Matthew LaMalva（投资者关系与企业发展负责人）
Alex Timm（创始人兼首席执行官）
Jason Shapiro（业务发展高级副总裁）
Megan Binkley（首席财务官）
Thomas McJoynt（KBW）
Charlie（Jefferies）
Andrew Kligerman（TD Cowen）
Christian Getzoff（Wells Fargo）
欢迎参加Root公司2025年第四季度财报电话会议。[操作员说明] 提醒各位，本次会议正在录制。现在，我将把会议交给投资者关系与企业发展负责人Matt LaMalva。请您发言，先生。
下午好，感谢各位参加本次会议。Root召开此次电话会议是为了讨论其2025年第四季度及全年的业绩结果。今天参加会议的有联合创始人兼首席执行官Alex Timm、业务发展高级副总裁Jason Shapiro以及首席财务官Megan Binkley。今天早些时候，Root发布了股东信，公布了其财务业绩。虽然本次电话会议将反映该文件中的内容，但为了更全面地了解我们的财务表现，我们也鼓励您阅读我们2025年全年的Form 10-K表格。
在开始之前，我想提醒各位，今天电话会议中讨论的事项将包括与我们的经营业绩、财务目标和业务前景相关的前瞻性陈述，这些陈述基于管理层当前的信念和假设。请注意，这些前瞻性陈述反映了我们在本次电话会议日期的观点，我们没有义务因可能发生的新情况而修改此信息。前瞻性陈述受各种风险、不确定性和其他因素的影响，可能导致我们的实际结果与今天预期和描述的结果存在重大差异。有关我们关键业绩指标和风险因素的更详细描述，请查阅我们最新的Form 10-K表格和股东信。
本次电话会议的回放将在我们网站的投资者关系板块提供。我还想提醒各位，在会议期间，我们在讨论Root业绩时将涉及一些非GAAP计量指标。您可以在我们的财务披露中找到这些历史指标与最接近的可比GAAP指标的调节表，所有这些都发布在我们的网站ir.joinroot.com上。
现在我将把会议交给Alex。
谢谢，Matt。2025年对Root来说又是强劲的一年。我们的收入增长了29%，净收入增长了30%，以公司历史上最强劲的态势结束了这一年。这些结果在任何一年都是突出的，在2025年尤其如此。这证明了Root已经建立了强大的基础，能够在各种周期中持续发展。凭借15亿美元的保费、出色的财务表现和强劲的资产负债表，我们付出了辛勤的努力、时间和投资，处于令人羡慕的地位，能够推动业务实现盈利且实质性的增长，而我们是在一个3500亿美元的汽车市场中做到这一点的。此外，我们的技术给了我们结构性优势，并从成立之初就使我们在采用人工智能驱动的定价和自动化方面处于领先地位。
作为一家以人工智能为核心创立原则的公司，即现代定量方法的进步，我们能够利用日益互联的世界，并且我们正看到这体现在数据中。在过去12个月里，我们通过改进算法，将客户生命周期价值（LTVs）平均提高了20%以上。虽然我们认为通过机器人流程自动化和聊天机器人实现的自动化对我们的运营杠杆很重要，但我们的数据表明，与将下一代定量机器应用于保险的根本问题（即预测）的巨大机会相比，这一机会相形见绌，而且我们的技术优势不止于此。
随着技术和消费者行为的快速变化以及期望的提高，保险分销现在越来越成为一个技术问题。过去，分销首先依赖于在当地任命合适的专属代理人。然后，随着直销渠道的发展，它转向用广告淹没客户。如今，无论是与新的面向消费者的GPT、金融服务应用程序还是车辆集成，我们相信分销的未来将是能够与这些服务无缝集成，提供便捷、几乎无形的保险。通过灵活透明的承保来实现这一点，从而在便捷性和利润之间不存在两难选择，这本质上是一种技术和数据科学能力，这正是Root为之建立的机会。
我想分享我们的增长战略，其中包括五个关键增长杠杆。第一个是定价。随着我们整合来自各种来源的新数据（从手机传感器到应用内行为再到传统承保变量），我们的定价模型持续快速迭代，能够在保持强劲赔付率表现的同时降低价格。这推动了我们所有渠道的实质性和复合增长。价格是保险中最重要的因素，最终，随着我们降低价格，所有渠道的消费者都将受益。我们一直在努力使我们的产品对客户更加实惠。
第二个是地域扩张。我们已经覆盖了美国80%的人口，我们的目标是到2027年底覆盖所有毗连的州。我们的模式没有理由不能扩展到这些新州的人们，因为各地的消费者都想要负担得起、便捷、透明和公平的保险。第三个是独立代理人。这是我们增长最快的细分市场，总可寻址市场超过1000亿美元，并且还在增长。我们无缝的代理人购买体验和有竞争力的定价使其成为难以复制的强大产品。
第四个是我们的互联技术生态系统。这一机会的一个典型例子是最近宣布的与丰田的合作，该合作使同意的司机能够从Root获得基于远程信息处理的即时汽车保险报价。Jason将在今天的电话会议上详细介绍这一令人兴奋的合作。第五个杠杆是我们的直销机器。建立在现代数据科学架构之上，我们的集成定价和营销机器使用数百个行为变量来以合适的价格定位合适的客户，快速适应变化，并灵活且有纪律地部署资本。随着我们进入更多数据丰富的渠道，为业务提供新的增长脉络，我们将继续扩大这一机器的范围。我们相信这一增长战略是自我强化的，成功时会产生复合效应。例如，随着定价变得更好，我们的业绩会改善，作为受监管的保险公司，这种业绩对我们的州扩张至关重要。
随着我们成为全国性公司，这反过来又使我们对大型合作伙伴更具吸引力，并且我们开始在直销中看到规模经济。这是一个良性增长循环，已被我们的规模和净收入盈利能力解锁。2026年，我们预计在分销渠道持续扩张的推动下，年度有效保单（PIF）增长将加速。我们还预计将继续投资于人才和技术以支持我们的增长。鉴于我们明确的市场机会、经过验证的商业模式和执行记录，这些投资代表着重大的长期机会。我们以长期思维运营，优先考虑持久价值而非短期报告结果。这意味着随着市场条件的变化，在增长和盈利能力之间进行深思熟虑的平衡，并投资于研发，同时始终专注于我们模型的复合优势而非季度波动。总而言之，我们相信这种方法将Root定位为下一个十年定义性的保险公司之一。
现在我将把会议交给Jason，由他谈论我们令人兴奋的合作成果。
谢谢，Alex。我想花几分钟谈谈我们的合作渠道，我们所建立的业务，它为什么重要，以及为什么我们相信它为Root带来了持久的竞争优势。在过去两年中，我们建立了合作业务，在第四季度，该业务几乎占新增业务的一半，并达到了我们的盈利能力和赔付率目标。这种增长已经实现。这是专注于多元化分销并解决我们认为保险行业内根本技术问题的战略结果。多年来，嵌入式保险的概念在行业中一直被承诺。
这个想法很简单，在客户所在的地方满足他们，让保险变得简单。但在实践中，行业中的许多人止步于表面级别的集成、公共API、推荐链接或标为合作的营销公告。这不是我们说Root从事合作业务时的意思。真正的合作需要共同的愿景、深度的技术集成、一致的激励机制、持续的优化以及对两家公司及其客户的可衡量影响。它需要规模、监管广度和能够解决实际运营复杂性的现代技术栈。这就是Root的差异化所在。
我们在36个州开展业务，约占美国人口的80%。我们拥有全栈数字平台，配备全面的API套件，支持报价、承保、绑定、服务和远程信息处理，所有这些都可配置到合作伙伴的原生环境中。这种规模与现代基础设施的结合在我们行业中很少见，并且极难复制。让我举几个例子。在Carvana，我们深度嵌入他们的购买流程。客户只需三次点击，在30秒内就可以报价并购买保险，无需离开Carvana的体验。这不是静态集成。
合作四年后，我们继续进行联合实验，优化附加率并提高转化率。我们在增加车辆交易和提供更好的客户体验方面保持一致。这就是真正的合作。在独立代理人渠道，我们与VUE Software的集成将报价到绑定的时间减少了50%以上。我们的API直接部署在他们的原生代理人平台内，减少了按键操作和摩擦。对代理人来说，这意味着更高的生产力。对客户来说，这意味着更快的服务，对Root来说，这意味着在占汽车保险市场约三分之一的渠道中实现盈利增长。
独立代理人渠道已成为我们增长最快的垂直领域之一，因为我们不仅仅是增加另一个承保人选项。我们提供的技术极大地改善了代理人的工作流程。我们支持各种代理人，从完全嵌入式API集成到我们的托管体验和Root代理人门户。战略很简单，在合作伙伴所在的地方与他们会面，并随着时间的推移加深合作。在汽车和金融服务领域，机会甚至更大。我们与现代和丰田等原始设备制造商（OEM）的合作展示了另一层次的差异化。
通过与主要制造商的互联车辆关系，我们可以直接访问车辆数据，在保单生效时立即启用基于远程信息处理的定价。这缩短了绑定时间，提高了承保精度并增加了客户保留率。我们非常高兴地宣布，在第四季度，互联丰田车辆的车主可以通过我们的平台同意与Root共享他们的车辆驾驶数据。这种与Connected Analytics Services的数据合作允许符合条件的丰田和雷克萨斯车主自愿选择使用他们自己的互联汽车数据接收基于远程信息处理的即时报价。
同样的模式也适用于金融服务。通过与Experian等金融合作伙伴的合作，我们将保险嵌入到高意向金融时刻、信用监控和个人财务管理中。这些是消费者已经在做出重要财务决策的生态系统。我们的平台允许我们以不同的深度进行集成，从API驱动的合作伙伴环境报价体验到简化过渡到Root托管的绑定流程。当合作伙伴看到业绩和客户价值时，我们有能力随着时间的推移进行扩展和进一步嵌入。这种灵活性至关重要。许多大型金融机构在第一天还没有准备好完整的原生保险栈。
Root的平台架构允许我们从较浅的集成开始，并逐步深化，而无需重建基础设施。在与大型组织合作时，这种适应性是一个显著的竞争优势。Alex提到了我们来之不易的基础，我们的地域覆盖、资产负债表实力、监管基础设施和技术深度，以有意义的方式支持这些合作伙伴。拥有这个基础和技术使Root成为独一无二的。我们相信我们处于最佳状态。我们既有快速行动和提供定制解决方案的技术能力，也有财富500强公司愿意与之合作所需的地域覆盖和财务表现。结果是一个多元化的分销引擎，不依赖于单独的广告支出。这是一个基于长期互利关系的资本高效增长模式。
最重要的是，它允许我们在取悦合作伙伴的同时，以更好的价格构建更好的客户体验。我们仍处于早期阶段。美国汽车保险市场规模为3500亿美元，仅独立代理人就占该市场的约三分之一。我们在汽车、金融服务和独立代理人领域的渗透率相对于总机会仍然很小，但势头是真实的。集成正在加深，对近期增长的贡献正在加速。更重要的是，我们已经建立了技术和战略基础，以继续复合这种增长，我们相信这是一种将持续的竞争优势。
现在我将把会议交给Megan。
谢谢，Jason。转向财务表现。我们以卓越的承保、强劲的资本状况和创纪录的净收入结束了2025年。这一基础使我们能够加速增长并进一步投资于我们的业务，同时保持支撑我们长期成功的严格单位经济效益。第四季度，我们的总承保保费和总已赚保费同比分别增长9%和14%。我们在实现这一增长的同时，净收入为500万美元，同比减少1700万美元。第四季度，我们还实现了1100万美元的营业收入和2900万美元的调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA），同比分别减少2400万美元和1400万美元。同比下降反映了在合作获取和直接研发营销方面的刻意投资，以及由于季节性因素加剧导致的赔付率小幅上升。
我们的有效保单增长速度比2024年第四季度快了一倍多。2025年全年，我们的总承保保费和总已赚保费分别增长16%和19%。我们实现了4000万美元的净收入，同比增长900万美元。2025年，营业收入为6200万美元，调整后息税折旧摊销前利润为1.32亿美元。相比之下，2024年的营业收入为7900万美元，调整后息税折旧摊销前利润为1.12亿美元。我们为2025年实现创纪录的净收入感到无比自豪。这种势头反映了我们单位经济效益的持久性以及我们在管理固定支出方面的持续纪律性。
2025年底，我们拥有3.12亿美元的未抵押资本，并在我们的保险子公司中保持超额资本头寸。我们资本充足，专注于加速增长，并相信持续的执行将随着时间的推移进一步降低我们的资本成本。展望2026年第一季度，在增长方面，我们预计购物活动增加，有效保单的环比增长主要由退税季节推动。请注意，同比增长将不如2025年第一季度明显，因为那个时期受到关税不确定性导致的车辆销售增加的积极影响。
在承保方面，我们预计相对于第四季度的结果，事故年度总赔付率表现将更为有利，最终有利于第一季度的盈利能力。通常，由于冬季驾驶里程减少，我们的赔付率在第一季度往往最低。在第二和第三季度，随着驾驶活动恢复，我们的赔付率往往会小幅上升，然后在第四季度随着动物碰撞增加而升高。2026年全年，我们计划继续投资于关键战略领域，扩大我们的分销渠道和全国足迹，增强我们的产品套件，并深化我们的数据科学和技术能力。这些投资是推进长期增长、规模和持续价值创造的基础。我们预计这些投资，加上更高的赔付率（但仍在我们60%至65%的长期目标范围内），将导致2026年全年净收入下降。我们正以团队、技术和势头进入2026年，实现无妥协的规模化。
接下来，我们期待回答各位的问题。
谢谢。[操作员说明] 我们将接受来自KBW的Tommy McJoynt-Griffith的提问。
嘿，晚上好。感谢回答我们的问题。第一个问题是关于您对2026年有效保单（PIF）增长加速的预期。在股东信中，您谈到了五个不同的增长驱动因素。我们是否应该将这些视为您认为对推动有效保单增长最具影响力的排序？
是的。谢谢，Tommy。我不会说这些一定是按顺序排列的。我会说定价——这确实是我们列出的第一个杠杆——将是并且将继续是推动所有业务增长的关键因素，对吧？随着我们在定价方面做得更好，我们确实看到这既影响了我们的直销渠道，也影响了我们的独立代理人渠道。同样，随着我们扩大地域，这将再次为我们的直销机器、独立代理人机器和合作伙伴机器打开更多增长机会。因此，所有这些确实彼此密切相关，并且它们实际上以一种非常好的方式协同工作。
当然，独立代理人是迄今为止我们增长最快的渠道。新增业务同比增长了两倍多。而且，我们在全国约10%的指定代理人中开展业务，因此我们认为这有非常强劲的增长机会，我们目前正在执行，并且进展非常顺利。在互联车辆生态系统方面，我们对与丰田分享的公告感到非常兴奋。我们认为我们才刚刚开始。随着我们逐步推进这些集成和战略，类似于您在Carvana看到的情况，这些可能需要更长时间才能达到规模。在我们的直销机器方面，我们正在继续优化。在过去三个季度，随着我们继续优化这一机器，我们的直销新增业务增长非常好。因此，我认为您将看到所有这些领域的真正积极进展。而且，随着每一个领域开始执行，它都会对其他领域产生积极影响。这就是我所期望的。
感谢您的详细说明。您还提到，随着更准确地为风险定价，愿意看到每保单平均保费略有下降，这有助于提高保留率。您对每保单平均保费可能下降的幅度有预期吗？在过去一年中，下降速度相当快。我们只是想了解最终可能的水平。
是的。同样，真正的驱动因素是，随着我们通过人工智能和机器学习定价模型更好地细分风险，我们在这方面迅速变得更好，随着我们继续完善这些模型，我们发现能够在继续公布强劲净收入和强劲赔付率的同时，不断为客户降低价格，这确实是该模型的优势所在。我们相信，从长远来看，这实际上会在我们的客户周围建立一条护城河，因为我们正在不断扩大我们在市场中的定价优势。同样，价格是消费者购买保险和选择特定承保人的首要原因。这也是他们离开的首要原因。因此，通过这样做，我们相信我们正在继续为业务建立结构性优势。是的，我们仍有新模型推出。一些客户仍在更新到该模型。因此，您可能会在第一季度看到平均保费略有下降。我们认为此后可能会趋于稳定。
Tommy，我可以补充一点。Alex谈到了我们对同比增长的预期。请记住，这将转化为2026年全年收购投资的增加。还要记住，随着我们继续投资于合作和独立代理人渠道，您将看到这种增长转化为其他保险费用项目中的收购费用增加。此外，我们还计划继续扩大我们的直销渠道，这体现在销售和营销项目中。
谢谢。
接下来，我们将请Jefferies的Andrew Andersen提问。
嗨，各位。我是Charlie，代表Andrew提问。我想首先更广泛地问一个关于原始设备制造商（OEM）合作的问题。你们收到的确切数据是什么，定价是基于什么？是更多的行为远程信息处理数据，还是你们也会考虑自动驾驶或ADAS功能是否启用以及启用频率？我想更好地了解从这类合作中你们会获得什么样的数据，以及你们能够或计划基于这些数据进行定价的内容？
谢谢，Charlie。这实际上取决于每个原始设备制造商。我们现在已经与几家原始设备制造商合作，他们都有自己的战略。一些原始设备制造商有公开可用的API，任何公司都可以集成，这是简单的消费者同意。其他则需要更深层次的集成。通过这些集成，根据您所处理的车辆型号，所有数据都是不同的。当然，您从几乎所有这些中都能获得基本的远程信息处理数据，但您越来越能获得更多的数据。这包括ADAS功能以及自动驾驶功能。随着车辆技术的变化，我们实际上也看到许多此类数据功能正在添加。
我们真正在做的是利用所有这些数据。因此，我们从每个原始设备制造商那里获取尽可能多的数据。我们实际上也与这些原始设备制造商密切合作，了解我们正在获取的特定数据，并且我们可以主动获取更多数据，看看我们是否可以从这些车辆上获取更多数据。但我们正在使用所有这些数据来确保我们的模型适合每个特定的型号和原始设备制造商，因为这非常重要。同样，所有这些都非常不同。这就是我们正在获取的。
另一个细微差别是，一些原始设备制造商过去会提供消费者的数据。因此，您下载Root应用程序，我们可以看到我们有您的驾驶数据，我们可以立即为您提供包含远程信息处理的保险报价。其他则只进行流式传输，并且仅具有前进的流式传输功能。因此，您确实需要一个灵活的系统，了解每个原始设备制造商之间的细微差别，才能成功使用这些数据。
好的。谢谢。那么，我想从整体行业定价环境来看，对吧？我们看到定价已经缓和了一段时间。行业定价很可能很快转为负数。我知道你们在谈论加速有效保单增长，同时也试图在价格上竞争，但你们如何在保留现有业务和获取新业务之间进行优先排序？在不同渠道中，这可能有何不同？我想了解除了定价之外，在这五个增长杠杆中，哪些是改善保留率而非增长的关键杠杆？
是的，当然。所以，是的，我想说我们在过去一年中看到并继续看到竞争加剧，但你仍然看到我们取得了令人印象深刻的增长。我刚才提到，在过去三个季度，尽管竞争加剧，我们仍然能够在直销渠道增长新增业务。因此，通过继续完善我们在营销中的模型来匹配我们。因此，我们仍然相信我们实际上可以在不同周期中实现公司增长，这一点很重要。
关于保留率，第一个也是最大的驱动因素是客户档案。我们所做的是确保我们在整个范围内都有适当的定价，从优质业务到更多非标准业务，以及出现在所有这些不同细分市场购买保险的地方。例如，如果是在独立代理人那里，我们看到的客户组合与直销业务不同。因此，推动保留率的最大因素之一是确保我们针对正确的分销渠道。从那里，价格当然很重要。第三，我想说的是我们的产品功能。我们一直在努力使我们的产品对客户更加灵活，无论是灵活的账单计划，还是不同的宽限期，我们正在积极努力提高保留率，并且已经看到了良好的结果。
好的。那么，如果我可以快速插入最后一个问题。你们在2026年的定价中嵌入了关于损失成本通胀的什么样的假设？
目前，我们大致处于低个位数的净趋势环境中，所以这确实是我们认为的最终情况。
太好了。谢谢，各位。
接下来，我们将请TD Securities的Andrew Kligerman提问。
嘿。晚上好。我的第一个问题，我想，Megan谈到了60%至65%的事故年度赔付率目标，第四季度你们正好处于这个区间。展望2026年、2027年，我们如何看待32.5%的费用率？它会在什么水平稳定下来？我想它会逐季度波动。从综合成本率来看，你们过去是否说过100%左右或甚至略高于100%是正常的综合成本率。所以也许你可以帮助我思考一下时间线。
是的。谢谢，Andrew。这是个好问题。当我们考虑2026年的赔付率预期时，我认为重要的是要记住，正如您所提到的，我们的长期赔付率目标是60%至65%。在全年基础上，我们已经在相当长的一段时间内低于这个水平，无论是2024年还是2025年。因此，当我们期望在2026年加速新业务增长，并且随着我们通过更多新业务扩大分销渠道时，这种组合自然会比续保业务具有更高的赔付率，尽管我们仍然期望保持在长期赔付率目标范围内。
在费用率方面，当我们考虑运营费用时，我们实际上将其分为两个主要部分，第一部分是收购费用。因此，您可以预期，随着我们在2026年继续投资于增长，与2024年和2025年一致，我们将继续从收购角度进行支出。只要我们继续达到单位经济或盈利能力目标，我们就愿意增加这种支出。收购费用主要通过销售和营销以及其他保险费用列支。
我之前提到过这一点。随着我们继续投资于合作和独立代理人渠道，您将看到更多的收购费用实际上出现在其他保险费用中。最后，在固定费用方面，我们预计固定费用占总已赚保费的百分比将保持相对稳定。将2025年与2026年相比，我们将继续有针对性地投资于我们的产品和技术，因为我们希望扩大我们的专有平台和分销渠道。重要的是要注意，我们的大部分技术和人才成本实际上计入了技术与开发以及一般及行政费用项目。当我们将这些项目视为总已赚保费的百分比时，您可以预期2026年将与2025年保持一致。希望这回答了您的问题。
是的。为了全面了解，这听起来像是让您的综合成本率在100%左右。对吗？
是的。我们更多地从2026年正在进行的特定投资角度考虑。我们不一定想给出特定综合成本率的指导，特别是考虑到我们管理直销营销费用的方式。如果我们发现推动直销增长的机会，我们肯定会这样做。因此，您可能会看到某些季度的综合成本率上升，这主要是由我们的增长意愿驱动的。
明白了。我的下一个问题是关于独立代理人。听起来你们在这方面有非常强劲的机会。当然，在过去几周，投资者可能认为独立代理渠道将会消失，因为人工智能将完全取代它。所以我对你们在独立渠道的增长兴趣以及你们认为人工智能将如何影响该渠道的未来很感兴趣。
是的。我认为，首先，我想说，如果我退一步看，今天有1000亿美元的保费通过独立代理人产生。所以它大约占市场的三分之一。顺便说一句，10年前，它占市场的三分之一。50年前，它大约占市场的三分之一。因此，独立代理人具有很强的持久力，他们做到这一点的方式实际上是通过发展他们的业务，我们今天仍然看到这一点。我们实际上有两个合作伙伴，都是独立代理人，实际上已经在ChatGPT中上线并有效地生成报价。我们在那里，我们已经上线，正在这样做。
我认为，许多独立代理人仍然在谷歌上做广告。所以我认为你会看到消费者继续移动，但很多将要发生的事情是你会看到公司继续适应。我认为像聊天机器人这样的体验将变得商品化，这就是我认为人工智能将真正发挥重要作用的地方，至少在分销方面。我们认为，与将许多潜在的预测科学进步应用于保险的根本问题相比，这实际上是一个小得多的机会，这些预测科学是许多这些大型语言模型（LLMs）的基础，当然可能用于预测句子中的下一个单词，但现在实际上可以直接用于预测谁会发生汽车事故，谁不会。
我们看到的是，这个机会要大得多，而且重要的是，它基于Root建立的战略资产，即专有索赔数据。我们有15亿美元的汽车索赔收入。实际上，你给这些模型的数据越多，它们就变得越好。第二是能够收集所有丰富的承保数据，无论是电话远程信息处理、车辆远程信息处理、消费者行为数据、传统承保变量，然后最终使用所有这些变量进行定价。要做到这一点，你必须是受监管的保险公司。因此，我们拥有的许多数据都是专有的。
我们拥有的技术是专有的，然后监管结构也为真正进入该领域的任何人创造了巨大的障碍。因此，这给了我们优势。当你审视行业时，我们处于一个独特的位置，既有规模要求，使这些新的现代定量方法能够在索赔和定价中真正发挥作用，又有技术和灵活性来应用它。我们认为，从长远来看，这将在定价方面创造结构性优势，这就是你将看到保险公司之间在人工智能方面的贫富差距的地方。在分销方面，聊天机器人，我们认为很多都将商品化。
谢谢你，Alex。
下一个问题来自Wells Fargo的Christian Getzoff。
嗨，下午好。我的第一个问题是关于年度有效保单（PIF）增长的加速。这是相对于我们在2025年看到的16.2%的增长。我想知道，这种加速增长中有多少是基于改善的保留率，考虑到你们的更低定价和整个行业的更低费率，或者这种加速增长的绝大部分是否将来自独立代理人渠道增长和全国足迹扩张？
是的。谢谢，Christian。我们2026年的目标是在所有渠道投资于增长。我们预计同比我们的总承保保费、有效保单和保费规模都将增长。这实际上是建立在Alex earlier谈到的定价优势之上并与之复合的。我想强调的一点是，当我们考虑季度环比增长并进入第一季度时，到目前为止，我们从第四季度到第一季度的有效保单持续环比增长。我们确实期望在2026年继续在我们的两个分销渠道投资于盈利增长。
但当我们回顾去年的这个时候，我在我的准备发言中提到过，我只想提醒的一点是，2025年第一季度对我们来说是异常强劲的增长季度，这在一定程度上是由与关税相关的提前购买和购物活动驱动的。因此，第一季度同比比较将很困难。但需要明确的是，总体而言，我们继续投资于增长，并期望年度有效保单同比增长。
明白了。谢谢。我的第二个问题是，近几个月我们看到了一些直接自动驾驶解决方案保险合作的宣布，我想知道，从长远来看，自动驾驶汽车与非自动驾驶汽车的每保单保费应该如何看待，因为我们看到该群体由于频率降低而出现了一些激进的降价。我猜，通过你们新的原始设备制造商合作伙伴，你们已经看到了一些损失成本数据。我知道这还为时过早，但从长远来看，你们是否看到该群体的保费大幅下降，或者更高的严重程度将比更低的频率有更大的抵消作用？
首先，我认为重要的是要注意我们所处的位置。我们现在所处的位置是，我们仍然看到许多具有完全自动驾驶功能的车辆的损失成本在上升。因此，我们仍然看到相当数量的增长和积极趋势。因此，我们还没有看到平均保费突然大幅下降的顶点。也就是说，我们的信念当然是车辆技术将继续进步，并且随着车辆技术的进步，它当然会更便宜。许多这些完全自动驾驶车辆发生的事故要少得多，通常比人类驾驶的车辆少80%至90%。
重要的是，并非所有这些技术都是平等的。因此，车上是否有激光雷达（LiDAR），或者是否只有摄像头技术，所有这些都会产生影响。顺便说一句，这种技术何时使用，是在城市街道上还是在高速公路上使用？如果你只是天真地对其应用任何定价调整，实际上会削弱你的预测能力。因此，你必须在使用这些数据的方式上非常细致。我们确实相信，随着自动驾驶汽车变得更加普及，我们将通过与原始设备制造商的这些合作，做好为这些车辆投保的准备。
当我们为这些车辆投保时，无论是转化为产品责任保险还是个人保险，顺便说一句，我们认为很长一段时间内都会是混合世界，有时是个人责任，有时是产品责任。但我认为重要的是，通过我们的嵌入式平台（我们在市场上具有明显的领先地位）和深厚的原始设备制造商关系，我们真正处于前沿，能够允许、帮助和协助这些原始设备制造商实现他们的战略，并随着这一进程的推进帮助执行他们的战略。我们对此感到非常兴奋，因为我们认为我们可能是行业中最有能力做到这一点的。
谢谢。
[操作员结束语]