史蒂夫·埃尔德（高级副总裁、首席财务官）
梅丽莎·史密斯（总裁兼首席执行官）
贾格塔·纳鲁拉（首席财务官）
大卫·科宁（贝尔德）
桑杰·萨克哈尼（KBW）
拉姆齐·埃尔·阿萨尔（康托·菲茨杰拉德）
米希尔·巴蒂亚（美国银行）
雷娜·库马尔（奥本海默）
内特·斯文森（德意志银行）
特雷弗·威廉姆斯（杰富瑞）
达林·佩勒（沃尔夫研究）
迈克尔·因方特（摩根士丹利）
您好，感谢您的等待。我叫蒂芙尼，今天将担任本次会议的操作员。现在，我欢迎大家参加WEX 2025年第四季度财报电话会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言后，将有问答环节。如果您想在问答环节提问，只需按电话键盘上的数字1即可。现在，我将把电话交给投资者关系高级副总裁史蒂夫·埃尔德。史蒂夫，请讲。
谢谢操作员，大家早上好。今天和我一起出席的有我们的董事长兼首席执行官梅丽莎·史密斯，以及我们的首席财务官贾格塔·纳鲁拉。我们昨天发布的新闻稿和补充材料，以及用于讲解我们准备好的发言的幻灯片，已发布在我们网站（wexinc.com）的投资者关系部分。新闻稿和补充材料的副本已包含在昨天下午提交给美国证券交易委员会（SEC）的8K文件中。
提醒一下，我们将讨论非公认会计原则（non-GAAP）指标，特别是调整后净收入（我们有时称为ANI）、调整后摊薄每股净收益、调整后营业收入及相关利润率，以及调整后自由现金流。
在我们的电话会议期间，请参见新闻稿的附件1，了解这些非GAAP指标的解释和调节。由于报告的GAAP收益中包含的某些因素存在不确定性和金额不确定，公司提供基于GAAP的收入指引和基于非GAAP的收益指引。
我还想提醒您，我们将根据1995年《私人证券诉讼改革法案》讨论前瞻性陈述。由于各种因素，实际结果可能与这些前瞻性陈述存在重大差异，包括新闻稿、补充材料中讨论的因素，以及我们最近提交的10K表格年度报告、后续10Q表格季度报告和其他后续SEC文件中确定的风险因素。
虽然我们未来可能会更新前瞻性陈述，但我们不承担任何更新义务。您不应过度依赖这些前瞻性陈述，所有陈述仅反映截至今天的情况。话虽如此，我现在将电话交给梅丽莎。
谢谢史蒂夫，大家早上好。感谢大家参加我们的会议。今天，我首先想谈谈我们对战略的思考，以及为什么我们相信我们的业务模式具有如此强的持久性。WEX在那些可靠性、合规性和控制力最为重要的关键任务领域为客户提供服务。我们在这些领域的专注和专业知识使我们赢得了客户的长期信任，随着时间的推移赢得了市场份额，并产生了强劲的经常性现金流。
如今，我们正在现代化我们的平台，以减少摩擦、深化工作流程整合、扩大客户生命周期价值，同时以纪律性执行以实现可持续增长和扩大利润率。
在进一步展开之前，我想回顾一下我们在第三季度电话会议上所说的内容。我们将WEX描述为正处于一个拐点，我们在产品速度、市场执行和成本纪律方面的投资开始转化为更强的业绩。在第四季度，我们看到这个拐点已经到来。收益增长加速，运营杠杆提高，我们在预期的利润率扩张方面取得了切实进展。随着我们的投资继续扩大规模，我们有信心在此基础上再接再厉。
我们的战略仍然锚定在三大支柱上：强化核心业务、扩大业务范围和加速创新。
这些支柱中的每一个都旨在将客户信任转化为可持续增长、利润率扩张和持续强劲的自由现金流。现在谈谈本季度，我们第四季度的业绩反映了随着产品销售和客户体验方面执行的改善，我们正在建立的势头。
第四季度，我们实现收入6.729亿美元，同比增长5.7%，若剔除燃油价格波动和外汇汇率的影响，则增长4.5%。摊薄后调整后每股净收益为4.11美元，同比增长15.1%。剔除燃油价格波动和外汇汇率的影响后，第四季度调整后每股收益增长12.1%。
2025年全年，我们实现创纪录收入26.6亿美元，同比增长1.2%，随着年度的推进，业绩不断改善。调整后每股净收益为16.10美元，同比增长5.4%；若剔除燃油价格下跌和外汇汇率的影响，收入增长2%，调整后每股净收益同比增长7.7%。
几年前，我们开始了一段重新构想和加速有机投资技术和新产品的旅程。这段旅程的一部分包括引入新的技术和新产品负责人，他们增强了我们在技术方面的基础能力，并增强了我们团队在人工智能和数据科学方面的专业知识。
我们一直在现代化我们的架构，加强执行的严谨性，并提高交付的问责制。结果是，我们的建设速度更快，扩展效率更高，长期服务成本更低。通过将运营纪律与人工智能优先的产品开发方法相结合，我们的产品创新速度同比提高了50%以上。
这些投资已经在改善客户成果并提高效率。随着我们进入2026年，我们计划从投资阶段转向规模化阶段，运营杠杆将在中期推动有意义的利润率扩张。让我举几个例子，说明这在整个业务中是如何体现的。
在移动出行领域，我们继续投资于我们行业领先的面向各种规模车队的燃油卡解决方案。2025年有针对性的营销投资推动新的小型企业客户同比增长13%。在产品方面，我们推出了创新产品，如Fleet Plus，它结合了我们专有的闭环燃油卡的强大功能和开环灵活性，转化为卓越的控制和数据，创造了难以大规模复制的产品体验，并增加了我们移动出行业务的每客户收入。
在福利部门，销售和产品方面的投资帮助推动了又一个强劲的开放注册季。
一个很好的例子是我们使用人工智能来简化医疗保健索赔报销。我们的人工智能驱动解决方案将处理时间从几天减少到几分钟，准确率达98%，支持我们提高参与者满意度、减少摩擦并降低服务成本的目标。我们还推出了现代化的经纪体验，支持实时交易，并提供对健康储蓄账户（HSA）现金和投资的无缝访问，旨在提高余额和资产保留率。这些是HSA市场长期价值创造的关键驱动力。
我们的直接应付账款产品继续快速增长，我们扩大销售团队的投资如预期般取得成效，第四季度交易量同比增长约15%。
我们直接应付账款业务的势头得到了嵌入式支付产品早期成功的补充。随着越来越多的潜在客户和客户，我们将支持2026年及以后的持续增长，我们正有意识地扩大业务范围，并在各个垂直领域扩展可解决的用例。
我们的产品投资继续帮助我们在这项业务中脱颖而出。例如，我们最近推出了一个全球资金引擎，使客户能够以多种货币发行虚拟卡，并按需进行货币转换，而不会产生外汇成本。这扩展了我们的产品能力，以更好地满足客户需求，加强了我们超越旅行的价值主张，并随着交易量的扩大支持持续的运营杠杆。
展望未来，我们看到来自地理扩张和旅行的额外上行潜力，以及加速入职和提高客户生产力的新数字工具。通过在增长加速和运营效率之间取得平衡，我们打造了一个更强大、更敏捷的WEX，能够充分利用市场机会，高效扩展并加强我们的长期竞争优势。
现在，让我们转向第四季度的部门业绩，从移动出行开始。移动出行是我们最大的部门，也是一个很好的例子，说明我们如何在下行周期中保护盈利份额，同时继续投资以创造长期价值。尽管市场持续疲软，但第四季度移动出行收入同比持平，因为我们专注于获取盈利性市场份额。
交易量略有下降，与我们的预期一致。更广泛的市场趋势与我们在第三季度看到的模式一致。同样重要的是要说明我们在公路货运市场看到的情况。公路货运市场仍处于周期性下行周期，货运需求疲软，小型运营商面临压力。我们以前见过这种模式。这些周期在历史上是暂时的。我们正在通过控制我们所能控制的事情来执行，即保护盈利性市场份额、保持高留存率并继续投资于差异化能力，以便当交易量恢复时，我们能以更强的经济效益和更大的运营杠杆退出这个周期。
正如我 earlier 提到的，我们一直将销售和营销投资导向小型车队，我们认为这代表着一个庞大且服务不足的市场，具有巨大潜力。104 by WEX通过将新的小型货运车队引入生态系统来扩大我们的覆盖范围，同时通过更深层次的关系随着时间的推移强化核心业务。我们与卡车停靠站连锁店谈判的折扣为典型用户每月节省数百美元，有助于推动采用。势头强劲，12月占第四季度平台总交易量的一半以上。
最后，Wexfield服务管理（前身为Pazer）继续保持增长势头，第四季度实现了健康的两位数收入增长。
自两年前收购这项业务以来，我们更新并统一了品牌，完善了交叉销售流程，提高了留存率，进行了关键产品增强并更新了定价。我们对这个机会感到兴奋，因为我们在这个有吸引力的相邻市场中深化了我们的存在，我们相信我们可以为每个现场服务管理客户创造比传统小型车队多10倍的收入。
现在转向福利部门，该部门简化了复杂的员工福利管理，并占年收入的约30%。福利部门是我们加速创新和扩大业务范围战略重点最明显的交叉点。
2025年，我们延续了HSA账户增长速度持续快于基础市场的记录。根据Devenir的报告，我们多元化的投资组合涵盖福利管理、消费者驱动福利和HSA托管服务，使我们能够在继续加强竞争优势的同时保持市场领先地位。
总体而言，本季度SaaS账户增长6%，与去年前几个季度一致。在强劲的开放注册季之后，我们的平台上现在有超过940万个HSA账户。我们仍然是前五名HSA提供商之一，为全国超过20%的HSA账户提供支持，并为约60%的财富1000强公司提供服务。
我们对2026年开放注册季的结果非常满意，直接新销售额超出预期，我们的合作伙伴渠道持续强劲。因此，我们预计第一季度账户增长将在同比6%至7%的范围内。我们的福利业务继续跑赢市场，我们对其长期增长轨迹充满信心。
最后，让我们转向企业支付部门，这是我们扩大业务范围、跨行业、跨地域和跨工作流程扩展核心能力的最明显例子，约占年收入的20%，该部门帮助企业更快、更安全地向合作伙伴付款，同时简化工作流程。
该部门第四季度的业绩与上半年相比有了显著改善，符合我们的预期。Wex处理的采购量同比增长16.9%，反映了旅行客户的持续强劲。在现有客户的高活跃度和有意义的新客户入职的支持下，本季度与旅行相关的收入增长了30%以上。在亚洲，来自非旅行客户的收入增长了中个位数。企业支付的调整后营业利润率提高了450个基点，反映了该模式强大的运营杠杆。
随着交易量的扩大，我们的直接应付账款产品继续快速扩展。新客户的胜利主要在建筑和医疗保健垂直领域，以及零售和媒体领域，这个不断增长的业务现在占部门收入的20%。
在我将话题交给贾格塔之前，我想强调我们上个月宣布的一项治理更新，作为我们多年董事会更新计划的一部分，并反映了我们与股东持续参与的意见，我们宣布了董事会计划演变的下一阶段。根据该计划，新任命的董事大卫·福斯将在2026年股东年会上担任副董事长和首席独立董事。
我们还宣布谢卡尔·戈什和杰克·范·沃卡姆届时将从董事会退休。我们感谢谢卡尔和杰克的尽职尽责的管理，我们期待戴夫的领导，因为我们继续专注于长期股东价值创造。
退后一步看，我们带着强劲的势头进入2026年。基于我们当前的渠道、提高的销售生产力以及所有三个部门的更大客户需求，我们预计将迎来迄今为止最强劲的新销售年。我们平台的实力、我们模式的韧性以及我们有针对性投资的回报，让我们有信心走在正确的道路上。
随着这些投资继续扩大规模，我们预计运营杠杆将支持利润率扩张，同时维持强劲的自由现金流生成。话虽如此，我现在将电话交给贾格塔，由他更详细地介绍我们的财务表现和2026年指引。
谢谢梅丽莎，大家早上好。在开始之前，我想提醒您，除非另有说明，所有比较都是同比的。总体而言，我们实现了稳健的收入增长和强劲的收益表现，同时也为2026年加速收入增长和盈利能力奠定了基础。
本季度总收入为6.729亿美元，增长5.7%。外汇汇率和燃油价格的影响使收入增长提高了1.2%。值得注意的是，收入超出了我们上季度提供的指引范围，主要是由于燃油价格高于预期以及福利部门的强劲季度表现。若不考虑燃油价格，福利收入处于我们6.46亿至6.66亿美元指引范围的高端。
调整后每股收益为4.11美元，增长15.1%，其中包括燃油价格和外汇汇率带来的3.1%的有利影响。调整后每股收益比我们10月份提供的指引范围的中点高出0.25美元，其中0.18美元归因于高于预期的燃油价格，其余归因于执行。
在我们的移动出行部门，收入为3.451亿美元，与去年同期持平。这包括燃油价格和外汇汇率带来的1.4%的有利影响，以及利率下降带来的1%的负面影响。
我们全年强调的市场疲软在第四季度持续存在，符合我们的预期。我们的支付处理费率为1.33%，下降了约3个基点，主要是由于利率下降。
在我们的福利部门，收入为2.049亿美元，增长9.6%。SaaS账户增长6%，继续高于Devonier报告的近期行业趋势。托管投资收入（代表我们从托管现金余额中获得的收入）增长14.2%至6100万美元，原因是平均资产水平的增加和利率的上升。已赚利息收益率增加11个基点至5%。
转向我们的企业支付部门，收入为1.229亿美元，增长17.8%。采购量增长16.9%，特别是来自旅行相关客户的强劲增长，得益于基础增长和与去年的有利比较。结果还得益于我们与主要计划提供商的激励合同。直接应付账款采购量增长超过15%。
可寻址的应付账款市场仍然非常大且相对未被渗透。我们的虚拟卡产品引起了客户的共鸣，我们的销售团队仍然富有成效。这仍然是我们未来的重点领域之一，也是我们计划在未来投入更多的领域。
现在转向资产负债表，我们的业务继续产生强劲的经常性收入和可靠的自由现金流。这种现金流通过我们有纪律的资本配置策略为增强股东价值提供了灵活性。去年，我们产生了6.38亿美元的调整后自由现金流，而去年为5.62亿美元。
我想指出的是，截至2026年第一季度末，我们将基本完成与福利业务相关的递延和或有并购付款，这将从2027年开始释放约1.5亿美元的现金流。
在资本部署方面，我们的优先事项没有改变，我们去年按照我们设定的承诺交付了成果。
首先，我们专注于通过维持强劲的资产负债表和适当的杠杆率来保持财务实力和灵活性，确保我们能够在正常和压力条件下有效运营。我们第四季度末的杠杆率为3.1倍，低于第三季度末的3.25倍，并继续在我们2.5至3.5倍的长期目标范围内运营。我们将继续优先考虑债务减少，直到杠杆率低于3倍，我们预计在今年第二季度或第三季度实现这一目标。
其次，我们在看到有吸引力的回报和加强竞争地位的机会的核心业务中进行投资。
这与我们专注于强化核心业务和加速创新的重点一致，正如梅丽莎 earlier 所说的关于我们加速收入增长的计划。这将通过创新和在产品开发上投入更多来推动。我们通过提高效率和降低公司其他领域的成本，并将资源重新分配到我们的增长计划中，对利润率采取平衡和有纪律的方法。我们对每一项潜在投资都应用严格的回报阈值，并对增长、留存率和利润率影响有明确的问责制。这是我们财务算法的核心。有纪律的成本行动为高回报增长投资提供资金，随着收入扩大，我们预计利润率将在中期扩大。
在解决了这两个优先事项后，我们评估将剩余资本用于符合严格财务和战略标准的增值并购机会，或者通过股票回购向股东返还资本。我们有纪律的资本配置过程的每一步都以最大化长期股东价值的明确目标为基础。
我还想简要谈谈我们通过Wex银行平台获得的重要财务优势。该银行以比仅通过资本市场融资更低的成本为我们的资产负债表提供更多的流动性。它还允许我们在HSA投资组合上获得更高的收益率。
该银行是业务的重要差异化因素，改善了我们的底线。
现在，让我们转向2026年第一季度和全年的收入和收益指引。从第一季度开始，我们预计收入在6.5亿至6.7亿美元之间，中点增长4%。这一增长包括燃油价格、外汇和利率带来的2%的净拖累。我们预计调整后每股净收益在3.80美元至4美元之间，中点增长11%。
全年来看，我们预计收入在27.0亿至27.6亿美元之间。
我们预计摊薄后调整后每股净收益在17.25美元至17.85美元之间。全年指引反映收入增长5%，每股收益增长13%（剔除燃油价格、外汇汇率和利率的影响）。这些增长率正在加速进入我们去年设定的长期目标范围。
让我谈谈今年指引的一些关键驱动因素。请注意，您可以在我们的补充材料中找到完整的假设列表。
在移动出行领域，剔除燃油价格变化和外汇的影响，我们预计全年收入增长1%至3%，其中包括由于利率下降对包含定价自动调整条款的商家合同的影响约1%的阻力。
我们还谨慎地假设宏观环境没有改善。至于季度节奏，回想一下，去年第一季度由于关税担忧，公路货运量提前，这使得今年第一季度的比较更加艰难，随后第二季度的比较更加容易。另请注意，英国石油公司的增量贡献将集中在今年下半年，然后在2027年继续增加。
移动出行的信贷损失预计全年在12至17个基点之间，第一季度在17至22个基点之间。
在福利部门，我们预计全年收入增长5%至7%，其中包括非银行托管资产浮动利率部分的利率下降约2个百分点的阻力。
提醒一下，我们超过75%的投资组合是固定利率工具，因此对利率不敏感。请注意，第一季度SaaS账户增长预计将高于2026年其他时间，因为我们将去年第二季度开始的UAW合同的好处纳入比较。
在企业支付部门，我们预计全年收入增长5%至7%。正如我 earlier 提到的，我们正在更多地投资于创新和产品开发，以推动未来增长。我们的指引中包含5000万美元的成本节约行动。这些节约的一部分将再投资于业务，一部分将计入利润率。
今年燃油价格预期下降对调整后营业利润率产生约75个基点的负面影响。因此，2026年我们预计调整后营业利润率与2025年持平。
我们的指引不假设任何未来的并购活动或股票回购，去年的要约收购将在第一季度之前继续有利于每股收益增长，然后按年计算。
最后，我们的指引假设全年平均燃油价格为每加仑3.10美元，并符合市场预期的两次降息，如我们的收益补充材料中所述。
这些因素的敏感性是：每加仑价格上涨10美分，收入增加约2000万美元，调整后每股收益增加约35美分，影响是对称的。
如果利率比我们的展望高出100个基点，将转化为收入增加约3000万美元，调整后每股收益减少35美分；而利率降低100个基点将使收入减少约3000万美元，同时每股收益增加45美分。
让我花点时间回顾一下我们的收入和收益轨迹。2025年是转型的一年，上半年收入增长 muted，下半年加速，而收益增长得益于股票回购。展望2026年，我们预计随着势头增强，收入将继续增长。
同时，我们正在积极管理我们的杠杆，在投资业务的同时推动收益增长。
最后，我们的业绩强调了我们有纪律的财务执行和WEX运营模式的实力。我们对整个业务中推动的势头以及我们在实现长期增长和利润率扩张目标方面取得的切实进展感到振奋。我们仍然坚定地专注于卓越运营、保持财务弹性和战略性地分配资本，以支持为股东创造可持续的长期价值。随着我们进入2026年，我们已做好充分准备，利用改善的市场条件，并继续执行我们的战略和财务优先事项。话虽如此，操作员，请打开提问线路。
此时，如果您想提问，请按星号，然后按电话键盘上的数字1。要撤回您的问题，只需再次按星号1。再次提醒，我们恳请您将今天电话会议的问题限制为一个问题和一个后续问题。如有其他问题，请返回队列。我们将暂停片刻以整理问答名单。您的第一个问题来自贝尔德的大卫·科宁。请讲。
是的，嘿，各位，谢谢，干得好。我想我的第一个问题是2026年企业业务的节奏。无论是交易量还是收益率。只是想想，似乎上半年的比较要容易得多。所以你知道，第四季度的增长真的很好。我假设上半年在轻松的比较下将继续保持良好。这是增长方面，然后在收益率方面，只是想了解25年的收益率真的很好。其中一些是更多转向B2B的组合。组合会保持吗？我知道你有新的亚洲大客户加入，26年的收益率能保持平稳甚至可能上升吗？
所以谢谢。让我先开始，并围绕这一点给出一些背景，因为你是对的，我们在第四季度有非常强劲的增长。正如你所指出的，其中一些是因为我们有一个有利的比较。所以去年，我们看到在线旅行社（OTA）支出季度间的波动性更大。因此，这在今年上半年是一个阻力，在下半年是一个顺风。我们真正感到兴奋的部分是，既然我们成功地完成了与那家主要OTA的过渡，我们正进入一个交易量将更加清晰，我们认为可见性更好的时期。
因此，这使我们处于这样一种位置，即你将能够在明年看到更正常化的增长。所以认为这个季度应该比历史上更均匀地同比表现。但由于同比比较，我们在第四季度确实获得了一些好处。
然后大卫，我将回答你关于收益率的问题。所以我们预计总体收益率将持平或略有下降，我说的略有下降，意思是像一个基点。旅行业务将下降1到2个基点。非旅行业务将下降2到3或2到4个基点。但你会更多地转向非旅行业务，因此这将稳定总体收益率。
明白了。谢谢各位。干得好。
您的下一个问题来自KBW的桑杰·萨克哈尼。请讲。
谢谢。早上好。我想深入了解一下移动出行业务。我知道梅丽莎，你谈到公路货运仍然存在波动。我想，当我们考虑2026年的有机增长假设时。你能否大致概述一下你的预期？可能有助于其表现优于或低于预期的关键变量是什么。然后我知道沙赫塔，你提到英国石油公司更多是下半年的贡献者，所以也许你可以给我们大致说明一下上半年与下半年对总移动出行和增长的贡献可能是什么。
谢谢。
是的，当然。很乐意。在我们的移动出行业务中，当我们考虑这项业务时，约40%的交易量来自公路货运客户。所以我将业务分为这两部分。我们处理这部分业务的方式以及我们思考强化核心业务的方式，一直是真正利用我们闭环网络的优势，确保我们在全年过程中获取客户、保留客户、取悦客户。我们的实际留存率一直很强劲。正如你可能想象的那样，我们的获取率同比上升，部分原因是我们在市场的小端投入了更多的营销，也因为我们在市场的大端看到了生产力。
因此，我们进入这一年时，对我们的定位感到非常满意。我认为你的问题背后的部分原因是，我们知道宏观经济在历史上是短暂的。我们知道在公路货运市场，我们看到了一些好的迹象，尽管在我们目前看到的情况中，交易量仍然疲软。但司机的紧张正在导致现货价格上涨，我们认为这对行业整体是有利的，并将使其更健康、更有活力。
我们在指引中的假设是，2026年的宏观环境将与2025年相似。我们将继续加速新销售，保持强劲的客户留存率。因此，可能出现的不同情况是，宏观环境可能比我们预期的有所改善，从销售角度来看，我们有相当好的视线，但也总有表现超出预期的机会。
桑杰，我将回答你关于指引桥梁和26年节奏的问题。所以想想我们为移动出行给出的指引，如果你看2025年的移动出行，剔除燃油价格和外汇，我们的移动出行增长约1%。所以当你考虑2026年时，你以那个运行率为基础，然后说，好吧，有了英国石油公司的加入，以及去年的销售和营销投资，你就能理解我们进入26年的增长率在提高。
从节奏来看，我们确实预计全年增长率大致均匀。
但这其中有一些利弊。显然，我们有英国石油公司在下半年上线，这有助于移动出行的增长，但我们也假设利率在今年下半年会下降。因此，这对移动出行造成了总体拖累，因此一旦你将这两者结合起来，你就会得到全年大致均匀的增长节奏。
好的，很好。也许关于企业支付的后续问题。与之前的问题类似，当我们考虑那里的有机增长假设时。我知道，梅丽莎，你在之前的问题中谈到，旅行业务全年的增长将更加平衡，但非旅行业务呢？你知道，我知道你们在那里有一些份额，一些胜利。我看到了与Nuve的公告。只是想确保我理解如何考虑这一点并将其纳入因素，然后即使在直接应付账款业务中，假设是什么，因为我知道你们在那里进行了一些投资。
你认为这些投资会带来加速增长吗？也许你可以更详细地阐述一下企业支付及其构建模块。谢谢。
当然。我们对企业支付的轨迹非常有信心。我先从这一点开始。我们在各个方面都看到了一些非常好的趋势。我们的旅行客户带来了强劲的交易量，如果你看看我们推出的功能，我们将旅行客户的核心能力进行了增强，以便在今年将其销售给旅行之外的其他嵌入式支付客户。
我们为该客户群提供的核心产品是利用银行，能够处理非常复杂的支付流程，这些流程通常有相当多的监管监督，并且在一个地方完成。
因此，我们正在使用我们世界级的虚拟卡平台，但我们将银行整合其中。因此，该产品在市场上继续具有非常好的产品市场契合度。我们继续增加新客户，我们现在正在经历实施周期。因此，我们对该产品在今年的继续发展非常乐观。
在直接应付账款方面，我认为这是一个很好的引擎，我们继续增加销售人员。这些销售人员正在逐步提升。我们从中看到了非常好的产出。因此，我们预计2026年与该业务相关的销售将继续保持两位数增长，因为它是在不断增长的基础上发展的，因此我们预计增长率看起来会非常相似。
因此，如果你综合考虑所有这些因素，并考虑我们整个投资组合中的任何合同续约，我们预计今年将看到增长。因此，旅行支出在今年将看起来相当一致，除了旅行之外，在这些新客户实施中，你将看到支出、交易量在今年过程中有所提升和增加。因此，增长将会有小幅增加。但我要说的是，旅行仍然是业务的很大一部分，我们的嵌入式支付和直接应付账款产品仍然是该部门的少数部分。
所以我们非常兴奋，因为我们正在在此基础上发展。我们认为它们将成为该部门更大的一部分。随着时间的推移，它将推动增长率加速，但从季度到季度的角度来看，看到巨大的增长将产生较小的影响。
太好了，谢谢。
您的下一个问题来自康托·菲茨杰拉德的拉姆齐·L·阿索尔。请讲。
嗨。非常感谢你回答我的问题。我想问一个关于福利的问题，以及你是否看到任何影响，可能是来自外部的政治或政策相关因素的顺风。我在想，你知道，《大美丽法案》，一些《平价医疗法案》覆盖的失效。只是好奇，你是否看到或期望在该部门的业绩中看到任何政治因素的影响。
是的，是的。这是有趣的时期，对吧？我想说，有很多关注，而且你知道，几乎每个月我们都听到关于如何进一步利用这些税收递延资产的不同想法，特别是围绕HSA的构建。仍有很多细节需要落实。所以我相信我们处于一个非常积极的环境中，可能我们会从中受益，但这不是我们纳入指引的内容。
我想说，我们有一个非常强劲的开放注册季，但我们认为我们没有看到《大美丽法案》的太大影响，部分原因是消费者正在通过这些交易所。
因此，消费者教育需要一些时间。我们确实相信这将继续成为我们这部分业务的顺风。所以我们对立法变化已经发生的事情以及正在进行的对话以及我们认为的发展方向感到兴奋，但这不是我们纳入指引的内容。
好的，一个快速的后续问题，请原谅我如果我错过了你们对此的一些评论，贾格塔。我想问一下第一季度相对于全年其他时间的信贷损失升高。你是否已经指出了任何原因，或者是否有任何有限的原因导致这种情况发生？
嘿，拉姆齐，很好的问题。谢谢你的问题。对我们来说，实际上有两个方面。首先，让我说，总体而言，我们对投资组合的质量感到非常满意。我们过去已经谈到过我们在使用人工智能和深度分析管理投资组合信用质量方面的投资。我们仍然对此感到非常满意，非常有信心。
关于第一季度，有两个原因。首先，回想一下，某物从逾期付款到最终未付款并被核销大约需要六个月的时间。因此，当我们谈论现在六个月前的应收账款时，当时燃油价格更高。
因此，随着燃油价格下降，但这些被核销的应收账款的价值更高，核销金额与较低每加仑价格的支出水平相比较的简单计算导致基点增加。
第二个较小的原因是，我们在去年下半年进入市场。我们正在测试几个优惠。这些优惠不再在市场上，但我们看到与它们相关的信贷损失略有升高。就像我说的，我们已经取消了这些优惠，但这些需要在第一季度解决。但总体而言，我们对我们的状况感到非常满意。
明白了。
非常有帮助，谢谢。
您的下一个问题来自美国银行的米希尔·巴蒂亚。请讲。
早上好。谢谢你回答我的问题。我想回到直接应付账款业务。你提到在这方面进行了一些投资，但你知道，增长已经放缓，我认为从今年上半年的25%左右到第三季度的20%左右，现在你说本季度增长15%以上。我怀疑其中一些是因为你是在更大的基础上增长。但也许再多谈谈这个。比如，考虑到你正在进行的投资，是什么在推动增长，你预计2026年会是什么样子？
是的，我们确实预计2026年将看到两位数的增长。你看到增长减速的部分原因是，正在实施的客户何时实际支出存在一些波动性。所以我不会对此过多解读。它仍然容易出现一些组合变化。
从我们添加到业务中的内容来看，我会说这是一个非常一致的增加销售人员的过程。这些销售人员正在那里争取客户，因为客户实际上正在经历一个相当快的实施过程。该基础客户群的留存率非常高。因此，这与我们提出的投资论点非常一致。
我们认为这将在2026年及以后继续很好地发挥作用。
明白了。好的。然后也许转向福利部门。我只是想确保我听对了。我想，梅丽莎，你说第一季度福利部门的账户增长为6%至7%。这是否包括UAW的福利？所以，之后会有所下降。是这样理解吗？只是因为你只是假设在这个时候通过注册季，他们只是想了解我们应该怎么想。
关于全年账户增长。所以只是纠正一下，第一季度，我们预计账户增长5%至7%。我想我在我的准备发言中是这么说的。然后就UAW而言，不，我们预计第一季度不会下降。这些账户将继续存在。我们通常从第一季度到第二季度账户数量会有所下降，年复一年都是如此。只是因为新的入职在第一季度发生。然后你知道，离开系统的客户往往在第二季度发生。所以你确实会看到下降，但UAW会继续。
没有什么可担心的。这只是同比比较。UAW在今年下半年成为同比比较问题，但不是损失。对吧。
那么增长率会下降。不过，只是为了澄清。
正确。抱歉。正确。
好的。谢谢。
您的下一个问题来自奥本海默的雷娜·库马尔。请讲。
早上好。感谢你回答我的问题。所以我只想问一些关于自由现金流的问题。我认为你今年的自由现金流转化率略低于55%。有什么需要说明的吗，我们应该如何看待26年的自由现金流？另外，你能否说明一下移动出行业务中本地车队的同店销售增长？谢谢。
当然。所以自由现金流，我的意思是，没有什么特别需要说明的，我们对25年6.38亿美元的自由现金流非常满意，我们认为这相当强劲。保持自由现金流，并比2024年的5亿多有所改善。对于2026年，我们继续预计超过6亿美元。我们预计比2025年的水平进一步增加。所以我们继续对同店销售有信心。我想我们总体上说的是，我们看到的趋势与第三季度相似。我想说本地车队比第三季度略有改善。
而公路货运则略有恶化。
是的。
谢谢。
您的下一个问题来自德意志银行的内特·斯文森。请讲。
嘿，谢谢这个问题。我希望询问一下26年运营利润率的一些变动因素。我想全年来看，我们应该如何看待每个部门，以及它们如何构成公司总利润率持平。我知道在福利部门，我们将受到浮动阻力的影响，企业支付部门。你知道，我们年底时略高于48%。然后，你知道，希望随着正常化，我们能获得一些运营杠杆，移动出行部门。我们有英国石油公司加入，利率下降，相互抵消，除此之外，你还有投资。
所以我只是希望你能把所有这些放在一起。也许按部门谈谈全年的利润率节奏。
是的，让我先从总体上谈谈利润率，因为这是我们思考很多的事情。杰克开始谈论我们今年正在采取的一些成本行动。这些为我们奠定了良好的基础。所以如果你在我们指引的中点排除宏观影响，我们假设利润率提高75个基点。所以，你知道，即将到来的利润率改善。当我谈到产品创新速度时，我们真正关注的事情之一是如何通过使用人工智能和先进工具比过去做得更多。
我们正在做得更多，而且成本更低。因此，50%的改善意味着我们的技术团队减少了约400人。你可以从2025年资本支出的降低中看到这一点。因此，我们看到从重新设计到开发的整个产品推向市场的方式有了一些实质性的改善。我们将同样的理念开始部署到我们的运营团队中。我们谈到了我们在福利业务中推出的一个新工具，即索赔自动化。
这是一个很棒的工具，因为它减轻了客户提交索赔的痛点之一，比我们以前能够做到的更准确、更快。我们认为这只是冰山一角。因此，我们真正专注于如何继续利用这些用例，通过增加创新来放大这一点。这些都是我们在考虑利润率扩张时所考虑的因素。所以正如杰克所说，我们真正专注于如何在投资的同时，在业务中创造规模。
然后内特，关于各部门的利润率。我想说，我们很高兴，因为在我们的指引中，在你计入宏观影响之前，我们所有部门的利润率都在改善。所以我们对此感到满意。显然，由于宏观影响，移动出行和福利部门的利润率将略显持平，而企业支付部门将继续从更高的收入和相对固定的成本基础中改善。
支持，有道理。感谢详细说明。然后贾格塔，也许这是给你的。你在准备发言中提到了，补充材料中也有一些评论，关于企业支付部门与计划提供商的激励措施。如果我没弄错的话，似乎今年的激励措施可能比正常情况高一些，也许更多地集中在第四季度。我想如果是这样的话，原因是什么？然后有没有办法考虑26年与计划合作伙伴的激励措施？我们是否必须考虑这方面的比较因素？
是的，我们在今年下半年谈判了新的计划关系。我们对此非常满意。它在下半年帮助了我们，第三季度看到了一点，第四季度看到了更多。这将持续到明年。所以你将在今年上半年有良好的比较，然后下半年较低。
感谢，谢谢。
您的下一个问题来自杰富瑞的特雷弗·威廉姆斯。请讲。
太好了，非常感谢。我想从移动出行业务的更大图景问题开始，考虑到对市场低端的销售重点。梅丽莎，也许你可以给我们一个感觉，你认为低端市场仍有多少份额有待争夺，以及你如何描述与一些开环提供商的竞争动态。谢谢。
当然，当然。实际上，如果你看市场，我们继续。当你考虑市场本身时，我们有一个专门针对大型账户的销售团队。这是我们业务模式中取得了很多成功的地方。我们继续赢得这些新账户。然后当我们考虑更广泛的开放市场机会在哪里时，它在小型账户领域。我们花了很多时间首先完善我们的信用工具和欺诈工具，并确保我们处于一个我们感到非常良好的位置来开放我们的营销渠道，我们已经开放了这些渠道。
我们在通过数字方式带来客户方面取得了成功，并看到这对业务来说仍然相当有利可图。因此，我们的重点继续是在中端及以上市场建立市场领导地位。但我们也敏锐地关注如何在那个未被充分渗透的小型市场端增加市场份额。无论是我们的北美移动出行业务，还是我们的公路货运业务。我们推出的104产品我们真的很兴奋，因为它允许我们扩展到我们历史上没有参与的市场新部分。
车主运营商正在下载应用程序，他们正在访问我们的燃油网络，他们以折扣价进行。燃油价格是他们最大的运营成本，所以我们为他们节省了大量资金，同时也将他们引入我们的产品组合，他们与我们建立关系，如果他们成长，他们可以继续成熟到我们拥有的其他产品。如果没有，我们向他们提供了扩展信用。因此，总体而言，我们认为这个小型车队机会是我们将继续渗透的地方。
好的，很好。然后也许贾格塔关于季度至今的趋势，我只是想知道移动出行的同店销售与第四季度相比如何，考虑到比较和假设过去几周有一些天气影响。然后只是为了澄清，确保我们听对了，移动出行剔除燃油后的增长节奏，是不是第一季度应该是全年的低点，因为比较，然后26年剩余时间的增长应该看起来非常相似。我只是想确保我们理解这一点。谢谢。
是的，让我先回答第二个问题。所以第一季度略低，因为我们去年公路货运业务有提前量，所以这会对第一季度产生一点影响，然后增长。是的，正确。由于我 earlier 谈到的原因，全年剩余时间大致相似，英国石油公司上线。但你有利率对关键绩效指标的拖累。我们从同店销售中看到的已经嵌入到我们给你的指引中，我们现在从关键绩效指标中看到的与我们发布的指引一致。
我们确实受到了一些天气影响。那是一两周前的事了吗？但这已嵌入指引中。到目前为止，一切都按计划进行。
好的，谢谢。
您的下一个问题来自沃尔夫研究的达林·佩勒。请讲。
各位。嘿，谢谢。你知道，我想首先我看到了大卫·福斯的变动。我们是他的忠实粉丝，很高兴看到他在董事会中担任如此积极的角色。但更重要的是，只是好奇。我知道你发布了一份关于董事会变动的公告。更多地将职位减少到10个，我想帮助我们理解其中的思考过程。你认为董事会希望在战略上看到什么。在过去几个季度中，随着这一过程的进行，战略方向是否有任何变化。显然你有一个过程在进行。我很好奇新董事会带来了什么。谢谢。
是的，是的，很好的问题。我认为如果有的话，它强化了我们现有的战略，当我们谈论我们如何真正专注于推动公司战略和增长的三大支柱时。引入外部银行家的过程只是验证了业务整体更好。执行应该是我们的重点，执行我们的战略。我想说，随着我们经历的过程，情况也是如此。我们在过去几年中经历了一个更新过程。戴夫的加入是更新过程的一部分，引入新的首席独立董事。
他很棒。我很高兴他加入董事会。我相信他会有自己的观点，但到目前为止，我想说这只是强化了我们现有的战略。
好的。与一年前我们可能的想法相比，您对资本配置决策的看法没有变化。我的意思是，也许只是提醒我们您希望从并购和回购的组合中得到什么。我知道您在演示中谈到了一些，但如果有什么真正改变的话，从思考过程的角度来看会很有帮助。
是的，这是个很好的问题。当我们考虑资本配置时，风险调整回报是我们的北极星。因此，在相当长的一段时间里，这促使我们进行并购。在过去几年中，我们花费了20亿美元回购股票，这实际上引领了道路。当我在准备发言中谈到几年前我们开始这段真正专注于增加有机创新的旅程时，实际上是考虑到我们处于一个并购减少的环境中，因此我们真正专注于如何继续加快速度，将新产品推向市场并将其商业化。
我们在这方面看到了一些非常好的成功。所以我们实际上对我们的道路感到非常兴奋，因为我们看到新产品的推出，我们看到它们取得了商业成功。我们对如何继续加快这一步伐以及这将在长期带给公司的位置感到非常乐观。因此，从资本配置的角度来看，我会说，你知道，我们的北极星是风险调整回报，我们将评估股票回购与考虑并购，短期内，我们非常专注于偿还债务，你知道，我们现在的交易倍数，你知道，我们将继续回购股票。
好的。好吧，晚安，各位。
您的下一个问题来自摩根士丹利的迈克尔·因方特。请讲。
是的。嘿，各位，谢谢回答这个问题。显然，关于代理旅行预订可能重塑OTA工作流程以及随着时间的推移，你知道，旅行支付的经济性和路由有很多噪音。所以我很好奇你对此的看法，以及你正在做什么来为这种转变做好准备。当你考虑中期时，我们应该如何考虑任何潜在影响首先出现在交易量、费率或渠道组合变化上？谢谢。
是的，是的，当然。我们显然在整个客户群体中都在大量思考代理人工智能。当你具体谈论旅行时，当我们考虑从搜索到预订到支付的旅程时，它已经发展了几十年，并将继续这样做。所以我们的想法以及我们在与OTA合作时实际看到的是，它们在该旅程中结构性地嵌入。大型OTA实际上正在与像OpenAI、谷歌这样的人工智能平台合作，而小型OTA则通过精心策划的体验来差异化。因此，目前OTA领域正在进行大量采用。
我们所知道的是，虚拟卡支付在该领域确实很重要，因为它具有独特的买卖双方保护能力。它们具有全球接受度、自动对账、大量数据。所以我们现在看到的是，我们拥有的能力，如果有的话，变得更加重要。发生的方式正在改变，但OTA仍然深深嵌入在这个过程中。你可以从我们的交易量增长中看到这一点。我们有非常强劲的交易量增长。
这很有帮助。然后只是一个后续的内务问题。梅丽莎，你在关于企业支付的一些评论中提到了这一点，我知道无论是绝对还是相对而言，这在投资组合中都是一个相当小的部分，但你是否直接将关键OTA客户潜在续约的任何影响纳入了今年的指引中？谢谢。
是的，迈克尔，我们已经将其纳入我们的指引中。我们的指引包括，你知道，我们对企业支付业务的所有考虑，包括，你知道，潜在的定价等等。
谢谢，贾格塔。
问答环节到此结束。我现在将电话交回史蒂夫·埃尔德作总结发言。
感谢大家今天参加我们的会议，我们还有几分钟时间，但感谢所有的问题和关注，我们期待下个季度分享我们的进展。
女士们，先生们，今天的电话会议到此结束。感谢大家的参与。现在您可以挂断电话了。山姆。