Derek Everitt（投资者关系副总裁）
Simon Meester（总裁兼首席执行官）
Jennifer Kong-Picarello（高级副总裁、首席财务官）
Tim Thein（雷蒙德·詹姆斯金融公司）
Jerry Revich（富国银行）
Angel Castillo（摩根士丹利）
Jamie Cook（Truist Securities）
David Raso（Evercore ISI）
Mircea (Mig) Dobre（贝尔德）
Avi Jaroslawicz（瑞银集团）
Kyle Menges（花旗集团）
Steve Barger（KeyBanc Capital Markets）
欢迎参加特雷克斯2025年第四季度业绩电话会议。此时所有参会者均处于仅收听模式。正式演示后将进行简短的问答环节。我们要求您将问题限制为一个主要问题和一个后续问题。如果您想提问，请在电话键盘上按星号键，然后按数字1。如果您想撤回问题，请再次按星号1。谢谢。提醒一下，本次会议正在录制。现在，我很荣幸向大家介绍主持人，投资者关系副总裁Derek Everitt。
早上好，欢迎参加特雷克斯2025年第四季度收益电话会议。新闻稿和演示幻灯片的副本已发布在我们的投资者关系网站@investors.terex.com上，此外，重播和幻灯片演示将在我们的网站上提供。今天与我们一起出席的有总裁兼首席执行官Simon Meester，以及高级副总裁兼首席财务官Jennifer Kong。他们的准备发言之后将进行问答环节。请翻到演示文稿的第2张幻灯片，其中反映了我们的安全港声明。今天的电话会议包含前瞻性陈述，这些陈述可能会受到风险的影响，导致实际结果与所表达或暗示的结果存在重大差异。
这些风险在收益材料以及我们向美国证券交易委员会提交的报告中有更详细的描述。在本次电话会议中，我们将讨论非公认会计原则财务信息，包括经调整的数字，我们认为这些数字有助于评估公司的经营业绩。这些非公认会计原则指标的调节表可在电话会议材料中找到。请翻到第三张幻灯片。现在由Simon Meester发言。
谢谢Derek，早上好。我想欢迎大家参加我们的收益电话会议，并感谢大家对特雷克斯的关注。上周，我们完成了与Rev Group的合并，这是特雷克斯转型过程中的一个决定性里程碑。
通过此次合并，我们创建了一家领先的专业设备制造商，在多个行业拥有优质品牌，拥有强大的制造足迹、领先的技术布局以及整个产品组合中明确且切实的协同效应。我们2024年收购ESG的行动立即带来了价值，现在通过将特雷克斯和Rev Group合并，进一步扩大了规模，打造了一家更具韧性的新公司。Rev Group在其最近结束的财年中实现了约25亿美元的收入和2.3亿美元的调整后息税折旧摊销前利润，其中大部分来自基本的低周期性终端市场。除了增强我们不断增长的收益和自由现金流的可预测性外，此次合并还降低了我们的整体资本密集度，为我们创造更多股东价值提供了更大的灵活性。
我要感谢特雷克斯和Rev Group的团队为提前完成这项交易所做的不懈努力。交易完成才几天，但团队已经开始携手执行我们的整合和协同计划。我们在2025年第三季度完成了ESG的整合，并提前实现了预期的协同效应。我们将使用相同的整合手册来进行与Rev Group的合并。整合将是直接明了的。Rev Group的业务将作为一个独立的运营部门加入特雷克斯，除了我们的企业职能外，不会有其他组织变动。我们新的特种车辆部门将包括应急车辆，将继续由Mike Vernick领导；休闲车辆将继续由Gary Gunter领导。
Mike和Gary都拥有丰富的Rev Group经验，确保了连续性，同时推动进一步的改进。我们预计在未来12个月内实现约7500万美元运行率协同效应的一半，并在2028年前实现全部协同效应。早期节省大部分将来自消除重复的企业成本，但协同潜力远不止于此。在过去的16个月里，我们重塑了特雷克斯的产品组合，打造了我认为是我们历史上最具内在协同性、韧性和竞争力的产品组合。我们现在在特种车辆领域拥有显著的规模，这些车辆在运营和市场推广方面具有相似的特点。
这不仅创造了短期效率，还为特雷克斯带来了运营改进和长期增长的重要机会。关于我们在上次电话会议中宣布的ARILS业务的战略审查，我们已经收到了许多感兴趣方的强烈意向。我们正在慎重评估这些意向以及最大化股东价值的最佳方法。翻到第4张幻灯片，与Rev Group的合并显著改变了我们的终端市场 exposure。我们现在服务于一个庞大、多元化、可拓展的市场，具有稳定且有吸引力的增长前景。这些垂直领域的客户重视生命周期服务，为我们扩展售后市场和数字产品创造了巨大机会。
应急车辆受益于稳定且不断增长的市政预算，这些预算与在不断增长的人口中维持所需的响应时间相关。在废物和回收领域，增长受到人口和回收趋势以及持续的车队更换的推动。客户还加速升级，以释放新车辆创新和数字解决方案的价值，而我们在这方面是明确的行业领导者。随着美国电网需求的增加，特别是数据中心的扩张，公用事业从2026年起有望实现强劲增长。行业预测显示，到2030年，年度资本支出将增长8%至15%。总之，我们现在有多个渠道进入美国几乎每个 municipality，这些 municipality 每年在资本设备上的支出总计2000亿美元，这在建筑业是一个巨大的长期机会。
在政府资金的支持下，我们继续看到强劲的基础设施活动。大型项目的 pipeline 继续扩大，至少在2030年前提供顺风。我们看到欧洲的势头正在增强，中东和印度的增长也在继续，MP在这些地区已经有坚实的基础。在交给Jen详细介绍之前，让我们看一下第5张幻灯片上的财务业绩摘要。我为我们的团队在2025年实现预期目标感到自豪，他们在全年应对了众多挑战。他们的表现和我们产品组合的实力使我们能够实现每股收益4.93美元，与我们的展望一致；息税折旧摊销前利润6.35亿美元，占比11.7%；自由现金流3.25亿美元，现金转化率147%，所有这些都符合我们的预期。
展望2026年，我们看到大多数部门都有不同程度的积极势头。环境解决方案部门第四季度的订单量同比增长16%，主要由公用事业推动。随着效率和关税缓解举措的实施以及订单量的加速增长（特别是在骨料和材料处理领域），MP在第四季度实现了全年最高的利润率。Ariel在第四季度获得了近10亿美元的新订单，同比增长46%，特种车辆在过去三个月也录得强劲订单。凭借大约两年的积压订单覆盖率以及利润率扩张的强劲势头，这为特雷克斯2026年的强劲表现奠定了基础，现在我将交给Jen。
谢谢Simon，大家早上好。让我们看一下第6张幻灯片上的第四季度业绩。我们第四季度的财务表现基本符合预期。环境解决方案继续增长并实现持续强劲的利润率，材料加工部门实现了全年最高的营业利润率，Aria的销售额在连续四个季度下降后，本季度同比增长。总净销售额13亿美元，同比增长6%。不包括ESG，我们的 legacy 销售额增长了5%。第四季度营业利润率为9.3%，比去年同期提高150个基点，这得益于所有三个部门的业绩改善。
利息和其他费用为4300万美元，比去年第四季度高出400万美元，第四季度有效税率为8.1%，这是由有利的一次性税务属性驱动的。本季度每股收益为1.12美元，比去年高出35美分。息税折旧摊销前利润为1.41亿美元，占销售额的10.6%，比去年提高140个基点。我们在第四季度产生了1.72亿美元的自由现金流，比去年增加4300万美元，这得益于更高的营业收入和改善的营运资本表现。让我们翻到第7张幻灯片看全年业绩。净销售额增长6%，达到54亿美元，因为ESG收购的全年贡献超过了Aritis和MP责任销售额11%的下降。
营业利润率为10.4%，比2024年低90个基点，原因是Areas和MP的销量下降以及主要影响Areas的关税成本上升。这部分被关税公用事业部门利润率的改善以及ESG的增值收购所抵消。利息和其他费用为1.72亿美元，增加了8900万美元，这是由于收购ESG相关的融资成本。我们全年有效税率为17.2%，与去年一致，因为清洁剥离带来的有利一次性税务属性抵消了更高的美元收入。每股收益4.93美元，与我们全年提供的展望一致。
我们将全年自由现金流提高了71%，达到3.25亿美元，转化率为147%。尽管全年面临销量和关税方面的挑战，我们的团队继续执行营运资本改善计划，并实现了我们的全年自由现金流预期。ESG的增量现金流超过了与融资相关的利息支出。我们继续改善我们的经营现金流和营运资本效率，为我们提供了更多向股东返还价值的选择。请翻到第8张幻灯片，从环境解决方案开始回顾我们的部门业绩。我们的ES部门在2025年以又一个出色的季度结束，实现了4.28亿美元的销售额，按备考基准同比增长14.1%。
强劲的增长是由公用事业和垃圾处理设备的吞吐量和交付量改善推动的。全年销售额按备考基准增长12.7%，达到17亿美元。第四季度营业利润率为18.5%，比去年同期提高90个基点，这得益于公用事业部门的业绩改善，而ESG的利润率与去年同期一致。在全年基础上，该部门实现了18.8%的营业利润率，比2024年备考业绩提高220个基点，这得益于两项业务的改善。我对ES部门在2025年的表现非常满意，特别是ESG和公用事业团队之间的高度协作，执行协同效应和运营改进，这将使特雷克斯在未来受益。
翻到第9张幻灯片，NP第四季度销售额为4.28亿美元，比去年低2.5%（不包括已剥离的韩国业务）。按 light 基准，NP第四季度销售额增长2.8%。骨料领域的增长是主要驱动力，因为销售额在全球每个地区都有所增长，其中欧洲增长最强劲。全年销售额为17亿美元，比2024年低11.6%，主要是由于我们在上半年经历的渠道调整。NP的营业利润率继续改善，本季度达到13.7%，因为效率改进和定价行动在本季度有所加强。
积极的利润率轨迹和增加的订单量使NP为2026年做好了充分准备。请翻到第10张幻灯片，Ares以积极的态势结束了2025年，包括北美和欧洲、中东和非洲地区在内的销售额同比增长6.9%。Aries第四季度营业利润率为2.6%，符合我们的预期，比去年同期提高200个基点，包括8月份实施的扩大232关税在内的关税减免措施在本季度未能完全缓解，因为持续的供应链和成本削减行动将在2026年继续。请翻到第11张幻灯片，第四季度订单量为19亿美元，按备考基准同比增长32%，各部门均呈现积极趋势。
在环境解决方案方面，我们继续看到订单量的积极势头，同比增长16%，过去12个月增长13%，主要由对公用事业车辆的强劲需求推动。11亿美元的健康积压订单为该部门进入2026年提供了强劲的前瞻性可见性。MP订单量同比增长24%，如果排除已剥离的queens业务，则增长32%。增长主要由骨料和材料处理推动，超过了混凝土领域的一些放缓。MP在2025年底的积压订单比去年多7100万美元，调整2024年已剥离的creams业务后，积压订单高出4亿美元。
最后，平均订单量为9.71亿美元，同比增长46%，这是由我们的全国性客户的更换需求推动的。虽然北美增长最强劲，但我们在欧洲、中东和非洲以及亚太地区也看到了增长，为2026年提供了良好的可见性。现在翻到第12张幻灯片看我们的2026年展望。我们在一个复杂的环境中运营，有许多宏观经济变量和地缘政治不确定性，结果可能会有负面或正面的变化。我们今天提供的展望反映了我们当前的产品组合，不包括实现协同效应的任何成本、购买会计调整以及上周Rev交易完成后的其他非经常性项目。
我们的2026年展望反映了新合并的公司，包括11个月的Rev业绩，以及每个部门第四季度强劲订单和积压订单带来的积极势头。我们预计2026年销售额按备考基准增长约5%，达到75亿至81亿美元。我们进一步预计备考息税折旧摊销前利润将同比增长约1亿美元或12%，达到9.3亿至10亿美元，中点的息税折旧摊销前利润率为12.4%。我们的息税折旧摊销前利润展望包括2026年约2800万美元的协同效应，符合我们在两年内实现7500万美元运行率协同效应的目标。
我们预计利息和其他费用约为1.9亿美元，与2025年备考数据一致，基于约27亿美元的平均未偿还债务。有效税率预计将更高，为21%，这是由更高的美国收入驱动的。正如预期的那样，由于合并后流通股数量增加，2026年合并对每股收益有3%的适度稀释效应。我们预计2026年每股收益在4.50美元至5美元之间，股数为1.11亿股，而 legacy 特雷克斯的范围为4.80美元至5.20美元。出于建模目的，我们预计全年每股收益的约15%将在第一季度实现，因为它将只包括两个月的特种车辆收益以及 legacy 业务的季节性较低销量。
我们预计2026年现金转化率为净收入的80%至90%，包括交易成本和实现协同效应的成本。我们的净杠杆率预计将在年内有所改善。看我们的部门，我们预计环境解决方案在2026年将实现中等个位数增长，主要由公用事业推动，我们继续看到对用于电力市场的斗式卡车和更大的directs的强劲需求。我们目前预计ESG的销售额大致持平，下半年随着我们对幻灯片要求和EPA排放法规有更多了解，可能会有上行潜力，以进行下半年的预购。我们继续看到我们在废物部门的市场领先数字解决方案的增长，并扩展到公用事业和混凝土领域。
我们将在整合期间探索将这项技术扩展到应急车辆的机会。ES在2025年实现了强劲的盈利能力，我们预计2026年全年利润率将相似，因为协同效应、执行和生产力将抵消更高公用事业曲线的不利组合。转向MP，我们预计该部门在2026年按备考基准（不包括起重机）将恢复全年高个位数增长。车队利用率和设备老化导致骨料处理和环境领域的强劲订单。我们还预计2026年利润率将因销量增加、生产力提高和定价行动而改善。
我们新的特种车辆部门进入2026年时拥有大约两年的积压订单。我们预计销售额将从22亿美元的可比备考去年总额（不包括已剥离的lunch和meatless RV业务）实现高个位数增长。我们还预计ASPE的利润率将比去年同期有显著改善，按备考基准息税折旧摊销前利润率约为12.5%，这得益于更高的吞吐量价格和持续的运营改进。最后，在arios，我们预计2026年的销售额和利润率将与2025年相似。在第四季度强劲订单之后，我们对2026年有良好的可见性，积压订单为9.06亿美元。
总体而言，我对我们在2026年发展和继续改善新公司财务业绩的机会感到非常兴奋。翻到第13张幻灯片，2025年，我们坚持投资业务以推动有机增长的承诺，资本支出超过1.18亿美元，用于自动化、创新、吞吐量和效率改进等增长加速器。正如预期的那样，我们去年通过股息和股票回购向股东返还了9800万美元。我们特意构建了合并结构，以保持强劲的资产负债表和灵活的资本结构，以支持有机投资和降低净杠杆率。也就是说，我们没有假设任何CINSCOM债务偿还，因为它们要到2029年才到期。
请翻到第14张幻灯片，我将把发言权交回Simon。
谢谢Jen。2025年是特雷克斯悠久历史中具有重要意义的一年。我们成功完成了ESG的整合，应对了多个宏观和市场逆风，并最终实现了我们最初的2025年指导目标。我们还宣布并现已完成与Rev的合并。通过此次合并，我们创建了一家领先的专业设备制造商，拥有高度互补和协同的产品组合，服务于一系列有吸引力、有韧性且不断增长的终端市场。我们的重点已经转向执行Rev的整合，实现至少7500万美元的协同效应，并在我们的每个部门兑现我们的承诺。
我对未来的道路感到兴奋，我知道我们的团队在我们继续共同打造新的特雷克斯时充满活力。现在，我想开放提问环节。操作员。
此时，我想提醒大家，要提问，请按星号键，然后按电话键盘上的数字1。第一个问题来自Raymond James的Tim Thine，请发言。
好的，谢谢。早上好。第一个问题，关于NP部门，您在订单评论中强调了骨料和材料处理领域的优势，如果这种优势持续下去，从产品组合角度来看应该是好的。我对定价方面以及您对积压订单中破碎和筛分这一重要部分的可见性感到好奇。您的一些大型国际竞争对手在北美面临一些相当大的头部或关税逆风。所以也许您可以谈谈您所看到的情况以及您对26年定价顺风的预期，这如何影响您的2026年展望。
早上好，我是Jan。如你所知，我们不会具体按部门披露定价，但你可以看到，我们MP部门第四季度的利润率相比第三季度有逐步提升。其中很大一部分是由损益表中的价格推动的。我们预计，随着12月底强劲的积压订单的流入，2026年各季度的利润率将再次逐步提升。
好的。Jen，抱歉如果我错过了，但具体到Ariel，关税的相互作用以及您对2026年aerials更广泛的价格成本预期，我猜更多是下半年的故事，但也许您可以对此发表评论。再次抱歉如果我错过了。谢谢。
是的，在准备好的发言中，我们提到我们预计收入和利润率将基本持平。我们预计2026年，由于关税的影响将持续12个月，而2025年大约只有6个月的影响，因此errors部门将有更多的hate wins。这转化为大约6000万美元的额外成本，我们通过生产力和价格来抵消，全年净影响为持平。在上半年，我们预计价格成本中性将更多地偏向下半年。
但到年底，我们将保持持平。保持我们的利润率，收入持平。
上半年略不利，下半年略有利。
明白了。谢谢。
下一个问题来自富国银行的Jerry Revick。请发言。
是的。嗨。大家早上好。
嘿，早上好，
Simon。嗨，Simon。我想知道您能否谈谈Rev的整合。我们看到了剥离，该业务在提高效率方面运营得非常好。您能否谈谈该业务从现在开始的计划，相对于我们六到九个月前从Rev团队听到的内容？以及订单节奏和预订预期的任何更新？听起来从制造角度有更多机会。但我想知道您能否详细说明一下，谢谢。
是的，谢谢你的问题。我们完成交易已经9天了，所以我们非常兴奋。显然，这主要是一个吞吐量的故事，因为进入2026年，我们的特种车辆部门，也就是 legacy Rev，如果你愿意的话，仍然有大约两年的积压订单，他们在最后一个财季确实报告了相对强劲的订单。所以主要是确保我们尽可能多地减少积压订单。所以这将完全是关于吞吐量的。积压订单中显然有价格因素，所以2026年的利润率改善将由价格和销量共同推动。
但主要是确保我们保持这种运营势头。这就是为什么我们如此渴望确保我们保持组织的完整性，我们可以纯粹专注于确保这种势头持续到2026年。
非常好。另外，在ESG方面，我对订单量感到惊喜。听起来Heil产品组合部分比我三个月前想象的更具韧性，考虑到废物处理公司一直在谈论卡车工厂的情况。您能否详细说明您所说的情况？这是EPA 27确定性的影响，还是如果您不介意的话，详细说明Heil的出色表现。
是的，显然我想说环境解决方案部门在2025年取得了出色的业绩，其中很大一部分是由Heil，也就是ESG推动的。但我们也看到公用事业部门的协同效应开始显现。所以公用事业业务也在增长。但你知道，ESG在收入方面处于领先地位。现在到2026年，我们看到这种情况有所转变。公用事业现在的增长速度比ESG快一些。我们预计ESG的收入将基本持平，大部分增长来自公用事业。
但是，我们认为该部门有很大的增长势头。我们预计短期内不会放缓。所以我们对ES的表现非常满意。
谢谢。
下一个问题来自摩根士丹利的Angel Castillo。请发言。
早上好，感谢您接受我的问题。只想更深入地了解一下高空作业平台方面。您在该领域的订单量非常强劲，并且您谈到了租赁客户的更换需求。您能否更详细地谈谈您从该领域的客户群广泛听到的情况？我记得您的一个竞争对手提到第四季度可能有一些提前下单的情况。您是否看到了这种情况，或者特别是1月和2月的订单在第四季度强劲之后是否继续保持？
是的。如果你看去年，我们第四季度和第一季度的订单出货比都很强劲。我认为两个季度的平均订单出货比约为150%。今年，第四季度超过200%。我们预计第一季度将略高于100%，但公平地说，两个季度的平均订单出货比可能再次约为150-160%。这使得我们的指导持平，因为我们预计第一季度将比去年第一季度略疲软，但仍高于100%。但总体而言，进入新的一年有五到六个月的覆盖率，显然给了我们良好的前瞻性可见性。
但现实是，大部分需求仍然来自大型项目和全国性客户。欧洲略有上升。影响不大。但我们在2026年的指导中没有纳入独立客户的重大复苏。我们预计这将在2027年发生。
非常有帮助。谢谢。然后能否再详细说明一下关于ES的评论？我想如果您能也谈谈那里的积压订单就好了。听起来公用事业部门正在看到不错的增长。那么进入明年的积压订单情况如何？然后，Jen，如果你可以的话，我想请你详细说明一下利润率动态，听起来公用事业应该对利润率有积极的推动作用。一个很好的顺风。我想如果我没听错的话，您预计ESG基本持平，但听起来有一些因素可能对利润率造成压力，使整个部门全年基本持平。
所以请详细说明一下利弊因素，也许按季度谈谈。那将很有帮助。
早上好。我来回答利润率问题，然后让Simon回答积压订单问题。是的，你说得对，关于利润率。在准备好的发言中，我们说利润率基本持平。我指的是百分比方面，价值方面仍在增长。公用事业部门收入的较高增长将导致不利的naic。然而，这被ES报告部门的协同效应以及他们一直在努力实现的生产力所抵消。2025年，我们曾表示ES部门内的公用事业部门的利润率有逐步增长。我们预计这种情况将持续到2026年，因为团队实际上重新规划了Waukesha工厂。
并且还在寻求标准化。
是的。关于积压订单。ESG在2025年做得非常出色，坦率地说，在吞吐量和缩短交付周期方面领先于行业。因此进入2026年，我们看到ESG的交付周期现在已经正常化。所以我们回到了COVID前的积压订单覆盖率水平，大约三到四个月的前瞻性可见性。我们没有将任何EPA预购纳入ESG的展望中，这就是为什么我们认为它基本持平。而公用事业的积压订单继续增加。因此，我们正在扩大该特定部门的产能，目前正在逐步增加。
因此，我们预计在未来两年内，公用事业部门的产能将增加约20%至30%，以跟上不断增长的需求。
非常有帮助，谢谢。
下一个问题来自Truist Securities的Jamie Cook。请发言。
嗨，早上好。我有两个问题。首先，Simon，关于特种业务或Rev集团，听起来2026年的背景不错。你知道，积压订单有两年的可见性，我只是想知道，显然这是一项新收购。那么您的特种业务预测中有多少保守性？如果有的话，来自哪里？仅仅是处理更多积压订单吗？你知道，所以只是你关于可能存在上行空间的假设。然后我的第二个问题，关于高空作业平台，我知道你不能说太多，但似乎出售该业务的背景可能比你最初宣布时更好，因为高空作业平台市场显然已经触底。
可能有积极的上行惊喜。那么您能告诉我们的是，该资产对人们来说更有吸引力吗？只是因为听起来我们应该会有一些周期性的顺风。谢谢。
是的，谢谢你的问题。关于特种车辆，显然有很多事情在进行中。团队正在全力以赴，确保我们能够开始减少积压订单。所以我们看到的任何上行空间，我的意思是，团队实际上在2025年比2024年表现非常强劲。我们只想确保我们保持这种运营势头。所以我不知道我能指出任何特定的上行空间。我对我们提出的指导非常满意。你知道，现在关键在于执行。关于高空作业平台。
是的，我是在10月份提出的。我们认为这是一个众所周知的资产。我们认为该业务在周期中的表现有充分的记录。这是一个非常强大的品牌。你知道，今年是Ara成立60周年，我们对此很期待。显然，由于这是一个活跃的过程，我不能透露太多。但是，是的，我们对收到的意向非常满意，我们将慎重评估这些意向，并为我们的股东决定最佳方案。
Jamie，我想补充一下，新的SV报告部门，更高销量的增量利润率将在该范围内达到约30%，第二季度和第三季度最高，第四季度由于天气原因收入季节性下降而有所下降。所以我认为虽然我们已经纳入了非常强劲的利润率，支持我们1亿美元的息税折旧摊销前利润增长。在我们范围的中点。
非常感谢。
不客气。
下一个问题来自Evercore ISI的David Reiso。请发言。
嗨。谢谢。首先关于稀释，比我认为市场预期的要少一些。我特别注意到当您说全年股数为1.11亿时，股数似乎略低。也许我错过了。这个数字中是否有一些股票回购？只是想从数学上理解。我只是简单换算Revgroup大约4930万股。即使利息支出也比我想象的要低一些。所以我只是想了解为什么稀释只有大约25美分。
嘿，David。早上好。所以你的问题有两部分，第一部分关于1.11亿股数，这是因为我们只是在2月份才发行，所以这是加权平均数，相当于1.11亿股。但全年是1.15亿股。我想这可能是你看到的情况。第二个问题关于稀释。是的。事实上，在合并期间，我们曾暗示每股收益稀释将是低个位数，因为股数增加无法被11个月的Rev收益完全抵消。
所以这仅股数方面就导致约3%的稀释，然后基于更高的税率又有2%的稀释。这就是我们的情况。
哦，这很有帮助。是的。我把第12张幻灯片上的1.11亿股理解为全年的股数，而不仅仅是季度的。好的。
是的，那是全年的加权平均数。好的。
抱歉。是1.11亿还是1.15亿？只是为了清楚。
1.15亿。对不起，1.11亿是全年的加权平均数。
好的。高空作业平台出售的收益。只是好奇，现在你在这个过程中更进一步了。你拥有Rev Group，合并已经完成，你显然已经能够推进RV业务部分的剥离。考虑到投资组合的现状，我们可以讨论高空作业平台可能的合理倍数。但当你考虑该出售的收益时，无论多少，你能给我们更多关于你现在如何考虑的清晰度吗？
是的。所以你知道，现在，在我们完成交易的第一天，第九天，当务之急是加强资产负债表以保持灵活性。考虑到我们通过股票和现金进行的这次合并，现在判断还为时过早。取决于我们何时为Ariels找到战略选择以及我们的股价表现。但我们将有多种选择，包括通过股票回购向股东返还价值。我们可以提前偿还债务以加强资产负债表，减少利息并进一步改善杠杆率。
或者我们再投资于我们的业务，特别是公用事业和特种车辆，这得到循环顺风的支持。但在这一点上，我认为还为时过早。
是的，我们真的很喜欢我们面前的选择权。但如你所知，我们当前的重点是整合Rev，专注于执行，专注于实现我们的收益和现金转换。然后我们。我们真的很喜欢这条路尽头的选择权。
感谢。谢谢。
谢谢David。
谢谢。
下一个问题来自贝尔德的Meg Dobre。请发言。
是的，感谢您接受我的问题。早上好。坚持特种车辆方面，我有几个问题。首先，您如何看待这项业务的休闲部分？长期来看，您显然处于投资组合调整模式，这就是我问的原因，当我们考虑利润率的变动因素时，如果我没听错的话，您的指导中包含约12.5%的营业利润率，您如何看待长期潜力，如果我们考虑两到三年的话？
是的，谢谢Mick。我来回答第一个问题。Jen，也许你可以回答第二个问题。关于RV业务。首先，昨天发布的关于中西部的公告，这个过程在我们完成合并之前就已经在进行了。所以不要过度解读我们处于投资组合调整模式。我实际上会说我们处于整合模式。我们更专注于眼前的事情，那就是确保我们整合两家公司，建立我们的协同效应渠道，专注于我们现在拥有的四个部门的执行。
这确实是我们最直接的重点。现在进入2027年或以后，我不能说我们不会继续对我们的投资组合进行一些调整。但眼前的是整合Rev和执行。你想回答利润率问题吗。
Mick，我想你关于12.5%息税折旧摊销前利润的问题是指新的SV报告部门，这是不包括meet with和lunch的，去年按备考基准计算是11个月。如你所知，你非常熟悉RAF，他们公开披露了2027年企业层面的目标，从2025年到2027年利润率提高280个基点。在这一点上，我们看到他们处于该范围的高端，并朝着这个方向前进。所以我认为出于建模目的，你可以在未来几年内进行建模。
但他们符合他们在2024年12月投资者日沟通的内容。但处于范围的高端，
这很有帮助。谢谢。最后，您给了我们一些关于关税的背景，这很好。但我想更广泛地了解，从价格成本角度，您如何看待2026年，这里面包含了什么？钢铁价格最近上涨了很多。也许您可以评论一下任何对冲或全年价格成本的节奏。
是的。所以关于钢铁，你知道，我们不进口原钢，我们使用的70%是热轧卷板。你是对的，Nate，你知道，钢铁价格正如预期的那样上涨，因为供应商试图从美国开始。我们将继续密切监控，并执行我们的对冲合同。所以现在我们第一季度和第二季度的热轧卷板钢铁消耗对冲在有利的利率下，比远期价格低10%至15%。任何进口的非制造零件确实是我们1.3亿美元关税的一部分，我们将其纳入450至5美元的指导中。
其中包括。
谢谢。
不客气。
下一个问题来自瑞银的Avi Drossowitz。请发言。
嘿，早上好。感谢提问。那么在环境解决方案部门内的产能增加，您计划扩展多少？何时预计这些产能上线？在该部门的两个业务之间如何分配？您能提供任何细节吗？
是的，我们正在扩大公用事业业务的产能，而不是ESG本身。我们正在威斯康星州的Waukesha工厂提高产能，在未来两年内增加约20%至30%的产能。其中大约一半，可能略少于一半，将在2026年上线。抱歉，我忘了。你的第二个问题是什么？
是的，主要是如何分配以及您考虑的总体产能增加是多少？
是的，公用事业是环境解决方案部门中较小的部门，我们计划在未来两年内为公用事业增加约20%至30%的产能。我们认为这项投资是合理的，因为我在准备好的发言中提到，我们预计未来五年公用事业的资本支出将增长8%至15%，这仅仅是由于电网升级的性质。显然，我们销售和制造的产品将有助于升级电网。所以我们预计未来三到五年这个市场对我们来说将非常乐观。
有道理。然后我想，您去年曾说过，到2020年底，您希望从环境解决方案中获得约2500万美元的协同效应。所以只是想了解一下进展情况。这个2500万美元以上的数字是否仍然是您对今年退出率的看法。
是的，早上好。是的，我们实际上在整合的第一年就实现了超过2500万美元的运行率协同效应。这就是为什么即使2026年公用事业增长更高导致利润率组合不利，我们仍然能够保持利润率百分比，这得益于环境解决方案部门2026年的协同效应。
好的，明白了。太好了。谢谢。
不客气。
谢谢。
下一个问题来自花旗集团的Kyle Menges。请发言。
太好了。感谢您接受问题，并祝贺完成Revge交易。我确实想再详细了解一下ESG的指导。我的意思是说指导持平，我想这可能意味着今年OE销售部分可能会略有下降。所以我很好奇，是什么让投资者有信心这可能只是2026年的一个暂时现象，而不是这个rep使用回收周期开始疲软的第一年。
是的，我们先统一一下。我们指导整个环境解决方案部门实现中等个位数增长。而环境解决方案中的ESG，我们指导2026年持平，不包括下半年可能的预购。这将是指导的上行空间。所以是的，我们认为这个终端市场相当非周期性。我们没有看到任何。我们实际上看到持续增长到2030年。我们看到环境解决方案中的ESG增长率略有放缓的唯一原因是我们赶上了交付周期。
我们现在回到了很大程度上是按订单生产的业务，这是我们在COVID之前的状态。所以我们不认为这是业务可能达到顶峰的领先指标。恰恰相反。我们认为这项业务有很大的上行空间，原因不仅仅是GDP增长。还有车队现代化正在进行中。这个领域有各种各样的新技术。所以我们看到这个部门有多个增长角度。
太好了。然后关于高空作业平台有几个问题。听起来您计划在26年进行一些定价。听听您进入26年与客户的谈判进展如何会很好。然后还有一个快速问题，就26年与25年相比，全国性客户与独立客户的组合有什么需要注意的吗。谢谢。
是的。所以2026年，我们继续看到大部分需求来自北美的更换需求和欧洲的更换需求，主要来自大型项目。我们没有将2026年本地私人建筑支出的任何有意义的复苏纳入考虑。我们认为这将在2027年发生。车队利用率同比上升。我们的全国性客户对未来几年非常乐观，仅大型项目就足够了。但该部门的真正提升将在本地和私人建筑复苏时到来。我们预计这将在2027年发生，而不是2026年。
这就是为什么指导在这里有点持平，因为私人建筑支出要到2027年才会回升。
谢谢。
谢谢。
下一个问题来自KeyBanc Capital Markets的Steve Barger。请发言。
谢谢。早上好。
早上好，
Simon。在第4张幻灯片的应急车辆部分，有一个说明说有强制更换周期。这是哪类车辆？由于强制规定，每年有多少比例的车队更换？
这是个好问题。我想是每10年。我想你说的是垃圾处理。应急车辆。应急车辆。让我查一下。在哪里？在第4张幻灯片。在脚注中。
在。让我回到那里。是的，应急车辆。所以最左边的方框，第二个项目符号，庞大的已安装基础，具有一致且强制的更换周期。
哦，哦，我现在明白了。我在看脚注。你说的是幻灯片上的内容。好的，明白了。是的，是的，是的。所以显然，车队需要保持新鲜，并且有强制的更换周期。本身并没有一个确切的数字，但在应急车辆领域，municipalities，你知道，希望保持他们的车队具有最大的正常运行时间，这就是为什么他们围绕更换周期有特定的目标。这就是那个意思。
好的。我知道拥有Rev的时间很短，但您保持了那里的领导地位。所以我的问题是，考虑到积压订单的规模和行业的交付周期，您是否看到加速生产的途径，从而实现更高的增长率？也许不是今年，但当您展望27和28年时。
是的。我的意思是，行业显然正在投资增加产能和优化吞吐量，这是应该的，因为积压订单需要减少。我的意思是，积压订单超过两年，订单量继续强劲。所以为了确保我们作为一个行业继续努力减少积压订单，你知道，我们正在投资产能，其他人也是如此。在佛罗里达州的主要地点和南达科他州的地点，我们正在投资产能扩张和产能升级。所以我们认为积压订单覆盖率的可持续目标约为一年，但可能还需要两年左右才能达到那种积压订单水平。
但是，是的，减少积压订单是现在的重点，这将导致。
是的。那么，假设订单保持稳定，积压订单覆盖率存在，在您试图缩短交付周期的同时，这项业务有可能实现两位数增长吗？同样，不一定是今年，但是。在某个时候，
是的，目前特种车辆部门已经超过了他们投资者日的承诺。所以我们不想过于乐观。我们指导高个位数增长，我们认为这可能是更现实的展望，这也是我们今天指导的内容。
明白了。谢谢。
是的。谢谢。
目前没有更多问题。我现在将电话交回Simon Meester进行总结发言。
谢谢。操作员，如果您有任何其他问题，请联系Jen或Derek。最后，感谢您对特雷克斯的关注。操作员。请结束通话。
女士们，先生们，今天的通话到此结束。感谢大家的参与。现在您可以挂断电话了。