Mark Rupe（高级副总裁兼投资者关系主管）
William Meaney（总裁、首席执行官兼董事）
Barry Hytinen（执行副总裁兼首席财务官）
Eric Luebchow（富国银行证券）
Tobey Sommer（Truist Securities, Inc.）
Keen Fai Tong（高盛集团）
Jonathan Atkin（加拿大皇家银行资本市场）
Andrew Steinerman（摩根大通公司）
Brendan Lynch（巴克莱银行）
Nathan Daniel Crossett（法国巴黎银行）
Donald（Stifel）
Ra. It. 早上好，欢迎参加爱恩铁山2025年第四季度财报电话会议。所有参会者将处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按电话键盘上的星号然后零来联系会议专员。在今天的演示之后，将有提问环节。要提问，您可以按电话键盘上的星号然后一。要撤回问题，请按星号然后二。我们将限制分析师只能提一个问题，您可以重新加入队列。请注意，本次活动正在录制。现在我想将会议转交给投资者关系高级副总裁Mark Roop。
请讲。
谢谢Chloe。早上好，各位，欢迎参加我们2025年第四季度财报电话会议。今天与我们一起参加会议的有我们的总裁兼首席执行官Bill Meaney，以及执行副总裁兼首席财务官Barry Heitman。在我们准备好的发言之后，我们将开放问答热线。今天的电话会议将包含前瞻性陈述，这些陈述受风险和不确定性的影响。有关可能导致我们的实际结果与这些陈述不同的主要风险因素的讨论，请参考今天的收益材料，包括收益演示文稿第2页的安全港声明以及我们Form 10K和10Q的年度和季度报告。本电话会议中提到的非GAAP财务指标的调节以及这些项目中的每一项都可以在我们的投资者关系网站上找到。有鉴于此，我将把电话交给Bill。
谢谢Mark，也谢谢大家今天参加我们讨论第四季度和全年业绩的会议。
我们很高兴地报告，第四季度再次取得了超出我们预期的创纪录业绩，实现了历史新高，收入同比增长17%。调整后EBITDA和AFFO有机收入在本季度增长14%，这得益于我们各业务部门的广泛强劲表现和创纪录业绩。这一非常强劲的表现为铁山2025年画上了圆满的句号，标志着我们连续第五年取得创纪录业绩和两位数增长。全年收入增长12%至69亿美元，调整后EBITDA增长15%至26亿美元，AFFO增长15%至15亿美元。这些出色的业绩反映了我们团队坚定不移地为客户提供创新解决方案的承诺，以及我们从整个业务的增长投资中产生的强劲回报。
让我分享一下这一创纪录年份的一些亮点，以及这为我们在2026年及以后维持行业领先的收入和收益增长的预期提供的动力。我们继续利用数据中心行业的强劲需求。2025年数据中心收入增长30%，其中第四季度增长39%。我们预计，随着超大规模企业扩大推理和云容量，未来几年数据中心市场将保持非常强劲的态势。第四季度租赁了43兆瓦，我们带着强劲的租赁势头进入2026年，并且在主要市场拥有优质资产。
我们对维持强劲数据中心增长的信心得到了当前积压订单的支持，我们预计这些积压订单将在2026年推动超过25%的收入增长，在此基础上，我们预计2027年将再次实现20%以上的增长。此外，我们预计2026年将租赁超过100兆瓦，进一步增加我们的积压订单。这种信心源于我们与客户围绕我们的土地储备进行的对话，其中包括400兆瓦的可用容量，预计将在未来24个月内通电，其中一半预计将在未来18个月内通电，并且我们正在推动资产生命周期管理业务的大幅增长。
2025年ALM总收入增长63%，其中有机增长40%，我们以第四季度56%的有机增长结束了这一年，部分原因是组件再营销收入的增加。2025年，我们将使用我们ALM服务的财富1000强客户数量增加到360家。这比前一年的270家有所增加，重要的是，我们在这些现有客户中还有很大的增长空间。展望未来，我们专注于利用ALM市场的巨大机会，我们预计这将成为铁山未来的一项数十亿美元业务。
此外，我们在2026年有了一个良好的开端，受益于最近的商业胜利、客户渗透率的提高以及组件再营销收入的增加，我们的数字解决方案业务继续建立势头。2025年，我们的数字收入创下历史新高，超过5亿美元，这得益于又一年的两位数增长。我们看到传统项目的需求稳定，并且在我们的AI驱动数字解决方案平台dxp方面，在各个行业垂直领域赢得了新合同。第四季度获得的DXP交易数量创下历史新高，平均交易价值是前一年的两倍多。
随着DXP渠道在2026年继续增长，前景同样充满希望。我们预计，在新的项目胜利和基础经常性业务增长的支持下，数字业务将保持强劲增长，目前基础经常性业务已占我们数字收入的40%以上。总体而言，数据中心、ALM和数字这三大增长业务在2025年增长超过30%，收入接近20亿美元。它们占我们合并增长的三分之二，即8个百分点的增长。这一增长组合为我们未来实现两位数的顶线和底线增长提供了重要的推动力，随着增长组合在整个企业中所占比例的不断增加，这种推动力只会增强。
我还想强调我们高度经常性的传统物理存储业务的实力和重要性。这项高利润率的近50亿美元业务是铁山的坚实基础。它产生大量现金流，并为整个业务的增长投资提供资金。它也是我们交叉销售机会的核心，因为这是我们最初建立超过24万个客户关系的地方，其中包括全球最大的1000家公司中的950家。2025年，物理存储业务实现了创纪录的收入，以符合我们长期预期的中个位数速度增长。今年的表现标志着我们连续第37年实现有机存储租赁收入增长，展望未来，我们仍然致力于通过围绕如何帮助客户从我们代表他们存储的信息中获得更多价值的创新以及我们的收入管理策略来发展这项业务。
通过产生持续的 volume 增长以及通过我们对这一重要服务线的方法推动增值的增加，这一策略继续被证明是成功的。我们对2026年实现这一目标充满信心，并且我们已经启动了许多关键举措。除了我们的增长成就外，我们在运营方面也执行得非常好。我们推动了整个业务的盈利能力扩大，调整后EBITDA增长15%，企业层面的利润率与去年相比提高了90个基点。因此，正如您所看到的，我为我们团队在2025年的表现感到非常自豪，我们正带着令人难以置信的强劲势头进入2026年，也就是我们的75周年。
然而，尽管我们最近取得了所有成功，但更令人信服的是，我们仍处于长期增长旅程的早期阶段。我们只是刚刚触及我们服务的1700亿美元总可寻址市场的表面。我们期待2026年成为铁山又一个创纪录的年份，这反映在我们的指导展望中。现在让我分享一些最近的商业胜利，这些胜利说明了我们协同业务模式的优势，并支持我们维持两位数收入增长的信念。首先，在北美的记录管理方面，我们与一家运营着2000多个地点的领先全球医疗保健提供商达成了重要的多年延期协议。
我们将额外获得55万立方英尺的记录，并提供一套全面的信息治理解决方案。我们长期的合作关系、不断改善的业绩记录、全球足迹、深厚的合规专业知识以及为客户提供有意义价值的能力是获得这笔交易的关键因素。在欧洲，我们与英国一个主要政府部门达成了一项多年协议，提供记录管理解决方案。铁山之所以被选中，是基于我们既定的合作关系、可靠的业绩记录、对监管要求的深刻理解以及为客户提高可衡量运营效率的能力。我还想强调我们媒体和档案服务业务中的一项非常重要的胜利。
一家领先的全球媒体和娱乐公司，也是我们超过15年的合作伙伴，委托我们在多个地区安全存储和保存1600多项高价值媒体资产。铁山无与伦比的全球影响力、技术专长以及在管理复杂媒体档案方面的良好业绩记录是赢得这笔大型竞争性投标交易的关键优势。在我们的数字解决方案业务中，一家在亚洲拥有1000多个地点的领先金融服务公司选择铁山通过一项多年协议支持其数字现代化努力，该协议建立在现有的10年记录管理关系之上。
这项变革性的纯软件交易在四个关键市场启动，并计划扩展到另外16个市场，用DXP取代客户的 legacy 企业数据管理平台。该解决方案整合了DXP的AI功能，从5亿多张图像和数字文件中提取元数据，以提高客户数据库的质量和准确性，并提供安全的数字存储和高级备份服务。我们领先的AI技术允许我们的客户以结构化方式处理非结构化数据、强大的安全标准、深厚的监管专业知识以及提供符合客户战略优先事项的可扩展解决方案的能力。
这些在获得该奖项和取代现有供应商方面发挥了重要作用，关于我们与财政部的合作，我们继续根据这项新协议执行。我们预计2026年将是增长的一年。随着财政部管理这个重大项目的复杂性，我们已经确立了自己作为财政部这些服务的领先合作伙伴的地位。我们在2026年展望中纳入了与该计划相关的4500万美元收入。现在让我转向我们的数据中心业务。我们与许多最大的超大规模企业的强大合作伙伴关系推动了第四季度的新租赁，他们仍然对我们所有关键的数据中心开发项目表现出浓厚的兴趣。
在我们的北弗吉尼亚园区，我们与一家主要的超大规模企业签订了一份15年的合同，获得28兆瓦的容量，以支持其云平台的持续扩展。此外，正如我们在11月讨论的那样，一位现有的超大规模客户租赁了我们整个芝加哥36兆瓦容量的场地，作为10年合同的一部分，转移并扩大了该客户在伦敦的先前租赁。同样在本季度，另一家主要的超大规模企业在我们的凤凰城园区租赁了2兆瓦，在马德里园区租赁了600千瓦。转向我们在美国的资产生命周期管理业务，一家大型金融机构选择铁山为其2000多个分支机构的报废网络设备和电话提供安全的IT资产处置服务。
这笔交易是在我们长期的记录管理和数字解决方案合作关系基础上的交叉销售。我们提供客户价值的良好业绩记录，以及我们在全美国的安全、合规和规模化运营声誉是赢得这项业务的重要因素。成功的交叉销售也是赢得与财富100强医疗技术公司交易的关键，该公司管理11000多台员工设备的安全回收、审计和合规处置。我们快速部署全面的端到端ITAD物流，同时降低运营风险和合规风险的独特能力是客户决策的决定性因素。
我们乐观地认为，这种新扩展的关系将在未来带来更多的机会，一家全球IT基础设施服务提供商已委托铁山为其在北美30000多台已部署IT资产的 data center 退役和资产再营销计划提供支持。这项多年期交易建立在我们既定的记录管理和数字解决方案关系之上。我们提供可扩展、合规且具有成本效益的解决方案的能力是取代现有供应商的关键差异化因素。最后，我要感谢世界各地的 fellow Mountaineers 对服务客户的持续奉献。我们的 Mountaineers 对24万多客户的一流管理仍然是我们成功的关键因素。
正如您今天所听到的，我们正在取得卓越的业绩，整个业务都有着令人难以置信的强劲势头，并且仍处于执行我们巨大长期增长机会的早期阶段。有鉴于此，我将把电话交给Barry。
谢谢Bill，也谢谢大家参加我们讨论业绩的会议。正如您今天早上所听到的，我们在2025年整个业务都取得了出色的业绩，并以强劲的势头进入2026年。就第四季度而言，我们在所有关键财务指标上都取得了创纪录的季度业绩。收入18.4亿美元，同比增长2.62亿美元。这远远超出了我们在上次电话会议上提供的预测。得益于整个业务的强劲表现，特别是我们的ALM业务与去年相比，收入同比增长17%（按报告 basis）、15%（按恒定货币 basis）和14%（按有机增长 basis）。
本季度，总存储收入为10.6亿美元，同比增长1.19亿美元，增幅13%。总服务收入为7.82亿美元，同比增长1.43亿美元，增幅22%。随着服务的强劲增长，本季度的毛利率与去年相比略有下降，这完全是结构的结果。正如我们之前讨论过的，我们的服务收入毛利率较低，与去年相比，服务的渗透率提高了200个基点。我还注意到，我们的服务毛利率同比增长超过100个基点，比第三季度增长350个基点。
这是一项出色的成就，是我们运营团队强劲执行的结果，从费用角度来看，我们实现了巨大的运营杠杆，实现了多年来最低的SG&A费用率。调整后EBITDA为7.05亿美元，同比增长1亿美元，增幅17%。这比我们在上次电话会议上提供的预测高出1500万美元，这得益于更高的收入和整个业务的运营效率。调整后EBITDA利润率为38.3%，这是我们迄今为止报告的该指标的最高水平。正如您将在我们的指导中看到的，我们预计2026年EBITDA利润率将进一步扩大，AFFO为4.3亿美元，增长6200万美元。
这同比增长17%，每股AFFO为1.44美元，同比增长16%，比我们上次电话会议给出的预测高出5%。现在让我简要总结一下全年情况，这标志着我们连续第五年在所有关键财务指标上取得创纪录业绩。回顾一下，与我们年初的展望相比，我们的收入和调整后EBITDA分别超出了指导上限约1亿美元和5000万美元。收入69亿美元，按报告和恒定货币 basis 均增长12%。
调整后EBITDA同比增长15%至25.7亿美元，增长3.38亿美元。AFFO增长超过15%至15.4亿美元，或每股5.17美元。现在转向我们全球RIM业务的部门业绩，第四季度我们实现了创纪录的季度收入13.7亿美元，增长1.15亿美元。报告增长率为9%，其中有机增长率为7%。存储收入同比增长7%（按报告 basis）和5%（按有机 basis）。我们对核心物理业务的表现非常满意，正如您所知，其中包括我们的 box 和消费者存储业务。
同比增长8%，环比增长。现在我要指出的是，您会看到我们的RIM总存储收入与第三季度相比略有下降。这归因于两个因素。美元环比走强，其次，在第三季度表现特别强劲之后，我们确认的数据管理收入较低。全球RIM服务收入增长12%，本季度有机增长10%。这种强劲增长主要由我们的数字业务和核心记录管理服务推动。关于Bill提到的财政部合同，我们在第四季度确认了600万美元的收入，略高于我们在2026年上次收益电话会议上分享的预期。
我们采用保守的展望，因为我们正处于这份多年合同的第一年，并在我们的指导中纳入了4500万美元的收入。展望2027年及以后，我们预计每年将产生超过1亿美元的收入。全球RIM调整后EBITDA增长4300万美元至6.22亿美元，调整后EBITDA利润率为45.3%。转向我们的全球数据中心业务，第四季度我们实现收入2.37亿美元，同比增长6700万美元，增幅39%，这得益于租赁开始和积极的定价趋势。第四季度，我们签订了43兆瓦的新租约，开始了41兆瓦的租约，并续签了176份租约，总计4兆瓦。
定价仍然强劲，现金和GAAP basis 上的续约价格价差分别为9%和12%。第四季度数据中心调整后EBITDA为1.22亿美元，同比增长3400万美元，调整后EBITDA利润率为51.5%。2026年，我们预计数据中心收入将超过10亿美元，同比增长超过25%。每个季度的部门EBITDA利润率同比都有所上升。转向资产生命周期管理，ALM总收入为1.9亿美元，同比增长7800万美元，增幅70%。这比我们上次电话会议提供的预测高出3000万美元，由超大规模和企业业务平均推动，在有机基础上，我们的团队收入增长6400万美元，增幅56%。
这是通过ALM业务的广泛强劲表现实现的。在企业方面，我们继续赢得新客户并提高现有客户的渗透率。我们最近收购的Premier Surplus和ACT Logistics表现良好，本季度为收入贡献1400万美元。从盈利能力角度来看，我们对团队在推动持续改进方面的执行感到满意。2026年，我们预计ALM收入为8.5亿美元，同比增长约35%，同时利润率不断扩大。转向资本配置，我们仍然专注于增加股息和投资于高回报机会，以推动两位数增长，同时保持强劲的资产负债表。
我们的董事会宣布季度股息为每股86.4美分，将于4月初支付。现在提醒一下，这比去年同期的季度股息高出10%。我们的承诺是在连续四年增加股息的基础上继续增加股息，同时我们将目标派息率维持在AFFO每股的60%左右。在资本投资方面，第四季度我们投资了5.25亿美元的增长资本支出和4300万美元的经常性资本支出。2026年，我们计划资本支出略低于去年，增长资本为20亿美元，经常性资本支出为1.5亿美元。
正如投资者所知，我们的数据中心战略侧重于在开始有意义的建设之前进行预租赁。转向资产负债表，凭借强劲的EBITDA表现，我们本季度末的净租赁调整后杠杆率为4.9倍，略好于我们的预期。这是自2014年公司REIT转换之前以来的最低杠杆水平。2026年，我们预计年底的杠杆水平与2025年底相似。现在转向我们对2026年全年的展望，正如您今天从我们这里听到的，我们对业务中建立的势头感到非常满意，并且可以看到又一年的两位数增长。
2026年，我们预计总收入将在76.25亿至77.75亿美元之间，中点同比增长12%。按有机恒定货币 basis，这代表增长10%。我们预计调整后EBITDA将在28.75亿至29.25亿美元之间，中点同比增长13%。我们预计AFFO将在17.05亿至17.35亿美元之间，中点同比增长12%，预计每股AFFO为5.69至5.79美元。
中点同比增长11%。我想提供一些建模要点。我们预计外汇将为全年收入带来约7500万美元的收益，去年的收购将贡献约4500万美元的收入。转向第一季度，我们预计收入约为18.55亿美元，同比增长16%。按有机恒定货币 basis，不包括外汇和去年的收购，这相当于同比增长12%，调整后EBITDA约为6.85亿美元，同比增长18%。
我们预计AFFO约为4.15亿美元，同比增长19%，每股AFFO约为1.39美元，同比增长19%。在结束之前，我想提供一个与我们长期目标相比的更新。您会记得，在2022年底，我们设定了2026年收入和EBITDA的财务目标，按用于确立这些目标的同比外汇汇率计算，分别为73亿美元和25亿美元。我们2026年的收入和调整后EBITDA指引分别约为81亿美元和30亿美元。这意味着收入和EBITDA的五年复合年增长率分别超过12%和13%。
由于我们所服务的市场规模庞大且高度分散，加上目前只有5%的客户从我们的多个业务部门购买产品，我们预计在可预见的未来收入将以两位数的速度增长。我要感谢我们的整个团队，感谢他们对服务客户的专注和奉献，以及他们对铁山的承诺。有鉴于此，接线员，请您打开问答热线好吗？
谢谢。我们现在开始问答环节。要提问，您可以按电话键盘上的星号然后一。如果您使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。如果您的问题已得到解答，并且您想撤回问题，请按星号然后二。我们将限制分析师只能提一个问题，您可以重新加入队列。此时，我们将暂停片刻以整理提问名单。今天的第一个问题来自富国银行的Eric Lubko。请讲。
很好。感谢这个问题。早上好，各位，我们能不能稍微谈谈数据中心的渠道？显然，听到您谈论未来有超过100兆瓦的机会是令人鼓舞的。也许您可以谈谈您正在跟踪大型交易的一些市场，以及您对一些租赁对话活动的信心程度。能听到这方面的内容就太好了。谢谢。
早上好，Eric，感谢这个问题。是的，我的意思是，首先，基于我们在第四季度租赁的40多兆瓦，我们感觉进入这一年的势头非常强劲。您可以想象，在第四季度租赁40兆瓦时，您正在与主要客户就多个场地进行多次对话。而且，您知道，这些场地对您来说并不意外。如果您看看我们未来两年将通电的400兆瓦，引起大量兴趣的场地将继续存在。
北弗吉尼亚，因为我们那里仍有一些容量将上线。里士满，我们在27年底之前将有超过225兆瓦的容量上线。马德里显然是欧洲的热门市场。我们的伦敦园区，我们进行了那次 swap，客户想从伦敦 swap 出来，转而占用整个芝加哥，伦敦，我们将其重新投放市场。当然，这对超大规模企业非常有吸引力，但伦敦的零售市场也非常强劲，显然收益率很高。因此，我们在零售和批发方面都有很多对话，然后是印度。
是的。印度市场的势头越来越强劲，我们在未来两年在那里也有很多容量上线。因此，总体而言，对话在第四季度真正开始增多，您可以从我们在第四季度的租赁活动中看到这一点。我们感觉非常好。事实上，我们有400兆瓦将在未来24个月内通电。我们看到，去年专注于大型语言模型的许多人现在正回过头来确保他们有足够的容量用于云建设和推理。
下一个问题来自Truist的Toby Salmer。请讲。
谢谢。我想问一个关于ALM的问题。您能否给我们更多关于今年该业务有机增长势头的信息，以及您通过收购将其发展成为真正全球业务的机会。
感谢这个问题，Toby。让我先从我们与客户的对话和交叉销售能力开始。然后Barry可以就这如何在财务上体现给您更多细节。
但如果您注意到在财富1000强中，实际上950家，我们对今年增加的客户数量感到非常满意。我的意思是，您知道，客户数量增长了20%以上。但重要的是，您知道，我们现在有超过300家最大的客户正在购买我们的服务。但即使是这些客户，我们也只是刚刚触及表面。因此，如果您仔细想想，我们实际上是在两个维度上在世界上最大、最复杂、监管最严格的公司中发展业务。
一方面，您知道，我们现在正在建立并在许多情况下取代他们以前的供应商。然后，在这些客户内部还有更多的增长。但当然，我们在那些我们没有服务的客户中继续建立势头，那些我们已经在其他业务线服务的客户。因此，在现有客户中扩展以及增加新客户的势头都在继续增强。
是的，Toby，我只想补充一点，首先，我们对ALM业务感觉非常好。您知道，我们在一个非常大的分散市场中运营，我们显然在推动增长。我会说，您知道，如果您看看今年，我们刚刚指导的8.5亿美元收入，其中仅包括约2000万美元的非有机收入，如果您仔细计算，您会发现我们的企业业务，我们预测有机增长将高达20%，其余部分在我们的超大规模业务中，正如我们之前讨论过的，这往往更多是基于项目的业务。
当然，正如我在12月的一次投资者会议上的一些发言中提到的，该市场部分的定价一直是有利的，我们在预测中考虑了超大规模退役的动态当前市场趋势。因此，我会说，在ALM中，无论是超大规模还是企业，都有巨大的机会。所以我们感谢这个问题。谢谢。
下一个问题来自高盛的George Tong。请讲。
嗨。谢谢。早上好。在您的ALM业务中，第四季度有机收入增长了56%。您能谈谈这一增长中有多少来自 volume，有多少来自定价，以及您对2026年ALM展望中的定价贡献有什么假设吗？
是的，George，我来回答这个问题。您还记得，12月我在一次投资者会议上发言时，我特别提到了内存定价，我认为这正是您具体谈论的，因为这是行业看到一些定价趋势的地方。内存定价实际上比我们在12月中旬为第四季度指导提供的价格高出1500万至400万美元。而且我们比这做得更好一点，与我们第四季度的原始指导相比，可能在1500万至2000万美元左右的内存相关定价。
如您所知，超大规模通常占我们ALM业务的约40%。第四季度略高于此，但全年为40%。内存往往占收入的40%至50%。而且，您知道，在定价方面，我们处于这个百分比的高端。我告诉您，今年年初定价继续保持强劲。我们当前的预测是，我们在定价和 volume 方面继续使用当前市场状况。
我要给您的另一件事是，总的来说，您听到我们说的没错，本季度有机增长超过57%，我们的企业业务也非常强劲。因此，业务各部分的结构非常平衡。正如我在准备好的发言中提到的，George，超预期表现平均分为超大规模和企业。所以我们对我们的处境感觉相当好。
下一个问题来自Stifle的Shlomo Rosenbaum。请讲。
嗨，我是Donald，代表Soma。您能更深入地探讨一下服务业务的毛利率趋势吗？您提到了一些原因，但也许能提供更多细节。
谢谢。好的，Ben，感谢这个问题。所以，正如我之前谈到的，我们的总毛利率自然会受到结构的影响，对吧？因为正如投资者所知，我们的存储业务毛利率较高，而我们的服务 margin 在这方面更偏向服务。因此，关于本季度我们服务毛利率需要注意的重要一点是，它同比增长超过100个基点，环比增长350个基点。我要指出的是，我们整个公司的服务利润率都在提高，因此全球RIM业务中的服务利润率同比有意义地提高。
ALM业务中的服务利润率也有意义地提高，数据中心没有太多服务，但表现也非常强劲。因此，我们的观点是，我们的团队执行得非常好，这是强劲执行、运营杠杆以及服务线定价的共同结果。我们认为服务毛利率的这种趋势可以继续。我还要注意的是，虽然我在准备好的发言中提到存储毛利率略有下降，但这完全是由于结构，因为即使在全球RIM业务中，存储毛利率也同比上升。
因此，正如我之前谈到的，随着数据中心在我们业务中所占比例越来越大，它对我们的存储平均毛利率有轻微的稀释作用，但当然，它对我们整个公司的EBITDA利润率有非常积极的影响。所以，您知道，我们对整个公司的利润率表现非常满意，无论是存储还是服务。谢谢。
下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Jonathan Atkin。请讲。
是的，我想知道您能否谈谈ALM以及数据中心方面的并购前景。谢谢。
我先开始。John，感谢这个问题。Barry可能想补充一些内容，但我认为，首先，让我先处理数据中心方面，我想您和我之前讨论过这个问题，我们并不认为自己会积极参与数据中心的并购市场。我们确实做过一些。我们收购了IO data center，在美国收购了EVO，在欧洲收购了EVO switch，在印度收购了webworks。所有这些都是棕地收购，我称之为棕地收购。那是在我们进入这些地区的早期，实际上是购买一个平台，这个平台不仅是具有租赁容量的资产，还包括了解这些市场的团队。
所以我不期望我们成为数据中心资产的大型收购方或并购方。我们对我们拥有的团队感觉非常好，我们对我们在这些地区拥有的平台感觉非常好。而且，您知道，未来24个月有400兆瓦准备通电，我们对能够纯粹通过有机方式发展这项业务感觉非常好。在ALM方面，我也会请Barry进一步评论的这个领域，我们继续认为这是一个有吸引力的市场。您知道，我们已经在40个市场开展业务。
在其中一些市场，我们实际上使用合作伙伴，这是一种了解进一步收购机会以在这些市场扩展我们足迹的方式。而且。但我们在61个国家开展业务，对吧。而且我们的客户，您知道，当我们从新客户那里赢得新业务，或者我想说，向现有客户添加ALM服务时，其中一个重要的差异化因素，就像我评论的那样，今年我们在财富1000强中增加了90个客户，就是我们的全球足迹。因此，您可以想象，我们希望能够在全球所有61个国家为客户提供服务。
其中很大一部分是，您知道，我们的并购引擎。但是Barry，您可能想进一步评论。
是的，所以John，我首先想强调的是，业务在有机基础上增长得非常快，随着我们继续渗透客户群，当新客户大幅扩展时，我们有很长的增长跑道。所以这是一个长期趋势，我认为这对公司的增长是一个非常大的推动力。特别是在并购方面，补充Bill的一些评论，我只想指出我们的企业发展团队和ALM团队一直在寻找机会，作为该领域最大的参与者之一，如果不是无可争议的最大参与者的话。
我们通常有机会看到任何可能有出售意愿的资产。正如我们之前讨论过的，考虑到并购的动态，我们不倾向于预测何时可能进行下一次收购。但我要重申的是，在这个市场中，我们看到EBITDA的倍数在中高个位数，凭借我们快速协同增效的能力，这很快就会降至5倍以下。因此，这是我们继续增长和补充团队实现的有机增长的非常积极的方式。
谢谢，John。
下一个问题来自摩根大通的Andrew Steinerman。请讲。
嗨，Barry。您知道，当我们像每年一样构建26年的现金流瀑布时，您能告诉我们26年是否有任何有意义的重组费用需要考虑吗？然后您还提到资本支出同比下降。也许能提供更多细节，并向我们更新增长和维护资本支出的拆分，以及在您26年的现金流假设中任何其他有帮助的提示。
好的，没问题，Andrew。感谢您的提问。关于重组费用，让我非常清楚地说明这一点。我们不会有任何Matterhorn重组。我们的计划中根本没有重组费用。所以提醒一下，我们的Matterhorn重组计划去年结束了。因此，这为投资产生了相当数量的增量现金流，或者说进行我们的融资计划所需的债务更少。Andrew。而且我认为关键的一点是，我们的业务将产生15亿至20亿美元之间的运营现金流。我们对资本支出的估计感到非常满意，我给您的，您知道，大约23.2美元。
其中约1.5亿美元是经常性的，其余部分显然是增长，其中绝大部分，超过，您知道，我们大约18亿美元将专门用于数据中心，如果不是更多的话。当我提到它会略有下降时，我还提到我们非常专注于预租赁。我只想指出，情况是这样的，我们在指导中考虑了我们开始资产建设的能力，超过了我们预租赁的水平，我们的指导是什么，我具体的意思是，我认为除非我们实际预租赁的比我们刚刚预测的更多，否则我们不一定会花到这个水平。
您知道，我们说我们至少租赁100兆瓦，甚至更多。因此，我们非常专注于预租赁。重申一下，资本部署的这种分配足以适应这一水平。然后关于现金流的其他花絮，我要给您的另一件事是，就AFFO而言，从现金利息角度来看，我计划全年大约9.05亿美元。这只是采用第四季度的运行率。我们在那条线上有2.07亿美元，按年计算，然后加上第四季度借款的一些增量以及全年的借款。
您几乎可以得到那个数字。然后现金税，我假设会有所增加，您知道，让我们称之为同比增长约2000万美元。这可能是保守的，但考虑到我们在服务方面看到的真正显著增长，特别是在ALM方面，我认为计划多一点是谨慎的。因此，在这两种情况下，它们都在我们的AFFO指导范围内，因此，您知道，我对我们指导AFFO的方式感到非常有信心。
Andrew，谢谢
再次提醒，如果您有问题，请按星号然后1。下一个问题来自巴克莱的Brendan lynch。请讲。
太好了。早上好。感谢回答我的问题。我想跟进一下RIM有机恒定货币存储增长约5.2%。我想。Barry，您提到这受到数据管理收入下降以及可能一些消费者存储影响。您能更详细地解释一下吗，也许告诉我们2026年的预期因素是什么？
好的，所以我先从第一部分开始。Brandon，首先，消费者业务与我们的预期完全一致。首先要提到这一点。所以这不是本季度的一个因素。本季度环比的因素首先是美元走强。所以这在一定程度上降低了我们的增长率，您知道，如果您看第三季度与第四季度的数据管理，不过另一点，我知道，您知道，您密切关注我们，但对其他人，我只想指出，在我们的10K和10Q中，我们有一个表格显示我们的，您知道，记录和信息管理业务。
它显示了我们的数据管理信息，显示了ALM等。因此，那些在详细层面跟踪它的人会注意到，第三季度我们的数据管理业务表现特别强劲，而该业务往往相当稳定。但它可能会季度环比有所波动。在我们披露的许多季度中，您已经看到了数据管理方面的这种情况。因此，当您查看我们的总体增长结果时，也就是您在问这个问题时所看到的，它是物理业务、box消费者业务以及数据管理的组合。
那么我为什么要告诉您这些呢？嗯，大多数时候，当投资者和我谈论我们的，您知道，物理业务时，他们谈论的是我们的传统box业务以及它的发展情况。而且该业务非常健康。我的意思是，它总体增长了8%。我们的总物理业务同比增长8%，环比增长超过约1%。尽管有这些影响。而且 volume 继续保持良好的趋势。因此，关于我们对业务的预测，我们预计它将以我们一段时间以来预期的相同中个位数速度增长。
再给您一些花絮。我们预期采取的所有收入管理行动现在都已完全进入市场。有时，正如您所知，这会逐月、逐年变化。所以我们所有的行动基本上都在1月份实施。因此，从时间角度来看，这将对第一季度有所帮助，因为它比去年的收入管理稍早一些。这将在上半年同比发挥作用。而且，既然人们经常问我，我只想说，我们非常期待有机物理 volume 又一年的适度增长。
谢谢。
下一个问题来自法国巴黎银行的Nate Crossett。请讲。
嘿，早上好。我想您可能在准备好的发言中说过，但您能再讲一遍今年您对DOT合同的预期以及它如何随时间增长吗？然后我认为你们没有给出G&A指导。那么在2026年，您能给我们注意些什么吗？谢谢。
早上好，Nate。所以我先从财政部开始，Barry，如果您想添加更多细节，您可以插话。所以我们预计今年至少会有4500万美元，因为财政部开始增加，因为您可以想象他们正处于从内部完成所有事情到外包的过程中。一件事是我们对这个数字感觉非常好，而且这个数字将会增加。正如Barry所说，我们预计明年将达到1亿美元左右，这将更符合我们对该合同的年度运行率预期。
我们从财政部得到的反馈是，我们从他们那里得到了非常、非常积极的反馈，说明我们代表他们执行的能力。我们已经获得了Fedramp moderate认证，但我们也处于Fedramp High的最终批准阶段，我们是唯一处于该阶段的供应商，就Fedramp认证而言。您知道，Fedramp认证是向联邦政府提供SAS平台服务时的重要认证。所以这是基于我们的Insight SAS平台，这是我们DXP平台的一部分。因此，无论是在技术方面清除这些为联邦政府服务的重要障碍，还是从客户那里得到的反馈，我们都感觉非常好。
而且您知道，正如我们一直预期的那样，2026年将是一个增长期，因为他们正在开始他们的外包曲线，因为您知道，这些事情通常不会只是按一下开关。将人员转移过来需要一点时间。
Nate，我将补充几点关于财政部的内容，然后回答您的另一个问题。我认为我们在指导中对这份合同的定位非常谨慎。第四季度我们实现了约600万美元的收入。第一季度，我预计这会有所增加，然后从Habs的角度来看，我预计4500万美元将大致平均分配。现在我要告诉您，4500万美元的水平纯粹是保守和谨慎的。基于Bill刚才谈到的增长情况以及他们如何外包，我们完全预计2027年及以后该业务将产生超过1亿美元的收入。
而且随着我们继续向政府展示我们的能力，它可能会，您知道，远远超过100。所以我们对这份合同感觉相当好，我只想指出，我们继续与各种联邦机构合作，寻找支持政府效率的其他机会。所以我们对我们在数字解决方案方面所做的事情感觉非常好。关于您的第二个问题，从SGA的角度来看。我首先要指出的是，在我们的指导中，您应该看到，在中点，我们预测EBITDA利润率将再扩大40个基点，这将得益于SGA杠杆。
我们公司和各个业务部门的团队正在努力继续转变业务，我们正在采用一些AI工具来提高效率，以获得更多的运营杠杆。坦率地说，我认为我们才刚刚处于这个阶段的早期。因此，未来几年有机会推动SGA杠杆和整个公司的运营杠杆。我期待在未来几年向您报告这一点。谢谢。
问答环节到此结束，爱恩铁山2025年第四季度财报电话会议也到此结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以挂断电话了。