身份不明的发言人
阿曼达·巴特勒（投资者关系与传播副总裁）
史蒂文·B·赫德伦（总裁兼首席执行官）
加布里埃尔·布鲁诺（首席财务官）
安吉尔·卡斯蒂略（摩根士丹利）
内森·琼斯（斯提夫尔·尼古拉斯）
米格·多布雷（贝尔德公司）
史蒂夫·巴杰（KeyBanc）
克里斯·丹克特（Loop Capital）
沃尔特·利普塔克（Seaport Global）
各位好。欢迎参加林肯电气2025年第四季度财务业绩电话会议。所有线路均已静音，本次通话正在录音。我很荣幸向大家介绍今天的主持人，投资者关系与传播副总裁阿曼达·巴特勒。谢谢。现在请您开始。
谢谢科尔比。各位早上好。欢迎参加林肯电气2025年第四季度电话会议，我们将讨论第四季度及2025年全年财务业绩，以及我们新的2030年目标。我们今天早些时候发布了财务业绩，您可以在林肯电气官网的投资者关系板块找到我们的业绩报告和本次电话会议的幻灯片演示。今天与我一同参加电话会议的有史蒂夫·赫德伦，董事长兼首席执行官，以及加布·布鲁诺，我们的首席财务官。在我们准备好的发言之后，我们很乐意回答大家的问题。但在开始讨论之前，请注意，本次电话会议中发表的某些声明可能具有前瞻性，由于我们的新闻稿以及美国证券交易委员会Form 10K和10Q文件中提到的一些风险因素和不确定性，实际结果可能与我们的预期存在重大差异。
此外，我们讨论的财务指标可能不符合美国公认会计原则（GAAP）。非GAAP指标与最具可比性的GAAP指标的调节表可在我们收益报告的财务表格中找到，该报告同样可在我们网站（lincoln electric.com）的投资者关系板块获取。现在，我将把电话交给史蒂夫·赫德伦。史蒂夫？
谢谢阿曼达。各位早上好。翻到第3张幻灯片，我很自豪地报告2025年的创纪录业绩。尽管终端市场面临挑战，我们的销售额增长了6%，达到创纪录的42亿美元。通过收购和价格调整，我们保持了去年创纪录的调整后营业利润率，将调整后每股收益提高至创纪录的9.87美元，并产生了强劲的经营现金流。这带来了对股东的创纪录现金回报。严格的成本管理和供应链团队的敏捷性缓解了前所未有的通胀水平，以中性的价格成本目标结束了这一年。此外，我们的节约计划产生了3100万美元的增量永久性节约。
这些成就，加上稳健的商业和运营执行，使我们在投资资本回报率（ROIC）和总股东回报方面与同行相比处于前四分之一水平。我谨代表董事会和领导团队，感谢我们的全球团队取得了这些卓越成果。他们的承诺、专注和敏捷性继续使公司在未来几年能够表现出色。翻到第4张幻灯片，谈谈第四季度的需求趋势，有机销售额因价格因素增长2.5%，但这在很大程度上被疲软的销量表现所抵消。正如之前电话会议中所讨论的，我们的自动化产品组合面临具有挑战性的上一年度比较，这放大了销量下降。
剔除自动化业务，有机销售额本应增长约8%。这一增长反映了耗材和设备的价格贡献，以及我们美洲和国际焊接业务中焊接耗材的销量表现相对稳定。2025年对自动化业务来说是充满挑战的一年，原因是资本支出减少和项目延期。本季度自动化销售额为2.4亿美元，较上一年度的创纪录水平下降11%，全年达到8.7亿美元，下降了中个位数百分比。我们对第四季度自动化业务的强劲订单率和坚实的积压订单感到鼓舞。
由于季节性因素和收入确认的时间安排，预计这将推动2026年的增长。我们预计第一季度销售额将与上一年度水平持平，然后从第二季度开始转向增长。这符合典型的季节性节奏，即上半年和下半年的销售比例为40%:60%。查看本季度的终端市场，我们的五个部门中有三个实现了增长，12月出现加速，特别是美洲焊接业务，剔除自动化业务（因其面临挑战性的上一年度比较），所有五个终端市场均持平或上涨。这种势头，加上客户生产活动恢复到更正常水平、原始设备制造商宣布2026年更高的资本支出计划以及1月份制造业PMI转向增长，都是令人鼓舞的迹象，表明我们可能正处于工业复苏的早期阶段。
需要注意的几个亮点是能源领域的持续出色表现，这得益于美洲和亚太地区的强劲项目活动。美洲的通用工业实现了两位数增长，但本季度受到暖通空调（HVAC）活动减少的影响。我们看到1月份暖通空调需求开始正常化，我们的非住宅结构钢部门在全球范围内持平，但在美洲，由于一系列项目，南北美洲均实现了中十几%的增长。两个面临挑战的部门是汽车和重工业，两者都受到自动化业务上一年度比较的影响。
剔除自动化业务的运输业销售额增长了中高个位数百分比，主要来自车辆生产的耗材需求。重工业方面，剔除自动化业务的有机销售额同比略有增长，原因是建筑和农业部门的生产活动持续改善，导致耗材销量稳步增长。因此，凭借强劲的积压订单水平以及美洲和亚太地区不断扩大的增长领域，我们为未来一年的增长做好了充分准备。现在，请加布·布鲁诺更详细地介绍第四季度的财务情况。
谢谢史蒂夫。翻到第5张幻灯片，我们第四季度的销售额增长5.5%，达到10.79亿美元，其中价格上涨8.9%，有利的外汇换算带来1.9%的增长，收购带来1.1%的收益。这些增长部分被6.4%的销量下降所抵消。毛利润美元金额增长约1%，达到3.74亿美元，毛利率压缩140个基点至34.7%。我们的节约行动带来300万美元收益，加上严格的成本管理和运营举措，但被销量下降以及本季度300万美元的后进先出法（LIFO）费用所抵消。销售、一般及管理费用（SG&A）较上一年度减少约300万美元，这得益于500万美元的永久性节约和较低的员工成本，但部分被不利的外汇换算和较高的可自由支配支出所抵消。
SG&A费用占销售额的百分比下降130个基点至17%。报告营业利润增长4%至1.84亿美元。剔除主要与收购相关的特殊项目以及合理化和资产减值费用，调整后营业利润增长4%至1.94亿美元。我们的调整后营业利润率下降20个基点至18%，反映出15%的增量利润率。我们报告的有效税率为21.2%，较上一年度高出510个基点。我们的有效税率反映了约300万美元的特殊项目税费支出，源于《一个美丽的大法案》条款的选择。
这一选择还使本季度的税款支付减少了约2500万美元，我们预计2026年第一季度将再次实现这一节省。剔除特殊项目，我们的有效税率为19.8%，较上一年度调整后的有效税率高出300个基点，上一年度的调整后有效税率受益于有利的收益组合和非经常性项目的时间安排。我们报告第四季度稀释每股收益为2.45美元。在调整基础上，每股收益增长3%至2.65美元。我们的每股收益结果包括股票回购带来的0.07美元收益和外汇换算带来的0.01美元有利影响。
翻到第6张幻灯片，关于我们的可报告部门，美洲焊接业务销售额增长约4%，主要受10.4%的价格上涨和60个基点的有利外汇换算推动。销量下降约7%，主要来自自动化产品组合，该组合面临挑战性的上一年度比较。尽管自动化订单率在第四季度加速，且该部门在进入2026年时拥有强劲的积压订单，但预计收入确认要到第二季度才开始增加。价格上涨反映了先前为应对投入成本上升而采取的行动。我们预计第一季度价格水平将环比保持稳定，然后在第二季度基本与上一年度同期持平。
我们将继续监控贸易政策决策，并在必要时采取适当行动。美洲焊接部门第四季度调整后息税前利润（EBIT）增长7%至1.41亿美元。调整后EBIT利润率提高90个基点至20%，主要得益于有效的成本管理、有利的产品组合以及500万美元的永久性节约。我们预计2026年美洲焊接业务的EBIT利润率将保持在18%中值至19%中值的范围内。翻到第7张幻灯片，国际焊接部门销售额增长约7%，其中合金钢收购带来5%的收益，有利的外汇换算带来5%的增长，价格带来50个基点的增长，但部分被4%的销量下降所抵消。
销量压缩反映了欧洲工业需求趋势的持续挑战，但部分被亚太地区和中东的增长领域所抵消。调整后息税前利润下降约4%至3100万美元。利润率压缩100个基点至11.8%，原因是合金钢收购的收益、有效的成本管理以及300万美元的永久性节约被销量下降的影响所抵消。我们预计2026年国际焊接业务的利润率表现将在11%中值至12%中值的范围内。翻到第8张幻灯片，哈里斯产品集团第四季度销售额增长11%，主要受18%的价格上涨和170个基点的有利外汇换算推动。
正如预期，由于本季度暖通空调部门生产活动下降，销量压缩9%。价格继续因金属成本上涨和为缓解投入成本上升而采取的价格行动而上涨。调整后息税前利润增长8%至2300万美元，利润率因销量和产品组合下降而下降30个基点。哈里斯部门预计2026年的利润率将在18%至19%的范围内。翻到第9张幻灯片，本季度在较低税款支付的帮助下，我们产生了稳健的经营现金流。平均运营营运资本较上一年度同期上升100个基点，达到17.9%，主要由于库存水平上升，与同行相比反映出前四分之一的表现。
翻到第10张幻灯片，我们继续执行平衡的资本配置战略，本季度实现了前四分之一的回报。我们投资4400万美元用于增长，反映出资本支出投资的加速，并向股东返还了9400万美元。我们实现了21.3%的调整后投资资本回报率。翻到第11张幻灯片，讨论我们2026年的运营假设。尽管由于持续的贸易谈判和地缘政治，我们许多地区的情况仍然动态变化，但我们对原始设备制造商最近关于资本支出计划的评论以及不断增加的基础设施项目承诺感到鼓舞。这使我们谨慎乐观地认为，我们可能正处于工业部门复苏的早期阶段，这将在今年下半年转化为我们业务更广泛的需求势头。
虽然国内分销渠道需求和耗材销量保持弹性，但我们的设备和自动化产品组合的需求一直不稳定。我们将期待耗材销量出现持续增长，这通常在一到两个季度后会伴随着资本支出的加速。一旦我们看到这些驱动因素，我们有信心我们的渠道组合、多元化的终端市场和解决方案组合将使我们能够充分利用加速增长的机会。我们2026年全年运营框架假设销售额增长率在中个位数百分比范围内，有机销售额在销量和延续到2026年的2025年价格行动之间按50:50分配。
我们预计销量增长率将从第二季度开始改善并持续到年底。价格预计在第一季度最为强劲，特别是在美洲焊接部门，然后在第二季度基本与去年的价格行动同期持平。我们的价格假设不包括哈里斯产品集团部门因金属市场波动而进行的动态金属价格调整。我们2025年的合金钢收购预计将为销售额贡献约7个基点。这些假设支持第一季度销售额估计与第四季度销售结果相似。我们将继续追求中性的价格成本态势，并预计销量增长和企业举措将带来20%中值的增量营业利润率，这将导致全年运营利润率略有改善。
第一季度，我们预计激励成本将季节性环比增加约1000万美元，因为我们重置激励目标并发放长期激励。这将在年初影响利润率和现金流表现。全年来看，我们对强劲的现金流生成充满信心，这支持我们的资本配置战略并有助于复合收益表现。在整个周期中，我们将继续维持较高水平的资本支出，目标范围为1.1亿至1.3亿美元，因为我们投资于一系列以安全、增长和生产力为导向的项目，以推动长期价值。
我们的预期税率和利息支出总体与去年一致，税率在20%低至中值范围内，利息支出在5000万至5500万美元之间。现在，我将把电话交回史蒂夫，由他介绍我们的“Rise”战略和新的2030年目标。
谢谢加布。翻到第13张幻灯片，我们的下一个战略建立在2025年结束的“更高标准”（Higher Standard）战略的成功基础之上。尽管经历了一段无人能预测的动荡五年，我们自豪地推进了业务并实现了大部分战略目标，重申了我们强大的“说到做到”声誉以及我们实现目标的承诺。这证明了我们令人难以置信的全球团队、运营的敏捷性以及客户、合作伙伴和股东的大力支持。因此，我代表领导团队和董事会，感谢大家的支持。
翻到第14张幻灯片，在“更高标准”战略期间，每个可报告部门都取得了进展，最显著的是在没有显著运营杠杆的情况下实现了利润贡献。严格的成本管理、节约计划和运营改进都是部门改善的驱动因素。关键亮点包括我们的自动化销售额和息税前利润率在五年内翻了一番，哈里斯产品集团的利润率表现出色，以及我们的基础工作——利用企业的规模和范围来推动更高的回报。翻到第15张幻灯片，持续的持续改进努力为股东带来了卓越回报，总股东回报率达到122%，是上一个战略周期中代理同行的两倍多。
翻到第16张幻灯片，130年来，我们始终以平衡以人为本与增长、持续改进和财务纪律的价值框架运营。我们不愿为了一个要素而牺牲另一个要素，这使我们与众不同，也是我们文化和成功的基础。这也为股东带来了卓越的回报。随着时间的推移，变化的是每个领域工作的方式。这是由技术、流程和组织结构的变化驱动的。在未来五年，我们将在名为“Rise”的新战略下进一步发展我们的运营方式。
我们发展的下一阶段专注于结构性调整全球组织，以提高运营效率和敏捷性，进一步差异化我们的技术和解决方案，为业务带来更广泛的增长机会，并为员工、客户和股东创造价值。让我们在第17张幻灯片上浏览“Rise”的关键主题。“R”代表“重新构想工作方式”（Reimagining How Work Gets Done）。在未来五年，我们将完成从区域主导业务向中心主导职能的转型，这将在一个标准企业中推动更高水平的效率。“I”代表“创新以实现差异化”（Innovating to Differentiate）。
我们正在挑战我们的研发、产品管理和并购团队，通过内部开发、外部合作或技术定位，进一步差异化我们的产品组合，以加速成功。我们看到通过扩大我们为客户运营带来的价值，有巨大的机会扩大我们的市场影响力。Enrotek是最近收购的一个很好的例子。他们的技术正被整合到我们的第一个自主自动化解决方案中，该解决方案使用视觉和人工智能进行精确焊接，同时像人类焊工一样调整变量。我们相信，除其他创新外，这将在未来几年重新定义客户的生产力期望。
“S”代表“服务”（Serve）。今天，许多客户告诉我们，我们的服务优于行业同行，但我们知道我们可以做得更好。我们已经确定了改善整个业务的供应和服务水平的机会，这可能成为未来五年的增长驱动力。最后，我们将投资于提升我们的团队。我们以行业领先的技术销售代表、工程师、应用专家、自动化专家以及强大的运营和供应链组织而闻名，但我们希望实现与员工的最佳参与度。新的发展计划与更积极的职业规划相结合，将有助于确保我们的团队参与度高、技能提升，并吸引和留住行业领先人才，帮助我们成长。
从第18张幻灯片开始查看2030年财务目标，我们维持高个位数至低两位数百分比的销售额增长率框架。我们的增长组合包括有机销售额以中个位数百分比增长。我们处于有利位置，能够从周期性增长和关键长期增长驱动因素中受益。我们的客户需要能够提供专业知识和解决方案的合作伙伴，以解决熟练焊工短缺问题，支持其运营中更高的安全性和生产力，实现制造业回流和产能扩张，并为电气化和基础设施投资（无论是能源、人工智能数据中心还是民用基础设施项目）提供合适的工程解决方案。
我们在服务国防承包商方面也有长期地位，主要是在 maritime 工业基地，并通过最近的收购增加了对航空航天的一些敞口。因此，有利的宏观趋势，加上创新、有针对性地扩展我们能够增加价值的目标市场份额，以及收购带来的300至400个基点的销售增长，都是为我们提供有吸引力增长机会的催化剂。在未来五年，我们预计增长贡献将更高，平均增量营业利润率为20%高值。相比之下，我们上一个周期的这一比例为20%中值。翻到第19张幻灯片，我们预计各可报告部门的有机销售增长率将有所不同，反映区域动态和部门战略。
美洲焊接业务将以中高个位数百分比的有机增长率领先。强大的区域定位将使团队能够利用周期性和长期趋势。此外，我们大部分自动化产品组合都在该地区，我们继续预计自动化的有机销售额增长率将是核心业务的两倍。在国际业务中，我们正在采取双管齐下的增长方法。我们将在中东和亚太地区的部分地区追求加速增长，这些地区项目活动水平高，我们可以投资扩大影响力。在核心工业欧洲，鉴于宏观趋势，我们假设低增长态势，但将监控欧洲工业趋势，确保我们与客户需求保持一致，并能够利用任何增长机会，这可能为我们的模型带来上行空间。
我们预计哈里斯产品集团将实现中个位数百分比的增长率，这得益于暖通空调部门的持续增长、针对特定工业应用的预制解决方案的战略扩展，以及住宅和零售渠道趋势改善的预期。虽然销量增长带来的运营杠杆对我们的战略很重要，但企业举措也是更高增量利润率表现的驱动因素。在第20张幻灯片中，我们重点介绍了四项关键企业举措，这些举措将与本地持续改进项目以及附录中重点介绍的安全和环境举措一起实施。我们预计，在整个战略周期中，所有这些举措将推动我们更高增量营业利润率表现的约三分之一的改善。
我们的第一项关键举措是从更多区域运营结构转向中心主导职能的全球企业。这使我们能够在标准化工具、数据集上协调工作，并建立高效的核心流程。这也将使我们能够利用规模并降低结构复杂性。此外，标准化支持更高的数字化、自动化和人工智能机器人的使用，以提高供应链和行政效率。第二，我们将继续投资工厂自动化并现代化我们的生产平台，以提高安全性、生产力、可持续性并降低运营中的转换成本。
第三，在过去几年中，我们在哈里斯业务中试点了我们所谓的“聚光灯流程”，我们将在整个企业更广泛地部署这一流程。我们已经证明，对我们的运营姿态进行适度调整可以改善客户服务，帮助我们获得市场份额，同时产生内部效率和生产力。最后，我们定期调整我们的足迹，以确保利用率、质量和服务与需求的任何变化保持一致。在“更高标准”战略期间，我们从优化项目中产生了约6000万美元的永久性节约，虽然机会清单较短，但我们将继续采取有纪律的方法，这将有助于利润率表现。
现在，我将把电话交给加布，由他介绍利润率目标、现金流和资本配置。
翻到第21张幻灯片，正如史蒂夫所提到的，我们预计平均营业利润的增量利润率将达到20%高值范围。其中约三分之二来自销量杠杆，三分之一来自企业举措。这将使我们整个周期的平均营业利润率提高到19%，与上一个战略周期16%的平均水平相比提高了300个基点。这比我们历史上通常实现的200个基点的改善有所提升。我们的新框架目标是各部门的峰值合并营业利润率达到20%以上。
基于各部门的增长计划、企业举措和部门特定行动计划，所有部门的目标息税前利润率范围均高于2025年水平。此外，我们的目标是收购和主要位于美洲焊接部门的自动化产品组合贡献中个位数百分比的息税前利润率。翻到第22张幻灯片，随着时间的推移，我们的营运资本表现已提升至最高十分位水平。尽管在供应链挑战期间我们战略性地增加库存，导致比率在过去几年有所上升，但我们继续在同行中保持最高十分位水平。随着我们执行“Rise”战略，我们将继续优化营运资本，目标在未来五年将比率控制在销售额的16%至17%。
每个周期的经营现金流也有所改善。随着利润率和营运资本表现的改善，我们预计到2030年将产生超过37亿美元的经营现金流，现金转换率为100%。这将使我们能够在整个周期内继续为增长提供资金并向股东返还 excess 现金。翻到第23张幻灯片，在我们的资本配置战略中，我们实施了平衡的资本配置战略，如幻灯片右侧所示。在上一个周期中，约48%用于增长投资，52%返还给股东，我们将在未来继续保持这种平衡方法。
我们的增长投资包括内部资本支出和研发举措以及收购。内部投资产生最高回报，我们的目标是并购在第三年实现中个位数百分比的回报。我们还将继续向股东返还资本。我们预计通过股息向股东返还约30%的净收入，作为连续30年每年增加股息的股息贵族，我们仍然致力于我们的股息计划。此外，我们将继续回购股票以防止稀释，每年约7500万美元，然后利用 excess 战略现金进行机会性股票回购。
我们的资本配置战略使我们能够有效为增长提供资金，并在整个周期为股东创造卓越回报。在第24张幻灯片上总结我们的2030年财务目标，我们的目标是到2030年将销售额提升至60亿美元以上。利润率将以20%高值的增量营业利润率扩张，这将产生比上一个周期平均水平高300个基点的平均营业利润率。我们预计本周期的峰值营业利润率为20%以上。每股收益预计以中个位数百分比的复合年增长率增长，反映出业绩和资本配置的改善。
经营现金流预计将扩大至超过37亿美元，这将为增长和股东回报提供资金，同时使我们能够保持稳健的资产负债表状况。该战略有望保持前四分之一的投资资本回报率表现，并将林肯电气提升到持续更高的绩效水平，因为我们继续塑造公司，以实现又一个130年的成功。现在，我们将把电话交给操作员进行提问。
女士们，先生们，现在我们将进行问答环节。如果您想在此期间提问，只需按星号键，然后按电话键盘上的数字1举手进入队列。如果您想撤回问题，只需再次按星号1。为确保每个人都有机会参与，我们要求您先问一个问题，然后一个跟进问题，之后返回队列。我们将暂停片刻整理名单。第一个问题来自摩根士丹利的安吉尔·卡斯蒂略。
您的线路已接通。
嗨，早上好。感谢您回答我的问题。我想更多地谈谈长期动态，特别是20%高值的增量利润率。正如我们所考虑的，我认为第20张幻灯片展示了您如何继续推动实现这些更高的增量。您能否更详细地谈谈这些杠杆实现的时间线？这些杠杆是从2026年开始推动业务，还是我们应该认为像自动化或杠杆方面的一些投资实际上在更长的时间内才会显现效果？与此相关，我们应该如何看待并购和创新在推动更快的差异化增长方面的作用，以及这与您的产品组合相比可能存在的稀释性，以及这是否已被纳入增量利润率的考虑中？
是的，安吉尔，这是个很好的问题。正如你所指出的，当我们谈论增量利润率的改善时，我们提到一部分由销量增长和销量增长杠杆驱动，另一部分由企业举措驱动。让我谈谈企业举措。我们有各种处于不同成熟阶段的举措正在进行中。我认为财务职能的转型可能是最先进的。加布和团队在那里做得非常出色，利用共享服务和流程机器人等工具使该职能更加高效。
我想说紧随其后的可能是IT，然后是人力资源，如果你看采购和研发等领域，它们的成熟周期要早得多。因此，我预计企业举措的收益将在五年期间相当稳定地逐步显现，因为每个职能举措都达到其全部潜力。因此，这不是在战略期结束时的大爆发，也不会在前端迅速获得所有收益。
所以我会将其建模为在五年期间相当平稳。
只是补充一下你关于并购及其对增量的影响的评论，我们已经将所有这些纳入我们的模型。当你看到我们的目标，如你所指出的投资资本回报率，我的意思是我们处于18%到20%，所以我们不想通过将目标投资资本回报率推高到我们目前的水平之上而限制我们的增长能力，而是希望引入在第三年能产生中个位数百分比回报的收购。这对我们来说非常合适。你已经看到了我们历史上的表现，我们期望继续执行这种动态。
非常有帮助，谢谢。然后可能在更近期的方面，想谈谈您对中个位数净销售额的指引。抱歉如果我错过了，但是您是否确切分解了其中有机增长的预期，以及与此相关，您能否提供更多关于特定订单趋势的细节？我记得您提到自动化订单加速，但很好奇1月、2月本季度至今其他业务的订单情况以及有机增长的节奏。
是的。所以安吉尔，当你考虑我们提供的有机假设时，你知道中个位数的增长在销量和价格之间按50:50分配，我们对定价的假设反映了我们为应对投入成本加速而采取的所有2025年定价行动。我们将在第一季度主要看到这一点，然后在第二季度基本与上一年度同期持平。因此，我们有信心，基于订单强度和积压订单，特别是在我们的自动化业务中，我们将从第二季度开始转向增长。
因此，随着年份的推进，我们预计价格因素会减少，上半年更多，下半年更多的销量。我们看到的信心水平是因为订单水平和自动化的积压订单确实推动了销量假设。正如我们所提到的，耗材业务的销量一直保持稳定。因此，当你考虑我们服务的终端市场的生产水平时，这是一个良好的态势。但我们确实希望看到资本投资的订单模式更加一致。
因此，销量假设基于我们迄今为止看到的情况，特别是在我们的自动化业务中。
安吉尔，再补充一些细节，我们在第四季度的自动化业务中看到的是，我们赢得了一些非常大的项目订单，我们非常高兴能够获得这些业务，并看到一些大型终端用户开始释放资本。我们尚未看到的是通用工业领域的中小型制造商真正开始部署资本，无论是用于自动化还是我们的标准焊接设备。我们感到鼓舞的是，我们业务中周期最短的耗材部分，通常是行业走向的良好指标，保持稳定。
我们希望随着PMI继续回升和商业信心改善，我们将看到耗材销量开始增长，这通常会在一到两个季度后转化为更多的标准自动化和标准设备资本支出。
非常有帮助，谢谢。
下一个问题来自斯提夫尔的内森·琼斯。您的线路已接通。
各位早上好。
早上好。
我想先问一个关于自动化业务的问题。上个季度您谈到对订单进展更有信心。今天您听起来更有信心，谈论了更好的积压订单。我记得您说2025年自动化业务是8.4亿美元。您能否谈谈2026年的预期？也许说明2025年第四季度订单的增长规模。我理解存在滞后，所以我们将看到第二季度开始增长。但如果能提供更多细节就太好了。
谢谢。
是的，内森。正如我们所说，我们自动化业务2025年的销售额为8.7亿美元，反映出中个位数的下降。因此，我们看到的销量（主要由自动化业务驱动）的数量级本质上是恢复我们在2025年看到的有机疲软。因此，基于我们看到的订单水平和积压订单，自动化业务可能会有中个位数的增长轨迹。随着我们看到订单模式的波动性降低以及史蒂夫提到的一些非常强劲的订单，我们的信心将继续增强。
我们希望看到更多短周期业务的活动。
太好了，谢谢。我的第二个问题是关于您谈到的中心主导职能。我想，改变业务的组织结构和运营结构。您能否谈谈其中一些职能？您将从集中化这些职能中获得哪些好处。您的目标是亚洲和中东。这是否需要一个更中心主导的业务？我认为通常你需要当地内容，特别是在中东。你需要在那里进行投资。
我就问这些，谢谢。
是的，当然。内特，我认为重要的是要注意我们使用“中心主导”一词，而不是“集中化”。这种方法的目标是通过拥有高度标准化、简化和自动化的业务流程来获得我们规模和范围的好处。不幸的是，鉴于过去几十年我们业务的发展方式，我们倾向于在每个地方稍微不同地运行我们的核心业务流程。因此，我们进行需求预测、订单输入、供应链规划的方式，在公司的每个不同部分都略有不同。这阻碍了我们尝试使用流程自动化、聊天机器人、共享服务等工具来更高效地运行这些流程。
因此，这涉及大量围绕标准的老式业务流程重新设计的工作，使我们能够利用这些机会，同时仍然保持本地敏捷性。例如，我们在欧洲有团队负责需求预测和供应规划。我们希望他们能够利用最好的自动化工具，但仍然能够对当地市场做出非常快速的响应。因此，我们试图在纯粹的区域自治和纯粹的集中化方法之间获得两者的最佳效果。
下一个问题来自贝尔德的米格·多布雷。您的线路已接通。
谢谢。早上好。我先问一个近期问题，然后是一个长期跟进问题。从近期来看，如果我理解正确的话，关于2026年的定价，您没有将哈里斯业务中出现的金属通胀纳入考虑。指引中反映的定价只是2025年的延续。所以我的问题是，显然哈里斯业务存在金属成本通胀，这正在影响利润表。加布，我们应该如何看待定价因素对息税折旧摊销前利润或利润率的影响，更广泛地说，当我们考虑2026年定价时，是否有理由认为您需要实施2026年的价格上涨，而不仅仅是2025年的延续。
所以也许我先回答你问题的最后一部分，我们会根据情况采取定价行动，我们的价格成本策略是中性的。目前，随着我们进入新的一年，我们在很大程度上保持了定价行动的稳定，但我们将对市场的任何动态做出响应。关于哈里斯，你知道，我们的定价方法中内置了机械附加费。例如，你已经看到白银和铜的情况。这显然对我们业务中的钎焊部分有影响。因此，我们认为这不会对利润率产生重大影响，因为所有这些都已纳入我们的附加费和定价调整中。
但它一直非常不稳定。因此，我们不能也不会试图概述白银或铜市场的走势。但如你所知，我们有一种更机械的定价机制。
但是价格对息税折旧摊销前利润或营业利润的影响是否对您的息税折旧摊销前利润有贡献？
是的，这不会稀释哈里斯的整体利润率。
好的，谢谢。然后长期问题显然是关于正确的战略，您听起来对自动化的增长机会非常乐观，我想我们所有人可能都同意这一点。但至少目前，这部分业务在利润率方面是稀释性的。所以在您的目标中，您显然意识到了这一点，并将其纳入其中。但我的问题是，您如何看待真正提高这项业务利润率的机会？因为如果您为客户提供差异化和增值的产品，大概有机会相应定价。
当您考虑并购时，您谈到了技术收购，我想这是我今天学到的一个新词。大概这是针对业务的自动化部分。有没有办法进行实际上对利润率有增值作用而不是稀释作用的并购，正如我之前的问题所假设的那样？谢谢。
是的，这是个很好的问题。我给你一个基本框架来思考，然后让加布为你补充一些细节。你是对的。目前，自动化业务对整体产品组合是稀释性的。在过去18个月里，由于客户对资本支出非常谨慎的环境，它尤其受到挑战。我们仍然非常喜欢自动化产品组合。我们认为它在战略上非常适合我们。我们看到世界只会越来越需要自动化。因此，业务利润率结构的最终目标仍有待观察。
但第一步是使其非稀释性。一旦我们使其非稀释性，我们就可以讨论从增值角度来看有多高。但目前的旅程是让业务回到所有这些中断之前它应该有的状态。关于技术，你完全正确。我的意思是，在某种程度上，我们可以提供世界上不存在的能力，这些能力与其他供应商提供的能力不同，并且解决了客户的真正痛点，我们期望为此获得报酬。
我们看待像Inrotech这样的技术定位，它带来了帮助我们创造世界首创产品的能力。我们期望为此获得报酬。这部分业务肯定应该是增值的。
是的。所以他们只是补充几点。请记住，在过去两年中，正如你所知，我一直受到资本投资周期的压力，但我们在2025年初的业务规模约为4亿美元，我们将业务增加到约9.4亿美元。我们实现了10%低值的息税前利润水平，我们的目标是，正如你在我的评论中听到的，是中个位数。所以这是我们的目标。当我们谈论9亿美元左右的业务，目标是10亿美元时，我们离这个目标不远。
因此，在过去几年中，我们在资本投资方面面临压力，但我们有信心能够实现中个位数的目标，这已纳入我们的2030年模型。
感谢您的回答。谢谢。
下一个问题来自KeyBanc资本市场的史蒂夫·巴杰。您的线路已接通。谢谢。
早上好，史蒂夫。早上好。您提到第四季度赢得了一些大型产品订单。这主要是汽车行业，还是您看到其他行业也开始出现增长，更广泛地说，是否感觉来电咨询开始加速，还是这是您去年完成的销售工作现在开始变现？
是的。所以我们在第四季度赢得的大型项目主要是汽车行业。我认为部分原因是他们业务的性质以及在特定周期内进行产品更新的需要。我们真正期待的是客户群体更广泛地愿意在业务中投资资本。因此，无论是重型制造、结构钢、通用制造，那里仍然存在相当多的谨慎情绪。机会漏斗可能从未如此好过。挑战变成了将那些我们相当有信心最终会赢得的高概率机会转化为实际订单。
我们能否让它们尽快完成？同样，这真的是客户信心驱动的讨论。而不是，你知道，他们是否对我们的解决方案或我们作为供应商感到满意？我不认为这是问题所在。只是他们是否准备好、愿意并能够最终决定释放资本？
明白了。自动化战略显然增加了您的原始设备制造商敞口和周期性，在过去四到六个季度的艰难环境中，您在管理利润率方面做得非常出色。但是否有考虑平衡对显示较少周期波动性的更多产品和服务的敞口，还是说这种增加的波动性只是您希望带领公司前进所付出的代价？
是的，史蒂夫，我更多地将其视为客户有哪些痛点问题我们可以解决并从中获得报酬。我们在合金钢方面的最新收购实际上都是围绕为采矿应用提供耐磨和抗磨解决方案。所以如果你用挖掘机采矿，挖掘机的部件会磨损，你需要某种方式更换或翻新它们。这对我们来说是一项很棒的业务，我们对此感到非常兴奋。展望未来，我们希望继续发展和扩展这项业务，我们以同样的方式看待自动化机会。
至于这如何影响我们的整体周期性，只要我们相信在一个周期内我们能够为创造的价值获得相当的补偿，我们就会处理这个问题。
明白了。谢谢。
下一个问题来自Loop Capital Markets的克里斯·丹克特。线路已接通。
嘿，早上好。感谢您回答问题。我想回到前面，非常感谢，您知道，我们不想深入讨论白银、钢铁和铜价的指引。但鉴于波动性水平，我们已经到了第一季度的中期。您能否给我们一个大致的概念，截至今天，金属对第一季度的影响是什么，显然不是全年，只是第一季度。
所以。因为我不想说得那么具体，但你知道，当你追踪白银时，我的意思是我们看到白银价格一度突破每盎司110美元，然后回落至80美元左右。所以当你看我们的业务组合时，我们大约40%的业务与暖通空调相关，而暖通空调又与巴西和耗材相关。因此，我们预计平均价格会上涨。但情况一直不稳定。但总体而言，与去年同期相比，它一直处于上升趋势。你可以从同比角度将其作为一个框架。
但正如你所知，它可能会变动。
是的，是的。感谢您的回答。我想回到更宏观的层面，考虑国际业务，对利润率扩张的规划有什么感觉？我想知道2025年到2030年的改善中有多少是基于销量恢复，有多少是基于成本行动、效率提升或产品组合，有没有办法大致划分国际业务利润率扩张的这两个组成部分？
是的，克里斯，我会给你一些信息，然后让加布补充细节。当我们考虑国际业务时，我们真的希望将我们的努力和未来投资集中在具有良好宏观经济条件、我们有良好价值主张以及我们认为能够赢得并实现盈利增长的地方。因此，我们正在关注国际产品组合的部分，特别是中东、非洲、亚洲部分地区。核心欧洲确实是一个悬而未决的问题。由于那里的宏观经济条件，欧洲经历了漫长而艰难的时期。有一些关于增加国防开支的讨论。
我们将看看这是否真的会实现。但我们对国际业务未来五年的目标并非基于欧洲的显著复苏。
克里斯，只是补充一个更广泛的评论，当你谈到总体的销量需求水平时，当你看到我们按部门分享的有机销售增长率。我们没有纳入显著的定价水平。历史定价将在100-200个基点之间。这是我们大致的假设。因此，我们的假设主要由我们足迹的扩张、需求的加速驱动。例如，正如我们谈到的自动化，史蒂夫提到了我们在亚洲、中东和国际市场预期的强劲表现。因此，我们分享的增长战略大纲基于在整个市场的实际存在增加，而不是定价。
定价将是适度的。
这是非常有帮助的背景，各位。谢谢。
我们的最后一个问题来自Seaport Research Partners的沃尔特·利普塔克。您的线路已接通。
嗨。谢谢。我想回到1月份的问题，你们几次提到1月份的PMI。我不太清楚，你们是否看到1月份一般耗材或设备出现增长？
是的，嗯，我们会滞后于PMI的任何改善。所以我们对公布的数字感到鼓舞，正如我们之前所说，我们的耗材销量一直稳定，但我们还没有看到耗材销量的拐点。
所以这是非常关键的，对吧，因为我们看到耗材销量水平业务的稳定性，这与生产水平相关，我们真的希望看到资本投资的增加。
好的，很好。然后可能是一个高层次的问题。我想知道你们制定2030年“Rise”目标的方式与2025年“更高标准”目标的制定方式是否有所不同。业务一直在发展。你们有一些工厂整合，那些令人印象深刻的利润率目标。你们有一些令人印象深刻的有机增长目标。是否有什么结构性的变化？我想知道你们能否谈谈林肯的发展。
是的，这是个很好的问题。我们真的将“Rise”战略视为“更高标准”战略的延续和发展，并真正试图在过去五年创造的势头和进展的基础上再接再厉。同样，这是一个相当有趣的市场环境，可以这么说，面临许多逆风，以及来自COVID的大量干扰，世界各地的一些热战，全球贸易战，来自美国的相当不可预测的贸易政策。我们希望我们可能会看到外部世界某种程度上恢复正常。
但当我们说我们对未来持谨慎乐观态度时，谨慎确实是围绕外部环境。我们的乐观源于团队在过去五年中取得的成就，以及我们每天看到的、致力于解决并使业务在未来更强大的机会。因此，我不认为这与“更高标准”战略有根本不同。
好的，太好了。谢谢。
问答环节到此结束。我想把电话交回加布·布鲁诺作总结发言。
我要感谢今天参加电话会议的所有人以及您对林肯电气的持续关注。我们期待在未来讨论我们的“Rise”战略以及我们实现2030年目标的进展。非常感谢。
今天的电话会议到此结束。您现在可以挂断电话。