Thomas Andrew Sepenzis（投资者关系高级总监）
Chia-Chang Kou（创始人）
Jason Tsai（首席财务官）
Mehdi Hosseini（Susquehanna Financial Group）
Neil Young（Needham & Company）
Craig Ellis（B. Riley Securities）
Sujeeva De Silva（ROTH Capital）
Gokul Hariharan（J P Morgan Chase & Co）
Matthew Bryson（Wedbush Securities）
大家好。欢迎参加慧荣科技2025年第四季度财报电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。在发言人陈述之后，将进行问答环节。若要提问，请按星号11并等待姓名被宣布。我必须告知您，今天的会议正在录制。本次电话会议包含符合1933年《证券法》第27条和1934年《证券交易法》第21E条（经修订）含义的前瞻性陈述。此类前瞻性陈述包括但不限于有关半导体行业趋势以及我们未来经营业绩、财务状况和业务前景的陈述。
尽管此类陈述基于我们自己的信息以及我们认为不可靠的其他来源的信息，但您不应过度依赖它们。这些陈述涉及风险和不确定性，由于多种原因，实际市场趋势和我们的业绩可能与本前瞻性陈述中明示或暗示的内容存在重大差异。潜在风险和不确定性包括但不限于半导体行业持续的竞争压力及其对价格的影响、技术的不可预测变化、消费者对多媒体消费电子产品的需求、我们与主要客户关系的状况及任何变化，以及台湾政治、经济、法律和社会状况的变化。
有关这些风险、不确定性和其他因素的更多讨论，请参见我们不时向美国证券交易委员会提交的文件。我们不承担更新任何前瞻性陈述的义务，这些陈述仅适用于本次电话会议的日期。接下来，我想将会议交给今天的第一位发言人，投资者关系与战略高级总监Tom Sapanzis先生。谢谢。请开始。
大家早上好，欢迎参加慧荣科技2025年第四季度财务业绩电话会议和网络直播。今天与我一同出席的是我们的总裁兼首席执行官Wallace Koh，以及首席财务官Jason Tsai。Wallace将首先回顾我们的关键业务发展情况，然后Jason将讨论我们的第四季度业绩和展望。在我们准备好的发言之后，我们将以问答环节结束。在开始之前，我想提醒大家注意我们的安全港政策，该政策在本次会议开始时已宣读。有关投资我们证券所涉及风险的全面概述，请参考我们向美国证券交易委员会提交的文件。
有关我们财务业绩的更多详情，请参考我们昨天在市场收盘后以6K表格提交的新闻稿。本次网络直播将在投资者关系部分提供回放。我们的网站将在有限时间内提供，以增强投资者对我们持续经济表现的理解。我们将在本次会议中讨论非公认会计准则信息。我们在内部使用非公认会计准则财务指标来评估和管理我们的运营。因此，我们选择提供此信息，以便您能够以与我们分析自身运营业绩一致的方式对我们的运营结果进行比较。
公认会计准则与非公认会计准则财务数据的调节可在我们昨天发布的收益报告中找到。我们请您结合本次会议对此进行审阅。接下来，我将会议交给Wallace。
谢谢。Tom，大家好，感谢大家今天参加会议。我很高兴地报告，我们在第四季度再次取得了出色的业绩，收入超出预期，接近我们商业利润率指引的高端，并为我们2026年创纪录的一年奠定了基础。我们受益于各市场的强劲需求以及引人注目的新控制器和解决方案的推出。我们在现有和新市场中提高了市场份额，并预计2026年全年势头将持续。我们仍然专注于实现长期增长，同时大力投资于下一代产品，增加工程资源以支持新市场中的新产品，并进一步将慧荣科技定位为长期市场份额扩张的企业。
鉴于NAND和DRAM的供应紧张以及这些组件价格的快速上涨，2026年存储行业动态具有挑战性，但我们相信我们富有弹性的运营战略以及我们无与伦比的NAND和制造商关系将使我们能够在整个业务中实现强劲增长。鉴于我们当前的积压订单和生产计划，我们认为2026年第一季度收入将是2026年的最低水平，并预计全年剩余时间将实现连续增长。随着我们继续推出极具吸引力的新EMMC和UFS控制器、PCIe客户端D控制器、Titan企业级D控制器、企业级启动驱动器解决方案以及我们不断扩展的多元化产品组合，我们预计将实现广泛的增长，并在2026年实现公司历史上最高的年度收入，同时利用多种新产品并执行我们持续的多元化战略。
我想首先谈谈当前的市场环境。人工智能的快速采用和增长带来了对所有内存和存储技术的巨大需求，包括HVM、DRAM、NAND闪存甚至硬盘。新的和不断增长的需求最近导致了供应约束、时间市场状况以及多个市场的价格上涨压力，包括人工智能和企业存储、蓝色驱动器、个人电脑、智能手机以及大多数其他使用NAND闪存的市场。AICSP试图锁定2026年的所有DRAM和NAND供应，这使得其他市场参与者越来越难以获得产品，并推动了季度内显著的价格上涨。
鉴于DRAM和NAND行业日益增长的供应约束，行业分析师开始对2026年智能手机、汽车和个人电脑的单位增长采取更谨慎的态度。然而，尽管市场状况紧张，慧荣科技在消费市场仍处于极其有利的地位。凭借我们与所有主要闪存供应商的长期合作关系、我们在现有市场中不断扩大的市场份额以及新的更高平均售价（ASP）产品的推出，我们正在利用我们与闪存制造商、原始设备制造商（OEM）和模块制造商的强大关系，帮助我们的智能手机和PC OEM客户确保NAND供应，并确保即使在供应紧张时期也能稳定获取NAND。
我们正在为我们的NAND制造商合作伙伴和OEM客户提供更大的附加值，推动更强大的合作伙伴关系，这将带来可持续的长期增长。因此，尽管基于我们现有的积压订单预计市场将面临阻力，但我们预计2026年我们所有主要产品线都将实现增长，包括汽车、移动、个人电脑、企业级D和启动驱动器存储解决方案，这得益于我们强大且不断增长的市场地位和领先的产品组合。我现在想讨论我们在EMMC和UFS方面的亮点，以及人工智能需求的增长，重点关注内存和存储市场采取更有纪律的K pad方法，以跨多种技术产品和市场优先分配资源。
随着NAND制造商将内部资源转向专注于DRAM HBN和为高性能人工智能需求定制内存技术，我们越来越多地看到慧荣科技有更多机会供应控制器。移动市场就是这一趋势的典型例子，因为NAND制造商正积极退出移动市场，转而支持DRAM HBM，这使得我们的移动业务在2025年表现出色，我们的EMC UFS业务全年增长25%，远远超过智能手机嵌入式市场。模块制造商通过使用本地NAND供应和我们的控制器取得了巨大的资产成功，就像许多其他NAND闪存制造商为了企业市场而考虑退出移动市场一样。
鉴于我们是EMC和UFS唯一有意义的商业控制器制造商，我们将继续受益。虽然由于DRAM和NAND组件成本上升，今年整体智能手机市场预计将下滑，但我们预计2026年NAND闪存制造商向模块制造商的转变将继续，并进一步有利于我们的EMC UFC控制器业务。利用我们与本地NAND制造商的强大关系，并帮助协调与手机OEM和模块制造商的供应，将使我们的业务继续表现出色。此外，EMC市场规模庞大且不断增长，每年出货量超过9亿台，我们正在将EMC推向汽车、工业、商业物联网、智能设备、流媒体设备和许多其他市场，但闪存制造商几乎已退出EMC市场。
竞争已显著减弱，我们正从这一领域获得强劲的收入贡献。鉴于我们当前的积压订单和客户对2026年的展望，我们预计尽管市场环境困难，我们的EMC和UFS业务将显著超越市场，并实现又一个强劲的增长年。我现在将讨论我们的客户端CD业务。鉴于我们新的PCIe 5控制器的成功，2025年标志着我们客户端CD业务的转折点。我们在2024年底推出了八通道PCIe 5控制器，与四家闪存制造商合作伙伴和几乎所有模块制造商合作，为我们设定了明确的道路，将我们在客户端PC市场的份额从目前的30%在未来几年提高到40%。
我们预计上一季度推出的新型无DRAM四通道PCIe 5控制器将在2026年全年显著增长，瞄准主流市场并推动PCIe 5的更高采用率，因为它驱动更少，使我们的客户更容易创建SAD。尽管DRAM短缺，我们已获得四家NAND闪存制造商（包括两家来自韩国的制造商）的设计订单，用于TMC和QL CSD，以及几乎所有模块制造商的该控制器设计订单，我们预计随着这款新控制器的加入，将受益于更高的ASP和盈利能力。在内存制造商增加其大规模生产能力以缓解当前短缺之前，PC市场可能会因短缺和价格上涨导致的需求破坏而面临一些困难。
然而，鉴于市场份额的增长、ASV的增加以及NAND制造商越来越多地决定放弃消费业务转而支持人工智能，慧荣科技在短期至长期内仍处于有利地位，可以发展其PC业务，我们预计2026年我们的客户端领先业务将继续增长。我现在将提供我们企业业务的最新情况，慧荣科技在数据中心和人工智能基础设施方面的机会每天都在扩大。目前的预期是，到2030年，数据中心和人工智能基础设施投资将超过10000亿美元，NAND技术的应用数量正在迅速扩大，以帮助快速存储和处理大量数据。
对更高速度和更低延迟的需求推动了SD在数据中心的更多采用，行业越来越多地寻求在存储、计算存储以及最终近GPU存储中采用NAND解决方案。对我们不断增长的Mount Titan控制器产品组合的兴趣日益增加，因为它们非常适合满足人工智能工作负载对计算和存储不断变化的要求。在12月季度，我们开始与多个客户一起对基于TLC的高性能COMPUTE CD（使用Mount Titan）进行最终用户资格认证。这些资格认证将在2026日历年上半年继续进行，并将在今年下半年开始商业增长。
基于高容量QRT的存储CD代表了Mount Titan最大的目标市场，我们仍按计划与多个客户在今年开始资格认证。Montitan QRC温暖存储解决方案为人工智能推理提供了显著优于HEDD的优势，包括速度和功耗。此外，鉴于当前HDD的供应存储，近几个月对KLC存储解决方案的需求加速增长。在未来几年，我们预计QL CSD将成为HDD的有吸引力的替代品，因为它们提供无与伦比的规模经济，随着时间的推移将导致更低的价格，此外还有固有的速度和功耗优势。
2026年，我们计划流片我们的第一个4纳米芯片，这是Mount Titan的PCIe 6版本，目标客户是超大规模企业、纳米制造商、存储系统提供商CSP以及其他一级客户。我们一直在与多个合作伙伴客户合作开发该芯片，预计这款新控制器将在2027-28年开始为Mount Titan带来额外的成功。我很高兴地宣布，我们已经为这款新控制器获得了多个一级客户的设计订单，预计将在2028年显著增长。我们仍然有信心，Mount Titan在2026年底将占收入的至少5%至10%，并且随着我们在短期内进入企业市场的规模扩大，在2027年及以后应该会取得进一步的成功。
最后，我想讨论我们的企业级Blue Drive存储业务，该业务正迅速发展成为我们公司一个重要的新增长时代。我们正在与多个客户合作开发一种可以跨多个平台工作的企业级启动驱动器解决方案。在第四季度，我们开始向领先的AI GPU制造商批量出货其当前DPU产品。我们目前正与该客户合作，对其下一代DPU以及他们计划在2026年下半年推出的新GPU CPU平台的多个MV link和以太网交换机进行资格认证。
这种下一代GPU和交换机产品需要更高的容量、更高的ASP和单位体积，为慧荣科技创造了显著的新增长机会。我们还与其他潜在客户（包括一家领先的搜索引擎公司）合作，基于我们领先的控制器开发企业级Boostary Drive。由于Enterprise Blue Drive是完整的SAD产品，该业务将更多地面临NAND稀缺性和高价格环境的影响，因此更加强调采购NAND以供应我们的客户。尽管由于供应限制和近期价格上涨，这变得更加困难，但我们仍然相信，我们与NAND闪存制造商在过去20年发展的关系将帮助我们取得成功。
凭借我们铁氧体存储解决方案的这些重要新机会，我们看到来自汽车和工业客户的强劲需求，尤其是在泰国环境中。我们的客户越来越依赖我们提供稳定一致的供应，以确保顺畅的供应链动态。我们将继续在铁氧体客户中扮演更具战略意义的角色和合作伙伴，但我们也寻求平衡收入增长与利润率稳定，以推动盈利能力增长。总之，2025年第四季度为我们的业务带来了显著增长，并在2026年加速了我们的Blue Dry浆料业务。从第一季度开始，我们预计将继续从我们在Mount Titan、6纳米客户端速度控制器以及我们新的EMC和UFS产品组合的投资中获得回报，这些产品正经历快速增长，汽车业务到今年年底将达到总业务的约10%。
鉴于我们不断扩大的产品组合以及在包括人工智能和企业存储市场在内的大型新市场中的扩展，我们作为一家公司从未处于更好的位置。我越来越有信心，随着我们扩大多个现有和新机会，我们将在2026年及以后实现强劲、广泛且可持续的连续增长。现在让我将会议交给Jason，由他介绍我们的财务表现和展望。
谢谢Wallace，早上好，欢迎今天参加会议的各位。我将讨论我们第四季度业绩的更多细节，然后提供我们的展望。请注意，除非另有特别说明，我今天的评论将主要关注我们的非公认会计准则业绩。我们昨天发布的收益报告中包含了公认会计准则与非公认会计准则数据的调节。在12月季度，销售额环比增长15%，同比增长超过45%，达到2.785亿美元，远高于我们指导范围的高端，并超过了我们年初设定的10亿美元目标运行率，因为我们经历了移动需求的持续强劲和PCIe 5客户端SSD业务的强劲增长。
毛利率处于我们指导范围的高端，并在本季度再次上升至49.2%。由于我们利用新产品推出并受益于产品组合向客户端PC产品的转变，运营费用环比增加至8320万美元。鉴于对新兴AI和企业SSD及启动驱动器存储业务的投资增加，在12月季度，由于收入和毛利率高于预期，运营利润率环比上升至19.3%，处于我们的指导范围内。我们的每股收益为1.26美元。我们从非公认会计准则结果中排除的总股票薪酬在第四季度为1580万美元。
截至第四季度末，我们拥有2.771亿美元现金、现金等价物和限制性现金，而2025年第三季度末为2.724亿美元。第四季度现金增加来自运营业绩的改善，但被1670万美元的股息支付和为支持预期的强劲业务增长而增加的库存所抵消。尽管NAND和DRAM定价环境困难，我们的团队仍执行良好。在2025年第四季度，我们继续投资于现有市场和新兴企业市场的新先进几何产品，包括Montitan SSD和企业级启动驱动器解决方案。
这些投资将在2026年持续进行，因为我们支持对我们新企业产品组合的新增长兴趣。对于2026年第一季度，我们现在预计收入将增长5%至10%，达到2.92亿至3.06亿美元，环比增长，与典型的季节性相反。我们预计几乎所有产品部门都将持续强劲，特别强调移动领域，由于市场份额持续增长，我们预计移动领域将显著表现出色。鉴于产品组合，预计3月季度毛利率将环比略低，为46%至47%，但随着新产品（包括我们的PCIe 5控制器和企业级SSD解决方案）的组合增加，我们预计全年整体利润率将恢复到48%至50%的目标范围。
运营利润率预计在16%至18%的范围内。我们的有效税率预计为19%。基于股票的薪酬和争议相关费用预计在1080万至1180万美元的范围内。我们今年处于有利的增长位置，预计2026年将是慧荣科技创纪录的收入年，每个季度收入连续增长。我们预计额外的流片和开发成本，特别是来自我们第二季度即将进行的4纳米流片，将推动今年第二和第三季度的更高运营费用。
我们的重点一直是实现盈利增长，2026年也不例外。尽管今年我们有更高的投资，但我们预计2026年全年运营利润率将比2025年有所改善。虽然当前的供应短缺和由此导致的组件增加带来了阻力，但我们2026年及以后的增长渠道比公司历史上任何时候都要强。我们仍然专注于我们的市场和产品多元化战略，这已经开始取得成果。我们通过启动驱动器存储解决方案成功进入企业市场，目前正在与我们的Montaigne企业级SSD产品进行最终客户资格认证，预计这些产品将在2026年下半年扩大规模。
我们在商业控制市场的领先地位和无与伦比的NAND制造商合作伙伴关系将推动EMMC和UFS客户端SSD、企业级汽车启动驱动器存储、高性能和高容量企业及数据中心存储市场的更高份额，我期待在三个月后再次报告时更详细地分享我们的进展。我们准备好的发言到此结束。我现在想开放问答环节。操作员，谢谢。
提醒一下，若要提问，请按星号11并等待您的姓名被宣布。第一个问题来自SIG的Mandy Hossaini。
是的，谢谢回答我的问题。对我来说。我应该如何看待EMMC和UFS收入的组合，尤其是在今年下半年？我问这个问题是因为我的印象是终端市场存在多元化。过去它是由智能手机驱动的，现在有了其他市场，我想更好地了解这种多元化在今年年底将如何发展。我还有一个后续问题。
我们的UFS控制器主要用于智能手机，EMC控制器主要用于物联网设备、智能设备、流媒体设备、机顶盒以及所有汽车领域。所以两者结合起来，我认为大约40%的控制器可能在智能手机和非智能手机领域各占50%左右。
好的，那么关于Bluefield业务。收入贡献将如何变化？我认为您的评论暗示今年晚些时候可能会有一些收入贡献，这将如何影响您的毛利率？我的印象是，对于Bluefield，成本结构将会改变。你们实际上必须采购NAND。如果您能评论一下，让我知道如果这是错误的假设，如果正确的话，采购NAND将如何实际影响整体毛利率。
是的，Bluefield或BUGE是Bluefield的解决方案，还有其他几个交换机平台，我们需要采购NAND，而NAND价格是市场价格，所以我们必须与客户合作，我们可以将成本增加转嫁给终端客户。所以这具有挑战性，但这是一个季度接一个季度的持续过程，这肯定会影响我们的一些毛利率，但我们会管理利润率的转嫁。所以我认为，因为即使客户至少有两到三个供应商，他们是基于价格、供应和依赖程度来选择的。
我们认为Bufio 3是今年的主要产品。但是Ambilink和以太网功能将在下半年推出，2027年才会有更多的销量。
谢谢。
请稍等下一个问题。下一个问题来自Nihem and co的Delilah Neil Young。请讲。
嗨，谢谢回答我的问题。我的第一个问题是，我想了解您如何划分启动驱动器机会的收入，以及Montitan的收入。它们都属于SSD解决方案，还是只有启动驱动器属于SSD解决方案？然后，我想您刚刚回答了这个问题，但为了澄清，您预计何时开始从下一代启动驱动器以及您提到的领先GPU制造商的其他交换机机会获得收入增长。
谢谢。
是的，你说得对，启动驱动器将成为我们每个季度讨论的解决方案的一部分。Titan上的企业控制器是我们控制器业务的一部分。在适当的时候，我们会给你们更多细节。
我认为当我们谈论公司5%到10%的收入时，不包括Blue Drive解决方案。所以目前这只是Montana控制器的一种。但Blue Drive解决方案是我们企业业务的一部分。所以，我们无法评论Blue Drive的具体百分比。我认为今年相对来说仍然较小，但明年会大得多。但首先，我们正在努力确保NAND供应。目前我们有两个NAND供应商，一个是安全的，另一个不是。所以我们正在与我们的NAND合作伙伴持续合作以获得大部分支持。
我们预计下一代DPU收入将在今年下半年某个时候开始为我们带来收入。
好的，谢谢，这很有帮助。第二个问题，我只是想问一下第一季度智能手机的强劲表现。也许您能提供更多细节，是什么推动了这一表现？我认为主要是市场份额的增长，但如果有任何不同的客户行为或你们看到的其他情况，那就太好了。谢谢。
首先，如你所知，可能有两家NAND制造商退出了移动存储市场，我们看到但他们仍然向模块制造商出售晶圆，我认为我们受益于大多数模块制造商使用慧荣科技的控制器。他们不仅使用来自美国和日本的NAND制造商，还使用中国本地的NAND制造商。这就是为什么我们继续获得市场份额，我们看到我们在主流和价值线市场获得了市场份额，我们预计到2020年底开始在高端市场增长。还有其他问题吗，Neil？
下一个问题。下一个问题来自Beelinely Securities的Craig Ellis。请讲。
是的，谢谢回答问题，恭喜出色的执行，各位。我想回到全年连续增长的评论，只是更好地了解全年产品层面的得失。我从听到的内容来看，似乎我们将在年初看到EMMC和UFS的真正强劲表现。关于Man Titan从采样到收入增长的评论表明，下半年更倾向于SST解决方案，我认为这将使SSD控制器继续发展。
除此之外，如果我们的季度环比增长在3%到5%的范围内，我们年底的年化运行率将达到13亿到14亿美元。这是我们应该考虑的正确增长水平吗？您是否考虑更高的增长？谢谢提供的所有信息，各位。
是的。所以我认为你在某些方面是对的。我认为今年上半年的强劲表现主要来自EMMC和UFS。我们将看到客户端SSD控制器全年增长，但第一季度应该会季节性疲软，然后我们将看到Montitan产品在下半年开始扩大规模。我们预计今年将实现季度环比增长。除了连续增长之外，我们没有提供全年具体指导，我们预计今年将是创纪录的一年。
所以让我补充一些评论。我认为我们有非常强劲的积压订单，我们的产品线有非常强劲的势头，但因为像汽车铁氧体和启动驱动器这样的一些产品，我们需要采购NAND。所以具体情况具体分析，有些业务我们可能会绕过，有些业务因为战略原因我们会接受。所以即使我们有可能有更高的增长率，但如果利润率没有达到我们公司的目标，我们可能会跳过一些业务。这就是为什么我们要平衡考虑，但仅从我们决定参与的业务的积压订单来看，我们每个季度都有连续增长。
这很有帮助，然后下一个问题对您来说是一个更长期的问题，Wallace。我们认识很长时间了。我看到您之前将业务从USB和存储卡业务转型为更面向智能手机和个人电脑的业务，现在您似乎又在进行转型，将业务扩展到包括非常重要的企业部分。问题是，您是否认为在2027年、2028年期间，企业部分实际上会超过消费业务。很想听听您的看法以及您如何看待公司的长期发展轨迹。
我认为企业部门绝对是一个增长目标，但我们无法确定企业部分何时会超过消费部分。我们的目标是努力加速增长势头，但我认为启动驱动器对我们来说确实是一项非常强劲的业务。我们也有多个客户，不仅仅是一个C GPU客户，此外，汽车存储也非常具有战略性，我们相信如果我们能够稳定地采购NAND，我们可以增长得更快。所以我们有多种增长武器。但企业部分更强劲，我们在未来两年会有一些新产品推出。
所以我们对增长机会感到非常兴奋，但请对我们有耐心，希望能更快地增长。即使在2027年。会的。
谢谢各位。
请稍等下一个问题。我们的下一个问题来自Roth Capital的Suji Da Silva。请讲。
嗨，Wallace。嗨，Jason。恭喜取得的进展。也许回顾一下2026日历年。您说这是一个增长年。您谈到了五个领域：汽车、移动、个人电脑、企业、启动驱动器。也许您可以谈谈考虑到NAND供应等一些变动因素，哪些领域将在2016年对增长做出最高的百分比或美元贡献。谢谢。
百分比方面。我认为企业控制器肯定会增长得更快。Blue Drive对我们来说也是新业务。它目前增长得更大。但从美元角度来看，我认为移动控制器EMC和UFS是更大的一块，它可能会超过我们公司总收入的35-40%。所以我认为这些是强劲的增长势头，但我们也看到持续的更平衡的增长，并进入2027年。好的，谢谢。然后具体到笔记本电脑SSD控制器，您能谈谈同比趋势的得失吗？考虑到NAND供应紧张和PC需求因投入成本上升而受到影响，而您的份额或产品组合向高端转移，所有这些因素如何共同影响笔记本电脑SD控制器的同比趋势。
这是一个非常好的问题。我认为你非常清楚，DRAM和NAND供应确实与PC OEM客户紧密相关，所以有些客户无法确保供应，有些则可以。这给了慧荣科技巨大的机会，因为NAND制造商将所有资源分配转向了CSP。因此，实验室不足以满足所有PC制造商的需求。因为我们有4家NAND制造商使用PCIe 5八通道控制器，4家NAND制造商也使用四通道控制器，这平衡了他们的内部分配，以满足NAND制造商的需求。此外，由于NAND供应短缺，PC OEM模块制造商开始抓住机会。
因为我们拥有大多数模块制造商的设计订单，这就是为什么我们填补了其他缺口。所以即使2026年PC OEM的总出货量将下降5%至10%，但我们仍然有相当强的信心在2026年继续增长。
另外，Sergi，请记住，这是更高份额和更高ASP产品的结合，因为我们向PCIe 5过渡。即使是四通道PCIe 5控制器，其ASP仍然比可比的PCIe 4高得多。因此，尽管PC单位数量存在任何宏观问题，我们今年仍将受益于更高的份额和更高的ASP。
好的，谢谢Wallace。
谢谢，Jason。我们的下一个问题来自JP Morgan的Goku Harihazan。请提问。
是的，嗨，谢谢回答我的问题。那么，只是想再次了解客户端SSD控制器，您与PC OEM的对话是怎样的？鉴于他们中的许多人已经对整体需求表现出一些怀疑，是否有迹象表明由于从PCI Gen 4到PCI Gen 5的成本通胀，规格迁移正在放缓？因为行业内的普遍评论似乎是关于某种程度的某些规格。只是想了解您是否能给出一些基准，比如PT市场预期，以及您如何在市场份额、单位和AFP方面在此基础上构建，以实现客户端SSD业务的增长？是的，这是我的第一个问题。
是的，我认为Goku，你问了一个非常好的问题。我们不能评论每个PC OEM，但总体而言，我认为2026年PC单位出货量将下降5%至10%，每个OEM的表现各不相同。现在，关于NAND价格和DRAM价格上涨。所以PC OEM都面临着快速的价格上涨。所以我认为从价值线来看，许多人会降低存储产品的规格，比如256GB或降至120GB。但对于高端产品，他们需要提高价格。所以从DSPAC部分来看，他们会失去价值线客户的需求和兴趣。
所以这是事实。所以我认为每个PC OEM受到的影响都不同，我们看到这对所有PC OEM来说都是当前的挑战性解决方案，我们与我们的模块制造商和NAND制造商合作，因为我们也依赖他们每个季度的NAND内部分配。所以这非常具有挑战性，但因为我们处于更好的位置，所以我们有更强的机会在2026年继续增长。明白了。
关于PCI Gen 5的渗透率有什么评论吗？我记得去年大约是5%到8%或5%到6%。我们是否预计到今年年底这一比例会达到十几%或20%？
是的。所以PCI Gen 5本应在2026年更强劲地增长，但由于DRAM短缺，八通道高端产品在2026年的增长将大幅放缓。然而，PCIe 5四通道无DRAM控制器因为无需DRAM，更容易构建SSD进行出货。所以我们看到对这款PCIe 5控制器的需求更强劲，尤其是从下半年开始更有意义地增长。
好的，明白了。第二个问题关于启动驱动器存储。您能帮助我们了解这项业务有多大吗？因为您有最大的GPU客户，而且看起来对于下一个平台这将是强制性的。我认为您刚刚提到您也获得了最大的ASIC项目。所以您可能已经锁定了市场上80%或90%的市场份额。从市场来看，启动驱动器存储业务将有多大规模，您是否仍将坚持NAND捆绑模式，或者最终会转向更高利润率的NAND转售模式？
是的。首先，让我谈谈TAM。我认为首先，DPU的启动驱动器业务取决于几个因素，包括DPU的成功。但到目前为止，我们看到2026年的销量非常有意义，所有领先的CPU和GPU制造商都使用多个供应商，三分之二的供应商。所以我们不是DPE项目的唯一供应商。我们看到今年的收入相对在5000万美元左右。但我认为明年会高得多。所以我们都依赖我们的NAND采购。
所以这是具体情况具体分析，因为我们有多个项目，不仅仅是一个GPU客户。我们有多个客户，还有一些新项目将从第四季度开始增长。所以这取决于我们成功获得NAND的程度。以及我们是否能够将增量成本以有意义的利润率转嫁给客户。所以这些都是谈判。所以有些是动态的，我们只是对今年做出合理的有意义的预测。但从长期来看，这对我们来说是一项非常战略性的业务。所以我们与我们的GPU合作伙伴密切合作并建立伙伴关系。
希望这在27年和28年成为更大的业务。抱歉。谢谢。
提醒一下，若要提问，请按星号11。我们的下一个问题来自Flatbush的Matt Bryson。请讲。Bryson先生，您的线路已接通，您可以取消静音。如果您想提问，请拨打星号11。我们有一个后续问题。请稍等。后续问题来自By Lee Securities的Craig Alice。请讲。
是的，谢谢回答后续问题。Wallace团队，我想谈谈最近我们开始更广泛地在NAND闪存和DRAM OEM中看到的一些情况，看看它是否适用于慧荣科技。主题是长期供应协议（LTA）或LTSA。这对慧荣科技有意义吗？如果有，会在哪些方面？如果没有意义，也请谈谈朝这个方向发展的利弊。
我们目前没有LTA协议，但我认为基于合作伙伴关系和关系。因为在过去，我们从未想过从存储解决方案中获得更大的收入，而对于汽车行业，因为汽车行业是耐力制造商的最低优先级。这就是为什么许多主要的一级供应商来找慧荣科技寻求帮助。这就是为什么我们逐案做出决定，如果我们能够将增量成本转嫁给汽车供应链，我们就会开展业务。另一方面，Blue Drive是更具战略性的业务。
所以在某些情况下，我们可能不得不牺牲低于公司平均利润率的利润率，因为更具战略性，所以从长期来看，我们需要平衡，因为我们不能使用多个NAND选择，这需要时间，客户也不想改变NAND解决方案。所以我们必须与我们的NAND合作伙伴合作以获得稳定的供应。目前的挑战情况比任何人想象的都要严重，因为CSP的需求远远超过当前供应所能支持的。这就是为什么即使是领先的智能手机制造商也很难采购他们的NAND和LPDDR5及供应。
所以这是事实，这不仅仅是NAND制造商现在不能供应我们，因为他们真的很难进行分配，有这么多大型一级客户寻求帮助和供应。现在情况非常具有挑战性。
这非常有帮助。后续问题在某种程度上与您的结论有关，这是一个关于一些内部情况的询问，不是要求客户名称，而是如果我们回到1月5日或6日，当时英伟达表示，推理的瓶颈在于DPU，在于存储。我们必须找到一种方法将推理处理时间提高5倍。我们将通过更多NAND密集型架构来实现这一点。问题是，在那之后，您从现有和新的企业客户那里看到了什么？这是否催化了新的参与水平，这对您如何看待研发以及您未来如何看待机会意味着什么？
因为人工智能推理的增长速度比任何人预期的都要快。有很多新技术，很多新的存储技术，对吧，用于kvcache，如何提高延迟，如何真正提高容量，因为有很多新内容、新数据需要短期存储。所以这是一个巨大的势头，需要NAND制造商增加容量。但由于土地、洁净室的限制，这都需要时间。你需要防止Kpax。所以许多NAND制造商的偏好肯定是DDR和HVM，对吧？所以NAND的Kpax剩余有限，但我们看到需求非常强劲，有很多可变技术，而且越来越多，都需要Mount Titan来发挥作用，希望我们的客户和我们自己能够确保NAND，我们能够履行我们的职责，成为人工智能游戏的一部分。
谢谢提供的这些信息，Wallace。
我想再次邀请Webbush的Matt Pricen先生提问。
嘿，现在能听到我说话吗？
是的，我们能听到。
太好了。抱歉刚才的问题。很棒的季度。我有一个问题，一个后续问题。所以大型晶圆厂似乎将分配从手机和个人电脑转向支持云需求，在我看来，这为慧荣科技在多年内创造了显著的市场份额增长空间，特别是在中国手机市场。但我们也知道，中国倾向于在可行的情况下偏好中国生产。同时，中国控制器供应商在技术上似乎确实难以竞争。所以您能否谈谈竞争动态，该市场是否有任何变化，以及可能使中国本土企业难以竞争的一些短期动态。
我认为中国控制器制造商将很难获得台积电的先进技术节点。所以我认为超越12纳米，如7、6、5纳米，他们必须申请并获得台积电或三星的批准才能制造他们的先进技术产品。对于22、28纳米的成熟技术，中国本地晶圆厂可以制造，但那确实是 legacy产品。所以我认为这是一个困难的部分，我们甚至不需要提及他们的技术有多好或其他什么。但从制造角度来看，由于NAND供应短缺，我认为这造成了另一个困境。
所以这可能会给中国本地供应商带来更艰难的时期。但要说的是，我认为YMTC和6MT也在努力尽可能增加产能，但这需要时间。
另一件事，Matt，是我们的控制器管理所有厂商的NAND。对吧。因此，与许多模块制造商合作，特别是在中国，他们确实有资格在当地生产很多产品，因为我们正在使用模块制造商为中国手机OEM构建很多这些解决方案。
使用我们的设备不仅可以在中国本地销售，还可以销往国际市场。
有道理。那么再问一个快速问题，关于第一季度因产品组合导致的毛利率下降。Jason，您能否谈谈这是控制器的毛利率下降，还是您正在出货更多模块，因此NAND对毛利率造成压力。
是的，正如我们之前讨论过的，EMMC和UFS或移动控制器的毛利率往往略低于公司平均水平。因此，由于该业务在第一季度表现稍强，这将在短期内对我们的毛利率造成一些压力。但随着我们在下半年推出Titan和更多PC客户端SSD产品，我们确实预计随着进入下半年，毛利率将有所改善。
太好了，谢谢。
谢谢。
此时线路上没有更多问题。我想将会议交回管理层进行总结。
感谢大家今天参加我们的会议，感谢大家对慧荣科技的持续关注。未来几个月我们将参加几场投资者会议。这些活动的日程安排将发布在我们公司网站的投资者关系部分，我们期待在这些活动中与您交流。感谢大家今天参加我们的会议。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。