Stacey Caravella（投资者关系副总裁）
Colleen Keating（首席执行官）
Jay Stasz（首席财务官）
Randy Konik（杰富瑞）
Simeon Siegel（古根海姆证券）
Max Rakhlenko（TD Cowen）
Joseph Altobello（雷蒙德·詹姆斯）
Chris O'Cull（斯泰菲尔金融公司）
Rahul Krotthapalli（摩根大通）
Jonathan Komp（贝尔德）
Sharon Zackfia（威廉·布莱尔）
Xian Siew（法国巴黎银行）
Stephen Grambling（摩根士丹利）
早上好，感谢您参加今天的Planet Fitness第四季度财报电话会议。在管理层发表准备好的讲话后，将有提问环节。[操作员说明]
现在，我想将电话交给投资者关系副总裁Stacey Caravella致开幕词。请讲。
谢谢操作员，各位早上好。今天参加电话会议的有Planet Fitness首席执行官Colleen Keating和首席财务官Jay Stasz。在准备好的讲话之后的问答环节，他们将回答问题。今天的电话会议正在进行网络直播并录制以供重播。在我将电话交给Colleen之前，我想提醒大家，我们收益报告中包含的前瞻性陈述相关说明同样适用于我们在电话会议中发表的评论。
我们的收益报告可在我们的投资者网站上找到，同时还有电话会议中提到的非GAAP财务指标与相应GAAP指标的调节表。现在，我将电话交给Colleen。
谢谢Stacey，也谢谢各位参加Planet Fitness第四季度财报电话会议。我们2025年的强劲表现直接源于我们对四大战略要务的专注和坚持。我要亲自感谢我们的加盟商和团队成员。他们的热情是这个品牌的动力。我们在年底拥有约2080万会员和近2900家全球俱乐部，这强化了我们会员体验的质量和我们极具吸引力的价值主张。
任何人都能在Planet Fitness以惊人的价值获得出色的锻炼体验。我们全年的财务表现也全面强劲。同店销售额增长6.7%，收入增长12%，调整后EBITDA增长13%，调整后稀释每股收益增长19%。重要的是，我们在2025年开设了181家新俱乐部，净新增110万会员。这一增长是在我们新的经典卡会员费实施的第一个完整年度实现的，证明了我们品牌的价值在行业中仍然独一无二。
我们在营收和新俱乐部增长方面取得的进展证明了我们强大的规模和影响力以及团队的实力。我们的规模为我们向更多全球范围内希望改善身心健康的人介绍我们的品牌提供了基础。没有比连续十年作为《迪克·克拉克的新年摇滚夜》的呈现赞助商来结束这强劲的一年更好的方式了。随着20000顶紫色帽子覆盖时代广场，我们确保Planet Fitness成为数百万人在制定2026年健康目标时看到的品牌。
随着我们继续扩大国际影响力，我们将《新年摇滚夜》视为将Planet Fitness品牌推向全球舞台的机会。我们在执行四大战略要务方面正看到势头。提醒一下，这些要务是：重新定义我们的品牌承诺并通过营销传播，增强会员体验，完善我们的产品并优化我们的模式，以及加速新俱乐部增长。让我们深入了解2025年我们在这些领域取得的具体进展。
我先从重新定义我们的品牌承诺开始。会员增长的一个关键驱动力是我们有意识地关注下一代健身爱好者。2025年高中夏季通行证计划取得了迄今为止最成功的结果，超过370万青少年完成了超过1900万次锻炼，创下历史新高。我们认为，同比业绩的强劲增长得益于对我们扩展产品的营销重点，展示了我们的俱乐部拥有丰富的力量训练设备，因此会员可以在Planet Fitness实现他们想要的锻炼。
我们还增强了社交媒体策略以触达年轻消费者，并增加了使用有影响力的人来推广夏季通行证。到年底，我们将8.3%的青少年参与者转化为付费会员，这比过去两年的转化率有所提升。我们强劲的转化率反映了年轻人如何优先考虑他们的健康，而我们为他们提供了一个无评判的环境来开始或继续他们的健身之旅。没有我们的俱乐部团队成员，我们的成功是不可能的，他们在确保参与者与Planet Fitness的第一次体验是积极的方面发挥了重要作用，为他们成为会员奠定了基础。
我们继续推进我们的“在这个星球上我们都很强大”（We're All Strong On This Planet）活动，该活动有效地展示了我们一流的设备和支持性的氛围。这遵循了我们2025年在 messaging 方法上的战略转变，首先是引人注目的“为什么选择Planet Fitness”（Why Planet Fitness）信息，然后是“为什么现在选择Planet Fitness”（Why Planet Fitness Now）的行动号召，以重新吸引流失的会员并吸引新会员。由于该活动去年引起了强烈共鸣，我们将其延续到2026年。通过保持这种一致性，我们避免了从头开发全新创意平台的成本，同时更新了专注于我们品牌差异化因素的创意资产。
这种效率使我们能够将这些节省的资金重新投入到高影响力的工作媒体中，以扩大覆盖面。我们与加盟商达成协议，从2026年第二季度开始，将部分地方广告基金的捐款转移到全国广告基金，这使我们能够更快地执行多项战略举措。除了通过集中更多广告支出来提高效率外，我们还在加速高影响力的技术项目，包括人工智能驱动的客户关系管理（CRM）和动态内容优化，以比以往更有效地触达新会员，并投资于人工智能驱动的预测性流失模型，以帮助我们提高会员保留率。
本月是首席营销官Brian Povinelli加入我们的第一年，他在扩展我们的营销能力方面取得了快速进展。关键里程碑包括战略招聘，这些招聘人员正在推动人工智能驱动的会员体验计划、全国媒体购买和CRM工作、新的社交媒体营销策略，以及扩充负责我们福利和合作伙伴关系的团队。这些举措将帮助我们改进和更好地个性化我们的信息传递，提高营销支出效率，并更有效地吸引和保留会员。
我们为到目前为止取得的进展以及去年强劲的加入量感到自豪，我们对这些新领导者将对我们的业务产生的影响感到兴奋。我喜欢在我们的俱乐部里花时间，尤其喜欢在一月初去我们的俱乐部，听取俱乐部经理的意见，亲眼看看客流量、俱乐部流量以及哪些设备使用最多。上个月，我花时间参观了我们几家公司俱乐部，这些俱乐部是新的黑卡会员福利测试的一部分。
我尝试了我们目前正在测试的一些新的黑卡水疗方式，包括干冷 plunge 和红光桑拿。我还与正在使用新设施的会员交谈以听取他们的反馈，反馈非常积极。我们认为这些新设施有机会推动加入和升级，以及提高保留率。这是我们将康复和健康普及化的机会，就像我们30年前对健身所做的那样。
现在转向会员体验和模式优化。我们通过复杂的数据驱动方法提升会员体验，战略性地利用技术来推动更深层次的参与并加强会员保留。我们的移动应用程序就是一个很好的例子。它仍然是健康和健身类别的热门下载，作为我们社区的一个接触点。我们知道会员的前100天会影响长期保留率。我们的数据表明，早期的数字参与和俱乐部参与有助于提高终身价值和情感联系，以开启我们的下一波增长。
展望未来，我们正在试点人工智能驱动的工具来增强我们的俱乐部教练，为会员提供个性化的教练和锻炼支持。我们还在适应不断变化的健康环境，特别是关于GLP-1s。由于这些治疗可能导致肌肉质量流失，使用者必须结合力量训练以维持整体健康。我们无评判的环境使我们成为这一不断增长的人群的自然合作伙伴。我们的一位加盟商进行的最近一项调查显示，大约50%服用GLP-1的人会考虑加入健身房会员。
随着GLP-1s通过更低的价格和药片形式变得更容易获得，我们看到对我们产品的需求持续增长的积极迹象。为此，我们与Ro的福利合作关系取得了出色的早期结果。虽然现在还为时过早，还不能庆祝胜利，但我们可以分享的是，这是我们迄今为止最成功的福利计划，下载量和转化率都很高。这样的合作有助于将我们定位在消费者健康的重大转变的前沿。
除了数字福利，我们还通过模式优化专注于实体会员体验。我们相信为会员提供理想的设备组合，让他们能够以自己的方式完成锻炼。不仅会员的反应是积极的，加盟商的反应也非常热烈。2025年，95%开设或改造俱乐部的加盟商选择了优化模式。到年底，我们整个系统中近80%的俱乐部采用了某种版本的模式优化布局或设备供应。
最后，我们加速新俱乐部增长的努力。我们的重点是利用我们的整体规模和规模来捍卫和扩大我们在HVLP（高价值低价格）领域的行业领导地位。由于我们整个系统的巨大推动，特别是在今年的最后几周，我们在第四季度开设了104家俱乐部，创下了季度历史新高，2025年全年共开设181家。让我再说一遍，因为这值得强调。这是我们历史上第四季度开设数量最多的一次。
虽然2025年房地产市场出现了一些缓和迹象，但竞争仍然非常激烈。我们通过与加盟商合作向房东展示我们独特的价值主张来应对这一挑战，具体来说，Planet Fitness如何带动客流量，使整个零售中心受益。此外，我们正在利用行业关系从零售破产中出现的优质场地机会中获利。我们还通过加盟商主导的收购取得成功，他们购买小型区域性健身房组合并将其转换为Planet Fitness地点，这是在高需求、紧张的房地产市场中扩大我们足迹的有效方式。从建设成本角度来看，这可能是有益的，因为电力和 plumbing 已经到位；从财务增长角度来看，我们看到相当比例的会员转换为Planet Fitness会员，因此俱乐部从第一天起就有会员基础和现金流。
我们的国际扩张仍然是关键的增长支柱。我们专注于在墨西哥、澳大利亚和西班牙等现有市场扩大我们的存在，同时每年战略性地进入一到两个新市场。这种势头的一个典型例子是我们最近与一位新加盟商进入墨西哥北部，该加盟商将开发蒂华纳和墨西卡利。
我们还与银行合作领导西班牙的营销流程，当我们将该地区转换为特许经营市场以加速增长时，有许多感兴趣的投资者。我们的方法是有纪律的。我们正在建立可持续、健康的国际市场地位。这一深思熟虑的战略正在取得成果，去年我们在国际市场的会员人数超过了100万，现在国际俱乐部已超过200家。我们的首席发展官Chip Ohlsson最近庆祝了他的一周年纪念日，在此期间，他通过几项关键任命加强了他的领导团队。他最近为他的团队增加了一名特许经营销售总监，重点是在国内推动增长，以加速我们的拓展并扩大我们的特许经营合作伙伴网络。
最后，我们对会员体验的承诺继续获得 prestigious 的第三方认可。我们特别自豪地被评为《今日美国》2026年最佳客户服务公司之一。Planet Fitness是在众多行业的750家公司名单中评分最高的健身品牌，这一荣誉基于数百万条衡量友好度、能力和可靠性的评论。卓越的服务是建立信任并推动对我们长期保留和营收增长至关重要的忠诚度的业务必要条件。
现在，我将电话交给Jay。
谢谢Colleen。我们的财务基础仍然异常强劲。我想重申，我们对2025年的表现感到非常自豪。我们高度特许经营的轻资产模式继续产生显著的可预测现金流。这使我们能够在过去两年通过回购向股东返还近8亿美元，同时也为未来增长提供战略投资资金。
现在谈谈我们的第四季度业绩。我所有关于季度业绩的评论都将比较2025年第四季度与2024年第四季度，除非另有说明。我们开设了104家新俱乐部，而去年同期为86家。本季度我们完成了96个新俱乐部安置，去年同期为77个。我们实现了5.7%的全系统同店销售额增长，加盟商同店销售额增长5.6%，公司自有俱乐部同店销售额增长6%。我们第四季度的同比增长中约80%来自费率增长，其余来自净会员增长。本季度末黑卡渗透率为66.5%，创历史新高，比去年同期增长260个基点。
我们第四季度末的会员人数约为2080万，符合我们的预期。第四季度，总收入为3.763亿美元，而去年同期为3.405亿美元。增长是由所有三个部门的收入增长推动的，包括特许经营部门增长9.6%，公司自有俱乐部部门增长7.4%，设备部门增长15.3%。设备部门收入的增长是由向加盟商拥有的俱乐部销售设备的收入增加推动的。
本季度，更换设备约占设备总收入的60%，而去年同期为58%。第四季度，平均特许权费率为6.7%，与去年同期持平。我们的收入成本（与向加盟商和俱乐部销售设备的成本相关）为9020万美元，比去年同期的8050万美元增长12.1%。俱乐部运营费用增长7.1%，从7440万美元增至7960万美元。本季度SG&A为3730万美元，而去年同期为3570万美元。调整后SG&A为3680万美元，占总收入的9.8%，而去年同期为3440万美元，占总收入的10.1%。
全国广告基金支出为2140万美元，而去年同期为1940万美元，增长10.5%。净收入为6070万美元，调整后净收入为6900万美元，调整后稀释每股净收入为0.83美元。调整后EBITDA为1.463亿美元，调整后EBITDA利润率为38.9%，而去年同期调整后EBITDA为1.308亿美元，利润率为38.4%。全年调整后EBITDA利润率从去年的41.3%提高到41.7%。
现在转向资产负债表。截至2025年12月31日，我们的现金、现金等价物和有价证券总额为6.07亿美元，而2024年12月31日为5.295亿美元，其中各期间分别包括6630万美元和5650万美元的受限现金。
本季度，我们为明年到期的约4亿美元债务进行了再融资，并将交易规模扩大至7.5亿美元，混合票面利率为5.4%，并执行了3.5亿美元的加速股票回购。现在谈谈我们的展望。我们知道今年将是我们三年算法中增长最低的一年，主要有两个原因。首先，作为我们2024年推出的新增长模型的一部分，设备更换周期延长。其次，在去年第三季度，我们出售了加利福尼亚州的八家公司自有俱乐部。
将这些俱乐部从公司自有部门过渡到特许经营部门符合我们的轻资产战略，但会降低我们2026年的收入和利润同比增长。本季度我们看到了强劲的加入需求，这清楚地表明我们的品牌价值和产品正在引起共鸣。我们还经历了季度至今的两个短期暂时性项目。1月底我们许多市场的风暴和寒冷天气影响了我们的加入趋势，上个月我们的取消率略高于预期。值得注意的是，最近的流失趋势正回到我们的预期水平。
现在谈谈我们2026年的指导，其中包含了前面描述的因素。我们预计全系统同店销售额增长4%至5%。我们预计全系统将开设180至190家新俱乐部。与去年一样，我们预计这些开业以及相关的150至160台设备安置的节奏将集中在下半年，尤其是第四季度。我们预计再设备销售约占部门总收入的70%，设备利润率约为30%。
我们预计总收入比2025年增长约9%。我们预计调整后EBITDA比2025年增长约10%。我们预计调整后净收入增长在4%至5%之间。在每股基础上，我们预计调整后稀释每股收益增长9%至10%。这基于约8000万调整后稀释加权平均流通股，其中包括去年年底进行的ASR（加速股票回购）的影响以及我们计划在2026年回购约1.5亿美元股票的影响。
我们预计2026年净利息支出约为1.14亿美元，反映了我们2025年再融资的年化影响。最后，我们预计资本支出增长10%至15%，折旧和摊销增长约10%。我们重申去年投资者日概述的三年增长算法。我们概述的战略要务和增长举措继续建立势头，使我们能够很好地实现长期目标。我们业务的基本面强劲，模式具有弹性，我们继续产生大量现金流，使我们能够向股东返还价值。
现在，我将电话交回给操作员，开始问答环节。
我们现在开始问答环节。[操作员说明]第一个问题来自杰富瑞的Randy Konik。您的线路已接通。请讲。
是的，非常感谢，早上好。我想，Jay，你的问题是，当你看2026年的指导时，你考虑到——你刚刚重申了你在分析师日给出的三年增长算法。请给我们一些关于未来两年在收入增长、单位扩张和EBITDA美元增长方面的展望，当我们从2026年进一步考虑到2027年和2028年时，我们应该如何思考？谢谢。
好的。嘿，Randy。早上好，感谢你的问题。正如我们所说，是的，我们知道今年将是三年算法中增长最低的一年，因为设备更换周期和加州俱乐部的出售。所以这些影响，如果我们考虑到今年的同比增长，对营收的影响约为300个基点，对EBITDA的影响约为200个基点多一点。所以这显然是可以预见和已知的。今年的指导中还包括，就像我们提到的，只是一些暂时性的、程度较轻的与天气对加入的影响相关的逆风，我们可以更多地谈论这一点，以及1月份我们看到的流失率略高于预期，现在已经正常化。
但你的观点是，是的，我们重申了对三年算法的承诺，我们期望在三年期间回到我们为收入和EBITDA设定的目标。你的观点是，所以未来几年会有一个提升。我想你们都可以计算和做数学。我们预期，这与我们在投资者日推出的三年算法没有什么不同。我们没有表示该算法将是年增长率，但显然战略要务，我们看到了牵引力，并且它们正在建立。这个模式的美妙之处在于，一旦我们开始继续推动收入和净会员增长，就会有显著的利润流。所以我们看到该增长算法的第二年和第三年都有增长，以回到我们设定的目标。
明白了。既然你提到了，那么我们能否跟进一下——试着更详细地了解一下1月份的情况？
好的。关于1月份，我将谈几点。从加入的角度来看，在1月下旬风暴开始之前的前几周，我们看到了良好健康的加入趋势。然后当我们经历那场风暴时，我们的许多市场受到了重大影响，根据我们的数据，约2000家俱乐部受到了某种形式的影响，在1月下旬的风暴期间，我们看到相对加入量有显著差异。
从那以后，对于受影响的市场，我们看到了良好的反弹，并且我们看到2月份我们推出的促销活动带来了非常健康的加入率。所以我认为这些事情本质上是暂时的。显然，对于订阅模式，年初加入的会员比年底加入的会员在经济上更有影响和益处。因此，我们已将这一点反映在本指导中。当然，其影响远小于我们讨论的其他影响。
从流失率来看，1月份略有上升，对吧？这是第一年高流量时期，有能力通过我们的“随时取消”信息管理会员资格。所以在1月份，就像健身一样，这可能更受关注。因此，我们对取消相关的信息传递和数字平台进行了一些调整，我们看到2月份的流失率已经回到了我们的预期水平。
太好了。非常感谢。
下一个问题来自古根海姆证券的Simeon Siegel。您的线路已接通。请讲。
谢谢。嘿，各位，早上好。那么Jay，关于指导，你如何看待黑卡渗透率，以及收入中嵌入的价格与会员增长？然后因为我们在谈论1月份，我想，Colleen，我们一直在谈论平滑你的加入季节性。那么，与历史上我们对它的看法相比，你如何看待1月份具有挑战性的天气对Planet Fitness的意义？谢谢，各位。
好的。我可以从这开始。我的意思是，显然从加入的角度来看，对吧，我们过去谈论过，我认为历史上，他们谈论大约60%的加入来自第一季度。显然，在过去几年里，这一比例更高。我们一直谈论在几个季度实现净会员增长的能力。所以——我会让Colleen更多地谈论它，但我们有很多事情可以做，并且我们在推动加入的战略要务上看到了牵引力。
关于你的问题？
黑卡。
关于黑卡渗透率，我的意思是，我们在第四季度看到，我们的黑卡渗透率达到了历史最高的66.5%。所以这对费率是有利的。当我们考虑指导和同比增长时，我们预计约75%-25%的拆分，75%是费率，25%是数量或会员增长。
是的，我可能会对你关于1月份加入的说法补充一点。Simeon，如你所见，我们一直在成功地进行促销活动，并在第一季度以外的季度实现净会员增长。过去一年，第四季度，我们去年同期有净会员增长。在后半年，我们也有净会员增长。所以你将继续看到我们在第一季度以外的季度进行营销。我认为有几点需要注意，2025年我们净新增110万会员，这比2024年的净新增会员增长了10%，这也是我们经典卡价格提升的第一个完整年度，也是我们在全国范围内推出在线会员管理的第一年。
因此，再加上Jay提到的，在风暴影响之前，我们在1月份看到了强劲的加入趋势。我认为所有这些事情一起让我们对业务中看到的势头充满信心。
太好了。谢谢，各位。祝今年一切顺利。
谢谢。
下一个问题来自TD Cowen的Max Rakhlenko。您的线路已接通。请讲。
太好了。非常感谢。首先，关于2026年较低的EBITDA和EPS指导。你能否谈谈这一年的情况，以及我们应该如何看待上半年与下半年的情况？
好的，Max，这是Jay，我将谈谈这个问题。当我们考虑4%至5%的同比增长指导时，有几点需要指出，对吧？我们将在第二季度迎来全国会员管理推出的同期。所以当我们考虑同比增长时，我们认为上半年同比增长较低，下半年由于这个原因同比增长较高。当然，正如我们所指出的，设备收入通常是后端加载的。我认为去年，我们第四季度的开业量占57%，今年，我会告诉你大约是这个数字。
可能会高出几个百分点，所以可能接近60%。否则，我认为从设备角度来看，如果你一致地建模，显然，今年全国广告基金收入会增加。我想Brian Povinelli在投资者日给了你一个大概的数字。否则，是的，同比增长将是驱动因素。显然，我们不提供会员指导。我们已经谈论了一些关于会员节奏和我们全年增加会员的能力。
我们可能不会更详细地讨论这个问题。但我认为这应该帮助你构建和形成模型。
只是两个快速的后续问题。关于利润率方面，我们应该如何考虑上半年与下半年的情况，因为指导显然包含了一些利润率压力，你也提到了一些驱动因素。那么我们应该如何看待这一年的进展？
Max，你是从EBITDA利润率的角度谈论吗？
是的。
是的。所以我认为如果你——我认为当你考虑它时，我们必须不考虑全国广告基金（NAF）。我们预计在不考虑NAF的基础上获得显著的利润率杠杆，即使考虑NAF，你知道，因为这显然对我们预期的EBITDA利润率有影响，我们预计与去年同期相当。所以我认为当我们考虑我们的指导和我们处理这个问题的方式时，我们认为指导是适当的，考虑到我们讨论的一些利弊。我认为这帮助我们将费用结构设定在这之下。
我的意思是，当然，我们将尽一切努力继续努力推动营收和加入。但我们已经设定了这样的费用结构。如果你考虑我们在模型中可以获得的杠杆，那真的是在SG&A上。
明白了。这很有帮助。然后Colleen，关于黑卡价格上涨的时间安排，最新的想法是什么？你认为它将如何改变同比增长结构以及黑卡组合？
那么这已经嵌入到指导中了吗，还是在你推出黑卡价格上涨后我们会得到更新？
是的。很好的问题。所以我们表示我们将在我们的高峰加入季节之后推出黑卡价格上涨；出于竞争原因，我们不会过于具体，但你很了解我们的业务，你知道我们的高峰加入季节是什么时候，我认为两年前我们提高经典卡价格的时间是一个方向性的指示。第三季度显然是我们加入量较低的季度。所以这会给你一个我们预计推出的时间指示。正如我们所说，在过去几年中，随着我们提高黑卡渗透率，我们知道我们从提高的渗透率中获得了一些有机费率提升，我们预计能够从黑卡价格提升中继续获得同比增长的影响。
我想我们已经给出了方向性的预期，在同比增长中约75%来自费率，25%来自数量。
太棒了。非常感谢，祝本季度剩下的时间一切顺利。
谢谢。
下一个问题来自雷蒙德·詹姆斯的Joe Altobello。您的线路已接通。请讲。
谢谢。嘿，各位，早上好。第一个问题关于流失率，你今天早上提到了几次。我很好奇，当你实施点击取消时，它们在2月份回到了你预期的水平吗？
Joe，这是Jay，我将从这个问题开始。我的意思是，是的，从预期的角度来看，它们在2月份回到了预期水平。就像我们历史上谈论的那样，虽然去年点击取消后流失率有所上升，但这些比率仍然在历史正常范围内。当我们考虑全年以及我们的预期时，我们预计流失率将在历史正常范围内。再次，我们将在今年第二季度迎来全国点击取消推出的周年纪念。
再次，从退后一步的角度来看，对吧，从会员体验的角度来看，这在战略上是正确的做法有很多原因。我们继续看到数字加入流程的转化率提高了6%。显然，这仍然是FTC和州一级的关注点。所以我们认为这绝对是正确的方向，并且费率已经回到了我们的预期水平。
我认为同样重要的是要指出，2025年全年，我们的年化流失率仍然远在历史正常范围内。我们已经分享过，年化平均流失率为3%左右，2025年我们也是如此。
好的。这很有帮助。还有——
还要补充一点。我们还继续看到，在我们的加入中，30%中期——30%中期是重新加入的会员。所以我们知道，当我们善待我们的会员并给他们管理会员资格的机会时，他们会回到我们这里。我想Jay也指出，在加入流程中，自从在加入流程中注明能够管理会员资格以来，我们看到加入流程的转化率提高了约6%。
明白了。谢谢。然后转向利息支出。这至少是我的模型中最大的差异。我没想到同比增加2900万美元。所以也许你可以——我理解债务水平因为扩大的再融资而上升，你在2026年有回购，但我仍然无法得到2900万美元的增量利息支出。
是的，Joe，如果需要，我们可以离线讨论。但显然，这只是混合的函数——我们放弃了3%左右的票面利率，新债务的票面利率约为540万美元。所以这包括4亿美元的再融资，加上3.5亿美元的增量，使我们能够进行ASR。所以这可能是一个组成部分。唯一的其他组成部分，显然，其中包含利息收入部分。但你应该能够接近这个数字。
明白了。好的。有帮助。谢谢
下一个问题来自斯泰菲尔金融公司的Chris O'Cull。您的线路已接通。请讲。
是的，谢谢。早上好。Colleen，我试图理解4%至5%的同比增长指导。公司应该会从即将到来的黑卡定价中受益，广告印象增加25%来自额外的广告资金，然后是经典卡定价的剩余好处。我的意思是，第四季度，同比增长近6%。所以你能帮助我们理解为什么同比增长预计会放缓吗？我的意思是，这是保守主义还是更高的取消率？我只是想理解如何看待这个指导。
是的，你想从这开始吗？
好的，Chris，这是Jay。我可以从这开始。我的意思是，有几点，对吧？你有——我的意思是，这是订阅模式。当我们考虑我们的同比增长基础时，显然，一个小因素是商店在第13个月后进入同比增长基础。所以当我们在2024年开设150家俱乐部时，这些将在很大程度上影响2026年，而与我们刚刚开设的181家相比，这是一个较低的俱乐部开业年份，这将真正影响2027年。所以这是其中一个组成部分。
另一个部分是我们有大量的俱乐部安装基础，产生大量现金流。所以即使按照你的观点，随着我们将看到费率提升，要从同比增长的角度移动这个指针也需要很多。显然，该同比增长指导中包含了自我们全国推出以来流失率略高于通常水平的事实。再次，我们预计随着我们在第二季度迎来这一时期，这一情况将缓和。
是的。好的。然后——请继续。
我只是想说我可以——我可以补充一点。我确实认为我们的开业是后端加载的。2025年我们的单位开业非常强劲，2025年的开业量比2024年增长了20%以上。然而，正如Jay所说，这些俱乐部将在第13次付款时进入同比增长基础。由于开业是如此后端加载，我们在第四季度开设了超过100家俱乐部。今年我们将在今年晚些时候开始体验这些俱乐部在同比增长基础上的好处。
正如Jay提到的，2024年的开业也是后端加载的，但那是一个明显较低的开业年份，仅开设了150家俱乐部，同样是后端加载。所以这些——这些事情肯定影响了我们的指导。我们也即将迎来2024年6月经典卡价格提升的两周年。所以该定价的最显著影响已经显现。然后我们的指导中已经纳入了黑卡价格提升。但如你所知，我们将在高峰加入季节之后进行，所以它将产生影响，但如果我们在高峰加入季节进行，影响不会那么大。
好的。然后关于与Ro的合作关系的一个问题。是否有计划联合向消费者营销这项福利？并且该合作关系是否旨在鼓励会员保留，也就是说，福利折扣是一次性的前期福利还是结构化的持续福利？
是的。所以我——所以对于福利合作关系，我们刚刚——我们刚刚在第四季度末推出，目的确实是提供一个——是互利的，对吧，给Ro机会在2080万健身爱好者会员面前推广，同时给我们的会员通过折扣获得额外福利的机会，并与Ro转换，作为他们对健康和 wellness 承诺的补充。我们做了——我们看到了一些关于GLP-1对我们业务影响的研究，特别是我们的一位加盟商委托并与我们分享的一项研究表明，50%服用GLP-1的人会考虑健身房会员资格。
所以这些是非常非常有说服力的市场——客户市场指标。所以这是我们第一次真正尝试与GLP-1提供商合作，并向我们的会员提供该产品。正如我所说，我们看到了相当高的通过率和相当高的转化率，但还处于早期阶段。我们认为我们与Ro的合作关系有更多机会。但出于竞争原因，我们不会谈论我们的未来意图。只是说——只是说我们和Ro都对福利合作关系的早期结果感到满意。
好的。谢谢。
不客气。
下一个问题来自摩根大通的Rahul Krotthapalli。
各位，我想重新讨论一下俱乐部的同比增长瀑布和会员加入瀑布。你能提醒我们这目前是如何跟踪的，特别是过去两年开设的俱乐部类别以及进入同比增长基础的俱乐部，好奇在白卡定价之后这是如何跟踪的？然后作为后续，如果你认为行业其他公司和你的竞争对手被迫在某个时候采用点击取消，你是否期望看到任何顺风？任何相关信息都将有所帮助。谢谢。
所以，Rahul，这是Jay。关于同比增长趋势，你的问题有点断断续续，但没错，我们谈论的是当这些新俱乐部进入同比增长的第一年时，它们通常同比增长40%以上。第二年在十几岁的中低位。第三年，一般来说在中个位数，然后在那之后如果有的话是低至中个位数——我想这是你的问题。问题的第二部分是什么？
行业其他公司的点击取消及其对我们的影响。
是的。所以我的意思是，我会开始，Colleen可能会插话。但再次，我认为从战略上讲，我们认为从会员体验的角度和降低业务风险的角度来看，这是正确的做法，并且——我们看到随着随时取消的能力，我们的数字转化率有所提升。所以我们认为这在战略上为我们提供了优势。
我只想说，再次，正如Jay所说，我们专注于为会员做正确的事情。我们看到越来越多的市政当局，无论是州一级还是地方市政一级，都专注于让消费者和订阅模式有能力管理他们的订阅或管理他们的会员资格。所以我们相信我们做了正确的事情，并通过领先于这一点来降低我们的业务风险。归根结底，我提到了30%中期的重新加入率。我们认为这可能是最大的有利影响，当我们授权会员管理他们的会员资格时。
他们对与我们的关系感觉良好。我们看到人们引用取消原因的前两位是他们搬家或没有时间。这与体验或缺乏愿望无关。当他们考虑重新加入健身房或俱乐部时，很大一部分人会回到Planet Fitness。
谢谢。
下一个问题来自贝尔德的Jonathan Komp。您的线路已接通。请讲。
是的，嗨，早上好。你能分享——你能多分享一些你看到的加入趋势吗？你认为有机会弥补你提到的一些疲软领域，并且仍然增加接近2025年增加的会员数量吗？在现阶段，有什么理由认为这不现实吗？
是的。我可以先开始说，我们在2024年底和2025年底以及进入2026年之前看到了非常强劲的加入趋势，在天气影响之前。所以这让我们对我们有巨大的长期顺风以及人们比以往任何时候都更注重健身充满信心。所以你的观点，John，我们有信心在今年剩下的时间里推动强劲的会员增长。再次，我会引用我们2025年的结果，尽管我们推出了在线会员管理并全年受到经典卡价格提升的影响，但净会员增长比上一年增长了10%。
我认为另一件事是，当我们查看消费者数据时，除了我们的流失会员和重新加入的强劲结果外，正如我们在投资者日分享的那样，美国可能付费的活跃成年人在健身付费会员中约有5000万至6000万人，有机会转换到Planet的也有6000万人。所以继续推动加入，让我们的营销触达这个广泛的健身爱好者受众的机会是我们非常有信心的事情。
好的，太好了。然后，Jay，关于全年调整后EBITDA的展望。你指导增长10%。我认为解释了与你在11月强调的中期十几岁的三年平均水平相比的200个基点差异。你能否弥合其余的差异，另外300个基点或200至300个基点？是否有任何其他前期投资影响第一年，或者未来两年有机会推动更大的杠杆？任何相关信息，谢谢。
好的，John，当然。所以再次，我们知道即将到来的逆风。我们知道今年将是我们三年算法中增长最低的一年。意图不是三年算法是每年的年增长率。所以有很多好的事情正在发生，就像Colleen在她准备好的讲话中提到的关于战略要务的事情。这些事情将建立并获得牵引力和势头。我们谈论前100天，我们谈论黑卡水疗设施。我们谈论改进应用程序的培训方面。
所以有很多好的事情在进行中。显然，我们专注于加入和保留。所以当我们考虑到这一点时，这个模式的力量在于——并且我们认为指导是适当的，这帮助我们以非常好的方式设定了费用结构。所以一旦我们开始让这个飞轮继续复合，我们预计未来几年会有显著的流动和增长机会。
好的。谢谢。
我可能刚刚补充——我也想补充一点，我们在年轻消费者方面看到的势头。当我们考虑终身价值的潜力时，高中夏季通行证，去年我们有近300万参与者，今年有370万，结束时转换为付费会员的比例有所提高，所以我认为加入量有很多强劲的势头，显然单位开业是一个重要的驱动因素，2025年我们的单位开业非常强劲，2025年的单位开业量比2024年同比增长超过20%。
下一个问题来自威廉·布莱尔的Sharon Zackfia。您的线路已接通。请讲。
嗨，感谢回答问题。我认为你今年面临的一个大未知数是全国广告基金（NAF）的增加。而且我知道，听起来由于各种原因，本季度的前几个月有很多噪音。但是，随着我们在今年剩下的时间里继续前进，你如何看待这个未知数在增加曝光率和更多目标机会方面与会员增长的关系？
是的。我会先开始，然后Jay，如果你想插话，也欢迎。但你说得对，我们在2026年从地方广告基金（LAF）向全国广告基金（NAF）转移了1%。然而，我们要求加盟商在第一季度保持他们的地方广告基金支出不变，我们预计这种转移将在第二季度、第三季度和第四季度产生最大影响。资金转移到全国广告基金的一些新能力将使我们能够实现动态内容优化和增强的人工智能驱动的CRM，以及帮助资助我们正在开发的预测性流失模型，我们将在不久的将来进行试点。
所以这正在为一些能力的建设提供资金，从长远来看，这些能力将使我们的营销更加有效。当你考虑DCO，动态内容优化或动态创意优化时，它将使我们能够定制我们的营销信息，并根据我们试图触达的消费者的购物行为更好地为他们量身定制。同样，人工智能驱动的CRM将为我们提供对消费者和消费者动机的更深入洞察，并使我们能够更精确地定位那些潜在客户，特别是当我们希望触达那些活跃的可能付费或使用其他品牌或其他方式的健身付费会员时？
Colleen，我们如何看待你对“1美元首付”的使用？我知道截至2月底，这比去年同期有所增加。这是否是你在提高黑卡价格后也会使用的杠杆，以支持经典卡会员的加入？
所以我们已经谈论了一些关于广告的事情，我们想要一个引人注目的信息，展示Planet Fitness的价值，然后你可以在Planet Fitness变得强大。所以我们称之为“为什么选择PF”，“为什么选择Planet Fitness”的信息。然后我们使用一个优惠作为加入的引人注目的理由。所以品牌建设是“为什么选择Planet Fitness”，然后一个引人注目的财务优惠是“为什么现在选择Planet Fitness”或在特定时间内推动加入和转换的行动号召。
所以我们将继续平衡品牌建设信息以及基于财务激励的行动号召。
谢谢
下一个问题来自法国巴黎银行的Xian Siew。您的线路已接通。请讲。
嗨，各位，感谢提问。我想跟进30%的重新加入率。你能谈谈会员离开系统和回来之间的时间吗？是否有——也许他们离开系统的时间越来越短，因为你看到了更多这种趋势？我很想听听这方面的情况。
是的。我们——我们继续以非常一致的方式向以前的会员进行营销。我们继续测试不同的时间线。例如，出于竞争原因，我不会非常具体，但我们过去可能会等更长时间才向他们提供重新加入的优惠。我们正在测试在更短的流失期内与他们联系的营销，并再次评估向我们以前的流失会员提供的不同营销优惠的有效性。
我认为我们看到的最重要的事情是重新加入率的提高，确实在30%中期。我想我们第四季度的重新加入率是34.5%。我说的对吗？纠正我——
34.8%
第四季度重新加入率为34.8%。所以确实是30%中期，略多于三分之一的加入是流失会员返回我们的系统。
好的。谢谢。然后关于GLP-1s，有没有其他方式来思考你到目前为止看到的情况？我知道还处于早期阶段，但你是否开始看到使用GLP-1s的会员加入系统？我知道与Ro的合作关系，但也许只是你到目前为止在GLP-1会员趋势方面看到的情况以及潜力可能是什么。
是的。所以再次，我们——我们没有——虽然我们没有专门跟踪使用GLP-1s的会员比例，但考虑到我们的会员人口规模，我们认为它代表了全国范围内的使用情况，目前约为13%。我认为重要的是，当你考虑GLP-1用户以及他们正在为自己踏上健康和 wellness 之旅的事实。也许我们以前不是健身房会员，可能是第一次去健身房，我们知道健身房的 intimidation 是真实存在的，我们觉得对于GLP-1用户，我们的品牌Planet Fitness，我们完全有能力满足该客户并支持他们，因为他们希望通过力量训练来对抗肌肉质量流失，并且在他们踏上健身之旅时处于一个欢迎且没有 intimidation、无评判的环境中。所以我们认为这是我们继续扩大影响力的机会。
太好了。谢谢。
下一个问题来自摩根士丹利的Steven Grambling。您的线路已接通。请讲。
嗨，谢谢。只是想回到2026年指导与长期指导的结合，但实际上更多地关注现金，特别是资本支出，看起来你预计今年增长10%至15%。去年也在类似范围内。我知道你提到这更多是关于公司自有俱乐部。所以这是我们应该认为可能是前期加载的事情，还是我们应该认为那里有持续的增长？以及关于可能出售额外的公司自有房产或俱乐部的任何想法。
是的。所以我可以从这开始。资本支出，我认为去年略低，可能增长约6%。所以你的观点是，我们在考虑资本支出时可能总是有点保守，驱动因素有几点。这是我们的公司自有俱乐部。当然，我们有新俱乐部。然后今年，我们正在进行相当多的搬迁和改造，或者至少计划。此外，从建模的角度来看，显然，我们已经谈论了西班牙并回收该资本，并将其交给加盟商来开发。
但今年我们在资产负债表上为西班牙的持续发展建模了资本支出。所以我认为这个增长率是模型中考虑的合理方式。我们将继续在整个模型中积累现金。当然，我们已经谈论了继续投资回购以向股东返还价值。在回收资本和考虑其他公司俱乐部方面，我的意思是，我们总是会在机会出现时寻找机会和选择。
我们在特许经营和公司自有之间的比例约为90%和10%，我们认为在这项业务中，这是一个很好的平衡，特别是考虑到四墙盈利能力。
是的。我认为重要的是要说我们正在寻找市场或我们已经聘请了一家银行去西班牙市场。你希望引入一个优秀的特许经营合作伙伴来帮助我们加速西班牙的增长，因为这些俱乐部表现非常好。我们在西班牙这样的新市场看到的增长与我们在国内看到的新俱乐部增长——会员增长相似。然后关于加州俱乐部，我认为重要的是要注意这对我们来说是一个地理上的异常值。这既是效率举措，也是将该市场交给资本充足的加盟商的机会，该加盟商在西海岸拥有良好的运营基础设施，因为我们的大多数公司俱乐部在东北部、东南部。
所以这既是效率举措，也是通过出售回收资本的机会。
太好了。谢谢。
目前没有更多问题。现在我想将电话交回给首席执行官Colleen Keating致闭幕词。请讲。
谢谢。感谢——感谢所有深思熟虑的问题。最后，我只想重申我们2025年的表现展示了我们模式的巨大力量。我们仍然专注于我们的四大战略要务，它们确实是我们下一章增长的基础，以及我们对提供长期股东价值的坚定承诺。谢谢。
[操作员闭幕词]