Laraine Mancini（投资者关系高级副总裁）
Stephane De La Faverie（总裁兼首席执行官）
Akhil Shrivastava（执行副总裁兼首席财务官）
Bonnie Herzog（高盛）
Filippo Falorni（花旗）
Steve Powers（德意志银行）
Lauren Lieberman（巴克莱）
Rupesh Parikh（奥本海默）
Dara Mohsenian（摩根士丹利）
Christopher Carey（富国银行）
Peter Grom（瑞银）
大家好，欢迎参加雅诗兰黛公司2026财年第二季度财报电话会议。今天的网络直播正在录制，用于开场致辞和介绍环节。我现在将会议转交给投资者关系高级副总裁Rainey Mancini女士。
今天的网络直播中，我们有总裁兼首席执行官Stephane De la Favre以及执行副总裁兼首席财务官Akhil Shrivastava。由于我们今天的许多发言包含前瞻性陈述，请大家参考我们的新闻稿以及向美国证券交易委员会（SEC）提交的报告，其中列出了可能导致实际结果与前瞻性陈述存在重大差异的因素，以促进对我们基础业务的讨论。我们对财务业绩和预期的评论不包括重组及其他费用和调整，这些内容已在新闻稿中披露。除非另有说明，所有有机净销售额增长也排除了收购、剥离、品牌关闭的不可比影响以及外币换算的影响。
您可以在我们的新闻稿和公司网站的投资者部分找到公认会计原则（GAAP）与非公认会计原则衡量标准之间的调节表。所讨论的零售销售业绩基于截至2026年1月29日可获得的信息。提醒一下，在线销售包括我们通过品牌官网直接向消费者进行的销售以及通过第三方平台进行的销售。它还包括通过我们零售商网站进行的产品估计销售额。在我们的整个讨论中，利润恢复与增长计划将简称为PRGP。在问答环节，我们请您将问题限制为一个，以便我们能在本次网络直播的预定时间内回复所有人。
现在我将网络直播转交给Stephan。
谢谢Rainey，大家好。今天我们公布了强劲的第二季度业绩，标志着“Beauty Reimagine”战略实施一周年，并上调了2026财年展望。我们第二季度的表现进一步体现了我们在五项行动计划重点方面所创造的 momentum。我们实现了4%的有机销售额增长，增长和营业利润率扩大，每股收益增长43%，再次展示了我们管理费用的能力。在这一年里，我们做出了承诺，也兑现了承诺：我们扩大了在各个地区线上线下的消费者覆盖；通过新的领导层、更快的上市速度和以消费者为中心的新思维，全面改革了我们的创新引擎；每个季度都增加面向消费者的投资以加速消费者招募，这得益于PRGP带来的显著节约；并创建了“One ELC”这一新的运营模式，将品牌、地区和职能部门整合为一个团队，拥有一种文化和一个运营生态系统。
当我们推出“Beauty Reimagine”战略时，我们的目标远大：执行我们历史上最大规模的运营领导和文化转型，并成为最佳的以消费者为中心的高端美妆公司。感谢全球团队的热情、创造力和韧性，我们在一年中取得了很大进展。是的，还有更多工作要做，但已经取得了很多成就。
在2026财年上半年，我们的全球零售销售趋势从第一季度到第二季度有所改善，从下降4%转为持平，因为旅游零售的下滑有所缓和。更令人鼓舞的是，上半年剔除旅游零售后，我们的零售销售额增长了4%。在中国大陆市场，我们本季度再次以两位数增长超越高端美妆市场表现。我们在本季度和2025日历年获得了市场份额，以海蓝之谜和汤姆·福特为引领，展示了我们的品牌与国际和本土同行相比具有强大的吸引力。在海南市场，本季度我们的零售销售额以高个位数增长，以雅诗兰黛和海蓝之谜为引领。
在日本市场，在魅可和勒拉博的推动下，我们本季度超越高端美妆市场表现。2025日历年，我们在法国获得了市场份额，巩固了我们在品类中的第一名地位。在美国，本季度和2025日历年，我们在整体高端美妆市场获得了销量份额。在本季度和2025日历年，我们在护肤品类（以The Ordinary和护发为引领）也获得了价值份额。此外，雅诗兰黛在2025日历年的彩妆品类中获得了市场份额。这一零售业绩和市场份额趋势反映了过去一年“Beauty Reimagine”战略的出色执行。
关于我们的第一项行动计划重点，我们迅速采取行动，在消费者偏好的高增长渠道、市场媒体和价格层级扩大我们的产品组合布局。我们扩大了在亚马逊高端美妆店的布局，目前在10个市场拥有12个品牌。我们还宣布我们的品牌进入美国和东南亚的TikTok Shop，并在英国和德国推出了我们的首个品牌。这项工作，加上在Timor、抖音、Jelly、Notino和Trendiol上的强劲表现，推动了上半年在线有机销售额高个位数增长，使我们相信在2026财年该渠道表现将超越高端美妆市场。在线销售有望超过2025财年31%的报告销售额占比。
随着我们越来越多地挖掘这一高增长渠道的全部潜力，我们扩大了在西方旅游零售的布局，包括与美国免税店合作，以及在欧洲和中东机场为我们的奢侈香水品牌开设和升级门店，这推动了2026财年上半年多个主要零售商的香水零售销售额实现两位数增长。这一战略扩张带来了双重收益，推动增长并使我们的旅游零售业务多样化。我们扩大了在欧洲的药店渠道，并进入了拉丁美洲的该渠道，同时通过即将在美国丝芙兰推出的max系列加强我们在专业多品牌渠道的联系。
关于我们的第二项行动计划重点“打造变革性创新”，我们专注于突破性、潮流性和商业性三个领域。在中国，创新反响尤为强烈。雅诗兰黛在长寿护肤科学领域的三项突破性发布推动了其护肤品类两位数的有机销售额增长。在市场方面，我们的中国创新实验室在15个月内快速研发出renutrifs油，这在护肤领域很快，展示了我们如何加快上市速度。汤姆·福特在中国的强劲两位数有机销售额增长得益于Leap和Face系列以及全球Farance系列中备受追捧的潮流产品发布。
The Ordinary的创新和扩大的消费者覆盖推动了上半年强劲的两位数零售销售额增长，表明我们的新模式使我们能够支持自有独立品牌的增长。为了推动彩妆更大规模增长，雅诗兰黛的持妆遮瑕膏在美国掀起了变革，在2025日历年基于销量成为高端彩妆中排名第一的新产品。在护发领域，Aveda的numerical oil在2026财年上半年一跃成为该品牌最畅销产品。我们有望实现创新占销售额至少25%的目标，并且随着我们努力将一年内推出的创新产品比例从10%提高到30%，2026财年预计达到19%，高于我们最初预期的16%。
转向我们的第三项行动计划重点，我们增加了面向消费者的投资，重点关注高投资回报率机会。我们投资于我们的独立门店，为我们的奢侈香水品牌开设新门店，展示其单位体验式零售，同时有选择地关闭魅可和悦木之源的门店，以打造更高效的门店网络。令人印象深刻的是，勒拉博在2026财年上半年的强劲两位数有机销售额增长反映了其扩大的覆盖范围以及两位数的同店增长。我们还为商业创新投资了突破性的营销活动，其中魅可有几个值得注意的活动，推动该品牌在2026财年上半年恢复有机销售额增长。
海蓝之谜的双十一购物节和假日营销活动也被证明是成功的投资，鉴于其有机销售额增长，海蓝之谜成为我们2026财年上半年表现最佳的品牌。关于我们的第四项行动计划重点“通过大胆的效率提升推动可持续增长”，我们继续从PRGP中实现显著节约，Akhil将对此进行说明。我个人感谢团队快速合作实现这一成果。最后，关于我们的第五项行动计划重点，随着我们推出“One ELC”新运营模式，我们重塑工作方式的举措在今天得到了发展，该模式将品牌、地区和职能部门整合为一个团队，拥有一种文化和一个运营生态系统。我们简化了结构，以支持一个团队，减少层级和孤岛，同时明确所有权，使事情更容易完成且做得更好。
在我们新宣布的对团队的美妆承诺的指导下，我们致力于一种大胆思考、问责、敏捷、团结和专注的文化。最后，我们推进了创建强大运营生态系统的工作，以实现更互联和可扩展的企业。在第二季度，我们建立了新的企业业务服务，选择埃森哲来变革我们在全球提供选定共享服务的方式，同时加速在整个组织内部署人工智能。这一令人兴奋的合作丰富了我们与包括微软、谷歌和Shopify在内的领先技术提供商正在构建的生态系统，推动我们成为最佳以消费者为中心的高端美妆公司的使命。
凭借“Beauty Reimagine”战略的 momentum 和我们上半年的业绩，我们今天上调了2026财年展望：将有机销售额增长区间收窄至高端；将营业利润率扩张中点从165个基点提高到200个基点，反映了先前预期的逆风因素（如关税）以及现在更大规模的面向消费者的投资；将每股收益增长中点从33%提高到43%。这一展望反映了我们对转型的信心，以及我们仍有大量工作要做，以推动美国和英国市场的更好表现，尽管英国市场在第二季度恢复了增长。
虽然西欧市场的宏观经济环境具有挑战性，但我们看到了改善中国市场业绩的机会。我们对我们品牌和创新的强大吸引力感到鼓舞，但也认识到我们重点新兴市场的消费者信心仍然低迷。在第二季度有机销售额显著加速至两位数增长后，我们相信我们的新组织设计使我们能够更好地利用2026财年下半年的增长机会。我们在护肤领域已经推出了丰富的创新产品：倩碧推出了新的皮肤科医生研发的护肤系列，海蓝之谜推出了一款眼霜，与成功的焕活晚霜搭配使用。
在彩妆方面，持妆系列将推出新一代哑光粉底液，具有更持久的持妆效果、更多色号和更多功效。该品牌已经是粉底液领域的领导者，并希望在全球范围内加强其领导地位。倩碧通过推出胖嘟嘟唇膏笔推动怀旧趋势。在香水方面，来自Killian Paris、勒拉博和汤姆·福特的香水新品在该品类出色的上半年表现基础上再接再厉，使其成为我们表现最佳的品类，有机销售额增长10%。在护发领域，Bumble and Bumble在美国进入以沙龙为中心的市场之际推出了一款造型产品，时机令人兴奋。
最后，对于2026财年，我们预计四年内首次恢复有机销售额增长并扩大营业利润率，为未来几年恢复可持续销售增长和坚实的两位数调整后营业利润率奠定基础。我非常感谢有机会领导这家伟大的公司，特别是在我们庆祝成立80周年之际。我们有非凡的团队，非凡的品牌组合，我们的势头不断向上。现在我将会议转交给Akhil。
谢谢Stephane，大家好，感谢大家今天参加我们的会议。在“Beauty Reimagined”战略的推动下，我们的重点仍然是长期以消费者为中心的价值创造。通过销售增长、利润率改善和强劲的现金生成，我们在这三个优先事项上都取得了坚实进展，这得益于团队坚定不移的决心，在坚实的基础上发展，推进关键举措，并提高组织速度和敏捷性。虽然还有更多工作要做，但我们仍然专注于有纪律的执行，并处于推动可持续长期价值的有利地位。在分享我们更新的全年展望之前，我先回顾一下我们第二季度的业绩。
有关第二季度业绩的更多详情，请参阅今天上午发布的新闻稿。从有机净销售额开始，我们同比增长4%。这主要由护肤和香水均增长6%推动，这得益于上市活动和创新背后增加的面向消费者的投资。有针对性地扩大消费者覆盖也推动了增长，因为我们继续执行“Beauty Reimagined”行动计划，以加速一流的消费者覆盖。这些品类业绩推动了中国大陆和我们重点新兴市场的整体两位数增长。在北美，销售额持平，较第一季度环比改善。我们持续扩张带来的在线增长被实体店的下滑所抵消。
现在谈谈利润率，本季度毛利率为76.5%，较去年扩大40个基点。我们的扩张再次受到PRGP带来的显著净收益推动，包括运营效率以及通过零浪费举措持续减少超额和过时库存。我们改善的销售杠杆也促进了本季度的增长。这些结果帮助抵消了增量关税、业务组合变化和通货膨胀带来的逆风。
转向营业利润率，我们扩大290个基点，达到14.4%，而去年为11.5%。我们有纪律的投资分配和PRGP净收益推动非面向消费者的支出减少3%，即使员工激励成本正常化，这帮助我们保持了成本效率和运营杠杆。这为面向消费者的投资增加7%提供了资金，推动增长并继续加强品牌资产。
本季度有效税率为39.8%，低于去年的42.6%。这主要由于与先前发行的基于股票的薪酬相关的税费降低。本季度的税率还反映了最近颁布的美国税收立法的估计不利影响，以及由于主要在拉丁美洲对某些递延税项资产的新估值备抵，外国业务的有效税率较高。
销售增长和成本杠杆推动摊薄后每股收益较去年增长43%。每股收益从去年的0.62美元增至0.89美元。
关于整体PRGP，我们继续专注且有纪律地执行，推进举措，以更好地定位公司，改善成本结构，推动增长并提供可持续的长期价值。本季度，我们在推进PRGP的重组部分方面取得重大进展，就全球运营生态系统的历史性转型签订了企业业务服务战略协议。正如Stephan所提到的，这一全球举措包括整合某些服务提供商，扩大外包服务，并使用先进技术标准化端到端流程。这使我们能够释放整个组织更大的生产力和效率。
这些举措的预期费用包括专业服务费、员工成本和合同终止费用。我们预计，随着转型的推进和服务水平的正常化，这些举措将随着时间的推移逐步带来净收益。随着我们并行运营，预计短期内会有一些成本压力，此后收益将逐步显现。随着运营规模和效率的实现，预计将推动运营支出改善，并使我们有望实现整体PRGP节约和利润率提升。
在重组成本方面，截至12月31日，我们记录了9.04亿美元的累计总费用，主要是与员工相关的成本。
现金流是六个月的关键优先事项，我们从经营活动中产生了7.85亿美元的净现金流。与去年产生的380 8700万美元相比有显著改善，主要反映了剔除非现金项目后的更高收益。经营资产和负债的有利变化也促成了这一改善。尽管重组付款显著增加，我们仍投资2.04亿美元用于资本支出，继续优先考虑面向消费者的投资以推动增长，同时优化所有其他资本支出投资。上半年，资本支出较去年下降25%，反映了项目的阶段性。这些结果强调了改善自由现金流的战略重点。
现在谈谈我们对今年剩余时间的预期，我们上调了2026财年展望。我们对潜在的短期逆风保持谨慎，包括宏观经济、地缘政治和零售商特定的不确定性，但我们对我们的势头和年初至今的表现感到鼓舞。
从有机净销售额开始，我们收窄了区间，现在预计全年销售额同比增长1%至3%。在我们展望区间的中点，我们假设所有地区都将增长，除了美洲地区，预计下半年销售额持平。我们预计有机净销售额将实现低个位数增长，预计第四季度增长高于第三季度。这反映了下半年亚洲旅游零售因北京和上海机场免税零售商（包括相关在线业务）变更带来的增量暂时性逆风。
现在谈谈我们关于利润率和每股收益的展望，我们现在假设营业利润率在9.8%至10.2%之间，高于我们之前假设的9.4%至9.9%。这一改善反映了我们强劲的上半年表现和比先前预期更大的毛利率扩张。我们预计下半年营业利润率将扩张。这反映了第三季度较去年收缩约50个基点，因为我们增加了面向消费者的项目投资，以支持我们今年最大规模的创新计划。这一收缩也反映了关税逆风。
摊薄后每股收益现在预计在2.05美元至2.25美元之间，高于之前的1.90美元至2.10美元区间。这假设加权平均股数约为3.65亿股，反映同比增长36%至49%。有关2026财年全年展望的其他假设（包括有关不断变化的贸易政策和已颁布的关税的假设），请参阅今天上午发布的新闻稿。
最后，在我们纪念“Beauty Reimagined”战略愿景一周年之际，我们对我们的表现以及在恢复可持续增长、实现坚实的两位数营业利润率和强劲现金生成方面的进展感到振奋。我们仍然专注于有纪律的执行和长期价值创造。感谢我们全球的团队，感谢你们的奉献、热情和作为“One ELC”共同成为最佳以消费者为中心的美妆公司的坚定承诺。我们的准备发言到此结束。现在我将会议交给操作员开始问答环节。
现在开始提问。如果您有问题，请在按键电话上先按星号键，再按数字1。为确保每个人都能提问，时间允许的情况下，我们将限制每人一个问题。我们会回来让您提问其他问题。只需再次按星号键和数字1排队即可。今天的第一个问题来自高盛的Bonnie Herzog。请提问。
谢谢大家，早上好。早上好。我想问一下美洲市场，您刚才提到预计全年增长持平。考虑到去年的同比基数要容易得多，以及您在亚马逊等平台上推出产品所取得的进展，这一预期似乎有些偏低。所以我很好奇您如何看待美洲市场的潜在表现，以及需要注意哪些关键因素。另外，您能否提供一些关于增长节奏的信息，是会更加均衡还是偏向第四财季？结合整个公司的指引来考虑。谢谢。
好的，谢谢Bonnie。我来回答这个问题，Akhil可以补充一些内容。首先，让我先回顾一下北美的情况，然后再谈整个美洲。在美洲市场，我们经历了10年的市场份额流失。我真的为团队在这个市场上所创造的 momentum 感到自豪，因为当你看2025日历年的数据，我们已经能够获得销量份额。这非常重要，我已经多次说过，我们需要重新吸引消费者，让他们重新关注我们的品牌。
我们已经通过许多品类和品牌实现了这一目标。所以我们现在处于销量市场份额增长的阶段，此外，在护肤品类，在The Ordinary和许多其他品牌的带动下，我们也获得了价值份额。所以我们看到了一些 momentum，但显然我们是从多年的市场份额流失中恢复过来的。现在，我们在护肤品类仍然拥有第一和第二大品牌，在彩妆品类也拥有第一和第二大品牌。
在护肤领域是倩碧和The Ordinary，在彩妆领域是倩碧和魅可。我们看到雅诗兰黛和魅可在Ulta的表现非常强劲。我在10月、11月就已经说过，我们将把魅可重新引入美国丝芙兰。这实际上是我们多年来首次进入所有专业多品牌渠道，这是一个重要的里程碑。所以，Bonnie，在北美市场，我们正朝着正确的方向前进。话虽如此，正如“Beauty Reimagine”战略所强调的，我们仍在对所有渠道进行重新平衡。
我们在亚马逊上行动迅速，我们正在重新定位百货商店，我们知道我们正在退出一些分销渠道，同时迅速进入专业多品牌渠道。所以我相信 momentum 很好，并且我看到我们的品牌在这个市场上未来会有更多的 momentum。现在，美洲还包括北美和拉丁美洲。虽然拉丁美洲在2025日历年年初表现非常强劲，但我们看到该市场的消费者消费有所放缓。我认为我们看到的主要挑战之一是已颁布的关税开始损害拉丁美洲的消费者信心。
但总的来说，我想说我感觉非常强劲。我们在市场上有 momentum，销量份额已经回升，我们正在推动品牌发展。所以我相信我们将在这个市场上看到更多的 momentum。关于你问题的第二部分，关于增长节奏，我们在准备好的发言和新闻稿中已经指出，整体而言，我们预计第四季度会比第三季度表现更强，这主要是因为东方旅游零售的一些调整。我们在旅游零售领域正经历一些干扰，特别是北京、上海机场，以及与日上免税行相关的在线业务。
如你所知，日上免税行确实已经停止运营。所有业务已转移给中国免税品集团和中服免税等。所以在第二季度我们感受到了一些过渡影响，并将延续到第三季度。但我真的相信，基于我们之间的良好关系，情况将出现强劲的正常化。我想提醒大家，第二季度我们交付了非常强劲的业绩，超出了我们的预期，尽管旅游零售面临挑战，这要归功于中国市场的强劲表现以及东方和西方一些市场的加速增长。
所以我认为我们再次拥有 momentum，增长正在重新平衡。但我们的目标确实是实现我们给出的指引上限，无论是营收还是利润。所以我们收窄了中点，但今天我们明确表示，我们的目标是实现指引的上限。
好的，非常感谢。
谢谢，Bonnie。
下一个问题来自花旗的Filippo Filorni。请提问。
早上好，Filippo。
嗨，大家早上好。早上好，Stephane。我希望您能详细谈谈旅游零售业务。您能否给我们介绍一下整个旅游零售业务的现状，尤其是海南市场，我们看到免税店的转化率和消费支出明显改善。您对这部分业务的未来展望如何？另外，您能否评论一下北亚其他地区的旅游零售业务，特别是韩国和日本，尤其是考虑到今年下半年，从两年期来看，你们将面临更正常的发货水平。您认为下半年的情况会如何？谢谢。
谢谢，Filippo。我会尽量简要地介绍一下现状，因为旅游零售正在发生非常复杂的变化。首先，我想说，让我从我们真正拥有强劲 momentum 并且看到旅游零售加速增长的地方开始。那确实是海南，而且有明确的记录显示海南的客流量正在回升。我对团队在海南所做的工作感到非常满意，2025日历年我们正在增长，并且领先于市场，我们正在获得市场份额。
我还很高兴的是，我们在更多元化的品牌组合中获得了市场份额，这与过去不同，过去我们所有的增长都来自雅诗兰黛和海蓝之谜。现在我们有雅诗兰黛、海蓝之谜、魅可、祖玛珑、汤姆·福特，它们在这个渠道的表现都非常好。我们看到这种表现的原因之一是，我们通过大量的活动重新开始推动零售，因为客流量虽然存在，但转化率仍然很低。
当你在那里创造真正的零售娱乐体验时，我们能够将消费者转化为购买者。我很高兴地告诉大家，今年1月我们在海南的销售额再次实现了高两位数增长，并且在许多品牌中都获得了市场份额。所以对于即将到来的中国新年，我们感到非常兴奋，这是一个非常重要的时期，清楚地表明我们能够将客流量转化为销售额。
我想明确的是，海南只是东方旅游零售的一部分。我认为人们可能对海南在整体旅游零售中的占比存在一些误解。东方旅游零售包括海南，还有北京和上海的机场，人们可以在线购买产品的环球购应用程序，坦率地说，还有亚太地区的其他部分，其中韩国市场高度混乱，而亚太其他地区正在复苏，但与中国生态系统相比规模仍然很小。
现在让我解释一下第二季度发生了什么，也就是日历年的最后一个季度，在北京、上海的生态系统以及环球购应用程序方面。显然，如我所说，所有这些业务正处于从日上免税行向中国免税品集团、中服免税和拉格代尔等公司转移的过程中。目前市场正在经历一些干扰，这是正常的业务流程。有时特许权会从一个零售商转移到另一个零售商。但作为业务重要组成部分的环球购应用程序在第二季度关闭，并且至今仍处于关闭状态。所以显然我们的转化能力受到了限制。
如果你看中国大陆和旅游零售，我们在第二季度中国大陆市场表现出色，而整体旅游零售可能没有达到你的预期。我的观点是，我们需要关注整个生态系统，我们未来的销售捕获情况非常强劲。我想明确的是，这种变化实际上是一件好事，尤其是在我们非常谨慎地管理库存的时候，我们只根据需求发货。我们认为这种变化是正确的。我们与中国免税品集团、中服免税、拉格代尔在本地和全球都有着非常强大的合作关系。我们正在制定正确的商品规划，以确保我们能够在本财年剩余时间加速增长，坦率地说，在那之后也是如此。
关于你的第二个问题，显然，日本和其他地区，你知道，日本实际上我非常高兴，因为在这个时刻，尽管该地区各个市场之间存在一些地缘政治紧张局势，我们仍然能够展示出即使在混乱的市场中，我们也能够获得市场份额。我们看到客流量大幅减少，但我们仍然能够获得市场份额。这是我们关注的首要任务，无论市场是否增长，我们都希望在市场份额增长的位置。
在今年年初，我们看到客流量从日本转向韩国和该地区的其他市场，我们已经准备好迎接消费者，我们的所有品牌都已全面部署。所以我想说，尽管第四季度到第二季度存在一些干扰，我们仍然对我们正在建立的 momentum 以及我们将所有品牌的客流量转化为销售额的能力充满信心。
我想快速补充一点，Filippo，Stephane 重点强调的一个未被充分提及的方面是雅诗兰黛在该渠道的出色表现。正如 Stephane 所说，我们很早就表示，我们将在西方旅游零售市场取得胜利。我们正在那里取得胜利，我们在海南也遥遥领先，在日本、泰国和其他地方的市场也表现出色。因此，雅诗兰黛在旅游零售部分领域以及中国市场的出色表现，是我们对业务前景感到鼓舞的重要原因。很好。
非常感谢你们。
谢谢，Filippo。
下一个问题来自德意志银行的Steve Powers。请提问。很好。
早上好。谢谢。
早上好，Steve。
早上好。如果可以的话，我想转而谈谈本季度的盈利能力，正如您所强调的，毛利率和营业利润率都表现强劲。不过，如果我深入分析一下，护肤品类贡献了大部分甚至全部的增长，香水品类也表现积极，但我认为基本符合预期。另一方面，彩妆品类基本上仍处于盈亏平衡状态。也许您可以谈谈您在该细分市场看到的情况，以及您如何看待彩妆盈利能力的发展，以便在未来做出更大贡献。谢谢。
谢谢。谢谢，Steve。有几点需要说明。当我们致力于实现坚实的两位数利润率时，我们希望全面提高各个品类和各个地区的利润率。现在，具体回答你关于本季度彩妆盈利能力的问题，该季度的业绩也受到了第三季度创新产品退货的影响。因此，这里存在一个暂时的影响，这低估了本季度彩妆的盈利能力。然而，你关于彩妆盈利能力的更广泛观点对我们来说非常明确，正如Stefan和我所传达的，我们相信从长期来看，这个领域的利润率可以显著提高，没有理由认为它应该与其他品类有很大不同。
通过我们在这些品类中调整固定成本的工作，通过PRGP的工作，以及我们现在开始在该品类看到的销售加速，随着持妆系列的重大发布以及我们在彩妆方面看到的一些改善，我们预计盈利能力将会提高。但Steve，这是我们正在努力的一个关键支柱。在第二季度，你确实注意到由于对这项创新产品的退货，出现了一些一次性影响。但这些是一些突出的要点。
Steve，关于彩妆，我想补充一点，因为我认为这非常重要，而且你知道，我们一直很透明。我们在彩妆方面还有很多工作要做，我们在纽约的团队以及全球的所有团队都在继续改进。我不会重复Akhil所说的话，但我们目前正在做的很多与“Beauty Reimagine”战略相关的事情是扩大分销。我们已经将倩碧和魅可引入美国的TikTok Shop，这实际上已经让魅可在Lib品类获得了市场份额，这对魅可在美国市场非常重要。魅可在德国也有Antarctic Shop。
我再次说过，我们即将进入丝芙兰，几周后我们将与魅可一起进入，这将为该品牌带来重大变革。我们正在寻找更多机会。创新正在加速。我在开场发言中提到的另一件事是，在不到一年的时间内推出的创新产品正在快速增加。记住，我承诺要将其提高两倍。今年我们已经超出了预期。我们原本认为16%的创新产品将在不到一年的时间内推出，现在预计将达到19%。
大部分创新来自彩妆。显然，我们在彩妆领域可以比在其他品类更快地推出产品。所以我们正在快速行动。我们正在将我们的彩妆品牌部署到正确的分销渠道。我们正在合理化分销。我想我在准备好的发言中也提到了独立门店，以确保我们更具盈利能力，并且PRGP带来的所有额外收益将在今年和2027财年继续流入利润表。因为虽然PRGP在本财年底结束，但其执行将持续到2027财年，我们基本上会获得一些收益。
所以我们正处于复苏的道路上。的确，护肤由于规模更大，进展更快。我们对香水品类的进展感到非常满意。我认为彩妆需要更大的规模。这就是为什么我们正在部署我们的品牌并加速创新，以便能够解决彩妆品类的这个问题。谢谢，Steve。
下一个问题来自巴克莱的Lauren Lieberman。请提问。谢谢。
早上好，大家。
早上好，Lauren。
我想问一下中国市场。您不仅提到了明显强劲的业绩，还在新闻稿中谈到双十一期间是其中的重要组成部分。所以我很好奇您能否谈谈双十一期间的促销环境，以及您对中国新年期间的预期。我认为整个市场，很多美妆企业都表示希望环境能少一些围绕这些大型销售时刻，而在全年更加平衡。所以我很好奇，您正在采取哪些措施来推动更强的日常表现，并在那些传统的关键假日期间之外创造兴奋点。谢谢。
谢谢，Lauren。这显然是我们与团队正在进行的非常重要的讨论。所以。是的，感谢您认可我们在中国市场取得的非常强劲的表现。我想说，这是我们连续第四个季度在所有四个品类中都获得了市场份额，这非常重要。是的，像双十一、618这样的大促期间促销活动比其他时候更多，但这些是高度集中的销售期。好消息是，在这个期间，雅诗兰黛品牌再次成为天猫上的第一高端品牌，海蓝之谜是天猫上的第一奢侈护肤品牌，祖玛珑是天猫上的第一高端香水品牌。
所以对我们来说，在这个时刻出现并表现强劲非常重要，因为这也让我们能够在全年招募和留住大量消费者。但有趣的是，当你进入中国，每一天都是一个购物时刻，好吗？每天都在某种程度上是购物节，显然中国新年我们即将进入。我们已经进入了，因为它从2月15日开始，今年有点晚。这就是为什么1月份的情况有点混乱。我们必须将1月和2月放在一起看。但传统上，这是一个促销较少的时期。更多的是关于送礼，更多的是我们为消费者带来的体验。
这就是我之前在回答旅游零售问题时提到的，也要创造零售体验。所以我们在中国的团队，无论是旅游零售团队还是中国大陆团队，都专注于创造活动、VIP客户接触，这样我们就可以减少对618和双十一这两个主要购物节高促销活动的依赖，而且还有很多其他节日。有国际情人节、中国情人节、妇女节等等。我可以继续列举我们还通过加速独立门店的数量来推动我们的独立门店网络，这是我们在市场上扩张最快的分销部分，这当然允许我们为消费者带来体验，这样我们就不太依赖高流量的促销时刻。
所以我觉得我们处于一个良好的位置，举几个例子，我们在第二季度护肤品类获得了22个基点的市场份额，彩妆87个基点，香水100个基点，护发85个基点。这些都不是小的增长，坦率地说，这不仅仅是由双十一推动的，还有双十一之后到12月以及为中国新年做准备的时期。所以请放心，我们正专注于平衡全年，这样我们就可以继续提高市场的消费者面对价格，并真正增加我们与消费者创造的体验和联系数量。
但 momentum 很好。我也非常清楚，2025日历年的中国市场，我们正在摆脱两年的负面趋势。好消息是，我们已经加速，并且增长超过了市场。消费者信心仍然低迷，但当我们创造正确的体验，而不仅仅是通过促销时，我们能够转化他们。所以我们认为2026年仍有很多机会，但我们现在开始将2025年的强劲基数与2026年进行比较。
Lauren，我想补充一点，在我们推动中国市场出色增长和超越市场表现的同时，我们在中国的折扣水平正在下降。所以不仅销售额在增长，折扣在减少，利润率也在提高，我们在旅游零售中国市场也在做同样的事情，我们也在要求零售商减少折扣。在与新零售商的过渡过程中，这显然是一个对话，以确保市场上的折扣减少，我们通过体验来推动更多的转化。所有渠道都在向更注重体验的方向发展，我认为这对我们品牌的长期发展是一件好事。
下一个问题来自奥本海默的Rupesh Parikh。请提问。
早上好，感谢您回答我的问题。我想回到北美市场。我希望能获得更多关于销售入账和销售出库之间动态的信息，以及您是否预计随着本财年结束，这一差距会改善或缩小。谢谢。
非常感谢，Rupesh。谢谢。在第一季度，我们确实存在显著的差距，我们在电话会议上讨论过。我们有大约5个百分点的差距，Stefan和我曾表示这个差距应该会缩小。在第二季度，这个差距已经显著缩小，并且应该会继续低于我们在第一季度的水平。我们预计会有几个百分点的持续差距，主要是由于随着我们转向这些在线平台，我们在这些渠道上的一些媒体投资（即ANP）从销售线中扣除，而不是作为运营支出。
所以这并不影响盈利能力，只是合同安排导致销售减少。因此，当这些渠道同比处于增长模式时，这种组合会导致这种情况。另一个因素是库存，我们在库存方面取得了显著进展。所以坦率地说，我们在世界各地的库存都低于或符合我们需要的水平，包括北美。当然，北美是一个不断变化的零售格局，所以我们必须不断管理它。但我们看到零售增长和净增长之间有明显的改善和差异。
我还想跟进Bonnie earlier的评论，即北美第一季度下降，第二季度为正，我们说全年将持平，这意味着第一季度之后的剩余年份对北美来说应该是正的。所以我们正在朝着这个方向努力。因此，当我们将第一季度的净销售增长（为负）结合起来时，全年持平。因此，北美的趋势也在改善。从第二季度到第三季度再到第四季度，我们预计除第一季度外，更多的是正增长而非持平，全年持平。希望这能回答你的问题。
很好。谢谢。
谢谢。
谢谢。
下一个问题来自摩根家族的Dara Muffinian。请提问。
嘿，早上好。所以我想跟进一下美国市场，既然2025日历年已经结束，您能否给我们一个 sense，即您的业务有多少已经转向您所说的高增长渠道，而混合中可能有多少在一些表现不佳的传统渠道中。并向我们更新一下品牌发展的现状，因为您将一些品牌越来越多地转向这些高增长渠道，以及我们在这一发展过程中所处的位置和未来的计划是什么。
是的，不，谢谢你。谢谢你的问题，Dara。所以你看，在北美，你知道，今天，我想我们已经提到过，我们继续降低百货商店在我们总业务中的渗透率。这就是你的问题。今天，它大约在30%或更低，坦率地说，在一些品牌上要低得多。显然，雅诗兰黛、倩碧和魅可在百货商店的渗透率仍然高于其他品牌，其他品牌的渗透率非常有限。
正如所展示的，我们确实在快速增加对亚马逊和现在的TikTok Shop等在线平台的渗透。我们已经推出了很多品牌。我们在美国亚马逊上有12个品牌。所以能够在这个渠道如此快速地推进真是太棒了。再次，魅可正在进入丝芙兰，但我们与Ulta以及我们的许多品牌都有非常强大的合作伙伴关系。所以专业多品牌渠道的渗透率正在增加。在线玩家的渗透率正在增加。我们的直接面向消费者业务的渗透率也在增加，特别是我们的品牌官网，还有奢侈香水的独立门店。
我们已经开设了一些门店，并计划在未来开设更多，因为奢侈品消费者，即使在美国，也越来越倾向于更具体验性、独特性、独特品牌主张的销售环境。所以我们真的在正确的道路上，你知道，Dara，能够做出这种转变，并且越来越不依赖。现在我想非常清楚，百货商店对我们的一些品牌来说仍然是一个非常重要和战略的渠道，我们正在与我们的合作伙伴，从梅西百货到布鲁明戴尔百货，再到萨克斯第五大道，确保我们能够吸引消费者。
我们在这些百货商店中往往处于领先地位，我们需要保护这一点。但同时，我们在“Beauty Reimagine”战略中明确表示，我们正在向消费者所在的地方移动。这是毫无疑问的决定。所以我感觉很好。我们有，这就是为什么我们能够保持我们的市场份额，坦率地说，我们获得的大部分销量增长都来自高增长渠道。很多这种增长，不难看出，也来自The Ordinary在这个市场的高两位数增长，它100%在高增长渠道。
这实际上是优势之一，拥有从海蓝之谜到The Ordinary的品牌，这些品牌定位在所有这些渠道，能够在消费者所在的地方吸引他们。谢谢，Zara。
下一个问题来自富国银行的Chris Carey。请提问。
嘿，Chris。
嗨。大家早上好。
早上好，Chris。
我想问一下欧洲市场。我们看到市场出现了一些稳定和环比改善。您能否详细介绍一下现状，特别是评论一下英国市场以及您对该市场中期的展望？
是的，不，谢谢Chris。感谢您注意到环比改善。欧洲是多个城市的故事。显然，我们的地区是英国。我想提醒大家，欧洲包括英国，显然还有新兴市场。所以如果我看整个地区的环比改善，这真的来自新兴市场，但也来自英国在上个季度回到正增长 territory。我已经多次说过，英国我们实际上没有达到我们应该达到的水平。我们还有很多工作要做，但至少我们正在朝着正确的方向前进。
欧洲的消费者信心仍然非常低迷。我们在法国、德国等一些市场看到了很多挑战，但同时，在西班牙或意大利等市场，我们在香水品类获得了市场份额，你知道，世界上这个地区的香水品类渗透率非常高。所以我们能够在这个品类展示我们能够获得市场份额，这对我们来说非常好。所以我们有很多工作要做。我实际上对我们在英国开始获得的 momentum 感到满意，我们在美国使用的许多策略，我们正在应用到英国，我们已经将我们的一些品牌搬到了英国的亚马逊平台，我们正在合理化分销，我们正在加速我们与专业多品牌渠道的合作。
我们在英国丝芙兰得到了非常好的支持和出色的表现，显然，Boots，我们的历史合作伙伴，仅举几例。所以势头很好，坦率地说，基于我们建立的新组织，我最兴奋的是新兴市场。我们之前的新兴市场团队在本季度实现了两位数增长，环比有所改善，这是由土耳其、中东、泰国推动的，甚至印度也实现了中个位数增长。印度对我们来说是一个非常战略的市场。所以我认为这是Chris的很多不同城市和故事的讲述。
抱歉，关于这个非常复杂的地区。但再次，它正在朝着正确的方向发展。还有更多工作要做。但团队正专注于出色地激活所有发布。我认为，从倩碧到雅诗兰黛的创新，将在本财年下半年对这个地区非常重要。持妆系列是许多这个市场的领先粉底液，我们对这次发布寄予厚望，并希望这个地区能继续环比改善。
下一个问题来自瑞银的Peter Grom。请提问。
很好，谢谢。大家早上好。
早上好。
嘿，早上好。所以我希望了解一下今年下半年的营收轨迹，以及对第四季度相对于第三季度更高增长的预期。您能否说明一下您预期的季度之间的差异？我想，当我们考虑第四季度时，是否仍有一些这些干扰或重新定位的变化会影响增长？我更多是在退出率的背景下问这个问题，以及这应该如何影响我们对2027年营收轨迹的看法。谢谢。
是的，谢谢。谢谢Peter。所以本质上，看，我们上半年表现强劲，增长了3%，在年初。我们已经传达过，我们预计下半年亚洲，特别是中国和旅游零售，将面临更大的同比基数。所以我们在年初就已经说过这一点。这是我们指导的一部分，我们已经传达过。现在关于你提出的下半年的观点，正如Stephane所说，我们预计中国将继续实现中个位数或更高的增长。但其中一些是中国经济之前的刺激措施的同比影响。
我们的目标是超越那个市场，但我们预计市场本身将比我们实现的两位数增长略有回落。这是其一。其次，另一点是，当你看我们的亚太和旅游零售部门时，你会发现最大的基数期是第三季度。所以我们确实在第三季度到第四季度的阶段看到了这一点。然后，正如我们所传达的，正如Stefan和我所谈到的，零售商的这种过渡不是你所提到的长期项目，而是关于退出率的问题，而是一个零售商从另一个零售商手中接管业务的过渡。订单过渡正在进行。
所以这些是主要影响下半年的因素。当然，当我们退出这一年时。我们的预期是，我们曾说过美妆市场今年将增长2%到3%。这包括旅游零售，旅游零售的那个时期基数一直受到挑战。美妆市场本身应该会更好，假设西方其他情况保持不变，中国继续保持中个位数增长。然后我们的目标，我们非常明确地声明的使命是，正如我们在中国、美国、日本所展示的那样，我们希望开始以非常明确的方式引领这些市场，我们已经在中国和日本毫无疑问地做到了这一点，在新兴市场的部分地区也是如此。
所以我认为这基本上是我们下半年指导的基础，当然也是你应该对未来的预期。
是的，Peter，我想非常清楚，任何人都不要有误解。我们正在争取我们给出的新指导的上限，无论是营收还是利润，为本财年。好的，所以这非常明确。这是我们的使命。我们正在努力实现它。显然，我们给自己一个范围，因为我们都必须管理的波动性，你知道，坦率地说，在消费者信心低迷的情况下，能够在今年上半年交付如此强劲的六个月业绩。
我真的为我们的团队所做的感到自豪，我认为这应该显示出我们在“Beauty Reimagine”战略上的 momentum，并且应该给你信心，从长远来看，我们处于正确的轨道上，我们正在加速，我们正在做正确的事情，我们也在重新平衡我们在不同地区、不同品牌之间的增长，坦率地说，我们正在建立一个运营生态系统，让我们更加敏捷。在这段时间里，我们正在更新我们的长期计划，当我们在8月底财年结束时，你可以期待我们会给你更多关于我们中长期增长的可见性。
但我也说过，我今天重申，在这个过渡年之后，我们的目标是获得市场份额。这就是我们进行这种转型的原因。这就是我们多元化增长的原因。这就是我们简化工作方式的原因。我们今天引入了很多新的合作伙伴。我们谈到了埃森哲，我们过去谈到了Shopify。我们有像谷歌、微软和许多其他伟大的合作伙伴，帮助我们真正快速和敏捷地行动，更不用说所有的PRGP，其节省将在今年和明年继续流入，并创造更多的效率。
所以我对我们在“Beauty Reimagine”战略第一年所做的感到非常满意。上半年的 momentum 很强。即使剔除旅游零售的零售销售额增长4%，领导人认为我们在许多许多市场获得了市场份额，如中国、美国的销量等。所以我感觉很好。我们正在努力实现目标。我们正在争取指导的上限，这是雅诗兰黛公司每一位员工今天的使命。我们正在努力实现它。
今天的问答环节到此结束。如果您未能参加整个网络直播，今天东部时间下午1点将提供回放，直至2月19日。请访问公司网站的投资者部分查看网络直播的回放。今天的雅诗兰黛电话会议到此结束。感谢大家的参与，祝大家有美好的一天。