Allister Gobin（投资者关系主管）
Thomas J. Wilson（董事长、总裁兼首席执行官）
Mario Rizzo（财产责任保险总裁）
Jess Merten（首席财务官）
John Dugenske（首席信息官）
Charles Peters（Raymond James & Associates, Inc）
Yaron Kinar（瑞穗证券美国公司）
Robert Cox（高盛集团）
Jian Huang（摩根士丹利）
Elyse Greenspan（富国银行证券）
Joshua Shanker（美国银行证券）
Michael Zaremski（BMO资本市场股票研究）
David Motemaden（Evercore ISI机构股票）
您好，感谢您的等待。欢迎参加好事达第四季度收益投资者电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。在准备好的发言之后，将有问答环节。在问答环节中，若您想直接提问，需在电话上按星号11。如果您的问题已得到解答并希望退出队列，只需再次按星号11。请将您的问题限制为一个主问题和一个后续问题。提醒一下，本次电话会议正在录音。现在，我想向您介绍今天会议的主持人，投资者关系主管Alistair Gobin。
请讲，先生。
大家早上好。欢迎参加好事达2025年第四季度财报电话会议。昨天，股市收盘后，我们发布了新闻稿和投资者补充材料，并在我们的网站@allstateinvestors.com上发布了相关材料。今天，我们的管理团队将讨论好事达如何为股东创造价值。然后我们将开放电话线路供大家提问。如演示文稿第一张幻灯片所述，我们的讨论将包括非GAAP指标，新闻稿和投资者补充材料中提供了这些指标的调节表。我们还将对好事达的运营做出前瞻性陈述。实际结果可能与这些陈述存在重大差异，因此请参考我们2024年的10-K报告和其他公开文件，以了解有关潜在风险的更多信息。
我们2025年的10-K报告将于本月晚些时候发布，现在我将发言权交给Tom。
早上好。感谢您抽出时间关注好事达。今天我们将讨论财务业绩以及好事达如何成功解决保险可负担性问题。那么让我们从幻灯片2开始。如图所示，好事达的战略有两个组成部分。左侧是增加个人财产责任保险的市场份额并扩大为客户提供的保障。右侧是业绩亮点。2025年，好事达为数百万客户提高了汽车和房屋保险的可负担性。转型增长举措带来了强劲的财务业绩和财产责任保险有效保单的增长，从而推动了业绩增长。
去年向股东提供了22亿美元的现金回报。股息已增加，并将启动一项40亿美元的股票回购计划。幻灯片3是好事达财务业绩概述。第四季度总收入增至173亿美元，全年为677亿美元。归属于普通股股东的净收入为该季度38亿美元，全年102亿美元。调整后净收入为第四季度38亿美元，即每股普通股14.31美元，2025年为93亿美元，每股34.34美元0.83美元。下方表格提供了第四季度净收入与上年同期的调节情况。
2024年，我们盈利19亿美元。收入增长的三个主要驱动因素是更好的承保损失、更低的巨灾损失以及前几年准备金释放和调整带来的收益。2025年，该季度的净收入为38亿美元。在Mario、Jess和John详细介绍之前，让我们先讨论我们在保持利润率的同时改善可负担性方面的成功。幻灯片4讨论了行业层面改善汽车保险可负担性的杠杆，然后我们将介绍好事达的行动。总之，改善可负担性需要关注成本，而非利润。让我们进行数学分析。
左侧的饼图显示了2020年至2025年汽车保险行业成本的构成。车辆维修和更换的实际损坏成本占成本的最大份额，为43%。伤害成本占保费的34%，费用占23%。在过去五年中，行业承保收入接近零。因此，要提高可负担性，必须降低成本。一些成本随通货膨胀而变化。其他成本降低将需要立法或监管变革。因此，过去五年实际损坏成本增加了47%。其中一部分原因是疫情期间二手车价格上涨了43%，这推高了车辆更换和维修成本。
这种通货膨胀已开始逆转，这将提高可负担性。因为保险是一种成本加成产品。成本的第二大驱动因素是人身伤害索赔，即当我们的客户被汽车事故中的受伤人员起诉时产生的索赔。由于更多律师参与和更高的和解金额，过去五年这些成本增加了52%。佛罗里达州的侵权改革减少了诉讼，这使得该州排名前五的保险公司能够在2025年请求降低5.9%的费率。如果纽约等州努力减少我所说的轻微事故诉讼——即你几乎只是碰到某人，他们就起诉你——并努力控制过高的损害成本，消费者将从中受益。
例如，在纽约，平均人身伤害和解金额是佛罗里达州和全国平均水平的两倍。路易斯安那州和佐治亚州最近已着手处理诉讼问题，我们希望这将减少针对我们客户的诉讼成本。未投保和投保不足的驾驶者成本增加了72%，这意味着负责任的驾驶者现在承担了更多负担。这可以通过执行要求保险覆盖的法律和提高强制保险限额来缓解。改变法律或法规，使保险公司在承保层面亏损，不会为消费者创造稳定且负担得起的选择。
现在，好事达正在成功解决客户的保险可负担性问题。如幻灯片5所示，通过使用汽车和房屋保险的续保流程来优化保障范围和折扣，客户价值得到了提升。“每日向好事达客户展示价值”或“节省计划”平均为780万客户降低了17%的保费。通过2025年的保障调整和其他变化，我们继续推出新的汽车和房屋可负担、简单且互联的保险产品。ASC价格的汽车保险费率在32个州降低，平均降低9%。我们还扩大了价格更低的直接购买选项。
Jess将详细说明这对今年收益的影响，这在收入方面是显著的，但我们很好地管理了利润率。运营卓越也支持可负担性，同时保持利润率。转型增长计划降低了费用。改进理赔流程也使我们能够提供更低的价格。因此，好事达的战略是在成功适应不断变化的外部环境的同时实现强劲业绩。Mario现在将提供关于转型增长计划以增加财产责任保险市场份额的最新情况。
谢谢Tom。让我们转到幻灯片6，该幻灯片显示好事达如何从转型增长中受益。在左上角，您可以看到在有竞争力的价格方面取得的进展。自2018年以来，我们将调整后费用率降低了6.6个百分点，这使我们能够在保持利润率的同时提供更低的汽车和房屋保险价格。我们还提高了定价模型的复杂性和精确度，实现了更准确的定价。好事达现在拥有行业内最广泛的分销渠道。客户可以通过好事达代理人、独立代理人以及直接通过电话或网络购买好事达的保险。我们在2021年收购了National General，以加强独立代理人渠道能力并扩大非标准汽车保险产品。
我们利用好事达品牌增加了直接销售，并提高了好事达代理人的生产力。我们通过在43个州推出可负担、简单且互联的汽车保险产品以及在31个州推出新的房屋保险产品，增强了产品组合。我们在独立代理人渠道的30个州还提供ASC租户保险。Custom360汽车和房屋保险产品在36个州可用。这些新产品通过提高可负担性、扩大风险承受能力和增加消费者的可获得性，为客户创造价值。复杂的营销增强了获取客户的能力和经济效益。2025年的营销投资增加到21亿美元，高于2019年的9亿美元，使我们能够以更具竞争力的价格和更好的客户体验有效地触达更多消费者。
在幻灯片底部，您可以看到结果。个人险新业务从2019年的550万增长到2025年的1160万，增长了一倍多。新业务现在在好事达代理人、独立代理人和直接渠道之间也实现了平衡。个人险有效保单总数从3350万增加到3810万，各渠道分布更加均衡。这些证明点表明转型增长正在发挥作用。转向幻灯片7，我们现在进入转型增长的第四和第五阶段，重点是推出新平台并停用现有平台。
在这些阶段，随着我们扩展新模型并淘汰 legacy 技术和流程，我们继续广泛关注页面中间灰色框中显示的转型增长的五个组成部分。现在让我们转到幻灯片8讨论保障服务。保障服务部门由五个业务组成：保障计划、经销商服务、道路救援、arity和身份保护，其中保障嵌入在其他产品中。2025年，保障服务部门的有效保单增长3.3%，达到1.72亿，年收入增长11.7%，达到33亿美元。2020年该季度或全年的调整后净收入为2.18亿美元。
该部门的保单增长由保障计划引领，该计划继续在国内和国际上扩张。如右下角所示，国内收入较上年同期增长8.1%，国际收入增长39.7%。该业务本季度调整后净收入为4900万美元，较上年同期增长32.4%。现在我将发言权交给Jess，讨论财产责任保险业务。
好的，谢谢Mario。从幻灯片9开始，财产责任保险业务在2025年取得了强劲业绩。左侧表格显示2025年全年业绩。汽车保险已赚保费增长4.4%，房屋保险增长15%，汽车保单增长2.3%，房屋保单增长2.5%。在表格底部，您可以看到汽车综合成本率与上年相比提高了10个百分点。这是由于强劲的基础业绩以及更低的巨灾损失和有利的前一年准备金释放。剔除准备金变动和更低的巨灾费用的影响，汽车保险综合成本率约为90。
房屋保险综合成本率84.4反映了与去年相比持续强劲的基础业绩和更低的巨灾损失。2025年全年，汽车保险产生57亿美元的承保收入，房屋保险产生24亿美元。本幻灯片右侧显示了为提高可负担性而采取的行动对已赚保费的影响，这些影响已包含在我们的财务业绩中。该图表显示了截至2025年通过降低费率和节省行动对汽车保险已赚保费的累计影响。到年底，总影响为8.1亿美元，约占2025年汽车已赚保费的2%。改善可负担性支持增长。现在转向幻灯片10，汽车理赔流程改进有助于抵消不断增加的损失成本，支持提高可负担性，并促成了有利的准备金调整。
左侧是我们对实际损坏理赔流程所做改进的概述。这些流程通过优化检查方法、专注于理算员培训和使用先进的计算能力得到增强。右侧是我们在管理伤害成本方面所做的工作。我们重新设计了运营模式，在适当情况下加快向受伤方的付款，利用新工具和质量保证流程来加强理赔处理。预测模型也被用于在流程早期识别潜在受伤方，以迅速解决索赔并控制责任。在幻灯片11上，您可以看到2025年汽车保险增长加速并在地理上扩大。
这些图表显示了按州划分的保单增长率和已承保保费百分比。例如，在右侧图表中，您可以看到在2025年底，不到30%的保费来自没有增长的州。查看该图表，从右数第二个蓝色条，14个州的有效保单增长4%至10%，占保费的30%以上。将左侧2024年的图表与右侧2025年的图表进行比较，显示红色条减少，蓝色增长条更高，并且向右侧更高增长区域移动。
我们现在有20个州的保单增长至少4%，并且在38个州实现增长，这些州占全国已承保保费的70%以上。转向幻灯片12，房屋保险业务继续增长并产生行业领先的回报。自2021年以来，已赚保费每年都在增长。在扩大的分销和新产品的支持下，有效保单也稳步增长。我们的目标是房屋保险的记录综合成本率为90左右，基础综合成本率为60年代初中期。2025年的基础综合成本率为57.9，这表明我们通过先进的风险选择、新产品、定价复杂性和高效的理赔处理所采用的差异化模型是有效的。
记录的综合成本率为84.4，远低于行业平均水平。好事达过去10年的平均综合成本率为92.0。这项业务仍然是好事达的竞争优势和增长机会。接下来，我将发言权交给John。
谢谢Jess。大家早上好。让我们转到幻灯片13讨论投资组合。投资组合继续表现良好，2025年净投资收入增至34亿美元，同比增长超过3.5亿美元，同时保持严格的风险控制。在过去12个月中，由于运营和投资现金流，投资组合总账面价值从约730亿美元增加到830亿美元。这种增长加上更高的固定收益收益率导致投资收入显著增加。从回报角度来看，基于市场的资产产生了6.1%的总回报，由于利率下降导致债券价格上涨和股票回报增加，远高于去年。
基于业绩的投资回报率为5.8%，同比略有下降，与私人市场的整体表现一致。在这一年中，随着私人市场在2025年适应更紧张的资本和流动性背景，我们采取了几项交付行动。这包括在二级市场出售约2.7亿美元的基金权益，加快和深化财务报告预期，以及响应行业范围内较低的分配而适度减少新承诺。让我们用幻灯片14总结好事达对股东的重大现金回报。2025年，好事达向普通股股东支付了超过22亿美元的股息。股票回购方面，季度股票股息将增加8%，至每股1.08美元，将于2026年4月1日以现金形式支付给2026年3月2日营业结束时登记在册的股东。
此外，一项40亿美元的股票回购计划已获得授权，将在现有15亿美元股票回购计划完成后开始执行，该计划将于2026年第一季度完成。在过去五年中，好事达已购买了18%的流通普通股，在过去十年中，好事达已购买了39%的流通股。现在我们开始提问环节。
好的，第一个问题来自Raymond James的Gregory Peters。请提问。
大家早上好。我的第一个问题想关注监管和立法变革幻灯片。我知道市场上已经有一些关注，某些州宣布对消费者采取更积极的费率减免方法。我也认识到这对你们来说在很大程度上是一个州级流程。所以我想知道您能否提供一些关于监管环境的情况，您认为在未来24个月左右，监管机构可能会要求你们做些什么来进行费率减免。
感谢您的问题，Greg。当然，预测政治可能应该去polymarkets做。首先我要说的是，我们展示的数字是全国性的数字。因此，消费者的可负担性问题在各地都是一个问题。所以我们的节省计划，我们在每个州都有，我们针对每个客户，他们都关心钱的数量，而且成本最近增加了很多，显然是由于实际损坏方面的疫情加速了这一情况。但在这之下，长期存在的是人身伤害成本问题，即如果你犯了错误，撞到了某人并撞了他们的车侧面，你不会觉得应该被起诉10万美元。
因此，我希望这将把注意力放在需要改变的地方。比如，人们不需要为律师和轻微事故诉讼付费。所以这确实是全国范围内的问题。正如我提到的，佛罗里达州做了一些非常好的工作，这已经为客户带来了好处。所以，应该承认佛罗里达州，其他州也开始意识到这一点。长期以来，美国监管机构和 trial attorney 之间一直在讨论什么是公平和正确的。显然，我们认为我们的客户应该为针对他们的诉讼支付更少的费用。
我们希望看到每个人都能解决这个问题。
好的。我想相关的是，我想到了幻灯片11，您在那里谈到了有效保单的增长，您说2025年为780万客户降低了价格，并强调了增长的领域。我们在市场上听到，某些互助公司和其他公司可能在汽车和房屋保险市场上变得更加激进。所以也许您可以退后一步，从全国范围内的汽车和房屋保险市场的竞争格局给我们一些看法。
似乎人们在寻找即将出现的问题。让我谈谈竞争。我们的所有产品一直处于高度竞争的市场中。所以这并不是什么新鲜事。正如您所指出的，有时竞争因州而异，有时因公司而异。但是，竞争的方式非常广泛。您首先要了解，你必须有差异化的产品。你必须有有吸引力的价格，你必须有强大的品牌，你必须有广泛的渠道，而且你必须……如今的广告是精准和规模的游戏。
Mario所经历的转型增长解决了所有这些问题，对吧？所以我们已经为此努力了一段时间。如果按产品来看，在汽车保险方面，我们有三个非常激进的竞争对手。一段时间以来，这三个竞争对手一直是相同的：Progressive、Geico和State Farm。如您所知，Progressive一直在快速增长。Geico的市场份额下降了几个百分点，State Farm有所回升，但回升的幅度不及Geico下降的幅度。所以业务量往往会……他们刚刚指出，有很多州我们认为我们正在获得份额。
所以如果你的增长率超过4个百分点，美国全国或任何一个州的汽车数量都不会增加4%。所以如果你的增长率超过4个百分点，你就是在获得市场份额。因此，我们的转型增长计划帮助我们获得了市场份额。房屋保险有点类似，但略有不同，因为大约一半的业务由互助公司完成。所以正如您所指出的，他们有不同的利润要求。尽管如此，我们还是能够发展这项业务。我们认为这比市场份额增长更高，并且在相当多的限制下……获得比行业高出很多的经济租金。
因此，我们对继续在汽车保险和房屋保险市场竞争感到非常有信心。事实上，我们认为房屋保险有更大的增长潜力。我们认为我们可以加快增长。所以Justin、Mario可能想对这两个方面发表评论。至于专业保险，我们也……我们不怎么谈论它，而且你知道，有一些专业保险公司，它们的估值似乎比我们高。然而，当我看到我们的增长、规模、规模时，比如每个人都很好，在很多方面更好。然后在我们的保障计划业务中，这也是一个竞争激烈的业务。
所以我们不是因为不行才得到沃尔玛和家得宝的业务。我们得到这些业务是因为我们在我刚才谈到的方面具有竞争力，Mario已经谈到了国际业务。但也许你们想评论一下在汽车、房屋以及保障计划方面的实际情况。
是的，当然。Greg，我想从Mario谈到的转型增长开始。当我考虑竞争环境时，我真的会回顾我们在转型增长方面所做的所有努力和投资。所以想想关注可负担性，对吧？这不是我们第一个关注可负担性的季度。这体现在ASC（可负担、简单且互联）中。我们已经在大量州推出了这种新产品。我们继续降低费用并再次专注于理赔以降低成本。营销的复杂性使我们能够在这种环境中更好地竞争。
然后，你知道，我们拥有的广泛平台，行业内最广泛的平台，专属代理人、独立代理人和直接业务，使我们能够在Tom谈到的所有不同产品线中以不同方式竞争。所以我对这项投资感到满意。我认为当你看各个产品线时，结果就说明了这一点。正如Tom在幻灯片11中所说，我们有6个州的增长率超过10%，14个州的增长率在4%至10%之间。所以这是20%，或者说，20个州正在获得份额。我们总共有38个州在增长，它们约占我们保费的70%。
因此，在汽车保险领域，我们证明了转型增长是有效的。如果我转向房屋保险，房屋保险在36个州增长。我们在其中31个州推出了ASC，并且在今年下半年有一些重要的推出。重要的是，当我们有ASC产品时，我们可以在房屋保险方面更好地进行直接竞争。当我们将ASC产品推向市场时，我们看到了很好的吸引力，我认为我们已经证明，当我们将ASC引入市场时，这是一种可以直接销售的产品。因此，我们在房屋保险领域，特别是在网络上，看到了非常好的生产水平提升趋势。
然后正如Tom所说，值得关注一下我们的专业保险之一——租户保险。我想Mario提到在30个州有ASC。租户保险的增长速度快于汽车和房屋保险。所以我们在租户保险领域获得份额并实现增长，而且都是在盈利水平上实现的。因此，它继续低于目标盈利能力。所以当我看这些产品线时，我们还可以谈论其他专业保险，但我认为我们看到了投资转型增长的结果。我们看到了系统发挥作用的结果，帮助我们在竞争中定位。
对于您的问题，继续获胜。这就是我的观点。
财产责任保险业务。是的。Greg，关于保障计划，我唯一要补充的是，你知道，我们已经将其发展成为一项23亿美元的业务。我们通过多种方式实现了这一目标。首先，正如Tom所提到的，这是一个竞争激烈的业务，无论是现有企业还是新进入市场的企业。但我们能够利用好事达保障计划的能力，增加新的合作伙伴，如Tom提到的家得宝和沃尔玛以及我所涵盖的幻灯片上的一些标志。我们已经扩展到新的类别，如家电和家具，因此我们在那里看到了增长。
然后我们能够在地理上扩张。我们在欧洲的业务正在迅速扩张，与一些非常大的移动运营商和消费电子运营商合作。在亚太地区我们也有机会。因此，我们的策略是继续利用能力，增强我们的能力，并利用这一点在竞争激烈的市场中以多种不同方式扩张。我们在这方面非常成功。明白了。
感谢您提供的更多细节。
谢谢。下一个问题来自Mizzou的Yaron Kinnar。请提问。
谢谢。早上好。也许继续讨论汽车有效保单（PIF），幻灯片11是否包括传统和涵盖保单的减少，以及您预计这种拖累何时结束？
确保我理解了问题。您是在谈论整体数字还是活跃品牌的数字？这些数字会点击。
我想。我的问题是，幻灯片11只是针对活跃品牌，还是也包括来自其他品牌（如esurance和encompass保单）的拖累？
是的，Jerome，我是Jess。它也包括非活跃品牌。因此，在某种程度上我们正在失去保单，这反映在这个图表中。
是的，我们对总体增长负责。我们不是……我的意思是，我们确实展示了活跃品牌，因为人们觉得这很有趣。我认为活跃品牌增长了3.3%。但是，你知道，我们应该对整体增长负责。
好的。您预计非活跃品牌的拖累何时结束？
这不是……我会看图表。刚刚展示了。按州展示。另一个问题是，我们如何让一些红色州变成蓝色州？我们正在所有这些州努力。我们最近在一个州取得了一些良好的进展，但我们仍然有其他几个州需要做出一些改变。所以这更多的是从州的角度来看，而不是品牌。关闭那些旧品牌确实是转型增长（TG）的一部分，目的是削减成本。如果我们不需要所有的技术、单独的广告，我会砍掉所有这些东西。
这就是我们降低费用的方式。我们试图将部分业务整合到好事达品牌中。因此，我真的会从州的角度关注，看看我们如何让所有红色州都变成蓝色州，并将蓝色州进一步向右移动。这样我们就能在各地获得份额。你还可以关注另一件事。
你关注的是Custom 360的推出。因此，当我们推出时，Custom 360在年底已在36个州推出。因此，当你看到我们继续推出它时，实际上，这就是取代Encompass品牌的东西。所以这是你可以继续关注的事情。
也要注意。
谢谢。然后转向监管和立法变革。我有一个问题，不知道这是否是您已经讨论过的。
相关各方，用两年甚至三年的回顾期来确定超额盈利能力是否太短。我认为这会因产品线而异。对吧。所以房屋保险的周期会更长，因为你有巨灾损失。我想不过我的总体反应是，我不知道超额利润意味着什么。对吧。比如在房屋保险业务中，整个行业都在亏损。因此，如果立法者或监管机构希望客户支付更少的费用，让整个保险行业亏损不是正确的方法。这就是我们想要传达的信息。你不能要求公司放弃更多的资本来支持更低的价格，因为这是不可持续的，因为他们只有这么多资本。
然后看看我们，你会说，好吧，我们在盈利能力方面比行业做得更好。在房屋保险方面，我不认为存在超额利润。我只是认为我们更好。所以，你知道，我们有更好的产品、更低的成本、更好的……因此，我不属于那些认为应该考虑超额利润的阵营。我认为，让我们降低成本。完全同意这一点。降低成本的方法是解决成本问题，因为我们是成本加成行业，而不是去追求一些人可能认为的超额租金。这是一个竞争激烈的市场。
我们在房屋保险业务中赚取的每一美元都是合法的，因为我们擅长此道，而且我们的客户仍然获得了巨大的价值。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自高盛的Rob Cox。请提问。
嘿，谢谢。早上好。我的第一个问题是关于新业务惩罚。我认为好事达的增长组合比历史平均水平更多地来自新业务。所以我很好奇新业务惩罚的趋势是否与您的预期相符，以及由于所有新业务增长，我们是否应该期望利润率比过去的周期更快地正常化。
我会做一些总体评论，然后Jess可以在这里加入。首先，随着定价复杂性的增加，我只想说一般来说新业务惩罚会更少，因为你可以更精确地向人们收费。所以我们在定价方面更加复杂。也就是说，有时当你有获取成本时，你必须花钱做广告来吸引客户，获取新客户确实比留住客户花费更多。所以这里有一些惩罚。这取决于你所承保的业务类型。
因此，在过去几年中，我们的很多增长是由在更高风险驾驶者或传统上称为非标准业务领域的扩张推动的，然后由于业务持续时间较短，新业务惩罚更小。所以你是从客户的终身价值成本角度来看的。也就是说，我们非常有信心，通过转型增长，我们可以实现增长，增加市场份额，同时仍然获得有吸引力的目标利润率。这个系统是有效的，就像数学上可以实现增长并处理无论是非标准还是标准业务的新业务惩罚。
你想补充什么吗？
不，我只想说，你知道，这是我们进行的州级评估，我们意识到业务组合。正如Tom所说，非标准或高风险业务的定价可以立即赚钱。所以我们可以专注于业务组合。我们关注潜在的新业务惩罚。你也看到我们在32个州降低了ASC费率。对吧。所以我们在州级基础上管理整体盈利能力，同时考虑目标利润率和我们预测的潜在新业务惩罚。但总体而言，我会说这是我们非常关注的事情。
再次强调是在精细的州级层面。
谢谢，这很有道理。然后具体关于独立代理人渠道，我认为独立代理人渠道的新业务申请环比加速，从我们所能看出的情况来看，这与历史季节性相比有一定的阶跃变化。你有很多因素在改善增长。但我希望你能详细说明独立代理人渠道新业务申请改善的主要驱动因素。
我会提供一些概述，然后Jess可以加入。首先，我不会真的按季度按渠道查看新业务申请。所以我会花一点时间，然后Jess可以谈谈未来的情况。转型增长是保持好事达代理人的生产力，我们已经做到了。我们通过好事达代理人承保了更多的新业务，而代理人数量却减少了。所以生产力实际上有所提高。我们在直接渠道和独立代理人渠道都有显著增长。Mario和我正在讨论，我想我们是对的，比如直接渠道的业务量是我们开始之前的五倍。
所以直接渠道增长了500%，而且这些都是很大的数字。这不是承保一份保单的问题。你可以从Mario展示的图表中看到，独立代理人业务我们也相当迅速地扩张，部分原因当然是我们收购了National General，因为我们之前在独立代理人业务中，但并不擅长。所以我们收购了他们。他们让我们变得更好。然后我们通过多个州扩展了非标准业务，这推动了一些增长，正如刚才提到的，独立代理人渠道有很大的增长空间。
这就是概述。你认为有什么具体的想谈谈关于季度或独立代理人的前景吗？
我会关注前景。我认为具体到季度，我们继续在所有分销渠道看到非常好的平衡。所以Tom，你的观点是，我认为关注一个季度的趋势不如关注整体生产和我们获得的平衡重要。独立代理人渠道的很多增长是高风险驾驶者或非标准业务。展望2026年，我们继续专注于推出新的Custom360产品。但我们正在做其他事情，以确保我们在中端市场标准和优选细分市场吸引独立代理人，我们仍然相信那里有巨大的机会，我们可以用一流的产品竞争，并以不同于高风险驾驶者的方式吸引他们。
因此，我认为第四季度的生产强劲是积极的，但我期待2026年我们为继续看到独立代理人渠道在高风险驾驶者细分市场之外的增长所做的工作。
风险驾驶者细分市场可能，这我认为将与Greg的评论和Jess刚才所说的联系起来，也就是竞争。但让我们深入到州级层面。以A州为例，Jess有一个团队在A州工作，假设专属代理人的竞争在那里没有太多存在感。所以我们可以大力发展我们的专属代理人业务，扩展它，然后我们就可以开始了。假设我们想在那个市场与Geico竞争，我们可以加强我们的直接业务。
所以我们有……独立代理人也是如此。一旦我们将产品组合扩展到独立代理人，除了非标准业务之外，还有更传统的主流Custom360产品。所以我们有很多方法在个人层面与所有不同的保险公司竞争，没有人拥有所有这些杠杆。这并不意味着我们会在每个州都获胜，也不意味着每个人都应该回家。但这确实意味着我们对从分销、复杂定价、优秀广告、低费用等多方面竞争的方式感到非常有信心。我们有很多增长方式。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自摩根士丹利的Jian Huang。请提问。
嗨，早上好。我想稍微抛出一个意想不到的问题。自动驾驶，这已经成为一个越来越热门的讨论话题。我很好奇您对那里的技术发展速度的看法，以及这可能如何影响个人汽车保险，比如它更多的是威胁，更多的是机会？您是如何思考的，您是如何定位的？这是您的第一个问题。
关于自动驾驶，我想说这是一个我们已经关注了大约15年的意想不到的问题。这是一件好事，因为我们已经为此努力了15年。所以我们一直在使用远程信息处理，我们现在有超过2万亿英里的数据。你需要这样的数据才能适应自动驾驶能做什么以及不同的汽车能做什么。所以自动驾驶，想想看，它几乎就像更安全的驾驶。因此，完全自动驾驶可能是最安全的，因为我们完全将人排除在外，但这是有步骤的。
所以你看到事故频率在下降。无论是你后视镜侧面的小灯，还是你倒车时的哔哔声，或者摄像头，有很多东西影响了事故频率。然而，这也增加了严重程度，因为更换所有设备并不便宜。因此，我们已经为此建模了15年，我们一直在关注它，我们认为有可能它将继续变得更安全，频率下降。我们将看看严重程度会发生什么。
我认为最终我们会想办法设计这些汽车，使其不像今天那么昂贵。但在所有情况下，我们觉得只要我们在定价方面领先，我们非常复杂，我们参与远程信息处理，我们关注数据，那么我们就会没事。关于变化的速度，这项技术变革与其他一些技术变革的不同之处在于。所以如果你转向软件和人工智能之类的东西，那可能发生得非常快。这里你有4万亿美元的硬件，你必须更换这些硬件。
这并不意味着硬件不能更换。只是需要4万亿美元来做到这一点，而不是我拔掉这个软件，因为我可以用人工智能编程。所以变化的速度会到来，但它是以一种你可以观察到的意想不到的速度，所以你可以应对它。
明白了。非常感谢。所以只要你看到的这个“曲线球”有希望打出本垒打。也许关于严重程度这一点的后续问题。是的，当然。但也许关于严重程度这一点。
对。
如果我看您的幻灯片，基本上物理损坏、伤害和费用之间的成本分配，显然人身伤害约占三分之一。如果我们相信自动驾驶会降低频率，那么在严重程度方面，理论上我们是否应该立即看到严重程度的改善。您如何看待零部件成本与人身伤害部分的关系。
自动驾驶汽车？
是的，先生。
是的。好的。是的，我只是想确保我正确理解了问题。实际上，严重程度上升是因为小的轻微事故减少了。所以你在杂货店不会撞到柱子。所以你不会有1000美元的损失。也就是说，如果你以每小时75英里的速度行驶，自动驾驶安全驾驶功能并没有太大帮助。所以我们实际上看到人身伤害严重程度上升了。很难解析……实际上，不可能确定这在多大程度上是因为人们开得更快。
我们从远程信息处理数据中知道人们开得更快，因此有更严重的事故。但我们不能说50%左右的增长中有多少是由于这一点，又有多少只是因为律师非常积极地接触任何发生事故的人，并说，我可以代表你，给你一些钱。这不会花费你任何东西。所以大多数人都接受了。我们必须想办法控制这一成本。但我无法告诉你有多少是由于失控的侵权成本，有多少只是因为人们开得更快并发生更严重的事故。
非常感谢。非常感谢。
谢谢。下一个问题来自富国银行的Elise Greenspan。请提问。
嗨。谢谢。我的第一个问题是关于资本。你们宣布了一项新的回购计划，比上一次授权更高。所以只是想了解一下，现在的优先事项是利用 excess capital 进行股票回购，还是并购？我想并购现在在资本优先事项列表中靠后。只是想了解最新情况。
至少优先事项。对不起，我听到回声。至少优先事项是从该资本中为股东创造最大金额的资金。首先是有机增长。所以我们看待资本，首先，发展汽车和房屋保险业务，获得多重RE率。这应该会推高股价。仅就多重RE率而言。更不用说你在资本上赚取更多钱的事实。如你所见，我们在业务中获得了异常高的回报。嗯，它总是会有3倍吗？不，但这仍然远高于标准普尔500指数，100%。
所以我们对有机增长推动业务感到非常满意。其次，我们说，好吧，还有其他什么事情？我们在哪里能更好地拥有一项业务？所以当我们收购Square Trade时，我们是更好的所有者，他们对我们也更好。当我们收购National General时，我们是更好的所有者。所以……这是我们利用我们的技能和能力的地方。然后我们说，好吧，我们的资本状况如何？我们现在资本充足。我们认为，通过40亿美元的股票回购，我们仍然资本充足。我们有充足的资本。
我们一直有很多资本。所以……我们认为这是向股东返还现金的一种方式，以便他们可以以我们能够为其他人获得的回报方式部署资金。如果我们认为我们可以获得更高的回报，我们会的。但我们也认为股票非常便宜，对于那些想和我们一起的股东来说这是一个非常好的交易。你可以增加你的所有权。正如John所指出的，我们帮助那些留下来的人显著增加了他们的所有权。
自从我来到这里，我认为我们今年回购了超过80%。所以我们很高兴那些人想出售。那没关系。那些相信这个故事的人，我们认为会有巨大的股东回报。
谢谢。然后我的后续问题是关于汽车保险，第四季度每保单平均已赚保费转为负数。我知道你们一直在降低价格。但账面上仍然有正的价格在运行。如果我看补充材料中的披露。所以我只是想将这两个数字联系起来，然后更多地说明为什么该季度已赚保费出现负增长。
这是一个复杂的分析，因为你既有你谈到的费率。你还有业务组合、保障范围、州级水平。所以，你知道，如果你看看非标准保单与标准保单产生的保费。所以这很复杂。但我认为你想知道的是，随着平均保费下降，盈利能力应该如何考虑。我想说，我会回到刚才展示的幻灯片，我们今年降低了超过8亿美元的价格。今年我们仍然获得了很好的回报。
所以我们专注于为客户提供他们能够负担的最优惠价格，同时仍然获得我们的目标利润率。显然，我们今年的综合成本率优于我们的目标利润率。所以我认为综合成本率会随着时间的推移而上升吗？是的。这是因为我们将更快地增长。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自美国银行的Joshua Shanker。请提问。
是的，谢谢。Elise非常聪明，问了我问题的第一部分，但我想进入第二部分。我的一个想法是，也许每保单保费下降是因为好事达的灵活性，也许人们在降低保障范围。我想知道这是否属实，如果属实。这是否有助于续保率，续保率一直很弱，而且到目前为止似乎不一定在好转。我想这有点复杂，但是否有这方面的情况？
让我先谈几点，也许Jess、Romario想加入。首先，我只是……也许这是防御性的，但我不会说我们的续保率很弱。我想说，你知道，与其他一些公司相比，它更好。在其他地方则不然。我也希望有其他公司的续保率。但我们正在努力提高续保率。你说得对，价格确实会影响续保率，这就是为什么我们回去实施了节省计划，今年我们还会再次实施。
我们对这个结果非常满意。我们还有一项工作即将开展，就是将人们从我们所谓的经典好事达品牌产品（那些可负担、简单且互联之前的产品）转移到可负担、简单且互联的产品，我们认为这也将帮助我们提高客户的终身价值续保率。这可能会让数字有点混乱，因为有人会出现在不同的地方。但我们专注于努力提高续保率。保障范围确实很重要。我们希望我们的客户有适量的保障。不要太少，也不要太多。
节省计划帮助我们回到他们身边说，嘿，你的生活有什么不同？你的青少年不再在家了吗？你有不同的车吗？你想要更高的免赔额吗？因为你现在的财务状况，你需要更低的限额吗？所以这确实有影响。例如，我们发现在某个特定州的直接渠道中，高净值人士仍然购买更低的保障，因为这是他们想要的。他们可以选择。因此，我们因此取得了良好的增长。
所以保障范围是一个很好的工具。但你要确保你很好地服务你的客户。你们想补充什么吗。
我的意思是，我会强调。节省计划的本质正是你所描述的，对吧？所以这是为了查看保障范围，查看可用的折扣。这将降低平均保费。但我们正在调整风险，我们将保单条款设置在对我们客户有意义的地方。780万客户节省了超过5%。他们平均节省了17%。这正是你所指出的。我认为这确实再次触及了该计划的本质。
如果我们回到我们向你报告的地方，我们刚刚展示了这张8亿美元保费减少的幻灯片。我知道你们都知道这一点，但请记住，这与我们进行费率上调并向你展示费率上调的情况不同。在这种情况下，你的损失成本也有所下降。所以这不是你在底线中损失的美元对美元。
所以你说续保率很好，也许确实如此。但我有一个理论想在这里阐述，即我们不会回到疫情前的续保率，购物行为已经永久改变，因为可负担和互联产品效果很好，人们可以不断改变他们的价格和保障范围。这是否意味着我们进入了一个新的未来，续保率自然会低于过去？
人员配置增加，并非所有购物的人都会转换，但购物活动增加了。所以我会说是的，你会期望看到续保率……所以我认为这是真的。问题是你能留住多少人。这就是行业中发生的情况。因此，建立持续的联系。所以互联部分不应被忽视，节省是互联的一部分。所以如果你觉得你有一段关系，你购物的可能性就小得多。我想指出其他几件事。第一，虽然购物活动增加，但我们的新业务增长远大于此，这表明我们的广告和广泛的分销在这个竞争环境中发挥了作用。
所以即使人们更多地购物，我们有更多的地方可以去，而且我们在购买方面更加复杂。我只想回到一件事。我说我们的续保率并不弱。它没有达到我想要的水平。这是给我们团队的信息。比你少。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自bmoak的Michael Zurimski。请提问。
很好。早上好。我想也许关注幻灯片10汽车理赔流程改进，这显然在很大程度上支持了盈利能力，也许从高层次来看。你们多年来一直在致力于汽车理赔流程改进。只是想了解我们在AI方面处于什么阶段，我相信AI有帮助。这些好处更多的是先行者优势，还是这是你们专有的，或者你们使用第三方，行业最终会随着时间的推移迎头赶上。只是想了解我们在这个旅程中处于什么位置。
所以这是Jess，我喜欢棒球局数的比喻。你必须暂停一下，弄清楚我会把我们放在旅程的哪个阶段。肯定不是早期阶段，但还没有完成。我认为我们有很多……我认为我们有一流的理赔组织，真正专注于正确的事情。正如你在幻灯片中看到的。这并不意味着我们完全实施了所有AI支持的技术。这并不意味着我们不会继续关注质量。我们有优秀的领导团队，将继续推动旅程，变得更好，降低成本。
如果你从竞争角度来看，你提到，这在很大程度上是外包的吗？这是其他人会赶上的事情吗？我不这么认为。这是好事达专有的。我们没有利用第三方见解或技术。我们显然会引入外部观点，我们会查看第三方趋势来做决策。但这不像其他人可以从另一个供应商那里购买的东西。这是我们的组织推动运营卓越、理赔质量，并继续专注于如何每年变得更好。所以我会把它放在中期阶段，后期阶段可能是你真正看到人工智能好处的时候。
我们可以用来改善理赔组织的任何见解和工具，有帮助吗？
是的，我想。我想问，不是想诱导，因为潜在的损失率调整。我想一些投资者说这太好了，不可能是真的，但显然部分原因是你们比其他人做得更好。
比其他人做得更好。
我想到理赔，就把理赔看作是一条金钱之河。在顶端是我们，在底部是客户，我们必须把钱给他们。所以如果它沿着那条河流动，很多人会浸入河中并从中取钱。所以这是，而且它在不断变化。就像银行在变化。所以你知道银行在哪里，石头在哪里，它会越过。所以你知道，你会有律师在做新的事情。你有汽车公司决定他们想赠送剃须刀并出售刀片，并以更高的价格出售他们的零件。
所以你只是在不断适应。所以我认为Jess是对的。这就像，这就像一场永无止境的游戏。对吧？你只是……问题是，你的团队好吗？他们有流程吗？他们有数据吗？他们有，你知道，测量和纪律来做你需要做的事情吗？我们擅长这个。我们是否因为疫情期间发生的事情而必须变得更好？是的，因为当价格上涨如此之快时，你控制河流的旧方法必须有所不同。
所以我认为这只是，这是一件持续的事情。所以你购买的是理赔能力，而不是特定的流程集。
这很有帮助。我的后续问题是关于演示文稿的幻灯片4，讨论什么真正能改变可负担性的趋势。我认为作为保险专家我们明白，但掌权者在短期内往往看不到问题的全貌。所以只是好奇，某些州是否有潜在的立法变化，如果这些变化被颁布，我相信你们和美国财产意外保险协会（APCIA）正在与这些人讨论，但如果它们被颁布，可能会改变你们的战略进程，或者不仅仅是你们，而是整个行业，或者这更多的是随着现在我们处于较软的市场而起伏的噪音，随着可负担性改善，情况应该会消退？
嗯，可负担性是当今每个政治家都关心的问题，无论是谈论食品还是保险。在人们对可负担性的看法中，我们往往不是最高优先级，但这对他们很重要，而且随着成本上升，这变得更加重要。我认为对消费者来说，自由的打击是折磨。现在是时候了，你开始看到一些州采取行动，这些州我会说，10年前比今天看起来更多地由原告律师控制。
我举了佛罗里达州的例子，很棒的举措。我喜欢他们在路易斯安那州所做的事情，佐治亚州也在做一些事情。政客们很聪明，他们知道怎么做。所以如果他们看着同样的图表，他们会说，我的选民想要更便宜的保险。我如何为他们得到它？他们可能不会考虑十年周期，但他们肯定会考虑四五年周期。这是一个能很快产生影响的方面。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自Evercore ISI的David Moatmayten。请提问。
嘿，谢谢让我加入。只是关于幻灯片11的问题，关于纽约和新泽西州，它们在这些不同的桶中处于什么位置，你知道，我认为那些是拖累。我假设它们仍然是拖累。我想知道有多少。还有，我想上个季度你提到考虑进一步开放那里的承保指南，即使没有获得新产品批准。我想知道你们在那里的情况如何。
我会做一个总体评论。Jess可以谈谈新泽西州和纽约州的情况。首先，我们不会公开指出我们的问题州，也不会公开进行绩效评估。所以我们不会指出哪些州属于哪个类别。我们也不一定想让我们的竞争对手知道我们在哪里增长不佳。但话虽如此，这两个州我们之前已经讨论过。你说得对，我们需要转向更多增长。所以你想谈谈新泽西州和纽约州的情况吗？
是的，我认为这两个州的标题是我们在这些州赚钱，这是一件好事。没有增长，但我们在赚钱。这是第一步。如你所提到的，我们已经放宽了一些承保限制。但在纽约和新泽西州恢复增长的关键是新产品批准，特别是我们的可负担、简单且互联的产品，这将使我们能够真正开放，将最好的产品推向市场并恢复增长。好的一面是，新泽西州，我们最近获得了2月份实施ASC汽车产品的批准。
所以我们现在将在市场上推出新产品，显然需要一些时间来获得动力，但这在新泽西州是一个非常积极的信号。纽约州，我们正在等待ASC产品的批准，所以我们会慢一点。我们希望能相对很快看到批准。我们正在积极与部门合作并回答问题，但这对我们在纽约州恢复增长轨迹至关重要。所以我们正在努力，与监管机构合作以获得我们的产品批准，以便我们能为客户提供最好的解决方案。
同时，我们回到在这些州盈利。这就是它们的情况。
所以首先，感谢您花时间与我们在一起。我们将继续为我们的客户和股东创造价值。这是积极增长战略和出色运营执行的结合。所以我们明天早上再和你们谈。
谢谢各位女士和先生们参加今天的会议。本次会议到此结束。您现在可以挂断电话。祝您今天愉快。