Omar Saad（集团投资者关系与资本市场高级副总裁）
James Zheng（首席执行官）
Andrew E. Page（首席财务官，临时总裁兼Wilson首席执行官）
Guillaume Meyzenq（Salomon总裁兼首席执行官）
Stuart C. Haselden（Arc'teryx首席执行官）
Michael Binetti（Evercore ISI）
Matthew Boss（摩根大通）
Paul Lejuez（花旗集团）
Brooke Roach（高盛）
Ike Boruchow（富国银行）
Jay Sole（瑞银）
Lorraine Hutchinson（美国银行）
感谢您的等待。我叫Jail，今天将担任本次会议的操作员。现在，我欢迎大家参加亚玛芬体育第四季度全年财报电话会议。[操作员说明]。
现在，我想将会议转交给投资者关系负责人Omar Saad。您可以开始了。
大家好。感谢大家参加亚玛芬体育2025财年第四季度的财报电话会议。今天早上早些时候，我们公布了截至2025年12月31日的季度和年度财务业绩，该公告可在我们的投资者关系网站investors.amersports.com上找到。
快速提醒大家，今天的电话会议将包含联邦证券法意义上的前瞻性陈述。
这些前瞻性陈述仅反映我们当前的预期和信念，并受某些可能导致实际结果大相径庭的风险和不确定性影响。请参阅我们的收益公告和SEC文件中的安全港声明。我们还将讨论某些非国际财务报告准则财务指标。有关此类非国际财务报告准则财务指标的重要信息，包括与最具可比性的国际财务报告准则财务指标的调节，请参阅我们的收益公告。
我们将首先由首席执行官James Zheng和首席财务官Andrew Page发表准备好的讲话，随后是问答环节，直至美国东部时间上午9点左右。James将介绍关键的运营和品牌亮点，然后Andrew将提供集团和部门层面的财务回顾，并介绍我们对2026年第一季度和全年的指引。Arc'teryx首席执行官Stuart Haselden和Salomon首席执行官Guillaume Meyzenq将参加问答环节。
话不多说，我将把会议转交给James。
谢谢，Omar。第四季度是亚玛芬体育突破性发展的完美收官。我们的增长由旗舰品牌Arc'teryx和新星品牌Salomon引领，Salomon最近突破了20亿美元的销售大关。
2025年，我们实现了27%的收入增长，达到66亿美元，调整后营业利润率扩大170个基点至12.8%，所有部门、地区和渠道均实现两位数增长。
第四季度，我们的销售额增长了28%，强劲势头持续到第一季度。我们的业绩主要由技术服装和户外性能产品引领，冬季运动装备和球类及球拍产品也做出了坚实贡献。所有四个地区均实现了稳健的两位数收入增长。
尽管我们在第四季度实现了坚实的毛利率扩张，但调整后营业利润率下降了110个基点。这完全是由于为支持关键增长机会（尤其是Salomon）而加速的销售、一般及管理费用（SG&A）投资。
展望未来，我们相信在高端运动和户外市场中，我们处于实现强劲且盈利增长的有利位置，该市场仍然是所有消费品中最健康的细分市场之一。有几个因素让我对我们的前景充满信心。
首先，我们拥有独特的高端创新驱动型运动和户外品牌组合。
其次，Arc'teryx是一个突破性品牌，凭借其颠覆性的直接面向消费者模式，在户外行业拥有领先的增长和盈利能力。
第三，Salomon Footwear拥有引人注目且独特的品牌定位，但在全球运动鞋市场中所占份额仍然很小。
第四，我们的Wilson和冬季运动装备业务已经拥有领先的市场地位，除了具有显著增长潜力的Wilson Softgoods外，长期增长将较为缓慢。
第五，我们在大中华区拥有强大的差异化平台，各品牌在该地区继续展现出一流的业绩。
在我将话题交给Andrew之前，我将简要回顾我们三个部门的主要亮点。从技术服装开始。
Arc'teryx在本季度再次表现出色，在各地区、渠道和品类（尤其是鞋类和女士产品）均实现广泛增长。技术服装实现了非常稳健的16%全渠道综合增长，这得益于强劲的全价增长以及健康的部门利润率同比扩张。技术服装销售额增长34%，是我们今年增长最快的季度。
我们继续将Arc'teryx视为一个真正的全球品牌，在所有主要市场都有显著的增长空间，并且我们感到鼓舞的是，该品牌在所有四个地区均实现了两位数的全渠道综合增长。
女士产品是Arc'teryx第四季度增长最快的品类，增长了40%。随着我们在合身度、款式、颜色、功能和新品方面的改进，我们在各地区的女性品牌认知度持续提升。在过去四个季度中，我们在女士产品方面推出了大量新品，这推动了关键产品类别的显著增量增长。
我们在滑雪和绝缘产品方面看到了特别强劲的势头，如Cerium和Atom SV。还有新款Andessa羽绒服，这是一款保暖、防水的滑雪夹克，价格处于顶级水平。
在2025年成功推出Clarkia、Leutia和Nia长裤后，女士下装继续受到欢迎。转向鞋类，增长了近40%，这得益于所有市场的强劲增长，表现最佳的型号是Norvan LD 4越野鞋（我们迄今为止最成功的发布产品），其次是Kopec Gore-Tex徒步鞋。
展望未来，Arc'teryx在2026年有令人兴奋的鞋类发布计划，我们继续相信鞋类将成为Arc'teryx一个庞大且盈利的增长途径。
我们的Veilance子品牌规模仍然较小，但在第四季度实现了强劲的两位数增长，我们对这个独特品牌的未来感到非常兴奋。Veilance在巴黎时装周引起了广泛关注，展厅预约量比去年增加了两倍。随着我们进一步开发系列产品和扩大分销，我们预计Veilance在2026年将实现强劲的两位数增长。
循环经济和ReBIRD仍然是我们品牌的核心。我们在第四季度开设了8个新的ReBIRD中心，使总数达到43个。在第四季度，我们将顾客以旧换新Arc'teryx产品时获得的信用额度从之前的20%提高到30%，这推动了以旧换新活动的显著增加。
我还想强调Arc'teryx最近的领导层任命。首先，我们欢迎Avery Baker，我们的首位首席品牌官，她最近来自Tommy Hilfiger。Avery将担任一个新设立的企业级职位，负责整合全球营销策略以及消费者体验、洞察和分析团队。
我们还欢迎Tobia Prevedello担任我们新的欧洲、中东和非洲地区负责人。Tobia在欧洲、中东和非洲以及亚太地区拥有超过20年的国际领导经验，最近在Gucci任职。
我还想提一下Peak Performance，我们的另一个技术服装品牌，在第四季度实现了稳健增长。2025年标志着该品牌恢复增长，所有地区和渠道的销售额均有所增加。该品牌还通过我们集中精力减少促销和增加全价销售，继续提高盈利能力。
转向户外性能部门，该部门由Salomon鞋类和服装的又一个出色季度以及冬季运动装备的稳健表现引领。2025年是拥有79年历史的Salomon品牌的突破性一年，销售额增长35%，超过20亿美元。
Salomon鞋类在所有地区（尤其是亚洲）的势头持续，运动风格和性能产品需求旺盛。有几个持续的因素让我们有信心Salomon鞋类在未来几年有望实现显著的盈利增长。
第一，全球运动风格势头持续。作为一个户外品牌，Salomon的独特优势之一是我们以传统户外品牌未曾有过的方式与女性和年轻消费者建立联系。运动风格对于Salomon作为现代户外运动鞋品牌的定位至关重要，XT-Whisper的成功是我们能够成功将运动风格扩展到XT-6系列之外的第一个例子。
第二，我们的性能和学习系列也取得了巨大成功。我们继续相信我们新的全球系列正以前所未有的方式帮助Salomon打开跑步品类市场。Salomon在北美和欧洲、中东和非洲的跑步专业渠道获得了吸引力，甚至以运动风格为中心的中国市场在性能产品方面也看到了强劲的吸引力。
第三是Salomon在大中华区和亚洲的惊人品牌热度，我们相信我们在该行业运营着生产力最高、盈利能力最强的运动鞋店。2025年，Salomon在大中华区的销售额实现了非常强劲的两位数增长，这得益于运动风格和性能产品以及服装的强劲增长。除大中华区外，Salomon在韩国和日本这两个大型运动鞋市场的需求也在激增。
第四，我们的中心战略正在发挥作用。我们的战略是在关键地铁市场开设少数品牌店，同时进行战略性的高端批发分销，这对于提升Salomon在全球的存在感和知名度至关重要。中心城市包括巴黎、伦敦、上海、北京、纽约、洛杉矶、米兰等，未来还会有更多城市加入。
第五，我们看到欧洲（Salomon的本土市场）消费者的强劲需求，推动了强劲的再订单、预订单和零售额。运动风格仍然是增长驱动力，但在营销活动、店内活动和跑步活动激活的支持下，我们在欧洲的砾石跑领域也看到了真正的拐点。我们在欧洲的中心城市（如巴黎和伦敦）看到了特别强劲的表现，全渠道综合增长达到两位数。
此外，Salomon在巴黎开设了首个办事处和展厅，旨在提升我们在该市的品牌形象，加强与买家和社区的联系，并支持顶尖人才的招聘。
第六是北美，与欧洲或亚洲相比，对我们来说仍是一个小得多的运动鞋市场。在运动风格的推动下，北美的增长在第四季度加速。
我们仍然专注于扩大我们在北美的直接面向消费者业务以及与主要战略合作伙伴的批发扩张。早期迹象是积极的，因为我们北美的订单簿正经历强劲增长。
Salomon也在领导力方面进行关键投资。1月，我们任命了首位创意总监Heikki Salonen。Heikki曾在Diesel任职，最近在MM6任职，他将领导产品设计和品牌创意方向。
最后，我还想提一下我们的冬季运动装备业务，尽管天气条件具有挑战性，但第四季度表现非常强劲。尽管某些地区降雪量低，但市场仍然健康。今年冬天，滑雪和单板滑雪的预订量、参与度和热情都达到了创纪录水平。
最近的米兰-科尔蒂纳丹佩佐冬季奥运会是亚玛芬体育集团的重要时刻，尤其是Salomon，为所有27,000名官方工作人员和志愿者从头到脚提供装备。在Salomon、Arc'teryx、Peak Performance、Armada以及本身就是历史上最成功的高山滑雪品牌之一的Atomic之间，我们的品牌赞助了200多名运动员参加奥运会，赢得了令人难以置信的59枚奖牌，表现占据主导地位。祝贺我们的运动员和团队。
转向球类及球拍部门，该部门第四季度表现强劲，销售额增长14%，这得益于软件产品的持续强劲、棒球产品恢复增长以及高尔夫产品的加速增长。
Wilson Softgoods继续爆发式增长，2025年翻了一番，包括第四季度非常强劲的两位数增长。我们的Wilson Softgoods产品在批发和直接面向消费者渠道以及所有主要地区都引起了消费者的共鸣。
Wilson在为网球运动员提供从头到脚的装备（包括球拍和配件）方面具有独特能力，我们很高兴在巡回赛上签下了六名新的Wilson Tennis 360运动员，包括排名前十的选手Alex de Minaur，使我们的总人数达到16名选手。
除网球外，我们还看到棒球产品恢复增长，这得益于Louisville Slug Supra以及本赛季排名前十的其他五款球棒的强劲销售。
最后，在我将话题交给Andrew之前，我很高兴宣布Carrie将担任Wilson品牌的下一任总裁兼首席执行官，自3月1日起生效。Carrie是一位经验丰富的品牌首席执行官和高管，在全球软商品、体育和户外行业拥有丰富经验，包括Helly Hansen、Levi's和Nike。她的职业生涯始于美国海军军官，在美国和国外服役。我们很高兴欢迎Carrie加入Wilson和亚玛芬体育团队。
话不多说，我将把会议转交给Andrew。
谢谢，James。我们在第四季度再次取得了强劲表现，实现了健康的销售增长、毛利率扩张和每股收益，尽管我们决定加速对Salomon的投资。亚玛芬体育产品组合的强劲销售和盈利能力使我们能够将资源投入到Salomon庞大的运动鞋机会中，同时仍在集团层面交付出色的业绩。
让我们首先回顾一下2025年的主要亮点。亚玛芬体育集团在2025年实现了27%的增长，品牌部门、地区、渠道和品类均表现出广泛的强劲增长。Arc'teryx继续保持强劲增长轨迹，Salomon Softgoods进入快速增长模式，Wilson Tennis 360在我们的球类及球拍部门产生了重要影响。
我们实现了显著的调整后营业利润率扩张，从2024年的11.1%提升至2025年的12.8%。我们还继续降低杠杆率、有效税率和年度利息支出，从而产生强劲的运营和自由现金流。
现在转向我们的第四季度业绩。亚玛芬体育第四季度报告销售额增长28%，恒定货币增长26%。
集团强劲的销售表现由技术服装和户外性能部门引领，而球类及球拍部门在本季度也实现了稳健增长。按渠道划分，集团继续由直接面向消费者（D2C）渠道引领，增长38%，主要由Salomon软商品推动。全球批发增长18%，主要由Arc'teryx引领。
地区增长由亚太地区引领，增长53%，其次是大中华区，增长42%。欧洲、中东和非洲增长21%，美洲增长18%。
查看利润表，第四季度调整后毛利率增长140个基点至57.8%，主要由积极的部门、地区和渠道组合转变驱动。
调整后SG&A费用占收入的百分比下降220个基点，在第四季度占收入的45.5%，而去年为43.3%。这种下降主要由户外性能部门驱动，因为Salomon在第四季度决定加速投资以支持健康的长期增长。
此外，Wilson Softgoods的强劲增长继续推动球类及球拍部门的SG&A投资增加。这些因素被技术服装部门部分抵消，该部门在第四季度实现了SG&A杠杆，这得益于更高的SG&A投资以及更低的其他营业收入。
我们的调整后营业利润率从去年的13.6%下降110个基点至第四季度的12.5%。
企业费用为4000万美元，高于去年第四季度的1200万美元，主要由更高的基于股份的薪酬驱动。此外，去年第四季度，企业费用受益于与净财务成本相关的某些一次性会计重分类。
折旧和摊销为1.06亿美元，其中包括4800万美元的ROE折旧。
本季度调整后净财务成本为2100万美元，主要包括2000万美元的利息支出。
本季度，我们的调整后所得税费用为6500万美元，相当于27%的调整后有效税率。
第四季度调整后净收入为1.76亿美元，而去年同期为9000万美元。调整后稀释每股收益为0.31美元（约合2.21元人民币），去年为0.17美元（约合1.21元人民币）。
转向部门业绩。技术服装收入增长34%至10亿美元，由Arc'teryx引领。增长由37%的批发增长和34%的D2C扩张推动。
技术服装实现了强劲的16%全渠道综合增长，主要由全价销售推动，因为我们有意减少了在黑色星期五和双十一等关键促销活动中的参与度。
在地区方面，技术服装的增长率由亚太地区、大中华区、美洲和欧洲、中东和非洲引领。所有地区均实现强劲的两位数增长。
第四季度是韩国分销商收购后的第一个完整季度，对技术服装第四季度的增长率贡献了低至中个位数的百分比。
第四季度，Arc'teryx净新增15家门店，21家新开门店，同时关闭6家 legacy 门店，作为我们持续优化门店组合质量和生产力战略的一部分。
新开门店包括纽约市洛克菲勒中心的新Arc'teryx Alpha门店以及阿斯彭和帕克城的山区城镇门店。Arc'teryx在本季度还在加拿大、日本、澳大利亚和中国开设了门店。
回顾2025年全年，不包括韩国收购，我们净新增24家门店，我们计划在2026年净新增25至30家Arc'teryx门店，其中大部分将在北美和中国开设。我们的门店开设计划包含与2025年相似水平的新增门店数量，部分被某些 outlets 和其他次优位置的持续关闭所抵消。
在大中华区，正如计划的那样，2025年门店净关闭略有减少，其中包括合作门店。然而，我们仍然通过开设更大规模、更高质量、更具生产力的门店来增加在中国的自有门店数量和整体平方 footage。
在北美，我想强调我们的第二家纽约市Alpha门店，该门店于10月在第五大道洛克菲勒中心开业。该门店是该品牌在美国的最高端表现，我们对今年冬天的强劲销售感到鼓舞。
新开设的阿斯彭和帕克城山区城镇门店也有良好的开端。我们对技术服装在第四季度的强劲营业利润率扩张感到非常满意。调整后营业利润率扩大160个基点至25.9%，这得益于收入增长带来的SG&A杠杆效应。这充分证明了我们对Arc'teryx高生产力门店模式可扩展性的信心，因为它们随着时间的推移实现了积极的综合增长。
转向我们的户外性能部门，收入增长29%至7.64亿美元，这得益于Salomon鞋类、服装、包袋和袜子的非常强劲表现，以及冬季运动装备的强劲两位数增长的支持。
按渠道划分，户外性能D2C增长55%，主要由新门店和各市场（尤其是亚太地区和大中华区）的更高生产力推动。户外性能实现了28%的全渠道综合增长，门店和在线均表现强劲。批发增长17%，尤其得益于大中华区和欧洲、中东和非洲的强劲业绩。
在地区方面，户外性能的增长率由亚太地区和大中华区引领，其次是欧洲、中东和非洲以及美洲。
Salomon鞋类在全球的受欢迎程度继续上升，我们正在尽一切努力确保我们能够随着时间的推移充分开发这个巨大的机会。
Salomon在所有三个主要消费地区都有望实现显著增长，我们正在努力建立合适的团队、运营、上市和品牌建设职能，以支持我们的增长。
在亚洲，D2C仍然是Salomon的关键增长渠道，由我们高效的Salomon紧凑型门店 format 引领。本季度，我们在大中华区净新增33家Salomon门店，包括自有门店和合作门店，使年底的门店总数达到286家，2025年新增近100家门店。
2026年，我们预计将继续在大中华区扩张门店，但速度将更为适中，净新增约35家门店。12月，我们重新开放了Salomon成都旗舰店。该门店设计灵感来自当地四川山区风光，是第一家结合冬季运动和越野跑的旗舰店。
在亚太地区，我们第四季度净新增8家Salomon门店，包括日本、澳大利亚和韩国。该地区年底拥有113家Salomon门店（包括合作门店），2025年净新增44家门店。总体而言，Salomon鞋类的品牌认知度和需求在亚洲迅速增长。
在美洲，Salomon Softgoods的增长进一步加速，因为我们继续为未来的显著增长奠定基础。我们对2026年春夏和秋冬的订单簿感到兴奋，各种高质量零售合作伙伴（包括REI、Nordstrom、JD Sports、跑步专业商店和其他专业零售商）的需求不断增长。
我们还改善了库存状况，以满足不断增长的需求。随着我们在Soho的门店继续受到消费者的欢迎，大纽约地区的品牌认知度持续提升，我们在第四季度在布鲁克林威廉斯堡开设了第二家纽约门店。威廉斯堡门店加强了我们在纽约核心中心的存在感，从一开始就表现非常出色。
在全球和北美，我们将在2026年及以后继续专注于我们的中心战略，特别是纽约、洛杉矶和迈阿密。我们目前计划今年在美国开设7至10家新的Salomon门店。
在欧洲、中东和非洲，我们继续在关键中心扩张门店，包括米兰的第三家品牌店和伦敦的第四家品牌店。2026年，我们将进一步将欧洲中心扩展到西班牙、德国和英国其他主要城市。
对于我们的冬季运动装备品牌，尽管阿尔卑斯山和落基山脉的降雪量较低，但第四季度仍实现了两位数增长。除了在核心滑雪板、靴子和固定器业务中拥有强劲的市场份额外，我们继续在单板滑雪和防护装备等领域看到增量增长机会。
转向户外性能利润表。调整后营业利润率收缩490个基点至6.2%，因为Salomon决定加速SG&A投资，以支持其在全球软商品市场的重大增长机会。
户外性能毛利率继续扩张，这得益于产品、地区和渠道的积极组合转变。但这被第四季度更高的SG&A所抵消，这是由推动Salomon长期全球增长的关键投资驱动的。
这些投资包括有影响力的营销活动以提高长期品牌知名度，包括XT-Whisper和Gravel以及与MiCo奥运会相关的营销。此外，我们加速了零售扩张，尤其是在中国，我们在第四季度净新增25家品牌店。最后，我们增加了人才和运营投资，包括鉴于Salomon的业绩超出计划而增加的激励性薪酬、新的人才招聘（如我们的新创意总监及其团队）以及开设Salomon新的巴黎中心。
我想强调的是，我们从加速投资中看到了切实的好处和高回报，包括自2023年以来Salomon的品牌知名度显著提升，全球提升了15个百分点，其中巴黎提升了15个百分点，伦敦提升了10个百分点。
转向球类及球拍部门。收入增长14%至3.37亿美元，由软商品、棒球和高尔夫推动。
我们在全球范围内继续看到Tennis 360的强劲势头。按品类划分，增长由软商品引领，实现非常强劲的两位数增长，所有地区均保持增长势头。软商品现在约占部门收入的15%。
由于产品发布和批发发货的时间安排，球拍在本季度增长较慢，而潜在需求仍然强劲。2025年球拍业务实现两位数增长，是非常出色的一年，我们在2026年有令人兴奋的性能球拍发布计划。
棒球业务恢复增长，这得益于2025年秋季成功的产品发布推动的球棒强劲表现，高尔夫业务以强劲的产品供应为驱动，在欧洲、中东和非洲以及亚太地区实现了改善的利润率和稳健增长，从而结束了这一年。
在其他品类中，充气产品在第四季度趋于稳定，在经历了具有挑战性的前九个月后恢复小幅增长。
在地区方面，球类及球拍部门的增长率由中国引领，其次是美洲、欧洲、中东和非洲的显著加速增长，部分被亚太地区的小幅下降所抵消。
第四季度，我们在全球新开设了10家自有Wilson品牌门店，分布在大中华区和亚太地区。Wilson Tennis 360门店在中国表现良好，我们在第四季度新开设了13家门店，包括合作门店。这使得自有和合作门店总数达到77家。
2026年，我们计划在中国开设约30家Wilson Tennis 360门店（包括自有和合作门店）。亚太地区也继续推动Wilson Softgoods的显著增长。我们在日本东京丸之内区的第一家门店以及澳大利亚墨尔本的两家门店开局良好。
在北美，球类及球拍部门增长的改善由棒球和软商品引领。在软商品方面，我们看到该地区的电子商务综合增长强劲。我们向温暖的南部市场扩张继续带来强劲业绩。我们的达拉斯北园购物中心门店继续表现非常出色，我们继续将新的Tennis 360概念店扩展到更多南部和沿海地区，包括我们在比弗利山庄和迈阿密的新门店。我们还继续将Tennis 360产品扩展到更多Dick's Sporting Goods门店，包括House of Sports。
球类及球拍部门调整后营业利润率提高110个基点至-2.6%，这得益于与减少促销活动以及更好的地区和渠道组合相关的稳健毛利率扩张。这部分被软商品投资导致的SG&A杠杆下降所抵消。
现在转向集团资产负债表。2025年底净债务为2.91亿美元，净杠杆率仅为0.3倍，我们的财务基础从未如此强大。2025年我们产生了7.3亿美元的运营现金流，而去年为4.25亿美元，这得益于强劲的利润增长和严格的营运资金管理。
此外，鉴于我们强劲的财务状况，在1月年底后，我们宣布赎回8000万美元未偿还的8亿美元6.75%优先担保票据，赎回价格为103[语音]。
2025年底库存同比增长33%，略高于我们27%的销售增长，符合预期。
我们对库存水平和质量感到非常满意。库存增长较高主要与四个因素有关。第一，Arc'teryx季节性商品提前收货，以准备更好的库存状况；第二，由于更多使用海运而非空运，Arc'teryx在途货物增加；第三，美元走弱导致的外汇换算；第四，最近收购后Arc'teryx韩国库存的增加。
我们预计从2026年下半年开始，当我们开始循环改善库存状况和更多使用海运时，库存增长率将正常化。
在转向指引之前，有一个快速的管理事项。从2026年第一季度开始，我们将停止分配某些与我们报告部门的经营业绩不直接相关的企业费用。这不会对我们的整体集团调整后营业利润率产生影响。这只是将某些成本从部门重新分配到企业。
对于2026年全年，我们预计集团企业费用将增加约60个基点或约5000万美元，这与从部门重新分配的成本有关。这些向企业的成本重新分配将最有利于户外性能和球类及球拍部门的利润率，对技术服装的好处则要小得多。
现在转向指引。指引假设所有国家的最新关税税率将在2026年及以后保持不变。2026年开局强劲，鉴于我们利润率最高的Arc'teryx业务持续增长势头、加速的Salomon Softgoods以及我们装备业务的坚实基础，我们有信心在2026年再次实现非常强劲的财务表现。
全年来看，我们预计集团报告收入增长在16%至18%之间，假设按当前汇率计算，有利的外汇影响将带来200个基点的收益。
我们预计全年集团调整后毛利率约为59%，利润率扩张将继续由组合转变带来的好处驱动。正如我们过去所说，鉴于我们对美国的敞口相对较低、拥有强大的品牌组合和定价权以及干净的资产负债表，我们有信心应对各种关税情景。
我们继续预计2026年更高的关税对我们集团利润表的影响不大。
我们预计调整后营业利润率为13.1%至13.3%，接近我们长期指引的低端（30个基点至70个基点的改善），这主要是由于Salomon投资的加速，选择长期盈利增长而非短期利润流转。
我们致力于投资Arc'teryx、Salomon和Wilson Tennis 360面前的巨大增长机会，同时仍实现我们的长期财务算法。Arc'teryx的规模和盈利能力，以及我们在集团层面强劲的销售增长和毛利率扩张，使我们能够以独立实体无法做到的方式投资Salomon和Wilson Tennis 360。我们认为这是我们产品组合的独特优势。
企业费用预计约为2.25亿美元，其中包括我上面提到的约5000万美元以前分配给部门的成本。
我们假设全年净财务成本为1.05亿至1.1亿美元，高于2025年，这是由于某些非货币资产重估的外汇影响正常化，以及随着我们零售网络的增长，门店租赁的估算利息支出增加。
有效税率预计约为28%。这比2025年有所增加，因为我们在更高税收管辖区产生更高比例的应税收入，并且我们在2025年第二季度循环了一次性离散税收优惠。
我们预计调整后稀释每股收益为1.10美元至1.15美元（约合7.70元人民币至8.05元人民币），这基于约5.64亿股完全稀释股份。
此外，我们假设折旧和摊销约为4亿美元，其中包括约1.7亿美元的ROU折旧。资本支出预计约为4亿美元，而2025年为3.1亿美元。增加的主要原因是增加了对IT基础设施和零售扩张的关键投资。
转向部门。我们的全年销售预测包括技术服装18%至20%的增长，户外性能18%至20%的增长，以及球类及球拍7%至9%的增长。
对于技术服装，我们预计调整后营业利润率约为22%。我们预计户外性能部门利润率为14.5%至14.8%，球类及球拍利润率为4.7%至5%。所有三个部门都应实现毛利率扩张，这由组合转变驱动，部分被更高的SG&A再投资所抵消。
虽然我们通常不提供季度部门指引，但鉴于2025年第四季度户外性能部门利润率因Salomon投资加速而波动，我想提供2026年第一季度的额外利润率信息。尽管我们将继续大力投资支持Salomon的增长，但我们预计户外性能部门在第一季度将恢复温和的同比利润率扩张。
转向第一季度指引。我们预计集团报告收入增长在22%至24%之间，假设按当前汇率计算，有利的外汇影响将带来500个基点的收益。
我们预计2026年第一季度调整后毛利率约为59%，调整后营业利润率为14%至14.5%。
本季度净财务成本约为2700万美元，有效税率约为28%。我们预计调整后稀释每股收益为0.28美元至0.30美元（约合1.96元人民币至2.10元人民币）。
最后，我要指出，如果强劲趋势持续且需求好于预期，我们相信我们完全有能力实现超出预期的财务表现。
话不多说，我将把会议转回给操作员进行问答。
[操作员说明] 第一个问题来自Evercore ISI的Michael Binetti。您的线路已接通。
嘿，各位。感谢回答我们的问题。感谢所有帮助。这里有几个模型方面的技术问题。过去第四季度的毛利率通常比第三季度略高一些。我只是好奇，因为这里有很多变动因素。未来第四季度我们是否应该考虑一些结构性因素？在其中一个部门中是否有任何一次性因素我们在未来建模时应该考虑？
然后我想，Andrew，第四季度Salomon的投资，听起来这是2026年利润率指引处于长期算法低端的原因。所以第四季度的这些投资会持续到第一季度。我只是好奇，也许你可以带我们了解一下第一季度的一些投资是什么。
然后从更大的角度来看，当你考虑Salomon的投资和你提出的算法的增量增长时，这些投资是否超出了你与我们讨论过的算法？或者听起来至少有一部分是提前的。我想知道如果你加强这些投资，是否意味着现在有一定程度的限制利润率扩张，因为你可以想象Salomon的品牌收入水平比你过去与我们讨论的要更高。
是的。有很多内容需要解读，Michael。很高兴回答其中的一些[难以理解]。我认为当你考虑第四季度毛利率时，你谈到的其中一件事是第三季度到第四季度的趋势。请记住，第四季度，当你考虑户外性能部门时，是我们冬季运动装备的最大季度。
冬季运动装备在第四季度也表现出色。因此，这将对毛利率造成一定的拖累。显然，这是一项强劲的业务，但事实是它的毛利率较低，当它表现出色时，会影响整体毛利率。
你还需要考虑的另一件事是，在比较基础上，回想一下2023年，我们启动了一项成本优化计划。你在2024年下半年开始看到该成本优化对户外性能部门的影响。因此，当你——当你度过并纪念这一点时，你开始——在2025年第四季度，你看到了该成本优化的周年纪念。
因此，如果你考虑整个2025年，你看到户外性能部门的利润率显著扩张，并且自身周年纪念，因为现在你将毛利率重置为新的前进视角。
关于你的第一个问题，确实是关于Salomon在第四季度的投资，鉴于我们 opportunistically 对Salomon的强劲势头进行了关键投资。近年来，我们有一个大品牌。Arc'teryx一直非常火爆，我们对这种增长进行了关键投资。
现在我们有多个高回报的投资机会，特别是当你考虑到Salomon现在确实在增长。还要记住，在第一季度，你将看到Salomon利润率恢复温和增长。同样，第四季度，我们 opportunistically 对加速的势头进行了正确的投资。
另一件事是，这是我们产品组合的力量。我们运行我们所谓的品牌直接进攻。正因为如此，我们可以以这些品牌无法单独做到的方式支持品牌的加速增长。
我们继续致力于适当地投资Arc'teryx、Solomon、Wilson Tennis 360面前的巨大增长机会，我们将继续优先考虑长期机会而非短期利润流转。
关于这一点，我想说的最后一件事是，包括户外性能在内的毛利率组合继续，这种组合优势继续存在。第四季度，包括第四季度在内，在产品、地区和渠道层面都有健康的毛利率组合转变。
产品组合全年营业利润率，回想一下，全年扩张了160个基点。这是考虑到我们在第四季度进行的关键投资。
所以，在我把话题交给Guillaume给你一些实际情况之前，从长远来看，我们仍然预计SG&A杠杆。
所以我会把话题交给Guillaume，他会给你一些我们所做的离散投资的关键点。
谢谢，Andrew。
是的，大家早上好。所以是的，也许我们可以更详细地讨论一下，我们确实——我们在第四季度做出了这个 opportunistic 决定，为Salomon的长期扩张提供动力。我们有一些——我有几个很好的例子，我们主动决定加速我们在市场中的定位。
第一个是，我们在一些关键领域推动了一些营销活动，支持XT-Whisper，正如James所解释的，我们需要建立关键特许产品组合，在XT-6之上，我们需要有多种产品，而XT-Whisper看起来确实是非常有前景的机会。
这就是为什么我们也在推动砾石跑，这也是我们在市场中的防御点。最后，我们也在准备[难以理解]。所以现在你看到了结果，当然，你已经看到了我们在大型比赛期间能够创造的势头，当然，这是在第四季度为此做的准备。
最重要的是，我们继续进行零售扩张。我们在中国开设了30家门店。在本季度，你肯定提到了洛杉矶发生的事情，我们在梅尔罗斯开设了这家门店。同时，我们正在开展一项活动。因此，这是我们在每个开设门店的城市如何建立这个生态系统，我们与我们的B2B合作伙伴合作。所以我想到了[难以理解]，例如，在洛杉矶有很强的存在感，然后我们正在推动媒体和活动来吸引这些消费者，这真的很成功。所以这种模式一开始也需要一些资源才能在中心城市启动。
最后一个是关于人才和运营投资。你刚刚听说Salomon在25年增长了35%。当然，我们需要为新的规模构建公司结构，我们必须支持，当然，激励性薪酬，而且我们开始进行一些新的人才招聘。[难以理解]Salomon的例子是我们对Salomon雄心水平的一个很好的例子。
另一个是Salomon巴黎中心的开业。所以我们有一个新的办公室。我们位于[难以理解]，这是阿尔卑斯山中部的一个小城市，非常漂亮，但当然，公司的规模也需要在不同地方有更多的设施。巴黎是一个非常明显的——我们是一家法国公司。所以巴黎对我们来说是一个明显的机会。当然，这也需要这种类型的投资。这也是我们未来可以捕捉趋势、捕捉世界级人才的地方。
好的。谢谢，Guillaume。
Michael，我只想总结一点，因为我认为我们最后谈到的是我们的算法是否有结构性变化？不是的，就像我说的，我们在投资后实现了160个基点的底线增长。我们的算法一直并且始终是底线增长30到70个基点以上。我们今年的指引是30个基点。我们认为这是负责任的。它不反映我们投资的结构性变化。正如Guillaume刚才强调的，我们将 opportunistically 支持增长势头，同时仍然保持我们的收益算法。
现在是年初，如果强劲趋势继续，需求好于预期，我们认为没有理由不能超越我们提出的指引。我只想澄清30个基点，50个基点，是的，在这个范围内。
30个基点，50个基点，是的，好的。谢谢大家，非常感谢详细的信息。我很感激。
下一个问题来自摩根大通的Matthew Boss。您的线路已接通。
太好了。谢谢，恭喜又一个不错的季度。那么James，在您提到产品组合取得突破性的一年之后，您能否详细说明进入第一季度的当前势头，也许Salomon品牌在26年进一步加速市场份额的机会是什么？还有Stuart，Arc'teryx的收入势头相对于第四季度是否有任何变化，或者在18%至20%的全年预测中包含了哪些相对于我们刚刚看到的25年底30%左右的增长的放缓因素？
Matt，我们将让Guillaume回答您关于Salomon的问题，James将谈论包括中国在内的该领域的全球前景，然后Stuart将完成他关于我们关税的远程发言。
因此，当我们谈论Salomon的销售势头时，当然，我们看到了非常强劲的结果。所以25年确实是我们确认我们在所有地区都在增长的一年。你看到了中国和亚太地区的强劲势头，但我们的国内市场欧洲真的强势回归。我们在中心战略中进行的所有投资，如巴黎、伦敦，现在我们正在寻找米兰开始[难以理解]，但我们看到我们有正确的战略来推动运动风格和性能的势头。
最近，我们看到美国正在成为新的增长之地。当然，与市场相比，我们仍然相当小，这一方面是挑战，但对我们来说也是一个巨大的机会，但我们看到我们在运动风格类别中有早期势头。你会看到纽约、洛杉矶的中心战略，我们也在芝加哥开设了一家门店，表现非常好，我们也通过数据看到，在其他一些好的城市我们开始出现。
最后一个是，我们在美国也看到了砾石跑的早期积极趋势。你可以想象，如果我们能够在美国结合运动风格和跑步，那么Salomon可能会有非常有前景的增长。
是的。早上好，Matt。感谢您的问题。正如我所提到的，好的，我仍然相信强劲的趋势在整个板块持续到第一季度。您已经看到了我们对第一季度的指引，收入将增长22%至24%。因此，我们的三个部门，基本上，他们都有一个非常好的预测来实现我们为他们设定的目标，好的。所以目前这是一个相当好的趋势。
具体来说，我只想特别提到中国春节期间的表现。我们在春节期间看到我们品牌的消费者趋势非常积极。而且，好的，不仅在我们的品牌，而且在整个体育市场，好的。因此消费非常非常强劲。我想稍后，您也会从其他品牌那里得到一些信息，并且您会报告，好的。所以我认为这对我们来说是一个相当好的动向。然而，我仍然想说，好的，现在说中国市场处于非常乐观的情况还为时过早，好的。所以——但至少我们在2026年有一个良好的开端。
好的，然后是Stuart？
是的。嘿，Matt，我是Stuart。第一季度开局迅速，我们对所有地区看到的趋势感到非常满意。在过去几周，我们在北美看到了特别强劲的势头。这已包含在Andrew分享的指引中。
然后关于您提到的18%至20%的指引，我想说的是，这与我们之前的做法一致。我们认为这对我们向投资者提供的指引是负责任的，如果需求出现，没有结构性因素会阻止我们获得更高的销售额。
正如Andrew所指出的，我们处于有利位置，库存状况良好，确实能够转化可能出现的上行空间。所以我们对看到的趋势感到满意，并对2026年的前景充满信心。
很好的信息。祝好运。
下一个问题。
下一个问题来自花旗集团的Paul Lejuez。您的线路已接通。
谢谢，各位。好奇您能否更多地谈论Salomon业务在美国的批发扩张机会，以及今年Salomon批发相对于DTC的增长预期如何？然后，Stuart，也好奇您今年是否考虑为我们的关税增加任何新的批发合作伙伴门店。我们应该如何看待那里的增长？
好的。首先是Guillaume，然后是Stuart。
是的。谢谢Paul的提问。所以显然，我们的战略是全渠道。所以我们知道，如果我们想在美国成为一个大型标志性鞋类品牌，我们绝对需要与主要参与者合作。所以我们谈论了很多关于我们的D2C。我们谈论了很多关于电子商务，因为我们认为这是我们可以最好地表达Salomon的地方。
但当然，战略确实是成为全渠道并与主要参与者合作。我们与REI有收入支持，当我们非常专注于冬季运动装备和户外时，REI曾是我们在美国的历史合作伙伴。现在我们看到我们与他们回到了正轨。同时，我们有Nordstrom、JD Sports和大多数跑步专业人士，他们是我们当前推动增长的目标，我们——我们试图做的不是大力推动，而是逐个门店、逐个城市，建立密切的合作伙伴关系，确保我们有一个非常密切的合作伙伴，良好的业务基础。我们正在与他们一起推动需求。
然后我们认为这是首先在市场上赢得份额之战的最佳方式，也是在门店数量方面扩张的最佳方式。所以我们在北美有这种非常精确的战略。最终的关键驱动力确实是消费者需求以及我们如何与他们合作推动这种消费者需求。
Stuart？
是的。谢谢，Paul。从Arc'teryx的角度来看，批发正在成为我们三个关键增长战略（鞋类、Veilance和女士产品）的重要渠道。在鞋类方面，这是一个不同的分销渠道，与服装不同，所以我们认为有必要在这里制定更强的战略，我们一直在波特兰的鞋类业务部门组建销售团队，我们正在与专业跑步客户、大型零售商接触。
所有的高端、高端，我想说，我们的鞋类业务中的Veilance评估具有非常技术性的定位。对于Veilance高端批发零级（我们称之为），将有助于提高Veilance的品牌知名度并推动那里的业务。对于女士产品，我们认为这是——扩展我们的分销足迹的一个有趣方式，只是为了在她（或女性顾客）购物的地方具有相关性。所以在这三个战略中，我们继续发展我们的批发战略。希望这有帮助。谢谢。
谢谢。
下一个问题来自高盛的Brooke Roach。您的线路已接通。
早上好，感谢您回答问题。在Salomon，我希望您能详细说明2026年该品牌预计按地区实现的增长比例，以及今年是否有任何特定地区将获得额外的SG&A投资。作为后续问题，您预计Salomon在2026年的增长中有多少来自现有分销合作伙伴，有多少来自新的分销合作伙伴？谢谢。
因此，我们预计在世界所有地区都有增长。所以今天非常好和积极的迹象是亚太地区和大中华区继续显示出非常强劲的势头，但现在欧洲、中东和非洲真的回到了正轨，我为欧洲、中东和非洲感到非常自豪的是，我们也实现了高质量的销售。所以有时在欧洲，价格点有时是个问题，但我们对我们长期建立的东西感到非常满意。保持相当高端的定位。
最后一个，这是个好消息，北美，我们今天的规模肯定很小，但增长很高，需求很高，尤其是从上个季度开始，我们看到这种势头在26年很有吸引力。也许第二个是[讲话重叠]是的。所以再一次，有两个——有几个领域我们可以看看——所以现有分销随着势头增长。当然，我们在欧洲和美国有新的战略，因为我们也进入了运动风格的运动鞋市场，当然，这需要一些新型门店。我可以在欧洲举个例子，Sport，五年前不是Salomon的客户，现在正成为战略合作伙伴之一。
所以我们在欧洲也有新的分销，尽管我们的新分销已经非常强劲。当然，在美国，但我会像之前一样回答，我们现在正在美国建立分销。
谢谢，Brooke。
谢谢。
下一个问题来自富国银行的Ike Boruchow。您的线路已接通。
嘿，谢谢。恭喜大家。所以显然，收入稳健，今天早上有一些关于利润率的问题。Andrew，我们能否深入了解一下投资的节奏？您在第一季度有超过200个基点的杠杆下降。但基于全年来看，似乎您应该开始扩大投资规模，尤其是您在第四季度谈到的那些投资。您能否就此发表评论？比如，业务是否应该在今年下半年，特别是第四季度开始扩大和利用费用基础？这是否能让我们看到未来几年及以后的规模？谢谢。
其中可能嵌入的一件事是，第一季度，正如你——部分杠杆下降是在可比基础上，由于去年第一季度球类及球拍部门因即将到来的关税威胁而有意义地提前拉动。因此，去年第一季度与今年第一季度相比更为正常。去年第一季度有更多的提前拉动。所以你看到了更高的盈利能力。所以看起来像是杠杆下降。
但在这之下，正如我们谈到的，我们的Arc'teryx和户外性能部门都表现良好。你可以看到我的——我谈到你会看到户外性能部门的利润率扩张。这在很大程度上是与去年第一季度相比的第一季度问题，与球类及球拍部门有关。这有帮助吗，Ike？
是的，有帮助。但我更大的问题是关于下半年费用的投入节奏，以及您是否计划在年底开始扩大这些费用？因为这可能会让我们更好地了解SG&A和杠杆潜力，因为您将进入27财年？
是的。我的意思是，就像我说的，在2025年第四季度，我们进行了大量投资。我们在2025年第四季度 opportunistically 进行了大量投资。因此，根据经验，这表明2026年第四季度的比较将非常容易。
下一个问题来自瑞银的Jay Sole。您的线路已接通。
太好了。非常感谢。我的问题是给Stuart的。Stuart能否给我们更新一下Arc'teryx在第四季度女士和鞋类方面的一些举措进展如何，以及您对今年的展望是什么？还有，随着过去几周关于关税的所有消息，情况有何变化，这可能会对公司产生什么影响？谢谢。
是的。谢谢，Jay。我是Stuart。关于您的第二点，关税对Arc'teryx的影响相对较小。不是没有影响，但它不会以任何方式影响我们的产品定价或公司运营，我们认为这是从可能做出反应的公司那里夺取份额的机会。所以我觉得我们在管理关税情况方面处于有利位置。
正如您——关于您的另一个问题，女士和鞋类，正如James在准备好的发言中提到的，这两个品类都实现了非常健康的增长，第四季度均增长40%。
女士产品在我们推出的一些新产品中继续保持强劲，特别是女士专属产品，裤装类别尤其强劲。Clarkia、Leutia和Nia长裤都为我们在女士业务中提供了新的增长杠杆。我们在滑雪和绝缘产品方面也看到了强劲表现，Atom SV和Andessa Down这两款本季度推出的新产品表现非常好。我们很高兴看到女士产品的增长继续快于整个公司。我们预计到2030年，女士产品将占公司总销售额的30%以上。
在鞋类方面，第四季度也增长了40%。最畅销的型号包括Norvan LD 4（我们的顶级畅销产品）和Kopec徒步鞋的快速销售。我还要提到，我们将于3月6日推出新款Sylens 2。这是我们的顶级越野跑鞋，我们对其进化和功能集感到非常兴奋，我们的运动员已经给予了很多积极反馈。
在鞋类业务中，我们在波特兰设立的业务部门，我们对其组建情况、销售团队和我们正在建立的营销能力感到兴奋。所以对鞋类非常乐观。我们将其视为我们未来一段时间的重要增长支柱。希望这有帮助，Jay。
嘿，Jay。我是Andrew。关于关税，在集团层面，正如我所说，我们有信心，我们有信心应对各种关税情景，原因有几点。让我们记住我们对美国的低敞口、我们强大的品牌组合和定价权以及我们干净的资产负债表。显然，受影响最大的两个业务是球类及球拍部门和我之前提到的运动装备部门。是的，虽然——我的意思是，我们了解最近的最高法院裁决和总统随后决定将税率维持在15%，从高水平情景来看，我们的立场没有改变。
好的。
我们还有时间回答最后一个问题。我知道这是第四季度，所以我们在这个电话会议上花的时间有点长。谢谢。
最后一个问题来自美国银行的Lorraine Hutchinson。您的线路已接通。
谢谢。早上好。Andrew，既然杠杆率已降至0.3倍，您能否谈谈您对未来资本结构和现金使用的预期？
是的。我的意思是，你可以看到你在2025年看到的，你听到了我的指引，我们谈论2026年的资本支出约为4亿美元。所以我们仍然认为我们现金和分配的高回报用途是发展我们的业务。从——我们仍然认为偿还低效债务是现金的有效使用，因为它没有提供必要的税收屏蔽。但我们是后——所以我们将继续专注于此。我们将继续专注于业务增长。我们将继续专注于偿还低效债务。我们喜欢我们目前接近零的杠杆率。
谢谢。
问答环节到此结束。我现在将会议转回给管理层进行总结发言。
谢谢大家的参与。三个月后见。祝大家春天愉快。
[操作员结束语]