Matthew D. Ramsay（投资者关系主管）
Lisa Su（董事长兼首席执行官）
Jean Hu（执行副总裁、首席财务官兼财务主管）
Aaron Rakers（富国银行）
Timothy Arcuri（瑞银集团）
Vivek Arya（美国银行全球研究部）
C.J. Muse（Cantor Fizgerald）
Joseph Moore（摩根士丹利）
Stacy Rasgon（伯恩斯坦研究公司）
Joshua Buchalter（TD Cowen）
Ben Reitzes（Melius Research）
Thomas O'Malley（巴克莱银行）
Ross Seymore（德意志银行）
Jim Schneider（高盛集团）
欢迎参加AMD 2025年第四季度及全年财报电话会议。本次会议期间，所有参会者均处于仅收听模式。正式演示结束后将进行问答环节。如果在会议期间需要话务员协助，请在电话键盘上按Star0，请注意本次会议正在录制。现在，我将会议转交给财务战略与投资者关系副总裁Matt Ramsey。谢谢。您可以开始了。
谢谢大家，欢迎参加AMD 2025年第四季度及全年财务业绩电话会议。到目前为止，大家应该已经有机会查看我们的收益新闻稿和随附的幻灯片。如果您还没有机会查看这些材料，可以在今天AMD.com的投资者关系页面上找到。我们在电话会议中将主要参考非公认会计准则财务指标。完整的非公认会计准则与公认会计准则调节表可在今天的新闻稿和我们网站上发布的幻灯片中找到。今天电话会议的参会者包括我们的董事长兼首席执行官Lisa Su博士，以及执行副总裁、首席财务官兼财务主管Jean Hu。
这是一次现场电话会议，将通过网络直播在我们的网站上重播。在开始之前，我想说明的是，执行副总裁兼首席技术官Mark Papermaster将于3月3日（星期二）在摩根士丹利的TMT会议上发表演讲。今天的讨论包含基于我们当前信念、假设和期望的前瞻性陈述，仅反映截至今天的情况，因此涉及可能导致实际结果与我们当前预期存在重大差异的风险和不确定性。有关可能导致实际结果发生重大差异的因素的更多信息，请参阅我们新闻稿中的警示性声明。接下来，我将把会议交给Lisa。
谢谢Matt，下午好，各位听众。2025年是AMD具有决定性意义的一年，在高性能计算和AI产品的广泛需求推动下，我们实现了创纪录的收入、净利润和自由现金流。我们以强劲的势头结束了这一年，业务的各个部分都表现出色。我们看到数据中心、PC游戏和嵌入式市场的需求加速增长，推出了我们历史上最广泛的领先产品组合，获得了显著的服务器和PC处理器市场份额，并随着Instinct和ROCm在云、企业和AI客户中的采用率提高，迅速扩大了我们的数据中心AI业务规模。
来看第四季度，第四季度收入同比增长34%，达到103亿美元，主要得益于EPYC、Ryzen和Instinct处理器的创纪录销售额。净利润增长42%，达到创纪录的25亿美元，自由现金流同比几乎翻番，达到创纪录的21亿美元。全年收入增长34%，达到346亿美元，我们的数据中心部门和客户端收入增加了超过76亿美元。转向第四季度的部门业绩，数据中心部门收入同比增长39%，达到创纪录的54亿美元，主要得益于Instinct Mi350系列GPU部署的加速和服务器采用率的提升。第五代EPYC Turn CPU在本季度的服务器采用率加速，占服务器总收入的一半以上。
第四代EPYC的销售也表现强劲，因为我们的上一代CPU在各种工作负载中继续提供优于竞争对手产品的性能和总拥有成本（TCO）。因此，本季度我们对云和企业客户的服务器CPU销售额均创纪录，并以创纪录的云市场份额结束了这一年。北美客户扩大部署，超大规模数据中心需求非常强劲。本季度，由EPIC驱动的公共云产品显著增长，AWS、谷歌等公司推出了超过230个新的AMD实例。2025年，超大规模数据中心推出了超过500个基于AMD的实例，使EPIC云实例数量同比增长超过50%，达到近1600个。
在企业领域，由于我们的领先性能、扩展的平台可用性、广泛的软件支持和增强的市场推广计划，我们看到EPIC的采用率出现了显著转变。领先的服务器提供商现在提供超过3000种由第四代和第五代EPYC CPU支持的解决方案，这些解决方案针对所有主要企业工作负载进行了优化。因此，2025年部署EPYC本地服务器的大型企业数量增加了一倍以上，我们以创纪录的服务器销售量结束了这一年。展望未来，服务器CPU需求仍然非常强劲。超大规模数据中心正在扩展其基础设施，以满足对云服务和AI不断增长的需求，而企业正在现代化其数据中心，以确保拥有支持新AI工作流所需的适当计算能力。
在这种背景下，EPIC已成为现代数据中心的首选处理器，提供领先的性能、效率和总拥有成本。我们的下一代Venice CPU在这些指标上进一步扩展了我们的领先地位。客户对Venice的需求非常高，目前正在开展合作，以支持大规模云部署以及Venice在今年晚些时候推出时广泛的OEM平台可用性。转向我们的数据中心AI业务，在Mi350系列出货量的推动下，我们在第四季度实现了创纪录的Instinct GPU收入。我们还通过向中国客户销售Mi308获得了一些收入。本季度Instinct的采用范围扩大，如今，十大AI公司中有八家使用Instinct为各种不断增长的用例中的生产工作负载提供支持。
借助Mi350系列，我们正进入Instinct采用的下一阶段，在第四季度扩大与现有合作伙伴的合作范围并增加新客户。超大规模数据中心扩展了Mi350系列的可用性，领先的AI公司扩大了部署规模以支持更多工作负载，多家NEO云提供商推出了Mi350系列产品，提供云中Instinct基础设施的按需访问。转向我们的AI软件栈，我们在第四季度扩展了ROCm生态系统，使客户能够在更广泛的工作负载中更快地部署Instinct并获得更高性能。数百万个大型语言模型和多模态模型可在AMD上开箱即用，领先模型在发布时就为Instinct GPU提供Day Zero支持。
这一能力凸显了我们快速扩展的开源社区支持，包括在VLLM（最广泛使用的推理引擎之一）中上游集成AMD GPU，以推动Instinct在特定行业用例中的采用。我们还在关键垂直领域增加了对特定领域模型的支持。例如，在医疗保健领域，我们为领先的医学成像框架添加了ROCM支持，使开发人员能够在Instinct GPU上训练和部署高性能深度学习模型，用于大型企业。我们推出了企业AI套件，这是一个全栈软件平台，配备企业级工具、推理微服务和解决方案蓝图，旨在简化和加速大规模生产部署。
我们还宣布与塔塔咨询服务公司建立战略合作伙伴关系，共同开特定行业的AI解决方案，并帮助客户在其运营中部署AI。展望未来，我们下一代Mi 400系列和Helios平台的客户合作继续扩大。除了与OpenAI建立的多代合作伙伴关系（部署6吉瓦的Instinct GPU）外，我们还在与其他客户积极讨论从Helios和Mi450开始的大规模多年部署。今年晚些时候，借助Mi400系列，我们还将扩展产品组合，以满足云、HPC和企业AI工作负载的全部范围。
这包括用于AI超级集群的Mi455X和Helios，用于HPC和主权AI的Mi430X，以及用于需要领先训练和推理性能的企业客户的Mi440X服务器，这是一种紧凑的AGPU解决方案，可轻松集成到现有基础设施中。多家OEM公开宣布计划在2026年推出Helios系统，目前正在进行深入的工程合作，以支持平稳的生产 ramp。12月，HPE宣布将提供配备专用HPE Juniper以太网交换机和优化软件的Helios机架，用于高带宽扩展网络；1月，联想宣布计划提供Helios机架。本季度Mi 430X的采用率也有所增长，法国的Gensi和德国的HLRS宣布了新的百亿亿次级超级计算机。
展望更远的未来，我们下一代Mi500系列的开发进展顺利。Mi500由我们基于先进2纳米工艺技术构建的CDNA 6架构提供支持，并配备高速HBM4E内存。我们计划在2027年推出Mi500，预计Mi500将在AI性能上实现又一次重大飞跃，为下一波大规模多模态模型提供支持。总之，我们的AI业务正在加速发展，Mi 400系列和Helios的推出代表了业务的一个重要转折点，因为我们在芯片、计算托盘和机架级别提供领先的性能和总拥有成本。
基于我们EPIC和Instinct路线图的实力，我们有充分的条件在未来三到五年内实现数据中心部门收入每年超过60%的增长，并在2027年将我们的AI业务规模扩大到数十亿美元的年收入。转向客户端和游戏部门，收入同比增长37%，达到39亿美元。在客户端方面，我们的PC处理器业务表现异常出色。收入同比增长34%，达到创纪录的31亿美元，这得益于对多代Ryzen桌面和移动CPU需求的增加。桌面CPU销售额连续第四个季度创下纪录。
在整个假期期间，Ryzen CPU在全球主要零售商和电商的畅销榜上名列前茅，各价格点和各地区的需求强劲，推动了桌面渠道的创纪录销量。在移动领域，对AMD驱动的笔记本电脑的强劲需求推动了本季度PC销量的创纪录增长。这种势头延伸到商用PC领域，Ryzen的采用率加速，为我们的客户端业务建立了新的长期增长引擎。第四季度，商用笔记本电脑和台式机的Ryzen CPU销量同比增长超过40%，我们与主要电信、金融服务、航空航天、汽车、能源和科技客户达成了重大交易。
在CES上，我们扩展了Ryzen产品组合，推出的CPU进一步扩展了我们的性能领先地位。我们新的Ryzen AI 400移动处理器提供比竞争对手显著更快的内容创建和多任务处理性能。搭载Ryzen AI 400的笔记本电脑已经上市，最广泛的基于AMD的消费级和商用AI PC系列将在全年推出。我们还推出了Ryzen AI Halo平台，这是世界上最小的AI开发系统，配备我们最高端的Ryzen AI Max处理器，具有128 GB统一内存，可以在本地运行参数高达2000亿的模型。游戏收入同比增长50%，达到8.43亿美元。
半定制销售额同比增长，如2026年预期的那样环比下降。随着我们进入一个非常强劲的游戏机周期的第七年，我们预计半定制SOC年收入将出现显著的两位数百分比下降。Valve有望在今年初开始出货其AMD驱动的Steam Machine，微软下一代Xbox（采用AMD半定制SoC）的开发进展顺利，以支持2027年的发布。游戏GPU收入也同比增长，由于假期销售期间对我们最新一代Radeon RX 9000系列GPU的需求推动，渠道销量增加。
我们还在本季度推出了FSR4 Redstone，这是我们最先进的AI驱动的超分辨率技术，为游戏玩家提供更高的图像质量和更流畅的帧率。转向我们的嵌入式部门，收入同比增长3%，达到9.5亿美元，主要得益于测试测量和航空航天客户的强劲表现以及我们嵌入式x86 CPU的采用率不断提高。随着终端客户需求在多个终端市场（主要是测试测量和仿真）的改善，本季度渠道销量加速增长。设计订单势头仍然是我们嵌入式业务长期增长的最清晰指标之一，我们在2025年完成了170亿美元的设计订单，同比增长近20%，自收购Xilinx以来，我们已经赢得了超过500亿美元的嵌入式设计订单。
我们在本季度还加强了嵌入式产品组合。我们开始生产用于低延迟推理工作负载的Versal AI Edge Gen 2 SoC，并开始出货用于成本优化应用的最高端Spartan Ultra Scale plus器件。我们还推出了新的嵌入式CPU，包括用于网络安全和工业边缘应用的EPYC 2005系列，用于车载信息娱乐和工业系统的Ryzen P100系列，以及用于物理AI和自主平台的Ryzen x100系列。
总之，2025年是AMD出色的一年，标志着公司新增长轨迹的开始。我们正进入高性能和AI计算的多年需求超级周期，这为我们各业务带来了重大增长机会。AMD凭借高度差异化的产品、成熟的执行引擎、深厚的客户合作伙伴关系和显著的运营规模，处于捕捉这一增长的有利位置。随着AI重塑计算格局，我们拥有端到端领先所需的广泛解决方案和合作伙伴关系，从云中用于大规模训练和推理的Helios，到用于主权超级计算和企业AI部署的扩展Instinct产品组合。
同时，随着智能和新兴AI工作负载需要高性能CPU来为头节点提供动力并与GPU并行运行任务，对EPYC CPU的需求激增；在边缘和PC领域，AI采用才刚刚开始，我们行业领先的Ryzen和嵌入式处理器正在为实时设备端AI提供支持。因此，我们预计2026年将实现显著的收入和利润增长，主要驱动力包括EPYC和Instinct的采用率提高、客户端市场份额的持续增长以及嵌入式部门恢复增长。
展望更远的未来，我们看到实现去年11月财务分析师日提出的宏伟目标的清晰路径，包括在未来三到五年内以超过35%的复合年增长率增长收入，显著扩大运营利润率，并在战略时间框架内实现每股收益超过20美元，这得益于所有部门的增长和数据中心AI业务的快速扩展。现在，我将会议交给Gene，由他提供有关第四季度和全年业绩的更多细节。Gene。
谢谢Lisa，各位下午好。我将首先回顾我们的财务业绩，然后提供我们对2026财年第一季度的当前展望。AMD在2025年执行得非常出色，实现了346亿美元的创纪录收入，同比增长34%，这得益于我们数据中心部门32%的增长以及客户端和游戏部门51%的增长。毛利率为52%，我们实现了创纪录的每股收益4.17美元，同比增长26%，同时继续积极投资于AI和数据中心，以支持我们的长期增长。
2025年第四季度，收入达到创纪录的103亿美元，同比增长34%，主要得益于数据中心和客户端游戏部门的强劲增长，包括来自中国MI308销售的约3.9亿美元收入，这未包含在我们的第四季度指引中。收入环比增长11%，主要得益于数据中心（包括服务器和数据中心AI业务）的持续强劲增长，以及嵌入式部门恢复同比增长。毛利率为57%，同比增长290个基点。我们受益于先前减记的MI308库存准备金3.6亿美元的释放。
剔除库存准备金释放和来自中国的MI308收入，毛利率约为55%，同比增长80个基点，主要得益于有利的产品组合。运营费用为30亿美元，同比增长42%，因为我们继续投资于研发、市场推广活动以支持我们的AI路线图和长期增长机会，以及更高的基于员工绩效的激励措施。运营收入为创纪录的29亿美元，占运营利润率的28%，税收、利息和其他导致第四季度净支出约3.35亿美元。
摊薄后每股收益为创纪录的1.53美元，同比增长40%，反映了我们业务模式的强劲执行和运营杠杆。现在转向我们的可报告部门，首先是数据中心部门，收入达到创纪录的54亿美元，同比增长39%，环比增长24%，主要得益于对EPYC处理器的强劲需求和Mi350产品的持续 ramp。数据中心部门运营收入为18亿美元，占收入的33%，而去年同期为12亿美元，占30%，反映了收入增长和库存准备金释放，部分被支持我们AI硬件和软件路线图的持续投资所抵消。
客户端游戏部门收入为39亿美元，同比增长37%，主要得益于对我们领先的AMD Ryzen处理器的强劲需求。环比收入下降3%，原因是半定制业务收入下降。客户端收入为创纪录的31亿美元，同比增长34%，环比增长13%，主要得益于渠道和PC OEM的强劲需求以及持续的市场份额增长。游戏业务收入为8.43亿美元，同比增长50%，主要得益于半定制收入的增加和对AMD Radeon GPU的强劲需求。环比游戏收入下降35%，原因是半定制销售下降。
客户端游戏部门运营收入为7.25亿美元，占收入的18%，而去年同期为4.96亿美元，占17%。嵌入式部门收入为9.5亿美元，同比增长3%，环比增长11%，因为多个终端市场的需求增强。嵌入式部门运营收入为3.57亿美元，占收入的38%，而去年同期为3.62亿美元，占39%。在我回顾资产负债表和现金流之前，提醒一下，我们在10月底完成了将ZTE系统制造业务出售给Semina的交易。ZTE制造业务的第四季度财务结果在我们的财务报表中作为终止经营业务单独报告，并排除在我们的非公认会计准则财务数据之外。
转向资产负债表和现金流，本季度我们从持续经营业务中产生了创纪录的23亿美元现金，以及创纪录的21亿美元自由现金流。库存环比增加约6.07亿美元，达到79亿美元，以支持强劲的数据中心需求。季度末，现金、现金等价物和短期投资为106亿美元。全年我们回购了1240万股股票，向股东返还了13亿美元。年底时，我们的股票回购计划下仍有94亿美元的授权剩余。现在转向我们2026年第一季度的展望，我们预计收入约为98亿美元，上下浮动3亿美元，其中包括约1亿美元的MI308对中国的销售额。
在我们指引的中点，预计收入同比增长32%，主要得益于数据中心、客户端和游戏部门的强劲增长以及嵌入式部门的适度增长。环比，我们预计收入下降约5%，主要由于客户端、游戏和嵌入式部门的季节性下降，部分被数据中心部门的增长所抵消。此外，我们预计第四季度非公认会计准则毛利率约为55%，非公认会计准则运营费用约为30.5亿美元，非公认会计准则其他净收入约为3500万美元，非公认会计准则有效税率为13%，摊薄后
股票数量预计约为16.5亿股。最后，2025年对AMD来说是杰出的一年，反映了整个业务的纪律性执行，在实现强劲收入增长、提高盈利能力和现金生成的同时，积极投资于AI和创新，以支持我们的长期增长战略。展望未来，我们非常有信心在2026年实现持续强劲的收入增长和收益扩张，重点是推动数据中心AI增长、运营杠杆并为股东创造长期价值。接下来，我将会议交回Matt进行问答环节。
好的，非常感谢Gene。话务员，请开始问答环节。谢谢。
谢谢Matt。我们现在将进行问答环节。如果您想提问，请在电话键盘上按Star1。确认音将表明您的线路已进入队列，您可以按Star2将自己从队列中移除。对于使用扬声器设备的参会者，可能需要拿起听筒后再按星号键。请稍等。正在收集问题。第一个问题来自富国银行的Aaron Rakers。请提问。
是的，谢谢回答问题，Lisa。在11月的分析师日，您似乎认可了市场上对2027年AI收入达到200多亿美元的高预期。我知道今天您重申了实现强劲两位数增长的路径。所以我的问题是，您能否谈谈您所看到的客户合作情况，这些合作可能如何扩展？我想您过去提到过多个千兆瓦级的机会。能否详细说明一下，从需求角度来看，我们进入下半年时，Mi455和Helios平台的情况如何？
好的，当然，Aaron，谢谢你的问题。首先，Mi 450系列的开发进展非常顺利。我们对取得的进展感到非常满意。我们正按计划在下半年推出并开始生产。关于 ramp 的形态和客户合作，我想说客户合作继续顺利进行。显然，我们与OpenAI有着非常牢固的关系，我们计划从今年下半年开始 ramp，一直持续到2027年。这一切都在按计划进行。
我们还与其他一些客户密切合作，他们对快速 ramp MI450非常感兴趣，这正是因为产品的优势。我们看到无论是推理还是训练都有这样的需求，这就是我们面前的机会。因此，我们对2026年整体数据中心的增长以及进入2027年的前景感到非常乐观。我们已经谈到了数十亿美元的数据中心AI收入，我们对此感到非常有信心。
谢谢。下一个问题来自瑞银的Tim Arcuri。请提问。
非常感谢。Jean，我想知道您能否详细说明一下3月份指引的细节。我知道您基本上告诉我们嵌入式业务将同比略有增长。客户端听起来季节性下降，我认为可能下降10%左右。您能否让我们了解一下其他部分的情况，然后也能否让我们了解一下数据中心GPU全年的 ramp 情况？我知道是下半年，但我认为投资者认为，Lisa，今年大约140亿美元，我不是要您认可这一点，但如果您能给我们一些关于全年 ramp 情况的大致印象，那就太好了。
嗨，Tim，谢谢你的问题。我们一次只指引一个季度，但我可以给你一些关于我们第一季度指引的情况。首先，是的，我们指引环比下降约5%，但数据中心实际上会增长。考虑到这一点，我们的CPU业务季节性，实际上在正常的季节性模式下，通常会下降高个位数。在我们当前的指引中，我们实际上指引CPU收入环比非常好地增长。数据中心GPU方面我们也感觉非常好，包括中国在内的GPU收入也将增长。因此，整体数据中心的指引非常好。客户端方面，我们确实看到季节性环比下降，嵌入式和游戏业务也有季节性下降。
Tim，或许我可以补充一些关于全年的评论。我认为重要的是，当我们展望全年时，我们对这一年非常乐观。如果你看关键主题，我们看到数据中心的非常强劲的增长，这跨越两个增长向量。我们看到服务器CPU增长实际上非常强劲。我们已经谈到，随着AI继续 ramp，CPU非常重要。我们看到CPU订单簿在过去几个季度，尤其是过去60天里继续加强。
因此，我们将其视为我们的一个强劲增长驱动力。正如Gene所说，我们看到服务器CPU从第四季度到第一季度在通常季节性下降的情况下实现增长，并将持续全年。在数据中心AI方面，今年对我们来说非常重要，这确实是一个转折点。Mi355表现良好，我们对第四季度的表现感到满意，并将在今年上半年继续 ramp。但进入下半年，Mi 450对我们来说确实是一个转折点，收入将从第三季度开始，到2027年第四季度将大幅增加。这让你对全年数据中心的 ramp 情况有了一些了解。
谢谢，Lisa。
谢谢。下一个问题来自美国银行的Vivek Arya。请提问。
谢谢。首先，澄清一下您对第一季度之后中国Mi308销售的假设。然后，Lisa，具体到2026年，您的数据中心收入能否以60%以上的目标增长率增长？我知道这是一个多年目标，但您认为是否有足够的驱动力，无论是服务器CPU方面还是GPU方面，让您在2026年就能达到该目标基数？谢谢。
好的，当然，Vivek。首先让我谈谈中国，因为我认为这对我们来说很重要，需要明确。看，我们很高兴在第四季度有一些Mi308销售。这实际上是通过与政府合作获得的许可，这些订单实际上是2025年初的。所以我们在第四季度看到了一些收入，我们预计第一季度约有1亿美元收入。我们没有预测来自中国的额外收入，因为情况非常动态。因此，鉴于情况动态，我们仍在等待，我们已经提交了Mi325的许可申请，我们继续与客户合作，了解他们的客户需求。
我们认为谨慎的做法是除了第一季度指引中提到的1亿美元外，不预测任何额外收入。现在，关于整体数据中心，正如我在回答Tim的问题时提到的，我们对数据中心非常乐观。我们认为我们在CPU业务（EPIC产品线）的驱动因素组合，Turin和Genoa都在很好地 ramp。今年下半年，我们将推出Venice，我们相信这实际上会扩展我们的领先地位。Mi 450的 ramp 在2026年下半年也非常重要。我们显然不会按部门具体指引，但长期目标（比如超过60%）在2026年肯定是可能的。
谢谢，Lisa。
谢谢。提醒一下，如果您想提问，请按Star1。我们要求您限制为一个问题和一个后续问题。谢谢。下一个问题来自Cantor的C. J. Muse。请提问。
是的，下午好。谢谢回答问题。我对服务器CPU方面很好奇，考虑到市场的严重紧张，想知道您从台积电和其他地方获取增量产能的能力，以及需要多长时间才能看到晶圆产出，我们应该如何考虑整个2026年的增长轨迹？作为其中的一部分，如果您能谈谈定价拐点的影响，那将非常有帮助。
当然。C. J. 关于服务器CPU市场有几点。首先，我们认为2026年服务器CPU整体市场规模将增长，称之为强劲的两位数增长。正如我们所说，CPU需求与整体AI ramp 之间存在关系。因此，这对我们支持这一增长是积极的。我们在过去几个季度已经看到了这一趋势。因此，我们增加了服务器CPU的供应能力，这也是我们能够提高第一季度服务器业务指引的原因之一。
我们预计全年都能继续增长。需求无疑仍然强劲。因此，我们正在与供应链合作伙伴合作增加供应。但从我们今天看到的情况来看，整体服务器市场情况强劲，我们正在增加供应以满足需求。
CJ，您有后续问题吗？
是的，或许问Gene，您能否谈谈全年的毛利率，当您平衡强劲的服务器CPU和下半年可能加速的GPU时，我们应该基于什么样的框架来考虑？非常感谢。
是的，谢谢你的问题。我们对第四季度的毛利率表现和第一季度55%的指引感到非常满意，同比增长130个基点，同时我们继续同比大幅 ramp Mi355。其次，我们受益于所有业务的非常有利的产品组合。如果你考虑数据中心，我们正在 ramp 新产品、新一代产品Turin和Mi 355，这有助于毛利率；在客户端，我们继续向高端市场发展，并在商业业务中获得势头。业务毛利率一直在很好地改善。此外，我们确实看到嵌入式业务的复苏，这也有助于提高毛利率。所以我们看到的所有这些有利因素将在未来几个季度继续存在。当Mi450在第四季度 ramp 时，毛利率将主要由产品组合驱动。到时候我们会给你更多细节。但总体而言，我们对今年的毛利率进展感到非常满意。
谢谢。下一个问题来自摩根士丹利的Joe Moore。请提问。
很好，谢谢。关于Mi455的 ramp，100%的业务都会是机架吗？围绕该架构会有八路服务器业务吗？然后收入确认是在发货给机架供应商时，还是有其他需要了解的地方？谢谢。
是的，Joe。Mi 450系列有多种变体，包括八路GPU形态。但对于2026年，我会说绝大多数将是机架级解决方案。是的，我们会在发货给机架制造商时确认收入。
好的，很好。然后您能否谈谈在将硅片转化为机架方面可能存在的任何风险，在 ramp 过程中是否有潜在问题？我知道您的竞争对手去年遇到了一些问题，您说您从中吸取了教训。您是否采取了一些措施，比如预先构建机架，以确保不会出现这些问题？只是我们需要了解的任何风险？
是的，我认为，Joe，主要的事情是开发进展非常顺利。Mi 450系列以及Helios机架的开发都按计划进行。我们已经进行了大量测试，包括机架级和硅片级。到目前为止一切顺利。我们从客户那里获得了很多测试输入，因此我们可以并行进行大量测试。我们的期望是，我们将按计划在下半年推出。
谢谢。我们的下一个问题来自研究机构的Stacy Rasgon。请提问。
嗨，各位。谢谢回答我的问题。第一个问题，Lisa，我想问一下运营费用。每个季度你们都在指引运营费用上升，然后实际支出更高，然后再次指引上升。我理解，鉴于增长轨迹，你们需要投资，但我们应该如何看待运营费用的 ramp 和支出数字，尤其是当GPU收入开始增长时，我们会看到运营费用的杠杆效应，还是应该预期随着AI收入的 ramp，运营费用会更显著地增长。
是的，当然，Stacey，谢谢你的问题。看，我认为在运营费用方面，我们正处于对我们的路线图有高度信心的阶段。因此，在2025年，随着收入增长，我们确实加大了运营费用投入，我认为这都是出于正确的原因。进入2026年，随着我们看到预期的显著增长，我们绝对应该看到杠杆效应。你可以这样想，我们一直说在我们的长期模型中，运营费用的增长应该慢于收入增长。
我们预计2026年也是如此，尤其是进入下半年，我们看到收入增长反映出来。但在这一点上，如果你看我们的自由现金流生成和整体收入增长，我认为运营费用的投资绝对是正确的做法。
谢谢。我的后续问题。我实际上有两个需要简短回答的问题。第一，第一季度中国1亿美元的收入，是否也像第四季度那样有零成本基础，这是否会对毛利率造成压力？第二，我知道你们不提供AI数字，但既然全年已经结束，能否告诉我们2025年Instinct的数字是多少？它有多大？
Stacy，让我回答你关于第一季度1亿美元收入的第一个问题。实际上，第四季度冲回的3.6亿美元库存准备金不仅与第四季度的中国收入有关，还包括我们预计在第一季度向中国发货的1亿美元Mi 308收入。因此，第一季度的毛利率指引是非常清晰的。
Stacy，关于你的第二个问题，如你所知，我们不按业务部门提供指引，但为了帮助你的模型，我认为如果你看第四季度数据中心AI的数字，即使你剔除中国的数字（这不是经常性的），你仍然会看到增长。你会看到从第三季度到第四季度的增长。这应该对你的建模有帮助。
谢谢。下一个问题来自TD Cowen的Joshua Buchalter。请提问。
嘿，各位，谢谢回答我的问题。我想问一下客户端业务。该部门在第四季度表现远超预期，我知道你们一直在通过Ryzen获得市场份额。但考虑到我们在内存市场看到的情况，人们非常担心成本通胀和潜在的订单取消。本季度你们的订单模式有任何变化吗？更宏观地说，你们如何看待2026年客户端业务的增长和市场健康状况？
是的，谢谢你的问题，Josh。2025年全年，客户端市场对我们来说表现非常出色。无论是ASP组合向高端发展，还是单位增长，我们都实现了非常强劲的增长。进入2026年，我们当然在关注业务发展。我认为PC市场是一个重要的市场，根据我们今天看到的一切，我们可能会看到PC市场规模略有下降，这主要是由于包括内存在内的大宗商品价格的通胀压力。
我们对今年的建模是，下半年相对于上半年，季节性略低于正常水平。考虑到我们看到的PC市场下降的环境，我们相信我们可以增长我们的PC业务，我们的重点领域是企业市场。这是我们在2025年取得非常好进展的地方，我们预计这一趋势将持续到2026年，并继续在高端市场增长。
谢谢你的说明。然后我想问一下Instinct系列。我们看到你们的大型GPU竞争对手与基于SRAM的空间架构提供商达成了交易，OpenAI据报道也与其中一家有联系。您能否谈谈这对竞争的影响？我认为你们在推理方面做得很好，部分原因是你们在HBM容量方面的领先地位。我想知道您是否能谈谈似乎由低延迟推理推动的趋势，以及Instinct在这方面的定位，如果你们也看到了这一趋势的话。谢谢。
是的，我认为，Josh，这确实是AI市场成熟过程中你可能预期的演变。我们看到的是，随着推理 ramp，每美元的令牌数或推理栈的效率变得越来越重要。如你所知，凭借我们的三重架构，我们有很大的能力在推理、训练以及推理的不同阶段进行优化。因此，我认为随着未来的发展，你会看到更多针对工作负载优化的产品，你可以通过GPU以及其他更类似ASIC的架构来实现这一点。我认为我们拥有完整的计算栈来做所有这些事情。从这个角度来看，我们将继续专注于推理，因为我们认为这对我们来说是一个重要的机会，同时也在提升我们的训练能力。
谢谢。下一个问题来自Melius Research的Ben Reitzes。请提问。
是的，嘿，谢谢。很感激。嘿Lisa，我想问你关于OpenAI的问题。我相信你也注意到了外界的很多波动。据你所知，下半年开始的6吉瓦和三年半时间线的计划是否一切按计划进行，关于这种关系你还有其他想补充的吗？然后我有一个后续问题。谢谢。
是的，我认为，Ben，我想说的是，我们正与OpenAI以及我们的云服务提供商合作伙伴密切合作，以交付Mi450系列并实现 ramp。ramp 计划在今年下半年开始。Mi 450进展顺利。Helios也进展顺利。我们正在与所有这些合作方进行深入的联合开发。展望未来，我们对OpenAI的Mi450 ramp 持乐观态度。但我也想提醒大家，我们有广泛的客户群体对Mi 450系列非常感兴趣。因此，除了与OpenAI的合作外，我们还有许多客户计划在同一时间框架内进行 ramp。
好的，谢谢。然后我想转向服务器CPU，谈谈x86与ARM。有一种观点认为，x86在智能体（agents）方面有特别的优势。你同意吗？你从客户那里看到了什么，特别是你的主要竞争对手将在下半年单独销售ARM CPU。关于与ARM和英伟达的竞争动态，以及你的看法，如果你能分享一下，那就太好了。
谢谢，Ben。关于CPU市场，我想说的是，目前对高性能CPU有巨大的需求，这与智能体工作负载有关，当你有这些AI流程或AI智能体在企业中产生大量工作时，它们实际上会执行很多传统的CPU任务，而其中绝大多数目前在x86上运行。我认为EPIC的优势在于我们进行了工作负载优化。因此，我们拥有最好的云处理器，最好的企业处理器。我们还有一些用于存储和其他元素的低成本变体。
我认为当我们考虑需要建立的整个AI基础设施时，所有这些都发挥了作用。我认为CPU将继续作为AI基础设施 ramp 的重要组成部分。这是我们在11月分析师日提到的事情之一，真正的多年CPU周期。我们继续看到这一点。我认为我们已经优化了EPIC以满足所有这些工作负载，我们将继续与客户合作扩大我们的EPIC市场份额。
下一个问题来自巴克莱银行的Tom O'Malley。请提问。
嘿Lisa，你好吗？我想问一下你之前提到内存是成本通胀的一个症结。不同的客户、不同的供应商做法不同。但你能否谈谈你对内存的采购，特别是HBM方面？这是提前一年、六个月进行的吗？不同的加速器公司谈到了不同的时间线。我们很想知道你何时进行采购。
是的，考虑到HBM、晶圆等供应链部分的交付周期，我们正与供应商在多年时间框架内密切合作，了解我们的需求情况、ramp 计划，确保我们的开发与供应商的开发紧密结合。因此，我对我们的供应链能力感到非常满意。我们一直在为过去几年CPU和GPU业务的显著 ramp 做规划。因此，从这个角度来看，我们有充分的条件在2017年实现大幅增长，现在我们也在签订超出此范围的多年协议，考虑到供应链的紧张。
谢谢。作为后续问题，你在行业中看到了各种系统加速器。比如kvcache卸载、更离散的ASIC风格计算cpx，如果你看看你的竞争对手在做什么，看看你推出的第一代系统架构，也许花点时间谈谈，你是否看到自己跟随这些不同类型的架构变化的脚步？你认为你会走向不同的方向吗？关于你的基于系统的架构以及相关产品和/或硅片的演变，有什么可以分享的吗？谢谢。
Tom，我认为我们拥有非常灵活的架构能力，凭借我们的三重架构，我们还有灵活的平台架构，使我们能够为不同的需求提供不同的系统解决方案。我们非常清楚会有不同的解决方案。所以，我经常说没有放之四海而皆准的解决方案，我再说一遍，没有放之四海而皆准的解决方案。但在这种情况下，很明显，机架级架构对于最高端应用非常好，当你谈论推理、分布式推理和训练时。但我们也看到企业AI有机会使用这些其他形态因素，因此我们正在整个范围内进行投资。
下一个问题来自德意志银行的Ross Seymour。请提问。
嗨，谢谢让我提问。我的第一个问题回到毛利率方面。当你从Mi 300到400再到最终的500时，你认为这段时间毛利率会有什么变化？过去你谈到过优化美元而不是百分比。但就百分比而言，它会上升、下降还是因某种原因而波动？只是想知道轨迹。
Ross，谢谢你的问题。在很高的层面上，每一代我们实际上提供更多的功能、更多的内存，帮助我们的客户。因此，一般来说，当你为客户提供更多功能时，毛利率应该逐代提高。但通常，当你在一代产品的初期 ramp 时，毛利率往往较低，当你达到规模、提高良率、改进测试以及整体性能提升时，你会看到每一代产品内部的毛利率都在提高。所以这是一种动态的毛利率增长，但从长期来看，你应该期望每一代产品的毛利率都更高。
谢谢Gene。然后是你业务的一个小部分，但似乎相当不稳定，你比平时更深入地谈到了游戏方面。你今年说的下降幅度是多少？因为2025年你认为会持平，但最终增长了50%，这是一个不错的惊喜。但现在你说今年会下降，但下一代Xbox将在2027年 ramp，我希望了解你对年度轨迹的看法。
是的，Lisa可以补充。2026年，实际上是当前产品周期的第七年。通常在周期的这个阶段，收入往往会下降。我们确实预计2026年半定制收入将出现显著的两位数百分比下降，正如Lisa在她的准备发言中提到的下一代产品。
是的，我们肯定会在未来讨论这个问题。但随着我们 ramp 新一代产品，你会期望这种下降趋势得到逆转。
话务员，我想我们还有时间再接听一个电话，请。谢谢。
我们的最后一个问题来自高盛的Jim Schneider。请提问。
下午好。谢谢回答我的问题。关于你的创纪录水平系统的 ramp，你是否预计在今年下半年 ramp 过程中会出现任何供应限制瓶颈，可能影响或限制收入增长？换句话说，能否谈谈你是否预计供应会在第四季度相对于第三季度抑制环比增长？
是的。Jim，我们正在每个组件层面进行规划。因此，关于我们的数据中心AI ramp，我不认为我们的 ramp 会受到供应限制。我认为我们有一个积极的 ramp 计划，这是一个非常可行的 ramp。考虑到AMD的规模，显然我们的优先事项是确保数据中心 ramp 顺利进行，无论是数据中心AI（GPU方面）还是CPU方面。
谢谢。作为对之前运营费用问题的后续，你能否谈谈2025年最大的投资领域是什么，然后2016年最大的增量运营费用投资领域是什么？谢谢。
是的，Jim，关于2025年的投资，重点和最大的投资是数据中心AI，我们的硬件路线图，我们加速了该路线图。我们扩展了软件能力。我们还收购了ZT Systems，这增加了显著的系统级解决方案和能力，这些是2025年的主要投资。我们还大力投资于市场推广，以真正扩展我们的市场推广能力，支持收入增长，并扩展我们CPO业务的商业和企业业务。2026年，你应该期望我们继续积极投资。但正如Lisa earlier提到的，我们确实期望收入增长快于运营费用增长，以推动每股收益扩张。
谢谢各位参加今天的电话会议。话务员，我们可以结束会议了。谢谢。晚上好。
谢谢各位。问答环节到此结束。今天的电话会议也到此结束。您现在可以挂断电话，祝您今天过得愉快。