身份不明的发言人
威廉·吉福德（首席执行官兼董事）
身份不明的参与者
身份不明的分析师
请大家就座，准备听下一场演讲。嗯，我们很高兴欢迎奥驰亚的管理团队回来，他们是Cagny的长期支持者。几十年来，他们一直是烟草行业的领导者，拥有以万宝路为首的标志性品牌。如今，他们是超越吸烟领域的领导者。这包括像OnPlus这样令人兴奋的新产品，以及倡导加强对美国非法市场的执法，同时通过传统业务支持向股东提供强劲的现金回报。我们还注意到，这是首席执行官比利·吉福德退休前的最后一次Cagney会议，之后他将把领导权移交给萨尔·曼库索，我们也很幸运他今天也在场。
这将在5月发生。比利，祝贺你，欢迎，请开始。
非常感谢。下午好，感谢大家的参与。我们很高兴回到Cagny。
今年再次来到这里。
与我一同登台的有我们的首席财务官萨尔曼·库萨尔，在我们的演讲之后，我们的首席战略与。
增长官希瑟·纽曼，以及我们的总法律顾问兼监管事务负责人鲍勃·麦卡特，他们将。
在隔壁的分组会议中与大家见面。在开始之前，我们请大家。
仔细阅读今天演示中的安全港声明。
今天的演示文稿以及今天新闻稿中的前瞻性和警示性声明部分。这些文件可在奥驰亚网站上获取，同时。
还有我们今天将讨论的非公认会计准则财务指标的调节和进一步解释。
未来的股息支付和股票回购仍然。
由我们的董事会酌情决定。
今天发言中所有提及。
尼古丁消费者或特定尼古丁类别或细分市场内的消费者均指现有的。
21岁及以上的成年尼古丁消费者。
在奥驰亚，我们正负责任地引导吸烟者向无烟未来过渡，积极竞争。
争夺现有的无烟尼古丁消费者，并且。
探索美国以外的新增长机会。
以及尼古丁之外的领域。几十年来，我们一直是。
美国尼古丁领域的领导者。我们的标志性烟草品牌，包括万宝路、Black Mild和哥本哈根，建立了持久的竞争优势，并为股东创造了显著价值。
近年来，美国尼古丁领域正在迅速演变。无烟产品的加速采用和消费者偏好的转变。
使得无烟类别的长期增长。
和利润潜力变得清晰。这些动态为我们的业务创造了前所未有的机会。我们相信我们有潜力。
既推进减害工作，又延续。
奥驰亚创造长期价值的历史记录。我们继续发展我们的业务和能力，以抓住这些机会，引领。
美国尼古丁领域走向未来。
今天，我将首先更新。
美国尼古丁领域、尼古丁消费者以及我们为抓住。
不断增长的无烟机会而构建的产品组合。
接下来，我将重点介绍我们的一些增强。
能力和战略推动力，我们预计这些将提供更大的灵活性并加强我们的执行力。泰尔将随后讨论我们的可燃产品业务、我们向美国以外扩张的雄心。
尼古丁领域以及我们为股东创造实质性价值的持续承诺。让我们开始吧。
美国尼古丁领域正在演变，创新的无烟产品正在推动这一变革。2025年，电子雾化器和口腔烟草的增长超过了卷烟行业的销量下降。因此，去年总等效尼古丁销量增长了约2.5%，并且。
过去五年的复合年增长率为2%。
同期，尼古丁消费者。
已显著转向无烟选择。
在5500万美国尼古丁消费者中，我们现在估计超过一半使用无烟产品，并且超过。
三分之一的人完全使用无烟产品。无烟产品的日益普及。
令人鼓舞，反映了减害方面的真正进展。超过1000万前吸烟者已经。
完全摆脱了卷烟。
在剩余的30。
百万吸烟者中，近一半对无烟选择感兴趣。
这强调了我们仍处于。
减害机会的早期阶段。
我们的战略基于对。
当今尼古丁消费者的深刻理解。
几十年来，我们建立了对。
我们消费者的深入了解，包括尼古丁。
产品在他们生活中扮演的角色以及原因。
他们在不同使用场合选择品牌和产品。
我们确定了三个不同的消费群体，每个群体。
由消费者从尼古丁体验中寻求的东西以及驱动。
他们行为或产品选择的因素来定义。这些群体为我们的整体产品组合战略提供信息，使我们能够满足消费者的需求。
通过他们的传统品牌和我们创新的无烟产品。
第一类，传统主义者，由。
希望坚持他们所熟悉的东西的消费者组成。他们表现出强烈的品牌和形式忠诚度。
偏好符合长期习惯的熟悉产品。他们的行为强化了万宝路和哥本哈根等知名品牌的实力和韧性，以及保持高质量的重要性。
传统烟草的体验。
虽然这一群体中的许多吸烟者承认他们可以转向无烟替代品的原因，但仍有一部分核心人群不愿做出改变。第二类，过渡者，持开放态度。
在不同产品平台之间切换。
这些消费者愿意从。
卷烟过渡到无烟替代品，并在产品有效时。
在无烟类别之间转换。
提供尼古丁满足感、减少社交摩擦并具有价值或减害主张。
他们是类别。
变化的关键驱动力，并为无烟产品的持续采用做出了重大贡献。
这一群体强化了尼古丁。
小袋、电子雾化器和加热烟草各自可以为寻求创新无烟替代品的吸烟者或咀嚼者发挥作用。第三类，多样化寻求者，积极寻求不同的产品形式、口味和体验。
他们是创新的早期采用者，并且。
经常在尼古丁领域引领新兴趋势。
许多人使用多种产品类别，并且已经从卷烟过渡，使他们成为一个高度动态的群体。创新对于满足这一群体的需求至关重要。我们相信小袋类别中的新产品，如Olan和我们。
正在开发的电子雾化器产品将能够满足他们快速变化的偏好。
我们认为没有单一的产品形式。
口味或尼古丁强度能够充分满足。
消费者偏好的全部范围，并且。
这是我们仍然致力于。
为忠诚的消费者提供高质量的传统烟草产品，同时推进跨口腔尼古丁小袋、加热烟草和电子雾化器的创新无烟产品组合。
现在让我们转向无烟。
类别和我们的产品组合。口腔烟草类别去年增长了12.5%。尼古丁小袋推动了类别增长，销量。
增长超过40%。
尼古丁小袋现在占。
整个口腔类别的一半以上。
口腔类别消费者增加到800多万，尼古丁小袋消费者在过去两年中。
增长了一倍多。
我们的口腔烟草产品战略是。
通过哥本哈根的实力随着时间的推移最大化MST的盈利能力，并负责任地发展OREM产品组合，同时投资于。
创新口腔尼古丁产品的 pipeline。
这种方法与我们的消费群体保持一致，通过哥本哈根服务忠诚的常规传统主义者，同时。
通过创新的无烟选择满足过渡者和多样化。
寻求者的需求，我们相信我们正在成功执行这一战略。
我们的石油烟草产品部门在过去五年中以1.3%的复合年增长率增长了调整后的OCI。
过去五年。
同期，我们用Olin建立了一个。
有竞争力的尼古丁小袋品牌，并在2025年将年销量增长到近1.78亿罐，2025年的复合年增长率接近58%。
USSPC继续在MST领域领先，拥有。
哥本哈根在高利润的高端细分市场。
USSTC的份额为61%，并且在过去五年中稳步。
增长，说明了我们高端MST品牌的实力。
Helix在竞争激烈的类别中又实现了一年的销量份额增长，同时提高了盈利能力。随着FDA最近对某些。
O产品的授权，Helix有望在2026年再创强劲一年。
我们认为OM plus是一款优质且差异化的产品，采用我们专有的Nikko。
Silk技术，旨在吸引咀嚼者和竞争小袋消费者。
目前在佛罗里达州、北卡罗来纳州和德克萨斯州分销。这些州加起来约占。
尼古丁小袋总销量的16%。
早期的消费者反馈令人鼓舞，大约。
95%的受访消费者表示他们非常有可能或有可能再次购买Enplus，这并不奇怪。
毕竟，OnePlus是地球上最柔软的小袋。Helix正迅速准备将OnePlus扩展到其初始分销范围之外。其全国性推出定于下个月开始，预计将实现广泛的零售分销。
到上半年末。
为支持这一扩张，Helix最近。
宣布了一项新的贸易计划，以加强。
整个ON产品组合的零售定位，包括增强的商品推销、分销和零售分类。OM plus将通过优质的 signage 和突出产品差异化高质量主张的高端定位脱颖而出。小袋形式的创新正在推动类别增长。我们相信omplus的差异化产品属性使其能够满足过渡者和多样化寻求者的偏好。其授权的薄荷和冬青口味有。
6毫克和9毫克强度，与大约60%的小袋消费者的偏好一致。我们相信这为该品牌奠定了坚实的基础。
同时，我们认识到消费者对其他口味和更高强度的兴趣日益增长。去年，“风味导向”品种获得了市场份额。对9毫克及以上强度的兴趣也。
继续上升，更高的尼古丁强度。
对某些咀嚼者有吸引力。
Helix已经为其他OnPlus产品提交了PMTA，以满足这些消费者偏好。
FDA正在审查OM plus薄荷、冬青和烟草口味12。
毫克强度的申请，以及三种尼古丁浓度的六种额外口味品种。
虽然新的口味申请未被纳入。
FDA的Polyp计划，我们乐观地认为FDA将应用。
类似的效率和方法。OAN和OAN将通过我们的消费者体验组织领导的放大营销策略和激活活动得到支持。
随着尼古丁类别的发展，消费者与品牌互动的方式也在发展。
我们的数据显示，on和on plus有很大的机会负责任地参与。
通过以前未使用的营销渠道与成年消费者互动。
通过为我们的。
无烟品牌采用这些现代渠道，我们相信我们可以将传统营销努力的覆盖范围增加一倍以上。重要的是，这些努力以责任为基础。
有保障措施限制对非预期。
受众的覆盖，并高度关注法规合规性。
这些新渠道包括高影响力的。
现场活动、与知名品牌的战略合作伙伴关系、付费社交媒体和流媒体音频等。
我们已经看到这种方法正在建立品牌亲和力。去年，我们的团队参加了吸引300万与会者的活动，并进行了。
超过26万次与。
成年消费者的一对一互动，为品牌带来了显著的知名度。Helix将通过各种付费媒体。
渠道，包括在线视频，提供OnPlus营销内容。
让我们来看一下。
我们很高兴今年为消费者带来真正差异化的产品，并通过引人入胜的。
营销内容，我们期望能产生。
知名度，推动试用并建立现有的品牌资产。
现在让我们转向加热烟草。虽然。
该类别目前在美国仍处于起步阶段，但一些吸烟者正在寻求可吸入的替代品，这些替代品减少了与卷烟相关的社交摩擦，同时提供令人满意的真实烟草味道。这些属性符合。
一些传统主义者和过渡者的需求。
这些消费者正在寻找可吸入的烟雾。
免费选择，但对蒸发没有兴趣或不满意。
我们相信plume，加上熟悉的。
Marble品牌为吸烟者提供了一种可吸入的烟雾。
免费选择，感觉可识别、可信且令人满意。
去年8月，我们与JT集团的合资企业Horizon完成了将plume引入美国的关键里程碑。Horizon向FDA提交了plume和Marble加热烟草棒的PMTA和MRTPA合并申请。
我们相信支持这些申请的科学和证据令人信服。一项针对成年吸烟者的大型消费者使用研究的证据。
显示31%的。
使用plumed的人完全转换，另外42%的人将卷烟消费减少了一半或更多。
鉴于未成年人使用的低风险以及转换对。
吸烟者的强大益处，我们相信plume代表了FDA授权的有力案例。
现在让我们。
转向蒸发，这是一个对过渡者和多样化寻求者有强烈吸引力的类别。
我们估计2025年蒸发类别增长约15%，非法调味一次性产品约占类别。年底，我们估计有。
超过2000万vapors，其中近。
1500万使用一次性产品。2025年，我们开始看到迹象。
蒸发增长略有放缓。
经过多年的快速扩张。我们认为三个主要因素正在推动这一增长：加强的执法、定价和有机类别增长放缓。首先，执法正在改善。我们长期以来一直倡导加强对非法产品的执法。这些产品大多从中国进口，。
生产时没有FDA对成分的监督。
它们的制造、营销和销售方式。2025年，我们看到联邦机构和政府官员的参与和行动有所增加。我们对成年一次性vapors的研究表明，执法努力正在取得进展，。
超过一半的受访者报告他们喜欢的品牌缺货。
其次，我们也看到与执法相关的。
供应短缺，加上对中国。
制造商品的关税影响了 tract 渠道的定价动态。我们观察到某些非法品牌的价格大幅上涨。我们的数据显示，一个领先品牌的零售价格上涨，导致非法一次性。
品牌在2025年下半年上涨了20%以上。
此外，有早期迹象表明。
一次性vapors总数的增长正在放缓。2025年，一次性vapors的数量增长放缓，约为8%，而2024年为。
超过40%。虽然这是早期进展，但还需要更多行动。消费者应该得到经过严格。
由fda审查的产品。
至少，他们应该知道产品里有什么。非法蒸发的长期增长继续危及减害机会。整个行业需要在。
一个全面执行的基于科学的监管环境中运营。
我们希望2026年将带来一致的。执法和监管流程的进一步改进。长期来看，在电子雾化器领域与符合不断变化的消费者偏好的调味产品竞争非常重要。我们正在开发一系列。产品以推动这一未来。非法一次性产品的泛滥、FDA授权的缓慢。速度和知识产权格局仍然是重大障碍。
我们打算保持一种谨慎的方法。在监管框架按预期运作且执法行动有意义地解决非法市场之前，对蒸发的投资。随着我们推进无烟产品组合。我们也在加强加速实现我们愿景的能力和推动力。我们正在通过“优化和加速”计划创造额外的运营和财务。灵活性。扩大我们的进出口能力，并。加强我们的RGM基础设施，我们行业领先的销售团队仍然是我们成功的关键推动力。我们正在通过我们于2024年底首次宣布的“优化和加速”计划实现工作方式的现代化。从一开始，我们就表示我们的目标是产生至少6亿美元的 savings，用于重新投资我们的愿景。同时提高我们组织的速度和效率。我们的计划实施刚过一年，我们已经在营销服务组织中看到了好处。我们将创建和执行内容所需的时间减少了多达50%。我们正在利用自动化和生成式AI，使。我们能够比以往任何时候都更快地接近消费者。
我们还在agdc（我们的销售和分销公司）中扩展了AI工具，以。
加强执行力并为我们的团队创造能力。
我们的销售经理在他们访问的每家商店都拍摄图像。AI将这些照片转换为结构化见解，例如改善产品分类、定价或后吧 signage 的机会。一旦我们扩展这项新技术，过去需要几天的时间几乎可以立即完成。
接下来，我们正在扩大我们的进出口能力，并建立支持我们更广泛国际愿望的运营专业知识。
我们相信这为PM USA和企业提供了更大的财务灵活性。PM USA去年开始进行基础投资以。
支持国际产品规格，并且。
我们2026年的资本支出范围包括进一步的投资。我们预计进出口活动将。
全年增加，我们已与多个合作伙伴签订了出口量合同。
这支持了投资回报。
不到一年。
我们还在增强我们的RGM基础设施，以。
优化增长，提高资源分配效率，并加速实现我们的愿景。
传统上，每个运营公司都使用基于。
其自身优先级和成熟阶段的RGM。
这种模式取得了巨大的成果，并且。
我们预计它将继续这样做。企业RGM超越了运营公司的方法，并应用企业范围的视角。
它使我们能够评估跨类别。
动态并更有效地分配资源。
虽然处于早期阶段，但我们的小规模测试显示。
令人鼓舞的结果，使用企业RGM我们可以。
分析大型数据集以了解定价。
零售、消费者和跨类别的细分趋势。
例如，这些见解可能会为决策提供信息，例如减少对某个品牌的促销支持。
比如Marble Menthol，而是增加对Oilin的支持，以增加奥驰亚的总尼古丁。
份额并鼓励消费者过渡到我们的无烟品牌。最后，AGDC仍然专注于创造。
为我们的消费者提供最佳的店内体验。
消费者，并为贸易伙伴提供最高质量的服务。去年接受调查时，零售商将AGDC。
人员评为优于所有其他CPG制造商。
无论是客户管理还是门店级人员。我们的销售组织和贸易关系。
强大，仍然是我们增长愿望的关键推动力。
如你所见，我们正在前进。
更接近我们的消费者，推进我们的烟雾。
免费产品组合并提高我们的能力。我们的才华横溢的员工带来深厚的专业知识，。
强烈的主人翁意识和对责任的承诺。
他们让我有信心我们。
正更接近实现我们的愿景。
接下来，我将把发言权交给SAL，讨论我们高利润的可燃产品部门、实现2028年企业目标的进展以及我们对股东回报的持续承诺。
谢谢比利。让我从我们的可燃产品部门开始。我们长期管理我们的可燃业务，这意味着PM USA寻求最大化盈利能力，同时随着时间的推移保持marble的实力。我们相信，尽管近年来卷烟销量下降加剧，我们仍有效执行了这一战略。在过去五年中，可燃。
产品部门的调整后OCI增长了超过9.5亿美元，复合年增长率为1.8%。同期，调整后OCI利润率扩大了7个百分点，达到63.4%。2025年，我们看到卷烟行业销量下降略有放缓，全年销量。逐渐改善。
全年来看，行业下降。
率为8%，比2024年好1%，这是由于宏观经济因素的影响减少和跨类别流动。作为我们第四季度业绩的一部分。
我们更新了对跨类别。
影响的估计，主要由非法调味一次性电子雾化器产品驱动，范围为2%至3%。
PM USA的主要重点仍然是。
存在最大利润机会的高端细分市场。尽管近年来折扣细分市场增长。
2025年，高端细分市场约占卷烟制造商行业利润的85%。随着时间的推移，PM USA投资于。
万宝路，以加强品牌的领导地位，并。
加强我们与。
比利 earlier 描述的忠诚、常规驱动的传统主义者建立的关系。这些投资继续得到回报，因为万宝路的高端份额再次扩大。
2025年以及过去五年中，万宝路的表现优于其他高端品牌，增长了。
其在高利润高端细分市场的份额达到59%。这一表现得到了万宝路吸烟者的支持。
2025年品牌忠诚度超过95%。近年来，成年吸烟者受到各种不利因素的宏观经济压力，包括通货膨胀的累积影响。
随着时间的推移。
PM USA使用RGM和某些。
万宝路包装来满足对价格敏感的万宝路吸烟者的需求。
RGM告知支持最有效的地区和促销率。
允许PMUSA。
优化促销投资和产品组合架构，以支持可燃产品部门的整体战略。PM USA的能力不断发展，。
这种方法的下一个迭代是万宝路Cowboy Cut。
Cowboy Cut依托品牌的美国传统，提供经典的万宝路体验。我们相信它提供了优质的万宝路。
以合适的价格选择，以将对价格敏感的吸烟者保留在特许经营范围内，我们预计今年晚些时候开始扩大分销。
历史上，PM USA在折扣细分市场保持存在，并有效地。
通过其折扣品牌随着时间的推移提高盈利能力。
去年PM USA使用RGM来。
重新定位Basic，部署过去使用的折扣策略，但现在精度更高。
如今，Basic战略性地定位在大约。
3万家门店，约占PM USA销量的12%。
相比之下，万宝路的门店覆盖为29万家。
此外，Basic定位在折扣品牌过度集中的门店和地区，而万宝路和其他高端品牌。
通常相对于行业而言集中度较低。我们相信Basic 2025年的表现反映了。
PM USA完善的折扣策略的有效性。第四季度，Basic零售份额。
增长到2.1%，同比增长1.9。
个百分点。
同时，深度折扣层级的增长率有所放缓，而Basic一直是品牌折扣增长的主要受益者。因此，我们相信PM USA。
捕获了原本会失去的份额。
到竞争性折扣品牌，同时限制对万宝路的增量影响。Basic的零售足迹和品牌投资是。
并非一成不变，PM USA继续根据该细分市场的。
长期战略进行数据驱动的调整。
总而言之，PM USA的整体产品组合方法在2025年取得了成效，万宝路在高端市场增长了份额。
Basic在折扣市场获得了吸引力，PMUSA的总份额下降有所放缓。
2025年第四季度，PM。
USA的份额下降仅为0.2个百分点。
相比之下，2024年第四季度下降了1.4个百分点。
这些结果增强了我们对可燃战略及其支持。
持续长期财务业绩的能力的信心。
现在让我们转向我们的长期相邻增长机会。比利概述了我们面前的美国无烟机会。
在我们的美国尼古丁努力之外，我们相信国际和非尼古丁机会可以带来增量收入增长。我们正在有纪律地投资以加强。
我们的竞争地位，扩大我们的产品组合。
并实现我们的长期增长目标。在国际上，我们正在扩大我们在增长最快的无烟类别尼古丁小袋中的地位。去年，OnPlus和Fumi通过电子商务和有针对性的零售分销在。
有吸引力且不断增长的市场竞争。随着我们更接近国际消费者。
我们正在加深对他们是谁、他们的使用场合和首选产品属性的理解。我们的研究支持FUMI有强大的。
与国际小袋消费者建立联系的潜力。去年，我们将尼古丁小袋产品扩展到七个市场，并增加了零售分销。
超过五倍，达到4万多家门店。
此外，我们通过三种新的Fumi口味加强了我们的国际产品组合，增加了。
该品牌在多种尼古丁强度下的12种产品。
随着我们在国外扩大执行，我们。
正在获得宝贵的见解，我们可以。
应用于不断发展的美国尼古丁小袋类别。美国尼古丁为长期推动增量收入增长提供了另一个机会。我们正在采取一种谨慎的测试和。
学习方法来进入这个领域。
2025年，我们测试了30多种。
不同格式的非尼古丁产品。
虽然我们探索了多个领域，但我们的研究。
表明能量是消费者最寻求的。
功能益处。我们仍然相信有潜力。
颠覆便利店中的能量类别，我们估计这是一个超过190亿美元的机会。我们通过与Proper Wild的合作推进这一战略。AGDC支持Proper Weild的能量 shots 扩展到2.5万多家零售门店，该品牌在那里引起了轰动。
该产品最近被《便利。
店新闻》评为2025年最佳新能量。
shot，现在我们。
正在扩大Proper Wild产品组合，并期望。
在今年上半年开始将其能量软糖分销到。
测试市场。
我们相信Proper Wild软糖因其清洁成分而脱颖而出。
我们的研究显示便利店购物者对该产品有强烈的消费热情。70%的人在尝试后打算再次购买该产品。今年，我们预计将再添加两种差异化产品，以进一步加强我们的非尼古丁产品组合。
这些产品使我们能够按计划。
实现到2028年商业化并广泛分销至少5种非尼古丁产品的目标。
在我们投资未来的同时，我们的。
传统烟草业务继续为我们几十年来提供的大量现金回报提供动力。
2025年，我们实现了两个重要里程碑。8月，我们的董事会将季度股息增加3.9%至每股1.06美元，这是我们56年来的第60次增加。
自2008年PMI分拆以来，我们已向股东提供了超过1000亿美元的现金回报，这与我们当前的市值大致相当。这些成就强化了我们业务的韧性和我们长期提供。
股东价值的历史。我们相信我们持续的现金。
回报和收益增长使我们。
从总股东回报的角度来看，成为一项有吸引力的投资。
过去五年，我们的TSR。
表现优于标准普尔500指数，并且在很大程度上优于消费品行业。
以及标准普尔500食品、饮料和烟草行业组。
平均而言，我们的业务每年产生。
超过10亿美元的现金，超过股息支付。
当我们考虑未来的超额现金生成时。
我们预计将继续平衡股票回购。
与对我们愿景的投资。
截至2025年底，我们在当前20亿美元的股票回购计划下还有10亿美元剩余，该计划将于2026年底到期。我们的资产负债表仍然强劲，债务到期情况可控。
到2038年，我们的年度到期债务均不超过2。
十亿美元，去年年底我们的债务与EBITDA比率为2倍。
我们对abi的投资增强了我们的资产负债表。
去年年底，我们投资的公允价值为103亿美元，2025年ABI交付了超过。
2亿美元股息，较上年增长近50%。我们继续将ABI状态视为一项财务投资，我们的目标。仍然是为我们的股东最大化投资的长期价值。我们仍然致力于2028年的企业。目标，并相信我们有望实现这些目标。我们还继续重新评估我们的无烟目标，并期望在我们更清楚合法电子雾化器市场可能如何演变时提供更新的目标。总之，美国尼古丁领域正在增长，无烟类别代表着。巨大的长期机会。我们正在通过引人注目的无烟产品建立我们的地位，并推进所需的能力。引领我们的尼古丁走向未来并抓住减害机会。我们的无烟战略以传统烟草业务的实力为基础并由其提供资金。我们的可燃和口腔烟草产品部门。继续提供强劲的利润率和大量现金流，支持有纪律的资本配置，包括有吸引力的股息和持续的股票回购。凭借强大的资产负债表和我们的2028年企业目标作为清晰的路线图。我们相信我们处于有利地位。推动长期价值创造。我对未来道路的信心基于我们才华横溢的员工，他们充满热情地。有目的地执行，拥抱变革，并是推进我们愿景的核心。感谢您对奥驰亚的时间和兴趣。我现在邀请比利回到讲台上。我们将回答您的问题。我想我们可能有时间问一个问题。是的，一个问题。
然后我们在分组讨论室会有足够的时间。
邦妮。
谢谢。我有一个关于新万宝路Cowboy cut的问题。你能帮我们说明一下你将如何定位它，也许从价格角度，相对于万宝路的其他产品？最终你的目标是什么。希望能听到更多关于这方面的信息。我不记得你说过你已经在测试了，我很好奇，你期望这对万宝路品牌家族有多大的增量，还是会有很多 cannibalization。谢谢。
当然。我认为当你考虑它时，它既是一种品牌资产，也是一个安全。
为面临压力的消费者提供的避风港。
但希望留在万宝路品牌中。
今年是美国250周年。
还有什么比万宝路和牛仔更具美国特色呢？
所以从品牌资产的角度来看是这样。但当然，当我们看到我们的消费者。
面临压力时，可以认为它的价格可能低于Marble Black。
它不会叠加在。
万宝路Black之上，但它允许在整个万宝路品牌组合中进行不同的价格。
调整。这与我们过去在万宝路中使用special blend或其他包装没有什么不同。
过去。
谢谢。
很好。
好了，我们的时间到了。
请和我一起感谢所有三位的管理。
团队带来了精彩的。
演讲。
我们将在分组讨论室回答剩下的问题。