Scott Turicchi（首席执行官）
Johnny Hecker（首席财务官兼运营执行副总裁）
Adam Varon（高级财务副总裁）
Jim Malone（首席财务官）
David Larsen（BTIG）
Gene Mannheimer（Freedom Capital）
Isaac Saulson（Oppenheimer）
各位女士们、先生们，大家好，欢迎参加Consensus 2025年第四季度财报电话会议。我叫Paul，今天将担任操作员为大家提供协助。目前，所有参会者均处于仅收听模式。正式演示结束后将进行问答环节。会议期间，如有任何人需要操作员协助，请按电话键盘上的星号0。本次电话会议中，Consensus的参会人员包括首席执行官Scott Turichi、首席财务官Jim Malone、首席营收官兼运营执行副总裁Johnny Hecker以及高级财务副总裁Adam Varon。现在，我将把会议交给Consensus的高级财务副总裁Adam Varan。
谢谢。您可以开始了。
早上好，欢迎参加Consensus投资者电话会议，讨论我们2025年第四季度及全年财务业绩、其他关键信息以及2026年全年和2026年第一季度的指引。今天与我一同出席的有首席执行官Scott Turichi、首席营收官兼运营执行副总裁Johnny Hecker以及首席财务官Jim Malone。财报电话会议将首先由Scott发表开场致辞。Johnny将提供自2025年第三季度投资者电话会议以来的运营进展更新，然后Jim将讨论2025年第四季度和2025年全年财务业绩，并提供我们2026年全年和2026年第一季度的指引范围。在我们完成准备好的发言后，我们将进行问答环节。
届时，操作员将指导您提问的程序。在开始准备发言之前，请允许我引导您查看我们投资者演示文稿第2页上的前瞻性陈述和风险因素。如您所知，本次电话会议和网络直播将包含前瞻性陈述。此类陈述可能涉及风险和不确定性，可能导致实际结果与预期结果存在重大差异。其中一些风险和不确定性包括但不限于我们在监管文件中披露的风险因素，包括我们的年度10天报告和季度10Q SEC文件。
现在，让我将会议交给Scott，请他发表开场致辞。
谢谢Adam。我对2025年第四季度和全年的业绩感到非常满意。我相信我们已经结束了Consensus历史的第一阶段，并期待着开始现在就已开启的下一阶段。在四年多前分拆时，我们有8.05亿美元的债务，总债务与调整后EBITDA的杠杆率为4倍，主要是SOHO收入业务技术债务，核心产品仅为云传真，公司人员精简，仅有450人。而这一切都发生在2022年通胀飙升之前，这给运营带来了额外的阻力。
通过员工的辛勤工作，我们在各个方面都取得了重大进展，其中大部分工作都很艰难。自分拆以来，Consensus已产生超过8亿美元的调整后EBITDA，在对业务投资约1.5亿美元后，产生了约3.75亿美元的自由现金流。这些资金用于偿还技术债务，增强我们的核心传真解决方案，并添加主要惠及医疗保健行业的其他解决方案。自由现金流主要用于偿还2.43亿美元的债务，使我们在年底的债务降至5.62亿美元，并达到了我们最初设定的总债务与调整后EBITDA之比为3倍的目标杠杆率。
此外，鉴于过去四年大部分时间我们股票的诱人估值，我们已经能够回购价值5700万美元的股票，约220万股，占分拆时流通股的10%左右。在此期间，我们的团队增加了约75名员工，并将业务重心转向企业客户。因此，我要向所有参与这一转型的员工表示衷心的感谢。在将会议交给Johnny之前，他将为您详细介绍本季度和整个财年的情况，我想指出几点。
从历史上看，由于假期关闭、休假和不可预测的天气，第四季度的预测总是更具挑战性。我非常鼓舞的是，我们超出了本季度的营收目标，尽管2025年第四季度比上一季度少了1.6个工作日，但营收仍实现了环比增长，企业渠道以7.3%的增长率结束，为2026年奠定了有利地位。这是公司连续第三个季度实现总营收增长。SOHO渠道也超出了我们的预期，因为我们在第四季度后半段看到客户获取有所改善，这种改善在2026年至今仍在继续。
我们在本季度增加产品和市场推广运营人员的同时，仍然专注于成本结构。我们在最具挑战性的季度产生了正的自由现金流，更重要的是，全年自由现金流达到了创纪录的1.06亿美元，在营收持平的情况下较2024年增长了20%。我们已为Consensus的下一阶段做好了充分准备。Johnny和Jim将提供我们2026年指引的细节，但我将发表几点看法。我们预计企业增长加速的趋势将持续，指引中点约为9%，SOHO渠道的下降速度与2025年相似，约为10%的下降。
这种组合将使我们全年营收在指引范围的中点增长约2%。从运营角度来看，我们预计增量营收对调整后EBITDA的传导将较为温和，因为我们看到成本结构的增长大致与通胀一致，并且将在业务中进行额外的人员投资，主要还是在产品开发和市场推广运营方面。我们的债务直到2028年才会有大量到期。我们将密切关注债务市场，看是否能进行 opportunistic再融资，但更有可能在2027年某个时候进行。
我们预计自由现金流将接近2025年的创纪录水平，并计划今年在股票回购计划上更加积极。鉴于我们股票的自由现金流收益率是债务成本的三倍以上。现在我将会议交给Johnny。
谢谢Scott，大家好。今天我想先不列出一系列数字，而是通过强调我们业务构成的根本转型来阐述我的运营更新。我们继续看到客户使用我们网络的方式发生决定性转变。这种转变已经持续了几个季度，并已成为既定趋势。企业渠道内对我们服务的使用显著加速，每个工作日的使用量同比增长已连续五个季度保持两位数。几个季度以来，我们目睹大型医疗保健组织向云端迁移。
这与消除手动数据输入和改进工作流程以提高生产力、降低成本和加速收入的愿望相结合。这正在将我们的网络从被动传输层转变为运营贡献者，推动每个工作日使用量的显著激增。同时，我们受益于最大客户和渠道合作伙伴的有机增长。他们增长，我们也增长。这并非偶然。这是我们刻意打造高度耐用的经常性收入平台战略的结果。在运营上，我们看到企业收入继续巩固其作为总营收主要部分的地位这一强大趋势。
具体而言，2021年第四季度我们的收入构成大致为51%来自SOHO渠道，49%来自企业渠道。然而，到2024年，我们的企业收入占比达到60%。2025年这一数字上升至64%，根据我们目前的发展路径，我们预计2026年将达到68%。这证实我们已成功将重心转向我们最有价值的资产。第四季度是这一战略的有力证明。我们实现了创纪录的5680万美元企业收入，与2024年第四季度的5290万美元相比，同比增长7.3%。环比来看，从上个季度的5630万美元显著增长。
尽管第四季度少了约1.6个工作日，但这一表现意义重大。它打破了第四季度营收环比下降的历史季节性模式，并标志着我们自2022年第四季度以来的最佳企业增长率。整个财年，我们实现了2.227亿美元的企业渠道收入，6.5%的增长率验证了我们的加速路径，并使我们超过了2025年2月提供的指引中点。我们通过两个主要运营引擎推动了这一增长：医疗保健和公共部门。在医疗保健领域，我们成功执行了扩展我们可信网络的战略，该网络是我们平台化之旅的关键基础。
通过巩固我们作为敏感数据安全传输层的地位，我们正在创建必要的基础设施，以叠加我们的高级互操作性工具，有效地深化与现有客户的关系和未来的钱包份额。我们的交易质量已经验证了这一战略逻辑。我们观察到一种转变，即医疗保健客户不再仅仅满足于简单的连接，而是开始捆绑我们的Effects Clarity AI解决方案来解决特定的工作流程瓶颈。我们不再只是销售连接，而是在解决劳动力问题。客户对话从每页价格转向每个工作流程价值的这种转变，是我们平台理念在公共部门扎根的领先指标。
我们的FedRamp High认证的政府电子传真产品Ecfax，在公共部门和所有规模的非政府组织中需求旺盛，这些组织被强制要求迁移到安全的FedRAMP解决方案，例如支持政府索赔处理、浪费欺诈和滥用预防或运营政府设施的承包商。这种激增的需求直接转化为强大且不断增长的渠道，我们正积极投资扩大我们的专门团队和市场推广能力以抓住这一机会。退伍军人事务部（VA）仍然是主要的增长来源和关键的参考客户。
它展示了我们安全且大规模运营的能力，满足最高标准。此外，VA超出了我们2025年的预期，预计今年将贡献超过900万美元。此外，我们的州、地方和教育（SLED）业务已确立为第二个相关支柱，增长显著快于商业领域。我很高兴地报告，我们的企业收入保留率为101.3%，继续保持远高于100%目标的趋势。相比之下，去年第四季度为100.5%。我们的企业客户总数约为65,000，同比增长11.3%。
为确保稳定性和覆盖面，我们正在执行一项独特的杠铃战略，其中收入质量与数量同样重要。在企业方面，我们非Effects Protect客户群的每账户平均收入（ARPA）已连续四个季度增长，远高于每月300美元，而同一客户群的账户流失率为七个季度以来的最低水平。这证实我们的大客户在我们的平台中发现了更多价值并扩大了使用。在数量方面，本季度我们新增了约7000个付费账户（毛额）。
这主要是由我们的EFAX PROTECT电子商务引擎推动的。我们成功应对了上个季度讨论的搜索环境变化和电子商务逆风，稳定了我们的订阅漏斗。转向我们的SOHO业务，我们的运营重点仍然是效率和最大化贡献 margin。本季度收入为3030万美元，同比下降11.1%，略高于我们在第三季度电话会议中概述的预期。整个财年，我们实现了1.27亿美元的SOHO渠道收入，较2024年下降10%。我们有效地将订阅用户群管理在约638,000，ARPA稳定在15.55美元。
至关重要的是，我们正在积极应对导致我们预测逆风的搜索环境变化。虽然第四季度上半段面临挑战，但我们的运营扭转计划在季度末取得了可衡量的成功。尽管传统上假期季节较为疲软，但我们看到注册指标有所改善，并且这种改善在2026年第一季度继续。最重要的是，我们成功地重塑并将这一渠道管理为战略现金引擎。这种有管理的收入下降是一种深思熟虑的选择，只有在通过提高效率抵消或明确为我们的企业渠道战略提供资金时才可以接受。
这种纪律确保我们最大化这一资产的长期价值，以推动我们更广泛的转型。让我以展望未来来结束我的发言。我们将2025年视为为2026年及以后奠定基础的投资年。由于我们的市场推广重组，我们作为一个组织正在走向成熟，向高端市场发展并深化在关键垂直领域的足迹。您将看到我们的收入结构继续向企业和高级产品套件转移。虽然Cloudflacts仍然是强劲的增长驱动力，但2025年我们的基于AI的Effects Clarity产品首次取得了真正的成功。
虽然总收入贡献仍处于早期阶段，但单位经济乘数是我们未来增长的关键。我们对2026年的初步收入贡献、不断扩大的安装基础、坚实的退出运行率、越来越多的PoC以及明确的2026年市场推广重点感到兴奋。虽然我们不会公布产品线收入，但我很高兴地分享，我们有明确的视线看到Effects Clarity在2026年贡献数百万美元的收入。公共部门和VA的胜利是我们在传统舒适区之外实现增长能力的绝佳指标，我们有望通过我们的高级产品套件再次证明这一点。我们仍然专注于关键目标：恢复总增长，为企业渠道实现两位数增长奠定基础，并扩大我们的高级产品足迹。
最后，我要衷心感谢我们的整个团队在这一转型年的执行，以及我们的客户和合作伙伴的持续信任与合作。现在，我将会议交给我们的首席财务官Jim Malone，由他提供详细的财务更新和我们2026年的指引。Jim。
谢谢Johnny，大家早上好。在今天的新闻稿和财报电话会议中，我们将讨论2025年第四季度和2025年全年业绩以及2026年全年和第一季度指引。我们预计在未来几个工作日内提交10-K报告。从2025年第四季度企业业绩开始，2025年第四季度创纪录的收入为5680万美元，较上年增加390万美元，增幅7.3%，表现好于预期。这是我们2025年最高的季度同比增长率，打破了第四季度营收环比下降的历史趋势，也代表了自2022年第四季度以来的最佳企业同比增长率。收入实现了101.3%的过去十二个月收入保留率，较上一可比期间提高了约80个基点。
我们的企业客户群约为65,000，较上一可比期间增长11.3%。2025年第四季度企业ARPA约为290美元，较上一可比期间减少约13美元，环比减少约3美元，符合我们的预期。正如Johnny所提到的，不包括Efax Protect的企业ARPA已连续四个季度增长，且远高于每月300美元。转向全年企业业绩，全年企业收入2.227亿美元，较上年增长1360万美元，增幅6.5%，好于我们2025年初始指引的中点。2025年2月，我们的企业收入从2021年的约1.7亿美元增长到2025年的约2.23亿美元，复合年增长率为7%。全年企业ARPA稳定在300美元，而上年同期为310美元。
可比期间与过去几个季度290至316美元的范围一致。转向第四季度SOHO业绩，收入3030万美元，较上年减少380万美元，降幅11.1%，考虑到付费广告同比减少13,000，略高于预期。正如Johnny所提到的，尽管第四季度上半段因搜索环境变化而面临逆风，但我们的运营计划取得了显著成功，注册指标在2026年第一季度有所改善。ARPA为15.55美元，同比持平。流失率为3.5%，环比和同比分别下降约21个基点和8个基点。
全年SOHO业绩提醒一下，我们的SOHO收入下降是几个季度前做出的深思熟虑的选择，因为我们将这一收入渠道转变为战略现金引擎。全年SOHO收入1.27亿美元，较上年减少1430万美元，降幅约10%，符合我们2025年2月最初指引范围的-11.5%至-7.5%。SOHO ARPA为15.58美元，高于上年的15.39美元，全年客户流失率为3.64%，而上年同期为3.56%。转向第四季度合并业绩，收入8710万美元，是连续第三个季度合并收入同比增长，较2024年第四季度增加10万美元，增幅0.1%。调整后EBITDA为4520万美元，而2024年第四季度为4440万美元，实现了51.9%的EBITDA利润率，表现好于预期。
调整后净收入为2730万美元，较上年增加310万美元，增幅12.7%，主要由调整后EBITDA、净利息、费用以及折旧和摊销推动。调整后每股收益为1.41美元，较上年有利13.7%，即0.17美元，由我提到的项目推动。2025年第四季度的非上限税率和股数约为19.5%和1940万股。转向2025年全年合并业绩，2025年全年收入3.497亿美元，同比基本持平，接近我们2025年全年指引范围的中点。2025年全年调整后EBITDA为1.869亿美元，实现了52.4%的调整后EBITDA利润率，高于我们最初的2025年全年指引范围。
调整后净收入为1.094亿美元，较上年可比期间有利380万美元，增幅3.6%，主要由运营表现和高效的资本管理推动。调整后每股收益增长至5.62美元，较上年增长3.1%，即0.17美元，主要由于我提到的项目。这一结果超出了我们最初的指引范围上限，接近第二季度电话会议提供的修订指引范围的上限。2025年非上限税率和股数约为21%和1940万股。转向我们的现金和资本配置战略，自由现金流方面，我们2025年底的自由现金流为1.06亿美元，由于运营举措产生强劲的现金流，较2024年增加1800万美元，增幅约20%。
资本支出为3000万美元，较上年减少约300万美元，降幅10%。债务和股权方面，2025年第四季度，我们全额赎回了Parenthood发行的2026年10月到期的6%债券。我们目前5.62亿美元的债务余额包括3.48亿美元的6.5%票据、1.15亿美元的延迟提取定期贷款和6400万美元的循环贷款。2025年12月31日，我们实现了总债务与EBITDA比率3倍的目标，净债务与EBITDA比率为2.6倍。股权方面，2025年第四季度，我们以800万美元回购了34.4万股股票。2025年全年，我们通过该计划回购了100万股股票，价值2300万美元。
到目前为止，我们已回购约220万股股票，价值5700万美元现金和现金等价物。我们2025财年末的现金为7500万美元，足以资助我们的运营和资本配置战略。现在谈谈2026年指引。我们的全年指引如下：收入在3.5亿美元至3.64亿美元之间，中点为3.57亿美元；调整后EBITDA在1.82亿美元至1.93亿美元之间，中点为1.875亿美元；调整后每股收益在5.55美元至5.95美元之间，中点为5.75美元。全年估计股数和所得税率约为1910万股和19.7%至21.7%，税率中点为20.7%。对于2026财年第一季度，我们还提供如下指引：收入在8540万美元至8940万美元之间，中点为8740万美元；调整后EBITDA在4380万美元至4680万美元之间，中点为4530万美元；调整后每股收益在1.36美元至1.46美元之间，中点为1.41美元。2026年第一季度估计股数和所得税率约为1900万股和19.7%至21.7%，中点为20.7%。
以上就是我的正式发言。现在我想将会议交回给Scott。谢谢。
谢谢Jim。在提问之前，我想提请大家注意我们昨晚提交的8-K报告。如报告中所述，我们的首席财务官Jim Malone将于今年退休。他将担任首席财务官至第一季度末，然后在今年剩余时间里担任我的特别顾问。我想公开感谢Jim在Consensus超过四年的贡献。他将以优异的成绩结束任期，我们会想念他。正如我在开场致辞中提到的，2021年底我们人员精简。Jim加入后，建立了出色的财务和会计部门，最终实现了公司历史上最早的投资者电话会议和10-K报告提交。
更重要的是，他在内部培养了继任者，因此在他卸任首席财务官后，董事会已批准自4月1日起，由我们现任高级财务副总裁Adam Varon接替Jim担任首席财务官，由我们现任会计高级副总裁Karel Krulich担任首席会计官。Adam在公司已有14年，Correl即将满四年。我期待与他们及其各自的团队合作。现在我们将接受提问。
谢谢。现在我们将进行问答环节。为节省时间，请大家将问题限制为一个。如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。确认音将表示您已进入提问队列。如果您想退出队列，请按星号2。对于使用扬声器设备的参会者，可能需要拿起听筒后再按星号键。请稍等，我们开始。今天的第一个问题来自BTIG的David Larsen。
David，您的线路已接通。
嘿，恭喜本季度业绩良好，总营收和企业营收持续增长。您能谈谈您所看到的需求环境吗？您知道，人们对《降低通货膨胀法案》（Big Beautiful Bill act）、交易所注册可能下降、医疗补助注册可能下降存在一些担忧。这是否给医院预算带来压力？作为一个轶事性观点，也许您可以评论一下退伍军人事务部（VA）的成功情况。谢谢。
是的，早上好。谢谢David。很好的问题，非常感谢。关于《降低通货膨胀法案》（OBDDA）和医疗补助削减，我们目前看到的情况是医院已经解决了这个问题。我们从客户那里听说，他们通常在每年的最后一个季度进行预算。他们进入了一种暂停模式，只是在监测正在发生的事情并制定预算。显然，我们过去讨论过更多地关注运营支出而非资本支出，管理他们的现金。因此，他们有兴趣转向我们这样的服务。他们花了一段时间来完成这个过程。
我们现在看到来自该客户群体的参与度不断提高，这非常令人鼓舞，我们对此感到非常兴奋。关于退伍军人事务部（VA），是的，我在电话会议中提到了。我们度过了不错的一年。我们超出了2025年预计的500万美元。我们预计2026年的收入可能超过900万美元或约900万美元。因此，对于单个客户来说，这是显著的增长。我们正在继续成功地推广。我们看到已推广的站点采用率不断提高，并且在该客户中仍有增长空间。
显然，这一增长空间已纳入我们2026年的预测。但与该客户的进展确实令人鼓舞。除了VA之外，我们还与其他政府机构以及有趣的是，与被强制要求使用FedRAMP或有时甚至是FedRAMP High解决方案的非政府组织合作，因为现在市场上已有此类解决方案。因此，我们在公共部门以及针对政府的EFax或EC fax产品中看到的情况非常令人鼓舞。
那么。谢谢，这非常有帮助。我的理解是，Clarity和Harmony使用的AI实际上可以在医疗机构的收入周期内的账单和应收账款流程中非常有效。关于您对AI的使用，有什么具体信息吗？我的意思是，医院是否将购买您的产品视为加速现金回收的一种方式，还是更多地将其视为资本支出购买？
关于这个问题，这是个好问题。在医院方面，我们看到它主要或更多地用于转诊方面。因此，我们非常专注于特定的用例。在这种情况下，是入站传真流量的转诊和订单，但也包括扫描的转诊单等。只是对这些文档进行分类。因此，第一步是索引，其次是以更高的速度处理这些文档。因此，这有助于他们减少行政负担和行政人力。因此，我所说的解决劳动力问题是指，他们实际上通过使用这些工具来帮助行政方面，从而释放他们在临床方面急需的人员。
这正是他们真正关注的。在收入周期方面，我们看到它用于例如医疗补助索赔管理等方面，在这些方面，我们在预先授权领域有更多业务，以满足CMS要求在72小时内完成预先授权。通过传真进来的那些申请是完全非结构化的。因此，您需要提取数据点并加速处理。AI有助于提取那些重要的数据点。
在我结束之前，还有最后一个简短的问题。
请讲。是的，请讲。
不，我只是想说您提到了Harmony产品套件。是的。通过Clarity提取数据后，我们仍然需要将其转换为数据格式并以客户要求的协议交付。因此，它需要与他们的EHR系统或回收管理系统集成，无论他们需要什么。因此，他们需要防火墙消息或HL7格式。因此，这就是Harmony的平台理念所在，我们将非结构化数据转换为结构化数据，然后以客户所需的确切格式交付。
太好了，非常感谢。那么三年后，您预计企业收入占总营收的百分比是多少？
这是个好问题。是的。这不仅涉及未来三年企业的增长，从我们所有的发言中可以看出，我们对这些趋势非常乐观，并且有望突破两位数增长。但显然，这也引出了SOHO渠道的走向问题。但我想说，如果我们现在企业与SOHO的比例约为三分之二比三分之一，那么在三年内，比例可能会达到75%比25%左右。这部分基于企业增长突破10%，而SOHO下降10%。
但大约三年后，大致就是这样的比例。
非常感谢。恭喜业绩良好。我会回到队列中。
感谢您。谢谢，David。
谢谢。下一个问题来自Freedom Capital的Gene Manheimer。Gene，您的线路已接通。
谢谢。早上好。Jim，我们会想念您的。Adam，恭喜晋升。
谢谢，Gene。
不客气。业绩不错。我想更深入地了解一下Clarity。您表示今年有望实现数百万美元的收入。推动市场对此产生兴趣的潜在需求动态是什么？您在这方面面临的竞争对手是谁？然后我的后续问题是关于2026年的指引范围。它看起来有点宽泛，我想知道这是否正确，或者您一年前对2025年的初始观点是否提供了类似的范围？谢谢。该范围高低端之间的变量是什么？
好的，Jonny，先回答关于Clarity的运营问题，然后我会跳进来谈谈指引及其构成。是的，所以先给您介绍一下Clarity的背景。正如您可以想象的，您听说过所有AI项目以及其他垂直领域的情况，我认为最初的几年里，每个人都在尝试各种事情，范围非常广泛，而我们为自己筛选出的，也是我们看到需求最大的，确实是我在上一个问题中提到的，首先是文档分类的索引，然后尽可能从解决方案中获取最大价值。
关于我提到的转诊管理和订单管理，您确实有两个价值驱动因素。一方面，您可以管理行政负担，在这些影像中心或放射科中心，或者如果您考虑其他非常依赖转诊的垂直领域或子垂直领域，如输液管理等，他们有时有数十人只是在那里输入数据。因此，一方面这是成本驱动因素，他们可以通过减少成本来推动需求。
另一方面，更快地处理这些转诊确实为他们带来了营收增长。因此，您基本上有双重好处，推动营收增长，更快地获得转诊。我们的一位客户称之为“争取同意的竞赛”。谁先响应转诊，谁就能获得患者，这就是推动需求的因素，也是我们关注的重点。因此，我们试图从每个人都想要一切的状态中转变出来，真正专注于——这就是我之前发言中提到的，我们为2026年的Clarity制定了明确的市场推广重点，真正专注于转诊和预先授权部分作为第一步。
然后我们将为其添加额外的工作流程。是的。
这是很好的信息。谢谢，Johnny。
至于指引，让我给大家介绍一下这方面的历史和我们的理念。Gene，多年来一直如此，2025年当然也是如此。正如您可以想象的，从财务和运营角度来看，我们的重点是即将到来的财年（在本例中为2026年）的预算。然后，该预算转化为我们指引的中点，包括收入、调整后EBITDA和非GAAP每股收益。这很重要，因为这些数字也用于我们员工的各种薪酬计划。
因此，有些薪酬计划基于收入和EBITDA的组合，有些则基于收入和调整后非GAAP净收入。因此，这些在中点都是一致的。然后，我们不久前提出了一个关于营收的约2%的推断。因此，基于当前的营收水平，这给您带来了每边约700万美元的范围。这些只是为了考虑所有已知的未知因素或未知因素，例如经济中可能发生的变化，不是灾难性的变化，比如从稳定的经济到严重的金融危机。
而是我所说的经济中缓和的逆风或顺风，显然有许多变量会影响营收的产生。这其中会有一些波动性和可变性。论点是，我们的中点（即预算）与推断相结合，应该能够适应大多数当前的未知因素。当然，如果这些因素向一个方向或另一个方向累积，范围可能不够。这就是我们的起点。这就是营收范围的理念。然后从那里向下，我们显然最关注中点的利润率，然后我们说，如果营收略低，利润率可能也会略低。
即使在运营上，您可能会在一年中做出一些调整来缓解部分成本，因为营收减少。相反，在营收上升的情况下，利润率可能会比中点略高一些。但您也会引入额外再投资的问题。然后，线下项目在很大程度上与营收无关。因此，我们的折旧和摊销实际上不会取决于我们在营收范围中的位置。我们对利息费用和利息收入的预算方式是，我们查看年底的未偿还债务。
在这种情况下是5.62亿美元，我们有信贷工具部分和高收益票据。高收益票据固定为6.5%，信贷工具为浮动利率。但我们通常会进入锁定SOFR六个月的模式。所以这是已知的。我们假设年内没有债务偿还或股票回购。然后我们采用估计的自由现金流，让它累积起来。我们假设这些资金现在以货币市场基金利率再投资。当然，您有股数可以计算到底线。
现在，在这一年中，显然会发生的事情——我在开场致辞中提到过，这也是我们通过电子邮件收到的一个问题的回应——我们将获取这些现金，可能会有更好的用途。显然，偿还债务会带来边际更好的回报。在我们看来，偿还股票会带来更实质性的回报。鉴于自由现金流收益率，今天1.06亿美元的自由现金流相对于我们的股权约为25%的自由现金流收益率。而当我们偿还债务时，我们以低于6%的利率偿还，或者如果我们能以票面价值获得那些高收益票据，最多为6.5%。
这就是在这一年中实际会发生的情况。正如我在开场致辞中提到的，鉴于股票价格，我们强烈倾向于将现金流分配更多地转向股票回购而非债务偿还。话虽如此，如果我们展望未来两年半到最终到期日，即6.5%的票据，我们的目标是将5.62亿美元的总债务降低。这是一个问号。我现在的感觉是，当然这些都是基于当前和未来市场条件的动态对话，我们可能希望随着时间的推移将债务降至约5亿美元左右。
可能有理由进一步降低。这是我们在今年将探索的事情，因为正如我提到的，由于6.5%的票据在10月之前不可赎回，之后有溢价，我们今年不太可能进行任何再融资。有可能，但可能性不大。所以这些可能是2027年的事件，但显然我们会关注市场动态，当然现在就要做好准备。我知道这超出了您的问题范围，但这会让大家了解我们如何从营收到利润。
这是很好的信息。谢谢，Scott。
谢谢。下一个问题来自Oppenheimer的Ian Safino。Ian，您的线路已接通。
嘿，早上好，我是Isaac Salzan，代表Ian提问。感谢您回答问题。关于企业渠道，您能否讨论一下今年对ARPA的预期？您认为EFAX Protect是否会继续对ARPA产生稀释影响，或者今年是否有任何抵消因素？
是的，早上好。谢谢，Ian。我在电话会议中提到过。我认为我们现在对ARPA的看法有点分岔。是的。因为我们有如此多的流量和交易量来自EFAX Protect，这确实会使ARPA适度下降。然后，如果我们看非EFX Protect客户群，我们看到ARPA在增长。因此，我认为随着我们将越来越多的EFAX Protect客户纳入我们的客户群，并且我们预计该计划将继续增长，我们将看到总体企业ARPA有小幅下降压力。
总体企业ARPA，是的，确切地说，确切地说。问题在于这是否仍然是衡量该业务的正确指标。我们越来越关注收入保留率，我认为这是衡量业务发展的更强指标。
好的，明白了。然后快速跟进一下关于利润率的问题。我知道您提供了EBITDA利润率指引，您能否提供任何关于毛利率预期的信息？我知道您在准备发言中提到了适度的成本增加，但任何额外的细节都会很棒。谢谢。
是的，我想说我们的大部分成本增加都在运营支出，而不是销货成本。所以，您知道，在非GAAP基础上，我们的利润率相当稳定，约为80%，没有理由认为这不会继续。因此，我们预计今年及以后毛利率将在80%左右。请记住，我们的大部分成本结构中，最大的单一部分是人员，而大多数人员的费用在下面，不在销货成本中，而在运营支出中。因此，我提到的薪资增长不仅是核心员工的年度加薪，还有新增人员的薪资，都计入运营支出，因为他们属于Johnny的团队，涉及各种市场推广，以及我们的首席技术官Jeff Sullivan的产品和工程团队。
好的，非常感谢，各位。
不客气。
谢谢。目前没有其他问题。现在我想将会议交回给Scott Turici作总结发言。
太好了。谢谢，Paul。感谢大家早起——取决于您在 country的哪个地方——收听我们的第四季度财报电话会议。我们将在5月报告第一季度业绩时恢复正常的时间段。这次不同寻常，因为我们宣布将参加BTIG会议。为了配合他们的日程安排，我们昨晚发布了业绩，并在今天早上早些时候召开了电话会议。这对我们来说不寻常，但感谢您今天早上参加并提问。当然，未来几天我们不仅会在会议上，还会随时回答问题。
您可以联系我们。接下来几个月我们可能会参加一两个会议，我们会发布新闻稿提醒您。我们的下一次定期电话会议将在5月左右举行，讨论第一季度业绩。谢谢。
谢谢。今天的会议到此结束。您现在可以挂断电话。感谢您的参与，祝您有美好的一天。