻灯片9中的CSE住宅业务，这个市场的好消息是，从锅炉到热泵的转型正在进行中，热泵如预期般实现两位数增长。
坏消息是，整个供暖市场在过去几年一直处于周期性下滑中。与美洲一样，该行业一直在吸收2022-2023年期间的超额量，我们预计2026年整个供暖设备销量将继续疲软，导致销售额预计持平。
当设备销量稳定时，我们的增长举措将被行业销量下降所抵消。鉴于我们的战略举措和在该部门采取的成本行动，我们有能力推动强劲的收益增长。转向幻灯片10，了解这对我们全年指引的意义，关于收入增长，我们预计约40%的投资组合（商业、暖通空调和售后市场）将继续实现两位数增长。
预计我们高利润率的短周期业务，尤其是CSA住宅和轻型商业业务的持续疲软，将在很大程度上抵消这一增长，使公司整体有机增长约为1%。在利润方面，组合预计将成为阻力，但在一定程度上被我们去年采取的成本行动所抵消。
Patrick将更详细地介绍指引，但我们将继续专注于控制增长、成本和生产力各个方面的可控因素。当我们的短周期业务复苏时，我们是行业中定位最佳的公司，它们肯定会复苏，当它们真正复苏时，我们有望获得超额收益。
我们进入2026年，充满活力，专注于超越市场增长，为客户提供一流的解决方案，并一如既往地提高生产力。接下来，我将把话筒交给Patrick。
谢谢Dave，大家早上好。我将介绍一些我们的业绩情况，然后转向我们2026年的展望。请翻到幻灯片11。本季度，报告销售额为48亿美元，调整后营业利润为4.55亿美元，调整后每股收益为0.34美元。
正如预期的那样，这些财务指标的同比下降主要是由于我们高利润率的CSA住宅和轻型商业业务销量大幅下降，导致有机增长总体下降9%，部分被3%的外汇顺风所抵消。
本季度公司总订单增长超过15%，主要受CSA商业业务的强劲推动，突显了该市场对我们产品的持续强劲需求。调整后营业利润下降33%，主要反映了有机销售额下降、我刚才提到的不利业务组合以及制造业产出大幅下降，但在一定程度上被强劲的生产力所抵消。
调整后每股收益下降主要反映了调整后营业利润下降、股数减少以及利息支出和税率略有上升。我们在幻灯片21的附录中包含了调整后每股收益的同比变化分析。
第四季度自由现金流约为9亿美元，反映了库存和应收账款的大幅减少，全年自由现金流约为21亿美元，符合预期。如你所见，由于占我们投资组合50%以上的短周期业务表现疲软，我们的有机销售额下降约1%。
全球商业暖通空调业务增长14%，非常强劲，帮助缓解了短周期业务的销售下滑。接下来看各部门，从幻灯片12的CCSA开始，该部门本季度表现非常艰难，有机销售额下降17%。
商业部门又迎来了强劲的一季度，销售额增长12%，但这被树脂轻型商业销售额下降所抵消。住宅销售额下降近40%，销量下降超过40%，但被监管组合和价格所抵消。
轻型商业销售额下降20%。部门营业利润率略低于9%，与去年同期相比下降约10个百分点，反映了销售额下降的影响以及我们RESE制造设施的严重吸收不足，其产出不到去年第四季度的一半。
年底，住宅领域库存同比下降约30%，符合我们的预期，我们认为领域去库存现在已基本完成。同样，轻型商业分销商库存同比下降25%。
全年来看，CSA商业部门又度过了出色的一年，销售额增长超过25%，抵消了住宅部门9%和轻型商业部门20%的下降。转向幻灯片13的CSE部门，有机销售额下降2%，商业部门中个位数增长被住宅轻型商业部门中个位数下降所抵消。
该地区的住宅供暖市场仍然充满挑战，尤其是在我们最大的市场德国。电气化和热泵的转型正在发生，热泵销售额增长，锅炉销售额下降就反映了这一点。
在有机销售额下降的情况下，部门营业利润和利润率均同比上升，反映了成本行动的影响。转向幻灯片14的亚太区气候解决方案部门，印度和澳大利亚的强劲表现被中国住宅和轻型商业的持续疲软所抵消，导致整体销售额下降9%。
中国整体销售额下降约20%，住宅和轻型商业下降约30%，本季度我们有意减少了分销商库存，而中国商业部门下降中个位数。部门营业利润率约为12%，上升100个基点，主要由强劲的生产力推动，部分被销售额下降的影响所抵消。
转向幻灯片15的运输部门，该部门本季度表现强劲，有机销售额增长10%，主要由集装箱业务的持续出色增长推动。全球卡车和拖车业务本季度持平，北美增长被欧洲和亚洲的疲软所抵消。
部门营业利润率同比扩大30个基点，主要由强劲的生产力推动，部分被业务组合所抵消。转向幻灯片16的第四季度订单，本季度公司总订单增长16%，主要由全球商业暖通空调业务推动，增长超过45%，尤其是在CSA，商业订单增长80%，反映了一些大型数据中心的胜利。
CSA商业部门的应用订单与去年相比增长了两倍多。轻型商业订单增长70%，住宅订单基本持平。如幻灯片所示，所有部门的订单均持平或增长。转向幻灯片17，转向2026年有机销售指引，我们预计有机增长持平至中低个位数，报告销售额约为220亿美元。
这包括因退出Riello业务而产生的约3.5亿美元的同比收入阻力，主要在CSE部门报告。我们在12月宣布了出售，我们的指引假设交易在第一季度末完成。
此外，正如Dave earlier提到的，我们的展望反映了全球商业和售后市场的持续两位数增长，抵消了我们短周期业务的持续预期疲软。在全球商业暖通空调领域，我们预计上半年增长中低个位数，下半年增长中两位数，反映了比较基数和客户交付时间。
下半年的加速反映了数据中心订单的转化和更广泛商业积压订单的交付。按部门划分，我们预计CSA和CSE增长低个位数，而CSAME和CST预计基本持平。
在CSA住宅部门，我们预计上半年非常艰难，下半年则实现增长，因为我们受益于CSA去库存的结束。商业部门预计将保持强劲，正如我刚才提到的，随着我们交付更多数据中心订单，下半年将加速增长。
在CSE部门，我们对RLC业务持平的展望在很大程度上反映了预计整体供暖市场的持续疲软。在CSAME部门，中国市场的预期下降被该部门其他地区的增长所抵消。
在运输部门，由于2025年是创纪录的一年，集装箱业务的下降预计将被我们全球卡车和拖车业务以及sensatec的温和增长所抵消。转向幻灯片18的利润和指引，公司调整后营业利润预计约为34亿美元。
适度有机增长和生产力（包括上一年的管理成本行动）的好处部分被不利的业务组合所抵消。鉴于CSA、住宅和轻型商业业务高个位数下降以及投资，我们预计自由现金流约为20亿美元，将按正常季节性分布在下半年。
最后，我们打算回购约15亿美元的股票。转向幻灯片19，我们预计调整后每股收益约为2.80美元，较2025年增长高个位数。调整后每股收益增长包括我刚才概述的约0.15美元的营业利润增长，以及较低税率和较低股数带来的顺风，但部分被较高的净利息支出、非控股权益和Riello的退出所抵消。
与往常一样，其他指引项目在幻灯片23的附录中，我们的指引假设宏观环境没有变化，包括当前的关税环境。最后，让我提供一些关于第一季度的额外信息。
正如我们之前沟通的那样，CSA住宅部门面临非常艰难的比较。我们预计公司第一季度收入约为50亿美元，有机收入下降高个位数，其中CSA住宅部门下降超过20%。
我们预计第一季度公司营业利润率约为10%，主要反映了我们高利润率短周期业务的销售和制造 volume 压力。调整后每股收益预计约为50美分，其中包括由于第一季度的一项离散税项，有效税率约为0%带来的好处。
自由现金流预计为使用数亿美元，符合我们正常的运营节奏。虽然我们预计全年销售额和每股收益在上半年和下半年之间会相当平衡，但从绝对数值来看，销售额和每股收益的同比增长显然将集中在下半年。
总体而言，随着我们恢复有机增长和利润率扩张，我们将继续在所有业务中推动卓越运营，并专注于2026年的执行。接下来，我想请操作员开放提问环节。
我们现在开始问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。要撤回您的问题，请再次按星号1。提问时请拿起听筒。如果您在本地被静音，请记得取消设备静音。请稍候，我们正在整理问答名单。
第一个问题来自Wolf的Nigel Cole。您的线路已接通。请提问。
谢谢。早上好。哇，真是，真是一年啊，是吧？感谢所有细节。我想，Patrick，也许深入了解一下第一季度。你知道，关于组合，你能不能谈谈，你知道，CFA利润率，在我看来，如果我只是大致看一下数字，看起来CSA的利润率可能接近10%，也许低两位数。第一，这是否正确？第二，也许谈谈其中的一些驱动因素，比如你面临的固定成本吸收阻力，任何原材料影响，是什么驱动了利润率，以及从那里的恢复部分。
是的，这里有很多内容。我先从CSA第一季度的预期利润率开始。我们预计第一季度约为15%。从整个公司的角度来看，你可以这样理解第一季度：第一季度实际上与2025年第四季度非常相似，但销售额略高，约为50亿美元，营业利润率高出约1个百分点。
第四季度，我们的住宅销售额下降约40%。我们预计美洲住宅销售额在第一季度将下降约20%至25%。这解释了第一季度利润率的小幅上升。
然后在第一季度，由于0%的有效税率，与第四季度相比有约10美分的收益。因此，约15美分的改善。其中5美分来自CSA业绩的改善，10美分来自较低的税率。
好的。整体10%的营业利润率让我有点困惑。那么也许谈谈其他部门，其他部门的下行驱动因素。
是的，如果我看一下其他部门，运输部门预计利润率与去年相似，约为14%。亚洲在2025年第一季度有非常强劲的利润率。我们认为利润率将与2025年第四季度相似，约为10%-11%。
欧洲方面，我们认为第一季度的利润率将与第四季度相似。因此，总体而言，与去年第四季度我们业务的利润率相似，美洲略好，住宅业务的阻力较小。
好的，谢谢，Patrick。
谢谢。
下一个问题来自巴克莱银行的Julian Mitchell。您的线路已接通。请提问。
嗨，早上好。也许只是想更深入地了解CSA住宅业务的全年指引。也许帮助我们了解您在市场上看到的定价情况，以及您如何看待行业在价格方面的纪律，也许帮助我们澄清今年相对于两位数（我认为是）市场销量下降，您预计的销量增长或表现优于市场的程度。
好的。Julian，让我带你了解一下我们是如何得出今年的预测和指引的。首先，我们假设行业状况与去年相同。因此，利率、消费者信心、新房或现房销售没有改善。
我们假设2026年下半年行业销量与2025年下半年相同。因此，从两年叠加来看，这意味着行业销量下降30%，这是我们对2026年上半年的假设。
因此，结果是，今年上半年行业销量同比将下降20%至25%。下半年，行业销量将与去年下半年持平。因此，全年行业销量将下降10%至15%。
现在，Julian，这对我们意味着，我们认为去年下半年发生的分销库存去库存已基本完成。因此，我们认为今年上半年我们将下降20%-25%，与行业趋势一致。
下半年，由于去年下半年去库存的结束，我们的销售额将增长10%。这有点复杂，但所有这些的最终结果是，我们预计我们的销售额和销量同比下降高个位数，其中销售额包括约低个位数的价格收益。
这非常有帮助，非常感谢。也许我的问题会转向CSE的另一个话题，你知道，2025年出现了热泵增长良好但被锅炉价格和组合阻力抵消的情况。只是想知道你对未来一年CSE RLC市场的看法，以及你如何看待自己在热泵和锅炉方面的内部动态。
嗯，你看，我认为组合改善基本上如我们预期的那样进行，你知道。所以问题是，我们对2026年的预测是，欧洲整体行业将下降中高个位数。
现在，我们指引为持平，因为我们确实获得了组合改善的好处。你知道，热泵增长两位数，锅炉下降低至中个位数，我们看到售后市场增长两位数，这会带来一两个百分点的提升。
然后我们有我们的增长举措和收入协同效应，坦率地说，这些都进展顺利。坦率地说，我们面临的大问题是在德国，我们的权重过高。
所以请记住，我们曾认为德国市场将从约715,000台降至660,000台。然后我们认为是640,000台，最终约为600,000台。从历史上看，德国市场约为800,000台。
所以就像在美国一样，我们确实认为会回归均值。我们只是认为鉴于德国一些供暖法律的持续模糊和不确定性，这不会在今年发生。
太好了，谢谢。
谢谢，Julian。
下一个问题来自Melius Research的Scott Davis。您的线路已接通。请提问。
嘿，早上好，各位。
早上好，Scott。
早上好。
我在看幻灯片8，我只是想弄清楚你认为CSA住宅的渠道库存比正常水平低多少。
是的，Scott，就我们现在而言，截至1月，与去年1月相比下降了约32%。所以，我们确实尽了很大努力与我们的渠道合作伙伴一起将现场库存降至我们所说的水平。
你知道，这使我们达到了2018年左右的水平。所以好消息是，我们目标降低的现场库存已经降低，并且我们在1月份继续降低。
好的，有帮助，转向更有趣的事情。数据中心显然在这里通常有帮助，但我不知道你的订单预订周期有多长，但当你考虑你提出的10亿美元收入数字时，60%的订单增长意味着2026年可能是16亿美元。这是否在合理范围内，也许有些订单会在2027年等。我确定这不完美，但我只是想了解一下，这些订单如何在2026年转化为收入。
是的，Scott，差不多是这样。我们今年的指引是15亿美元。所以你差不多在这个范围内。我们去年看到了很好的订单。我的意思是，第四季度的订单非常出色。1月份一直很好，所以我们现在感觉位置很好。
现实情况是，我们在第三季度和第四季度有更多订单。我们希望能有更多订单提前，但现在我们赢得的客户希望在那个时候交付。但我们对今年的数据中心业务感觉非常好。
好的，有帮助的内容。谢谢。祝你们好运，各位。谢谢。
谢谢。
下一个电话来自高盛的Joe Richie。您的线路已接通。请提问。
嘿，各位，早上好。
嘿，Joe。
早上好，Joe。
嘿，Dave。我们能再进一步谈谈库存动态吗？显然，你看到库存环比大幅减少。我认为下降了17%，但库存水平同比上升了约8%。这是否是因为为业务增长部分建立库存的结果。请给我们更多关于这种动态的细节。
嘿，Joe，我是Patrick。你可能记得，我们去年决定让我们的美国住宅制造设施以最低水平运行，因为这比关闭几个月然后冷启动更经济。
结果是，我们年底的账面上比原本多了数亿美元的库存。我们当前的指引假设这将在全年被清算。库存环比实际上有所下降。
明白了。好的，很好。这很有帮助，Patrick。还有最后一个问题。我知道我们在住宅方面有点老生常谈了，但这个650万台的行业平均水平，我的意思是，假设你想假设的新房开工量，比如在100万到150万区间，真的意味着今年的更换率超过20年。乍一看，这似乎很保守。
只是有什么想法，Dave，如果你回顾更早的时候，看看2020年之前的行业情况，你真的认为今年需要释放这么多需求才能恢复平衡吗，还是只是想在年初保持保守？谢谢。
你知道，Joe，我们从一些更宏观的分析开始。你知道，平均而言，新房建设为970万台，去年超额350万台，750万台。所以我们用这个来三角定位。
然后我们转向市场上的实际情况。我们看到去年年底的很多宏观数据，我们没有假设1月1日醒来时它们都会突然变得更好和不同。
这就是为什么我向Julian介绍了我们对下半年的假设，我们只是假设今年下半年，因为，你知道，这是一个季节性业务。我们不能假设下半年的情况并将这些销量应用到上半年。
所以我们试图尽可能纯粹地应用我们的分析。然后我们将两年叠加应用到2024年。所以，你知道，我们指引我们下降高个位数，市场下降10%至15%。如果下半年的情况与去年完全一样，那就是我们今年的结果。
我们希望情况会更好吗？当然，但这就是我们的计划。
非常有帮助。谢谢。
谢谢。
下一个问题来自摩根大通公司的Steve Tousa。您的线路现已接通。请提问。
嘿，各位，早上好。你们好吗？
嘿，Steve。很好，很好。
只是在住宅方面，我还没算过，但你认为今年的销量最终会在渠道中达到什么水平。你对明年的销量假设是什么？
Mike，帮我回忆一下销量是多少。抱歉。
比如售罄量。售罄量。抱歉，售罄量。
Steve，Steve，第四季度销量下降约30%。
好的，这是售罄数字。好的，那么你们对通货膨胀和公司整体价格的假设是什么？你们如何标记大宗商品？你们是按今天的市场价格还是年底的价格标记，或者只是关于通货膨胀方面的一些内容？
Steve，在定价方面，Dave提到了低个位数。所以整个公司大约接近1个百分点。在大宗商品方面，我们滚动四个季度进行锁定。
今天，截至今天，我们今年与铜、钢和铝相关的阻力约为6000万美元。这是扣除我们的锁定头寸后的净值。这个阻力在四个季度中大致相等。我们全年约50%多一点被锁定。
好的，住宅也是1%，还是住宅比1%高一点？
低个位数。所以在那个范围内。
那个范围。
太好了。
你知道，我们，Steve，我们宣布了最高达5%或6%的价格上涨，从3月开始生效。我们认为我们会实现这一目标。
低个位数范围。太好了，谢谢。
谢谢。
下一个问题来自花旗集团的Andrew Kaplowitz。您的线路现已接通。请提问。
早上好，各位。嗨，Andy。Dave，你显然谈到了2026年预计从2025年采取的行动中获得1亿美元的成本收益。也许你可以谈谈这些收益在2026年的分层情况。如果，例如，CSE住宅或CSAME继续拖累，你能做些什么来保护你指引中的利润率改善？
好的，我想确保我理解了问题，但我将带你了解2026年与2025年的利润变化。在最高层面，我们的目标是增加约1亿美元的营业利润。
销量组合合计是约1亿美元的阻力。我们 earlier 谈到了价格，所以价格约为1个百分点。当我将其与一些关税结合起来时，约为1亿至2亿美元。
包括我们已采取的成本行动在内的生产力提升接近4亿美元。用我提到的一些通胀、年度绩效增长以及投资来抵消，基本上可以实现约1亿美元的营业利润增长。
当然，各个部门都有自己的目标，并根据全年目标的表现制定应急计划。
有帮助。Patrick和Dave，也许你可以谈谈CSA的指引以及2026年持平的信心水平。如你所知，中国RLC收入在2025年第四季度下降了30%，你谈到了去库存，但看起来你的订单有所反弹。也许中国的比较情况。所以给我们更多关于你在那里看到的与亚洲其他地区相比的内容。
你知道，对于2026年的AME，Andy，我们指引为持平。我们预计中国将下降约高个位数。我们认为RLC持续疲软。我们认为下降约20%，中国的CAC业务增长低个位数，亚洲其他地区增长高个位数。
我们在印度和中东等地表现非常好。日本，你知道，那些关注我们过去两年的人。日本实际上增长了8%，坦率地说，当我们收购东芝业务时，增长很少，利润率接近零。
到今年年底，我们的EBITDA应该在中十几的水平。去年我们增长了8%，所以在中国以外的地区做了很多很好的工作。中国的住宅业务仍然艰难。我们在第四季度试图采取一些行动来减少住宅部门渠道中的库存数量。
所以希望这对我们明年有所帮助。但该住宅渠道业务的宏观环境仍然艰难。
感谢这些内容。
谢谢。Andy。
下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的DeAndre。您的线路已接通。请提问。
嘿，Dave。谢谢。早上好，各位。嘿，Dave，如果我们退后一步。就所有动态和去库存而言，你对典型的冷却季节到来时的期望是什么？你知道，仍然有一种感觉，住宅方面有一些被压抑的需求，渠道库存处于八年低点，你知道，会有任何缺货的可能吗，或者只是，你知道，听起来渠道可能存在一些渠道效率低下，以及你如何为此做好准备？
你知道，这是我们非常重视的事情之一，显然是预测，但也是运营敏捷性。所以当我们进入季节时，我们有我们的预测。你知道，例如，我们假设第一季度下降20%-25%，1月份与我们认为第一季度会发生的情况一致，当你进入季节时。
我们从去年学到的是，事情可能会意外地上行或下行。所以我们只需要做好准备。如果我们进入季节，天气是非常积极的因素。渠道库存水平相当低。需求开始回升。我们将在运营上做好支持的准备。
但我们认为我们试图以与过去六个月所见一致的方式进行规划。
好的，很高兴听到这个消息。我们会听Al Roker的。在数据中心方面。英伟达最近关于冷水机组需求的评论有什么影响？这会改变你对水冷和风冷冷水机组组合的期望吗？这会改变你今天建模的配置经济学吗？
你知道，坦率地说，我们非常幸运能与英伟达密切合作。本周早些时候在拉斯维加斯，我们的团队与英伟达会面。我们一直在合作开发一些气候优化的参考设计，并密切思考他们未来芯片Vera Rubin的冷却要求。
我想说的最高层面是，第一，数据中心将需要液冷和传统冷却的组合。我们相信英伟达同意这一点。如果你看Blackwell芯片和Nu Vera Rubin芯片，它们都有相似的热特性。
它们都设计为在高达55摄氏度的温度下运行。所以两者都需要某种形式的冷却。Vera Rubin芯片将更高效，输出更多。但入口温度将大致相同，该功率直接转化为热量。
所以两种设计需要相同的散热量。所以我们与英伟达以及当然我们的超大规模企业和Colo客户密切合作，我们正在研究液冷、传统冷却，通过我们的Quantum Leap产品组合。是的， depending on the customer，有些客户如果有更多水源，更喜欢水冷。
我们最近的很多胜利都在风冷方面。
很高兴听到。
谢谢。
谢谢。Dean。
下一个问题来自摩根士丹利的Chris Snyder。您的线路已接通。请提问。
谢谢。我想跟进一些关于与渠道合作伙伴对话的内容。你认为你的渠道合作伙伴计划的春季采购水平与往年相同，还是你认为可能会在第二季度和第三季度更分散，你知道，考虑到他们在过去12个月中经历的所有波动？
因为，你知道，虽然渠道库存，你知道，已经回到2018年的水平，但一些评论似乎表明需求可能低于2018年的水平。
谢谢。是的，Chris，我认为我们的渠道合作伙伴对今年的规划与我们的规划非常一致。所以我认为在经历了去年下半年的情况后，坦率地说，我们都对下降的幅度感到惊讶，我认为任何人都不愿冒进。
所以每个人都尽了很大努力降低现场库存。我们的渠道合作伙伴和我们与他们合作，我们认为我们是平衡的，现在一切都将取决于进入季节时的潜在需求。
所以我认为，进入季节后，需求显然会比淡季更多。我认为这将是典型的增长曲线，但起点较低。
谢谢，我很感激。然后也许如果我能跟进美洲的利润率，我认为Patrick说第一季度约为15%。所以如果我的计算正确，看起来，你知道，你们呼吁第二季度到第三季度回到20%左右的区间，你知道，这是你们过去一直能达到的水平。
但你能谈谈实现这一目标的路径吗？因为感觉仍然会有一些吸收阻力，你知道，销量仍然下降，市场上持续的成本通胀。谢谢。
是的，Chris。所以今年住宅部门同比吸收不足的大部分将在第一季度。然后，考虑到通常在第二季度、第一季度末发生的季节性增长，会有季节性增长。
坦率地说，这就是为什么我们预计CSA的利润率将连续提升至你提到的20%左右的区间。所以这是吸收不足阻力减少以及连续销售额改善的结合，这对CSA来说是典型的，尽管有机销售额绝对值将低于去年。
谢谢。
不客气。
下一个问题来自瑞银的Manit Mehrotra。您的线路已接通。请提问。
谢谢，操作员。嗨，各位。Dave，我有一个，也许是一个哲学问题，然后如果可以的话，我想跟进关于增量利润率的问题。首先，你知道，人们有时不会浪费一场好危机。我的意思是，你知道，鉴于你不得不忍受的环境，这是否提供了一个机会来重新思考公司的运作方式？
所以在结构性成本方面，有没有什么你正在做或想做的不同的事情，这是由这种市场高度周期性的环境所产生的？
哦，当然。Amit。我的意思是，我喜欢这个问题，因为正如你刚才所说，你永远不想浪费一场好危机。所以我们当然从成本角度出发，我们确实采取了非常非常困难但正确的措施。
我们去年不得不减少3000个职位，主要是在去年下半年。我们总是关注我们的足迹，我们不得不合理化我们的足迹，未来还会有更多。然后我们审视我们的整体经营方式。
所以我们在各个职能中使用人工智能来提高生产力。我们的员工有很多需求，所以很容易只是试图削减成本。困难的是在削减成本的同时提高生产力。
所以团队在拥抱人工智能以提高生产力方面做得非常出色。然后我们审视了一切。我们审视了我们的预测，我们审视了我们的整个增长过程，以及我们如何看待特定的活动和将新产品推向市场以确保我们获胜。
我们还研究了产品平台化，所以我们如何使用工程的后台COE概念来推动产品平台化。所以我们做了很多改变。看，我们的公式自分拆以来一直有效。
我们在去年下半年对住宅市场的一些下滑感到惊讶。我们对下半年的失误不满意。这不是我们的风格。我们计划再也不会发生这种情况。这不是我们公司的风格。
我们在下半年不遗余力地从中吸取教训，尽我们所能确保它再也不会发生。
太好了。还有一个后续问题，与此高度相关。如果我看减量利润率。显然第四季度非常非常高，第一季度可能也暗示很高。但是，你知道，与此相对的是高减量也意味着高增量。
我只是好奇，你知道，当情况好转时，最终会好转，你认为你必须带回多少成本？我们能否期待，你知道，同样类型的利润率只是增量而非减量。如果你能谈谈这个。
是的，Chris，也许关于第四季度的减量率。如果你看减量率，看起来是70%的减量率，这受到了货币的影响。如果你剔除货币，这大约是1.5亿美元的销售额，没有收益，我们的减量率是50%，仍然很高，但当然远非70%。
50%反映了美国住宅和轻型商业的销售额下降以及吸收不足。因此，随着这些业务的复苏，正如你所说，在某个时候它们会复苏，我们预计会有高增量。
你提到我们已经削减的成本中有多少必须增加？我们当前的指引包括在此期间约1亿美元的增量投资。我们继续投资于销售资源和数字能力。
因此，我预计我们今年不必增加我们已经削减的大量增量成本。随着业务改善，我们将继续增加年度投资，但在去年所做的之后，我没有看到大幅增加。
好的。太好了。谢谢，各位。祝好运。谢谢。
谢谢。
谢谢。
下一个问题来自富国银行的Joe o' Day。您的线路已接通。请提问。
嗨，早上好。谢谢回答我的问题。Dave，能否退后一步，考虑住宅周期和650万台以及900万台的潜在支持。谈谈回到900万台的构建块。
今年我们看到的在多大程度上只是2020-24年期间可能提前发生的更换。你对2026年维修与更换的拖后有什么看法。但最重要的是，你知道回到900万台的路径。
是的，Joe，我认为这回到了基本面。你知道，一旦，一旦你开始看到30年期，以5%或更低开始。你知道，它一直开始于略高于6%，消费者信心有一点顺风。
新房建设的回升，尤其是独户住宅方面，以及现房销售，很多这些因素。一旦你开始看到潜在需求回升，我们应该开始看到整体900万台的均值回归，我认为在维修与更换方面，我毫不怀疑去年我们看到了维修的增加。
我们不认为这是一个长期趋势。我想说有三个原因，Joe。第一，经济因素几乎总是更倾向于更换。一次典型的维修可能花费1000美元。压缩机可能需要几千美元，但它只能将设备的寿命延长一到三年。
所以一般来说，消费者更换会更好。第二，现房销售低迷尤其受到影响，因为它在两端都伤害你。等待购买新房的房主在出售房屋前一两年有点不愿意进行全面更换。
所以他们可能会等待，勉强进行维修。一旦他们购买了房屋，他们通常会协商更换暖通空调产品作为全面更换的一部分。因此，现房销售的下降可能对维修与更换造成了更大的压力。
但随着现房销售开始回升，最终会回升，你将回到更换周期。我要提到的第三点是，在行业中，随着制冷剂的变化，你确实会看到更多的维修与更换。渠道需要一段时间来接受新的制冷剂培训。
去年我们454B的罐子短缺，这对事情有一定影响。然后旧的制冷剂最终变得更贵，更难获得，因此随着时间的推移，这将导致更多的更换。
所以我们需要宏观经济复苏。我们不认为维修取代更换是长期趋势。一旦这种情况发生，最终会发生，我们将在运营上做好准备支持我们的客户，这种转变将非常积极。
这很有帮助。还有关于CDU的问题，你为什么在CDU上获胜？你知道，我们听到了很多关于竞争环境相当分散的说法。只是对你来说，销售在多大程度上更像是与冷水机组和空气处理机的系统销售。你知道这对CDU的利润率概况意味着什么，以及这是否有任何拖累。只是稍微解释一下。
是的，CDU没有任何利润率拖累。你知道，我真的为团队感到骄傲，因为我们在液冷方面，我们考虑了有机和无机增长，我们选择了几项风险投资。你知道，我们仍然拥有Zootercore的一部分，它有一个两相解决方案。
在CDU方面，我们决定自己生产。它本质上是一个小型冷水机组。我们去年推出了1兆瓦或1.3兆瓦的产品。我们已经在美国南部获得了一个非常不错的胜利。本周早些时候，我们在南美洲又获得了一个新的胜利。
所以我们对我们有机推出的产品感到满意。我们今年晚些时候将推出3兆瓦和5兆瓦的产品。有很多兴趣，我认为部分原因是我们与客户的关系，但部分原因是BMS交互，不仅在传统冷却和液冷之间，而且与我们的芯片客户的整个冷却周期。
所以我们对液冷和Quantum Leap的进展感到非常兴奋。我们还处于第一局，但我们认为这是我们未来的真正差异化优势。
谢谢。
谢谢。
下一个问题来自Stevens的Tommy Mole。您的线路已接通。请提问。
早上好，谢谢回答我的问题。
嘿，Tommy。
早上好，Tommy。
我想回到关于销量的评论。这里有两个问题。第四季度下降30%，这是销量数字还是收入数字？然后当你考虑2026年的销量时。Dave，如果我试图解读言外之意，我认为你本质上是说渠道库存目前相当平衡。
所以我认为结论是，2026年的销量应该与你的销售额非常接近。但如果不是这样，请纠正我。
大体上是对的。我想说的是，首先，Tommy，第四季度销量下降略超过40%。我们的销售额下降高30%，因为我们从价格和组合中获得了中个位数的收益。
关于今年的销量，除了下半年，销量总体上会跟踪我们的销售额，我们从去年下半年去库存的结束中获得了一些好处。
好的，谢谢你的澄清。
我们说的第四季度数字是销量单位。第四季度销量下降30%是销量。
是的。好的。再跟进一个住宅问题，显然销量方面有很多阻力。我们都可以猜测驱动因素是什么。但有一个没有被明确提到的，我现在想提一下，那就是Daikon，显然在2024年底失去了很多市场份额。
你显然是其中一个明显的受益者。所以，尽管行业需求水平目前相当低，但你的销量是否也不仅仅反映了他们能够收回部分份额的事实？这不是任何人的错。这只是一个现实，存在均值回归。因此，你将在开利看到一些销量阻力。
我们不这么认为。Tommy，我们理解你的意思，我们知道过去五年行业份额发生了一些变化。如果你看我们与分拆时相比，自分拆以来我们可能上升了几百个基点。
如果你看我们去年的份额，我会说从销量、售罄的角度来看是持平的。所以。所以我们去年没有看到份额变化。我们知道有些人可能失去了一些份额，并从我们的角度获得了一些，自分拆以来上升了几百个基点。
去年我们保持在那个数字，如果不是增加的话。我们有很多新产品推出。我们有一个新的风机盘管，引起了很多关注。本周早些时候在拉斯维加斯。团队与我们的渠道合作伙伴合作得非常好，为我们定位。
所以我们无意在保持价格的同时失去任何份额。我们希望确保我们处于增加份额的轨道上。
谢谢，Dave。我会把话筒交回。
谢谢，Tommy。
问答环节到此结束。我现在将电话交回David Gitlin进行总结发言。
好吧，听着，谢谢大家。我们对今年再兴奋不过了。我们确实从去年的一些事情中吸取了教训，并将其应用于为2026年的出色一年定位。
所以我要感谢我们全球近50,000名团队成员，感谢我们的投资者一直以来的信心。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。