Greg Ebel（总裁兼首席执行官）
Patrick Murray（执行副总裁兼首席财务官）
Colin Gruending（执行副总裁兼液体管道部门总裁）
Matthew A. Akman（企业战略执行副总裁兼电力部门总裁）
Allen C. Capps（高级副总裁兼首席会计官）
Sam Burwell（杰富瑞）
Rob Hope（加拿大丰业银行）
Teresa Chen（巴克莱银行）
Aaron McNeil（道明证券）
Maurice Choi（加拿大皇家银行资本市场）
Eli（摩根大通）
Robert Catlier（加拿大帝国商业银行）
Manav Gupta（瑞银）
Alaina. Ben Pham（蒙特利尔银行金融集团）
萨。萨。早上好，欢迎参加安桥2025年第四季度财务业绩电话会议。我叫Marlon Samuel，是投资者关系与保险副总裁。今天上午与我一同出席的有总裁兼首席执行官Greg Ebel、执行副总裁兼首席财务官Pat Murray，以及我们各业务部门的负责人：液体管道部门的Colin Gruendein、天然气传输部门的Matthew Ackman、天然气分销与存储部门的Michelle Herdence、可再生能源部门的Allen Kapp。目前，所有参会者均处于仅收听模式。在演示结束后，我们将为投资界举行问答环节。
请注意，本次电话会议照常进行录音。会议同时进行网络直播，建议收听者参考配套幻灯片。我们将尽量将会议控制在约一小时内，为了回答尽可能多的问题，我们将把问题限制为一个主问题加一个后续问题（如有必要）。我们将优先处理投资界的问题，因此如果您是媒体成员，请将您的询问直接发送给我们的 communications 团队，他们将很乐意回复。与往常一样，我们的投资者关系团队将在会议结束后解答任何后续问题。请翻到幻灯片2，我将提醒大家，在今天的演示和问答环节中，我们将提及前瞻性信息。
就其性质而言，此类信息包含关于未来结果的预测假设和预期，这些假设和预期受此处概述以及我们公开披露文件中更全面讨论的风险和不确定性的影响。我们还将提及下文总结的非公认会计原则计量指标。接下来，我将把发言权交给Greg Ebel。
谢谢Marlon，大家早上好，感谢参加我们的第四季度电话会议。首先，我要欢迎Matthew Ackman担任执行副总裁兼天然气传输部门总裁，Alan Capps担任企业战略负责人兼电力部门总裁，并介绍Marlon Samuel担任新的投资者关系副总裁。他们的背景和经验使他们非常适合在这些职位上取得成功，我知道他们期待与大家合作。今天，我们将回顾又一个成功的年份，然后更新到本十年末的机会集，之后提供自上次季度收益电话会议以来我们四个业务的最新情况。
然后Pat将介绍我们创纪录的财务业绩、资本配置优先事项，并提供年度投资能力的最新观点。最后，在开放投资界提问之前，我将以关于安桥“首选价值主张”的几点提醒结束本次演示。我们又迎来了创纪录的财务业绩年度，EBITDA和每股DCF均超过了2025年指引的中点，这是我们连续第20年实现或超过年度财务指引。正如我们在12月宣布的那样，我们现在已连续31年提高股息，巩固了我们作为行业内少数股息贵族之一的地位。
我们的债务与EBITDA比率保持在4.5至5倍的杠杆范围内，在保持强劲投资级信用状况的同时，从增长和执行的角度提高了我们的投资能力。过去一年，我们在所有业务中批准了140亿美元的资本，并将50亿美元的资产投入使用。自去年3月投资者日以来，我们的增长储备增加了35%，这凸显了我们面前持续且扩展的业务和收益增长机会。我们继续发展与Whistler合资伙伴的关系，收购了运营中的Matterhorn Express Pipeline 10%的权益。
我们还宣布，38个原住民团体对我们的西海岸管道系统进行了历史性投资，这使安桥能够与原住民社区建立合作关系，帮助推进经济和解，同时积极进行资本回收。在运营方面，本季度我们的资产利用率仍然很高，主线平均每天运输约310万桶。本季度我们的天然气系统利用率也很高，最近几周，我们的天然气传输以及天然气分销和存储资产都出现了多个历史峰值需求日。举几个令人印象深刻的数据，德克萨斯东部管道在1月份创下了日运输量超过150亿立方英尺的新峰值记录。
在我们的公用事业部门，安桥天然气俄亥俄州公司创下了该公司128年历史上第三高的吞吐量日。在能源基础设施严重短缺的新英格兰地区，我们的Algonquin管道在今年冬天出现了其历史上25个最高交易量日中的9个，这凸显了该地区对能源可负担性的需求，以及建设更多天然气基础设施的必要性。在公用事业方面，我们在安桥天然气北卡罗来纳州公司和安桥天然气犹他州公司都达成了建设性的和解，并在安桥天然气俄亥俄州公司提交了新的费率案。最后，我们成功延长了多个液体管道资产的合同，我们的天然气传输资产在主要管道上的客户合同续签率再次达到100%。
现在让我们深入了解2025年我们的增长资本具体分配情况。看一下地图，你可以看到过去一年我们赢得了超出合理份额的机会，2025年批准了超过140亿美元的资本，使我们领先于去年投资者日期间的预测。在液体业务方面，我们敲定了超过40亿美元的项目，锁定了我们年内为西加拿大沉积盆地增长规划的大部分机会。在天然气传输方面，我们批准了由天然气基本面支持的项目，包括工业和数据中心需求、液化天然气建设、客户存储需求以及深水海上机会。
年内天然气传输业务获得的总资本约为40亿美元，在投资者日后6至18个月内有望批准30至50亿美元机会的目标上取得了重大进展。在公用事业方面，我们继续每年投资约30亿美元的基础资本，以扩展我们的系统并确保其安全可靠。最后，在可再生能源方面，我们增加了30亿美元的资本，为Meta等公司的技术和数据中心运营提供支持。这使我们远远领先于投资者日概述的时间安排，当时我们展示了30亿美元的后期阶段机会，潜在最终投资决策在2026至2027年之间。总体而言，我们目前在建的电力和天然气项目现已完成。
支持多个业务部门超过7吉瓦的发电能力。我可以有把握地说，自安桥日以来不到一年的时间里，我们在提出的承诺方面取得了巨大进展，并将继续努力推进更多增值项目。延续2025年的势头，我们的团队正忙于推进未批准储备中的机会，基本面支持我们四个业务部门的扩张。我们预计在未来24个月内，将对另外100至200亿美元的增长项目做出最终投资决策，这将增强北美及其他地区的能源安全和可负担性。
天然气传输是我们核心业务中最大的机会集，受工业和电力需求以及不断增长的液化天然气出口和存储的推动。潜在项目包括Vector、Valley Crossing、德克萨斯东部、Algonquin的扩建，美国东南部的机会，Homer City再开发项目，以及Tres Palacios的额外存储扩建。在液体业务方面，受西加拿大沉积盆地产量增长和整体全球需求的支持，我们继续推进包括MLO 2和3以及区域油砂资产扩建在内的机会。我们将继续每年在天然气公用事业方面投资约30亿美元，以支持新客户连接以及由新电力需求（包括数据中心）驱动的机会。在可再生能源方面，我们将保持机会主义，推进项目以支持超大规模企业和其他大型科技公司以及寻求低碳能源的公司的需求。现在让我们进入业务部门更新，从液体部门开始。鉴于最近的地缘政治事件，让我们退后一步，提醒大家我们不可替代的液体业务版图。我们的主线是西加拿大沉积盆地不断增长的产量与PADD 2和PADD 3的炼油厂之间的重要连接，这些炼油厂持续抽取更高数量的加拿大重质原油。
我们全年在主线上看到了强劲的需求，在过去12个月中除了3个月外均实行了配额制，平均每天输送310万桶。事实上，主线在2026年1月和2月也实行了两位数的配额制。鉴于安桥独特的资产版图以及我们对低成本、已建立的西加拿大沉积盆地产量和需求将继续增长的预期，我们预计委内瑞拉相关的近期地缘政治事件不会产生任何重大影响。在第四季度，在产量增长的支持下，我们批准了主线优化的第一阶段，这将为盆地增加15万桶/天的额外出口能力。
该项目还包括Flanagan南部10万桶/天的扩建，预计成本为14亿美元，将于2027年底投入使用。作为ML001的一部分，我们的大多数客户选择将其Flanagan的照付不议合同延长至2040年以后。我们还在推进主线优化第二阶段的商业化，这可能在2028年增加另外25万桶/天的增量出口能力。客户对推进该项目仍然非常感兴趣，这展示了现有地上资产的优势，因为该项目利用了26号线、达科他通道和SHICAP等资产的未充分利用产能。
MLO3也在取得进展，虽然我们目前无法提供太多细节，但该项目将创造进一步重要的出口机会，以长期支持我们的客户。关于5号线的最新情况：美国地区法院最近做出了对我们有利的裁决，阻止密歇根州采取进一步行动关闭5号线，美国陆军工程兵团发布了最终的环境影响声明，这是5号线隧道项目朝着正确方向迈出的又一步。在我们的墨西哥湾沿岸和二叠纪业务中，Gray Oak管道8万桶/天的扩建于2025年投入使用，剩余4万桶/天的扩建有望在2026年上半年投入使用。
最后，我们继续扩大安桥Ingleside设施的存储版图，并探索科珀斯克里斯蒂码头的额外服务。现在让我们转向我们的天然气传输业务。我们的天然气传输业务处于有利地位，可满足整个大陆不断增长的能源需求，团队目前正在开展多个令人兴奋的项目。这些机会将满足一系列需求驱动因素，包括电力和天然气公用事业、液化天然气出口以及新兴的数据中心电力需求。目前，我们正在推进超过50个潜在的数据中心机会，这些机会可能需要每天高达100亿立方英尺的天然气，我们预计将在2026年全年开始批准这些额外项目，并在2027年批准更多。
在二叠纪，我们在天然气基础设施的合资投资将提供超过110亿立方英尺/天的长途运输能力，并得到Waha超过20亿立方英尺的存储能力的支持。我们今天宣布，与我们的合作伙伴一起，批准了Bayrunner项目，这是Whistler管道的延伸，将为Rio Grande液化天然气设施供应天然气，结合之前宣布的Rio Bravo管道，总容量高达53亿立方英尺/天。我们还将Eiger Express管道的容量从25亿立方英尺/天扩大到37亿立方英尺/天，这是由二叠纪天然气运输需求的增长驱动的，并得到长期客户合同的支持。
最后，我们将美国天然气传输现代化计划再延长一年至2029年，并强调阿巴拉契亚至市场2号项目现已投入使用。2025年是天然气分销和存储业务的里程碑式一年，因为这是美国天然气公用事业全面运营的第一年。作为安大略省的安桥天然气公司，我们继续高效运营加拿大最大的天然气分销公司，并在2025年初实施了新的费率。在俄亥俄州，我们在年中收到了一个 somewhat disappointing 的费率案决定，但维持了安桥天然气俄亥俄州公司9.8%的允许回报率，权益部分略高，因为自原始提交以来已经过去了一段时间。
我们在2025年底提交了新的费率案，更新了最新的运营和融资成本。在犹他州，我们达成了支持性的费率案和解，费率于2026年1月1日生效；在北卡罗来纳州，我们也获得了支持性的结果，费率于2025年11月生效，并欢迎新增主要资本项目附加费，使我们能够满足客户不断增长的需求，并为我们的投资者实现更快的资本回报。最后，随着所有辖区电力需求的增长，我们发现对高达50亿立方英尺/天的发电用低成本天然气原料的需求增加以及相关的需求增长。
这将在未来十年进一步推动我们的公用事业发展。现在我将转向可再生能源部门，在2025年年中Clear Fork太阳能项目做出最终投资决策的基础上，我们很高兴扩展与MEDAINC等领先科技公司的合作关系，批准了Cowboy第一阶段和Easter Wind项目，提供超过500兆瓦的可再生能源，以支持数据中心运营。Cowboy第一阶段是位于怀俄明州的365兆瓦太阳能和135兆瓦电池储能项目，其产出通过固定承购协议获得保障，项目的电池部分通过固定收费协议获得保障。
全部产出已由一家Mag7科技公司获得。电池系统将由北美领先供应商特斯拉供应和运营，在获得公用事业批准后（预计在2026年上半年），可扩展至200兆瓦。该项目的资本支出为12亿美元，预计于2027年投入使用。Easter是一个陆上风电项目，建在德克萨斯州阿马里洛附近，容量为152兆瓦。这个4亿美元的美国项目通过与Meta的可再生能源购买协议获得保障。
总体而言，我们与MAG7公司的电力合作将提供超过1吉瓦的可再生能源发电，以支持运营并为当地电网增加新的发电量。展望未来，我们仍有超过1吉瓦的项目在排队推进，我们将保持机会主义，同时继续确保这些项目将实现十几%的回报。提供两个在建项目的最新情况。我很高兴地宣布，红杉太阳能第一阶段已于12月投入使用，我们在欧洲的Corcel风电项目仍按计划于2027年投入使用。接下来，我将把发言权交给Pat，由他介绍我们的财务业绩。
大家早上好，谢谢Greg。我很高兴再次报告创纪录的第四季度和全年EBITDA、DCF和每股收益。与2024年第四季度相比，调整后EBITDA增长8300万美元，DCF增长0.06美元，每股收益增长13美分。在液体业务中，强劲的主线 volumes、年度 escalators 和较低的电力成本导致该部门扣除收益共享后的同比增长。我们的天然气传输业务第四季度表现强劲，来自收购Matterhorn权益的增量贡献以及Venice延伸段的投入使用也起到了推动作用。
我们在Aiken Creek看到了有利的价差，并且我们的美国天然气传输资产的重新签约令人兴奋。天然气分销部门与去年相比有所增长，这得益于费率上调、客户增长以及安大略省的寒冷天气和强劲的存储业绩，北卡罗来纳州的更高费率以及俄亥俄州资本投资的回收也增加了EBITDA。可再生能源业绩与去年相比有所下降，原因是2024年第四季度投入使用的Fox Squirrel太阳能项目相关的投资税收抵免缺失，我们的天然气公用事业由于购买力增强而降低了维护成本，以及由投资税收抵免和美国税收立法变化带来的收益导致当前所得税降低。
这些变化进一步增加了每股DCF的同比增长。我也很高兴重申我们在12月初发布的2026年指引。我们仍然有信心实现全年EBITDA预期在202亿至208亿美元之间，DCF在每股5.70至6.10美元之间。我们的增长受到全年预计投入使用的80亿美元新资产以及全企业成本节约计划的推动。到2026年为止，正如Greg所指出的，主线在1月和2月实行了配额制，并且我们在北美东部大部分地区经历了比正常更冷的天气，为今年开了一个强劲的开端。
提醒一下，第一季度和第四季度通常是我们最强劲的季度，这主要是由于我们的天然气公用事业业务在冬季期间的收益较高，液体资产没有热限制，以及天然气传输的更多高峰日。现在让我们讨论我们的资本配置优先事项，这些在2026年也保持不变。我们致力于继续股权自筹资金，并受益于我们受监管资产的自然稳定性和可预测的现金流。在杠杆方面，我们的资产负债表仍然强劲，我们的债务与调整后EBITDA比率为4.8，我们4.5至5倍的范围保持不变。
作为我们价值主张的核心，我们将继续通过股息向股东可持续地返还资本，预计未来五年将支付400至450亿美元的分配，所有这些都以不断增长的受监管和合同现金流为基础。我们60%至70%的DCF派息目标范围也保持不变，目前我们处于该范围的中间位置。为了推动长期增长，我们将继续瞄准由强劲能源基本面支持的增值棕地项目。随着本季度项目的增加，我们目前的储备现在为390亿美元，并延续到2033年，凸显了我们自去年3月向投资者展示机会集以来的执行能力。
因此，让我们看看我们的年度投资能力以及它如何继续增长。随着我们现金流的增长，我们的年度投资能力也在增长，现在每年在100至110亿美元之间。支持所有四个核心业务部门的增长项目投资。我们的资产负债表实力使我们有能力每年推进60至70亿美元的有机增长项目。除了支持我们公用事业增长计划、天然气传输现代化和液体主线资本投资的40亿美元基础资本外，我们继续实现回报改善，展示了我们资本的高效使用和部署。
这体现在我们的资本回报率不断上升，过去几年通过业务优化、规模和技术进步带来的年度成本节约以及增值并购，资本回报率一直呈上升趋势。2025年我们批准的项目组合进一步增强了这些回报。平均而言，增长项目具有强劲的资本回报率，所有有机项目的平均回报率约为11%。获得高回报项目，加上现有资产的成本和收入优化，产生了复合效应，这将在未来继续增长我们的投资能力。接下来，我将把发言权交回Greg，由他结束本次演示。
非常感谢Pat。
正如你刚刚听到的，这是一个忙碌的季度，为这不可思议的一年画上了句号，我为我们的团队自上次安桥投资者日以来取得的快速进展感到自豪。在不断变化的北美能源格局中，安桥继续处于有利地位，实现持续增长。我们严谨的资本配置方法和低风险业务模式继续创造一致的长期股东价值和首选投资者主张。在长期协议和监管框架的支持下，安桥产生可预测的现金流，这使我们能够连续31年增加股息。展望未来，在我们现已获得的390亿美元增长资本的支持下，我们预计到本十年末实现5%的增长。
我们的规模和多样性为我们提供了行业内少数公司拥有的资本选择权，我们将继续评估整个版图内的增值投资。接下来，我将开放电话进行提问。
谢谢。我们现在开始问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号1举手加入队列。如果您想撤回问题，只需再次按星号1。第一个问题来自杰富瑞的Sam Burwell。您的线路已接通。
嘿，早上好，各位。注意到投资能力增加了10亿美元，这是有道理的，但2026年后的长期增长轨迹仍然在5%左右，所以很好奇这两者如何协调，我也很好奇，考虑到2026年是相对疲软的一年，但2027年有更多资本投入使用，2027-2028年的EBITDA增长是否可能存在一些未被充分认识的上行空间。
是的，我认为这是合理的。我认为市场共识可能仍然在3%左右。所以正如我们所说，我们非常有信心达到5%的数字。显然，随着EBITDA的增长和我们引入更多项目，这种能力会增长。我认为这与此相符。对吧，所以随着我们投入更多资本，你需要更多的能力。随着EBITDA的增长，我们有了更多的能力。所以我不确定，Pat。我不知道在这方面还有什么要补充的。
是的，我的意思是，我认为。抱歉。我认为我们一直假设，如果我们按时、按预算、以良好的回报将项目投入使用，能力将继续增长。因此，当我们考虑到本十年末的增长率时，这是被纳入考虑或得到认可的。正如Greg所说，随着强劲回报、低风险项目储备的增加，我们越来越有信心能够实现这一目标。所以我认为这只是帮助市场理解，随着我们前进，我们有相当大的能力。
正如我所说，我们对5%的增长感到满意，我想，如果你知道的话。我们还在关注其他哪些动态？显然，与一年前相比，西加拿大沉积盆地的情况看起来是积极的。那里的产量更多，政府对加拿大竞争力的态度更好，并且看到那里的产量增长。所以我想这可能会创造一些机会。你已经在ML1和ML02中看到了这一点。正如我们所说，ML03天然气传输也有可能。我想你今天听到我们谈论，在明年和2027年也会看到更多的最终投资决策。天然气分销，你在那里提出了一个很好的观点。我认为我们收购了美国的那些天然气分销资产。我们当时预计到本十年末基于费率的增长约为8%，现在接近10%基于费率的增长。而且我不会惊讶如果我们超过上次投资者日我们提出的电力资本支出估计。你已经看到，当客户在寻找电子时，我们已经达成了交易，今天宣布了与meta和mag 7公司的交易。所以，你知道，所有这些都起到了作用。当然，我们正在推动一艘大船，价值200亿美元，企业价值数千亿美元。但我认为你走在正确的轨道上，实际上很高兴看到市场在5%的基础上寻找更多，想知道我们将如何达到5%。
好的，确实是一艘大船。感谢你 earlier 关于委内瑞拉的评论，但我只是想更深入地探讨一下。我的意思是，将框架描述为“好吧，西加拿大沉积盆地有增长。这种增长很可能会填满TMX，然后在那之后，任何实现的增长，而且应该有已经被批准的项目所固有的增长，需要通过你通往墨西哥湾沿岸的完整路径来清除。这就是你有信心推进MLO2并今天提到ML03的原因。”这样是否公平？
嗯，我想我会让Colin插话，但我认为有几个方面。A，你知道，即使你看到委内瑞拉的原油进入，墨西哥湾沿岸对重质原油的需求仍然存在，我们不能低估这一点。而且我认为明智的共识是，你知道，也许那里有40至50万桶，继续看到加拿大原油出口，但我们继续看到主线利用率的增加。正如你听到我们说的，你知道，过去12个月中除了3个月外，我们都看到了配额制，并且配额制的大幅开始，我想，甚至可以追溯到TMX在1月和2月启动之前。
所以我认为生产商首先想向南走。Colin？
是的，我是这么认为的。Sam，我认为你的框架大致是正确的。你知道，也许有一天西海岸会有更大的解决方案。但与此同时，在这种不确定的环境中，你知道，我认为我们迭代扩展主线的历史策略是一个成功的公式，有点符合客户在供应推动和需求拉动端寻求确定性的需求。ML002解决了2028年将出现的出口瓶颈。所以。它的优势是在2018年投入使用。但我认为你的框架大致是正确的。只需关注我们正在填写的加拿大供应增长和处置甘特图。
好的，明白了。谢谢你们。
下一个问题来自加拿大丰业银行的Rob Hope。您的线路已接通。
各位早上好，考虑到项目储备，其中可能包括未来两年批准的100至200亿美元项目，您如何看待超过100至110亿美元年度投资能力的可能性，以及依靠其他资金来源来抓住这个日益增长的丰富环境？
是的，我的意思是，Pat可以在这里补充，但我认为我们感觉非常好，Rob，即使在这些项目中，它们也不会，你知道，立即全部发生。对吧。即使我们目前390亿美元的储备也延续到2033年左右的时间框架，所以。非常符合这一点。请记住，随着EBITDA的增长，这种能力也会增长。对吧。所以粗略地说，我们每增加1美元的EBITDA，就会创造4至5美元的债务能力。所以我认为我们对此感觉非常好。话虽如此，我们一直在寻找资本回收。你看到我们去年就是这样做的。以一种非常聪明的方式。我认为这对我们的整体业务有帮助，比如Dawn项目，我们。我们向西海岸管道的约35至40个原住民部落出售了12.5%的股份。所以有这样的机会我们会考虑，所以从资产负债表的角度来看，我们对自己的处境感到非常好。但是的，总是寻找资本回收来帮助创造这种缓冲，并允许我们继续增加储备。
那很好。我想回到委内瑞拉的问题。所以委内瑞拉似乎根本没有减缓MLO2的速度。然而，当我们考虑ML003以及该项目的时间安排时，我们是否需要看到墨西哥湾沿岸出口增加的更多清晰度，委内瑞拉局势的样子？或者你认为无论如何，加拿大原油都会在墨西哥湾沿岸找到市场，ML03有很大的推进机会？
嗯，我认为这在某种程度上是上述所有情况。关于ML03，我想补充的唯一其他一点是，我们真正需要看到的实际上是加拿大政策的变化，以满足总理所阐述的增加石油和天然气产量的愿望。所以这些变化被公开谈论，这必须首先发生，对吧。首先是产量增长，然后是管道。所以我认为这是其中的一个重要因素。但是，Colin，我知道我们还没有很多关于3号线或ML03的细节，但你想谈谈吗？
是的。所以我们称之为ML03，但你也可以称之为MLO126，因为我们已经扩展了主线很多次，我们只是简化了编号，以便当前的参与者更容易理解。但是，而且，我们正在为ML03开发多种选择，小、中、大，你知道，取决于行业需求。我认为关于委内瑞拉，听着，现在还处于早期阶段，长期结果肯定是不确定的。但是。你知道，我们将看看委内瑞拉的产量增长有多快。然后我们还需要，你知道，评估增加的供应增长中有多少会进入美国墨西哥湾沿岸。你知道，大部分是在BLCC上，其中一些很可能会留在水上，供应它历史上供应的全球炼油厂，但也许对那个国家来说价格更高。我认为这是目标之一。Rob，还要记住，美国墨西哥湾沿岸还有大约40万桶/天的重质炼油能力未被充分利用。
也不要忘记随着时间的推移，加拿大原油从美国墨西哥湾沿岸大量再出口的必然性。所以听着，美国墨西哥湾沿岸是世界上最好的重质炼油市场，加拿大原油是那里饮食的重要组成部分。所以我认为，我认为这仍然会很好地发挥作用。
是的。你知道，Rob，我想说我们有多种获胜方式。所以这是一个很好的问题。我认为Collins在这里列出了一些很好的方式。而且你知道，委内瑞拉的部分是对加拿大重质原油的补充，而不是替代。我认为你应该考虑的另一件事是，如果墨西哥湾沿岸有更多的设备使用加拿大重质原油，也许这意味着墨西哥湾沿岸需要的轻质二叠纪原油减少，这意味着更多的这些轻质原油实际上可能会出口。猜猜它们从哪里出口？Ingleside。所以我认为这真的强调了Colin喜欢称之为瑞士军刀的东西，我们在那里创建的超级系统，真的是为了找到安桥液体系统在所有情况下获胜的方法。
感谢您的回答。谢谢。
谢谢，Rob。
下一个问题来自巴克莱银行的Teresa Chen。您的线路已接通。
感谢您回答我的问题。Greg，关于您最后一点关于潜在的扩张能力或将更多WTI量从Ingleside推出，如果墨西哥湾沿岸炼油厂增加其原油原料的重质化，想听听除了您已经批准的之外，您在那里有什么样的扩张能力？以及这在多大程度上需要扩展您自己的管道来供应该设施，而不是原油可能通过该地区的竞争对手管道运输。
是的。记住我们拥有Cactus和Gray Oak的部分股权。所以这些线路在Gray Oak扩建中看到了一些扩张效果。扩建明年继续进行。记住我们在Ingleside增加了一些存储容量，当然去年获得了更多的码头空间。所以我认为我们状况良好，实际上正在优化VLCC、阿芙拉型、苏伊士型油轮在正确码头的利用率，如果你愿意的话，这样你可以充分利用更大的码头、VLCC码头以及较小的码头。所以Colin和其他部分补充一下。
是的，Teresa，这是个敏锐的问题。我们在Ingleside有很大的空间。对吧。我们从Flint Hills收购了邻近的码头。我们在码头上有很多允许的空间，有很多土地。我们现在还在建造储罐。我们可以做更多。我们Gray Oak扩建已经完成了四分之三，也可以做更多。所以随着二叠纪再次增长，这是一个长期的巨大机会，我们将在未来很多年继续实现。谢谢。
明白了。在这么多关于地缘政治背景的问题之后，了解到情况仍在发展，并且您在MLO 2和3的商业化努力中，我们应该如何看待随着这些项目在本十年后期及以后实现，边际总成本费率的讨论达成一致，以及与主线当前承诺和现货费率相比，这些经济性如何，因为我们考虑未来几年系统即将进行的重新谈判？
你是在问扩建项目的费率竞争力吗？
基本上我是在问，自从我们有委内瑞拉原油增量改道或预期改道至墨西哥湾沿岸以来，正在开发的扩建项目的费率讨论是否发生了变化？我想如果那是进入PAD2市场，我的意思是那些炼油厂不会看到委内瑞拉原油的减少。但是从MLA 3来看，如果那是面向墨西哥湾沿岸的路径，这如何改变您在条款上的经济思考。
是的，我现在明白了。所以是的，我认为这里没有太多可谈的。我们的费率具有竞争力。它们需要具有竞争力。它们通常是成本导向的。对吧。特别是如你所知，我们向所有主线托运人公示了其中一些费率，并且记住我们的扩建是优化，因此本质上是高效的。所以这些费率应该是有利可图的并且非常有竞争力。
为了清楚起见，MLO2是一条完整的路径。你知道，你也可以一路到达墨西哥湾。所以是的，你会看到需求拉动和供应推动进入PADD 2，但也一路向下到墨西哥湾。我认为这是MLO的一些伟大之处。它们是适度的增量建设，允许生产商随着市场的发展观察市场，并拥有那种保险出口能力，同时密切关注地缘政治方面的事情。这是它的一大优点。而不是说，承诺一个可能在2028年后的大型绿地项目。
谢谢，Teresa。
下一个问题来自道明证券的Aaron McNeil。您的线路已接通。
各位早上好。感谢回答我的问题。我不想低估委内瑞拉的风险，但也许为了好玩，我会站在另一边。你知道，我们不仅看到了主线上的配额制，而且配额制的程度在过去几个月中显著增加。主线需求是否超出了您的预期？考虑到2月份的高配额制，您是否观察到客户的紧迫感增加？如果您有看法，您如何看待艾伯塔省未来的存储水平？
是的，嘿Aaron，我的意思是这已经持续了三四十年了，对吧？我的整个职业生涯。我认为我们看到主线需求强劲有很多原因。我不会在这里一一列出，但。但我认为在过去几年中，加拿大的供应可能略微超出了共识预期。我们的客户在上游进行了许多优化，就像我们正在做的那样，真正高回报、快速周期、有吸引力的经济性，只是为了从他们现有的设备中获得更多。他们基本上是在重新评估他们的设备。
所以我认为这可能有点超出了共识预期，也许也超出了我们的预期。但我认为我们一直对这个论点有很大的信心。这在一定程度上也是我们设计主线收费协议的方式，这样我们就可以为客户努力，并参与其中的一些上行空间。但随着这种情况的继续，正如Greg所说，希望加拿大的政治协议在潜在的委内瑞拉竞争威胁下继续并加速，我们可以看到。更多这样的情况，我认为另一个。
Aaron，这里有一个很好的教训，你关于西加拿大的观点很有力。正如Colin所说，我们一直有很强的信心。但我认为宏观方面另一个市场似乎低估的方面是整合的力量以及那些主要生产商联合起来的能力，因此能够获得更好的经济效益，并实际上以经济的速度进行生产。在考虑二叠纪时需要考虑这个教训，如你所知，我们看到那里由世界上最优秀的石油生产商进行了大规模整合。我完全预计他们将找到以经济速度增长产量的方法，这再次对安桥北部和南部的系统都是积极的。所以是的，很好的观点。
也许换个话题谈谈天然气传输。您提到了近期机会桶中的100亿美元项目。你知道，你能谈谈该部门目前的增长率吗？显然它大大超过了公司平均水平。您认为该部门这种超常的增长率可持续性如何？
嗯，Matthew在这里，他很期待，所以我让他来说。
是的，感谢这个问题。我认为大局是每个人都开始达成共识，即当今普通民众在能源方面最重要的问题——可负担性和可靠性——将通过天然气来解决。所以我们看到了很长的跑道。我认为全国范围内管道容量存在巨大的潜在供应不足，这是起点。然后你再加上每个人都在谈论的电力需求和数据中心，当然还有出口趋势，并希望将墨西哥湾沿岸的出口增加一倍。
所以我们在所有这些方面都处于极其有利的位置。我们今天早上谈到了二叠纪的一些扩建以及Eiger的扩容和Bay Runner延伸段。但是，你知道，我认为正如Greg所提到的，你也可以期待我们在近期在GTM的增长表上增加几个方面。我不知道你是否看到了，但我们刚刚完成了Vector进入威斯康星州的公开季。那里对电力和天然气的公用事业分销有更多需求。德克萨斯LNG1项目，我们非常接近，最近在承购和融资方面都取得了很大进展。
你知道，你可能已经读到过。墨西哥湾沿岸的存储需求非常旺盛。我们在近期有一些更多的扩建机会。所以这些只是我认为你很快会听到我们谈论并添加到近期增长表中的一些事情，从长远来看，当你查看我们在全国上下的所有地区，从东北部到东南部以及几乎所有中间地区，我们在东北部看到了大量机会。我们在Algonquin有一个相对较小的扩建正在进行，但那里有大规模扩建的需求。
你开始看到在许可方面有所解冻，并且意识到在寒流中40%的发电量来自燃油或150美元的天然气是没有意义的。我们是解决这个问题的方案。在东南部，只是人口增长，显然还有经济增长。我们有几条管道进入那里，我们一直在扩展SESH，我们有稳定的路径。所以是的，我们在全国各地都看到了绝佳的机会。我认为你可以期待在近期和未来很多年看到我们在那里的增长。
我认为从资本配置的角度来看，这也允许Pat和我。确保我们得到，挑选。提供最佳回报的项目，并对地区非常挑剔，如果它们不符合将获得我们增长率或加速我们增长率的回报。我们不必在那里分配资本。所以从投资者的角度来看，这是一个很好的设置，从资本配置的角度来看也是如此。
好的，谢谢大家。我会把发言权交回。
谢谢。
下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Maurice Choi。您的线路已接通。
谢谢，大家早上好。只想接着上一个关于回报的问题。幻灯片14。您讨论了2025年有机项目约11%的资产回报提升，2026年略低于10%。当您考虑未来24个月100至200亿美元的项目时，我们是否预计这些项目的平均水平在10%至11%左右，或者项目组合差异很大，可能在投资组合基础上超出这个范围？
是的，我认为。谢谢你的问题，Reese。我认为我们的观点是，鉴于我们面前有大量机会，随着时间的推移，它们可能会平均上升。无论是我们谈论的那些十几%的可再生项目，高质量项目，GTM的强劲回报，你知道，在未来三四年里，我们投入使用的液体项目不会像现在这样多，而这些是我们最强劲的项目之一，当然还有公用事业的平衡。
所以我认为我们非常有信心能够继续提高回报，不仅来自我们批准的项目，还来自优化我们作为一个组织拥有的基础资产，无论是通过我们在主线 volumes 上所做的事情，无论是通过成本技术。所以我认为这是一种双管齐下的方法，不仅是新项目的回报，还有基础资产的回报。
我认为我们考虑的另一件事是风险调整后的回报，因为显然公用事业不会获得类似的回报。但即使在那里，我们也看到在最近的一些费率案中，股权和股权回报率略有提高。所以我认为我们试图平衡这两者，这也是为什么你可以连续30年稳定增加股息，而不必担心受到地缘政治、经济周期或政治的来回冲击。
这是有道理的。如果我再进一步。在我们所有关于加拿大政治的讨论中，考虑到达沃斯演讲、地缘政治事件，甚至即将到来的USMCA谈判，您在与加拿大或艾伯塔省政府的定期接触中，是否有任何迹象表明他们可能如何支持主要能源基础设施项目，包括可能支持成本超支或融资？
嗯，我没有听到后者，但你知道，显然有很多迹象和信号。我认为我们正在寻找的实际上是具体行动。所以，你知道，艾伯塔省政府和加拿大政府之间的谅解备忘录非常令人鼓舞。现在已经是几个月前了，世界在不断变化。对吧。所以我认为这不仅仅是信号和演讲，更多的是行动和结果，我认为这是我们的客户、投资者和我们正在寻找的。
所以是的，对这些信号非常积极。对总理关于增加石油和天然气产量的评论非常积极。在支持方面，这是一个有趣的问题。我想你可以说有一些像贷款担保这样的事情发生在某些利益相关者身上。我不认为这会发生在私营部门参与者身上。但是，你知道，一些非常大的项目，你需要某种稳定的政策承诺，也许在建成之前提供支持，如果可以的话。但我们在东北部也这样做。我们的美国东北部公用事业客户，美国东北部，鉴于我们在那里看到的政策方面的一些起伏，你知道，我们不会承担项目开发的财务风险。
一旦获得批准，我们非常乐意承担建设它们的风险，但我们不会承担在它们投入使用之前甚至最终投资决策之前就停止的风险，坦率地说，因为有些项目在获得监管批准之前你要花费数亿美元。
明白了。我只想澄清一下，您对项目开发和交付能力感到满意。这是政策保护和持久性的关键所在。
是的，完全正确。所以你知道，我们的许多项目，你想要进行的项目越大，你谈论的是很多年，对吧，这可能会导致政策和政治的变化。我认为投资者或基础设施公司不应该承担历史上存在挑战的司法管辖区的所有开发风险。就像再次，我看看美国东北部，我们有一些项目，我们会花费数亿美元，然后一笔勾销，项目就无法推进。你在北方门户看到了，我们花费了6亿美元的股东资金和客户资金，然后 rug 被从我们脚下拉走。
所以这不是我们目前想要承担的风险类型。我不需要。有了所有其他机会。
有道理。非常感谢您的来电。
谢谢。
我们的下一个问题来自摩根大通的Jeremy Tonette的Alaina。您的线路已接通。
嘿，我是Eli，代替Jeremy。只是想更深入地探讨电力需求机会集。你知道，显然你谈到了关注最佳回报，但我们看到你的一些同行追求更大规模的电力解决方案，包括一些幕后机会。只是在这种不断增长的投资能力的背景下，你知道，我们应该如何看待你是否会考虑这些更大规模的以电力为重点的项目，以及这些回报可能是什么样的？谢谢。
是的，我认为我们对在GTM和GDS中找到与电力相关的机会感到非常满意。而且我认为当你看GTM时，有时我认为它被忽视了。但是无论是路易斯安那州的31号线，还是这个AGT建设，或者SESH，或者TVA项目，这些都是参与电力游戏的大块方式。GDS，正如你所看到的，聪明的是，我们正在谈论50亿立方英尺的天然气基础设施，潜在的电力需求增长。这是除了我们为Duke安装的超过1吉瓦的电力基础设施之类的事情之外。你看到我们在俄亥俄州、犹他州的Nova数据中心做了这样的事情。
所以我认为有办法在那里发挥作用。然后当然，重要的是可再生能源方面。我会回到。我认为我们的大多数客户现在并不那么关注电子的颜色。我认为他们关注的是电子，在过去几年中，我们已经签约了大约3吉瓦。我们已经考虑这个很长时间了。2022年，我们收购了Tri Global，它在大型可再生项目方面有很好的背景，你可以看到我们将其投入使用。而且你知道，你不能要求比Meta、亚马逊、谷歌更好的客户，我们都在与它们合作。所以我们不会进入天然气IPP业务。
也许这里那里有一些定制的机会，但我们喜欢，你知道，我们能够获得的长期合同与可再生能源，15、20年的合同，这与你在IPP世界中经常看到的大约十年的合同不同。风险状况更适合我们以及我们处理这个问题的方式。Alan在这里，他可能也想补充一下。
是的。早上好，Eli。谢谢。我只想提一件事，你知道，在美国税收抵免的情况下，我们在可再生能源领域有超过2吉瓦的安全港机会，这应该会让我们在未来三年忙碌。所以我们在太阳能、风能以及电池方面都有非常强大的机会集。所以我们对此感到兴奋，我认为我们将从电力角度专注于这一点。
太棒了。感谢您的说明。然后，你知道，也许转向BC存储机会格局。你能谈谈那里的一些存储经济性以及你从客户那里听到的情况吗？我认为有时，你知道，存储机会被忽视了，但我想它对你来说可能相当可观。所以，你知道，只是，你知道，那里的任何信息。谢谢。
当然。嗨，我是Matthew。所以我认为不仅在BC，而且在我们整个版图内的存储都是一个主要主题，需求增长显然来自液化天然气，然后是电力方面。所以我们在存储方面，目前在BC的Aiken有一个重要的扩建项目，400亿立方英尺。那里的市场非常有吸引力，你知道，在加拿大，很多都是基于推动BC存储的因素，即液化天然气的需求增加了那里的市场。我们显然正在寻求利益相关者和政府对加拿大更多液化天然气出口的支持。
你知道，有关于加拿大液化天然气扩建的讨论，也许是第二阶段和其他项目。所以，你知道，我们看到我们获得的费率有强劲的有机增长，然后显然只是扩建，当你把这些结合起来，我们在整个存储版图上扩展了20%至30%。然后当你把这与你问到的这些基本趋势带来的存储费率稳步上升结合起来，我们在未来几年看到我们的存储业务有很好的有机增长。
你知道，Eli和Matthew，我认为你会同意的另一件事是，我们看到了非常有趣的签约，我们仍然认为存储合同通常在两到五年左右。但我们也看到我们的大量存储被长期签约，在某些情况下长达十年。所以它符合风险状况，符合回报状况。正如你所指出的，我认为Aitken Creek确实被忽视了。我的意思是，在不列颠哥伦比亚省，当你看到墨西哥湾沿岸液化天然气项目进入时，这是你拥有的唯一主要天然气存储项目。
这对我们来说是一个非常令人兴奋的机会。所以感谢这个问题。
很好，我就问到这里，谢谢。
下一个问题来自加拿大帝国商业银行的Robert Catlier。您的线路已接通。
是的，早上好。我只是想跟进您对Maurice问题的回答，并提供您对艾伯塔省-加拿大谅解备忘录进展的最新看法，以及为通往西海岸的管道设定正确投资条件的情况。
是的，Rob，感谢这个问题。我认为我们正在寻找的是，有两个重要的里程碑已经存在了一段时间，很快就会到来，大约在4月份，艾伯塔省政府和加拿大政府我认为正试图就工业碳收费严格性等问题达成解决方案。这些事情对我们的客户、生产商来说非常重要，以了解加拿大是否足够有竞争力，让他们继续看到我们所看到的那种增长。所以这是关键的一个。
我们继续与行业内的其他人，如SoBo、TMX等，就通往西海岸的管道机会提供建议。但这只是在咨询角度。所以我认为还有很多事情要发生。但是4月，4月是我要看的，看看是否有一个解决方案，一个加拿大生产商碳问题的竞争性解决方案。
嘿，Robert。是的，我同意这一点。抱歉，我只是想补充一下。我认为媒体有很多关于西海岸管道是其中一个P，然后路径是第二个P的头条新闻，但。但被严重低估的是第三个P，我认为这是我认为获得足够的产量来填充西海岸管道的信号。我认为这些是。对等式来说很重要的信号。我们都应该关注。
再次，Rob，好的一点是，我认为在此期间，在我们等待的时候，我们为客户提供了ML01和2的很好的解决方案，如果他们做得对，显然还有3。谁知道呢，在某个时候，也许在其他方向有额外的管道。但是再次，我认为我们提供的保险出口对我们的客户来说是重要的。直到天空稍微晴朗一点，如果你愿意的话，关于Colin提到的产量P。
好的，这很有帮助。我想我们将不得不等待看看它如何发展。我的第二个问题是，我想知道我们是否可以获得有关木纤维项目的最新进展以及云的跟踪情况是否符合预期。
当然。嘿Rob，我是Matthew。那里没有重大更新。我们将按计划在2027年底投入使用。我们最近在建设方面取得了良好进展。该项目约完成60%。14个模块中的12个现已完全到位。所以我们那里只剩下几个了。12月安装了新的Flotel。所以一切都按计划进行，成本或投入使用方面没有更新。
好的，谢谢大家。
谢谢。
下一个问题来自瑞银的Manav Gupta。您的线路已接通。
早上好，各位，恭喜股息增加。投资者总是很欣赏。我的问题是，人们非常关注加拿大重质含硫原油产量增长，但加拿大也在增长轻质低硫原油。特别是如果你看看CNQ的一些预测。我发现一个非常有趣的项目，你一直在努力，试图将大约25万桶更多的原油输送到DAPL。我想你可能不得不逆转那里的线路，然后你可能与ET合作将更多原油输送到DAPL。
你能谈谈这个特定的项目吗，它将更多的加拿大甜原油带入美国炼油系统。
当然，Manav，观察得很好。对。我们谈论了很多关于减少阳光的问题。所以ML02在这方面是两全其美的。它处理了轻质原油。正如你谈到的路径，然后是主线上的重质原油，你完全正确，这就是路径。我们会将轻质原油沿着主线向下输送，然后将目前从南向北流动的跨境管道逆转，变为从北向南流动。并连接。它与Dakota Access管道相连，该管道有一些空间，然后这种加拿大原油不会取代Bakken生产商的空间。所以它很好地适应了我们拥有部分权益的DAPL这一未充分利用的资产，然后将轻质原油输送到Patok，然后返回芝加哥，为那些PAD2炼油市场以及可能比现在更多的市场提供原料。所以这里有一些内在的双赢。Manaf，谢谢。
完美。我的快速后续问题是，你刚才谈到了这一点，但总的来说，我们看到很多这些幕后解决方案出现，管道正在建设，支线正在建设。但我们确实认为，在数据中心出现的地方，天然气存储建设不足。所以你能谈谈关键目标市场的天然气存储机会吗。围绕数据中心。所以你能谈谈这一点以及安桥如何从中受益。谢谢。
嗨，我是Matthew。我认为你在这一点上是正确的。你知道，如果你看看全国某些地区的电价有多峰值，除非我们有更多的存储和管道容量，否则情况只会变得更糟。所以这些是一些大机会。我认为存储本身将在地质允许的地方，你知道，我们对此非常乐观，这就是为什么我们正在扩建。在未来两年内，我们在墨西哥湾沿岸和BC的存储容量将达到1200亿立方英尺。这些都是很好的位置，正如我所提到的，还有进一步的扩建潜力，我们看到的存储费率非常支持强劲的经济性和回报。我认为合同期限也在延长，这很好，客户基础也在进一步多样化，所以这正进一步进入我们的领域以及我们在安桥喜欢做事情的方式，长期合同，强劲的两位数回报和较低的无商品风险，所以我们在我们所处的位置有很好的位置，你会期待更多的扩建。
嘿Michelle，你可能想补充一下，有时人们会忘记我们在五大湖地区的天然气分销业务中拥有不错的非监管存储位置。显然，那是一个你看到工业增长、数据中心增长的地区。是的，没错。我的意思是，我们在安大略省的五大湖地区有约3000亿立方英尺的存储，我们还有大约500亿立方英尺。所以我认为是2900亿立方英尺，其中我们在Dawn有约1100亿立方英尺的非监管存储和1800亿立方英尺的监管存储。然后我们在安大略省还有600亿立方英尺，当然我们在犹他州有Wexpro，这是一项重要资产。所有这些都真的在可负担性方面有所帮助。为了Matthew关于波动性的观点。我的意思是，Don在过去几周看到价格非常稳定，而其他地方价格在上涨。但在扩建能力方面，我们正在所有GDS系统中寻找更多存储。
我们认为这对我们的客户来说非常重要。在非监管方面，我们去年增加了10亿立方英尺，今年我们将在Dawn增加40亿立方英尺。我们有很多项目在筹备中。我们看到有很多潜力。继续添加到那个。以及Matthew讨论的关于长期合同的相同动态。好的合同，正是我们喜欢的。是的。谢谢Manat。
非常感谢。谢谢。您的下一个问题来自蒙特利尔银行的Alaina. Ben Pham，您的线路已接通。
早上好。我有几个关于可再生能源业务的后续问题。您提到了正在开发的1吉瓦，2吉瓦的安全港。您能提供您拥有的总开发组合（以吉瓦为单位）的背景信息，以及您未来是否计划补充它？
是的，谢谢，Ben。所以现在，我的意思是，当你包括增长时，我们拥有的总发电量约为7.4吉瓦。这是在总基础上。这么说是因为，你知道，我们有一些合资企业会稀释这一点。但我认为在净基础上我们大约是4.3吉瓦。如果你包括所有目前组合中的增长以及我们实际投入使用的增长。但我想表达的观点是，你知道，在税收抵免面临一些挑战的时候，美国可能在7月4日左右，我们有一个多元化的项目组合，满足超过2吉瓦的机会，我们认为所有这些都有很大的真实性，我们认为有很大的机会进入最终投资决策并最终投入使用。
这将在未来三年让我们忙得不可开交。
Ben，如果你的问题是关于我们是否会收购额外的资产。我的意思是，我想我们可以看看，但这不是我们现在正在寻找的。正如Alan所说，我们有很好的储备。然后你知道，2028年后，我们将看看电价是否上涨，或者政策是否有变化等等。但现在为未来几年和整个十年做好了准备。
是的，我只是想澄清一些数字，4.3吉瓦，那是投入运营的。
是的。如果你拿投入使用的，那是我们的净基础。所以基本上，你知道，我们的一些项目是合资的。所以在净基础上，我们的权益，如果你拿今天投入使用的加上我们已经做出最终投资决策并正在建设的，你得到4.3吉瓦。
好的。然后，除了这些，你没有像一些可再生能源公司那样拥有租赁协议和土地，你知道，他们有10、20、30吉瓦的场地在开发。我更好奇那个数字。
是的，我们的大约是，你知道，略超过2吉瓦。如果你考虑一下，当你考虑到我们每年计划花费10至15亿美元的资本时，这对我们来说正处于最佳位置。就像我说的，在未来三四年内。
我明白了。这可能是一个有点偏题的问题，关于安大略省。你过去拥有输电业务。你退出了。看起来政府可能正在考虑竞争性招标项目。安桥是否有可能重新进入？但是。
嗯，你知道，我们目前正在考虑Gichigami项目，这是一个风电项目，你知道，我们正在向ISO投标。他们正在等待我们的投标是否成功。这是我们在安大略省关注的事情。你知道，我再说一遍，加拿大方面的市场竞争非常激烈，有时人们愿意接受比我们更低的回报。所以，你知道，我们总是必须关注资本配置。你知道，我们的业务部门在这里健康地相互竞争。
所以我们必须确保我们有良好的回报项目。有时这可能有点挑战，但我们认为如果Gichigami项目成功，它可能是一个非常好的项目。
但具体到输电，我认为我们不会再进入。我们只在那里呆了很短的时间。出售的结果还不错。但是输电，电力传输具有非常不同的风险状况。我目前不会在安桥的机会中寻找。
好的，明白了。因为那是专门指政府正在考虑的海底输电项目。好的，非常感谢。
谢谢。
我们的问答环节已结束。我现在将电话交回Marlon Samuel进行总结发言。
太好了。谢谢。感谢您对安桥的持续关注。和往常一样，我们的投资者关系团队将在会议结束后回答您可能有的任何其他问题。再次感谢，祝您有美好的一天。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。