Daryl Kenningham（总裁兼首席执行官）
Peter DeLongchamps（高级副总裁，金融服务与制造商关系）
Daniel McHenry（高级副总裁兼首席财务官）
Rajat Gupta（摩根大通公司）
Patrick Buckley（杰富瑞）
John Saager（Evercore ISI）
David Whiston（晨星公司）
Jeffrey Lick（Stephens Inc.）
John Babcock（巴克莱）
早上好，女士们，先生们。欢迎参加汽车一组2025年第四季度及全年财务业绩电话会议。请注意，本次电话会议正在录制中。现在，我想将会议转交给Group One的高级副总裁、制造商关系与金融服务负责人Pete DeLongshaw先生。请讲，DeLongchamps先生。
谢谢，Nick。各位早上好，欢迎参加今天的电话会议。我们今天上午发布的收益报告以及相关的幻灯片演示（其中包括与我们将在本次电话会议中提及的经调整业绩相关的调节表，用于比较目的）已发布在Groupon的网站上。在开始之前，我想就前瞻性陈述和非GAAP财务指标的使用发表一些简要说明。除电话会议中提到的历史信息外，汽车一组管理层所做的陈述均为前瞻性陈述，依据1995年《私人证券诉讼改革法案》的安全港条款作出。
前瞻性陈述涉及已知和未知的风险与不确定性，这些可能导致公司未来期间的实际业绩与预测业绩存在重大差异。这些风险包括但不限于与定价、销量、库存供应、市场状况、收购的成功整合以及全球经济的不利发展及其对新二手车及相关服务需求的影响相关的风险。这些及其他风险在公司提交给美国证券交易委员会的文件中有详细描述。此外，根据美国证券交易委员会的相关规定，本次电话会议可能会讨论某些非GAAP财务指标。
公司在其网站上提供了任何此类非GAAP财务指标与最直接可比的GAAP指标的调节表。今天参加电话会议的还有我们的总裁兼首席执行官Darrell Cunningham，以及高级副总裁兼首席财务官Daniel McHenry。现在，我想将会议转交给Darrell。
谢谢，Pete，各位早上好。2025年，汽车一组在所有主要业务线实现了创纪录的收入，并在零部件与服务以及F&I（金融与保险）业务实现了创纪录的毛利润。这突显了我们多元化业务模式的实力和韧性，以及我们对运营卓越的不懈专注。本季度，我们在零部件与服务方面取得了令人印象深刻的业绩，在美国和英国的F&I业务也表现强劲。零部件与服务继续成为汽车一组的差异化优势，提供增长和稳定性，同时我们利用规模和执行灵活性进一步拓展二手车业务。
我们的F&I团队在保持毛利润纪律的同时，在几乎所有产品类别中推动了更高的产品渗透率，表现出色。全年我们创造了超过36亿美元的历史最高毛利润，其中包括近16亿美元的创纪录零部件与服务毛利润。2025年，我们销售了459,000辆新二手车，再创纪录。美国新车PRU（每辆车收入）环比仅下降62美元，反映出正常化步伐放缓。全年我们始终专注于将资本配置到为股东带来最高最佳回报的用途上。2025年就是这一战略的绝佳例证。
在美国，我们在增长市场收购了杰出品牌，包括佛罗里达州迈尔斯堡的雷克萨斯和讴歌，以及德克萨斯州奥斯汀和乔治亚州亚特兰大的梅赛德斯-奔驰经销商。在英国，我们收购了三家丰田和一家雷克萨斯经销商。我们预计这些收购将产生约6.4亿美元的年收入。同时，我们处置了13家经销商，包括32个特许经营权，这些经销商的年化收入约为7.75亿美元。此外，2025年我们回购了超过10%的流通股。在英国，宏观经济环境仍然充满挑战，经济增长疲软，通胀持续，新进入者竞争加剧，以及BEV（电池电动汽车）指令带来的利润率压力。
作为回应，我们在2025年额外减少了537个职位，并在本季度继续执行先前宣布的重组举措，包括与多个相关方合作退出捷豹路虎（JLR）品牌。我们还完成了英国系统整合，预计这将提高整个业务的可见性、运营一致性和数据驱动决策能力。此外，我们将10个客户联络中心整合为2个，并将交易会计业务完全本土化。我们继续专注于进一步调整英国业务组合和改善运营的机会，与我们在美国成功执行的策略保持一致。我们看到美国的运营实践在英国产生了积极影响，特别是在售后领域。
在同店基础上，我们在英国的技术人员数量增加了9.5%，减少了客户等待时间，并推动客户付费业务占比提高了近6个百分点，固定吸收率也有所上升。我们调整了服务定价，使其更接近售后市场水平。同时，我们取消了许多品牌的诊断费用。Daniel McHenry将介绍这些举措对我们维修订单数量（RO counts）产生的积极结果。在F&I方面，英国的PRU增长了13%，即123美元，主要是通过更好地采用我们所有的产品实现的。我们在英国的重点仍然是在整个业务中推动此类运营改进，我们意识到仍有更多工作要做。在美国，宏观环境仍然动态变化，销量和GPU（每辆车毛利润）继续从疫情后的高点正常化，特别是在豪华车领域。
虽然我们去年看到的政策和贸易不确定性在很大程度上已经消退，但随着宏观经济条件的变化，我们仍然保持警惕并专注于保持灵活性。作为回应，我们的团队保持纪律性和敏捷性，在经销商层面加强执行，管理成本，并优先考虑产生最持久回报的业务领域。我们相信，这种专注于控制我们所能控制的因素——从库存和定价纪律到售后业绩、资本配置和成本——使汽车一组能够应对短期挑战，同时继续构建一个更强大、更具韧性的长期平台。现在，我将会议转交给我们的首席财务官Daniel McHenry，由他进行运营和财务概述。
谢谢Darrell，各位早上好。2025年第四季度，汽车一组报告收入为56亿美元，毛利润为8.74亿美元，经调整净收入为1.05亿美元，经调整稀释后每股收益（来自持续经营业务）为8.40美元。从我们的美国业务开始，第四季度所有业务线表现强劲，新车销量略有下降。新车销量在报告和同店基础上均有所下降。平均售价继续上涨，消费者对可负担性的担忧日益增加。虽然新车GPU继续从过去几年的高点回落，但我们通过有效的成本管理和流程一致性保持了强大的运营纪律。
我们的二手车业务表现良好，销量与去年同期基本持平，而收入在报告和同店基础上分别增长约4%和1%。同店基础上的GPU下降约8%，反映出收购二手车库存的成本上升。我们继续利用规模和运营灵活性加强二手车收购，同时在竞争日益激烈的市场中执行有纪律的采购和定价。我们第四季度的F&I GPU与去年同期相比，在报告和同店基础上分别增长近3%（67美元）和65美元。我们的F&I专业人员的纪律性表现以及虚拟金融业务的改进，帮助提高了GPU，同时推动了几乎所有产品类别的更高产品渗透率。售后业务再次成为主要贡献者。
毛利润继续受益于我们优化碰撞业务布局的努力，适时将碰撞业务空间转向额外的传统服务能力，并关闭那些回报未达我们要求的碰撞中心。客户付费和保修收入分别增长约5%和11%，客户付费和保修毛利润分别增长超过8%和13%。我们的技术人员招聘和保留工作继续取得成效，同店技术人员数量同比增长2.3%。总体而言，我们的美国业务继续表现出色，展示了客户需求的韧性和我们纪律性流程驱动的运营模式的有效性。
总结美国业务，让我们转向SGA（销售、一般及管理费用）。美国经调整SGA占毛利润的百分比环比上升200个基点至67.8%。员工费用增加是主要驱动因素。随着汽车GPU继续正常化，我们继续高度专注于资源管理和技术投资，努力将SGA占毛利润的百分比保持在新冠疫情前水平以下。转向英国业务，业绩反映了英国运营环境的持续挑战。然而，同店收入几乎在所有业务线都实现了增长。英国同店新车销量下降8.2%，当地货币GPU较去年同期下降3.2%，导致当地货币同店新车收入下降11%。
英国同店二手车收入以当地货币计算增长超过9%，销量增长近8%。同店GPU以当地货币计算下降近19%，导致二手车毛利润下降，反映出英国二手车市场的持续挑战。售后和F&I业务在报告和同店基础上的收入和毛利润均实现同比增长。售后业务仍然是英国业务的重要稳定器，与F&I一起是我们努力提高盈利能力的关键领域。
随着我们将美国的最佳实践引入英国，维修订单数量同比大幅增长近36%。同店技术人员数量增加9.5%，反映出我们维修店的显著产能提升。客户付费收入同比增长9%。同店F&I达到1060美元，报告和同店PRU同比增长超过13%。在费用方面，尽管面临通胀和成本增加（部分是政府通过 payroll tax及相关费用施加的）的重大阻力，SGA较去年有所下降。虽然我们已执行有针对性的重组举措以提高效率并使业务回到更可持续的成本水平，但环境仍然困难。
本季度，我们因重组努力产生了适度的非经常性重组成本。我们将在未来期间执行额外的重组计划，以退出部分OEM站点。我们在英国持续采取果断行动控制成本、加强运营效率，并在市场条件稳定时为业务定位以提高回报。转向我们的资产负债表和流动性，我们强劲的资产负债表、现金流生成能力和杠杆率继续支持灵活的资本配置方法。截至12月31日，我们的流动性为8.83亿美元，包括5.37亿美元的可动用现金和3.46亿美元的收购信贷额度可用借款。
根据我们美国信贷安排的定义，12月底经租金调整的杠杆率为3.1倍。2025年年初至今的现金流产生了6.99亿美元的经调整运营现金流和4.94亿美元的自由现金流（扣除2.05亿美元的资本支出后）。同期，这些资本通过收购、股票回购和股息的组合进行配置，包括截至12月31日通过收购获得6.4亿美元收入，5.55亿美元回购约130万股股票（平均价格为413.05美元），以及向股东支付2600万美元股息。第四季度之后，我们根据10B5-1交易计划额外回购了71,750股股票，普通股平均价格为394.20美元，总成本为2830万美元，自1月1日以来股票数量减少约0.6%。
我们目前董事会授权的普通股回购计划仍有3.5亿美元剩余。有关我们财务状况的更多详细信息，请参阅我们新闻稿所附的补充信息附表以及我们网站上发布的投资者演示文稿。现在，我将会议转交给操作员，开始问答环节。
谢谢。我们现在开始问答环节。要提问，请按电话键盘上的星号然后1。如果使用扬声器，请在按键前拿起听筒。要撤回问题，请按星号然后2。我们要求您将问题限制为一个主要问题和一个后续问题。此时，我们将暂停片刻整理提问名单。今天的第一个问题来自摩根大通的Rajat Dupra。请讲。
好的，谢谢。感谢接受提问。只是一个澄清。您能让我们了解一下本季度的减值损失与哪些方面相关吗？我知道上一季度有一个较大的减值，但本季度是否有任何重大资产或品牌与减值相关？还有一个后续问题。谢谢。
嗨，Rajat，我是Daniel。我们在第四季度对所有资产进行年度减值测试，减值几乎完全与美国业务相关，而第三季度的减值与英国业务相关。你知道，我们减值的主要品牌是奥迪品牌。你知道，我们在之前的电话会议中已经就此进行过各种讨论，其他减值方面，马里兰州和华盛顿特区市场今年对我们和其他整合商来说都是一个困难的市场。该市场计提了减值。
明白了，非常清楚。随着我们进入2026年，关于SGA有一个更广泛的问题。我知道你们在英国讨论了很多举措，包括生产力方面和一些成本行动。但我很好奇，你们目前在美国是否正在采取任何特定的生产力行动，可能会产生重大影响，尤其是随着越来越多的AI工具可能被部署？我想知道，你们看到了哪些机会？你们是否已经在开展一些工作？我们应该如何看待对SG&A增长的影响？
Rajat，我们在业务的各个部分都在使用AI，包括客户界面和后台办公室。我们还在多个领域部署生产力工具。例如，当你看我们本季度的售后增长，客户付费业务同店增长5%，保修业务增长9%，总体增长6%。我们的技术人员数量只增加了2.5%。所以我们的技术人员现在 productivity更高了。原因之一是我们技术人员的流失率下降了10个百分点，这是我们一直在努力的。
我们曾与你讨论过在我们的维修店投资空调等设施。因此，我们看到了切实的成果，这导致流失率降低、生产力提高，并减轻了招聘技术人员的压力。这对我们来说是生产力的提升。像虚拟F&I这样的举措，我们现在已经在很多门店推出，并正在全国范围内推广。我们看到虚拟F&I的每笔交易成本在整个业务范围内都较低，并且被广泛采用。我们在销售运营中使用AI进行线索管理和CRM控制。
我们在零部件与服务以及市场营销中使用AI，与客户联系，并在该领域使用更多的预测分析。因此，随着我们进行投资，特别是在营销方面，我们现在拥有自己的数据，管理自己的客户数据，这将使我们能够更有效地接触客户，降低成本，并希望以比过去更高效的方式进行。所以，简而言之，是的，我们正在使用AI，并且在多个领域离线使用。很乐意与你更具体地讨论这一点。
下一个问题来自杰富瑞的Brett Jordan。请讲。
嘿，早上好，各位。我是Patrick Buckley，代表Brett提问。感谢接受我们的问题。关于英国的重组计划，您谈到了最近的进展。您能多谈谈这一计划的结束时间以及预计需要多长时间吗？我想知道这是前期进展较多，还是有更稳定的工作安排？
还有更多工作要做。我们认为这是一个动态的环境，尤其是在欧洲。因此，我们每个季度都会根据预期进行调整，我们将达到一个必须达到的水平，以使该业务达到我们可接受的利润水平。我想说我们处于早期阶段，还是后期阶段呢。Daniel也有一些想法。
Brad。你知道，2024年的成本是全年逐步削减的。并不是所有成本都真正集中在2025年的第一季度。因此，当我们进入2026年，我们应该会看到全年削减的成本在2026年全年充分体现出来。
明白了，这很有帮助。那么，继续关注英国，您能多谈谈整体经济逆风与中国OEM（原始设备制造商）渗透率增加之间的动态吗？有没有办法量化这两者带来的逆风？
嗯，中国OEM在第四季度的市场份额稳定在略低于12%的水平。你知道，他们从2024年第四季度到2025年第四季度有一个大幅增长。现在略有稳定。我并不是说他们在放缓，但似乎已经稳定下来了。当我们看我们所经营的品牌时，我们觉得我们处于有利地位，因为我们主要经营豪华品牌，而中国品牌目前还没有进入这个领域。因此，我们将继续关注这一点，我预计我们将继续采取措施来抵消他们的影响。
具体影响是什么，我的意思是他们的市场份额最能说明问题。而且，你知道，他们采用经销商模式，我认为这对经销商来说是个好消息。因此，只要有可行的模式，我们就会关注这项业务。
好的。就这些问题了。谢谢，各位。
下一个问题来自Evercore ISI的John Sager。请讲。
嘿，各位，感谢接受我的问题。显然，英国的业务组合管理受到了很多关注。您能让我们了解一下您今天看到的重组规模吗？或者说，是否接近我们本季度看到的2800万美元？
我是Daniel，我认为本季度或2026年不会有那样的规模。你知道，我们已经做了大量工作，Darrell在今天的电话会议中谈到了我们在DMS（经销商管理系统）方面所做的工作，在物业组合方面所做的工作。你知道，捷豹路虎，你知道，我们决定在未来一段时间内处置这些门店。你知道，大部分重组工作和成本实际上已经在2025年计提了。
好的，有道理。那么，重组后，二手车GPU以及SG&A占毛利润的百分比未来的良好趋势或范围是什么？您能给出一个范围以及达到该范围所需的时间吗？
您指的是英国还是美国？
两者都包括。但我主要关注的是英国。
嗯，你知道，我们美国的二手车GPU现在高于新冠疫情前水平，但低于一年前。我们希望看到美国的一些改善，我们也明确知道英国的二手车GPU有一些上行空间。我们正试图在英国的二手车业务中注入更高水平的纪律性，我们预计这将带来更好的GPU表现。关于SGA，我们历史上在英国讨论的长期目标是80%。在非车牌变更季度会高于这个水平，在车牌变更季度希望能略低于这个水平。所以这些是我们的大致目标数字。
至于美国，你知道，你可能会认为，美国的年化水平在中高60%左右。所以，你知道，在70%以下。
好的，谢谢各位。
下一个问题来自晨星的David Whiston。请讲。
谢谢。早上好。看看你们去年的门店处置活动，按理说总会有底部10%或底部四分位数的门店。但通过剥离这些门店，你们正在不断提高最低标准。那么，你们认为需要每年进行大量处置吗？还是认为2025年是一个异常年份？
我认为2025年是一个异常年份，David。你知道，我们的大部分处置工作是在英国，围绕表现不佳的门店，以及与OEM合作伙伴合作进行的整合努力。2026年还会有一些，但从长期来看，不会那么频繁。在美国，我们仍然会处置一些对我们不利的市场或表现不佳的门店。2025年美国的处置相对较少，但我们将始终保持审查业务组合的纪律性。那些对SG&A杠杆或每股收益贡献没有帮助的门店，我们可能会处置。
好的，谢谢。关于今年的资本配置，在收购、回购或可能将杠杆率降至3以下之间，有什么强烈偏好吗？
我们先从杠杆率说起。你知道，我们的偏好是将杠杆率保持在3倍以下，我们将继续努力实现这一目标。你知道，在资本配置方面，我们确实希望通过收购来发展公司并继续增长。然而，我们不会收购那些不能立即提高公司每股收益的门店，也不会为收购支付过高的价格。无论你如何看待我们公司目前的估值，我们去年在回购方面非常积极，回购了超过10%的公司股份。
你可以看到，到目前为止，第一季度我们在大约20天内回购了公司0.6%的股份。我们将继续在收购和回购方面保持积极态度，只要时机合适。
好的，谢谢。
下一个问题来自Stevens Inc.的Jeff Lick。请讲。
早上好。感谢接受提问，Darrell和团队。我想知道，如果以2025年为基准年。你知道，显然今年发生了很多事情，比如关税、电动汽车税收抵免到期、英国的道路税、中国OEM等等。如果将2025年作为基准年，并考虑到2026年的情况。也许你可以谈谈你对全年GPU走势的看法，比如电动汽车税收抵免的影响。
你知道，你认为一年中哪些部分更容易，哪些部分更困难？
嗯，关于电动汽车的问题，你知道，上一季度我们的电动汽车占比为1.3%。这有所下降。我的意思是，之前我们是3%左右。所以对我们来说，电动汽车的影响，仅就我们在美国的业务而言，并不是很大。现在电动汽车的利润率还不错，你知道，与一年前相比，当时情况很糟糕。所以希望这能带来一点顺风。不过，这在我们的销量中占比很小。关于其他方面，你知道，显然存在很多不确定性。
你知道，我们试图让团队专注于我们能控制的事情，因为有很多干扰因素和可能导致我们关注无法影响的事情的因素。你知道，我们希望在2025年的基础上继续发展。为了回答你的问题，Jeff，我们希望在2025年的基础上继续发展。我们希望增长。如果是有机增长，我们认为汽车一组有有机增长的机会，特别是在英国。但我们在美国的业务也仍有机会，以及在售后和F&I业务的表现，你知道，我们的二手车业务也仍有机会。
因此，我们继续认为2026年在美国的这些领域存在机会。
然后是一个简短的后续问题。今年我们将看到大量的租赁车辆返还。实际上，到下半年，返还比例可能会相当高。我很好奇，Darrell，在你的职业生涯中，是否见过类似的情况，因为我们可能会谈论超过30%、40%的租赁返还率，这对你的业务意味着什么，无论是对UPS（每辆车收入）还是二手车供应。你认为这有多重要？我是不是把它想得太严重了？如果有任何历史背景，将非常有帮助。
嗯，我认为今年将发生两件事，这将有助于二手车业务。一是租赁返还的增加，你知道，优质二手车的稳定、可控来源确实非常好。如果你看看我们今天销售的二手车与新冠疫情前相比，我们销售的二手车组合更加高端，这些车的利润也不错。所以我希望并预计这将在今年晚些时候对我们有所帮助。另一件事是关于第一和第二季度的退税和税收返还的大量讨论，这将对二手车业务产生什么影响，我们希望这能提振业务，但具体程度，我不确定。
但对此有很多乐观情绪，所以我们将看看这对我们的影响。我们继续高度专注于采购，特别是来自服务渠道和交易过程中的有机采购，通过评估和捕获。我们继续投入大量精力，利用技术来尝试增加这方面的采购。
非常感谢接受我的问题，祝今年好运。
谢谢，Joe。
下一个问题来自巴克莱的John Babcock。请讲。
感谢接受我的问题。首先，至少在美国的二手车市场，我们看到的指标似乎显示今年年初销量相当不错。但我只是有点好奇，你们看到了什么，对全年的预期是什么？特别是你还记得去年3月和4月的关税影响了时间安排。我很好奇你们如何看待需求的节奏，以及你认为从当前水平来看是否可持续。
当然。John，我是Pete delongshaw。我来回答这个问题。所以我们对今年二手车的机会肯定持乐观态度。你说得对，1月份传统上开局不错，因为你可以处理11月和12月的优质置换车辆，然后为春季销售旺季（大约从总统日到3月）做好准备。所以我们认为销量是可持续的，而且我们真正关注的是有纪律的收购，无论是来自服务渠道的销售。今年我们必须更聪明。我们正在使用AI来确切知道从拍卖会上购买哪些车，而不仅仅是基于个人偏好。
所以我们已经采取了一些措施，我们认为这将继续帮助我们的二手车业务增长。但总而言之，你必须记住这是一个3800万到4000万辆的汽车市场，我们谈论的新车SAAR（年化销售率）为1600万辆，零售为1300万辆。但二手车市场一直是我们公司收入和毛利润的重要来源。
好的，谢谢。然后是我的最后一个问题，关于GPU，第四季度有所下降，我认为至少我交谈过的大多数人都预期本季度会复苏。显然豪华车需求有点疲软，我听说至少经销商之间的竞争有所加剧，因为总体销量普遍疲软。但我只是有点好奇，是否还有其他我们应该注意的因素？在思考2026年第一季度及更广泛的GPU时，我们应该注意什么？
你的问题是关于新车GPU还是二手车GPU？
抱歉，具体是新车。
你知道，我们在第四季度看到豪华车GPU有所疲软，这对我们的影响比正常情况更大。你知道，我认为这种情况会有所缓和。我不认为它们会保持在原来的水平。像梅赛德斯这样的品牌，他们的库存现在比一年前好得多。宝马的库存状况非常好，今年有一些新产品推出。所以我相信，你知道，豪华大众市场的GPU将保持良好。
我的意思是，我们的主要品牌是丰田。保持得相当好。好的，谢谢。
问答环节到此结束。我想将会议交回给Darrell Cunningham先生作总结发言。
谢谢。总之，我们仍然致力于我们的战略举措。我们专注于本地客户、运营卓越、差异化售后以及有纪律的资本管理。我们将继续在美国的强劲运营业绩基础上再接再厉。英国仍然是优先事项，我们正在执行重组举措，提高运营纪律，并调整业务组合以推动更好的回报。我们相信，针对这些优先事项的一致执行，使汽车一组能够应对短期挑战，同时继续为股东创造长期价值。感谢各位参加本次电话会议。
本次会议到此结束。抱歉。会议现在结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以挂断电话了。