劳伦·滕格尔（投资者关系负责人）
迈克尔·F·马奥尼（董事长兼首席执行官）
乔纳森·蒙森（高级副总裁，投资者关系）
罗伯特·马库斯（摩根大通公司）
拉里·比格尔森（富国银行公司）
特拉维斯·斯蒂德（美银证券）
弗雷德里克·怀斯（斯提夫尔金融公司）
乔安妮·温施（花旗集团）
大卫·罗曼（高盛集团）
帕特里克·伍德（摩根士丹利）
丹妮尔·安塔尔菲（瑞银投资）
迈克尔·波拉克（沃尔夫研究公司）
马修·泰勒（杰富瑞金融集团）
约书亚·詹宁斯（TD考恩公司）
克里斯托弗·帕斯夸莱（肾单位研究公司）
早上好，欢迎参加波士顿科学2025年第四季度 earnings 电话会议。所有参会者将处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按电话键盘上的星号然后零来联系会议专家。在今天的演示之后，将有提问环节。要提问，您可以按电话键盘上的星号然后一。要撤回您的问题，请按星号然后二。请注意，本次活动正在录制。现在，我想将会议转交给投资者关系副总裁劳伦·滕格尔。请讲。
谢谢，德鲁。也感谢大家参加我们的会议。今天和我一起的有董事长兼首席执行官迈克·马奥尼，以及执行副总裁兼首席财务官约翰·蒙森。在问答环节，迈克和约翰将与我们的首席医疗官肯·斯坦博士一起。我们今天早上早些时候发布了一份新闻稿，宣布了我们2025年第四季度和全年的业绩，其中包括本新闻稿中使用的非GAAP指标的调节表。该新闻稿以及今天电话会议中使用的非GAAP指标的调节表可在我们网站的投资者关系部分找到。
请注意，在电话会议中，运营收入不包括外汇波动的影响，有机收入进一步不包括某些收购和剥离的影响，这些收购和剥离的可比净销售额不足一个完整时期。指导意见不包括先前宣布的收购瓦伦西亚技术公司的协议（预计于2026年上半年完成）和Penumbra公司的协议（预计于2026年完成），每项协议均需满足惯例成交条件。有关更多信息，请参阅第四季度财务和运营亮点演示文稿，该演示文稿可在我们网站的投资者关系部分找到。在本次电话会议中，所有提及的销售额和收入均为有机收入，相对增长与上一年同期相比。
除非另有说明。本次电话会议包含有关我们的财务业绩、业务计划以及产品性能和开发等方面的前瞻性陈述。这些陈述基于我们当前的信念，并使用截至今天的可用信息，并非旨在保证未来事件或业绩。如果我们的基本假设被证明是不正确的，或者某些风险或不确定性成为现实，实际结果可能与前瞻性陈述中预测的结果存在重大差异。可能导致此类差异的因素在我们提交给美国证券交易委员会（SEC）的定期报告和其他文件中进行了讨论，包括我们最近的10-K表格年度报告中的风险因素部分。
波士顿科学公司不承担更新这些前瞻性陈述的任何意图或义务，除非法律要求。此外，本次电话会议不构成出售要约或征求购买任何证券的要约，也不构成征求与Penumbra公司拟议交易相关的任何投票或批准。波士顿科学公司将提交包含Penumbra公司 proxy 声明和波士顿科学公司招股说明书的S-4表格SEC注册声明，其中将包含有关Penumbra公司、波士顿科学公司、拟议交易及相关事项的重要信息。在这一点上，我将把会议交给迈克·令人印象深刻的劳伦。
谢谢。早上好。感谢大家今天参加我们的会议。2025年，我们实现了超过200亿美元的销售额，连续第二年实现了十几%的增长，超越了我们年初设定的财务目标。这一出色且高度差异化的业绩得益于我们各业务部门的创新和执行，以及我们全球团队的必胜精神。25年第四季度，公司整体运营销售额增长14%，有机销售额增长13%，达到我们11%至13%指导区间的高端，许多业务持续表现强劲，包括EP、Watchman、I.O.
endo和ICTX。25年全年运营销售额增长19%，有机销售额增长16%，超过了我们约15.5%的指导目标。第四季度调整后每股收益为0.80美元，增长15%，超过了我们0.77至0.79美元指导区间的高端。全年调整后每股收益为3.06美元，增长22%，也超过了我们全年3.02至3.04美元指导区间的高端。我们将调整后运营利润率扩大了100个基点，达到28%，在全年强劲收入表现的基础上实现了利润增长，同时将资金再投资于业务以推动长期增长。
现在，关于我们2026年的展望，我们预计我们差异化的财务表现将继续，我们指导第一季度有机增长为8.5%至10%，全年为10%至11%。我们第一季度调整后每股收益指导为0.78至0.80美元，全年调整后每股收益指导为3.43至3.49美元，代表12%至14%的杠杆式两位数每股收益增长，约翰将提供更多细节。我现在将提供第四季度和25年业绩的一些亮点以及对26年展望的评论。从地区来看，在运营基础上，美国第四季度增长17%，全年增长26%，各业务部门表现出色，特别是EP、Watchman和ICTX。
在运营方面，欧洲、中东和非洲地区第四季度增长5%，全年增长3%，不包括准确产品 discontinuation的影响。如果排除准确产品 discontinuation的影响，全年和May的增长将达到高个位数。EP在第四季度也实现了强劲的两位数增长，因为我们继续以我们的生态系统方法领先，提供差异化技术和全面的商业支持。展望2026年，我们预计EP和Watchman在欧洲的势头将继续，一旦准确产品 discontinuation的影响年度化，下半年的增长将更高。现在亚太地区，第四季度运营增长15%，全年增长14%，主要由日本和中国的十几%增长引领。
日本本季度的增长由Watchman和EP推动，得益于Opal标测系统的放置和铁脉冲阴极利用率的提高，我们继续获得市场份额。中国在EP、Watchman和ICTX的推动下，又一个季度实现了两位数增长。我们预计EP的势头将持续到2026年，这得益于我们的Ferrow Wave NAV设备最近获得NMPA批准，以及适应症扩展到持续性房颤人群。现在对我们业务部门的一些评论：第四季度泌尿科销售额运营增长13%，全年有机增长3%，全年运营增长23%，有机增长5%。
我们今年在Euro的表现低于我们的预期，我们预计我们的整体业务将在26年恢复市场增长。随着供应链问题的解决、新产品的推出以及我们骶神经调节特许经营权的加强。我们期待通过最近宣布的收购瓦伦西亚（预计于26年上半年完成）来扩大我们的盆底健康产品组合。内窥镜在第四季度和全年均实现了8%的有机增长，并取得了非常强劲的一年。第四季度的增长由我们的腔内手术、成像系统和腔内减重特许经营权推动，后者获得了ESG程序的积极报销支持。
12月，由于制造差异，我们开始对某些尺寸的Axios设备进行产品移除。我们确实了解这个问题，并正努力在年中前将这些独特的设备全面重新推向市场，并预计上半年内窥镜增长较低。因此，神经调节业务表现出色，第四季度增长10%，全年实现8%的有机增长。我们的脑部特许经营权全年实现低两位数增长，主要由Cartesia X和Illumina 3D产品推动，提供定向刺激的全部好处，同时提高效率和编程时间。
疼痛特许经营权继续加强，全年实现高个位数增长。这种强劲的增长是我们扩大疼痛产品组合战略的结果，为我们服务的医生、患者和医院提供选择。NALU收购的完成进一步加强了这一点，将周围神经刺激（PNS）添加到我们的产品组合中，并且在本季度，我们获得了Intracept手术的扩大报销覆盖。启动了Intracept Edge探针的全面市场 launch，旨在改善治疗体验。我们的心血管部门第四季度有机增长16%，全年运营增长22%，有机增长21%。
1月，我们宣布了收购Penumbra的协议，预计于26年完成。Penumbra提供高度差异化的产品组合，在波士顿科学缺乏产品的高增长领域运营，包括机械血栓切除术和神经血管。这笔交易对波士顿科学在战略和财务上都具有吸引力，并为全球患者和客户带来重大价值。在心血管介入心脏病治疗领域，销售额第四季度增长10%，全年增长8%。我们为冠状动脉治疗特许经营权感到非常自豪，该业务在本季度和全年均实现两位数增长，因为我们已将基础业务转向高增长市场。
Agent DCB全年都是杰出的表现者，其差异化的临床益处和报销支持使我们的药物洗脱技术全年增长超过20%。我们在产品组合的其他领域继续取得进展。我们很高兴完成了研究我们的seismic IVL系统的Fracture试验的入组。我们预计今年晚些时候公布该试验的数据，并继续期待这一差异化技术在2017年上半年推出。第四季度，我们确实重组了我们外周干预部门的报告结构，我们将由Kat Jennings领导的外周血管业务与介入心脏病治疗业务相结合，以扩大类似技术的商业和研发机会，同时保持对客户接触点的关注。
这个新的业务部门现在将被称为介入心脏病学和血管治疗。介入肿瘤学和栓塞治疗将继续由Peter Pattison领导，作为一个独立的业务，这种结构将使我们能够专注于这个广泛而独特的产品组合。外周血管业务第四季度有机增长6%，运营增长15%。我们第四季度的T RO增长是由TCAR的两位数表现推动的，得益于最近Enroute在中国的 launch。在本季度，我们在美国完成了seismic IVL系统的首批病例。我们很高兴将这一差异化和互补性技术添加到我们的产品组合中，并预计在下半年将我们的适应症扩展到包括膝下。
Envina第四季度低两位数的增长是由Varithena和ecos的持续强劲推动的。我们很高兴我们的High Python临床研究——ECOs与标准护理抗凝剂的比较研究——被接受为ECC的 late breaker，并将于3月28日星期六提交。我们的介入肿瘤学和栓塞业务第四季度运营增长17%，有机增长12%，25年全年销售额接近10亿美元，运营增长16%，有机增长12%。第四季度有机增长由我们领先的栓塞和癌症治疗产品组合推动，冷冻消融持续强劲，可治疗多种癌症类型。
展望未来，我们预计在新产品的支持下继续超过基础市场增长，例如TheRasphere 360 y90管理平台，这是一个基于网络的平台，旨在简化患者和医生的整个流程。心脏节律管理销售额第四季度和25年全年有机增长均为1%，全年来看，我们的诊断特许经营权增长高个位数，现在占我们整体CRM业务的近20%。在核心CRM中，我们的高压业务增长低个位数，低压业务持平。在本季度，我们继续看到对我们传导系统起搏产品的需求，并且在第四季度，我们开始了Synchronicity试验的入组，该试验评估左束支起搏与传统心脏再同步治疗的比较。
因此，展望2026年，我们预计CRM的增长将在全年更接近市场水平，这得益于我们互补的生物包膜的加入以及我们诊断业务的持续势头。我们的Watchman业务第四季度增长29%，全年在所有主要全球市场均以强劲的两位数增长结束。我们对这个特许经营权的表现感到非常满意。伴随手术的强劲采用推动了高于市场的增长。我们现在已经用Watchmen治疗了超过25,000名伴随患者。
展望未来，我们继续投资于我们的产品组合临床证据，并在本季度为医生提高效率。我们宣布与西门子医疗建立战略合作伙伴关系，开发和商业化他们的下一代4D冰导管，称为AcuNav，旨在为医生提供独立Watchmen或Ferro Watch手术的创新成像选择。上个月，我们完成了Simplified临床试验的入组，该试验评估两种单药方案作为术后双抗血小板治疗的替代方案，数据预计于26年下半年公布。重要的是，我们的Champion试验——一项研究Watchman flex与新型口服抗凝剂的大型随机试验——被接受，并将作为 late breaker 在3月28日星期六的ACC上提交。
如果结果为阳性，这些数据将支持Watchman作为中风预防的一线治疗方法，作为OAC的替代方案，并将全球适应症患者数量从目前的约500万扩大到2000万。我们为我们本季度的全球EP表现感到非常自豪，第四季度有机增长35%，全年增长73%。当我们在美国推出市场领先的PFA技术进入第三年时，我们认为25年美国约70%的房颤消融是使用PFA完成的，全球这一数字接近50%。
全球增长由PFA导管的使用推动，辅以OPAL的放置和规模化的高性能商业组织。我们继续投资于我们的生态系统创新方法，最近在欧洲和美国获得了Fairpoint PFA导管NAV启用的批准和有限市场 release，该导管最初适用于心房扑动，可产生面部局灶性病变。我们还在Rematch AF试验中研究Ferropoint用于redo手术，数据预计于2027年公布。我们很高兴启动了Optimized试验，该试验研究Cortex Optimap标测技术与Faripulse PFA系统，旨在解决我们在识别房颤来源方面的未满足需求，作为传统解剖学方法的替代方案，这种能力对更复杂的患者可能特别重要。
展望2026年，我们预计EPE市场将增长约15%。我们预计在我们差异化的PFA产品组合、标测系统的持续扩展使用以及全球PFA的持续采用的引领下，将超过这一市场增长。重要的是，波士顿科学凭借其领先的房颤解决方案产品组合和商业团队，以及我们伴随的Fair Watch手术为医生和患者带来的价值，在提高运营效率和容量方面具有独特的定位。因此，最后，我为我们的团队和我们在2025年的表现感到无比自豪，我们相信我们的26年指导以及我们26至28年的目标——销售额增长10%以上，调整后运营利润率扩大150个基点，杠杆式两位数每股收益增长——继续具有高度差异化。
我们拥有一支非常强大的全球团队，专注于为全球患者推进科学，同时今天提供差异化的结果，为我们2026年及以后的强劲发展奠定基础。有鉴于此，我将会议交给约翰。
谢谢，迈克。第四季度合并收入为52.86亿美元，与2024年第四季度相比报告增长15.9%，其中包括160个基点的外汇顺风，符合我们的预期。剔除这7400万美元的外汇顺风，本季度运营收入增长14.3%。已完成的收购为销售额贡献了160个基点，导致有机收入增长12.7%。在我们第四季度11%至13%的指导区间高端，2025年第四季度调整后每股收益为0.80美元，与2024年相比增长15%，超过了我们0.77至0.79美元指导区间的高端。
业绩超出预期主要是由于本季度有利的调整后税率。2025年全年。合并收入为200.74亿美元，与2024年全年相比报告增长19.9%，其中包括70个基点的外汇顺风。剔除这1.14亿美元的外汇顺风，全年运营收入增长19.2%。已完成的收购为销售额贡献了340个基点，导致有机收入增长15.8%，超过了我们全年约15.5%的指导目标。2025年全年调整后每股收益为3.06美元，与2024年相比增长22%，超过了我们3.02至3.04美元指导区间的高端，标志着我们连续第三年调整后每股收益增长超过20%。
第四季度调整后毛利率为70.7%，导致2025年全年调整后毛利率为70.6%，与2024年全年相比扩大了30个基点。2026年，我们预计全年调整后毛利率与2025年全年大致持平，因为我们预计有利的产品组合将在很大程度上被我们全球供应链的投资和关税的年度化所抵消。第四季度调整后运营利润率为27.3%，导致2025年全年调整后运营利润率为28.0%，与2024年全年相比提高了100个基点。2026年，我们预计调整后运营利润率将扩大50至75个基点，朝着我们长期计划中150个基点运营利润率扩大的目标迈进。
按GAAP计算，第四季度运营利润率为15.6%，导致全年报告运营利润率为18.0%。这些结果包括与遗留知识产权相关事项的全面解决有关的1.94亿美元诉讼费用。转到线下项目，第四季度调整后利息和其他费用总计9900万美元，导致全年调整后利息和其他费用为4.3亿美元，略好于我们的预期，主要由较高的利息收入推动。在调整基础上，我们第四季度的税率为10.7%，全年为11.7%，好于预期，包括有利的离散税项。
我们第四季度的运营税率为14.9%，全年为14.2%，符合我们的预期。第四季度完全稀释加权平均流通股为14.96亿股，2025年全年为14.94亿股。第四季度自由现金流为10.13亿美元，其中经营活动产生13.64亿美元，减去净资本支出3.51亿美元。2025年全年自由现金流为36.59亿美元，超出我们的预期，较2024年增长38%，2026年自由现金流转化率为80%。我们预计2026年全年自由现金流约为42亿美元，我们继续将长期计划的自由现金流转化率目标定在70%至80%的范围内。
截至2025年12月31日，我们手头现金为19.65亿美元，总债务杠杆率为1.9倍。在我们宣布收购Penumbra的协议后，所有三家主要评级机构均确认了我们的A类同等信用评级。此外，惠誉评级将我们的展望从稳定上调至正面。我们的资本配置优先事项仍然是战略性的小型并购，其次是股票回购。根据这一战略，我们最近完成了对Nalu Medical的收购，该收购对我们的神经调节疼痛特许经营权具有互补性。此外，我们宣布了收购Valencia Technologies和Penumbra的协议，一旦完成，将使波士顿科学分别进入我们泌尿科和心血管业务的战略相邻领域。
截至12月31日，我们的法律储备为2.42亿美元，其中4600万美元已通过我们的合格结算基金提供资金。我现在将介绍2026年第一季度和全年的指导意见。我们预计2026年第一季度报告收入增长将在10.5%至12%的范围内，与2025年第一季度相比，不包括约200个基点的外汇顺风。基于当前汇率，我们预计2026年第一季度运营和有机收入增长将在8.5%至10%的范围内，其中包括准确产品 discontinuation 约150个基点的影响以及某些尺寸的Axios设备产品移除相关的暂时影响。
我们预计2026年全年报告收入增长将在10.5%至11.5%的范围内，与2025年相比，不包括约50个基点的外汇顺风。基于当前汇率，我们预计2026年全年运营和有机增长将在10%至11%的范围内。我们预计2026年全年调整后线下费用约为4.4亿美元，根据当前立法，包括已颁布的法律和已发布的指导意见。我们预测2026年全年调整后税率约为12.5%。在第一季度，我们预计调整后税率约为12%。
我们预计2026年全年调整后每股收益将在3.43至3.49美元的范围内，与2025年相比增长12%至14%，其中包括约0.03美元的外汇逆风。我们预计第一季度调整后每股收益将在0.78至0.80美元的范围内。最后，我对我们的全球团队在2025年取得的强劲财务表现感到满意，我们期待执行2026年全年指导意见，即有机收入增长10%至11%，调整后运营利润率扩大50至75个基点，调整后每股收益增长12%至14%。
有关更多信息，请查看我们投资者关系网站上的2025年第四季度财务和运营亮点，其中概述了第四季度业绩和2026年指导意见的更多细节。有鉴于此，劳伦，我将会议交回给你主持问答环节。
谢谢，约翰。德鲁，让我们在接下来的35分钟左右开放提问。为了让我们能够回答尽可能多的问题，请将问题限制为一个。德鲁，请开始。
我们现在开始问答环节。要提问，您可以按电话键盘上的星号然后一。如果您使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。如果您的问题已得到解答，并且您想撤回问题，请按星号然后二。再次，请此时将问题限制为一个。我们将稍作停顿以整理提问名单。第一个问题来自摩根大通的罗比·马库斯。请讲。
哦，太好了。感谢接受我的问题。我将问一个今天大家都在想的问题。
迈克。
有人担心美国EP和美国Watchman可能表现疲软，美国EP与第三季度持平。美国Watchman略有不及。与您的预期和市场相比，本季度到底发生了什么。人们担心的原因是这两个是关键的增长驱动力。所以您谈到了对明年EP市场超过15%增长的信心，华尔街的预期约为25%。感觉这一预期需要下调。希望您能帮助我们确定这两个关键产品的预期。本季度发生了什么，以及如何看待它们在26年的表现。
谢谢。
嗯，谢谢。
谢谢罗比。很高兴回答，我将谈谈你的问题。总体而言，我们对本季度和全年感到非常满意，全年增长16%，每股收益增长22%，我们八个业务部门中的六个增长快于市场，快于Nawamgarh，并为公司的强劲指导和投资奠定了基础。你提到的两个业务，我认为你说对了。如果你看EP，我们实际上对第四季度的结果感到非常满意，超过了我们的内部目标，Watchman增长了29%，与第三季度大致相似，因为我们去年第四季度迎来了伴随报销的周年纪念。
你知道，具体到EP，我们对35%的结果感到非常满意。我们的两个较大竞争对手的结果增长了6.5%。市场领导者第三名的公司增长了12.5%。我们增长了35%，因此我们总体上继续获得市场份额。正如你所说，我们认为第四季度市场增长更接近18%至20%，而不是一些其他公司声称的25%。所以我们认为市场在18%至20%的范围内，与我们内部计划中制定的相似。我们称2026年市场增长约15%。所以我们认为这是一个出色的市场。
我们不认为第四季度增长了25%。我们比同行群体增长更快。根据我看到或我们列出的这个百分比。我们在美国以外的增长实际上比美国更快，美国PFA的渗透率更高。美国以外实际上有更多的竞争对手，我们加快了美国以外的增长，所以我们的PFA表现非常强劲。市场仍然健康。我们认为第四季度为18%至20%。我们超出了我们的内部计划。我们获得了新产品批准。我们的标测足迹继续增长，我们有许多正在进行的各种临床研究。
因此，我们对我们的PFA业务和表现非常有信心。Watchman增长了29%。非常出色的工作。我们基本上是。Watchman伴随市场继续增长，我们确实将伴随报销年度化，这发生在去年第四季度。所以我们为29%感到非常自豪。你知道，当谈到这些共识数字时，我们超出了我们的指导。我们实际上也超出了分析师的共识。其中的组合略有不同，但这显示了波士顿科学整体能够实现、超出我们的指导、在本季度和全年超出共识的能力。
基于刚刚提供的评论，我们对EP的表现感到非常自豪。
下一个问题来自富国银行的拉里·比格尔森。请讲。早上好。感谢接受我的问题。
听着，我相信会有很多关于美国EP业务的问题，但我想问一下Watchman。所以基本上我的问题是，你能否确认，你知道，你没有看到来自三个，你知道，最近的影响。我们看到的试验，你知道，在2025年？我想问一下Champion。因为这是一个如此重要的试验，你知道，也许是给斯坦博士的。什么。你认为医生最关注哪些终点，你认为医生看到与我们在Option中看到的类似的缺血性和出血性中风发生率有多重要，我就问这些，谢谢。
是的。嗯，再次，期待在acc上展示Champion的结果。我们将在周六晚上中部时间5:30为投资者举办一个活动，届时我们可以深入讨论数据。再次，我认为有两个共同主要终点，一个是中风、系统性栓塞和死亡复合终点的非劣效性，一个是出血。就像我们在Option中看到的那样。我认为这两个对该领域都很重要。关于你问题的前半部分，绝对可以再次你刚刚看到我们报告的数字，可以毫不含糊地说，我们没有看到来自那些试验——Closure Alone AF和Ocean的任何影响，再次，我们继续看到Watchmen的总体采用率非常强劲，特别是伴随手术。
下一个问题来自美国银行的特拉维斯·斯蒂德。请讲。
嘿，感谢接受我的问题。我想再深入问一下美国EP，因为它环比持平，而你的RF竞争对手在美国环比增长了1800万和2600万美元。所以至少在环比基础上看起来市场份额发生了变化。我不知道季度末是否有什么变化，因为你在12月的投资者会议上相当乐观，所以我不知道年底是否有什么变化。特别是考虑到第一季度8.5%至10%的指导，以及这对26年初EP意味着什么，我认为我们一直。
关于EP的信息非常一致。我们确实认为市场如我们所说的18%至20%。我认为有些人可能高估了第四季度的市场增长，当你是PFA的最高市场份额领导者，竞争对手正在推出产品时。我们计划并且确实预计会失去一些份额，因为竞争对手的产品即将推出，并且考虑到我们在2025年初的绝对主导市场份额地位。所以我们确实预料到了这一点，我们也非常有信心地说，当我们展望26年底时，我们将是明确的EFA市场领导者，并且我们还认为我们的EP业务增长将超过15%。
因此，随着新进入者的出现，我们失去一些份额并不奇怪。但EP总体35%的增长，考虑到该业务现在的规模，我认为是相当令人印象深刻的，并且总体上比我们的竞争对手增长更快。关于第一季度的指导，我们指导全年10%至11%，我们认为在今年年初这个阶段这是一个强劲的指导，8.5%至10%。这实际上有两个因素。一是我们全年最艰难的比较，其次是准确产品 discontinuation 约150个基点的影响以及Axios的撤回，嗯，不是完全撤回，而是部分矩阵撤回，这将影响上半年。
所以我们看到这两个产品，这两个问题都将在大约6月进入下半年时得到解决，随着Accura和Axios的影响消失，我们的产品推出以及比较略有宽松，尽管仍然艰难，但比第一季度略有宽松。
下一个问题来自斯提夫尔的里克·怀斯。请讲。
早上好，迈克。不想再纠结于EP，但从另一个角度看EP的讨论，也许给我们讲讲你对25年将如何展开的预期。我的意思是，也许是全年的节奏，特别是与随着季度进展似乎可能发生的增长加速的更好理解有关，这得益于你的创新产品线。所以也许你可以进一步深入探讨Fairpoint的影响，并再次给我们谈谈辅助产品，如冰导管等，以及Fariflex时间安排的任何更新，以便我们更好地理解25年的节奏以及进入我抱歉是26年的准备和27年的准备。
谢谢。
当然。我想，你知道，当我们退出25年时，你知道我们处于大约65%的PFA市场份额位置。我们认为市场将增长15%。我们在美国的利用率很高，大约80%、70%、80%，在美国以外则低得多。因此，在健康的市场中，我们预计将继续高于市场增长。我们的PFA份额将有所减少，但我们非常有信心，到年底，如果把所有其他竞争对手加起来，我们的份额可能与他们相当或在那个范围内，我们不会按季度细分份额，但我们非常有信心在2026年及以后的过程中保持PFA的明确市场领导地位。
我认为如果你看加速，如果你看继续推动整体强劲增长的驱动因素，第一，是地理范围。我们在日本继续获得份额。我们刚刚获得了持续性适应症，我们继续在日本推动更多的账户开放和利用率。中国是一个非常非常大的市场，在我们的数字中占比很小。过去18个月我们在中国进行了重大投资，你将看到中国对我们整体全球增长产生更大的影响。欧洲是竞争最激烈的市场，但我们在那里的增长率相当令人印象深刻。我们刚刚在美国获得了Fairpoint导管的批准。
同样。我们现在更重要的标测规模化标测商业团队继续获得经验，继续增加更多的标测仪、更多的Opal系统。Fairpoint产品将允许我们在实验室中有更多时间来扩大我们在不同临床适应症中的覆盖范围。我们的产品线中有许多产品。你提到了其中一些。它们不会对2026年产生重大影响，但我们继续扩大产品组合，我们正在进行的Cortex临床试验工作，最近的Fairpoint批准，然后在未来一到三年内我们有一系列新的导管推出。
因此，我们在产品组合上进行了大量投资，我们继续期望成为明确的市场领导者，并在26年实现快速的市场增长。
下一个问题来自花旗银行的乔安妮·温施。请讲。
早上好，感谢接受我的问题。我怀疑我们中的许多人会花相当长的时间研究Watchman和Ferro Pulse或EP，但为了推动下半年的业绩，我怀疑其他产品正在加速增长，而不仅仅是Axios和Accurate的比较宽松。你想向我们强调什么，你认为下半年的加速器是什么，然后进入2027年？所以也许我们可以稍微扩大我们的关注点。谢谢。
是的，很好。我认为再次，我们预计EP和Watchman将有出色的一年。我们有Champion试验即将推出。这些结果即将公布。伴随手术表现非常好。我们每天都在培训更多的EP医生进行伴随手术。如你所说，总体而言，比较确实会稍微宽松一些，但我们预计26年我们的许多业务部门将比25年有更强的表现。我们确实预计我们的PI业务、Euro业务、Neuromod业务和CRM业务在26年将比25年有更强的表现。
关于Neuromod的问题不多，但我们预计该业务在26年将成为高绩效业务，同时PI、Euro和CRM也将有所改善。然后你有我们的其他业务，一旦我们度过Axios问题，表现相当不错。我们的ENDO业务很强劲。我们的IO业务现在规模超过10亿美元，以两位数的速度良好增长。我们的Coronary业务本季度增长20%，现在我们正在推出Seismic IVL和PI，我们刚刚完成了我们的IVL平台用于冠状动脉的入组。重要的是，你知道，我们还启动了Vitalist和高血压的首次临床工作。
因此，我们为长期进行了大量投资，这确实是波士顿科学的整体，我们的八个部门中，有六个增长快于市场，这是相当一致的。我们比Wamgur增长更快。所以我们喜欢我们的EP业务，我们喜欢我们的Watchman业务，但正是整个公司让我们对全年10%至11%的指导充满信心。
下一个问题来自高盛的大卫·罗曼。请讲。
谢谢。大家早上好。我想请迈克在考虑未来增长驱动因素的多元化时再详细说明一下。当你回顾2025年时，你在泌尿科遇到了一些挑战，你在今年上半年的内窥镜检查中也提出了一些挑战。那么，你正在进行哪些投资和流程，以确保在非EP和Watchman业务中看到一致的表现，因为这些业务在未来将占增长的更大比例？
是的，我们每天都在公司这样做。我强调了Neuromod，一个较小的业务，但我认为你将在2026年看到强劲的表现。我们刚刚通过收购在该类别中添加了额外的产品。泌尿科今年是艰难的一年。我们有一些供应链问题。Axonics的整合最初没有像我们希望的那样顺利，有一些商业中断，但我们对此感到满意。因此，随着泌尿科新产品的推出，我们预计泌尿科至少恢复到市场增长水平，我们的Euro业务。Neuromod的增长远高于市场增长，Endo确实是一个坚实的高绩效公司，下半年的产品推出。
一旦我们度过Axios问题，这对我们很重要。因此，我们非常有信心，总体而言，医疗手术在26年和26年应该比25年有更好的一年，以及其他业务。你知道，ICTX现在对我们来说是一个非常大的业务。我们的复杂冠状动脉业务本季度增长31%。对不起，复杂冠状动脉全年增长23%。我们的ICTX业务，尽管Accurate的 discontinuation，本季度增长10%。因此，该业务凭借我们的代理产品、我们的成像产品组合表现非常好，并且我们在该业务中有最多的产品推出和最大的临床研究。
因此，我们继续多元化和加强表现相当不错的ICTX业务。我们的介入肿瘤学业务，我们有新产品推出。我们进行了小型并购。因此，我们继续为所有业务提供动力。鉴于Watchman和EP的增长情况，我们不会对所有业务以相同的速度投资。但这是典型的波士顿科学，通过有机研发和小型并购来继续增长超过我们的加权平均市场增长率。
下一个问题来自摩根士丹利的帕特里克·伍德。请讲。
太好了。感谢接受我的问题。如果我放大来看，我想从这个话题跳开。在过去的18个月里，人们在血管销售团队上投入了大量资金。显然是你这边的拟议交易，但你的一些同行也是如此。我想，当我反思这一点时，我想知道这对像seismic和IVL方面以及TCAR的建设有多大帮助。以更大的方式建立销售团队？同样，除了代理之外，血管方面是否有我们看不到的东西导致大量资金用于收购和建立销售团队。谢谢。
我不确定我完全理解这个问题。我想说在商业方面，我们在EI业务和介入心脏病学业务中具有巨大的规模。我们正在将这些业务部门的报告结构合并在一起。因此，我们在该领域是市场领导者。正如我们所谈到的，Penumbra的宣布对我们来说确实令人兴奋。它让我们进入PE和神经血管等高增长新市场，仅举几例，拥有规模化的销售团队。因此，在商业临床能力方面，我认为我们在这方面是无与伦比的。
传统上，你看到公司有很多有机研发，比如Agent，以及今年开始推出的新产品的大量临床工作，如IVL。我们将继续在那里寻找更多的小型并购。因此，我们称之为ICVT的整个领域，我们非常看好，公司的一些最大投资也在该领域。
下一个问题来自瑞银的丹妮尔·安塔尔菲。请讲。
早上好，各位。非常感谢接受我的问题。迈克，抱歉，这又是一个EP Watchman问题，也许实际上是给斯坦博士的。我的意思是，我很好奇，当你看到竞争对手推出产品时。我知道你们谈到了therapulse和PFA设备的显著效率提升。总体而言，这些可能正在放缓。你知道，我们有Watchmen即将推出，我的意思是，我在分析师日问过这个问题，但我只是好奇EP实验室的实际容量情况如何，因为我们交谈过的很多医生都表示他们的EP手术等待名单越来越长。
一旦Champion结果出来，假设Champion是积极的，这只会加剧这种情况。所以我只是好奇你能对此说些什么，以及这目前对整体市场增长有多大影响。非常感谢。
是的，丹妮尔，我认为你说对了，对吧？我的意思是，我们现在已经是在美国推出Faripulse的第三年了。我想，你知道，人们看到的效率提升，你知道，现在基本上已经融入系统了。而且，你知道，我认为正如迈克所说，你知道，这就是为什么我们再次期待明年EP市场增长15%。再次，我们正在增长，并且相信我们将继续快于该市场增长。但是，你知道，推动这一增长的关键再次感觉有点傻，我为15%的增长道歉，你知道，这是医疗技术中最大的市场之一。
但是，你知道，推动这一增长的关键将是开始在美国建立ASC，以释放更多容量并减少等待名单。继续只是开发和重新利用导管实验室用于医院的AP手术，继续我们作为公司可以做的事情，以帮助进一步提高手术效率。所以我们可以通过伴随手术做的事情，伴随手术的整体增长有助于提高效率。我们已经谈到了我们与西门子在4D ice上的一些其他投资。
但实际上，在所有这些事情实现之前，这就是为什么我们真的不认为市场增长会超过20%，为什么15%对我们来说似乎是一个更现实的看法。但再次，最后。但我们的意图是继续快于该市场增长。
回来。下一个问题来自沃尔夫研究公司的迈克尔·波拉克。请讲。
嘿，早上好。我有一个关于ice的问题。与西门子医疗合作开发4D导管与你推出2D产品的计划，你能帮助我们理解这些东西是否协同工作吗？与西门子的合作，你知道。这是否反映了对2D产品上市计划的新看法？帮助我们理解这些是如何成为催化剂的。它们如何共存，我将不胜感激任何信息。谢谢。
是的，我们会给你一点信息。现在还为时过早。我们对与西门子的合作感到兴奋。这是一个正在开发的产品。它还没有商业化。因此，我们与他们合作，这真的将是不同的细分市场，这将是一个非常高端的产品，在能够支付高端产品的市场。我们认为它将具有差异化，你知道，进一步差异化。你知道，我们的Watchman和Fairflex能力2D ice将是不同的价格点。这已经是一个成熟的市场有一段时间了。因此，我们的2D ice计划实际上将只是我们EP产品组合中的一个不错的产品组合补充。
下一个问题来自杰富瑞的马特·泰勒。请讲。
嗨。感谢接受我的问题。我想跟进Campion。你听起来很兴奋，应该如此。这是一项大型研究。我想知道你能否评论该非劣效性试验的结果范围。你认为在任何终点或次要终点上有显示优效性的可能吗？我还想问，你认为积极的Campion结果是否能在Option适应症中促进伴随手术。
是的，马特，首先，澄清一下，出血终点的设计是优效性终点。当我们报告结果时，我们会看看它显示什么。但是，但是那里的目标是显示出血并发症的优效性。我认为要显示中风的优效性，可能需要一个规模大一个数量级的试验。而且，而且，而且，所以这是，你知道，部分原因，我，好吧，让我稍微回溯一下。我认为我们不需要显示中风的优效性。
再次，这里的目标是显示Watchman与药物一样有效，即非劣效性，但能够显示出血的优效性。再次，这是我们在Option中展示的，我认为每个人都看到了这对Option人群的影响。关于问题的第二部分，你知道，我认为这是一个有洞察力的问题，因为你知道，如果Champion结果为阳性，会发生几件事。好吧。一是开发新的适应症，二是加强当前的适应症。
因此，我确实相信，积极的Champion结果将为推荐者提供更多动力来推荐当前适应症，包括Option适应症。建立新的适应症需要时间，在指南中获得更好的代表性，并修订CMS国家覆盖决定。再次，这是我们看待Champion故事的一部分。如果它是积极的，它不仅是Watchman增长的一个阶跃变化，而且是在我们的长期计划中维持Watchmen增长的东西。
下一个问题来自TD考恩的约书亚·詹宁斯。请讲。
嗨，早上好。感谢接受我的问题。迈克，距离投资者日只有几个月了，我想听听你对实现到28年的LRP目标的信心水平。特别是10%以上的有机收入增长目标。在整个电话会议中，我认为你对2026年10%的指导是可以实现的信心是明确的。但是关于到LRP结束时的信心水平以及两位数有机收入增长目标的任何更新。感谢接受我的问题。
是的，没有变化。如果我们今天举行投资者日，你会得到相同的数字，26至28年增长10%以上，利润率提高150个基点，即使在那期间也有强劲的两位数每股收益增长。然后我们认为Penumbra进一步提高了我们的WAMGUR，并进一步加强了公司的未来。所以这里的立场没有变化。我们业务的关键是处于快速增长的市场，我们已经证明了这一点。我们预计在该时间范围内，WAMBRIA接近9。Penumbra一旦完成，实际上可能会略微提高这一数字，幅度很小，但略有提高。
不包括Penumbra，我们对我们声明的LRP目标非常有信心。
我知道还有时间问最后一个问题。来自肾单位研究公司的克里斯·帕斯夸莱。请讲。
太好了。谢谢让我加入。我想我听到你说你认为美国PFA渗透率已经达到房颤病例的70%，这比我们想象的要高一些，表明我们已经处于这种组合转变的后期阶段。我很想听听你对PFA还有哪些渗透空间的看法，特别是当我们考虑其他手术类别时。比如SVT或VT，以及从产品或数据角度来看，进入这些细分市场需要什么。
是的，谢谢克里斯。再次，我认为首先，70%的渗透率可能是5。仍有30%有待渗透，而且新技术的采用总有一个顺风。我认为当你看除心房颤动以外的心律失常时。你知道，可能有两个主要用例，我们会看到转向PFA的真正优势，那就是房性心动过速，你知道，非典型心房扑动之类的。尽管坦率地说，我们认为这将是市场中逐渐减少的部分，因为通常在那里看到的，那是redo房颤消融，我们看到redo数量随着therapulse用于de novo消融的疗效而减少。
我认为你提到的另一件事是室性心动过速。我们已经参与了几项使用faripulse技术进行心室消融的研究，这是Faripoint导管和Fariflex导管（目前正在开发中，我们对其在首次人体使用研究中的进展非常满意）的领域之一。但这是其中一个领域，我认为这些导管和这些形式因素将大放异彩。
感谢您今天加入我们。感谢您对波士顿科学的关注。如果我们未能回答您的问题，或者您有任何后续问题，请在断开连接前随时联系投资者关系团队。德鲁会给你所有重播的相关细节。谢谢大家。
请注意，一小时后可拨打1-877-344-7529或1-412-317-0088，使用重播代码966-3601收听录音，直至2026年2月11日美国东部时间晚上11:59。会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接。